中国风险投资退出渠道分析
金融学（辅修）毕业论文题目：中国风险投资退出渠道分析
学院金融学院
专业金融学
班级金融辅修一班
学号 20090321008
姓名黄鑫
指导教师宿玉海
山东财政学院教务处制
二Ｏ一Ｏ年十二月
中国风险投资退出渠道分析
黄鑫
内容提要：通过对西方发达国家风险投资退出渠道的现状及作用的分析，给予我国发展风险投资退出机制以借鉴和启示。再对我国当前风险投资退出渠道现状的分析，找出目前我国风险投资退出渠道存在的问题，并对这些问题提出政策性建议。
关键字：风险投资退出渠道资本市场
风险投资作为一种高风险、高成长性、高预期回报的投融资方式,在发达国家新兴产业的发展中发挥了重大作用。面对我国当前经济转型,寻求新的经济增长点，为了发展新兴产业,我国应积极培育活跃的风险投资市场,促进风险投资业的发展。而如何发展风险投资目前引起了各界的广泛关注。获利后退出是风险投资的最终目标,风险投资市场顺利发展的关键就是要具备畅通的退出渠道。因此,建立一个活跃的、合理的风险投资退出机制对我国风险投资业的发展至关重要。本文试图通过对国外风险投资业退出机制的分析,以及我国当前的现状及问题提出一些建议。
一．国外风险投资退出渠道
现今的经济体系中，由于金融市场结构的差异，产生了不同的风险资本市场发展模式。各种模式下，风险资本市场发育的成熟度和特点不尽相同，也因此发达国家的风险资本退出渠道也各有侧重，形成各自独特的风险资本退出渠道模式。
1.美国
风险资本投资的根本目的和动机，就是为了获得高额投资回报。没有高额投资回报的吸引，风险资本市场就无从发展。无论是以何种形式成立的风险资本，在其持有创业企业股权一定时期后，就必然会考虑退出创业企业，收回投资，然后进行新一轮的投资计划。在美国，风险资本的退出，通常采用以下几种方式。
1. 1在资本市场公开上市
公开上市是风险资本最主要的退出方式，在美国，约有30%的风险资本的退出采用这种方式。与其他方式相比，公开发行股票也是收益比较高的方式。由于有助于在市场上树立企业的形象并保持持续融资的渠道，企业经营者通常乐于接受这种方式。二板市场是创业资本的最佳退出场所。美国证券商协会1971年设立的专为新兴中小企业服务的纳斯达克电子交易系统(NASDAQ)就是二板市场它以宽松的上市条件和快捷的电子交易系统为一批高新技术企业提供了良好的市环境，微软、英特尔、雅虎等一批高科技企业都是借助其发展起来的。尽管创业资本占整个资本市场的比重很小，但它是整个资本市场的重要组成部分，为资本市场提供了高质量的上市公司。反过来，完善的资本市场不仅为创业资本退出创造了条件，而且鼓励更多的资金流向创业资本，形成一个良性循环。
1.2.出售
创业资本在退出时，其选择的出售对象可以是创业的风险企业或风险企业家本人，包括管理层收购(MBO)和公司购回股份；也可以是新的投资者，包括另一个公司或者其他投资者。前者是常见的一般购并，即某家公司收购风险企业。后者为“第二期购并”，即由公司某一合伙人或另一家风险投资公司收购，接手第二期投资。统计表明，在美国风险资本的退出方式中，一般购并占23%，第二期购并占9%，卖给风险企业即MBO或公司回购占38%，总量上比公开上市的还要多。但收益率却比公开上市低得多，约为公开上市收益率的1/5强。概括起来，出售有如下几种不同的方式。
1.3重组风险企业
在美国，许多小企业就是用重组破产的手法金蝉脱壳，把债权人和投资者排挤出去，使
投资者损失惨重，因此投资者对破产避而远之，取而代之的办法就是重组风险企业。重组
退出，可以采取的就是通常的公司重组办法，如公司扩张、收缩、交换发盘、控制权接管，等等。
1.4清理风险企业
创业资本的巨大风险反映在高比例的投资失败上。越是对处于早期阶段的创业资本投资，失败的比例越高。以清算方式退出是痛苦的，但是在很多情况下是必须要断然采取的方案。因为创业投资的风险很大，同时投资收益又必须予以保证，不能及时抽身而出，只能带来
更大的损失。即使是仍能正常经营，如果成长缓慢，收益很低，一旦认定没有发展前途，
也要果断行动立即退出，不可动作迟缓。沉积在这一类公司中的投资资本的机会成本巨大，创业投资一般不愿意承受这样巨大的投资成本。
美国风险投资退出方式的选择也是历经三个不同的阶段。在不断地实践当中风险投资退出的主要方式也不断的变化，从最初的以并购重组退出为主到现在的以IPO退出为主。正
是由于美国完善的资本市场造就了许多世界级的企业，使美国成为世界风险资本投资最活
跃的区域。
2.欧洲
在欧洲，严格地说，风险资本(Venture Capital)只是私人股权的一个子集，特指用于
技术密集型企业的创业、早期发展或者业务扩充的权益资本。私人股权(Private Equity)
是指企业提供的未上市权益资本，范围广泛得多，被应用于新品和新技术的开发、营运资
本的扩充、企业的兼并收购或资产负债表的调整等。所以与美国不同，欧洲的风险资本还
包括MBO/MBI。在近30年里，欧洲的风险资本也有了突飞猛进的发展。同时，风险投资的
迅猛发展也大大促进了欧洲的经济繁荣。但是，与不断流入的新投资流量相比，欧洲风险
资本的退出水平就大大落后了。实际上，顺畅的退出途径是风险资本运营链条中的重要一环，没有安全有效的投资出口，高风险所要求的高收益就只是水中捞月。对此，欧洲风险
投资业界也有广泛的共识，如欧洲风险投资协会就设有专门的退出委员会，为欧洲风险投
资者选择合适有效的退出途径出谋划策。以下是欧洲风险资本实际采用的几种退出方式：
2.1.股票上市
欧洲自己的二板市场EASDAQ就是在风险投资者、高科技和金融界的推动下，以NASDAQ 为蓝本建立起来的，在2001年4月被NASDAQ收购，成为NASDAQ的一部分。它是一个建立在共同管理体制、会计原则和交易清算体系下的跨国界的泛欧资本市场。它以高增长公司
为服务对象，为其提供了一个有相当深度和广度的、高度监管的透明交易市场，并成为欧
洲风险资本通过IPO方式退出的主渠道。
2.2.出售
出售是欧洲风险投资者最常选择的退出方式。相对于IPO方式而言，出售有其自身独特的优势。首先，由于收购方可通过兼获取协同效应、扩大市场份额或进入新市场，风险投
资者通常可要求其支付收购溢价，从而提高自身的回报率。其次，风险投资者通过出售可
实现一次性完全退出，剩余风险很小或者没有。第三，出售的费用成本也低于IPO方式，
他面临的谈判对手只是少数几个买方，而不是整个市场，因此也比IPO快捷。第四，这种
方式适于各种类型和规模的公司。
2.3.回购
回购在欧洲风险资本退出途径占有一定的地位。但是，欧洲许多风险投资者在考虑回购时仍然顾虑重重。因为它往往要求在风险资本投资于企业之初就签订回购协议，而如果到
期时企业经营得更好，回购协议就会限制风险投资者取得更高的收益，所以股份回购对于
非常好的项目而言，只是一种不得已的被动选择。
2.4清理清算
这在任何一个国家或地区都是经常采用的一种退出方式。毕竟风险投资本身就决定了它的高风险性，高风险性也就决定了它失败的几率会很大。
由于美国和欧洲不同的金融市场体系，形成了各自各有侧重的风险资本退出渠道机制，
其中IPO成为二者主要发展风险资本退出的主渠道，并在二者经济发展当中发挥了重要的作用，培育出了许多新兴的产业，促进国家社会的发展。
二．中国风险投资退出渠道现状
然而反观我国目前的实际情况，我国风险投资退出的方式主要有以下几种：
2.1国内主板上市
由于我国资本市场设立的最初宗旨是为国有企业改革服务的，而且我国《公司法》中对于企业股票上市的标准较为严格，这就给许多高新技术企业上市带来了许多困难。虽有小部分公司根据《公司法》的规定对企业进行重组和股份制改造，达到标准后成功上市，但大多数风险投资参与的风险企业建立时间都较短，资产规模难以达到上市的要求。由于主板上市门槛高，因而以这种途径退出对绝大多数风险投资来说尚有相当大的难度。
2.2买壳或借壳上市
风险企业从已上市的公司中寻找合适的壳资源，通过—定的途径获得对上市公司的相对控股权，再通过资产置换或反向收购等方式，将自己的资产和项目注入到壳中，以达到上市的目的。这种方式在我国当前上市资源相对稀缺而壳资源相对丰富的现状下，可以作为风险投资寻求变现、风险企业实现上市融资的一种选择。
2.3 中小板与创业板上市
由中小板和2009年新设的创业板，为风险投资退出提供了二板市场上的资本退出，虽然规定有所放宽，但对于风险投资的大多中小企业依然难以达到上市的条件，同时也并不能使风险资本有效的推出。
2.4境外或香港市场上市
国内主板市场的门槛太高，很多中小企业将目光投向了境外或香港市场。对风险投资来说，重要的是能够有效地实现退出，至于退出的市场设在哪里并不重要。利用海外市场实现上市有以下三种形式：(1)设立离岸公司以红筹股形式直接上市，这是很多民营企业选择的方式。 (2)境内股份制公司海外直接上市，但政策阻碍不少。(3)境内公司海外借壳间接上市。这种借壳上市成功的案例也不少，然而由于地域差异性、退出成本控制、监管和信息披露等原因，风险投资机构一般不会选择这种方式进行操作。
2.5企业并购
企业并购在我国的高科技行业中表现尤其突出，如在互联网行业中，大的网络公司如新浪、搜狐、263等就不断地兼并小的互联网企业来发展自己的业务，而这些小的互联网企业也通过卖出自己的企业实现了最初风险投资的变现和增值。
2.6风险企业股份回购
在风险企业运作相对成熟时，可将股权转让给本企业管理层或内部职工。这样既可增强企业的凝聚力，又能激励企业的管理者更加关注企业的经营与发展。
2.7利用场外交易市场
场外交易虽然很难形成统一的价格，交易者的询价和谈判成本较高，市场效率相对较低，但却十分灵活，既没有上市标准，也不需要严格的交易监管，因而是一种比较适合中国风险投资发展现状的产权交易方式。场外交易特别适合中小企业股票交易，应当在我国资本市场发展相对成熟，监管比较完善的条件下逐步恢复场外交易。但是，新的场外交易中心不是原来中心的简单重复，而是建立全国联网的、规范的、高效的、大力支持中小企业和风险投资发展的一体化市场。
2.8长期持有风险企业的股份
如果风险投资公司有实力或对所投企业有信心，可以长期持有风险企业的股份，从公司的利润分配中收回投资。
2.8清算退出
清算退出是痛苦的，但是在很多情况下是必须断然采取的方案。因为风险投资的风险很大，同时投资收益又必须予以保证，如果不能及时抽身而出，只能带来更大的损失。
三．中国风险投资存在问题
1． IPO退出障碍
IPO一般来说其平均回报率要远远高于并购和回购，很多资金雄厚的风险投资公司都希望通过在证券市场上公开转让股权获得高额收益。但是，我国真正实现IPO退出的风险企业并不多，究其原因而言，主要在于我国目前实行市场经济的时间较短，证券市场还处于较低发展水平，在政策法规等方面无法完全与IPO退出机制实现对接。
正如表一与表二所示，可以看出我国各种风险投资退出渠道所占的比重(本项调查的有效样本数有风险投资机构背景的77个退出项目。其中，有58家企业以股权转让退出，占到了75.32%,；以上市退出的占到23.28；清算只占到了一个)，从中说明我国资本退出渠道以股权转让为主，其中原股东回购与转让给其他投资者在股权转让中所占比例较大，IPO 仍未成为主要的风险投资退出渠道。
来源：中国风险投资年鉴
1.1 A股退出
IPO退出的途径之一是在国内主板上市。对我国的风险投资来说，通过A股市场退出的难度具体体现在以下几个方面：首先，上市标准太高。对于许多企业而言，安以达到要求。其次，股份限售规定。《公司法》中关于“对股东出售股份限制”中要求股东持股必须达到一定期限的限制规定。
1.2香港或境外创业板退出
由于国内主板市场上市条件相对较高，使风险投资转向中小企业板和创业板。但中小企业板和创业板的推出虽然暂时在一定程度上缓解了我国二板市场缺位问题，但目前的中小板和创业板除了上市的股本总额要求较低以外，大部分还是沿袭了主板的游戏规则，因此很多风险企业选择海外创业板上市。赴NASDAQ或香港创业板上市的风险企业除了须满足上表中的上市条件外，还受到以下限制：中国证监会，国家外管局的政策法规的严格限制，令内地企业赴海外上市的审批程序更为繁复、时间更长。再次，根据《香港联合交易所有限公司证券上市规则》，香港创业板也有相应的售股限制：（1）管理层股东有12个月的售
股限制期；（2）高持股量股东有6个月的售股限制期。
2.并购退出障碍
2.1法律障碍
由于风险投资退出的核心是风险企业股权的转让，因此企业的股份制度安排和法律地位是实现股权交换的必要基础。《公司法》和《证券法》两部市场经济的基本法律太过僵化，对股权转让构成限制，如《公司法》第35条规定，“股东向股东以外的人转让其出资必须经全体股东过半数同意”，使作为风险企业股东的风险投资公司不能自由转让其出资。《证券法》第79条规定，投资者持有一个上市公司已发行股份的5%，应在3日内向证监会和证交所提交书面报告，通知该上市公司并予以公告，在此期间不得再行买卖该股票，之后每增减5%应再进行报告和公告，规定期间不得再买卖该股票。第81条又规定：“通过证券交易所的证券交易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的30%时，继续进行收购的，应当依法向该上市公司所有股东发出收购要约。”由于初次公告时持股比例偏低，只有5%，可能致使收购者收购的目的过早暴露，当持股数达30%，即应该发出要约之时，收购方已经公告多次，因为要等待监管部门的批复，算下来至少需二十多个交易日，持续一个多月时间，这样必然会推动股价的持续上涨，导致收购方成本大大增加，显然不利于采用并购的方式退出。
2.2产权交易的困难
股权的转让是最明显的产权交易，而明晰的产权关系是进行产权交易的前提。我国的高新企业多脱胎于高校、研究所或传统企业，与原单位的产权关系模糊，而且大量的中小型企业没有进行法人治理结构的改造，难以塑造企业兼并市场的交易主体，因而制约了风险投资以并购的方式顺利退出。多年来受计划经济的影响，我国的产权市场不发达，交易成本过高，同时在交易形式上以非证券化的实物型交易为主，再加上监管滞后，统一的产权交易市场难以形成，使跨行业跨地区的产权交易难以实现，进一步限制了风险企业产权的自由转移。
3．回购退出障碍
《公司法》、《股票发行与交易管理暂行条例》等法律法规对股份回购的限制较多，越来越显示其局限性。第一，股份回购适用对象过于狭窄。第二，股份回购事由太少。第三，对回购后的股份处分限制过严。第四，关于回购的操作方式，我国现行有关股份回购的法律、法规都只有一般原则性的条款规定，比较笼统、概括，可操作性不强。相关配套的法规、实施细则或具体的操作办法并未出台，而对当前已经出现的股份回购个案，法规建设显得有些滞后。
4．清算退出障碍
首先，法律障碍。《公司法》规定的企业破产清算条件往往会延误风险投资的退出。一般情况下，风险投资不会等到风险企业资不抵债时才退出。因此，风险投资公司如果没有在风险企业中占控股地位．也没有在公司设立时在章程中规定符合自己利益的清算条件，在企业经营不佳时可能出现因与公司管理层协调不成而无法退出的情形。其次，已有的破产清算制度。通过破产清算退出的风险投资目的在于尽快收回资金，减少损失，因此要求该过程快捷简便。我国现有的《企业破产法》仅适用于国有企业破产，其他企业适用《民事诉讼法》中的破产清算制度。现行的破产清算制度繁琐且耗时较长，费用高，财产变现困难，处置不规范等，不能满足尽快退出的要求。
除了上文分析的各种障碍外，缺乏有效的市场中介服务体系也对我国风险投资的顺利退出有一定的限制作用。这些中介机构包括投资银行、会计师事务所、律师事务所、投资顾问、资产评估机构、技术咨询机构等等。各类中介机构的服务将投资的各个部分紧密联系在一起，把投资过程联结为一个顺畅的资本循环和增值过程。可以说，没有中介机构的参与，风险投资的退出将无法顺利进行。但目前我国依然缺乏为风险投资退出提供特殊服务的中介机构，已有的中介机构参差不齐，服务质量也不尽人意。更令人担心的是一些从业人员职业道德淡薄，这就加大了在退出过程中的信息搜寻成本、谈判成本和运营成本，降低了市场交易的效率，也增大了潜在的道德风险，从而阻碍了风险投资的成功退出。
四．对于我国发展风险投资的政策性建议
1．建立多层次的资本市场体系
发达国家风险投资的发展经验表明，完善的多层次资本市场是风险投资实现投资收益的先决条件，是风险投资生存发展的决定性因素。以日本为例，日本的交易所分为三个层次：全国性交易中心、地区性交易中心和场外交易市场。目前，我国资本市场体系尚不健全，证券市场结构从融资和交易的角度看，总体来说只有单一的主板市场分布在深圳和上海证券交易所以及不完善的创业板，还缺乏地方性场外交易市场，制约了风险投资的退出，阻碍了风险投资业的发展。
着眼于多层次资本市场体系的建设，建立和完善风险投资退出机制应该包括三方面的重要工作，第一是要加快我国证券市场的发展，尽快推出创业板；第二是加快我国产权市场的发展，使之与主板、二板和三板市场相互配合，成为多层次资本市场体系的组成部分；第三是建立地方性场外交易市场，即三板市场。
2 .大力培育产权交易市场
产权交易产生于资本市场发展的初始状态，是在没有建立证券交易市场时人们普遍采取的交易方式。从风险投资退出的四种主要渠道看，除IPO外，通过产权交易市场可以直接进行并购、回购和清算。如前所述，风险企业能够上市的只占很小一部分，因此建立健全产权交易市场将会为风险投资的退出提供更广阔的平台。十多年来，产权交易市场虽然有所发展，但也存在很多不足，包括：一是缺乏全国性统一市场；二是产权关系不明晰；三是产权交易中介支撑服务不足，各机构职责不清，责任不明，对资产的不评估或高、低评估现象时有发生，资产价格的人为因素超过市场因素。四是政府对产权市场的形成和运作没有及时实行统一监管。产权交易市场是一种比较适合我国风险投资发展现状的交易方式。因此只有统一全国产权交易市场，明晰企业产权，完善中介服务，健全产权交易立法，加强政府的监管力度，同时，需要政府加大扶持和监管力度。可以说，只要产权交易机构不断完善，那么，风险企业就完全有可能在产权交易市场上实现低成本退出。
3．开辟地方性证券发行和交易市场
地方性证券发行和交易市场，也称为三板市场，是证券市场中最基础的、最低层次的市场，该市场可以地域性市场为主，面向当地中小企业，为它们提供融资场所。从投资者角度看，由于企业就在他们身边，对企业各方面情况的了解更直接更便利，投资者和企业之间的信息沟通也较为容易，具有可行性。而监管部门可以对企业信息披露和承销商保留严格的信息真实责任追究权，强化监督。在三板市场上完成其初步融资的公司，如果发展状况良好，业绩得到较大幅度的提升，表现出高成长性，尚需进一步融资时，可以申请到更高层次的二板或是主板市场上再融资和交易。
我国证券市场发展之初，地方性柜台交易曾一度活跃，后因出现种种问题而被取缔。当前中小企业发展势如破竹，开辟地方性证券发行和交易市场的土壤已经存在。三板市场可以选择有形市场与无形市场相结合的形式，既可通过柜台交易，也可通过电子交易系统完成，从技术条件看利用现有券商和交易所的电子交易网络，完成三板市场区域性与全国性的结合是没有困难的。对券商而言，从事三板市场交易可以说是边际成本为零，而收益相当可观，这在便利投资者的同时，也提高了三板市场股票的流动性，提高了资源配置效率，并增加了券商的收益，可谓是一举多得。
4．加强政策支持力度
各国的发展历程均表明，在发展中国家开展风险投资，更加需要政府的支持。主要是体现在政策层面上的，包括立法、补助、贴息、担保及税收优惠等。在我国风险资本市场的发展初期，政府除了大力支持和实行倾斜政策外，还必须借鉴国外尤其是美国的经验教国特色的风险投资业的发展。具体操作上：一是政策扶持和鼓励资本市场的建设；二是实行优惠税率；三是制定优惠政策吸引国外风险资本进入
5．完善相关法律法规
我国现行公司法、知识产权法、证券法、税法等法律都没有对风险投资相关机构的行为
做出规定，也没有专门针对风险投资业的法律，甚至有的法律条文本身就阻碍了风险投资
的发展。就目前而言，一方面，我国必须修改已不适应甚至阻碍风险投资发展的法律条文；
而另外一方面，也要建立风险投资的一整套法律体系，规范和促进风险投资退出机制的正
常运作。
6．培育和规范风险投资中介机构，发展行业自律组织
中介机构是风险投资市场体系的重要主体，在风险资本退出时，必然涉及到股权和产权
的界定、估价等事务。从目前的情况看，目前一些相关的一般机构，如律师事务所、会计
师事务所、投融资咨询机构等，但也存在必须但还未出现的服务机构，因此我们需要建进
一步的发展。西方发达国家的实践表明，建立健全高效的中介体系对于风险投资发展是不
可或缺的。因此，首先，积极培育各种中介机构，保证其权威性和公正性，加快建立完善
的中介服务体系。其次，努力发展投资银行业务。发达的投资银行业有助于风险企业顺利、
快速地实现上市。最后，充分发挥自律组织的作用。风险投资自律组织以风险投资协会为
典型代表。现阶段我国已经出现了不少地方性的风险投资协会，但统一的全国性风险投资
协会暂未建成。
参考文献：
[1]刘鹏国内风险投资退出机制的研究分析[D].对外经贸大学2004年5月
[2] 陈辰我国的风险投资退出机制研究[D] 西南财经大学2008年11月
[3]中国风险投资年鉴[J] 2009年
[4] 郭丽红我国风险投资的退出机制研究[J]财经理论与实践(双月刊) 2000 年9 月
[5] 蔡家琛对现阶段我国风险资本退出路径的探讨上海综合经济 2001年11月
Analysis of exit channels for venture capital in China
Huangxin
Abstract:This paper through the analysis of the channels’ status and role of venture capital in western countries, given the reference and inspiration to the development of our countries’ venture capital exit mechanism. Then on the analysis of the current status of exit channels of venture capital to identify the exit problems of our countries’ current exit channels of venture capital, and give policy recommendations on these issues.
Key words: venture capital exit channels capital market
中国风险投资现状和特点及其未来(修改后)
湖北经济学院法商学院 专科毕业论文(设计) 题目：中国风险投资特点和现状及发展趋势 专业：金融管理与实务 系（部）：金融系 班级：理财09303 学号： 0930220311 姓名：周鸿洁 指导教师：孙玲 职称：讲师 湖北经济学院法商学院教务部制
目录 摘要 (3) 一、风险投资的内涵、特点、风险 (4) （一）风险投资的涵义 (4) （二）我国风险投资的特点 (4) 二、我国风险投资的现状分析 (5) （一）我国风险投资主要类型 (6) （二）我国风险投资的融资渠道狭窄 (6) （三）我国风险投资业务中央散布不均 (6) （四）我国风险投资的政策资源和人力资源尚缺乏 (7) （五）我国政策法律环境制约风险投资发展 (7) 三、我国风险投资业问题的对策建议 (7) （一）拓宽资金来源 (7) （二）制定有利于风险投资政策 (8) （三）建立完备的风险投资法律制度 (8) （四）健全我国资本市场 (8) 四、我国风险投资业的发展前景 (9) 结束语 (10) 参考文献 (11)
摘要 风险投资是一种投资于创业期的融资与投资方式，其发展程度决定着我国高新技术产业的发达程度, 对国家的经济安全和综合竞争实力具有重要的战略意义，本文分析了风险投资业在我国的现状和存在的问题，并提出相应的对策建议。 关键词：风险投资资本市场现状对策
一、风险投资的内涵、特点、风险 （一）风险投资的涵义 风险投资的英文是“Venture Capital”，在国内也被译为“风险投资”、创业资本。美国全美风险投资协会(NVCA)认为，风险投资就是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大市场竞争力的企业中的一种权益资本；欧洲风险投资协会(EVCA)认为，风险投资是一种有专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市公司，提供资金支持并辅以管理参与的投资行为；国际经济合作与发展组织(OECD)1996年发表的《风险投资与创新》研究报告则认为，风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。风险投资活动具有两种不同的类型：一种是向新兴的、迅速成长的、通常具有高科技背景的公司的投资；另一种是通过支持MBO和MBI 活动为公司重组所进行的融资。 （二）我国风险投资的特点 1 高风险与高收益并存的投资 风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合，因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。与高风险相联系的是高收益，风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。 2 以高新技术产业为主要投资领域 风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的，传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业，由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定，其风险相对较小，是常规资本、大量集聚的领域，因而
我国风险投资业的现状、存在的问题及发展对策
我国风险投资业现状、存在问题及发展对策 摘要：我国的风险投资起步于20世纪80年代中期，90年代以来呈现出快速发展的态势。经过多年的发展，我国风险投资业已初具规模。风险投资的快速发展为我国先进技术的发展和高科技企业的壮大提供了火力支持，风险投资的作用与日俱增。事实证明，我国风险投资业的兴起和发展对我国经济的发展起到了巨大的推动作用。但随着风险投资业的加速发展，其发展中遇到的诸多问题也逐渐暴露出来，成为我国风险投资业进一步发展的制约因素。 关键词：风险投资问题分析二板市场对策探讨中国 1.风险投资的概述 1.1风险投资的概念 风险投资（venture capital）简称是VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 1.2风险投资的特征 1.2.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本 风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。 1.2.2风险投资具有高风险、高回报性 一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。 2我国风险投资的现状 2.1投资方向主要为具有高成长性或高科技性领域
《中国创业投资行业发展报告》解读
《中国创业投资行业发展报告2011》解读国家发展改革委财政金融司副司长冯中圣 各位来宾：大家下午好！ 受《中国创业投资行业发展报告2011》编委会的委托，我就创投发展报告的主要内容和研究结论，作个简要解读。 为促进社会各界了解我国创业投资行业的发展状况与问题，建立我国创业投资行业评价机制和相关扶持政策评估机制，有针对性地完善创业投资相关政策法规体系，促进我国创业投资行业持续健康规范发展，我司与中国创投专委会从去年开始，基于全国互联互通的“创业投资企业备案管理数据与信息系统”，编纂《中国创业投资行业发展报告》。今年的发展报告，除继续全面汇总分析“中国创业投资行业概况”、“备案创业投资企业资本资产、投资行为与股本退出分析”、“备案创业投资企业收益、税收优惠与经济社会贡献”、“各省区市创业投资发展”、“中国备案创业投资企业发展50强”、“典型地区创业投资发展与经验”等行业和地区发展情况外，还收集整理了198家未备案创业投资企业的发展信息，提高了报告的全行业覆盖性。此外，还就2 010年10月出台的《关于豁免国有创业投资机构和国有创业投资引导基金国有股转持义务有关问题的通知》、今年1月出台的《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区
股权投资企业发展和备案管理工作的通知》作了解读。为了借鉴国外有益经验，在专题研究篇中，增加了有关欧美创业投资发展概况和经验的研究报告。 基于今年发展报告的基础数据和分析，我们可以归纳出我国创投行业发展的十大主要特点： 一、创业投资企业数量和资产规模呈持续增长势头 尽管2008年以来，全球创投业受国际金融危机拖累呈现出负增长态势，但我国创投业却呈现出持续增长的良好格局。截至2010年末，全国备案创业投资企业共计632家，较上年增长31.67%。 鉴于创业投资企业从设立到备案具有时滞，仅按备案年度统计不能反映各备案创业投资企业实际设立年份，我们还按设立年度口径，对目前仍备案在册的创业投资企业数量增长状况进行了分析。2005年11月《创业投资企业管理暂行办法》的发布，对于推动创业投资企业发展起到了明显的促进作用，2006年当年（即办法施行的第一年）全国新设立的目前仍备案在册的创业投资企业即达48家。特别是在20 07年2月财政部、国家税务总局联合发布《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》以后的2007、2008年，分别达119家、126家。尽管2008年下半年爆发的国际金融危机对全球创业投资发展带来了负面影响，但2009年仍达122家。2009年10月创业板的开通，极大地激励了创
中国最全风险投资公司名单及简介(最全)
中国风险投资机构20强名单 1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业、电信通讯信息电子半导体芯片 IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 官网：https://www.wendangku.net/doc/f38205274.html,/ IDG资本是专注于中国市场的专业投资基金，目前管理的基金总规模为25亿美元。在香港、北京、上海、广州、深圳、硅谷、波士顿等地设有办事处。 IDG资本重点关注消费品、连锁服务、互联网及无线应用、新媒体、教育、医疗健康、新能源、先进制造等领域的拥有一流品牌的领先企业，覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO 各个阶段，投资规模从上百万美元到上千万美元不等。 自1992年开始，作为最早进入中国市场的国际投资基金之一，已投资包括携程、如家、百度、搜房、腾讯、金蝶、金融界、搜狐、物美、伊芙心悦、九安、凡客诚品、汉庭等200家各行业的优秀企业，并已有五十家企业在美国、香港、中国证券资本市场IPO，或通过M&A 成功退出。 IDG资本的投资管理团队合作稳定、专业全面，具有互补的国内外教育及行业背景，丰富的企业管理、投资运作和资本市场经验，七位资深合伙人的合作时间超过10年以上。 IDG资本深刻理解中国本土市场特点，始终追求长期价值投资，与企业家保持长期亲密的合作关系。除为企业发展提供成长资金外，还在吸纳优秀人才、建立现代企业制度、寻找战略合作伙伴、重组并购等方面为企业提供专业支持、经验和资源。 IDG资本获得了国际数据集团（IDG）和ACCEL Partners的鼎力支持，拥有广泛的海外市场资源及强大的网络支持。IDG资本深感自豪的是与企业家、行业领袖、各级政府部门间所建立的良好关系，致力于长期参与中国卓越企业的发展！ 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 官网：https://www.wendangku.net/doc/f38205274.html,/ 软银中国创业投资有限公司(SBCVC)成立于2000年，是国内外知名的风险投资基金。软银中国致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优秀的创业者共同创建世界级的领先企业。 软银中国团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验。除资本支持之外，软银中国团队还依靠其在投资、运营方面的丰富经验，国际化的资源优势，帮助其投资的企业获得成功。
2016年中国创业风险投资统计分析
2016年中国创业风险投资统计分析 2016年，中国创业风险投资行业机构数达到2045家1，较2015年增长15.2%。全国创业风险投资管理资本总量达到8277.1亿元，较2015年增长24.4%；管理资本占GDP比重达到1.11%；基金平均管理资本规模为4.05亿元。整体中国创投市场投资项目数较上年有所滑落，当年披露机构投资项目数2744项，较去年下滑19.8%。全国创业风险投资机构累计投资项目数达到19296项，其中投资高新技术企业项目数8490项，占比44.0%。江苏、浙江、北京、上海、广东等经济发达地区一直是创业投资机构最为集聚的地区，2016年江苏、浙江和北京三个地区的创投机构数量与管理资本数量分别占全国的56.23%、65.6%。 一、机构与资本数量持续增长，专业化管理能力明显增强 2016年，中国创业风险投资行业机构数达到2045家，较2015年增加270家，增长15.2%。其中，创业风险投资基金1421家，较2015年增加110家，增长8.4%；创业风险投资管理机构624家，较2015增加160家，增长34.5%。与国外相比，近年来我国创业风险投资发展迅猛，2016年创投机构数量与管理资本规模仅次于美国。2016年，美国创投机构数达到2460家（其中，创投基金1562家，管理机构898家）。 表1中国创业风险投资机构总量和增量（2007-2016年) 2016年，全国创业风险投资管理资本总量达到8277.1亿元，较2015年增加 1为实际存量机构数，主要包括：创业投资企业（基金）、创业投资管理企业以及少量从事创业投资业务的事业单位。该数据已剔除不再经营创投业务或注销的机构数。
中国风险投资简介
中国风险投资简介 风险投资（venture capital）简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 关键词:风险投资 一.中国风险投资的起源 “风险投资”这一词语及其行为，通常认为起源于美国，是20世纪六七十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报；如果失败，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。中国的风险投资业出现甚早。1984年11月，国家科委的几个年轻干部向中央有关部门呈报《对成立科学技术风险投资公司可行性研究的建议》的报告，该报告力陈现行管理体制的严重弊病在于科技研究的开发成果不能最大限度地转化为现实生产力，产生经济效益。报告建议，成立风险投资公司可以克服现行科研经费管理的弊端，为科技产业化提供资本支持。 1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》提出“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”。这是中国首次提出以风险投资的方式支持高科技产业的开发，为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有利的保证。 1985年9月，以国家科委和中国人民银行为依托，国务院正式批准成立了我国第一家官方性的风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”，注册资本金2700万元。通过投资、贷款、租赁、财务担保和咨询等方式为高新技术风险企业的发展提供支持。 二、风险投资及风险投资机构 风险投资的核心是创新融资与组织更新。它不仅是一种投资，同时也是一种融资，并且，投资和融资的工具都是由权益形式存在的，即作为金融中介的风险投资机构，首先从投资人那里筹集一笔以权益形式存在的资金，然后又以掌握部分股权的形式对一些具有成长性的企业进行投资。当风险企业经过营运、管理获得成功后，风险投资机构再安排其股份从风险企业中退出。整个风险投资的运作过程涉及投资人、风险投资机构和创业者等三个主体。在这里，我们着重对风险投资机构的运作予以介绍。在风险投资过程中，风险投资机构扮演着重要的角色。风险投资机构一般是指风险投资公司或风险投资基金。风险投资机构可以说是一种利用创业资本生产新企业的企业。加工性质的企业组织各种资源生产出工业产品，而风险投资机构则是组织各种资源生产出新企业。目前在美国，典型的风险投资机构是由合伙制组织起来的。根据最新权威数据，一个典型合伙关系有6-12个一般合伙人，他们是有经验的企业家，财务、销售、工程、软件开发、产品设计等的专家或曾经在某行业的企业中当过经理的人。一小部分来自投资银行或商业银行。一般合伙人是风险投资机构的管理者，在合伙关系中出资比例很小，只有大约1%。主要的投资资本由有限合伙人提供。有限合伙人一般有10-30个，机构或个人都可以。一个有限合伙人的典型出资额是100万美元。不过一个风险投资机构资本总额有一千万就可操作了
中国风险投资前景
中国风险投资前景 阎焱 21世纪，全球GDP增长的70%的动力来源于高科技的增长。在过去五十年里面80%的科技发明都是来自于美国，美国每年用于风险投资和直接投资的基金超过600亿美元，中国建国以来，用于风险投资的基金大概不超过10亿美元。纵向分析中国在过去二十年里面99%外商投资都是战略投资，真正的财务投资进入中国市场大规模的启动是在两年以前。去年是中国直接风险投资第二个历史上最高的年头，总共投资是10.04亿美元，同一年风险投资在以色列的投资是18.8亿美元,以色列人口不到300万,中国是13亿多人口，去年美国的风险投资是370亿美元。 在今后的三到五年里面，中国大概是世界上最好的作为直接投资的市场之一，其中有很多的原因。 第一，中国有广阔的市场和低密度的产业。在历史上经济的竞争主要集中在两个方面，一个是所谓的要素，第二个是技术。中国在过去的一百年里面没有自己的技术，我们经常讲科技发明中国有指南针、造纸、火药，中国今天的原创技术也是缺乏的，中国历史上是一个资金匮乏的社会，所以中国在经济竞争中间一直是处于劣势。当互联网时代到来的时候，中国的人口、中国的市场一下变成非常重要的经济竞争要素。由于互联网的出现把这个市场一下变成一个直接的经济的要素，带入了这个世界经济的循环和竞争，中国有个广阔的国内市场与低密度的产业，相对其他的地区中国市场也相对平稳，过去20多年里面，中国的GDP 以接近10%的高速度连续增长，这是人类历史上从来没有过的，尤其是人口占世界1/5的国家从来没有过的。 第二，中国劳动力不是最便宜的地方，但是中国训练有素的劳工和工程师的市场非常庞大。中国一年有30万学工程的大学生毕业,美国全年是7万，而这7万中间大概有将近60%是外国人。中国之所以能够成为世界数字制造中心，一个非常重要的原因是中国有非常大的工程师队伍。 以前我们在美国的时候，有一种商店里面所有的产品都是一美元，这些产品大部分都是中国制造，今天你到美国去看，美国的沃尔玛60%的采购是在中国，美国的白色家电都是中国制造，从中端到低端。非常大的改变就是，过去《东京时报》上的标题说来自中国的产品是价格便宜，但是质量非常差，现在日本人说你的产品便宜，但是质量也不错，日本的索尼，每年经常出一些非常优秀的电子产品，比如相机、MP4等，它最新的产品是PSP2，可以无线上网的，它里面的芯片是历史上第一次用别的工厂制造的芯片，这个芯片是谁制造的呢？就是我们投资的一家中国公司，这家公司所设计的芯片可以做到90纳米，索尼做不出来。 中国经过20年的发展，民营企业在发展规模上都达到了临界值，十年以前在中国找一个民营企业，一千万、两千万美元需求的企业寥寥无几，现在可以找几千个，这是中国经济发展的质的转变，这是中国为什么会成为最理想的风险投资地最重要的条件。另外一个条件
中国风险投资机构20强名单
中国风险投资机构20强名单，包括其投资特点，主要项目简单介绍，基本上是IT行业：1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业 电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 3 上海华盈创业投资基金管理有限公司 主要集中投资于那些处于萌芽阶段的公司；在后期阶段的投资中，Venture TDF只是作为合伙投资者之一电信通讯、信息电子、软件产业、传统媒体 硅谷动力、网通、百度 4 鼎晖创投 中后期Pre-IPO日用消费、其它行业、网络产业、电信通讯、环保节能 航美、分众传媒 5 德丰杰全球创业投资基金 中后期Pre-IPO电信通讯、软件产业、半导体芯片、IT服务、网络产业、信息电子、网络设施、生物科技空中网 6 寰慧投资咨询（上海）有限公司 专注投资于美国和亚洲地区扩展阶段的企业；网络与计算机、软件与服务行业、生物医药博客网、中国汽车网、土豆网 7 英特尔投资中国区 中后期Pre-IPO软件产业、IT服务、半导体芯片、电信通讯、网络产业、化学工业 斯达康、搜狐、亚信、唯晶科技 8 3i 前期、中后期消费相关产业、保健产业、工业、商业、服务行业 智芯科技、华润上华 9 上海联创投资管理有限公司/联创策源 早期信息电子、生物科技、化学工业、环保节能 中国网通、榕树下、亚信； 10 华平创业投资有限公司 中后期软件产业、IT服务、电信通讯、生物科技、信息电子、工业、保健养生、其它行业大唐电信；港湾、国美
如何引入风险投资机构
引入风险投资机构 概述： 事实上，企业要完成一个成功的IPO，是非常不容易的，其间要投入很长的时间，精力和资金。对于一个正处于创业时期，急需资金的高成长性企业来讲，做IPO往往是不现实的。况且，企业也确实囊中羞涩，难以支付上市前的各项费用。这时候，企业应该考虑是否可以在首次公开发行之前，先以其他渠道融得部分资金。 企业融资的渠道不外乎两条，债务融资和股权融资。一般而言，一个企业的资金来源会经过三个阶段：创业资本、私募和首次公开发行（IPO）。 创业资本是公司形成阶段的资金，既有债务融资，又有股权融资，一般用于是企业的组建及业务、项目的启动资金。 接下来，公司已经建立，详细的业务计划及总体融资计划已经完成，新产品也经过了设计阶段，正处于是精品的制造过程，管理层主要成员也已各就各未，CEO的全部精力已用于企业的业务和未来的发展。此时此刻，公司急需大量资金以支持企业的发展，但公司若筹备首次新股公募，困难重重，难于完成。这时，即可采用私募的方式融得企业的发展资金。 所谓私募（private placement）：指不须向证券监管部门递交全部的报告而直接（或通过承销商）将非注册证券销售给有限数量的购买者。也叫私人配售，是相对于是股票公开发行
而言。属于企业定向地对“经认可的投资人”配售公司股票募集资金。对于中国的企业而言，私募实际上就是引入风险投资者和策略投资者。 在多数情况下，风险投资者与策略投资者本质上是一致的，区别仅在于是风险基金（venture capital company）一般不仅限于是对某一特定的行业投资，其投资的企业包罗万象；策略投资者一般自身有经营实体，故相对而言，它所选择的投资的企业往往与自己所在的行业和一定的关连度。他们都不会轻易插手企业的具体经营管理。我们把他们统称为风险投资机构。在美国进行私募的法规条例 美国拥有风险投资发展成熟和完善的资本市场，美国的法律也为私募提供了依据，主要有《1933年证券法》第4（2）节，第4（6）节0条例504条、505条、506条。对私募的方式、规模，“经认可的投投者”的界定都分别作了规定，由于私募的证券不经登记，投资的风险也可能增加，所以上述条例对私募中可能存在的欺诈行为制定了保护措施。其主要内容如下： 一、“被认可的投资者“主要指下列个人（或机构） 1、银行； 2、储蓄和贷款协会； 3、信用社； 4、总投资超过500万美元的公司或合伙人公司； 5、经纪—交易商； 6、保险公司； 7、注册投资公司； 8、资产在500万美元以上的非盈利性组织；
中国风险投资发展现状研究
中国风险投资发展现状研究 摘要：风险投资作为金融事业的一部分，现在在我国已经逐渐走上正轨。为了更好的从最基本的情况认识我国风险投资事业，本文主要通过对我国风险投资行业的基本行业发展状况有个简单的了解，和对整个风险投资环境的进行初步分析，进一步找出我国风险投资事业所存在的问题，对这些问题通过自己的的学习和思考提出一些建议。希望带着这样的一些思考，通过进一步的学 习，能为我国风险投资事业的进一步发展，为整个金融事业的崛起，国家经济的腾飞，做出一个学经济学人力所能及的贡献。我国风险事业的发展道路起步较晚的，尽管他和西方发达国家的风险投资事业存在着这样或则那样的差距，但是只要我们正视这些问题，并极力去改造他，我想我国的风险投资事业在将来不久一定会奋力赶上。 关键词：资金；环境；人才 引言: 从2003年以来中国的风险投资一直处于高速发展的状态，2008年 深受华尔街金融海啸的影响，全球的风险投资行业都处于半停滞的 状态下，但是对于风险投资机构来说，中国却是为数不多的避风 港，这是有利的。但是我们又不得不正视风险投资的现状。了解现 状是为了更好的吸引投资，更好的利用投资，更好的发展我国的相 关产业，进而触动我国相关经济的发展，从这个意义上来说，风险 投资发展的每一步都对我过经济的发展有有着息息相关的意义。 1我国风险投资的基本发展状况 1.1整体资金规模较小，资金来源一半靠政府 首先我国风险投资的平均规模与欧美国家资金管理规模及中国的经济总量相比，基数是比较低的，外国风险投资机构从资本量和管理资金规模上普遍大于本土风险投资机构，相比较而言在多元化投资、追加投资和投资后管理方面更加具有明显优势，同时在运作经验和管理水平上也更加具有竞争力。（基与风险投资行业的特殊性，不同数据机构统计数据存在一定的出入）但是总体来说我国2008年风险投资比2007年有较大增长。根据道琼斯VENTURESOURCE的报告，中国2008年上半年得到风险投资21.5亿美元，比2007年同期上涨85%。其中以互连网最突出。2008年上半年我国信息技术领域共42笔，资金达到11亿美元（占同期投资的50%以上）【1】。 在国外，风险投资的资金来源主要是：养老基金，保险基金，金融机
中国风险投资发展史
中国风险投资发展史 1984年11月，国家科委的几个年轻干部向中央有关部门呈报《对成立科学技术风险投资公司可行性研究的建议》的报告，该报告力陈现行管理体制的严重弊病在于科技研究的开发成果不能最大限度地转化为现实生产力，产生经济效益。报告建议，成立风险投资公司可以克服现行科研经费管理的弊端，为科技产业化提供资本支持。 1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》提出“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”。这是中国首次提出以风险投资的方式支持高科技产业的开发，为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有利的保证。 1985年9月，以国家科委和中国人民银行为依托，国务院正式批准成立了我国第一家官方性的风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”，注册资本金2700万元。通过投资、贷款、租赁、财务担保和咨询等方式为高新技术风险企业的发展提供支持。1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。 1986年颁布的《金融信托投资机构管理暂行规定》和1987年颁布的《中国人民银行关于审批金融机构若干问题的通知》，全国性的投资公司的设立由中国人民银行总行审核，报国务院审批；省级风险投资公司的设立有中国人民银行省级分行审核，报人民银行总行批准。1993年《中国人民银行关于严格金融机构审批的通知》对核准制进一步强化。（民间资本基本被排斥在外） 1986年，国家科委在《科学技术白皮书》（1986年经国务院批准，国家科委（后改称科技部）决定公开发布《中国科学技术政策指南》（第1号）。这是中国第一次以政府部门的名义出版的科学技术白皮书，公布党和国家在科学技术方面制定的政策）中首次提到了发展风险投资事业的战略方针。此后一段时间内，又有中国招商技术有限公司、江苏省高新技术风险投资公司（1992年）、广州技术创业公司等一批探索性的风险公司问世。但受特定环境的影响，这些机构并没有按设立时的发展计划运作起来。 1987年，以各个高新技术开发区为后盾，以促进高新技术成果的商品化、产业化和国际化为目的的高新技术企业“孵化器”——创业中心，开始在各地陆续设立，如武汉创业中心（1987年）、成都创业中心（1989年11月25日）、上海创业中心等，初步开创了中国科技风险投资机构成功运作的良好局面。可以说，创业中心是中国科技投资业的先行者和实践者，为风险投资业在中国的兴起和发展开辟了道路。 1987年，国家经委和财政部创办“中国经济技术投资担保公司”，进行投资、融资和担保。 1988年5月，国务院正式批准以中关村电子一条街为基础建立北京新技术产业开发试验区。我国第一
2019中国风险投资年鉴
---------------------------------------------------------------最新资料推荐------------------------------------------------------ 2019中国风险投资年鉴 序风险投资是在市场经济相当发达的情况下产生的一种投资方式，它是一种高风险的、组合的、长期的、权益性的、专业的投资，在支持创新者创业、促进科技成果转化为生产力、推动高技术产业化等方面具有重要的作用。 我国的风险投资事业是在 1 年开始起步的，但由于种种原因，发展比较缓慢。 在 1 年月全国政协九届一次会议将《民建中央关于加快发展我国风险投资事业的提案》列为会议的一号提案后，在各方面的大力支持和推动下，我国风险投资事业得到了比较快速的发展。 但是，我们也应清醒地看到，在我国这样一个正处于从传统的计划经济向社会主义市场经济转变过程中的发展中国家，引入风险投资这种先进的投资方式是一项十分艰巨的任务。 为此，我们既要研究发达国家发展风险投资的经验和教训，深入了解风险投资的特点和发展规律，又要结 Download 合ed 我 b 国 y 的 cn-实 bj 际 u 情 fr 况 om， 1 从 62 战. 10 略 5. 、1 制 29. 度 3 和at 实 2 务 01 等 0-1 各 2-个 15 方 2 面 3:探 57: 索 36 我 E 国 ST 风. I 险 SI 投-E 资 me 的 rg 发ing 展-M 道 ar 路 ke。 ts. 温家宝在十一届人大三次会上的政府工作报告中指出：要认真贯彻自主创新的方针，全面推进创新型国家建设。 1 / 2
中国风险投资案例分析
中国风险投资案例分析 -------携程网的故事 摘要： 《2007中国风险投资年度调研报告》。报告显示，2006年海外风险资本续坚定中国战略：2006年新筹集的风险资本中，超过一半的风险资本来源于海外，所占比例高达65.1%，由外资主导的投资额超过109.29亿元，占总投资额的76.1%；海外资本占风险资本管理规模保持连续第四年大幅增长，由2003年的不到5%上升到2006年的43.7%。 关键字:风险投资海外资本携程网 一．风险投资的定义： 也称创业投资，根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本；相比之下，经济合作和发展组织（OECD）的定义则更为宽泛，即凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。我们认为，风险投资是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。风险投资家以获得红利或出售股权获取利益为目的，其特色在于甘冒风险来追求较大的投资报酬，并将回收资金循环投入类似高风险事业，投资家以筹组风险投资公司、招募专业经理人，从事投资机会评估并协助被投资事业的经营与管理，促使投资收益早早实现，降低整体投资风险
二．风险投资的作用 风险投资之所以在近半个多世纪以来发展迅速，风靡全球，是因为它具有以下几个方面的重要作用。 1.风险投资在促进技术创新和增强国际竞争力方面的作 2.风险投资在促进经济增长中的作用 统计数据表明，风险投资在促进一国的经济增长、提高就业等方面起到了重要的作用。 1）．企业成长快速。调查表明，接受调查的欧洲风险企业在从1991到1995年期间，经济增长率明显高于同期欧洲500强公司。它们的销售收入年增长率达35 ％，一般为欧洲500强的两倍。 2）．创造了大量的工作机会。欧洲500强公司年就业增长率只有2％，而风险企业却达到了15％。 三.携程的创业之路
我国风险投资的现状及发展对策研究
我国风险投资的现状及发展对策研究 作者学院名称专业年级指导教师日期 中文摘要 风险投资是一种投资于创业期的融资与投资方式，其发展程度决定着我国高新技术产业的发达程度, 对国家的经济安全和综合竞争实力具有重要的战略意义，本文分析了风险投资业在我国的现状和存在的问题，并提出相应的对策建
议。 关键词：风险投资；资本市场；现状；对策 Abstract V enture Capital is an investment in the business of financing and investment, Determines the extent of its development level of development of China's high-tech industries, The country's
economic security and overall competitive strength of the strategic importance, This paper analyzes the venture capital industry in the current situation and our problems and corresponding countermeasures. Keywords:V enture Capital；Capital Markets；Status quo；Countermeasure 目录 摘要……………………………………………………………………………………………………Abstract………………………………………………………………………………………………第一章引言………………………………………………………………………………………第二章风险投资的内涵、特点、风险…………………………………………………… 2.1 风险投资的涵义…………………………………………………………………… 2.2 风险投资的特点……………………………………………………………………
中国境内著名风险投资公司排行榜
中国境内着名风险投资公司排行榜 1. IDG技术创业投资基金（最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾 讯，搜狐等公司） 投资领域：软件产业电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生2. 软银中国创业投资有限公司（日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等公司） 软银赛富投资顾问有限公司是一家总部设在香港主导亚洲区域投资的企业，在中国、印度和韩国有分支机构。软银赛富投资顾问有限公司目前已参与投资近20亿美元。软银赛富投资顾问有限公司投资领域横跨几个高成长性部门，涵盖消费品&服务、技术、媒介、电信、金融服务、医疗保健、旅行和旅游业,和制造业。软银赛富投资顾问有限公司致力服务于中国、印度、韩国、香港和台湾等地区。投资团队集中在香港、中国（北京、上海、天津），印度（海得拉巴，新德里），和韩国（首尔）。软银赛富投资顾问有限公司形成了的投资团队拥有丰富的投资经验。并为其与合作企业建立的牢固伙伴关系而感到自豪。 投资领域：IT服务软件产业半导体芯片电信通讯硬件产业网络产业 3. 凯雷投资集团（美国着名PE，投资太平洋保险集团，徐工集团） 投资领域：IT服务软件产业电信通讯网络产业信息电子半导体芯片 4. 红杉资本中国基金（美国着名互联网投资机构，投资过甲骨文，思科等公司） 红杉资本，红杉资本创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。 5. 高盛亚洲（着名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等） 6. 摩根士丹利（世界着名财团，投资蒙牛等） om 7. 美国华平投资集团（投资哈药集团，国美电器等公司） 8. 鼎晖资本（投资过南孚电池，蒙牛等企业） 9. 联想投资有限公司（国内着名资本） 投资领域：软件产业IT服务半导体芯片网络设施网络产业电信通讯 10. 浙江浙商创业投资股份有限公司(民企） 投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。 11. 今日资本(投资项目包括我要钻石网、土豆网、真功夫等)
2009年中国风险投资行业报告
2009年中国风险投资行业报告 来源：全景网发布时间：2010年02月03日10:23 作者： 中国风险投资研究院发布 随着风险投资行业相关税收优惠政策的出台，金融危机后中国经济率先企稳、IPO重启、创业板开闸等一系列积极信号的释放，2009年中国VC/PE 市场迎来了令人欣慰的复苏和发展。募资、投资规模均逐步回升，从退出情况看，伴随创业板的推出再添退出渠道，IPO退出再次迎来高潮，绝大多数的风险投资机构认为2010年中国的风险投资行业将平稳发展，但仍将面临着一系列的挑战（见图1）。 中国风险投资研究院调查发现，2009年中国风险投资行业呈现出如下发展趋势： 1.募资规模稳步回升，人民币基金保持主流地位； 2.投资强度降低，本土机构投资规模整体超外资； 3.VC/PE支持的企业迎来上市高潮，上市方式退出比例增加； 4.“两高六新”中成长性和科技含量最受关注； 5.上海成为风险投资机构最希望落户的地区； 6.绝大多数的机构认为创业板上市披露对赌协议是合理的。 为全面了解中国风险投资行业的发展情况，一直致力于推动中国风险投资发展的中国风险投资研究院（CVCRI）于2009年11月成立了专门的调研组，开展对2009年度中国风险投资行业发展现状的调研，以及时跟踪我国风险投资行业的新动向。调研范围包括在中国大陆表现比较活跃的海内外风险投资机构。调研组历时近3个多月，主要以问卷和电话回访等方式，广泛收集了国内主要风险投资机构截至2009年底的基本信息、筹资、投资及退出绩效等较为翔实的第一手信息。 本次调查的有效数据样本为556家投资机构，在对各机构反馈数据和公开渠道收集的数据进行整理的基础上，CVCRI完成此报告。 自2003年以来，中国风险投资研究院每年定期进行中国风险投资行业的调研，其调研报告已经成为业内人士了解行业发展情况、进行投资决策，以及政府官员制定政策的重要参考数据资料。
中国风险投资研究院
中国风险投资研究院 China Venture Capital Research Institute (CVCRI) 风险投资 （Venture Capital） 每周简讯 总第259期 (2010年4月24日～4月30日) 《内部传阅》 中国风险投资研究院研究中心摘编 二〇一〇年四月三十日
VC每周简讯 2010年总第259期 目录 政策/评论 (1) 创业板IPO前企业合并规则明确 更具可操作性 (1) 新兴产业规划8月出台：各路资本翘首以盼 (2) 基金募集 (5) 易联股权投资基金落户苏州 人民币PE又添新秀 (5) 南山创立深圳首个PE基金集聚园 政府大力扶持 (6) 湖南电广传媒将成立新投资基金布局有线网络 (8) 天图创投第四期PE基金成立注册资本5.05亿元 (9) 高新区牵手国际风投成立上亿规模投资中心 (10) 佛山优势集成创投合伙基金成立首期已到位3亿 (11) 摩根大通在华正式成立风险投资公司 (11) 投资案例 (12) 建银医疗基金1.8亿元注资普什医药塑料包装 (12) 九鼎投资再度出手1.1亿元入股山西普德药业 (12) 传V ANCL获老虎基金4000万美元投资计划上市 (13) 网秦宣布获新一轮2000万美金风投 (13) 苏州天马家庭挤进3个创投 海富近亲受益 (13) 资本市场 (15) 4家公司创业板IPO周五上会 (15) 导航地图行业IPO破冰四维图新即将登陆中小板 (15) 企业资讯 (18) 263网络IPO前夕遭泼冷水：盈利模式被指缺陷 (18) 草根外贸新机遇：在线外贸爆发前夜 风投看好 (19) 涪陵榨菜创业板上市被拒因腌菜没科技含量 (21) 宣亚收购新闻稿在线公关传播行业探索新模式 (23) 杜双华日钢主业被山钢收编 30亿转投私募 (24) 参股公司首发过会张江高科创投业务进入收获期 (25) 17年四度IPO谋划无果佛慈制药呈现两大上市软肋 (25) 行业资讯 (29) 餐饮业连年快速增长有望成为下一个投资标的 (29) 新能源汽车3年产能占比5% VC大佬青睐电池业 (30) 风投英雄看好中国内需消费 押宝传统行业避险 (31) 机构动向 (33) 中新苏州创投10%股权叫卖 2009年净利7659.53万元 (33) FDS私募基金山东“淘宝” 寻找特许经营优秀项目 (34) 投资组合必备私募风投加速布局 (35) 投资机构难耐退出冲动 LP将成创业板最大赢家 (37) 浙江试水债权转股权天堂硅谷华丽转身VC变PE (37) 其他资讯 (39)
风险投资的案例及分析
案例分析一：大鹏证券对奥沃国际的风险投资(千金难买牛回头我不需再犹豫) 大鹏证券在1995年就开始涉足创业投资。其涉足的第一个项目就是奥沃国际的伽马刀技术。大鹏证券在奥沃国际公司注册成立当年就注资1000万与奥沃国际联手开发此项目。即主要从事高精尖医疗设备的开发、研制和生产大型放射治疗设备 OUR-XGD 型旋转式伽玛刀（头部伽玛刀）及立体定向伽玛射线全身治疗系统（全身伽玛刀）。 1、大鹏证券为什么选择奥沃国际？ 大鹏证券决定注资1000万帮助奥沃进行项目开发，是因为认为该项目（公司）具有以下几点投资价值： （1）、技术开发能力及技术的领先性(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！) 伽玛刀只是一把虚拟的手术刀，医学上称为“伽玛射线（X 射线）立体定向治疗系统”。利用医用电子直线加速器发出的X 射线通过精确的定位坐标系统对生物肌体（病灶）的定向照射而产生破坏作用以此达到摧毁病变组织的治疗目的。作为对传统手术的一项突破，它实现了不开颅、不流血、无创伤、无痛苦地治疗脑瘤及其他疾病。与传统手术刀相比，这就是其明显的附加值及技术领先性。 （2）、奥沃国际拥有一流的研发能力和人员 伽马刀是一个技术密集型的项目，这一产品涉及众多尖端技术，应具备世界一流的科研开发能力（R&D），在这方面奥沃具有很强的实力。在开发伽玛刀技术的过程中，奥沃国际汇聚了许多国内外物理学家、核学家、计算机软件、精密机械、自动控制、同位素等一流的科学家和工程技术人员，形成了一支高素质、多学科、跨领域的科研和技术队伍。他们先后与中科院高能所、中国原子能研究所、清华大学、中国科技大学等7家所院建立了密切的协作关系，参与该项目研制的包括我国核物理、核医学、放射化学及计算机等领域的30 多位科学家。1996年该项目被国家科委确认为改进级科技攻关项目。同年奥沃公司和国内专家的共同努力下在北京天坛研制成功了世界第一台旋转式伽玛刀。其研发能力是过硬的。 （3）、产品市场具有很大的发展空间和潜力 我国的人口是美国的4倍，我国的医疗器械虽有万余个品种，但总量仅为美国的1／10，我国医疗器械的总体水平比国际水平落后20年左右，主要医疗器械产品中己达到当代世界先进水平的不到5％。我国癌症病员大致有300万，每年新增病员大致有160万，其中包括13万的头部肿瘤患者（伽玛刀手术一次费用：约30000元￥ /每个病员）。1990年，世界上有13台伽玛刀进入应用。到1996年底，才增加到110 台。目前我国共拥有30台，13台由瑞典进口，另外17台由奥沃制造。我国的病员市场巨大，再加上尚未开发的市场，我们当时预计在今后10年内，全国需要300至500 台伽玛刀（2000万￥/台）。国际市场的需求会超过1500台，产值将突破300亿美元。（4）、产品具有市场竞争优势及垄断性 在中国奥沃国际是唯一一家生产该设备的公司。由于奥沃的产品无论是在成本、技术领先程度及售货服务等方面都优于瑞典的伽马刀，其竞争优势远远大于瑞典，今后中国也不
中国风险投资退出渠道分析
金融学（辅修）毕业论文题目：中国风险投资退出渠道分析 学院金融学院 专业金融学 班级金融辅修一班 学号 姓名黄鑫 指导教师宿玉海 山东财政学院教务处制 二Ｏ一Ｏ年十二月 中国风险投资退出渠道分析 黄鑫 内容提要：通过对西方发达国家风险投资退出渠道的现状及作用的分析，给予我国发展风险投资退出机制以借鉴和启示。再对我国当前风险投资退出渠道现状的分析，找出目前我国风险投资退出渠道存在的问题，并对这些问题提出政策性建议。 关键字：风险投资退出渠道资本市场 风险投资作为一种高风险、高成长性、高预期回报的投融资方式,在发达国家新兴产业的发展中发挥了重大作用。面对我国当前经济转型,寻求新的经济增长点，为了发展新兴产业,我国应积极培育活跃的风险投资市场,促进风险投资业的发展。而如何发展风险投资目前引起了各界的广泛关注。获利后退出是风险投资的最终目标,风险投资市场顺利发展的关键就是要具备畅通的退出渠道。因此,建立一个活跃的、合理的风险投资退出机制对我国风险投资业的发展至关重要。本文试图通过对国外风险投资业退出机制的分析,以及我国当前的现状及问题提出一些建议。 一．国外风险投资退出渠道 现今的经济体系中，由于金融市场结构的差异，产生了不同的风险资本市场发展模式。各种模式下，风险资本市场发育的成熟度和特点不尽相同，也因此发达国家的风险资本退出渠道也各有侧重，形成各自独特的风险资本退出渠道模式。 1.美国 风险资本投资的根本目的和动机，就是为了获得高额投资回报。没有高额投资回报的吸引，风险资本市场就无从发展。无论是以何种形式成立的风险资本，在其持有创业企业股权一定时期后，就必然会考虑退出创业企业，收回投资，然后进行新一轮的投资计划。在美国，风险资本的退出，通常采用以下几种方式。 1. 1在资本市场公开上市 公开上市是风险资本最主要的退出方式，在美国，约有30%的风险资本的退出采用这种方式。与其他方式相比，公开发行股票也是收益比较高的方式。由于有助于在市场上树立