我国股票发行管理存在的问题与对策_宋红梅

　2000年11月 山西大学学报(哲学社会科学版) Nov.,2000第23卷　第4期 Journal of Shanxi University(Philosophy&Social Science) Vol.23　No.4【经济学研究】

我国股票发行管理存在的问题与对策

宋红梅

(广东省财贸管理干部学院贸易经济系,广州510400)

关键词:股票发行管理;行政干预;市场机制

摘　要:文章对我国股票发行管理存在的若干问题进行了深入分析,指出现行的股票发行管理体制仍然是一种排斥市场机制、强调行政干预的计划管理体制。改进的对策包括:取消额度管理,严格发行审核;取消对发行价格的计划控制,实行新的定价方式;取消发行上市联动机制,实行发行与上市脱钩的新模式。

中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1000-5935(2000)04-0064-04

股票发行管理是指国内有关机构以法律、条例等规定的程序和手段对一级市场股票发行的数量、质量、价格、时间及有关当事人进行控制、审核和监督的过程。由于股票发行是整个股票市场运作的首要环节,股票发行的管理则如同股市监管的第一道闸门,对于防范市场风险,保障后续市场的稳定运作具有重大意义。但当前我国股票发行管理较为薄弱,暴露出不少问题。本文拟就此作一些分析,并提出改进的思路与对策。

一　我国股票发行管理存在的问题

注册制与核准制是当今世界各国股票发行管理的两种基本体制。前者强调发行信息及有关真实资料的公开,后者强调发行条件的实质审核。我国新近颁布的《证券法》第十一条明确规定:公开发行股票,必须依照公司法规定的条件报经国务院证券监管机构核准。这说明我国证券立法采纳的是核准制。但从实践角度来看,我国股票发行管理并不是纯粹的核准制,而是掺杂了较多行政干预内容的计划管理体制。以下从四个方面对这一体制的内容及其存在的问题进行分析。

(一)发行规模的额度管理

额度管理是我国股票发行管理的一项重要内容。由于我国股票市场是在整个国民经济由计划体制向市场体制转轨的过程中由政府大力推动建立起来的,股市发展受到新旧体制的双重影响。因此,一方面国家采用某些传统的计划手段管理在所难免,另一方面在股市发展初期各种规范与约束机制还没有建立健全的情况下也确有必要。但是,额度管理毕竟是传统计划经济体制的一种管理手段,它强化了行政力量对股市发展规模和速度的直接控制,忽视甚至排斥市场机制的自动调节,本质上与股票市场并不相容。随着我国股市的进一步发展,其负面影响日益明显。

1.额度规模经常不合时宜。每年新股发行、上市额度是国务院证券监管机构根据这一时期国民经济发展计划与预期的市场承受能力制订出来的。但由于各种不确定因素影响,市场的实际发展变化与管理层预期往往相差很大,制订的额度规模经常不是偏大就是偏小。偏大,则对二级市场构成沉重的扩容压力,不仅影响投资者的信心,也终将影响股票

【收稿日期】　1999-06-08

【作者简介】　宋红梅(1970-),女,湖北宜昌人。广东省财贸管理干部学院贸易经济系讲师,经济学硕士。主要研究方向为国企改革、资产管理及证券投资等。

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DOI:10.13451/https://www.wendangku.net/doc/df2837869.html, ki.shan xi.univ(p hil.soc.).2000.04.016

的发行;偏小,则又容易造成市场过热甚至失控。因此,管理层在实际执行额度时常陷入被动,必须根据市场新情况,修改额度计划。若二级市场步入熊市,额度就要暂停执行(如1995年)或者跨年度执行;要是二级市场过热又往往要临时追加,而一旦追加又常矫枉过正,导致规模偏大。如1997年5月市场出现非理性暴涨,管理层情急之中不仅把1996年额度在过去199亿基础上追加50亿,而且公布1997年额度为300亿。此后市场扩容压力日甚,行情一路下挫,至今该额度仍未完成。由于额度规模不能按年度严格执行,这不仅损害了管理部门的执法权威,而且使额度管理本身失去应有的意义,而逐渐演变成为管理层调控股市供求关系的一种政策工具。

2.额度分配不合理。目前管理层对额度实行切块分配主要是为了照顾各地区、各部门的利益,尤其是经济落后地区及传统产业部门的融资利益。但是,这种吃大锅饭式的分配体制首先造成各地区、各部门对额度的激烈争夺,因为获取额度是发行股票的前提,而发行股票意味着能获得一笔从法律上来看无须还本付息的资金。因此,与计划经济体制时期争项目争投资一样,争额度、跑指标成了不少地方政府或企业日常工作之头等大事。而谁能够争取到发行额度与上市指标在相当程度上并不取决于其经济合理性,而是其跑“部”上市的公关能力。其次,切块分配造成资源配置的行政化与低效率。额度分配本质上是以计划手段配置资源的一种方式,是体现所谓公平原则的一种政府行为。但我国建立和发展股票市场的根本目的正是要克服过去以行政方式配置资源效率低下的弊端,使市场在资源配置中起基础性、主导性作用。显然额度管理与之根本抵触。实践中经常发现,地方政府往往把那些经营上陷入困境的企业首先推出上市,而真正有业绩、有前景的企业却少有上市机会。

3.额度管理加大了股市运作成本。我国目前除了对股票发行总量进行额度控制外,还对各地区各部门发行企业的家数进行限制,即“额度控制,限报家数”。于是,作为一种严重稀缺的资源,额度本身就有了价值匪浅的“含金量”,获取上市资格就等于公司凭空获得一笔巨大的无形资产。这种人为赋予的资产价值加大了股市不必要的运作成本,促成了二级市场股票价格的普遍高企。尤其是经营亏损的公司,被认为“壳”资源价值凸现,价格更是远远高出其内在价值以上。这种状况不仅造成股票投资成本、公司收购成本的不合理增加,也在一定程度上导致了股市的过度投机。

(二)发行企业的二级审核

目前我国股票发行审核体系由地方政府与中央政府两个层次组成。地方政府(或国务院产业部门)不仅负责向中国证监会推荐预选企业,而且负责对预选企业进行初审;中国证监会则代表中央政府(国务院)进行复审,最后以专家投票方式决定是否核准发行。这种发行审核体制表面上层层把关,十分严格,但实际上漏洞甚多。

1.地方行政干预与地方利益保护过多的问题。由于股票发行首先要经过地方政府的推荐和初审,使地方政府在股票发行事务中有了相当程度的发言权。事实上,在发行申请企业众多而额度指标有限的情况下,到底谁能发行、发行多少以及什么时候发行都由地方政府说了算。政府的选择反映政府甚至是个别掌握大权的官员的偏好,与法律规定的有关实质条件如业绩、规模等标准并不完全一致。结果往往造成那些当地政府认为需要大力扶持的企业或是最能提升当地政府官员政绩的企业优先发行上市,而真正符合发行上市条件、经营管理规范的企业却被拒之于股市的大门外。甚至在有些地方,发行股票成了当地政府扶贫帮困的手段。此外,为支持、扶植本地企业在全国发行上市,地方政府与地方企业往往形成利益共同体,初审把关不严,有名无实,甚至对所属企业做假帐、搞伪装等违法违规行为采取放任、纵容、包庇的态度。表面上中国证监会有最后决定权,但由于它并不了解地方政府大力推荐上来的企业的真实情况,而只能根据报送上来的虚假财务资料作出判断,因此很容易被骗取上市资格,最终对股市发展以及政府自身形象带来严重影响。

2.审批效率低下、以权谋私等问题。两级审核体制从推荐、预选、初审到终审,环节众多,手续繁复,既容易延误时间,增加发行企业费用负担,又容易造成发行管理机构人员的庞大以及审批工作效率的低下;甚至可能导致某些环节的个别管理人员利用手中权力谋取私利等问题。可见,这种体制不符合效率、精简、节约的管理原则。

(三)发行价格的计划控制

发行价格的计划控制主要体现在管理层对发行市盈率的控制上。近几年我国股票发行无论是采用上网发行还是网下发行,发行价格的确定都套用了同一个计算公式:每股收益乘以15倍左右的市盈率。这种定价方式虽然简单直接,容易操作,但由于排斥市场机制,实践中暴露出的问题十分严重。

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1、一级市场无风险暴利的存在,扰乱了金融秩序,导致股市畸形发育。由于管理层把股票发行市盈率控制在远低于市场平均市盈率的水平,致使新股发行价与二级市场价格之间形成一个惊人的跳空缺口,从而吸引了各种社会资金纷纷加入申购新股的大军。据统计,最近几年,市场上专事“打”新股的资金有2000亿元左右。这其中有相当一部分是各种机构以各种途径非法拆借来的资金,也有相当一部分是从二级市场回流的资金。这种资金流动的无序状态虽然表面上造成一级市场的“繁荣”,但实际上是扰乱了正常的经济活动和金融秩序,同时也在一定程度上造成二级市场失血、贫血之萧条症状。

2、发行企业与中小投资者利益受损。据有关统计资料显示,近两年我国新股申购平均中签率约为0.5%,新股上市当天平均股价涨幅为120%,平均换手率为70%。这一事实说明:我国新股上市发行筹集资金的大头不是给了发行股票的上市公司,而是给了拥有资金优势的新股认购中签机构,但上市公司真正的风险承担者并不是获得暴利的中签机构,而多是二级市场上以超过发行价一倍以上价格购进股票的中小投资者,由于他们付出的价格只有不到一半被真正筹集用于上市公司的生产经营,因而也不可能从上市公司那里得到百分之百的足额资金应该产生的业绩回报。

(四)发行上市的联动机制

按我国现行规定,股票发行申请人在取得中国证监会复审同意意见书后,还应向上海或深圳证券交易所上市委员会提出上市申请,待上市委员会同意接受上市后,方可发行股票。这说明,股票发行与上市是被管理层一揽子来考虑的,能够上市是股票发行的一个先决条件。一旦股票发行就能在较短时间内上市流通。这就是发行上市的联动。

发行与上市的联动虽然有利于国有企业通过股票发行来筹集资金并推进股份化改制,但是,这种安排人为降低了一级市场新股认购的风险,加剧了一级市场风险与收益不对称状态,促使整个股市结构出现严重失衡。其次,这种安排也不利于上市公司质量的提高。由于股票发行与上市间隔时间太短(一般只有一个月左右),发行企业很难在这段时间建立并健全各项管理制度、财务制度、组织制度,实现从传统国有企业到现代股份制上市公司的转变。事实上,因为发行股票即意味着获取上市资格,发股企业也缺乏实现这种转变的动力。因此,很多新股上市公司表面上是股份制公司,但法人治理结构不规范,经营机制还是维持旧的一套,上市公司义务也不严格履行。这些都严重阻碍了我国股市的进一步发展。

二　改进股票发行管理的对策

改进我国股票发行管理的思路是:引入市场机制,减少行政干预,严格依法管理。具体对策如下:

(一)取消额度管理,严格发行审核

额度管理的实质是以行政手段而非市场手段来配置资源。由于我国股市已由试点进入规范发展的新阶段,对股票发行规模与速度已不宜再进行直接的计划控制,应以严格的发行审核来取代额度管理。

1、改革现行的两级行政审批体制,建立以中国证监会为首的单一的垂直发行审核体系。地方政府所属证券管理部门应划归中国证监会直接领导,成为中国证监会的派出分支机构,组织上与当地政府完全脱钩。此外,应参照中国人民银行分支机构设立办法,对现有地方政府证管部门进行撤并重组,设立跨越行政区划的中国证监会地区分会。发行股票的企业应直接先向证监会地区分会提出申请,分会初审通过后再上报证监会总复核,经过发行审核委员会投票表决后方最终决定是否具备发行资格。地方政府则不再具有股票发行初审权,最多只有向证监会地区分会推荐的资格。这样就可以在很大程度上减少地方政府对股票发行事务的行政干预,保证股票发行审核的独立性、公正性和严肃性。

2、实行从严审查、择优核准原则。由于近年来全国股份制改革进程加快,各地要求公开发行股票的企业甚多,取消额度管理后若只简单地以是否达到法定发行条件作为核准与否的标准,很可能造成一定时间股票发行上市过多,给二级市场带来过重的扩容压力。为避免此种不利局面的出现,笔者建议管理层的发行审核应以“从严、择优”为基本原则,对股票发行上市的节奏进行适度控制。具体方案是:先由证监会地区派出机构对发行申请企业是否满足公司法规定的股票发行条件以及申报材料的真实性、准确性、完整性进行初审,通过后上报中国证监会,由发行审核委员会再按其实际业绩、规模、所属行业性质、股权分散程度等若干标准进行评分并加权综合评分,最后按照事先规定好的某一时期核准通过分数线确定申请企业是否具备发行资格。核准通过分数线由中国证监会根据市场情况制定并公布,每季度或每半年调整一次。若二级市场过热或投机过度,管理层就可降低分数线,以增加供给稳定股价,若二级市场过冷,就调高分数线,以减少供给

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优化质量,增强市场的流动性。可见,核准通过分数线的制定与调整,不仅可以有效地控制新股发行上市的节奏,而且作为一种操作性强、可量化的政策工具,能灵活地调节股市供求关系。

3.完善审核工作制度,提高审核工作效率与质量。首先发行管理部门要提高工作透明度,将审核程序公开,以接受公众舆论监督,避免暗箱操作。其次要推行审核工作责任制,对审核把关不严、不认真履行工作职责、违反工作纪律、以权谋私等行为及有关当事人要追究法律责任,严惩不怠。

(二)取消发行价格的计划控制,实行新的定价方式。

对发行价格进行计划控制,人为维持一、二级市场的惊人差价,目的是为了保证国有企业股票的顺利发行,但诚如上文分析的那样,这样做代价太高,应予取消。既然股票发行是发行企业与认购者之间的一种股票交易活动,发行价格理应受市场供求关系调节。因此在今后股票发行过程中,应逐渐引入市场机制,实行股票的议价或竞价发行,即采用发行公司与证券承销商协商定价或证券承销商之间竞价取得承销权的方式发行新股。

目前作为改革定价方式的第一步,管理层应取消对发行市盈率的控制,允许发行企业把市盈率自主提高到与二级市场同行业平均市盈率相近的水平,或者以银行一年定期存款利率的倒数作为标准确定发行市盈率。如当前银行一年定期储蓄存款利率为3.78%,则发行市盈率标准值应为26倍。这样就能使发行价更接近市场价格,缩小一级市场与二级市场的价格差异,促使资金在一、二级市场间合理流动配置。

改革的第二步是按国际惯例实行新的定价方式,使发行定价更趋科学化、合理化。新股发行价格受多种因素的影响,如公司的业绩、知名度、所属行业前景与地区特点、市场利率水平、发行数量、预期收益以及当时股市气候、承销商的声誉等,我国目前以市盈率法确定发行价格的模式过于简单化,忽视了除业绩以外的其他价格决定因素,这种定价方式并不合理。新的定价方式不仅要考虑影响股价的重要因素的数量多少,而且要考虑每一个因素的权重大小。如下公式在国际证券市场上颇具代表性:P =0.4A+0.2B+0.2C+0.2D。其中,A表示公司最近三年平均每股收益与同行业股票最近三年平均市盈率之乘积,B表示公司最近三年平均每股股息与同行业股票最近三年平均股息率之乘积,C表示公司当年预测每股股息与银行一年定期存款利率之商,D表示公司最近一期每股净资产值。根据上述公式确定发行价格具有较大的合理性与科学性。

(三)取消发行上市联动机制,实行发行与上市的脱钩

股票的发行与上市分别是股票市场运行的两个不同环节,股票的发行条件与上市条件也各不相同。一般来说,上市条件要高于发行条件,这样才能保障上市股票有较高的质量,把企图蒙混过关的不良公司阻于股市大门之外。但股票发行与上市的联动机制,使股市管理的第二道闸门形同虚设,成为股市健康运行的一大隐患。因此,管理层应取消发行上市的联动机制,转而实行发行与上市脱钩的新模式。

股票发行与上市脱钩,就是说公司发行股后并不能马上上市流通,必须在运作一段时间(如一年或二年)后,再向交易所提出上市申请,由交易所对其进行上市审核。若确认公司在该期间运作良好,管理规范,达到了规定的上市条件,则允许其上市流通。这样,投资者在一级市场认购股票时不但要考虑资金的时间价值成本,还要承担股票发行后不能上市的风险。这一方面会促使投资者认购时认真考虑公司的经营管理水准及未来发展前景,认购后形成监督公司的强大动力,另一方面也将促使发行公司进一步改善经营管理,健全各项规章制度,转换经营机制,以创造条件到交易所挂牌上市。否则公司后续融资渠道将被中断。笔者认为,这对提高上市公司质量,培养股民理性投资意识,实现我国股市长期稳定发展将大有裨益。

China's Problems in the Administration of Issuing Stocks and Solutions

SONG Ho ng-mei

(Guang Dong I nstitute for Managers in Finance&Trade,Guangzhou510400,China)

Key words:administration of issuing sto cks;g overnment interference;market mechanism

A bstra ct:T he essay makes penetrating analysis on the problems in the administration of issuing stocks.It points out that the present adminis-trative s y stem of issuing stocks is planning system interfered by government against market mechanism.T he sol ution including.Dispel the quota restrictions.Censor the issuing strickl y.Cancel the planning control of the issu ing price.Practise new way to set prices.Abolish the tied mecha-nism of issuing and l isting.Establish new pattern of separating issuing from listing.(责任编辑:魏晓虹)

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股票投资的风险控制

股票投资的风险控制 做为市场分析又可以划分为基础分析和技术分析两个部分，而基础分析和技术分析还可以一步一步的做更细致的划分，但那些不属于我此篇文章要论述的范畴。我在此主要是把风险控制的各个方面作一下详细的阐述。 风险控制包括以下几个方面： 一，正确地认识市场的风险。全世界亿万之众投身于股市之中，其目的就是一个，都想从股市中赚取利润，但股市里是否人人都能赚到钱？那肯定是不可能的。在进入这个市场之前每个人都要做好赔钱的准备，这个市场风云变幻，许多风险是我们每个人都始料不及的，正确地认识这个市场的性质是投身股市必备的前提。抛开股市对于一个国家的经济活动所起的作用，单就这个风险投机市场而言，它本身并不创造价值，任何人所赚的钱都来自别人的口袋，任何人所赔的钱也都流进别人的腰包。揭开股市华丽的面纱，往本质上看，就是个人吃人的场所，是个少数人赚多数人钱的地方，这里是胜利者的天堂，也是失败者的地狱。股市不相信眼泪，也不要祈求任何人的怜悯，要想来这里淘金就必须清醒地看到这里面蕴藏的风险。“不尽知用兵之害者，则不能尽知用兵之利也”。 二，股票的选择：股票市场里拥有成千上万个股票，但并非所有的股票都有投资价值或操作价值，我们在选择可操作的股票之前首先要做的是剔除那些风险大于回报的股票，缩小选择股票的范围，以利于我们更准确地寻找到可操作的股票。这里所谈的股票选择是什么样的股票不可以介入：1．成交量低迷的股票不能做：如果一个股票的成交量过小那操作中进出都存在困难，不论它好坏，都不能介入，万一行情对你不利你无法迅速地离开市场，风险无法控制。2．不熟悉的股票不要做：在买入一只股票之前，要对你所要买的股票做深入细致的分析，对这个股票要有充分的了解，主力炒做一只股票炒的是题材，你必须了解你想做的股票有没有主力可炒做的题材或者借口，如果你对此股丝毫不了解，那这只股票还是最好别碰，无论别人如何对你推荐，你要做的股自己必须搞明白。有些股票虽然庄家运作他们的时候，给他们披上了这样那样华丽的外衣，但如果该股票的上市公司是严重亏损的企业，那炒做它的任何题材都可能是庄家为拉高出货而编造的美丽谎言，没有业绩支撑的股价99.99％都是建立在沙滩上的楼阁。3．技术形态没有走好的股票不要做：任何一只股票，如果庄家想炒做它，都必须经过一个漫长的先期准备工作时间，庄家在一只股票上要完成很多例如吸筹或者洗盘等必不可少的工序，虽然庄家所做的一切是及其隐蔽的，但在技术图表上还是可以看到它运作这只股票的操作轨迹的。我们要尽量规避它很多不确定的因素，不和庄家一起在一只股票里面耗时间和精力，等待庄家把上升前的所有准备工作都做完后准备拉抬的时候果断介入。而那些技术图表没有一点走好迹象的股票，要不就是没庄，要不就是庄家的前期工作还没做完，最好还是离它越远越好。总之，不要选择那些无法把握的股票，不论它是否能给你带来丰厚的利润，只要是风险不易控制的股票都近似于赌博。孙子兵法云：“途有所不由，军有所不击，城有所不攻，地有所不争，君命有所不受”。放到股市中就是有些股票就不能做，有些钱就不能挣。 三，资金管理：投资股市的人，你手里的资金就是你在股市中作战的武器，如何合理的运用你手中的资金，是股票操作的一个重要的环节。股市中的资金管理大致可分为两个方面：1，投入股市的资金占你总资产的比例：股市是个风险投资的场所，不论你股票操作

股票期权交易试点管理办法(证监会令第112号)

中国证券监督管理委员会令 第112号 《股票期权交易试点管理办法》已经2014年11月25日第68次主席办公会议审议通过，现予公布，自公布之日起施行。 中国证券监督管理委员会主席：肖钢 2015年1月9日 股票期权交易试点管理办法 第一条为了规范股票期权交易试点，维护股票期权市场秩序，防范市场风险，保护股票期权交易各方的合法权益，促进资本市场健康发展，根据《证券法》、《期货交易管理条例》、《证券公司监督管理条例》等有关法律法规，制定本办法。 第二条任何单位和个人从事股票期权交易及其相关活动，应当遵守本办法。 本办法所称股票期权交易，是指采用公开的集中交易方式或者中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）批准的其他方式进行的以股票期权合约为交易标的的交易活动。

本办法所称股票期权合约，是指由证券交易所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间按照特定价格买入或者卖出约定股票、跟踪股票指数的交易型开放式指数基金等标的证券的标准化合约。 第三条从事股票期权交易活动，应当遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则。禁止欺诈、内幕交易、操纵股票期权市场以及利用股票期权交易从事跨市场操纵、内幕交易等违法行为。 第四条中国证监会对股票期权市场实行集中统一的监督管理。 证券交易所、证券登记结算机构、相关行业协会按照章程及业务规则，分别对股票期权交易活动及经营机构实行自律管理。 第五条证券交易所经中国证监会批准可以开展股票期权交易。 股票期权交易品种的上市、中止、取消或者恢复应当经中国证监会批准。 股票期权交易品种应当具有充分的现货交易基础，市场竞争充分，可供交割量充足等，适于进行股票期权交易。 第六条证券登记结算机构经中国证监会批准可以履行在证券交易所开展的股票期权交易的结算职能，并承担相应法律责任。

股票资金管理方法

股票资金管理方法 科学的股票投资方法和科学的建仓和出场行为是分不开的，科学的建仓、出场行为在很大程度上可以避免众多的风险，使资金投入的风险系数最小化，虽然在理论上来讲其负面的因素也可能带来了利润的适度降低，但股票市场是高风险投资市场，确定了资金投入必须考虑安全性问题，保障原始投入资金的安全性才是投资的根本，在原始资金安全的情况下获得必然的投资利润，才是科学、稳健的投资策略。 一般来讲建仓的行为分为三个主要资金投资方式：简单投资模式，复合投资模式，组合资金投资模式。三种模式具体的使用方法如下： 一、简单投入模式：简单投入模式一般来讲是二二配置，就是资金的投入始终是半仓操作，对于任何行情下的投入都保持必要的、最大限度的警惕，始终坚持半仓行为，对于股票 市场的风险投资首先要力争做到立于不败之地，始终坚持资金使用的积极主动的权利，在投资一但出现亏损的情况下，如果需要补仓行为，则所保留资金的投资行为也是二二配置，而不是一次性补仓，二二配置是简单投入法的基础模式，简单但具有一定的安全性和可靠性。但二分制的缺点在于投资行为一定程度上缺少积极性。 二、复合投资模式：复合投资模式的投资方式是比较复杂的，严格讲是有多种层次划分的，但主要有三分制和六分制。1、三分制主要将资金划分为三等份，建仓的行为始终是分三次完成，逐次介入，对于大资金来讲建仓的行为是所判断的某个区域，因此建仓的行为是一个具有一定周期性的行为。三分制的建仓行为一般也保留三分之一的风险资金，相对二分制来讲，三分制的建仓行为更积极一些，在三分制已投入的三分之二的资金建仓完毕并获得一定利润的情况下，所保留的剩余的三分之一的资金可以有比较积极的投资态度。三分制的投资模式并不复杂，比较二分制来说更加科学一些，在投资态度上比二分制更具积极性，但这种积极的建仓行为必须是建立在投资的主体资金获得一定利润的前提下。三分制的缺点在于风险控制相对二分制来讲要低于二分制的风险控制能力。2、六分制是相对结合二分制和三分制的基本特点，积极发挥两种模式的优点而形成的。六分制的建仓行为具体的资金划分如下：六分制将整体投入资金划分为六等份，六等份的资金分三个阶梯。a、第一阶为1单位既占总资金的1/6，b、第二阶梯占2个单位既占总资金的1/3，c、第三阶为3单位既占总资金的1/2。六分制的建仓行为相对比较灵活，是a、b、c三个阶梯的资金的有效组合，可以根据行情的不同按照（a、b、c）（a、c、b）（b、a、c）（b、c、a）（c、a、b）（c、b、a）六种组合使用资金，但在使用过程中不论那一种组合，最后的一组都是风险资金，同时不论在那个阶梯上，资金的介入必须是以每个单位逐次递进。在使用a、b、c三种阶梯的资金的同时也可以在使用b阶的资金用二分制，使用c 阶的资金使用三分制，这样就更全面。六分制是一个相对灵活机动、安全可靠的资金投入模式，在投资行为上结合了上面两种方法的优点，但缺点是在使用过程中的程序有些复杂。

公司债券发行与交易管理办法201501

公司债券发行与交易管理办法 第一章总则 第一条为了规范公司债券的发行、交易或转让行为，保护投资者的合法权益和社会公共利益，根据《证券法》、《公司法》和其他相关法律法规，制定本办法。 第二条在中华人民共和国境内，公开发行公司债券并在证券交易所、全国中小企业股份转让系统交易或转让，非公开发行公司债券并按照本办法规定承销或自行销售、或在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台转让的，适用本办法。 法律法规和中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）另有规定的，从其规定。 本办法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。 第三条公司债券可以公开发行，也可以非公开发行。 第四条发行人及其他信息披露义务人应当及时、公平地履行披露义务，所披露或者报送的信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 第五条发行人及其控股股东、实际控制人应当诚实守信， —1—

发行人的董事、监事、高级管理人员应当勤勉尽责，维护债券持有人享有的法定权利和债券募集说明书约定的权利。 第六条债券募集说明书及其他信息披露文件所引用的审计报告、资产评估报告、评级报告，应当由具有从事证券服务业务资格的机构出具。 债券募集说明书所引用的法律意见书，应当由律师事务所出具，并由两名执业律师和所在律师事务所负责人签署。 第七条为公司债券发行提供服务的承销机构、资信评级机构、受托管理人、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等专业机构和人员应当勤勉尽责，严格遵守执业规范和监管规则，按规定和约定履行义务。 第八条发行人、承销机构及其相关工作人员在发行定价和配售过程中，不得有违反公平竞争、进行利益输送、直接或间接谋取不正当利益以及其他破坏市场秩序的行为。 第九条中国证监会对公司债券发行的核准或者中国证券业协会按照本办法对公司债券发行的备案，不表明其对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或者保证。公司债券的投资风险，由投资者自行承担。 第十条中国证监会依法对公司债券的公开发行、非公开发行及其交易或转让活动进行监督管理。 证券自律组织可依照相关规定对公司债券的上市交易或转让、非公开发行及转让、承销、尽职调查、信用评级、受托管理 —2—

股票仓位与资金管理

仓位控制与资金管理方法 我这些投资仓位的方法可以说是我多年总结的很重要的经验，也是首次公布，之所以公布的原因，是希望给广大的朋友们一些科学的投资方法以感谢大家的厚爱.建仓、补仓、满仓、空仓 一、股票买卖仓位控制 科学的股票投资方法和科学的建仓和出场行为是分不开的，科学的建仓、出场行为在很大程度上可以避免众多的风险，使资金投入的风险系数最小化，虽然在理论上来讲其负面的因素也可能带来了利润的适度降低，但股票市场是高风险投资市场，确定了资金投入必须考虑安全性问题，保障原始投入资金的安全性才是投资的根本，在原始资金安全的情况下获得必然的投资利润，才是科学、稳健的投资策略。 （一）建仓资金投入模式 一般来讲建仓的行为分为三个主要资金投入方式：简单投入模式，复合投入资模式，组合资金投入模式。三种模式具体的使用方法如下： 1、简单投入模式 简单投入模式一般来讲是二二配置，就是资金的投入始终是半仓操作，对于任何行情下的投入都保持必要的、最大限度的警惕，始终坚持半仓行为，对于股票市场的风险投资首先要力争做到立于不败之地，始终坚持资金使用的积极主动的权利，在投资一但出现亏损的情况下，如果需要补仓行为，则所保留资金的投资行为也是二二配置，而不是一次性补仓，二二配置是简单投入法的基础模式，简单但具有一定的安全性和可靠性。但二分制的缺点在于投资行为一定程度上缺少积极性。 风险资金的存在，保持了资金使用兼具积极性和主动性。 建仓资金投入后，可能有收益，也存在亏损的风险，仓位越重，收益和风险也更大，在出现下跌行情时，也就越被动； 2、复合投资模式 复合投入模式的投资方式是比较复杂的，严格讲是有多种层次划分的，但主要有三分制和六分制。1、三分制主要将资金划分为三等份，建仓的行为始终是分三次完成，逐次介入，对于大资金来讲建仓的行为是所判断的某个区域，因此建仓的行为是一个具有一定周期性的行为。三分制的建仓行为一般也保留三分之一的风险资金，相对二分制来讲，三分制的建仓行为更积极一些，在三分制已投入的三分之二的资金建仓完毕并获得一定利润的情况下，所保留的剩余的三分之一的资金可以有比较积极的投资态度。三分制的投资模式并不复杂，比较二分制来说更加科学一些，在投资态度上比二分制更具积极性，但这种积极的建仓行为

上海证券交易所风险警示板股票交易管理办法-2015

上海证券交易所风险警示板股票交易管理办法（2015年修订） Measures of the Shanghai Stock Exchange for the Administration of Stock Trading on the Risk Alert Board (Revised in 2015) (Only Title Translated) 上海证券交易所风险警示板股票交易管理办法（2015年修订） 上证发[2015]21号 2015年1月30日 （2013年1月实施2015年1月第一次修订） 第一条为了防范上海证券交易所（以下简称“本所”）上市公司股票的交易风险，保障上市公司退市制度的切实执行，保护投资者的合法利益，根据《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称“《上市规则》”）、《上海证券交易所交易规则》（以下简称“《交易规则》”）和《上海证券交易所会员管理规则》（以下简称“《会员管理规则》”），制定本办法。 第二条本所设立上市公司股票风险警示板（以下简称“风险警示板”）。按照本所《上市规则》被实施风险警示的股票（以下简称“风险警示股票”）、被本所作出终止上市决定但处于退市整理期尚未摘牌的股票（以下简称“退市整理股票”），在该板进行的交易，适用本办法；本办法未作规定的，适用本所其他有关规定。 股票进入退市整理期，其相关衍生品种可以同时进入风险警示板交易，具体事项由本所另行规定，并报证监会批准。 第三条上市公司股票存在下列情形之一的，自被实施风险警示措施之日起，至该措施被撤销之日的前一交易日止，在风险警示板进行交易： （一）被实施退市风险警示； （二）因暂停上市后恢复上市被实施其他风险警示； （三）因退市后重新上市被实施其他风险警示； （四）因其他情形被实施其他风险警示。 出现前款第（一）项情形的，股票简称前冠以“*ST”标识，出现前款规定的其他情形的，股票简称前冠以“ST”标识。 第四条退市整理股票的简称前冠以“退市”标识，自退市整理期开始之日起，在风险警示板交易30个交易日，本所于该期限届满后5个交易日内对其予以摘牌，公司股票终止上

[财务_股票]股票证券及投资管理基金概述

[财务_股票]股票证券及投资管理基金概述

第一章证券投资基金概述 第一节证券投资基金的概念与特点 一、证券投资基金的概念： 证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。看书上P2图示。 关于证券投资基金概念的考点如下，这些考点可能成为单项选择题： 1.证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金。 2.个人投资者或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。 3.基金所募集的资金在法律上具有独立性。 4.基金资产由基金托管人保管。 5.基金资产由基金管理人进行组合投资。 6.基金投资者是基金的所有人。基金盈余全部归基金投资者所有。 7.基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要法律文件。 8.证券投资基金是一种间接投资工具。 9.证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象。 10.基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。 11.证券投资基金在美国被称为“共同基金”；在英国及中国香港被称为“单位信托基金”；在日本和中国台湾称为“证券投资信托基金”；在欧洲一些国家称为“集合投资基金”或“集合投资计划”。 二、证券投资基金的特点（重要考点，经常以多项选择题出现） （一）集合理财，专业管理

（二）组合投资，分散风险 （三）利益共享，风险共担 （四）严格管理，信息透明 （五）独立托管，保障安全 三、证券投资基金与其他金融工具的比较 （一）基金与股票、债券的差异（共3条，常以多项选择题出现）1.反映的经济关系不同。 股票反映的是一种所有权关系； 债券反映的债权债务关系； 基金反映的是一种信托关系，受益凭证。 2.所筹资金的投向不同。 股票、债券是直接投资工具，所筹集的资金主要投向实业领域。 基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。 3.投资收益与风险大小不同 股票：高风险、高收益。 债券：低风险、低收益。 基金：介于股票和债券之间，风险相对适中、收益相对稳健。（二）基金与银行存款的差异 考点主要有两个： 基金通过银行代销，但不是银行发行的。（以判断题目出现）。 有3条差异，常以多项选择出现。

资金管理篇如何合理有效的使用资金

●资金管理篇，如何合理有效的使用资金 资金管理体系,主要是指：日常的仓位分布、交易的频率、交易仓位在特定情况下占总资金量的比例,以及加仓和减仓的规则依据。 仓位的分布就是指依据机会区分不同情况下的仓位大小，而不简单依据主观认为的成功率； 交易的频率和交易仓位在特定情况下占总资金量的比例,则是依据一个人的收益率目标计算出来的最适合自己的交易习惯;并且在不同的交易业绩下,需要进行调整,这是一个客观的调整，不能是主观的想法。加仓和减仓的规则依据，要求加仓和减仓并不因为行情分析来得到,而是依据纪律来得到，什么情况下可以加,什么情况下不能加. 股票资金管理（一) 科学的股票投资方法和科学的建仓和出场行为是分不开的,科学的建仓、出场行为在很大程度上可以避免众多的风险,使资金投入的风险系数最小化,虽然在理论上来讲其负面的因素也可能带来了利润的适度降低，但股票市场是高风险投资市场，确定了资金投入必须考虑安全性问题，保障原始投入资金的安全性才是投资的根本,在原始资金安全的情况下获得必然的投资利润，才是科学、稳健的投资策略。 一般来讲建仓的行为分为三个主要资金投资方式:简单投资模式，复合投资模式，组合资金投资模式。三种

模式具体的使用方法如下: 一、简单投入模式： 简单投入模式一般来讲是二二配置，就是资金的投入始终是半仓操作,对于任何行情下的投入都保持必要的、最大限度的警惕，始终坚持半仓行为，对于股票市场的风险投资首先要力争做到立于不败之地，始终坚持资金使用的积极主动的权利,在投资一但出现亏损的情况下，如果需要补仓行为，则所保留资金的投资行为也是二二配置，而不是一次性补仓，二二配置是简单投入法的基础模式，简单但具有一定的安全性和可靠性。但二分制的缺点在于投资行为一定程度上缺少积极性. 二、复合投资模式： 复合投资模式的投资方式是比较复杂的，严格讲是有多种层次划分的,但主要有三分制和六分制。１、三分制主要将资金划分为三等份，建仓的行为始终是分三次完成,逐次介入，对于大资金来讲建仓的行为是所判断的某个区域，因此建仓的行为是一个具有一定周期性的行为。三分制的建仓行为一般也保留三分之一的风险资金，相对二分制来讲,三分制的建仓行为更积极一些,在三分制已投入的三分之二的资金建仓完毕并获得一定利润的情况下，所保留的剩余的三分之一的资金可以有比较积极的投资态度。三分制的投资模式并不复杂，比较二分制来说更加科学一些,在投资态度上比二分

关联交易管理办法

关联交易管理办法 第一章总则 第一条为规范****有限公司（以下简称“公司”）关联交易，使关联交易过程透明化、公平化、市场化、维护公司及中小股东利益，根据《中华人民共和国公司法》、《深圳证券交易所股票上市规则》、（以下简称“股票上市规则”）等有关法律、法规和《公司章程》的夫妻，特制定本办法。 第二条公司关联交易应当遵循以下基本原则： （一）符合诚实信用的原则 （二）公司与关联人之间的关联交易应签订书面协议，协议的签订应遵循平等、自愿、等价、有偿的原则 （三）依法及时披露的原则 （四）关联股东、与关联主衣任何利害关系的董事，在就该关联交易相关事项进行表决时，应当回避。 （五）公司董事会应当根据客观标准判断该关联交易是否对公司有利，必要时应当聘请中介机构做出专项报告。 第二章关联人和关联关系 第三条公司的关联人包括关联法人、关联自然人和潜在关联人 第四条具有以下情形之一的法人，为公司的关联法人： （一）直接或间接控制公司的法人或其他组织 （二）由前项所述法人直接或间接控制的除本公司及其控股子公司以外的法人或其他组织（三）第五条所列本公司的关联自然人直接或间接控制的、或担任董事、高级管理人员的，除本公司及其控制子公司以外的法人或其他组织。 （四）持有本公司5%以上股份的法人或者一致行为人。 （五）中国证监会、证券交易所或公司根据实质重于形式的原则认定的其他与本公司有特殊关系、可能造成本公司对其利益倾斜的法人或其他组织 第五条公司的关联自然人是指： （一）直接或间接持有公司5%以上股份的自然人。 （二）公司的董事、监事及高级管理人员 （三）第四条第（一）项所列法人的董事、监事及高级管理人员。 （四）本条第（一）、（二）项所述人士的关系密切的家庭成员，包括配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、年满18周岁的子女及其配偶、配偶的兄弟姐妹和子女配偶的父母。 （五）中国证监会、证券交易所或本公司根据实质重于形式的原则认定的其他与公司有特

股票资金管理

股票资金管理 Company Document number：WUUT-WUUY-WBBGB-BWYTT-1982GT

股票资金管理——序 资金管理体系，主要是指：日常的仓位分布、交易的频率、交易仓位在特定情况下占总资金量的比例，以及加仓和减仓的规则依据。 仓位的分布就是指依据机会区分不同情况下的仓位大小，而不简单依据主观认为的成功率； 交易的频率和交易仓位在特定情况下占总资金量的比例，则是依据一个人的收益率目标计算出来的最适合自己的交易习惯；并且在不同的交易业绩下，需要进行调整，这是一个客观的调整，不能是主观的想法。 加仓和减仓的规则依据，要求加仓和减仓并不因为行情分析来得到，而是依据纪律来得到，什么情况下可以加，什么情况下不能加。 1股票资金管理一 科学的股票投资方法和科学的建仓和出场行为是分不开的，科学的建仓、出场行为在很大程度上可以避免众多的风险，使资金投入的风险系数最小化，虽然在理论上来讲其负面的因素也可能带来了利润的适度降低，但股票市场是高风险投资市场，确定了资金投入必须考虑安全性问题，保障原始投入资金的安全性才是投资的根本，在原始资金安全的情况下获得必然的投资利润，才是科学、稳健的投资策略。 一般来讲建仓的行为分为三个主要资金投资方式：简单投资模式，复合投资模式，组合资金投资模式。三种模式具体的使用方法如下： 一、简单投入模式：简单投入模式一般来讲是二二配置，就是资金的投入始终是半仓操作，对于任何行情下的投入都保持必要的、最大限度的警惕，始终坚持半仓行为，对于股票市场的风险投资首先要力争做到立于不败之地，始终坚持资金使用的积极主动的权利，在投资一但出现亏损的情况下，如果需要补仓行为，则所保留资金的投资行为也是二二配置，而不是一次性补仓，二二配置是简单投入法的基础模式，简单但具有一定的安全性和可靠性。但二分制的缺点在于投资行为一定程度上缺少积极性。

股票型基金的投资风险及分析方法

股票型基金的投资风险及分析方法 2012年03月14日07:13 来源：互联网 一、股票型基金的投资风险 主要风险：系统性风险、非系统性风险和管理风险 系统性风险即市场风险，是指有整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此也称为"不可分散风险"。 非系统性风险等是只个别证券特有的风险，包括企业的信用风险、经营风险、财务风险等。非系统性风险可以通过分散投资加以规避，因此又被称为"可分散风险" 管理运作风险是指由于基金经理对基金的主动性操作行为而导致的风险，比如基金经理不适当地对某一行业或某一个股集中投资而导致的风险。 二、股票型基金的分析 对股票基金的分析集中于五个方面：1、经营业绩2、风险大小3、组合特点4、操作成本5、操作策略 （一）反应基金经营业绩的指标 反应基金经营业绩的指标主要包括：基金分红、已实现收益、净值增长率，其中净值增长率是最主要的分析指标，最能全面反映基金的经营成果。 基金分红是基金对基金投资收益的派现，其大小受到基金分红政策、已实现收益、留存收益的影响，不能全面反映基金的实际表现。此外，已实现收益也不能很好全面反映基金的经营成果，因为，如果基金只卖出有盈利的股票，保留被套的股票，已实现的收益就很高，但是基金的浮动亏损可能更大，基金最终可能是亏损的。 净值增长率对基金分红、已实现收益和未实现收益都加以考虑，因此最有效地反映基金经营成果。 净值增长率越高，说明基金的投资效果越好。 （二）反映基金风险大小的指标

反映基金风险大小的指标有：标准差、贝塔值、持股集中度、行业投资集中度、持股数量 1。可以用净值增长率标准差衡量基金风险的大小，一般而言，标准差越大，说明净值增长率波动程度越大，基金风险越大。 2。股票基金以股票市场为活动母体，其净值变动受到证券市场系统风险的影响，通常用β的大小衡量一只基金面临的市场风险，β将一只股票基金的净值增长率与某个市场指数联系起来，用以反映基金净值变动对市场指数变动的敏感程度。 如果某基金β值大于1，说明该基金是一只活跃的或激进型基金；如果基金β值小于1，说明该基金是一只稳定型或防御型基金 3。持股集中度越高说明基金在前十大重仓股的投资越多，基金的风险就越大 （三）反映股票型基金组合特点的指标 依据股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市净率等指标可以对股票基金的投资风格进行分析通过对基金投资的股票的平均市值的分析，可以判断基金偏好大盘股、中盘股还是小盘股通过分析基金所持股票的平均市盈率、平均市净率可以判断基金倾向于投资价值型股票还是成长型股票。如果基金的平均市盈率、市净率小于市场指数的市盈率和市净率，可以认为该股票基金属于价值型基金；反之，该股票基金可以被归为成长型基金。 （四）反映基金操作成本的指标 费用率是平价基金运作效率和运作成本的统计指标 费用率越低说明基金的运作成本越低，运作效率越高。 基金运作费用包括：基金管理费、托管费、营销服务费等，但是不包括：申购赎回费、投资利息费、交易佣金等 （五）反映基金操作策略的指标 基金股票周转率通过对基金买卖股票频率的衡量，可以反映基金的操作策略。

员工买卖及持有上市公司股票管理办法

天衡会计师事务所有限公司 员工买卖及持有上市公司股票管理办法 二〇一二年十二月二十日

天衡会计师事务所有限公司 员工买卖及持有上市公司股票管理办法 第一章总则 第一条为了加强职业道德建设和独立性管理，防止员工违法违规买卖及持有上市公司股票，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国注册会计师法》等法律法规、《中国注册会计师职业道德守则》以及中国证券监督管理委员会有关规定，制定本办法。 第二章买卖及持有股票规定 第二条本所员工及其主要近亲属（包括员工的父母、配偶、子女及子女的配偶）在交易限制期间不得买卖上市公司审计客户的股票。 交易限制期间自本所接受上市公司审计业务委托之日起，至审计报告公开后的第五日止。如果审计业务具有连续性，交易限制期间将会自审计报告公开后的第五日继续延伸，直至其中一方通知解除业务关系。 第三条上市公司审计客户发行的在公开市场交易的衍生工具（包括但不限于权证、可转换债券等）和公司债券，比照股票办理。 第四条本所审计客户关联上市公司的股票，适用上述规定。 第五条本所将及时公布限制交易的股票清单，员工应关注本人及主要近亲属是否持有限制交易的股票。 如果发现持有限制交易的股票，应立即报告部门（或分所）负责人，采取适当的措施予以处置。 对于员工持有的本所新承接上市公司审计客户的股票，给予一个月的处置期，员工应在此期间内全部售出。 第六条本所员工及其主要近亲属不得申购由本所提供申报审计服务的首次公开发行股票公司发行的新股。 第三章登记备案 第七条本所员工买卖上市公司股票，应自交易发生之日起七日内在业务信息管理系统中进行登记备案。

前款所称员工买卖上市公司股票，指员工及其主要近亲属以其本人名下或控制的证券账户买卖上市公司股票的行为。 第四章附则 第八条本所员工违规持有上市公司股票或不按本办法规定及时登记买卖上市公司股票信息的，本所将视情节轻重给予处罚；如涉嫌违反法律法规，本所将提请有关部门追究其法律责任。 第九条本办法自发布之日起施行。

第六章 投资管理

第六章投资管理五、股票投资 （一）股票的价值 1.含义：（股票本身的内在价值、理论价格） 未来的现金流入的现值 2.决策原则 股票价值高于股票购买价格的股票是值得购买的。 3.计算 （1）有限期持有，未来准备出售 ——类似于债券价值计算 （2）无限期持有 现金流入只有股利收入

①固定增长模式 V=D1／（1+R S）+D1×（1+g）/（1+R S）2+D1×（1+g）2/（1+R S）3+…… +D1×（1+g）n-1/（1+R S）n LimＶ=［D1/（1+R S）］／［１-（1+g）／（1+R S）] ∴Vs=Ｄ1／（R S-g） =D0×（1+g）／（R S-g） 【注意】 ①公式运用条件 必须同时满足两条： 1）股利是逐年稳定增长； 2）无穷期限。 ②区分D1和D0 D1在估价时点的下一个时点，D0和估价时点在同一点 ③R S的确定：资本资产定价模型 教材【例6-22】假定某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则A股票的价值为：

【解析】V S=0.8×（1+9%）/（12%-9%）=29.07（元） 如果A股票目前的购买价格低于29.07元，该公司的股票是值得购买的。 【例题·单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，目前国债利率4%，A 公司股票的β系数为2，股票市场的平均收益率为7.5%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。 A.10.0 B.10.5 C.11.5 D.12 【答案】B 【解析】股东要求的必要报酬率=4%+2×（7.5%-4%）=11% 股票的内在价值=0.6×（1+5%）/（11%-5%）=10.5（元/股）。 【例题·单选题】某公司当期每股股利为3.30元，预计未来每年以3%的速度增长，假设投资者的必要收益率为8%，则该公司每股股票的价值为（）元。（2017年） A.41.25 B.67.98 C.66.00 D.110.00

股票投资风险控制管理

股票投资风险控制 一、风险分类 股票风险有多种分类方法，通常按其影响的范围和能否分散规避划分为两大类： 1 系统性风险 系统性风险是指由于某种共同因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的风险。其主要特征是投资人无法通过多样化的分散投资来化解。系统性风险主要是由政治、经济及社会环境等宏观因素波动造成的，主要有政策风险、利率风险、市场风险等。 系统性风险主要是由宏观经济因素的不确定性引起的，因而对系统性风险的识别就是对一个国家一定时期内宏观的经济状况作出判断。 2 非系统性风险 非系统性风险是指由于某种特定因素的影响与变化，对某一个股或某一类股票产生不利影响，从而导致相关股票价格下跌并给股票持有人带来损失的风险。其主要特征是该类风险仅对一部分股票产生局部影响，投资者可以通过投资多元化来分散风险。非系统性风险主是由公司经营管理不善、市场变化、行业调整和投资操作失误等因素造成的，主要有经营风险、财务风险、信用与道德风险、交易风险等。 对于非系统性风险，除了分散投资，投资者还应增强风险防范意识，多研究分析经济形势、行业前景和公司经营等情况，掌握风险防范技巧，以提高抵御风险的能力。 二、风险控制方法 风险是可控的。由于受能力、市场情绪、经济波动等多种因素的影响，在一定程度上讲，股票投资的风险是不可避免的，但风险却是可以控制的。投资者可以通过多种手段和方法，降低投资损失，增加投资收益，达到控制风险的目的。 人的因素是关键。风险控制更多的是投资者按照一定的规则预案进行的自我控制，实际上控制的不是股票风险，而是投资者自身的判断与操作缺陷。因此，虽然多数投资者都有自己的投资风险控制防范措施，当风险来临时，多数人仍逃脱不了被风险洗礼的命运。

保险机构投资者股票投资管理办法

保险机构投资者股票投资管理暂行办法 第一章总则 第一条为了加强保险机构投资者股票投资业务的管理，规投资行为，防投资风险，保障被保险人利益，根据《中华人民国保险法》和《中华人民国证券法》等法律、行政法规，制定本办法。 第二条本办法所称保险机构投资者是指符合中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）规定的条件，从事股票投资的保险公司和保险资产管理公司。保险集团公司、保险控股公司从事股票投资，适用本办法。 本办法所称股票投资是指保险机构投资者从事或者委托符合规定的机构从事股票、可转换公司债券等股票市场产品交易的行为。 本办法所称股票资产托管是指保险公司根据中国保监会的有关规定，与商业银行或者其他专业金融机构签订托管协议，委托其保管股票和投资股票的资金，负责清算交割、资产估值、投资监督等事务的行为。 第三条保险机构投资者投资股票，应当建立独立的托管机制，遵循审慎、安全、增值的原则，自主经营、自担风险、自负盈亏。 第四条中国保监会、中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）依据各自职责对保险机构投资者从事股票投资的活动实施监督管理。

第二章资格条件 第五条保险资产管理公司接受委托从事股票投资，应当符合下列条件：（一）部管理制度和风险控制制度符合《保险资金运用风险控制指引》的规定； （二）设有独立的交易部门； （三）相关的高级管理人员和主要业务人员符合本办法规定条件；（四）具有专业的投资分析系统和风险控制系统； （五）中国保监会规定的其他条件。 第六条符合下列条件的保险公司，经中国保监会批准，可以委托符合本办法第五条规定条件的相关保险资产管理公司从事股票投资：（一）偿付能力额度符合中国保监会的有关规定； （二）部管理制度和风险控制制度符合《保险资金运用风险控制指引》的规定； （三）设有专门负责保险资金委托事务的部门； （四）相关的高级管理人员和主要业务人员符合本办法规定条件；（五）建立了股票资产托管机制； （六）最近3年无重大、违规投资记录； （七）中国保监会规定的其他条件。 第七条符合下列条件的保险公司，经中国保监会批准，可以直接从事股票投资： （一）偿付能力额度符合中国保监会的有关规定； （二）部管理制度和风险控制制度符合《保险资金运用风险控制指引》的规定； （三）设有专业的资金运用部门；

资金管理办法

XXX公司 资金管理办法 1目的 规范资金运作，规避资金风险，降低资金成本，提高资金使用效率。 2适用范围 公司资金管理。 3编制依据 《资金管理办法》(2014），上级公司 4职责分工 4.1计划财务部 a)参与制定、审核、修订、解释公司资金管理内控制度； b)依据公司业务权限手册的相关规定审批或提请公司领导或上级公司领导 批准如下事项： 1)公司开立或关闭各类金融账户； 2)依据《业务权限手册》规定需公司领导或上级公司领导审批的资金 支付； 3)公司取得银行授信； 4)公司债务融资的方案及实施； 5)化公司委托贷款业务； 6)公司向银行申请开立的保函和备用信用证； 7)报董事会批准的各类担保，包括：保证、抵押、质押、留置等； 8)公司商品及债务套期保值交易； 9)公司金融投资及理财业务； 10)公司票据贴现业务。 c)凭证及档案管理； d)办理提交的申请； e)负责公司外汇业务操作外汇业务的管理； f)资金管理报表分析及上报； g)公司资金支付。

5账户管理及金融机构的选择 5.1在商业银行及金融机构账户开立、关闭的审批 5.1.1公司开立及关闭外部银行账户，由计划财务部提交申请，依据公司业务 权限手册规定按权限报批。 5.1.2公司必须在财务公司开立账户，在关连交易额度内将财务公司作为存款、结算的主要金融机构。 5.2选择银行及金融机构的标准 5.2.1以结算、常规性存款或理财为目的选择银行，需以资本充足率（或政府支持度）、资信、治理结构、资产规模、服务质量为主要指标。 5.2.2以理财为目的选择非银行金融机构，国内候选机构应具有良好的市场业绩和信誉，且已经实现委托资金的第三方托管；海外候选机构应为国际一流。 5.2.3以债券、股票发行为目的选择投资银行（证券公司），国内候选机构必须具有中国证监会批准的创新类业务资格、且综合指标名列同行前五位；海外候选机构应为国际一流。 5.2.4金融机构选择及管理参照上级公司《账户管理及金融机构选择实施细 则》的要求。 5.3银行账户的日常管理 5.3.1各账户管理单位应与开户金融机构说明账户的用途、授权的情况。 5.3.2严禁设立帐外小金库，严禁将账户出借（租）他人使用。 5.3.3在发现银行账户出现异常变动时（如违规支付、挪用等）需立即报告上级公司资金部。 5.3.4公司需严格按照上级公司《账户管理及金融机构选择实施细则》执行。5.4银行印鉴管理 5.4.1公司银行预留印鉴，需分人管理。 5.4.2公司必须严格按照上级公司《银行印鉴管理实施细则》要求执行。 6资金支付管理 6.1资金支付必须有预算；预算动用审批与资金支付审批必须分离，即实行预算动用审批与资金支付审批的双重批准制度。 6.2动用预算审批不能代替资金支付审批，反之亦然。预算外及超预算资金支付，需经预算外及超预算项目审批后，方可办理资金支付。

企业投资风险的成因分析及控制对策(精)

企业投资风险的成因分析及控制对策 【摘要】随着市场竞争的日趋激烈,投资风险对企业生存发展的影响愈 来愈大。本文分析了企业投资风险的成因,并提出了控制投资风险的对策。 在市场经济体制下,进行投资活动是企业财务工作的一项重要内容,有效 的投资活动能达到企业资源的最佳配置和生产要素的最优组合,是企业增加利润 的源泉,但风险贯穿于企业财务活动的全过程,任何投资活动都有其特定的投资 风险。“金融大鳄”索罗斯有句名言:“没有风险就不能称之为事业,但重要的 是要知道什么地方有风险,给自己留有出路和活路。”因此,企业经营者需做好 投资风险的成因分析,制定出能够防范、控制、管理投资风险的具体措施,以达 到降低风险、改善经营管理和提高企业效益的目的。 一、我国企业投资风险的成因分析 投资风险是企业以现金、实物、无形资产方式或者以购买股票、债券等 有价证券方式向其所选定的特定对象进行投资,由此遭受经济损失的可能性,或 者说不能获得预期投资收益的可能性。企业对外投资主要有直接投资和证券投 资两种形式。在我国,根据公司法的规定,股东拥有企业股权的25%以上应该视 为直接投资。证券投资主要有股票投资和债券投资两种形式。股票投资是风险 共担,利益共享的投资形式;债券投资与被投资企业的财务活动没有直接关系,只 是定期收取固定的利息,所面临的是被投资者无力偿还债务的风险。企业投资风 险有三种:一是投资项目不能按期投产,不能盈利;或虽已投产,但出现亏损,导致 企业盈利能力和偿债能力的降低。二是投资项目并无亏损,但盈利水平很低,利 润率低于银行存款利率。三是投资项目既无亏损,利润率也高于银行存款利率, 但低于企业目前的资金利润率水平。造成投资风险的原因很多,现简要归纳如下: (一)企业财务管理环境的复杂性 企业的财务管理环境又称理财环境,是指对企业财务活动产生影响作用 的企业外部条件。财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件,企业 财务决策更多的是适应它们的要求和变化。财务管理环境涉及范围很广,包括经 济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存 在于企业之外,但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的不利变化必然会 给企业带来财务风险。目前,我国许多企业建立的财务管理系统由于在机构设 置、管理人员素质、财务管理规章制度等方面存在诸多问题,导致企业财务管理 系统缺乏对外部环境变化的适应和应变能力,由此产生了财务风险。 (二)财务管理可控范围的局限性 财务管理过程中存在大量的主观判断,财务管理依据的信息也是不完全的。企业进行财务预测、计划、决策和控制所依据的会计报表、财务分析、经 营分析、市场分析等信息都只可能尽量接近真实情况而不可能完全反映事实,管 理依据的不可靠决定了财务风险的存在。企业在财务管理中常常会遇到采用不 同财务分析方法得出的结论大相径庭的情况,这时决策人员就要判断哪个方法更 科学,哪个方案更可行,大量的判断也决定了财务风险的存在。 (三)投资主体多元化、投资决策和管理水平相对滞后 近年来,我国不少企业追求多元化经营模式,试图通过多元化经营减轻企 业的经营风险,这本无可厚非,毕竟在这个世界上没有人敢保证哪个行业永远是

《仓位控制与资金管理方法》学习笔记

《仓位控制与资金管理方法》学习笔记 刘耀武 20200128 建仓、补仓、满仓、空仓的操作方法，需要不断的总结，不断地吸取他人的经验做法，来提升自己的投资水平。下面是我的学习心得。 一、股票买卖仓位控制 科学的股票投资方法和科学的建仓和出场行为是分不开的，科学的建仓、出场行为在很大程度上可以避免众多的风险，使资金投入的风险系数最小化。虽然在理论上来讲，其负面的因素也可能带来了利润的适度降低，但股票市场是高风险投资市场，确定了资金投入必须考虑安全性问题，保障原始投入资金的安全性才是投资的根本，在原始资金安全的情况下，获得必然的投资利润，才是科学、稳健的投资策略。 （一）建仓资金投入模式 一般来讲，建仓的行为分为三个主要资金投入方式：简单投入模式，复合投入资模式，组合资金投入模式。三种模式具体的使用方法如下： 1、简单投入模式 简单投入模式一般来讲是二二配置，就是资金的投入始终是半仓操作。任何行情下，对于投入都要保持必要的、最大限度的警惕，始终坚持半仓行为。对于股票市场的风险投资，首先要力

争做到立于不败之地，始终坚持资金使用的积极主动的权利。在投资一但出现亏损的情况下，如果需要补仓行为，则所保留资金的投资行为也是二二配置，而不是一次性补仓，二二配置是简单投入法的基础模式，简单但具有一定的安全性和可靠性。但二分制的缺点在于投资行为一定程度上缺少积极性。 风险资金的存在，保持了资金使用兼具积极性和主动性。 建仓资金投入后，可能有收益，也存在亏损的风险，仓位越重，收益和风险也更大，在出现下跌行情时，也就越被动。 2、复合投资模式 复合投入模式的投资方式是比较复杂的，严格讲是有多种层次划分的，但主要有三分制和六分制。 （1）三分制主要将资金划分为三等份，建仓的行为始终是分三次完成，逐次介入。对于大资金来讲建仓的行为是所判断的某个区域。因此，建仓的行为是一个具有一定周期性的行为。 三分制的建仓行为一般也保留三分之一的风险资金。 相对二分制来讲，三分制的建仓行为更积极一些，在三分制已投入的三分之二的资金建仓完毕并获得一定利润的情况下，所保留的剩余的三分之一的资金可以有比较积极的投资态度。三分制的投资模式并不复杂，比较二分制来说更加科学一些，在投资态度上比二分制更具积极性。但这种积极的建仓行为，必须是建立在投资的主体资金获得一定利润的前提下。 三分制的缺点在于风险控制能力相对二分制来讲要低。