天坛生物财务报表分析

海南大学经济与管理学院工商管理专业

财务报表分析

题目：《天坛生物财报表分析》

组员：吕冲冲 20111711310060

丁跃华 20111711310044

韩思萌 20111711310046

张晨琦 20111711310075

张希倍 20111711310077

白宗柏 20111711310040 指导老师：董建华

完成日期：2013-11-07

目录

一、营运能力分析 (1)

二、发展能力分析 (5)

（一）企业增长能力分析 (5)

（二）企业发展潜力分析 (9)

三、获利能力分析 (13)

（一）以营业收入为基础的利润率指标分析 (14)

（二）成本费用对获利能力的影响分析 (16)

1.成本费用与利润总额的配比分析 (16)

2. 成本费用结构分析 (17)

（三）收入、利润、成本增长的协调性分析 (18)

（四）以资产/股东权益为基础的获利能力分析 (18)

（五）天坛生物获利能力分析的杜邦分析法 (19)

四、偿债能力分析 (23)

（一）短期偿债能力分析 (23)

1.流动比率 (24)

2.速动比率 (24)

3.现金流动负债率 (24)

（二）长期偿债能力分析 (25)

1.资产负债率 (25)

2.产权比率 (26)

3.已获利息倍数 (26)

五、小结 (27)

附：资产负债表

利润表

现金流量表

一、营运能力分析(丁跃华)

企业营运能力分析，主要是指企业营运资产的效率与效益，而这主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率实际上就是分析企业的产出额与资产占用额之间的比率实际上就是分析企业资源运用的效率，通常主要是从企业资金使用的角度来进行的，常用指标包括总资产周转率，流动资产周转率，固定资产周转率，存货周转率和应收账款周转率

天坛生物2006~2012总资产变化与周转率情况单位：万元报表日期2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 销售收入增长

-25.87 27.34 28.63 61.05 9.09 15.83 -26.87 率（%）

销售收入年平

19.18

均增长率（%）

总资产增长率

10.09 80.00 13.43 31.43 25.51

（%）

总资产定比 4 7.92% 1.19 2.14 2.43 3.19 4

总资产周转率 1.08 0.60 0.65 0.52 0.49 0.28 总资产周转率反映了企业创造销售收入的能力与资产运用效率。表中，总资产规模高速增长，不断扩大，一方面因为生物医药属于高速发展的朝阳产业，还有国家政策的扶持以及市场的需求开始加快增长，公司处于快速发展阶段，在建工程不断增加，固定资产规模不断扩大，而且销售速度加快，生产投资规模扩大。如新基地的建设

但是总资产周转率呈下降趋势，近几年整体稳定在0.5，仔细观察销售收入和总资产规模的变化，可以发现两者变化趋势一致，区间幅度大致相当，这主要是因为资产增加也带来销售收入的同步增长，说明收入具有可靠保障，未来具有持续性，也保证了总资产周转率保持稳定，同时，这也说明企业全部资产经营效率好，创造收入能力强取得的收入较高，盈利能力强，偿债能力也强。

但2011年以来，势头有所回落，这主要是总资产增速远高于同期销售收入增速，而销售收入下降是多方面的，主要受国家政策影响。

流动资产周转率同样也是反映企业资产运用效率的重要指标单位：万元

报表日期2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 流动资产合计51700 54300 61000 106000 54300 119000 146537 增长率（%） 5.03 12.34 73.77 4.72 7.21 23.14 定比 2.83 1.05 1.18 2.05 2.15 2.30 2,3 营业收入41700 53100 68300 110000 120000 139000 101652 增长率（%）27.34 28.63 61.05 9.09 15.83 -26.87 流动资产周转率0.9 1.0 1.2 1.3 1.1 1.2 0.8

流动资产周转率持续上升，说明企业流动资产周转次数增多，周转天数越来越少，其用相同的流动资产占用实现的销售收入越多，流动资产运用效率越好，企业的偿债能力和盈利能力越好。尤其有利于短期偿债能力的提高，因为流动资产是短期偿债能力的基础。

其增长的原因也是与营业收入同步，增长趋势一致，而且增速小于营业收入增速，说明企业流动资产随经营和营收的增加而带来增长。但2010年营业收入有所下降，这主要是销售收入增速小于平均流动资产增速所导致，而销售收入下降是多方面的，主要有营业收入基期规模较大以及国家扩大免疫规划政策实行已一年，预防产品销售下降-10%幅度远大于血液制品5%的增速，而这也与国际市场需求放缓有关

2006~2012年应收账款情况单位：万

报表日期2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 应收账款12800 11900 10500 13400 13500 21200 39919 增长率（%）-7.03 -11.76 27.62 0.75 57.04 88.30 定比0.93 0.82 1.05 1.05 1.66 3.12 三年以上应收账款

3.23 6.40 11.57 1

4.36 14.40 9.06

5.35

比例（%）

应收账款周转率 4 6 9 9 8 8

竞争对手应收账款

8 12 14 14 11 8

周转率

行业应收账款周转

7.88 7.03 7.4 8.15 8.8 8.9

率

应收账款

应收账款稳步增长，说明企业销售收入增加快速，市场需求较大，营运能力增强，有利于提高偿债能力和获利能力，但也说明企业有很多帐款未收回，可能产生坏账，增加财务风险；此外，它的增长与的实际经营活动带来的营业收入与

营业利润增加是同步的可靠安全，风险较小；但2010年度增长放缓，这主要是因为加大了应收账款催收力度，在销售收入增加的同时，销售回款完成情况较好，这也使得2011年度的三年以上应收账款大幅减少，有利于提高应收账款周转率，降低财务风险，提高资金利用水平和流动性。但2011年应收账款总额大幅增加，这主要是因为销售收入中产生大量赊销帐款，使得应收账款增加。

应收账款周转率稳中有降，没低于近6年最低水平4，说明应收账款回收速度增加，企业应收账款管理水平提高，流动性增强，短期偿债能力得到提高，2011年周转率下降，主要是因为销售收入中产生大量赊销帐款，应收账款总额大幅增加。整体上看，其应收账款周转率仍低于行业平均水平，更低于竞争对手，主要是因为应收账款增加较快，远高于同期的同行与主要竞争对手，这一方面说明企业经营良好，市场需求量大，有利于减少库存积压，提高企业盈利能力和增加利润，但也说明企业应收账款管理效率和流动性水平较低，仍有提升空间。

存货与固定资产

报表日

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 期

增长率15.28% 15.28% 7.23% 81.27% 7.23% 8.29% 18.27%

存货周

0.78 0.86 0.93 1.07 1.00 1.00 0.66

转率

行业存

货平均

3.94 3.96 3.95 3.96 3.76 3.71 3.24

周转率

4

竞争对

081 1.16 1.17 1.52 1.39 1.73 1.25

手存货

周转率

存货周转率基本在1左右，说明营运能力比较稳定，但远低于行业平均水平4，主要是公司近几年发展速度较快，市场对公司产品需求量上升，而且公司不断进行扩张，生产规模迅速扩大，其增速快于市场需求量，即销售增速，导致库存品增加，出现部分积压，而且公司采购过于频繁，批量较小，存货水平较低。存货周转率也低于主要对手，另一个原因是他们采用的折旧方法和折旧年限不一致。2009年相对较高，主要是当期市场需求量大，公司产品相对热销，销售规模扩大，公司发货速度加快，库存品减少，基本没有出现积压现象，而且当年不仅采购次数较少，而且每次数量较大，存货水平较高。

仔细观察发现，本公司无论是存货周转率还是应收账款周转率与固定资产折旧率等，都比行业和竞争对手低，但是销售收入，销售成本增速与行业和竞争对手相比并无显著差别，增速甚至高于同行和竞争对手，而平均存货，平均应收帐款和平均固定资产相比较情况也类似，基本上没有异常现象，所以很可能是折旧方法和折旧年限的差异导致周转率存在较大差异。

2006~2012固定资产周转率情况单位：万元

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

报表日

期

1.2989 1.583

2.056 2.5821 1.82 1.755 1.88

固定资

产周转

率

2.3 2.29 2.27

3.20 3.37 3.28 3.25

竞争对

手固定

资产周

转率

固定资产周转率有冲高回落的态势，但并未低于近6年最低水平1.3。整体还是得到提高，这说明企业管理水平稳步改善，固定资产利用越来越充分，当然，也说明了企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够较充分的发挥固定资产的使用效率，企业经营活动越来越有效，营运能力得到增强。

小结：由上面分析可知在报告期内，天坛生物的总资产，流动资产，存货，应收帐款等快速增加，并伴随着营业收入的快速增长，这一方面说明企业的规模在扩大，偿债能力和抗风险能力不断提高，另一方面也说明，它们的增长带来了营业收入的增长，说明扩张也带来了业务的增长，是有道理的；应收账款和存货的周转率虽然低于行业和竞争对手的平均水平，但这主要是折旧方法等因素，周转率变化趋势基本稳定上升的，也说明企业的整体管理水平还在不断提高，盈利能力不断改善。

二、发展能力分析（张晨琦）

企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，

不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部

经营环境，企业内在素质及资源条件等。北京天坛生物的发展能力分析从企业的

增长能力和企业的发展潜力两大块进行分析。企业的增长能力从资产增长指标、

流动资产增长指标、负债和所有者权益的增长情况以及货币资金的增长情况进行

分析。企业的发展潜力从营业收入增长率、资产增长率、资本积累率、利润增长率、净利润增长率、股利增长率、股东权益增长率、负债增长率几个方面进行分析。

（一）企业增长能力分析

1、资产增长水平总资产指数、增长率

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 资产总计指数

1.2542 1.0285 1.0926 1.8064 1.1328 1.3170 1.4907

（环比）

资产总计增长

0.2542 0.0285 0.0926 0.8064 0.1328 0.3170 0.4907

率

资产总计指数

1.2542 1.2900 1.4095

2.5461 2.8843

3.7985 5.6624

（定基）

根据总资产指数和增长率的计算，得出总资产总体上是持续高速增长的。自2006年至2012年，公司总资产有持续稳定上升的趋势。自2007年至2012年资

产增长率也是持续上升的。说明从2007年至2012年该公司总资产呈现出持续加

速上涨的趋势，而2007年相较于2006年虽然总资产增加，但资产增长率略有下降，原因可能是全球性的经济危机所引起的。且2009年是企业的一个转折点，

在2009年企业资产总额大幅度增加，不论是环比还是定基，企业总资产增加幅

度都很大。2009年以后总资产增加又开始趋于平缓，基本恢复到2008年时的增

长水平。总体而言，企业总资产有持续稳定增长的趋势。而影响企业总资产增加

的原因可能是流动资产、固定资产、所有者权益以及负债等因素的增加而引起的，

也有可能是由于企业的经营模式发生了变化，收购了其他公司资产、或进行了度

其他公司的并购重组得到。下面我们再从流动资产、负债和所有者权益角度分析

一下企业增长能力。

2.流动资产指数、增长率

项目2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

流动资产指数（环

1.1606 1.0495 1.1234 1.7348 1.0454 1.0731 1.3313

比）

流动资产增长率0.1606 0.0495 0.1234 0.7348 0.0454 0.0731 0.3313

流动资产指数（定

1.1606 1.2181 1.3684

2.3739 2.4817 2.6631

3.5454

基）

根据流动资产的指数分析，我们可以得到流动资产自2005年至2012年是逐

年稳步增长的，且增长率自2007年至2009年也是逐步增长的，自2010年开始

流动资产的增长率有所下降，不过自2011年开始又逐步回升。这其中的原因可

能是经济环境的影响，从2010年利润相对前一年有所下降也可以看出，从市场

角度分析，我们得知2010年原材料成本大幅上升，造成了利润和流动资产的增

长速度减慢。也有可能是企业自身对其业务或资产进行了调整。从数据分析看，

流动资产总体是持续稳定增长的，而2009年的流动资产相比较前一年也有大幅

度提高，不论定基还是环比增长率都大幅提高，可见2009年是关键性的一年，

这一年也是公司总资产、流动资产的一个转折点，说明企业内部的一些调整造成

了资产的大幅变化。同时我们看到，通过流动资产增长率与企业的营业收入增长

率对比，我们可以发现，企业的营业收入增长率大于流动资产的增长率，说明这

些流动资产为企业带来了实际的收益。这些流动资产的增加对企业来说是有益

的。

进一步分析，流动资产增长率中很大一部分是存货创造的，存货中经查资料

表明是企业生产原材料——血液和疫苗资源的增加。在2009年流动资产中生产

原材料的大量增加，预示着企业生产的扩大与掌握了稀缺资源（研究疫苗和血液

制品使用的血液资源）。2009年是流感高发的一年，企业对于H1N1疫苗的生产，

使得企业流动资产大量增加，这对企业发展来说是有利的，可以带来利润的。虽

然流动资产的增长率与总资产相比还是较为缓慢的，但是也可说明总资产的增加

与流动资产有关，可能流动资产并不是导致总资产增长的唯一原因，我们下面可

以从负债角度分析对总资产的影响。

3.负债指数与增长率

项目2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

负债指数（环比）1.9825 1.0669 1.1561 2.7583 1.0776 1.3614 1.7036 负债增长率0.9825 0.0669 0.1561 1.7583 0.0776 0.3614 0.7036 负债指数（定基）1.9825 2.1151 2.4453 6.7450 7.2685 9.8953 16.8580

企业负债自2006年至2012年是逐渐增加，而且是高速增加的，增长率2007

年相对2006年有所放缓，但自2007年自2009年又高速增加，尤其是2009年企

业大量举债，负债总额相比较前几年有了大幅度增长。自2010年以后有逐渐放

缓，说明企业在2010年以后没有再想2007年那样大幅度负债，但负债从总体上

来说是还是高速增长的，且我们可以看到负债的增长速度远远超过了企业总资产

的增长速度，说明企业总资产的增加很大一部分来自于举债，且2009年举债的

大幅增加在很大程度上影响了企业总资产和流动资产的增加，同时固定资产也有

所增加，增加幅度与流动资产相近，说明公司举债一部分用于增加对生产材料的

投入，使得流动资产也有所增加，这就证明了之前的猜想。还有一部分用于增加

固定资产，可能是进行建造新的生产基地或者收购新的生产基地。在2009年这

一年企业根据市场形势进行了调整，大量融资举债增加原材料，新建生产基地，

扩大生产，大量产成品的增加，使得企业满足市场对于疫苗、药物的大量需求。

企业在2009年以后的运营情况资产增加基本都是靠举债，说明市场对于其产品

的需求很大，企业不断扩大生产，扩张企业资产，且投资者还是很看好企业的，

企业具有较强的成长能力。

4.货币资金指数、增长率

年份2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 货币资金指数

0.6669 1.0278 1.0480 2.0886 0.9354 1.0359 1.2255

（环比）

货币资金增长率-0.3331 0.0278 0.0480 1.0886 -0.0646 0.0359 0.2255 货币资金指数

0.6669 0.6855 0.7184 1.5004 1.4035 1.4539 1.7818

（定基）

根据货币资金指数分析，整体来看自2006年至2008年货币资金相对于

2005年有所下降，但2006年至2009年货币资金相对于前一年是逐年增长的。

2009年至2012年开始相对于2005年货币资金开始上涨，且2006年至2009年

货币资金也是逐年上涨的，增长率逐年稳定增加。2010年相对于2009年略有所

下降，2011年以后又呈现上涨趋势。货币资金在06至08年有所减少可能最初

是由于企业起初进行扩大生产阶段生产力不足、市场形势不佳对货币资金的影

响，资产负债表中所有者权益在06年也有所下降，说明了这点。而2009年开始

货币资金明显大幅度增加，有一个主要原因就是之前分析的举债增加，增加了产

量，从而企业营业收入增加。公司大量举债维持企业运行导致货币资金也有所增

加，而2010年又下降，说明可能在2009年公司进行了投入，使用了大量资金导

致货币资金减少。

5.所有者权益指数、增长率

年份2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

所有者权益指数

0.9814 1.0896 1.0589 1.2539 1.2034 1.2662 1.2255

（环比）

所有者权益增长

-0.0186 0.0896 0.0589 0.2539 0.2034 0.2662 0.2255 率

所有者权益指数

0.9814 1.0693 1.1323 1.4197 1.7084 2.1631 2.6582

（定基）

根据所有者权益分析，除2006年略有下降，指数为0.9814外，2007年至

2012年所有者权益都是持续稳定增加的。但是增长率却呈现波动，呈现出一年

涨一年跌的趋势，如08年较之07年增长率有所下降，但09年较之08年又有所

上升，10年较之09年又有下跌，以此循环。但自2009年以后，权益增长率几

乎稳定在0.2左右。增长较为稳定，企业的股东权益是逐渐稳步增长的。根据之

前的分析2009年之后股东权益之所以开始稳定是由于2009年公司举债大幅增

加，使得公司增加了投入，创造了收益，使得所有者权益相较于2008年大幅提

高，而2009年之后权益增长稳定也是由于负债稳定，投资趋于稳定。所有者权

益增加幅度远小于资产增加幅度也说明企业在举债和固定资产方面进行了投入。

综上所述，我们可以看出北京天坛公司自2005年以来总资产持续稳定增加，

所有者权益也在稳定增加，流动资产、固定资产以及货币资金都处在稳定上升的

趋势，其中负债增加最迅速，增加幅度最大，尤其是2009年最为显著，负债大幅增加，导致原材料、产成品都在增加，企业收入大幅增长，企业的资产、营业收入、净利润、股东权益相应大幅增长。可见，2009年及之后几年企业总资产中绝大多数增长都是由负债引起的，而负债的增加也引起了固定资产投入的增加和流动资产的增加，这里的流动资产主要是存货，存货在增加部分主要是其生产原材料——血液的增加，原材料的增加使得企业在2009年市场形势对疫苗产品的高度需求情况下，拥有了大量的资源。主要可以促进其相应的业务（疫苗的生产和研发）,从而引起企业货币资金的增加，而固定资产可能为新的生产基地的建造，使得生产得以扩大。总体而言企业的增长能力较强，但根据利润表可知，企业2005年至2006年营业利润为负值，企业盈利不能满足费用的支出，自2007年以后有所改善，企业开始盈利，利润足以支付营业支出及费用，且企业利润呈现出逐年稳定增长的趋势，有较好的发展前景，每年利润增长主要资金来源是融资负债而增加投资，从而增加收入，增加企业利润。负债的增加、企业总资产不断增加说明企业形势一片大好，处于资产扩张阶段。

（二）企业发展的潜力分析

项目006年007年008年009年010年011年012年营业收入增长率.2051.2821.2869.6116.0927.1598 .0774

三年平均.2575 .3854 .3135 .2688 .1094 资产增长率.2542 .0285 .0926 .8064 .1328 .3170 .4907 三年平均.1212 .2662 .3076 .3916 .3053 资本积累率0.0186 .0896 .0589 .2539 .2034 .2662 .2255 三年平均.0423 .1310 .1690 .2408 .2325 利润增长率0.3548 .4256 .2419 .5581 0.2910 .3217 .2639 三年平均.3386 .4025 .1112 .1345 .0580 净利润增长率0.4644 .4778 .3078 .4348 0.2028 .3066 .2677 三年平均.4145 .4049 .1436 .1433 .0971 股利增长率.2857 .5185 0.1707 .3235 .3111 股东权益增长率0.0186 .0896 .0589 .2539 .2034 .2662 .2255 负债增长率.9825 .0669 .1561 .7583 .0776 .3614 .7036

1.营业收入增长率

根据上表计算出的营业收入增长率可以得出：自2006年至2012年企业的营业收入是逐年稳定增长的，且增长率自2006年至2009年是呈上升趋势的，2010年相对于2009年有所下降，但自2010年以后增长率又开始缓慢回升。2009年是一个极大的转折点，2009年销售收入明显大幅度上升，根据我们之前所分析的，2009年公司大幅度举债，销售收入可能是由于举债引起的投入增加而引起了产出增加，从而销售额有所增加，引起了销售收入的大幅度上涨。同时，根据现金流量表中2009年销售商品、提供劳务收到的现金明显大幅提高可以得知，09年销售收入的大幅提升是由于销售商品在增加而提升的。并且，除了2010年与2012年以外，企业的收入增长率基本都在10%以上，集中在20%左右，说明企业2006年至2009年正处在发展期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临商品更新的危险，属于发展型企业，但自2010年以后，企业的发展速度开始减缓。我们通过三年平均增长率也可以看出企业营业收入是呈现先迅速增长后减缓的趋势。

2.资产增长率

根据上表数据，2006年至2012年企业的总资产是持续稳定增加的，根据三年平均增长率也是稳定增加的，说明企业的生产经营规模扩大了。同时，看到企业总资产增加的速率自07年至09年是增加的，10年相对09年大幅下降，但10年以后增长速率又缓慢回升。同样的，2009年作为一个转折点，由于企业负债的大幅度增加，导致了企业有资金扩大生产规模，从而使得企业盈利增加，这两

项因素：企业负债增加和企业盈利增加是企业总资产大幅增加的主要原因。不得

不提及的是，虽然企业负债增多，但是负债带来的经济效益是不可忽视的，从三年平均资产增长率稳定上涨就可以看出。

3.资本积累率

资本积累率也就是股东权益增长率，我们可以看到企业的资本积累率除06年为负值外，每年几乎都是上涨的，说明06年相对05年股东权益有所下降，根据企业利润呈现负值就可以知道，企业06年经营状况不理想，这可能是由于外部环境市场需求不足导致的。我们从三年平均增长率也可以看出除了个别年份（05至06年）以外，企业资本积累率都是稳定上涨的。尤其是在2009年至2012年，企业的资本积累率呈现了稳步上涨的趋势，虽2012年略有下降，但降低趋势不明显，且2009年企业大量负债，但资本积累率依然平稳增加，说明企业发展的后劲还是很强劲的。

4.利润增长率

通过数据分析，我们可以看到，企业除2006年和2009年利润增长率为负值之外，其余年份利润增长率都为正值。而2006年企业利润增长率之所以为负值，是因为从利润表中可以得知2005年和2006年企业的营业收入小于企业的支出费用和营业成本，使得企业营业利润为负值，导致企业亏损。而2006年企业亏损比2005年更多，使得企业利润呈负增长。同时企业营业成本增加的速度大于企业营业收入的增加，这是2006年利润呈现负增长的主要原因。2010年利润为正值，企业盈利，但是相对于2009年利润有所下降，主要也是因为企业营业收入增长的速度低于企业营业成本和营业费用的增长速度，使得利润增长率下降。除了这两个年份，其余年份企业利润是逐年增长的，利润增长率维持在0.2到0.3，只有2009年利润增长率达到了0.5以上，主要原因还是由于企业09年负债急剧增长，导致企业营业收入大幅增长，而营业成本和费用增长相对缓慢，使得企业利润能够大幅增长。总体而言，企业利润增长率相对于企业营业收入增长率还是较低的，说明企业营业收入无法消化成本费用的上涨，企业需进一步降低成本费用。但2011年和2012年利润增长率高于收入增长率，情况有所改善，说明企业还是比较有发展潜力的。

5.净利润增长率

企业净利润增长率的趋势基本与其利润增长率趋势相同。而其净利润增长率与所有者权益紧密联系。总体来说净利润增长保证了企业的未来现金流，其增长率趋势与利润增长率相似，但却高于利润增长率，说明企业的发展态势还是很好的，净利润增长率较高。从三年平均增长率来看，也比较稳定。而且企业的净利润增长率大于营业利润增长率说明企业的营业外支出还是相对较少的，增长速度缓慢。说明企业也在不断优化产业结构，企业发展前景良好。

（三）小结

总体根据上述数据以及相应的分析可知，自2006年以来企业的总资产、营业收入、股东权益、净利润都是在持续稳定的增加的。除2010年个别项目有所下降外，其余年份都在稳定增加。且我们可以看到股东权益增长率基本都小于净利润的增长率，说明企业中股东权益增长率主要来源于企业的经营活动所创造的利润。同时，企业总资产持续稳定增加，说明企业一直在扩大规模，近几年资产规模不断上涨。我们看到在2008年以前，企业资产增长率低于企业营业收入增长率，这说明2008年以前企业的资产增长是正常的、适当的，资产的增加主要依存于股东权益的增加而非负债的增加。但是，2008年以后一直到2012年，企业资产增长率一直高于企业营业收入增长率，说明企业的资产增长大多数是由于负债而引起的，但这个阶段企业的负债是有利于企业发展的。负债融资基本用于企业生产规模的扩大。也体现出了企业2008年以前的销售增长都是有效的，其企业营业收入增长率都高于资产增长率，说明了企业具有良好的发展能力。2008年以后由于企业大量负债，负债的增长率太快，导致了企业资产增长率高于企业营业收入增长率，使得销售增长不再有效。但净利润增长率都高于企业的利润增长率，反映出企业的净利润增长能力较好，市场竞争能力较强。且企业的净利润增长率除2010年（由于生产成本的增加利润有所降低）外均保持较高的增长比率，2009年以前呈现上升趋势，2010年以后略有下降。说明企业的净利润增长还是比较稳定的，具备良好的增长趋势。

综合以上各项分析可知该公司股东权益增长率、资产增长率、营业收入增长率和净利润增长率能够持续保持同步增长，且保持较高水平，因此基本可以认为

公司具有良好的发展能力。且根据资料可知企业的订单大多来自政府，技术有国家支持，市场还是比较稳定的，具有较好的发展前景。但需要注意控制负债，自2009年以后企业负债大量持续增加，增加幅度需要在之后注意控制。

三、获利能力分析（吕冲冲）

获利能力是指企业赚取利润的能力，反映企业的资金增资能力，主要包括企业从营业收入中获取利润的能力、企业运用资金赚取利润的能力、股东的投资回报水平以及回避风险等的能力。

获利能力首先与股东财富直接挂钩，也是企业价值评估的数据基础。因为股东的直接利益来源于所投资净资产的增资程度，并且利润通常是证券价值变动的重要决定因素。其次，企业的获利能力影响债权人的债务安全。因为利润与经营活动现金净流量是债务利息和本金偿付的重要来源。再次，企业的获利能力直接反应管理者的经营业绩。企业各项管理活动的出发点和归宿点就是获取利润，更确切地说是价值增值，所以企业管理部门所作出的经营决策都是以企业收益水平的高低、收益的稳定持久性及收益潜力分析为前提。最后，企业获利能力对其他利益相关者也具有重要意义。

分析天坛生物的获利能力可以从以下三个主要方面展开：生产经营业务获利能力、资产获利能力以及所有者投资获利能力。而实现收入是企业获利的基础，因为从营业收入中获取收益的能力反映了企业产品的竞争能力。营业收入反映企业的商品经营，是相对于资产经营和资本经营而言。以营业收入为基础的获利能力的衡量指标主要由三个，分别是销售毛利率、营业利润率、销售净利润。(一)以营业收入为基础的利润率指标分析

年份

2007 2008 2009 2010 2011 2012 项目

营业毛利率62.34%64.80%63.35%58.19%61.02%59.63%营业利润率34.51%33.31%32.20%20.89%23.81%27.93%

营业净利润率28.15%28.60%25.47%18.58%20.93%24.63%

由以上图、表可清楚的看出，截止到报告期，天坛生物的营业毛利率为59.63%,营业利润率为27.93%，营业净利润率为24.63%。营业毛利率虽有升有有降，但基本处于平均水平，波动幅度不大。营业毛利润是企业净利润和综合利润的条件和基础，因此，在近五年的生产经营活动中，天坛生物的营业净利润和营业利润随着营业毛利润的变化而变化。同时，由查阅相关资料可以发现天坛生物毛利率远超同行业平均水平40%，属于暴利行业，说明企业成本控制得非常好，获利能力强，这也跟该公司科技含量高息息相关。营业利润率基本维持在20%以上，说明企业每单位收入中获得的营业利润金额很多，日常的经营活动能力很强，这主要是成本和费用下降而收入增带来的。2010年和2011年有所下降名这主要是因为期间费用增加，如2010年主要是推广费用和业务费用增加，同时加大科研力度使得研发费用增多，这些费用的增加虽然从目前来看会使企业营业净利润下降，但从长远来看会转化为生产力，有利于天坛生物长远利润的增长，对提高企业的获利能力有着深远意义。

如图所示，07年至12年营业毛利率中10年的毛利率是最低的，其他基本维持在同一水平。说明这6年中营业收入和营业成本基本保持着同比例变动，没有出现异常的猛涨和猛跌。而2010年由于销售费用等中间费用的过快增加，导致当年营业成本的增长幅度超过正常水平的营业收入增长，以致该年毛利率下跌5个百分点。与此相应的是营业净利润率的小幅度的波动，从08年开始受全球金融危机的影响，天坛生物的营业净利润率开始走下坡路，并在10年达到近6年的历史最低点。但其净利润率率仍高于15%,与同行业或其他行业相比，仍属

于高位区间，所以对天坛生物偶尔出现的小幅度下跌应保持冷静，从近8年的利润表可看出该企业处于发展阶段，获利能力非常强。

在过去五年经营过程中，受外部经营环境的影响，天坛生物获利能力虽然出现过短暂的下降。但随着经济形式的转变及自身的经营能力的提高，总的获利能力在不断恢复和发展。

（二）成本费用对获利能力的影响分析

1.成本费用与利润总额的配比分析

年份

2007 2008 2009 2010 2011 2012 项目

利润总额（万）17977 23198 3510327033.63419744509.6成本费用总额（万）o 3473945478.674464.894945106667.2109101.5成本费用利润率51.75%51.01%47.14%28.47%32.06%40.80%

由上表、图可以看出，天坛生物本期成本费用40.8%，影响成本费用率变动的因素是本年的利润总额比去年同期增长103121473.2元，增长率为30.12%；本期成本合计数为1091014967.53，上年同期合计为1066671665，同比增长24343302，增长率为2.3%。

而成本费用率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率，即成本费用利用率=利润总额/成本费用总额*100%。式中的利润总额和成本费用总额

来自企业的损益表。成本费用主要指主营业务成本、主营业务税金及其附加和三项期间费用。成本费用比率表明每付出一元的成本费用可以获得多少利润收入，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益就越好。

从上表中可以看出，07年到09年均处于高位区间，09年开始有所下降，但2010年降到近五年的历史最低点，当期的成本利润率为28.47%，但从10年到12年逐渐恢复，较高的成本费用比率说明天坛生物的经济效益处于良好状态，同之前较高的营业净利润相符。

2.成本费用结构分析

项目

2007 2008 2009 2010 2011 2012

营业成本/成本费用 57.51%52.84%54.15%52.94%50.96%55.60%

营业税金/成本费用 0.95% 1.01% 1.61% 1.12% 1.46% 2.25%

销售费用/成本费用 15.78%19.12%15.73%17.30%17.48%15.64%

管理费用/成本费用 22.19%22.09%24.73%25.63%22.75%20.68%

财务费用/成本费用 1.72% 2.77% 2.56% 2.26% 4.38% 3.27%根据上表从绝对量来看，在报告期占成本费用比例最高的是营业成本，其所占的比例为55.6%，所以控制总成本应从营业成本着手。与去年同期相比，本期营业成本加额为107955819元，增长率为7.74%。

同时从上表也可以看出，天坛生物的销售费用和管理费用在成本费用中所占的比重仅次于营业成本所占的比重，因此在控制总成本是，也要注意二者的适当支出。在报告期，销售费用与管理费用占总成本费用的比重分别为15.64%，20.768%，这与天坛生物所处的行业性质有光，保证适当比例的管理费用和销售费用对于扩大产品销售，增强企业获利能力也有一定帮助。

从近五年的数据结构来看，管理费用整体呈上升趋势，这主要是业务增加的自然增长，尤其是对一家大型企业而言，规模较大费用较高也属正常现象。但同时也可以发现其增速有所放缓，这主要是近几年经营管理水平不断改善和提高，费用率持续下降带来的，对利益相关者而言这是个很好的兆头。在报告期，天坛生物的管理费用占总成本费用的比重达到近五年的最低点，说明企业不断该进管

理水平，获利能力进一步增强。但与此同时09年、10年管理费用大幅增长，主要是因为该期间出现多批次不合格产品，并且报废，产生了较多的浪费。

（三）收入、利润、成本增长的协调性分析

由上图、表可知，报告期天坛生物营业成本增长率为11.58%，营业收入增长率7.74%，营业利润增长率为26.39%。营业成本的增长大于营业利润的增长，说明企业的投入产出效率有所下降，营业收入与营业成本的协调性相比前几年有所减弱。但营业收入增长率小于营业利润增长率，说明企业成本控制环节做的非常好。

营业收入同期比继续扩大的同时，也实现了企业资本的保值增值，企业成长性较好，获利能力较强。

（四）以资产/股东权益为基础的获利能力分析

项目

2007 2008 2009 2010 2011 2012

总资产报酬率16.42%19.39%16.24%11.04%10.61%9.26%

净资产收益率20.89%25.80%29.52%19.56%20.18%20.82%总资产报酬率也称总资产收益率，是企业一定期限内实现的收益额与该时期企业平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利能力的重要指标。表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。

天坛生物报告期总资产报酬率为9.26%，去年同期资产报酬率为10.61%，利

润总额及利息支出影响该比率增加3.2%，总资产的变动使该比率减少4.55%。

净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，充分反映了企业资本运营的综合效益，可以用于不同行业间的比较。天坛生物本期的净资产收益率为20.82%，与去年同期相比，净利润增长率为24.63%，所有者权益增长率为22.89%。透过相关数据，可说明那企业在该行业经营状况良好，优势很大，但该行业属于寡头垄断此消彼长，应时刻警惕竞争对手的发展变化，总体而言，该企业前景看好。

（五）天坛生物获利能力分析的杜邦分析法

基于净资产收益率的天坛生物获利能力可以采用两种分析方法：趋势分析法和比率分析法。由于趋势分析法比较简单，这里将详细讨论比率分析法。杜邦分析法是比例分析法中最为有效的一种分析方法，该方法通过对净资产收益率进行分解为各个细的财务指标，然后对各财务指标再进行分析，用以说明它们是怎么样影响到天坛生物净资产收益率的走势。

（一）杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系（The Dupont System)是一种比较实用的财务比率综合分析方法。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标———净资产收益率出发，层层分解至企业基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者、投资者、财务分析人员及其他相关人员和机构通过财务分析进行绩效评价，了解企业主要效益指标发生变动原因的需要。以下是杜邦分析法的简单图例（见图）。

某股份有限公司财务报表分析报告

摘要 正确组织和有效开展经济分析，对于企业正确制定经营方针，选择最佳方案，编制经营计划，合理评价企业经济活动，以及不断提高经济效益具有重要意义。经济分析具有判断性、情报性、预防性和建设性。企业是社会经济的细胞，股份制企业是社会经济细胞中较活跃的群体。 本文依据全面分析与重点分析相结合，经济分析与技术分析相结合，定性分析与定量分析相结合，利用核算数据与搞好调查研究相结合原则，对省哈飞汽车股份自2007 年至2009 年的财务状况从资本结构分析、偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、综合分析以及趋势分析等方面进行由外到地剖析和评价，对2009 年经营中存在的问题进行分析，最后提出建议。 关键词：财务报表分析；盈利能力；偿债能力

Abstract It is very important to organize and do economic analysis efficiently for an enterprise. The analysis plays key point in making business plan，evaluating the economic activities reasonably，and improving economic benefits. Economic analysis has the features of judging，information，predicting and constructing. The enterprises are the cell of social leconomy. The corporations，which are on the stock market，are the most active colony in them. In this report，by combination of whole analysis and emphasis analysis ，economic analysis and technical analysis，feature analysis and value analysis，and based on the rules of combination calculated data and research，the author tries to do an analysis and evaluation to Hafei Automobile Works Car company, the key enterprise of Heilongjiang Province. Based on the adjustment of financial statements，the analysis of capital structure，the analysis of assets operation efficiency，the analysis of profitability，the analysis of debt redemption and the synthetic analysis of the corporation from 2007 to 2009. The author also submits some suggestions to the problems in 2009 of the company. KeyWords：Financial Analysis; Profitability; Debt redemption

医药行业投资价值分析(doc 11)

医药行业投资价值分析 投资要点： ● 医药行业整体给予“中性评级”； ● 2005年1—12月医药工业销售收入完成4020亿元，比上年同期增长26.53%。医药工业实现利润总额336亿元，同比增长20.25%。与2004年相比，均有较大幅度回升； ● 医药产品需求保持增长，但医改政策带来的影响使产业整体产能结构性过剩矛盾在短期内变得突出；在市场性因素和政策性因素的共同作用下，自主创新和品牌建设将成为未来发展的主基调； ● 医药行业上市公司估值已进入合理区域； ● 建议重点关注子行业中受降价影响较小的中成药和政策扶持的生物药。建议关注华海药业、双鹭药业、云南白药。 一、医药行业现状 （一）、医药工业增速出现回升势头

2005年1—12月，医药工业实现产品销售收入达到4020亿元，同比增长26.53%。从逐月同比增速情况分析，2005年医药工业增速不仅总体水平比2004年高，且增速呈稳定上升态势。分行业分析，化学原料药工业完成1197亿元，同比增长29.89%；化学药品制剂药业完成1125亿元，同比增长22.98%；中药饮片工业完成149亿元，同比增长25.24%；中成药工业完成954亿元，同比增长23.59%；生物和生化制品完成303亿元，同比增长30.21%。各子行业的收入增速与04年同期，均有较大幅度回升。 2005年1～12月份，医药工业实现利润总额336亿元，同比增长20.25%。从逐月利润增速分析，05年前4个月是利润增速的相对低点，此后，利润增速一直保持较高运行水平。分行业看，2005年1—12月，化学原料药行业实现利润67.8亿元，同比增长27.49%；化学药品制剂行业实现利润107.9亿元，同比增长15.27%；中药饮片业实现利润7.7亿元，同比增长21.01%；中药行业实现利润95.9亿元，同比增长16.38%；生物和生化制品行业实现利润32.6亿元，同比增长26.62%。行业效益增长速度均低于各自销售收入的增长速度，说明医药行业发展质量仍有待进一步提高。 （二）、内外部需求催生增长动力 人口老龄化、城镇化速度加快和医疗保健意识的提高是造就国内需求的主要因素。“看病难、看病贵”的现象一方面暴露了我国医疗卫生体制和医疗保障体制上的弊端，同时也说明医药产品的需求并未得到完全的释放。下一步医疗卫生改革的方向将是体现社

关于北京天坛生物制品股份有限公司内部控制的专项报告天职京SJ

关于北京天坛生物制品股份有限公司 内部控制的专项报告 天职京SJ[2012]429-2号 北京天坛生物制品股份有限公司全体股东： 我们接受委托，对北京天坛生物制品股份有限公司（以下简称“天坛生物”）2011年度财务报表进行审计，根据《上海证券交易所上市公司内部控制指引》第三十三条“会计师事务所应参照主管部门有关规定对公司内部控制自我评估报告进行核实评价”的要求，我们对天坛生物董事会的内部控制自我评估报告进行了核实评价。 上市公司内部控制是指为了保证公司战略目标的实现，而对公司战略制定和经营活动中存在的风险予以管理的相关制度安排。它是由公司董事会、管理层及全体员工共同参与的一项活动。按照法律、行政法规、部门规章以及交易所股票上市规则的规定建立健全内部控制制度，保证内控制度的完整性、合理性及实施的有效性，以提高公司经营的效果与效率，增强公司信息披露的可靠性，确保公司行为合法合规是天坛生物的责任；天坛生物董事会对公司内控制度的建立健全、有效实施及其检查监督负责，董事会及其全体成员应保证内部控制相关信息披露内容的真实、准确、完整。我们的责任是按照《上海证券交易所上市公司内部控制指引》的规定，对天坛生物董事会的内部控制自我评估报告进行核实评价。 我们对天坛生物董事会内部控制自我评估报告的核实评价仅仅是按照天坛生物内部控制自我评估报告所反映的天坛生物内部控制建设情况逐一核实，并在此基础上根据《上海证券交易所上市公司内部控制指引》的要求进行评价，而不是对天坛生物内部控制整体情况的专门鉴证，并不代表我们对天坛生物内部控制建设情况的整体评价。 经过核实，我们没有发现天坛生物董事会提交的关于2011年公司内部控制的自我评估报告与天坛生物内部控制建设和运行情况存在重大差异。 本报告仅供贵公司向中国证券监督管理委员会内有关机构和证券交易所报送之用。因使用不当造成的后果，与执行本业务的注册会计师及会计师事务所无关。 附件：天坛生物董事会提交的2011年度天坛生物内部控制自我评估报告

财务报表分析报告 案例分析

财务报表分析 一、资产负债表分析 （一）资产规模和资产结构分析 单位：万元 1、资产规模分析： 从上表可以看出，公司本年的非流动资产的比重2.35%远远低于流动资产比重97.65%，说明该企业变现能力极强，企业的应变能力强，企业近期的经营风险不大。

与上年相比，流动资产的比重，由88.46%上升到97.65%，非流动资产的比重由11.54%下降到2.35%，主要是由于公司分立，将公司原有的安盛购物广场、联营商场、旧物市场等非超市业态独立出去，报表结果显示企业的变现能力提高了。 2、资产结构分析 从上表可以看出，流动资产占总资产比重为97.65%，非流动资产占总资产的比重为,2.35%，说明企业灵活性较强，但底子比较薄弱，企业近期经营不存在风险，但长期经营风险较大。 流动负债占总负债的比重为57.44%，说明企业对短期资金的依赖性很强，企业近期偿债的压力较大。 非流动资产的负债为42.56%，说明企业在经营过程中对长期资金的依赖性也较强。企业的长期的偿债压力较大。 （二）短期偿债能力指标分析 营运资本=流动资产-流动负债 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 1、营运资本分析 营运资本越多，说明偿债越有保障企业的短期偿债能力越强。债权人收回债权的机率就越高。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。 对该企业而言，年初的营运资本为20014万元，年末营运资本为33272万元，

表明企业短期偿债能力较强，短期不能偿债的风险较低，与年初数相比营运资本增加了13258万元，表明企业营运资本状况继续上升，进一步降低了不能偿债的风险。 2、流动比率分析 流动比率是评价企业偿债能力较为常用的比率。它可以衡量企业短期偿债能力的大小。 对债权人来讲，此项比率越高越好，比率高说明偿还短期债务的能力就强，债权就有保障。对所有者来讲，此项比率不宜过高，比率过高说明企业的资金大量积压在持有的流动资产形态上，影响到企业生产经营过程中的高速运转，影响资金使用效率。若比率过低，说明偿还短期债务的能力低，影响企业筹资能力，势必影响生产经营活动顺利开展。 当流动比率大于2时，说明企业的偿债能力比较强，当流动比率小于2时，说明企业的偿债能力比较弱，当流动比率等于1时，说明企业的偿债能力比较危险，当流动比率小于1时，说明企业的偿债能力非常困难。 我公司，期初流动比率为1.52，期末流动比率为2.11，按一般公认标准来说，说明企业的偿债能力较强，且短期偿债能力较上年进一步增强。 3、速动比率分析 流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力，但人们还希望，特别是短期债权人，希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。这就是速动比率。 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为企业面临着很大的偿债风险。

财务报表分析习题及答案

一、单项选择题 1.投资人最关心的财务信息是（）。 A.总资产收益率 B.销售利润率 C.净资产收益率 D.流动比率 2. 资产是指（）的交易或事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。 A.过去 B.现在 C.将来 D.以上都不对 3.当流动比率小于1时，赊购原材料将会（）。 A.增大流动比率 B.降低流动比率 C.降低营运资金 D.增加营运资金 4.市净率指标的计算不涉及的参数是（）。 A.年末普通股数 B.年末普通股权益 C.年末普通股股本 D.每股市价 5.我国确定现金流量表为对外会计报表的主表之一的时间是（）。 A.1992年 B.1993年 C.1998年 D.1999年 6.所有者权益变动表是反映企业在某特定期间内有关（）的各组成项目增减变动情况的报表。 A.资产 B.负债 C.所有者权益 D.以上都是 7.影响权益乘数高低的主要指标是（）。 A.成本费用率 B.资产负债率 C.资产周转率 D.销售净利率 8.2001年起，中国证监会开始实行“退市制度”，连续（）亏损的上市公司，其股票将暂停交易。 A.两年 B.三年 C.四年 D. 以上都不对 9. 利用虚拟资产虚增利润的共同特点是（）。 A.少记虚拟资产，少摊成本费用 B.多记虚拟资产，少摊成本费用 C.少记虚拟资产，多摊成本费用 D.多记虚拟资产，多摊成本费用10．财务状况粉饰的具体表现形式包括：高估资产、低估负债和（）。 A.或有资产 B.或有负债 C.推迟确认收入 D.提前结转成本

11.所有者权益主要分为两部分，一部分是投资者投入的资本，另一部分是生产过程中资本积累形成的（）。 A.资本公积 B.留存利润 C.营业利润 D.利润总额 12.采用共同比财务报告进行比较分析的主要优点是（）。 A.计算容易 B.可用百分比表示 C.可用于纵向比较 D.能显示各个项目的相对性，能用于不同时期相同项目的比较分析充 13.下列报表项目中不属于资产负债表的“资产”项目的是（）。 A.货币资金 B.交易性金融资产 C.其他应收款 D.应付利息 14.计算应收账款周转率时，“平均应收账款”是指（）。 A.未扣除坏账准备的应收账款金额 B.扣除坏账准备后的应收账款净额 C.“应收账款”账户的净额 D.“应收账款”和“坏账准备”账户余 额之间的差额 15. 会计基本恒等式是指（）。 A. 资产=权益 B.资产=负债+所有者权益 C.收入—费用=利润 D.资产+费用=负债+所有者权益+收入 16. 有形净值率中的“有形净值”是指（）。 A.有形资产总额 B.所有者权益 C.固定资产净额 D.所有者权益扣除无形资产 17. 某企业全部资本为500万元，则企业获利40万元，其中借入资本300万元，利 率10%。此时，举债经营对投资者（）。 A.有利 B.不利 C.无变化 D.无法确定 18.编制共同比结构利润表，作为总体的项目是（）。 A.营业收入 B.营业利润 C.利润总额 D.净利润 19. 每股现金流量主要衡量（）。 A．偿债能力 B.支付能力 C. 获利能力 D.财务质量 20. 资本收益率是企业一定时期（）与平均资本的比率，反映企业实际获得投 资额的回报水平。 A.营业利润 B.利润总额 C.净利润 D.以上都不是

财务报表分析报告案例分析

财务报表分析一、资产负债表分析 （一）资产规模和资产结构分析 单位：万元 从上表可以看出，公司本年的非流动资产的比重 2.35%远远低于流动资产比重97.65%，说明该企业变现能力极强，企业的应变能力强，企业近期的经营风险不大。 与上年相比，流动资产的比重，由88.46%上升到97.65%，非流动资产的比重由11.54%下降到2.35%，主要是由于公司分立，将公司原有的安盛购物广场、联营商场、旧物市场等非超市业态独立出去，报表结果显示企业的变现能力提高了。 2、资产结构分析 从上表可以看出，流动资产占总资产比重为97.65%，非流动资产占总资产的比重

为,2.35%，说明企业灵活性较强，但底子比较薄弱，企业近期经营不存在风险，但长期经营风险较大。 流动负债占总负债的比重为57.44%，说明企业对短期资金的依赖性很强，企业近期偿债的压力较大。 非流动资产的负债为42.56%，说明企业在经营过程中对长期资金的依赖性也较强。企业的长期的偿债压力较大。 （二）短期偿债能力指标分析 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 1、营运资本分析 营运资本越多，说明偿债越有保障企业的短期偿债能力越强。债权人收回债权的机率就越高。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。 对该企业而言，年初的营运资本为20014万元，年末营运资本为33272万元，表明企业短期偿债能力较强，短期不能偿债的风险较低，与年初数相比营运资本增加了13258万元，表明企业营运资本状况继续上升，进一步降低了不能偿债的风险。 2、流动比率分析 流动比率是评价企业偿债能力较为常用的比率。它可以衡量企业短期偿债能力的大小。 对债权人来讲，此项比率越高越好，比率高说明偿还短期债务的能力就强，债权就有保障。对所有者来讲，此项比率不宜过高，比率过高说明企业的资金大量积压在持有的流动资产形态上，影响到企业生产经营过程中的高速运转，影响资金使用效率。若比率过低，说明偿还短期债务的能力低，影响企业筹资能力，势必影响生产经营活动顺利开展。 当流动比率大于2时，说明企业的偿债能力比较强，当流动比率小于2时，说明企业的偿债能力比较弱，当流动比率等于1时，说明企业的偿债能力比较危险，当流动比率小于1时，说明企业的偿债能力非常困难。 我公司，期初流动比率为1.52，期末流动比率为2.11，按一般公认标准来说，说明企业的偿债能力较强，且短期偿债能力较上年进一步增强。 3、速动比率分析 流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力，但人们还希望，特别是短期债权人，希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。这就是速动比率。 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为企业面临着很大的偿债风险。 影响速度比率可信性的重要因素是应收帐款的变现能力。帐面上的应收帐款不一定都能变成现金，实际坏帐可能比计提的准备要多；因此评价速动比率应与应收账款周转率相结合。速动比率同流动比率一样，反映的是期末状况，不代表企业长期的债务状况。 企业期初速动比率为1.42，期末速动比率为2.04，就公认标准来说，该企业的短期

万科集团财务报表分析

万科集团财务报表分析 一、选择理由 这几年，我国出现了房价的全国性上涨。幅度之大，范围之广，在我国房地产历史上是少有的。房子是百姓的生活必需品，房地产业又汇集了天下的资金。所以，房产动态时刻牵动着大家的敏感神经。从目前国内房地产的经济来源分析，房地产投资依然呈现出不断增长的趋势，国内的房地产市场依然会有较大的发展空间，据此可判断出中国的房地产进入了一个特殊的发展阶段，房地产市场的现实需求升级具有可观的空间，我国房地产在未来的一段年时间仍将处于总量增长型发展时期，发展前景良好，所以我们选择房地产业。 中国房地产业一共有141家上市公司，而其中尤以万科企业发展的最好。万科成立于1984年，是中国大陆首批公开上市的企业之一，作为中国目前最大的房地产公司，万科的发展在过去几年中经历了很多波折。面对市场的不确定性，万科在策略上做出了多次调整，近二十年来，中国的房地产企业几经潮起潮落，大浪淘沙，但万科依然保持者持续增长的尽头。在2012中国房地产上市公司综合实力榜中，万科排在了第一位。鉴于其客观的发展前景，我们在众多的上市公司中选择了万科企业。 二、公司概况 1、公司简介 万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，结算收入404.9亿元，净利润40.3亿元。 万科1988年进入房地产行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。

至2008年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市。当年共销售住宅42500套，在全国商品住宅市场的占有率从2.07%提升到2.34%，其中市场占有率在深圳、上海、天津、佛山、厦门、沈阳、武汉、镇江、鞍山9个城市排名首位。 万科1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。1991年1月29日，发行A股在深圳证券交易所上市。1993年5月28日，发行B股在深圳证券交易所上市。过去二十年，万科营业收入复合增长率为31.4.%，净利润复合增长率为36.2%；公司在发展过程中先后入选《福布斯》“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业200强”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜；多次获得《投资者关系》等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项。经过多年努力，万科逐渐确立了在住宅行业的竞争优势：“万科”成为行业第一个全国驰名商标，旗下“四季花城”、“城市花园”、“金色家园”等品牌得到各地消费者的接受和喜爱；公司研发的“情景花园洋房”是中国住宅行业第一个专利产品和第一项发明专利；公司物业服务通过全国首批ISO9002质量体系认证；公司创立的万客会是住宅行业的第一个客户关系组织。同时也是国内第一家聘请第三方机构，每年进行全方位客户满意度调查的住宅企业 万科2010年正式进入商业地产，多地成立商业管理公司，2011年正式宣布三大产品线，近两年，万科虽然一直强调以住宅开发为主，但其在商业地产领域却是动作频频。截止目前，万科已经形成万科广场、万科红、万科大厦、万科2049四大商业产品线，在全国在建、规划18个购物中心项目，商业面积达150 万平方米。 2、公司发起人

财务外文翻译--基于财务报表分析企业价值

中文4400字 Babic Z, Plazibat N. Enterprise Value Based On The Analysis Of Financial Statements [J]. International journal of production economics, 2008, 56: 29-35 Enterprise Value Based On The Analysis Of Financial Statements Z Babic, N Plazibat ABSTRACT Analysis of data on the financial statements, the use of discounted cash flow method, the relative value of other methods to analyze financial statements and financial data to find useful data on the enterprise value analysis, with its inherent value is the closest a value to facilitate management by better management decisions and investment decisions of enterprises. Now, under the conditions of market economy, the enterprise itself can be traded in the market of goods, by the profits to maximize the conversion to maximize the value of. Therefore, the enterprise value based on financial statement analysis is particularly important. Financial statements as a reflection of the financial positio n and operating conditions of enterprises, statutory information of listed companies, the real financial statements data can reveal the enterprise's past operating results, the pros and cons of the identification of business, to forecast the future of the enterprise. The article first describes the limitations of the traditional statements and how to improve, then the enterprise value is based on the improved report. KEYWORD: Financial statements, corporate value, Enterprise value evaluation 1 Introduction 1 The meaning of enterprise value The enterprise value is accompanied by the emergence of property rights trading market in the 1960s, a concept first proposed by the U.S. regulators. Under market economy conditions, the goods of the enterprise itself is a transaction in the equity market as the commodity stakeholders, including investors, creditors, managers must understand the value of the business. Enterprise value as a commodity currency performance. 1.2 Analysis of the significance of enterprise value Enterprises maximize the value of thinking helps to improve the company. Each listed

中色股份公司财务报表分析

一、中色股份有限公司概况 中国有色金属建设股份有限公司（英文缩写NFC，简称：中色股份）1983年经国务院批准成立，主要从事国际工程承包和有色金属矿产资源开发。目前，中色股份旗下控股多个公司，涉及矿业、冶炼、稀土、能源电力等领域；同时，通过入股民生人寿等稳健的实业投资，增强企业的抗风险能力，实现稳定发展。 二、资产负债比较分析 资产负债增减变动趋势表 （一）增减变动分析 从上表可以清楚看到，中色股份有限公司的资产规模是呈逐年上升趋势的。从负债率及股东权益的变化可以看出虽然所有者权益的绝对数额每年都在增长，但是其增长幅度明显 该公司07年的速动比率为0.89，08年为0.81，09年为0.86，相对来说，没有大的波动，只是略呈下降趋势。每1元的流动负债只有0.86元的资产作保障，是绝对不够的，这表明该企业的短期偿债能力较弱。 （3）现金比率 该公司07年的现金比率为0.35，08年为0.33，09年为0.38，从这些数据可以看出，该公司的现金即付能力较强，并且呈逐年上升趋势的，但是相对数还是较低，说明了一元的流动负债有0.38元的现金资产作为偿还保障，其短期偿债能力还是可以的。 （三）资本结构分析 （1）资产负债率 该企业的资产负债率07年为58.92%，08年为61.14%?09年为59.42%。从这些数据可

以看出，该企业的资产负债率呈现逐年上升趋势的，但是是稳中有降的，说明该企业开始调节自身的资本结构，以降低负债带来的企业风险，资产负债率越高，说明企业的长期偿债能力就越弱，债权人的保证程度就越弱。该企业的长期偿债能力虽然不强，但是该企业的风险系数却较低，对债权人的保证程度较高。 （2）产权比率 该企业的产权比率07年为138.46%，08年为157.37%，09年为146.39%。从这些数据可以看出，该企业的产权比率呈现逐年上升趋势的，但是稳中有降的，从该比率可以看出，该企业对负债的依赖度还是比较高的，相应企业的风险也较高。该企业的长期偿债能力还是较低的。不过，该企业已经意识到企业的风险不能过大，一旦过大将带来重大经营风险，所以，该企业试图从高风险、高回报的财务结构向较为保守的财务结构过渡，逐渐增大所有者权益比例。 。 逐年下降趋势的。尤其是08年下降幅度最大，充分看出金融危机对该公司的影响很大。之所以下降，是因为该公司近三年的主营业务收入都在下降，虽然主营业务成本也在同时下降，但是下降的幅度没有收入下降的幅度大，这说明企业的全部资产经营效率降低，偿债能力也就有所下降了。总体来看，该企业的主营收入是呈现负增长状态的。 （2）流动资产周转率 该企业的总资产周转率07年为1.64，08年为1.18，09年为1.02。从这些数据可以看出，该企业的流动资产周转率是呈现逐年下降趋势的。尤其也是08年下降幅度最大，说明08年的金融危机对该公司的影响很大。总的来说，企业流动资产周转率越快，周转次数越多，周转天数越少，表明企业以占用相同流动资产获得的销售收入越多，说明企业的流动资产使用效率越好。以上数据看出，该企业比较注重盘活资产，较好的控制资产运用率。

天坛生物2019年年度股东大会决议公告

证券代码：600161 证券简称：天坛生物公告编号：2020-025 北京天坛生物制品股份有限公司 2019年年度股东大会决议公告 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2020年6月23日 (二)股东大会召开的地点：北京市朝阳区富盛大厦2座会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由董事会召集，董事长杨晓明先生主持，公司部分董事、监事出席了会议，公司部分高级管理人员列席了会议，会议采用现场投票与网络投票相结合的方式对提案进行表决，符合《公司法》及《公司章程》的规定。本次会议经北京市嘉源律师事务所律师出席见证，出具《法律意见书》，会议程序合法，会议内容真实有效。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、公司在任董事9人，出席4人，董事吴永林先生、李向荣先生、付道兴先生、独立董事张连起先生、沈建国女士因公务未能出席会； 2、公司在任监事3人，出席1人，监事会主席朱京津先生、监事杜涛先生因公务未能出席会议； 3、公司董事会秘书出席了会议；公司其他部分高管人员及公司聘请的律师列席了会议。

二、议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、议案名称：《2019年度董事会工作报告》审议结果：通过 表决情况： 2、议案名称：《2019年度监事会工作报告》审议结果：通过 表决情况： 3、议案名称：《2019年度财务决算报告》 审议结果：通过 表决情况： 4、议案名称：《2020年度财务预算报告》 审议结果：通过 表决情况： 5、议案名称：《2019年度利润分配方案》 审议结果：通过

万科企业股份有限公司财务报表分析

万科企业股份有限公司财务报表分析 姓名：章晨 班级：08级电子商务 学号：200810450122 指导老师：孙万欣黄丽萍 毛剑峰万洁 聂铭洁 日期：2010.6.28

目录 一、公司简介 (3) 二、资产负债表和利润表的纵向分析和横向分析 (4) 三、比率分析 (5) （一）偿债能力分析 (5) （二）营运能力分析 (6) （三）获利能力分析 (7) 四、分析结论 (8)

万科企业股份有限公司财务报表分析 一、公司简介 （一）公司基本情况 万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，结算收入404.9亿元，净利润40.3亿元。 万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续六次获得“中国最受尊敬企业”称号，2008年入选《华尔街日报》（亚洲版）“中国十大最受尊敬企业”。 （二）公司经营范围 万科1988年进入房地产行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。至2008年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市。当年共销售住宅42500套，在全国商品住宅市场的占有率从2.07%提升到2.34%，其中市场占有率在深圳、上海、天津、佛山、厦门、沈阳、武汉、镇江、鞍山9个城市排名首位。 （三）公司行业分析 自创建以来，万科一贯主张“健康丰盛人生”，重视工作与生活的平衡；为员工提供可持续发展的空间和机会，鼓励员工和公司共同成长；倡导简单人际关系，致力于营造能充分发挥员工才干的工作氛围。2001年起，万科每年委托第三方顾问公司对全体职员进行员工满意度调查。 公司努力实践企业公民行为。万科从2007年开始每年发布社会责任报告。由公司出资建设的广州“万汇楼”项目被广东省建设厅列为“广东省企业投资面向低收入群体租赁住房试点项目”，并于08年年中正式实现入住。08年12月31日，由公司全额捐建的四川绵竹遵道镇学校主教学楼及卫生院综合楼交付仪式在四川遵道正式举行，成为震后首批企业捐建的永久性公共建筑。 未来，房地产市场将迎来一个崭新的发展期，住宅企业在绿色建筑的研发、制造方面的能力，在绿色社区的营造、维护方面的能力，都将成为产品竞争力中越来越重要的一部分；并可能在其他产品、服务日益同质化的情况下，成为未来市场竞争的核心要素。

七大新兴产业发展的要点及方向

七大新兴产业发展要点 1.节能环保产业 重点开发推广高效节能技术装备及产品；加快资源循环利用关键共性技术研发和产业化示范；加快建立以先进技术为支撑的废旧商品回收利用体系。 2.新一代信息技术产业 推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化，加快推进三网融合，促进物联网、云计算的研发和示范应用；着力发展集成电路等核心基础产业；大力发展数字虚拟等技术。 3.生物产业 大力发展用于重大疾病防治的生物技术药物等创新药物大品种；积极推广绿色农用生物产品；加快海洋生物技术及产品的研发和产业化。 4.高端装备制造产业 重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备；积极推进空间基础设施建设；大力发展轨道交通装备和海洋工程装备；积极发展智能制造装备。 5.新能源产业 积极研发新一代核能技术和先进反应堆；开拓多元化的太阳能光伏光热发电市场；有序推进风电规模化发展；因地制宜开发利用生物质能。 6.新材料产业 大力发展稀土功能材料等新型功能材料；积极发展高品质特殊钢等先进结构材料；提升碳纤维等高性能纤维及其复合材料发展水平；开展纳米等共性基础材料研究。 7.新能源汽车产业 着力突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核心技术，推进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化；大力推进高能效、低排放节能汽车发展。(每日经济新闻) 1、节能环保：环保发电和低碳最强 2、新一代信息技术：物联网云计算高飞 3 、生物：主攻疫苗生物制剂 4、高端装备制造：北斗导航终端率先突围 5、新材料：节能材料潜力广阔

6、新能源汽车：政策扶持是重点 7、新能源：核电和光伏成双先锋 ======本文阅读====== 勾勒新兴产业投资路线图孕育七大牛股群 与此前期待的不同，海洋、航空航天、空间技术等产业落选"国家战略性新兴产业"。科技部新能源国际合作办公室副主任、科技部战略研究院研究员赵刚表示，其实海洋和航空航天等产业并未落选，而是通过合并最终被拆分为几个小项，归列至生物产业、高端装备制造业等产业中。有分析师指出，未来一段时间，在"调结构"、"转方式"的大背景下，大力发展战略新兴产业将是主要方向，有望引燃资本市场的"投资导火索"。 1、节能环保：环保发电和低碳最强 继此前发改委宣布新能源产业振兴规划可能在战略性新兴产业规划中首个推出之后，发改委表示《节能环保产业发展规划》也已形成征求意见稿，将上报国务院。申银万国证券发布研究报告称，节能环保中的工业节能和建筑节能都将受益国家政策强力推动，进入全面快速发展阶段。工业节能设备供应商将受益节能环保产业发展，其中包括变频器、余热利用、节能型变压器以及高效节能电机。 银河证券新能源分析师曹扬认为，从本月8日国务院出台《加快培养和发展战略性新兴产业的决定》前后，节能环保板块已经有了不错的表现，他告诉记者："三爱富连续两个涨停，江浙游资已经快人一步入主了节能环保股。从资金流向方面看，9月8日节能环保板快有1.44亿资金流入，9月9日大跌时也有超过1.6亿的净流入，这表明敏感资金仍觉得节能环保板块是未挖掘完的金矿，还有炒作的价值。" 那么，在节能环保众多的概念板块中，哪些能够真正快速受益呢？曹扬表示："我个人看好高效环保发电和低碳概念板块，从国家政策扶持力度来看，整个节能环保板块未来都能走出很好的行情，但首先受益的可能是高效环保发电这一块。" 而长城证券新能源分析师周涛认为，从上半年基金选股的手法来看，合康变频、安泰科技、大洋电机等节能环保概念股都受到了基金的青睐，今年7月以来，节能环保板块的累计涨幅已经高达27.13%，这让潜伏在其中的基金受益匪浅。统计数据显示，共有21只在二季度被公募基金重仓持有。9只股票基金持有流通股的比例超过了一成，三安光电、东方电气、荣信股份、安泰科技4只股票分别被13家、27家、14家、11家公募基金抱团持有。 他认为，节能环保板块所包含股票众多，按行业分，可以分为工业节能、建筑节能、交通节能。工业节能方面有变频器，代表公司合康变频；余热余压锅炉，代表公司川润股份；工业用节能空调，代表公司盾安环境；无功补偿装置，代表公司荣信股份；建筑节能领域有合同能源管理，代表公司泰豪科技；建筑节能一体化软件设计商，代表公司赛为智能；交通节能领域有动力电池和充电站，动力电池方面建议关注杉杉股份和大洋电机。低碳概念包括巨化股份、三爱富、兴化股份等。高效环保发电其中包括：凯迪电力、华光股份、烟台冰轮、科远股份、海陆重工等。周涛表示，当前A股市场上节能环保股票很多并不便宜，建议重

天坛生物2020年一季度财务分析详细报告

天坛生物2020年一季度财务分析详细报告 一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 天坛生物2020年一季度资产总额为669,862.25万元，其中流动资产为434,052.41万元，主要分布在货币资金、存货、应收票据等环节，分别占企业流动资产合计的44.09%、43.63%和10.81%。非流动资产为235,809.83万元，主要分布在在建工程和无形资产，分别占企业非流动资产的34.13%、12.28%。 资产构成表 项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产669,862.25 100.00 551,051.5 100.00 366,574.54 100.00 流动资产434,052.41 64.80 374,770.25 68.01 317,218.98 86.54 长期投资2,561.14 0.38 0 0.00 7,395.57 2.02 固定资产0 0.00 85,486.95 15.51 43,800.31 11.95 其他233,248.69 34.82 90,794.3 16.48 -1,840.3 -0.50 2.流动资产构成特点 企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的54.89%，表明企业

的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币性资产的投向。企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的43.63%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。 流动资产构成表 项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产434,052.41 100.00 374,770.25 100.00 317,218.98 100.00 存货189,355.46 43.63 177,299.07 47.31 168,461.88 53.11 应收账款1,487.79 0.34 1,530.78 0.41 1,663.6 0.52 其他应收款0 0.00 0 0.00 1,771.9 0.56 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据46,900.85 10.81 38,047.92 10.15 40,608.16 12.80 货币资金191,361.05 44.09 153,789.19 41.04 100,181.2 31.58 其他4,947.27 1.14 4,103.29 1.09 4,532.25 1.43 3.资产的增减变化 2020年一季度总资产为669,862.25万元，与2019年一季度的551,051.5万元相比有较大增长，增长21.56%。

【年度总结】证券公司年度报告

证券公司年度报告 证券公司年度报告内容与格式准则 第一章总则 第一条为规范证券公司年度报告的编制及信息披露行为，保护公司股东和债权人的合法权益，提高证券公司财务信息质量，根据《公司法》、《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《企业会计准则》等法律、法规，及中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)的有关规定，制订本准则。 第二条凡根据《公司法》、《证券法》规定经批准设立的证券公司(以下简称公司)应按照本准则的要求编制年度报告，并在每个会计年度结束之日起4个月 内向中国证监会报送。 已公开发行证券的公司除执行本准则外，还应按照公开发行证券的公司信息披露有关规定编制与披露年度报告。 未公开发行证券的公司还应按照本准则第四章要求编制并向社会公开披露 信息。 第三条公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员应保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并就其承担个别和连带的法律责任。 第四条本准则是对公司年度报告编制和披露的最低要求。 对年度报告使用者有重大影响的信息，公司均应披露。 在不影响披露内容完整性和妨碍阅读的前提下，公司可采用相互引证的方法，对各相关部分的内容进行适当的处理，以避免不必要的重复。

第五条公司年度报告中的财务报表应经具有证券期货相关业务资格的会计 师事务所审计，有关审计报告应由该所盖章，并由两名注册会计师签名盖章。 编制合并财务报表的公司，纳入合并范围的企业和特殊目的主体的年度财务报表，以及对公司财务报表有重大影响的联营企业、合营企业的年度财务报表，也应由具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审计。 中国证监会要求的其他专项报告也应由具有证券期货相关业务资格的会计 师事务所审计。 第六条公司必须在年度报告中全文转载注册会计师的审计意见，不得随意修改或删节会计师事务所和注册会计师已签发意见的财务报表。 第七条公司在编制年度报告时还应遵循如下一般要求： (一)年度报告中引用的数字应采用阿拉伯数字，有关货币金额除特别说明外，指人民币金额，并以元、千元、万元、百万元或亿元为单位。 (二)公司可根据有关规定或其他要求，编制年度报告外文译本，同时应保证中外文文本的一致性，并在外文文本上注明：“本报告分别以中、英(或其他语种)文编制，在对中外文文本的理解上发生歧义时，以中文文本为准。” (三)年度报告封面应载明公司名称、“年度报告”的字样、报告期年份，也可载有公司的外文名称、徽章、图案等。 年度报告的目录应编排在显著位置。 年度报告目录应标明各章、节的标题及其对应的页码。 (四)公司编制年度报告时可以图文并茂，采用柱状图、饼状图等统计图表，以及必要的产品、服务和业务活动图片进行辅助说明，提高报告的可读性。