2019年互联网行业创业、投资展望分析报告

2019年互联网行业创业、投资

展望分析报告

1.从一级市场融资看互联网发展阶段：眼见它起高楼、宴宾客、楼塌了 (5)

1.1 2015 年一级市场融资数量见顶，但金额依然持续增长 (5)

1.2 2016 年后天使、种子轮机会渐少，战略并购成为交易主驱动力 (6)

1.3 细分领域来看，医疗健康、汽车交通、企业服务等成为新风口 (8)

2.一级资金：不断捕捉前瞻创业者 (12)

2.1 一级市场捕捉前瞻公司的速度在明显变快，或是资金供过于求的体现 (12)

2.2 一级市场羊群效应较为明显，头部案例刺激该领域投资上涨 (13)

3.如何评判一级资金在某细分领域是否具有效率？ (17)

3.1 从用户和市场规模两个维度评价部分消费互联网市场的投资效率 (17)

3.2 线上双边平台和社交网络具有明显的头部通吃效应 (22)

3.3 从创业者的角度来看未来哪些细分领域或迎来爆发式机会？ (23)

投资建议 (24)

风险提示 (25)

图1：2010 年以来国内一级市场投资公司基本情况一览 (5)

图2：2010 年以来国内一级市场投资公司季度情况一览 (6)

图3：2010 年以来一级市场投资公司数量基本轮次情况一览 (7)

图4：2010 年以来一级市场投资公司金额基本轮次情况一览 (7)

图5：2010 年以来一级市场投资公司基本情况一览 (9)

图6：2006 年以来一级市场投资公司基本情况一览 (9)

图7：10Q1 到19Q1 各个领域的创业者们成立公司的时间 (12)

图8：2010 年单个公司融资间隔推移 (13)

图9：2017 年和2018 年各个领域融资间隔推移 (13)

图10：媒体阅读领域今日头条的诞生和早中期融资在2014 年前基本完成 (14)

图11：直播/短视频领域快手、斗鱼和虎牙的早中期融资在2015 年前完成 (14)

图12：交通出行领域中的滴滴的创立和中期融资在2015 年前完成 (15)

图13：本地生活领域美团的诞生和中期融资完结在2016 年之前 (16)

图14：2010-2018 年游戏市场融资规模和用户量推移 (17)

图15：2010-2018 年游戏市场融资规模和市场规模推移 (17)

图16：2012-2018 年社交行业的用户规模和行业的融资金额走势 (18)

图17：2017-2018 年短视频/直播融资和用户规模推移 (18)

图18：2014-2018 年短视频/直播融资和市场规模推移 (18)

图19：2013-2018 年长视频领域融资和用户规模推移 (19)

图20：2013-2018 年长视频领域融资和市场规模推移 (19)

图21：2013-2018 年新闻阅读领域融资和用户规模推移 (20)

图22：2013-2018 年新闻阅读领域融资和市场规模推移 (20)

图23：2013-2018 年电商领域融资和用户规模推移 (20)

图24：2013-2018 年电商领域融资和用户规模推移 (20)

图25：2013-2018 年本地生活领域融资和用户规模推移 (21)

图26：2013-2018 年本地生活领域融资和市场规模推移 (21)

图27：2008-2018 年教育市场融资规模和市场规模推移 (21)

图28：2014 年以来各个细分领域头名时长和其占比趋势推移 (22)

图29：2016 年后创业证在某些细分领域成立公司和增长情况 (23)

图30：C 轮之后偏大型公司中，ToB 类企业的经营周期略高于ToC 类 (24)

表1：2018 年单笔融资金额Top10 的投资案 (8)

表2：2018 年融资公司数和融资额Top5 的领域 (10)

表3：2015 年融资公司数和融资额Top5 的领域 (11)

表4：2012 融资公司数和融资额Top5 的领域 (11)

2013年以来，伴随着移动互联网的兴起，一二级市场轮动的投资观念深刻地影响着TMT领域。随着一级市场独角兽逐步登录二级市场，一级市场此前对于互联网行业的认知也逐步被复制、被验证、被改良。作为传媒互联网领域的分析师，我们近期明显感觉到互联网领域一级市场投资热迅速转冷。我们希望通过本篇报告讨论：1）当前一级市场对于互联网的投资到了哪一阶段？2）过去一级市场的投资在哪些消费互联网的领域上是有效率的？3）创业者近期在哪些领域里的创业是值得关注的？

注：我们选取了IT桔子和36氪鲸准投资对于一级市场投资案件的统计，但由于统计口径的问题，其中包括了IT桔子少部分收录的二级市场IPO的案例，这部分占比较小，对我们结论的判断影响不大，因此我们并未做剔除处理。

1.从一级市场融资看互联网发展阶段：眼见它起高楼、

宴宾客、楼塌了

1.1 2015 年一级市场融资数量见顶，但金额依然持续增长

2010年以来一级市场的融资金额保持高速增长，但2019年或出现数量、金额双降的情况。根据我们对IT桔子和36氪鲸准数据的汇总，2013年一级市场整体投资金额仅为1292亿元左右，在2014年被指数级放大，跳增至3285亿元；到2018年一级市场的投资金额已经达到1.4万亿元，相比2017年同增19%。融资案子数在2013年仅为1906件，2014年跳增至4790件，在2015年触顶。2018年约为6878件，同比下滑12%。我们如果统计单笔投融资中的平均融资额，则可以发现2017年开始起，单个投资案的融资额上涨迅速，同比增长超过73%达到1.5亿元，2018年进一步上涨至2.1亿元。2019年前五个月略有回落，但依然高达1.9亿元。我们预计如果这一趋势延续，则

2019年一级融资市场或首次迎来金额和案子数的双降。

图1：2010年以来国内一级市场投资公司基本情况一览

16000 14000 12000 10000 8000 60002.5

2.0 1.5 1.0

4000

2000

0.5

2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A

0.0

数据来源：IT桔子，36氪注：2019年的统计截止至2019

年5月

从季度口径来看，融资案件数在15Q3触顶，而整体融资金额在18Q3触顶。根据IT

融资金额(亿元） 融资公司数(家）桔子和36氪的数据，季度推移的趋势基本与年度相仿，一级市场的融资节奏本身并 没有显现出明显的季节性，除了年初Q1的融资额或为全年的低点。综合国内外的情 况，15Q3单季度投资案件数量达到3212件，之后缓慢回落，18Q4仅为1686件，约 为峰值的一半；而金额上，18Q3融资5842亿元或为单季度融资的高点。

图2：2010年以来国内一级市场投资公司季度情况一

览

7,000

3500

6,000

3000 5,000

2500 4,000

2000 3,000

1500 2,000

1000 1,000

500 0 0 数据来源：IT 桔子，36 氪

1.2 2016 年后天使、种子轮机会渐少，战略并购成为交易主驱动力

随着 2017 年单个案子平均金额跳增，我们认为市场已经逐步开始变为战略并购驱

动 而非 VC 驱动的市场。我们统计了

IT 桔子和 36 氪数据当中的典型案例占比情况，发现 在案子数量上，天使轮近年来下滑最快，从2015 年41%的占比下滑至2018 年的20%

左右；A 轮投资案子占比从 27%下滑至 2018 年的 23%左右，而战略投资则从2015 年 的 2%上升至 2018 年的 19%左右。在案子金额上战略投资一直占据大头份额，从 22% 占比左右上升至占比 41%左右，而 A 轮从占比 19%左右下滑至占比 9%左右，B 轮也 从 16%占比下滑至 13%左右，C 轮从占比 12%下滑至 2018 年的 8%左右。

我们认为战略投资方开始成为整个市场最大的买家的原因主要有二。第一，说明整 体互联网创投市场已经开始进入成熟期，各个细分市场赛道均已成熟，偏早期的投 资人出手开始谨慎。第二，互联网巨头们已经完成了自身商业逻辑的闭环，有足够 的正向现金流支撑其向其他互联网领域拓展和防御性收购。两个因素促使下，市场 最大的买家变成了 BAT 、TMD 等互联网头部公司，并且由于“投资人早期投资案子

→竞争对手卖给巨头→资方要求合并或者卖给巨头→加深巨头优势”的循环和FA