二杠杆利益与风险
二．杠杆利益与风险以及资本结构分析
包括：杠杆分析：经营风险与经营杠杆财务风险与财务杠杆公司总风险与总杠杆资本结构决定因素：
一、经营风险与经营杠杆
经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。
影响经营风险的因素：产品需求变动产品价格变动产品成本变动
经营风险的衡量——经营杠杆系数
经营杠杆的计量：经营杠杆系数（DOL, Degree of operating Leverage）息税前收益变动率相当于销售量变动率的倍数
【例】ACC公司生产A产品，现行销售量为20 000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20 000元，息税前收益为20 000元。
假设销售单价及成本水平保持不变，当销售量为20 000件时，经营杠杆系数可计算如下：
注意：经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。
二、财务风险与财务杠杆
财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。
影响财务风险的因素：资本供求变化利率水平变化获利能力变化资本结构变化
财务风险的衡量——财务杠杆系数
财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFL）—普通股每股收益变动率相当于息税前收益变动率的倍数
【例】假设ACC公司的资本来源为：债券100 000元，年利率5%；优先股500股，每股面值100元，年股利率7%；普通股为500股，每股收益8元，ACC公司所得税税率为50%。
三、公司总风险与总杠杆
公司总风险是指经营风险和财务风险之和
总风险的衡量——财务杠杆系数
总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度
总杠杆的计量：总杠杆系数（DTL）
——普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数
【例】ACC公司生产A产品，现行销售量为20 000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20 000元，息税前收益为20 000元。假设ACC公司的资本来源为：债券100 000元，年利率5%；优先股500股，每股面值100元，年股利率7%；普
通股为500股，每股收益8元，ACC 公司所得税税率为50%。 当销售量为20 000件时，ACC 公司总杠杆系数为：
总杠杆系数（DTL ）越大，公司总风险越大。
1.资金供求 影响到利息
2.利率变动 影响到利息
3.资本结构 影响到利息
4.获利能力 （EBIT ） 1．固定成本（或营业杠杆由经营杠杆而得2．销售价格 直接影响到收入3．销售量 市场需求的稳定
性
4．成本(或单位产品变动成本)
影响因素
至企业由于负债筹资而产生的应由普通股股东承担的附加风险 ,到期不能偿还债务本金利
息的风险 ,或普通股股东为获得财务杠杆收益而付出的代价 ,.有时也称财务杠杆风险 .指企业因经营上的原因而导致的利润波动的风险 ,有时也称经营杠杆风险 概念
财务风险
经营风险
四．资本结构决策
资金结构：指企业各种资金的构成及其比例关系。 资金结构是企业筹资决策的核心问题。
资本结构决策主要是确定权益资金与负债资金的比例，权益资金相对稳定，因此主要是确定负债资金的比例。
负债筹资对企业的影响——有利于降低企业资金成本、具有财务杠杆作用、会加大企业的财务风险。因此要合理利用负债筹资。
最佳资本结构：最佳资本结构：指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。是企业筹资所追求的目标，因此有称目标资本结构。
理论上讲，最佳资本结构是存在的，但理论和实务都很难找到，只能是接近的。 （一）比较资金成本法
计算和比较企业各种可能的筹资方案的综合资金成本，选择综合资金成本最低的方案 分析的前提是资金成本低的方案资本结构为最优。 具体决策时，分为两种 : 初始资本结构决策
追加筹资的资本结构决策
初始资本结构决策：一般指企业初创时筹集资金，形成企业初始资本结构的决策。 计算方法：直接计算不同方案的综合资金成本，加以比较选择。
例：某企业初创时拟筹资500万元，有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如下：
—
500
—
500
—
500
合计
7%7%15% 150200150 6%7%15% 100150250 5%8%15% 50250200 长期借款
债券普通股
资金成本
筹资额 资金成本 筹资额 资金成本
筹资额 方案三
方案二
方案一
筹资方式
方案一：5%×50/500＋8%×250/500＋15%×200/500 = 10.5% 方案二：6%×100/500＋7%×150/500＋15%×250/500 = 10.8% 方案三：7%×150/500＋7%×200/500＋15%×150/500 = 9.4%
通过计算结果的比较，方案三的加权平均资金成本最低，因此，选择方案三。
企业在持续的生产过程中，有时会追加筹措新姿，此时，企业原定的最佳资本结构未必仍是最优的，需要进行调整。 两种决策方法：
方法一：直接比较各备选追加筹资方案的边际资金成本，从中选择最优方案。 方法二：将各备选追加筹资方案与原有资金结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资金结构的综合资金成本，比较确定最优追加筹资方案。 每股收益（利润）分析法（EBIT —EPS 分析法）
根据每股收益无差别点进行分析决策的。分析的前提是—能提高每股收益的资本结构是合理的（不考虑风险），反之，则认为不合理。资本结构与每股盈余的关系。
债务筹资与普通股筹资对每股收益的影响程度是不同的，EBIT 在某一范围内，可能普通股筹资有利，超出这一范围可能负债筹资有利，范围的确定需计算每股收益无差别点。 股收益无差别点：也称息税前盈余平衡点，指两种或两种以上方案每股收益等同时的息税前利润。根据定义式求得无差别点EBIT 。
将追加筹资方案与现有方案汇总，计算二汇总方案的每股收益无差别点得： EPS=〔（EBIT-I1）（1-T ）-D1〕/N1=〔（EBIT-I2）（1-T ）-D2〕/N2 绘制EPS ——EBIT 曲线（是斜率为1/N 的斜线），可知增发普通股方案的斜率小于增发债务方案的斜率（因增发普通股的N 大于增发债务的N ），因此决策规则： 决策：当预计EBIT ﹤无差别点时，股票筹资有利；
当预计EBIT ﹥无差别点时，负债筹资有利。
【例】假设华特公司目前有资金75万元，现因生产发展需要准备再筹集25万元资金，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可以利用发行债券来筹集。下表列示了原资金结构和筹资后资金结构情况。要求根据资金结构的变化情况进行EBIT —EPS 分析。
注：*发行股票时，每股发行价格为25元，筹资250000元需发行10000股，普通股股本增加100000元，资本公积金增加150000元。
华特公司资金结构变化情况表
20000
30000
20000
普通股股数（股）
10000001000000750000资金总额合计 200000200000200000留存收益 250000400 000* 250000资本公积
200000300 000* 200000普通股(面值10
元)350000100000100000公司债（利率8%） 增发公司债(B)
增发普通股(A) 增加筹集后资金结构 原资金结构 筹资方式
[( EBIT －I1)(1－T)－D1]／N1=[(EBIT －I2)(1－T)－D2]／N2 将上例华特公司的资料,代入上式得：
[(EBIT －8000)(1－50%)－0]／30000=[(EBIT-28000)(1-50%)- 0]／20000
求得：EBIT=68000（元）
在此点：EPS1 = EPS2 = 1（元）
这就是说，当盈余能力EBIT ﹥68000元时，利用负债筹集资金较为有利，当盈余能力EBIT ﹤68000元时，不应再增加负债，以发行普通股为宜。当EBIT 为68000元时，采用两种方式无差别。华特公司预计EBIT 为200000元，故采用发行公司债券的方式较为有利。 利用表的资料，还可绘制EBIT —EPS 分析图，如下图。这更能一目了然地说明问题。
1
23452
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
0.8
1.8
每股盈余
(元
)
息税前盈余(万元)
股票
债券
比较资金成本法的评价：通俗易懂，计算简便，具有直观性和操作性，也可使企业的市场价值增大，是一种常用方法。 其缺点：仅以综合资金成本最低为唯一判断标准，在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失，并可能导致企业市场价值的波动。此外，因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。
息税前盈余——每股盈余分析法的评价：以资金净利率（或每股净收益）最大为分析起点，直接将资金结构与企业财务目标、企业市场价值等相关因素结合起来，使之更具全面性，因此是企业追加筹资时经常采用的一种决策方法。
其缺点在于：这种分析方法只考虑了资金结构对每股盈余的影响，并假定每股盈余最大，股票价格也就最高。没有考虑资金结构的弹性、财务风险的大小等因素，把资金结构对风险的影响置于视野之外，这是不全面的。因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，所以单纯地用EBIT —EPS 分析法有时会做出错误的决策。但在资金市场不完善的时候，投资人主要根据每股盈余的多少来做出投资决策，每股盈余的增加也的确有利于股票价格的上升。
（三）综合分析法（比较公司价值法） 将综合资本成本、企业总价值和风险综合考虑进行资本结构决策的方法。风险的考虑渗透到前二者中。
企业总价值 = 借入资本总价值 + 自有资本总价值 简化，假设只有债券和股票， 则： V = B + S 那么，综合资本成本为：
KW= Kb （1-T ）*B/V + KS *S/V 式中：
V 为企业总价值，B 为债券的价值，S 为股票价值。 B 的确定：等于面值
S 的确定：市值/预期收益的折现 其中，S=（EBIT-I ）（1-T ）/KS KS =Rf+?（Km+ Rf ）
根据企业总价值V 和总成本KW 进行决策。这种方法克服了前两种方法的缺陷。
【例】某公司的资料如下： （1）息税前利润为300万，所得税税率假定为40%；（2）假定公司的普通股账面价值为1000万元，债券资本的账面价值为300万元，该公司认为目前的资本结构不合理，打算举债购回部分股票予以调整。经测算，目前的债务利率和股票资本成本如表所示，试算不同债务规模下的公司价值，并据以判断公司最佳资本结构。
15101.812300
15
10
2.2
16
500
15102.014400权益资本成本
股票平均市场报酬率无风险报酬率股票β系数债券利息率B （万元）
一．计算权益资本成本:
1915101.81230021
15
102.2165002015102.014400权益资本成本
股票平均市场报酬率
无风险报酬率
股票β系数
债券利息率
B （万元）
二、计算股票市场价值：
S = (EBIT-I)(1-T)/ KS
S1=(300-300×12%)×(1-40%)/19%=834 （万元） S2=(300-400×14%)×(1-40%)/20%=708（万元） S3=(300-500×16%)×(1-40%)/21%=629 （万元） 三. 计算公司市场价值：V=B+S V1=300+834=1134（万元） V2=400+708=1108（万元） V3=500+629=1129（万元）
四．计算综合资本成本：KW=KB ×B/V ×(1-T)+ KS ×S/V KW1=12%×300/1134×(1-40%)+ 19%×834/1134=17.14% KW2=14%×400/1108×(1-40%)+ 20%×708/1108=17.83% KW3=16%×500/1129×(1-40%)+ 21%×629/1129=18.78%
三、影响资本结构的因素
认真考虑影响资金结构的各种因素，并根据这些因素来确定企业的合理的资金结构。 1 企业销售的增长情况——考虑负债的杠杆作用和风险
2 企业所有者和管理人员的态度——控制权的分散、冒险、保守
3 贷款人和信用评级机构的影响——对企业债务规模的考虑
4 行业因素——不同行业资本结构不同
5 企业规模——筹资的难易、渠道和方式的选择面
6 企业的财务状况——财务状况好，负担负债能力强
7 资产结构——体现了对短期债务和长期债务的偿还能力
8 政府的税收及法律限制——税率高，举债可享受税收屏蔽的好处
9 利率水平变动趋势
10 国别差异——习惯、偏好等影响
本章小结
1.经营杠杆是由于与经营活动有关的固定成本而产生的；财务杠杆是由于固定筹资成本（利息或优先股股息）的存在而产生的。
2.经营杠杆系数反映产销量变动与息税前收益变动之间的关系；财务杠杆系数反映了息税前收益变动与每股收益变动之间的关系；总杠杆系数反映产销量变动与每股收益变动之间的关系。
3.经营杠杆系数用于衡量经营风险，财务杠杆系数用于衡量财务风险，总杠杆系数用于衡量公司总风险。
企业筹资案例分析教学提纲
企业筹资案例分析
企业筹资案例分析 一、案例资料 曙光信息产业股份有限公司是国内最大的高性能计算机研发与生产企业，拥有国内最全的服务器产品线。连续五年蝉联"中国高性能计算机TOP100排行榜"市场份额第一。 曙光公司于2000年成功市场化，在上交所成功上市，编号603019中科曙光。 截止2018年末，公司的总资产已达122亿元，总股本为64302万股，净利润为54亿元。 （一）筹资方式 1、概念：筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前主要有以下几种筹资方式：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用；⑥发行公司债券；⑦融资租赁；⑧杠杆收购。其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。 2、各种筹资方式在理论上的优缺 （1）权益性筹资 吸收投资优点：①有利于增强企业信誉②有利于尽快形成生产能力③降低财务风险缺点：①资金成本较高②容易分散企业控制 发行普通股优点：①没有固定利息负担②没有固定到期日，不用偿还③筹资风险小④能增加公司的信誉⑤筹资限制较少 缺点：①资金成本较高②容易分散控制权 发行优先股优点：①没有固定到期日，不用偿还本金②股利支付既固定，又有一定弹性 ③有利于增加公司信誉 缺点：①筹资成本高②筹资限制多③财务负担重 （2）负债资金的筹资 银行借款优点：①筹资速度快②筹资成本低③借款弹性好 缺点：①财务风险大②限制条款较多③筹资数额有限 公司债券优点：①资金成本较低②保证控制权③可以发挥财务杠杆作用 缺点：①筹资风险高②限制条件多③筹资额有限 融资租赁优点：①筹资速度快②限制条款少③设备淘汰风险小④财务风险小 ⑤税收负担轻 缺点：资金成本较高 3、对曙光公司的筹资方式研究 （二）增发新股 1、概念：公开增发也叫增发新股：所谓增发新股，是指上市公司找个理由新发行一定数量的股份，也就是大家所说的上市公司“圈钱”，对持有该公司股票的人一般都以十比三或二进行优先配售，（如果你不参加配售，你的损失更大．）其余网上发售。增发新股的股价一般是停牌前二十个交易日算术平均数的９０％，对股价肯定有变动。 三、对案例的解析 （一）在不断增股情况下，流通股在总股本中所占比重变动的具体情况如下： 1、公司于1997年6月12日首次向社会公众发行了普通股(A)4200万股每股发行价8.28元，所发行股票于1997年6月27日在上海证券交易所挂牌交易发行后，公司总股本为11070万股其中已流通股占37.94%。 2、公司于1998年1月13日公告了向全体股东以每10股转增5股的资本公积金转增股本
财务管理学精讲(第六章杠杆原理与资本结构)
第六章杠杆原理与资本结构 学习目的与要求 通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。 本章重点、难点 本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。 难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。 第一节杠杆原理 财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 一、经营风险和经营杠杆——经营风险 经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。 通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。（识记） 在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。（领会） 1.市场需求变化的敏感性。在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。 2.销售价格的稳定性。在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。 3.投入生产要素价格的稳定性。在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。 4.产品更新周期以及公司研发能力。在高技术环境中，产品更新的周期短。如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。 5.固定成本占总成本的比重。当产品销售量增加时，单位产品所负担的固定成本就会相应地减少，但是当销售量减少时，单位产品所负担的固定成本会随之增加，公司的利润就会相应减少。此时，如果固定成本占总成本的比重越大，利润减少的幅度就会越大，经营风险就会越高。 在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。 一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆 1.经营杠杆的含义（识记） 经营杠杆是指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。 由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。 2.经营杠杆系数的概念及计算（应用） 经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。 经营杠杆的大小用经营杠杆系数（DOL）衡量。 经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。 经营杠杆系数用公式表示为：
银行承兑汇票杠杆收购经典案例
某公司利用敞口银行承兑汇票进行杠杆收购的经典案例 目录 一、杠杆收购及其融资方式 二、本案例的公司结构及融资设想 三、方案的制定 四、方案的实施 五、结论：方案的利弊 一、杠杆收购（Leveraged Buyout ）及其融资方式 （一）杠杆收购的定义及本质 杠杆收购（LBO）指收购者利用自己少量的自有资金为基础，然后从投资银行或其他金融机构举债融资的方式完成对一家公司（常常是上市公司）的收购活动。 杠杆收购是一种企业进行资本运作的有效的收购融资工具。优势企业按照杠杆原理，可以用少量自有资金，依靠债务资本为主要融资工具来收购目标公司的全部或部分股权，因此，杠杆收购被称为“神奇点金术”。杠杆收购的本质就是举债收购，即以债务资本作为主要融资工具。这些债务资本多以被收购公司资产为担保而得以筹集。
（二）杠杆收购的融资方式 杠杆收购的融资方式以资金来源划分，可分为内部融资来源和外部融资来源。其中外部融资来源是杠杆收购的主要途径，又分为权益融资、债务融资和准权益融资三大部分。 权益融资主要有两大类，一类是指通过发行股票筹集资金，包括向社会公众公开发行和定向募集等形式，该类形式往往以向目标公司支付现金的方式完成并购。另一类是股权支付，即通过增发新股，以新发行的股票交换目标公司的股票，或者发行新股取代收购方和被收购方的股票，从而取得对目标公司的控股权。 债务融资包括向金融机构贷款、发行债券和卖方融资等。从西方各国并购的经验来看，债务融资是杠杆收购最重要的资金来源，不仅有商业银行，还有大量的保险公司、退休基金组织、风险资本企业等机构都可以向优势企业提供债务融资。 贷款与发行债券两种债务融资方式可以说是各有千秋：相对而言，贷款速度快、灵活性大，但用途往往受到限制；而在我国，发行债券由于金融政策对发行主体的硬性规定而使其在应用中受到了较大限制。
如何认识高杠杆和低杠杆,收益VS风险
如何认识高杠杆和低杠杆,收益VS风险 贵金属投资选择平台或者进行交易时，常谈到杠杆这个词，杠杆是什么呢，有什么优势或者风险。简单的说可以归纳为下面的两句话。 高杠杆高利润高风险 低杠杆低利润低风险 一般低于20倍的杠杆都是低杠杆，如君泰银10倍杠杆。高于20倍的杠杆属于高杠杆，如期源银100倍的杠杆。 打个比喻: 张生的手上有1000元的资金。用10倍杠杆持有一批鸡蛋。如果鸡蛋价格涨2%。就等于涨了20%。即现在张生拥有1200元。赢200元，反之就亏损200元钱。 李生的手上也有1000元的资金。用100倍的杠杆持有和张生相同的一批鸡蛋。如果鸡蛋价格涨2%。就等于涨了200%。即现在李生拥有了2000元。赢1000元，反之则亏损1000元。 这个比喻中可以看出。不管选择何种杠杆，相同资金卖得的产品数量一样。但是产品价格放大或缩小产生的效应却会按照杠杆的比列来放大。在鸡蛋价格上涨2%时。选择10倍杠杆的张生赚取了200元的利润。而选择100倍杠杆的李生却获得了1000元的利润。这时做高杠杆的挣了一倍的利润回来这是高杠杆的优势。做杠杆的挣得少。 但是当鸡蛋价格下跌2%时，选择10倍杠杆的张生只亏损200元。而选择100倍杠杆的李生却亏损了1000元。可以看到这时做高杠杆的亏得血本无归这是高杠杆的风险。而低杠杆亏得少之有200元不至于爆仓等价格再涨回来还可以解套。这就是低杠杆的优势。 这里举得这个例子是比较极端的。贵金属实战中在持仓的控制，行情分析，止损等一系列办法下，一般不会发生爆仓的现象。开门红投资公司开展定期的“现货黄金白银系统化培训”，特邀知名投资高手李志尚先生担当讲师。高杠杆和低杠杆各有自己的优点和缺点。在进行白银现货投资的时候，投资人可根据自己的技术实力和操作口味来选择不同杠杆的产品。选择好的服务商也有很大的关系，可最大的规避风险并且得到更好的投资建议或策略。
营业杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险的衡量 杠杆本是物理学名词，是一种省力的工具。杠杆在财务学中借用，表示一种因素的变化引起其他因素更大程度的变化的效应。 （一）营业杠杆原理 1．营业杠杆的概念：企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用，即公司销售额（量）的变化，引起公司利润更大程度的变化的效应。 明显。固定成本产生营业杠杆现象原因分析：随着销售的变动，单位销售额（量）负担的固定成本，即单位固定成本反方向变动，从而销售利润率同方向变动。这样，企业的利润不仅随销售量（额）同比例变动，而且还随销售利润率的变动进一步变动，结果其变动的程度大于销售变动的程度。如下所示： 营业杠杆效应包括营业杠杆利益和营业杠杆风险两个方面。 2．营业杠杆利益：在公司营业收入增加的条件下，公司利润以更大幅度增加。 1．财务杠杆：公司在筹资活动中对资本成本固定的债务的利用，即在资本与负债结构保持不变时，息税前利润的变化引起所有者权益收益率更大幅度变化的效应。 产生财务杠杆效应的原因：负债利息的固定性。如下图所示： 当采用普通股筹资时，N 较大，从而相应直线较平坦。而负债或优先股筹资相应的直 线较陡峭。这些不同直线的交点即为无差别点。其原理如右图所示。 如果EBIT ＞EBIT ，则 采用负债或优先股筹资方式有利；反之，则采用普通股筹资方式有利。据此将预计的息税前利润同每股利润无差别点对比，可以确定最有利的追加筹资方式。 参见课本P206 例7－27。P209例7－28 销售量（额） 单位产品固定成本 销售利润率 =（单价—单位变动成本—单位固定成本 ）/ 单价 销售利润 = 销售量（额） × 销售利润率
第27讲_经营风险与财务风险、杠杆效应(1)
第三节杠杆效应 一、经营风险与财务风险 项目经营风险财务风险 含义是指企业由于生产经营上的原因而 导致的资产收益波动的风险。 是指企业由于筹资原因产生的资本成本负 担而导致的普通股收益波动的风险。 致险因素市场需求和生产成本等因素的不确 定性。 资产收益的不利变化和资本成本的固定负 担。 二、杠杆效应 （一）杠杆效应与风险 （二）在财务管理中杠杆的含义
【提示】利润的多种形式及相互关系 （1）边际贡献M（Contribution Margin）=销售收入-变动成本 （2）息税前利润EBIT（Earnings Before Interest and Taxes）=M-F =销售收入-变动成本-固定性经营成本 （3）税前利润EBT（Earnings Before Taxes）=EBIT-I （4）净利润（Net Income）=（EBIT-I）×（1-T） （5）每股收益（Earnings Per Share）EPS=（净利润-优先股股利）/普通股股数=[（EBIT-I）×（1-T）-PD]/N 1.经营杠杆效应（Operating Leverage） （1）含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 EBIT=销售收入-变动成本-固定性经营成本 （2）经营杠杆系数（Degree of operating leverage） ①定义公式： DOL=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0）=息税前利润变动率/产销业务量变动率 ②计算公式： DOL=M0/（M0-F0）=（EBIT0+F0）/EBIT0=基期边际贡献/基期息税前利润 推导： 基期：EBIT0=（P-V）Q0-F ① 预计期：EBIT1=（P-V）Q1-F ② ②-①：△EBIT=（P-V）△Q DOL=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0）=[（P-V）△Q/ EBIT0]/ （△Q/Q0）=（P-V）Q0/ EBIT0 【教材例5-12改编】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息税前利润为1600万元。 补充要求：计算公司的经营杠杆系数。 【答案】 DOL=EBIT变动率/Q变动率=60%/40%=1.5 DOL=M0/EBIT0=（5000-3500）/1000=1.5 ①变动前②变动后增长率（②-①）/① 销售收入5000700040% 变动成本3500490040% 固定成本5005000 息税前利润1000160060%
金融机构的去杠杆化以及杠杆率是什么意思
金融机构的去杠杆化以及杠杆率是什么意思？ 先来讲三个故事。 故事1：散户张三张三喜欢炒股，很自信，只是感叹自己资金不足，否则咸鱼翻身，指日可待。听朋友介绍，有一种配资业务，可以用10万，借20万，于是，他开通了这项服务。张三眼光很好，今年这一年，买的股票赚了30%，30万收获了9万的利润，还去20000的利息和20万的借款，自己还能净赚70000，自己手头的10万现金在杠杆的帮助下，一下净赚70%。 于是张三想了个好办法。 还是10万，张三在A处获得20万的授信，拿到20万，买了30万的股票。 张三拿着这30万的股票，又去B处，B一看有你账户上有30万的股票，于是又给你60万的额度，买完这60万的股票，你手头已经有90万的市值了。 张三还不满足，于是拿着这90万的市值找到C，C同样给了他2倍杠杆的额度，180万，终于，张三这下成大户了。 他还记得自己当时投入股票市场的本金是多少吗？ 10万，可是他的市值已经是270万了。杠杆倍数是多少，27倍。 如果股票市场像去年一样上涨，别说涨30%，就是涨个10%，
就是27万。 投入10万净赚20万，200%的收益，多么诱人。 在杠杆的帮助下，小额投入获得巨大回报，带给人无限的遐想和美好的希望。 可惜人生不如意之事十之八九。今年股票市场不是很好，微微跌了3%，别看这3%的浮动，在27倍的杠杆下产生了巨大的威力，270万的3%就是81000，张三投入的本金是瞬间只剩不到2万元，亏损幅度80%。 还有另外一种假设，那就是股票市场不涨不跌会发生什么？还记的张三借钱时的年化利率吗？ 他总共借了多少?260万，10%，他的资金借用成本，一年就是26万。 也就是说，短短30天即使股票市场没有波动，张三也要亏损26%。 只剩下8万本金的张三，在A处的授信只能从20万变成16万，在B处变成48万，在C处变成144万。 为了把这些钱还回去，张三不得不忍痛割爱，卖掉手头一些股票，大概100万的样子，行情不好，成交量也发生明显萎缩，他这一把梭哈，还差点让这只股票奔跌停去了。 市场上和张三一样不知不觉上了巨大倍数杠杆的人不再少数，盘桓了一段时间的股票市场没有变化，看似没有亏损。没曾想，资金借入时被忽略的高额成本，露出狰狞面目了。
财务杠杆利益与风险分析
财务杠杆利益与风险分析 【导言】：这学期我们学习了财务管理这门课程，对财务管理有了更多的了解。对财务风险和财务杠杆更甚，每个企业创立.发展都离不开风险。企业的每一次投资都是经过慎重考虑，经过财务杠杆利益和风险分析。才可以对投资的收益或损失有更精确的了解，也才可以使投资商运筹帷幄，所以财务管理是每一个投资商必须要了解的 【摘要】：财务杠杆是指企业在制定资本结构决策是对债务筹资的利用，合理运用债务筹资这个杠杆能给企业所有者带来额外的收益，即财务杠杆利益。事物都有它的两面性，在获的财务杠杆利益的同时，不应忽视举债给企业带来的财务风险。因此，企业应关注财务杠杆发挥的正反两方面的作用，认真考虑其影响因素，搞清其性质以及对企业权益资金的影响，这样才能合理运用财务杠杆，使其得到有效发挥。 【关键字】：财务杠杆财务杠杆利益财务风险因素 一、财务杠杆的概念 我们在过去学物理的时候，都学过杠杆这一种简单机械。所谓杠杆作用，是指在一定条件下，在杠杆的一端用力，杠杆的另一端可以形成一个大得多的力。在企业的财务活动过程中也经常使用杠杆这一概念，在这我主要谈的是财务杠杆。 如果以固定的资金成本作为“支点”，或者说筹措和使用固定成本的债务资金来对企业进行资金融通，从而使的息税前利润的某个变化能引起普通股每股净收益更大程度的变化，就被认为在使用财务杠杆，因为企业负债经营且债务资金成本固定，不论息税前利润的多少，债务利息是不变的。如果息税前利润增大时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相对减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。企业债务对投资者收益的这种影响称作财务杠杆。财务杠杆是一个应用很广的概念，不同人有不同定义，在这我说三种不同说法，并分析有何异同。 第一：将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策是对债务筹资的利用”，因此又被称融资杠杆或者资本杠杆，还有的称作负债经营。此种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。 第二：认为是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外的收益，如果负债经营使得企业每股利润上升，便称作正财务杠杆，如果使得企业每股利润下降，便称作负财务杠杆。这种定义强调的是通过负债经营而引起的结果。
企业财务杠杆与财务风险关系研究
FINANCE AND MANAGEMENT 财务与管理·综合2011年第8期（中） 企业财务杠杆与财务风险关系研究 山东科技大学 商广蕾李妍玮 一、财务杠杆与财务风险的基本概念 （一）财务杠杆原理财务杠杆，又称融资杠杆，是指企业对 资本成本中固定资本来源的利用程度。 （1）财务杠杆作用。所谓财务杠杆作用是指利用财务杠杆在提 高股东每股收益（EPS ）中所起到的作用。财务杠杆能起到作用是因为在资金总额和资本结构既定的条件下，企业需要从息税前收益（EBIT ）种支付的利息、优先股股利和租赁费用是固定的。当EBIT 增大时，每一元利润多负担的固定费用相应减少，从而给每一股普通股带来额外利润，这种由于财务杠杆多带来的额外利润，称之为财务杠杆利益。当企业的EBIT 减少时，每一元利润所负担的债务利息将会增加，从而给每一股普通股带来额外损失，我们称之为财务风险。可见，财务杠杆的作用具有正负两种效应，作为企业应充分利用财务杠杆的正面影响，发挥负债经营的作用，为企业的所有者创造更大的价值。 （2）财务杠杆系数。为了有效地反映出财务杠杆的作用，我们 通常引入一个变量，即财务杠杆系数。该系数反映了普通股每股收益的变动率与息税前利润变动率两者之间的关系，即：DFL ＝ （△EPS/EPS ）/（△EBIT/EBIT ）。式中，DFL 为财务杠杆系数；EPS 为 普通股每股利润； △EPS 为普通股每股利润变动额；EBIT 为息税前利润；△EBIT 为息税前利润的变动额。如果不考虑优先股股利，该式可表示为：DFL ＝EBIT/（EBIT-I ）。通过上式不难看出两点：财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股利润的增长幅度；在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股利润也越大。（二）财务风险财务风险又称筹资风险，它是指企业在经营活动过程中利用财务杠杆可能增加了股东每股收益大幅波动的可 能性，进而影响企业的偿债能力，甚至破产的可能性。 如前分析，如果企业经营状况不佳，企业的EBIT 下降，并且举债经营过程中，息税前收益率小于负债利率，企业就会获得财务杠杆损失，即财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，由于存在负债利息，必然使该系数大于1，即存在一种放大效应。该系数越大，普通股每股收益相对于息税前利润的变动幅度也越大，表现为当息税前利润率下降时，普通股每股收益率会以更快的速度下降，从而财务风险也越大。反之，财务风险就越小。 二、财务杠杆与风险关系的影响因素 （一）息税前利润率在其他因素不变的情况下，息税前利润 率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因此息税前利润率与财务杠杆系数呈相反方向变化。 （二）负债的利息率在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小，负债的利息率对财务杠杆系数的变化呈相同方向。 （三）企业资本结构资本结构是一个企业全部资本的价值构成和比例关系。在息税前利润率和负债利息率保持不变的情况下， 债务资本所占的比重越大，负债比率越高，则债务利息越大，表现 为财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，因此，负债比率与财务杠杆系数呈相同的方向变化。 财务杠杆的效应是具有双重性，有正负两种效应，而除了上述主要因素外，还有很多影响财务风险的其他因素，并且这其中有许多因素是不确定的，因而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作。企业要做的是结合本企业发展的不同阶段、不同财务状况，选择不同的筹资战略，尽可能发挥财务杠杆的积极效应，带来较大的财务杠杆利益，尽可能回避和转移财务风险。 三、财务风险管理 （一）适度举债，合理利用财务杠杆通过上述分析，负债的 存在是产生财务杠杆效应的前提。企业在筹资过程中，适度举债， 能给企业带来财务杠杆利益。 尤其是当企业生产运营状况良好，息税前利润率远高于负债的利息率时，财务杠杆在起正作用，此时应 加大债务比重，扩大财务杠杆系数，更好地发挥财务杠杆的放大效应。但随着负债的增加，负债成本上升，财务杠杆效应放大的同时，财务风险亦提高。特别是若此时企业发展不稳定，获利能力下降或波动较大，进一步举债带来的将是财务杠杆的负面影响。当息税前利润率小于负债利息率时，尤其是当息税前利润率远低于负债利息率时，财务杠杆的放大效应使得这种负作用更明显，会使得企业偿债能力受到很大压力。此时企业就不能一味追求财务杠杆效应的扩大，应尽量降低债务比重，以减小财务杠杆对企业的不利影响，回避财务风险。因此，企业举债的数额应掌握在一个合理的界限，既能满足企业对资金的需求，又能发挥财务杠杆的作用。在不同阶段，财务杠杆系数、财务杠杆作用和财务风险呈现出不同的关系，企业在利用财务杠杆时应慎重考虑。 （二）优化资本结构最优的资本结构，是指企业在一定的时期内的加权平均资本成本最低、企业价值最大。目前企业主要的筹资方式为债务资金筹集和权益资金筹集，一般情况下负债的资金成本要低于权益资金成本。随着负债的增加，负债资本在企业资本构成中的比重上升，从而是综合资本成本率下降。并且，适度举债可获得较大的财务杠杆利益，因此，确定最佳资本结构，实际上反映了企业最佳负债范围的确定。企业可从两方面下手来优化资本结构：从静态上，筹资时首先考虑内部筹资，如可加大留存收益比率，降低负债比率，降低总体上债务风险来优化资本结构。从动态上，从息税前利润率与负债利息率的比较入手。即当息税前利润率下降时，降低负债比率，从而减少财务杠杆系数，降低财务风险；而当息税前利润率上升时，适度提高负债比率，从而提高财务杠杆系数，提高息税前利润率。 （三）增强企业的盈利能力，降低收支风险降低收支性财务风险的根本方法是增加企业的盈利能力，努力提高息税前利润率。如果盈利能力提高了，企业收支风险就会降低。为此，可以从以下几方面来增强企业的盈利能力：第一，企业要认真贯彻国家的产业 84
财务管理过程中杠杆原理的运用及风险控制分析
财务管理过程中杠杆原理的运用及 风险控制分析
摘要 该论文的核心内容是以成长期制造企业的战略选择和融资性质特点为出发点，结合企业利用杠杆原理的实际情况加以分析，获得杠杆收益的同时合理控制企业风险。财务杠杆的使用会存在财务风险，使用经营杠杆又会伴随经营风险。财务杠杆和经营杠杆的交互使用影响企业的收益和总风险。优化杠杆作用权衡企业所有者分享收益和共担风险是企业财务管理目标之一。 文章对财务杠杆，经营杠杆，综合杠杆及企业风险成因和如何控制风险做了全面解析之后，根据分析所得结论和启示，为企业财务管理的过程提出相应有效的管理措施和办法等建议。希望在未来从事财务管理活动能中为实现企业战略目标多做贡献，为企业财务管理活动多一份责任，多一份谨慎，减少企业资源和利益的流失。 关键词：财务杠杆经营杠杆风险控制
Abstract Abstract The core content of the paper is the strategic choice during the growth period of manufacturing enterprises and financing characteristics as the starting point, combined with the actual situation of enterprises by utilizing the lever principle to analyze,obtain leverage benefits at the same time,the reasonable control of enterprise risk.The use of financial leverage will be the financial risk,the use of operating leverage and will be accompanied by risk management.Financial leverage and operating leverage interaction using influence corporate earnings and total risk. Optimal leverage balancing business owners share the profits and risks is one of the enterprise financial management goal. The financial leverage,operating leverage,after comprehensive genetic lever and enterprise risk and how to control the risk to do a comprehensive analysis,based on the analysis of the conclusions and enlightenment,proposed corresponding effective management measures and methods for the process of enterprise financial management.Hope in the future to engage in financial management activities in order to achieve corporate strategic goals to contribute more,for the enterprise financial management activities have more of a responsibility,a caution,reduces the enterprise resources and the benefit loss. Keywords:financial leverage,operating leverage,risk control
中国第一例“杠杆收购”融资案例
中国第一例“杠杆收购”融资案例 2006年1月底，私募投资基金太平洋联合（Pacific Alliance Group，简称PAG）以1.225亿美元的（公司）总价值购得原来由香港第一上海、日本软银集团(SB)和美国国际集团（AIG）持有的67.6%好孩子集团股份。至此，PAG集团成为好孩子集团的绝对控股股东，而包括好孩子集团总裁宋郑还等管理层持32.4%股份为第二大股东。据介绍，这是中国第一例外资金融机构借助外资银行贷款完成的“杠杆收购”案例。 PAG是一家在香港注册、专门从事控股型收购的私募基金。据资料显示，PAG旗下管理着大约4亿美元基金，投资好孩子集团是其在中国的第五宗交易。在过去的12个月，PAG 在中国累计投资约2亿美元，其中包括收购好孩子集团。 2005年10月PAG接触好孩子，12月13日就签署了股权转让协议。根据协议，第一上海投资有限公司（简称第一上海）会同其他几家机构投资人将其在好孩子集团中持有的全部股权转让给由PAG控制的名为G-baby的持股公司。PAG借助外资银行贷款完成了此次杠杆收购交易，交易所需部分资金来自台北富邦商业银行（Taipei Fubon Commercial Bank）的贷款，贷款金额5500万美元。 易凯资本是好孩子的财务顾问，全程参与了这个历时一年多的交易。易凯资本的首席执行官王冉对于新投资者PAG的评价是：非常低调，反应速度很快。其它一些知名的基金，受到的监管比较多，在法律等方面的细节也考虑很多，决策比较犹豫。而PAG行动非常迅速，善于避开枝节，因此仅跟好孩子集团短暂谈判两个月，就达成协议。 以小搏大的收购手段 30多年前，华尔街著名的投资公司Kohlberg Kravis Roberts（KKR）创造了名为“杠杆收购（LBO）”的交易模式。这种收购模式是指收购者用自己很少的本钱为基础，以目标企业的经营现金流或部分乃至全部业务的变现值为抵押，从其他金融机构筹集、借贷足够的资金进行收购活动。收购后公司的收入刚好支撑目标企业因收购而产生的高比例负债，这样就能够达到“以很少的资金赚取高额利润”的目的。根据业界惯例，收购者只需要有10%的自有资金即可完成收购。因此，杠杆收购造就了很多“小鱼吃大鱼”的收购案例。 杠杆收购模式的出现带来了金融工具、公司治理乃至文化理念的一场革命。但是，中国内地金融市场环境制约了公司控制权交易的发展，因此一直被从事杠杆收购的投资银行和股权基金列为投资禁区。近两年来，随着资本市场逐渐完善以及外汇管制政策的松动，股权基金开始试探性地针对内地企业控制权发动攻击，如新桥收购深发展、凯雷收购徐工集团，等等。但是，这些交易的收购资金筹措环节与收购环节以及购后整合环节，是分离的。因此，业内人士普遍认为，2006年前的中国内地尚不存在严格意义上的杠杆收购。 此次PAG是用好孩子集团的资产和现金流做抵押，向银行获得过渡性贷款，并以此贷款完成收购。在获得好孩子集团控股权之后，PAG将通过对公司的经营以及最终包装上市，获得投资回报和退出通道。 证券业分析人士认为，杠杆收购的方式对那些具有一流的资本运作能力和良好的经营管理水平，企业的产品需求和市场占有较为稳定的企业来说，是一个很好的融资手段。在国际上常被应用于大型上市公司。此次交易杠杆设计的核心风险在于：好孩子的经营现金流能否至少覆盖融资利息？以及现金流入的持续期能否满足融资的期限结构。一般认为，在杠杆收购模式下，被收购者往往要承担更多的债务风险。因此好孩子集团接受这种收购方式，前提是公司有健康的现金流，业务稳步增长。 投资者为什么选择好孩子 作为国内最知名的童车及儿童用品生产企业，好孩子集团已经成功地占领了消费市场。其产品进入全球4亿家庭，在中国也占领着童车市场70%以上的份额。2005年，好孩子集
经营杠杆与财务杠杆视角下的企业风险应对
龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/e418832175.html, 经营杠杆与财务杠杆视角下的企业风险应对作者：李靖 来源：《商场现代化》2010年第26期 [摘要] 针对企业面临的经营风险和财务风险,从企业杠杆角度分析和研究应对经营风险和财务风险的对策。 [关键词] 经营风险财务风险经营杠杆财务杠杆 一、经营风险及其应对 1.经营杠杆与经营风险 经营杠杆系数(DOL)是反映经营杠杆效应强弱的经济指标,是企业息税前盈余变动率与销量变动率之间的比率。它是反映经营风险高低的主要指标,DOL越大,说明企业的经营风险越大。经营杠杆系数与经营风险成同方向变化。经营杠杆效应是指由于固定成本的存在,从而使经营 利润变动率大于销售收入变动率的经济现象。 企业经营风险是诸多因素的函数,例如:市场对企业产品需求的增减、产品售价的波动、产品成本的稳定性、企业调整产品价格的能力以及固定成本在企业全部成本中的比重等等。其中,固定成本比重的影响很重要。当固定成本不变时,经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。在固定成本不变的情况下,企业销售额越大,经营杠杆系数越小,经营风险也就越小;反之,销售额越小,经营杠杆系数越大,经营风险也就越大。一般情况下,技术密集型企业经营杠杆系数较高,而劳动密集型企业经营杠杆系数较低。企业可以通过增加销售额、降 低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施来降低经营风险。 2.经营风险的应对 企业控制经营风险期望达到的效果应企业控制经营风险期望达到的效果应该是:若预计销售呈增长趋势,则增大经营杠杆有利于营业利润的快速增长;若预计销售有下降的可能,则降低经营杠杆有利于减缓营业利润的下降速度。然而,企业的经营状况不是一成不变的,在某一时期销售增长的产品可能在另一时期销售下降,企业需要根据经营状况的变化随时调整经营杠杆,要实现这一目标,就要求影响经营杠杆各因素的弹性要大,即能够为企业所控制或调整。 一般情况下,企业产品销售处于稳定增长时期,预知未来销售的增长远高于新的保本点时,应选择运用较高的经营杠杆,抓住增加营利的机遇如适当增加固定资产投资,改善企业的技术构成;提高工艺技术水平;以降低单位变动成本。如果企业处在经济萧条和产品衰退期,则应调低杠杆
研究供应链风险识别与风险管理杠杆选择
研究供应链风险识别与风险管理杠杆选择 对供应链风险识别以及风险管理杠杆选择进行详细分析和研究，根据供应链风险管理实施过程中遇到的不同风险类型以及具体的情况，对如何切实有效的识别提出方法措施，从根本上对其进行有效的杠杆风险控制。 标签：供应链；风险识别；风险管理；杠杆选择 doi：10.19311/https://www.wendangku.net/doc/e418832175.html,ki.16723198.2017.13.019 在当前企业竞争越来越激烈的形势下，为了保证企业自身的长期稳定发展，需要对企业自身存在的风险问题进行有效识别并且对其进行切实有效的管理。在实际操作过程中，要从根本上识别企业供应链运作过程中存在的一些潜在风险因子以及其自身的联动特征，采取有针对性的措施对其自身风险管理杠杆策略，保证供应链在运作过程中的稳定性和高效性。 1供应链风险特征分析 在风险特征识别以及分析过程中，在对数据进行分析和研究时，如果数据相对来说比较完整的话，可以对风险进行逐一定量的分析和研究，这样能够保证风险识别的有效性和有针对性。一般情况下，可以从两个方面来对风险问题进行考量和分析，其中包括风险发生的可能性以及风险的严重性，对风险会对企业造成的损失进行提前的预测。在实际操作过程中，如果历史数据比较充足的形势下，一般情况下会直接对风险事件的频率以及相对应的规模进行评估和分析，并且针对每一种风险事件进行完成有效的概率分布，从根本上对供应链风险进行实时有效的监督和控制。当风险事件的可观测信号处于比较少的形势下，就需要通过极值分析的方法来对其进行评估和预测。但是，在更多的形势下，定量分析方法在实施过程中，就会比较困难，由于数据不够全面或者是可观测信号事件与风险之间没有办法建立切实有效可信的相互联系。针对这种情况，在实际操作过程中，要从根本上对供应链风险识别进行切实有效的管控，对现存与风险事件当中的问题进行实际的考察和分析研究。在对供应链风险进行识别的过程中，要从根本上与实际情况进行有效结合，可以借鉴一些有经验的学者或者是专家的方式方法来对其进行识别。这样不仅能够从根本上保证风险识别的有效性，而且能够及时针对风险问题提出有针对性的解决措施。 2供应链风险识别模式研究 2.1关键事件预警分析 在企业的日常经营以及管理过程中，风险管理非常重要，只有保证风险识别的有效性，才能够及时采取有针对性的措施，对其进行切实有效的风险规避。这样不仅有利于提高风险管理的整体质量和水平，而且能够从根本上降低企业遭遇风险的损失。在实际操作过程中，进行从上至下的战略风险评估时，一般情况下，
企业筹资案例分析
企业筹资案例分析 一、案例资料 曙光信息产业股份有限公司是国内最大的高性能计算机研发与生产企业，拥有国内最全的服务器产品线。连续五年蝉联"中国高性能计算机TOP100排行榜"市场份额第一。 曙光公司于2000年成功市场化，在上交所成功上市，编号603019中科曙光。 截止2018年末，公司的总资产已达122亿元，总股本为64302万股，净利润为54亿元。（一）筹资方式 1、概念：筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前主要有以下几种筹资方式：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用；⑥发行公司债券；⑦融资租赁；⑧杠杆收购。其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。 2、各种筹资方式在理论上的优缺 （1）权益性筹资 吸收投资优点：①有利于增强企业信誉②有利于尽快形成生产能力③降低财务风险缺点：①资金成本较高②容易分散企业控制 发行普通股优点：①没有固定利息负担②没有固定到期日，不用偿还③筹资风险小④能增加公司的信誉⑤筹资限制较少 缺点：①资金成本较高②容易分散控制权 发行优先股优点：①没有固定到期日，不用偿还本金②股利支付既固定，又有一定弹性 ③有利于增加公司信誉 缺点：①筹资成本高②筹资限制多③财务负担重 （2）负债资金的筹资 银行借款优点：①筹资速度快②筹资成本低③借款弹性好 缺点：①财务风险大②限制条款较多③筹资数额有限 公司债券优点：①资金成本较低②保证控制权③可以发挥财务杠杆作用 缺点：①筹资风险高②限制条件多③筹资额有限 融资租赁优点：①筹资速度快②限制条款少③设备淘汰风险小④财务风险小 ⑤税收负担轻 缺点：资金成本较高 3、对曙光公司的筹资方式研究 （二）增发新股 1、概念：公开增发也叫增发新股：所谓增发新股，是指上市公司找个理由新发行一定数量的股份，也就是大家所说的上市公司“圈钱”，对持有该公司股票的人一般都以十比三或二进行优先配售，（如果你不参加配售，你的损失更大．）其余网上发售。增发新股的股价一般是停牌前二十个交易日算术平均数的９０％，对股价肯定有变动。 三、对案例的解析 （一）在不断增股情况下，流通股在总股本中所占比重变动的具体情况如下： 1、公司于1997年6月12日首次向社会公众发行了普通股(A)4200万股每股发行价元，所发行股票于1997年6月27日在上海证券交易所挂牌交易发行后，公司总股本为11070万股其中已流通股占%。 2、公司于1998年1月13日公告了向全体股东以每10股转增5股的资本公积金转增股本的方案，所转增股份的上市交易日为1998年1月16日转增后，公司总股本16605万股其中已流通股占%。
现阶段我国居民杠杆特点、风险及防范
从2016年下半年开始，我国启动了经济去杠杆进程。2018年4月，中央首次提出“结构性去杠杆”，要在控制总杠杆率的前提下，分部门、分债务类型去杠杆。鉴于2008年以来我国居民杠杆率快速提高，2018年1月，在全国银行业监督管理工作会议上，银监会强调要努力抑制居民杠杆率，重点是控制居民杠杆率的过快增长。2018年3月，银保监会副主席王兆星再次提出要努力抑制居民杠杆率，遏制房地产泡沫化。 杠杆率有宏观、微观之分。宏观杠杆率是指债务总规模与GDP 的比值，通常被作为判断经济风险的重要指标。微观杠杆率则是指权益资本与资产负债表中总资产的比率，用来衡量经济主体（企业或居民家庭）通过负债实现以较小的资本金控制 较大的资产规模的比例。杠杆率既有积极作用，也有潜在的负面影响。居民部门杠杆率适度提高有利于增强其融资能力，提高资金配置效率。但杠杆率过高，可能导致债务风险加大、经济过热、泡沫积聚（李佩咖、梁蜻，2015）。阿代尔·特纳所著的《债务和魔鬼》指出，在经济下行期，居民信贷助推了房地产繁荣和经济萧条，导致金融危机以及危机后的债务积压和经济衰退。吴卫星等（2018）指出，适度负债既可以平滑不同时期的消费，提高家庭跨期总效用水平，又能加快家庭财富增长速度。但过度负债会增加家庭还款压力，甚至引发金融危机和经济危机。 一、现阶段中国居民杠杆特点 自2008年全球金融危机以来，美国、日本等 现阶段我国居民杠杆特点、风险及防范 华红梅 【摘要】自2008年全球金融危机以来，我国居民债务余额及杠杆率均快速上升，引起国内外广泛关注。 居民杠杆率增速过快，家庭部门债务水平不断上升，其影响并不仅局限于家庭部门内部，还有可能会带来一定的宏观经济风险，甚至引发经济危机。文章首先分析了现阶段我国居民杠杆特点，再分析了居民杠杆率过快增长所带来一系列风险,如加剧房地产泡沫风险、对实体经济和居民消费产生“挤出效应”、引发局部地区的系统性金融风险等，最后提出了防止居民杠杆率过快增长的对策。【关键词】居民杠杆；结构性去杠杆；经济新常态；房地产泡沫 【基金项目】2018年福建省社会科学规划项目“投资者情绪对A 股收益反转的影响机制研究”（FJ2018C048）。【作者简介】华红梅，厦门大学嘉庚学院会计与金融学院副教授，硕士，研究方向：金融理论与政策。 经济论坛Economic Forum Apr.2019No.4 Gen.585 2019年4月第4期 总第585期 ◆金融研究◆ · ·45
请问杠杆大风险越大吗
杠杆越大——占用资金越少，风险越小！ 举例1： 比如1:100和1:200的杠杆交易，做多（买进）欧元兑美元0.1手，变动一个点，哪个账户的收益大？ A.1:100的损益大 B.1:200的损益大 C.一样大 正确的答案是：C.一样大 很多投资者会存在这样的疑问，担心若把资金放大100倍甚至400倍去做，杠杆越大那风险不是就越大了吗？这项投资风险太大？？？其实这种想法是错误的。 不同的杠杆，不管是1:100还是1:200甚至是1:400，其实无论杠杆多大，若是做1手，每变动一个点，都是10美金；做0.1手每变动一个点都是1美金。他们之间的关系不因杠杆的大小而资金有所变动，变动的只是保证金占用的多与少，能承受的风险多与少而已。 很多投资者也许还不明白，我再举一个例子：很多投资者都喜欢做黄金，我就用黄金来举例就更明白了。 举例2： 比如说一个投资者做0.1手的黄金现货（伦敦金），他1700美元买进，分别做1:10的杠杆和1:200的杠杆。 请问：当黄金涨到1701美元的时候，他哪个账户赚的钱多？ A.1:10的赚的多 B.1:200的赚的多 C.一样多 正确答案是：C.一样多 很多刚开始接触的投资者肯定会问为什么呢？ 0.1手的黄金就是10盎司，（100盎司为1手），投资者买进10盎司黄金，每盎司黄金价值是1700美金，每一盎司黄金上涨了1美金，那投资者买进10盎司，那么他就赚到了10美金。无论投资者买进黄金的时候是选择的1:10的杠杆，还是1:200的杠杆，他都是买进的10盎司（0.1手）的黄金，自然都是赚10美金了。 那么杠杆拿来又有什么用呢？ 在传统的黄金投资里面当然是没有用了，比如说投资者去金店买实物黄金或者去银行买纸黄金，那都是1万的黄金，真的需要付1万的RMB去购买的。但是在有杠杆的黄金现货合约里面就不一样了。 比如说客户明知道黄金会涨，但是他只有1万的RMB去买，那他只能买到大约30克的黄金，杠杆交易的优势就在于，可以用更小的资金去买更多的物品。都明知道会赚钱的事情，那用1万买60克，100克，甚至1000克不是更好吗？这样赚钱更多，杠杆交易就可以，只需要用更少的保证金就可以买到。 但是你要会合理的运用杠杆的交易，保证金交易的关键就在于下单量，控制好了下单量，保证金交易就会很好提高资金使用率，提高盈利点；控制不好下单量，保证金交易就会带来很大的亏损。 杠杆的主要作用是体现保证金的数额上，也就是说，同样地下单量，越高的杠杆，所需要的保证金数额越少。因为保证金数额=下单量/杠杆。10000美元的账户，以美元/瑞郎为例：