文档库

最新最全的文档下载
当前位置:文档库 > 公司金融大题

公司金融大题

公司金融

债券优点:○1股东权益不会被稀释,不影响股东的持股比例;○2具有财务杠杆的作用,“借鸡生蛋”,借用别人的钱来做生意,使企业具有高速发展的潜力;○3比股票融资门槛低;(4)债券利息可以抵所得税。缺点:(1)面临经营成本压力和债务风险;(2)到期必须偿还,一般还要支付利息

股票优点:(1)发行股票筹集的资金成为企业的自有资金,可降低公司负债比率,能增强企业实力;(2)股票无到期日,不需要偿还(除非破产清算);(3)一般不需要支付利息,有弹性、融资风险低。缺点:(1)股票融资门槛高,发行成本高;(2)若是增发,降低了原有股东对公司的控制权;(3)上市公司公开发行股票,必须公开披露信息,接受投资者和社会公众的监督。

二、什么是债券收益曲线?

1、债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线,即在直角坐标系中,以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。

2、收益率曲线的形状反映了利率的期间结构。时间上,收益率曲线和利率结构几乎完全相同唯一的区别在于利率的期间结构是基于纯折价债券的利率,而收益率曲线则是基于带息债券的收益率。因此,收益率曲线也是取决于利率的期间结构的3个决定性因素,即实际利率、预期通货膨胀率和利率风险溢酬。

3、影响债券收益率的因素:违约风险溢酬–与债券评级有关、税负溢酬–例如市政债券可免不少税、流动性溢酬–交易方便的债券通常必要报酬率会低一些、可能影响债权人现金流量风险的其他因素

三影响制定股利政策的因素

1、法律因素;

2、契约因素;

3、盈利因素;

4、现金流;

5、企业的生命周期;

6、筹资能力;

7、资本结构;

8、股利政策的连续性;

9、股权结构

10、通货膨胀

(1)优序融资理论的内容

当企业存在融资需求时,首先选择内源融资,其次会选择债务融资,最后选择股权融资。

(2)优序融资理论的理由

①信息不对称下行为信号传递

信息不对称,是指企业内部管理层通常要比外部投资者拥有更多更准的关于企业的信息。在这种情况下,企业管理层的许多决策,如筹资方式选择、股利分配等,不仅具有财务上的意义,而且向市场和外部投资者传递着信号。外部投资者只能通过管理层的这些决策所传递出的信息了解企业对未来收益的预期和投资风险,间接地评价企业价值。企业债务比例或资本结构就是一种把内部信息传递给市场的工具.

②信息不对称下筹资方式传递的信号

在信息不对称的条件下,如果外部投资者掌握的关于企业资产价值的信息比企业管理层掌握的少,那么企业权益的市场价值就可能被错误地定价。当企业股票价值被低估时,管理层将避免增发新股,而采取其他的融资方式筹集资金,如内部融资或发行债券;而在企业股票价值被高估的情况下,管理层将尽量通过增发新股为新项目融资,让新的股东分担投资风险。

③信息不对称下的逆向选择,企业管理者筹资顺序的确立

外部投资者会产生逆向选择的心理:认为当企业预期业绩好并且确定性程度较高时,经理人员才会选择债务方式筹资,以增加每股收益,提高企业价值;而一旦经理人员对外宜称企业拟发行新股,实际上是在向市场传递其未来投资收益并非有把握实现经理人员预期目标的信号,是经理在企业价值被高估条件下的行为。于是,这种信号传递的结果降低了投资者在企业发行股票对企业价值的预期,导致股票市价下跌。

既然投资者担心企业在发行股票或债券时其价值被高估,经理人员在筹资时为摆脱利用价值被高估进行外部融资的嫌疑,就尽量以内源融资方式从留存收益中筹措项目资金。如果留存收益的资金不能满足项目资金需求,有必要进行外部融资时,在外部债务融资和股权融资之间总是优先考虑债务融资,这是因为投资者认为企业股票被高估的可能性超过了一债券。因此,企业在筹集资本的过程中,遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时,按照风险程序差异,优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券),不足时再考虑权益融资。

1、股权再融资(定向增发主要品种,监管机构:证监会)

公开增发:优点(投资者范围广;筹资量大)缺点(具有历史盈利要求较高;市场价格约束很强:股本摊薄压力大)

定向增发:优点(审核程序简单、发行成本低、信息披露要求低、发行人资格要求低)缺点(新发行股票未卖到最高价;在高股价下,向大股东增发不一定有利大股东价值最大化,向财务投资人或战略投资人向发行风险增大)

配股: 优点(具有历史盈利要求不高、定价空间大、投资者范围广)缺点(发行数量受到限制、存在承销发行失败风险、筹资量相对不大)

2、债权融资

(1)公司债券(由证监会监管):优点(综合成本明显低于银行贷款、中长期限,优化财务结构、不会分散大股东控股权、审批简便,发行灵活、满足企业不同需求、具有历史盈利要求较低、对资金使用不需要限定投资项目,可以补充流动资金和替换银行贷款)缺点(偿债能力要求较高、对经营活动现金流和资产负债率要求较高)

(2)短期融资券(由央行监管,注册制):优点(能弥补短期流动资金周转的不足;审批与销售难度较小)缺点(对短期偿债能力要求较高)(3)中期票据(由央行监管,注册制):优点(注册制较为简便、能在全国银行间债券市场机构投资者之间流通转让)缺点(信用评级和债项评级要求较高、可能会因企业主体信用级别的降低而失效、长期偿债能力要求较高)

3、介于股权和债权融资之间的方式(监管机构:证监会)

(1)可转换公司债券(可转债):优点(净资产规模要求较低、投资者范围广、融资成本较低、筹资量较大)缺点(历史盈利要求较高、市场价格约束较强)

(2)可交换债:优点(发行成本较低、历史盈利要求较低、投资者范围较广)缺点(偿债能力要求较高、资产负债率要求较高、可能会导致转股标的股票发行人的股东性质发生变化)

(3)分离交易的可转换公司债(分离债):优点(投资者范围广、融资成本较低、权证行权价格高于发行时的股价,较传统股权融资方式,对原股东更有利、可以实现“一次发行、两次融资”,其中两次融资分别是发行债券(债务融资)和权证行权(股权融资);发行时的债务融资性质对公司业绩摊薄影响较低)缺点(历史盈利要求及偿债能力要求较高、业绩要求和净资产规模要求高、能满足上述要求的公司数量有限)