美国的国债(U.S. Treasuries) 无疑是所有债券当中最为安全的一种,因为其本金和利息的偿付是有完全的信用保证的。除非美国政府出了大问题,否则国债投资者总是安全的。由于几乎没有任何倒债的风险,所以国债的殖利率往往也是最低的。虽然国债收益有限,但是由于其安全性,仍然是债券投资领域当中最活跃的角色之一。
按照具体期限,国债分为以下几种:
一年、半年甚至十三周的短期国债(Treasury bills or T-bills )。投资者买进这些债券的时候支出的价格低于1 万美元的面值,而到期之后,投资者则将得到整整1 万美元,前后的差价就是投资者所获得的利益。
两年至十年的中期国债(Treasury notes)。财政部每半年一次按照固定的利率向持有者派发利息。按照期限不同,具体面额也从1000美元至5000美元不等。
十年至三十年的长期国债(Treasury bonds)。也是每半年派息,面值1000美元。
零息债券又称无息债券(Zero-coupon bonds, also known as "strips" or "zeros"),是由财政部担保、透过券商销售的,虽然不支付票息,但是其售价大大低于面值,到期--具体期限从六个月到三十年不等--之后,发行方将以面值赎回。虽然投资者在债券到期之前得不到任何收益,但是每年都必须为虚拟的收益缴税"phantom interest"(具体税额取决于债券市价的波动,通常情况下这种债券的市价都会伴随时间变化持续上涨) 。由于它的这一特点,建议投资者最好还是利用税务递延帐户向其投资。因为不支付票息,这种债券这种债券的价格易变性往往很强。
通膨保护国债(Inflation-indexed Treasuries) 的具体期限从十年至三十年不等(此外还有一部分稍早时发行的五年期债券仍然在市场上流动),利率固定,但是本金规模则随消费者价格指数的波动而变化。除非债券到期或者被出售,投资者是无从兑现自己本金由通膨引起的变化的,但是他们每年同样必须为这种虚拟收益缴纳联邦所得税--当然票息也须缴税。同零息债券一样,这种债券也适合作为税务递延帐户的投资对象。
抵押担保债券(Mortgage-backed bonds)实际上是投资者向某些政府代理机构--
Government National Mortgage Association(Ginnie Mae)、Federal Home Loan Mortgage Corp.(Freddie Mac)和Federal National Mortgage Association (Fannie Mae)--或者这些机构担保的对象放出抵押贷款的一种借据。这种债券按月派息,并偿还部分本金,其票息同样需要缴税。值得一提的是Ginnie Mae的债券,它并不享受美国政府的完全信用担保。较之国债,这些债券的殖利率通常都要高出一个百分点。抵押担保债券的面值通常都是2万5000美元。
企业债券(Corporate bonds)向投资者支付应税的利息。这些债券的面值大多
为1000美元,具体期限大多在一年至二十年之间--但是也有短至几周甚至长达百年的。由于这些债券的价值是取决于发行企业的信贷价值,所以其风险较之联邦政府担保的国债要大得多,其殖利率自然相应也要高出不少。这些债券当中信用等级较好的被称为「投资等级」债券,而那些信用最差的则被称为「高殖利率债券」"high-yield" 或者「垃圾债券」"junk" 。垃圾债券的殖利率在所有企业债券里面通常都是最高的。
市政债券(Municipal bonds or "munis" )是美国最受欢迎的避税投资工具之一。这些债券是由州及地方政府或者他们的代理机构发行的,最低面值通常为5000美元,具体期限则从一年至三、四十年不等。这些债券的利息可以免交联邦所得税,而且,如果投资者是居住在债券发行地的话,很可能还可以免交州或者地方所得税。伊利诺州、堪萨斯州、爱荷华州、奥克拉荷马州和威斯康辛州属于例外,这些州的政府对于市政债券的利息同样征收所得税。如果你以高于买进价格的价钱出售这些债券,则资本利得必须纳税--享受免税待遇的是利息的部分。
市政债券(Munis)的殖利率通常都低于同样期限和品质的其它应税债券。虽然如此,由于它们税务方面得天独厚的优势,市政债券在那些联邦税率超过28%以上的地区往往可以为投资者带来超过应税债券的税后收益。市政债券通常又可以分为以下几种:
A. 一般义务债券(General obligation bonds or "GOs" ) 是由州、市或者县级政府为了筹集建设道路、学校之类建设项目所需资金而发行的,并由发行方的税收来担保。由于可以获得发行方的完全信用担保,一般义务债券通常被认为是较为安全的投资选择。
B. 收益债券(Revenue bonds ) 则是由医院、公用事业公司之类特定机构发行的。较之一般义务债券,收益债券的风险性要大一些,因为它只是由某一特定计划的收益来担保。
C. 产业收益债券(Industrial revenue bonds )则是社区为吸引新的企业而发行的,只由获益的自治机关的信贷价值来担保。
由于联邦政府总体上是不对市政债券征收所得税的,作为交换,许多州和地方当局也不对联邦政府分债券征收所得税。换言之,国债通常也可以享受地方的免税待遇。但是鉴于州的地方所得税的税率实在微不足道,很少有人能够利用这一优势获得较大收益的。
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1、什么是国债? 答:国债是以各国中央政府(或代表中央政府的财政部)为债务人,以国家财政承担还本付息为前提条件,通过借款或发行有价证券的方式向社会筹集资金的一种信用行为。反映了国家与持有者之间的债权债务关系。 2、为什么称国债为“金边债券”? 答:最早把发行国债作为筹集财政资金手段的国家是英国,当时英格兰银行代表英国政府发行的债券四边为金黄色,以便与其他债券相区别,故称“金边债券”。不过,国债被称为金边债券的原因并不仅限于此,更是因为其固有的特性,即安全性高、流动性强、收益稳定、可以享受免税待遇等。 3、国债是如何分类的? 答:依据不同的标准,国债可分为:按偿还期限可分为短期国债、中期国债和长期国债;按流通与否可分为可转让国债和不可转让国债;按举债方式可分为强制国债、爱国国债和自由国债;按发行区域可分为国国债和国外国债;按国债形态可分为实物国债和记账国债等。 4、国债有什么作用? 答:一是筹集建设资金。二是弥补财政赤字。三是执行经济政策。四是调节季节性资金余缺。 5、国债管理政策的主要容是什么? 答:国债管理政策的主要容是对国债运行过程中出现的各种关系加以界定、规和协调,其主要容包括:(1)国债种类的设计,主要指新发行国债的期限构成、流动性程度等种类方面的安排;(2)国债推销工作,主要指国债发行条件的确定、推销方式的选择以及推销、推销时间等一切与推销有关的问题安排;(3)国债应债来源的选择,主要是指根据经济政策而对国债发行对象的慎重选择及调整;(4)国债还本付息工作,主要包括付息方式的选择、国债调换和整理工作的安排等;(5)国债二级市场管理,主要指为稳定国债市场价格和政府信用所需采取的各项措施;(6)国债的买卖活动,主要为执行货币政策和稳定政府债券市场所进行的政府债券买卖;(7)与国债有关的具体制度的确定等。 6、国债管理政策的主要目标是什么? 答:国债管理政策的目标分为直接目标和最终目标。直接目标一般指:(1)弥补财政赤字;(2)降低利息成本,调节金融市场,减少债券价格波动;(3)满足不同投资者的需要,保证国债顺利发行。最终目标一般指:(1)筹集经济建设资金,促进经济的稳定发展;(2)调节经济结构,协调经济比例;(3)实现宏观调控国民经济的目的。 7、什么是偿债基金? 答:偿债基金亦称“减债基金”。国家或发行公司为偿还未到期公债或公司债而设置的 专项基金;很多发达国家都设立了偿债基金制度。日本的偿债基金制度,是在日本明治39年根据国债整理基金特别会计法确定的。偿债
美国国债完全解构 作者.塔木德 面对这场美国的发动金融超限战何时收网?美元何时开始止跌回升?从2011~2013年美国国债到期偿付的时程表,或许可以看出端倪,让我们透过拆解美国国债的规模、结构、到期偿付时程,进一步推测美国发动攻可能的节奏以及时程、手段。 一、美国国库券发行的种类 二、谁购买美国国债 三、美国国债的发行规模 四、美国的财政和其它国家的比较 五、利率调升和美国利息支出的关系 六、结论 一、美国国库券发行的种类与国库券殖利率的意义 1.美国的国库券是美国财政部通过公债局发行的政府债券,发行通常采用贴现方式,即发行价格低于国库券券面值,票面不记明利率,国库券到期时,由财政按票面值偿还。发行价格采用招标方法,由投标者公开竞争而定,故国库券利率代表了合理的市场利率,灵敏地反映出货币市场资金供求状况。 ?T-Bills :是Treasury Bills的简写,美国财政部发行的短期债券,期限不超过一年,有即期、4周、13周、26周、52周5种。 ?T-Notes :是Treasury Note的简写,美国财政部发行的中期债券,期限不超过十年,年限有2年、3年、5年、7年4种。 ?T-Bonds :是Treasury Bonds的简写,美国财政部发行的长期债券,期限十年以上,年限有10年、20年、30年3种。 ?TIPS :是Treasury Inflation Protected Securities的简写,又叫通涨保值债券,1997年1月15日由美国财政部首次发行。除 了拥有一般国债的固定利率息票外,TIPS的面值会定期按照CPI指数加以调整,以确保投资者本金与利息的真实购买力。 2.国库券的特点 ?其利率可反映市场利率变动情况:国库券利率与商业票据、存款等有密切的关系,国库券期货可为其它凭证在收益波动时提供 套期保值。 ?流动性强:国库券有广大的二级市场,换手方便,随时可以变现。 ?信誉高:国库券是政府的直接债务,对投资者来讲是风险最低的投资,众多投资者都把它作为最好的投资对象。 ?收益高:国库券的利率一般虽低于银行存款或其它债券,但由于国库券的利息可免交所得税,故投资国库券可获得较高收益。 3.国债的利率水平,基本上和联邦基金利率(effective federal funds rate)连动,联邦基金利率水平是由联邦公开市场委员会(The Federal Open Market Rate)决定的,它代表一天期的利率,也就是殖利率曲线最左边的起点。到期时间一天以上的债券,会有怎样的殖利率,则由市场决定。例如假如FOMC决定将目标利率从0.25%升到1%,三个月期、六个月期、一年、三年、五年等各种到期年限美国公债殖利率,会跟着升0.75%还是升更多,甚至下降,都有可能。一年期以下的T-Bills,不会跟联邦基金利率差距很多,但中长期国债利率,则可透过
债券市场分类 (一)市场格局 中国债券市场按照交易场所结构和托管结构分别形成以下状态: 从交易场所看,中国债券市场可以分为场外交易市场和场内交易市场。其中,场外交易市场主要指银行间债券市场和商业银行柜台交易市场,场内交易市场指交易所债券交易市场(包括上海证券交易所和深圳证券交易所)。从交易量看,银行间债券市场是中国债券市场交易的主体场所,在中国债券市场发挥主导作用。 从托管体系看,中央结算公司是中国债券市场的总托管人,直接托管银行间债券市场参与者的债券资产,而中证登公司作为分托管人托管交易所债券市场参与者的债券资产,四大国有商业银行作为二级托管人托管柜台市场参与者的债券资产。 (二)债券分类 中国债券市场的债券分类主要有: 按币种 1.人民币债券 人民币债券占据当前中国债券市场托管量和交易结算量的绝大部分份额,达到总托管量和总交易结算量的99%以上。 2. 外币债券 按债券属性 1. 政府债券 政府债券包括记账式国债、储蓄国债(凭证式)、储蓄国债(电子式)。 国债的发行人为中国财政部,主要品种有记账式国债和储蓄国债。其中,储蓄国债分为传统凭证式国债和电子凭证式国债。通常,人们按照习惯将传统凭证式国债称为“凭证式国债”,而将2006年6月底首发的电子凭证式国债称为“储蓄国
债”。我国发行的大多数凭证式国债是通过商业银行柜台发行,通过电子方式发行并在中央结算公司托管的截至2006年8月底有两只:04凭证05,04凭证03。 2. 中央银行债 中央银行债,即央行票据,其发行人为中国人民银行,期限从3个月——3年,以1年期以下的短期票据为主。 3. 金融债券 金融债券包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券。 其中,商业银行债,包括商业银行次级债券和商业银行普通债。 4. 企业债券 包括中央企业债券和地方企业债券。 5. 短期融资券 短期融资券,是指中国境内具有法人资格的非金融企业发行的短期融资券。 证券公司短期融资券不属于本类,计入非银行金融债。 6. 资产支持证券 7. 非银行金融债 包括非银行机构金融债券和证券公司短期融资券。 8. 国际机构债 指国际机构在我国境内发行的债券。 9. 可转换债券 10.中期票据 按流通状态 1. 可流通债券 2. 不可流通债券
债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人即债务人,投资者(债券持有人)即债权人。债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的,所以债券是固定利息证券(定息证券)的一种。在金融市场发达的国家和地区,债券可以上市流通。在中国,比较典型的政府债券是国库券。人们对债券不恰当的投机行为,例如无货沽空,可导致金融市场的动荡。 债券(Bond) 依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的有价证券。债券是国家或地区政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按特定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。其更多含义参阅电子现货之家。由此,债券包含了以下四层含义: 债券 1.债券的发行人(政府、金融机构、企业等机构)是资金的借入者; 2.购买债券的投资者是资金的借出者; 3.发行人(借入者)需要在一定时期还本付息; 4.债券是债的证明书,具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人即债务人,投资者(或债券持有人)即债权人。 基本要素 债券尽管种类多种多样,但是在内容上都要包含一些基本的要素。这些要素是指发行的债券上必须载明的基本 债券 内容,这是明确债权人和债务人权利与义务的主要约定,具体包括: 1.票面价值 债券的面值是指债券的票面价值,是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额,也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。债券的面值与债券实际的发行价格并不一定是一致的,发行价格大于面值称为溢价发行,小于面值称为折价发行。 2.偿还期 债券偿还期是指企业债券上载明的偿还债券本金的期限,即债券发行日至到期日之间的时间间隔。公司要结合自身资金周转状况及外部资本市场的各种影响因素来确定公司债券的偿还期。 3.付息期 债券的付息期是指企业发行债券后的利息支付的时间。它可以是到期一次支付,或1年、半年或者3个月支付一次。在考虑货币时间价值和通货膨胀因素的情况下,付息期对债券投资者的实际收益有很大影响。到期一次付息的债券,其利息通常是按单利计算的;而年内分期付息的债券,其利息是按复利计算的。 4.票面利率 债券的票面利率是指债券利息与债券面值的比率,是发行人承诺以后一定时期支付给债券持有人报酬的计算标准。债券票面利率的确定主要受到银行利率、发行者的资信状况、偿还期限和利息计算方法以及当时资金市场上资金供求情况等因素的影响。
国债知识介绍 一、我国国债的品种结构 1981年以来我国所发行的国债品种比较丰富,依照不同的分类标准,能够作以下分类: 1、按可流通性可分为: (1)可转让国债:包括记账式国债和无记名国债 记账式国债,是指国库券的发行不采纳实物券面,而是通过记账的方式进行交割结算,兑付时凭能证明持有国库券的凭证办理还本付息。 无记名国债,是一种实物国债,以实物券面的形式记录债权,不记名、不挂失,可上市流通交易,历年来发行的无记名国债面值分不有1、5、10、20、50、100、500、1000、5000、10000元等。 (2)不可转让国债:包括凭证式国债和特种定向债券凭证式国债,是以国债收款凭单的形式来作为债权证明,不可上市流通转让,但能够提早兑付。提早兑付时按实际持有时刻分档计付利息。 特种定向债券,是面向职工养老金、待业保险金治理机构以及银行等金融机构定向发行的一种国债,与个人投资者关系不大,如1998年8月向国有银行定向发行的2700亿元特不国债。
2、按票面利率可分为:固定利率国债和浮动利率国债 固定利率国债的票面利率在发行时确定,在国债的整个存续期内保持不变。浮动利率国债的票面利率随市场利率的变化而浮动,付息利率为付息期起息日当日相同期限市场利率加固定利差确定。 3、按付息方式可分为:零息国债和附息国债 零息国债在存续期内不支付利息,到期一次还本付息。我国在1996年往常发行的国债均属此类。 附息国债的利息一般按年支付,到期还本并支付最后一期利息。我国于1996年6月14日首次发行了十年期附息国债(000696)。 二、我国国债交易的种类 我国国债市场进展过程中已出现的国债交易按交易的形式可分为国债现券交易、国债回购交易和国债期货交易。 国债现券交易是一种即期易货交易形式,交易双方通过证券交易所的交易系统对上市流通的国债进行买卖报价,由交易系统撮合成交。一旦成交,即进行券款交割过户。与股票交易过程差不多一致,是最差不多的国债交易形式。 国债回购交易是指国债交易商或投资者在卖出某种国债的同时,以
关于美国长期国债、短期国债、财政赤字、货币发行机制和美元指数和美国宏观战略的关系 一、前言 二、美国货币发行机制(国债和货币发行的关系) 三、国债(长短期)、财政赤字、利率、美元指数、国债收益率关系 四、美国的宏观战略 五、图例(比较多) 一、前言 研究宏观经济提纲挈领的东西是什么? 很多人都在研究宏观经济,但是在宏观经济方面真正理解美国长期国债、短期国债、财政赤字、货币发行机制和美元指数和美国宏观战略的关系的人并不多,所以看一个人真正是否理解宏观经济,只要问他如何理解上面这个问题的,假如他能够给出合适的分析,那这个人就是真正理解了。这个也是我为何说时寒冰的理论功底不是很扎实的原因,他大部分的分析都是基于新闻的解读和一些短期数据的分析,但是对于美国和全球的这种宏观战略的理解还是不够,这个方面他就和刘军洛相差比较大。听时寒冰的讲座或者看他的博客,大部分是在讲述一些结论和公布一些数据,缺乏思路的分析,特别是对以上问题的分析,因为研究宏观经济,特别是期货和汇市还有中国等主要经济体的长期走势,这个是必不可少的,这个是提纲挈领的东西,这方面刘就做得很好,虽然比较晦涩难懂,但是指明了大的方向和思路。 以下大部分是我原来通过网络搜索学习货币知识积累的,很多都是摘录自网络,然后组织汇总的。 二、美国货币发行机制(国债和货币发行的关系) 美国的基础货币体系基本由美联储来发行,美国联邦储备银行的注册资本由各商业会员银行认缴,并以利差收入、政府债券承销收入作为收益来源,美联储从成立之时起就代理着政府国库财务收支的功能,同时还履行着代理政府证券发行管理、政府贷款人等职能。虽然宋鸿兵说美联储是私人的,但是美联储货币发行是依据购买的财政部国债额度来发行,而假如需要增加额度需要国会批准,因此美联储还是和美国的财政部和国会有一定制约关系在里面。美联储主要通过买卖美国联邦政府债券的方式来实现美元基础货币的投放,并通过各类利率工具调控流通中的广义货币数量(再贴现贷款(RP & TAC)和持有的黄金及特别提款权是另外2种基础货币投放模式,但是占的比例相对较小)。美国财政部以政府债券作为抵押向美联储融资用于财政支出,美联储以这些政府债券作为基础投放货币,只要作为基础货币的美元在现实中流通,美国财政部就可以永远占用同等数额的债券融资额度,享有货币发行的铸币税。 谈到货币,就要讲到利率,联邦基金利率、贴现利率和存款准备金率是美国3大利率调控手段,来调控货币供应量。 1、联邦基金利率是最常用的利率调控工具,其主要指美国银行间同业拆借市场的隔夜拆借利率,也是我们通常讲的美国基准利率,这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺,一般美联储先设定目标基准利率,然后通过公开市场业务等手段进行市场调控,进而影响商业银行的资金成本与货币持有量。 2、贴现利率是商业银行以持有的合格有价证券到美联储进行再贴现或进行抵押贷款融资时所适用的贴现比率,该比例越低则商业银行的融资成本越低。
债卷分类我们该如何去定义? 什么是债卷分类 国家向你借钱,给你的借条是国债;企业向你借钱,给你的借条是企业债;两者安全性不同(国债信誉高,因此发行的利率低一些)。 购买国债和企业债的场所: 1、在证券公司营业部柜台(先要办理一个“股东帐户”,一般营业部都会给你代办)购买上海证券交易所挂牌上市交易的国债(企业债)。如果你确定了想买多长期限的国债以后直接问一下证券公司营业部柜台的服务人员,让他们为你推荐,一般来说期限越长收益越高(但浮息债例外),由于国债的价格随行就市,因此到期期限相同的它们的收益率水平基本一致,如果你买国债的目的和储蓄一样是养老,短期差价对你的实际收益率影响有限。 2、在银行的柜台购买凭证式国债(正好有国债发行时),这些国债不能转让,但可以提前兑付。有的大银行也有买挂牌交易的国债品种,但收益率低于在证券公司买的同类型国债。 债卷分类市场格局 一、按发行主体不同可划分为:国债、地方政府债券、金融债券、企业债券。 二、按付息方式不同可划分为:贴现债券(零息债)与附息债。 三、按利率是否变动可分为:固定利率债券和浮动利率债券。 四、按偿还期限长短可划分为:长期债券、中期债券、短期债券。 五、按募集方式划分:公募债券、私募债券。 七、特殊类型的债券:可转换公司债券。 按债券属性分类 1.政府债券 政府债券包括记账式国债、储蓄国债(凭证式)、储蓄国债(电子式)。 国债的发行人为中国财政部,主要品种有记账式国债和储蓄国债。其中,储蓄国债分为传统凭证式国债和电子凭证式国债。通常,人们按照习惯将传统凭证式国债称为"凭证式国债",而将2006年6月底首发的电子凭证式国债称为"储蓄国债"。我国发行的大多数凭证式国债是通过商业银行柜台发行,通过电子方式发行并在中央结算公司托管的截至2006年8月底有两只:04凭证05,04凭证03。 2.中央银行债 中央银行债,即央行票据,其发行人为中国人民银行,期限从3个月--3年,以1年期以下的短期票据为主。 3.金融债券 金融债券包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券。 其中,商业银行债,包括商业银行次级债券和商业银行普通债。 4.企业债券 包括中央企业债券和地方企业债券。 5.短期融资券 短期融资券,是指中国境内具有法人资格的非金融企业发行的短期融资券。 证券公司短期融资券不属于本类,计入非银行金融债。 6.资产支持证券 7.非银行金融债
美国债券市场简介及与中国债券市场之比较 中央国债公司信息部 李婧 近年来,我国债券市场取得了突飞猛进的发展,为货币政策的有效实施提供了必要条件,为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。然而,就我国金融体系改革的漫长历程来说,我国债券市场的发展仍然任重而道远。本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点,希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。 一、 美国债券市场的发展历程 美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。美国债券市场的发展可以追溯到1792年,当时,为了方便美国政府债券的销售和交易,成立了纽约股票交易所。换言之,作为当今全世界交易额最大的股票市场,纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。随着股票发行量和交易量的增加,债券逐渐离开交易所市场。在19世纪和20世纪上半叶,债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。与此同时,债券的交易转向了场外市场,但交易极其不活跃,因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略,其目的在于获得稳定的利息回报。20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。两次石油危机造成了很高的通货膨胀率,并导致全球固定汇率体系(布雷顿森林体系)的崩溃。在这种情况下,市场利率不仅发生大幅度的上升(相应的是债券价格大幅度下跌),而且,波动极其剧烈(相应
的是债券价格的剧烈变化),这种状况使得购买债券的风险迅速增加。两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展,这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金,其结果就是债券发行规模的迅速增长。债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。此外,美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场,以便于公开市场业务操作。 现在,债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一,美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。截止到2005年年末,美国债券市场余额已达25.331万亿美元,相当于美国股票市值21.22万亿美元的1.2倍。 二、美国债券市场的品种与结构 1、美国政府债券 这种由美国政府(财政部)发放的债券被称为国库券。有三种分类: 美国短期国库券(Treasury Bills)─期限从九十天到一年不等; 美国中期国库券(Treasury Notes)─期限二到十年不等; 美国长期国债(Treasury Bonds)─期限十到三十年不等。 人们普遍认为国库券是最为安全之债券投资,因为有美国政府完全的信用担保。除非天灾人祸,否则到期一定会兑付。债券期限1数据来源:https://www.wendangku.net/doc/da6348120.html, 2数据来源:https://www.wendangku.net/doc/da6348120.html,
债券的分类 一.按发行主体划分 (1)政府债券 政府债券是政府为筹集资金而发行的债券。主要包括国债、地方政府债券等,其中最主要的是国债。国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券”。除了政府部门直接发行的债券外,有些国家把政府担保的债券也划归为政府债券体系,称为政府保证债券。这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行,并由政府提供担保。 (2)金融债券 金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在我国目前金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行。金融机构一般有雄厚的资金实力,信用度较高,因此金融债券往往有良好的信誉。 (3)公司(企业)债券 在国外,没有企业债和公司债的划分,统称为公司债。在我国,企业债券是按照《企业债券管理条例》规定发行与交易、由国家发展与改革委员会监督管理的债券,在实际中,其发债主题为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业,因此,它在很大程度上体现了政府信用。公司债券管理机构为中国证券监督管理委员会,发债主题为按照《中华人民共和国公司法》设立的公司法人,在实践中,其发行主体为上市公司,其信用保障是发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续赢利能力等。公司债券在证券登记结算公司统一登记托管,可申请在证券交易所上市交易,其信用风险一般高于企业债券。2008年4月15日起施行的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》进一步促进了企业
债券在银行间债券市场的发行,企业债券和公司债券成为我国商业银行越来越重要的投资对象。 二.按是否有财产担保划分 (1)抵押债券 抵押债券是以企业财产作为担保的债券,按抵押品的不同又可以分为一般抵押债券、不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。以不动产如房屋等作为担保品,称为不动产抵押债券;以动产如适销商品等作为提供品的,称为动产抵押债券;以有价证券如股票及其他债券作为担保品的,称为证券信托债券。一旦债券发行人违约,信托人就可将担保品变卖处置,以保证债权人的优先求偿权。(2)信用债券 信用债券是不以任何公司财产作为担保,完全凭信用发行的债券。政府债券属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有坚实的可靠性。除此之外,一些公司也可发行这种债券,即信用公司债。与抵押债券相比,信用债券的持有人承担的风险较大,因而往往要求较高的利率。为了保护投资人的利益,发行这种债券的公司往往受到种种限制、只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行。除此以外在债券契约中都要加入保护性条款,如不能将资产抵押其他债权人、不能兼并其他企业、未经债权人同意不能出售资产、不能发行其他长期债券等。 三.按债券形态分类 (1)实物债券(无记名债券) 实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。它与无实物票卷相对应,简单地
5.1 BONDS 1. 关于债券Aspects of Bonds a. 债券是企业和政府进行长期债务融资的主要方式 Bonds are the principal form of long-term debt financing for corporations and governmental bodies. 1) 债券承诺在未来某一指定日期按照面值(par value)支付持有 者相应的金额,此外,在多数情况下,还要按照指定的利率(called the stated rate or coupon rate)定期支付面值一定比率的利息。 b. 在金融市场上发行债券需要完成很多法律和会计方面的流程,费 用很高,如果债券的期限小于5年将很不经济。 债券的期限越长,风险就越大,投资者要求的回报率也会越高。
c. 有时候会要求债券发行者建立偿债基金(sinking fund),以保证债券到期时有足够的资金偿还。基金来源是部分发债所得,以及未来的盈利。 d. 发债对发行者的好处 1) 减少税务支出,这是债务最大的一处,对于税率为40%-50% 的企业来说,利息的支付可以节省不少的税务成本。 2) 公司的管控权不需要与债券持有者分享。 e. 发债对发行者不利的方面 1) 与股权投资不同,按照法规,本金和利息必须按时支付,如果到时没有足够的资金,将导致公司破产(become insolvent)。
2) 举债将增加公司的风险级别,股东将因此要求更高的分红回报,这将可能导致公司股价下降,因为部分股票会遭到抛售,转向风险低或收益更高的股票。 3) 期限长的特性增加公司风险,发债时以为比较合算,但当以后利率下降时将成为企业的负担,而且以后公司将无法再举债融资。 4) 某些管理要求(managerial prerogatives)在发债条款中会受到约束。比如,在还债前一些财务指标需要保持在一定要求之上。5) 对公司而言,发债所得的资金量是有限的。按照公认的准则,公司的负债权益比率需要保持在一定水平之上,低于这个水平,举债成本会大幅上升,甚至不能发债。
国债基础知识 目录 1、什么是国债? (2) 2、国债有哪些主要功能? (2) 3、国债的主要特征是什么? (2) 4、我国国债具体如何分类? (3) 5、我国国债市场的组织结构是怎样的? (4) 6、我国国债发行市场采取什么样的发行模式? (5) 7、我国记账式国债发行的参与主体有哪些? (5) 8、我国国债交易的参与主体有哪些? (5) 9、我国国债交易市场的定价机制是怎样的? (6) 10、国债价格和市场利率的关系是什么? (7) 11、我国国债市场规模有多大? (7) 12、我国国债覆盖的期限范围是否广泛? (9) 13、我国国债二级市场交易是否活跃? (9)
1、什么是国债? 国债又称公债,是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券。它以国家信用为基础,由中央政府通过法定程序和途径向投资者出具,承诺在一定时间支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于国债的发行主体是国家,所以在一国债券市场中它具有最高的信用度,往往被公认为是安全的投资工具。 2、国债有哪些主要功能? 国债的基本功能包括财政功能和金融功能:一是弥补财政赤字、筹集建设资金、弥补国际收支的不足;二是形成市场基准利率,成为其他金融工具定价的基础;三是作为机构投资者融资的工具之一,可调节短期资金的余缺;四是作为公开市场操作工具,调节资金供求和货币流通量。 3、国债的主要特征是什么? 国债作为一种以国家信用为基础的债券,具有以下主要特征: 一是安全性高,以国家的信用作为国债还本付息的保证,几乎不存在违约风险; 二是流动性强,信用等级高,在市场上容易变现; 三是收益稳定,价格波动幅度较小。
基本概念总结 1.请解释固定收益证券的定义和范畴 固定收益证券是承诺未来还本付息的债务工具以及相关衍生品的总称。包括基础性债务工具、结构型债务工具、固定收益证券衍生品等。基础性债务工具包括资本市场工具如国债、公司债等;货币市场工具包括:国库券、同业拆借、商业票据等;结构型债务工具包括:嵌入衍生产品如含权债券;资产证券化产品如抵押贷款支持证券;固定收益证券衍生品包括:利率衍生品,如远期利率协议,国债期货;信用衍生品,如信用违约互换等。 2. 固定收益证券面临的主要风险: 1)利率风险2)再投资风险3)信用风险4)流动性风险 3. 固定利率债券价格特征 1)固定利率债券价格与贴现率呈反向关系 2)对于给定的债券,贴现率下降导致的债券价格上升的幅度大于贴现率上升相同基点导致的债券价格下降的幅度 3)随着时间的推移,债券的价格将收敛到面值。 4)贴现率变动同样的幅度,息票率越高的债券价格波动越小 5)贴现率变动同样的幅度,剩余期限越长的债券价格波动越大 4.远期利率协议 远期利率协议是指买卖双方同意从未来的某一时刻开始的一定时期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 5.利率期货 利率期货是指以债务工具或利率作为标的资产的期货合约。 6.利率互换 交易双方约定在未来的一定期限内,根据同种货币相同的名义本金交换现金流。 7.债务工具的基本要素包括发行条款、到期条款、计息条款、还本条款和含权条款。 8.按照发行主体的不同,资本市场交易的债务工具包括政府债券、政府机构债券、地方政府债券和公司债。 9.主要的利率衍生产品包括:利率远期,利率期货,利率期权 10.到期收益率,总收益率。到期收益率与即期利率的关系 到期收益率是使未来现金流现值与当前债券价格相等的收益率。 总收益率是在预先设定的未来利率条件下计算债券投资的未来总收入,相应得到的内含收益率就是总收益率。 即期利率是以当前时刻为起点的一定到期期限的利率,它代表了此期间无现金流的收益率。 即期利率是到期收益率的一个特例;n年期债券的到期收益率是0到n年即期利率的一种加权平均。 11.利率期限结构 不同期限的利率水平之间的关系就构成了利率期限结构,也称为收益率曲线。 12.利率的典型特征:名义利率的非负性、均值回归、利率变动非完全相关、短期利率比长期利率更具波动性。 13.在大多数市场中前三个主成分通常可以解释利率期限结构变动的大部分原因,这三个因子分别为:水平因子,斜率因子,曲度因子。 14.传统的利率期限结构理论主要包括:纯预期理论,流动性偏好理论,市场分割理论和期限偏好理论。
国债的基本概念和类别 时间:2017.05.05 国债的基本概念和类别 作为最安全的投资工具之一,国债一直吸引着不少投资者的关注。今天我们就来介绍一些国债的小知识,帮助大家增进对国债的了解。 国债又称公债,是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券。它以国家信用为基础,由中央政府通过法定程序和途径向投资者出具,承诺在一定时间支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 由于国债的发行主体是国家,所以在一国债券市场中它往往具有较高的信用度。作为一种重要的融资手段和金融工具,国债的优势主要体现在三个特征上: 一是安全性高。国债以国家信用作为还本付息的保证,出现亏损只会发生在国家破产的情况下,一般情况下几乎不存在违约风险。从安全级别上看,堪称理财产品之最。 二是流动性强。相较于其他金融理财产品,国债的信用等级较高,在市场上容易变现。国债持有人可按自己的需要和市场的实际状况,灵活地转让国债,以提前收回本金和实现投资收益。 三是收益稳定,价格波动幅度相对较小。虽然市场利率、债券价格、市场供求关系等都是影响国债收益的因素,但与其他融资手段或金融工具相比,国债整体收益稳定,价格波动的幅度较小。 在国债收益方面,国债价格与市场利率之间的关系常常成为广大投资者们讨论的热点。如何利用两者的关系从而达到金融资产配置利益最大化是投资者们非常关注的问题。 一般来说,作为利率类金融产品,国债的价格与市场利率呈反向变动关系,即当市场利率上升时,国债的价格下跌;当市场利率下跌时,国债的价格则会上升。市场利率的变动引起债券价格的变动,从而给债券的买卖带来差价。市场利率升高,债券买卖差价为正数,债券的投资收益增加;市场利率降低,债券买卖差价为负数,债券的投资收益减少。 市场利率与国债价格的这种关系,使得人们在持有金融资产的安排上可以在货币与国债之间自由选择,灵活配置。如果预期利率将下跌,人们可能倾向于少存货币、多买国债,以便将来国债价格上涨时卖出获利。反之,如果预期利率上升,人们倾向于多存货币而少持国债,即把手里的国债转换为货币,以避免将来在国债价格下跌时遭受损失。随着市场利率的升降,投资者如果能适时地买进卖出债券,就可获取更大的债券投资收益。当然,如果投资者债券买卖的时机不当,也会使得债券的投资收益减少。
金融学20140701025 刘舒蕊 总结 第10章美国国债和机构债券 一、国债 国债,又称国家公债,是国家以其信用为基础,按照债的一般原则,通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券,是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证,由于国债的发行主体是国家,所以它具有最高的信用度,被公认为是最安全的投资工具。具有以下特点:(1)国债属信用等级最高、安全性最好的债权债务关系;(2)具有自愿性、有偿性、灵活性;(3)具有安全性、收益性、流动性等。 美国国债(U.S. Treasury Securities),是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债。根据发行方式不同,美国国债可分为凭证式国债、实物券式国债(又称无记名式国债或国库券)和记账式国债三种。根据债券的偿还期限不同,美国国债大致可分为短期国库券 (T-Bills)、中期国库票据(T-Notes)和长期国库债券(T-Bonds)三类。美国国债除了本土投资者外还面向全球各个国家,其往年的国债发行量平均一年是5、6千亿美元。 2015年3月,中国反超日本,再成为美国“最大债主”。中国在2015年10月份减持32亿美元的美国国债,持债总额为1.2548万亿美元。这是中国连续第二个月减持美国国债。尽管连续两个月减持美国国
为什么中国要购买美国国债呢? 1、自从1978年改革开放以后,中国出口的商品都是统一以美元来计价的,这样导致了中国外汇储备中有大量的美元,中国购买美国国债,是一种投资动机,毕竟国债是风险比较小,而且以国家的信誉做保证的,美国是超级大国,经济发达,购买其国债风险小,回报率也稳定。 2、美国是经济增长比较稳定的国家,美元是世界通行的货币,中国购买其国债,股票等,是为了使中国外汇增值,也为了使外汇避免缩水。 3、购买美国国债,帮助实现人民币与美元挂钩,这得以推动人民币贬值,增加出口商品的价格竞争力。 二、机构债券
遇到保险纠纷问题?赢了网律师为你免费解惑!访问>> https://www.wendangku.net/doc/da6348120.html, 国债的分类 按照不同的标准,国债可作如下分类: 1.按举借债务方式不同,国债可分为国家债券和国家借款。 国家债券,是通过发行债券形成国债法律关系。国家债券是国家内债的主要形式,我国发行的国家债券主要有国库券、国家经济建设债券、国家重点建设债券等。 国家借款,是按照一定的程序和形式,由借贷双方共同协商,签订协议或合同,形成国债法律关系。国家借款是国家外债的主要形式,包括外国政府贷款、国际金融组织贷款和国际商业组织贷款等。 2.按偿还期限不同,国债可分类定期国债和不定期国债 定期国债:是指国家发行的严格规定有还本付息期限的国债。定期国债按还债期长短又可分为短期国债、中期国债和长期国债。
短期国债通常是指发行期限在1年以内的国债,主要是为了调剂国库资金周转的临时性余缺,并具有较大的流动性; 中期国债是指发行期限在1年以上、10年以下的国债(包含1年但不含10年),因其偿还时间较长而可以使国家对债务资金的使用相对稳定; 长期国债是指发行期限在10年以上的国债(含10年),可以使政府在更长时期内支配财力,但持有者的收益将受到币值和物价的影响。 不定期国债:是指国家发行的不规定还本付息期限的国债。这类国债的持有人可按期获得利息,但没有要求清偿债务的权利。如英国曾发行的永久性国债即属此类。 3.按发行地域不同,国债可分为国家内债和国家外债 国家内债:是指在国内发行的国债,其债权人多为本国公民、法人或其他组织,还本付息均以本国货币支付。 国家外债:是指国家在国外举借的债,包括在国际市场上发行的国债和向外国政府、国际组织及其他非政府性组织的借款等。国家外债可经双方约定,以债权国、债务国或第三国货币筹集并还本付息。
美国国债 基本简介 美国国债(U.S. Treasury Securities),是指美国财政部代表联邦 政府发行的国家公债。根据发行方式不同,美国国债可分为凭证式国债、 实物券式国债(又称无记名式国债或国库券)和记账式国债3种。根据债 券的偿还期限不同,美国国债大致可分为短期国库券(T-Bills)、中期国库票据(T-Notes)和长期国库债券(T-Bonds)3类。 美国国债危机的由来 1、2001年,小布什接替比尔·克林顿入主白宫时,美国财政状况健康,还颇有盈余。然而,在此后的8年里,两场代价高昂的战争、针对超级富豪 的减税以及经济衰退,令这些盈余消耗殆尽。 2、2005年1月,小布什连任时,美国国债为7.6万亿美元,而现任总统奥巴马上任后已升至10.6万亿美元。 3、2008年金融危机后,经济急转直下,税收大受影响。奥巴马敦促国会通过的7000亿美元刺激计划,将财政赤字推高至经济总产出的10%以上。 4、目前,美国财政支出的每一美元中,就有0.4美元是借来的。 5、更糟糕的是,这种状态并无改善之势:去年,国会预算办公室(CBO)就 已警告称,到2021年,联邦政府的债务总额可能达到美国经济年产值的100%,而到2035年,可能达到近190%。 6、2010年2月12日,美国总统奥巴马签署通过了将债务上限从12.4万亿美元提高到目前的14.294万亿美元的法案。而到了2011年5月16日,美国政府已达到了法定的债务上限14.294万亿美元。 经济影响 中国仍为美国国债的外国中第一大持有国。对中国投资者而言,持有美国国债也会带来如下成本或风险:持有美国国债,面临着由美元贬值的 估值效应造成的资本损失或美国国债市场价格下降。一方面,美联储加息 会导致美国国债市场价格下滑;另一方面,次贷危机结束后,投资者风险 偏好的增强所导致的避险资金流出美国国债市场,也会导致美国国债收益 率上扬以及美国国债市场价格下降。从2001 年后,受美国经济增长放缓影响,尤其是作为CPI 核心指数的房地产市场在2005年后持续下滑,美元持续下跌。而作为全球主要结算货币的美元,再次遭受信任危机。美元贬值 导致全球性通货膨胀的压力,并且导致美元储备国持有的外汇资产财富缩水。美元贬值也是美国向别国转嫁危机并制约其他竞争对手正常发展的惯 用方法。上世纪80年代美国迫使日元升值,引发日本经济泡沫膨胀并最终
什么是国债?国债概念、分类 为什么发型国债? Public Debt Top 20, 2010 estimate (CIA World Factbook 2011)[6] Country Public Debt (billion USD) % of GDP per capita (USD) Note (2008 estimate) (billion USD) USA $ 9,133 62% $ 29,158 ($ 5,415, 38%) Japan $ 8,512 198% $ 67,303 ($ 7,469, 172%) Germany $ 2,446 83% $ 30,024 ($ 1,931, 66%) Italy $ 2,113 119% $ 34,627 ($ 1,933, 106%) India $ 2,107 52% $ 1,772 ($ 1,863, 56%) China $ 1,907 19% $ 1,427 ($ 1,247, 16%) France $ 1,767 82% $ 27,062 ($ 1,453, 68%) UK $ 1,654 76% $ 26,375 ($ 1,158, 52%) Brazil $ 1,281 59% $ 6,299 ($ 775, 39%) Canada $ 1,117 84% $ 32,829 ($ 831, 64%) Spain $ 823 60% $ 17,598 ($ 571, 41%) Mexico $ 577 37% $ 5,071 ($ 561, 36%) Greece $ 454 143% $ 42,216 ($ 335, 97%) Netherlands $ 424 63% $ 25,152 ($ 392, 58%) Turkey $ 411 43% $ 5,218 ($ 362, 40%) Belgium $ 398 101% $ 38,139 ($ 350, 90%) Egypt $ 398 80% $ 4,846 ($ 385, 87%) Poland $ 381 53% $ 9,907 ($ 303, 45%) South Korea $ 331 23% $ 6,793 ($ 326, 24%) Singapore $ 309 106% $ 65,144 Taiwan $ 279 34% $ 12,075 Public Debt is total of all government borrowings less repayments that are denominated in a country's home currency. * CIA's World Factbook list only percentage of GDP, the debt amount and per capita is calculated with GDP (PPP) and population figures of same report. ——维基百科
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券市场基础知识 第三章 债券 知识点:国债的分类 ● 定义: 国债有五种分类方式 ● 详细描述: 1、按偿还期限分类。把国债分为短期国债、中期国债和长期国债。 短期国债一般指偿还期限为1年或1年以内的国债。 中期国债是指偿还期限在1年以上、10年以下的国债。政府发行中期国债筹集的资金或用于弥补赤字,或用于投资,不再用于临时周转。 长期国债是指偿还期限在10年或10年以上的国债。 2、按资金用途分类。国债可以分为赤字国债、建设国债、战争国债和 特种国债。 赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的国债。 建设国债是指发债筹措的资金用于建设项目的国债。 战争国债专指用于弥补战争费用的国债。 特种国债是指政府为了实施某种特殊政策而发行的国债。 3、按付息方式分类,分为附息式国债和贴现式国债。通常,期限在1年 以下(含1年)的国债为贴现式国债,期限在1年以上的国债为附息式国债。 4、按流通与否分类。国债可以为流通国债和非流通国债,非流通国债 的发行对象,有的是个人,有的是一些特殊的机构。以个人发行对象的非流通国债,一般以吸收个人的小额储蓄资金为主,故有时被称为储蓄债券。 5、按发行本位分类。国债可以分为实物国债和货币国债。这里的实物 国债与实物债券不是同一个含义(与实物债券对应的国债是无记名国债,即国库券)。实物国债是指以某种商品实物为本位而发行的国债。 例题: 1.中期国债的偿还期限一般在()。 A.半年以上,1年以下
B.10年以上 C.1年以上、10年以下 D.5年以上、10年以下 正确答案:C 解析:中期国债的偿还期限一般在1年以上、10年以下。 2.长期国债的偿还期限一般为()。 A.1年或1年以内 B.1年以上、10年以下 C.10年或10年以上 D.20年或20年以上 正确答案:C 解析:长期国债的偿还期限一般为10年或10年以上。 3.国家为弥补财政赤字所发行的债券称之为()。 A.建设国债 B.战争国债 C.赤字国债 D.特种国债 正确答案:C 解析:赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的国债。 4.以个人为发行对象的非流通国债,一般是吸收个人的()。 A.大额投资资金 B.大额储蓄资金 C.小额储蓄资金 D.小额投资资金 正确答案:C 解析:以个人为发行对象的非流通国债,一般是吸收个人的小额储蓄资金,故有时被称为储蓄债券。 5.依照不同的发行本位,国债可以分为( )。 A.附息式国债 B.贴现式国债 C.实物国债