风险度量方法的局限性及其修正模型

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风险度量方法的局限性及其修正模型

作者：余俊朱宁

来源：《现代经济信息》2014年第21期

摘要：介绍了风险度量VaR的概念并对其优点和局限性进行了分析，从一致性风险度量出发论述了VaR缺少次可加性的缺点，还介绍了VaR的修正模型CVaR和CDaR并比较它们的优缺点。

关键词：风险度量；VaR；CVaR模型；CDaR模型

中图分类号：F830.5 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）011-00-02

1970年以来，由于金融利率，汇率波动的加剧，以及金融管制的放松和金融自由化的发展，市场风险和信用风险已经成为现代金融风险管理的重要内容。近年来，巴林银行以及一些长期资本管理公司因承担金融风险而导致巨额损失甚至倒闭的案例，使得金融机构和监管当局都日益重视对金融风险的管理，为了使金融风险管理体现客观性和科学性，风险管理大多采用定量分析技术，大量运用统计模型来识别、度量和监测风险。VaR模型正是这样一种定量分析工具，已经受到金融界的广泛认可，为全世界众多金融机构所采用。VaR模型计量的是在一定概率水平下，金融投资组合在一定时期内最多可能损失的金额。它比传统的风险测量技术，如：到期日，持续期和缺口分析等测量技术有更大的实用性和科学性，正鉴于这点，VaR模型在金融风险控制，金融机构业绩评估以及金融监管等方面被广泛运用。

一、VaR风险度量方法

VaR（Value at Risk）用Jorion给出的权威说法，将VaR定义为[1]“给定置信区间的一个持有期内的最坏的预期损失“，其数学定义为：，其中表示置信水平，表示资产组合未来价值

的变化，它是一随机变量，表示损失的最大值。

VaR风险度量方法适用于包括利率风险，汇率风险以及金融衍生工具风险在内的各种金融风险的度量，使银行用一个具体的指标值就可以概括银行整体风险状况，而且通过对不同金融市场上风险的比较，合理配置资源，从方便了银行管理者，随时掌握机构的整体风险状况。

二、VaR方法在风险度量中的局限性

VaR虽然对金融风险度量的科学、实用、准确的特点受到金融机构的普遍认可，但经过很多国内外学者的不断探索和实践证明，VaR度量方法无论在理论上，还是在实际运用中上都存在一定的局限性，主要表现在：

1.一致性公理