花荣_投机_侠客_二_制胜三大法宝之盲点套利

通过基本价值寻找被低估的股票，依据长期获利能力与股利分配水准来评估投资与否。———柯林?麦克连［英国］

本刊特约记者。曾任新华社记者、

新华社南京军区分社副社长，先后出版《走进大户室》、《看赢家怎样炒股》、《民间股神》等著作。●山

明（白青山）花荣：投机“侠客”

（二）

姓名：花荣（原名余郑华），男，１９６４生，河南郑州人，大学文化。

入市时间：１９９１年进入证券市场。

投资风格：擅长在盲点套利、主题投资和底牌投机中稳健获利。投资格言：我已经闻到了血腥味，让我们去寻找自己的猎物吧！

三大制胜法宝

《动态》：自２００５年开始，中国股市在经历了４年多漫长的熊市后转牛，不少投资者在这两年多的牛市行情中获得了不错的收益，你的收获也不小吧？

花荣：在中国股市最火红的时候，开户数突破了１亿。可以说，中国证券市场大牛市的运行，对中国老百姓家庭的意义与前面的十几年已经是大不一样了。

中国的股市或者说中国的资本市场，现在已经成为企业、老百姓最重要的投资渠道之一，甚至很多人发现在一生当中除了努力地工作，拿到自己辛辛苦苦正常的薪水之外，股市也是很多家庭改变命运或者说获得非常好的资本收益的重要途径。

在这两年当中有大量的企业、企业家、老百姓都进入到中国的资本市场，应该来讲，在一个阶段当中也获得很好的收益。但是以整体化来看，金融市场对人的智力水平和技术

能力要求的门槛和壁垒是比较高的，许多人在进入证券市场获得眼前的利益之后，并不十分了解中国证券市场能持续盈利的模式，不清楚一些最先进的投资技术和方法，他们不了解在中国证券市场上过去两三年中真正赚到大钱是哪些人，他们用的手段是哪些手段。

《动态》：你应该算是在中国证券市场赚到大钱的群体中的一员。你是否能透露一下你们的收益呢？

花荣：我个人没有其他的收入，全都靠证券的投资收益来养家糊口或者是来发展自己的事业。这两年来，我和我们的机构收益都在十倍以上。实事求是讲，要比普通投资者的收益高得多。

《动态》：你为什么能比普通投资者多数倍地赚钱，采取的方法与众不同吗？

花荣：是的。在大众的投资者眼里，他们进行股票操作的方法基本上有两种：第一种是以理论派和经济学家为代表所倡导的基本面分析法，也叫做“价值投资”；另外一种方法就是广大的中小投资者或者是中小型咨询公司更偏好一些的技术分析。

这两种方法在中国证券市场的历史长河中，都是经过了很长时间的考验，应该说有它的科学性和有效性。但是，由于其分析的思路过于简单，使用的方法也过于繁多，且论据又不是非常的严谨，所以在实战当中也就不能用得很好。整体

在风云跌宕的股海中，作为中国第一代资本市场职业操盘手的他，以创造性的思维和千炼成“精”的狐狸般的投机智慧，打破人们沿袭多年的用

“基本面和技术面相结合炒股”的传统思维理念，开创了涵盖着“盲点套利、主题投资和底牌投机”三大法宝的崭新投资理论，并运用在实战中屡获暴利，被人称为中国股市的“投机侠客”和“不死鸟”。

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深入研究的集中式投资组合，也许才是低风险而有不错的报酬率的投资法则。———柯林?麦克连［英国］

来看，比如说从中国证券市场十多年的交易史来看，这些方法都不足以使自己持续壮大发展，甚至有很多人在使用这些方法中间是有坎坷、有失败经历的。

我在中国证券市场算是属于进入时间比较长，也是现在还能有“幸存”着的人。说实话，我们能长久地活着，并且在这几年中能赚到比较大的利润，就是我们在股票交易中运用了比较尖端的技术。这种尖端技术，是在大家已经非常熟悉的基本面分析和技术面分析基础上发展的，完全不同于传统的基本面分析和技术面分析，它是中国的资本市场当中一个全新的领域或者是属于一种新的思维状态，也是绝大多数的投资者和机构并没有完全掌握的方法。

《动态》

：这种“尖端技术”是什么？对你们在股市获大利竟有那么神奇的功效？

花荣：这个方法概括起来有三大理论：第一是盲点套利；第二是主题投资；第三是底牌投机。在过去的两三年当中，我们正是充分地运用了这套技术在中国证券市场的大牛市中，取得了十倍以上的收益率。这也算是我制胜的三大法宝吧。

什么是盲点套利？

《动态》：先说说你的盲点套利吧。它好像是你这几年叫得最响的一种投资理论，你能解释一下它的含义吗？

花荣：盲点套利的确是我所有操作技术中的一个挚爱。我一直推崇它，它也为我带来了极其丰厚的利润。

我对盲点套利有个非常简单的定义：盲点套利其实就是在大家“不太注意”，或者是大家比较“忽视”但又是“关键点”的地方进行套利或者投资，从而获得可预期的收益。说白了，就是赚大家“不经意”的钱。

这些年来，我深切地体会到，在沪深股市中，最上乘、最实用的杀手绝技就是盲点套利。它有四个特点：第一个特点是利润是稳健的、可预期的；第二个特点是低风险或者说是没有风险；第三个特点是它的整个论据是比较客观的，与股市大幅度波动没有直接关系，而是与法律制度或者说与资本市场潜在的运行规律挂钩的；第四个特点是熊市大盈利、牛市获暴利。

盲点套利经典之一：丝绸股份

《动态》：能否先举个你操作过的实战案例，具体谈谈你是怎么进行盲点套利的？

花荣：就拿我成功运作丝绸股份（０００３０１）这只股票来说吧。我的合作伙伴是山西的煤老板，操作的时间是在２００６年公司股改期间。当时为什么选择丝绸股份进行投机，有一个

非常重要的原因，就是这只股票在股改的时候曾有一个不同寻常的承诺：在未来一年当中如果股票价格低于３．５元，上市公司的大股东将以３．５元价格全额收购或者换成现金。如果在未来的一年当中，它的价格高于３．５元，那么上市公司的大股东将给所有原有股东追加送股。当时该股的股价是３．２０元，而与大股东承诺的３．５０元保底价有１０％

的差价，这是一段毫无风险的利润，是上天白送给的钱。

也就是说，只要你在３．２元买上这只股票，你的投资可以称之为无风险投资。你尽可大胆重仓去买。我认为，这个“股改条件”完全符合我的盲点套利的思维。

《动态》

：当时，你是按照这个思路去进行操作的？花荣：是。为了在无风险的前提下获取最大的利益，我们跟北京一些国企和山西一些煤矿老板准备进行合作。在大家讨论个股方案运行的可行性时，一些对证券市场并不是很熟悉的山西煤矿老板，反复问这次合作到底有没有风险，我当时谈到股改的承诺条件是有法律依据的，在一年后是要强制实行的，我们认为是没有风险的。记得在交谈中我还跟企业的老板们开玩笑说，如果说“这个项目”存在风险的话，有这

样两种情况：一个是咱们还没买就涨停了，错过了机会。再一个就是咱们买进了之后大盘连续不好，出现了意外的情况，别人的股票下跌，我们只赚了１０％。那些煤老板听了我的话，笑得格格的。你想想，就拿现在来说，２００７年中国人民银行连续加息，银行的贷款利息也才只有６％多的样子，不到７％。对拥有大资金的企业来说，一年时间能有１０％的保底利润是多么巨大和难得啊，真跟天上掉元宝一样！如果有融资能力的话，中间有稳打稳的三个百分点的无风险的收益可进行再投资。在经济发展中，人的收益有两种，一种是短线的成长性的收益，一种是规模性的收益。你有合法融资的能力，投资越大，收益越大。

对丝绸股份的运作，我们考虑的就是规模性的运作，要打一次“大仗”。

另外，丝绸股份由于有３．５元的保底价，在３．２元的时候有一定的无风险收益，就非常容易吸引机构投资者大量买进，数量需求非常大。在机构合法合规大量买进的时候，又吸引了对这只股票期望值比较高的人。在大势转好的时候，像这类由于机构持有量特别大，它在外面的流通量就非常小，这个时候一旦大家发现它的投资价值，那涨升的速度是

非常快的，这个股票基本上成为当时中国股票市场上涨幅最大的股票之一，从３块多涨到了２０多块钱。

为什么说盲点套利在强势的时候有暴利，就是这个道理。因为在后来超过３．５元的时候，上市公司又追加送股。也就是说，既有保底价格，有追加送股，还有１０转赠８送股，而且还有转债转成股票，真是稳扎稳打的赚得大呀。

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《动态》：你们是持有到２０多块钱才出局的？

花荣：不。由于煤老板看到短期获得了如此巨大的利润，是从来没见过的，心里有点吃紧，真是赚得有点“怕”了，所以，在涨到１０块多钱时硬是要出来，就大部分退出了。

在股改中类似这种大股东为投资者送钱的“学雷锋”故事不止于此，那些白花花的银子就像月光一样洒落在人们的面前，只是有人知道捡，更多的人不知道捡。

盲点套利经典之二：上海汽车

花荣：我们重仓大战上海汽车，也是一个极为成功的案例。我记得十分清楚，２００５年９月２０日的早上，我像往常一样在开盘前要把三大报的内容看一下。那时，人们最为关注的证券新闻就是上市公司股改方面的。突然，上海汽车关于“股改对价的方案不变并第二天复牌”的一则公告跳入我的眼帘。

其核心内容是：除了每１０股支付３．４股对价外，大股东上海汽车集团股份有限公司（下称“上汽股份”）承诺：在上海汽车相关股东会议通过股权分置改革方案后的两个月内，如果上海汽车的二级市场股票价格低于３．９８元，上汽股份将连续投入资金通过上海证券交易所按集中竞价交易方式以每股３．９８元价位申报买入上海汽车股票，累计不超过人民币１０亿元。除非上海汽车股票二级市场价格不低于每股３．９８元或１０亿元资金用尽，期间如果累计购入上海汽车股数达到其总股本的５％，则需要根据《证券法》、《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份的有关问题的通知》等相关规定进行公告，并在公告二日后方可继续购入上海汽车股票。在增持股份计划完成后的六个月内，上汽股份将不出售所增持的股份并将履行相关信息披露义务。我看后真是兴奋不已啊。

《动态》：这种承诺有利可套？

花荣：是啊。有大股东在３．９８元一线为你保底，在此之下买入就是无风险的。为了慎重起见，我还是给上市公司打了个电话，把自己经过考虑而担心的问题询问公司：“如果股改通过后，自然除权价低于３．９８元怎么办？”上市公司明显是已经对这个问题研究过，电话里，他们直截了当地回答说：“开牌那天，我们集合竞价就把买单挂好。在我们该投入的资金用完之前，相信是不会跌破这个价位的。”我听后就放心了。我开始和我的助手对上海汽车的股改方案以及交易所的买卖成交规则仔细地研究了几遍，制定好套利计划方案，筹备好资金，决心打一个精彩的战役。

我们是在上海汽车股改大会停牌前的第４天动手的，４天共买了７０００多万股的Ｇ上汽，平均价格为５．１７元。我当时算了一下，如果能够以获得对价除权后的３．９８元卖出，将有４％以上的利润。２００５年１０月２４日，Ｇ上汽复牌首日，上汽股份即以３．９８元的价格挂出１．５亿股（总股本５％的上限）的买单参与集合竞价，但很快就被汹涌的抛单一砸而光。

我在头一天就与证券营业部说好了，要求第二天营业部的电脑部早点把报单的设备打开，并保证自己是营业部集合竞价报单的第一单。集合竞价的成交原则是价格撮合竞价原则，因此，我把卖单的价格都填在了３．８５元的自然除权价的价位上，而上汽股份承诺的每股３．９８元要高于该价。事实证明我的这一细节处理是非常必要的。上海汽车以３．９８元开盘后一路走低，使上汽股份被迫进场护盘。出乎意料，该股在前５分钟就成交１６８３０万股，先前的１．５亿股成交价格在３．９８元，此后股价逐渐低于此价。我据此断定上汽集团该次增持行动就在前５分钟完成。

为了获取更大的利润，然后，我用剩下的３００万股股票全力砸出，观望的投资者立刻出现了恐慌，卖盘蜂拥而出。此后股价一路走低，股价最低时跌到了３．３元；到收盘时，该股下跌３３％，收于３．４５元，较理论除权价下跌１０％。而我在当天在最低点３．３元附近又趁机大量买进了５０００多万股，因为先前我已经算清楚了：上汽股份还有３．５亿元的资金在第三天要买进该股。当晚，上海汽车公司公告称，因增持比例达到５％的上限，上汽股份隔两日后将再次增持。

第二天，上海汽车直接高开了，开盘价开在了３．５１元，最低探到了３．４８元。除了我们机构继续大量买进外，还有不少跟风盘也在买上海汽车。我想，这可能是一些聪明的投资者也在想套利。到了下午收盘的时候，我们猛地连续挂出大买单，上海汽车的股价直线上涨，市场看到上涨气势，立刻涌现了大量的追风盘。这天，上海汽车的股价收盘收在了３．６９元。

第三天，上汽股份依然不能增持，好在大盘处于上涨的态势，上海汽车的股价收在了３．７元的价位上。这个价格非常重要，因为只有这天上海汽车的股价收盘在３．６２元以上，上汽股份才能以３．９８元的价格买进报单。上交所的交易规则是每天股价的涨幅限制是１０％。

１０月２７日，Ｇ上汽再一次重复了两天前的走势，在集合竞价以３．７２元成交８７４６万股以后一路下行，最后收盘３．３５元。上汽股份投入的３．４８亿元，增持９３６７多万股Ｇ上汽，此时护盘资金已经“弹尽粮绝”。而此时，我们已经胜利大逃亡。集合竞价时，我报的卖单价格是３．５元，自然全部成交。而许多准备套利的投资者由于没有在集合竞价挂单，或者把卖单的价格挂在了３．９８元，或者只低了几分钱，结果没有成交。

在做上海汽车套利时，我们同时还对农产品进行了同样的套利操作，获利也是极其丰厚的。■（未完待续）

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市场的确没有效率可言，但却处于一个持续向有效率移动的过程。——

—肯尼斯?李［美国］