煤炭企业财务绩效评价研究
煤炭企业财务绩效评价研究
摘要文章通过对财务绩效评价方法的分析对比结合煤炭企业的特点，应用功效系数法对煤炭企业财务绩效进行了评价。从神华
集团盈利能力.资产运营能力.偿债能力和发展能力四个方面的评价对功效系数法的具体应用过程作了进一步说明。
关键词财务绩效；功效系数法；评价
一企业财务绩效评价的内涵与评价指标构成
财务绩效评价是通过对企业财务报表的有关数据和其他资料进行汇总.计算.对比和说明，进一步揭示财务状况.盈利水平和经营状况的一种分析评价方法。通过财务绩效评价要达到以下几个方面的目标：一是检查企业计划执行情况，发现和揭露财务活动过程中存在的问题，为企业高层提供决策依据。二是展示企业的经营成果，为潜在的投资者提供决策依据。三是通过财务绩效分析为债权人提供融资依据。四是为其他利益相关者提供决策依据。五是为综合评价企业绩效提供可靠数据。评价指标是测算企业财务运营状况的主要依据，因此在选取指标时要结合企业自身情况，建立适合本企业的财务绩效指标体系，既能通过该指标体系看到与同行的差距，又要揭示本企业存在的问题。本文鉴于普遍适用性方面的考虑，选取了4大类共9个主要的财务指标，指标的选取如表1
表1 财务绩效评价指标
获利能力或盈利能力是指企业获取利润的能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。资本运营能力主要反映公司资产管理水平和使用效率，也反映了公司管理.经营策略.市场营销等诸多因素的影响，所以把资本运营能力作为评价绩效的一个重要方面。资产运营能力用总资产周转率和流动资产周转率来衡量。偿债能力反映公司对债务清偿的承受能力或保证程度。由于企业扩张涉及大量的融资，对公司会产生较大的影响，偿债能力的指标选取反映了公司的偿债能力和财务风险。利息保障倍数是衡量企业支付负债利息能力的指标，倍数越大，说明企业支付利息费用的
能力越强。成长能力是反映企业可持续经营能力的综合指标。它是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能，这主要依托于公司不断增长的营业收入.利润，因此选取营业收入增长率和净利润增长率作为评价指标。
二煤炭企业实施财务绩效评价的必要性
近年来，随着国家对煤炭产业的重组
整顿，我国煤炭企业财务管理水平已经有了很大的提高，但是各地煤炭企业的管理水平存在着很大的差异，尤其是财务绩效评价水平参差不齐，在财务绩效评价方面或多或少地存在着一些问题。
（一）对财务绩效评价等信息利用不足
许多企业不会利用财务数据进行统计
和分析，仅仅只满足于一般记账和少数财务指标的考核，没有意识到开展财务绩效评价的重要性。
（二）企业管理者财务绩效考评意识
不强
部分管理者认为企业的经济效益是靠
生产.靠技术创造出来的，和财务绩效评价关系不大。这一部分管理者更偏重于生产.技术.安全以及销售，在财务方面只考虑年度目标是否完成，对财务绩效考评的重要性认识不足。
（三）对财务绩效评价的理解存在误区
受旧的经济体制的影响，一些煤炭企
业没有形成一整套科学的财务绩效考核体制，甚至认为财务部门就是记账和算账的，没有搞清财务管理和会计管理的关系，当然也就没有把财务绩效考评提到日常工作的日程上来。煤炭产业是一个资金.资源密集型的产业，煤炭企业的兼并.扩张.重组
都对企业的资金流转和利用效率提出了很高的要求，因此在煤炭企业实施财务绩效评价对于煤炭企业管理好自有资产.提高
资产的盈利和可持续发展的水平有着举足
轻重的作用。
三.功效系数评价法及其应用案例分析
目前用于财务绩效评价的方法多种多
样，但各有不同的适应范围。本文根据评价的可操作性和煤炭企业经营管理的特点，
在综合分析了各种评价方法后，认为功效
系数法比较符合煤炭企业的使用现状。（一）评价方法选择
如平衡计分卡（U1G）除了从传统财务
指标对企业业绩进行衡量与评价之外，还
从财务.客户.内部经营与学习成长四方面
的非财务指标进行评价。将组织的战略落
实为可操作的衡量指标和目标值的一种新
型绩效管理体系。经济增加值法（EVA）中的EVA等于税后经营利润减去债务和股
本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入(Residual income)EVA是表示净营运
利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。为了考核企业全部投入资本的净收益状况，要在资本收益中扣除资本成本，评价企业当前已经实现的收益。国有资本金绩效评价，是对企业一定经营期间的资产运营.财务效益等经营成果进
行定量及定性对比分析，作出真实.客观.
公正的综合评判；功效系数法是指根据多目标规划的原理，把所要评价的各项指标分别对照各自的标准，并根据各项指标的权数，通过功效函数转化为可以度量的评价分数，再对各项指标的单项评价分数进行加总，求得综合评价分数。功效系数法能够根据评价对象的复杂性，从不同侧面对评价对象进行计算评分，满足了企业财务绩效评价体系多指标综合评价的要求。最重要的是它克服了我们在整体评价企业财务绩效时不同种类的财务指标不能相加的
障碍，它将各项指标的表现统一转化为可量化的数据，便于我们对企业财务的整体，或者某个方面进行加总考核。由于功效系数法是基于传统的财务指标，所需财务数据的获得对于一般性企业而言比较容易，操作性比较强，适用于各种企业。在应用中评价的参照值财政部以评价年度全国
国有企业会计报表数据为基础按年分别
编制发布，以此各个企业可以实现自己与同行之间的比较，看到自己的优势与不足。用功效函数模型既可以进行手工计分，也可以利用计算机处理，有利于评价体系的推广应用。上述优势符合煤炭企业的管理现状和水平，故本文选择功效系数法作为财务绩效评价定量指标的基本计
分方法。
（二）基于功效系数法的算例分析
为了更好地说明财务绩效评价对于煤
炭企业实现自我评价的作用，笔者以中国
神华为例，用功效系数法对其财务绩效进
行分析，以此评价该企业的财务绩效状况。
1.确定财务绩效评价的具体指标
本文采用表1中的九项指标分别代表
企业的盈利能力.资产运营能力.偿债能力
以及发展能力。分析的数据采自中国神华
发布的2008年年度报告。参考系选择的是
国务院国资委评价局发布的2008年企业
绩效评价标准值。
2.设置五档标准值
各项指标的评价档次分别为优（A）.良
（B）.中（C）.低（D）.差（E）五档。根据国务
院国资委评价局发布的2008年企业绩效
评价标准值可以得到煤炭行业大型企业各
项财务指标每个档次的参考值，如表2。
表2 2008年大型煤炭企业财务绩效评价标准值
3.与五档标准值对应有5个标准系
数，其中优秀值为1.0良好值为0.8平均
值为0.6较低值为0.4.较差值为0.2。
4.根据中国神华2008年的财务报表，
得出需要考核的各项财务数据如表3。
表3 2008年中国神华主要财务数据
5.确定各项指标的权数。根据德尔菲
法，并结合企业实际情况对所要评价的财务指标在本文中采用下面的权数，如表4。
表4 财务绩效评价权数表
6.按以下方法对每个指标计分：
其中Fi为某项基本指标分数；V为指
标实际值；V0为本档标准值；V1为上档标准值；d为该项指标权重；C1为上档标准系数；C0为本档标准系数。当基本指标的实际值大于等于优秀值时，该指标的得分是指
标权数；当基本指标的实际值低于较差值时，该指标得零分。
从总评价结果（表5）看中国神华2008
年财务绩效整体评价得分较高为90.1分，显著高于同行业平均水平。但具体而言，
其中，在资产运营能力得分仅为10.1总
资产周转率为0.41，低于行业的平均水平0.9同时流动资产周转率为1.43略高于平均值1.4企业应该查明总资产周转率
以及流动资产周转率偏低的原因。企业可以进一步核查一下存货周转率.应收账款周转率.不良资产比率，从不同的角度和更深层面找出资本运营效率低下的原因。另外可以从表中发现神华的资产负债率为37.45%，而行业平均水平为59.8%，这对于企业的偿债能力来说是件好事，但是有可能使企业失去杠杆收益。由此可见，通过功效系数法可以对企业的财务绩效有一个直观的了解，从评价结果可以看到单项指标的得分，便于企业进一步查找影响企业绩效高低的重要影响因素。功效系数法既可以用于单个企业绩效的分析评价，又可以用于对多个企业进行综合排
名，只要计算出同行业其他企业相关财务指标的数值，就能够了解企业在同行业所处的位置。
表5企业财务绩效评价基本指标计分表
四.结论
不同的财务绩效评价方法有不同的
适用范围，难以反映企业的方方面面，但有一点毋庸置疑，那就是用好财务绩效评价体系将会对企业资产保值增值起到分析.预警.控制的良好作用。煤炭企业要选择一种适合自己企业规模与运营模式的财务绩效评价体系，从而提高财务管理工作的有效性和准确性，提高企业财务预警工作的效率。
(完整word版)企业并购文献综述总表
企业并购文献综述总表 作者时间文章名字视角理论方法 实证 结论(应用) 样本期 限 数量所用模型 贺虹吕凡2008.01 对并购协同 效应含义及 计算方法的 认识 协同效应 的含义及 计算方法 规范我国并购协同效应的计 算可以从企业价值评估 和业绩评价的理论方法 着手，例如EVA、BSC、 DCF、股价收益评估、财 务数据等 朱宝宪吴亚君2004.09 企业协同效 应的计算 国内外协 同效应的 实证研究 中的计算 方法 规范协同效应的多种计算方 法发展较成熟的是在异 常累计基础上计算以及 从业绩改变角度着手衡 量，评价新模型和国内 的两种方法在计算的合 理性以及准确性上则需 要做进一步的探讨。 1
夏新平宋光耀1999.03 企业并购中 协同效应的 计算 内部、外部 计算模型 对协同效 应的计算 规范两种模型各有利弊，不 能忽视企业的市场价值 及交易成本，必须使用 正确的折现率和恰当的 考察时间点，排除非并 购因素对净增加现金流 和股票交易价格的影 响。另外，对并购前后 的市盈率的变化还有待 进一步的研究. 董运宝2006年并购的协同 效应分析并购协同 效应的概 念、内容 规范并购的协同效应包括 了经营、管理、财务、 无形资产及产业协同。 我国目前产业结构不合 理，公司治理结构不健 全，组织管理方式落后， 企业资本结构不合理， 这些问题都有待于在并 购中，通过发挥协同效 应的作用加以改善。 2
张秋生周琳2003.06 企业并购协 同效应的研 究与发展 国内外协 同效应理 论研究 规范研究协同效应的微观运 作机理，应用价值评估 的理论与方法量化，结 合我国企业并购的实际 情况，实证检验若干影 响协同效应实现的关键 因素。 方芳闫晓彤2002年中国上市公 司并购绩效 与思考 上市公司 财务和会 计数据 核心 竞争 理论 实证2000年 发生并 购公司 的1999 年-2001 年的财 务数据 80 横向并 购：46 纵向并 购：10 混合并 购：24 对每个样本3年选 取9个指标：每股 现金流量、每股收 益、资产负债率、 主营业务利润率、 净资产收益率、销 售净利润率、总资 产报酬率、流动比 率、速动比率。 将指标按并购前一 年、并购当年、并 购后一年分别做因 子分析 横向并购的绩效明显优 于纵向和混合并购。并 购作为提高企业竞争力 和产业整合手段正在发 挥着巨大的作用。但但 目前上市公司的并购过 程存在着很多问题 3
企业并购绩效评价的会计指标法研究综述
1. 引言企业并购理论是企业理论、经济学以及公司财务理论中最重要的课题之一，从20世纪8 0年代以来，企业并购理论进展非常迅速，成为目前西方经济学最活跃的领域之一。企业并购对企业业绩会产生相当的影响。企业并购业绩的变化一般从2个方面得到反映，一方面，企业的股票价格会发生某种程度的波动；另一方面，企业的一些财务指标会发生变化。这样就形成了2种企业并购绩效的实证研究方法。一种是通过企业在并购事件发生前后股票价格的异常波动的方向来衡量企业绩效的变化，可称之为非正常收益法；另一种是通过并购事件发生前后年度有关会计指标的变化来判定事件对企业绩效的影响方向，可称之为会计指标法。 2. 会计指标法的基本原理会计指标法即采用并购事件前后企业的财务和会计数据来进行比较分析（Parrino和Harris）。在我国，用非正常收益法来研究企业绩效问题其适用性还存在一些限制。非正常收益法首先遇到的一个问题是股票价格能不能反映企业经营状况的好坏，也就是说，股票市场是不是有效的。吴世农认为我国股市信息的完整性、分布均匀性和时效性与发达国家存在着较大的差距，股价容易受人为因素所操纵，他对中国股市已达弱式有效这个结论提出了质疑。一些学者（沈艺峰，刘波，赵宇龙）的研究却认为中国股市已达弱式有效。但我国近几年股票市场存在绩优股价格低于绩差股的反常表现，绩优不一定“价优”，而绩差也不一定“价差”。从这一点来看，用非正常收益法来研究我国目前的证券市场还存在一定的局限性。此外，我国绝大多数上市公司存在着很大一部分非流通股，而非流通股股东并不能直接从股价涨跌中获利或受损。这样，上市公司股价的波动就难以衡量非流通股股东的收益变化，因此也就无法准确测量上市公司业绩的变化。会计指标法的优势在于能够客观地、连续地反映并购前后公司业绩的变动情况，但其不足主要来自于会计指标容易受到上市公司操纵（孙铮，陈小悦）。陈晓等人的实证研究表明，尽管会计利润指标经常会受到操纵，但中国上市公司的报表盈余数字仍然具有很强的信息含量。另外，从较长时期来考察，任何利润操纵手段只能操纵暂时的会计指标，并购事件的实质性影响最终都要暴露到会计报表之中。因此，会计指标法在进行企业并购绩效实证研究方面也得到了普遍的应用。采用会计指标法对上市公司企业并购所体现的绩效的研究意义体现在3个层次：第一个层次为微观层次，可以以此来具体分析上市公司的并购行为对其自身带来的变化，如主管业务的扩张、产品结构或资产结构的优化、经营管理机制的转变、财务指标的改善等 .第二个层次为中观层次，可以以此来具体分析上市公司并购对证券市场的影响，也包括证券市场对上市公司重组的影响。第三个层次为宏观层次，可以以此来具体分析上市公司并购对盘活国有存量资产、推动产业结构调整和升级方面的影响。 3. 实证研究西方学术界在这一领域由于研究方法、研究样本上的差异尚没有得出完全一致的结论 .Healy，Palepu 和Ruback研究了1979～1984年间美国50家最大的兼并收购案例，发现行业调整后的公司资产的回报率有明显提高。但Agrawal，Jaffe和Mandelker却发现市场调整后公司的业绩反而有所下降。结合2项研究的结果，表明并购与行业密切相关。Langtieg的研究将同行业公司作为控制样本进行配对检验，发现公司并购后的业绩没有显著的提高，而Magenheim 和Mueller的配对检验结果发现公司并购后的业绩有所下降。然而，Bradley和Jarrel采用不同的方法研究了Magenheim等的样本，却没有得出公司业绩下滑的结果[1].Matsusake 通过对最新一轮兼并浪潮的案例分析后，认为与企业所处的行业和企业规模相比，企业的利润率是进行兼并时更优先考虑的因素[2].其研究表明，在兼并的目标企业中，公共企业的利润率不如私有企业的利润率高，最大的公共企业的利润率最低。[!--empirenews.page--] 由此可见，即使采用同样的会计指标法进行并购绩效检验，也可能得出不一致的结论，这除了研究样本和指标选择差异外，更主要的可能性是与方法本身有关。应用财务数据分析并购绩效存在如下弊端：①绝大多数的公开财务数据都是累加值，难以独立区分单个规模较小事件的影响；②财务数据是历史数据，反映的是过去的绩效，而不是所期望的未来收益；③时滞影响，对于以成本节约为动机的并购而言，并购后第一年由于存在一些特别处理费用或裁
国内外企业并购动因理论文献综述
国内外企业并购动因理论文献综述 摘要：本文总结了国内和国外学者关于企业并购动因理论的研究，并对两者的动因理论进行了比较。相对于国外发达国家的理论，我国的并购动因具有浓厚的中国特色，但另一方面，表明国外关于并购动因所提出的理论已逐渐适合中国的企业。 关键词：企业并购动因理论 并购（mergers and acquisition）包括兼并和收购，两者有一定的区别和联系。但是，随着全球化经济大发展，实业界的创新活动层出不穷，企业兼并和企业收购的界限越来越模糊。正如温斯顿说讲:“传统的主题已经扩展到包括接管以及相关的公司重组、公司控制、企业所有权结构变更等问题上,为简便起见，我们把它们统称为并购(M&A)”。 并购在当今世界扮演者越来越重要的角色。施蒂格勒(G. J. Stigler)经过研究认为：没有一个美国大公司不是通过某种适度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。在该文中，主要总结并购动因方面的文献。 一、国外企业并购动因的研究 企业并购动因的复杂性和多变性难以用一种经济理论解释清楚，不同地区、不同历史时期企业并购的产生和发展都有深刻的社会、政治、经济等原因；对于不同企业来说，他进行并购活动的原因不同，甚至同一企业在不同时期的并购也有不同的原因。对于并购动因问题，西方学者进行了广泛而深入的研究，提出了多种并购动因理论。Berkovitch 和narayanan(1993)将并购的动因归结于协同效应（synergy）,代理问题(agency)，管理者自负(hubris),并通过实证分析表明，以协同效应为目标的并购将带来正的效应，以代理问题为目标的并购，将带来负的效应。Kode ,Ford, Sutherland(2003)认为并购的动因在于协调效应，并提出了评价并购协同效应的模型。K. D. Brouthers等(1998)认为，并购动机可以分为经济动机、个人动机和战略动机三类。其中，经济动机包括扩大营销规模、增加利润、降低风险、防御竞争对手等子项目9项，个人动机包括增加管理特权等子项目4项，战略动机包括提高竞争力、追求市场力量等4项。这些研究都为并购的动因的理论发展作出了巨大的贡献。 威斯通等（1998）可以看成是国外对企业并购理论研究的集大成者。按照威斯通的理论和其它文献的研究成果，我们可以将企业并购的动因归为两大类：第一类是并购赞成论，包括效率理论（管理协同效应理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、多样化经营理论、价值低估理论）、信息与信号理论、代理成本理论。第二类是并购怀疑论，包括管理主义、自负假说、闲置现金流量理论、市场势力理论。 （一）、并购赞成论 1.效率理论（Efficiency Theory） 效率理论认为并购活动能够给社会收益带来一个潜在的增量，而且对交易的参与者来说无疑能提高各自的效率。这一理论包含两个基本的要点：（1）公司并购活动的发生有利于改进管理层的经营业绩；（2）公司并购将导致某种形式的协同（Synergy）效应。该理论主要包括管理协同效应理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、纯粹多样化经营理论、价值低估理论5个理论。 （1）管理协同（management synergy）效应理论
公司并购整合的绩效分析
公司并购整合的绩效分析 一、企业并购行为的原因 企业并购作为企业发展到一定阶段进行快速扩张的有效途径，克服了通过自身积累实现渐进式发展的局限，为企业实现跳跃式甚至是几何式数级的发展提供了可能；同时企业间的并购行为使产业资本从一个企业流动到另一个企业，由一个行业流动到另一个行业，从而实现产业产权结构的调整和资源的重新配置。西方主流理论一般认为并购可以增加企业的价值，优化社会资源配置，但在实际的实证分析中历来学者对企业并购绩效的评价却是褒贬不一，更多的实证分析也指出了大部分的并购其实是不成功的，并购其实是一把“双刃剑”。而且，与西方发达国家的企业并购行为相比，我国企业的并购还有其特殊的背景:我国企业并购开始于20世纪80年代中期，发展时间短，内部交易、关联交易等不规范行为时有发生，且当前企业正处于旧体制未完全解体、新体制刚开始发生作用的特殊转轨时期，企业作为名义上的并购主体，在实施并购战略时，并没有完全按照市场经济规律办事，出现了大量的非理性行为。 首先，企业的并购动机。分析并购绩效，我们必须首先分析企业并购的动机，将并购动机和实际结果相比较，才能看出并购绩效的优劣。而且作为并购行为的出发点，并购动机是影响并购绩效的一个关键因素，发现并购动机中存在的问题和制约因素，就可以为用它们探索提高企业并购绩效的途径提供思路。概括为以下动机：追求利润的动机。稍有经济学常识的人都会清楚，在市场经济中，一个企业的经济活动，必然是一个追逐利润的过程。这是其生产的目的，在资本主义社会尤其如此。追求利润最大化是西方企业家从事生产经营活动的根本宗旨，企业兼并作为1种商品经济活动也不例外，它最初产生的动力就源于资本家追求利润最大化的动机。由于通过企业兼并可以提高经济规模，增加产品产量，获得更多的利润，因此企业家总是想方设法地利用企业兼并的途径获得更大的利益。投资银行家受高额佣金的诱使，也在极力促使企业兼并的成功。因此，利润最大化的生产动机刺激了企业兼并的不断产生和发展。竞争压力的动机。企业兼并的另一动力来源于竞争的巨大压力。有市场就会存在竞争，这几乎是市场经济中1条铁的法则。尽管竞争的形式多种多样，但从最根本上讲，竞争还是单位成本的竞争。哪一厂商产品的单位成本低，就会获得比其他企业更多的利润，从而在市场上站住脚，占有更多的市场份额，打败对手。当然，竞争的前提是其产品适销对路。以上两点仅仅是西方企业兼并的原始动力。在现实的经济生活中，兼并的原始动力又是以各种不同的具体形态表现出来的。也就是说，企业并不仅仅由于某种原因进行兼并，实际的兼并过程是一个多因素的综合平衡过程。 二、企业并购整合的因素分析 西方学者认为，主要有5个方面的因素影响西方企业兼并活动：(1)经营协同效应；（2）财务协同效应；（3）企业发展动机；（4）市场份额效应；（5）企业发展的战略动机。（一）管理能力协同程度并购企业在整合过程中应当追求更高的管理效率。由于并购双方在整合前管理能力存在差异，具有剩余管理能力的企业如果能将剩余管理能力应用于管理能力相对较低，管理水平不足的企业，那么就
企业并购文献综述
关于国内外对企业并购动因研究的文献综述 胡云枫M01114234 摘要：20世纪以来，并购已经成为企业快速扩张和整合的重要手段之一。为了探究企业并购的动因，国内外学者从不同角度做了大量研究。本文对有关国内外企业并购的动因研究的文献做了总结与综述。 关键词：企业并购动因文献综述 一、国外对企业并购动因的研究 企业并购动因理论解释促成企业并购发生的影响因素。 1. 经营协同假说( operming synergy hypothesis) 该假说假定存在着规模经济, 并且在并购之前, 企业的经营活动达不到实现规模经济的潜在要求, 包括横向降低成本费用的生产规模经济、纵向降低交易费用的规模经济和特定管理职能方面的规模经济。通过并购可以对企业规模进行扩充和调整, 达到最佳规模经济或范围经济, 这可能是对企业并购最经典的经济学答案。 2. 管理协同假说( management synergy hypothesis) 该假说认为优势企业并购劣势企业, 管理者作为一个团队被转移时, 能够将被收购公司的非效率性的组织资本与收购公司过剩的管理资本结合从而产生较好的协同效应。 3. 财务协同假说( finance synergy hypothesis) 该假说认为并购是将目标企业所在行业中的投资机会内部化, 将企业外部融资转化为内部融资, 由于内部融资比外部融资成本更低, 从而增加了财务协同,降低了融资风险。 4. 市场力量假说( market power hypothesis) 认为公司间的并购可以增加对市场的控制力。首先, 通过并购同行业企业, 以减少竞争者, 扩大了优势企业的规模, 优势企业增加了对市场的控制能力, 从而导致市场垄断。其次, 即使不形成垄断, 由于并购扩大的规模效应也将成为市场进入的壁垒。 5. 战略动机假说( strategy motive hypothesis) 企业并购战略动机在于通过并购活动实现多样化经营,企业并购可以通过实
企业文化与并购绩效
企业文化与并购绩效 【篇一：企业并购绩效的实证分析】 企业并购绩效的实证研究 一、背景和意义 并购一直在金融学界受到广泛的关注。并购的关键在于通过购买另 一家公司来增加股东的利益。而这种利益增加是建立在协同作业之 上的，协同作业不但能增加效率而且能节约开支。但是协同作业是 一个说起来容易做起来难的概念，它并不会在两家企业合并后自动 出现，只有在两家公司的业务在经济层面上完全融合才会使之有所 提升。但在很多情况下，并购的作用是相反的。不但无法改善企业 的经营状况，反而使其销售减少。 在工业革命后，随着经济全球化的影响越来越深远，并购的数量有 了很大的增长。作为公司重组的一种形式，华尔街的投资银行每天 都要安排并购，将两家不同的公司合并为一家更大的公司。 同时，全球跨国并购的数量一直在不断增长。1998年，跨国并购占 全球并购总量量的23％，到2007年已经上升45％。相对于国内并 购来说，跨国并购增加了额外的因素。而这些因素可能对并购产生 阻碍或促进的作用。例如，文化或地理上的差异会提高两家公司并 购的成本。 因此，在这样的时代背景下，对于企业并购绩效的研究显得尤为重要。本文旨在通过实证研究，对并购是否能够改善企业的经营状况，提高资源利用率，为企业带来更好的效益等问题有所探究，并试图 比较国内并购和跨国并购在最终效果上是否有着显著的差距。 二、理论综述和文献回顾 （一）并购的经济效益 在过去众多对于并购的文献中，作者的意见大相径庭。 《哈佛商业评论》（2006年1月）的统计数据表示，70%的并购案 例是失败的，因为它们无法完成并购的既定目标。agrawal等人在1992年的研究也表明，在纽约证券交易所的上市公司中，有许多公 司在经历了并购之后五年内，无法向股东支付正常水平的股利。 lev and mandelker 在1972的研究却表明，从长远效益看，经历过并购的企业普遍比未经历过并购的企业好。另外，也有研究表明， 并购能拉高公司股价，从而增加股东的财富（halpern ，1973）。
企业财务管理形成性考核作业四
作业（四） （第七章、第八章） 一、单项选择题（每小题1分，共10分） 1. 作为一个战略经营单位，企业集团分部财务管理分析重点更侧重于（ C ）。 A. 集团创造价值能力 B. 战略决策有效性 C. 资产运营效率和效果 D. 企业集团增长分析 2.下列指标中，不属于偿债能力的财务指标有（ B ）。 A.流动比率 B.速动比率 C.资产负债率 D.存货周转率 3. 财务状况是对公司某一时点的资产运营以及（ B ）等的统称。 A.资产负债结构 B.资产负债比率 C.资产结构 D.负债结构 4. 净资产收益率是企业净利润与净资产（账面值）的比率，反映了（ B ）的收益能力。 A.债权人 B.股东 C.企业 D.债务人 5. 基于战略管理过程的集团管理报告体系，应在企业集团管理分析报告内容中体现： 战略及预算目标；（ A ）；差异分析；未来管理举措等四项内容。 A.实际业绩 B.预算业绩 C.增加业绩 D.总体业绩 6. 从业绩可控性程度，业绩可分为（ D ）。 A.财务业绩与非财务业绩 B.资产业绩与服务业绩 C.当期业绩与任期业绩 D.经营业绩与管理业绩 7.一般认为，业绩评价的目标有两个,其一是管理控制，其二是（ D ）。 A.管理分析 B.管理评价 C. 管理激励 D. 管理效益 8. 下列指标中，不属于内部作业流程层面的是（ C ）。 A.产品退货率 B.员工满意度 C.产品维修天数 D.订货交货时间 9. 集团层面的业绩评价包括母公司自身业绩评价和（ D ）业绩评价。
A. 事业部 B.分公司 C. 子公司 D.集团整体 10. 经济增加值（EVA）的核心理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。 经济增加值的基本计算公式是用（ A ）减去资本成本。 A.税后净营业利润 B.息税前利润 C.销售收入 D.平均资产总额 二、多项选择题（每小题2分，共20分） 1. 企业集团整体财务管理分析的基本特征包括( ABD )。 A.以集团战略为导向 B.以合并报表为基础 C.以母公司报表为基础 D.以提升集团整体价值创造为目标 E.侧重“财务——业务”一体化分析 2. 企业集团财务管理分析所需要的外部信息有（ ACE ）。 A.国家宏观经济政策 B.公司预算 C.行业报告 D.集团战略 E.资本市场与产品市场相关信息 3. 反映资产使用效率的财务指标（ BCD ）。 A.流动比率 B.存货周转率 C.总资产周转率 D.应收账款周转率 E.资产负债率 4. 通过公司价值计量模式可以看出，导致公司价值增加的核心变量主要有（ BDE ）。 A. 净利润 B.自由现金流量 C. 产品折旧 D. 加权平均资本成本 E.时间上的可持续性 5. 在财务管理分析与价值驱动因素中，决定公司价值的驱动因素包括（ CDE ）。 A. 产品质量 B.产品生命周期 C.负债成本 D.权益成本 E.资本结构 6. 与单一企业组织相比，企业集团业绩评价具有（ ABD ）等特点。 A.多层级性 B.复杂性 C.简单性 D. 战略导向性 E.方便性 7. 一般认为，反映企业财务业绩的维度主要包括（ CE ）等方面。 A.内部作业流程 B.营运能力
关于企业并购绩效研究现状述评
论文关键词：企业并购绩效述评论文摘要：中外学者对并购进行了广泛深入的研究，已取得丰富的成果，但并购是否创造了价值仍然没有得出一致的结论，本文对中外并购的研究方法及其成果进行简要的回顾与评价。并购是企业获得外部成长的重要方式之一，西方国家的企业发展史实际上也是一部企业并购的历史。我国并购起步较晚，但发展迅速，企业并购的数量、交易量和规模都快速增长。并购的绩效如何?并购是否创造了价值?国内外学者对其进行了大量探索。1国外研究现状综述1．1研究方法述评国外并购绩研究的主流研究方法是事件研究法与会计研究法。事件研究法首先计算每家企业在事件期内每一天的预期没有发生特定事件的正常收益。第二步：计算每一企业每天的实际收益与预期正常收益之差，即每天的超过常收益。第三步：计算事件期内各企业每一天平均超常收益。最后是计算累积平均超常收益。会计研究法的基本思路是利用财务报表和会计数据资料，以营业净收入、流动比率和经营绩效等指标为评判标准，对比考察并购前后经营绩效的变化来衡量公司并购绩效。事件研究法主要缺陷在于：不同的研究者选择分析累计超常收益率的公告期长短不同，而研究结果对此的选择又非常敏感；股票价格的变动反映了公司并购双方股东对市场的预期，该预期易受股票市场本身的影响，从而影响公司并购绩效的准确性。会计研究法的优点是简单易行，但忽略了公司并购前后的风险变化，选取哪些经营绩效指标没有客观基准，且难以剔除其它因素对绩效的影响。1．2研究结论述评1．2．1并购方公司获益Mandelker(t974)发现，相同风险水平下，并购公司可以像其他投资活动一样从并购中获得正常的收益。Jensen、Ruback(1983)梳理了13篇关于并购绩效的文献，发现收购公司获得的超额收益率为4％。Cosh、Hughes和Singh(1980)调查1967～1970年的225桩并购案例后发现，兼并公司的盈利能力在兼并事件发生后有显著提高1．2．2并购方公司受到损失Firth(1980)1969—1975年英国发生的486起收购案例为研究样本，发现并购公司的超额收益率一6．396％。Limmack(1991)对1977—1986年发生在英国的462例并购事件进行了研究，表明并购公司的超额收益率为一0．2％。Meeks(1977)以1964～1971年发生的164例兼并事件为研究样本，以公司利润为核心指标，发现在兼并事件发生后，兼并公司的盈利能力显著下降。Kumar(1985)对1967—1970年的241例兼并事件进行研究，结果与Meeks相同。Healy、Palepu和Ruback(1992)采用经营现金流量报酬的概念，对1979年1月至1984年6月之间发生在美国的金额最大的50件并购事件进行研究，发现并购后，并购公司现金流量报酬率呈递减趋势。1．2．3目标公司获益Jensen、Ruback(1983)对13篇关于并购绩效的文献进行分析后发现，成功的兼并给目标公司带来约20％的超额收益，成功的要约收购给目标公司股东带来30％的收益。Franks、Harris(1989)以1955—1985年发生在英国的1145例收购事件为研究对象，发现目标公司的超额收益率为22％。Limmack(1991)对1977—1986年发生在英国的462例并购事件进行研究发现，目标公司的超额收益率为31％。Schwert(1996)对1975～1991年间的1814个并购事件进行研究，发现目标公司股东的累积平均超常收益达35％。J．FredWeston(2000)对1968年至1984年兼并企业进行研究，研究表明：目标企业累积超常收益达35％。Bruner(2002)对1971～2001年间130篇经典文献进行了分析，发现成熟市场上并购过程中，目标企业股东收益要远高于收购企业股东收益。[!--empirenews.page--][1][2]下一页1．2．4并购行业的相关程度与并购绩效关系的研究Maquieire、Megginson和Nail(1998)对1963～1996年发生的260件并购事件进行了研究，研究发现：发生横向或纵向并购的企业，取得了一定的财务协同效应，而混合并购企业使股东财富减少。Nail等(1998)对兼并的行业相关性进行检验，发现行业相关性兼并比混合兼并更能获得协同效应。Megginson、Moregan(2000)对t977—1996年间发生的204起战略并购样本进行研究，发现并购前后企业集中度变化的大小与长期并购绩效显著正相关。在国外研究中，目标公司在并购中获得正的收益，相关性并购绩效好于非相关性并购，而收购公司是否获益，尚未得出一致性研究
国内外企业并购研究文献综述
国内外企业并购研究文献综述TimesFinance2011年第6期中旬刊总第447期时代金融TimesFinanceNO.62011CumulativetyNO.447企业并购这一 经济现象由来已久在西方发达国家这种经济现象随着新技 术的出现、产业的更新和结构调整以及经济制度的变革掀起一次又一次的并购高潮。在世界经济日趋一体化的形势下企业并购已成为各国资本运营的有效方式。我国现已加入WTO 这种经济现象势必对我国企业产生深刻的影响。我国企业同发达国家相比无论在规模上还是质量上都相差很远。面对世界经济一体化的发展趋势如何运用并购的手段来增强我国 企业的经营实力增强我国企业的国际竞争力已成为目前相 当迫切的问题。一、国内外研究现状一传统并购理论研究1.效率理论。目标企业并购理论的发展和并购实践一样随着时代环境的变化而变化.传统的效率理论认为并购可以提高企业的整体效率即225。协同效应包括规模经济效应和范围经济效应又可以分为经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应和多元化协同效应。并狗实际上是寻求一种优势互补。横向、纵向、混合并购都能产生协同效应。2.交易费用理论。科斯1937提出了企业存在的原因是可以替代市场节约交易成本企业的最佳规模存在于企业内部的边际组织成本与企 业外部的边际交易成本相等时并购实际上是企业意识到通 过并购可以将企业间的外部交易转变为企业内部行为从而
能节约交易费用时自然而然发生的。交易费用理论可较好地解释纵向并购发生的原因。3.代理成本理论。现代企业最重要的特点是所有权和经营权的分离所有者和经营者之间存 在委托———代理关系企业不再是单独追求利润最大化。代理成本是詹森和麦克林1976提出的。二企业并购动因研究1.规模经济动机论。企业并购的规模经济通常表现在两个方面一是技术方面的规模经济。即由生产技术所决定的最佳产量规模。二是管理经营上的规模经济。主要表现在企业并购可以降低交易成本和销售成本、增强研究开发实力等。很多规模较小的企业通过并购实现了规模经济。2..战略动机论。战略驱动并购的原动力是企业利润的最大化或者是股东价 值的最大化及企业盈利能力的持续稳定上升。新古典经济学从利润最大化的传统假设出发将并购看成是企业追求利润 最大化或成本最小化的行为在现实并购中管理层的并购决 策应该符合股东利益最大化。具体战略动机表现在一是能力转移动机。威斯通等认为兼并是为了转移或获得行业专署管理能力横向兼并或相关兼并转移或获得一般管理能力及财 务协同混合兼并。二是战略重组动机。通过兼并实现分散经营同时扩充管理技能。K.D.Brouthers等1998认为在并购的战略动因中包括提高竞争力、追求市场力量和获取稳定的利润增长率等。3.协同动机论。一些经济学家 Arrow1975AlchainCrawfordandKlein1978Williamson1975
02财务绩效评价
第二章 财务绩效评价 整体财务绩效 最初的思考 公司评价应该从整体财务绩效的考察入手。无论组织规模大小，财务绩效（financial performance）都可以作为判断总体经营成败的指标。组织类型不同，成功的评判标准也会发生变化。上市公司可能会把市场价值当成最重要的动态；小公司可能会将成功理解为其业主兼经理人能够获得可接受的报酬；非营利组织也许更关心其成立初衷的实现。 评价的标准各式各样。许多读者可能熟知那些通行的方法和比率，因为大多数组织都会用到至少其中的一部分，我们把这两者的描述性内容放在附录2.1中。那些不想阅读定义部分的读者可以跳过去。 除非能够与其他对象进行比较，否则任何一种比率（rations）的使用价值都会大大降低。这种参照物可以是内部的（比如，可以与前期绩效、集团内部各个单位的绩效或者目标绩效水平作比较），但我们更多地着眼于外部（如竞争对手或者在同一股票市场上市的其他公司）。如果不进行对比，这些比率的有效性将会大大降低，因为无从判断其优劣。 但值得注意的是，各个组织采用的会计处理方法在同一国家之内都会有所不同，而各国通行的会计实践更是各异。因此，比如要拿投资回报率与竞争者做比较，需谨记的是阅读年报的附注，以期尽可能多地识别差别之所在。我们在后文中将看到成本核算方法的差异是如何改变公司内部业务单位和产品线获利能力的。
组织目前在使用哪些财务评价方法 前文提到，我们认为绝大多数组织都会经常性地监测其财务绩效的整体指标。同样真实的是，并非所有组织都采用同样的方法（来衡量其绩效）。例如，如果一家公司将每股收益增长作为其业绩驱动因素，与那些采用基于价值的评价方法的公司相比，它就会有不同的行为举措并采用不同的业绩评价指标。 在前一种情况下，重点将放在利润的增长上，倾向于通过举债而不是增发新股来筹措资金。在后一种场合，则强调现金流量、公司市场价值及相对于全部资本成本的回报率。对于集团内的经营单位如何进行管理、绩效如何评价，这两咱方法给出的结果都不一样。 接下来要及早解决的问题是，组织应以何种方法来设计主要的驱动指标。按照逻辑，下一步是要对所选方法的优缺点进行评判，并且要仔细考虑改换其他方法的利弊。用几种不同的方法来评估整体财务绩效是有意义的，从中也许可以得到额外的启示。 除了能够给出一幅总体绩效的全景图之外，整体财务评价还为理解利润的来源提供了初步的认识。我们首先从战略经营单位（SBU）或业务公司一级开始考察；然后我们将说明如何在较低的层级展开分析。我们仍然建议采用多种衡量指标，并为每一指标收集数据。我们认为至少应该包括收益和利润增长率、资产回报率以及关于现金流量的度量。此时，如果能与不同参照物（如加权资本成本）加以比较，这些比率同样会带来更多的信息。 市场价值评估 组织应当跟踪其股票的市场表现，并计算其市值的变化。你或许认为，影响股票的价格因素是管理者无法控制的，因此管理者不应对此太在意。确实，股票市场有时会显得非理性，但我们必须记住，驱动股价的不仅是过去的业绩，而且包括对未来的预期。在所有公司中，管理者都对这种预期的形成有着巨大的影响力；对于那些按照基于价值的方法进行管理的公司来说，其战略选择更是有意识地将股东价值视为主要的决策依据。
关于跨国公司并购我国企业的文献综述
关于跨国公司并购我国企业的文献综述 摘要：随着中国入市以及近年来经济的高速增长，跨国公司对我国企业的并购行为日趋活跃。跨国公司的并购行为无疑能给我国带来一定的积极作用，但同时也产生了一系列负面效应。本文对一些学者在此问题的探讨上进行综述，对跨国公司并购我国企业的现状、影响和应对措施做简单分析。 关键词：跨国公司；并购；影响 一．引言 跨国并购是指跨国公司等国际投资主体通过一定的程序和渠道, 依照东道国法律取得东道国某些现有企业的全部或部分资产所有权的行为[1]。外资并购分为跨国兼并与跨国收购两种形式，前者是指将当地企业和外国企业的资产合并后建立一家新的实体或合并为一家现有的企业；而后者是指外国公司在证券市场上用现金、债券或股票购买当地企业的股票或股权以获得对该企业的控制权，而当地企业的法人地位并不消失[2]。 20 世纪90 年代以来,跨国并购已经取代新建投资成为国际直接投资的主要方式，而伴随着入市，全球经济一体化进程进一步加快，跨国公司并购我国企业从广度上和深度上也迅速提升[3]。跨国并购作为经济全球化的产物，它带来的积极影响是毋庸置疑的，通过并购，可以吸收更多的外资，弥补国有企业改革过程中资金短缺的问题[4]，另外，它对于加强市场竞争、提高企业效率，推动我国产业结构和产品结构的调整和升级，提高我国产品的竞争力，也有一定作用[5]。但同时，在积极的作用外，它带来的一系列负面效应更值得引起我们的警惕。对此现象，我们应该理性看待，并积极寻找应对策略。 二．跨国公司在华并购的现状及特点 据有关资料显示：跨国公司已在彩管、微电机、小汽车、计算机、程控交换机、光纤电缆、橡胶、轮胎、啤酒、造纸、洗涤用品、医药等行业实际上取得垄断或控制地位。在计算机行业中，长城、四通、中环等外商投资或协议投资的项目中，外方均占有控股权。在我国洗涤用品行业中，较大规模的合资企业有15 家，且全部是中国洗涤用品行业中排名前20 位的大企业[6]。一些我们熟知的名族品牌，也早在不知不觉中成为外国人的囊中物。众多的并购案例，更让我们认识到它对我国经济甚至政治方面的威胁是不容忽视的。 通过近年来众多的并购案例，我们对并购的特点也可略探一二。周晓武[7]、李慧、张绍焱[8]、陈佳慧、黄群慧[9]都认为，从产业上来看，跨国公司并购我国企业主要集中在制造
企业财务绩效的评价
企业财务绩效的评价 一、开展企业财务绩效评价的理论依据 开展企业财务绩效评价最基础的理论依据是产权理论、委托代理理论、交易成本理论和行为科学理论等，它为出资人建立绩效评价制度，开展企业财务绩效评价工作，提供了逻辑基础。根据以上基础理论，出资人设计企业绩效评价体系有三大基本理论依据。 1．股东权益最大化理论。股东权益最大化理论是古典经济学关于资本雇佣劳动的企业中所奉行的基本观点，其主要内容为：资本所有者投入资本购买设备、雇佣工人，所以资本的投入是实现企业价值的最关键因素，资本的投入者即是企业的所有者，企业是所有者的企业；对于一个企业而言，所有者是企业中惟一的剩余风险承担者和剩余价值享有者，剩余的资本要承担最大的风险，而在企业内部存在的除股东之外的利益主体，包括雇员和债权人，可以通过选择在企业中只承担有限的责任或任务，获取相对固定的报酬或利益，并受到有关合同的保护，因此，企业的经营应以股东权益最大化为最终目标，以保护股东的权益。在上世纪90年代初，美国Stren Stewart咨询公司提出的EVA评价系统，就是基于股东权益最大化理论。 2.公司价值最大化理论。公司价值最大化也即公司市场价值最大化。公司价值最大化理论认为：所谓公司价值是指公司全部资产的市场价值，主要表现为公司未来的收益以及按与取得收益相应的风险报酬率作为贴现率计算的现值，即未来现金净流量的现值。公司价值只有在其报酬与风险达到最佳均衡时才能达到最大。随着市场竞争的日益激烈，企业并购活动的日益频繁，并购双方越来越关注公司的市场价值，因为只有公司价值最大化，才能在并购活动中获取更大的谈判筹码，或者以较低的价格购买公司股权，或者以较高的价格出售公司股权，同时体现出公司管理者自身的价值。可见，公司价值最大化与股东财富最大化不是对立的，公司价值最大化理论成为公司所有者和管理者共同追求的目标，这就要求企业管理层在确保公司持续性价值创造、承担企业社会责任的基础上，为全体股东创造最大化的财富。 3.利益相关者理论。利益相关者这个词最早出现于1963年斯坦福大学一个研究小组的内部文稿，是指如果没有利益相关者群体的支持，企业就难以生存，包括：股东、雇员、顾客、债权人、供应商及社会责任。利益相关者理论的基本论点是公司经营除了要考虑股东利益外，还要考虑其他利益相关者的利益：一是公司的董事会成员和经理成员在最大限度发挥创造财富的潜能的同时，必须考虑他们的行为如重大决策等对公司利益相关者的影响；二是在企业决策中一部分利益相关者要比另一部分利益相关者更重要；三是应当使公司全部有实际意义的资产处于承担风险的利益相关者的控制之下。建立于利益相关者理论基础上的企业绩效评价方法，要通过设置相应评价指标反映各方利益相关者的利益保障程度。
企业财务核心竞争能力分析与评价
企业在不断发展壮大的过程中在很大程度上需要对相关市场的依赖，首要任务就是逐步去独立掌握相应的财务核心能力，其次便是尽所能的将企业发展壮大并且要拥有自身的强势和特色，要想实现以上预期目标，企业内部财务管理方面必须保证其核心地位的所在，并且随时能够接受各种各样的挑战，在保证国内市场的同时还需要兼收海外，顺势而为，努力完善自身的条件打造成国际性质的一流高端企业。 国有企业的财务核心竞争力始终贯穿于企业财务动态发展的全过程。然而，企业的竞争力包含着许多要素，对于已经发展疲弱的企业来说，如何找到自己的财务核心竞争力是非常重要的。 本文以贵研铂业股份有限公司作为相关研究对象并展开一系列的研究，并对企业财务相关的核心竞争力的一些指标进行了详细地论证，其中包括其特征、内涵以及相关评价，以期结合自身实际，在一定程度上可以为相关的国有企业进行方向指引。针对于企业内部的一般能力与财务核心能力的相关比较进行了合理的解释说明，并对财务核心能力做了详细的论述，必须确保在一定的前提背景下才能切实有效地进行企业的一般能力与其财务核心能力的相关转化，最终得出了相应的结论，需要根据企业的相关策略规划以及效益的提升等方面进行着手完善，才能有效改善企业内部的财务核心能力。 关键词：财务核心竞争能力国有企业分析与评价
目录 一、绪论 (1) （一）研究背景及意义 (3) （二）研究内容 (3) （三）研究方法 (3) （四）相关概念综述 (3) 二、财务核心竞争力概述 (4) （一）财务核心竞争力的定义 (5) （二）财务核心竞争力的特征 (5) 三、贵研公司财务核心竞争力的评价 (6) （一）贵研铂业股份有限公司介绍 (6) （二）企业核心竞争力的评价指标 (7) （三）贵研铂业股份有限公司财务核心竞争力评价 (8) 四、提升公司财务核心竞争力的策略 (14) （一）创新融资策略，满足资金需要 (14) （二）创新营运资金配置策略 (14) （三）降低成本费用，加大营销力度，提升盈利能力 (15) （四）加强企业现金动态管理 (16) （五）创新研发，加强人才队伍建设，提升发展空间 (16) 五、结论 (17) 参考文献 (19)
关于企业并购的对股票价格的影响的文献综述
关于企业并购的对股票价格的影响的文献综述 内容提要：企业兼并与收购作为一种资本运营方式，公司经营活动中的一个重大事项，是指一个企业通过购买另一个企业目标企业分的资产或产权,从而控制、影响被并购的企业,以增全部或部强企业竞争优势、实现企业经营目标的行为。并购是企业的战略行为,并购成功就是战略性成功,给企业带来的效益将是非常可观的,甚至是巨大的; 反之, 并购失败就是战略性失败,对企业的打击将是致命的，甚至是毁灭性的。可见企业并购是一把“双刃剑”,既是“馅饼”,也是“陷阱”。从而本文将在分析企业并购国内外相关理论及企业并购的分类、效益的基础上，企业盈余和市场价值等方面，来分析企业并购中的控股并购对并购方、目标公司价格的影响以及探讨其中的现实意义。 关键词：企业并购股票价格并购方目标公司 一、企业并购的理论基础 （一）国外关于并购理论的研究和理论 总体来说，国外的企业共经过了六次并购浪潮，并购活动也基本上涵盖了经济活动的各个领域。对企业并购理论也进行了大量的研究，主要可以从财务经济学、管理经济学、战略管理、产业组织等多个角度来分析。主要理论有效率理论、交易费用理论、协同效应理论、规模经济理论、内部化理论、代理理论、控制权理论等。本文主要介绍其中几个经典理论。这些经典的理论对企业并购活动提供了重要理论依据，也对企业并购动因的研究起到了重要指导作用。 1、竞争优势理论 迈克尔?波特（1985）认为竞争优势理论是并购动机理论的出发点，他给出的原因在于以下三方面：第一，并购的动机根源于竞争的压力，并购方在竞争中通过消除或控制对方来提高自身的竞争实力。第二，企业竞争优势的存在是企业并购产生的基础，企业通过并购从外部获得竞争优势。第三，并购动机的实现过程是竞争优势的双向选择过程，并产生新的竞争优势。并购方在选择目标企业时正是针对自己所需的目标企业的特定优势。 2、规模经济理论 阿尔弗雷德·马歇尔(Alfred Marshal1)理论中的古典经济学和产业组织理论分别从不同的角度对规模经济的追求给予解释。古典经济学主要从成本的角度论
财务管理专业需要具备的能力要求
财务管理专业在职研修班学生在学成之后，应具有以下两大方面八种能力： 一、专业基本能力要求 1、财务会计核算能力：掌握凭证填制、登记账簿、编制报表等基本技能； 2、财务管理基本能力：熟悉企业管理的一般流程和财务管理的基本理论，掌握财务管理的原理与基本方法； 3、经营管理基本能力：熟悉统计分析基本理论，掌握管理学、组织行为学、市场营销学、成本管理学的原理与基本方法。 二、专业核心能力要求 1、会计实务处理能力：掌握会计信息的生成过程、会计电算化软件操作，能对企事业单位、不同行业会计实务进行处理； 2、证券投资分析能力：熟悉经济运行的宏微观环境，掌握投资的基本理论，掌握证券投资的理论和应用技巧； 3、项目评估分析能力：熟悉并掌握企业资产评估、项目评估和审计理论和方法的应用； 4、公司理财能力：熟悉并掌握企业内部控制和公司治理、企业战略与风险管理的基本理论； 5、金融管理能力：熟悉并掌握金融市场的运作及对金融产品分析等能力；提高金融企业的财务分析能力。 随着中国经济的高速发展和经管类专业近年愈加的火爆的趋势，市场定需要大批的财务管理人才。财务管理专业人才的需求，主要集中在以下六个方面： 1. 进企业做会计或财务 2. 进会计师事务所做审计 3. 进银行业 4. 进专门的金融，货币，经济，调研机构 5. 自己成立会计师事务所 6. 进大学任教 财务管理是一个企业的命脉，财务管理专业的学习与就业不仅需要进行分析和解决财务、金融问题的基本能力，由于财务管理工作的性质，还要求从业人员具有较高的政治理论素养和社会责任感，做到专业技能和社会责任双优秀，才能最终成为对社会有益和自身发展有益的人。
企业并购绩效及动因理论梳理
企业并购绩效及动因理论梳理 提要当前，财务学界对于并购的研究主要立足于企业进行并购的动机和企业并购后的绩效。本文主要是对并购绩效理论和并购动因理论进行系统梳理。 关键词：财务学；并购绩效；并购动因 一、并购绩效的界定 对于公司并购绩效的界定，毛道维等认为，并购绩效是指企业通过并购后是否能够取得规模经济效应、管理的协同效应，突出企业的主核心竞争力，提高企业的盈利能力、偿债能力、运营能力、成长能力。彭志刚等认为，企业的并购绩效可以分三个层次解读，即宏观层次、中观层次和微观层次。宏观层次主要分析企业的并购活动是否有利于国有经济产业结构的调整、升级，进而盘活国有资产。中观层次主要分析上市企业的并购活动对资本市场尤其是证券市场的影响和证券市场对企业并购活动产生的影响两方面。微观层次主要分析上市企业从事并购活动对自身产生的影响，例如企业主营业务的扩张、产品结构和资产结构的优化升级、管理机制的转变及经营能力的提升等。李志学认为，企业的并购绩效应该分宏观、中观、微观三个层次，同时还应该包括“效率”、“效益”两个方面。效率是指“是否正确做了事”，并购是否如预期那样产生了经济效应和管理效应；效益是指“是否做了正确的事”，即并购是否能增强企业的获利能力。笔者认为，并购产生的“效益”其实是企业通过并购后导致企业运营能力、偿债能力、发展能力各项“效率”的提升而获取的。所以，企业的并购活动是先产生“效率”进而获得“效益”。笔者认为，企业并购最终的目的是获取效益，而且并购产生的“效率”发挥作用需要一定的“释放期”。因而从事并购研究更应关注并购中长期的“效益”变化。 二、企业并购动因理论 并购动因是企业进行并购活动的起点，并购绩效是企业并购活动的结果。研究并购绩效必须对于企业的并购动机有较为透彻的掌握。在企业并购活动中，起到主要决策作用的是并购方的控股股东或者是企业的“内部人”——管理层。本文从控股股东和公司管理层角度对传统的并购动因进行梳理总结，再对当前我国并购市场主要参与主体的动机进行分析。 （一）控股股东并购的理论动因 1、效率理论。效率理论被认为是西方理论界对于并购动因的主流理论观点。它从经济学的视角来审视企业间并购行为，认为并购能够提高微观经济主体的效率，继而实现潜在的社会效益，是由于并购能够使企业获得某种形式的协同效应。主流的观点认为，企业通过并购，具有较高管理效率的企业将其过剩的管理资源转移到管理效率较低的被并购企业，通过后者管理效率的提高获取正效应——管理协同效应；企业通过并购可以扩大经营规模，更重要的是实现并购双方的优势互补，降低整体成本，占有更大的市场份额，取得经营协同效应；企业通过并购