基于沪深300股指期货的统计套利模型实证分析

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基于沪深300股指期货的统计套利模型实证分析

作者：吴熙吴梓越

来源：《经济研究导刊》2013年第31期

摘要：选取沪深300股指期货真实交易的数据，并选择沪深300指数中权重排名前十五

的一揽子股票组合作为现货组合。采用成对交易的方法，主要运用协整技术对股指期货的统计套利进行实证研究，同时利用GARCH模型对以前的研究方法进行改进，论证利用股指期货进行统计套利的可行性。

关键词：股指期货；统计套利模型；成对交易；实证分析

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）31-0125-04

中国沪深300股指期货于2010年4月16日应运而生，为证券市场提供了做空机制，也为投资者提供了包括套利在内的新型盈利模式。在股指期货推出初期，人们对市场还缺乏深入的了解，往往造成市场大幅波动，使期货合约之间、期货与现货之间产生不合理的价格关系，进而产生套利机会。因此，中国沪深300股指期货的推出将为套利交易提供一个广阔的平台。股指期货套利交易，尤其是期货与现货之间的套利交易，有助于期货价格和现货价格维持合理的水平，从而有利于促进期货市场和股票市场的健康发展。

本文基于沪深300股指期货交易真实数据，选取中国A股市场上与沪深300指数高度相关的一揽子股票作为现货组合，在考虑一定交易成本的基础上，分析了运用沪深300股指期货进行统计套利的可行性，并论述了具体的套利策略。

一、文献综述

股指期货的统计套利在发达国家资本市场发展较早，理论与研究方法也相对成熟。Cornell 等（1983）提出了持有成本定价模型，该模型是根据完美市场假设推导出来的，即股指期货的理论价格为：Ft，T = St×exp[（r-d）τ]。其中，F、S分别为股指期货理论价格和股票指数价格，r、d分别为无风险利率和股票分红率，t、T分别为当前时刻和期货合约到期时刻，τ=T-t 表示距期货合约到期日的时间。尽管理论上指数套利操作会使得指数期货实际价格回归于其理论价格，但由于持有成本定价模型假设过于苛刻、与现实证券市场条件不符，使其在解释及预测期货价格走势时有所缺陷。Klemkosky等（1991）提出了区间定价模型，在持有成本定价模型的基础上考虑了市场限制。Jakubowski（2006）基于华沙证券交易所新型的股指期货指数，通过构建无套利区间模型，比较新型股指期货市场与成熟股指期货市场之间期现套利的差异性，发现新型股指期货市场已经体现出了成熟市场的某些特性。