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行为金融学期末试题答案

《行为金融学》期末考试题答案

第一章

1、何为行为金融学,行为金融学的理论支柱是什么?

行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常,来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征,力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。

理论支柱:套利的有限性,人类理性的有限性

2、名词解释:套利。

指在某种实物资产或金融资产(在同一市场或不同市场)拥有两个价格的情况下,以较低的价格买进,较高的价格卖出,从而获取无风险收益。

第二章

1、详细解释“赢者的诅咒”。

赢者诅咒通指在任何形式的拍卖中,由于拍卖品的价值是不确定的,赢得拍卖品的中标者出价高于其他竞标者,但他很可能对拍卖品估价过高,支付了超过其价值的价格,从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。

2、详细解释“股票溢价之谜”。

股票市场溢价谜团

股票溢价是指股票相对债券所高出的那部分资产收益。所谓的“谜”是指理论模型在定量分析中难以解释现实中如此高的股票溢价,即理论模型的数值模拟和实际经济数据间存在着难以解释的差距。即股票溢价之谜。

溢价谜团的解释

对于上面提到的股票投资回报溢价,一个(“理性范式”爱好者)的自然反应是认为这说明股票风险比(无风险)债券高,高溢价是对这种高风险的补偿。

如果从“均值一方差”的均衡定价方法看,问题确乎很简单。据计算,美国股票年回报的波动为20%(标准差),而国库券的回报波动仅为4%(标准差)。短期回报的变化确实说明股票的风险要远大于债券风险。

第三章

1、为什么互联网子公司上市前母公司回报异常?P55

2、名词解释:杂音交易。

依据伪信息、灵活性差的交易策略与大众模型进行的交易称为杂音交易。

第四章

1、计算:参加常规检查的40岁妇女,患乳腺癌的概率是1%,如果一个妇女有乳腺癌,则他有80%的概率将接受早期胸部肿瘤X 射线检查,如果一个妇女没有患乳腺癌,也有9.6%的概率接受期胸部肿瘤X 射线测定法检查。在这一年龄群的常规检查中某妇女接受早期胸部肿瘤X 射线检查,她实际患乳腺癌的概率是多少?

设事件A :患乳腺癌,事件B :接受早期胸部肿瘤X 射线检查,

则P(A)=1%,P(A )=99%,P(B|A )=9.6%,P(B|A)=80%

那么由贝叶斯公式得:P(A|B)=)A |)P(B A P(A)|P(A)P(B A)|P(A)P(B +=%76.7%

6.9%99%80%180%%1=?+?? 2、名词解释:过度自信。 过高估计自己对事件判断的准确性的现象被称为过度自信。(课本) 过度自信是指人们的独断性的意志品质,是与自觉性品质相反的一种心理和行为偏差。过度自信的决策者总是对自己的决定具有独断性,坚持己见,以自己的意愿代替实际客观事物发展的规律,当客观环境发生变化,也不肯更改自己的目的和计划,盲目行动,一概拒绝他人的意见或建议,是缺乏自觉性和意志薄弱的表现。(网络)

人们往往过于相信自己的判断能力,高估自己成功的概率,把成功归功于自己的能力,而低估运气、机遇和外部力量在其中的作用(网络)

第五章

1、假设有100个盒子每个盒子中有1000张扑克牌,其中45%的盒子中有700张红牌和300张黑牌,另外55%的盒子中有300张红牌700张黑牌。在不允

许看的情况下,随机抽取其中的一个盒子然后考虑其中的两个选择:

(1)你认为有多大的可能性抽取的盒子中红牌的数量较多?

(2)假设再从盒子中随机抽取12张扑克牌,其中有8张红牌4张黑牌,那么你愿意修正(1)的答案吗?如果愿意,新的可能性有多大?

2、名词解释:框架效应。

当问题以不同的方式向决策者表达出来时,人们做出的选择不一样。P149

第六章

1、羊群行为是一种理性行为还是非理性行为?为什么?如何避免这种现象产生?并举例说明(例如导致IPO失败)。

羊群行为是一种非理性行为。

因为羊群行为在很大程度上根源于投资者的有限理性和心理因素。由于投资者盲目从众,自己不经过思考,或者由于环境与计算的复杂性等因素导致的盲目决策,所以羊群行为是一种非理性行为。

(1)完善信息披露制度,加强信息披露违规的惩罚力度。信息是股票价格的运行基础,是投资者据以决策的根本,真实、及时、充分的信息披露将大大增加市场的运行效率,提高资源配置的效率。另一方面,要加强违规信息披露和内幕交易的惩罚力度,增加违规者的违规成本,维护信息披露制度的秩序和权威。(2)消除股票市场的制度性缺陷,政府不应过多地干预股市。我国证券市场还存在很多的制度性缺陷,弥补纠正这些缺陷离不开政府的干预。但是,证券市场应该是市场经济的产物,政府应该正确定位自己在证券市场的角色,从制度、法律方面健全、规范证券市场,而不是过多地干预股价的涨跌,造成股票市场价格的大幅涨跌。

(3)大力开展投资者教育,提高投资者投资能力。通过投资者教育可以提高投资者识别风险的能力,并在一定程度上克服认知偏差,起到减少羊群行为,稳定市场价格的作用。

2、信息阶梯式传播。P184

第七章

1、赫伯特西蒙认为人类的注意力是一种稀缺资源,人们的决策

行为常常受到注意力不足的约束。如何对这一说法进行检验?

P200

2、为什么说人的理性是有限的?

(1)决策者生理、心理能力的有限性(2)环境的复杂性:周边环境的影响(3)自利与利他(4)注意力是稀缺资源(5)思考成本(6)信息不完整与信息超载

第八章

1、套利的有限性表现在哪些方面?

(1)套利的成本约束(2)套利的风险约束(3)套利者激励结构的约束(4)政治、制度规则与文化约束

2、用行为金融理论解释金融泡沫是怎样形成的?

P240结合第三节(P224)总结

第九章

1、何为信念模型?何为偏好模型?何为信念与制度损耗模型?

信念模型:以消费者个人信念为基础的模型,包括保守与代表性经验法则模型、过度自信、正反馈交易、有界理性与正反馈交易模型,他们都是以心理学在对人们信念的研究方面已经取得的成果为基础的。

偏好模型:用来解释股市横向回报中个别股票的回归平均值与比率效应等异常回报现象的模型。

信念与制度损耗模型:将投资者的非理性行为与制度损耗结合起来解释横向的异常回报现象的模型。

2、用四个信念模型分别解释势头效应,并分析它们之间的不同。P271

第十章

1、何谓“基本面模型”、“类型模型”、“聚居模型”?293

基本面模型:是以证券的内在价值为依据,着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析,以此决定投资购买何种证券及何时购买。

类型模型:投资者将不同证券分为不同类别,然后系统地在这些不同类别证券之间转移投资资金。

聚居模型:由于人们各自的偏好、信念不同,因此投资者中存在不同的群体这些不同群体的投资者常常将自己的投资资金集中在某组证券,并系统性地将资金在不同组别的证券中转移。

2、为什么封闭式基金股票价格同小市值规模股票价格变化之间存在强烈的正相关性?用上题中三种模型进行解释P293

第十一章

1、何谓“幼稚性分散风险”?

在分配自己的投资资金时,投资者将资金在各种资产中平均分配,从而导致风险分散不足,这种偏差被称为“幼稚性分散风险”。

2、用展望理论解释投资者的处理效用现象,并举例说明之。324

第十二章

1、何谓分红之谜?P384或P397

2、何谓公司股票上市之谜?P369

第十三章

1、解释公司管理者为什么乐于购并公司?

原因有三,分别是效率动因、经济动因和其他动因。

(1)效率动因,它是从企业并购后对企业效率改进的角度来考察的,效率理论认为,通过企业并购和资产的再配置的形式对企业整合后,对整个社会来说是会产生潜在效应和收益的,这方面主要体现在并购后所产生的协同效应上。而所谓协同效应是指两个企业通过并购及其整合后,其实际价值得以增加,产生出比原来两个企业单纯的价值加和还要大得多的情况,一般包括管理协同、营运协同、财务协同等。

(2)经济动因是从企业并购的方式对企业绩效产生的影响角度来说的,主要包括横向并购,纵向并购和混合并购对其的影响,当然,这些因素也是直接导致企业考虑进行收购或者被收购的主要因素。

(3)其他动因主要包括投机,管理层利益驱动,目标企业价值被低估等原因。这三个动因并不分主次先后,它们都是导致并购的原因,所以我们在分析的时候要全面分析,不要片面。

2、公司购并后,其收购公司与被收购公司价值变化与否?为何?

被并购企业的股东增加了可观的财富,其财富的增加来源于并购企业支付的溢价.溢价的幅度平均为30%.甚至还出现过80%的溢价。对并购企业来讲,其价值变化的影响不是如此明显。收益的实现方式有两种:一是通过并购所产生的协同效应来实现.二是通过税收上的纳税优惠来实现。并购协同效应是使得两

个企业组成一个企业之后.其产出比两个企业的产出之和还要大的情形.通常认为是“1+1大于2”的效应税收上的纳税优惠在企业的正常经营活动中可能是无法得到的.但有时通过并购活动.可以将这些鼓励性措施转化为企业的具体利益。