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教育行业:21世纪教育登录港股 民办教育高利润率特征显著

教育行业:21世纪教育登录港股 民办教育高利润率特征显著

教育行业:21世纪教育登录港股 民办教育高利润率特征显著

■行业关键数据速览:

1)资本市场动态:21世纪教育正式登录港股市场。

2)一级创投项目:披露金额的融资案例共计9个,涉及素质教育、教育信息化等赛道。

3)其他重要资讯:教育与湖北省签订共建“双一流”高校协议,覆盖9所高校40万师生。

■风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧

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教育行业:21世纪教育登录港股 民办教育高利润率特征显著

内容目录

1. 本周行业要闻盘点:21世纪教育登录港股,民办教育高利润率特征显著 (4)

1.1. 21世纪教育登录港股,民办教育高利润率特征显著 (4)

1.2. 学前教育保障机制加强,淡化公办民办 (5)

1.3. 一级市场创投项目进展 (6)

1.4. 其他重要新闻 (6)

2. 教育全市场关键数据追踪 (7)

2.1. 板块数据(20180528-20180603) (7)

2.2. 交易数据 (7)

2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 (8)

2.4. 最新IPO排队、辅导情况 (8)

3. 重要公司公告速览 (9)

3.1. 新三板市场重点公司公告 (9)

3.2. A股市场重点公司公告 (9)

3.3. 海外市场公司公告 (9)

图表目录

图1:21世纪三大业务 (4)

图2:民办高等教育盈利模式 (4)

图3:四大公司高等教育毛利率(%) (5)

图4:四大公司净利率(%) (5)

图5:主要指数周涨跌幅 (7)

图6:周涨跌幅与成交额环比情况 (7)

图7:教育其他指数 (7)

图8:A股教育本周涨幅前十(0528-0603) (8)

图9:新三板教育做市公司本周涨幅前五(0528-0603) (8)

图10:港股教育本周涨幅前五(0528-0603) (8)

图11:美股教育本周涨幅前五(0528-0603) (8)

表1:民生教育、中教控股财务状况 (5)

表2:教育行业本周一级创投项目(0528-0603) (6)

表3:教育行业新闻(0528-0603) (6)

表4:新三板教育公司相关IPO排队、上市辅导情况(截止20180603) (8)

表5:新三板教育企业本周重要公告(0528-0603) (9)

表6:A股教育企业本周重要公告(0528-0603) (9)

表7:海外教育企业本周重要公告(0528-0603) (9)

教育行业:21世纪教育登录港股 民办教育高利润率特征显著

教育行业:21世纪教育登录港股 民办教育高利润率特征显著

1. 21世纪教育登录港股,民办教育高利润率特征显著

1.1. 21世纪教育登录港股,民办教育高利润率特征显著

2018年5月29日,21世纪教育(01598.HK )正式在香港联交所主板挂牌交易,发行价为1.13港元。21世纪教育是位于河北省的民办教育公司,主要涉及学前教育、小初高k12阶段课外辅导,以及大专、中职和继续教育。具体运营部门包括石家庄理工职业学院(大专、中职和继续教育)、新天际辅导中心(10所,提供小初高k12阶段课外辅导)以及新天际幼儿园(8所,提供学前教育)。民办高等教育收入占据公司收入的50%以上。根据招股说明书显示,此次募集金额的40%将用于2020年前收购和重塑第三方幼儿园品牌,20%用于收购第三方辅导学校,20%用于翻新现有学校基础设施,10%用于建立海外业务,另10%用于一般营运资金。

1:21世纪三大业务

教育行业:21世纪教育登录港股 民办教育高利润率特征显著

资料来源:招股书,安信证券研究中心整理制图

根据已上市的民生教育、新高教集团、中教控股和21世纪教育,民办高等教育行业的“高盈利”显露无疑,高毛利率和高利润率成为该行业的标配,而深究该行业,人工成本是成本的主要构成部分;学费收入是收入的重要组成部分,然而提价有限,其他业务收入是开源的主要方式。

图2:民办高等教育盈利模式

教育行业:21世纪教育登录港股 民办教育高利润率特征显著

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毛利率水平普遍50%以上,民生教育净利率水平最为突出。从成本端出发,究其原因,主要

是由于民生教育在最大成本支——人工成本中“大动手脚”。具体而言,民生教育的生师比

约为30:1以上,远高于其他公司的平均水平,也远高于全国普通高校17.7:1。在民办高等

教育行业最大成本来源——人工成本中,民生教育将其压缩至行业平均水平以下,约为收入

的20%,抢占“节流端”先机。

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资料来源:Wind 资料来源:Wind

成本端压缩人工成本+费用端“节流”+收入端“开源”,是民办高等教育行业的盈利法则。

以上三点叠加,成就了民生教育净利率近60%,中教控股净利率高达43.26%,远高于其他

同行业公司水平。民生教育凭借着压缩人工成本而成就的58.33%高毛利率,尽管期间费用

率27.95%高于其他公司,依旧实现53.42%的高净利率;而中教控股43.26%的净利率主要

得益于16.16%的期间费用率。由此可见,三个端口缺一不可,而民生教育和中教控股正是

实现了其中端口的突破,从而实现高盈利的成长模式。

表1:民生教育、中教控股财务状况

民生教育中教控股

毛利率(%)58.33% 58.97%

其他业务收入占比(%)25.34% 7.43%

期间费用率(%)27.95% 16.16%

净利率(%)53.42% 43.26%

资料来源:各公司公告注:数据为2017年数据

1.2. 学前教育保障机制加强,淡化公办民办

根据5月31日北京市副市长王宁在市十五届人大常委会四次会议中的讲话,北京在学前教

育保障机制方面,将加大财政扶持力度,淡化公办、民办概念,突出公益普惠。

普惠制≠教学低质量,旨在淡化公办民办概念、突出公益普惠。幼儿园实现普惠制,并不是

教育质量、师资力量相应减弱,未来所有普惠性幼儿园都将逐渐实现“四同”,即质量相同、

价格相同、补助相同、教师待遇相当。北京在学前教育保障机制方面,将加大财政扶持力度,

淡化公办、民办概念,突出公益普惠。

响应增加早幼教供给,实现教育公平。北京在学前教育保障机制方面实施的举措,与十九大

以来教育部署一致。其中十九大提出要增加早幼教资源供给、并强化实现教育公平。在具体

扶持与保障政策上,北京市不分民办公办,对执行政府限价的普惠幼儿园,均提供财政补贴

扶持,同时对各类幼儿园教师进行全员培训工作,促进公办园在编和非在编教师同工同酬。

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这一政策有利于解决普惠性幼儿园紧缺、幼儿园收费情况不统一、收费价格良莠不齐等问题。未来随着二胎效应的逐步显现,早幼教产业需求相继释放,行业整体治理水平也将得到大幅度提升。

1.3. 一级市场创投项目进展

表2:教育行业本周一级创投项目(0528-0603)

时间 内容

金额 细分行业 轮次 投资机构 5月28日 单立人获优酷千万级投资,线下和培训正在成为喜剧关键词 千万级 A 轮 优酷

5月28日 获数百万元天使轮融资,才鹿要解决教育垂直招聘的低效问题 数百万 职业教育 天使轮 上市集团旗下产业基金金

哲成长之心领投 5月29日 飞博教育获高思教育千万级A+轮投资,合作推动英语在线外教行业升级

千万级 在线教育 A+轮 高思教育

5月29日

专注女性魅力提升,“Chic 原醉”宣布获5000万元A+轮融资

5000万

职业教育

A+轮

华映资本领投,前海母基金、微影资本跟投 5月31日 商汤科技完成C+轮6.2亿美元融资,估值超过45亿美元 6.2亿美元 教育信息化 C+轮

联合领投方包括厚朴投资、银湖投资、老虎基金、富达国际等,深圳市创新投资集团、中银集团投资有限公司、上海自贸区基金、全明星投资基金等跟投,高通创投、保利资本、世茂集团等

6月1日 少儿编程VIPCODE 获8500万元A 轮融资,构建AI+教育学习平台

8500万元 steam A 轮 由创新工场领投,软银中国跟投

6月1日 “婷婷姐姐”获5000万元A 轮融资,通过诗教切入K12语文市场 5000万元 k12 A 轮 由天图投资领投,北极光创投跟投

6月1日 RoboSpace 机器空间完成500万元Pre-A 轮融资,发布其模块化编程机器人

500万 steam pre-A 轮 福建蓝帽子互动娱乐科技股份有限公司 6月2日

华罗庚网校获1000万元天使轮融资,将用于产品研发和服务

1000万元

k12

天使轮

真格教育基金

资料来源:鲸媒体,芥末堆,投资界,安信证券研究中心

1.4. 其他重要新闻

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2. 教育全市场关键数据追踪

2.1. 板块数据(20180528-20180603)

本周上证综指下跌2.11%,成交额环比下跌2.75%;深证指数下跌3.52%,成交额环比下跌

7.16%;创业板指数下跌5.26%,成交额环比下跌13.35%;新三板做市指数上涨0.61%,

成交额环比下跌2.81%;教育指数下跌3.79%,成交额环比上涨9.50%

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资料来源:Wind 资料来源:Wind

在具体指标中,教育服务指数下跌3.36%,成交额环比下跌0.57%;在线教育指数下跌3.78%,

成交额环比上涨3.61%;职业教育指数下跌2.36%,成交额环比上涨40.94%。

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资料来源:Wind

2.2. 交易数据

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图8:A股教育本周涨幅前十(0528-0603)图9:新三板教育做市公司本周涨幅前五(0528-0603)

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资料来源:Wind 资料来源:Wind

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资料来源:Wind 资料来源:Wind

2.3. 新挂牌公司&增发统计一览

2.4. 最新IPO排队、辅导情况

目前截止2018年06月03日,新三板教育企业中共计9家企业申报上市辅导,其中亿童文

教、中信出版拟转板创业板,行动教育拟转板主板。

表4:新三板教育公司相关IPO排队、上市辅导情况(截止20180603)

代码最新公告日企业名称审核状态是否已预披露拟上市板预计发行股数831891.OC 2018-04-13 上海行动教育科技股份有限公司已预披露更新是主板2,109.00 430223.OC 2018-02-09 武汉亿童文教股份有限公司已预披露更新是创业板5,000.00 834291.OC 2017-12-29 中信出版集团股份有限公司已反馈是创业板4,753.79 834845.OC 2017-09-28 广州华腾教育科技股份有限公司辅导备案登记受理否

839976.OC 2017-09-04 江苏传智播客教育科技股份有限公司辅导备案登记受理否

834061.OC 2017-08-25 广东佳奇科技教育股份有限公司辅导备案登记受理否

831601.OC 2017-03-23 郑州威科姆科技股份有限公司辅导备案登记受理否

430244.OC 2017-02-17 武汉颂大教育科技股份有限公司辅导备案登记受理否

430518.OC 2012-11-06 广东嘉达早教科技股份有限公司辅导备案登记受理否

资料来源:Wind

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3. 重要公司公告速览

3.1. 新三板市场重点公司公告

表5:新三板教育企业本周重要公告(0528-0603)

代码公司内容公告类型839264.OC 世纪明德以公司现有总股本62,026,994 股为基数,向全体股东每10股派5.00元人民币现金权益分派

430223.OC 亿童文教会议否决了关于申请终止在全国股转系统挂牌等三项议案。参会的持有异议的股东认为三项议案不符合其

股东利益,因此否决了议案

其他

430375.OC 星立方信达退出做市其他

430664.OC 联合永道本计划授予激励对象650,000.00 股公司股票,占本激励计划签署时公司股本总额41,175,900 股的

1.58%,占发行后公司股本总额41,825,900 股的1.55%。

股权激励

831891.OC 行动教育选举李践先生(连任)、李维腾先生(连任)、李仙女士(连任)、杨林燕女士(连任)、刘云光先生(连任)、

刘云女士(连任)、李仲英女士(连任)为公司第三届董事会董事,任期三年

高级管理

人员变动

430375.OC 星立方全资子公司北京星视融通智能科技有限公司拟出资200万设立全资子公司星视融通(西安)智能科技有限

公司

对外投资

839976.OC 传智播客公司全资子公司深圳市传智计算机培训有限公司拟作为举办者设立深圳市宝安区传智播客培训中心。对外投资

834729.OC 朗朗教育因商务办公需要,拟以自有资金购买位于济南市高新区工业南路与奥体中路交汇处山钢新天地广场整栋产

权办公楼,房产整栋编号为新天地广场3 号楼,拟建筑面积为2,676.70 平方米,预估总价款不超过

43,288,850.00 元

对外投资

836711.OC 志诚教育出资200万元设立全资子公司铜陵市铜官区志诚教育培训中心有限公司对外投资

833632.OC 荣信教育拟通过全资子公司Ronshin International,Inc.以增资方式对Cottage Door Press, LLC 投资6,000,000.00

美元以获得Cottage Door Press, LLC 25%的股权。

对外投资

839264.OC 世纪明德拟使用不超过人民币3,600.00 万元资金额度的闲臵募集资金购买银行安全性好、流动性高的理财产品,

在上述投资额度内资金可以滚动使用;收到董事王京凯递交的辞职报告。

对外投资

838726.OC 敦善文化设立重庆德乐教育科技有限公司对外投资834701.OC 鑫考教育本次增发价7.25元,增发数量68万股定增

资料来源:Wind,安信证券研究中心

3.2. A股市场重点公司公告

表6:A股教育企业本周重要公告(0528-0603)

代码公司内容公告类型300205.SZ 天喻信息以公司现有总股本430,056,000股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.3元人民币权益分派

300359.SZ 全通教育收到汕头市公共资源交易中心澄海分中心发来的《中标通知书》,确定公司为“汕头市澄海区教育创现

补短板学校建设项目信息化设备公开招标采购”项目的中标供应商。本项目中标金额为38,495,568元。

重大合同

300282.SZ 三盛教育三盛教育第一期员工持股计划已通过二级市场(竞价交易、大宗交易方式)累计买入公司股票350.13 万

股,约占公司总股本的1.40%,成交金额为人民币5,773.26 万元(不含交易费用),成交均价为人民

币16.49 元/股。

员工持股计划

002659.SZ 凯文教育公司拟筹划非公开发行股票事项,发行不超9971万股,募集资金不超10亿元,将全部用于青少年素

质教育培训中心建设项目

增发

600373.SH 中文传媒子公司智明星通(872801)补发了分红预案公告,公司拟以未分配利润向股东每10股派发现金红利约

50.72元(含税),共计派发现金红利5.07亿元

权益分派

601801.SH 皖新传媒公司终止和皖新金智共同收购成都七中实验学校举办方高达投资65%股权暨关联交易。其他资料来源:Wind,安信证券研究中心

3.3. 海外市场公司公告

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?分析师声明

诸海滨声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

?本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

?免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要,客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

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Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心

深圳市 地 址: 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编: 518026

上海市 地 址: 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编: 200080

北京市 地 址: 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编:

100034

Tab le_Sales 销售联系人

上海联系人 葛娇妤 021-******** gejy@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 朱贤 021-******** zhuxian@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 许敏 021-******** xumin@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 孟硕丰 021-******** mengsf@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 李栋 021-******** lidong1@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 侯海霞 021-******** houhx@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 林立 021-******** linli1@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 潘艳 021-******** panyan@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 刘恭懿 021-******** liugy@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html

孟昊琳 021-******** menghl@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 北京联系人 温鹏 010-******** wenpeng@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 田星汉 010-******** tianxh@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 王秋实 010-******** wangqs@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 张莹 010-******** zhangying1@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 李倩 010-******** liqian1@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 高思雨 021-******** gaosy@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 姜雪 010-******** jiangxue1@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html

周蓉 010-******** zhourong@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 深圳联系人 胡珍 0755-******** huzhen@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 范洪群 0755-******** fanhq@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html 巢莫雯 0755-******** chaomw@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html

黎欢 0755-******** lihuan@http://www.wendangku.net/doc/d5ba5fd07dd184254b35eefdc8d376eeafaa17da.html