xx钢厂参与钢材期货套期保值的建议书

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银河期货对xx钢厂参与钢材期货

套期保值的建议书

二〇一一年八月十六日

目录：

一、钢铁行业开展期货套期保值业务现状。。。。。。。。。。。。。 2

二、xx钢厂应该如何利用钢材期货展开套期保值业务。。。。。 2

三、xx钢厂将面临什么风险，如何控制这些风险。。。。。。。。。 5

四、银河可以为xx钢厂提供的服务。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。8

五、银河的钢铁团队介绍。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。10

附件：银河期货对某钢铁企业套保案例解读

一、钢铁行业开展期货套期保值业务现状

我们认为，一个钢铁企业参与衍生品交易（主要指国内的螺纹钢期货和国外的铁矿石掉期）有两个前提，一个确实需要参与，二是做好了充分准备。所谓需要，是说参与期货交易可以帮助企业解决问题，而这些问题，通常很难用其它方法加以解决。做期货一定弄清楚自己的本质目的，一定要明白自己的优势。赚钱是个结果，而不是目的。如果认定有参与的必要，那么充分的准备工作才是成败的关键因素。

钢材期货上市2年来，我国已有超过半数的大型钢厂参与其中，没有参与的也大多在积极研究准备中，甚至是最早对期货持反对意见的宝钢、武钢、首钢等公司也在紧罗密布的筹备中。截止至2011年8月我公司服务的代表性钢铁、有色等制造业法人客户有1105家，

二、xx钢厂应该如何利用钢材期货展开套期保值业务？

确定目标、找准模式、建立体系是我们银河期货为xx钢厂提出的三点建议。

金融危机后，更多的现货企业开始意识到利用期货工具进行套期保值、对冲风险的重要性。而在后危机时代，大宗商品特别是基础工业品的价格波动依然剧烈，生产、加工企业的避险需求激增，他们更积极地希望了解期货、运用期货、参与期货。正如河北钢铁、韶钢、华菱钢铁等大型钢厂在董事会决议公告所说的那样“为使公司能够充分利用钢材期货市场的套期保值功能，规避市场波动风险，同意公司参与钢材期货市场，并授权经理层开展境内钢材期货业务。”

下面我们就目标、模式、体系这三方面的内容来详细阐述我们的建议。

（一）确定目标

就xx钢厂而言，参与期货套期保值的目标到底是什么，如何确立，是首先要解决的问题。根据我们银河期货这些年来为上市企业服务的体会来看，企业做好套期保值的关键在于要明确其年度财务目标是什么、对成本的预期是什么、以及是否考虑好相关的环境，我们把这比喻成“不能脱离牌场去打牌”。我们在这里特别要强调的是参与期货市场能起到帮助企业平滑其财务指标的作用，通俗讲就是好的时候不太好，差的时候不太差，不要把它作为利润的增长点来考量。如下图所示：

（二）找准模式

企业应根据自身的情况，包括对市场的了解、资金、技巧等因素，科学决策，采用适当的套保模式。以xx钢厂来说，主要原料价格相对稳定，钢材价格的波动是企业面临的主要市场风险，我们认为目前适合xx钢厂的套期保值模式是：战略性简单卖出保值。就是以企业年度计划和财务指标为目标的套期保值。它必须遵循以下3个原则：

1、严守期现匹配原则，只做卖出套期保值；

2、严守谨慎性原则，在董事会授权的额度和品种规定内操作；

3、遵循简单套保原则。原则上套保方案和交易计划的制订，只须考虑企业经营目标和生产计划这两个因素，适合追求长期稳定经营的企业。

在适合企业的套期保值模式的基础上，我们可以考虑套期保值策略问题，比如：

合理利用价差策略。在充分研究的基础上，合理利用期货和现货之间的价差，以及价差的变动规律，为套保时机和套保比例的选择提供参考。

适度调整保值比例策略。依然基于简单套保原则，结合宏观经济运行周期的研究，可在董事会授权的额度内适度调整保值比例。理论依据是：①原材料成本变动相对刚性，而钢材价格变动相对弹性；②原材料价格的变动通常滞后于钢材价格的变化。那么我们可以在经济上升周期中，适度减少套保的比例；而在经济下跌周期，适度增加套保的比例。

（三）建立体系（框架，细节须按xx钢厂实际情况制订）

企业应就套期保值业务建立起相应的管理体系，包括组织结构、岗位职责、管理及内控制度和业务流程等。

1、组织构架

2、岗位职责：

◆期货管理委员会职责

负责对公司套期保值项目进行全面管理

◆期货决策小组职责

负责确定公司套期保值战略，明确套期保值目标，审定套期保值方案和风险控制原则

◆期货部职责

制定套保方案和交易计划，提交公司期货决策小组审核；

执行期货交易计划

报告期货交易结果

组织交割、仓单业务

定期提交市场分析报告；

负责信息汇集整理；

负责与合作机构的信息协调沟通；

◆资金管理部职责

对公司期货套期保值业务进行资金管理

负责公司套期保值业务财务处理及套保效果评估

为套期保值方案制订提供财务数据支持

◆风险控制部职责

负责对保值方案和计划进行风险评估，包括头寸分布、资金安排到位、效益与风险预测等。对公司期货交易风险进行评估和监控；

定期向期货决策小组提交风险评估报告；

3、管理制度：根据企业实际情况制订，应包含以下内容：

期货交易组织架构及业务授权

期货交易业务管理

期货交易资金管理

风险控制管理制度

内控与监督

三、xx钢厂将面临什么风险，如何控制这些风险？

企业为达到套期保值期目的而参与期货交易，在交易过程中参与企业所面对的风险主要分为系统性风险和非系统性风险。其中既包括基差风险、客户持仓的浮动亏损、临近交割月梯度提高合约保证金以及交割环节等方面，也包括投机、决策和制度等方面的风险。这就要求企业在这些方面需要特别注意，并制定相应的控制流程。

（一）市场风险

1、基差变动风险

基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差＝现货价格－期货价格。若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费用，但基差的变化受制于持仓费用，是实时动态变化的一个指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同。最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响。基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的

保值效果，甚至获得额外收益。但是如果临近交割，期货现货基差不拟合的话，则企业将面临逼仓风险。

规避方法：首先，我们的服务专家团队在这方面有着丰富的经验，将会在企业参与套保的实际操作阶段，帮助企业在最有利的时机进行期货保值交易。即便临近交割，基差不拟合出现逼仓风险的话，由于xx钢厂是大型现货生产企业，可采取实物交割的方式来规避这一风险。不过要加上运费和交割成本一起统筹考虑。

2、套期保值比例风险

企业的套期保值操作可分为完全套保和部分套保。完全套保是指企业根据自己的生产计划，将全部产量在期货市场进行保值的操作。部分套保则相应的只在期货市场进行部分产量的保值操作。因此，部分套保中没有在期货市场进行保值的部分就会形成企业的风险敞口，在产品价格下跌时形成损失。不完全套保比完全套保具有更大的风险。

规避方法：进行完全套保操作或根据生产计划优化套保方案。

3、保值交易中的资金风险

由于期货价格的变动，客户在参与保值交易时持仓会产生浮动亏损，虽然客户在现货市场上可能是盈利的，但是根据期货市场的交易规则，客户必须在交易保证金不足时通过追加资金来弥补浮动亏损。我们会根据清算结果及市场行情变化及时通知客户应追加保证金的数额，以维持客户的套保头寸。如若在约定时间内资金没有追加到位，期货公司将有权对客户持仓进行全部或部分强行平仓。

例如，企业需要在期货市场保值1000吨钢材，价格为4000元/吨，要求的持仓保证金为合约价值的13%，则客户在期货市场的保值操作需要资金：(1000*4000)*13%=520000元。由于期货交易采取保证金制，所以实际盈亏会因杠杆机制而有所放大。通常套期保值企业的保证金使用率在40%-60%左右。如按50%计算，此客户的本次保值操作还需520000元作为可动用资金。这样，当期货价格向不利于自己持仓的方向变动520元/吨时（此时客户浮亏为：1000*520=520000元），则达到了期货公司追加保证金标准。

规避方法：首先，银河期货的专业服务团队会根据市场趋势判断，做好保值计划，尽量避免此种风险的发生。如果出现此种风险，我们会根据客户账户的资金状况，尽早提醒客户及时追加保证金，以便客户账户有足额的保证金以维持客户的套保头寸。

4、套期保值过程中还要注意市场流动性问题

按现在的钢材期货来说，螺纹钢、线材每个品种都有12个合约，活跃的、成交量比较大的通常就是3个合约，其中线材更少一些。邻近交割和太远期的合约，成交量都比较小，产生的一个问题就是当你想买卖的时候，挂单量稀少，买入价和卖出价之间的差距比较大，成交困难，影响我们的套保操作。

规避方法：首先是尽量选择持仓量大的合约操作，其次是如不想实物交割的话则尽量避免将套保的头寸带到邻近交割月份。在合理选择套保合约方面，我们将在套保操作之前为您提供具体的操作方案，并与您做进一步的交流和沟通。

5、基于期货交易所规定的头寸及资金控制

当市场有（1）持仓量达到一定的水平时；（2）临近交割期时；（3）连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时（钢材三日7.5%,四日9%，5日10.5%）；（4）连续出现涨跌停板时；（5）遇国家法定长假时；（6）交易所认为市场风险明显增大时或其他必要的情况时，交易所可能调整交易保证金水平，期货公司也会相应提高保证金比例。例如：

1）交易所对钢材期货上市运行不同阶段的保证金收取标准为：

例如，客户在11月初持有1001合约持仓，则从11月13日（交割月前第二月的第十个交易日）起，客户的交易所保证金收取比例提高到8%。到了12月1日，即交割月前第一月的第一个交易日起，保证金提高到10%……12月11日提高到15%；2010年1月4日提高到20%（遇元旦法定假日）；1月14日提高到30%。

2）合约持仓提高保证金比例

螺纹钢期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准

注：X表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手。

以上所述保证金收取标准为交易所向会员（期货公司）收取标准，期货公司在收取保证金时会在此基础上适当增加一定比例。我们会根据客户账户的资金状况，提前1-2天提醒客户及时追加保证金，以便客户账户有足额的保证金以维持客户的套保头寸。

3）会员持仓限制规定及申请套保头寸的规定。

螺纹钢、线材、期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定（单位：手）

限额为单向计算；期货公司会员的持仓限额为基数。

螺纹钢、线材套期保值头寸的申请应当在套期保值合约交割月份前一月份的20日之前提出，逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值的申请。套期保值者可以一次申请多个交割月份合约的套期保值额度。

获准套期保值交易的交易者，应当在交易所批准的建仓期限内（螺纹钢、线材、最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日），按批准的交易部位和额度建仓。在规定期限内未建仓的，视为自动放弃套期保值交易额度。

规避方法：在以上风险发生之前，我们会在银河期货网站做出相应公告，并由专人单独通知xx钢厂相关人员，令其知晓当前的保证金比例水平，协助做好资金管理工作。

6、交割风险

虽然期货交易中交割仅仅占总量的5％以下，而且套期保值也并不一定进行交割了结，但是xx钢厂作为现货企业，在期货市场采购原料或者销售产品价格有利可图时，实物交割也是企业在套期保值中经常会遇到的问题。现货交割环节较多，程序复杂，处理不好就会影响套期保值效果。交割风险主要来自以下几个方面：

a交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证；

b在交货环节中成本的控制是否到位；

c交割库是否会因库容原因导致无法入库，交割中存在增值税问题等。

d进入交割月的持仓必须是300吨的整数倍，买进或卖出的现货也应该是300吨的整数倍。如果我们准备在期货市场卖出现货，需要将现货送到交易所指定的交割仓库。①期货市场送到交割仓库的钢材距离生产日期（合格日期）不能超过30天；生成的仓单有效期为自生产日起的90天；②送到交割仓库的每一单钢材的溢短不能超过3%，有别于现货交易的5%，这需要企业在备现货时严格控制。

规避方法：在交割环节如果xx钢厂需要实物交割，我们会根据企业具体情况提前做好交割备忘，提醒企业做好现货等方面的相应准备，以便保证顺利交割。

7、违约风险

上海期货交易所规定，具有下列行为之一的，构成钢材期货交割违约:

1.在规定交割期限内卖方未能如数交付标准仓单的；

2.在规定交割期限内买方未能如数解付货款的；

3.卖方交付的商品不符合规定标准的。

在计算买方交割违约合约数量时，违约部分应当预留合约价值20%的违约金和赔偿金。计算买、卖方交割违约合约数量的公式为：

卖方交割违约合约数量（手）= 应交标准仓单数量（手）-已交标准仓单数量（手）买方交割违约合约数量（手）=（应交货款-已交货款）÷（1-20%）÷ 交割结算价÷ 交易单位

规避方法：在此环节，我公司会按照交割流程，提前在每一个环节帮助xx钢厂做好相关准备，并协调好注册仓单以及交割库等。企业也应配合做好货物的质检和准备等工作，共同合作避免违约风险的发生。

（二）内控管理及政策风险：

1、投机风险

期货套期保值与投机在交易上并没有本质的区别，期货投机有时能够给企业带来巨额的利润，使得企业经常放弃套期保值的宗旨，或者并不严格执行套期保值方案，导致期货操作名为套期保值，实为投机，在市场方向发生变化或判断失误时给企业带来损失。期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应，也就是说企业对套期保值头寸数量应做出限制，以不超过现货商品规模为限。一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值，但由于后来对头寸未能进行有效控制，超出其生产或加工的规模，导致套期保值转为了期货投资，最终损失惨重。例如，1994年，某大型铝企业在原深圳有色金属交易所进行卖出保值，因当天的买盘较强，价格涨幅比该企业预期的要大，他们便自以为自己实力强、产量大，在一天内卖出了1万多吨，下赌气单，从而造成近亿元损失。

规避方法：企业再做期货保值前必须明白，套期保值交易具有防御性特征，但不能以利用套期保值交易赚取额外利润为交易目的。作为套期保值者，最大的目标是保值，是在转移价格风险后专心致力于现货经营，获取正常的经营利润。

2、决策风险

套期保值并不是简单的买或卖，做出何种决策，必须根据对市场趋势的判断。如果对期货市场行情判断失误，则可能做出相反的决策。企业在判断市场为牛市状态时，则倾向于对

原材料进行买入套期保值，但当判断为熊市时企业倾向于对产品卖出保值。如果仅仅根据简单的套期保值决策，则企业很容易发生亏损。虽然期货与现货操作要基本上同步，但在实际操作中，对期货市场的进入时机和进入点位置的判断也非常重要，即使只相差一两天，套期保值的效果差距也会非常大。

规避方法：我们将结合及时、准确的信息对市场进行客观的判断，在企业保值过程中给予专业的建议。例如生产型企业在牛市中和熊市中将会有不同的保值策略和保值比例，包括操作时机都要结合当时的期、现货情况而定。从而协助企业达到最佳保值效果。

3、制度风险

企业要想长期稳定的达到好的保值效果，就必须要在企业内建立一套行之有效、相互制衡的套期保值操作制度。制度建立后，更为重要的就是能否严格有效的去执行。有些企业制度是有的，但实际操作起来并未严格按照已有的制度执行，从而令企业遭受了沉重损失。在企业中，首先应该明确决策权问题。作为企业的最高决策层应关注制度的建立是否合理，各岗位间是否能够做到相互制衡。而运行层则主要负责出趋势分析报告和进行实际操作。使得权责分明，避免因制度不完善或执行力度不够而令企业出现风险。

规避方法：明确权责，在企业建立完善的、各部门间相互制衡的套期保值操作制度体系，并严格执行。

4、监管风险

大型制造业企业多为央企或国资委企业。上级监管部门会经常对企业进行诸如管控和风控等方面的合规检查监管。

规避方法：在这方面企业应多与期货公司合作，建立好企业套期保值操作的全流程控制和执行体系，建立追溯制度，同时做好相应的会议记录备查。

5、信息披露风险

xx钢厂作为大型生产企业，公允价值和财务报表有可能要公开的。同时，通过公开披露信息，大量的套保头寸暴露在市场上也可能会吸引恶意资金的关注。所以会形成特有风险。

规避方法：可考虑在报告期末调整各合约套保头寸比例，或在可行的情况下移仓。

总之，企业套期保值犹如一把双刃剑，能化解市场风险，本身也能产生风险，关键是要看企业如何使用这把利剑。作为企业要想在参与套期保值时规避这些风险，就要知道这些风险的来源，并从根源上把这些风险牢牢的控制。风险产生于不经意间，而不是很多人看到了再防范，套期保值的防范意识要时时刻刻保持在我们经营者的脑海里。银河期货经验丰富的专业人员深知企业参与套期保值过程中每个环节可能存在的风险，并会利用我们的专业知识和敬业精神全力以赴的帮助企业将可能存在的风险进行规避和化解，令企业轻松、稳妥的参与期货套期保值操作，从而达到持续、稳定经营的目的。

四、银河可以为xx钢厂提供的服务

1、银河期货为xx钢厂提供哪些定期和不定期的行情分析报告或其他产品，以及如何提供：

依托银河期货强大的研发团队和外资银行股东资源，公司的综合性专业服务团队可为xx钢厂提供及时、高效、准确的系列化套期保值服务。其中包括：

2、银河期货提供的详细的期货专业知识培训方案

（一）培训内容及目标

银河期货将组织公司内部专家，并结合中、外方股东资源，针对期货市场分析方法、保值方案设计、交易策略指导、风险控制、交割等环节对企业分阶段进行有针对性的培训，帮助企业建成自身的期货保值操作专业团队，并将建立对企业培训的长效机制。

（二）培训对象及师资力量

a.对企业现有相关人员的培训，由银河期货和银河证券的资深研究员作为主要师资。

b.对企业后续储备人才的培训，可结合高端交流和小型研讨会等形式，并邀请苏格兰皇家银行、CME 等相关专家（客座）对企业核心人员进行更加专业和有针对性的辅导。

（三）具体培训方案

五、银河的钢铁团队介绍

1、银河的钢铁事业部本质上是一个咨询部门，这与一般期货公司或银河的经纪业务部门有重大区别。我们很在意客户是否适合衍生品交易，是否为参与衍生品交易建立了充分的策略准备、交易模型准备、人员准备、资金准备和制度准备。我们的关键价值在于，有能力帮助客户评估参与衍生品交易的必要性，也有能力帮助客户完成必要的准备工作。如果客户同意，我们会提供全程的、持续的服务。其中包括现货贸易商最不擅长的交易管理服务。对银河的钢铁事业部来说，客户是否从衍生品交易中持续获益，是团队的唯一考核标准。

2、银河的钢铁团队是一个完整的服务组织。在研究方面，我们建立了与钢铁相关的四维研究体系。宏观经济方面，我们与苏格兰皇家银行（我们的股东之一）、银河证券宏观中心紧密合作。产业分析方面，我们与五矿钢铁公司、五矿矿产公司、中钢集团研究部、沙钢套保部、华菱钢铁套保部、上海申特套保部、日照钢铁期货部、宝钢金属材料公司、中国铁建集采中心、浙江物产国际公司、上海斯蒂尔远期现货市场有战略合作。在铁矿石、钢坯、螺纹钢、板材等不同的品种上，我们在全国六个主要地区建立了动态样本，从现货成交价格、成交量、库存情况到业内预期、提价信息，我们均掌握第一手的信息。在技术分析层面，我们有国内著名的图标分析师团队。在市场结构研究方面，我们率先建立了结构性对冲的研究和交易体系。

3、目前，我们的客户主要有四个类型，即矿石贸易商、钢厂、贸易商和终端用户（主要是大型建筑企业、工程单位）。对于这四类客户，结合了地域差异，我们分别设计了服务解决方案，并提供持续的信息服务和交易服务。对于每个地区的重点客户，我们提供战略级服务。即除了衍生品交易服务外，还提供现货资源的服务。例如，上海申特是我们在华东的战略级钢厂客户，我们帮助其与中国铁建签署了长期供货合同。又例如，河北纵横是我们在华北的战略客户，我们通过苏格兰银行亚太分行帮助其代理矿石掉期交易，并由五矿为其长期代理供货。

帮助客户解决问题，而不是说服客户做期货交易，这是银河的钢铁团队与普通期货公司的本质区别。我们非常期待能够同贵企业合作，为你们提供最适合的服务。

二〇一一年八月十六日

钢材企业期货套期保值的案例分析

钢材企业期货套期保值的案例分析 金融081 关志伟 751 钢材期货就是以钢材为标的物的期货品种，可以交易的钢材期货是螺纹钢期货和线材期货。钢铁贸易在全球商品贸易量占据相当大的比重。全球化和高效化的钢铁行业,其金融属性也日益凸显。开放的市场导致钢铁价格波动，供应链阻断，使交易充满不确定性，而衍生品市场使企业规避这些风险成为可能。钢材期货的推出将加强钢铁价格的透明度，使企业更好地管理价格风险，管理现金流，更有效地预测利润、计划生产。 下面是有关钢材企业期货套期保值的案例分析 （1）多头套期保值 1月1日，螺纹钢的现货价格为5040元/吨，某建筑商为避免将来现货价格可能上升，导致原材料成本提高，决定在期货市场上进行螺纹钢期货交易（设一手为5吨）。此时，螺纹钢3月份合约的价格为5010元/吨。该建筑商于是在期货市场上买入20手9月份螺纹钢合约。2月1日他在现货市场上以5080元/吨的价格买入螺纹钢100吨，同时在期货市场上以5050元/吨卖出20手9月份螺纹钢合约，对冲1月1日建立的头寸。交易情况如下表所示： 场的损失100×40=4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，抵消了价格不利变动的影响。若建筑商不做多头套期保值交易，现货市场价格下跌可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了多头套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，多头套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 （2）空头套期保值 1

假设1月份，一钢厂了解到螺纹钢现货价格为5010元/吨，该钢厂担心到3月份螺纹钢价格下跌，从而减少收益。为避免将来价格下跌带来的风险，该钢厂决定进行螺纹钢期货交易。交易情况如下： 现货价格和期货价格均发生了下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，从而使得钢厂在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期获市场上因价格下跌买入合约的获利，从表中可以看出，该钢厂在现货市场的亏损是4000元，而在期货市场的盈利3000元，其损失已部分地获得弥补，盈亏相抵后仍损失1000元，相对于不保值亏损4000元要好。 从以上例子可以看出，套期保值转移了价格可能的不利变化带来的风险，但与此同时也放弃了可能的有利变动收益。因此，套期保值者放弃了风险利润，保障了正常利润。钢材企业套期保值交易应注意的问题主要有： （1）应正确认识套期保值。套期保值并不等同于实物交割，套期保值者不能用静止的现货价格来比较远期的期货价格。 （2）空头套期保值时要有符合交割标准的螺纹钢现货，若质量有差异，则难以保证交割的顺利完成；多头套期保值时要了解就近仓库的提货能力，如果就近仓库没有螺纹钢或无法完全满足需要，则可能导致增加套保成本。 （3）把握好入市时间、保值数量。套期保值时，所选用的螺纹钢合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出螺纹钢商品的时间相同或相近。套保的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 （4）应了解螺纹钢期货交易及合约、相关规则、细则、历史价格走势及成因，熟悉螺纹钢期货交易特点。

商品期货套期保值案例

商品期货套期保值（hedge）案例 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物收获并要出售，同时假定某粮食公司计划 6月份收购3万斤同种谷物，他们都希望3个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价格变动风险。已知谷物现价为0.275元/斤。期货市场上的谷物期货合约每份标准数量为5000斤，最接近于6月份的是8月份到期的合约品种，现在的期货价格为0.32元/斤。 农场主希望消除未来 3个月可能出现的价格下跌的风险，所以他进行空头套期保值，于是他出售6月份期货合约；粮食公司希望消除3个月后价格上涨的风险，因此作多头套期保值，它在市场上按现行的期货价格购买了6月份期货。 3个月后，谷物成熟.假设谷物的市场价格下跌了,那时现货价格为0.2元/斤，而8月份期货价格下跌到了0.245元/斤.此时农场主如以 现货价格出售3万斤，

由于价格下跌损失 30000*(0.275-0.20)=2250 元.但是由于期货价格下跌到0.245元，所以他只要买入6份8月份到期的期货就可以对冲掉空头头寸，获得 6*5000*(0.32-0.245)=2250 元，恰好弥补了现货市场的损失额，结果农场主出售3万斤谷物实际得到了30000*0.2+2250=8250元，即通过套期保值，他成功地确保了谷物价格为 0.275元/ 斤. 相反对粮食公司来说,它在6月份以0.2元价格买到了 3万斤谷物，比它预期准备付出的 0.275元/斤要少2250元，即它在现货市场上获得了2250元收益，但它在期市中只得以0.245 元价格对冲手中的6月份期货多头合约，损失了2250元，因此它实际上也用了 8250买到了谷物，也成功确保了每斤0.275元的价格.

套期保值案例分析2

· 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，对于非期货商品，也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。 套期保值的种类 套期保值基本上可以分为买入套期保值(Long Hedge)和卖出套期保值(Short Hedge)。 买入期货保值又称多头套期保值，是在期货市场上购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。买入套期保值的目的是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带来的亏损风险。

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钢材贸易企业套期保值方案

一. 序言 ——企业如何管理风险 1.钢铁企业面对的价格风险 2008 年对于世界经济来说是非比寻常的一年，由美国次级债危机引发的全 球金融危机大爆发给世界经济带来了史无前例的灾难。这一年开始，许多大宗商品价格应声而跌，金融领域的危机向实体经济蔓延。 我国是一个钢铁生产和贸易大国，但原材料方面的铁矿石长期依赖外国进 口，依存度之高为国内钢材行业的发展带来了桎梏。 2008 年上半年经济危机爆发之前，多种因素使得铁矿石价格飞速上涨，进入 8 月份之后随着美国次级债的扩 散加深，其价格又一路下落。铁矿石价格的大起大落使得我国的钢铁企业面临巨 大的风险。 对于钢材需求商而言，同样面临钢材价格波动的风险。在这次金融危机爆发并逐渐升级的过程中，诸多因素导致钢材价格大幅波动，由于缺乏规避风险的手段，整个钢铁产业随着钢材价格的巨大波动而动荡不安，某些钢铁企业损失惨重。 2、钢材期货是钢铁企业管理风险的理想工具 2009 年 3 月 27 日上海交易所正式挂牌上市螺纹钢和线材期货合约，使得 我国金属期货品种近一步完善。我国的期货市场在价格发现和控制风险方面的作 用将日益显现，会有越来越多的行业和企业参与期货市场。对于钢铁企业而言， 套期保值是以期货风险冲抵产品市场风险，以可控的风险换取不可预测的风险的 一种经营方式。 期货市场是为了解决现货商品在生产、加工和贸易过程中的风险问题、融资问题、库存问题和定价问题而发展起来的，它是一种管理风险的理想金融工具。 随着钢铁加工企业产销规模的不断扩大，开展套期保值业务不仅成为一种归避钢 铁价格波动风险的有效手段，也是企业提高管理水平和竞争力的有力工具之一。 3、如何认识套期保值 （ 1）套期保值的概念

企业套期保值案例解析2

企业套期保值案例解析2 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为今后在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进预备以后售出商品或对今后需要买进商品的价格进行保险的交易活动。事实上质确实是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在以后某一时刻通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先按照交易者在现货市场所持头寸的情形，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成紧密的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的成效。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，关于非期货商品，也能够选择价格走势互相阻碍且大致相同的有关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者今后在现货市场上交易商品的时刻相同或相近。因为两个市场显现的盈亏金额受两个市场上价格变动的阻碍，只有使两者所选定的时刻相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和

期货套期保值案例-钢材

期货套期保值案例——钢材企业期货套期保值投资分析 一、钢材期货品种简介 在国内期货市场上市的钢材品种有rb（螺纹钢）、wr（线材） 二、期货是什么 谈起期货，很多人的第一想法是赚钱快，风险大！很多人让这种观念影响，对期货敬而远之，结果错失了很好企业风险管理工具！2008年十·一长假让很多企业和商家感受到了市场经济的残酷性！商品价格在半个月时间暴跌30%，我们的企业真有能力挺过来吗？ 但是不是每个企业都面临这么大的风险，有风险防范意识的企业，在十·一放假前已经按照市场签订了远期卖出合同，缩定了产品的售价，有效的防范了全球金融风暴造成的毁灭性的风险！ 做任何事情，风险永远是第一位的，否则就真的可能出现，辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前的情况！ 期货就是一个工具，企业防范价格波动风险的工具！ 我们不一定天天用，但是我们一定要会用！ 企业要把它摆在与灭火器同等重要的位置！ 三、套期保值是什么 套期保值是把期货市场的基本功能之一，也是吸引现货商大量参与其中的魅力所在，更是期货市场不断发展壮大的原因。其基本原理在于：对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一种时空内会受到相同的政治、经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同；并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易（如现货市场上将要卖出商品时，提前在期货市场上先卖出数量相同的期货合约，当在现货市场上卖出现货的同时，在期货市场上买进期货合约进行对冲平仓；或者现货市场上将要买进商品时，提前在期货市场上买入数量相同的期货合约，当在现货市场买入商品的同时，在期货市场上卖出期货合约进行对冲平仓），从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格波动风险转移出去。 直接点理解就是“担心什么做什么”。 上海期货交易所推出的螺纹钢品种，作为国内认知度较高的大宗商品，吸引了国内各钢材业巨头和重要贸易商的深度参与。 四、套期保值的意义是什么 1.钢材供应企业与已买入钢材的企业参与套期保值的意义（卖出套期保值） （一）库存钢材的出售风险 钢材生产商的库存钢材，或者已经购入钢材的企业，在商品收购后尚未转售出去时，面临着钢材价格下跌的市场风险，这将会他的经营利润减少甚至发生亏损。参与期货套期保值能够规避金属价格波动特别是价格下跌所带来的风险，锁定出售价格，使企业的盈利水平处于可控状态。

Beifdy钢材期货套期保值案例

B e i f d y钢材期货套期 保值案例 公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]

生活需要游戏，但不能游戏人生；生活需要歌舞，但不需醉生梦 死；生活需要艺术，但不能投机取巧；生活需要勇气，但不能鲁莽蛮干；生活需要重复，但不能重蹈覆辙。 -----无名 钢材期货套期保值案例 来源：中国钢材期货网时间：2009-4-8 9:38:22 案例1：经销商卖出保值案例 2008年7月22日，郑州螺纹现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某经销商欲在期货市场上卖出保值来为其5000吨钢材保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手(1手5吨)。此后螺纹价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价格下跌致5400元/吨。此时钢材经销商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入1000手合约平仓，完成套期保值。具体盈亏如下： 某经销商的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本) 情况一：期货价格下跌大于现货价格下跌 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 日 螺纹价格为 5480 元 / 吨 卖出期货合约 1000 手，每吨 5600 元 / 吨 -120 元 / 吨 8 月 6 日 卖出现货 5000 吨，价格为 5320 买入 1000 手合约平仓，价格为 5400 元 / 吨 -80 元 / 吨

盈亏变化 (5320-5480) ×5000=- 800000 元 （ 5600-5400 ） ×5000=1000000 元 基差走强 40 元 / 吨 盈亏变化(5320-5480) ×5000=-800000元(5600- 5400)×5000=1000000元基差走强40元/吨 从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了80万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了100万元，综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下经销商不仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外然盈利20万元.。 情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌： 条件同上，如果到日，现货价格下跌到5320元/吨，期货价格下跌仅100元，为5500元/吨，则盈亏如下： 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 日 螺纹价格为 5480 元 / 吨 卖出期货合约 1000 手，每吨 5600 元 / 吨 -120 元 / 吨 8 月 6 日 卖出现货 5000 吨，价格为 5320 买入 1000 手合约平仓，价格为 5500 元 / 吨 -180 元 / 吨 盈亏变化 (5320-5480)×5000=-800000 元 （ 5500-5400 ） ×5000=500000 元 基差走弱 60 元 / 吨 此时的盈亏状况为：现货市场上由于价格的不利变动使经销商损失800万元，但由于其在期货市场上进行套期保值，收益50万元，规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果经销商没有进行套期保值，则亏损为80万元。

钢铁企业参与期货套期保值的必要性

钢铁企业 使用套期保值进行成本管理和风险控制的 可行性

金融学中的套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为，是把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵销或弥补，从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。 套期保值交易之所以能有助于回避价格风险，达到保值的目的，是因为期货市场上存在一些可遵循的经济规律：一是同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致；二是期货交易的交割制度使现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近而逐渐接近，存在两者合二为一的趋势。 第一部分我国钢材市场情况 一. 二十一世纪以来我国钢铁行业发展概况 1 钢铁生产实现跨越式增长，占全球产量比重不断提高 进入新世纪以来，我国粗钢产量的增长速度大大高于全球平均水平，占世界份额大幅提高。 2000年我国铁、钢、材产量分别为1.31亿吨、1.28亿吨和1.31亿吨，到2005年我国铁、钢、材产量分别达到了3.30亿吨、3.52亿吨和3.97亿吨；“十五”期间年均增长22.36%、20.32%和24.73%，大大高于“九五”时期6.25%、4.47%和7.92%的增长水平。到2006年，我国铁、钢、材产量均突破4亿吨，分别达到了4.14亿吨、4.21亿吨和4.71亿吨，2007年又分别达到4.69亿吨、4.89亿吨和5.65亿吨，比2000年增长 3.58倍、3.81倍和 4.29倍；占全球钢产量份额由2000年的1 5.0%，提高到了2007年的3 6.4%。我国2007年的钢产量比世界排名第二的日本、排名第三的美国、排名第四的俄罗斯、排名第五的印度、排名第六的韩国、排名第七的德国、排名第八的乌克兰之和还多。但近两年我国钢铁产量的增速有所缓和。 2 钢材消费大幅增长，是全球钢材消费的主要动力 与国民经济发展的经济周期相对应，1991-2007年我国钢(材)消费增长经历了上升-下降-再上升三个阶段。1991-1993年为第一阶段，我国粗钢消费量大幅增长，表

鞍钢股份商品期货套期保值管理办法

鞍钢股份有限公司 商品期货套期保值业务管理办法 第一章总则 第一条为规范鞍钢股份有限公司（以下简称公司）境内商品期货套期保值业务，有效防范和控制风险，根据国资委《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监督管理办法》（国资发评价[2009]19号）、《关于建立中央企业金融衍生业务临时监管机制的通知》（国资发评价[2010]187号），结合公司实际，制定本办法。 第二条本办法所称“商品期货套期保值业务”(以下简称套期保值业务)是指为锁定采购成本和销售利润，结合公司采购、生产、销售情况，在期货交易所开展期货交易,通过买/卖期货合约对原料和钢材价格进行锁定,规避市场风险，确保公司生产经营稳健发展。 公司套期保值业务采用对冲和实物交割方式进行交易。 第三条从事套期保值业务，应遵循以下原则： （一）在期货市场，仅限于从事钢铁产业链相关产品（螺纹

钢、线材、热轧卷板、焦煤、焦炭、铁矿石等）套期保值业务，不得进行投机交易； （二）只限于在境内期货交易所进行场内市场交易； （三）进行套期保值数量必须符合公司生产计划量，不得超出国资委要求范围，原则上套期保值头寸与现货数量配比不超过0.5； （四）套期保值持仓时间应与公司生产经营计划期相匹配，相应的套期保值寸头原则上不得超出公司的原材料和钢材现货量；持仓时间一般不得超过12个月或现货合同规定的时间； （五）不得使用他人帐户进行套期保值业务； （六）应具有与套期保值保证金相匹配的自有资金，不得使用募集资金直接或间接进行套期保值。公司应严格控制套期保值的资金规模，不得影响公司正常经营。公司要保证配套资金及时到位，防范资金不足造成的强制平仓风险。 第四条公司套期保值业务实行统一管理，各单位不得自行或委托外部单位独立操作套期保值业务。 第二章组织机构及其职责 第五条公司董事会授权公司管理层组织建立套期保值业务

股指期货套期保值实例分析

股指期货交易策略之套期保值实例分析 一．股指期货合约简介 股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。 股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。 在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。 如此看来，股指期货主要用途有以下三个： 一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。 二是利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 三是作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。 二．股指期货交易策略之套期保值分析 （一）套期保值操作原理 1.套期保值的定义 套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。 2.套期保值的前提原则 当我们做股指期货套期保值操作时，应该注意在现货市场与期货市场遵循如下的原则。 （1）品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。

钢材协议户套期保值

多年来，钢厂协议户均面临着同一个问题，无论是市场行情好还是坏，每个月必须拿相对数的货。碰上行情好，可能赚一把；如果行情下跌，就只能面对亏损。整日沉浸在“赌行情”之中。 为解决这一难题，现在我向大家介绍一种用电子盘为现货交易进行套期保值的方案： 假设某协议户每个月跟钢厂的协议量是1万吨，第一个月协议价格为3500元（每吨，下同），而电子盘主力合同的价格为3700元，如果后市价格是正常往上涨的肯定没问题。但如果市场大跌现货是无法立即卖掉的，要保住这批协议量不亏钱的最好办法就是在电子盘上相应的做1万吨的空单进行套保。万一价格下跌，电子盘价格跌到3500元(也即协议成本价)，就立即把该批货物卖到电子盘上去，以保不亏。如果电子盘价格没有跌到3500元就说明市场处于正常状态，无需套保。 假设第二个月协议价格为3800元，电子盘价格为3950元，该协议户可以作好这样的准备，电子盘价格如果跌到3800元，说明市场趋势有可能发生反转，立即把该批协议量卖到电子盘中进行套保，以保不亏。第三个月协议价格为4000元，依然按上述操作。 如果第四个月协议价格为4300元，电子盘价格为4450元，突然电子盘价格跌到430 0元，这种情况有可能市场要发生扭转，大量的库存放在手上非常危险，应立即把协议量在电子盘上以4300元的价格抛出套保。套保后至少保证现货可以不亏损。 此时有两种后续的做法：一是现货不要销售，到电子盘交割之日可以直接进行交 割 (需要承担一定的资金压力)。二是现货逐步进行销售，也许现货会有一定的亏损，但是如果现货下跌，电子盘价格也会下跌，每销售出去一定数量的现货，就把电子盘上的空单对冲相等数量，此时现货的亏损将在电子盘上得到弥补，等到全部现货销售完毕，电子

钢铁企业如何利用期货市场进行套期保值

钢铁企业如何利用期货市场进行套期保值 期货是一种现代风险管理工具，具有锁定生产经营成本、稳定预算、降低现货库存风险、减少资金占用、保障企业的效益持续、稳定增长等诸多好处。在现代市场经济条件下，不学习和利用风险管理工具是最大的风险。 相关企业有充分的从事螺纹钢、高线贸易的经验，掌握了螺纹钢、高线价格的变化规律，有仓容、有购销渠道，因此企业在从事螺纹钢、高线中远期投资时，应充分合理地利用这些条件。例如，在压库促销周转轮库时，应提前关注螺纹钢、高线中远期价格的变化，及早在较高价位抛售，并及时注册仓单，防止因时间仓促而无法完成仓单注册，这样既可以赚取现货与中远期和约之间目前较大的价差，同时也可以开辟新的销售渠道。 钢铁冶炼企业如何进行套期保值 1、回避原材料价格变动的风险 铁矿石和煤炭两大炼钢用原材料价格变动与钢材价格变动高度正相关，钢铁冶炼企业可以利用钢材期货市场规避原材料价格变动给其造成的不利影响。 若冶炼企业自有铁矿石或煤炭资源，生产成本比较稳定，可以不用进行原材料的套期保值。但若有原材料存货，为防止将来价格下跌，可以按照企业生产用原材料计划，在期货市场卖出套期保值，在保证企

业使用原材料的同时，到期可平仓也可交割。此种交易方案更接近于投机，关键是证券判断未来原材料价格走势。 若冶炼企业外购铁矿石或煤炭等资源，且没有签定采购合同，为避免未来价格上涨，需要进行买入套期保值，到期平仓在市场买入，或在期货市场上交割，选用方式以较低成本为原则。（市场上一些中小型钢铁企业，无定价权，且转移成本能力较差，受原材料价格上涨影响最大，尤其需要对其所用原材料进行套期保值。） 若冶炼企业外购铁矿石或煤炭等资源，签定有采购合同，合同价格为点价方式，为避免未来价格上涨，需要买入套期保值，到期时将期货合约平仓同时履行现货合同。 若冶炼企业外购铁矿石或煤炭等资源，签定有采购合同，合同价格固定，则消除了原材料价格变动所带来的生产成本上升的不利影响，可以不进行套期交易。但为了防止交货时原材料价格下跌，可以卖出现货到期月的期货合约。到期，如果价格下跌，期货市场盈利，价格不涨则亏损。此种交易方案更接近于投机，关键是证券判断未来原材料价格走势。（以上两种方案适用于一些大型钢厂，使其利润最大化。） 2、规避钢材产品价格变动风险 在没有找到现货市场买主之前，对未来产量或存货可以在期货市场进行卖出套期保值。如果以后找到现货买主，可将相应部分产量的期货合约平仓；如果至合约到期仍未找到现货买主，可以进行交割或将期

钢材企业套期保值

钢材企业套期保值

目录 一、钢材企业所面临的问题 (3) 二、钢材企业参与期货市场的必要性 (10) 三、套期保值综述 (15) 四、案例示范 (20) 五、期货交易的种类 (25)

一、钢材企业所面临的问题 钢材需求企业 如果遇到CPI、PPI连创新高，企业原料、运输成本上升，面对这种压力，企业有没有解决的方法？ 原料采购到产成品销售会有一定时间差，这期间原料价格波动怎么处理？如果原料价格上涨，要么提高零售价，要么牺牲一部分利润，如果能锁定原料成本，公司是不是能比同行更有竞争优势，做到别人提价你不提价。 原料价格大幅上涨，供应商囤货，导致企业高价都买不到原料，影响正常生产，期货市场可以现货交割，直接到交易所仓库提货。 下游企业提出签订远期订单，但是原料价格波动剧烈，企业是否能承担签约的风险？ 原料每年都有低价区和高价区，企业经营这么多年，对原料季节波动的把握度较高，谁都想在低价位的时候大量囤积原料，但是资金和仓库容量是否允许？在期货市场上，你可以用少量资金建立“期货库存”。 钢材供给企业 产品价格季节波动大，遇到价格下跌时市场观望“买涨不买跌”，造成产品滞销？ 每年都会遇到市场价格远远高于生产成本的暴利机会，但是暴利往往转瞬即逝，有没有想过在高价位一次性销售，甚至提前预售？ 期货现货之间出现不合理的价差，有无风险的套利机会，是否知道如何抓住套利机会？ 贸易类企业 作转手贸易无非是低价买进，高价卖出来赚差价，利用贸易商对现货价格的敏感度进行期货买卖，可以使期货上做贸易比现货占用资金更少，而且没有税费。

二、钢材企业参与期货市场的必要性 中国的钢材流通渠道相对分散，线材和螺纹钢的销售主要通过众多的经销商进行。在流通市场上我国钢材生产企业销售钢材的方式主要有三种：一是企业直供；二是通过经销商流通环节销售；三是通过钢厂的分支机构销售。通过流通环节销售的线材和螺纹钢分别占国内销售的60%和50%左右，并且在交易过程中存在着预付款订货、赊销等结算方式，隐含着较大的交易和价格风险，需要期货市场来规避。钢材经销商既要承担钢厂随时调价的风险，又要承担钢材需求变化带来的风险，能够通过期货交易进行套期保值，防范市场价格波动风险，是钢材经销商的共同愿望。 据统计显示，全国钢材经销企业约有15万家，钢材经销商将是期货市场的主要参与者。去年由于铁矿石原材料价格的飞速上涨，引起钢材成本大幅上涨，钢材价格波动激烈，我国钢材生产企业与用户蒙受了极大的损失，也使得他们迫切需要新的避险方式，因而钢材期货的推出具有巨大的需求。 1、通过套期保值规避风险 在期货市场中，套期保值是现货商为避免价格风险最常采用的手段，也是期货交易最主要的功能之一。按照在期货市场上锁持头寸的不同，套期保值分为卖出套期保值和买入套期保值。其中，卖出套期保值在钢材期货中则多为钢材生产企业所运用，而买入套期保值在钢材期货中大多为使用钢材产品的下游企业采用。对处于流通销售领域的钢材贸易商来说，要综合使用卖期保值和买期保值来规避价格风险。 2、把握钢材市场价格脉搏 钢材贸易商还可以通过钢材期货更好的把握钢材价格的走势，适时调整及合理计划钢材采购及销售的数量。由于期货价格是参与者在交易所集中交易形成的，众多交易者带着不同的预期，在自由、公开的环境中进行竞价，所以期货价格不仅比现货价格更真实、权威，同时也反应了市场对未来价格走势的看法。

期货套利和套期保值成功案例分析

中证期货套期保值经典案例 某大型上市公司套期保值的实例 一、.可行性分析—企业背景介绍： 案例中，该大型上市矿业企业是中国500强之一的大型矿业资源公司，主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。在本案例中以铅期货为套期保值的主要标的。 二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析 三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析

四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案 对于国内的铅锌冶炼企业来说，在企业自身没有矿产资源的前提下，更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有

利，其更多地担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力，甚至是跌破成本价时给企业造成损失。因此，铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。针对不同的市场风险，可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。 该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购的风险。其中，产成品销售压力是企业面临的主要压力，锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利能力，企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润，减少损失。 根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创新高，下游消费不畅等原因影响，预计锌品种下行的可能性比较大。根据企业销售计划，需要对生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。在2011年的2月份，企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭的销售计划，并且，预计锌锭价格会持续下跌。同时，由于铅期货在3月24日才正式上市，挂牌PB1109合约，企业结合铅期货挂牌上市价格较高，根据未来销售计划，对5、6月份销售进行保值，保值数量各为2000吨。 具体买入保值措施如下： 为了提前锁定利润减少损失，公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。当日现货市场的价格为18500元/吨，公司将这一价格作为其目标销售价。公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格建仓，卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。4月6日，现货锌价下跌至18000元/吨，该公司分批进行平仓，公司以平均18000元/吨的期货价格平仓4月合约。5月6日，现货价格为16000元/吨，公司以平均16100元/吨的期货价格平仓5月合约。6月9日，现货价格为16800元/吨，公司以平均17100元/吨价格平仓6月合约。具体套期保值效果如下： 根据结果，期现盈亏相抵后该企业还盈利840万元。该公司通过卖出套期保值交易，

第六章股指期货套期保值案例分析

股指期货套期保值案例分析 一、背景资料 套期保值是指利用股指期货与股票指数之间价格变动的趋于一致性，在两个市场上同时一边买入另一边卖出同等价值的股票及期货，从而规避价格出现不利波动的风险。 以沪深300股指期货为例，由于沪深300指数与其期货两者都受同样的经济因素制约，并且在到期日的期货结算价就是直接由当日沪深300指数值平均得来，所以通常情况下两者的涨跌有较强的一致性，而且越接近交割月这种一致性将越强。这种情况下，如果我们在某一时刻买入沪深300成分股的一系列股票，同时在期货市场卖出相应数量的期货合约，由于两者价格波动趋向一致，那么我们股票组合上的亏损或盈利就将被期货上的盈利或亏损抵消，从而规避价格不利变动的风险。 运用股指期货从事股票套期保值，主要分为下列两类： 1、多头套期保值：股票购买人如果准备在将来指定时间购买股票，就可以利用股票指数期货合约进行套期保值，建立股票指数期货合约多头，以期在股票价格上升（市场朝自己不利的方向变动）后，用股票指数期货合约的收益来弥补在现货市场上高价购进的损失。 2、空头套期保值：如果股票持有者预测未来利率水平上升，致使股价下跌，就可以通过现在出售股票指数期货合约的办法来对其所持有的股票进行多头保值，用期货市场中空头的利润来弥补现货股票头寸的损失。 二、案例介绍 案例情形1：某投资者在今年3月已经知道在5月有300万资金到帐可以投资股票。他看中了A、B、C三只股票，当时的价格为10元、20元和25元，准备每个股票投资100万，可以分别买10万股、5万股和4万股。假设三个股票与沪深300指数的相关系数β为1.3、1.2和0.8，则其组合β系数= 1.3× 1/3+1.2 ×1/3+0.8 ×1/3=1.1。由于行情看涨，担心到5月底股票价格上涨，决定采取0706股票指数期货锁定成本。 案例情形2：一个投资者持有市值20万的股票。它们通常与大盘变动的关系是1比2，即大盘上涨或下跌20％，该股票只上涨或下跌10％。如果投资者担心后市大盘下跌，他可以选择在期货市场上卖出价值20万×1/2＝10万的期货合约。 案例情形3：假设某投资者在2007年1月手中的股票投资组合价值为15000万元，投资组合的beta值为0.9，沪深300(5614.060,-1.69,-0.03%)指数0706期货合约当时的点位为2000点，合约乘数为每点300元。合约的保证金为合约价值的8%。投资者认为股票市场可能会在今后一段时间出现大幅下跌，决定采取措施进行套期保值，通过卖出沪深300指数0706合约以达到锁定利润的目的。 三、案例分析 情形1分析： 已知3月22日沪深300指数的现指为1000点， 3月22日0706沪深300指数期货合约为1200点，所以该投资者需要买入的期货合约数量=3000000/（1200 ×300）×1.1=10手 假设5月30日沪深300指数的现指为1300点。 5月30日0706沪深300指数期货合约为1418点。 股票市场上：A、B、C三只股票价格上涨为：12.6.元、24.8元和29元，仍按计划数量购买，所需资金为：366万元，多支付66万元。 期货市场上：以1500点卖出平仓10手0706沪深300指数期货，盈利：（1418－1200）×300×10=65.4万元，和股票多支付的部分基本持平，实现了通过股指期货锁定了未来按现在的价格购买股票的目的。 情形2分析：如果后市大盘果然大幅下跌了20％。则股票亏损20万×10％＝2万，而期货市场上盈利10×20％＝2万。盈亏相抵，从而实现了规避大盘下跌风险的目的。 如果后市大盘上涨了20％。那么投资者的股票上涨10％，即股票获得20×10%=2万元的收益，而期货亏损10×20%=2万元的亏损，盈亏相抵，吞噬了大盘上涨的盈利。 情形3分析： 操作：利用股指期货进行保值的步骤如下： 第一，计算出持有股票的市值总和：15000万元（已知） 第二，以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。合约数=15000万元/2000×300×0.9=225，因此，需要出售225手期货合约。 第三，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。 分析：（A）股票市场的价格下跌了，沪深300指数0706期货合约在07年5月底是1780点，下降了220/2000=11%，投资者持有的股票投资组合价值下降了15000×11%×0.9=1485万元，即如果现在平仓的话股票亏损1485万元；而沪深300指数期货合约上获利(2000－1780)×255×300元=1683万元。投资者卖出套期保值实现的总体收益为1683－1485=198万元。通过套期保值操作，在股票市场下跌的过程中，持有股指期货的空头头寸，既避免了股票价格在高位难以出货的流动性风险，也对冲了持有股票的损失。 （B）股票市场的价格上涨，沪深300指数期货0706合约在07年5月底是2100点，上升了100/2000=5%。股票组合价值上升了15000×5%×0.9=675万元。若此时平仓，则投资者股票头寸上盈利为675万元。而在沪深300指数期货合约上损失(2100－2000)×255×300元=765万元。投资者卖出套期保值实现的总体亏损为765－675=90万元。失去了从股票投资组合中获取利润的机会。

大豆期货市场套期保值案例分析

大豆期货市场套期保值案例分析 2011-6-3 买入套保实例： 9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料 注：1手=10吨 从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。） 7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大

注：1手=10吨 从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。

钢铁企业套期保值的定位和策略中英双文

钢铁企业套期保值的定位和策略 一、套期保值发展的三个阶段 1.传统性套期保值概念 ?套期保值，英文为hedge，即对冲之意，即指期现对冲。 ?目前是大部分企业使用应用的理论基础，来源于凯恩斯和希格斯的理论，主要是基于现货市场和期货市场相反的头寸，来规避现货市场的风险，这是基本的套期保值的定义 传统型套期保值遵循的原则 商品种类相同 商品数量相等 月份相同（相近） 交易方向相反 传统型套期保值的局限性 期货与现货数量相等原则难以实现 期货价格与现货价格波动不一定完全一致，如果按照1:1的比例套期保值，并不能完全对冲风险 期货与鲜活品种相同原则难以实现 期货市场品种相对有限，难以满足不同企业的需求 传统型套期保值的局限性 只有在金融属性不突出，期货与现货价格高度一致的理想化条件下，传统型套期保值才能完全规避风险。 销售收入确定 原材料价格等各项成本确定 目标利润率明确 不获取机会利润 期货价格符合预期判断 2.基差逐利理论 霍尔布鲁克·沃金 (1895-1985) 1962年，美国著名的期货理论家沃金提出了基差套期保值的理论，改变了人们对于套期保值的传统认识。

套期保值 不是直接对价格进行投机，而是对基差进行投机 - 2 - 期货价格 现货价格 价差扩大时，平仓了结。 价差回归时，平仓了结。 期货贴水，或小幅升水，则买进期货保值 期货升水，且足够大，则卖出期货保值 无论现货价格高低，基差存在足够利润，如此一来，无论现货价格上升还是下降，只要期现价差缩小即可获利。 ?基本思路：将期货市场当做远期采购原料或销售商品的第二市场，当期货价格比现货价格更为有利则进行套期保值，否则不进行套期保值。 ?优点：主动基差逐利，锁定较高的经营利润 ?缺点：当基差不利时，丧失套保机会，不能消除价格大幅波动带来的经营损失 在基差不利的情况下，同样需要采取保值措施规避风险 螺纹钢主力合约与某市三级钢检尺价格 基差主力合约 HRB400 20mm：某市检尺 北方某钢铁冬储卖出套保，初始平均极差-798，平仓平均基差-245.5，盈利552.5个点 10年4月中旬，期货出现平水甚至贴水，根据基差逐利理论丧失一次套保机遇，无法回避期现价格暴跌风险 3.现代套期保值理论 现代套期保值理论由Johnson、Ederington较早提出，通过采用马科维茨的组合投资理论来解释套期保值概念，即将现货市场和期货市场的头寸作为企业资产来看待，套期保值实际上是资产组合。 该理论实际上是利用期货市场的流动性和价格敏感性，通过随时调整期货保值数量来合理地管理风险，在合适的或可承受的风险情况下获得所对应的最好利润，即研究有效保值的操作方法。比如在牛市环境下，卖出保值就可以减少卖出的规模，减少无效保值的量，根据市场情况，允许现货有一定的风险敞口。 基本思路：净头寸管理 ?净头寸=风险敞口=现货净头寸+期货净头寸 ?现货净头寸=库存-订单 ?期货净头寸=多头-空头 ?在大势为牛市中，卖出保值的数量应小于其当时的库存量或产量，使企业的净头寸为现货净多；而买入保值的数量应大于其计划采购量，即企业的净头寸为期货净多。 ?在大势为熊市中，卖出保值的数量应大于其当时的库存量或产量，使企业的净头寸为期货净空；而买入保值的数量应小于其计划采购量，即企业的净头寸为现货净空。