中金公司-101108-A股市场资金与流动性分析周报
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
数量化策略
研究报告
汪 超
分析员，SAC 执业证书编号：S0080210090003 wangchao@https://www.wendangku.net/doc/eb1638097.html,
投资要点：
? 基金加速入市增加资金供给，需求面短期压力已近尾声。宏观流动性方面，我们认为在海外流动性宽松预期及
近期在CPI 中占比较大的农产品价格上涨压力使得10月份CPI 不容乐观两种因素主导下，央行可能会对流动性进一步做出调整已达到抑制通胀和防控热钱的目的，但这样的被动操作无法改变中短期内的流动性宽松局面。股市会在资金推动下继续维持强势格局。市场流动性方面，从资金供给角度：资金供给高于预期的主要原因来自新基金的发行速度超出预期，以认购初始日期来算短短5天之内11月份新增基金数量已经达到14家之多，已接近10月份整月的发行数量，基金的集中入市短期会给资金供给带来正面的支持作用。中登公司公布的日均新增A 股开户数继续攀升，已创7个月以来新高，预计未来两周内仍能维持高位；证券账户活跃度也仍在高位震荡，说明市场人气持续好转。资金需求面符合预期，目前通过证监会审批的逾百亿增发项目还有3家，若于近期完成会对资金面继续产生一定压力。中行建行的配股已经进入实施阶段，工行刚刚获批，预计会在月末左右实施，我们认为由于汇金的增持，银行配股的实施对证券市场而言应是利多而非利空，因为在本次银行融资结束之后，边际安全性会有较大提升，房地产的不确定性对银行的制约效果会进一步削弱，这样就缩窄了银行板块的下行空间，由于银行板块在指数中比重较大，配股的完成会对指数产生较大的支撑作用。市场仍处于解禁高峰期，创业板近期频现大宗交易，减持压力明显，短期内可能对指数有一定的负面影响。因此，我们认为未来1-3周受资金需求面压力影响市场可能有所震荡，但之后随着资金面步入宽松，市场仍有可观的上行空间。 ? 创业板刮起减持风暴，高管减持家数创新高，“减持潮”或开启。与我们的预期一致，在估值高、业绩差、战略投资者比例少的多重不利因素面前，创业板上周出现了明显的减持现象。深交所的公告显示，短短5个交易日内，首批解禁的28家创业板已有11家出现大宗交易，交易金额逾10亿；5家在二级市场减持。无论从减持比例还是减持金额来看，创业板的减持现象都是相当严峻的，不但会给单个板块带来较大波动，还有可能波及到相关性较高的中小板甚至主板，开启大规模的“减持潮”。从数据来看，未来时间创业板大规模减持，减持比例远超中小板和主板已基本成为定局。对于创业板的减持风暴，我们有两点需要重点强调，一是创业板的减持会对创业板指数产生压力，这从上周创业板综周涨幅仅0.11%便可见一斑，就目前的估值水平来看，我们判断其波动对中小板的影响会较大，可能对中小板指有一定的负面影响，由于上证指数仍处在估值修复阶段，因此对上证指数的影响相对有限。二是我们要重点关注在创业板减持风暴中未发生减持或减持公司中核心高管未参与减持的公司，继续维持“泥沙俱下时，方显真金本色”的判断。 ? 仓位继续高位震荡,基金注重行业调整。根据中金基金仓位监测模型显示，基金仓位仍在历史高位水平，并未发
生较大变化，目前股票型基金平均仓位为87.65%，较上周有所下降，平衡型基金仓位81.40%，与上周基本持平。说明基金经理对后市依然看好。近期新基金的集中发行缓解了我们此前对增量资金的担忧，继续维持基金方面的资金供给仍以新基金发行及净申购带来的增量资金为主的判断。 ? 海外资金流向趋势持续，无明显变动。从全球市场来看，资金面上与前几月相比仍未出现明显变化。刺激本轮
指数上扬的主要因素还是流动性宽松预期。继续维持目前市场人气虽有恢复，但在发达市场经济尚未明显回暖之前，债券市场和新兴股票市场仍是当下投资者首选的判断。国内机构资金仍然谨慎。上周虽有三个交易日略呈资金净流入，但总体而言仍是资金净流出态势，说明近期指数虽然大涨，但是机构参与热情不高，谨慎心理仍占主导。
2010年11月08日 A 股市场
研究部
A 股市场资金与流动性分析周报
A 股市场：2010年11月08日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
2
目录
市场资金供需分析............................................................................................................................3 公司高管买卖股票行为分析...............................................................................................................7 基金仓位分析...................................................................................................................................9 资金流向监控 (12)
图表目录
图表1：市场资金净供应量与上证综合指数走势..............................................................................................3 图表2：新基金发行情况..............................................................................................................................4 图表3：新增日均A 股账户数情况及账户活跃度.............................................................................................4 图表4：券商理财产品、阳光私募及证券投资信托情况....................................................................................4 图表5：股市融资情况（IPO+增发+配股）....................................................................................................5 图表6：本周及下周新股申购情况.................................................................................................................5 图表7：本周股市再融资情况（增发+配股）..................................................................................................5 图表8：限售股解禁情况（左）及年内创业板解禁市值统计（右）....................................................................6 图表9：公司高管交易股票行为与大盘走势比较..............................................................................................7 图表10：创业板大宗交易规模已过10亿.......................................................................................................7 图表11：上周高管买卖股票具体信息............................................................................................................8 图表12：股票型及平衡型基金仓位水平.........................................................................................................9 图表13：近三个月股票型基金仓位变化.........................................................................................................9 图表14：近三个月平衡型基金仓位变化........................................................................................................10 图表15：本周股票型基金行业配置变化........................................................................................................10 图表16：本周平衡型基金行业配置变化........................................................................................................11 图表17：本周中金行业指数涨跌变化...........................................................................................................11 图表18：近期全球资金流向........................................................................................................................12 图表19：近期股票市场全球资金流向...........................................................................................................12 图表20：中国股票市场板块资金流向...........................................................................................................13 图表21：中国股票市场行业资金流向.. (13)
研究部
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
3
10-10
01000
2000
30004000
yy-mm
10/2211/0511/19
2200
230024002500
2600
27002800
290030003100
3200mm/dd
市场资金供需分析
基金加速入市增加资金供给 需求面短期压力已近尾声
上证指数在前期连续两周高位盘整后上周再次强势上攻，周涨幅5.06%。从我们的资金供需模型来看，上周资金继续呈净供应状态，为114.27亿元，好于预期的57.28亿元。
具体来看，宏观流动性方面，1）海外情况与我们预期一致，在稳定美国经济和维护世界货币格局的选择中美国倒向了前者，6000亿美元的量化宽松政策使得全球流动性宽松预期进一步明确，新兴市场中短期内将不可避免遭到热钱涌入带来资产价格上涨、通胀及升值压力。2）国内情况，央行连续三周保持公开市场资金净回笼，不过上周净回笼仅5亿元。我们认为在海外流动性宽松预期及近期在CPI 中占比较大的农产品价格上涨压力使得10月份CPI 不容乐观两种因素主导下，央行可能会对流动性进一步做出调整已达到抑制通胀和防控热钱的目的，但这样的被动操作无法改变中短期内的流动性宽松局面。股市会在资金推动下继续维持强势格局。
市场流动性方面，从资金供给角度，本月我们增加了券商理财，阳光私募及证券投资信托基金的月度数据作为对资金供需模型中存量资金的修正，其他方面：1）资金供给高于预期的主要原因来自新基金的发行速度超出预期，以认购初始日期来算短短5天之内11月份新增基金数量已经达到14家之多，已接近10月份整月的发行数量，基金的集中入市短期会给资金供给带来正面的支持作用。从发行类型来看，偏股型基金、债券型基金及QDII 的比例分别为6:5:3。债券型和题材性基金仍是发行的主流。2）与我们预期一致，中登公司公布的日均新增A 股开户数继续攀升，已创7个月以来新高，预计未来两周内仍能维持高位；证券账户活跃度也仍在高位震荡，说明市场人气持续好转。3）上周海外基金投资中国股票市场资金流也符合预期，继续呈净流入状态，净流入金额为6.26亿美元，较前期有所放大。我们继续维持市场资金供给持续向好的判断。
资金需求面符合预期，1）IPO 规模继续保持稳定，尚无中国水电百亿IPO 的明确信息。 2）南航百亿增发项目实施完毕，目前通过证监会审批的逾百亿增发项目还有3家，若于近期完成会对资金面继续产生一定压力。3）中行建行的配股已经进入实施阶段，工行刚刚获批，预计会在月末左右实施，我们认为由于汇金的增持，银行配股的实施对证券市场而言应是利多而非利空，因为在本次银行融资结束之后，边际安全性会有较大提升，房地产的不确定性对银行的制约效果会进一步削弱，这样就缩窄了银行板块的下行空间，由于银行板块在指数中比重较大，配股的完成会对指数产生较大的支撑作用。4）市场仍处于解禁高峰期，创业板近期频现大宗交易，减持压力明显，短期内对指数有一定的负面影响。因此，我们认为1至3周内资金压力仍然较大，不过随着短期压力的集中释放，未来资金需求面可能逐步宽松。
图表1：市场资金净供应量与上证综合指数走势 资料来源：Compustat,中金公司研究部
往未来看4周，我们假设股票新增股票账户数量，新基金募集金额及海外资金流入情况能与前面三周平均水平持平，经测算接下来四周市场资金净供应量分别为-328.26亿元、-38.15亿元、-79.67亿元和-344.31亿元。我们认为未来1-3周受资金需求面压力影响市场可能有所震荡，但之后随着资金面步入宽松，市场仍有可观的上行空间。
A 股市场：2010年11月08日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会
持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
4
未来A 股市场资金供需监控
研究部
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会
持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
5
11/12
11/19
11/26
12/03
mm/dd
代码名称招股日期
上市板总计（万股）
预计募资（亿元）
网上发行日期网下发行起始日期
下周预计募集金额汇总（亿元）34.6874002511.SZ 中顺洁柔2010-11-5中小企业板4,000.007.90342010-11-122010-11-15002510.SZ 天汽模2010-11-5中小企业板5,200.00 2.99502010-11-122010-11-15601777.SH 力帆股份2010-11-5主板20,000.0014.80002010-11-122010-11-15002508.SZ 老板电器2010-11-2中小企业板4,000.00 5.18902010-11-92010-11-10002509.SZ
天广消防
2010-11-2
中小企业板2,500.00 1.40002010-11-92010-11-10002507.SZ 涪陵榨菜
2010-11-2中小企业板
4,000.00
2.4000
2010-11-9
2010-11-10
增发（含定向）代码名称发行方式
发行价格
增发数量(万股)
实际募资(亿元)发行日期中金行业600971.SH 恒源煤电定向
36.004,409.075215.872010-11-2煤炭开采600572.SH 康恩贝定向15.212,780.0000 4.232010-11-1医药制造600029.SH 南方航空定向
6.66150,150.0000100.002010-10-29航空600978.SH 宜华木业定向 5.7014,800.00008.442010-10-29家具及装潢002169.SZ 智光电气定向16.001,185.6250 1.902010-10-27输配电设备00214
7.SZ
方圆支承
定向
12.15
3,292.1810
4.002010-10-26
机床工具及零部件
增发预案（含定向）
代码名称方案进度发行方式增发价格
增发数量(万股)
预计募资(亿元)
预案公告日中金行业600723.SH 西单商场董事会预案定向9.92
24868.9524.672010-11-6百货及购物中心000603.SZ *ST威达董事会预案
定向36462.62
27.492010-11-4食品600827.SH 友谊股份董事会预案定向15.5730239.4847.082010-11-4超市000922.SZ *ST阿继董事会预案定向8.6122822.3019.652010-11-3输配电设备600575.SH 芜湖港证监会批准定向11.11
16760.2618.622010-11-2港口600577.SH
精达股份
董事会预案定向
6800.00
6.11
2010-11-1输配电设备
配股代码
名称
配股价格
计划配股数量(万股)
募资合计(亿元)股权登记日中金行业
601939.SH 建设银行 3.7763,000.0023.752010-11-2国有银行601988.SH
中国银行
2.36
1,778,189.11419.652010-10-29国有银行
图表6：本周及下周新股申购情况
资料来源：WIND ，中金公司研究部
图表7：本周股市再融资情况（增发+配股）
A 股市场：2010年11月08日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
6
研究部
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
7
07-06
08-06
08-0908-1209-06
10-0610-09
股价(元)
300008上海佳豪造船及港口机械(6860.24)34.00 5.9211.5980.27(85.47) 2.9119.0114.6892.9768.82300017网宿科技互联网软件及服务(6984.00)18.607.439.40119.30(58.54)(7.88)24.41(25.74)84.1059.45300011鼎汉技术电子仪器与元件(7671.56)37.86 1.8042.6479.84(96.09)0.6913.698.68
86.85
63.30300020银江股份软件产品及应用(8181.00)28.0515.52 5.27206.64(39.59)(7.21)21.4340.98121.6379.72300018中元华电电子仪器与元件(9080.00)24.057.2712.4993.56(97.05) 3.3517.32(0.16)105.60
73.42
300015爱尔眼科医疗服务(9728.20)40.95 3.6926.40173.10(56.20)(1.52)18.8768.61180.52125.33300022吉峰农机其他机械(10521.88)32.2020.75 5.07185.47(56.73)(8.91)22.20 6.27126.2075.73300028金亚科技计算机设备(13099.44)16.839.5513.7150.47(259.56)(1.92)9.57(34.63)
n.a.
43.45300027华谊兄弟广播电影电视(13249.00)29.9140.79 3.25194.63(68.07)(2.73)0.678.41130.5890.91300024
机器人
其他机械
(14482.00)
37.88
23.19
6.25
108.48
(133.50)
(3.47)
7.07
15.41126.82
92.06
近一周
公司高管买卖股票行为分析
创业板刮起减持风暴 高管减持家数创新高“减持潮”或开启
与我们的预期一致，在估值高、业绩差、战略投资者比例少的多重不利因素面前，创业板上周出现了明显的减持现象。深交所的公告显示，短短5个交易日内，首批解禁的28家创业板已有11家出现大宗交易，交易金额逾10亿；5家在二级市场减持。无论从减持比例还是减持金额来看，创业板的减持现象都是相当严峻的，不但会给单个板块带来较大波动，还有可能波及到相关性较高的中小板甚至主板，开启大规模的“减持潮”。 数据显示上周公司高管已连续17周在二级市场净减持，减持家数共计52家，减持1.53亿元，减持家数创5个月以来新高；近2家高管增持，增持金额22.98万元。中小板及创业板公司为减持主力，减持家数36家，占比69.23% ;核心高管也开始参与减持，如减持金额最高的中国软件为董事长减持，创业板中的硅宝科技为副总经理减持。 从数据来看，未来时间创业板大规模减持，减持比例远超中小板和主板已基本成为定局。对于创业板的减持风暴，我们有两点需要重点强调，一是创业板的减持会对创业板指数产生压力，这从上周创业板综周涨幅仅0.11%便可见一斑，就目前的估值水平来看，我们判断其波动对中小板的影响会较大，可能对中小板指有一定的负面影响，由于上证指数仍处在估值修复阶段，因此对上证指数的影响相对有限。二是我们要重点关注在创业板减持风暴中未发生减持或减持公司中核心高管未参与减持的公司，继续维持“泥沙俱下时，方显真金本色”的判断。
图表9：公司高管交易股票行为与大盘走势比较
Wind 、中金公司研究部
：创业板大宗交易规模已过
资料来源：深圳证券交易所公告、Wind 、中金公司研究部
A 股市场：2010年11月08日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
8
000919金陵药业医药制造199643.0011.72134.120.15 4.09 1.21(3.93)25.5621.66000933神火股份煤炭开采30150.0028.85927.750.00 2.5240.73(21.77)21.0516.98000798中水渔业农业(16747.05)11.77166.81(0.01) 4.1633.4546.94n.a.n.a.000962东方钽业基础金属(18127.06)30.151021.55(0.00)8.0648.60133.36148.67
74.37000593大通燃气百货及购物中心(26020.88)11.03206.71(0.01)12.6724.779.86n.a.n.a.600619海立股份家电及相关(37800.00)9.6562.87(0.06)(0.72) 6.04 3.8844.8038.42002089新 海 宜通信设备(44000.00)24.00151.44(0.03)10.0919.4052.8744.13
31.43
600250南纺股份纺织品(50000.00)11.3259.85(0.08)21.3332.2451.95n.a.108.64000851高鸿股份通信设备(65400.00)14.25319.20(0.02)11.8522.2129.55100.9257.86000012南 玻Ａ玻璃
(74360.00)21.341636.78(0.00)13.0935.068.8832.5025.95600366宁波韵升其他有色金属(81271.77)28.671322.30(0.01)(3.40)35.7586.7852.6139.40300021大禹节水特殊化学制品(98914.00)16.8843.11(0.23)(2.31) 6.97(59.03)n.a.23.30600562*ST高陶家具及装潢(128750.00)56.6278.38(0.16) 2.22 2.61121.17n.a.n.a.300027华谊兄弟广播电影电视(150000.00)29.91194.63(0.08)(2.73)0.67(46.04)64.9945.25002268卫 士 通计算机设备(150000.00)29.8089.95(0.17)0.24 4.78(17.50)80.8261.25300017网宿科技互联网软件及服务(155200.00)18.60119.30(0.13)(7.88)24.41(56.45)49.3234.86002025航天电器电子仪器与元件(202375.00)17.27339.40(0.06)15.3624.5129.4643.4634.72002170芭田股份化肥与农用药剂(294140.00)16.70156.05(0.19)17.1917.1162.6156.7134.23002115三维通信通信设备(339400.00)17.39158.65(0.21) 3.76 6.69(32.60)36.8727.49600405动力源其他电气设备(376537.14)13.15172.03(0.22) 4.61 3.2234.4650.3424.32002264新 华 都超市(457740.00)23.94120.12(0.38)9.8214.33(31.60)45.1530.65002206海 利 得化纤
(470400.00)21.91135.50(0.35)(2.01)22.33(41.07)34.2223.42002142宁波银行城市商业银行(518350.00)14.55540.65(0.10) 5.3621.35(16.81)18.6114.87600779水井坊酒类(540596.48)27.00381.08(0.14)10.2017.1417.8534.2628.97002163中航三鑫建筑与工程(706000.00)17.60215.23(0.33) 4.7612.0321.97105.7737.73600143金发科技特殊化学制品(790000.00)15.83434.51(0.18) 5.6016.4849.7636.6126.40002062宏润建设建筑与工程(1011257.36)16.00120.48(0.84)7.6717.82(20.28)19.9415.93002275桂林三金医药制造(1015914.00)26.8138.74(2.62)0.687.54(4.49)34.4827.85002261拓维信息电信服务(1157220.96)40.12137.76(0.84)18.0012.100.3051.8739.64002144宏达高科纺织品(1241455.84)20.0538.69(3.21) 1.57(1.33)51.4496.7782.34002173山 下 湖农业(1331099.00)19.7383.04(1.60) 6.6511.6620.30103.0866.03002081金 螳 螂建筑与工程(1488020.00)59.48113.52(1.31) 3.9922.6992.4952.6035.90002273水晶光电电子仪器与元件(1596051.25)44.68157.59(1.01)11.7325.5138.4153.2235.14002090金智科技输配电设备(1688000.00)17.27165.01(1.02) 2.8023.01(16.21)68.5363.26002298鑫龙电器输配电设备(1706340.00)15.7586.32(1.98) 1.2217.10(32.46)40.7829.80002296辉煌科技软件产品及应用(1713600.00)55.4834.75(4.93)(3.34)0.51(14.50)60.4237.71002008大族激光机床工具及零部件(1841040.00)16.88499.71(0.37)0.6026.4456.0134.3227.85002250联化科技化肥与农用药剂(2266800.00)36.9180.78(2.81)(0.24)(1.05)(14.56)42.9129.86600527江南高纤化纤(2605000.00)11.27230.41(1.13) 2.8341.7651.6827.7820.79000488晨鸣纸业造纸包装(3412000.00)8.75281.08(1.21) 3.9213.49 2.2215.8212.81002290禾盛新材钢铁(3954800.00)33.39166.54(2.37) 6.0023.80(30.52)43.2528.79002086东方海洋农业(4265257.88)21.41317.10(1.35)11.6312.9859.3067.6543.10002168深圳惠程输配电设备(5006808.96)27.22355.08(1.41)12.1138.1732.78107.5953.10002295精艺股份基础金属(6360829.92)19.7861.92(10.27) 1.9114.67(17.58)32.9723.63002266浙富股份发电设备(6723414.70)40.0053.68(12.52) 1.3213.9322.3241.7832.08600570恒生电子软件产品及应用(7011500.00)19.33182.58(3.84)0.7818.66(8.00)50.2637.98002188新 嘉 联电子仪器与元件(7628635.00)13.92101.26(7.53)12.2632.07 4.50108.1671.90300019硅宝科技特殊化学制品(7713750.00)23.8878.73(9.80)(5.91)33.56(45.40)54.1637.37002106莱宝高科计算机设备(8498896.10)55.40438.21(1.94)9.0650.14127.0559.9939.91300004南风股份工程机械(9103841.00)57.88109.83(8.29) 4.6529.7847.8064.5239.73002064华峰氨纶化纤(9331000.00)13.54316.31(2.95)0.8223.77(29.04)29.4224.19002140东华科技建筑与工程(11088638.00)39.75146.22(7.58) 3.5249.77(4.90)55.8440.69002082栋梁新材其他建材(15207537.92)14.42183.29(8.30) 1.6214.44 1.6923.0218.81600536
中国软件
软件产品及应用
(21399450.00)
24.75
125.80
(17.01)
1.31
17.24
4.92
86.84
56.90
资料来源：上海/深圳证券交易所网站,中金公司研究部
研究部
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
9
基金仓位分析
仓位继续高位震荡 基金注重行业调整
根据中金基金仓位监测模型显示，基金仓位仍在历史高位水平，并未发生较大变化，目前股票型基金平均仓位为87.65%，较上周有所下降，平衡型基金仓位81.40%，与上周基本持平。说明基金经理对后市依然看好。近期新基金的集中发行缓解了我们此前对增量资金的担忧，继续维持基金方面的资金供给仍以新基金发行及净申购带来的增量资金为主的判断。
资料来源：FINCHINA,中金公司研究部
A 股市场：2010年11月08日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
10
资料来源：FINCHINA,中金公司研究部
消费仓位持续大幅波动 能源渐有加仓
如图表15、16和17所示，基金上周在行业板块间继续进行了较为明显主动调换，其行业配置表现如下：
消费类仍是基金大幅增减仓位的首要行业，说明基金经理对消费类股票的热情不减，受流动性宽松预期及国内结构调整的持续，预计消费类行业仓位的明显波动仍会继续；可能受近期“柴油荒”等消息面影响，基金上周主动加仓能源板块，目前仓位已从9月份历史低点有所回升，不过仍处于中等偏低水平；金融板块仓位在中等偏低水平持续小幅波动，说明基金经理对金融行业前景仍有顾虑，一直未有大幅加仓；上周表现最好的工业板块并未出现明显加仓，说明工业板块的良好表现可能来自私募和游资的追捧。
研究部
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations定义下的accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。11
A 股市场：2010年11月08日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会
持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
12
-200
-100
10020007/14
07/28
08/11
08/25
09/08
09/22
10/06
10/20
11/03
-400
-200
200
400
07/14
07/28
08/11
08/25
09/08
09/22
10/06
10/20
11/03
股票市场资金流向（亿美元）
11/03/201010/27/201010/20/201010/13/201010/06/201009/29/201009/22/2010合计
30.6064.9953.6265.4531.2251.7639.88新兴市场
30.0723.9253.4438.9657.4940.2030.05 新兴亚洲
17.0611.0826.4423.7626.9524.5321.63 中国
6.26 3.339.629.078.18
7.79
8.47 中国香港
1.02 1.59 3.01 1.14 1.030.79 1.28 新兴欧洲 3.86 4.707.26 5.53 6.76 4.24
2.92发达国家 4.2539.17-9.1328.15-28.34 4.78 4.54 美国 -1.7829.10-16.7818.47-25.64-5.9410.04 日本-1.83-1.270.10-0.77-2.21-2.090.02发达欧洲
5.01
8.52
5.69
4.00
3.51
6.46
-12.02
资金流向监控
海外资金流向趋势持续 无明显变动
跟踪全球范围内资产超过13万亿美元的各类基金的专业研究机构EPFR 的数据显示：
1） 债券市场已连续23周保持净流入，且连续19周净流入金额保持在30亿美元之上，上周流入34.0亿美元，在主
要发达国家经济恢复低迷形势下，债券仍是投资者首选避险产品。 2） 货币市场走势与我们预期一致，在短期炒作之后资金重新净流出，并未形成持续流入趋势。
3） 发达国家方面，美国资金流入流出继续保持波动状态，尚未有持续趋势出现，上周净流出1.87亿美元。发达欧
洲近期表现仍然较好，资金已持续6周保持净流入。 4） 新兴市场仍是吸引资金流入的重点区域。资金连续10周净流入，新兴欧洲则已连续17周维持资金平稳流入状态。 5） 与我们预期相符，上周海外资金扩大进入中国股市资金至6.26亿美元，全球流动性宽松预期持续使得资金继续
走向中国等新兴市场。 6） 从全球市场来看，资金面上与前几月相比仍未出现明显变化。刺激本轮指数上扬的主要因素还是流动性宽松预期。
资金面趋势未变及宏观形势仍处波动使我们维持目前发达市场的指数上涨趋势的可持续性有限的判断。也继续维持目前市场人气虽有恢复，但在发达市场经济尚未明显回暖之前，债券市场和新兴股票市场仍是当下投资者首选的判断。
图表18：近期全球资金流向
资料来源：EPFR ，中金公司研究部
图表19：近期股票市场全球资金流向
资料来源：EPFR ，中金公司研究部
研究部
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
13
国内机构资金仍然谨慎
1） 上周虽有三个交易日略呈资金净流入，但总体而言仍是资金净流出态势，说明近期指数虽然大涨，但是机构参与
热情不高，谨慎心理仍占主导。 2） 从中金二级行业来看，上周资金也是流入少，流出多的局面，其中受农产品价格上涨消息利好，农业板块大单净
流入最多，为10.9亿；有色金属及煤炭等前期走势强劲的板块则继续呈资金大幅流出状态，大单出逃明显。
图表21：中国股票市场行业资金流向
资料来源：WIND ，中金公司研究部
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors 。发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
北京
中国国际金融有限公司 北京市建国门外大街1号 国贸写字楼2座28层 邮编： 100004 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156
上海
中国国际金融有限公司上海分公司 上海市陆家嘴环路1233号 汇亚大厦32层 邮编： 200120 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5888-8976
香港
中国国际金融香港证券有限公司 香港中环港景街1号
国际金融中心第一期29楼 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
香港
中国国际金融香港资产管理有限公司 香港中环港景街1号
国际金融中心第一期29楼 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
新加坡
中国国际金融（新加坡）有限公司 新加坡百得利路6号39层4号 邮编：049909 电话: (65) 6572-1999 传真: (65) 6327-1278
北京建国门外大街证券营业部
北京市建国门外大街甲6号 SK 大厦1层 邮编：100022
电话: (8610) 8567-9238 传真: (8610) 8567-9235
上海淮海中路证券营业部
上海市淮海中路398号
世纪巴士大厦裙楼1-B 、2-B 邮编：200020
电话: (8621) 6386-1195 传真: (8621) 6386-1180
深圳福华一路证券营业部
深圳市福田区福华一路6号 免税商务大厦裙楼107、201 邮编：518048
电话: (86755) 8832-2388 传真: (86755) 8254-8243
杭州教工路证券营业部
杭州市教工路18号世贸丽晶城 欧美中心1层 邮编：310012
电话: (86571) 8849-8000 传真: (86571) 8735-7743
南京中山北路证券营业部
南京市中山北路1号 绿地广场2层 邮编：210008
电话: (8625) 8316-8988 传真: (8625) 8316-8397
广州天河路证券营业部
广州市天河区天河路208号
粤海天河城大厦40层 邮编：510620
电话：(8620) 8396-3968 传真：(8620) 8516-8198
成都滨江东路证券营业部
成都市锦江区滨江东路9号 香格里拉办公楼1层、16层 邮编：610021
电话：(8628) 8612-8188 传真：(8628) 8444-7010