证券市场规章制度风险

证券市场制度风险的生成机理

《经济研究参考》2002年第8期

(一)制度缺陷的信用制度根源与制度风险

为适应经济体制转轨和实现赶超式进展战略的需要，我国证券市场选择的是一种跨越式进展模式。跨越式进展模式要求强制性制度变迁，由原来打算经济体制转变为市场经济体制，实现资源的市场化配置。证券市场作为市场体系的重要制度安排之一，要在实践中发挥其对国民经济应有的资源动员和优化配

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置功能，必须有与之相对应的信用制度做支撑，这种信用制度表现为市场经济信用制度。而我国长期的打算经济体制是以垄断性的国家信用为基础的，市场信用、民间信用被压缩至最低限度。对一国或一个社会来讲，信用制度转型往往需要相当长的磨合期，不可能一蹴而就。在证券市场的这种进展模式和经济转轨的专门使命下，最便捷、成本最小的方式是用国家信用替代市场信用，以保证证券市场的跨越式进展。国家信用替代市场信用尽管能够保证证券市场在短期内向纵深进展，但两种信用的性质终究不同，为实现证券市场的自我进展与良性循环，要求制度创新主体政府为市场信用提供足够的进展空间，并在时机成熟时适时而有步骤地退出国家信用，实现二者的置换。通过分析我们认为，我国证券市场当前正处于信用制度转型期，其所出现的问题和暴露出来的矛盾，从本质上分析，都来源于两种信用制度的碰撞和不相适应；市场信用越是进展，

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国家信用对证券市场不适应性反应就越激烈，初始期强制性变迁的制度缺陷得以放大，制度风险从而产生并强化。

具体地分析，当前国家信用之因此与证券市场的进展不相适应，根源于它难以适应证券市场国际化、市场化趋势。国家信用的一个重要特征，在于它是以国家的形式为证券市场进展做担保，尽管这种担保并没有采纳明确的契约方式，而是体现在国家对证券市场进展的战略意图与市场管制之中，体现在政府对证券市场的理性预期和利益偏好上。例如，政府对上市公司的所有制卑视、对市场上的国有企业融资偏好等。这种偏好以对市场主体的权利侵害为基础，作为补偿，只能以国家对市场利益主体尤其是对投资者的利益担保为实现条件，表现为一种政府对市场的“操纵”，市场的供求均衡是政府干预下的“操纵均

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衡”。“操纵均衡”在市场进展初期是必要的，是推动市场主体发育、维持交易秩序的重要条件。但同时带来制度缺陷凝固化和自我强化，不能主动通过市场途径加以修正和完善。在这种有缺陷的制度安排下，政府对市场上各主体的利益实现负有担保责任，从而将市场风险与制度风险相叠加，市场风险通过制度风险的形式表现出来，政府在此将本应由市场参与主体担负的市场风险责任加于自身，由政府操纵和防范市场风险，扭曲了的市场功能无法发挥，仍通过行政干预方式来实现市场的“低效率均衡”。以下的分析将证明，正是政府对市场的行政式干预和“操纵均衡”约束，导致市场上存在上市公司的上市包装、利润操纵，投资者行为投机化和市场泡沫过高等制度风险。

(二)政府隐性担保——证券市场制度风险的内生根源

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1．政府的证券市场目标函数。

在本课题分析中，我们假定政府作为理性人，同样有着自己的利益偏好。它既执行着政府社会经济治理者的一般职能，又有着自己独特的利益要求(阎庆民等，2000)。政府的社会经济治理者职能包括制定证券市场游戏规则，维护宽敞利益主体的合法利益，营造健康公平的市场环境，保证投融资活动畅通。政府的自身利益要求要紧集中在对国有经济的行为偏好上，以及政府代理人的个人享受、社会地位的提升、人缘关系等。我们那个地点差不多同意黄少安对“诺斯悖论”(诺斯，1990)给出的解释(黄少安，1999)，即政府在制定博弈规则面临着使统治集团租金最大化的所有权结构与降低交易费用和促进经济增长的有

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效率体制的两重矛盾时，作为理性经济人，它总是必定在直接收益与间接收益之间寻求一种均衡，从而使垄断规模程度停留在某个边际上，实现两种目的或收益的“边际均衡”。

具体地讲，在证券市场上，政府的目标函数能够描述为：

Ug=F(R，S，B，A，T，I)

s．t．Imin

其中：Ug为政府在证券市场的目标函数；及为国有企业及上市公司的融资

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额及改制效率；S为证券市场规模；B为证券市场的资本形成能力；A为证券市场的经济结构调整能力；T为政府在证券市场上的印花税等税收。I表示股票指数，表明政府对证券市场的预期，Imax、Imin。分不表示政府认可的股指上限和下限，高于Imax或低于Imin。均不符合政府进展证券市场的意图。

对政府来讲，目标函数是企业融资、市场规模、资本形成、结构调整、印花税和股指的增函数，对它们的一阶偏导均大于零，即：

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这意味着政府的效用随着这些变量的增加而增加。政府寻求自身效用的最大化，MaxUg。这是一个非线性规划在约束条件(s．t. Iminx

2．政府隐性担保模型的确立。

政府目标函数要通过证券市场体现和实现。证券市场之因此能够有效运行，需要一定的信用制度安排，这种信用制度确实是市场化信用。我国证券市场的产生与进展，由其产生的制度环境及其功能定位，相配套的市场信用制度建设滞后所决定，必定依靠于政府信用，政府担保成为市场发育和运行的基础；而政府信用对市场信用的替代正是我国证券市场制度风险的总根源。在市场信用

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最终没有确立往常，特不是政府在证券市场上专门的利益要求，使得证券市场进展依靠于政府信用的强力支持，政府信用在证券市场上起着隐性担保作用。

目前，我国理论界对政府隐性担保契约问题的研究还处于起步时期，相关文献资料十分稀少。我们将Krugman的政府外汇市场干预理论 (Krugman，1991)和张曙光等对国有企业的隐含担保理论(张曙光等，2001)进行分析整合，提出我国证券市场的政府隐性担保契约模型，以期对我国证券市场的制度风险根源进行深入探讨。

由政府在证券市场上的目标函数所决定，政府实现上述目标依靠于证券市场的相对平稳进展，因此除通过制度规则等干预市场主体行为外，还会采取行

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政性手段以及操纵上市规模与发行速度等措施，对市场走势(股指)进行干预。也确实是讲，政府对市场走势存在一个理想区域，超出这一区域则选择干预措施。我们将这一区域称为“干预区”，“干预区”为政府不干预则不能实现自己目标函数的区域；除“干预区”之外的区域则可称为“政府隐性担保区”，其与政府目标函数之间存在对应关系。当股指高于政府证券市场目标区的上限时，即I>Imax，或股指低于政府证券市场目标区的下限，即股指I

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在图6中，I、Imax和Imin均为对数形式且表示省略了表示时刻的下标t。从图6能够看出，当股指I接近或低于目标区下限Imin时，政府一般会通过行政或经济手段矫正市场走向及其波动幅度，使股指I不低于Imin。同理，当股

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指I接近或高于目标区上限Imax时，政府同样会干预市场，使股指I不超过Imax。当股指I运行于 Imax～Imin之间时，政府则选择不干预策略。

政府在证券市场上对“干预区”与“隐性担保区”的设立，有利于实现政府的证券市场目标函数Ug=F(R，S，B，A，T，I)，为我国证券市场融资制度的兴起、国有企业的大量改制上市等方面都有着不可替代的作用。然而，随着证券市场规模的扩大，市场运行机制的增强，市场内在规律与政府操纵均衡之间发生日益严峻的冲突，市场信息传递和价格形成机制扭曲，上市公司专注于“圈钞票”而操纵利润，投资者行为投机化，股市泡沫不断膨胀等问题，都与政府隐性担保契约有关。以下我们以政府的隐性担保契约模型为基础，要紧应用信息经济学的研究方法，来分析制度风险如何在证券市场上扩散并得以强化的。

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(三)制度风险的市场扩散机制分析

受政府对市场信用的垄断性管制和证券市场为国有企业融资偏好的双重约束，我国证券市场存在着的制度性缺陷，随时有转化为市场系统性风险的可能。因此，有必要对我国处于进展时期的证券市场的制度性风险的扩散机制展开分析，研究其生成扩散的作用机理，从而为防范和化解市场风险奠定理论基础。

1．不完全信息动态博弈下的上市包装。

上市包装是我国证券市场长期以来一直难以解决的问题。政府事实上在对

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证券市场的国有企业融资定位，以及随着高质量国有企业的不断上市，拟上市公司的盈利能力与企业上市标准必定产生一定程度的偏离，同时偏离程度有不断拉大的趋势。在这种条件约束下，企业要达到上市融资的目的，最便捷、成本最小的方法确实是通过包装拟上市企业的经营业绩。然而，拟上市企业的利润包装显然与政府的有关规定相抵触，而且一旦被市场识不，就有可能无法在市场上成功融资。因此，如何既符合监管部门对公司上市的差不多规定，又不致给市场留下太多的操作痕迹，就成为决定企业成功上市的关键性甚至前提性条件。

从博弈论和信息经济学的角度看，企业的上市包装问题，事实上确实是拟上市企业(包括为其上市服务的中介机构)与政府监管部门、市场投资主体三者

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之间的一种互动博弈问题，尤其是前两者之间的信息博弈。企业在那个地点显然具有信息优势，最清晰自己的真实业绩水平和上市包装的具体信息。市场投资主体作为理性投资者，从最大化投资收益动身，必定要求企业尽可能高的成长性盈利能力，至少是获得其真实的业绩水平。而政府监管部门处在转型时期的特定约束条件下，既要保证拟上市公司满足规定的上市条件，又要爱护投资者尤其是中小投资者的投资收益要求，以实现证券市场的良性进展。因此，三方博弈能够简单地视为拟上市企业与监管部门之间的博弈。以下我们运用信息经济学和博弈论的差不多知识，来分析无法完全满足上市标准的“次优企业”，是如何利用不完全对称的信息优势实现包装上市，这类企业又是如何引致出证券市场的制度性风险的。

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我们首先分析企业与监管部门双方在完全信息下的情形。在完全信息条件下，由于市场信息是充分而公开的，预备上市的次优企业无法依靠自身的信息优势猎取“包装优势”，企业业绩在市场上是一种公开信息。如此我们假定存在两个企业，一个是达不到上市标准的次优企业F。关于企业F来讲，在特定的时空条件下，企业的经营能力从盈利水平专门难发生全然性变化，因此我们有理由假定该企业的经营能力是一个常量ηo企业经营者清晰地明白自己的经营能力，并选择能力范围内的业绩水平e，e≥0。在市场信息是充分而均匀分布的条件下，投资者能够获得与企业完全相同的业绩水平信息，要紧依照市场信息观看到经营者的盈利能力，并依照理性预期给出一个企业价格，企业则在市场给出的不同价格中选择较高价格P，P则是企业F的市场价值。

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如此，拟上市企业F的收益能够表示为P—c(η，e)，其中c(η，e)是能力为η的企业得到业绩e所花费的成本；投资者的收益为y(η，e)—P，其中y(η，e)表示投资者投资于能力为η，业绩为e的企业收益。

依照政府监管部门对企业上市的有关规定，我们再抽象出一个最低上市标准企业S，在符合上述假定的条件下，其收益为P'，—c(η'，e')，其中c(η'，e')是能力为η'的企业为取得业绩e’而付出的成本；在该成本下，市场上投资者的收益为y(η'，e')—P'。

那个模型最关键的假定是，企业F要达到上市目的，必须向市场传递出其业绩等同于S的信号；但在完全信息条件下，该信号的修正只有通过提高业绩

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来实现，而提高业绩在短时期内要么不可能，要么付出的成本相当高。即关于次优拟上市企业F，有：

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如图7所示。图中F企业的无差异曲线比 S企业的无差异曲线更陡，即次

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优企业的无差异曲线的斜率比最低上市标准企业无差异曲线的斜率大。假如企业F的业绩从e，提高到e2，需要满足相应的市场价值的提升(由P1增加到 Pf，而不是只增加到Ps)，而信息的完全对称分布决定着投资者遵循自身收益最大化原则，即具体排法MAX[y(η，e)—c(η，e)]，可不能提供如此高的价格的，因此在完全信息下，企业F是无法达到上市标准并上市的。

显然，完全信息假设与现实之间存在着专门大出入，企业方面具有大量市场上难以观看得到的“私人信息”，因此不完全信息假设更贴近于市场真实状况。在不完全信息条件下，我们加入政府隐性担保条件和企业上市标准后，分析从自身成本一收益最大化角度动身的次优企业F，是如何利用信息优势“包装”成为符合上市标准的绩优企业的。

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固定收益资产组合利率风险规避探讨

固定收益资产组合利率风险规避探讨 资本资产定价模型与指数模型利用历史数据，算出系统风险指数β，再算出收益率，即在风险一定的情况下，要求与风险相适应的收益率，而不是努力去规避风险。主要介绍如何规避固定收益资产组合的利率风险以及我国企业规避利率风险的障碍。 标签：利率风险；久期；到期收率 1 CAPM和指数模型对固定收益证券组合的应用 固定收益证券面临的主要系统风险是利率风险，把资本资产定价模型应用到固定收益证券，可以知： rirf+βi（rm－rf） 其中，ri表示固定收益证券ⅰ的收益率，包括利息收益率与资本利得和损失；rf代表无风险固定债券收益率，公认无风险固定收益率的代表是国库券的收益率；βi衡量的是固定收益债券ⅰ的系统风险，βi衡量的风险包括系统风险；rm 代表市场上所有资产组合的收益率。但在实际的生活中不可能构建市场上所有资产的组合，于是产生了对该模型的替代模型——指数模型。指数模型利用市场的指数收益率代替市场上所以资产组合的收益率，可用的指数有标准普尔500、上证综合指数等。 2 利率风险的规避 2.1 利率风险的规避 利用久期规避利率风险是消极型债券管理者常用的一种方法，我们知道商业银行资金的主要资金来源是客户的存款，客户的存款构成了银行的负债，显然客户的存款通常期限较短，相应的久期也短；银行的资产主要是包括抵押贷款、企业贷款、住房贷款等，这些资产的到期期限一般较长，相应久期较短。也就是所商业银行的负债的久期与资产的久期并不相等，久期是衡量利率风险的主要指标，商业银行负债与资产的利率敏感性不同，如果利率突然上升，会导致银行资产的幅度大于负债减少的幅度，银行就会蒙受损失。当然不仅是银行，证券公司、基金管理公司等都面临这样的风险。 所以消极型投资经理所需要做的：一方面，根据本身负债融资的可取得性和负债融资的成本，构建具有合理久期的固定收益债券的负债组合；另一方面，构建与负债具有相同久期的资产的组合，使得资产与负债具有相同的利率敏感性，这样即使在市场利率发生剧烈波动的时，企业面临的风险也会大大减小。 2.2 规避利率风险需要注意的问题

中国证券市场发展历程

中国证券市场发展历程 自1949年新中国成立以来，中国证券行业从零开始，经历了一段漫长而又曲折的发展历程。 1949年5月上海解放，上海证券交易所停业。旧中国半殖民半封建的证券市场从此结束。新中国从此开始考虑建立自己的证券交易所。 1949年6月，天津证券交易所重新设立，这是新中国设立的第一个证券交易所，标志着中国当代证券市场的正式启动。 1950年2月，新中国在北京设立了北京证券交易所。 1952年7月和10月，政府相继关闭了天津和上海证券交易所。1958年以后，受当时中国国内外政治局势影响，中国证券市场更是长期受到摒弃。 1953年12月，中央人民政府颁布了《1953年国家经济建设公债条例》，决定从1954年起发行国家经济建设公债，筹集经济建设资金。1954～1958年，政府连续5年发行了国家经济建设公债，总额35.54亿元，但到了1955年，中国取消商业信用，同时限制国家信用。1958年又完全否定了国家信用。1968～1978年中国进入既无外债又无内债的无债时期。 直到1978年中共十一届三中全会改革开放后，中国当代证券市场才得以逐步恢复。 1981年财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。 1984年11月，中国第一股——上海飞乐音响股份公司成立。 1985年1月，上海延中实业有限公司成立，并全部以股票形式向社会筹资，成为第一家公开向社会发行股票的集体所有制企业。 1986年9月26日，新中国第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业，从此恢复了我国中断了30多年的证券交易业务。 1986年11月14日，邓小平会见纽约证交所董事长约翰.范尔霖，并向其赠送了中国第一股——飞乐音响股股票。 1987年5月，深圳市发展银行首次向社会公开发行股票，成为深圳第一股。 1990年12月19日，数百名中外贵宾参加了上海证券交易所正式开业的庆典。黄浦江畔一声锣响，标志着中国证券市场正式诞生了。上市交易的有被称为“沪市老八股”的8只股票，“老八股”都是一些集体企业或国有小企业，带有很强的试水性质，试点不成功，也无关乎国民经济发展大局。 1991年7月3日，深圳证券交易所在改革开放的特区隆重地举行了开业典礼。 这两个特殊的日子，已经作为辉煌的起点，载入了史册。沪深两家交易所的正式开业，标志着我国改革开放后的证券市场正式诞生了，也象征着中国百年证券的历史长河，千折百回，历经险阻，终于汇流成涛天的大潮，即将朝着无垠的大海奔去。二十年的历史表明，证券市场的诞生顺应了经济改革和经济发展的需要，不但为市场经济的运作提供了样板，为深化企业改革提供了动力，而且极大地提高了人们的金融意识，有力地推动了资本市场的发展。 1991年8月28日，中国证券业协会在京成立。开始实行全国范围的证券发行规模控制与实质审查制度。从那之后直至2000年之前，股票发行依靠的是行政审批，投行经历的是“额度制”阶段。 1992年邓小平的南巡谈话，不仅给“股票市场到底姓社姓资”的争论画上了

证券公司风险监控体系

第一章绪论 1.1 选题背景与意义 证券市场是一个高风险的资本市场，证券公司作为那个市场的要紧参与者，由于其在证券市场上同时担任多种角色（发行中介、交易中介、投资者、融资者、信息提供者等）而处于证券业的核心位置，从而成为证券业风险的聚合处和汇合点。现代证券公司的业务具有高信用性、高流淌性、高预期性、高虚拟性的特点，使得证券公司面临的风险更加复杂和难以把握。 弹指一挥间，中国的证券市场差不多走过了二十五年的进展历程： 一、第一时期：八十年代的萌芽期 股票发行和证券公司成立。从1980年8月人民银行抚顺支行代理企业发行211万元股票，1986年8月沈阳信托投资公司领先开办窗口交易，代客买卖股票和企业债券，到1988年中国人民银行下拨资金组建33家证券公司，财政部同时也组建一批证券公司。在深沪交易所诞生之前，新中国证券市场走过了十年漫长的萌芽期。 这一时期中国证券市场面临的风险要紧体现在两方面：一方面市场规则不完善，从自发发行股票到分散交易都面临着市场规

则的建设问题；另一方面证券公司刚刚成立，证券市场和证券公司的监管主体不是专门明确。1985年国家紧缩银根，国务院开始关注资本市场建设。作为深化经济体制改革的重大措施，1988年大中型国有企业股份制改造开始试点，由于市场中介没有完善，深圳市场推出的深圳进展银行和万科公司的股票却发不出去；同时证券市场自发分散交易带来的弊病差不多显露无疑，缺乏法律规范治理，透明度低、中小投资者的利益得不到爱护，对社会安定差不多造成不良阻碍。 二、第二时期：九十年代的建设期 （一）交易场所的建立和市场基调的确定。1990年12月深圳证券交易所、上海证券交易所相继诞生，从此结束了各自为政、分散交易的时代，标志着证券市场由自发分散走向集中统一规范发行和交易的新时代。1992年小平南巡讲话，解决了中国证券市场姓“资”姓“社”的相关争论。 （二）监管体制的建立。1992年各地股份制公司专门快地进展起来，出现了新一轮股票热。同年8月11日，深圳发生了“8·10事件"（即深圳以发售认股抽签表的方式发行5亿元新股，由于一些网点组织工作有问题，造成多数售表点秩序混乱，并发生冲突），国务院紧急做出反应,成立了国务院证券委员会

第1章证券市场概述

第一章证券市场概述 一、证券：记载并代表一定全力的法律凭证。可以采取纸面形式，或证券监督管理机构规定 的其他形式。 二、有价证券： 1、虚拟资本的一种形式。 2、虚拟资本相对独立于实际资本的一种存在形式； 三、有价证券的分类： （一）狭义：资本证券 （二）广义：1、商品证券：提货单、运货单、仓库栈单 2、货币证券：①商业证券：商业汇票、商业本票 ②银行证券：银行汇票、银行本票、支票 3、资本证券：是有价证券的主要形式。 （三）按证券发行主体分：1、政府证券： 2、政府机构证券： 3、公司证券：股票、公司债券、商业票据、金融债券。（四）按是否在证券交易所挂牌交易：1、上市证券 2、非上市证券：凭证式国债、电子式储蓄国债、普通开放式基金份额、非上市公司股票。 （五）按募集方式：1、公募证券： 2、私募证券： （六）按证券所代表的权利性质：1、股票 2、债券 3、其他证券 ※股票、债券是证券市场两个最基本最主要的品种。 四、有价证券的特征： 1、收益性 2、流动性：三个条件①很容易变现；②变现成本极小；③本金保持相对稳定。 3、风险性： 4、期限性：股票没有期限，可视为无期证券。 五、证券市场的特征 1、是价值直接交换的场所； 2、是财产权利直接交换的场所； 3、是风险直接交换的场所。 六、证券市场的结构 1、层次结构：一级市场：证券发行市场 二级市场：证券交易市场 ※除一二级市场外，层次性还体现为：①区域分布，②覆盖公司类型，③上市交易制度及监管要求的多样性。 2、品种结构：①股票市场；②债券市场；③基金市场；④衍生产品市场。 3、交易场所结构：按是否在固定场所进行分为：①有形市场；②无形市场。 ※有形市场：是证券市场走向集中化的重要标志之一。 七、证券市场的基本功能； 1、筹资投资功能；

固定收益证券1

《固定收益证券》综合测试题（一） 一、单项选择题 1．固定收益产品所面临的最大风险是（B ）。 A. 信用风险 B. 利率风险 C. 收益曲线风险 D. 流动性风险 2．世界上最早买卖股票的市场出现在（ A ） A. 荷兰 B. 英国 C. 印度 D. 日本 3．下列哪种情况，零波动利差为零？（ A ） A. 如果收益率曲线为平 B. 对零息债券来说 C .对正在流通的财政债券来说 D .对任何债券来说 4．5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（B ）。 A. 25 元 B. 50 元 C. 100 元 D. 150 元 5．现值，又称（B ），是指货币资金现值的价值。 A. 利息 B. 本金 C. 本利和 D. 现金 6．投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（ B ）。 A. 购买力风险 B. 流动性风险

C. 违约风险 D?期限性风险 7 ?下列投资中，风险最小的是（ A ）。 A. 购买政府债券 B. 购买企业债券 C. 购买股票 D. 投资开发项目 &固定收益债券的名义收益率等于（A ）加上通货膨胀率。 A. 实际收益率 B. 到期收益率 C. 当期收益率 D. 票面收益率 9?零息票的结构没有（B ），而且对通胀风险提供了最好的保护。 A. 流动性风险 B. 再投资风险 C. 信用风险 D. 价格波动风险 10. 下列哪一项不是房地产抵押市场上的主要参与者（ D ） A. 最终投资者 B. 抵押贷款发起人 C. 抵押贷款服务商 D. 抵押贷款交易商 11. 如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素? （B） A. 某种债券发行渠道的限制 B. 无法及时追踪基准指数数据 C. 成分指数中的某些债券缺乏流动性 D. 投资经理与指数提供商对债券价格的分歧 欢迎下载2

证券市场线及β系数

证券市场线及β系数 证券市场线简称为SML，是资本资产定价模型(CAPM)的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。 1.资本资产定价模型的假设 资本资产定价模型建立在如下基本假设之上： (1)所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择。 (2)所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金。 (3)所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。 (4)所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。 (5)没有税金。 (6)所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。 (7)所有资产的数量是给定的和固定不变的。 2.证券市场线描述的则是市场均衡条件下单项资产或资产组合(不论它是否已经有效分散风险)的期望收益与风险之间的关系。测度风险工具是单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。 举例：普通股成本，资本资产定价模型中的贝塔值的估计 贝塔值是企业的权益收益率与股票市场收益率的协方差： β=cov(Ri,Rm)/бь2 其中：cov(Ri,Rm)是股票收益与市场指数之间的协方差; бь2是市场指数的方差。 在确定计算贝塔值时，必须做出两项选择 (1)选择有关预测期间的长度（5年或更长）。 公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。 (2)选择收益计量的时间间隔。 使用每周或每月的收益率被广泛采用。 (3) 财务估价使用的现金流量数据是面向未来的，而计算权益成本使用的β值却是历史的，时间基础不一致的问题 β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本

我国证券市场的风险管理

-- 学校代码：学号： 分类号：密级：公开 学士学位论文 我国证券市场的风险管理Risk Management of Securities Market In China 学生姓名：孟雪 专业：2010级金融理财 班级：金融理财 指导教师: 吉林大学学位评定委员会 2013年3月

摘要 我国证券市场作为一个新兴的高速成长的证券市场,在短短十几年的时间里取得了举世瞩目的成就，证券市场交易技术手段处于世界先进水平,法规体系逐步完善。全国统一的证券监管体制也已经建立。证券市场在促进国有企业改革、推动我国经济结构调整和技术进步方面发挥了突出的作用。但由于起步较晚，我国证券市场在发展过程中面临着经济体制转轨阶段的特征，因此暴露不少问题，层次比较单一，结构不完整，是资金推动型市场，市场自律性组织与市场监管机构力度都稍显不足，历史较短发展不均衡，相应的配套市场的发展程度并不匹配，，监管手段的法制化程度不高，这些因素加大了证券市场的风险。通过分析我国证券市场存在风险现状以及这些风险形成原因，提出合理的防范风险的措施，完善法律，加强监管，推进市场的平稳健康发展，制定一系列符合我国市场特点的发展规划，增强我国证券市场的风险管理，使证券市场在我国发挥重大作用，从而促进我国经济的进一步发展。 关键词：证券市场风险防范 Abstract China's securities market as an emerging high-speed growth of the securities market, in just ten years ,it made remarkable achievements in the world's advanced level technical means of stock market transactions, the regulatory system was gradually improved. Unified national securities regulatory regime has been established. The securities market has played a prominent role in promoting the reform of state-owned enterprises, and promote China's economic restructuring and technological progress. But because of the late start, China's securities market in the development process is facing economic transition stage characterized and therefore exposed to a lot of problems, relatively simple level, the structure is not complete, money-driven market, the market self-regulatory organizations and market regulators intensity are slightly less than, the uneven development of a relatively short history, does not match the level of supporting market development, regulatory means of a high degree of legalization, these factors increase the risk of the securities market. By analyzing of China's securities market status of risk and these risks causes, propose reasonable measures to prevent risks, improve laws, strengthen supervision and promote stable and healthy development of the market, the development of a series of development plans in line with our market characteristics, and enhance China's securities market risk management securities market to play a major role in our country, so as to promote the further development of China's economy. Keywords：Securities Market Risk Prevention

近三十年中国证券市场发展历程

近三十年中国证券市场发展历程 摘要：中国证券市场经过几十年的发展，现在已经初步的形成了具有一定规模的国债市场、金融证券市场、企业债券市场和股票市场组成的较为完善的证券市场体系，同时在吸收引进外国资金、加快社会主义市场经济体制方面也发挥了巨大的作用。虽然自中国证券市场建立以来取得了巨大的成就，不过纵观这些年经济改革过程中出现的问题以及现在的制度设计，可以很清晰的发现中国证券市场还存在着一些深层次的问题亟待解决。 关键词：证券市场；股票；发展 我国最早出现的股票是外商股票，最早出现的证券交易机构也是由外商开办的上海股份公所和上海众业公所。上市证券主要是外国公司股票和债券。l872年设立的轮船招商局是我国第一家股份制企业。l914年，北洋政府颁布的《证券交易所法》推动了证券交易所的建立。l917年，北洋政府批准上海证券交易所开设证券经营业务。1918年夏天成立的北平证券交易所是中国人自己创办的第一家证券交易所。l920年7月，上海证券物品交易所得到批准成立，是当时规模最大的证券交易所。此后，相继出现了上海华商证券交易所、青岛市物品证券交易所、天津市企业交易所等，逐渐形成了旧中国的证券市场 一、近三十年中国证券发展 今天最能代表中国股市的量化指标是上证指数(上证指数以1990年12月19日为100点)，它的最初发布日是1991年7月15日，以133点报收，到了年底的12月31日，已是292点。1992年5月21日，上海股市全面放开股价，上证指数从前一天的623点冲到1,334点，并在5月26日达到全年最高点1,429点。但由于这一年有30多只新股票上市，比1991年增长了3.88倍，对投资者

我国证券市场风险及防范治理

我国证券市场风险及防范治理 摘要 我国的证券市场是为了发展社会主义市场经济而建立起来的，其最初目的是为国企改革服务，具有独特的中国特色，到如今已经历了十年左右的时间。作为证券市场本身具有较高的风险，这是由证券市场本身的性质确定的。中国证券市场作为新兴的证券市场，目前正由不成熟向成熟阶段迈进，其既具有作为一般证券市场的系统性风险，也具有其独特的有别于成熟市场经济下证券市场的高系统性风险。中国证券市场作为我国新兴的市场经济发展条件下必不可少的资本市场的一员，承担着为社会主义市场经济建设服务的重任，消除其成长过程中存在的各种风险具有十分重要的现实意义。本文首先对证券市场风险进行概述，然后介绍了我国证券市场的情况，对证券市场结构进行分析，对风险现状进行了分析，最后对证券市场风险管理办法提出了改进。 关键词：证券市场风险防范治理

目录 一、引言 (4) 二、证券市场风险概述 (5) （一）系统风险 (5) （二）非系统风险 (5) 三、我国证券市场情况 (6) （一）我国证券市场的产生 (6) （二）我国证券市场的发展 (6) （三）我国证券市场的重要作用 (6) 四、证券市场结构分析 (7) （一）证券市场的参与者 (7) 1.证券市场的主体 (7) 2.证券市场中介 (7) （二）证券市场的监管体系 (7) 1.证券市场监管及其方针 (7) 2.对证券市场监管的意义 (8) 五、证券市场风险现状分析 (9) （一）上市公司风险 (9) （二）证券公司风险 (9) （三）证券市场结构性风险 (10) 六、证券市场风险管理办法及改进 (11) （一）上市公司风险风险管理办法 (11)

相关附件-第四节风险和报酬

第四节 风险和报酬 一、风险的概念 1风险是指预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。 2 投资组合理论出现以后，人们认识到投资多样化可以降低风险。当投资组合中的资产多样化到一 定程度后，特殊风险可以被忽略，而只关心系统风险。 因此，在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合的全部风险。 3 资本资产定价模型出现以后，单项资产的系统风险计量问题得到解决。投资风险被定义为资产 对投资组合风险的贡献，或者说是指该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。衡量这种相关性的指标被称为β系数。 4.与收益有关的风险才是财务管理中所说的风险。 5．在使用风险概念的时候，不要混淆投资对象本身固有的风险和投资人需要承担的风险。投资对 象的风险具有客观性，但投资人是否去冒风险以及冒多大的风险，是主观决定的。 二、单项资产的风险和报酬 1 概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 2 概率分布：离散型分布和连续型分布 3 预期值：随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数叫做随机变量的预期值 （财务管理中的预期值其实就是以概率为权数的加权平均报酬率） 预期值（K ）＝)(1i N i i K P ?∑= 4 离散程度（方差和标准差）表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。 （1）方差 （略，因为财管更常用的是标准差） （2）标准差 公式一、 总体标准差＝N K K N i i ∑=-1 2 )( 公式二、 样本标准差＝1 )(1 2 --∑ =n K K n i i 式中：n 表示样本容量（个数），n-1称为自由度。 公式三、：标准差（σ）＝ ∑=?-n i i i P K K 1 2)(（在已经知道每个变量值概率i P 的情况下） （3）变化系数是标准差与均值的比，是用相对数表示的离散程度。 变化系数＝均值标准差＝K σ （在预期报酬率相同的情况下，可用标准差来衡量风险，；但当预期值不同的时候，只能用变化系数衡量风险） 三、投资组合的风险和报酬 投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其 风险并不是这些证券风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。 （一）证券组合的预期报酬率和标准差 1、组合的预期报酬率 r p =∑=m j j j A r 1

中国资本市场的发展历程

中国资本市场得发展历程、情况及问题 上个世纪70年代末期以来得经济改革大潮,推动了资本市场在中国得出现与成长.中国资本市场从无到有,从小到大，从区域到全国，得到了迅速得发展，在很多方面走过了一些发达市场几十年，甚至就是上百年得道路。今天，资本市场已经成为我国社会主义市场经济得重要组成部分，总市值居于世界第二。 （一)中国资本市场得发展历程 与成熟市场自下而上得“自然演进”得发展模式不同，中国资本市场就是在政府与市场得共同推动下,逐步探索与发展起来得。 资本市场出现得直接原因就是股份制试点。上个世纪８0年代早期,少量企业开始自发地向社会或企业内部发行股票或债券集资,随后逐步形成了“股票热"。１99０年,上海、深圳两家证券交易所开始营业。 在资本市场创建之初,人们还有不少得犹豫与争论。19９2年1月，邓小平在南方讲话中指出:“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，就是不就是资本主义独有得东西，社会主义能不能用?允许瞧，但要坚决地试”（详见《邓小平文选》第三卷).随后,股份制试点进一步扩大,中国资本市场开始了快速发展。同年8月，在深圳发生了因抢购股票而造成混乱得“８?10事件”,暴露出缺乏统一管理体制得弊端。10月,中国证监会成立，标志着市场纳入统一得监管框架。

１9９9年７月，《证券法》实施，以法律形式确定了资本市场得地位,规范了证券发行与交易行为,将资本市场纳入更高层次得发展轨道.20０４年，《证券投资基金法》实施，促进了证券投资基金得发展。在这些法律法规得保障下，银广夏、德隆系等一些重大案件先后得到及时查处,资本市场在不断规范中逐步成长壮大。 ２0０1年11月,中国正式加入世界贸易组织，资本市场也加快了对外开放与国际化发展得步伐，迄今已设立了12家中外合资证券公司与３８家中外合资基金管理公司，引入了116家QFＩI（合格境外机构投资者),并推出了50只QDIＩ(合格境内机构投资者)产品（截至于2011年9月底。）。 ２004年１月，国务院出台《关于推进资本市场改革开放与稳定发展得若干意见》(俗称“国九条”)，将大力发展资本市场提升到了完善社会主义市场经济体制、促进国民经济发展得战略高度。20０5年5月启动得股权分置改革，使得市场早期制度安排带来得定价机制扭曲得以纠正,打造了一个股份全流通得市场，市场得深度与广度大为拓展. 近年来,我国初步建立起主板、中小板、创业板、代办股份转让系统构成得多层次资本市场体系，以适应多元化得投资与融资需求;上市公司大股东清欠工作共清欠金额数百亿元，保护了中小投资者得利益,提高了上市公司质量；证券公司得综合治理化解了行业风险，夯实了发展基础;基金业得市场化改革带来了行业得迅速成长,基金规模已占到流通市值得近１0％,并带来了市场投资理念得深刻转变。

关于证券市场风险的论文

论文（报告）正文： 我国证券市场的风险及其防范对策 一、中国证券市场风险的总体特征 证券市场风险是指由于影响证券市场价格波动的因素发生变异，引起证券市场价格非理性波动，从而使市场参与主体蒙受损失的可能性。证券市场风险可划分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指处于同一市场中的所有证券市场共同面临的、由整个经济或者政治形势的变化所造成的风险。非系统性风险则是指存在于个别证券的、由某一个行业和企业的自身因素所带来的风险。系统性风险有两个特点：一是证券价格波动对所有投资者都起作用，二是投资者无法通过投资组合方法消除系统性风险，投资者规避系统性风险的手段主要是采用同一交易品种在相同时间内的反向操作技术，即风险对冲是降低系统性风险的主要方法。非系统性风险有三个特点：一是由特殊因素引起的，二是只影响个别证券的收益，三是可以通过投资多样化来规避。 目前，中国正处于由计划经济体制向市场经济体制转轨的过程之中，一方面，旧的计划体制依然在社会经济的许多领域发挥着种种作用，干扰甚至阻碍着新的市场经济体制的建立和运行；另一方面，新的市场经济体制脱胎于旧的计划经济体制，还很不完善，尚不能有效地规范和调节自身的运行，使得中国证券市场不仅具有成熟证券市场所具有一般风险因素和证券市场发展初期的特殊风险因素，更具有经济转轨时期特有的体制性风险因素，具体表现在以下几个方面： 1. 中国证券市场价格波动剧烈 证券市场价格的波动主要是受市场供应和需求等基本因素的影响，任何减

少供应和资金增加的因素，将导致价格是上涨的的变化，反之，任何增加供应或减少资金流入的因素，将导致价格下跌。然而，随着现代经济的发展，一些非供求因素也对市场价格的变化起到越来越大的作用，这就使投资市场变得更加复杂。更加难以预料。 2. 中国证券市场上市公司存在的问题加剧投资风险 中国的上市公司普遍质量低下，投机价值远远超过了投资价值。这其中既有体制上的原因，也有人为的原因。首先，中国许多上市公司并没有建立起真正意义上的现代企业制度，保留了旧体制的不少缺陷。其次，上市公司发行股票动机不纯。第三，欺诈广大投资者。上市公司通过做假账来美化自己的业绩。第四，国有股权的主导地位和所有者缺位。 3. 中国证券市场信息公开化程度低，信息披露不完善 目前，中国上市公司信息披露中主要存在以下的问题：第一，信息披露非主动性。第二，信息披露的随意性和不规范性。第三，信息披露的滞后性和不连续性。第四，信息披露的虚假性。 4. 中国证券市场的监管不足 实行监管的目的，就是要减少市场摩擦，降低交易成本，防止垄断、操纵市场和欺诈行为的发生，减少市场风险，维护市场秩序。证券市场是一个需要实行监管的市场。然而，过紧的监管会引起市场参与的减少，抑制市场活跃度和创新概念的推出，增加交易成本。而过松的市场监管则会纵容欺诈行为和市场操控，损害投资者。我国证券监管者的问题体现在：第一，监管理念与市场要求存在偏差。第二，监管体制尚未健全，行业自律作用未能充分发挥。 二、健全证券市场风险防范机制 （一）完善风险防范的制度体系，加大执法力度 目前，中国证券市场的制度虽已初具规模，但由于市场发育和政府行为的探索性和渐进性特点，政府风险防范仍然存在制度性缺陷，突出表现在：缺乏市场避险机制，退市机制不够完善和投资者保障机制不健全、运行不到位等方面。因此，我们必须以新的理念，有针对性地强化制度性建设，形成完善的市

简论我国证券公司风险管理及对策

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/f913040289.html, 简论我国证券公司风险管理及对策 作者：李劲松蔡红斌孙丹 来源：《时代金融》2012年第12期 随着全球资本市场的发育，证券公司（投资银行）在筹集资金和资源配置等功能方面发挥着越来越重要的作用，这类金融机构风险管理不当将引发资本市场的动荡，比如巴林银行的破产，百富勤的倒闭，甚至还有2008年美国第四大投资银行雷曼兄弟也宣告破产。我国证券市场建立时间比较短，问题还很多，发展初期由于受到政府的过多保护，证券公司的风险控制问题一直没有得到有效解决，经营模式和内部控制并未显著改善。在整个中国证券市场疲软的大背景下，国内许多证券公司或托管或被迫关闭，即使仍能正常经营的证券公司，也处于亏损和濒临亏损的边缘。近年来，证券市场又有了很大的发展，市场繁荣之后迎来了2007年的金融危机，证券公司在后危机时代如何控制风险，进行风险管理，就成为值得深入研究的课题。证券公司近年来虽然开始探索有效的风险管理制度和方法，但与西方发达国家成熟的管理模式相比，还有很大的差距，随着全球金融市场的日益融合，大量外资涌入中国资本市场，如何更好地进行风险管理，提高核心竞争力，对于我国证券行业健康发展具有重要意义。 一、证券公司风险的特征和分类和特征 风险是指导致行为主体遭受损失或者利益的可能性，包括发生与否、何时发生、何地发生、何种形式等内容。风险是证券业务的固有属性，也是证券公司经营环境的重要特征。价格波动、机构竞争、政策变更、法律存废等诸多因素都可能导致证券公司的实际收益偏离预期。 1. 证券公司的风险分类 国际证券委员会组织（IOSCO）于1998年5月在《证券公司及其监管者的风险管理和控制指引》的文件中把证券公司的各种风险明确分类如下： （1）市场风险是指因股市价格、利率、汇率等的变动而导致无法预料的潜在损失的风险。 （2）信用风险又称违约风险，是指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险。 （3）流动性风险是指经济主体由于金融资产转化为资金的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。 （4）操作风险是指由于不完善或有问题的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险。

中国资本市场的发展历程9页word

中国资本市场的发展历程、情况及问题 上个世纪70年代末期以来的经济改革大潮，推动了资本市场在中国的出现和成长。中国资本市场从无到有，从小到大，从区域到全国，得到了迅速的发展，在很多方面走过了一些发达市场几十年，甚至是上百年的道路。今天，资本市场已经成为我国社会主义市场经济的重要组成部分，总市值居于世界第二。 （一）中国资本市场的发展历程 与成熟市场自下而上的“自然演进”的发展模式不同，中国资本市场是在政府和市场的共同推动下，逐步探索和发展起来的。 资本市场出现的直接原因是股份制试点。上个世纪80年代早期，少量企业开始自发地向社会或企业内部发行股票或债券集资，随后逐步形成了“股票热”。1990年，上海、深圳两家证券交易所开始营业。 在资本市场创建之初，人们还有不少的犹豫和争论。1992年1月，邓小平在南方讲话中指出：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试”(详见《邓小平文选》第三卷)。随后，股份制试点进一步扩大，中国资本市场开始了快速发展。同年8月，在深圳发生了因抢购股票而造成混乱的“8?10事件”，暴露出缺乏统一管理体制的弊端。10月，中国证监会成立，标志着市场纳入统一的监管框架。

2019年7月，《证券法》实施，以法律形式确定了资本市场的地位，规范了证券发行和交易行为，将资本市场纳入更高层次的发展轨道。2019年，《证券投资基金法》实施，促进了证券投资基金的发展。在这些法律法规的保障下，银广夏、德隆系等一些重大案件先后得到及时查处，资本市场在不断规范中逐步成长壮大。 2019年11月，中国正式加入世界贸易组织，资本市场也加快了对外开放和国际化发展的步伐，迄今已设立了12家中外合资证券公司和38家中外合资基金管理公司，引入了116家QFII（合格境外机构投资者），并推出了50只QDII（合格境内机构投资者）产品(截至于2019年9月底。)。 2019年1月，国务院出台《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（俗称“国九条”），将大力发展资本市场提升到了完善社会主义市场经济体制、促进国民经济发展的战略高度。2019年5月启动的股权分置改革，使得市场早期制度安排带来的定价机制扭曲得以纠正，打造了一个股份全流通的市场，市场的深度和广度大为拓展。 近年来，我国初步建立起主板、中小板、创业板、代办股份转让系统构成的多层次资本市场体系，以适应多元化的投资与融资需求；上市公司大股东清欠工作共清欠金额数百亿元，保护了中小投资者的利益，提高了上市公司质量；证券公司的综合治理化解了行业风险，夯实了发展基础；基金业的市场化改革带来了行业的迅速成长，基金规模已占到流通市值的近10％，并带来了市场投资理念的深刻转变。

证券市场风险

证券市场风险 证券市场是高风险的市场，其风险对社会、经济的影响与冲击极大。 各国政府都把风险防范作为证券监管的重要目标。本文拟对《证券法》实施以来政府防范证券市场风险的行业实行分析。 一、政府防范证券市场风险的行为评价 我国政府防范风险的行为特征，是在证券市场发展进程中持续探索并 逐步形成的。在经济体制转轨中诞生和发展的我国证券市场，绝大多 数上市公司治理结构存有先天性“缺陷”，不规范运作比较普遍，90％以上的中小投资者普遍缺乏风险意识，从而决定了我国证券市场的风 险防范难度较大。所以，防范证券市场风险，保证证券市场稳定发展，理所当然地成为我国证券监管的首要任务。从一定意义上讲，中国证 券市场10年的发展历史，也是风险逐步积累与防范、控制、化解持续 交替的历史。以《证券法》的颁布实施为分界线，政府防范市场风险 的行为，基本上能够划分为两个阶段。 第一阶段，从证券市场建立到1999年上半年。风险防范的重点在于 对二级市场波动水准的直接调控。具体手段包括行政干预、增加股市 供给、借助舆论工具及税收等手段直接调控股市。如1994年7月底的“三大政策”救市，1995年停止国债期货交易，以及1996年下半年至1997年上半年的一系列政策调控。这个时期，政府风险防范行为的目 标在于建立相对稳定的政策调控机制。因为政府行为的巨大强制性， 在市场规模较小的情况下反而加剧了市场的波动。 第二阶段，自《证券法》颁布至今。风险防范的重点已不再局限于二 级市场，而是开始注重研究风险的根源，并对市场各参与主体的行为 实行规范。这个时期，政府防范市场风险的理念已经开始发生转变， 并逐步理解到：证券市场各参与主体是市场的风险主体，主体行为的 不规范是市场的风险源。所以，规范市场主体行为，便成为政府防范 市场风险的必然选择。具体体现在以下各方面：

第一章 证券市场概述-国际证券市场发展现状与趋势

2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券市场基础知识 第一章 证券市场概述 知识点：国际证券市场发展现状与趋势 ● 定义： 国际证券市场发展现状与趋势有八大特征 ● 详细描述： （一）证券市场一体化 （二）投资者法人化 （三）金融创新深化 （四）金融机构混业化 1999年11月4日，美国国会通过《金融服务现代化法案》，废除了1933年经济危机时代制定的《格拉斯——斯蒂格尔法案》，取消了银行、证券、保险公司相互渗透业务的障碍，标志着金融业分业制度的终结。 （五）交易所重组与公司化 （六）证券市场网络化 （七）金融风险复杂化 （八）金融监管合作化 1、金融机构的去杠杆化 2、金融监管的改革 3、国际金融合作到的进一步加强 例题： 1.下列关于美国《金融服务现代化法案》的表述中,错误的是()。 A.标志着金融混业制度的终结 B.同时废除了1933年金融危机时代的《格斯拉—斯蒂格尔法案》 C.取消了银行、证券、保险公司相互渗透业务的障碍 D.推动了金融机构之间的购并重组 正确答案：A 解析：考察金融机构混业化。标志着金融分业制度的终结。

2.1999年11月4日，美国国会通过（ ），标志着金融业分业经营制度的终结。 A.《商业银行法》 B.《格拉斯-斯蒂格尔法案》 C.《金融服务现代化法案》 D.《金融服务法案》 正确答案：C 解析：记住两个法案：1933年危机爆发后制定的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，当初实行分业经营；1999年《金融服务现代化法案》，恢复了混业经营. 3.美国次贷危机引发的全球金融危机和经济危机爆发后，各国对金融监管改革形成的共识主要体现在（ ）。 A.金融分业经营 B.对金融监管边界的重新界定 C.限制高管年薪 D.金融混业经营 正确答案：B 解析：扩大金融监管的边界，而不再局限于某一，或几个国家，G20也取代了原来的G15 4.自20世纪80年代初以来，西方国家掀起了一场以（ ）为主要目标的金融自由化运动。 A.分业经营 B.投资者法人化 C.证券市场网络化 D.放松金融管制 正确答案：D 解析：放松金融管制，致使金融更加自由化，扩大了无监管或少监管的范围 5.美国次贷危机爆发后，全球证券市场出现的新趋势不包括（ ）。 A.金融分业经营 B.国际金融合作的加强 C.金融机构的去杠杆化 D.金融监管的改革

论我国证券市场的国际化发展历程及前景

论我国证券市场的国际化发展历程及前景 在世界经济全球化和金融自由化趋势下和我国已加入WTO的背景下，实现中国证券市场的国际化，完善资本市场体系对于我国经济的稳定发展具有重要作用。中国证券市场的规和健康发展是一个复杂而巨大的系统工程。对于中国资本市场而言，证券市场是构建现代金融体系的核心的、基础性的部分。一个实现了与国际接轨的、规健康、功能完备的证券市场的建立，是时代的要求，也是历史的必然，因此研究探讨如何构建一个适合我国国情的切实可行的证券市场国际化发展战略是我国证券市场国际化过程中面临的最重要问题。 学术界对证券市场国际化并没有一个统一的定义。有的学者从投资者投资行为的角度来理解：“所谓证券市场国际化，是指参与市场交易的借款人和投资者都不受国界的限制，他们买卖的证券既可以是市场所在国发行的证券，也可以是外国发行的证券”，还有学者从资本国际流动的角度来定义：“所谓证券市场国际化，是以证券形式为媒介的奖金在国际上自由流动，即证券的发行、证券的投资证券交易和证券市场超越国境，实现国际间的自由化”，以上定义均从不同的角度反映了证券市场国际化的一个侧面，但都必须不够完整，也有欠准确。 实际上，证券市场国际化是指证券市场运作的过程，在这个过程中，既有投资者的参与，也包含证券中介机构作为媒介所提供的服务，同时证券监管当局也要适应国际化的趋势调整监管策略。此外，证券

市场的国际化是个双向的过程，它既有一国证券市场走向国际市场的问题；又有世界上其他国家证券市场走进本国证券商场即开放本国的证券市场的问题。 鉴于此，可以认为，证券市场国际化是指以证券为媒介的国际间资本流动，即证券市场主体能够不受国界的限制，使证券资本实现跨国自由流动，从而能够使整个的国际证券市场互相融合，互相渗透，成为一个一体化的世界证券市场。这个定义具体包括四层含义：第一，证券发行的国际化，即一方面本国的政府、企业、金融机构在一定的规则下在外国的证券市场上发行本国的证券；另一方面外国的政府、企业、金融机构也可以在本国的证券市场上发行其证券，这也可以称之为融资的国际化。 第二，证券交易的国际化，即本国的投资者、投资机构可以走出国门投资于国外证券市场上的证券并进行交易，同时国外的投资者、投资机构也可以进入本国的证券市场进行投资和交易，这也可以称为投资的国际化。 第三，证券商及中介机构业务的国际化，即允许本国证券经营者以及从事会计、法律、咨询、评估的证券中介服务机构在完善自我的情况下可以走出国门从事境外证券业务，同时国外的类似的证券服务机构可以进入本国参与证券业务。 第四，证券监管国际化，即借鉴运用国际通行的国际惯例和规则，并且通过国际间证券监管机构的协调共同完善对证券市场的管理。总的来说，证券市场国际化是一种过程。这种过程，从静态上讲实现了

个人证券投资风险规避

2、正确认识证券市场的风险 证券市场是商品经济高度发展的产物，是市场经济中的一种高级组织形态---虚拟经济的表现。之所以称证券市场是高风险市场，是因为证券价格具有很大的波动性、不确定性，这是由证券的本质及证券市场运作的复杂性所决定的。 A、证券的本质决定了证券价格的不确定性。从本质上说，证券是一种价值符号，其价格是市场对资本未来预期收益的货币折现，受到政局、利率、汇率、通胀、行业背景、公司经营、投资大众心理等多种因素影响，难以准确估计，这一本质属性，决定了以它为交易对象的证券市场从一开始就具有高风险性。 B、证券市场运作的复杂性导致了证券价格的波动性。各国证券市场历史表明，股票价格围绕内在价值上下的波动过程，实际也是市场供给与需求之间由不平衡到平衡、由平衡到不平衡的循环往复过程，市场参与者利益不同，内部运作机制各不相同，不同的时间段，带来不同的价格平衡。 C、投机行为加剧了证券市场的不稳定性。在证券市场的运作过程中，投资与投机很难做出明确的界定，并且虚似经济的不确定也允许投资与投机的转化。资本总是追逐利润的，投机资金的进退加剧了市场价格波动。当投机行为超过正常界限，变成过度投机，则市场风险突现。 D、证券市场风险控制难度较大。证券市场涉及面广、敏感度高，任何重大政治、经济事件都可能触发危机，对市场中的所有风险因素难以全面把握、控制。 3、证券市场风险的种类 投资者向证券市场投入资金，买入股票、基金、债券等金融产品，一般的出发点是期待获得高过同期储蓄利息的投资收益回报，然而无论是成熟股市还是新举市场，价格波动总是客观存在的，投资者有可能在盲目投资之下，出现高位买进股票而股价下跌市值受损的局面，收益率未必能如最初所愿。低买高卖是理想的投资操作，然而在经济形势变化、趋势转向、公司基本面变化之际，投资者信心受挫而出现高买低卖的现象也是屡见不鲜。同时，由于对市场规则的不了解、对交易制度未尽心，也可能出现证券交易过程中蒙受不白之损失的情况。为此，我们有必要对现存的风险有一定的认识和分类。从风险与收益的关系来看，证券投资风险可分为市场风险（又称系统性风险）和非市场风险（又称非系统风险）两种。 系统性风险 成熟的股市是"国民经济的晴雨表"。宏观经济形势的好坏，财政政策和货币政策的调整，政局的变化，汇率的波动，资金供求关系的变动等，都会引起股票市场的波动。对于证券投资者来说，这种风险是无法消除的，投资者无法通过多样化的投资组合进行证券保值，这就是系统风险的原因所在。系统性风险其构成主要包括以下四类： a、政策风险 政府的经济政策和管理措施可能会造成证券收益的损失，这在新兴股市表现得尤为突出。经济、产业政策的变化、税率的改变，可以影响到公司利润、债券收益的变化；证券交易政策的变化，可以直接影响到证券的价格。因此，每一项经济政策、法规出台或调整，对证券市场都会有一定的影响，从而引起市场整体的波动。 b、利率风险 一方面，上市公司经营运作的资金也有利率成本，利率变化意味着成本的变化，加息则代表着企业利润的削减，相关证券的价值反映内在价值，必然会伴随着下跌；另一方面流入证券市场的资金，在收益率方面往往有一定的标准和预期，一般而言，资金是有成本的，同期利率往往是参照标的，当利率提升时，在证券市场中寻求回报的资金要求获得高过利率的