金融市场概述

第一章金融市场概述

在现代经济系统中，产品市场和要素市场这两种类型的市场对经济的运行起着重要的主导作用。产品市场是商品和服务进行交易的场所，要素市场是分配土地、提供劳动力、资金等生产要素的市场。金融市场是要素市场的重要组成部分，是在经济系统中引导资金流向、沟通资金由盈余单位向赤字单位转移的市场。金融市场为政府开辟了筹资渠道，为中央银行的宏观调控提供了政策工具，为工商企业筹资和投资提供了机制，为居民个人创造了借贷消费和投资获利的条件，在整个经济活动中发挥着重要的作用。本章的目的就是通过介绍金融市场的各个组成要素，如金融市场的概念、功能、金融市场的结构和组织方式、金融市场的参与者和金融市场工具以及金融市场的发展趋势等知识，帮助读者初步了解和掌握金融市场的基本知识，为深入学习后面各章内容做一个理论铺垫。

第一节金融市场的概念与功能

一、金融市场的概念

经济学家对于金融市场（Financial Market）有许多不同的定义，如：“金融市场是金融工具转手的场所”①；“金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制”②；“金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易”③；“金融市场是金融工具交易的领域”④；“金融是资金融通的交易活动”⑤等。一般来讲，金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义：第一，金融市场是金融资产进行交易的

①[英] 查理斯·R.格依斯特．A Guide to the Financial Markets．London.Macmillan；1982，p.1

②[美] 蒂姆·S.肯波贝尔．Financial Institutions. Markets, and Economic Activity．U.S.A. Mcgraw-Hill Inc．1982．p.2

③[美] 杜德雷·G.卢科特．Money and Banking．Mcgraw-Hill Book company Second edition.；1980，p.111

④赵海宽，杜金富．资本市场知识入门．南昌：江西人民出版社，1993，2

⑤何国华．金融市场学．武汉：武汉大学出版社，2003，1

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一个有形和无形的场所。有形的场所如证券交易所，无形的场所如外汇交易员通过电信网络构成的看不见的市场进行资金的调拨。第二，金融市场反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系，揭示了资金从集中到传递的过程。第三，金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制，它揭示了金融资产的定价过程，说明了如何通过这些定价过程在市场的各个参与者之间合理地分配风险和收益。①

金融市场上的市场参与各方是以信用为基础的借贷关系和委托代理关系，其交易对象是货币资金这一特殊的商品。在金融市场上，金融机构扮演着十分关键的角色，它不仅是金融工具最积极的交易参加者，还是所有金融工具的创造者和所有金融工具交易的中介。另外，现代金融市场大部分情况下是无形市场，其参加者没有一定的限制，交易的进行也无须集中在一个具体的场所，很多交易都通过经纪人或者交易商的电话联络成交，交易双方相隔万里也能交易成功。以上这些是金融市场与产品市场以及要素市场和其他子市场的主要差异。

现代经济的发展有赖于通过市场机制的良好运行来实现资源的合理配置。金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制推动着商品经济的持续运转，金融市场还以其信号系统和调控机制引导着经济资源的优化配置。金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极其关键的作用。在一个有效的金融市场上，各种金融资产的价格以及资金的利率能够及时、准确地反映出一定的信息，资金在价格信号的引导下进行合理流动。在金融市场上，价格机制是其运行的重要基础，完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的可靠保障。

现以图1.1进一步介绍金融市场的运作机理。金融体系中的一些参与者是“储蓄者”，因而能够出售多余的资金，他们是市场上的贷款人。其他参与者是“花销者”，经常需要借钱，他们是借款人。一般把前者称为盈余单位（Surplus Unit），将后者称为赤字单位（Deficit Unit）。盈余单位是指当前的总储蓄超过当前在资本品上支出的参与者②。盈余资金就是盈余单位当前的总储蓄超过当前资本支出（即当前对真实资产的投资）的金额。赤字单位是一个当期总储蓄低于当期资本品支出的参与者。一个赤字单位的资金缺口（流量概念）反映了该单位当前的融资需求。这一缺口等于赤字单位当期的资本品支出减去当期的储蓄值。赤字单位能通过两种途径弥补其资金缺口：一种途径是出售自己所拥有的实物资产或金融资产来获取资金。另一种途径是发行金融证券来弥补资金缺口。这些金融证券可以是债务，比如发行债务证券（Debt Securities），这是发行单位承诺在将来特

①张亦春．现代金融市场学．北京：中国金融出版社，2002，3

②总储蓄意味着没有折旧，折旧是实物资产每年消耗的部分。净储蓄等于总储蓄减去折旧。

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定日期支付固定的金额；金融证券还可以是股权，即向盈余单位发行的股权证券（Equity Securities）。这样，盈余单位就成为赤字单位的所有者之一。显然，两种途径都需要金融市场的帮助，否则就很难弥补资金缺口。特别地，金融市场就是盈余单位直接购买赤字单位所发行的直接证券（Direct Securities）的场所。当然，金融市场中还有一种类型的金融机构，叫做市场专家，赤字单位通过市场专家也可以向市场公开发行直接证券，这样的直接证券也被称为公开市场证券（Open Market Securities）。市场专家主要是投资银行（Investment Banks）或经纪人（Brokers），它们受赤字单位的委托，代为搜寻购买者、设计证券甚至包销证券等。随着直接证券通过金融市场的作用从赤字单位转移到盈余单位，资金也就由相反方向流动到了赤字单位手中。

图1.1 金融市场的运作机理

金融中介（Financial Intermediaries）是金融体系中的另一个重要组成部分。不过，与金融市场的资金转移机制不同，金融中介的运作机理是：它首先购买赤字单位发行的直接证券（Direct Securities），然后再向盈余单位发行间接证券（Indirect Securities）①，成为赤字单位和盈余单位之间名副其实的媒介。②现代金融市场的一个重要趋势是金融市场的机构化（Institutionalization of Financial Markets），由于现代金融市场十分复杂且非常专业化，小规模的盈余单位如家庭或个人等市场参与者直接进行金融市场投资的参与成本（Participation Costs）甚高，因此它们往往通过金融中介机构如共同基金、保险公司等金融中介机构的专业化运作，以降低参与金融市场的成本，从而完成在金融市场上的投资活动。而另一些金融中介机构也从金融市场获取资金。例如，一个向家庭提供贷款的金融公司可能通过在市场上发行股票或债券获得资金。（在图1.1中表现为金融中介与金融

①因此，不同于金融市场，金融中介的关键性职能是把直接证券转变成间接证券，并从中牟利。

②[美]迈克尔·G.哈吉米可拉齐斯，卡马·G.哈吉米可拉齐斯．现代货币、银行与金融市场．中文版．上海：上海人民出版

社，2003，28～35

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市场之间的资金往来关系）显然，越是发达的金融市场，越离不开金融中介机构的参与；而中介机构越是发达，金融市场的功能也越完善、运作也更有效率。二者相互促进，优势互补。表面看，二者存在互相替代的关系，实际上二者在竞争中共同获得了发展。

二、金融市场的功能

金融系统最基本的功能是在不确定性环境下，便利资源进行跨时（Intertemporal）和跨地（Cross-Sectional）的配置。联结储蓄者与投资者的金融系统主要由金融市场和金融中介机构等两部分组成。通过金融市场进行的融资属于直接融资，通过金融中介机构进行的融资属于间接融资。与金融中介机构一样，金融市场最基本的功能是充当联结储蓄者与投资者的桥梁，对资本进行时间和空间上的合理配置，即通俗意义上的融资功能。但融资并非金融市场的唯一功能，因为金融市场在融资过程中又派生出许多新的功能，比如风险管理、信息生产、公司控制等功能；与这些派生功能相比，某种意义上说，融资甚至算不上金融市场的最重要功能。根据金融市场在实现金融功能方面的自身特点，下面具体从储蓄动员与资本配置、为投资者提供流动性便利、风险管理、信息生产、公司控制等五方面阐述金融市场的功能①：

（一）储蓄动员与资本配置

金融市场的基本功能就是实现储蓄向投资的转移和有效配置。在金融市场上，资源的供求双方能够跨越时间、空间的距离集合在一起；参与方能够根据发行人和投资人的需要设计出不同类型的金融工具，并将这些金融工具销售到不同的投资者手中，从而在供求双方之间建立起资本转移的良好机制。通过提供有形的或者无形的交易场所、严格的市场规制和法律监管，金融市场能很好地降低交易的搜寻成本（Search Cost）和信息成本（Information Cost），大大便利金融资产的交易，因此能够促进金融交易的展开，实现低成本、高效率的资源转移。

再者，金融市场中的供求双方通过竞争决定了金融资产的价格，或者说确定了金融资产要求的收益率。显然，公司获取资金的动力取决于投资者要求的回报率。而公司所发行的金融资产，其回报越是丰厚，金融资产的价格也就越高；营运效率越高的公司，其股价也就越坚挺。金融市场的这一特点引导着资金在金融资产间进行分配。该过程也被称为价格发现功能（Price Discovery Process）。只要价格信号能够有效反应市场的信息，那么在价格发现过程中，金融市场能够将资源从低效率利用的部门转移到高效率利用的

①秦国楼．现代金融中介学．北京：中国金融出版社，2002，83～93

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部门，从而实现稀缺资源的合理配置和有效利用。

金融市场实现资金转移功能有着其他融资方式所不可比拟的优势。首先，汇集资本实际上是金融市场最基本的功能。资本积累有限的个人投资者无法从事投资规模巨大的产业，如铁路、钢铁、石油等，但通过在金融市场上发行股票的方式则能很快完成这一任务。显然，金融市场发挥着把分散的小额资本迅速联合成巨额资本的资金集聚功能。对此马克思有过生动的评述：“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。”①其次，金融市场不仅提供了汇集资本的手段，更重要的是还提供了分割股份的方式，并由此派生出界定产权的功能，从而实现了企业产权的初始界定；同时，通过证券市场上的股票买卖，可以将附着在物质财产上的各种权利分离出来单独进行交易，使得产权能够行使和执行。

（二）为投资者提供流动性便利

金融市场为投资者出售金融资产提供了便利。由于这个特点，它对被迫或主动出售金融资产的投资者有很大的吸引力。如果缺乏流动性便利，投资者将被迫持有债务工具直至其到期或者权益工具直至公司自愿或破产清算，那么损失可能非常大。

金融市场所提供的流动性便利在两个方面体现得尤为突出：一是为股东提供了“用脚投票”来监控公司的机制。对于股东来说，有两种监控机制，首先是“用手投票”即参与公司决策的主动型监控，再者是“用脚投票”即抛售所持有的股份的被动型监控。在成熟的金融市场上，“用脚投票”的监控机制往往对公司影响巨大，通常情况是：公司股票的大量甩卖会使股价急剧下降，既会影响管理层与股票挂钩的收入，也容易被外部接管。金融市场所提供的流动性便利还表现在这种便利能加快信息的流通。金融市场配置资金的效率依赖于价格信息的准确性。只有当金融资产的价格如实反映了该公司所有基本面的信息，金融市场才是有效率的，它对资金的配置才是有效率的。因此，金融市场的流动性便利可以使信息尽快地反应到价格中去，提高市场的资金配置效率。

（三）风险管理

快速流动、高度分散的证券市场可以为投资者提供两方面的风险管理功能：一是风险定价。证券市场在现代金融理论中又称为公开市场（Open Market），其中交易的标的主要是标准化的媒介物，如股票、债券等基础金融产品（Underlying Financial Assets）以及在此基础上派生出来的其他标准化衍生产品（Derivatives），如股指期货、股指期权、利

①卡尔·马克思．资本论．第1卷．北京：人民出版社，1975，688

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率期货与利率期权等。由于这些标的是一些标准化的媒介物，可以运用各种定价方法对其进行合理、科学的风险定价。正因为如此，资产定价理论才得以成为现代金融理论的基础之一。二是风险分散。由于证券市场的流动性好，变现性强，投资者可以方便地构造风险最小的最优风险组合，并可根据市场及时做出调整，有效地降低风险。

（四）信息生产

在投资者和储蓄者之间要实现高效的资金转移和配置，金融资产价格信号的引导和调控作用就显得十分重要。金融资产的价格必须充分反映影响各备选项目的风险收益等所有因素的信息，才能确保资金配置的效率。一般来说，金融市场具有信息生产和处理功能，主要基于一般均衡理论，强调资产定价在资源配置中的作用。这是因为证券市场上总存在着信息驱动交易者（Information-Motivated Traders），他们相信（有意或无意）自己拥有关于某种证券的尚未被他人掌握的信息，由此认定该证券被市场错误定价，可通过买卖该证券来获利。由于信息驱动交易者的存在，各种证券的内在价值总能被挖掘出来，并反映在相应的证券价格上。金融市场所生产和传递的信息可区分为前瞻信息（Prospective Information）和后顾信息（Retrospective Information）。前者是尚未实施的投资的信息，它可以帮助公司对当前的投资决策做出判断，有助于提高决策的准确性，提高未来的公司价值；后者是证券市场的交易者对公司已经做出的决策的事后判断，它为公司经理的经营绩效提供了间接定价机制。这两种信息都有利于资源的合理配置。

除了提供价格信号外，证券市场还能通过交易量、并购企图等机制提供“多元审查”（Multiple check）。一般说来，公司使用的技术越复杂，市场上关于投资该公司的收益的新信息出现得越频繁，甚至连公司该如何运作都会有分歧。此时，投资者通过买卖该公司发行的证券（包括股票和债券），甚至促使公司控制权层面的争夺来传达他们对公司的判断。因此，组成金融市场的当事人的意见是不一致的，他们的关系是竞争而非协调的。也就是说，金融市场能够传达投资者的信息。

但是，金融市场提供或传递信息是以证券市场的有效性为前提的。一般认为：如果金融市场上的金融资产价格总是与其投资价值相等，也就是说金融资产价格反映了所有关于该发行公司基本面的信息，如公司的盈亏状况、公司产品的质量与市场前景、管理层的能力等，那么就可以认为该市场是完全有效率的。这就是现代金融理论中著名的“效率市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH）。在一个有效率的证券市场上，股价已经包含了所有关于公司基本面的信息，也就是说，在一个有效率的市场上，投资者只要观察股票价格的变动情况，就可以推断公司的基本面信息，并据此做出投资决策。这样一来，通过市场融资的信息成本大大降低了，资金配置也就能更加高效。当然，效率市场假说只是一个理论基点（Benchmark），不过它为分析现实中的金融市场提供了一个很·6·

第一章金融市场概述好的理论参照系。

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（五）公司控制

资金的转移和有效配置通常面临许多风险。其中，如何确保资金使用者能够有效运用资金并到期偿还或给予当初允诺的投资回报，是投资者决策时要考虑的重要问题之一。因此，需要有一套监控和激励机制来确保资金的高效使用。金融市场的信息生产功能主要解决投资决策做出前的非对称信息问题，即逆向选择（Adverse Selection）；而监控与激励机制则主要解决投资决策做出后的非对称信息问题，即道德风险（Moral Hazard）。监控通过外部核实或约束，来监督资金使用者的行动，防止其做出不利于投资者的行动。激励是指激励资金使用者做出符合投资者的利益的行动，防止其偷懒。对于投资者来说，运用监控和激励手段来防范资金使用者的道德风险行为，二者缺一不可。

金融市场的监控机制主要包括两类，一类是作为投资者的股东通过“用手投票”和“用脚投票”等方式对公司进行直接干预。“用手投票”的主动型监控是指股东可以参加股东大会，选举董事会成员，或就公司有关经营管理的重大事项进行投票表决，从而对管理层的经营构成直接约束；股东也可以实施“用脚投票”的被动型监控，也就是说，股东大量抛售股票所引发的股价下跌，会影响公司在市场上的再筹资，也会向市场传递该公司经营不善的信号，因此就会给信息驱动交易者提供盈利机会，他们通过外部接管行动或恶意收购等行为直接威胁管理层的生存以及在职业经理人市场上的声誉。另一类监控机制则是金融市场提供了激励公司管理层的有效机制，即对经理人的报酬采取股票期权制度，从而使职业经理人自身的效用最大化行为与公司的最大化利润重合起来。其具体做法是，职业经理人报酬的很大份额是股票或股票认购证（Warranty）、股票期权（Stock Option）等与股票挂钩的权证，那么公司未来的绩效就直接与经理人自己的期望收入联系起来。当然，这种激励机制也是以市场的有效性为前提的。如果公司业绩提高不能在股价中反映出来，即使管理层收入与股票挂钩，也不能激发他们改善经营管理的积极性；相反则可能诱使他们的短期投机行为。

第二节金融市场的结构与组织方式

一、金融市场的结构

不同的子市场所组成的金融市场体系构成了金融市场的结构。根据不同的标准对金融市场进行划分，可以划分出存在差异的许多具体的子市场。需要注意的是，每个金融

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市场都可以同时具备多种市场属性，例如股票市场又是资本市场、公开市场、初级市场、次级市场等。按照不同标准划分的金融子市场互相联系、互相依存，使用任何一种分类方法都不能包罗一切金融子市场。采取多样的分类方法有助于更好地把握每个金融子市场的具体特征，从而更充分全面地理解金融市场。

（一）按要求权的期限划分：货币市场和资本市场；按要求权的种类划分：债券市场和普通股市场①

1．按要求权的期限可将金融市场分为货币市场和资本市场

如图1.2中所示的下半部分。货币市场被称为短期金融资产市场，是指以期限在一年以下的金融资产为交易标的物的市场。而期限在一年以上的金融资产则成为资本市场。债务工具等短期金融资产在一年期或一年期以下，是货币市场的一部分，而一年期以上就归到了资本市场；由于普通股和优先股等权益工具一般都是永久性的，因此是资本市场的一部分。

货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，将金融资产转换成现实的货币。货币市场主要进行国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、联邦资金等短期金融工具的买卖，交易量庞大。政府、金融机构、工商企业等是货币市场的主体。货币市场是无形市场，交易量巨大，因此也是批发市场。货币市场又是公开市场，按照市场价格进行交易，具有很强的竞争性。

货币市场的发展，为中央银行有效实施以公开市场操作为主的间接货币调控提供了必要的基础性条件，有力地促进了央行货币调控机制从行政性为主向市场化为主的转换。通过市场所形成的银行间市场的回购利率、现券交易利率以及同业拆借市场利率，不仅为全社会的金融资源配置提供了越来越重要的基准价格，也为货币当局判断市场资金供求状况，提供了一个更为接近真实的参照系。

资本市场被称为长期资金市场，是专门融通期限在一年以上的中长期资金的市场。资本市场包括两大部分：银行中长期存贷款市场和有价证券市场，证券市场是资本市场中最重要的部分。资本市场与货币市场相比，除了期限不同和交易的金融工具各异之外，融资目的、风险程度、收益水平、资金来源等方面也不相同。同时，二者又在很多方面相互联系、相互影响。例如，资金的相互流动、利率同向变动趋势、资金存量相互影响、金融工具相互重合等。

我国资本市场的建立和发展，促进了企业从间接融资为主向直接融资转变，提高了资金的使用效率，并有效地促进了社会储蓄向企业投资的转化。资本市场不仅为企业改

①[美]弗兰克·J·法博齐，弗郎哥·莫迪利亚尼．资本市场：机构与工具，北京：经济科学出版社，1998，10～11

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制筹措了巨额资金，而且通过市场化而非行政化的机制，促使资金向优势企业、高成长企业、高科技企业的流动，达到优胜劣汰的作用。与此同时，证券投资在居民家庭财产构成中也占有越来越大的比重，成为居民投资和收益的重要组成部分。

2．按要求权的种类，可将金融市场划分为债券市场和普通股市场

如图1.2中所示的上半部分。金融市场上金融资产的收益要求权可以是固定的，也可以是变动的。前一种金融资产称为债务工具，交易这些工具的市场被称为债务市场（Debt Market）；后一种金融资产称为权益工具，交易这些工具的市场被称为权益市场（Equity Market）或股票市场（Stock Market）。优先股是给予投资者获得固定收益的权益要求权，既具有债务市场又具有权益市场工具的特点。一般而言，债务工具和优先股被划分为固定收入市场（Fixed-Income Market），不包括优先股的股票市场称为普通股市场（Common Stock Market）。

图1.2 按要求权的期限和种类不同划分的金融市场

（二）按交割方式划分：现货市场、期货市场和衍生品市场

1．现货市场（Spot Market）

现货市场是须在交易协议达成后的若干个交易日内办理交割的金融交易市场。现货交易是金融市场上最普遍的一种交易方式，包括现金交易、固定方式交易以及保证金交易。现金交易是指成交日和结算日在同一天的交易，固定方式交易是成交日和结算日相隔七天以内的交易，保证金交易也叫垫头交易，是在投资者资金不足，但又想获得较多投资收益时，采取交付一定比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付买卖金融工具的交易方式。目前现货市场上主要是固定方式交易。

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2．期货市场（Futures Market）

期货市场是指交易协议虽然已经达成，但是交割还要在某一特定时间进行的市场。期货市场上成交和交割是分离的，交割要按照成交时的协议价格进行，而成交与交割期间金融工具价格的波动变化可能会使交易者获利或受损，因此期货市场上交易者需要对市场进行判断，并要承担一定的市场风险。期货市场最主要的功能是价格发现和风险管理功能。市场经济体制的建立需要期货市场，而期货市场是资本市场不可分割的组成部分，它服务于国民经济全局，有利于实现国民经济的协调发展。从中央银行制定货币政策的角度看，期货市场为其决策提供了灵敏的价格信号。期货市场对于完善金融市场结构、提高金融市场效率、促进金融市场稳定发展也有着重要作用。

3．衍生品市场（Derivatives Market）

衍生品市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或者基础性金融工具创造出的新型的金融工具，一般表现为一些合约，合约的价值由其交易的金融资产的价格决定，包括远期合约、期货合约、期权合约、互换等。20世纪80年代金融衍生市场开始快速增长，美国的交易所由于积极进行金融创新、率先开发出股指期货等金融衍生产品而获得了国际投资者的青睐，在国际金融市场占据了绝对优势。90年代后衍生品市场进入加速发展的轨道，大力提倡和扩张电子交易的欧洲期货交易所上升为衍生品市场的主角。进入21世纪，亚洲市场迅速崛起并成为衍生品市场的新主力，而且很可能成为下一个衍生品市场中心。由于具有交易速度快、流动性强、透明度高、风险监控体系严密等优势，不管是在吸引投资者还是在防范金融风险方面，衍生品市场都发挥了至关重要的作用。

（三）按金融工具是否为首次发行划分：发行市场和流通市场

1．发行市场

发行市场又称为一级市场（Primary Market），是指资金需求者将金融资产首次出售给资金的供给者时所形成的交易市场。金融资产的发行有公募和私募两种方式。前者的发行对象是社会公众，后者的发行对象是机构投资者，两者相比公募涉及的范围大、影响广、成本高、准备的手续复杂、需要的时间长。私募发行又分为包销、代销和自销。包销是由银行等承销机构按照商定的条件把全部证券承接下来负责向公众销售，包销期满后无论金融资产是否已经全部销售出去，包销机构都要如数付给发行人应得资金。代销是发行人自己承担全部发行风险，代销商如投资银行接受委托收取手续费用，销售多少是多少，不必承担任何风险。自销是发行人通过私下洽商的方式直接销售给少数的个人或者团体投资者。

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2．流通市场

流通市场又称二级市场（Secondary Market），是指金融工具发行后在投资者之间买卖、转让所形成的市场。金融工具通过流通市场而更具有流动性，使社会范围内的资源能够得到充分利用。按照其组织形式，流通市场又可以分为场内交易市场和场外交易市场。前者有证券交易所，后者有柜台交易或者店头交易市场，是在证券交易所之外进行证券买卖的市场，一般针对未上市的证券提供交易服务。

发行市场和流通市场是密不可分的，发行市场是流通市场的基础和前提，没有发行市场就没有流通市场；而流通市场是发行市场存在与发展的重要条件之一，无论在流动性上还是在价格的确定上，发行市场都要受到流通市场的影响。

在发达的市场经济国家还存在第三市场甚至第四市场，它们都是场外市场的一部分。第三市场是原来在交易所上市的证券转移到场外进行交易所形成的市场，相对于交易所来说，其交易限制更少、成本更低。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场，其形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比重越来越大，买卖数额巨大，因此希望避开经纪人直接交易以降低成本。

（四）按照交易的地域划分：国内金融市场和国际金融市场

国内金融市场（National Financial Market）又叫内部市场（Internal Market），是指金融交易的作用范围仅仅限于一国之内的市场，包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场和一国范围内的地方性金融市场。国内金融市场又可分为两部分：本国证券市场（Domestic Market）和外国证券市场（Foreign Market），居住于本国的发行人发行的证券及其交易的市场成为本国证券市场；外国证券市场是指证券的发行人不居住在本国，但在本国发行和交易证券的市场。外国证券的发行遵守所在国监管当局法令的限制。如美国的外国证券市场被称为“扬基市场”；日本的外国证券市场被称为“武士市场”；英国称“猛犬市场”；荷兰称“伦勃朗市场”；西班牙称“斗牛士市场”等。

国际金融市场（International Financial Market）又叫外部市场（External Market），是金融资产的交易跨越国界、进行国际交易的场所。该市场上的证券的显著特点是：它们同时向许多国家的投资者发行，且不受一国法令的制约。国际金融市场有广义和狭义之分。广义的国际金融市场又称传统的国际金融市场，是指进行各种国际金融业务的场所，包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生品市场等。狭义的国际金融市场是指同市场所在国的国内金融体系相分离，主要由市场所在国的非居民从事境外交易，既不受所使用货币发行国政府法令的管制，又不受市场所在国法令管制的金融市场，又叫离岸金融市场（Offshore Market）或欧洲市场（Euromarket）。离岸金融市场是无形市场，只存在于某一城市或地区而不在一个固定的交易场所，由所在地的金融机构和金融·12·

第一章金融市场概述

资产的国际性交易形成。欧洲市场并不只局限于欧洲，由于该类型市场在欧洲产生，因此是习惯称谓。

国内金融市场是国际金融市场形成的基础，国际金融市场是国内金融发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达、资本的国际流动以及现代电子信息技术高度发展相辅相成的。从国际经验来看，一个国家的国内金融市场要成为国际性的金融市场，需要具备货币制度健全、外汇市场自由、拥有相当份额的国际贸易、拥有大量从事国际金融交易的机构等几个条件。

此外，金融市场还可以按照市场微观结构划分为拍卖市场、经纪人市场和交易商市场，按照中介机构的特征划分为直接金融市场和间接金融市场，按照成交与定价的方式划分为公开市场和议价市场，按照有无固定的场所划分为有形市场和无形市场。

二、金融市场的组织方式

金融市场的组织方式是指把交易双方和交易对象通过金融机构媒介联系起来，共同确定交易价格，最终实现转让交易对象目的的形式。金融市场的组织方式主要有拍卖方式和柜台方式两种。

（一）拍卖方式（Auction）

金融市场上的拍卖方式是指所有的金融交易都采取拍卖的方式成交，买卖双方通过公开竞价来确定买卖的成交价格。目前，公开竞价有两种方式，一种是人工拍卖，即由金融工具的出售方呼喊加手势报出要价，购买方之间激烈竞争报出买价，出价最高的购买方将最终获得所售金融工具。另一种方式是电脑自动撮合，即买卖双方不必直接见面，而是分别将欲买和欲售金融工具的价格输入计算机，由计算机按照时间优先、价格优先的原则自动配对，实现成交。时间优先是指同样的价格先提出优先成交，价格优先是指对购买方而言，同一时间价格高的优先成交，对出售方而言，同一时间价格低的优先成交。金融市场工具的拍卖在交易所内进行。但交易所内除了真正要买卖金融工具的市场参与者之外，还有受人委托代理买卖的经纪人和股票交易商。他们由作为交易所会员的经纪人公司和证券公司派出，这些公司受实际投资人、筹资人、保值人或者投机人的委托，按照委托人的要求以尽可能有利的价格进行交易。这是拍卖方式的一大特点。

拍卖方式可以分为单向拍卖（One-Way Auction）和双向拍卖（Two-Way Auction）。单向拍卖方式的交易双方中一方是一个交易群体（Trading Crowd），例如一批要购买或要出售的同一金融工具，而另一方是一个交易单位。后者报出买卖金融工具的出价或要价，前者中的各个交易单位围绕报价展开竞争，竞相抬价以求买进或者竞相压价以求售出。

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最后，后者将要出售的金融工具卖给出价最高的交易方，或以最低的价格购得要购买的金融工具。双向拍卖方式的交易双方都是交易群体，交易双方在买卖某种交易工具时，以该种工具上次成交的价格为基础，分别提出各自的出价和要价。买方希望以较低价格买入，卖方希望以较高价格卖出。买方群体中不断有人为买进而提高出价，卖方群体中不断有人为卖出而降低要价，这样双方的报出价格逐渐接近，到双方群体中最高出价和最低要价相等时便可以成交。

利用拍卖方式组织金融市场活动必须具备几个条件：（1）要有一个集中的场所和相应的设施，能够把所有的交易都集中在一起以便于相互竞价，这个场所就是交易所。（2）要有大量的可交易工具，否则无法形成大规模的拍卖交易。（3）要有相当规模的同质工具，否则交易工具的种类多而数量少，会造成拍卖成本过高，拍卖条件过于苛刻。（4）要有大量的市场中介机构，否则无法代理大量的实际交易者，也难以进行有效的价格竞争。

（二）柜台方式（Over-the-Counter）

柜台方式是指通过作为交易中介的证券公司来买卖金融工具，而不是通过交易所竞价方式确定交易价格。这种方式中金融工具的买卖双方都分别同证券公司进行交易，或者将出售的金融工具卖给金融公司，或者从金融公司买进欲购买的金融工具。

在柜台方式组织的金融交易当中，买卖价格不通过交易双方直接竞争来确定，而是由证券公司根据市场行情和供求关系自行确定。对于同意交易的某种金融工具，证券公司以双价制（Ask and Bid System）的方式进行挂牌，即同时报出该工具的买入价格（Bid Price）和卖出价格（Asked Price），表示愿意以所报出价格买入或者卖出金融工具。证券公司一旦对某种金融工具报出双价，则在报出新的价格之前，不得拒绝以已经报出的买入或者卖出的价格来买卖该种工具。一般证券公司的报价中买入价格低于卖出价格，价差（Spread）就是证券公司的主要利润来源。

第三节金融市场参与者与金融市场工具

一、金融市场的参与者

金融市场的主体是指金融市场的参与者，可以是自然人，也可以是法人。按照不同的角度可以将金融市场的主体划分为不同的类型。

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第一章金融市场概述

（一）按照金融活动的特点划分金融主体

金融市场上按照金融活动的特点，可以将金融市场的主体划分为筹资者、投资者、套期保值者、套利者及监管者五类。筹资者是金融市场上资金的需求者。投资者是金融市场上资金的供给者，是指为了获取各种收益而购买各种金融工具的主体，按照交易动机、时间长短，广义投资者可以再划分为投资者和投机者两类。套期保值者是利用金融市场来转嫁风险的主体。套利者是利用金融市场来赚取无风险利润的主体。监管者则是对金融市场进行宏观调控和监管的中央银行以及其他各种金融监管机构。

在金融市场的几大主体中，筹资者和投资者是金融市场最早的参与者，二者的区别在于在具体的资金融通过程中，它们处于供求关系的不同方面，筹资者处于需求方而投资者处于供给方。筹资者和投资者的划分必须以具体的金融交易活动为基础，而金融市场上各主体往往既是筹资者又是投资者。筹资者和投资者之间的资金转移是金融市场需要解决的最基本的问题。

投资者、套期保值者和套利者的区别在于其从事的金融活动的性质不同。三者采取的策略、持有的资产结构不同，相应的风险和收益预期也各不相同。金融市场上金融资产的持有者都面临着价格随时发生波动的风险，收益或者损失是不确定的，因此具有投资者的特征。套期保值者采取的策略是在持有某种金融资产的同时对其进行反向的对冲操作，其原理是使某段时间内持有的金融资产净头寸达到零，从而固定收益，避免价格波动的风险。套利者采取的策略是利用金融市场定价过程中对于均衡价格的短暂的、微小的偏离，迅速购进或者售出价格被低估或者高估的金融资产。套利者的活动能够加快金融市场的调节速度，而金融市场的有效性越高，套利者的活动空间越小。

（二）按照自身的特性划分金融主体

金融市场上有政府部门、中央银行、金融中介、工商企业、居民个人和外国参与者等参与者。各种参与者的特性不同，在金融市场上起到的作用也各不相同。

1．政府部门

政府部门（包括中央政府、中央政府的代理机构和地方政府）是金融市场上资金的需求者，主要通过发行财政部债券或者地方政府债券来筹集资金，用于国家基础设施建设，弥补财政预算赤字等；同时，国家财政筹集的大量收入在支出前形成的资金积余又可以使其成为资金的供给者。在国际金融市场上，不同国家的政府部门可以是资金的需求者，也可以是供给者。此外，很多国家的政府部门同时担负金融市场的调节和监督职能，也是金融市场的监管者。

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金融市场学

2．中央银行

中央银行在金融市场中具有双重角色，它既是金融市场的行为主体，又是金融市场的主要监管者。中央银行在金融市场中担任着最后贷款人的职责，从而成为金融市场的资金供给者。同时，中央银行参与金融市场是以实现国家货币政策、稳定货币调节经济为目的。中央银行通过买卖金融市场工具、投放或者回笼货币来调整和控制货币供应量，并会对金融市场上资金的供求以及其他经济主体的行为产生影响。一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息，以及接受外国中央银行的委托在金融市场上买卖金融工具，参与金融市场活动。

3．金融中介①

金融中介是金融市场上的特殊参与者，也是专业参与者。从表面上看，金融中介是金融市场上最大的买方和卖方，但实质上金融中介并不是资金的初始供给者和最终需求者，其买卖最终是为了金融市场上其他参与者的买和卖，这就是金融中介的特殊性所在。同时，金融中介又是金融市场上唯一的专业参加者。其专业就是参加金融市场活动，为潜在的和实际的金融交易双方创造交易条件，为买卖双方降低寻找成本，使潜在的金融交易的可能性变成现实。因此，金融中介也被称为市场创造者（Market Makers）。金融中介可以分为存款类金融中介和非存款类金融中介两大类：

（1）存款类金融中介

存款性金融机构是指通过吸收存款获得可利用的资金，并将资金贷给经济主体中的资金需求者，或者进行投资以获得收益的金融机构。存款性金融机构在金融市场中是十分重要的中介，同时也是套期保值和套利的主体。

①商业银行

商业银行是存款性金融机构当中最重要的一种。早期的商业银行吸收存款，并通过承兑或者贴现的方式提供资金融通服务。现代的商业银行则发展成为金融市场中资金规模雄厚、业务领域广泛的重要的存款性金融机构。现代商业银行全面参与了金融市场中的各种活动，既是资金的需求者又是资金的供给者，同时还可以通过创造派生存款来扩张或者收缩货币，从而对整个金融市场的供求产生着重大的影响。我国目前的商业银行有工、农、中、建四大国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等。

②储蓄机构

储蓄机构以专门吸收储蓄存款作为资金的来源，资金的运用则主要是发放不动产抵押贷款、投资国债和其他证券。与商业银行相比，储蓄机构的资产业务期限长，抵押贷

①我们这里把传统上称为金融机构（Financial Institutions）的组织都叫做金融中介，在本书中，如果不特别对二者作区分的

话，都可以认为二者的涵义是相同的。

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第一章金融市场概述

款比重高。一国政府经常利用储蓄机构实现其特定经济目标，例如房地产政策目标等，因此储蓄机构往往能够得到政府的特别扶持。与商业银行一样，储蓄机构在金融市场上既是资金的供给者，又是资金的需求者。

③信用合作社

信用合作社是指由一些具有共同利益的人们组织起来的、具有互助性质的会员组织。其资金来源主要是会员的存款，也有非会员的存款，资金运用则是提供短期贷款、消费信贷、票据贴现以及从事证券投资等。信用合作社为金融体系起到了拾遗补缺的作用，在经济生活中广泛动员了社会资金，弥补了现代金融服务难以覆盖的地区，促进了社会闲散资金的聚集和利用。随着金融的不断发展，信用合作社的业务不断拓展，资金来源与运用从以前的以会员为主逐渐向多元化发展，并且在金融市场上发挥着越来越大的作用。

（2）非存款类金融中介

非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不同，它是通过发行证券或者以契约性的方式来聚集社会闲散资金，主要有以下几种类型：

①投资银行

投资银行是资本市场上从事证券发行、买卖及相关业务的金融机构，主要通过发行股票和债券筹集资金。随着金融市场的发展，投资银行的业务领域不断拓展，涉及到证券承销和自营买卖、公司理财、企业并购、咨询服务、基金管理和风险资本管理等各个方面。投资银行既为资金需求者提供筹资服务，又充当投资者买卖证券的经纪人和交易商。目前，投资银行已经成为资本市场上重要的金融中介机构，在一级和二级市场上发挥着重要作用。

②保险公司

保险公司主要包括人寿保险公司和财产及灾害保险公司两大类型。这两种保险公司的资金来源都主要是按照一定标准收取的保险费，但由于保险的对象不同，因此资金运用存在差别。人寿保险公司为人们因为意外事故或死亡造成的经济损失提供保险，财产及灾害保险公司为企业及居民的财产意外损失提供保险。人寿保险具有保险金支付的可预测性，因此资金可以投入到收益相对较高、期限较长的项目中，如股票等，是金融市场上资金供给者之一。财产及灾害保险公司事故的发生具有不确定性，因此资金运用更注重流动性，主要投资于货币市场上的金融工具和安全性较高的政府债券、高级别企业债券等。

③投资基金

投资基金是通过向社会公众出售其股份或者受益凭证来募集资金，并将所获资金分

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金融市场学

散投资于多样化的证券组合的金融机构。投资基金的当事人有四个：委托人是基金的发起人；受托人是基金经理公司，代理投资机构经营基金所募资金；受益人是投资者，即持有基金份额的人；信托人负责基金资产的保管，一般由投资银行、信托公司和商业银行等大型金融机构充当。投资基金按照基金份额的变现方式可以划分为开放式基金和封闭式基金。

④养老基金

养老基金是类似于人寿保险公司的一种金融组织，其资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金，通常由劳资双方共同缴纳，有的只由资方缴纳。养老金的缴纳一般由政府立法规定，资金来源有可靠保障。养老基金由于能够比较精确地估计未来的支付，因此其资金运用主要是投资于长期公司债券、优质股票以及发放长期贷款。养老基金是金融市场上资金供给者之一。

⑤风险投资公司

除了主顾是一些起步公司而不是大公司这一点以外，风险投资公司类似于投资银行。缺乏经验的年轻公司除了资金以外，常常还需要经营企业的中肯建议，对此，风险投资公司都能提供。

风险资本家将资金投资于新的企业，帮助管理队伍将公司发展到可以“上市”的程度，即将股份出售给投资公众。一旦达到这一目标，典型的风险投资公司将售出其在公司的权益，转向下一个新的企业。

⑥信息咨询、资信评估等金融中介

该类机构主要是指资信评估公司及其他以金融信息资讯服务业务为主的金融机构。这类金融机构既为企业和社会服务，也为其他金融机构提供服务。最早的信息服务公司是评级机构，比如为证券业评级的穆迪和标准普尔，以及为保险行业评级的Best’s。最近发展起来的行业是提供财务数据（如彭博资讯和路透社）或进行共同基金业绩统计（如Lipper，Morningstar和SEI）的公司或公司的部门。

4．工商企业

工商企业在金融市场的运行中无论是作为资金的需求者还是资金的供给者，都具有着重要的地位。在生产经营过程中，经常会有一些企业出现暂时性的资金盈余，而另外一些企业则出现暂时性的资金短缺。此时企业不仅可以通过向金融中介机构进行资金余缺的融通，还可以在金融市场上发行或者购买各种金融工具，从而实现盈余资金的投资或者得到所需资金，以此实现企业生产经营过程当中的不同目的。工商企业还可以通过发行股票或者中长期债券等方式来筹集资金，用于扩大再生产和经营规模。此外，工商企业为了控制财务风险，也经常在金融市场上进行套期保值等活动。

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第一章金融市场概述

5．居民个人

居民个人主要是金融市场上的资金供给者和金融工具的购买者。居民个人除掉必要的消费外，为了存集资金或者留存部分资金以备不时之需，往往会将手中的资金存入银行或者在金融市场上购买股票、债券等金融工具，通过这些金融投资组合，既可以满足居民个人日常的流动性需求，又可以达到保值增值的目的。居民的投资可以用于直接购买金融工具投资，也可以通过金融中介进行间接投资，例如投入保险、购买共同基金等，最终都是向金融市场提供资金。此外，居民有时也会有资金需求，例如用于耐用消费品的购买，住房、汽车消费等。①

6．外国参与者

外国参与者（Foreign Participants）构成了外国部门。这个部门包括所有来自国外的参与者：家庭、非金融机构、政府以及中央银行。随着世界各国逐步放开其金融市场，外国参与者参与国内金融市场和国际金融市场的现象将越来越普遍。

二、金融市场工具

金融市场中交易的各种金融工具是赤字单位向盈余单位发行的各种票据、债券、股票、外汇、凭证的简称。家庭、公司、银行、金融市场中介机构以及政府部门既可以是金融工具的发行者，也可以是金融工具的交易者。如果把金融市场分为货币市场和资本市场等两大类，那么金融工具也可以分为货币市场工具和资本市场工具等两大类，表1.1给出了美国金融市场上的主要金融工具类型。货币市场工具通常都是固定收益的（A类）；由于资本市场是现代金融市场最活跃的部分，根据流动性、收益率、风险以及权属方面的不同特点，又可把资本市场上交易的金融工具细分为固定收益资本市场工具（B类）、权益市场工具（C类）和衍生品市场工具（D类）等。由于各类型金融工具的不同特性，因此可以满足不同风险偏好者和财富拥有者的投资需求。

货币市场工具包括短期的、可转让的、具有高流动性的低风险债务工具，它是固定收益市场的一个子市场。传统的货币市场是银行（商业银行、中央银行）、政府部门等的天下，近年来货币市场基金等机构投资者的出现，使得个人也可以投资这些证券。而资本市场工具则包括长期的以及风险更高的证券。固定收益资本市场工具是由比货币市场交易工具期限更长的一些借款工具构成的，一般由国库债券和票据、联邦机构债务、市政债券、公司债券、抵押支持证券等组成。权益市场工具是指投资者通过购买公司部门公开发行的股票的方式以获取红利分配、资本增值等权力的投资方式。自20世纪70年

①张亦春．现代金融市场学．北京：中国金融出版社，2002

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金融市场学

代初以来，金融市场的一个显著发展就是期权和期货市场的增长，例如，从股票交易中派生出来的股票期货合约、股票指数期货合约、期权合约；从债券交易中派生出来的债券期货合约；从外汇交易中派生出来的外汇期货、货币期权、货币互换、汇率掉期的合约等。期权和期货提供的收益依赖于其他一些资产的价值，例如商品价格、债券和股票价格或市场指数价值，它们的价值是从其他资产价值衍生出来的，所以也称为衍生金融工具，而将其他金融工具称为原生金融工具。衍生金融工具的最大特点是能够以少量资金从事数倍乃至数十倍的交易，故而具有高风险性、高投机性和高收益性。

金融工具的发展是与货币、信用和金融市场的发展分不开的，由商业信用基础上发展起来的银行信用和金融市场促进了信用工具成为了金融市场上的交易工具，随着金融市场范围和深度的不断拓展，金融创新的速度不断加快，金融工具的种类也会越来越多。

表1.1 金融市场工具

货币市场资本市场

A：固定收益货币市场工具B：固定收益资本市场工具国库券国库债券和票据

存单联邦机构债务

商业票据市政债券

银行承兑汇票公司债券

欧洲美元抵押支持证券

回购协议和反向回购C：权益市场工具

联邦基金普通股

经纪人通知贷款优先股

D：衍生品市场工具

期权和互换

远期和期货

资料来源：兹维·博迪，亚历克斯·凯恩，艾伦·J·马科斯．投资学精要．第4版．北京：中国人民大学出版社，2003，31

与金融工具相联系的是金融资产（Financial Assets）概念。金融资产是对实际资产所产生收益的所有权凭证（或是对政府收益的所有权凭证），可以看作是投资者所购买的金融工具的市价总值。不过，金融工具和金融资产的范畴并不完全相同，一些金融工具是金融资产，如：赤字单位所发行的各种证券是金融资产，但另一些金融工具并不是金融资产，比如：衍生品是以金融商品为标的物而衍生出的金融工具，只代表在未来时刻购买和发售金融资产的权利，是金融资产交易方式的证明，不构成金融资产。

金融资产按照投资者持有的金融工具的不同可分为三类：固定收益类金融资产、权·20·

金融市场学 第一章 导论

本章学习重点 金融资产的概念 金融市场的概念及功能 金融市场的参与者 金融市场的发展趋势 1.1 金融资产和金融产品 1.1.1资产 资产（asset）是有价值的所有权。凭借这种所有权，所有人可以获得对未来财富的索取权（claim）。资产包括如下两个特征：资产存在未来的经济价值（这是资产的价值所在）；资产被特定主体控制（这决定了资产价值由谁实现）。 根据有无物质形态，将资产分成两类： 实物资产（real asset）：有形资产具有实体物质形态，能直接用于生产以创造未来财富，是社会财富的直接代表。 无形资产（intangible asset）：无形资产则是不具有实体形态的资产。 1.1.2金融资产的概念 无形资产中的专利、商誉等尽管不具备实体形态，但是企业能将其直接运用到生产过程中创造财富，因此也被视为社会财富的直接代表。 无形资产中还有一类，其价值源自对企业或政府等单位的收入或财富的索取权，通常以凭证、收据、或其他交易合同形式表示。我们称之为金融资产，比如银行存款、贷款合约、债券、股票等资产，它们的未来收益完全由社会实体经济的财富创造能力来决定。1.1.3金融资产和实物资产的关系 1、实物资产是社会财富的代表，可以直接用于生产消费，创造财富。 2、金融资产不是社会财富的直接代表，其的收益权来自于实物资产的财富创造能力，价值源于并依赖于实物资产的价值。 3、金融资产使得实物资产创造社会财富的能力有了流动性。 4、金融资产和实物资产在企业平衡表上容易区分。 5、金融资产的消除是通过一般的市场交易过程，实物资产则是通过事故或者自然损耗而逐渐消耗掉。 1.1.4金融资产的三个特征

练习6 金融市场概述

第六章金融市场概述 一、术语解释 1．金融市场 2．货币市场 3．资本市场 4．商业票据的抽象性 5．回购协议 6．银行间拆借市场 7．股票 8．竞价成交 9．交割 10．公募 11．私募 12．远期合约 13．期货 14．期权 15．互换 16．证券投资基金 17．契约型基金 18．公司型基金 19．开放式基金 20．对冲基金 21．风险投资基金 22．可转换债券 23．创业板市场 24．离岸金融市场 25．国际游资 二、填空 1．在金融市场上，人们通过买卖____________,实现资金从盈余部门向赤字部门的转移。2．根据金融交易的期限，金融市场可分为____________和____________。 3．按照金融交易的交割期限可把金融市场划分为____________与____________。 4．商业票据只反映由商品交易中的延期支付而产生的货币债权债务关系，并不反映交易的内容，这叫做商业票据的____________或____________。相应的特征是____________，即只要证实票据不是伪造的，付款人就应该根据票据所载条件付款，无权以任何理由拒绝履行义务。 5．____________市场是我国规模最大的一种货币市场，因此，是中国人民银行进行公开市场操作的场所。 6．国库券市场的____________在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。 7．风险投资基金以____________的方式，对尚未上市但有很好成长前景的公司进行投资。8．国际游资一般具有交易____________、快速流动、集团作战的特点。 9．按照____________期权，买方可以在期权的有效期内的任何时点行使权利或者放弃行使权利。 10．股票是由股份公司发行的权益证券，代表持有者对公司资产和收益的

金融市场概述作业

第一章金融市场概述作业 一、概念题 金融市场、金融工具、初级市场、次级市场、资本市场、货币市场 二、填空题 1、从本质上说，金融市场的交易对象是，但需要借助来进行交易。 2、所谓，是指金融工具迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。 3、金融工具收益率是指购买金融工具所能带来的与之间的比率。 4、一般金融市场的基本构成要素包括：、、和。 5、国际经济一体化主要经历了、和三个阶段。 6、按成交与定价方式分类，金融市场可分为、、和。 7、证券发行市场又被称为市场，它与证券市场相辅相成，共同构成统一的证券市场。 三、单项选择题 1、金融市场的客体是指金融市场的( )。 A．金融工具 B．金融中介机构 C．金融市场的交易者 D．金融市场价格 2、现货市场的实际交割一般在成交后( )内进行。 A．2日 B．5日 C．1周 D．1月 3、下列属于所有权凭证的金融工具是( )。 A．商业票据 B．企业债券 C．股票 D．可转让大额定期存单 4、在金融市场发达国家，许多未上市的证券或者不足一个成交批量的证券，也可以在市场进行交易，人们习惯于把这种市场称之为( )。 A．店头市场B．议价市场 C．公开市场D．第四市场 5、企业是经济活动的中心，因此也是金融市场运行的( )。 A．中心 B．基础 C．枢纽 D．核心 6、世界上最早的证券交易所是( )。 A．荷兰阿姆斯特丹证券交易所B．英国伦敦证券交易所 C．德国法兰克福证券交易所D．美国纽约证券交易所 7、专门融通一年以内短期资金的场所称之为( )。 A．货币市场B．资本市场 C．现货市场D．期货市场

8、旧证券流通的市场称之为( )。 A．初级市场B．次级市场 C．公开市场D．议价市场 四、多项选择题 1、下面( )属于金融衍生工具的交易种类。 A．现货交易 B．期货交易 C．期权交易 D．股票指数交易 E．贴现交易 2、金融市场的参与者包括( )。 A．居民个人 B．商业性金融机构 C．中央银行 D．企业 E．政府 3、下列金融工具中，没有偿还期的有( )。 A．永久性债券 B．银行定期存款 C．商业票据 D．CD单 E．股票 4、机构投资者一般主要包括( )。 A．共同基金B．保险公司 C．信托投资公司D．养老金基金E．投资银行 5、货币市场具有( )的特点。 A．交易期限短 B．资金借贷量大 C．流动性强 D．风险相对较低 E．交易工具收益较高而流动性差 6、资本市场的特点是( )。 A．金融工具期限长 B．资金借贷量大 C．流动性强 D．为解决长期投资性资金的供求需要 E．交易工具有一定的风险性和投机性 7、金融工具一般具有的特征：( )。 A．安全性 B．流动性 C．风险性 D．收益性 E．期限性 五、判断并改正 1、因为世界各国金融市场的发达程度不同，所以各国金融市场的构成要素也不同。 2、金融市场形成后，信用工具便产生了。 3、通常金融工具的数量多少被认为是一国金融是否发达或经济发展水平高低的重要标志。 4、金融市场媒体主要是指那些在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构和个人，因此与金融市场主体没什么根本的区别。 5、一般工商企业在金融市场的活动领域为资本市场，很少参与货币市场的交易。 6、一般来说，进入次级市场流通的证券只占证券总量的较少一部分，说明次级市场的重要性不如初级市场。 7、证券发行必须在证券交易所内进行。

金融市场学-第一章--导论

金融市场学-第一章--导论

本章学习重点 金融资产的概念 金融市场的概念及功能 金融市场的参与者 金融市场的发展趋势 1.1 金融资产和金融产品 1.1.1资产 资产（asset）是有价值的所有权。凭借这种所有权，所有人可以获得对未来财富的索取权（claim）。资产包括如下两个特征：资产存在未来的经济价值（这是资产的价值所在）；资产被特定主体控制（这决定了资产价值由谁实现）。 根据有无物质形态，将资产分成两类： 实物资产（real asset）：有形资产具有实体物质形态，能直接用于生产以创造未来财富，是社会财富的直接代表。 无形资产（intangible asset）：无形资产则是不具有实体形态的资产。 1.1.2金融资产的概念 无形资产中的专利、商誉等尽管不具备实体形态，但是企业能将其直接运用到生产过程

中创造财富，因此也被视为社会财富的直接代表。 无形资产中还有一类，其价值源自对企业或政府等单位的收入或财富的索取权，通常以凭证、收据、或其他交易合同形式表示。我们称之为金融资产，比如银行存款、贷款合约、债券、股票等资产，它们的未来收益完全由社会实体经济的财富创造能力来决定。 1.1.3金融资产和实物资产的关系 1、实物资产是社会财富的代表，可以直接用于生产消费，创造财富。 2、金融资产不是社会财富的直接代表，其的收益权来自于实物资产的财富创造能力，价值源于并依赖于实物资产的价值。 3、金融资产使得实物资产创造社会财富的能力有了流动性。 4、金融资产和实物资产在企业平衡表上容易区分。 5、金融资产的消除是通过一般的市场交易过程，实物资产则是通过事故或者自然损耗而逐渐消耗掉。 1.1.4金融资产的三个特征

第一章金融市场与金融工具

第一章金融市场与金融工具 第一节金融市场与金融工具概述 一、金融市场的含义与构成要素 (一)金融市场的含义是买卖金融资产(如股票和债券等有价证券)，使资金从金融资产的买方流向卖方的市场。 (二)金融市场的构成要素包含四个基本的构成要素：金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场价格 1.金融市场主体包括家庭、企业、政府、金融机构、中央银行及监管机构。 (1)家庭。家庭是金融市场上主要的资金供应者。 (2)企业。企业还是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。 (3)政府。 (4)金融机构。 存款性金融机构从资金供给方吸纳资金，并通过贷款或购买有价证券将其提供给资金需求方。存款性金融机构主要包括商业银行、储蓄机构和信用合作社等。 非存款性金融机构不直接吸收公众存款，其资金是从存款以外的渠道获取的。非存款性金融机构在金融市场上扮演着重要的金融中介的角色。 (5)中央银行。 2.金融市场客体 (1)金融工具的分类。①按期限不同，分为货币市场工具和资本市场工具 ②按性质不同，分为债权凭证和所有权凭证 ③按与实际金融活动的关系，分为原生金融工具和衍生金融工具 (2)金融工具的性质。 ①期限性 ②流动性主要通过买卖、承兑、贴现与再贴现等交易来实现。 ③收益性包含：金融工具定期的股息和利息收益和投资者出售金融工具时获得的价差 ④风险性包含：信用风险，一方不能履行责任而导致另一方发生损失的风险 市场风险，指金融工具的价值因汇率、理论或股价变化而发生变动的风险。 3.金融市场中介 4.金融市场价格 二、金融市场的类型

(一)按交易标的物划分货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场、黄金市场 (二)按交易中介划分直接金融市场、间接金融市场 (三)按交易程序划分发行市场、流通市场 (四)按有无固定场所划分有形市场、无形市场大部分的金融交易是在无形市场上进行的。 (五)按本原和从属关系划分传统金融市场、金融衍生品市场。 传统金融市场又称基础性金融市场，指一切基础性金融工具的交易市场，包括货币市场、资本市场、外汇市场等。 金融衍生品市场是从基础性金融市场中派生出来的，从事以传统金融工具为基础的金融衍生品交易的市场。 (六)按地域范围划分国内金融市场、国际金融市场。国际金融市场大多数没有固定的交易场所，属于无形市场。 三、金融市场的有效性 有效性包括：市场活动的有效性、市场定价的有效性及市场分配的有效性。市场有效性的标志可从四个方面来考察： ①交易成本低廉，市场管理和市场秩序良好，能够吸引众多的交易者； ②由于有众多的交易者参加市场活动，所以市场很有深度，即市场供给和需求的价格弹性较大，一旦市场价格稍有变动就会引起供给量和需求量的大幅度变动，致使价格迅速达到一种新的平衡，因而能够保持市场价格的持续性； ③市场价格能够及时、准确和全面地反映所有公的信息； ④资金能够根据价格信号迅速、合理地流动，实现资金资源的优化分配。 从市场的产生到形成有效市场，其间要有一个调整修正过程。在这一过程中，是否遵循“公平、公正、公开”和“真实、可靠”两个原则而运作，是能否形成有效市场的关键所在。市场的有效运作需要内外两种相联系的条件。从内部而言就是要有合理的市场结构；从外部而言要有良好的监管。 狭义的金融市场有效性是指金融市场定价的有效性，即金融产品的市价对各种信息能够做出充分反映。狭义金融市场有效性分析一般是针对资本市场，尤其是股票市场。 根据信息对证券市场的反映程度，可将证券市场的信息分为三种类型: ①历史的信息（证券公司过去的价格和成交量）、 ②已公开的信息（包括盈利报告、年度报告、财务分析人员公布的盈利预测和公司发布的新闻、公告等）、 ③所有信息（包括所谓内幕信息）。 根据股票对相关信息反映的范围不同，将有效市场分为： ①在弱式有效市场中，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括过去的股价、交易量、空头的利益等。该假定认为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的股价资料是公开的且几乎毫不费力就可以获得。如果这样的数据曾经传达了未来业绩的可靠信号，那所有投资者肯定已经学会如何运用这些信号了。 ②在半强式有效市场中，与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。除了过去的价格信息外，这种信息还包括公司生产线的基本数据、管理质量、资产负债表组成、持有的专利、利润预测以及会计实务等。此外，如果任何一个投资者能从公开已知资源中获取这些信息，可以认为它会被反映在股价中。 ③在强式有效市场中，股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括尚未公开的或者原本属于保密的内部信息。然而，这样的假设在现实生活中很难得到证明，因为只有那些以内幕信息为前提的交易才能赚取超常收益。 有效市场假设的分类对实际证券分析有一定的意义。 首先，如果弱式有效市场存在，则过去的历史价格信息已经完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时技术性分析所提供的根据过去价格变动预测出未来的图表是没有任何实际意义的。如果不运用

中国金融市场的现状 与国外品种的区别

目前国内已经上马信息化的金融企业大多只是为客户提供信息查询而已，提供理财、咨询服务的不多。 中国金融行业信息化中存在的问题 改革开放20多年来，中国的金融信息化建设时从无到有、从单一业务向综合业务发展，取得了一定的成绩，入金已从根本沈阳改变了传统金融业务的处理模式，建立了以计算机和互联网为基础的电子清算系统和金融管理系统。 但是目前网上金融企业的认证中心建设速度缓慢。目前中国各金融、企业的客户很多，都是网上的潜在客户，然而由于国内金融企业在建设认证中心的意见上难以实现统一，使得网上金融的认证标准没有统一。而外资金融企业又虎视眈眈，一旦外资进入，美国标准、日本标准将在中国大地上大行其道。分析人士认为，网上认证中心不解决，网上金融将不能成为真正意义上的网上金融。 自90年代以来，国外的金融企业为顺应金融业务和信息技术相融合的大趋势，斥巨资将过去分散的、功能软弱的、以业务自动化处理为主的单一计算机系统改造为强大的集中式计算机应用系统。如今这种系统已经成为国外金融企业经营管理和业务运作的核心基础和最重要的竞争武器。国内的金融企业目前还未实现集中式管理。 中国股票发展史: 第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日 上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称老八股。当时交易制度为1%涨跌停版。股指从96.05开始，历时两年的时候一举达到1429点的高位。 第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日，半年的时间从1429点下跌到386点，跌幅达到73%。 第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日 从92年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，涨幅高达303%。 第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日 快速上涨完成后，股市的大扩容开始了，伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点失守，大盘再度一蹶不振的持续探底。到94年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来的成果是上市公司数量急速地膨胀。 第三次大牛市：1994年7月29日至94年9月13日 一个半月时间股指涨幅200%，最高达到1052点。 第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日 早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也无所谓，重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价的炒高，总有无形的手段将股市打低，在95年5月17日股指已经回到577点，跌幅接近50%

金融市场基本理论概述

金融市场概论 在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是要素市场、产品市场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场，产品市场是商品和服务进行交易的场所。在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场。 §7.1 金融业的发展 第一阶段 19世纪以前 以实物货币为主体 金融机构从事货币兑换业务 第二阶段 19世纪以后 以信用货币逐步代替实物货币

金融业以银行业为主体 第三阶段 19世纪70年代以后 金融创新导致银行业的市场份额下降 金融市场开始占据主导地位 第四阶段 现在及以后的发展 以金融的国际化，电子化，网络化，经济虚拟化为主要标志 §7.2 金融资产的定义 金融市场的定义 金融市场通常是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。包括以下三层意思： 1、金融市场是进行金融资产交易的有形和无形的场所。 2、金融市场反映了金融资产供应者和需求者之间的供求关系。 3、金融市场包含交易过程中金融资产所产生的各种运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。金融资产的定义金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或金融证券。金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。 包括债务性证券和权益性证券。 分类：1、货币 2、债务性证券 3、权益性证券

4、衍生证券 机制与定价运行机制 定价机制 利率机制 汇率机制 风险机制 监管机制 主体行为 筹资行为 投资行为 套期保值 套利行为基本定价原则：预期未来现金流的现值 基本定价公式：()11T t t t v C R ==∑+ 其中C t —— t 时收到的现金流 R —— 投资者要求的市场收益率 T —— 现金流发生的期限V —— 资产的现值，即内在价值 金融市场与要素市场和产品市场的差异 在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡； 市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。 市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。

第一章衍生金融工具概述课后习题及答案

第一章衍生金融工具概述 复习思考题 1.1. 衍生金融工具的概念是什么 ? 它有哪些基本特征 ? 1.2. 如何理解衍生金融工具的高杠杆性 ? 1.3. 既然衍生金融工具是基于避险的目的产生的，为什么又说它具有高风险的特点呢 ? 1.4. 衍生金融工具的主要种类有哪些 ? 1.5. 购买远期价格为 100 美元的远期合同与持有执行价格为 100 美元的看涨期权有什么不同? 1.6. 试述欧式期权与美式期权的差别。 1.7. 期货合约与远期合约本质上相同，但也有差异，请解释。 1.8. 投资者签订期货合约的成本和签订期权合约的成本相同吗 ? 1.9. 什么是互换协议 ? 举例说明如何用利率互换管理利率风险。 1.10. 什么是场内市场 ? 试举出几种场内交易的衍生金融工具。 1.11. 什么是场外市场 ? 试举出几种场外交易的衍生金融工具。 1.1 2. 场内市场和场外市场有哪些区别 ? 1.13. 相对于传统金融工具，衍生金融工具的风险来自哪些方面 ? 1.14. 为什么早期的期货交易所主要从事农产品期货交易 ? 1.15. 试从风险管理的角度分析２０世纪７０年代以来衍生金融工具市场快速发展的原因。 1.16.1975 年 10 月率先开办抵押债券期货，标志着利率期货的正式产生的交易所是 ( ) Ａ. 芝加哥商业交易所Ｂ. 芝加哥期货交易所 Ｃ. 纽约证券交易所Ｄ. 美国堪萨斯农产品交易所 1.17.1982 年 2 月，推出第一个股指期货合约———价值线综合指数期货合约(Value Line) 的交易所是 ( ) Ａ. 芝加哥商业交易所Ｂ. 芝加哥期货交易所 Ｃ. 纽约证券交易所Ｄ. 美国堪萨斯交易所 1.18. ２１世纪以来衍生金融工具市场呈现出什么样的发展趋势 ? 1.19. 我国的国债期货市场现在上市交易的有哪几种产品 ? 1.20. 目前在中国金融期货交易所交易的股指期货有哪几种合约 ? 讨论题 1.1. 试从衍生金融工具与风险相互关系的角度分析２００８年金融危机后衍生金融工具的发展前景。 1.2. 请问你如何看待衍生金融工具市场中的投机者 ? 为了金融市场的发展我们是否需要严格限制投机行为 ? 1.3. 我国衍生金融工具市场的发展现状如何 ? 结合国际衍生金融工具发展的动因，试分析我国衍生金融工具市场发展的潜力。 1.4. 如何理解“衍生合约的想象空间，和人类的想象力一样无边无际”这句话的含义 ? 1.5. 试讨论近年来衍生金融工具场外市场发展速度和总体规模为什么远远超过了场内市场？ 复习思考题答案 1.1. 衍生金融工具的概念是什么 ? 它有哪些基本特征 ? 答：衍生金融工具( financial derivatives )，又称衍生金融产品，是指这样一种金融合约，其价值取决于它所依附的更基本的标的变量( underlying variables )的价值。衍生金融工具的基本特征有： (1)衍生金融工具具有联动性； ( 2)衍生金融工具具有跨期性； (3) 衍生金融工具具有复杂性； ( 4)衍生金融工具具有较大的杠杆效应； (5)衍生金融工具具有高风险性。 1.2. 如何理解衍生金融工具的高杠杆性 ? 答：衍生金融工具通常采用保证金交易的方式进行，只要求很少的初始投资额（即保金），但是却可以进行总金额相当于保证金几倍、几十倍甚至上百倍的标的资产的交易。因此在金融衍生市场，参与者只需要动用少量的资金就可以完成现货市场上需要巨额资金才能完成的交易，达到以

我国金融市场发展情况

二、我国金融市场发展情况 1、金融市场还不够成熟，深度和广度不够。真正成熟的金融市场的标准是：好企业可以随时通过丰富的融资产品与渠道进行融资；长期投资者能够得到合适稳定的回报；市场价格基本合理；市场参与者遵守规则。但目前中国金融市场远远没有达到这些标准。决定人民币国际化关键的人民币“投资池”尚未形成；国内一级和二级市场、场内和场外市场、货币市场和资本市场等都存在不同程度的分割现象；同业拆借利率尚未成为引导整个利率体系的货币市场的基准利率等。总之，我国尚未形成一个高度开放、规模巨大、品种繁多、赢利性和安全性达到规范的适应货币国际化要求的金融市场。 2、利率和汇率缺少市场化。利率是资金的使用价格和时间价格，汇率则是货币的交换价格，两者应分别由资金市场和外汇市场的供求来决定，否则就会被压制或是被扭曲，从而导致对整体经济发展的压制和经济行为的扭曲。如果利率不能反映真实的货币借贷市场的供求，并以真实的市场利率引导其他金融商品的价格；如果汇率不能真实反映本币和外币的供求，并以真实的市场利率参与国际经贸往来，该国货币就难成为国际货币，并承担起国际货币的职能。由于我国正处于转型经济阶段，利率、汇率市场化的进程受到诸如金融机构自我约束能力、央行宏观调控能力、国际收支状况以及资本项目开放的风险防范能力等因素的制约，与发达国家相比还有较大的差距。 3、金融市场主体竞争力较弱。发达的现代金融体系是央行有效执行货币政策和汇率政策的基石。目前，我国金融系统的主体仍为四大国有银行，虽然已经完成股份制改革，但在整体运行机制和风险管理能力上仍和发达国家存在不小差距，特别是，长期以来在计划经济体制下形成的旧观念和行为模式仍旧阻碍着国有银行的国际化进程。 4、金融风险防范的机制不健全。目前，我国的金融监管机构主要包括中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会，此外，中国人民银行也有部门金融监管职能。但是，我国的金融监管机构通常只注重国内的金融监管与风险防范，而对国际金融风险的防范还需加强。特别是随着货币国际化的加快，本币的流出也将日益增多，而境外本币的增加会使得市场投机因素增多，容易造成对国内市场的冲击，在一定程度上或一定时期削弱国内宏观经济政策的效用，甚是造成宏观经济政策的失效和失误。1997年东南亚金融危机和2008年的全球金融危机都是很好的例子。虽然它们对我国造成的直接冲击不大，但不能说明我们已经具备了防范国际金融风险的有效机制，我国金融风险监管体系的建设依然任重而道远。 5、金融市场尚不完备。我国的金融市场目前是很不完备的，除了传统的银行信用间接融资外，仅仅局限于同业拆借业务和票据承兑业务，发展很慢。主要表现在：受传统观念的影响，没有投资欲望和价值观念；银行没有企业化，信贷资金尚有供给制，金融机构和金融业务尚不发达，信用工具缺乏.现有证券的不流通；价格体系的不合理，不能给投资者带来准确及时的投资信息，资金得不到合理流动；金融立法、章程残缺不全，缺乏有效的管理手段等。 三、加强金融市场建设。 推动人民币国际化的措施建议从以下方面入手，加强金融市场建设，为人民币国际化提供支持： 1、进一步完善金融市场体系。 坚持将固定收益类金融产品作为重心，进一步扩容我国债券市场、丰富和发展我国债券市场的品种、加大企业债券市场的发展力度，为境内外人民币提供交易和投资的“资产池”。相对来说，债券市场融资便利程度要超过股市，融资效率较高。很多发达国家债券市场甚至超过了股票市场。因此，我国金融市场体系建设要以推进产品创新和制度建设为重点，以增强市场功能为着力点。大力发展资本市场，特别是公司债券市场，扩大直接融资规模和比重。同时，重视货币市场、外汇市场、黄金市场以及农村金融市场等的协调发展，建立完善各市场之间资金流动的渠道，使各市场之间联通互动，提高金融市场整体效率，最大限度地发挥金融市场有效配置资源的作用。这样才能适应人民币国际化进程的需要。 2、进一步加强金融市场基础设施建设。 优化市场参与者结构，适当扩大境外对中国金融市场的参与规模，在风险可控的前提下，积极创造条件推动中资参与国际市场，积极稳妥地推进资本项目有序开放，为金融市场进一步对外开放创造条件。支

第一章-公司理财概述练习

第1章公司理财概述 一、单项选择题 1.公司财务经理的基本职能不包括（）。 A.投资管理 B.核算管理 C.收益分配管理 D.融资管理 2.股东是公司的所有者，是公司风险的主要承担者，因此，一般来说，股东对于公司收益的 索取权是（）。 A.剩余索取权 B.固定索取权 C.法定索取权 D.或有索取权 3.无论从市场功能上还是从交易规模上看，构成整个金融市场核心部分的是（）。 A.外汇市场 B.商品期货市场 C.期权市场 D.有价证券市场 4.下列不属于公司财务管理内容的是（）。 A.资本预算管理 B.长期融资管理 C.营运资本管理 D.业绩考核管理 5.由于剩余收益索取权赋予股东的权利、义务、风险、收益都大于公司的债权人、经营者和 其他员工。因此，公司在确定财务管理目标时，应选择（）。 A.利润最大化 B.每股收益最大化 C.股东财富最大化 D.公司价值最大化 6.下列不属于股东财富最大化理财目标的优点之处是（）。 A.考虑了获取收益的时间因素和风险因素 B.克服了追求利润的短期行为 C.能够充分体现所有者对资本保值与增值的要求 D.适用于所有公司 7.股东通常用来协调自己和经营者利益的方法主要是（）。 A.监督和激励 B.解聘和激励 C.激励和接收 D.解聘和接收 8.根据资产负债表模式，可将公司财务分为长期投资管理、长期融资管理和营运资本管理三 部分，股利政策应属于（）。 A.营运资本管理 B.长期投资管理 C.长期融资管理 D.以上都不是 9.“所有包含在过去证券价格变动的资料和信息已完全反映在证券的现行市价中；证券价格 的过去变化和未来变化是不相关的。”下列各项中符合这一特征的是（）。 A. 弱式效率性的市场 B.半强式效率性的市场 C. 强式效率性的市场 D.以上都不是 10.股东与债权人之间矛盾与冲突的根源所在是（）。 A.风险与收益的“不对等契约” B.提供资本的性质不同 C.在公司治理中的作用不同 D.以上都不是 11.在金融市场上，投资者无法通过任何方法利用历史信息和公开信息获得超额利润，只有 公司的内线人物通过掌握公司内幕消息买卖自己公司的股票，而获得超额利润。该金融市场的效率程度是（）。

分析目前中国金融市场的状况

分析目前中国金融市场的状况 【摘要】 随着金融全球化进程的加剧,我国金融市场所面临的环境日益复杂,本文主要在阐述了目前我国金融市场所面临的问题，分析了我国应该如何在新的金融形势下提高我国金融市场的主体竞争力，健全金融防范的机制，建立和完备成熟的金融市场。 【关键词】：金融市场；国际化；防范；机制；竞争力 在全球化的环境下，我国金融市场也逐步走向国际化，与各国的经济有着密切联系。同时在这种情况下我国国民经济发展迅速增长，消费需求稳定增长，城乡居民收入稳步提高，对外贸易增势强劲，财政收入大幅提高。普遍来说，虽然我国金融市场总体运行平稳，但是仍然存在很多问题。 第一，金融市场还不够成熟，深度和广度不够。真正成熟的金融市场的标准是：好企业可以随时通过丰富的融资产品与渠道进行融资；长期投资者能够得到合适稳定的回报；市场价格基本合理；市场参与者遵守规则。但目前中国金融市场远远没有达到这些标准。决定人民币国际化关键的人民币“投资池”尚未形成；国内一级和二级市场、场内和场外市场、货币市场和资本市场等都存在不同程度的分割现象；同业拆借利率尚未成为引导整个利率体系的货币市场的基准利率等。总之，我国尚未形成一个高度开放、规模巨大、品种繁多、赢利性和安全性达到规范的适应货币国际化要求的金融市场。 第二，利率和汇率缺少市场化。利率是资金的使用价格和时间价格，汇率则是货币的交换价格，两者应分别由资金市场和外汇市场的供求来决定，否则就会被压制或是被扭曲，从而导致对整体经济发展的压制和经济行为的扭曲。如果利率不能反映真实的货币借贷市场的供求，并以真实的市场利率引导其他金融商品的价格；如果汇率不能真实反映本币和外币的供求，并以真实的市场利率参与国际经贸往来，该国货币就难成为国际货币，并承担起国际货币的职能。由于我国正处于转型经济阶段，利率、汇率市场化的进程受到诸如金融机构自我约束能力、央行宏观调控能力、国际收支状况以及资本项目开放的风险防范能力等因素的制约，与发达国家相比还有较大的差距。 第三，金融市场主体竞争力较弱。发达的现代金融体系是央行有效执行货币政策和汇率政策的基石。目前，我国金融系统的主体仍为四大国有银行，虽然已经完成股份制改革，但在整体运行机制和风险管理能力上仍和发达国家存在不小差距，特别是，长期以来在计

分析目前中国金融市场的状况

分析目前中国金融市场的状况 金融是现代市场经济的核心，金融市场是现代市场体系的重要组成部分。在全球化的环境下，我国金融市场也逐步走向国际化，与各国的经济有着密切联系，促使我国国民经济发展迅速增长，消费需求稳定增长，城乡居民收入稳步提高，对外贸易增势强劲，财政收入大幅提高，但与国外成熟的金融市场相比仍存在诸多亟待完善的地方。 一、我国金融市场存在的问题 1、我国的金融市场还不够成熟。 （1）、金融结构失衡。我国的金融机构虽然呈现不断优化趋势，但现存结构状态仍然不能够满足市场经济发展的内在要求以及适应经济全球化的需要，甚至严重制约了金融效率与国际竞争力的提高。 （2）、金融主体竞争力较弱。我国金融系统的主体仍为四大国有银行，虽然已经完成股份制改革，但在整体运行机制和风险管理能力上仍和发达国家存在不小差距，特别是，长期以来在计划经济体制下形成的旧观念和行为模式仍旧阻碍着国有银行的国际化进程。（3）、金融创新乏力。与发达国家相比，我国的金融创新还很落后，且存在金融创新过于依赖政府，在有限的金融创新中，各领域进展失衡的状况。这些都降低了金融资源的效率，削弱了我国金融机构的创新竞争力。 总之，我国尚未形成一个高度开放、规模巨大、品种繁多、赢利性和安全性达到规范的适应货币国际化要求的金融市场。 2、金融监管存在突出问题。 目前我国金融监管还主要处在分业监管的层面，这种分业监管虽有利于对各自的监管对象进行有效的监管，但却造成了各个监管机关之间的条块分割，缺乏协调，造成了事实上监管政策的不统一。我国金融监管体系的主体法律是纲目式的，缺少与主体金融法律相配套的完整的实施细则，这就很难加强金融监管的可操作性，同时金融监管的严肃性与权威性较低。整体金融风险意识不强，金融风险防范手段落后，风险防范能力还不完善。我国金融监管对金融风险的检测、评价、预警和防范等机制没能有效的建立起来，金融监管对金融风险缺乏早期的预警与控制，不能有效的利用监管信息，风险防范工作往往做的不到位。 3、货币市场和资本市场塞不通。

第5章《金融市场概述》习题与答案

第6章金融市场概论 一、本章重点 1.金融工具，是作为资金融通媒介和价值载体的金融资产凭证。可以根据不同标准对金融工具进行分类。 2.票据是指当事人签发，记载必要的支付要求的债权债务凭证。我国通行的票据主要有汇票、本票和支票。 3.债券是筹资人作为债务人，向出资人承诺按期支付本息的债权债务凭证。对认购者或持有者来说，债券是一种金融债权凭证。 4.股票是股份公司出具的用于证明出资认股者的股东身份和权益，并据以支付股息或红利的产权凭证。 5.衍生金融工具是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。 6.金融远期合约是指双方约定在未来的确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 7.金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约双方都交纳保证金，并每天结算盈亏。合约双方均可单方通过平仓结束合约。 8.期权是指赋予其买者在规定期限内按双方约定的价格买或卖一定数量某种金融资产的权利的合约，期权分看涨期权和看跌期权两大类，这两大类期权又有美式期权和欧式期权之分。 二、难点释疑 1.债券是筹资人作为债务人，向出资人承诺按期支付本息的债权债务凭证。股票是股份公司出具的用于证明出资认股者的股东身份和权益，并据以支付股息或红利的产权凭证。要很好的理解和掌握股票与债券之间的区别。 2.衍生金融工具是其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。要很好的理解衍生金融工具与基本标的资产之间的联系与区别，熟悉衍生金融工具的特征。 练习题 一、单项选择题 1.下述资产中，不属于金融资产的是————。 A.现金货币 B.银行存款 C.股票债券 D.金银珠宝 2.金融工具的流动性与偿还期限-------。 A.成正比 B.成反比 C.成倒数关系 D.不相关 3.下述金融工具中，不属于债权债务凭证的是—————。 A.汇票 B.债券 C.股票 D.银行存单 4.下述票据中，属于债务人开具的付款承诺的是————。 A.现金支票 B.转账支票 C.商业汇票 D.银行本票 5.下述票据中，属于债权人开具的付款命令的是————。 A.商业汇票 B.银行本票 C.银行存单 D.债券凭证 6.书写票据金额的中文大写与数码————。 A.二者有一个即可 B.二者必须一致 C.二者不一致，以中文大写为准 D.二者不一 致，以数码为准 7.通常，需要经付款人承兑的票据是————。 A.商业汇票 B.银行汇票 C.银行本票 D.支票 8.签发支票的关键条件是————。 A.签发人与银行有经常性业务往来 B.签发人有雄厚的资金实力 C.签发人在银行有 足够的存款D.签发人有可靠的信誉 9.在我国，对票据的管理部门是————。

第六章 近代中国金融业发展概况

第六章中国金融业发展概况 金融是经济发展的心脏，银行则是其血液。经济越发达，金融在经济发展中的作用更加重要。中国金融业的发展可以追溯到远古时期，到当前已经获得了很大发展，在经济中的比重越来越高，成为当前社会各界人士的关注一个焦点。股市的变幻、国有银行的改革、人民币的升值压力……这些问题，都成为人们日常谈论最多的话题之一。下面我们就从历史演变中寻找规律，为当前金融业的发展改革提供经验借鉴。 金融，是现代经济运行的中心。它涵括了与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行的金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市场，保险系统，及国际金融诸多方面存在，等等。具体发展过程，基本集中在货币与信用上，下面就围绕上述方面展开论述。 1、货币的发展 一般而言，按照标准化的思路，我们可以把货币发展分为五个阶段1：原始社会的多样化2，即物物交易、集中到一般等价物，如各种铸币、秦统一货币，形成影响很大的半两钱；明朝统一到白银，从而构成铜钱与白银并存的双本位制、到1935年统一到法币、建国后形成人民币，到现在甚至还出现了电子货币。每一个阶段，货币发展形式都跟当时经济、社会等背景密切联系在一起，体现当时社会经济发展需要。 具体到近代以来，中国货币制度的演化大致经过了如下几个时期： 1）晚清的货币制度 晚清的货币制度，简单而言，是一种“银钱双本位制”，即“凡一切行使，大抵数少则用钱，数多则用银”。具体而说，名称上全国都是使用如下几种货币：银两、银元、铜钱、纸币，但在实际操作中则相当复杂，全国各地没有一个统一的货币标准。各地制造的货币单位自能在规定的范围内流通，越出制造地区则需要按照一定比例进行兑换，否则无法使用。同时，能够制造货币的机构也没有统一，具体到中央、地方官府、外国在华金融机构、本国 1具体而言，货币的发展是围绕“多样化-一般等价物-金银-纸币-电子货币”的顺序演化的。从中国货币的演化看，大致上是按照“物物交易和贝币时期——刀币时期——半两五铢时期[这之前大多以重量为单位演进的]——年号通宝时期[之后大多以年号和把重量为名称改组为宝为名称]——纸币时期——电子货币”进行的。

论我国金融市场的现状及发展(一)

论我国金融市场的现状及发展(一) 论文关键词]金融市场货币市场资本市场论文摘要]金融市场是随着我国经济体制改革的步伐不断发展的，本文通过对金融市场现状的分析，阐述金融市场存在的问题及发展，并探讨了金融市场的发展方向。 金融市场，是指金融商品交易的场所，如货币资金借贷场所，股票债券的发行和交易场所，黄金外汇买卖场所等等。它是中央银行利用货币政策工具对经济进行间接调控的依托，是以市场为基础，在全社会范围内合理配置有限的资金资本资源，提高资本，资金使用效益的制度前提，同时也是发挥资本存量蓄水池作用，以迅速和灵活的融资方式把储蓄转化为投资的渠道和场所。国家和中央银行根据金融市场发出的信息，对国民经济进行宏观调控，同时，金融机构和企业也可依据金融市场信息做出相应的决策。 一、金融市场的现状 金融市场按使用期限划分，可分为货币市场和资本市场。货币市场作为短期资金融通场所，满足了参与者的流动性需求；资本市场作为长期资金的融通场所，为参与者提供了安全性和盈利性保障；各个市场各自独立而又相互联系，共同构成了不可分割的金融市场体系。发育完善、健康的金融市场体系，能使中央银行的货币政策迅速、有效、顺畅传导，促进经济稳定发展。要想保持货币政策的独立性，金融市场的建设和发展必不可少。随着经济体制和金融体制朝市场化方向的不断发展，我国金融市场建设取得了突破性进展，规模不断扩大，市场参与主体日趋广泛，基本形成了初具规模、分工明确的市场体系，成为了社会主义市场经济的重要组成部分。金融市场创新继续稳步推进，已有创新产品发展迅速；金融市场规模不断扩大，市场涵盖面和影响力不断增强；金融市场改革进展顺利，市场功能日趋深化；金融市场结构不断优化，多层次金融市场体系建设稳步推进。我国金融市场正在向以建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善和运行安全的目标迈进。 二、我国金融市场存在的问题 我国的金融市场虽取得了较快的发展，但与国外成熟的金融市场相比仍存在诸多亟待完善的地方。主要表现在：（一）金融结构失衡。我国的金融机构虽然呈现不断优化趋势，但现存结构状态仍然不能够满足市场经济发展的内在要求以及适应经济全球化的需要，甚至严重制约了金融效率与国际竞争力的提高。（二）金融创新乏力。与发达国家相比，我国的金融创新还很落后，且存在金融创新过于依赖政府，在有限的金融创新中，各领域进展失衡的状况。这些都降低了金融资源的效率，削弱了我国金融机构的创新竞争力。（三）金融监管存在突出问题。从内部看，金融机构面临着与国有企业一样的困境，即如何真正解决激励与约束机制问题；从外部监管看，首先表现为金融法规建设滞后，中国现行有关金融监管方面的法律经过多年修改，已经较为系统，较为完善。但由于我国的整体法律基础不牢固，金融监管经验不足，法律的涵盖面并不广泛，法律的局限性严重，特别是一些临时性的管理条件、实施办法，缺乏一致性、连续性、权威性，对金融市场发展极为不利。（四）货币市场和资本市场塞不通，人为割裂，迫使资金变相暗通，阻碍了货币市场和资本市场的联动效应，阻滞货币政策的传导，减弱了货币政策效力，使货币市场的发展能有效地带动资本市场的发展。且银行机构和非银行金融机构的分业经营和分业监管造成了金融市场的一些监管真空。 三、加快金融市场发展 加快金融市场发展，促进我国市场经济的成熟与完善货币市场的发展是资本市场存在和发展的基础。鉴于我国金融市场中货币市场、资本市场发展的不均衡现状，笔者认为，应抓紧我国货币市场的发展，为各经济主体提供一个发达的、高流动性、低风险性的短期资金融通市场；加快资本市场的发展，使其为实现社会资源的有效配置、产业结构调整及现代企业制度的建立、产权制度的改革发挥积极的促进作用。

金融市场概述

第五章金融市场概述 第一节金融市场的含义与构成要素 一、金融市场的含义 金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行货币资金融通与配置的市场。 金融市场的含义可以从狭义和广义两个方面来理解。 直接金融方式是指资金需求者通过发行债券和股票等直接融资工具直接从资金的所有者那里融通资金，由此形成的市场称为直接金融市场。 间接融资方式是指资金所有者将其手中的资金存放在银行等金融中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者，由此形成的市场称为间接金融市场。 狭义金融市场仅包括直接金融市场。广义金融市场不仅包括直接金融市场而且还包括间接金融市场。 二、金融市场的构成要素（4各方面） （一）市场参与主体 政府部门、中央银行、各类金融机构、工商企业和居民个人等出于不同的目的都可以成为金融市场的参与主体。 1.政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者，通过发行公债和国库券为基础设施建设、弥补财政预算赤字等筹集资金。 2.中央银行参与金融市场的主要目的不是为了盈利，而是进行货币政策操作，通过在金融市场上买卖证券，进行公开市场操作，达到调节货币供给量、引导市场利率的目的。 3.各类金融机构是金融市场的重要参与者。以商业银行为例，商业银行是间接金融市场上最重要的金融机构：作为资金的需求者，商业银行通过其负债业务大量吸收居民、企业和政府部门暂时闲置不用的资金；作为资金的供应者，商业银行又通过贷款等资产业务向其他的资金需求者提供资金。 4.企业部门：一方面，它是金融市场主要的资金需求者，既通过市场筹集短期资金维持正常的运营，又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模；另一方面，它也是金融市场上的资金供应者之一，企业会将生产经营过程中暂时闲置的资金进行短期投资，以获得保值和增值。 5.居民：金融市场上的主要资金供应者。 （二）金融工具 金融工具是指金融市场中货币资金交易的载体。 1.金融工具的特征（4个方面）：期限性、流动性、风险性和收益性 （1）期限性：金融工具通常都有规定的偿还期限，即从举借债务到全部归还本金与利息所跨越的时间。 （2）流动性：金融工具的变现能力，即转变为现实购买力货币的能力。金融工具的变现能力越强，成本越低，其流动性就越强，反之，流动性越弱。偿还期限、发行人的资信程度、收益率水平等是影响金融工具流动性强弱的主要因素。偿还期限与金融工具的流动性呈反向变动关系，而发行人的资信程度和收益率水平则与金融工具的流动性呈正向变动关系：偿还期越长，流动性越弱，偿还期越短，流动性越强，因此，短期金融工具的流动性要强于长期金融工具；金融工具发行者的信誉状况越好，金融工具的流动性越强，反之，流动性越弱。 （3）风险性：购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小。购买任何一种金融工具都会有风险。风险主要来源于两个方面：一是金融工具的发行者不能或不愿履行按期偿还本金、支付利息的约定，从而给金融工具的持有者带来损失的可能性；二是由于金融市场上金融工具交易价格的波动而给金融工具的持有者带来损失的可有性。 （4）收益性：金融工具能够为其持有者带来收益的特性。金融工具给持有者带来的收益有两种：一是利息、股息或红利等收入，二是买卖金融工具所获得的价差收入。 2.两种重要的金融工具：债券和股票 Ⅰ债券： （1）含义： 债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹集资金时向投资者出具的、承诺按约定条件支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。