第5章 债券和股票的定价
第5章债券和股票的定价
练习题
1. 在以下利率条件下，10年到期、面值为1，000美元的零息债券的现值各是多少?
a. 5%
b. 10%
c. 15%
2. 微硬公司发行了具有以下特征债券：
本金：1,000美元；
期限：20年；
票面利率：8%，每半年计算并支付利息。
当市场的利率分别是：a. 8%；b. 10%；c. 6%时，该债券的价格是多少？
3. 假设有一种面值为1,000美元的债券。每半年支付一次利息，回报率为12%（有效年收益率）。在以下情况下，你为购买该债券愿意支付多少钱？
a. 债券利息率为8%，期限为20年。
b. 债券利息率为10%，期限为15年。
4. 杰氏货运公司发行利率为8%、20年到期、每半年支付一次利息的债券。债券面值为1,000美元。如果债券的回报率为10%（有效年收益率），那么债券的价格是多少？
5. 一种债券价为923.14美元（低于其1,000美元的面值）。该债券15年到期，年收益率，相当于名义年利主为10%，半年计息一次。如果债券半年支付一次利息，那么债券的票面利息是多少？假设第一次支付发生在6个月后。
6. 假设你以1,000美元的面值购买了先锋公司刚发行的债券，该债券期限为5年，每半年支付60美元利息。此外，你还考虑购买该公司的另一种债券，该债券还剩6年到期，每半年支付30美元利息，面值为1,000美元。那么，
a. 5年期债券的收益率（表示为有效年收益率）是多少？
b. 如果上述两种债券的收益率相同，那么你愿意为还剩6年期债券支付多高的价格？
c. 如果5年期债券每半年支付40美元利息，其他条件不变，b的答案又会是多少呢？
7. 假设有两种债券，债券A和债券B。两种债券的票面利率都是10%，面值均为1000美元。两种债券都是按年计算利息。债券A20年到期，债券B10到期。
a. 如果市场利率均为10%，两种债券的价格是多少？
b. 如果市场利率上升到12%，两种债券的价格是多少？
c. 如果市场利率下降到8%，两种债券的价格是多少？
8．a. 如果市场利率意外上升，那么会对长期债券的价格产生什么影响?为什么?
b. 利率上升对股价整体水平有怎样的影响?为什么?
9．假设一种债券面值为1，000美元，每年支付80美元的利息。计算以下情况下债券
的到期收益率。
a. 还有20年到期，债券售价为1，200美元。
b．还有10年到期，债券售价为950美元。
10．希克斯农业公司目前有两种不同的债券在市场流通。债券A面值为40000美元，20年到期。该债券在前六年不支付利息，随后八年每半年支付2000美元利息，剩下的六年每半年支付2500美元利息。债券B面值也是40000美元，20年到期。不过，它在此期间都不支付利息。如果名义年利率为12％，按半年计复利，那么，
a．债券A的当前价格是多少?
b．债券B的当前价格是多少?
11．运用华尔街日报2002年2月11日纪录的美国电话电报公司债券报价，指出下面
b．2018年到期的债券，其年利息为90美元。
c. 报价日(2月9日)前一天，2024年到期美国电话电报公司债券价格是1075美元。
d．2004年到期的美国电话电报公司债券的当前收益率为7.125％。
e．2004年到期的美国电话电报公司债券到期收益率(YTM)低于7.125％。
12．下面是华尔街日报2002年4月23日，星期五的债券行情摘要。以下有关威尔逊
a．2003年到期的债券的到期收益率高于6.375％。
b．最早到期的债券报价目的前一天，收盘价为1,003.25美元。
c．2016年到期的债券年利息支付额为75美元。
d．期限最长的威尔逊债券的当前收益率为7.29％。
e．以上都不对。
13．一只普通股昨天刚刚支付2美元的股利。预计股票股利在未来3年会每年增长8％，随后永远以4％的速度增长下去。假设适当贴现率为12％，那么股票的价格是多少?
14. 运用下面华尔街日报报道的默克公司2002年2月12日股价情况，回答有关问题。
下面说法中错误的有哪些？
a．股利收益率大约为1.6%。
b．2002年2月10日股票收盘价为113.75美元/股。
c．2002年2月11日股票收盘价为115美元/股。
d．每股收益大约为3.83股。
预计花旗集团股利的每年增长率为7％。按照股利的固定增长模型，股票的要求回报率是多少?假设昨天支付去年股利1.30美元。
16．你拥有价值为100，000美元的SmartMoney公司股票。一年后你将收到每股2美元的股利，两年后将收到每股4美元的股利，三年后你将该股票以每股50美元卖出。股利必须征收28％的税率。假设没有资本利得税。市场要求收益率是15％，那么你到底拥有多少股的股票?
17．设想戴维森公司的股票将在一年以后支付2美元的股利。然后股利将5%的固定速度永久增长下去。股票的市场收益率为12％。
a．每股股票的当前价格是多少?
b．10年后股票的价格是多少?
18．斯卡巴兰德公司正处于高速增长期，预计每股收益和股利在未来两年的增长率为18％，第三年为15％，之后增长率恒定为6％。该公司昨天支付了1．15美元的股利。如果市场要求的该股票收益率是12%，那么该股票现在的价格是多少？
19．克莱梅特矿产公司的矿石储备量正逐渐减少，然而恢复日益减少的矿石储量的费用却逐年增加。因此，该公司的利润以10%的比例逐年减少。如果公司明天将要支付的股利是5美元，市场要求的收益率是14%，股票的价格是多少?假设股利支付额是公司利润的一个固定比例。
20．帕斯夸拉矿泉水公司准备在未来的12个季度每季度末支付1美元的股利。然后，股利以每季度0.5％的速度永久增长下去。股票的适当收益率为10％，按季度计算。目前股票的价格是多少?
21. 假设阿姆斯特丹食品公司刚支付每股1.40美元的股利。预计它的股票以每年5%的速度永久增长下去，如果要富有的回报率为10%，阿姆斯特食品公司的股票价格是多少？
22. 为了购回自己公司的股票，潘佐公司决定今后两年暂停支付股利。第三年和第四年恢复支付2美元的股利。然后，公司支付的股利将以每年6%的速度永久增长下去。潘佐尔公司股票要求的回报率为16%。根据股利贴现模型，潘佐尔公司目前每股股票的价格是多少？
23．韦伯斯特公司刚支付每股5.25美元的股利。公司将在下一年股利将增加14%。随后公司股利增长速度将每年减少3个百分点，直到股利增长速度达到行业平均的5%增长率。然后，公司将永远保持这一增长速度。韦伯斯特公司股票要求的回报率为14%。股票的价格是多少?
24．艾伦公司计划在今后两年的年末支付相等的股利。然后，公司股利按每年4%的速度永久增长下去。当前股票的价格为30美元。如果要求市场回报率为12%，那么一年后支付的股利是多少?
25．报纸上周报道称布莱德利企业今年盈利20,000,000美元。报道还说公司的资本回报率为14%。布莱德利的留存收益比率为60%。请问：
a．公司利润的增长率是多少?
b．下一年的利润将是多少?
26．天神人造卫星公司在昨天结束的上一财年盈利10,000,000美元。公司昨天把收益的2%发放股利。公司将继续每年年末将收益的25%发放股利。75%的收益作为留存收益，用于项目投资。公司有1,250,000股普通股股票。目前股票的价格为30美元。公司历史上资本回报率为12%，未来也将保持这一比率。股票的市场回报率是多少?
27．４年前，璀璨珠宝公司支付每股０.80美元股利。公司去年支付每股1.66美元股利。公司未来5年支付股利的增长率与过去5年的增长率相同。然后将以每年8%的速度永续增长下去。股票要求的回报率为18%。璀璨珠宝公司未来7年的现金股利是多少？
28．Rite Bite企业销售牙签。去年毛收益为3,000,000美元，总成本为11,500,000元。Rite Bite有1,000,000收益和成本都将每年增5%。假设Rite Bite无需缴纳所得税。所有收益都以股利的形式分配。
a．如果贴现率为15%，并且所有的现金流都发生在年末，RiteBite公司的股票价格是多少?
b．RiteBite公司决定生产牙刷。这个项目要求立即支付15,000,000美元的费用。第一年末，还要求5,000,000美元的其他支出。此后每年净的现金流入量为6,000,000美元。这种盈利的水平将一直保持下去。那么此项目的实施会对每股股价产生什么影响?
29．加利福尼亚房地产公司希望在不实施任何新项目的情况下，永远保持每年盈利100,000,000美元。公司现在有投资地产的机会，今天需投资15,000,000美元，一年后再投资5,000,000美元的机会。新的投资可以在两年后开始，永远保持每年盈利15,000,000美元。公司有20,000,000通股股票流通，股票的市场回报率为15%。假设土地投资不贬值，不考
虑税收。
a．如果不实施新的投资，那么每股价格是多少?
b．投资的价值是多少?
c．如果公司实施新的投资，那么每股股价是多少?
30．阿凡兰奇雪橇公司如果没有新的投资，那么它每股收益将永远为4美元。在这种情况下，公司所有的收益都将以股利的方式分配。假设第一次股利将在一年后收到。
另外一种情况，假设3年后，公司每年固定地将收益的25％用于新项目投资。每个项目将永久性地在每年年末带来40％的收益。公司贴现率为14％。
a. 没有新的投资情况下，雪橇公司每股股票价格是多少?
b．如果雪橇公司实施新的投资，那么它的每股股价是多少?
31．假设太平洋能源公司和美国蓝芯公司都报告称收益为800,000美元，有500,000股普通股流通。没有新的投资情况下，两家公司都永远保持每年800,000的收益。假定两家公司都要求15%的回报率。
a．太平洋能源公司有一个新的项目，可以永远每年获得100,000美元的收益。计算公司的市盈率。
b．美国蓝芯公司有一个新的项目，可以永远每年获得200,000美元的收益。计算公式的市盈率
32．（挑战性的问题）勒温雪橇公司（今天）希望，如果公司没有新的投资{并且收益将以股利的形式分配给股东)，在未来的经营期间内(从第一期开始计算)获得每股4美元的收益。但是，公司总裁兼首席执行官，克林特·威廉姆斯认为有机会在三年后（从第三时期开始，留存（并投资）收益的25%。这一投资机会将（在各个时期）不确定地延续着。他希望这个新的权益投资能获得40%的收益(ROE为40%)，投资回报将在投资实施一年后开始实现。公司股权投资适当贴现率一直为14%。
a. 新投资发生之前，现在勒温雪橇公司的股票价格时多少?
b．如果决定实施新的投资，根据前面的信息，假设被提议的投资为实施股的价值是多少?那么股票每股的价值是多少？
c．如果被提议的新投资被实施，那么第二期预计的资本收益率是多少?如果没有实施呢?
d．如果新的投资实施，那么第二期的预计股利收益率是多少?如果没有实施呢?
33．ABC公司的市盈率为12，股利支付率为40%。1月1日ABC公司的股票价格为32美元/股。如果股利支付率为60%，那么股票的价值是多少?
34．XYZ公司收益为10,000,000美元。并且得益于学习曲线，收益预计将以每年5%的速度永久增长。目前所有的收益都以股利的方式分配。公司计划两年后建设一个新的工程，这项工程完全采用内源融资，全部完工需要花费当年20%的盈利。新工程能在建设一年后开始每年稳定地为公司带来的500,000美元收益。公司有10,000,000股普通股流通。计算XYZ公司股票的价值。假设贴现率为10%。
35．输入沃尔玛公司股票代码WMT。使用“Excel分析”链接下最近的资产负债表和损益表，计算沃尔玛公司的可持续增长率。下载“Mthly.Adj. Price”，并找出资产负债表和损益
表相应月份的收盘价。按照股利增长模型，沃尔玛股票的收益率是多少?这个数值有意义吗?为什么?
36．假设一个投资者对哈利·戴维森股票(HDl)要求的收益宰为11％。在“Excel 分析”链接下，找到“Mthly.Adj. Price”,并找到HDI 最近财年的月末收盘价。使用最近一年的股票价格和每股收益(EPS)，计算哈利·戴维森的每股净现值(NPVGO)。通过计算，哈利·戴维森公司股票的市盈率(P ／E)是多少?
第5章 债券和股票的定价
练习题
1．解：根据利息债券的价格公式计算： a. 91.61305.1/000,110
=（美元） b. 54.38510.1/000,110=（美元） c. 19.24715.1/000,110=（美元）
2. 解：每半年支付利息：402
%
8000,1=?
（美元），20年后支付本金1,000美元。 利用付息债券的定价公式计算得： a. 000,104.1000
,17928.194004.1000,14040
4040
%4=+?=+
?=A PV （美元），即当市场利率等于票利率时，债券价格等于票面面值。
b. 41.82805.1000
,11591.174005.1000,140404040
%5=+?=+
?=A PV （美元），即当市场利率
等于票利率时，债券价格低于票面面值。
c. 15.231,103
.1000
,11148.234003.1000,14040
4040
%3=+?=+
?=A PV （美元），即当市场利率等于票利率时，债券价格低于票面面值。
3.解：()
%83.505830.0112.12
/1＝＝半年的贴现系数＝-
a. 第一种情况下，股票的价格＝40
40
0583.00583.1/000,140+?A
65.71867.10398.614＝＝+（美元）
b. 第二种情况下，股票的价格＝30
30
0583.00583.1/000,150+?A
64.88370.18294.700＝＝+（美元）
4.解：实际年利息为10%，半年贴现系数()
%881.404881.011.15
.0==-=。
因此，债券的价格＝33.84604881.1/000,14040
40
04881.0=+A （美元）。
5.解：根据息票债券的定价公式计算得：
88.23137245.1505.1/000,1
14.9233030
05.0+?=+=C CA 债券的票面利息C ＝45美元， 所以，债券的年利息率＝45×2/1,000＝0.09＝9%
6. 解：a. 半年的收益率为60/1,000＝6%，所以实际年回报率为%36.12106.12
=-。 b. 49.74806.1000
,13012
12
%6=+
?=A PV （美元）
c. 如果5年期债券每半年支付40美元利息，则半年收益率变为：40/1,000＝4%，则6年期债券的价格为：15.90604
.1000
,13012
12
%4=+
?=A PV （美元）
7.解：根据息票债券的定价公式计算得： a. 000,110
.1/000,110010020
20
10.0=+?=A P （美元）
000,110.1/000,110010010
1010
.0=+?=B P （美元） b. 61.85012
.1/000,110010020
2010.0=+?=A P （美元）
00.88712.1/000,1
100100101012.0=+?=B P （美元） c. 36.196,108.1/000,110010020
20
10.0=+?=A P （美元）
20.134,108.1/000,1
100100101012.0=+?=B P （美元）
8．解：a ．市场利率意外上升，长期债券的价格将下降。债券价格等于债券所能带来的现金流的现值总和。市场利率上升，现金流的现值就下降。
这可以从一年到期的纯贴现债券可以看出来： ()i 1/000,1+债券价格＝。当；上升i 那么分母增加，价格则下降。
b ．利率上升对股价的影响并不如债券那样明晰。名义利率是市场实际利率和通货膨胀率的综合结果，用公式可以表示为：（1+i ）＝（1+r ）（1+通货膨胀率）。从这一关系可以看出，当通货膨胀率上升时，名义利率也上升。股票价格受到股利、股票未来价格和利率综合影响。股利和未来价格取决于公司的盈利能力。当通货膨胀发生时，公司盈利可能增加，也可能减少。因此，市场利率上升对股价水平的影响是不确定的。
9．解：根据息票债券的定价公式计算得： a. ()20
20
1/000,180200,1r A r ++?=
求得，此时r ＝0.0622＝6.22%。 b. ()10
10
1/000,180950r A r ++?=
求得，此时r ＝0.0877＝8.77%。
10．解：根据息票债券的定价公式计算得：
86.003,1806.1/000,40
06.1/500,206.1/000,24028
1206.0121606.0=+?+?=A A P A （美元） 89.888,306.1/000,4040==B P （美元）
11．解：a ．正确。债券到期时间最近的是A TT5 1/8，2003年到期。它的收盘价为100美元，或者1000美元的100％。
b ．正确。2018年到期的债券利率为9％，所以年利息：1000×9％=90美元。
c ．正确。2002年2月10日债券的价格为107 3/8。由于这一价格比前一天下跌了1/8，因此2002年2月9日的价格为107 4/8，即1,075美元。
d ．错误。当前收益率等于年利息支付额除以债券价格。2004年到期的美国电话电报公司债券收益率为6.84％(=71.25/1，041.25)。
e ．正确。因为债券溢价发行，所以债券利率必定高于到期收益率。
12． 解：a.正确。因为债券折价发行，到期收益率将高于债券利息率。
b ．错误。2002年4月22日(星期四)，债券的收盘价为100 3/8，或1,003.75美元。因为该价格比前一天下降了1/8，所以2002年4月21日的价格为100 1/2，或1,005美元。
c ．正确。利息率为7.5％。因此，年利息支付额为75美元（＝1,000×0.075）
d ．正确。当前收益率等于年利息支付额除以债券价格。当期收益率为7.29％(75/1,028.85)。
13．解：根据股利增长模型计算得，股票的价格＝2212.1/08.1212.1/08.12?+?
()[]
89.2812.104.012.0/04.108.1212.1/08.123333=?-??+?+(美元/股)
14. 解：a ．正确。股利收益率等于股利支付额除以股价。
%56.1115
8
.1iv 01==P D 股利收益率
b ．错误。 2002年2月12日，股票收盘价为115美元，比前一交易日下降1.25美元。
因此，2002年2月10日，股票收盘价为116.25美元。
c ．正确。2002年2月11日，股票收盘价为115美元。
d ．正确。市盈率（P/E ）为30，等于股票价格除以每股收益（EPS ）。
由EPS P E P //0=，可得：EPS=115/30=3.83（美元）
。
15. 解：根据固定股利增长模型：()g r Div P -=/1，可得：
93.13=（1.30×1.07）/（r-0.07）
回报率r=8.42%。
16．解：31.3615
.150
15.172.0415.172.023
2=+?+?=
股票的价格（美元/股） 所拥有的股票数量：100，0000/36.31=2754（只）
17．解：a ．每股股票的当前价格：()()57.2805.012.0/2/=-=-=g r Div P （美元） b ．10年后股票的价格：()(
)()54.4605.012.0/05.12/10
=--=-=g r Div P （美元）
18．解：第1年的股利：1.15×1.18=1.36（美元） 第2年的股利：1.357×1.18=1.60（美元） 第3年的股利：1.601×1.15=1.84（美元） 第4年的股利：1.841×1.06=1.95（美元） 以后每年的股利以6%的速度增加，则：
93.2612.1/06
.012.095.112.184.112.160.112.136.13
3
2=-+++=
该股票现在的价格（美元/股）
19．解：1年后支付的股利现值=5×（5-10%）=4.50（美元）
()
75.235%10%1450
.4iv 01=+--=+-=
Div g r D P 股票的价格（美元）
20．解：已知股票年回报率为10％，则季度回报率=10%/4=2.5%。可得： 目前股票的价格()
()
12
1311/r g r Div A Div P T
r +-+
=
()()[]62.47025.1005.0025.0/005.01112
12
025
.0=-+?+
?=A （美元）
21.解：根据股利增长模型计算得：
()40.2905
.010.005
.140.11=-?=
-=g r Div P 票价格阿姆斯特食品公司的股（美元）
22.解：根据股利贴现模型，潘佐公司目前股票的价格：
()()()
()()()09.1416.106.016.0/6.0216.12
16.121/114
434
54
4
33
=-?+
+=
+-+
++
+=
r g r Div r Div r Div P （美元/股）
23．解：根据题意，得：
99.514.125.51=?=Div 64.611.114.125.52=??=Div
17.708.111.114.125.53=???=Div
53.705.108.111.114.125.54=????=Div
91.705.105.108.111.114.125.55=?????=Div
股票价格()()()()()
4
544
332211/1111r g r Div r Div r Div r Div r Div P +-++++++++=
()70.7114
.105.014.0/19.714.153.714.117.714.164.614.199.54432=-++++=
（美元）
24．解：假设一年后支付的股利为Div 如，根据题意，可得：
()()[]()()2
221/11r g r g r Div r Div r Div
P +--?++++=
()()22212
.104.012.0/04.112.112.130-?++=
Div Div Div 因此，Div ＝2.49美元。
25．解：a. 公司的增长率g ＝0.6×0.14＝0.084＝8.4% b. 下一年的收益＝20,000,000×1.084＝21,680,000（美元）
26．解：公司股利的增长率g=0.75×0.12=0.09=9% 每股股利=10,000,000×(1－0.75)/1,250,000=2(美元/股) 市场回报率=2×1.09/30+0.09=0.1672=16.27%
27．解：设过去4年股利支付的年增长率为g ，则有：
()4
401g Div Div +?=
()4
180.066.1g +?=
2002.0=g
第7年现金股利()()2
765
510711--+?+?=g g Div Div
＝82.408.12002.166.12
5=??（美元）
28．解：a. 股利价格＝()()75.1505.015.0/05.15.13=-?-（美元/股）
b ．NPVGO=－15,000,000－５,000,000/1.15+(6,000,000/0.15)/1.15=15,434,783(美元) 每股的NPVGO 为15.43美元（＝15,434,783/1,000,000）
因此，每股股票的价格＝15.75+15.43＝31.18美元，比牙刷项目实施前上涨了15.43美元/股。
29．解：a ．根据固定股利股票价格公式计算得：
股价＝EPS/r ＝（100,000,000/20,000,000）/0.15＝33.33（美元/股）
b ．新投资的净现值NPV （即NPV ）＝-15,000,000－5,000,000/1.15+（10,000,000/0.15）
/1.15＝38,623，188（美元）
c ．新的投资项目实施后，股价＝33.33+38.623,188/20,000,000＝35.26（美元）
30．解：a. 在没有新的投资情况下，公司股价＝
57.2814
.04
==r Div （美元/股） b. 进行新的投资，收益增长率g ＝留存收益比率×留存收益的回报率＝0.25×0.4＝0.1
第三年，有25%的收益用于再投资，即投资额为1美元（＝4×0.25）。一年后股东永久性地每年获得投资回报的40%。那么：
增长年金的价格()[]
()2
1/)/(r /r g r NPVGO +-+=收益投资
＝()()[]73.3514.1/1.014.0/14.040.012
=-++-（美元）
实施新的投资后，公司股价P ＝PV （EPS ）+NPVGO ＝28.57+35.73＝64.30（美元）
31．解：a ．太平洋能源公司的市盈率计算如下： EPS=(800,000/500,000)=1.6(美元/股)
NPVGO=（100 000/500 000）/0.15=1.33(美元) P/E=1/0.15+1.33/1.6=7.5
或太平洋能源公司的市盈率计算如下：
投资新项目后，公司每年的收益为：800 000+100 000=900 000（美元） 公司的市价为：900 000/0.15=6 000 000（美元） 公司的市盈率为：P/E=6,000,000/800 000=7.5 b ．美国蓝芯公司的市盈率计算如下：
公司的市价=当前收益/r+项目收益/r=800 000/0.15+200 000/0.15 =6 666 666.67（美元) P/E=6 666 666.67/800 000=8.33
32． 解：a. 此时股票的价格＝4/0.14＝28.57（美元/股） b. 决定实施新的投资，股票价格＝()()90.5914.104.0/14.0/40.0157.283
=+-+（美元/
股）
c. 预计回报率14%减去股利收益率5%等于资本收益率9%。当没有新投资时，资本收
益率为14%。
d. 实施投资，则3/59.90＝5%；不实施投资，则4/28.57＝14%。
33．解：市盈率：每股股价／每股股利，因此，每股股利=32/12=8/3（美元／股） 此时，股利支付率为40%，每股收益=（8/3）/40%=20/3（美元／股） 当股利支付率为60%，则每股股利=（20/3）×60%=4（美元／股） 因此，股票的价值=12×4=48（美元／股）
34．解：得益于学习曲线，
每股收益（EPS ）=收益/股票数量=10,000,000/10,000,000=1 根据NPVGO 模型，P=E/（k －g ）+NPVGO ，即： P=1/（0.10－0.05）+NPVGO=20+NPVGO
两年后公司每股收益=()1025.105.0112
=+?，因此初始投资=1.1025×20%=0.22美元。
两年后投资额的现值=18.0)1.1/(22.02
-=-（美元） 新工程可获得每股收益0.5美元，则：
永久增长的收益价值=0.5/（0.1）=5（美元） 永久增长获得价值的现值=13.41.1/52
=美元
NPVGO （每股）=-0.18+4.13=3.95（美元）
公司实施新项目后的股票价格=20+3.95=23.95（美元/股）
影响股票价格主要因素
影响股票价格的主要因素 供求关系 股票市场何以与经济学息息相关, 无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项, 倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？ 另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！ 公司盈利 纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。 投资者的情绪 大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。 与此同时，油价、市场气氛、收购合并消息、经济数据、利息去向，以及经济增长等因素，均对公司股价有着举足轻重的影响。 股价变动是可以预算得到吗? 可能上述问题会促使你阅读以下文章，对吗？事实上，不单阁下对这个问题充满好奇，不少投资人，句括经济学者以及投资专家对此更是左思右想，然而问题的答案却仍然是个谜。尽管如此，有不少研究指
个股价值与价格的关系通达信指标公式源码
炒股最根本的就是炒个股价值财务主图让你认识个股价值与价格的关系 灰色区域是由三条线组成，代表了一个箱体，上线是箱顶，下线是箱底，中间的虚线是价格中枢，他们的排列类似黄金分割，股价未突破的线均有压力，股价突破了的线均有支撑，突破任一根线回抽该线就是买点。 年认同价:=MA(C,240); LL:=BARSSINCE(FINANCE(42)); 价格中枢:=(SUM(年认同价,0)/LL); G:价格中枢*1.2,LINETHICK2,COLOR009900; G1:价格中枢*0.8,LINETHICK2,COLOR009900; STICKLINE(G1>0,G1,G,8,0),COLOR5F5F5F; 毛利润率:=FINANCE(21)/FINANCE(20); 成长价值:年认同价*(1+毛利润率),COLORYELLOW,LINETHICK1; 收益价值:年认同价+FINANCE(33),COLORRED,LINETHICK1; 价格中枢,LINETHICK1,COLORFFBB00; A:=(3*C+L+O+H)/6; X:=(20*A+19*REF(A,1)+18*REF(A,2)+17*REF(A,3)+16*REF(A,4)+15*REF(A ,5)+ 14*REF(A,6)+13*REF(A,7)+12*REF(A,8)+11*REF(A,9)+10*REF(A,10)+9*RE F(A,11)+8*REF(A,12) +7*REF(A,13)+6*REF(A,14)+5*REF(A,15)+4*REF(A,16)+3*REF(A,17)+2*RE F(A,18)+ REF(A,20))/210; 回调认同:EMA(X,13),COLORFF00FF; STICKLINE(CLOSE>=OPEN,OPEN,CLOSE,3,1),COLORRED; STICKLINE(OPEN>CLOSE,CLOSE,OPEN,3,0 ),COLORFFFF50; STICKLINE(CLOSE>=OPEN,CLOSE,HIGH,0 ,0 ),COLORRED; STICKLINE(CLOSE>=OPEN,OPEN,LOW,0 ,0),COLORRED; STICKLINE(OPEN>CLOSE,CLOSE,LOW,0 ,0 ),COLORFFFF50; STICKLINE(OPEN>CLOSE,OPEN,HIGH,0 ,0 ),COLORFFFF50; AA:=CLOSE/REF(CLOSE,1)>=1.09; STICKLINE(AA,OPEN,CLOSE,3,0),COLORYELLOW; STICKLINE(AA,LOW,HIGH,0,0 ),COLORYELLOW;
债券的定价及影响定价的因素
债券定价 1962年马基尔（B.G.Malkirl）在对债券价格、债券利息率、到期年限以及到期收益率之间进行了研究后，提出了债券定价的五个定理。提出的五个债券定价原理至今，这五个定理仍被视为债券定价理论的经典。 一、马基尔五大债券定价定理 定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。即到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。 定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。 定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。 定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 二、影响债券发行价格因素 债券的发行价格，是指债券原始投资者购入债券时应支付的市场价格，它与债券的面值可能一致也可能不一致。理论上，债券发行价格是债券的面值和需要支付的年利息按发行当时的市场利率折现所得到的现值。影响债券发行价格的基本因素主要有债券面额、票面利率、市场利率和债券期限。 1.债券面额
债券面值即债券市面上标出的金额，企业可根据不同认购者的需要，使债券面值多样化，既有大额面值，也有小额面值。 2.票面利率 票面利率可分为固定利率和浮动利率两种。一般地，企业应根据自身资信情况、公司承受能力、利率变化趋势、债券期限的长短等决定选择何种利率形式与利率的高低。 3.市场利率 市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系，也是决定债券价格按面值发行还是溢价或折价发行的决定因素。 4.债券期限 期限越长，债权人的风险越大，其所要求的利息报酬就越高，其发行价格就可能较低。 债券发行方式包括溢价，等价和折价发售。溢价是指按高于债券面额的价格发行债券。等价是指以债券的片面金额作为发行价格。折价是指按低于债券面额的价格发行。债券从资金时间价值来考虑，债券的发行价格由两部份组成：一是债券到期还本面额的限制；二是债券各期利息的年金现值。 计算公式如下： 债券售价=债券面值/（1+市场利率）+Σ债券面值*债券利率/（1+市场利率） 在实务中，根据上述公式计算的发行价格一般是确定实际发行价格的基础，还要结合发行公司自身的信誉情况。 由此可见，票面利率和市场利率的关系影响到债券的发行价格。当债券票面利率等于市场利率时，债券发行价格等于面值；当债券票面利率低于市场利率时，企业仍以面值发行就不能吸引投资者，故一般要折价发行；反之，当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以面值发行就会增加发行成本，故一般要溢价发行。
股票价格
股票发行价格 股票发行价格是指股份有限公司出售新股票的价格。在确定股票发行价格时，可以按票面金额确定，也可以超过票面金额确定，但不得以低于票面金额的价格发行。 定义 股票发行，一般就是公开向社会募集股本，发行股份，这种价格的高低受市场机制的影响极大，取决于公司的投资价值和供求关系的变化。如果股份有限公司发行的股票，价格超过了票面金额，被称为溢价发行，至于高出票面金额多少，则由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准，这种决定股票发行价格的体制，就是发挥市场作用，由市场决定价格，但是受证券监管机构的监督。 在股票发行价格中，溢价发行或者等价发行都是允许的，但是不允许以低于股票票面的价格发行，又称折价发行，因为这种发行价格会使公司实有资本少于公司应有的资本，致使公司资本中存在着虚数，不符合公司资本充实原则；另一方面，公司以低于票面金额的价格发行股票，实际上就意味着公司对债权人有负债行为，不利于保护债权人的利益。 溢价发行股票，就是以同样的股份可以筹集到比按票面金额计算的更多的资金，从而增加了公司的资本，因此，以超过票面金额发行股票所得溢价款列入公司资本公积金，表现为公司股东的权益，即所有权归属于投资者。 影响股票发行价格的主要因素 本体因素 本体因素就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影响因素。 一般而言，发行价格随发行人的实质经营状况而定。这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水平等，其中最为关键的是利润水平。在正常状况下，发行价格是盈利水平的线性函数，承销商在确定发行价格时，应以利润为核心，并从主营业务入手对利润进行分析和预测。主营业务的利润及其增长率，是反映企业的实际盈利状况及其对投资者提供报酬水平的基础，利润水平与投资意愿有着正相关的关系，而发行价格则与投资意愿有着负相关的关系。在其他条件既定时，利润水平越高，发行价格越高，而此时投资者也有较强的投资购买欲望。当然，未来的利润增长预期也具有至关重要的影响，因为买股票就是买未来。因此，为了制定合理的价格，必须对未来的盈利能力做出合理预期。在制定发行价格时，应从以下几个方面对利润进行理性估测。 ①发行人主营业务发展前景。 这是能否给投资者提供长期稳定报酬的基础，也是未来利润增长的直接决定因素。
股票内在价值与价格之间关系的文献综述
股票内在价值与价格之间关系的文献综述 摘要：股票作为一种特殊的商品也有其内在价值和外在价格，内在价值表现为股票所能给投资者带来的未来收益。以内在价值为基础，投资者和融资者在具体的市场环境下通过交易博弈最终形成股票的市场价格。本文就股票的内在价值与外在价格之间的关系以及影响二者关系的公司治理因素对相关领域的文献进行了阐述，并且介绍了由于价格严重偏离价值而产生的股票泡沫问题。 关键词：股票价格内在价值公司治理股票泡沫 一、问题的提出 股票价格的不确定性是证券市场上永恒的话题[1]。股票从一级市场发行到二级市场流通以及随之可能发生的股票配售、股票回购、可转债转股的各个阶段，股票价格对市场主体都有不同的指导意义。无论是初始的股价水平还是流通时的股价变化都直接关系到市场主体的决策和盈亏状况，如何评估股票内在价值、如何完善股价形成机制是各方都密切关注的问题。 二、股票内在价值与外在价格 关于股票价格的形成，存在两种极端的观点。一种观点认为，股票存在内在价值，股票价格是其内在价值在一级、二级市场的体现。这类股价决定理论称作基本价值理论。另一种观点认为，股票不存在内在价值。股票价格是股票市场供求双方多种因素影响的结果，其中包括投机行为的影响。由于多种因素的共同作用，股票市场是有效市场，股票价格遵循“随机漫步”( random walk) 的轨迹。这类以效率市场为假设前提的股价决定论，称作“随机漫步理论”。 当股票进入资本市场后，股票价格就成为企业价值的可观察的市场表现[2]。股票价格是价值因素、环境因素等各种影响因素集合的表现，其中任何单一的因素都不可能完全解释现实股价的形成原因。价值是企业内在资本及其产生经营能力的表示。下面本文就股票内在价值与股票价格之间的关系展开阐述。 有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH) 是经典金融学中最重要的命题之一。有效市场假说的概念由Samuelson (1965) 首次提出[3]，经Eugene Fama 和Michael Jensen 等学者的努力，将其发展成一套认识金融市场的理性分析框架[4]。有效市场理论在20 世纪70 年代达到顶峰，并一直是经典金融学的主流思想。有效市场假说的经典定义来源于Fama(1970)[5]，即“价格总是‘完全反映(fully reflect) ’了所有可得信息(all available information)
网络作业题--债券、股票估价
债券估价 1、西安制造公司2年前发行了一种12年期票面利率为 8.6%的债券。 该债券每半年支付一次利息。 如果这些债券当前的价格是票面价值的97%。 计算其到期收益率？ 1. 5.431% 2. 4.531% 3. 4.135% 4. 5.531% 2、S公司发行了一种票面利率为9%，期限为9年的债券，每半年支付1次利息，当前价格为票面价值的104%。 a计算当期收益率？ 1.8.359% 2.8.65% 3.8.532% 4.4.179%b到期收益率？
2.8.65% 3.8.532% 4.4.179%c实际年收益率？ 1.8.359% 2.8.65% 3.8.532% 4.4.179% 3、尤·肖恩想发行一种新的、期限为20年的债券。 公司当前在市场上有一种债券，该债券的票面利率为8%，每半年支付1次利息，期限为20年，当前价格为1095美元。 如果公司想以平价发行该新债券，则该新债券的票面利率为多少？ 1. 3.5295% 2. 7.059% 3. 7% 4.3% 4、某公司的债券票面利率为5%，K公司的债券票面利率为11%，两种债券的期限均为8年，每半年支付1次利息，到期收益率为7%。 a如果利率上升2%，计算两种债券价格变化的百分比？ 1.–
10.43% 2.– 10.43%；– 11.80% 3. 13.76%； 12.06% 4. 12.06%； 13.76%b如果利率不是上升而是下降2%，计算两种债券价格变化的百分比？ 1.– 11.80%；– 10.43% 2.– 10.43%；– 11.80% 3. 13.76%； 12.06%
股票价值计算
1:希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象.相反,我希望你将自己想象成为公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓. 2:如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份. 3:投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于它的内在商业价值大打折扣时买入其股份.内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在价值的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值. 4:我们的投资方式只是与我们的个性及我们想要的生活方式相适应,为了这个原因,我们宁愿与我们非常喜欢与敬重的人联手获得回报X,也不愿意通过那些令人乏味或讨厌的人改变这些关系而实现110%的X. 5:我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂??如何评估一家公司,以及如何考虑市场价格. 6:必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑:如何你不愿意拥有一家公司十年,那就不要考虑拥有它十分钟. 7:我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票. 8:恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的偶然爆发会永远在投资界出现.这些流行病的发作时间难以预料,由它们引起的市场精神错乱无论是持续时间还是传染程度同样难以预料.因此我们永远无法预测任何一种灾难的降临或离开,我们的目标应该是适当的:我们只是要在别人贪婪时恐惧,而是别人恐惧是贪婪. 9:我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于公司,而不是其他共有者的愚蠢行为. 10:投资者应考虑企业的长期发展,而不是股票市场的短期前景.价格最终将取决于未来的收益 .在投资过程中如同棒球运动中那样,要想让记分牌不断翻滚,你就必须盯着球场而不是记分牌. 11:价格是你所付出去的,价值是你所得到的,评估一家企业的价值部分是艺术部分是科学. 12:巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困,这时会导致这些公司的股票被错误的低估. 13:理解会计报表的基本组成是一种自卫的方式:当经理们想要向你解释清企业的实际情况时,可以通过会计报表的规定来进行.但不幸的是,当他们想要耍花招时(起码在部分行业)同样也能通过会计报表的规定来进行.如果你不能识别出其中的区别,你就不必在资产选择行业做下去了. 14:如何决定一家企业的价值呢?—做许多阅读:我阅读所注意的公司的年度报告,同时我也阅读它的竞争对手的年度报告. 15:每次我读到某家公司削减成本的计划书时,我都想到这并不是一家真正懂得成本为何物的公司,短期内毕其功于一役的做法在削减成本领域是不起作用的,一位真正出色的经理不会在早晨醒来之后说今天是我打算削减成本的日子,就像他不会在一觉醒来后决定进行呼吸一样 .
证券基础知识大全：股票的价值与价格
(一)股票的价值 股票的价值可以从不同的角度进行考察，从而得出有关股票价值的不同含义。 1.票面价值。股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。主要是确定每股股份在公司中所占的份额。例如，某公司发行股票的总面值为5000万元，每股的票面价值为1元。那么，一股股票就代表该公司的5000万分之一。在我国，股票的票面价值统一规定为1元人民币。 2.账面价值。账面价值又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所代表的实际资产的价值，又称股票净值。股票的账面价值可用下列公式计算： Va=(T—P)/Nc 式中：Va—股票的账面价值; P—优先股股票的总面值; T—公司资产的净值; Nc—普通股股票的总股数。 公司的资产净值是指公司的资本额(股票面值总额)加上公积金与未分配利润的数额。其中，各种公积金和未分配利润尽管没有以股利的形式分派出来，但仍属于股东。因此，净资产也称为股东权益。 3.清算价值。清算价值是指公司撤销或解散时，资产经过清算后，每一股份所代表的实际价值。在理论上，清算价值等于清算时的账面价值，但由于公司的大多数资产只以低价售出，再扣除清算费用后，清算价值往往小于账面价值。 4.内在价值。股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值，取决于股息收入和市场收益率。股票的内在价值决定股票的市场价格，但市场价格又不完全等于其内在价值。受供求关系等多种因素影响的市场价格围绕着股票内在价值波动。 (二)股票的价格 1.股票的理论价格。 股票代表的是持有者的股东权。这种股东权的直接经济利益，表现为股息、红利收入。股票的理论价格，就是为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的代价，是股息资本化的表现。 静态地看，股息收入与利息收入具有同样的意义。投资者是把资金投资于股票还是存于银行，这首先取决于哪一种投资的收益率高。按照等量资本获得等量收入的理论，如果股息率高于利息率，人们对股票的需求就会增加，股票价格就会上涨，从而股息率就会下降，一直降到股息率与市场利率大体一致为止。按照这种分析，可以得出股票的理论价格公式为：股票理论价格=股息红利收益/市场利率 2.股票的市场价格。 股票的市场价格即股票在股票市场上买卖的价格。股票市场可分为发行市场和流通市场，因而，股票的市场价格也就有发行价格和流通价格的区分。股票的发行价格就是发行公司与证券承销商议定的价格。股票发行价格的确定有三种情况：(1)股票的发行价格就是股票的票面价值。(2)股票的发行价格以股票在流通市场上的价格为基准来确定。(3)股票的发行价格在股票面值与市场流通价格之间，通常是对原有股东有偿配股时采用这种价格。国际市场上确定股票发行价格的参考公式是： 1 2
中国股票价格受内在价值影响的因素分析
中国股票价格受内在价值影响的因素分析 ――对上证个股的实证分析 05级经济基地 郭涛 一．引言 准确刻画股票内在价值对于资产定价，资产组合构造以及金融风险管理有着重要意义。在寻求股票内在价值上，最早有二叉树模型给出了最简单的定价方式，保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续股票定价模型，是现代股票定价模型的基础。除此之外，还有基于投资报酬率，市场风险以及上市公司基本财务数据的资本资产定价模型。 中国股票市场已有二十多年发展历程，但与发达国家证券市场相比，仍处于不成熟阶段，金融监管等配套措施远未跟上资本市场的发展。因此在发展过程中体现出很多不成熟的行为，远为达到市场有效的程度，很多国外理论研究因其较强的前提假设而在中国市场不能得到有效利用。正是在这样的背景下，研究股票内在价值对于投资者选择投资目标，增强资本收益率，并有效防范风险更加具有重要意义。 二．文献综述 在股票价格定价的分析上，目前主要流派有基本分析流派和技术分析流派。技术分析流派以随机游走模型为基础，主要研究股票价格收益率，波动率的影响因素及运动过程。 萨缪尔森连续时间股票模型 保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续时间股票模型① s d SdB =+μSdt σ 其中， μ，σ 是常量， B 服从布朗运动，即满足零均值，方差为2σ的正态分布。 该微分方程的解为②： exp[(/2)]t =+-2t 0t σμσS S B t B 是均值为0，方差为t 的正态随机变量。由此得到几何布朗运动模型（GBM ） ： 0 ln()(/2)t s t s =+-2t σμσB 其中参数 μ，σ均由历史数据回归得到。 该模型是技术分析的基础模型。此后众多学者在对方差（也就是波动率）的研究上取得进展。 ① 参见Samuelson . “Rational Theory of Warrant Prices,” Industrial Management Review, 6 (1965),P13-31 ② 参见Josegh Stampfli , Victor Goodman. “The Mathematics Of Finance ” Tompson express (2004),P80
影响股票价格的主要因素有哪些
影响股票价格的主要因素有哪些: 供求关系 股票市场何以与经济学息息相关,无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项,倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？ 另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！ 公司盈利 纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。 投资者的情绪 大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。
第5章债券和股票的定价
第5章债券和股票的定价 1．息票利率 债券发行商如何为所要发行的债券确定合适的息票率？债券的息票率与其必要报酬率之间有什么差别？ 解： 息票率→票面利率（在定价公式的分子上） 必要报酬率→市场利率（在定价公式的分母上） 债券发行商一般参考已发行并具有相似期限和风险的债券来确定合适的息票率。这类债券的收益率可以用来确定息票率，特别是所要发行债券以同样价格销售的时候。债券发行者也会简单地询问潜在买家息票率定在什么价位可以吸引他们。息票率是固定的，并且决定了债券所需支付的利息。必要报酬率是投资者所要求的收益率，它是随时间而波动的。只有当债券以面值销售时，息票率与必要报酬率才会相等。 2．债券市场 在债券市场上，对于债券投资者而言，缺乏透明度意味着什么？ 解：缺乏透明度意味着风险较大，那么要求的必要报酬率就较高，愿意支付的价格就较低。缺乏透明度意味着买家和卖家看不到最近的交易记录，所以在任何时间点，他们都很难判断最好的价格是什么。 3．股票估价 为什么股票的价值取决于股利？ 解：任何一项金融资产的价格都是由它未来现金流（也就是投资者实际将要收到的现金流）的现值决定的，而股票的现金流就是股息，因此股票的价值取决于股利。 4．股票估价 在纽约证券交易市场与纳斯达克上登记的相当一部分公司并不支付股利，但投资者还是有意愿购买他们的股票。在你回答第3个问题后，思考为什么会这样？ 解：因为投资者相信公司有发展潜力，今后将有机会增值。许多公司选择不支付股利，而依旧有投资者愿意购买他们的股票，这是因为理性的投资者相信他们在将来的某个时候会得到股利或是其他一些类似的收益，就算公司被并购时，他们也会得到相应现金或股份。5．股利政策 参照第3与第4个问题，思考在什么情况下，一家公司可能会选择不支付股利。 解：一家公司在拥有很多NPV为正值的投资机会时可能会选择不支付股利。一般而言，缺乏现金的公司常常选择不支付股利，因为股利是一项现金支出。正在成长中并拥有许多好的增长机会的新公司就是其中之一，另外一个例子就是财务困难的公司。 6．股利增长模型 在哪两个假设下，我们可以使用股利增长模型来确定一家公司股票的价值？请评论这些假设的合理性。 解：股票估价的一般方法是计算出所有未来预期股利的现值。股利增长模型只在下列假设成立的情况下有效：①假设永远支付股利，也即，股票提供永久分红；②股利将以一个固定的比率增长。如果一个公司在以后的几年中停止运营，自行倒闭，则第一个假设无效。这样一个公司的股票估价可以通过价值股价的一般方法来计算。如果一个刚成立的新公司最近不会支付任何股利，但是预计最终将在若干年后支付股利，则第二种假设无效。 7．普通股与优先股 假设某家公司既发行了优先股，又发行了普通股。两者均刚刚支付2美元的股利。你认为哪
几种常用的股票价值计算法
几种常用的股票价值计算法 1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） （1）FCFE （Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型 （2）FCFF模型（Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型） DDM模型 V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率 对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为 ：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。 1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业； 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用； 大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。 自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。 当全部股权自由现金流用于股息支付时，FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四： 稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）； 未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）； 税收因素（累进制的个人所得税较高时）； 信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡） DCF模型的优缺点 优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。 缺点：需要耗费较长的时间，须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型，但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型，可能因数据估算不易而无法采用，即使勉强进行估算，错误的数据套入完美的模型中，也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大（可作敏感性分析补救）。FCFE /FCFF模型区别
股票价格与价值的测度及特性分析
股票价格与价值的测度及特性分析――基于流动性的新解释 董直庆/王林辉 【专题名称】统计与精算 【专题号】F104 【复印期号】2004年03期 【作者简介】董直庆吉林大学商学院数量经济研究中心； 王林辉吉林大学商学院 【内容提要】流动性对股票价格与价值的作用与关系，传统的研究主要是从市场流动性角度展开分析的，这种研究的局限性主要在于市场流动性的研究只是从市场这个单一的角度来对 股票价格进行测度，没有从流动性变化的最大部分即资产流动性的第一个飞跃一一从 股票标的资产到股票流动性的飞越来对股票价格 与价值的作用进行分析。基于此，本文从流动性的研究现状出发，重新定义了资产流 动性对股票价格与价值形成的作用，在对流动性价值进行测度的基础上，揭示了股 票价格与价值的形成机制及相互作用特性，得出了流动性的价值测度、股票价格的形 成过程、价格与价值的差异特性。 【关键词】流动性/股票价格/价值 中图分类号：F830 文献标识码：A 引言 股票价格与价值的形成过程及特性一直是学者们研究的重点，不确定性、非对称信息、有限理性等作用于现实的股票，从而形成了价格与价值的独特 特性，供需与市场的共同作用决定了价格与价值的许多差异。对于价格与价值的特性及相互关系国内外学者提出了许多新观点和新思想，其中20世纪50年代 发展起来的流动性理论对价格与价值的分析就是其中之一。近些年来的墨西哥 金融危机、俄罗斯金融危机、东南亚金融危机及网络股股价的疯狂表现表明，从流动性的角度可以较大程度地对股票价格与价值进行论述。 Hicks在1946年首次提出流动性偏好理论，提出了流动性对价格与价值的作用。Demsetz(1968)分析了资产价格买卖价差形成的原因，提出了基于买卖价差等流动性概念，Langetieg在1980年加以进一步精炼。Smidt(1971)、Garman(1976)、Stoll(1978) 、Ho & Stoll(1983) 、Cohen等(1981)、Zabel(1981)、 O' Hara & Oldfield(1986) 对价差要素开展了进一步的研究。在实践中，Amihuud & Mendelson在1986年其具有开创性意义的论文中首次展开了证券流动性与市场价值关系的理论分析及实证研究，指出非流动性股票(或流动性较差的股票) 比其流动性强的股票拥有更高的风险调整收益，1991年他们又指出这种流动性 溢价在债券上也同样成立，Boudoukh & Whitelaw(1993)发现几乎同类的日本政府债券间也存在着流动性溢价。Amihuud等在1997年发现，当股票交易进入the Aviv Stock Excha nge 后价格普遍获得提高。其他学者诸如P aga no(1989)、 Seppi(1990)、Pastor & Stambaugh(2001)等对价差与流动性关系开展了深入的研究。笔者发现，上述流动性与股票价格的研究主要集中在市场流动性与股票价格的决定上，即价差或价差影响因素等流动性要素对股票价格的作用。也还主要集中在市场、交易成本与投资者行为对价格与价值的作用关系上。 股票的流动性包含两个过程，从实物资本到可流通的虚拟资本一一股
“股权价值”与“企业价值”的区别
“股权价值”与“企业价值”的区别 一个理性的价值投资人，在投资之前，一般先判断企业的价值。 在企业估值中，常用的两个指标是：企业价值(Enterprise Value, EV)和股权价值(Equity Value, E)。 为什么企业会用两种不同的价值来表示?二者有什么区别?一般口中所讲“市值”指的是哪一个? 一、企业价值表达的两种方式 企业为什么会用两种不同价值表示?解答这个问题前，首先，我们先普及一些商业常识。 企业的融资渠道一般分两种：股权融资和债权融资。 1、股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式，总股本同时增加。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。
2、债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。 以股权融资方式投入资金的投资人称之为“股东”，以债权方式投入资金的投资人称之为“债权人”。 举个例子：你准备花1000万在北京买套房，首付30%。剩余70%向银行贷款。买卖交易完成后，你是房子的产权所有人，也就是房屋的“股东”，你可以自住也可以出租，而为你提供贷款的银行是房子的“债权人”，享有房屋的抵押权，有权收取利息和本金。 整个企业的资产来源除了自身所创造的，其他正是通过股东和债权人筹集而得，即使在企业需要扩张的时候，也会借款或对外发行股份，或把未分配的利润再次投入到企业之中。 因此，从“股东”与“债权人”这两类企业重要利益相关人角度出发，企业的价值是不一样的。 1、“股东”关心的是除去成本费用、利息税收最终的剩余经营成果。 2、“债权人”关心的是企业的经营状况能否支撑按期支付利息和偿还本金。
会计信息与股票价格之间关系
会计信息在证券市场中的作用 西方学者对会计信息在证券市场中的作用所进行的研究集中体现在如何验证会计信息与股票价格之间的关系上面，并由此形成了信息观和计价模型观这两大基本理论，并于近几年衍生出了一种新理论，即计量观。本文拟对这三种理论进行初步探讨。 一、会计信息与股票价格之间关系的理论依据之一：信息观 股票之所以具有价值，是因为它们具有投资者所希望的某类属性，如代表了对未来股利的要求权。按照通行的财务理论观点，一家公司的股票价格是由其未来的现金流量（即股利）按一定的贴现率进行折现的现值。而会计信息在这其中的作用就是改变投资者对未来股利支付能力的信念，进而改变股票价格，这就是人们通常所说的信息观。然而，会计信息为何能改变投资者对企业未来股利支付能力的信念，进而改变股票价格呢？一般认为，这可以通过引入以下三个关键性链条来加以说明：（1）未来会计盈余与现行会计盈余链；（2）未来股利与未
来会计盈余链；（3）股票价格与未来股利链。 首先，是未来会计盈余与现行会计盈余链。会计盈余信息被认为是最重要的会计信息，也是使用者最关心的信息。当期公布的会计信息中的会计盈余数据直接影响信息使用者对未来会计盈余的判断，现行会计盈余是对本期经营成果的反映。由于在现实世界中（不完善或不完全市场），我们无法确切地知道未来可能会发生什么事项及其概率分布，所以我们只有依赖历史资料预测未来。会计盈余虽然是对历史成果的反映，但它提供了预见公司未来发展前景的基础。会计盈余项目按照可持续性大小可以分为两类：永久性盈余项目和暂时性盈余项目。永久性盈余项目预期可持续下去，因此它不但对当期的会计盈余有影响，亦会影响公司未来的会计盈余。如公司对组织机构和管理方式进行改造，引入新的管理方式，削减职工人数，成功地降低了公司的管理费用，提高了经营效率。这体现在利润表上就是当期的收入增加，成本降低，利润提高。同时在可以预见的将来，公司取得的这一部分利润会一直持续下去。而暂时性盈余项目只影响当期的会计盈余，但不会影响公司未来的会计盈余。所以，信息使用者可以根据当期的会计盈余信息来判断哪些是永久性盈余项目，哪些是暂时性盈余项目，从而来确
投资债券定价原理
投资债券定价原理 1962年麦尔齐在对债券价格、债券利息率、到期年限以及到期收益率之间进行了研究后，提出了债券定价的五个定理。至今，这五个定理仍被视为债券定价理论的经典。 定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。即到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。 定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。 定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。 定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 PS: 债券的定价 [转帖] 发行债券(bond)是公司融资的常用方法之一。公司是债券的发行者(issuer)，购买这些债券的是投资者(investor)。公司通过发行债券募集到一笔钱，然后按照约定定期付给投资者一笔钱，也就是利息。债券到期后，公司把最后一期利息和本金一起付给投资者。 通常发行的债券有一个面值(face value, 通常为1000元)和一个息票利率(coupon rate)，还有一个到期日。在到期之前，公司付给投资者的利息=面值x 息票利率。到期后，公司除了要付利息，还要付给投资者相当于面值的钱。举个例子，假定某种债券的面值为1000元，息票利率是8%，3年到期。那么公司在第一年和第二年的年末将付给投资者1000x8%=80元。在第三年年末，公司除了付给投资者80元，还要再付1000元。 那么债券是如何定价的呢？金融的一个基本观念就是钱有时间价值(time value)。就是说今天的100元不等于明天的100元。因为今天的100元拿去存银行的话可以有利息收入。因此今天的100元应该比明天的100元更值钱。换句话说，如果你今天想通过投资在明天得到100元，那么今天所投入的成本应该低于100元。根据这个说法，我们应该把在未来的收入折现(discount)，才能得到未
自己必须掌握的股票价值与价格计算方法
自己必须掌握的股票价值与价格计算方法 或许有人会说，股票只有价格，没有价值。其实不然。股票和一般商品一样，具有价值和价格两重性。股票的价值不完全等于价格。股票的价值是说股票实际值多少钱，是股票包含的成本。股票的价格是股票实际交易的价钱。这是我们必须要知道的股票知识。 股进入股市，最盼望的是什么？最希望知道的又是什么？就是能赚大钱和怎样确定股票的价格。如果能准确的确定股票的正确价格，就会在股市里立于不败之地，稳操胜券，必定会赚大钱。可是实际情况却相反，在股市里，绝大多数人是失败的，而只有很少的人能发财。其中的原因是什么，你想过吗？根本原因就是平时股在股市里判断股票价格，一般都是听信那些分析师们“有目的”的分析或听信股市黑嘴的分析，而股自己却没有如何确定正确判定股票价值的方法和计算办法。这就如同学生解析数学题一样，不知道计算公式和解析方法，怎么能行呢？下面我将用分析的方法告诉你这其中的奥妙，教给你自己怎样去计算股票的价值，进而正确判断股票的价格。但愿你今后能不至于失败。看完了我的分析，学会了计算办法，你要将这个方法告诉你的朋友，要通过计算在购买股票吆。 为了使你理解更深刻，首先我要告诉你，怎样计算股票的价值和价格。如果你不知道其中奥妙，就不会做到心中有数，就只能跟着市场跑，风险就会很大。在此，我教给大家一种新的股票价值计算模式、既首先通过计算股票的价值构成，再去判定股票的价格。 股票，在市场经济条件下，与货币一样属于特殊 商品。它同样具有商品的属性，即价值和价格两重属 性，它也必须遵循一般商品的价值规律。股票的价值是基础，股票的价格是价值的表现形式。股票的价格应该围绕其价值上下波动，但不应该背离价值太远。价格背离价值太远，必定会出问题。 怎样计算股票的价值呢？我们将用M代表股票的价值，在不考虑市场炒作影响下，按照其实际价值衡量，它和一般商品的价值计算方法一样，也应该由物化劳动价值和活劳动价值两部分构成。只不过在这里决定股票的物化劳动价值和活劳动价值是受上市公司业绩的制约，通过与上市公司的业绩间接的表现出来。 股票的价值相对于上市公司来讲，物化劳动价值应该是企业的净资产，而活劳动价值应该是企业利润和积累。这些资料反映在上市公司业绩报表里，就是公司收益、净资产、未分配利润和积累。这样，每一股票的价值M应该由每股 净资产MJ＋每股净资产收益率MS＋每股未分配利润ML＋每股公积金MG组成，这四大方面应该成为构成股票实际价值的主要因素，是决定股票价格的基础。所以，我将通过对这些因素的考量，和大家共同分析当前股票的价值。 我随机抽取了2009年6月30日10个上市公司（浦发银行、中国联通、北纬通信、万科、华发股份、中信股份、长江股份、中国石化、鲁润股份、宝钢股份、大冶特钢）的股票，通过分析上述公司业绩报表，这10支股票的合计每股 净资产是49.324元、每股净资年收益率是3.43元、每股未分配利润是13.908元、每股公积金是16.055元，按照构成股票价值的四大要素计算，这10支股票的价 值应该是82.717元。这是个什么概念呢？理论上讲，如果股当天按照82.717元的