合成革行业上市公司分析

合成革行业公司分析

国际主要竞争企业

日本在超纤革行业占据相对领先地位，以可乐丽、东丽等日本企业是国际市场的主要竞争对手，简要介绍如下：

可乐丽公司：

世界最早的合成革生产企业，也是世界目前产能最大的超纤革生产企业，年产各类超纤革1,580 万米，其主导产品为“可乐丽娜”牌超纤革，产品主要用鞋类、家具和服装服饰等。帝人可多丽公司：目前年产各类超纤革850 万米，其中环保型超纤革是其特色产品，年产能达到340 万米，主要用于鞋类、家具、汽车内饰等领域。

东丽公司：

最早的超纤革生产企业，目前年产各类超纤革600 万米，以仿麂绒产品为主，在意大利设生产厂家。

旭化成公司：

1980 年旭化成公司开始生产麂皮绒系列产品，年产能600万米，随着日本国内服装用革的需求量减少，该公司逐渐转向家具用革和汽车用革的生产，目前该公司78%的产品出口到欧洲市场。

超纤革生产与销售

2、国内主要竞争企业

山东同大海岛新材料股份有限公司、上海华峰、浙江科一、黄河超纤、浙江禾欣和无锡双象等，简要情况如下：

上海华峰：

该公司是浙江华峰集团位于上海的子公司，现有3 条超纤革生产线，年产量400 万米。公司依托华峰集团聚氨酯树脂产能，具有一定的成本优势，有部分产品出口国际市场。

浙江科一：

该公司同时具备合成革和超纤革生产能力，目前拥有超纤革生产线2 套，年产能达到300 万米，主要面向福建晋江制鞋企业的原材料需求。

黄河超纤：

该公司具有十余年的真皮制革业务经验，目前拥有2 条生产线，年产能达到300 万米，其主要产品为箱包革、沙发革等产品。

浙江禾欣：

该公司原主要以聚氨酯合成革为主，拥有从树脂浆料、基布、色粉、色浆、普通聚氨酯合成革、高物性聚氨酯合成革和超细纤维聚氨酯合成革的完整产业链。浙江禾欣高物性聚氨酯合成革产量居于行业之首，在聚氨酯鞋革市场具有较强竞争优势，2005 年与日本可乐丽合资设立禾欣可乐丽并兴建了280 万米的超细纤维人工革生产线。2009 年该公司超细纤维人工革、高物性PU合成革、普通PU 合成革及PU 革主要原材料占主营业务收入比重分别为16.15%、21.11%、27.70%及35.04%。

无锡双象：

主要产品有生态超细纤维超真皮革、生态PU 合成革和高性能PVC 人造革，主要应用于鞋、家具、球、汽车内饰、装饰、箱包、服装以及腰带等领域。2009 年该公司超细纤维人工革、生态PU 合成革和高性能PVC 人造革占主营业务收入的比重分别为27.64%、33.11%及36.50%。__

目前国内仅有山东同大海岛新材料股份有限公司、上海华峰、无锡双象和浙江禾欣

等4 家企业通过了生态合成革认证。

002343｜禾欣股份

国内PU合成革行业产能规模最大、产业链配套最完整的企业。其产品覆盖PU合成革整个生产链，包括PU合成革、超细纤维PU合成革、合成革基布、PU树脂浆料、色料、色粉等业务，具备年产PU合成革2350万米的生产能力。是国内唯一一家拥有国家级企业技术中心的PU 合成革制造企业，产品以高端产品为主，占据了我国高档PU合成革市场13%左右的市场份额。禾欣可乐丽外资股东禾欣实业通过多年的服务竞争，已经成为耐克、阿迪达斯、钮百伦、安踏、鸿星尔克、特步等国际国内知名品牌的供应商，为其在国内的制造企业提供PU合成革和超细纤维PU 合成革产品。

公司主导产品为高物性PU合成革和超细纤维PU合成革，未来行业将在下游需求增长，替代作用（PU合成革对PVC人造革和真皮替代），产能向我国转移的三大背景下处于较快发展，以PU合成革顶端产品超细纤维为例，09年我国消费量为7062万平米，其中约一半依靠进口，预计到2014年将提高至1.92亿平米，5年均复合增长率超过20％。虽然未来行业产能将有较大扩张，但我们认为仍可被快速增长市场需求吸收，未来供需处于较好局面。

强强联手，市场竞争力显著。与国内大多数超细纤维生产厂家不同，公司超细纤维由与日本可乐丽合资公司禾欣可乐丽（公司占股66.6％）经营，在长期合作过程中，公司已经和可乐丽建立紧密、稳固的合作关系，汲取可乐丽全球领先超纤技术，并且在后整理、市场开拓、产业链具有较强的优势，确立了市场、技术、品牌影响力等全方位的竞争优势。

车用革市场开拓有条不紊进行。根据公司半年报披露，今年六月公司通过了TS16949认证，目前公司车用革在部分内资汽车厂商使用，外资品牌汽车的认证也在推进中。车用革为较高端产品，符合公司定位，该市场开拓将为公司拓宽应用领域，扩大市场销售奠定基础。

明年超纤产能将大幅提升。公司现有超细纤维产能约为660万平米，今年产能利用充分，为了适应下游需求增长，公司进行扩能改造，预计将于明年6月份投产，届时公司超纤产能将提高到1000万平米，规模继续处于行业领先，随后产能释放是明年业绩的重要推动力。而上市募投项目福建生产基地预计于明年底基本完工

募集资金用途（资金单位：万元）

序号项目名称预计投资额

1 福建禾欣合成革项目 15993.56

2 禾欣可乐丽超纤皮（嘉兴）有限公司增资项目 4750

3 技术中心技改项目 4329

合计 25072.56

002395｜双象股份

1、公司是中国人造革、合成革行业的龙头企业，生态合成革销量和市场占有率居全国第二，是国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革产品生产能力的企业。

2、公司拥有从德国、奥地利等国引进的国际一流的先进生产设备和完整的产品试验、检验、测试设施，率先通过ISO9001国际质量管理体系和ISO14001环境管理体系双认证，具备年产PVC人造革2500万平方米、PU合成革1400万平方米、超细纤维超真皮革300万平方米、塑料薄膜10000吨的生产能力。产品广泛应用于中高档鞋类、家具、箱包、球类、手套等运动器材、服装、腰带、汽车内饰及装饰等领域，远销美国、德国、意大利、日本、俄罗斯等五十多个国家和地区。

生产经营产品包括生态超细纤维超真皮革、生态PU合成革、高性能PVC人造革和薄膜，其中前三种产品为公司主要产品。形成“三横五纵”的产品结构。“三横”是指公司同时生产生态束状超细纤维超真皮革、生态PU合成革和高性能PVC人造革三种不同档次的产品；“五纵”是指公司产品主要分为鞋革、球革、家具革、箱包革、汽车内饰五大类。公司上述产品布局与下游市场的需求结构紧密吻合，能够对下游客户提供“一站式”供应服务。

未来公司将重点发展生态革，尤其是超细纤维超真皮革。2009 年1-6 月生态革（包括生态PU 合成革和生态超细纤维超真皮革）销售收入占公司主营业务收入的比重为59.23%，其中生态超细纤维超真皮革占主营业务收入的25.74%。

随着募集资金投资项目——LDPE/PU 超细旦聚氨酯短纤维超真皮革的顺利实施，生态超细纤维超真皮革的收入比重将超过60%，成为公司主要利润增长点。报告期内，薄膜占公司主营业务收入的比例较低，并呈下降趋势，已由2006年占比的10.27%下降到2009 年上半年的3.40%。

目前，公司的主要产品结构如下：

1、生态束状超细纤维超真皮革

（1）超纤鞋革

产品具有高度仿真的微观结构及优异的机械物理性能。产品质量均一性、保型性、透气吸湿性接近或优于天然皮革，主要用于高档球鞋、运动鞋、休闲鞋。

（2）超纤家具革

产品有天然皮革般柔软的手感、细腻的触感，同时具有优异的耐水解性能和裁剪加工适应性，并具有环保概念，作为真皮的替代材料用于高档家具。

（3）超纤汽车内饰革

产品具有无气味、无溶剂挥发、纹路自然、色牢度好、易清洗、耐光性优异等性能，可用于高档汽车座椅等内饰部件。

2、生态PU合成革

（1）生态PU球革球革主要用于制作足球、篮球、排球和手球。

（2）生态PU鞋革鞋革主要用于皮鞋、休闲鞋、运动鞋、靴子、劳保鞋、童鞋。

（3）生态PU家具革家具革主要作为各种软体家具如沙发、座椅的面料。

（4）生态PU箱包革箱包革主要用于中高档航空包、公文包、手袋、票夹、皮包等。3、高性能PVC人造革

（1）高性能PVC家具革家具革主要用于沙发、座椅的面料。

（2）高性能PVC箱包革箱包革主要用于制作旅行箱、公文包、航空包、手袋等。（3）高性能PVC球革球革主要用于足球、篮球、排球等。

（4）高性能PVC 鞋革鞋革产品用于制造皮鞋、休闲鞋、运动鞋、凉鞋、女鞋、童鞋等。

2、超细纤维PU 合成革市场竞争对手

（1）浙江科一合成革有限公司

（2）华峰集团上海有限公司

黄河超纤

山东同大海岛新材料股份有限公司

山东同大海岛新材料股份有限公司为国内超细纤维PU 合成革的主要生产企业之一，拥有四套海岛超细纤维人造麂皮生产线，年产海岛超纤革系列产品约429 万米，产品主要用于：制鞋、服装服饰、手套、沙发、箱包、汽车座椅内饰、高档擦拭布等领域。

（二）行业内的主要企业及其市场份额

1、国际主要竞争企业

目前日本仍然在超纤革行业市场上占据相对领先地位，以可乐丽、东丽等企业为代表的日本企业是公司在国际市场的主要竞争对手，简要介绍如下：

○1 可乐丽公司：世界最早的合成革生产企业，也是世界目前产能最大的超纤革生产企业，年产各类超纤革1,580 万米，其主导产品为“可乐丽娜”牌超纤革，产品主要用鞋类、家具和服装服饰等。

○2 帝人可多丽公司：目前年产各类超纤革850 万米，其中环保型超纤革是其特色产品，年产能达到340 万米，主要用于鞋类、家具、汽车内饰等领域。

○3 东丽公司：最早的超纤革生产企业，目前年产各类超纤革600 万米，以仿麂绒产品为主，并在意大利设有生产厂家。

○4 旭化成公司：1980 年旭化成公司开始生产麂皮绒系列产品，年产能600万米，随着日本国内服装用革的需求量减少，该公司逐渐转向家具用革和汽车用革的生产，目前该公司78%的产品出口到欧洲市场。

2、国内主要竞争企业

国内除本公司外，也有多家企业从事超纤革生产与销售，主要包括上海华峰、浙江科一、黄河超纤、浙江禾欣和无锡双象等，简要情况如下：

○1 上海华峰：该公司是浙江华峰集团位于上海的子公司，现有3 条超纤革生产线，年产量400 万米。公司依托华峰集团聚氨酯树脂产能，具有一定的成本优势，研发实力较强，产品品质稳定，也有部分产品出口国际市场。

山东同大海岛新材料股份有限公司招股说明书（申报稿）1-1-77

○2 浙江科一：该公司同时具备合成革和超纤革生产能力，目前拥有超纤革生产线2 套，年产能达到300 万米，主要面向福建晋江制鞋企业的原材料需求。

○3 黄河超纤：该公司具有十余年的真皮制革业务经验，目前拥有2 条生产线，年产能达到300 万米，其主要产品为箱包革、沙发革等产品。

○4 浙江禾欣：该公司原主要以聚氨酯合成革为主，拥有从树脂浆料、基布、色粉、色浆、普通聚氨酯合成革、高物性聚氨酯合成革和超细纤维聚氨酯合成革的完整产业链。浙江禾欣高物性聚氨酯合成革产量居于行业之首，在聚氨酯鞋革市场具有较强竞争优势，2005 年与日本可乐丽合资设立禾欣可乐丽并兴建了280 万米的超细纤维人工革生产线。2009 年该公司超细纤维人工革、高物性PU合成革、普通PU 合成革及PU 革主要原材料占主营业务收入比重分别为16.15%、21.11%、27.70%及35.04%。

○5 无锡双象：主营业务为人造革合成革产品的研发、生产和销售，主要产品有生态超细纤维超真皮革、生态PU 合成革和高性能PVC 人造革，主要应用于鞋、家具、球、汽车内饰、装饰、箱包、服装以及腰带等领域。2009 年该公司超细纤维人工革、生态PU 合成革和高性能PVC 人造革占主营业务收入的比重分别为27.64%、33.11%及36.50%。

根据中国塑协人造革合成革专业委员会出具的说明，2006 年～2008 年公司超纤革产销量一直位于行业首位。__

600483｜福建南纺

公司是国内规模最大、品种最多、质量最佳的PU革基布生产企业，拥有两条国内先进水平的完整的PU革基布生产线、两条中高档湿法PU革生产线、三条针刺非织造合成革基布生产线和一条具有世界先进水平的水刺非织造布生产线，主导产品机织PU革基布在产品标准、

质量控制方面成为国内机织PU革基布行业的范本。此外，公司还投资交通银行，目前持有1500万股；还持有太平洋保险和福建兴业证券股权。

5月18日公司刊登澄清公告，没有在南平市第三届科技成果交易会上公布"高温环保过滤材料项目总投资达1.2亿元，预计新增产值4.5亿元"的信息。但公司与东北大学相关人员签订《项目签约见证书》，该《见证书》上载明项目名称为高温环保过滤材料，是事实，而公司六届五次董事会同意实施环保过滤材料建设项目。该项目除原有针刺生产线外，计划新增投入不超过人民币1400万元。

300180 华峰超纤

公司生产所需的主要原材料为尼龙、聚乙烯、MDI以及多元醇等化工产品在我国行业中，根据使用材料和生产工艺可以分为：PVC 人造革、PU 合成革和超细纤维PU 合成革。即以针织布、机织布为基布，以聚氯乙烯（PVC）树脂涂覆表层的，通常被称为PVC 人造革；以机织布、针织布或合成纤维无纺布为基布，以聚氨酯（PU）树脂涂覆表层的，通常被称为PU 合成革；以拥有三维立体构造的超细纤维无纺布作为基布，以聚氨酯（PU）树脂涂覆表层的具有束状超细纤维结构的合成革，被称为超细纤维聚氨酯合成革（也称为超细纤维PU合成革、超纤革），是一种新型的合成革产品，行业统计中超细纤维PU 合成革归口到合成革类别，但行业实践中一般将PVC 人造革、PU 合成革和超细纤维PU 合成革并列分类，本招股说明书遵循此实践惯例。PVC 人造革、PU 合成革和超细纤维PU 合成革这三类产品代表着人造革合成革不同发展阶段的技术水平、生产工艺和产品性能，反映了人造革合成革的发展历程。

目前我国人造革合成革产量已占据世界总产量的70%左右，我国已成为世界第一的人造革合成革生产和消费大国。截止2008 年末，中国大陆人造革合成革生产企业数量占全球的70.90%，生产线数量占全球的79.28%。

目前，超细纤维PU 合成革产业采用的海岛型纤维是在20 世纪70 年代初由日本东丽首先开发。它是一种多组分体系纤维，从纤维的横截面看是一种组分在纤维横截面以微细而分散的状态，构成所谓的“岛相”，而另一组分以连续的状态包围分散的组分而形成所谓的“海相”。

（四）我国超细纤维PU 合成革行业的基本情况

我国超细纤维合成革行业是在1983 年引进日本可乐丽超细纤维PU 合成革生产技术，并在此技术基础上进行创新而发展起来的新兴行业，布局分散，行业集中度高，和日本相比，技术还具有一定的差距，但发展速度迅速，2009 年的产量为4,121 万平方米，与日本4,198 万平方米的产量相差无几。2004－2009 年

我国超细纤维PU 合成革的产量如下：

（五）超细纤维PU 合成革市场竞争情况

1、行业竞争格局

近年来国内超细纤维PU 合成革行业的迅猛发展，在部分需求领域基本实现国内生产，行业供给增加较快，不再单纯依靠进口，而且出口量逐年上升。在一些常规超细纤维PU 合

成革产品如鞋类、家具沙发、手套等应用方面的性能已经达到世界先进水平，占据国内主要市场，但在高档超细纤维PU 合成革的生产和新产品开发方面存在一定的差距。日本各公司

在超细纤维PU 合成革的产量、质量和品种方面占有领先地位，但日本企业受人力成本的限

制和中国同类产品的竞争，基本放弃了鞋类、家具沙发、手套等中低端市场，转向一些汽车、医疗、服装等高端领域。意大利作为全球时尚皮革中心，则主要以采购中国的超纤基布进行

再加工生产超细纤维PU 合成革为主。

国内超细纤维合成革生产企业，除了少数几个企业主要依靠产品质量、新产品开发和为客户提供及时服务，能够生产正常、产品质量较好、销售渠道畅通以外，部分生产企业或是销售渠道不畅通、生产还不够正常，或是产品质量没有完全过关。

国内大部分超细纤维合成革生产企业采用的工艺和设备相近，同质化竞争比较激烈。一方面在常规的制鞋、沙发家具领域必须以稳定的产品品质和优良的售后服务来满足客户日益提高的要求；另一方面，则要依靠加大产品研发力度、扩展产品应用领域，以差异化竞争占领市场。研发能力强、产品品质稳定、生产管

理严格、售后服务优良的国内超细纤维合成革生产企业开始迅速占领市场，其他企业的市场占有率逐渐萎缩。

从竞争战略和格局来看，随着超细纤维合成革行业技术水平的不断提高，市场竞争主要表现为技术竞争、品质稳定性竞争和服务质量竞争等。

本公司通过多年的服务竞争，已经成为李宁、百丽、耐克、安踏、361o、阿迪达斯、鸿星尔克、迪卡侬、奥康、德尔惠等国际国内知名品牌的直接或间接供应商，为其在国内的制造企业提供性能优异、品质稳定的超细纤维合成革产品。2、行业内的主要企业及其市场份额目前我国超细纤维合成革行业主要生产企业的生产能力情况如下：

__

公司自筹资金建设的300 万平方米扩建项目目前正在进行试生产，达产后将新增产能300 万平方米/年，产能将达到900 万平方米/年。

最近三年我国超细纤维合成革行业主要生产企业的销量情况如下：单位：万平方米

本公司超细纤维PU 合成革销量位居国内超细纤维PU 合成革行业第一位，是少数几家获准使用“中国生态超细纤维合成革”证明商标的企业之一。

我国各超细纤维PU 合成革生产企业大多源于烟台万华上世纪80 年代引入的日本可

乐丽技术，水平参差不齐，有的合成革企业在技术上还处于攻关阶段。我国超细纤维合成革生产企业大多采用PE/PA6 共混纺丝技术制造不定岛海岛纤维，一些公司开发了PE/PET 共混纺丝技术制造不定岛海岛纤维，也有几家公司

采用COPET/PA6（PET）复合纺丝工艺制造定岛型海岛纤维，而后制成超细纤维PU 合成革。与日本企业相比，国内超细纤维PU 合成革行业新技术和新设备的应用、环保、产量、质量和产品品种等方面存在一定的差距。

总体来看，由于国内超细纤维PU 合成革行业起步较晚，整体技术比较落后，目前国内主要超细纤维合成革生产企业大部分采用不定岛纺丝法，各生产企业产品趋同性明显，由于不定岛海岛纤维中岛的数量不固定、大小和分布不规则，直接影响到成品的物理性能，受不定岛纺丝法本身的特点以及国内生产企业技术工艺所限，不定岛超细纤维合成革目前主要应用于鞋、家具和箱包等领域，并逐步应用于汽车内饰，但还不能大量用于比赛用球和服装等领域，国内高端超细纤维合成革产品仍主要依靠进口。

2、行业经营模式

目前国内超细纤维合成革行业普遍采用的经营模式是采用直销和经销相结合的营销方式，其中部分企业专业从事超细纤维合成革的生产和销售，部分企业从事人造革合成革（含超细纤维合成革）的生产和销售。在生产模式上，普遍采用的是以外购尼龙和聚乙烯等海岛纤维原材料，自主纺丝、制造无纺布，使用外购或自制的PU 树脂进行含浸等工序生产超细纤维基布，再生产超细纤维合成革进行销售，或直接将超细纤维基布对外销售；其中，少数

企业使用自产的PU 树脂原料，如本公司和禾欣股份；还有一些人造革合成革生产企业外购超细纤维基布或超细纤维无纺布，进行后续加工成超细纤维合成革成品对外销售。行业内企业以技术、产品品种、产品质量、及时服务和品牌为主要竞争手段。

（四）主要竞争对手的简要情况

1、日本可乐丽（Kuraray）

可乐丽于1926 年以人造丝产业化为目的在日本仓敷市创立，目前注册资本890 亿日元，员工6,861 人。第二次世界大战后首次在日本实现了工业化生产的国产合成纤维尼龙，并研发了各种功能的纤维制品，如以代替天然皮革为目的而开发的人工皮革（可乐丽娜）、聚酯纤维、不织布KURAFLEX、粘扣带

MAGICTAPE 等。

2、日本东丽（Toray）

日本东丽成立于1926 年，是一家处于世界领先地位的化工产品制造企业。东丽集团是全球合成革两大巨头之一，拥有最先进的合成革生产工艺技术，在日本本土、欧洲、北美均设有工厂和销售公司，针对服装、面料、汽车坐垫、家具、信息技术相关产品开展全球战略，并且在近年来大力开拓极具潜力的中国市场。

3、山东同大海岛新材料股份有限公司

山东同大海岛新材料股份有限公司为国内超细纤维PU合成革的主要生产企业之一，拥有四套海岛超细纤维人造麂皮生产线，年产海岛超纤革系列产品约429 万米，产品主要用于：制鞋、服装服饰、手套、沙发、箱包、汽车座椅内饰高档擦拭布等领域。

4、禾欣可乐丽超纤皮(嘉兴)有限公司

禾欣可乐丽超纤皮(嘉兴)有限公司是浙江禾欣实业集团股份有限公司与日本可乐丽合资组建的公司，主要产品为普通PU 合成革、超细纤维PU 合成革及PU 合成革生产的主要原材料：PU 树脂浆料、基布、色粉、色浆等，其中超细纤维PU 合成革年产200 多万平方米。

5、无锡双象超纤材料股份有限公司

无锡双象超纤材料股份有限公司是国内一家生产超细纤维PU 合成革、普通PU 合成革和PVC 人造革产品的企业，具备年产PVC 人造革2,500 万平方米、普通PU 合成革1,400 万平方米、超细纤维PU 合成革300 万平方米、塑料薄膜10,000 吨的生产能力。

6、浙江科一合成革有限公司

浙江科一合成革有限公司是一家中外合资企业，创办于2002 年12 月，占地面积143 亩，总投资2.08 亿元人民币，设有生产实验室、研发中心、检测中心。主要生产PU 合成革、超细纤维PU 合成革，现有员工600 多人，中、高级管理技术人员50 多人。公司拥有干、湿法生产线各4 条，超细纤维皮革生产线2 套及30 余台（套）后处理设备。

（以上内容来源于相关公司网站）

4、毛利率同行业比较

在同行业中，公开披露过数据的公司为山东同大、双象股份和禾欣股份，其中禾欣股份（002343）、双象股份（002395）已上市，主要销售的超纤革产品为超纤贴面革，本公司及山东同大销售超纤贴面革、超纤基布和超纤绒面革等超纤革。因此，本公司与禾欣股份、双象股份比较超纤贴面革毛利率，与山东同大比

较超纤革毛利率，下同。

本公司及同行业可比公司2008 年与2007 年的毛利率变化不大，2009 年由于原材料价格的大幅下降，本公司及同行业可比公司的毛利率都出现了不同程度的上升。其中本公司与禾欣股份毛利率的上升幅度较大，分别为12.83%和12.81%，由于本公司与禾欣股份主要使用自产的超纤树脂，超纤树脂的成本相对较低，成本降低较多，而双象股份与山东同大毛利率上升幅度较小，分别为2.63%

和3.49%，双象股份与山东同大均外购超纤树脂，成本降低较少。

（1）2007 年－2009 年，公司与禾欣股份、双象股份的超纤贴面革比较2007 年－2009 年，公司与禾欣股份、双象股份的超纤贴面革平均销售单价、单位销售成本和毛利率比较如下：本公司及同行业可比公司2008 年与2007 年的毛利率变化不大，2009 年由于原材料价格的大幅下降，本公司及同行业可比公司的毛利率都出现了不同程度的上升。其中本公司与禾欣股份毛利率的上升幅度较大，分别为12.83%和12.81%，由于本公司与禾欣股份主要使用自产的超纤树脂，超纤树脂的成本相对较低，成本降低较多，而双象股份与山东同大毛利率上升幅度较小，分别为2.63%和3.49%，双象股份与山东同大均外购超纤树脂，成本降低较少。

（1）2007 年－2009 年，公司与禾欣股份、双象股份的超纤贴面革比较2007 年－2009 年，公司与禾欣股份、双象股份的超纤贴面革平均销售单价、单位销售成本和毛利率比较如下：

（2）2007 年－2009 年，公司与山东同大的超纤合成革比较

公司与山东同大的超纤合成革产品一致，2007 年－2009 年，公司与山东同大的超纤合成革平均销售单价、单位销售成本和毛利率比较如下：

由上表比较可知，不定岛超细纤维合成革生产技术与定岛超细纤维合成革生

产技术的应用有交叉也有区别，工艺有所差异，产品种类丰富，根据各自的特点

在市场上均有优异的表现，主要差异如下：

由于不定岛超细纤维纺丝配件比较简单且价格便宜，纺丝过程容易控制，生产成本较低，得到的超细纤维的纤度更细，能体现超细纤维的一些特殊性能，如：所制备的合成革的撕裂强度高等优点，在运动鞋等强度要求较高的产品上比定岛纤维合成革具有一定优势。但因不定岛纤维中岛的数量不定、纤度不一、长短各异，使其在染色过程中显色性不好，颜色不够鲜艳，染料用量大，在进行磨皮后粉尘不易除尽并在具有摩擦力的情况下很容易掉粉尘，磨皮后的起毛效果不好，绒感不强，从而使成品显得档次不高。

定岛纤维中的岛数和大小可以根据工艺进行相应调整，岛是连续分布的，在染色过程中显色性好，颜色鲜艳，色牢度好，起毛均一，绒感强，磨皮后粉尘容易除去，摩擦过程中不易掉粉尘，具有高仿真效果，在麂皮的颜色、绒感、仿真皮风格等要求较高的产品上，定岛纤维合成革具有不定岛纤维合成革无法比拟的

优点，尤其在服装和汽车内饰等要求高仿真效果领域的应用，生产的产品档次较高。但是纺

丝配件复杂昂贵，工艺复杂，所得到的超细纤维纤度较高，很难做到不定岛纤维的细度。因此，不定岛超细纤维PU 合成革在运动鞋、防护鞋等强度要求较高的产品领域有广阔的应用，而定岛纺丝技术生产的定岛超细纤维PU 合成革对开发高仿真效果的超细纤维PU 合成革产品具有相当的吸引力，尤其在服装和汽车内饰等领域的应用。

目前国内生产的超细纤维PU 合成革大都采用不定岛熔融纺丝技术，超细纤维PU 合成革种类单一，高附加值、高档次的产品较少，主要应用于鞋革、沙发革和手套革等领域，也有少量用于球类和汽车内饰等方面，单纯产能规模的迅速扩大，并没有带来技术上的巨大进步。公司现有的年产600 万平方米的束状超细纤维PU 合成革生产线也是如此。

2、募集资金投资项目的技术与现有技术的差异

公司募集资金投资项目将采用LDPE/PA6 为原料的定岛复合纺丝技术，不仅会提升国内超细纤维PU 合成革的生产技术，还会丰富公司的产品种类，扩展超细纤维PU 合成革的应用领域。募集资金投向项目与国内现有的不定岛和定岛技术比较如下：

上市公司投资价值分析报告

上市公司投资价值分析报告 上市公司投资价值分析报告 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势；

③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析： ①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对

上市公司分析报告

2005中国上市公司中期财务分析报告 一、A股上市公司财务总体评述 根据A股上市公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其进行综合分析，我们认为2005年中期A股上市公司(不包括金融类公司和无2004年中期数据的新股)的资产规模继续扩大，负债率同步提高，偿债能力下降；成本增加超过收入的增加速度，利润率下降，虽依然增长但明显减慢；现金流量状况有所下滑，现金收入无法满足投资需要，现金及等价物有所减少。 二、A股上市公司整体财务状况 1、主要分析数据 2、A股上市公司整体资产状况及变化 2005年中期A股上市公司整体的资产比2004年中期增长15.53%，增长的这部分资产中有近2/3投入到了固定资产中，明显高于总资产和流动资产的增长速度，与去年同期的三者齐头并进增长模式发生了明显变化。结合货币资金和利润的少量增长情况，我们可看出在效益增长明显不如去年时，上市公司普遍采取加大投资力度，力争扩大生产规模的策略，在固定资产投资上比往年的态度更加积极。 负债总额增长22.21%，仍然保持较大增长，而未分配利润和所有者权益的增幅大幅下降，表明上市公司的经营状况比以前困难了很多，这与钢铁、石油等原材料价格上涨的背景相符合。上市公司在存货与应收账款上较好地抑制了增长幅度，尤其是应收账款仅增长5.86%，但是我们对此不能过分乐观，应当看到，这是在比以往不利的经营条件下，收入增长萎缩时应收账款增幅也跟着自然下降，并不是货款回收、控制成本等方面的工作效率显著提高而产生的效果。 总之，上市公司的总体规模依然强劲增长，但所有者权益相对增长放缓，负债比例有所提高，加大了固定资产投资力度，比以往较好地控制成本增长，同时外部经营环境有所恶化给企业带来更大压力。 3、A股上市公司整体负债及所有者权益状况及变化 从负债与所有者权益占总资产比重看，A股上市公司整体的流动负债比率为42.85%，资产负债率为54.37%。上市公司整体的资本结构位于正常水平，但流动负债比率、资产负债率仍延续这几年稳步增长的态势，考虑到资产负债率目前尚处于较低水平，我们坚持认为这种负债的有限增长仍是健康的，是目前上市公司扩大固定资产投资带来的必然结果。投资者在分析具体公司时，一定要关注其所在行业及产品前景，如遇行业萎缩或产品滞销，负债率较高的公司很有可能陷入经营困境，前期的固定资产投资反而成为扭亏转型的包袱。 未分配利润和所有者权益分别增长15.23%和7.88%，虽仍增长，但幅度较去年下降较大。外部经营环境的恶化，要求上市公司进一步节约挖潜，过好紧日子，为迎接健康快速的经济增长做准备。 三、A股上市公司整体经营成果 1、主要分析数据与指标(具体分析数据统计见附表A) 2、利润分析 (1)、利润构成情况 2005年中期A股上市公司实现利润总额1，413.48亿元。其中，经营性利润1，367.19亿元，占利润总额96.73%，略低于去年同期的98.10%；投资收益39.17亿元，占利润总额2.77%；营业外收支业务净额-21.57亿元。

电力行业上市公司资本结构现状

2.1我国电力行业的行业概况 2.1.1电力行业的发展状况 我国电力工业自1882年在上海诞生以来，经历了艰难曲折、发展缓慢的67年，到1949年发电装机容量和发电量仅为185万千瓦和43亿千瓦时，分别居世界第21位和第25位。1949年以后的电力工业得到了快速发展。1978年发电装机容量达到5712万千瓦，发电量达到2566亿千瓦时，分别跃居世界第8位和第7位。改革开放之后，电力工业体制不断改革，在实行多家办电、积极合理利用外资和多渠道资金，运用多种电价和鼓励竞争等有效政策的激励下，电力工业发展迅速，在发展规模、建设速度和技术水平上不断刷新纪录、跨上新的台阶。装机先后超过法国、英国、加拿大、德国、俄罗斯和日本，从1996年底开始一直稳居世界第2位。进入新世纪，我国的电力工业发展遇到了前所未有的机遇，呈现出快速发展的态势。 2.1.2电力工业在国民经济的重要地位 电力工业是国民经济的重要基础工业，是国家经济发展战略中的重点和先行产业。我国早在建国初期就确立了电力工业先行的地位。在以往各时期电力生产与经济增长的比较来看，往往在经济持续增长的年份，电力生产的增长超过了GDP的增长。而在国民经济结构的调整时期，电力生产的增长速度低于GDP的增长。由此可以看出，电力行业在国民经济中的重要地位。 2.1.3电力行业的特点 1．基础性行业，具有较高的产业关联度。电力行业是国民经济重要的基础性行业之一，为经济的发展提供电力保障。同时，它的发展与其他产业具有很高的相关性。与煤炭业、石油天然气业、交通运输业、钢铁铁行业、机械制造等相互联系，相互促进，尤其电力行业与煤炭业、石油天然气业的关联尤为紧密。 2．周期件行业，受经济发展周期的影响大。纵观电力行业近20年的发展，体现出10年一大周期，5年一小周期的特点，与我国经济发展的周期相对应。 3．具有较高的行业壁垒。与其他行业相比，电力行业进入和退出壁垒都较高。对于电力输送和供应环节，目前仍实行严格的进入管制，实行供电许可营业制度。对于发电环节，采取项目审批制度，大中型电力建设项目由国家计委审批，小型电力建设项目由省计委审批。对电力行业的投资一旦转变成电力资产，就具

上市公司分析研究报告

上市公司分析研究报 告 ——首创股份(600008) 学校: 院系: 班级: 姓名: 学号: —.战略分析 1. 公司概要 北京首创股份有限公司(以下简称“公司”)系经北京市人民政府京政函［19991105号文件批准.由北京首都创业集团有限公司、北京市国有资产经营公司、北京旅游集团有限责任公司、北京市综合投资公司及北京国际电力开发投资公司共同发起设立的股份有限公司.于1999年8月31日领取企业法人营业执照，注册资本80000万元。于2000年4月5日至4月14日向社会公开发行人民币普通股30000万股.每股发行价8. 98元.募集资金269400万元。 作为一家国有控股上市公司，北京首创股份有限公司自成立以来一直致力于推动公用基础设施产业市场化进程，主营业务为基础设施的投资及运营管理，发展方向定位于中国环境产业领域。公司发展战略是：以水务为主体，致力于成为国内领先的综合环境服务商。

2. 所在行业基本情况 环境产业是国家政策重点倾向的新兴战略性支柱产业之一，国家环保“十二五”规划明确指出将大力发展环保产业，重点促进城镇污水、垃圾处理'危险废物处置等领域的专业化、社会化、市场化进程。国家新兴战略性支柱产业规划的实施，将鼓励和引导环保企业从项目咨询、工程建设、技术研发、运营管理等单一业务环节向现代化环境综合服务转型，国家对环境产业的大力扶持，为以水务、环保为主营业务的公司指明了转型和发展方向。 (1) .污水处理业规模不断扩大，资产总额快速增长。2010年底，我国污水处理业资产总额达到688亿元，同比增长17. 4%是2005年资产总额的三倍。 (2) .行业盈利能力较强，收入与利润均实现较快增长。2010年，污水处理行业实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%。2010年污水处理业生产销售状况良好，销售收入和利润均较大幅度增长，行业整体盈利能力较强，并有持续增加的趋势。1?11月，行业实现销售收入130亿元，同比增长33%；实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%0 (3) .行业投资规模不断扩大，占水务投资的比重快速增加。污水行业投资占水务投资比重由2006年的42$上升到2009年51%,投资增长率维持高位。 (4) .所属行业上市公司分析与行业平均利润率。 经过多年发展，目前国内已形成多家污水、污泥行业的龙头上市企业，如以MBR技术见长的碧水源(MBR技术在国内市场占到一半以上份额)、提供污泥处理核心耗材和设备的宝莫股份(污泥脱水剂)、华光股份、燃控科技，以及项目投资运营商兴蓉投资' 富春环保及南海发展。 污水及污泥处理相关的企业按其营业收入规模来看，并没有出现特大规模的龙头企业，营业收入不超过10亿元。过去三年相关企业的利润率呈现上升趋势，凭借MBR技术以及原料自给的优势，碧水源保持35%的净利润率，同时从事污水' 污泥处理业务的兴蓉投资，2010 年实现扭亏为盈，实现38. 58%利润率。 (5) .市场化程度不强，地方保护主义普遍 虽然污水、污泥处理行业市场巨大,但是市场化程度不强成为行业发展的重要瓶颈。有行业资深人表示.当前污水处理行业中市场化程度不强,企业水平也参差不齐.令高端企业难以做大做强。而很多项目的招标上也普遍存在地方保护主义色彩。他表示，“现在很多工程都凸显行政化特征，关系单位近水楼台。但污水处理其实是一项颇具技术要求的行业.如果不在行业内设定较高的门槛，好的企业接不了工程.技术水平不高的企业又做不好工程。这样下去. 不但影响行业自身的发展,还会造成资源的严重浪费。” 3. 公司近年来业务概要 经过十余年努力拼搏公司作为国内水务行业规模最大、运营管理能力领先，产业链拓展最为完善的公司之一，为进一步提升企业价值，公司深入拓展环境产业，并将发展战略定位于打造成为“具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商”。自2003年水务行业的“水业十大影响力企业”媒体评选活动开展以来，公司连续九年位列十大影响力企业前茅。 （1）继续保持水务行业龙头地位：公司目前的项目分布于全国15个省、市、自治区, 共 计35个城市，已基本形成了全国性布局，合计拥有处理能力近1300万吨/日，服务人口约 2800万人，位居国内水务行业首位。 （2）拥有良好的社会资源和品牌影响力：作为北京市国资委下属的大型上市企业，公司 拥有丰富的社会资源。同时，通过十年余来的努力和坚持，在行业内树立了良好的口碑，形成 了一定的品牌影响力。 （3）具有优秀的产业价值链延伸能力：随着业务的快速发展，公司在保持原有资本和投 资优势的同时，着力发展产业价值链，逐步完善公司的全产业链格局。目前，公司已经成功涉 足水务及固废领域，形成了集设计、工程、投资和运营为一体的基本完整的产业链架构。 对首创股份进行基本分析

上市公司分析报告——凤凰光学

上市公司分析报告——凤凰光学（600071） 一、基本分析 1.企业概况： 凤凰光学集团有限公司是一个有着40多年历史的国家重点高新技术企业，中国光学行业第一家上市公司，也是中国光学行业中最大型的光学仪器生产企业。主要生产光学元件、显微镜、照相机、光学设备、影视机械等系列产品，具有雄厚的光学加工、精密注塑、模具制造、表面装饰等科研和生产加工能力。凤凰牌照相机被评定为中国驰名商标、中国名牌。凤凰显微镜通过了国际CE认证、CMD认证和ROSH认证。具有独立核算的进出口自营权，国际营销网络辐射至世界三十多个国家和地区，并在美国、西欧设立了贸易分公司。 在世界制造业转向中国市场的过程中，凤凰光学积极融入世界经济的产业链，实施“大光学”战略，在与跨国公司的合作、合资中发展凤凰产业、壮大凤凰产业，成为世界经济产业链中重要的一环。通过产业结构的调整，大光学战略的推进，凤凰光学集团已形成以上饶为大后方，东联长三角——上海，南接珠三角——中山，三地互为倚角的生产布局。2008年，光学镜片实现月产1800万片的产能，光学镜头月产500万只，进入世界同行前三强，成为诸多跨国公司在中国内地的首选供应商。 2.企业实力： 公司是老牌军工企业，前身是江西光学仪器总厂，以生产军用望远镜著名，专业生产各类高清晰度的镜头，以及光学仪器精密的结构件，公司目前进入了数字相机镜片镜头、手机镜头、扫描仪镜头、显微镜、复印机镜头、车载镜头、安防监视器材镜头的生产制造领域，是国内最大型的综合性光学仪器生产企业。近年来，光学行业由传统意义的光学仪器产品逐渐向新的应用领域迅速发展，光学与电子科学的不断融合。其控股公司正打造以数码科技为主的江西基地、以激光技术和生物医学光电子为主的上海基地、以生产光学镜头为主的沿海光学加工产业基地，已形成江西上饶、上海嘉定、广东中山三个大型光学加工基地，光学镜片每月产能1600万片，光学镜头每月产能500万只，产量位居国内第一，公司目标是成为“中国第一强、世界第一流”的光学企业。

上市公司年度报告的分析及若干建议

作者：陆德明上市公司公司信息披露的真实与否，对证券市场的规范健康发展具有十分重要的作用。从上年1243家上市公司的审计意见及其涉及事项（重点是非标准无保留审计意见及其涉及事项）来看，上市公司在执行会计准则、会计制度，注册会计师在执行审计准则等方面均存在一些问题。本文试图对此加以分析，并提出若干建议。一、上市公司年度报告的总体分析（一）年度报告审计意见类型及相对比例2002年已披露年报的1243家上市公司中，财务报告被出具标准无保留审计意见的共1077家，占全部已披露年报?6.64％；被出具非标准无保留意见（指带解释性说明的无保留意见、保留意见及带解释性说明的保留意见、否定意见和无法表示意见中的任一种，以下简称“非标意见”）的共166家，占全部已披露年报公司数量的13.36％，其中无保留带解释性说明的审计意见102家，占8.21％，保留意见46家，占3.70％，无法表示意见18家，占1.37％。（二）年度报告审计意见类型在年度间的变动分析1998年以来，年度报告被出具标准无保留审计意见的公司数量呈上升趋势，但“非标意见”占总体的相对比例一直在下降。特别是从2001年以来，“非标意见”公司占全部公司的比例连续两年保持在15％以下，低于前几年的平均水平。1998年以来“非标意见”公司比例的变动情况如表1所示。表1审计意见类型在年度间的变动情况统计表┏━━━━━━━━┳━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┓┃┃1998┃1999 ┃2000 ┃2001 ┃2002 ┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃标准无保留意见┃726┃797┃957┃1016┃1077┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃非标意见┃149┃174┃166┃157┃166┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃公司数量合计┃875┃971┃1123┃1173┃1243┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃非标比例％┃17．03┃17．92┃14．78┃13．38┃13．36┃┗━━━━━━━━┻━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┛我们认为，影响“非标意见”比例下降的原因主要有以下几个方面：第一，注册会计师的意见越来越受到上市公司的重视。随着注册会计师行业社会认同度的逐渐增加，上市公司在编制财务报告时，更多地采纳了注册会计师的意见。另外，监管机构对注册会计师意见的重视，客观上促使公司倾向于接受注册会计师意见。例如，2001年年底中国证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第14号——非标准无保留审计意见及其涉及事项的处理》，对上市公司和注册会计师的行为进行了严格规范，特别是文件体现了尊重注册会计师专业意见的精神，直接将注册会计师的审计意见同上市公司股票停牌并接受调查联系起来，客观上使得上市公司管理层更加重视和配合注册会计师的工作，以前双方“各执一词”，此后公司我行我素的现象一定程度上得以改变；同时也给上市公司及注册会计师造成一定压力，成为“非标意见”比例下降的主要原因之一。[!--empirenews.page--] 第二，中国证券监督管理委员会和财政部自去年年底以来，及时制定或修订了有关法规，一定程度上规范了上市公司的会计处理，使注册会计师在处理具体问题时有法可依，以往可能属于模棱两可的问题，不再成为讨价还价的筹码。同时，部分上市公司由于重大资产重组，财务状况和业绩有所改善，导致审计意见类型大幅改观。第三，新股发行审核方式的转变，提高了新上市公司的质量，客观上降低了“非标意见”的比例。如据上海证券交易所统计，2002年该所新上市公司占当年末所有上市公司比例为10.15％，而2001年这一比例为7％。新上市公司一般质量较好，财务压力较小，因此基本上没有被注册会计师出具非标准无保留意见。第四，融资审核标准的提高以及发行速度减慢，使得某些上市公司在权衡成本和效率后，选择了放弃证券市场融资的计划，从而使公司对资产和业绩刻意要求和粉饰的冲动在一定程度上得以抑制。二、年度报告审计“非标意见”及其涉及事项（一）“非标意见”的总体特点1、解释性说明无保留意见仍然占“非标意见”的绝大部分。从2002

上市公司投资分析报告参考框架

上市公司投资价值分析报告参考框架 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势； ③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析：

①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对外开放政策等。 三、公司治理结构分析 1、股权结构分析：列出持股10%（必要时列出10%）以上的股东，有可能应找到最终持有人； 2、是否存在影响公司的少数股东，如存在分析该股东的最终持有人等情况，及其在资本市场上的操作历史； 3、“三会”的运行情况：如股东大会的参加情况、对议案的表决情况、董事会董事的出席情况、表决情况、监事会的工作情况及其效率； 4、经理层状况：总经理的权限等； 5、组织结构分析：公司的组织结构模式、管理方式、效率等； 6、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等； 7、重点分析公司第一把手的情况（教育背景、经营业绩、任职期限、政府背景）其在公司中的作用； 8、分析公司中层管理人员的总体情况，如素质、背景、对公司管理理念的理解、忠诚度等。 四、主营业务分析 1、主导产品 ①名称、价格、质量、产品生命周期、公司规模、特许经营、科技含量、占有

电力行业上市公司分析

电力行业上市公司分析 航空证券研发部李峰立 一、国内电力企业上市公司基本情况 目前国内共有 $%家电力上市公司，其中有 &股上市公司 $"家，’股公司 #家， &、’股公司 $家，分布在全国 #(个省区和直辖市，构成了证券市场中联动效应比较明显的一个板块。其中广东、四川（包括重庆市）两省，共有上市公司 #$家，占到了整个市场电力上市公司的 !)*。表 *是 $%家电力上市公司的基本情况。 根据对历年年报数据的分析，电力企业具有以下几个特点； #+电力板块保持较高的现金流动状况。平均每股经营现金净流量高于市场平均值，主营业务收入现金含量（主营业务收入与经营收到的现金之比）高。 !+电力企业持续的现金流量，为电力企业的进一步发展提供了较好的基础。电力上市企业没有一家 在 !"""年度和 !""#年中期出现亏损，没有一家被交易所划分为 ,-、.-类公司，一直保持着业绩稳定的蓝筹能源板块的形象。 $+电力类公司的上网电价差异较大。上市公司中电价最低的是 "+ #/元 ) 012，而最高的达 "+ (/元 ) 012。同样的“产品”，价格相差 %倍多。 二、电力行业政策决定电力企业发展前景 #+加州能源危机加快中国电力体制改革 有迹象表明，加州能源危机正在影响中国电力改革。美国的电网分割， $个主要的输电网几乎互不相联。随着新经济的发展对电力的需求不断上升，加州成为电力的重要负荷中心，但电力供给与硅谷一带的高速经济增长不相匹配。由于没有全国的统一电网调配，加州地区出现了能源危机。美国太平洋电力不得不宣布破产，另一家电力公司爱迪生电力也濒临破产。 有关专家认为，加州电力危机说明我们的电力改革迫切需要一张统一的电网。目前中国的电网设施基本是以五大电力集团为基础形成的几块互不连接的电网，很多地方无法获得足够电力供应，一些地区又电力过剩，但缺乏全国性的电力传输网络，像广东这样的经济发达地区，即使目前电力企业众多，但仍然存在类似的电力危机。目前我国电力改革遭遇难题就是如何协调各方的利益冲突。 !+ “统一电网、网厂分开”将使国家控股的电力公司获益 有关专家表示，现在电力改革方案已经明确了网厂分开的思路，中国经济最发达的地区集中在东部，而电力资源最丰富的地区在西部，电力改革的方向就是组建全国统一电网，打破区域垄断，形成全国电力统一大市场。电力联网，网越大越经济、越大越安全。 电力类上市公司能够持续快速增长的重要原因在于大股东的支持。股东实力强大，就有能力为上市公司的重组和多元化发展提供良好的条件。许多上市公司不断通过收购电力机组、增发新股、大比例配股等手段，大股东的优良资产陆续进来，业绩持续增长，其中由国家电力公司或省电力公司控股的，如国电电力（3""(4*）、龙电股份（3""(!3）、粤电力（"*$4）等的业绩较为突出。国电电力在国家电力公司支持下，不断资产重组，装机容量已增加到 $*$万 01，成为典型的绩优成长股。 $+西电东送所产生的机遇 中国经济最发达的地区集中在东部，而电力资源最丰富的地区是西部，电力改革的方向就是组建全国统一电网，打破区域垄断，形成全国电力统一大市场，通过西电东送实现资源优化配置，把消费电价降下来。西电东送的重点就是由西部的电力企业向广东输电#"""万 015西部的电力企业将得到更广阔 中国能源!""#年第 #"期·##·

文化传媒行业上市公司财务分析报告

文化传媒行业上市公司财务报表案例分析报告 一、案例公司背景介绍 （一）蓝色光标 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司是在原北京蓝色光标数码科技有限公司整体变更的基础上发起设立的。蓝色光标成立于1996年7月，总部位于北京。2008年1月14日原有限公司股东会决议通过公司整体变更设立股份有限公司。公司于2008年1月17日在北京市工商行政管理局颁发的《企业法人营业执照》中，公司名称变更为"北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司"，注册资本为人民币5,000万元。 蓝色光标于2010年2月26日发行2000万股，发行价格33.86，募集资金总计 67,720 万元。公司于2013年9月5号增发 4,886.72万股，增发价格 28.69 元，增发募集资金总计 140,199.99 万元，增发方式:采取非公开的发行方式。根据中国国际公关关系协会数据测算，蓝色光标2009年市场占有率达到2.18%，位列于中国本土公关公司第一位。 作为中国本土公共关系行业最著名的品牌之一，蓝色光标从成立之日起，一直秉承“专业立身、卓越执行”的经营理念。蓝色光标引领了本土公关业的兴起和繁荣，从IT领域发展到电信、汽车、金融、医疗、快速消费品、政府及非赢利组织，从北京、上海、广州这些中心城市发展到全国。在The Holmes Report公布的2012年亚太公关报告中，蓝色光标被评选为“2012年度亚洲最大公关公司”。 蓝色光标经营的范围包括：公共关系策略咨询、公众传播、媒体关系、危机管理、投资者关系、企业形象管理、活动管理等。业务领域涵盖IT、电信、金融、医疗、快速消费品、耐用消费品（汽车、家电）、政府及非赢利组织。 （二）华谊兄弟 华谊兄弟传媒股份有限公司(原名浙江华谊兄弟影视文化有限公司)是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立。 2004年11月19日，浙江华谊兄弟影视文化有限公司成立，2008年1月21日，浙江华谊兄弟影视文化有限公司依法整体变更为华谊兄弟传媒有限公司。2008年3月12日，公司注册资本由10,008万元增至12,600万元。 公司于1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团，是知名的综合性娱乐集团。2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，华谊兄弟传媒股份有限公司（首发）获得通过，这意味着华谊兄弟成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司，也迈出了其境内上市至关重要的一步。 华谊兄弟公司运作特点：已经实现了从编剧导演、制作到市场推广、院线发行等基本完整的传媒体系。在影视方面的投资：华谊兄弟影业投资有限公司是新中国最早进行商业化电影制作的民营电影公司之一，并且创造去多个票房奇迹。而且多次在国际、国内电影奖项上获奖。华谊兄弟立足在电影投资、制作、发行方面的丰富经验的基础上，进一步延伸电影产业链，进入影院放映业务，实现公

财务报表上市公司分析研究

财务报表上市公司分析研究 摘要：上市公司要求的财务信息披露,是高度发达的市场经济下所有权与经营权分离的必然结果,在两权分离后,由于企业的外部利益集团并不直接参与企业的经营管理活动,因此他们只有通过解读公司对外披露的财务信息来了解企业 的财务状况,而要想更加深入的了解那些蕴含在数字背后的信息,就要对财务信息特别是财务报表数字进行进一步全面深入的分析。虽然财务报表能提供很多财务信息,但是由于其自身存在的局限性及生成过程中人为主观因素的影响,使其真实性客观性受到一定的影响,那么对这样的报表分析所得到的结论也会不同程度的产生偏差。 本次调查主要选取了50家上市公司，根据其4014年年底的财务数据，分析 这些数据之间可能存在的联系，无论是对投资决策，还是政府的调控与监督都有着重要的作用。 关键字：上市公司；财务报告；问题；改进

目录 1 研究背景 (3) 1.1 (3) 2 研究 ............................................................................................................ 错误！未定义书签。 2.1研究客体 (4) 2.2研究目的 (5) 3方案设计 (6) 3.1案例设计的思路 (6) 4相关和回归分析 (13) 业绩指标之间的关系研究 (13) 业绩指标间的回归分析 (14)

1 研究背景 1.1 引言 在社会的不断进步和经济高速发展的今天,所有权和经营权分离己经成为企业发展的必然趋势,上市公司就是这种两权分离的代表,上市公司的股东、债权人等相关外部利益者要求了解公司的经营状况,就要通过分析公司对外披露的信息,这就使财务报表分析具有必要性。财务信息是企业会计信息系统通过核算并借助于会计报表等形式的财务报告表达出来的关于企业财务状况,是企业经营成果的静态与动态的信息。在众多的上市对外披露的信息中,财务报表一直都是相关利益者关注的重点,世界投资大师巴菲特曾经说过:对一家公司投资,我主要分析这家公司的财务报表。”巴菲特站在了投资者的立场阐明分析财务报表的重要性。 1.2研究背景 目前我国对上市公司的财务信息披露有较严格的规定,定期按要求对外公布其财务信息是一项不可推卸的责任,通过对上市公司对外公布的财务信息的了解及分析,信息的使用者才能了解信息所反映的具体经济活动并依此作出相关决策。1993年中国证监会制定的《公开发行股票公司信息披露细则》要求:“中期报告完成后,应立即向证监会报送十份备案,并将不超过四干字的报告摘要刊登在至少一种证监会指定的全国性报刊上。同时将中期报告备置于公司所在地,挂牌交易及其网点,以供投资公众查阅”。年报的披露也大体相同。另外对于重大事件公告、临时报告(含财务信息)的处理与年报相同,主要采用报刊这一新闻媒介来进行披露。 2005年实施的《中华人民共和国证券法》第三章证券交易第三节持续信息公关部门规定的报刊上或者在专项出版的公报上刊登,同时将其置备于公司住所、证券交易所,供社会公众查阅。”这是我国通过证券业最高权威的法规作出的关于信息披露方式的规定,财务信息披露也在规范之列。中国证监会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》(2004年修订)中也对上市公司应对外披露的信息内容做了详细的阐述,其中对于财务信息内容的披露包括了资产负债表利润表现金流量表会计报表附注及各项财务指标等。[1] 上市公司的经营业绩与其股票价格、市场价值息息相关，因此反映上市公司经营业绩的定期公开披露的中期会计报告、年度会计报告就成为社会各界密切关注的重要信息之一。对

上市公司各行业龙头企业一览表

上市公司各行业龙头企业一览表

各行业龙头企业一览表 一.指标股： 工商银行、中国银行、中国石化、中国国航、宝钢股份、 中国神华、建设银行、招商银行、华能国际、中国联通、 长江电力、中国人寿、中国石油 二.金融： 招商银行、浦发银行、深发展A、工商银行、 中国银行、中信证券、宏源证券、建设银行 三.地产： 万科A、金地集团、保利地产、招商地产、 泛海建设、华侨城A、金融街、中华企业 四.航空： 中国国航、南方航空、上海航空 五.钢铁类： 宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、包钢股份 六.煤炭类： 中国神华、兰花科创、兖州煤业、潞安环能、 大同煤业、神火股份、西山煤电 七.重工机械： 江南重工、中国船舶、三一重工、中联重科、晋西车轴、 柳工、振华港机、广船国际、山推股份、沈阳机床

八.电力能源： 长江电力、华能国际、华电国际、国电电力、 漳泽电力、大唐发电、国投电力 九.汽车： 长安汽车、中国重汽、一汽轿车、上海汽车 十.有色金属： 中国铝业、山东黄金、中金黄金、驰宏锌锗、 宝钛股份、宏达股份、厦门钨业、吉恩镍业、 五矿发展、中金岭南、云南铜业、江西铜业 十一.石油化工： 中国石油、中国石化、海油工程、中海油服 十二.3G通信 中兴通讯、大唐电信、中国联通、亿阳信通、高鸿股份 十三.科技类： 歌华有线、东方明珠、综艺股份、 中信国安、方正科技、清华同方 十四.水泥： 海螺水泥、华新水泥、冀东水泥 十五.环保： 龙净环保,菲达环保 十六.新能源： 天威保变、丰原生化 十七.中小板：

彩虹股份、广电电子、深天马Ａ、东信和平 二十七.软件： 东软股份、恒生电子、中国软件、金证股份、宝信软件 二十八.超市： 大商股份、华联综超、友谊股份、上海家化、 武汉中百、北京城乡、大连友谊、新华传媒 二十九.零售： 王府井、广州友谊、新华百货、重庆百货、 银座股份、益民百货、中兴商业、东百集团、 百联股份、武汉中商、西单商场、上海九百 三十.材料： 星新材料、中材国际 三十一.酒店旅游： 华天酒店、黄山旅游、峨眉山、丽江旅游、锦江股份、 桂林旅游、北京旅游、西安旅游、中青旅游、首旅股份 三十二.奥运： 北京城建、中体产业 三十三.酒类： 贵州茅台、五粮液、张裕A、水井坊、泸州老窖三十四.造纸： 岳阳纸业、华泰股份、晨鸣纸业

某上市公司的营销及经营分析报告word资料10页

XX产业开发有限公司 经营评价与建议 鉴于时间及条件所限，我们无法对XX公司的内部管理做深入的调查，仅对银川XX汁的销售情况进行了调查，未对XX制品的市场情况做更进一步的了解。有关资料均有XX公司提供，所有分析与判断均在这些资料基础上利用我们的知识和常识得出的。 一、现状与优劣势分析 一、现状 XX公司自今年三月份以来进行扎实的营销管理基础工作和务实的市场开拓工作，在资金匮乏的情况下开拓了19个经销商，今年的销售额有望逼近一百万元。 二、优势分析 目前，XX公司的优势主要有两个： 1.产品自身优势。宁夏XX的知名度、美誉度在国人心目中都很高，同其他地区的同类产品相比具有产地品牌的独占性。消费者、经销商对XX和XX制品的接受没有太大的障碍，即使不知道XX具体功效的人也都知道宁夏XX有滋补作用。 2.到目前为止，XX汁及其他XX制品尚无主导品牌。西部阳光产品可以说是同其他品牌的产品处在同一起跑线上，这对一个规模很小的企业来说无疑是件好事。 二、劣势分析 目前，XX公司的劣势就是资金匮乏，由于资金缺乏，造成了如下情况： （1）无法从事更多的市场推广活动； （2）限制了新产品的研发工作； （3）产品成本高，使得产品的利润空间降低而不能给经销商予以销售支持。 应该看到，XX公司现在具有的优势并不能长期拥有，这是因为宁夏XX的知名度和美誉度并不能等于XX公司的知名度和美誉度，一旦宁夏其他企业的XX制品在市场上创出了品牌，XX公司的优势就荡然无存，所以，XX公司必须抓住时机，在其他公司的品牌尚未建立起来之前抢得先机。

二、解决问题的方式及评价 XX公司现在面临下面几种选择： 1．继续现在的外包生产方式 这种生产方式管理难度小，但是在销售量不能达到一定规模之前，产品的交货期很难得到保证，产品成本无法降低，新产品研发受到限制，这必将影响到销售量的继续扩大。 2．自我积累，购买设备 设备购买进来之后，成本、交货期和新品研发会有所改善，但问题是就XX公司现在的积累能力而言，在几年之内完成积累基本上是不可能的。 3．利用贷款 XX公司现在正在积极争取400万元的银行贷款以购买生产和试验设备，并进行市场拓展，但是能否获得贷款，至今还是个未知数，即使获得了贷款，也还有两个问题： （1）据XX公司预测，如果获得了400万的贷款，2019年有望获得1500万元的销售收入和120万元的利润，但是这1500万元只是一个估数，基本上没有依据，也没有分解到各个销售区域； （2）即使能够实现1500万元的销售收入，归还贷款也需要三年左右的时间。 4．贴牌生产 现在XX公司正与承德露露进行合作洽谈，生产露露牌“幸露XX汁”，这对在短时间内扩大XX公司的销售额和利润会有很大的帮助。但是，这里面有一个很重要的风险就是XX公司有可能在合作中失去自己的作用，因为灌装设备是露露的，品牌是露露的，销售网络是露露的，XX公司只能提供原浆，而这些原浆还是在河北兴隆打的。露露如果跳过XX 公司，直接找人打浆，XX公司没有任何控制力，虽然XX公司具有相关的专利权，但是这种专利的保护是非常脆弱的，因为一旦露露对专利中的一部分技术进行了改动，就不算进犯XX公司的专利。 贴牌生产的另外一个方式就是购买设备，为别人生产，大约需要投资150万元左右，而这150万元的投资有望在短时间内收回。 但是，无论如何，贴牌生产都无法树立自己的品牌，而且是在帮助一个本来就远比自己强大的对手。贴牌生产的主要作用只能是积累资金，为未来创造品牌打下一定的基础。 5．合作生产 合作生产包括两种方式： （1）引进投资，购买设备，入股到XX公司。这种方式对XX公司是非常有利的，但是，由于XX公司的资产过于庞大，外来投资方投进来的几百万资金虽然能够起到大作用，但只能占到很少的股份，很少会有投资者会这样干。 （2）XX公司拿出一部分资产，比如说厂房，同外来投资者新建一个公司，这样，生产和实验设备就解决了，生产成本、交货期和新品开发也同样得到解决。

对家电行业上市公司财务报表分析--以TCL为例

安徽财经大学 夜大本科毕业论文 题目：对家电行业上市公司财务报表分析—以TCL为例 学生姓名： 学号： 专业： 联系方式： 邮箱号码： 指导老师：

目录 一、引言 (2) 二、财务报表分析的理论性分析 (2) （一）财务报表分析的有关理论 (2) 1.财务报表分析的含义 (2) 2.财务报表分析的目的 (2) 3.财务报表的种类 (3) （二）财务报表分析的基本程序 (3) （三）财务报表分析的主要内容 (4) （四）财务报表分析中的注意事项 (5) （五）财务报表分析的基本方法 (6) 三、公司简介 (6) 四、TCL主要财务数据 (7) （一）TCL多媒体电子TCL集团股份有限公司 (8) （二）TCL通讯科技 (8) （三）华星光电 (9) （四）家电产业集团 (9) （五）通力电子 (9) （六）商用系统业务群 (9) （七）部品及材料业务群 (10) （八）互联网应用及服务业务群 (10) （九）销售及物流服务业务群 (10) （十）金融事业本部 (10) （十一）集团创投及投资业务群 (10) 参考文献 (11) 致谢 (12)

【摘要】上市公司财务报表分析是公司会计工作的主要内容之一，是投资者、股东、债权人、政府和普通大众都想要关心和了解的。在财务报表分析的过程中一定要注意将各种不同的分析方法综合运用，在结合宏观经济环境、同行业的不同公司和本公司历史业绩的横向、纵向的比较过程中，通过多种方法的应用达到透过纷繁的财务业务表象理解公司盈利能力的目的，为利益相关者的能够做出正确决策提供帮助。本文以TCL为例，从财务的角度分析TCL，总结出自身的不足以及发展建议。 【关键词】家电行业，财务报表分析，案例分析

中国国内上市公司收益率分析报告

对中国国内上市公司的资本资产定价模型的分析报告 一、理论介绍 资本资产定价模型,即Sharpe （1964），Lintner （1965）和Black （1972）建立的简捷、完美的线性资产定价模型CAPM （又称SLB 模型），是金融学和财务学的最重要的理论基石之一。CAPM 模型假定投资者能够以无风险收益率借贷，其形式为： E ［R[,i]］＝R[,f]＋β[,im]（E ［R[,m]］－R[,f]）， （1） Cov ［R[,i]，R[,m]］ β[,im]＝─────────── （2） Var ［R[,m]］ R[,i]，R[,m]，R[,f]分别为资产i 的收益率，市场组合的收益率和无风险资产的收益率。 由于CAPM 从理论上说明在有效率资产组合中，β描述了任一项资产的系统风险（非系统风险已经在分散化中相互冲消掉了），任何其它因素所描述的风险都为β所包容。因此对CAPM 的检验实际是验证β是否具有对收益的完全解释能力。 资本资产定价模型(CAPM)在理论上是严格的，但是在实际中长期存在着实证研究对它的偏离和质疑，其原因主要是资本资产定价模型的一组假设条件过于苛刻而远离市场实际。本次分析报告旨在通过对随机抽样的中国上市公司的收益率的分析，考察在中国的股市环境下，CAPM 是否仍然适用。 二、数据来源 本文在CSMAR 大型股票市场数据库中随机选取了1995年1月到2001年12月的100支股票（存为名叫rtndata 的EXCEL 文件），作为对中国股票市场的模拟。同时还收集了同时期中国银行的年利率（取名为rf ）作为无风险利率，并通过各股票的流通股本对上海、深圳两个市场A 股的综合指数进行加权（取名为mr2）。 在SAS 中建立数据集，其中各列指标分别为各股票的月收益率（为处理方便，股票名称已改为y1-y100）、中国银行的年利率rf （本次报告没有将rf 转换成月无风险收益率，因为这一差异将反映在系数上，且为倍数关系，对结果没有实质性影响）和以流通股进行加权（因为本次报告计算的是市场收益率）的上海、深圳两个市场A 股的综合指数mr2。 本次报告采用的CAPM 模型为：100,...,2,1,?10=++=j e r jt j jt βγγ。 三、方法及步骤 1，在SAS 中以libname 命令设定新库，名为finance 。程序为： libname finance 'G:\finance\rtndata'; run; 2，采用means 过程（也可以用univariate 过程）对这100支股票做初步的均值分析，初步得出各股票的样本均值等数据。程序为： proc means data =; var y1-y100; run ; 3，采用corr 过程对随机抽取的若干支股票进行相关分析，以判断中国股票市场的相关性。程序如下： proc corr data = cov ; var y23 y67; where stkcd>=199512 and stkcd<=199712; run ;

上市公司财务报表分析报告

上市公司财务报表分析报告 证券投资已经成为百姓经济生活中不可或缺的一部分。然而大多数中小投资者不是专业人员，缺乏必要的财务常识，很多投资者因为不懂报表而错失买卖股票的良机，因此，如何正确地分析上市公司财务报表，挖掘真正具备投资价值的公司，是广大投资者的当务之急。 上市公司财务报表分析报告 一、对资产负债表的分析 资产负债表是反映上市公司会计期末全部资产、负债和所有者权益情况的报表。 通过资产负债表，能了解企业在报表日的财务状况，长短期的偿债能力，资产、负债、权益和结构等重要信息。 (一)对资产负债表中资产类科目的分析在资产负债表中资产类的科目很多，但投资者在进行上市公司财务报表的分析时重点应关注应收款项、待摊费用、待处理财产净损失和递延资产四个项目。 1.应收款项。 (1)应收账款：一般来说，公司存在三年以上的应收账款是一种极不正常的现象，这是因为在会计核算中设有坏账准备这一科目，正常情况下，三年的时间已经把应收账款全部计提了坏账准备，因此它不会对股东权益产生负面影响。 但在我国，由于存在大量三角债，以及利用关联交易通过该科目来进行利润操纵等情况。 因此，当投资者发现一个上市公司的资产很高，一定要分析该公司的应收账款

项目是否存在三年以上应收账款，同时要结合坏账准备科目，分析其是否存在资产不实，潜亏挂账现象。 (2)预付账款：该账户同应收账款一样是用来核算企业间的购销业务的。 这也是一种信用行为，一旦接受预付款方经营恶化，缺少资金支持正常业务，那么付款方的这笔货物也就无法取得，其科目所体现的资产也就不可能实现，从而出现虚增资产的现象。 (3)其他应收款：主要核算企业发生的非购销活动的应收债权，如企业发生的各种赔款、存出保证金、备用金以及应向职工收取的各种垫付款等。 但在实际工作中，并非这么简单。 例如，大股东或关联企业往往将占用上市公司的资金挂在其他应收款下，形成难以解释和收回的资产，这样就形成了虚增资产。 因此，投资者应该注意到，当上市公司报表中的其他应收款数额出现异常放大时，就应该加以警惕了。 2.待处理财产净损失。 不少上市公司的资产负债表上挂账列示巨额的待处理财产净损失，有的甚至挂账达数年之久。 这种现象明显不符合收益确认中的稳健原则，不利于投资者正确评价企业的财务状况和盈利能力。 3.待摊费用和递延资产。