企业海外并购的风险因素分析与控制
企业海外并购的风险因素分析与控制
文档编制序号：[KK8UY-LL9IO69-TTO6M3-MTOL89-FTT688]
企业导报 2010年第 4期
中国企业海外并购的风险
因素分析与控制
杜奇哲
(上海财经大学, 上海 200433
【摘
要】作为对外直接投资的最重要的手段, 跨国并购又掀起了中国企业
并购事业的新浪潮。通过对中国企业海外并购行
为进行分析, 结合一定的案例, 对于跨国并购中的产业和市场风险, 经
营管理整合风险以及政治风险进行了深入分析, 并且为中国企业海外并购
的风险控制提出了一定的建议。只有严格掌控并购中的风险才能提高并购
的成功率, 真正地让中国企业“ 走出去” , 成为具有强大实力的跨国公司。
【关键词】中国企业; 海外并购; 风险因素
2010年 3月 28日,当吉利汽车正式与瑞典沃尔沃公司签订收购协议时, 无疑为中国企业的魄力与胆识所惊叹。回首中国企业近几年在国际市场
上的表现, 不难发现, 跨国海外并购无疑成为了许多中国企业战略发展的
一次重大突破与转折。作为企业发展到一定阶段的扩张手段, 企业的兼并、收购和整合成为众多企业管理者的重要决策之一。诺贝尔经济学
奖得主乔治·施蒂格勒曾经说过:“ 所有美国的大企业都是通过某种程
度、某种方式的并购成长起来的, 几乎没有一家大企业主要是靠内部扩
张成长起来的。” 在并购这条道路上, 中国企业似乎没有一帆风顺, 反
而面临了许多难题。作为风险和机遇并存的道路, 对于中国企业进行海
外并购的风险因素分析与控制值得我们进行深入的讨论。
一、并购的历史发展回顾
从历史角度来看, 全球共发生过五次并购浪潮, 包括:19世纪下半叶以横向并购为特征的第一次并购浪潮; 20世纪 20年代以纵向并购为特征的
第二次并购浪潮; 20世纪 50年代中期, 以混合并购为特征的第三次并购浪潮; 20世纪 80年代兴起的以金融杠杆并购为特征的第四次并购浪潮; 进
入 20世纪 90年代, 随着全球一体化的发展深入, 正处与全球背景下的以跨国并购为主的第五次并购浪潮。
从统计数据来看:1987年全球跨国并购仅有 745亿美元; 1990年就达到1510亿美元; 1995年,美国企业并购价值达到 4500亿美元; 1996年仅上半年这一数字就达到 2798亿美元; 直至 2000年全球的跨国并购额达到
11438亿美元。尽管近些年受到欧美等国经济增长速度停滞和一些列事
件的影响, 全球并购浪潮出现放缓迹象, 从长远发展趋势来看, 跨国并购
依然是主流。从以上分析来看, 当今社会的企业并购趋势可以总结如下:手段从产业主导型向金融主导型过渡, 并购企业的目标选择从本土化向国
际化发展。
中国企业的并购历史不算很长, 改革开放以来, 中国在短短的 30年间经历了三次并购热潮,我国最早的企业并购发生在 1984年, 正值全球第四次企业并购浪潮之际。据统计:中国对外直接投资在 2005年达到 122.6亿美元,首次突破了百亿美元大关后; 2006年便达到 161.3亿美元; 2007
年上半年, 我国非金融类对外直接投资 78亿美元, 同比增长 21.1%。目前, 我国累计非金融类对外直接投资已超过 800亿美元。有报道称, 2010年全球经济开始逐步回暖, 在以中国为首的亚洲经济体的带动下, 世界经济走入复苏, 为中国企业大规模海外并购创造了良好的经济环境。
图 21990~2008年中国对外直接投资与对外跨国
并购走势对比 (亿美元
二、一般跨国并购行为的风险因素分析
通过以上理论来看, 并购行为, 尤其是跨国并购是全球一体化大背景下应运而生产物。由于并购涉及到的问题多而广泛, 如果有并购过程中某一环节的决策评估失误, 可能会导致整个并购的失败, 给企业带来不可估计的损失。跨国并购风险是指由于并购未来收益的不确定性, 造成的未来实际收益和预期收益之间的偏差。企业的并购原动力是在于实现净现值的最大化, 并购风险在于企业并购过程中信息不对称, 外部环境不确定因素, 经营管理活动复杂性和企业自身能力有限而导致并购后达不到预期的经济效益。按照并购风险的成因可以分为产业风险、信息风险、市场风险、法律风险、政策风险和财务风险。这些风险贯穿在并购行为的始末, 只要存在并购行为, 就会产生相应的风险, 并且风险的预测期越长, 不确定因素越多, 风险
财经纵横
51
图1 1987~2008年全球并购情况(百万美元,件
就越大。
三、中国企业海外并购所面临的风险因素
随着金融危机的渐渐退去, 全球经济已经逐步回暖, 为中国企业大规模的海外并购创造了良好的经济环境。由于金融危机的影响, 导致众多欧美企业的市值萎缩, 资产缩水, 面临企业的整合时期, 此时海外并购成
本低廉, 是中国企业“ 走出去” 的大好时机。就以上对于一般跨国并购行为所分析的风险因素, 不难对于中国企业的海外并购蓝图进行估计。主要从产业和市场, 企业经营管理和政府法规三个方面对于并购风险因素进行分析:
(一中国企业海外并购所面临的产业风险和市场风险首先, 在并购准备过程中, 信息的获取无疑非常重要。信息涉及了收购与被收购公司间的合作关系, 以及对于收购行为的评估等一系列重要环节, 真实, 准确的信息会大大提高企业收购行为的成功率。由于市场的不完善, 信息的不对称性, 以及政策和信用风险等因素, 往往企业在信息的获得上存在一定的难度, 这样大大影响了企业收购的成功率, 其中有可控因素和不可控因素。例如企业可以严格控制筛选目标企业的财务报表, 并且聘请专业的咨询公司对于企业的价值进行评估, 运用严密的手段可以减小一部分可控风险。由于市场本身的不完备、政府政策的缺陷和当前经济环境的影响,信息本身的时效性问题, 还有一部分风险是企业无法控制。例如当前金融危机复苏阶段很多欧美企业的市场价值被低估, 或者企业本身为了解决面临的困境, 压低企业本身的价值以求自保, 这都是大的经济环境所带来的信息不对称。还有一部分企业无形资产, 如经营管理, 人力资源, 商誉, 专利等价值是很难被量化, 如何在并购准备阶段对于目标企业进行合理的价值评估是一项值得深入研究的问题,也是中国企业进行海外收购所要进行的风险控制。
其次, 当企业完成并购进入目标国的目标市场, 该国国内的相关产业和市场就是中国企业所面临的最直接的外部环境。海外并购的产业风险指的是目标企业所在国产业政策, 和行业的成长性以及市场的竞争所带来的预期收益偏差。首先应该明确并购目标, 以及目标企业在产业链中的位置, 是战略扩张式的横向并购, 还是纵向一体化的纵向并购, 或是分散风险, 发展第二产业的混合型并购, 不同的并购方式决定了企业采用不同的评估方法和并购手段。
再次, 并购准备时, 并购企业应了解目标企业所在国家的产业政策体
系及该产业的发展前景, 以及目标企业在市场中的地位, 优势和劣势, 综合评估并购后是否能够形成产业的规模优势, 消除进入该产业的技术壁垒, 打破技术壁垒, 形成市场优势。应该分析并购成本是否小于并购以后外部交易内部化所带来的收益。
最后, 应该分析该目标企业产品的生命周期和该行业的激烈程度, 尤
其要对目标企业所在国的市场进行充分的分析。包括本地企业的市场集中度, 以及本地消费者的消费习惯和消费行为是否具有弹性。本地企业相对于外资企业对于市场需求有更加充分的信息, 市场反应更加灵敏, 又受到本国政府的保护, 对海外并购企业形成了很大的挑战。中国企业在海外并购过程中应该严格把控产业风险和市场风险, 如果不能充分把握这些因素, 一次并购行为非但不能形成竞争优势, 反而会成为自身企业发展的累赘。
TCL 并购阿尔卡特后发现, 开始被看好的阿尔卡特 3G 技术并没有对TCL 开放,协议中涉及的技术都是 2G 或 2.5G 的技术, 3G 技术却属于阿尔卡特的另外一家合资公司所有。根据 TCL 集团 2006年中期报告披露, TCL 在报告期实现主营业务收入 235.76亿元, 净利润 -7.38亿元, 巨大的财务亏损导致汤姆逊和阿尔卡特的研发投入锐减, 直接影响了 TCL 自身在研发方面的投入。研发体系的弱化, 使最初设想并购所带来的技术导入效果大打折扣, 进而影响到 TCL 集团对液晶显示器等真正能打开欧美市场的高端产品的投资和并购。以上实例说明:明确产业目标, 控制并购中的产业风险和市场风险是中国企业海外并购的一项艰巨任务, 它与并购行为的成败密切相关。
(二中国企业海外并购所面临的经营管理整合风险
并购完成后, 对于跨国公司经营管理是企业所要考虑的有一大风险。企业间整合难度大是导致并购失败的一个很重要的原因, 并购后如何解决
企业的整合问题是并购的关键所在。同国内企业的并购重组不同的是,跨国并购的整合风险更高, 整合难度更大, 涉及到的不仅仅是公司文化的融合问题, 还有不同国家, 不同民族间的文化差异问题。日本索尼公司在收购美国哥伦比亚电影公司之后, 美国掀起了抵制日货的风潮, 许多老一辈英国人认为把劳斯莱斯卖给德国大众公司无异于叛国。在文化相对接近的西方国家尚且如此, 更何况我们东方文化的企业要去收购西方企业。
在文化问题的处理上关键在于尊重本土文化, 这是企业跨国生存的首要法则, 不能因为企业现在附属于自己就强制实行自己的文化, 要有一个循序渐进, 求同存异的过程。在企业经营管理方面, 中国的管理理念和方法制度整体上处于落后的地位, 当面对一个管理已经相对成熟的目标企业, 国内企业应该更加警觉, 是否维持原有的经营管理模式, 还加以改变。如果目标企业的经营得当, 就应该保持其管理制度的稳定性和连续性,避免伤害目标企业员工的感情和积极性。
从长远角度来看, 同一企业内部存在着不同的管理制度和方法势必会
降低企业的经营效率, 造成管理上的标准不统一而引起管理混乱, 整合的最终结果还是要实现企业内部价值观的统一, 充分结合双方的优势, 制定新的管理制度, 培养优秀的管理人才是大势所趋。融合本身就是一个大问题, 如何解决企业规模扩大后管理的难度和效率,如何保证信息传输渠道的通畅, 已经建立良好的沟通方式, 是并购企业要思考的问题, 企业海外并购以后需要面临的一项长期任务。
(三中国企业海外并购所面临的政府政策与法规风险谈到海外并购就
不能绕开政治对于企业行为的影响, 虽然在中国, 现如今政府积极出台了许多鼓励和促进企业对外投资的政策, 在被收购企业的国家, 中国企业仍然要面临该国政策法规的挑战。尤其是金融危机刚刚复苏这一大背景下, 多国为了保护本国企业免受外来资金的冲击, 纷纷出台了一系列的贸
财经纵横
52
企业导报 2010年第 4期
易保护政策, 这为中国企业的海外并购增添了难度。目前, 以美国
为首的多国贸易保护主义正在损害中国制造, 中国出口遭遇越来越多的贸
易壁垒限制。 2009年前三季度, 有 19个国家对中国产品发起 88起贸
易救济调查 (其中反倾销 57起,反补贴 9起, 保障措施 15起, 特保 7起 , 涉案总额 102亿美元, 美国商务部作出终裁, 以中国油井管存在补贴为由
宣称对相关产品实施 10.36%至 15.78%的反补贴关税制裁, 该案涉及金额
约 27亿美元, 是迄今为止美对华贸易制裁的最大一起案件。
未来, 西方国家仍会打出“ 贸易保护主义” 这张牌, 以碳关税的
名义增大贸易壁垒, 或许碳关税将成为今后数年贸易摩擦的焦点, 西方国
家的贸易保护主义已经引起中国政府和中国企业界的高度关注。企业尽
快走出去, 到海外去并购投资, 利用原产地规则, 在当地生产、当地销售, 就可以有效绕开贸易保护壁垒, 改变国际贸易关系中被动的局面。
以中海油投标收购优尼科事件为例, 中海油的投标在美国政界激起史无前
例的反对声浪, 通常情况下, 这类收购本来就须获得美国政府批准, 但此
次美国政客却要求实施更加严格的审查。虽然从客观的角度来看, 这些
障碍最终可以克服, 可是结果表明, 上述政治压力还是发生了重大影响。
至于影响方式, 按中海油的公开说法, 就是“ 制造不稳定因素, 使风险水
平达到不可接受的高度” , 最终破坏了交易。换一个角度考虑, 即使
获得了美国政府的批准, 也不一定会改变该交易在美国所面临的政治上的
负面情绪, 这种持续的负面政治情绪可能表现为对收购后企业行为的吹毛
求疵。在所有权和管理权转移之后,一旦优尼科被指犯有违反环保法、
劳动法或侵犯知识产权等行为, 势必引燃强烈的负面公众情绪, 上述各类
事项在美国均有高度的政治敏感性。
鉴于在美国有很多人对中国企业存有明显的疑虑, 在这些方面稍有不
慎即可触发过度的公众反应, 包括公众抗议、抵制活动, 以致使企业蒙受重大经济损失。中国企业如果想在海外并购中有所作为就要面临目标企业所在国的政策法规以及宏观经济大背景下, 各国对于本国企业的保护和对外来企业的态度所带来的一系列难题。跨国并购不仅仅是企业行为, 更涉及到国家间的经济合作, 政治因素应该作为一个重要方面成为企业并购风险因素分析中所应考虑的问题。
四、中国企业应对海外并购风险的防范措施
作为高风险和高收益并存的企业经营战略, 企业家若想真正在并购中
尝到甜头, 就要拿出勇气和魄力, 并且认真分析并购中可能出现的问题, 积极做好应对措施。
首先, 作为中国企业“ 走出去” 的重要决策, 海外并购意味着企
业不仅仅是在中国市场竞争, 而是在国际市场上与众多国际化的大企业进行竞争, 这时如何读懂并且遵守游戏规则是一个重要前提。由于中国的市场经济还处在发展阶段, 本身存在着许多不完备性, 如果用中国的规则去玩儿国际的游戏, 那无疑等待中国企业的是失败的结局。与此同时, 一些国企海外并购后, 不可能像原来享受着政府所给予的政策优惠, 将面对市场经济下优胜劣汰的激烈竞争。作为企业并购首要解决的问题就是遵守国际惯例, 细致、充分地了解和研究市场及其风险, 尽可能减少不确定性。认真研究目标企业所在国的相关法律法规, 包括投资规则、
并购程序、雇佣规定、外汇管制、反垄断条款、工会作用等信息。
其次, 要有畅通的渠道来获取目标企业的信息, 包括全面的调查掌握
目标企业的业务模式、核心技能、组织架构、市场竞争力、财务状况、信用情况、员工情况和企业文化等真实信息, 通过全面的外部调查了解, 然后进行综合评估。在此过程中可以积极借助国际上知名咨询
公司等中介机构的力量, 或者亲自到目标企业进行调研,在并购的准备阶段做好充分的工作, 为并购的实施积蓄能量。
再次, 作为并购实施企业本身要具备一定的实力, 将自己做强做大, 累积必要的金融资本和产业资本, 要客观分析企业的能力是否能够进行目前的并购行为, 不要被并购的大浪潮冲昏头脑, 要有自己的客观判断。企业自身的竞争力是并购的重要条件。
最后, 对于很多并购成功但在并购后的经营出现问题的现象, 可以从跨国公司管理的角度寻找一点答案。并购成功后企业有不同文化的新鲜血液的注入, 面对不同的经营管理模式和企业文化, 很多被并购公司的员工会产生很多不安, 要接受新的经营理念不是一朝一夕的事情。例如联想收购 IBM 后发现 IBM 的老员工的工作方式和工作效率远远不能达到联想的要求, 生产的效率降低, 总公司和分公司出现一定的协调问题。要应对并购后企业中产生的“ 不和谐” 因素, 企业首先要在并购的准备阶段就积极培养复合式管理人才来了解各个地区不同的经营文化, 当并购后出现协调矛盾时, 能够第一时间作出回应。并购作为中国企业海外投资过程中的首选模式, 既因为它给企业带来的诸多好处而备受青睐, 也因为其复杂的过程和难以估计的风险另许多企业望而却步。成也并购, 败也并购。如果没有海外并购,中国的企业可能还仅局限在中国国内狭小的市场中, 得不到锻炼和成长。可以说, 全球一体化趋势的推动, 中国经济的光明前景和中国企业家的雄心伟略, 都将成为中国企业积极发展海外并购计划的驱动因素。也有理由相信, 中国的海外并购事业在一代代企业家的探索和总结中会越走越好。
参考文献
[1]王力. 《海外并购的风险控制》 . 《 WTO 经济导刊》 .2006
[2]史佳卉. 《企业并购的财务风险控制》 .人民出版社, 2005
[3]周春生. 《融资、并购与公司控制》 .北京大学出版社, 2005
[4]张兆同, 高伟凯. 《基于外资并购利益相关主体行为分析的产业风险防范》 . 《国际贸易》 .2007(9
[5]王巍. 《 2008年中国并购报告》 .人民邮电出版社, 2008
[6]王维. 《中国企业海外并购的政策性因素分析》 . 《国际贸易》 .2008(9
[7]叶建木. 《跨国并购:驱动、风险与规制》 .经济管理出版社, 2008(6 [8]Fred Luthans &Jonathan P. Doh:《 International Management: Culture, Strategy and Behavior 》 . 赵曙明, 程德俊译.机械工业出版社, 2009(9
[9]魏磊. 《全球跨国并购形式分析及中国对策》 .中国产业安全指南网. https://www.wendangku.net/doc/dd13713152.html,/sites/aqzn/jptjnr.jsp?con-
tentId=2527526881648.2010-01-22
财经纵横 53
企业导报 2010年第 4期
财务风险案例分析.doc
财务风险案例分析 财务风险是企业各类风险的集中体现和导火索。做好企业财务风险管理工作,对于企业提前识别和发现风险并尽早采取措施非常重要。以下是我分享给大家的关于财务风险管理案例，欢迎大家前来阅读! 财务风险管理案例篇1： 南方某加油站出纳的老公是个体油贩，利用老婆的职务便利，为他的客户提供发了个票，加油站上级管理部门对加油站进行例行的内部审计时发现：该加油站发了个票开具异常，开票率较高(使用额度占总营业额比例)毎到月底大额发了个票较多，于是，对该站开具的大额票据进行核查，而有些抬头在客户档案(掌握在油站经理手里)里面找不到，询问油站经理对部分客户不知情，于是报案，调查后，该出纳被劳教四年。 1、上级财务管理部门对加油站资金流、商品进销存、发了个票管控等财务行为有例行监督机制，并能够落实到位; 2、细化发了个票管理，把开票率作为KPI指标，每月进行统计; 3、对内部违法行为不姑息迁就，不是只做批评教育和罚款了事，发现事故苗头果断报警，杀一儆百。 财务风险管理案例篇2： 西门子集团最初的资金管理业务全部集中在集团财务部
(又称"中央财务部"，CF)，1997年，西门子将除集团金融政策制定职能之外的全部资金财务及金融业务职能完全从集团财务部分离出来，成立了西门子财务公司(Siemens Financial Services，SFS)，作为负责集团具体金融业务动作的职能部门。20xx年4月，SFS又从职能部门进一步发展成为集团100%控股的独立法人，以适应金融市场及自身发展的需要。SFS为西门子集团贡献了大量资产和稳定的高盈利：运作的资产平均在0亿欧元，占西门子集团总资产的15%。20xx财年(20xx年10月1日到20xx年9月30日)西门子集团营业收入达到735亿欧元，其中西门子在中国的总营收达到63.9亿欧元。 财务风险管理案例篇3: 杜邦公司创建于220xx年前，由于它最初经营黑火药业务的高危险性，风险管理的意识早已深深融入了公司的企业文化之中，使得杜邦公司所面临的风险丰富化和多样化。今天，杜邦公司已经成为一家经营场所遍布全球，能够生产多种产品的世界级大公司。公司根深蒂固的企业文化使杜邦公司比以前更加重视风险管理的作用。参考与借鉴其他公司风险管理机制，杜邦公司建立了三部分的风险管理框架： (一)制定整个公司的风险政策 (二)制定整个公司的风险管理指导原则 (三)建立并实施风险管理的具体措施和程序
浅谈跨国并购中的法律风险及其规避措施
论文关键词:跨国并购规避措施法律风险国家经济主权企业实力东道国合理流动产业结构论文摘要：跨国并购在促进资源的国际间合理流动．促使企业不断提升现代化水平．增强企业实力，优化调整东道国产业结构的同时，也可能导致生产的过度集中，从而产生限制竞争的垄断，甚至危及东道国经济独立和国家安全。更为重要的是，跨国并购使东道国目标企业的控制权在国家层面上发生转移。出于保护本国利益、维护国家经济主权等需要，各国通常制定相应的政策法规对跨国并购行为进行规制。抑制跨国并购的负面效应。对于并购企业而言，东道国繁杂多样的限制跨国并购的法律成为并购企业必须面对的法律风险，这些风险大大提高了跨国并购的难度。一、跨国并购过程中的法律风险1，跨国并购法律风险概而言之，跨国并购法律风险是指企业在实施跨国并购行为时因违反相关法律而遭受损失的可能性。理论上，跨国并购法律风险既可能来自目标企业所在国，也可能来自并购企业所在国，而相对于目标企业所在国的法律制度，并购企业对本国的法律制度更为熟悉，对由此可能产生的法律风险已有预见，并积累了一定的防范应对此类风险的经验。因此，目标企业所在国的法律更有可能引起风险，并对并购企业造成实质上的经济损失。通常所说的跨国并购法律风险就是指并购企业在实施并购时所面临的目标企业所在国的法律引起的风险，也称为东道国法律风险。跨国并购对目标企业所在国即东道国来说，实际上就是引进外资的问题，关于如何利用外资，由于各国的经济发展水平、历史背景以及政治制度等方面的差异，对待外资有不同的法律规定。东道国管制跨国并购的法律十分繁杂，主要涉及外国投资法反垄断法、公司法、证券法、劳工法环境法或技术壁垒法、知识产权法和外汇管制法等，任何一种法律都可能对并购方构成并购障碍，造成经济损失。依据引起风险的不同法律部门跨国并购法律风险可以分为反并购法律风险、反垄断法律风险、投资政策法律风险、环境与技术法律风险知识产权法律风险、劳工法律风险外汇管制法律风险、并购程序法律风险等。其中反并购法律风险是并购企业在实施并购之初就要面对的、目标企业可能的反并购行为引发的法律风险：反垄断法律风险是并购企业面临的来自东道国政府的、对并购成败影响最大的法律风险。这两种风险是企业跨国并购时应该予以高度关注的法律风险。2．跨国并购法律风险对并购企业的影响跨国并购法律风险对并购企业的影响集中体现在以下三个方面：①跨国并购法律风险带来的结果都是商业性的损失，法律风险的发生，或者导致并购失败，或者导致并购成本增加，或者导致企业失去商业机会和商业优势，严重时则导致企业彻底丧失竞争力。②跨国并购法律风险对企业的影响是连锁反应，由于企业经营行为的连续性，一旦其中一个环节出现法律问题，必然引发企业一系列经营活动受到损害。例如：并购企业由于筹集跨国并购所需资金而大量贷款一旦不能按期履行还贷合同，将可能引起企业众多债权人的集体恐慌，导致企业经营资金链条断裂，从而丧失缓解经营资金压力的可能性。一些法律风险的发生，可能引发企业商誉的极大损害，从而导致企业失去公众认同感．即使化解了法律风险，企业若想恢复到原来的商业信誉也将会非常困难。③跨国并购法律风险对企业的损害程度难以估量，法律风险一旦爆发，企业自身往往难以掌控，很可能会带来相当严重的后果，有时甚至是灾难性的打击和损失。 [!--empirenews.page--] 二、反并购法律风险及其规避措施跨国并购过程中，并购企业在形成并购意图并选择目标企业时，所面临的第一个法律风险就是目标企业依据东道国法律采取反并购措施所造成的风险。反并购措施是目标企业管理层为防止企业所有权或经营控制权转移而采取的．旨在预防或挫败并购意图的行为。反并购措施对目标企业本身的发展有利有弊，各国法律对反并购措施的态度有放任有限制宽严程度相差很大。 [1][2][3][4]下一页1，反并购措施及其对跨国并
海外并购的风险有哪些
遇到公司经营问题？赢了网律师为你免费解惑！访问>> 海外并购的风险有哪些 随着社会的进步，我国经济实力的增强，我国居民在海外并购的情况越来越多，但是海外并购的步骤十分繁琐，而且涉及两个以上的国家，还有诸多的法律规定。本身投资便存在一定的风险，海外投资风险加大了，那么海外并购的风险有哪些呢?下面赢了网的小编将为你进一步解答。 海外并购的风险有哪些 1、法律风险 境外投资并购法律风险是指中国企业的境外并购行为违反了东道国的法律法规或因法律问题处理不当，从而遭受成本增加、时间延长、投资并购失败等与预期目标相违背的不利后果的可能性。 根据上述定义，境外投资并购法律风险具体体现为以下两个方面： (1)违反东道国法律规定
投资并购行为违反东道国法律规定是指并购行为在实体上或程序上不符合东道国调整外资投资并购的法律法规的要求。 这种行为一方面表现为企业主动违法，即由于企业的过错而违反东道国法律法规的规定。在境外投资并购中，并购法律文件所适用的准据法为外国法，例如被投资并购企业所在地或注册地法律、企业主要资产所在地法律等，中方往往没有充分的境外法律资源可供利用，亦缺乏相关法律专业常识，造成中方可能以中国法的视角“揣测和理解”外国法的相关条款。不熟悉法律文件所适用的准据法，其最直接的影响就是导致法律文件难以贯彻境内当事人的初衷；即使在法律文件中写入相关条款，亦难以保证该等条款能在准据法之下得到保障和执行。同时，由于中方不熟悉法律文件适用的准据法，即使全程参与谈判，但在进行法律文件编撰和修订时往往由外方包办，造成中方订约人忽视部分将会产生重大影响的条款，或低估该等条款可能产生的危害，麻痹大意而在日后招致法律纠纷。 企业违法的另一方面表现为被动违法，即东道国为了阻止企业的投资并购行为而制定新法或者启用特别的法律、法规(包括程序法)，使企业的投资并购行为违法。 (2)法律问题处理不当
我国企业海外并购的财务风险分析与控制对策
我国企业海外并购的财务风险分析与控制对策 随着我国加入WTO，国民经济能力不断增强，在全球经济地位不断上升。为适应全球经济一体化趋势，我国企业积极响应，发现扩展企业版图更有效的方法是进行海外扩张，因此企业海外并购被日渐提上日程。但是海外并购是一个相对于我国企业而言较新的扩张策略，其财务风险方面的研究与应用与企业并购热情并不是亦步亦趋的，反而具有滞后性。通过对国内外学者对海外并购的财务风险的理论研究为基点，探究相关的成果和限制，通过各种案例的分析与研究，比对数据，总结出我国企业近几年的海外并购重大案例财务风险的来源与构成，找出症结所在，对症下药。最后分析我国企业海外并购财务风险控制的对策。 标签：海外并购；财务风险；风险控制 在经济全球化的影响下，我国的跨国贸易往来频繁，从而促使我国企业的闲置资金不断增多。许多企业为减少贸易壁垒限制、有效进行规模扩张、获取优良资源等，开始大量进行海外并购业务，但是直到现在有将近70%的海外并购都是以失败告终，而财务风险是导致其失败的重要原因，因此海外并购财务风险控制的重要性逐渐体现出来。但是我国企业海外并购起步较晚，没有完善的体系支持、系统的研究方案，相关的风险研究较少。所以说对企业海外并购财务风险的控制与防范对整个并购风险控制、开展海外市场、取得竞争优势具有重要意义。 1中国企业海外并购的方式及现状 海外并购是在并购的基础上，进行跨国活动。主要是一国通过一定的渠道和支付手段，获取另一国的目标企业的一定份额的乃至全部的股权。并购方式一般有五种划分方法：（1）按照并购法律和税收政策划分为，股票收购、资产收购和兼并；（2）按照并购双方所在的行业划分为，横向并购、纵向并购和混合并购；（3）按照是否利用目标企业资产划分为，杠杆收购和非杠杆收购；（4）按照目标企业的资产转移方式划分为，承债式并购、承包式并购和无偿划转式并购；（5）按照是否有中介机构划分为，直接收购和间接收购。在中国的大背景下，由于国内金融市场发展不够全面，所以本文主要研究的是按照法律与行业划分的方式来进行。 法律和税收政策下中国企业海外并购方式分析：（1）股权收购；（2）资产收购；（3）兼并并购。双方所处行业划分下的中国企业海外并购方式分析：（1）横向并购；（2）混合并购；（3）纵向并购。 我国企业海外并购的现状：在中国改革开放的大背景影响下，自中国加入WTO之后，我国急切的需要走向国际化，来扩大在世界上的商业版图。本文通过数据的搜集和整理，对我国企业海外并购的现状有了以下见解：2006～2014年我国海外并购案件成功数不断的增加，相应的并购金额数也不断的增加。2006年我国企业实行海外并购的只有20家，并购的金额仅为58.95亿美元，但是到了2011年我国海外并购涉及企业大到了110家，并购金额增长到280.99亿美元。
企业财务风险分析和防范
企业财务风险分析与防范 一、企业财务风险的基本特征 企业财务风险是指企业在整个财务活动过程中，由于各种不确定性所导致企业蒙受损失的机会和可能。企业的财务风险贯穿于生产经营的整个过程中，可将其划分为：筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四个方面。主要特征表现在：一是客观性。即风险处处存在，时时存在。也就是说，财务风险不以人的意志为转移，人们无法回避它，也无法消除它，只能通过各种技术手段来应对风险，进而避免风险。二是全面性。即财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节，在资金筹集、资金运用、资金积累、分配等财务活动中均会产生财务风险。三是不确定性。即财务风险在一定条件下、一定时期内有可能发生,也有可能不发生。四是收益与损失共存性。即风险与收益成正比，风险越大收益越高，反之收益就越低。 二、企业财务风险分析 1、资产负债状况分析财务风险 从资产负债分析，主要分为三种类型：一是流动资产的购置大部分由流动负债筹集，小部分由长期负债筹集；固定资产由长期自有资金和大部分长期负债筹集，也就是流动负债全部用来筹集流动资产，自有资本全部用来筹措固定资产，这是正常的资本结构型，财务风险很小；二是资产负债表中累计结余是红字，表明一部分自有资本被亏损侵蚀，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危机，必须引起警惕；三是亏损侵蚀了全部自有资本，而且还占据了负债一部分，这种情况属于资不抵债，属于高度风险，必须采取强制措施。
2、从企业收益状况分析财务风险 从企业收益分析，分为三个层次：一是经营收入扣除经营成本、管理费用、销售费用、销售税金及附加等经营费用后的经营收益。二是在其一基础上扣除财务费用后为经常收益。三是在经常收益基础上与营业外收支净额的合计，也就是期间收益。对这三个层次的收益进行认真分析，就可以发现其中隐藏的财务风险。这其中分三种情况：一是如果经营收益为盈利，而经常收益为亏损，说明企业的资本结构不合理，举债规模大，利息负担重，存在一定风险；二是如果经营收益、经常收益均为盈利，而期间收益为亏损，可能出现了灾害及出售资产损失等，若严重可能引发财务危机，必须十分警惕；三是如果从经营收益开始就已经亏损，说明企业财务危机已显现。反之，如果三个层次收益均为盈利，则是正常经营状况。 三、企业财务风险的防范 在市场条件下，财务风险是客观存在的，要完全消除风险及其是不现实的。所以，企业在确定财务风险控制目标时不能一味追求低风险甚至零风险，而应本着成本效益原则把财务风险控制在一个合理的、可接受的范围之内。因此，要加强企业财务风险防范，如何防范企业财务风险，化解财务风险，以实现财务管理目标，是企业财务管理工作的重点。现着重从以下几点来谈谈如何防范企业财务风险。 1、树立风险意识，建立有效的风险防范处理机制 (1)、对财务风险进行事前控制。 企业在实施某一方案进行决策时，既要考虑可能获得的利益，又要兼顾风险，通过对财务风险的存在及其原因分析，运用概率分析法、风险决策法、弹性预算
海外并购的风险有哪些
遇到公司经营问题？赢了网律师为你免费解惑！访 问>>https://www.wendangku.net/doc/dd13713152.html, 海外并购的风险有哪些 随着社会的进步，我国经济实力的增强，我国居民在海外并购的情况越来越多，但是海外并购的步骤十分繁琐，而且涉及两个以上的国家，还有诸多的法律规定。本身投资便存在一定的风险，海外投资风险加大了，那么海外并购的风险有哪些呢?下面赢了网的小编将为你进一步解答。 海外并购的风险有哪些 1、法律风险 境外投资并购法律风险是指中国企业的境外并购行为违反了东道国的法律法规或因法律问题处理不当，从而遭受成本增加、时间延长、投资并购失败等与预期目标相违背的不利后果的可能性。 根据上述定义，境外投资并购法律风险具体体现为以下两个方面： (1)违反东道国法律规定
投资并购行为违反东道国法律规定是指并购行为在实体上或程序上不符合东道国调整外资投资并购的法律法规的要求。 这种行为一方面表现为企业主动违法，即由于企业的过错而违反东道国法律法规的规定。在境外投资并购中，并购法律文件所适用的准据法为外国法，例如被投资并购企业所在地或注册地法律、企业主要资产所在地法律等，中方往往没有充分的境外法律资源可供利用，亦缺乏相关法律专业常识，造成中方可能以中国法的视角“揣测和理解”外国法的相关条款。不熟悉法律文件所适用的准据法，其最直接的影响就是导致法律文件难以贯彻境内当事人的初衷；即使在法律文件中写入相关条款，亦难以保证该等条款能在准据法之下得到保障和执行。同时，由于中方不熟悉法律文件适用的准据法，即使全程参与谈判，但在进行法律文件编撰和修订时往往由外方包办，造成中方订约人忽视部分将会产生重大影响的条款，或低估该等条款可能产生的危害，麻痹大意而在日后招致法律纠纷。 企业违法的另一方面表现为被动违法，即东道国为了阻止企业的投资并购行为而制定新法或者启用特别的法律、法规(包括程序法)，使企业的投资并购行为违法。 (2)法律问题处理不当
中国企业跨国并购的风险与防范最终
资本运营学 结课论文 学号xxx 姓名xx 班级xx班
中国企业跨国并购的风险与防范 xxx 摘要：中国企业跨国并购的趋势方兴未艾．但要面对财务风险、信息风险、政治法律风险、整合风险等多方面的挑战。这些风险将会在并购准备期、并购交易期和并购整合期出现。面对这些障碍，我国企业应该 在充分借鉴美国等国外优秀企业的跨国并购经验的基础上，采取合理的风险防范方法，实施有效的风险管 理。通过建立国际风险管理网络，及时发现风险，最终分散这些风险，从而确保跨国并购目标的顺利实现。 另外，政府也该发挥应有的作用，积极配合企业，搞好国际政治关系，为企业成功走出去提供政策方面的 支持. 关键词：跨国并购并购风险风险管理风险防范 一、前言 中国企业的跨国并购活动始于20世纪80年代中期，迄今已有20多年的历史，其闻跨国并购从无到有，从小到大，获得了一定的发展。自加入WTO后，中国企业的跨国并购活动也日渐成为全球企业并购的亮点。根据UNCTAD最新统计数据显示，从1988年到2003年，中国企业累计以并购形式发生的对外直接投资总金额为81．39亿美元，其中绝大部分发生在1997年之后。从t988年到1996年，跨国并购年均仅有2．61亿美元，而从1999年开始，并购额逐年增加，2003年更是高达16．47亿美元。随着“走出去”战略的实旌，一些强势民营企业也加入了跨国并购的行列。国内的跨国并购将日益高涨的趋势是本文选题的国内经济背景。 二、跨国并购的定义 跨国并购是一国的企业为某种目的，通过一定渠道和支付手段，以获得部分或全部对另一国企业的经营管理控制权为目的，从而组成以长期经营为目的的新企业的活动1。跨国并购也可被理解为：并购在概念外延上的拓展和空间上的跨越国界。可见，跨国并购是企业并购的一种特殊形式。 三、跨国并购的重要性 跨国公司进行对外直接投资，可以采取两种方式：一种是绿地投资方式，另一种是跨国并购方式。绿地投资即跨国公司以“一揽子”生产要素投入的方式在东道国兴建全新的企业、形成新的生产能力。从投资规模来看，跨国并购涉及金额巨大，通常是绿地投资很难与之相比的。因此跨国并购常常是发达国家企业的主要选择。一般丽言，跨国公司采取何种方式进行投资还取决于东道国的经济发展水平，投资行业的规模、技术水平和管理方面的因素。通常绿地投资适合于在不发达的东道困投资。只有当东道国具备并购的条件和投资环境，具有可以并购的目标企业，具备能够确保投资商从事有效生产和经营的条件和政策，跨国公司才会进行跨国并购。传统的国际直接投资主要通过绿地投资来实现。然而，自上世纪八九十年代以来，跨国并购在外国直接投资中越来越占有主要地位。1995年跨国并购额为2290亿美元，1999年增长至7200亿美元占全球外国直接投资额比重从69．7％上升到85．3％。同时，跨国并购已成为很多国家和地区对外投资的主要方式。在近两年中，从亚洲地区流出的外国直接投资从新建投资转向以并购为主，2001年规模达到250亿美元，占该地区对外直接投资总额的80％左右。由于跨国购并在国际直接投资中的比重迅速提高，所以其迅速发展就不仅直接推动了国际直接投资的迅速发展，而且还使跨国购并成了当前国际直接投资的主要内容和基本方式。 四、当代跨国并购的趋势与特征
《海外并购中的风险》word版
论我国有限合伙制风险投资的法律机制 有限合伙源于11世纪地中海沿岸出现的海上贸易合伙康孟达组织，发达于美国富有创新精神文化土壤。它是由有一个或多个普通合伙人与一个或多个有限合伙人共同投资设立的合伙企业。普通合伙人对合伙企业拥有管理和控制权，承担无限或无限连带责任；而有限合伙人不享有合伙企业事务的管理权，仅以其出资额承担有限责任。“由于这一天才的发明从而使大量只能放在富人抽屉里的财富变成了这一伟大的商业基础，它使那些商业巨子的社会地位得以提高，使平民成了社会中有影响的阶层。” [①]有限合伙在法律制度设计上兼收并蓄了普通合伙和有限公司的优点，使之不但具有公司的组织独立性，而且还兼有普通合伙的灵活性。 我国2006年修订的《合伙企业法》增设第三章“有限合伙企业”为我国风险投资采用有限合伙企业的组织形式奠定了法律基础，它为普通法上的有限合伙企业的组织运行提供了一般的法律规则。然而，有限合伙制风险投资基金组织属于特别法上的有限合伙企业，在《合伙企业法》所制定的有限合伙规则调整的基础上，它还需要一套较严格的特别法律规则，以及由一系列配套法律、法规和政策所构成体系化的制度环境，才能保证其规范和有效地运行，充分发挥其为高新技术和其他创业企业提供孵化、成长资金功能。 一、关于有合伙制风险投资的比较分析 我国自中国新技术创业投资公司作为第一家风险投资公司成立以来，到2003 年全国共有风险投资公司296 家，管理的投资总额达581亿元。我国风险投资运作模式主要有三类：具有政府背景的投资机构、大企业附属的风险投资机构、外资投资机构。[②]就组织形态而言采取的是单一的公司制。为发展风险投资迫切需要在新修订的《合伙企业法》中规定有限合伙制度[③]，标志着我国未来风险投资向组织形态多元化的目标发展。 （一）有限合伙风险投资的比较优势 1、有限合伙法律制度设计优势 有限合伙是适合投资者不同需要的法律设计，同时也是多种法律和经济因素的综合选择的结果。其法律设计的基本要求是：设立简单；按合伙协议运作，灵活性强；税收直流性，即有限合伙本身不缴纳任何税，由合伙人按从合伙中所取得的收益缴纳所得税，而且在某此限度内扣减亏损项目，可以用来为合伙人合理避税。 在美国对于大多数投资者来说，最理想的商业组织形式是可以结合合伙的纳税优势和公司企业中的有限责任特色，有限合伙正是兼具这两种优势的，适用多样化商业需要的组织形式。从20世纪60年代中期起，美国有限合伙经历了一场全面、深刻、革命性的变革。由于有限合伙被作为一种理想的避税手段，因此，在石油、天然气和公寓设施等领域也出现了规范庞大的有限合伙组织。有限合伙可以成为拥有成千
海外并购现象及风险和防范措施
海外并购现象：，仅在海年全年中国地区相关的并购交易总量减少了26%，金额降 低了9%2012外并购交易金额方面有所增长；中国大陆企业海外并购活动在虽然在数量上微亿美元，在并购交易总披露金65254%，达到了创纪录的降，但披露 金额增加了，达到历史新高；中国民营企业参与海外并购的比重逐步增加，1/3 额中占比约我们预期民营企业将会成为未来推动中国大陆企业海外并购活动发展 的重要推。中国民营企业积极引进工业科技和消费品相关业务，这已成为一个重要动力知识产权和品牌大量的民营企业海外并购交易将国外先进的流程、趋势；技术、一些中国民营企业正通过海外并购开始引入中国市场；在关注国内市场的同时，走向全球化。专家认为，资源瓶颈和成本压力正迫使中国食品企业加快“出海”步伐，配置全融资渠道方式相对单一仍是我国海外并购面临的球资源以寻找出路。但融资难、对并购也更加谨一个突出问题，因此企业主和资金拥有者在经济疲软的形势下，慎。年二季度以来我国海外并购下滑明显，尤其三季度13清科研究中心数据显示，2011降至自同比下降57.9%，环比下降高达74.4%，披露金额共计18.63亿美元，我国高额的外汇储备与实业企业海外并购获得投资借款难成本年以来的最低点。国内企业在进行海外并购时要善于运用高的现象并存，尚未形成良性互动关系。金融资本和金融杠杆，降低融资成本和并购风险。市场短期专家认为，由于受全球金融危机的影响，预计包括中国在内的全球IPO 中国企业如果从内将不再活跃，取而代之的是二级市场交投和债务市场的活跃。事兼并收购业务，其资金来源将主要以债券融资为主，股票融资为辅。另外，商鼓业银行参与海外并购和海外融资积极性不高，政府方面应该多给予政策扶持，励企业出海，指定国家政策银行给予资金方面扶持等。做大做强必须有能力配置全球资源1.资源主要是因为在发展过程中日益感受到来自两方面中国企业 寻找“海外” 中国国内的资源供给已经不能满足行业日益膨胀的压力：一是资源瓶颈的约束，另一的需求，原材料价格的攀升进一步促使企业到全球范围内寻求资源的整合；谋方面，劳动力成本的提升和升值压力促使国内企业转变已有的分工角色定位，求向高附加值转型。因此，企业要做大做强必须有能力配置全球资源。事实上，在食品领域，通过并购整合全球资源壮大企业也是通行做法。 东方艾格农业咨询公司分析师马文峰分析说，中国食品企业目前用资本换资源的心态迫切，光明食品此次的收购，不仅是资源布局，更重要的是对中国早餐谷物这一市场前景的看好，同时显示自己品牌的国际形象，“这说明中国食品企业海外并购已经越来越多元化。” 2.海外并购要善用金融资本 值得关注的是，中国企业海外并购已越来越善于运用金融资本和金融杠杆。对于这笔涉及近６８亿元人民币的海外并购，光明的融资方案显得十分“精明”：先通过一年期的过桥贷款募得资金完成交割，然后找合适的时间窗口在海外发债。专家认为，融资难、融资渠道方式相对单一是我国海外并购面临的一个突出因此企业主和资金拥有者商业银行参与海外并购和海外融资积极性不高。问题， 在经济疲软的形势下，对并购也更加谨慎。清科研究中心数据显示，二季度以来我国海外并购下滑明显，尤其三季度披露金额共计１８．６３亿美元，同比下降５７．９％，环比下降高达７４．４％，降至自２０１１年以来的最低点。 张晖明称，我国高额的外汇储备与实业企业海外并购获得投资借款难成本高的现
xx公司经营风险和财务风险分析、管理与控制
江西渝州科技学院 会计专业学生毕业论文 题目：xx公司经营风险和财务风险分析、管理与控制作者姓名：付甜 学号： 专业： 指导老师：
摘要 随着市场经济的发展竞争越来越激烈,企业破产、被迫重组或被收购的现象也越来越多,企业经营管理者对企业风险重要性的认识越来越深刻。本文依据市场发展规律从企业主观方面入手分析经营风险和财务风险以及由此形成的联合风险,通过对实例阐述加强对企业风险的认识,分析企业风险的形成原因,并在分析综合的基础上探求防范企业各种风险的有效途径,降低企业经营和财务风险。经过科学计算可知企业的风险程度是可衡量的,相信企业在依照国家法律法规下加强风险控制后可以实现企业利益最大化从而实现企业价值最大化 【关键词】经营风险财务风险控制与管理 Abstract With the increasingly competitive market economy, bankruptcy, forced to restructure or be acquired is more and more, more and more profound understanding of the business managers on the importance of enterprise risk. This article based on the development of the market start from the enterprise subjective analysis of business risks and financial risks and the resulting joint risk described by the instance to strengthen the understanding of enterprise risk, analyze the reasons for the formation of enterprise risk, and analysis on the basis of exploring effective way to prevent corporate risk, reduce business and financial risks. Calculation shows that the degree of risk can be measured scientifically, I believe that the companies could maximize the benefits strengthen risk control in accordance with national laws and regulations to maximize enterprise value Keywords:Operating risk: financial risk: control and management
谈跨国并购中的风险(文)
谈跨国并购中的风险 着经济全球化进程的加快和我国企业规模的不断壮大，我国越来越多的企业开始将跨国并购作为对外直接投资开拓国际市场的新策略。然而目前我国企业对跨国并购的理解和参与程度还远远不够，企业对国际化战略的选择也缺乏充分准备。因此，深入研究企业跨国并购理论以及国内外企业跨国并购的差异，对指导我国企业的国际化经营全面与世界经济接轨，参与世界竞争以及我国经济持续健康发展具有重要的现实意义。本文在分析我国企业跨国并购所遇到各种风险的基础上，讨论了跨国并购风险控制的作用和基本模式，并根据跨国并购特点提出了风险控制策略，还对我国企业跨国并购的风险管理进行了探讨 跨国企业并购的风险具有不确定性，客观性和普遍性等特点。很多专家从国家政治，文化差异，公司财务，企业战略规划等方面研究了跨国并购的风险。但这些风险因素并不都是独立的，他们之间相互联系，相互影响，往往其中一个因素受到影响后续工作也会变得十分的困难，增加了收购的风险性。并购动机不明确产生的风险，盲目自信夸大自我并购能力产生的风险产生的风险，信息不对称风险，资金财务风险以及收购后的整合风险等既存在一定的独立性，也存在
系统性，各种因素相互交错，就像织毛衣，一个针头错了便不能继续下去，但织毛衣可以拆了从来，而并购失败便是实实在在的损失。因此，收购双方必须充分考虑收购过程中的每一步可能存在的风险，积极采取预防措施，才能使收购顺利完成。 一．跨国并购中的风险 （1）企业并购实施前的风险 管理者的决策风险 由于决策在并购过程中起了开端的作用,是并购其他风险发生的基础,决策者放弃并购的决定就没有了后来的融资和整合风险,因而决策风险是企业跨国并购实行要高度重视的第一步,也就是跨国并购风险链的第一环链,其对后面环节的风险具有诱发作用。这一环节出现了问题,就会导致其他风险的连贯反映。我国许多企业在进行跨国并购时,缺乏科学合理的战略规划，对自身的特点也了解不够，对并购活动往往是盲目跟风,这些行为很容易出现在决策上,造成巨大风险。中国企业决策出现的问题表现为: (1) 缺乏长远的战略规划。我国企业跨国并购有些急功近利,总是以现在企业状况分析当前必须解决的问题,却忽视了长久的发展战略问题。比如说,中国企业并购后都借助被并购企业的品牌来扩大自己的知名度,以促进销售。这种做法在短期内是可以发生一定的效果,但在长期来说就不利于自己的品牌的塑造。因为企业忽视了自己品牌的打开和扩展,没有对被并购企业的品牌加以整合，另外企业很少做出长远发展战略划,因而决策时比较随意，没有经过周密的分析研究便做出决策。(2)并购前准备不充分。这几年连续发生的并购案件都反映了企业并购前的准备工作做得很不够,缺乏对目标企业和自身的了解，没有制定详细并购计划,风险意识也是很不强。就拿中海油并购优尼科来说,决策者根本没有预料到美国政界会有这么大的反对呼声,这也说明中海油的风险意识的不够,没有做最充分的准备，导致了并购的失败。(3)支付过高。缺乏详细的调查和准备,就会引起一系列的决策风险,定价方面也同样会受到影响,比如某企业并购目标企业,由于目标企业提供假的信息和财务状况，导致并购企业以很高的价位并购,这无疑给企业带来了损失和增加了债务。 (4)管理层收购风险。这种收购方式是管理曾出于自身利益的需要,通过“杠杆收购”的方式以小博大,最终收购比其大很多的企业。这种收购方式存在巨大风险,而这些风险正来源于企业管理层有目的的决策。通过“杠杆收购”，企业管理层可以迅速提高自身地位和相应丰厚的回报,因而许多企业家不顾及投资者的利益，铤而走险。这种风险要比其他决策风险隐蔽的多，而且风险程度要高于其他,一旦并购后运营情况没有达到预期效果,就会导致企业的破产。 （1）并购实施过程中的风险 1.政治风险 目标公司所在国的政治法律风险,目前世界上很多国家都有相应的贸易管理机构，但管理重点、标准及程序各不相同,给跨国并购带来了麻烦甚至相互冲突,而且使并购案耗费时日，增加并购成本。 由于中国与美国和欧洲国家的政治制度的巨大差异，现在美国等国家对来自中国的投
企业海外并购风险防范分析
R ISK MANAGEMENT 风险管理 ４８
· 询公司和我国国有商业银行设在该国的分支机构了解投资国的政治、法律、社会状况以及限制海外并购的政策和投资项目的资信等状况，尽量避免参与政治阻力巨大、法律障碍多的并购项目。 （二）增强管理层风险意识，健全财务风险预测与监控体系提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。为了确保并购的成功，并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析，特别是从财务角度进行审查，确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。并购是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势。要在审慎调查的基础上，根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标，制定包括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期财务效应等在内的并购财务标准，从而准确选择并购方式。另外，在企业内部建立健全企业自身的财务风险控制体系，加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中重要的一环。完成收购后，财务风险集中地体现在并购支付方式与融资方式的选择两个重要环节。企业实施并购支付对价时，应遵循资金成本最小化和风险最低化的原则，选择合理的对价方式。并购企业可以根据自身获得流动性的能力，股价的不确定性以及股权结构的变动等情况，对并购支付方式进行结构设计，以满足收购双方的需要，降低企业的并购成本和风险。 （三）了解目标企业情况，加强经营管理为了防范经营风险，首先就要充分了解情况，在并购时选择可融性强、善于合作的目标企业。在并购后，要对并购企业和目标企业的经营战略进行调整，使其目标一致，有利于实现并购后的协同效应和规模经济。在并购的同时要建立风险管理体系，避免盲目扩张带来的经营不善。最后，要努力争取将本土企业的低成本经营模式与被并购的海外企 业的创新意识和技术领先优势结合起来，合理安排不同企业之间股权与资产的重新配置，适当调整管理模式和销售策略，加强公司的运营能力，提高整体管理效率。企业要早着手实施有效的人才聘用制度，留住原企业的关键人才，在新企业的不同层级和同一层级要建立有效的沟通渠道，充分的沟通使员工可以迅速完整地了解到新企业的发展方向、战略规划，指引员工形成新的愿景体系，快速形成组织凝聚力。 （四）正确选择整合战略规划不同的企业处于不同的文化习俗、社会制度之中，具有不同的并购动机，整合战略规划实施的重点也各不相同。因此，要规避海外并购的整合风险，应当从战略的高度来重视和搞好整合的战略规划。要对被并购的海外企业进行制度上的调整，使之更适合于并购后的企业。培育企业一体化的经营理念，努力化解整合过程中出现的各种冲突和潜在冲突，建立新的反映并购后企业内部各方共同发展的企业文化，并购后组建的新企业应在公司总体战略指导下，使两种文化水乳交融，吸收一切有利于新企业发展的文化，达到文化协同的效应。最后，企业整合过程中的任何安排，包括产品和服务的重新设计、人事调整等都应该考虑到是否可能对客户产生冲击。要在并购前充分估计整合的难度，对整合成本及目标公司风险进行评估，提前制定好各种方案和措施，加快运营整合的速度和效果。只有正确处理它们的相互关系，并购整合才能达到最佳协同效应。参考文献： ［１］胥朝阳：《企业并购的风险管理》，中国经济出版社２００４年版。 （编辑向玉章） 财务危机预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务危机所实施的实时监控和预测警报。财务危机预警集日常监测、诊断与警报等功能于一身，它首先能通过财务指标及非财务指标的异常变动预测到企业经营管理活动中潜在的财务危机风险，然后向内 外部信息需求者发出警示，并提出建议让他们采取相应对策。由于不同公司经营理念和战略的差异，不同企业财务危机的表现形式和控制的关键点是不同的，所以企业财务预警系统的建立应该是 有针对性的，但是，从机理来看，财务预警系统的本质都是相同的。为此，本文从风险管理、免疫系统论、信息经济学的角度出发，探讨了财务危机预警的实质，以进一步认清财务危机预警的原理，并对其进行科学的定位。 一、风险管理视角下财务危机预警本质 广义的风险管理是指为了建构与响应风险所采用的各类监控 方法与过程的统称。狭义的风险管理指各类经济体如何整合有限资源，通过风险的辨别与评估，使损失对各类组织的不利冲击降至最 低的管理过程。可见，风险管理主要是为了将风险负面效应所带来的损失最小化来维持企业的可持续发展和企业价值的最大化。这是一个动态、连续不断的识别、量化和追踪、计量、整合管理的过程。 危机来自于风险，财务风险的处理不当是造成财务危机的原因，财务危机是财务风险的结果，财务危机与风险相生相伴，所以评价企业的风险大小就可以评估其潜在的危机，有效的风险管理能减轻或抑制财务危机的出现。由于危机都具有渐进性，是一个从量变到质变的发展过程，因此具有一定的前兆性和可预测性。为了防范和规避这种危机，企业有必要建立和完善财务危机预警机制，对事前的风险进行跟踪、识别、衡量和评价，及时捕捉企业管理中的漏洞和影响企业长远发展的重大风险点，并详细剖析根源，寻找治理对策，从此种意义上来说财务预警是一种风险管理工具。一个发展成熟和风险管理水平高的公司应该建立一个完备的财务危机预警系统，并对不同的风险程度设定不同的财务预警信号，同时在提供财务预警的同时，必须要充分说明产生这种风险和可能导致财务危机的原因，并指明相应的改进措施和建议。 三维视角下财务危机预警本质分析 杭州电子科技大学 郝玉贵 肖扬 杜峰 １４９
企业财务风险分析与防范研究——以某某股份有限公司为例
企业财务风险分析与防范研究 ──以某某科技有限公司为例 摘要：在21新世纪的大环境下，我国GPD的增长速度虽然还是相当可观，但整体增长的放缓已经成为经济形势新常态，这毫无疑问使得行业之间的竞争逐步激烈。幸而互联网+的新时代商业模式和兴起的互联网行业为我国经济注入了一剂强心针。与此同时，互联网技术的变革红利与发展带来了一大波新媒体的诞生，同时也使得各个新媒体企业在发展初期即陷入激烈竞争之中。与传统报纸、广播等媒体不同，新媒体企业初创期的生存目标与成长期的发展目标，均对其财务管理活动提出了新要求，企业不仅要有良好的财务状况，还要有防范与应对各类财务风险的能力，因此财务管理活动尤其是财务风险管理对其来说变得跟更加重要。本文以某某科技有限公司网为研究对象，分析其运营过程中面临的财务风险，并在分析的基础上提出防范与应对财务风险的对策及建议。 关键词：财务风险;成因分析;风险防范 引言 近年来，中国GDP增速随着经济新常态的改变而减缓，与此同时行业间的关系随着竞争白热化而变得更为焦灼。传统行业由于过度依赖于资本而无法维持高速增长，而与之相对应的互联网行业迅猛发展，给经济增长带来了新动力。但技术的迅速更新和飞速发展也使互联网行业各大公司陷入激烈竞争中，财务风险成为了各大公司发展的一大制约，增强对财务风险的分析与防范刻不容缓。 作为第一家上市的视频类企业，某某科技有限公司网提出了“平台+内容+终端+应用”的全产业链发展的创新性商业模式。但是近几年来某某科技有限公司网常常困入财务危机，更是有退出二级市场的可能性。本文首先探讨了财务风险和其涉及理论，再从某某科技有限公司网案例展开分析，阐述其商业背景及生态模式，同时综合考虑公司战略与所在行业性质和业务特征，全面分析某某科技有限公司网的发展状况和财务状况，从而剖析某某科技有限公司公司面临的财务风险，并在此基础上分析产生原因，给出详细且具有针对性的防控措施。 1 财务风险分析基本理论概述
中国企业涉外并购的经营风险控制及法律风险防控
中国企业涉外并购的经营风险控制及法律风险防控 随着中国在全球经济发展中的融入度越来越高，国外欧债危机进一步蔓延，欧洲经济陷入低迷，世界各国都加大引资力度。国际产业转移和重组步伐加快，国外企业及机构频繁来华寻找投资商，期盼着国内企业在海外融资并购。这给中国企业海外收购创造了难得的机遇，国内企业对外直接投资将继续保持快速增长的态势。同时，新一轮全球并购大潮正在形成，中国企业海外并购前景看好。今年5月份后进出口双双创新高，中国这个“全球经济引擎”以充足的资金和强大的并购能力，令全球企业家们寄托了太多的期盼和希望。在国内央行两次降息，民间融资的适度松绑，资金的流动性进一步增强的大势下，企业获得了有较好的融资能力,新一轮投资刺激再起。在中国企业海外抢滩并购的同时，在国内的投资并购也呈现出急剧增长的态势。据权威研究机构数据显示，今年上半年，中国企业海外并购再创新高，共完成海外并购60起交易，同比增长22.4%;涉及金额194.20亿美元，同比增长23.8%。国内企业之间的并购随着央行降息，民间融资进一步松绑，预计在未来也会出现逐渐增长态势。并购是企业快速扩张的有效途径，同时也是优化配置社会资源的有效方式，但无论海外并购还是国内并购既有成功案例，也不乏有很多失败案例。对此，即将走出去海外并购的
企业如何做好风险防范呢?一、何为企业并购? 企业并购的内涵非常广泛，一般是指兼并和收购，并购是指一个企业购买其他企业的全部或部分资产或股权，从而影响、控制其他企业的经营管理，其他企业保留或者消灭法人资格。企业并购包括兼并、收购和合并，习惯上统称为并购。企业并购是一项巨大的专业化投资工程，涉及很多知识面，同时并购又是一项高收益与高风险伴生的业务。二、企业并购方式有哪些?按并购双方的行业关系划分为横向并购、纵向并购和混合并购。按并购是否取得目标企业的同意与合作，可以划分为善意并购和恶意并购。按并购双方是否直接进行并购活动，可以划分为直接并购和间接并购。按并购企业的法律关系来分，可以划分为新设型并购、吸收型并购和控股型并购。按并购方的出资方式，划分为现金购买资产式并购、现金购买股票式并购、股票换取资产式并购和股票互换式并购。按并购企业是否负有并购目标企业股权的强制性义务，可划分为强制并购和自由并购。按并购企业是否利用自己的资金，可划分为杠杆收购和非杠杆收购。企业并购是企业在激烈的市场竞争中的自主选择。通过并购，企业能够迅速实现低成本扩张，实现股东财富最大化、企业利润最大化。目前在国内选择杠杆收购的方式比较多。三、目前中国企业在海外并购面临哪些风险?(一)投资目标国的政治环境风险 政治环境日益成为中国企业海外并购投资的无形“壁垒”。
(法律法规)企业海外投资的法律风险及其防范
企业海外投资的法律风险及其防范 （法律法规）企业海外投资的法律风险及其防范。 （法律法规）企业海外投资的法律风险及其防范。国际经济学界的主流观点认为，当一个国家或地区的人均GDP超过2000美元时，这个地区就产生了境外投资扩张的内驱力。2006年，我国人均GDP超过了2000美元，有些发达地区更是超过了4000美元，经多年外商资本的大量引进和积累，我国在纺织、轻工、化工、机械等传统产业已经有了相当规模的技术和水准，越来越多的中国企业开始关注到境外投资。然而，在降低成本、追求利润和布局网点的过程中，中国企业对海外投资的投资环境和法律风险没有充足的认识。 企业海外投资的主要法律风险 保障跨国成功投资最重要的因素就是安全和成本，因此，企业在走出去的过程中要获益，离不开对国外实体法律的了解和投资发生争议时的解决办法。改革开放以来，为了保护外国来华投资的合法权益，我国在制定有关的法律法规的同时，已与112个国家签订115个双边投资协定，不仅为国外企业到中国投资，为中国企业进行海外投资提供了基本的保障。然而，由于面临着完全不同的政治、文化环境，我国企业在海外并购、经营方面存在的法律风险仍是极高的。 并购风险。企业并购一般不外乎扩大市场份额、排挤竞争对手、提高利润率、分散投资风险、购买品牌等等。对于中国企业来讲，有获取现成的销售渠道、规避欧美反倾销、配额限制等贸易壁垒以及利用国外高水平劳动力等目的更明确。 并购的法律风险以财务风险、汇率风险和融资风险为主。中、外财务系统不匹配、税收漏洞和其它未登记风险、有形与无形资产的定价等都会造成并购项目实现不了预定的盈利目标。另外，投资者多数需要通过贷款筹集资金，融资及偿还币种的选择就存在极大的风险，如果选择不当，在还款期内汇率大幅变化，可能给企业带来极大损失。对国外的经济体制不了解，还有可能被认为触犯了反垄断法和危及其经济安全等等。 并购中要有明确的战略规划，有吸收并购项目的技术能力和融资能力。必须与并