有足够理由稳定汇率预期

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沈建光（瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家）

有足够理由稳定汇率预期

新汇改体现了完善汇率市场机制的

进。

关于前段央行出台的汇改新政，市场存在一些误读，第一，人民币贬值是全球货币竞争性贬值的开始。

1%扩大到2%。从数

月份中国出口同比增-8.3%，表现与全年进出口增长6%目标相距甚远。

第二，央行此举会引发输出性通缩。有观点认为，

打压中国对大宗商品的需求；二是由于人民币贬值，

第三，人民币贬值会促使新一轮资本外流，中国经在我看来，上述几点解读，是对央行汇率市场化改革真正意图的误读。而从经济基本面与实际情况来看，央行此时稳定汇率预期也是有充分理由支持的。

人民币不具备趋势性贬值基础。虽然当前中国经济面临较大压力，上半年经济增长回落至7%，但总体来看，当前中国就业市场稳定，消费也未受到股灾的影响大幅下滑，国内稳增长与改革措施正在陆续推出。种种利好表明，未来几个月中国经济有望企稳回升。在经过一次性的技术调整之后，目前人民币汇率已经趋近均衡水平。

并且，早前汇率形成机制尚不完善，中国企业大量外债并未采取有效工具进行外汇风险对冲。可以看到，早前不少中国企业拥有相当一部分美元债券、欧元债券和贷款，而汇率形成机制的改变，使得上述企业并未做出充分准备，即很少有企业对人民币浮动风险做出预期，并采取相应的对冲手段。为防止企业债务增加过重，应该给予中国企业一定的缓冲期，来适应市场化后的外汇市场。

此外，国内股市保卫战尚未结束。可以说，经历了早前的股灾，如今的股市平静来之不易，但也应看到，即便当前市场有所平息，投资者情绪恢复尚待时间。此时做好预期管理，防止资金外流，对于保护难得的投资者信心至关重要。

可以看到，中国在为今年人民币纳入SDR（特别提款权）做出很大的努力，包括完善汇率机制、银行间债券市场开放等等。如今在最后关键时刻，更要对此给予重视，勿因汇率大幅波动、金融市场动荡而错失良机。

总而言之，此次央行新汇改体现了完善汇率市场机制的改革意图，是汇改十年以来又一重要进步，是非常值得肯定的。正因如此，应对当前市场上的一些误解，决策层应该高度重视，及时传达政策意图，必要时加大干预，防止人民币大幅贬值，稳定市场预期。