固定收益平台专题：固定收益证券平台流动性分析研究
【海归工资】各大券商薪资水平人均薪酬74.99万：八一八证券行业的那些激励机制
【海归工资】各大券商薪资水平人均薪酬74.99万：八一八 证券行业的那些激励机制 各大券商薪资水平 2015年16家证券公司工资排名 根据A股上市公司2015年年报披露数据，证券行业人均薪酬为74.99万元。东方证券以102.45万元人均年薪高居第一。广发证券和招商证券分别获得第二与第三。排名垫底的国元证券人均年薪仅为41.8万元。 而在金融业各家公司的人均年薪中，证券业人均薪酬74.99万元，保险业人均薪酬17.32万元，银行业人均薪酬15.90万元。证券业以绝对优势领跑金融圈年薪水平。 可能光看表格你没法了解各家证券公司更具体的薪资情况，那来听听证券业老司机是怎么说的： 中信：基本月薪12500，奖金可以拿到3年工资，也有时候分红只有约半年的，也有人的研究员分红就有一百万，投行的新员工可以拿到超过30个月的工资，人和人之间差距比较大。 国泰君安：基本工资1万出头，今年5月份刚调的，以前只有4600，据说干满2年的基本工资一般有两万多，总体上新人基本工资拿到30万，没问题。这次国泰君安的工资调整幅度还是蛮大的，有向外资投行靠拢的趋势。年底项目提成不是很清楚，只知2007年底不多，才两万的样子。国泰君安实行工资封顶10万，但是里面的报代和非报代的工资差别不大，一般有5年投行经验的，基本工资在5万每月左右。颇有实力的上海老牌券商。 银河证券：国内投行实力仅次于中金，中信，工资水平一般。 海通证券：基本4000，据说一个月收入可以拿到1万五左右，原交通银行剥离出来的证券公司，上海本土券商。 齐鲁证券：基本6000，加基本福利有2000多，在加上一些差补之类的，过万很容易的。 安信证券：大概收入也在一万以上，股东很不一般，证监会自己开的券商。 申银万国证券：研究员基本8000，投行4000，每月有绩效奖金之类的，投行应该是相同的，听说去年进投行才半年的毕业生年底发了10万。
固定证券收益练习3答案
《固定收益证券投资》course work 3 key 注意： 1. 答题完整性； 2. 小数点后保留位数； 3. 人手准备一本练习本上交，交纸张扣分； 4. 务必封面写上学号，老师豋分所用； 5. 做此次作业前务必将第六章PPT 好好再看一遍，好好消化，不然最后计算不会做。 1. 附息债券的总收益潜在来源包括（ 利息 ）、（ 利息的利息 ）和（ 资本收益/资本利得（损失） ）。[5分] 2. 影响债券价格的利率敏感性因素主要包括（票面利率）、（到期时间）和（初始收益率）。[5分] 3. 债券收益率变动幅度相同、变动方向不同，债券价格的利率敏感性是不对称的，且收益率（降低）比收益率（ 上升）对债券价格影响大。 [5分] 4. 某券，按每半年付息，期限5年，面值1000元，票面利率5%，到期一次还本付息。到期收益率4%，剩余期限2年时，基点价格值为( 0.193 )。[8分] 解：现在的价格038.1019%)21(100025%)21(25%21(25%)21(254 320=++++++++=）P 选择上升一个基点，产生一个新的价格： 8448.1018%) 005.21(100025%)005.21(25%005.21(25%)005.21(25432'=++++++++=）P 所以基点价格值为1018.8448-1019.038=-0.1932 5. 设：P=债券价格，△P =债券价格增量，D* =修正久期，△ y =到期收益率增 量，那么，久期与债券价格波动的关系公式为( y **?-=?D p P )。[5分] 6. 下面说法错误的是（D ）。[单选;5分] A.零息债券的久期等于它的到期期限 B.浮动利率债券的久期就等于重新设定票面利率的期限 C.基点价格值和价格变化的收益值呈反向关系 D.一般而言，价格变化的收益值越大，债券价格利率敏感性越大，即利率风险越大
固定收益证券 姚长辉 第一章 课后题答案
固定收益证券 第一章作业 1 解： ()22 .746%)51/(100031.751%101/100063 =+==+=p p 半年复利：年复利： 85.740)365/%101/(100074 .741)12/%101/(100065 .743%)5.21/(100010953612=+==+==+=p p p 天复利：月复利：季复利： 82.740/1000)/%101/(10003.03==+=e n p n 连续复利： 2解： 0885 .02000)2/110000905 .02000)1(1000168=?=+=?=+r r r r （半年复利：年复利： 0866 .02)/1(0867 .02365/10870 .0212/10876 .024/1829209632=?=+=?=+=?=+=?=+r n r r r r r r r n 连续利率：）天利率：（）月利率：（）季复利：（ 3解： 1823 .02.1ln %201%200392 .004.1ln %41%,4==?=+==?=+r e r e r r ，年计息： 复利年计息： 复利 1984 .0)12/%201ln(12/%201%201952.005.1ln 4/%201%20121244=+=?=+==?=+r e r e r r ）（，月计息：复利）（，季计息： 复利
4解： 应计利息净价全价全价应计利息净价+=?++=??==+=184 1051) 2/09125.01(100184 /792/09125.010071875 .10132/231012x 解得： 029911851.0=x 故买入收益率为0.029911851 同理 卖出收益率为0.027782327 5解： 答：（1）设逆浮动利率债券的利率公式为X 5000*9%=3000*（LIBOR+3%）+2000X 解得X=18%-1.5LIBOR 逆浮动利率债券的利率确定公式为18%-1.5 month LIBOR （2）因为0 《固定收益证券分析》作业一 1．三年后收到的1000元，现在的价值是多少？假设利率是20%，但各自情形如下： a.年复利 b.半年复利 c.月复利 d.连续复利 解：a. 现值=1000/ (1+20%)3 =578.7037 b. 现值=1000/ (1+20%/2)6 =564.4739 c. 现值=1000/ (1+20%/12)36 =551.5323 d. 现值=1000/e 20%×3=548.8116 问题： （1）连续复利，1000/(1+20%/365)3*365，是日复利 2．考虑下列问题： a.有一只1年期国债，零息贴现发现，发行日为3月15日，到期日为第二年的3月15日， 当前日期为第二年3月10日，价格为99.97，问：到期收益率为多少呢？ b.另有一只2年期付息券，息票率为4.3%，每年付息一次，发行日为07年10月20日，09 年10月20日到期，当前日期为08年3月10日，价格为101.05，问：到期收益率为多少？ 解：假设到期收益率为y A． 99.97=100/(1+y)5/365，求得：y=2.21% B.按全价算： 101.05= 4.3/(1+y)224/365+104.3/(1+y)1+224/365 求得：y=4.68% 问题： （1）全价求法，答案却为3.6％；公式用错了 3．有某公司本打算发行固定利率9% 的债券，面值5000万元。但由于市场的变化，投资者改成发行浮动利率和逆浮动利率两种债券，其中浮动利率债券的面值3000万元，逆浮动利率债券的面值2000万元，浮动利率债券的利率按照下面公式确定： 1-month LIBOR+3% 假定债券都是按照面值发行，请根据以上信息确定逆浮动利率债券的利率确定方法。 第1章固定收益证券概述 1．固定收益证券与债券之间是什么关系？ 解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。 2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？ 解答：可视为类同于一个零息债券。 3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。 解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。 4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。 解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。 5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率×2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。 表1.4 1年期定期存款利率和国债利率 第1次重订日 计算的债券的票面利率为：1.5%×2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率 下限，所以票面利率按利率下限4%支付。 此时，该债券在1年期末的票面利息额为100×4%=4元 第2次重订日 计算的债券的票面利率为：2.8%×2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。 此时，该债券在2年期末的票面利息额为100×4%=4元 第3次重订日 计算的债券的票面利率为：4.1%×2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。 此时，该债券在3年期末的票面利息额为100×4.2%=4.2元 第4次重订日 计算的债券的票面利率为：5.4%×2+0.5%-5.8%=5.5%，由于该票面利率高于设定的利率上限，所以票面利率按利率上限5%支付。 此时，该债券在4年期末的票面利息额为100×5%=5元 第5次重订日 计算的债券的票面利率为：6.7%×2+0.5%-7.0%=6.9%，由于该票面利率高于设定的利率上限，所以票面利率按利率上限5%支付。 此时，该债券在1年期末的票面利息额为100×5%=5元 6．某公司拟发行固定利率8%的债券，面值为1000万元，但由于市场的变化，投资者改成发行浮动利率和逆浮动利率两种债券，其中浮动利率债券的面值为400万元，逆浮动利率债券的面值为600万元，浮动利率债券的利率按照下面的公式确定： 1 month Libor＋3% 假定债券都是按照面值发行，请根据以上信息确定逆浮动利率债券的利率确定方法，并给出浮动利率债券与逆浮动利率债券的顶和底。 解答： 若债券都按照面值发行，则根据现金流匹配原则和无套利原理，浮动利率和逆浮动利率每一期的票面利息额之和应等于固定利率的票面利息，因此，现金流应满足： 《固定收益证券》综合测试题（一） 一、单项选择题 1．固定收益产品所面临的最大风险是（B ）。 A.信用风险 B.利率风险 C.收益曲线风险 D.流动性风险 2．世界上最早买卖股票的市场出现在（ A ） A.荷兰 B.英国 C.印度 D.日本 3．下列哪种情况，零波动利差为零？( A ) A.如果收益率曲线为平 B.对零息债券来说 C.对正在流通的财政债券来说 D.对任何债券来说 4．5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（ B ）。 A.25元 B.50元 C.100元 D.150元 5．现值，又称（ B ），是指货币资金现值的价值。 A.利息 B.本金 C.本利和 D.现金 6．投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（ B ）。 A.购买力风险 B.流动性风险 — C.违约风险 D.期限性风险 7．下列投资中，风险最小的是（A ）。 A.购买政府债券 B.购买企业债券 C.购买股票 D.投资开发项目 8．固定收益债券的名义收益率等于（A ）加上通货膨胀率。 A.实际收益率 B.到期收益率 C.当期收益率 D.票面收益率 9．零息票的结构没有（B ），而且对通胀风险提供了最好的保护。 A.流动性风险 B.再投资风险 C.信用风险 D.价格波动风险 10．下列哪一项不是房地产抵押市场上的主要参与者（D ） A.最终投资者 B.抵押贷款发起人 C.抵押贷款服务商 D.抵押贷款交易商 11．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？( B) A.某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C.成分指数中的某些债券缺乏流动性 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧 12．利率期货合约最早出现于20世纪70年代初的（A ） A.美国 五道口金融硕士考研经验解析重点有什 么 本文详细介绍五道口金融硕士难度，五道口金融硕士就业，五道口金融硕士金融硕士学费，五道口金融硕士考研辅导，五道口金融硕士考研参考书分数线等五大方面的问题，凯程五道口金融硕士金融硕士老师给大家详细讲解。 关于一战考北大经院我简单说一下各科复习的状况。各个时间复习什么已经不重要了。数学主要看了大概两遍的复习全书，做了一遍的真题，和看了辅导班视频，和李永乐的440题，自己做了综合以上各本书的笔记，笔记看了两遍。英语背单词背到单词没有障碍，做了03-12年的真题，分析了一遍，和一份模拟卷（5套）。政治当时还报了一个强化班，后来觉得效果不好，虽然对政治比较感兴趣，但是分数考不高。专业课考中级的宏微观和政治经济学，就不多说了。 准备道口的日子： 1数学：数学基础还好，当年我们的数学课就是和学校的物理系和数学系一起上的，要求也比较高。数学复习全书完整地看了一遍，由于一战的余热还没有散去，速度较快，大概两周多一点时间就能结束全书了，数学的框架基本建立地很完整。将真题按照章节顺序做了一遍。将一战做的笔记前后看了三、四遍。11月中旬以后，做了440题（即李永乐的10套卷）和张宇的8套卷。最后数学就是靠每周两套卷子和完全弄懂、掌握笔记中的习题，作为复习的重点。不过我的前提是复习全书已经很熟了，知道自己的薄弱知识点在哪，自己的优势知识点在哪，薄弱点各个击破。 2政治：9月下旬政治红宝书下来，开始复习的。看红宝书的第一遍是通读，将类似“重点”“最主要”等词汇用红笔划出，持续到10月中旬。看第二遍红宝书时，每看完一章，做肖秀荣的1000题。与此同时，看最近几年真题，把真题已考的知识点标记在红宝书中。第三遍看红宝书，拣重点章节、重点理论看，把重点知识完全搞熟。后面又略看了一遍1000题。到12月初的时候，开始关注今年热点问题。从网上找到肖秀荣的强化班讲义和冲刺班讲义，开始适当地背诵。最后阶段尽量多做选择题，包括肖四、任四、风中劲草的选择题。大题背诵的是肖秀荣冲刺班讲义（因为肖4的大题就是他的冲刺班讲义的东西）和启航20天20题。可是政治就是考不高，只有73分。 3英语：由于一战考得是英语一，而英语二总体要比英语一简单，虽然我英语不太好，但是也没花多少时间。刚开始接触英语二，由于单词已经没问题了，就直接拿到历年真题，开始每隔一天做一套，从08到13年的。40分的阅读基本稳定在34-38分之间，所以除真题外的资料，就每天读和听几篇新概念英语四。作文，最后一个月看了蒋军虎的英语二作文，自己写了7、8篇，整理了一个自己的模板。英语还是单词、阅读和作文最重要。对于单词，最好能够背掉。考研阅读，按章节顺序出题，先看题目，把关键词标记出，带着关键词去读，可以省去很多时间，考研阅读的题目一般都能在原文找出。对于作文，尽量自己动手练习，再整理出模板。在考试的时候，要把握好时间，不要以为完型不重要，就不重视，把完型好好做完可以得到8-9分，而蒙一般4分差不多，把时间掌握好，这多得的4分就很容易能取 名词解释： 1、投资：为了获得可能但并不确定的未来值而作出牺牲确定的现值的行为。有时间性、不 确定性、收益性三个特征。 2、实物资产：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、 知识等。 3、金融资产：实际资产的索取权，定义实际资产在投资者之间的配置。 4、债券回购交易：是指债券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再 行反向成交的交易，是以债券为抵押品拆解资金的信用行为。 5、债券：公司、企业、国家、地方政府及政府有关部门为筹措资金向社会公众发行的、保 证按规定时间向债券持有人支付利息和偿还本金的凭证。 6、金融债券：是一种由金融机构发行的，以解决资金来源以及资金去向时限的不匹配而发 行的债券。 7、国库券：指国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券。因国库券的债 务人是国家，其还款保证是国家财政收入，所以它几乎不存在信用违约风险，是金融市场风险最小的信用工具。 8、扬基债券：在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企 业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。“ 9、欧洲债券：票面金额货币并非发行国家当地货币的债券。是指以外在通货为单位，在本 国外在通货市场进行买卖的债券。 10、年金：一系列固定金额的现金收付称为年金，满足三个条件，定期支付相同金额、 每次支付所相隔的时间固定、于每次支付时计算复利。 11、当期收益率：只持有债券一期而不卖出债券，所能得到的报酬率。 12、到期收益率：指投资者购买债券后一直持有至到期日为止（中途不转让），所能获 得的年报酬率。 13、修正的久期：当利率发生微小变动时，债券价格的变动幅度。 14、凸性：当利率上涨时，久期会高估债券价格下跌的幅度，而利率下跌时，久期则低 估债券价格上涨的幅度。 15、可转换债券：它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本 质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 16、可交换债券：是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发 行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品，严格地可以说是可转换债券的一种。 17、认股权证债券：附认股权证公司债券指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在 一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。 18、点利率：有时称为即期利率，指的是贴现国债（零息国债）的到期收益率。 19、利率期限结构：连接贴现国债到期收益率与其到期时间的点所形成的曲线，也叫点 利率曲线。 20、分割国库券：在美国市场上，证券商可将付息国债的息票拆开，衍生成各种期限的 零息国债。 21、弱有效市场假定：股价已经反映了全部能从市场交易数据中的到的信息，这些信息 包括比如过去的股价历史与交易量。 1、某8年期债券，第1~3年息票利率为6.5%，第4~5年为7%，第6~7年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于（A 多级步高债券）。 3、固定收益产品所面临的最大风险是（B 利率风险）。 5、目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（B 国债） 6、债券到期收益率计算的原理是（A 到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率）。 7、在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示（B 短期利率在未来被认为可能下降）。 9、如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？(B 变小) 11、5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（B 50元）。 12、若收益率大于息票率，债券以（A 低于）面值交易； 13、贴现率升高时，债券价值（A 降低） 14、随着到期日的不断接近，债券价格会不断（C 接近）面值。 15、债券的期限越长，其利率风险（A 越大）。 16、投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（B 流动性风险）。 17、投资于国库券时可以不必考虑的风险是（A 违约风险） 18、当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（B 折价发行）。 19、下列投资中，风险最小的是（B 购买企业债券）。 20、下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（B 有效久期）。 26、以下哪项资产不适合资产证券化？(D 股权) 27、以下哪一种技术不属于内部信用增级？（C 担保） 28、一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期和债务 的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。（B 不对，因为还必须考虑信用风险） 固定收益市场上，有时也将（A.零息债券）称为深度折扣债券。 下列哪种情况，零波动利差为零？A.如果收益率曲线为平 某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（B.18181、82）元。 在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（C.变现力风险）。 如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？B.无法及时追踪基准 指数数据 以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发行的无内置期权债券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？ D.不对，C组合比B组合的再投资风险大 固定收益证券课程教学大纲 《固定收益证券》课程教学大纲 一、课程名称:固定收益证券 Fixed Income Securities 二、课程编 码:0200791 三、学时与学分:32/2 四、先修课程:财务管理 五、课程教学目标 1、帮助学生掌握固定收益证券基本内容，包括:固定收益证券的计价习惯，零息债券， 附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，债券定价等; 2、引导学生理解并掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固 定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险; 3、使学生了解固定收益证券的现状和发展，深入研究固定收益证券分析，以深刻的掌 握固定收益证券定价方法及使用。 六、适用学科专业 金融工程 七、基本教学内容与学时安排 第一部分金钱的时间价值(2学时) 第二章未来价值 第三章现时价值 第四章收益率(内部收益率) 第二部分无期权债的定价和收益率测度(6学时) 第五章债券的价格 第六章债券的传统收益率侧度 第七章收益曲线、即期利率曲线和远期利率 第三部分投资收益分析(4学时) 第八章潜在的美元收益来源 第九章总收益率 第十章测量历史业绩 第四部分无期债券的价格波动率(8学时) 第十一章无期债券的价格波动率特性 第十二章价格波动率测度:PVBP和价格变化的YV 第十三章价格波动率测度:久期 第十四章价格波动率测度:凸性 第十五章久期与收益曲线 第五部分分析含内嵌期权的债券(6学时) 第十六章买权:投资特征和价格特征 第十七章含内嵌期权的债券的定价和价格波动率第六部分(略) 第七部分统计和优化技术(4学时) 概率理论第二十一章 第二十二章模拟 第二十三章回归分析 第二十四章优化模型 八、教材及参考书 浅谈保险资管金融产品创新 ——读《固定收益证券手册》有感 本书主要固定收益产品领域的经典杰作，所涵盖的内容广泛而深刻，既是很好的固定收益类产品的入门书籍，更是一本固定收益产品领域的百科全书。本书提供了固定收益证券的全面知，包括：一级和二级债券市场、投资收益计算、远期利率分析、欧洲债券市场、新兴市场债券、稳定价值投资、抵押贷款与抵押贷款市场、信用风险模型、收益率曲线交易的分析框架、市场收益率曲线和拟合利率期限结构、对冲利率期限结构风险因素的模型、对基准投资组合的量化等等从这本书中，我深深的感到固定收益类金融产品以及衍生品的丰富，当前，中国固定收益类产品丰富程度以及金融创新深度还处在较为初级的阶段。尤其是保险资管产品，和成熟金融市场差距巨大。这一方面表明中国保险资管金融产品还有这巨大的发展潜力，无论是规模和还是种类，也表明，做好金融产品创新，开发受广大客户欢迎的产品，是保险资管公司赢得未来市场竞争，占据市场高地的核心。对于保险资管公司如何创新，从大到小，我有三点新的感悟。 一是创新的目标应是服务金融业健康发展、服务各类客户的细分需求。金融创新不是为了单纯某个项目创新，不是为了公司短期利润而创新，更不能为了创新而标新利益，而且要服务广大客户的需求，服务金融业健康发展的长期需求。目前，中国固定收益类市场，尤其是保险资管类固定收益产品，种类缺乏，流动性差，对于广大客户风险对冲、期限互换、收益锁定、增强流动性等多种功能需求不能实现，这对于中国金融市场也是潜在的风险。从这些需求出发，“量身定做”创新设计金融产品，既能超前的满足广大客户的需求，抢得市场先机，也能够获得监管机构的认可。 二是要加大与“大资管”同业的交流与学习，要深入研究大资管市场金融产品设计的最新的创新点，举一反三，积极推进在保险另类投资领域的应用，开发 6000 亿保证金搅乱券商资管市场 预计本周，国泰君安将拿到监管批文，获批为现金管理业务试点券 商。 该业务曾被视为券商资管创新的范例。2011 年10 月，信达证券成为业内首家且唯一获准试点的券商。现金管理业务是指在不影响投资者正常证券 交易的前提下，券商在每日收盘后，将签约客户闲置保证金投资于固定收益类 资产，以获得高于活期存款的收益。逾半年的信达试水后，这一业务终于 向其余券商敞开大门。知情人士透露，与国泰君安同批提交申请的还包括 银河证券、华泰证券。和信达相比，这三家券商掌握着庞大的保证金资源。Wind 数据统计，截至2011 年底，三家的客户资金存款为1081.67 亿元。保证金松绑 A 股市场数以万亿的客户保证金，一度被视为券商禁区。去 年下半年，证监会正式批准信达证券关于设立现金宝集合资产管理计划的申 请。自2004 年券商综合治理以来，监管部门首次允许券商将客户保证金纳入资产管理范畴。但这一有着特殊意义的创新业务面临严格规定。信达现 金宝推广公告显示，其推广期及存续期前6 个月为试点期，该时期内推广对象 只能为6 家试点营业部的合格客户，且产品规模上限不得超过15 亿元；直至今年3 月，深交所方才允许信达证券将试点营业部推广至全部68 家营业部，产品规模上限也提高至70 亿元。不过，随着信达证券头炮打响，第二批拿到试点资格的券商更为灵活。曾困扰信达半年之久的试点期将被取消。以国泰 君安为例，公司表示从6 月28 日开始，就可以向全国近200 家营业部发行；推广期规模上限为50 亿元，产品存续期则无规模上限。而在投资范围上，后续加入的券商也将拥有更广泛的空间。依照信达模式，现金宝投资范围限 一、名词解释 ● 债券：债券是合法的、可流通的借据，属于按照约定的条件归还利息和本金的有价证券。 ● 面值：面值称为债券的本金，代表债券契约中借贷的规模。 ● 偿还期：偿还期就是债券的生命周期，大致分为三个阶段：发行日、上市流通日、期满 日。 ● 票面利率：在债券契约中明确规定的利率。 ● 利息支付频率：指一年中利息支付的次数。 ● 国债：中央政府（以财政部作为其代表）为筹措资金的需要，以国家信用为支持向本国 公众发行的债券。 ● 政策性金融债券：由政策性银行（如我国的国家开发银行、进出口银行、农业发展银行） 发行的债券。 ● 中央银行票据：中央发行的短期债券。绝大多数中央银行票据期限在一年以内。既是央 行公开市场业务的操作工具，也是非常安全的、流动性好的短期投资工具。 ● 中期债券：企业发行的中等期限（1年-5年）的无担保债券。 ● 短期融资券：金融企业在银行间市场发行的约定在1年内还本付息的有价证券。 ● 资产抵押债券：由特设机构以金融资产的收益权为支持发行的债券。 ● 固息债券：按照票面金额的一个固定百分比定期计算应得利息的债券。 ● 零息债券：不规定票面利率，以低于面值的价格发行，到期偿付面值的债券。 ● 浮息债券：票面利率随着基准利率的变化而正向变动的债券。 ● 逆浮息债券：是票面利息随着基准利率的变动而反向变动的债券。 ● 溢价债券：债券当前的交易价格大于面值的债券，债券此时处于溢价交易状态。 ● 含权债券：债券契约中带有期权性质条款的债券。 ● 可赎回债券：可赎回债券（callable bond ）是发行者有权按照事先约定的价格买回其发行的尚未到期债券的一类含权债券。 ● 有效久期：就是考虑到了现金流会随着利率变化而变化的久期测度。 02B y B B D E ???-=+- ● 有效凸性：是考虑了当市场要求的利率变化时现金流可能会发生变化的凸性测量工具。 020)(2B y B B B C E ??-+=+- ● C B B N C C -= BC 为可赎回债券的价格； BNC 为对应的不含权的普通债券的价格； C 代表赎回期权价值 ● 可售回债券：是持有者有权按照事先约定的价格（售回价格）将尚未到期债券卖给发行者的一类含权债券。 ● 债券市场：是债券交易双方接触的渠道与形式，交易债券的场所，一般由发行市场与交 易市场组成。 ● 债券发行：是指债券发行人向市场发售债券的过程。债券发行市场即债券一级市场，是 北金所债权融资计划业务介绍 一、近期金融形势 进入 8 月份资金紧张局面不改，大公甚至发表了《防范金融 去杠杆下的信用风险》，不可否认的是，金融去杠杆效果显 现，截至7 月末， M1 余额 51.05 万亿，同比新增15.3% ；M2 余额 162.9 万亿，同比新增仅9.2% ，货币派生效应明显 减弱；各家经济评论纷纷祭出“稳健中性”货币政策这种不 痛不痒、老生常谈的结论，具体是什么情况相信企业和银行 都比较清楚。金融去杠杆的主要途径之一便是强监管，保持 常态化、高压化的强监管，商业银行和非银金融机构的风控 人员（及高层决策者）现在已经“谈虎色变”，置民营企业 资金短缺和商业银行客户经理指标完成于无望的水深火热 中！ 像债券不再有“余额包销”的承诺一样，大家都不爱出钱， 怎么办呢？只能把项目推向市场，萝卜白菜，各有所爱，大 家都变成了王婆卖瓜，自卖自夸，这对于金融发展，防范金 融风险绝对不是一个好的解决出路，因为卖出去的萝卜、白 菜相当一部分都是包装的最精美的，吆喝的最响亮的！ 二、北金所简介 下面说正题了，北京金融资产交易所有限公司（以下简称 “北金所”）是在一行三会、财政部及北京市人民政府指导 下成立的专业化金融资产交易机构，于2010 年5 月30 日正式揭牌运营。北金所采用有限责任公司的组织形式，由中 国银行间市场交易商协会、北京产权交易所、信达投资有限 公司、中国光大投资公司、北京华融综合投资公司、华能资 本服务有限公司、中债资信评估有限公司共同出资组建。 在北金所参与各类金融资产交易的市场成员，包括：银行、 证券公司、信托公司、保险公司、财务公司、租赁公司、大 型企业、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构、资信 评级机构及其他组织等。 北金所将自身定位为：非金融企业债务融资工具发行平台、 非金融机构合格投资人债券交易平台、金融企业国有资产交 易服务平台、不良金融资产交易服务平台、地方商业银行股 权交易服务平台、债权投资交易服务平台、担保类资产前置 委托交易服务平台、应收账款资产交易服务平台。其中： （1）非金融企业债务融资工具发行服务：北金所是经中国 人民银行批准，中国银行间市场交易商协会授权的非金融企 业债务融资工具集中簿记建档系统的技术支持部门，为通过 非金融企业债务融资工具集中簿记建档系统发行的债券提 供技术支持、信息披露服务及信息安全管理。 （2）非金融机构合格投资人债券交易服务：经中国人民银 基本概念总结 1.请解释固定收益证券的定义和范畴 固定收益证券是承诺未来还本付息的债务工具以及相关衍生品的总称。包括基础性债务工具、结构型债务工具、固定收益证券衍生品等。基础性债务工具包括资本市场工具如国债、公司债等；货币市场工具包括：国库券、同业拆借、商业票据等；结构型债务工具包括：嵌入衍生产品如含权债券；资产证券化产品如抵押贷款支持证券；固定收益证券衍生品包括：利率衍生品，如远期利率协议，国债期货；信用衍生品，如信用违约互换等。 2. 固定收益证券面临的主要风险： 1）利率风险2）再投资风险3）信用风险4）流动性风险 3. 固定利率债券价格特征 1）固定利率债券价格与贴现率呈反向关系 2）对于给定的债券，贴现率下降导致的债券价格上升的幅度大于贴现率上升相同基点导致的债券价格下降的幅度 3）随着时间的推移，债券的价格将收敛到面值。 4）贴现率变动同样的幅度，息票率越高的债券价格波动越小 5）贴现率变动同样的幅度，剩余期限越长的债券价格波动越大 4.远期利率协议 远期利率协议是指买卖双方同意从未来的某一时刻开始的一定时期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 5.利率期货 利率期货是指以债务工具或利率作为标的资产的期货合约。 6.利率互换 交易双方约定在未来的一定期限内，根据同种货币相同的名义本金交换现金流。 7.债务工具的基本要素包括发行条款、到期条款、计息条款、还本条款和含权条款。 8.按照发行主体的不同，资本市场交易的债务工具包括政府债券、政府机构债券、地方政府债券和公司债。 9.主要的利率衍生产品包括：利率远期，利率期货，利率期权 10.到期收益率，总收益率。到期收益率与即期利率的关系 到期收益率是使未来现金流现值与当前债券价格相等的收益率。 总收益率是在预先设定的未来利率条件下计算债券投资的未来总收入，相应得到的内含收益率就是总收益率。 即期利率是以当前时刻为起点的一定到期期限的利率，它代表了此期间无现金流的收益率。 即期利率是到期收益率的一个特例；n年期债券的到期收益率是0到n年即期利率的一种加权平均。 11.利率期限结构 不同期限的利率水平之间的关系就构成了利率期限结构，也称为收益率曲线。 12.利率的典型特征：名义利率的非负性、均值回归、利率变动非完全相关、短期利率比长期利率更具波动性。 13.在大多数市场中前三个主成分通常可以解释利率期限结构变动的大部分原因，这三个因子分别为：水平因子，斜率因子，曲度因子。 14.传统的利率期限结构理论主要包括：纯预期理论，流动性偏好理论，市场分割理论和期限偏好理论。 固定收益证券估值与分析 Fixed Income Valuation and Analysis by Swiss Financial Analysts Association 第1章基础知识 1.1 基本属性 1.1.1 什么是债券 ● 1.1.1.1 历史背景 当前大多数债券采取的结构是，在债券到期时的偿付日或者到期日附近的若干偿付日偿付本金，但按照一定的规则，在整个债券存续期内都支付利息。 这种本金偿付与利息支付分离的现象是历史演化的结果，实际上，这种分离结构并非一直如此明显。直到今天，大量抵押债务的本金偿付和利息支付是同时进行的，结构相对模糊。各种形式的年金和贴现票据（通常是持续期较短的）也在资本市场上长期扮演了重要的角色。通常，我们认识到的有固定期限、平均支付利息并在到期时偿付本金的金融债务工具，是一个相对较新的发明。 但是，所有这些不同形式的固定收益结构的共同特征是：都包括确定了支付时间和支付数量的现金流。 ● 1.1.1.2 金融结构 从金融的观点来看，简单地说，债券就是一系列的现金流。一次性偿还纯债券（即在到期日 一次性支付本金且不可赎回的债券）的现金流是平均支付的数量相同的现金，且最后在到期日支付大笔现金。有规律平均支付的数量相同的现金代表息票支付，在到期日支付的大笔现金代表最后一次息票支付和本金偿还。 我们还可以对此进一步抽象，把每一次现金支付当成一个分开的零息票债券。既然每一个零息票支付可能有与其他支付不一样的收益率，并且得到不同的贴现值，那么，把债券当成一系列的零息票支付，就会让人明白为什么人们希望用收益率曲线（或更确切地说是期限结构）对这些零息票的支付进行合理定价。 ● 1.1.1.3 法律结构 债券的法律结构包含了其名义价值（即债券到期日支付的本金）及其息票（即利息的支付而不是本金的偿付）的法律地位不一样的事实。后文将要谈到，这个事实可能导致套利，并在过去促进了某些重要金融工具的发展。 1.1.2 息票与本金 ● 1.1.2.1法律处理不同 正如前文提到的，债券息票支付和本金偿付的法律处理是不一样的。特别是在那些区分资本所得税和收入税的国家，法律处理的不同经常导致财政后果。尤其是当资本所得税率和收入所得税率不一样时，这种法律处理的不同会影响债券的税后价值，有同样税前期望回报的债券可能有不同的税后期望回报。这种法律上和财政上的差别会导致实际的不同（如作为息票的未来现金支付和同样数量的本金偿付会有不同）。这种不同就会导致套利。 80年代早期原始发行折价债券（OID）的发展就是一个经典的例子。OID债券以大幅折价发行，但是息票支付低于当时市场息票利率，所以债券的收益率接近正确的市场收益率。既然OID的回报较于类似的平价债券的回报，有更大比例是“资本”（也就是原始发行价格的折扣替代了一部分息票的支付），则当资本所得税比收入税低时，OID的税后回报相对较高。这种结构能够在两种税率下有效地进行套利。 税务当局采取了行动防止这种套利，但这是在OID结构（和高利率）刺激零息票债券市场的建立之后了。零息票债券市场本身导致了本息分离债券（STRIPS）的产生（首先在美国，然后在很多其他国家）。 ● 1.1.2.2金融等价 若暂时对息票（或利息）和本金（或资本）不加以人为区分，把它们都当成一种现金流，则容易发现任何债券的基本潜在结构是确定时间内支付单笔现金（在这之前没有其他支付）的众多承诺的合成。 也就是说，债券的基本结构是一系列零息票债券的合成。这个观点是是复杂债券分析的基础，也是后文将提到的本息分离债券的源头，本息分离债券能够通过将每个息票支付以及最后的本金支付当成分开的零息票债券，从而从普通的政府债券获得。 该观点的一个关键的分析结果是：要正确估计债券价格，就不能假设所有收到的现金流以单一的收益率进行再投资。为了对债券正确定价，人们不得不观察每个现金流的期限结构以及 信达证券股份有限公司 关于对山东阳谷华泰化工股份有限公司 2010年度持续督导跟踪报告 信达证券股份有限公司（以下简称“信达证券”）作为山东阳谷华泰化工股份有限公司（以下简称“阳谷华泰”或“公司”）的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引》等有关规定，对阳谷华泰2010年度规范运作情况进行了跟踪，跟踪核查情况如下： 一、阳谷华泰执行并完善防止控股股东、实际控制人、其他关联方违规占用发行人资源制度的情况 （一）阳谷华泰实际控制人、控股股东及其他关联方 1、阳谷华泰控股股东及实际控制人 阳谷华泰控股股东及实际控制人为王传华，截止2010年12月31日，王传华持有公司股份30,750,000股，占公司股份总数的51.25%。 2、阳谷华泰其他主要关联方 （1）除王传华外持有本公司5%以上股份的股东为尹月荣，王传华与尹月荣为夫妻关系。 （2）公司控股股东实际控制人无其他控制的企业。 （3）阳谷华泰控股子公司 （4）公司的董事监事高级管理人员 公司现任董事共七名：董事长王传华，董事王文博、贺玉广、王文杰，独立董事杨绍君，张廷新、孟庆合。公司监事会由3 名监事组成，分别为监事会主席柳章银，监事王兴军、职工代表监事穆为燕。公司现任高级管理人员为：总经理王文博，董事会秘书、副总经理、财务总监贺玉广，副总经理王文杰、赵凤保、 杜孟成。 （二）阳谷华泰执行并完善防止控股股东、实际控制人、其他关联方违规占用发行人资源制度的情况 公司按照《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司章程指引》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引》等有关法律法规及相关规定，制定了《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《独立董事工作制度》、《关联交易管理办法》等规章制度，建立健全了法人治理结构，公司及控股公司均能够按照有关法律法规及规章制度的要求规范运作，防止控股股东、实际控制人及其他关联方占用公司资源。 信达证券通过查阅公司股东会、董事会、监事会等相关文件及公司2010年度审计报告，并通过对公司管理层及财务相关人员沟通等方式对公司控股股东、实际控制人及其他关联方占用公司资源情况进行了核查。经核查，信达证券认为阳谷华泰较好的执行并完善了防止控股股东、实际控制人、其他关联方违规占用公司资源制度，阳谷华泰控股股东、实际控制人及其关联方不存在违规占用公司资源的情况。 二、阳谷华泰执行并完善防止其董事、监事、高级管理人员利用职务之便损害发行人利益的内控制度的情况 阳谷华泰制订了《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《关联交易管理办法》和董事会专门委员会的工作细则等规章制度，防止董事、监事、高级管理人员利用职务之便损害公司利益。 信达证券通过和相关人员访谈、查阅凭证、查阅公司审计报告、股东大会、董事会、监事会等相关文件、2011 年2月阳谷华泰董事会出具的《内部控制自我评价报告》、大信会计师事务有限公司2011年2月出具的《内部控制鉴证报告》和《年度募集资金实际存放与使用情况的鉴证报告》以及《公司章程》在内的有关公司治理的制度文件。信达证券认为：阳谷华泰较好地执行并完善了防止其董事、监事、高级管理人员利用职务之便损害公司利益的内控制度，但也存在超额支付现金、个人账户存支现金等问题。 三、阳谷华泰执行并完善保障关联交易公允性和合规性制度的情况 第二章作业 1. 设债券的面值是P ，到期收益率为5%时的债券价格为1P ，到期收益率为6%时的债券价格为2 P .则 123223 12 6%6%6%(15%)(15%)(15%)6%6%6%(16%)(16%)(16%)0.027P P P P P P P P P P P P P += ++++++=+++++-= 即价格下降2.72% 2. 543 21003%(13%)1003%(13%)1003%(13%) 1003%(13%)1003%(13%)1003%100 119.4FV =??++??++??++??++??++?+= 3、假定某债券面值为100元，期限为3年，票面利率为年6%，一年支付2次利息，投资者购买价格为103元，请计算在再投资收益率为年4%的情况下投资者的年收益率。 解： 662(12%)110032%(1/2)103 1/2 1.024 1r/2)1 4.91%r r ??+-+?????=++=+-=年实际收益率为（ 4、一个投资者按85元的价格购买了面值为100元的2年期零息债券。投资者预计这两年的通货膨胀将分别为4%和5%。请计算该投资者 购买这张债券的真实到期收益率。 解：()()100y 1%51%41852=+++）（ y=3.8% 5、到期收益率： 10 10 1100 2.5%100105(1/2)(1/2)3.88% t t r r r =?=+++=∑ 解得： 年有效收益率： 由于半年计息一次，所以年有效收益率为：2 1/2)1 3.92%r r =+-=有效（ 6、此债券的到期收益率即当将债券持有至到期的收益率，根据： 40401 1003%100 1101/2)(1/2)t t r r =?=+++∑（ 解得：r=5.2% 至第一回购日的收益率根据现在价格和回购日的回购价格： 10101 1003%1001101/2)(1/2)t t r r =?=+++∑回购回购（ 解得：3.98% r =回购 7、设债券的到期收益率为y,则固定收益证券分析作业一 精品
固定收益证券-课后习题答案
固定收益证券1
五道口金融硕士考研经验解析重点有什么
固定收益证券期末复习
固定收益证券5套题
固定收益证券课程教学大纲
读《固定收益证券手册》有感
6000亿保证金搅乱券商资管市场
固定收益证券总结
北金所债权融资计划业务介绍
固定收益证券基本概念总结
固定收益证券估值与分析
阳谷华泰：信达证券股份有限公司关于对公司2010年度持续督导跟踪报告
2011-05-17
固定收益证券 姚长辉 第二章 课后题答案