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2019年首旅酒店专题研究:酒店业务、酒店经营分析、酒店财务分析、景区业务

2019年首旅酒店专题研究:酒店业务、酒店经营分析、

酒店财务分析、景区业务

收购如家,跻身酒店集团前三............................................................................. - 5 -酒店业务:经济型升级提效,中高端扩张提速 ................................................... - 7 -整合如家,三大事业部管理......................................................................... - 7 -轻资产扩张待提速 ....................................................................................... - 9 -携手凯悦,破局中高端 ................................................................................ - 9 -会员体系完善............................................................................................. - 12 -酒店经营分析:新开酒店走向成熟或带动RevPAR提升 ................................. - 13 -如家:培育期酒店拉低18年RevPAR ...................................................... - 13 -首旅存量:基本维持稳定 .......................................................................... - 16 -酒店财务分析:如家利润率改善 ....................................................................... - 18 -景区业务:贡献稳定增长的利润和现金流......................................................... - 20 -盈利预测及投资建议 ......................................................................................... - 21 -风险提示............................................................................................................ - 23 -

图表1:公司发展历程......................................................................................... - 5 -图表2:公司股权结构(截至18Q3)................................................................ - 6 -图表3:2018年限制性股票激励计划(草案)业绩考核条件 ............................ - 6 -图表4:业务结构及重要子公司.......................................................................... - 7 -图表5:我国酒店行业规模前三(截至18Q3) ................................................. - 7 -图表6:我国酒店行业规模前三(截至18Q3)................................................ - 7 -图表7:如家酒店集团发展历程.......................................................................... - 8 -图表8:旗下酒店品牌及开业数量(截至18Q3末) ......................................... - 8 -图表9:直营酒店数持续下降.............................................................................. - 9 -图表10:特许酒店占比达76%........................................................................... - 9 -图表11:公司特许加盟模式简介 ........................................................................ - 9 -图表12:中高端酒店定位及特色...................................................................... - 10 -图表13:中高端酒店品牌开业数量分布(截至18Q3) .................................. - 10 -图表14:中高端开业酒店数及同比增速........................................................... - 11 -图表15:中高端酒店及客房数量占比............................................................... - 11 -图表16:三巨头中高端酒店占比...................................................................... - 11 -图表17:设立合资公司及出资方式 .................................................................. - 12 -图表18:凯悦旗下主要酒店品牌...................................................................... - 12 -图表19:开业酒店数及同比增速...................................................................... - 13 -图表20:开业客房数及同比增速...................................................................... - 13 -图表21:签约酒店数量及同比增速 .................................................................. - 13 -图表22:整体净开业酒店数 ............................................................................. - 14 -图表23:经济型酒店净开业家数及同比增速.................................................... - 14 -图表24:中高端酒店净开业家数及同比增速.................................................... - 14 -图表25:其他类型净开业家数及同比增速 ....................................................... - 14 -图表26:如家出租率同比增减(pct)............................................................. - 15 -图表27:如家成熟店(开业18个月以上)出租率同比增减(pct)............... - 15 -图表28:如家平均房价同比变动...................................................................... - 15 -图表29:如家成熟店(开业18个月以上)平均房价同比变动........................ - 15 -图表30:如家RevPAR同比变动..................................................................... - 16 -图表31:如家成熟店(开业18个月以上)RevPAR同比变动 ....................... - 16 -图表32:如家成熟酒店(开业18个月以上)数量占比................................... - 16 -图表33:首旅系开业酒店数(家) .................................................................. - 17 -

图表34:首旅系开业客房数(万间)............................................................... - 17 -图表35:首旅存量净开业酒店家数 .................................................................. - 17 -图表36:首旅存量酒店出租率同比增减(PCT) ............................................ - 18 -图表37:首旅存量酒店平均房价同比变动 ....................................................... - 18 -图表38:首旅存量酒店RevPAR同比变化...................................................... - 18 -图表39:首旅系酒店收入及同比增速............................................................... - 19 -图表40:如家酒店集团收入及同比增速........................................................... - 19 -图表41:酒店业务毛利率变化 ......................................................................... - 19 -图表42:酒店业务归母净利润及净利率........................................................... - 20 -图表43:如家酒店集团归母净利润及净利率.................................................... - 20 -图表44:南山景区入园人次及同比增速........................................................... - 20 -图表45:南山景区运营收入及同比增速........................................................... - 21 -图表46:南山景区运营毛利率 ......................................................................... - 21 -图表47:南山公司净利润及净利率 .................................................................. - 21 -图表48:公司收入拆分与预测(单位:亿元)................................................ - 22 -图表49:公司归母净利润拆分与预测(单位:亿元)..................................... - 22 -图表50:可比公司估值 .................................................................................... - 23 -图表51:公司盈利预测及财务指标 .................................................................. - 24 -

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