文档库 最新最全的文档下载
当前位置:文档库 › 九洲药业:有潜力的特色原料药企业

九洲药业:有潜力的特色原料药企业

1. 公司概况

1.1. 巩固特色原料药优势,拓展专利药原料药市场

九洲药业成立于1998年,主要从事化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售,主要产品类别包括特色原料药及中间体、专利药原料药及中间体。

九洲药业特色原料药及中间体业务:治疗领域涉及中枢神经类药物、非甾体抗炎药物、抗感染类药物和降糖类药物等。其主要产品卡马西平原料药及中间体、奥卡西平原料药及中间体、酮洛芬原料药及中间体、格列齐特原料药及中间体直接参与全球原料药市场的竞争,并且在单品种原料药及中间体细分全球市场中取得了位居前列的市场份额。在保持上述产品规模化生产销售的基础上,公司积极投资建设盐酸文拉法辛、盐酸度洛西汀、培南类等新的特色原料药生产线,未来有望成为公司新的增长点。

九洲药业专利药原料药及中间体业务:是公司近年来取得突破性发展的业务。公司借助多年的技术积累和客户资源优势,围绕专利药开展合同定制(即CMO业务,包括研发、商业化阶段)业务,提供专利药原料药及中间体,主要合作伙伴包括NOVARTIS、GILEAD、ROCHE等国际制药巨头,销售占比从2011年的3.88%增长到2013年的20.25%,2014年上半年达到26.03%;相比而言,CMO业务的毛利率更高,公司2012年到2014年上半年,CMO业务毛利率均在50%以上,较高的毛利率使CMO业务的毛利占比从2012年23%提升至14年上半年的47%。未来CMO业务的进一步开拓将为公司未来发展奠定了坚实的基础。

1.2. 发行股份与股权结构

公司控股股东为中贝集团,直接持有公司63.18%的股权,通过台州歌德持有公司9.00%。的股权,花轩德、花莉蓉、花晓慧父女三人合计持有中贝集团100%的股权,为公司直

接控制人,同时花莉蓉个人直接持有公司4.25%的股权。本次发行前,实际控制人直接

和间接控制本公司76.43%的表决权;本次发行后,花轩德父女三人仍将保持对公司的

绝对控股地位(含直接和间接持有的股份)。同时,花轩德担任公司董事长,花莉蓉担

任公司董事兼总经理,花晓慧担任公司董事。

图1:发行前公司股权结构

数据来源:公司招股书、安信证券研究中心

2. 行业概况

2.1快速发展、重心转移的全球CMO市场

合同定制业务主要是为专利药公司提供技术开发及生产的服务模式,即合同加工外包CMO(Contract Manufacture Organization),主要是药品生产或研发企业接受医药企业的委托,提供产品研发、生产时所需要的工艺开发、配方开发、临床试验用药、化学或生物合成的药品或工艺研发、原料药生产、中间体制造、制剂生产以及包装等产品或服务。。

据Business Insights统计,2011年全球CMO市场规模已经达到261亿美元,而且预测2013年全球CMO市场规模将突破300亿美元,其年均增长率保持在8%以上,高于同期全球药品市场增速。

CMO行业在中国发展较晚,目前中国医药合同定制研发生产行业的规模也较小。但是中国在人才、专利保护、基础设施和成本结构等方面愈发显示出更多的优势,也逐步成为跨国制药公司和生物技术公司优先选择的战略外包目的地。据Business Insights统计,2010年中国医药合同定制研发生产市场规模为17亿美元,到2015年将增长到31亿美元,年均复合增长率为12.77%。可见,中国的医药合同定制研发生产行业将面临巨大的发展机会。

2.2迅速崛起中国原料市场

医药行业是最具国际化特征的行业之一,从世界范围来看,原料药行业的竞争格局主要集中在五大生产区域:西欧、北美、日本、中国和印度。20世纪90年代以来,世界原料药市场最大的变化就是中国和印度迅速崛起并成为主要的原料药生产和出口国家,逐步同西欧传统生产强国争夺市场。2010年,中国和印度两者合计占全球外购原料药市场生产份额的31.03%,较2005年上升了10.38个百分点。中国和印度的原料药生产领域已经向抗肿瘤、中枢神经类以及降糖类等治疗领域拓展;而且,其原料药产品销往欧美等药政市场的比重也在逐步提升。

3. 多元化发展的化学制药企业:CMO业务与高附加值特色原料药协同发展

3.1. 公司经营情况

公司主要从事特色原料药的生产与销售。2011-2014年上半年收入分别为9.35亿、11.43亿、13.1亿和6.4亿,净利润分别为1.17亿、1.37亿、1.67亿和0.77亿。公司近年来把握全球制药企业CMO产业转移机遇,凭借自身客户资源发展CMO业务,业绩表现靓丽,收入和毛利占比迅速提升,成为公司未来的一个重要增长点。公司未来将加大CMO业务开拓力度并积极培育高附加值特色原料药品种,双轮驱动公司的快速成长。

图2:2011-2014H公司收入情况(万元)

图3:2011-2014H公司收入构成情况(万元)

数据来源:安信证券研究中心

3.2. 创建CMO业务平台——丰富项目储备、驱动专利药增长

专利药原料药的合同定制业务需要很高的综合技术整合及实施能力,公司在拥有多年的特色原料药的精益生产经验和商誉基础上,形成了有竞争力的项目管理团队优势、技术创新优势、质量研发优势及综合的仪器及装备平台优势。

公司CMO业务客户实力强,储备项目丰富。CMO主要合作伙伴包括NOVARTIS、GILEAD、ROCHE等国际制药巨头,合作产品主要集中在抗病毒药物、肿瘤治疗药物、心血管药物等领域。

图3:2011-2014H公司CMO收入构成情况(万元) 图4:2011-2014H公司CMO毛利率和毛利占比情况

数据来源:公司招股书、安信证券研究中心数据来源:公司招股书、安信证券研究中心

3.3. 巩固现有特色原料药、提升拓展附加值

公司现有特色原料药市场空间大。公司特色原料药及中间体治疗领域涉及中枢神经类药

物、非甾体抗炎药物、抗感染类药物和降糖类药物等。其主要产品卡马西平原料药及中

间体、奥卡西平原料药及中间体、酮洛芬原料药及中间体、格列齐特原料药及中间体直

接参与全球原料药市场的竞争,并且在单品种原料药及中间体细分全球市场中取得了位

居前列的市场份额。

积极培育高附加值特色原料药品种。公司不断增强新产品开发的力度,积极跟踪世界专

利药品的生命周期,拓展产品研发与生产的范围并延伸产品生产价值链,成功开发并储

备了美罗培南、亚胺培南、盐酸文拉法辛以及盐酸度洛西汀等专利刚刚过期或即将过期

的特色原料药产品。

图5:2011-14H特色原料药及中间体收入构成(万元) 图6:2011-14H特色原料药及中间体毛利率情况

数据来源:公司招股书、安信证券研究中心数据来源:公司招股书、安信证券研究中心

4. 公司是国内特色原料药优势企业、CMO行业的新星

九洲药业主要从事特色原料药的生产与销售,公司在原料药行业拥有研发能力突出,生

产实力强劲,公司在研发生产、产品管理等方面保持着行业领先优势:

研究开发优势。公司经过多年的投入和发展,形成了较强的研发能力。目前公司共拥有

41项发明专利和2 项实用新型专利,并多次承担国家和省级科技项目。报告期内,公司

共投入18,238.82 万元用于新产品和新工艺的开发、改进,占报告期营业收入的4.53%,

员方面,公司拥有一支由具有博士、硕士等各学历层次组成的近260 人的研究团队;研

发设备方面,研发中心配备了先进的研究开发、分析检测仪器设备;研发体系方面,公

司拥有完整的实验室、中试车间研发体系,具备完成小试、优化及放大生产等系列产品

开发能力。

生产制造优势。公司专注于化学原料药、医药中间体的生产制造。经过30 多年化学合成

的生产经验积累和技术工艺研发创新,公司形成了以合成装备完整、合成工艺丰富、产

业化能力强以及质量控制规范等为特征的化学原料药生产制造能力优势。

产品结构优势。公司目前已形成中枢神经类、非甾体类、抗感染类以及降糖类药物等多

种类别药品并举的产品格局。以卡马西平、奥卡西平、酮洛芬、柳氮磺吡啶和格列齐

特等成熟期药品为主导产品。主导产品的多样化结构加强了公司的抗风险能力,

为公司提供了稳定的收入和利润来源。

管理团队优势。公司拥有一支多学科背景综合互补的高素质、专家型管理团队,管理领

域覆盖研究开发、质量控制、财务管理、市场营销等多个方面,其中2 人具有博士学

位。

专利药原料药的合同定制业务优势。专利药原料药的合同定制业务需要很高的综合技术

整合及实施能力,公司在拥有多年的特色原料药的精益生产经验和商誉基础上,形成了

有竞争力的项目管理团队优势、技术创新优势、质量研发优势及综合的仪器及装备平台

优势。

5. 募投项目分析

公司募投资金总额为90,774.37万元,其中75,266.31万元由本次新股发行募集资金投入,

1646万元相关土地使用权购臵费用自筹资金解决。公司募集资金投资项目主要用于“美

罗培南、亚胺培南、酮洛芬、盐酸文拉法辛、盐酸度洛西汀”等原料药产品生产车间的

建设、高新技术研发中心建设项目以及补充流动资金,总投资90,774.37万元,涉及5条

原料药生产线和多功能中试车间、辅助生产项目、公用工程、服务性工程项目以及研发

中心大楼的建设,投资规模较大,建设内容较多。

1 地一期工程建设项

45,296.58 14,370.08 94.82% 29,257.05 111.32% 43,627.13 96.31%

2 高新技术研发中心

建设项目7,831.79 48.71 2.32% 174.90 3.24% 224.61 2.87%

3 补充流动资金22,137.9

4 - - - - - -

合计75,266.31 14,418.79 83.55% 29,432.95 92.82% 43,851.74 58.26

数据来源:公司招股书、安信证券研究中心;注:建筑工程及其他包含建筑工程费以及其他建设费用(不含征地费)

公司的川南原料药生产基地建设项目包含募投项目(即川南原料药生产基地一期工程建

设项目)、高新技术研发中心建设项目和非募投项目,其建设进度分别说明如下:

1、川南原料药生产基地募投项目

该项目预算投入45,296.58万元,包括培南类生产线、酮洛芬生产线、盐酸度洛西汀生产

占预算投入的96.31%,主要为培南类生产线、酮洛芬类生产线的建设投入及部分辅助生

产项目、公用工程项目建设投入。

2、高新技术研发中心建设项目

该项目预算投入7,831.79万元,包括公司高新技术研发中心建设项目的厂房、设备装臵

以及配套设施等的建设。截至2014年6月30日,公司已累计投入224.61万元,占预算

投入的2.87%,主要为设备购臵、安装工程及建设工程投入。

3、川南原料药生产基地非募投项目

该项目预算投入39,606.61万元,包括卡马西平生产线、多功能车间、溶剂回收车间和公

用工程等项目建设。截至2014年6月30日,公司已累计投入21,873.23万元,占预算投

入的55.22%,目前正有序建设之中。

6. 盈利预测与投价分析

6.1. 核心假设

我们认为2014-16年:

特色原料药及中间体增速为3%、3.5%与3.5%,毛利率基本保持稳定略有下降;

专利原料药及中间体增速为24。2%、23.5%与23.2%,毛利率55%、53%与50%;

贸易及其他业务收入将逐步收缩。

表2:九州药业分业务盈利预测假设

2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E

营业总收入935.11 1143.41 1309.58 1395.00 1517.36 1664.69 增速0.00% 22.28% 14.53% 6.52% 8.77% 9.71%

毛利率30.86% 30.00% 30.65% 30.75% 31.60% 32.18%

特色原料药及中间体773.90 814.03 847.58 873.01 903.56 935.19 增速0.00% 5.19% 4.12% 3.00% 3.50% 3.50%

毛利率32.10% 28.40% 26.10% 24.20% 23.50% 23.20%

专利原料药及中间体34.98 150.01 249.13 343.80 464.13 603.37 增速0.00% 328.85% 66.08% 38.00% 35.00% 30.00%

毛利率44.50% 52.50% 56.50% 55.00% 53.00% 50.00%

贸易类及其他92.84 128.87 133.88 107.10 85.68 68.55 增速0.00% 38.81% 3.89% -20.00% -20.00% -20.00%

毛利率25.80% 24.70% 26.10% 26.00% 24.00% 24.00%

非主营业务收入33.39 50.50 78.99 71.09 63.98 57.58 增速0.00% 51.24% 56.42% -10.00% -10.00% -10.00%

毛利率 1.90% 2.50% 5.70% 1.00% 1.00% 1.00%

数据来源:公司资料、安信证券研究中心

6.2. 盈利预测

基于以上假设,我们认为CMO业务与高附加值特色原料药双轮驱动公司成长,

预计公司14-16年净利增长4.9%、11.7%、24.1%,折合EPS 0.84、0.94、1.16

元。

6.3. 投价分析

我们选取博腾股份、华海药业、海正药业与新华制药作为可比公司,综合考虑公司的行

业地位与发展前景,上市后合理价格区间:16.8-21元,相当于2014年PE的20-25倍。

可比公司 EPS

盈利增长率

PE PB (MRQ)

ROE (TTM)

13 14E 15E 13 14E

15E 13 14E

15E

博腾股份 1.04 1.11 1.55 25% 20% 41% 64 60 43 10 23% 华海药业 0.46 0.45 0.55 5.30% -0.90% 22% 28 29 23 3 12% 海正药业 0.36 0.4 0.49 0.20% 10% 22% 44 40 32 3 6% 新华制药 0.08

0.15

0.23

55%

90%

54%

83 44 29 2 2% 均值

54.75

43.25

31.75

数据来源:Wind 、安信证券研究中心

7. 风险提示

原料药市场波动,环保风险。

财务报表预测和估值数据汇总(2014年09月18日)

利润表财务指标

(百万元)2012 2013 2014E 2015E 2016E (百万元)2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入1,143.4 1,309.6 1,395.0 1,517.4 1,664.7 成长性

减:营业成本800.3 908.0 966.1 1,037.8 1,129.0 营业收入增长率22.3% 14.5% 6.5% 8.8% 9.7% 营业税费8.3 8.7 9.4 10.4 11.2 营业利润增长率17.1% 29.1% 2.0% 12.2% 25.0% 销售费用20.1 21.8 22.0 23.5 25.8 净利润增长率16.4% 22.0% 4.9% 11.7% 24.1% 管理费用146.3 165.9 167.4 182.1 199.8 EBITDA增长率19.5% 30.3% 3.6% 26.4% 12.3% 财务费用17.9 24.7 30.0 50.0 30.0 EBIT增长率14.6% 30.1% 4.2% 19.4% 13.0% 资产减值损失 5.2 7.7 8.0 8.0 8.0 NOPLAT增长率12.2% 26.9% 5.6% 19.4% 13.0% 加:公允价值变动收益 3.9 10.7 0.3 11.0 11.0 投资资本增长率23.1% 14.4% -56.2% 178.0% -66.9% 投资和汇兑收益0.6 10.0 5.0 5.0 5.0 净资产增长率29.6% 23.4% 131.5% 11.4% 12.7% 营业利润149.9 193.6 197.5 221.5 276.9

加:营业外净收支9.0 4.9 8.0 8.0 8.0 利润率

利润总额158.9 198.5 205.5 229.5 284.9 毛利率30.0% 30.7% 30.7% 31.6% 32.2% 减:所得税22.2 31.9 30.8 34.4 42.7 营业利润率13.1% 14.8% 14.2% 14.6% 16.6% 净利润136.3 166.2 174.3 194.7 241.7 净利润率11.9% 12.7% 12.5% 12.8% 14.5%

EBITDA/营业收入18.6% 21.2% 20.6% 23.9% 24.5% 资产负债表 EBIT/营业收入14.7% 16.7% 16.3% 17.9% 18.4% 2012 2013 2014E 2015E 2016E 运营效率

货币资金97.8 117.7 1,249.6 631.4 1,682.7 固定资产周转天数132 150 163 178 185 交易性金融资产 3.9 14.7 15.0 15.0 15.0 流动营业资本周转天数58 60 -34 -16 -12 应收帐款172.3 157.3 307.7 198.1 356.8 流动资产周转天数179 182 462 539 564 应收票据15.5 8.0 15.2 10.1 17.7 应收帐款周转天数45 45 60 60 60 预付帐款7.3 9.3 17.5 11.3 20.0 存货周转天数86 91 208 239 237 存货298.1 362.7 1,247.5 770.6 1,424.8 总资产周转天数387 398 727 822 815 其他流动资产30.7 32.2 26.2 29.7 29.4 投资资本周转天数257 265 191 202 181 可供出售金融资产- - - - -

持有至到期投资- - - - - 投资回报率

长期股权投资- 26.2 26.2 26.2 26.2 ROE 22.9% 22.6% 10.2% 10.3% 11.3% 投资性房地产- - - - - ROA 10.2% 10.7% 4.3% 6.9% 5.2% 固定资产472.6 619.8 643.0 859.7 849.4 ROIC 19.7% 20.3% 18.8% 51.1% 20.8% 在建工程163.5 105.2 164.2 42.8 37.1 费用率

无形资产69.8 68.0 65.9 63.8 61.6 销售费用率 1.8% 1.7% 1.6% 1.6% 1.6% 其他非流动资产管理费用率12.8% 12.7% 12.0% 12.0% 12.0% 资产总额1,343.3 1,551.0 4,086.1 2,842.3 4,692.3 财务费用率 1.6% 1.9% 2.2% 3.3% 1.8% 短期债务240.6 296.1 - - - 三费/营业收入16.1% 16.2% 15.7% 16.8% 15.4% 应付帐款159.1 152.9 1,618.3 284.4 1,785.5 偿债能力

应付票据108.0 139.4 128.9 159.4 154.3 资产负债率55.6% 52.5% 58.3% 33.1% 54.3% 其他流动负债负债权益比125.0% 110.5% 139.5% 49.5% 118.9% 长期借款99.8 79.0 - - - 流动比率 1.01 1.01 1.27 2.03 1.46 其他非流动负债速动比率0.53 0.49 0.72 1.09 0.87 负债总额746.3 814.3 2,380.2 941.3 2,549.1 利息保障倍数9.38 8.83 7.58 5.43 10.23 少数股东权益 4.5 4.2 4.5 4.9 5.3 分红指标

股本155.8 155.8 207.8 207.8 207.8 DPS(元) - - - - - 留存收益426.4 566.6 1,493.6 1,688.3 1,930.0 分红比率0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益597.1 736.8 1,705.9 1,901.0 2,143.1 股息收益率

现金流量表业绩和估值指标

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 净利润136.7 166.6 174.3 194.7 241.7 EPS(元) 0.87 1.07 0.84 0.94 1.16 加:折旧和摊销45.2 58.8 59.5 91.2 100.3 BVPS(元) 3.80 4.70 8.19 9.13 10.29 资产减值准备 5.2 7.7 - - - PE(X) - - - - - 公允价值变动损失-3.9 -10.7 0.3 11.0 11.0 PB(X) - - - - - 财务费用16.3 23.4 30.0 50.0 30.0 P/FCF - - - - - 投资损失-0.6 -10.0 -5.0 -5.0 -5.0 P/S - - - - - 少数股东损益0.4 0.3 0.3 0.4 0.5 EV/EBITDA - - - - - 营运资金的变动-46.2 -17.2 635.6 -834.5 808.8 CAGR(%) 12.6% 13.3% 14.3% 12.6% 13.3% 经营活动产生现金流量154.3 203.9 895.0 -492.2 1,187.3 PEG - - - - - 投资活动产生现金流量-156.7 -134.7 -265.7 -66.0 -76.0 ROIC/WACC 7.7 8.0 7.4 20.1 8.2 融资活动产生现金流量12.3 -34.8 502.6 -60.0 -60.0 REP - - - - - 资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测

收益评级:

买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上;

增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%;

中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;

减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%;

卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;

风险评级:

A —正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;

B —较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;

?分析师声明

吴永强声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

?本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

?免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要,客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

Table_Ad dres 安信证券研究中心

深圳市 地址: 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编: 518026

上海市 地址: 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮编: 200123

北京市 地址: 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B 座19层 邮编: 100034

Tabl e_Sale 销售联系人

上海联系人 侯海霞 021-******** houhx@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 梁涛 021-******** liangtao@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 凌洁 021-******** lingjie@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 潘艳 021-******** panyan@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html,

朱贤 021-******** zhuxian@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 北京联系人 温鹏 010-******** wenpeng@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 刘凯 010-******** liukai2@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 李倩 010-******** liqian1@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 周蓉 010-******** zhourong@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html,

张莹 010-******** zhangying1@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 深圳联系人 沈成效 0755-******** shencx@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 胡珍 0755-******** huzhen@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 范洪群 0755-******** fanhq@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html, 孟昊琳

0755-******** menghl@https://www.wendangku.net/doc/f79343188.html,

相关文档
相关文档 最新文档