企业海外投资风险控制介绍

中国企业对外投资的风险控制

目录

引言 (1)

一、我国我国企业对外投资的概述 (1)

(一) 我国我国企业对外投资的现状 (1)

(二) 我国企业对外投资的利与弊 (3)

二、我国我国企业对外投资的风险分析 (4)

(一) 投资风险的概述 (4)

(二) 我国我国企业对外投资所面临的各种风险及失败案例 (7)

三、我国企业对外投资风险控制体系探究 (11)

(一) 针对我国企业对外投资风险的控制方式 (11)

(二) 我国企业对外投资的内部控制系统 (12)

四、结论与展望 (14)

(一) 我国我国企业正面临对外投资的“危机式机遇” (14)

(二) 我国政府应在支持我国企业对外投资中发挥其积极作用 (15)

参考文献 (16)

致谢.................................................... 错误！未定义书签。

引言

在大力实施“走出去”战略的今天,中国企业走出国门渐成潮流,向海外投资也在迅速增加。我国企业对外投资迅猛发展，不断涌现出具有国际影响力的对外投资事件。如2009年7月我国两大石油公司中海油和中石化近日宣布以13亿美元联合收购美国马拉松石油公司持有的安哥拉一石油区块20％的权益；2010年3月28日吉利成功收购沃尔沃100%股权等等。但是由于对外投资跨越了不同的政治、经济、法律体制和文化背景，因而存在很大风险。一方面，上市企业对外投资的路程走的并不顺畅，有数据显示，过去三年，中国企业跨境收购失败率全球最高。如2007年，华为和美国贝恩资本试图以22亿美元联手收购3Com公司，但因美方担忧国家安全而流产；2010年，华为竞购摩托罗拉业务失败，被诺基亚西门子公司以低于华为报价的12亿美元收购成功。另一方面，对于投资并购成功之后的各方面风险估计不足导致失败的案例也不胜枚举，如2007年3月才开始筹备的中投公司，在5月就斥资30亿美元外汇储备以29.605美元/股的价格参股美国私募基金巨头黑石集团10%的 IPO。这项交易成立的初衷旨在为中国1.2万亿美元的外汇储备寻找多元化投资出路，结果却不尽如人意。黑石集团上市后股价连续下跌，也造成了中投公司这笔投资大幅缩水。截至美国时间2008年2月12日，中投公司在黑石投资中的亏损额达12.18亿美元。面对发达国家在金融危机中为中国企业海外投资并购提供的难得机遇，中国企业应采取积极审慎姿态应对，防止盲目抄底。

一、我国企业对外投资的概述

(一) 我国企业对外投资的现状

受世界经济和金融危机的持续影响，2009年全球外国直接投资流出流量较上年下降了43%。在挑战和机遇并存的背景下，2009年中国对外直接投资再创历史最高值。

1.海外直接投资迅猛发展

联合国贸易和发展组织发布《2010世界投资报告》预计，全球外国直接投资流量在2009年下半年开始见底，此后于2010年上半年出现小幅回升，这使得人们对外国直

接投资短期前景保持了谨慎乐观。长期来看，这一回升趋势将会增加，预计2010年回升至1.2万亿美元，2011年进一步升至1.3~1.5万亿美元，2012年奖向1.6~2万亿美元挺进。此外，由于跨国并购交易数量的增加，金砖四国流向发达国家的外国直接投资激增，2000-2009年，印度国外并购案达到812起，中国450起，巴西190起，俄罗斯436起。不少投资者已经成为全球投资者，如中国中信集团及中国远洋等。商务部发布的《2009年度中国对外直接投资统计公报》显示：2009年，中国对外直接投资净额565.3亿美元（流量），较上年增长1.1%。中国12000家境内投资者在国（境）外设立对外直接投资企业1.3万家，对外直接投资累计净额2457.5亿美元（存量）。2009年全球外国直接投资净额1.1万美元，年末对外直接投资累计净额18.98万亿美元，以此为基期进行计算，2009年中国对外直接投资分别占全球当年流量、存量的5.1%和1.3%，2009年中国对外直接投资净额名列按全球国际排名的第五位，发展中国家首位。见图1。

图1 2009年中国与全球主要国家流量对比

2009年中国金融类对外直接投资87.3亿美元，其中银行业金融类对外投资76.9亿美元，占88.1%

2009年中国非金融类对外直接投资478亿美元，同比增长14.2%；境外企业实现销售收入4420亿美元，比上年下降17.3%。境内投资者通过境外企业实现的进出口额1636亿美元，其中出口505亿美元，较上年增长59.8%，见表1。

表1 08-09年非金融类对外投资数据比较

（资料来源：商务部：《2008年度中国对外直接投资统计公报》）

2.跨国并购投资步伐加快

2010年，在中国经济高速增长的带动下，在国家并购重组相关扶持政策的刺激下，中国企业并购扩张的热情升温。全年各季度完成的并购数量，较2009年各季度均实现成倍增长，交易金额也不断攀升。2010年中国并购市场共完成622起并购交易，同比增长111.6%；

2010年全球经济回暖企稳，在金融危机时期被压抑的并购意图得到了集中释放，而中国作为新兴经济体的主力，无论在海外并购市场还是外资并购市场都表现活跃。2010年，中国企业共完成57起海外并购交易，披露的并购金额达到131.95亿美元，与去年海外并购38起相比，同比增长50.0%。2010年完成的外资并购中国企业交易44起，披露的并购金额仅为22.19亿美元，与去年外资并购33起相比，同比增长33.3%。

(二) 我国企业对外投资的利与弊

我国企业对外投资有利有弊，但总体上来说是利大于弊的。首先，对外投资有利于加快优化和调整产业结构。优化和调整产业结构是我国经济发展的一项重要任务，而对

外投资为实现这一任务营造了一个十分有利的国际环境。具体而言，通过我国企业对外投资，可以将我国一些长线产业转移出去；可以利用国外的资金和技术来改造我国的传统产业，从而加快我国高新产业和服务业的发展并且提升我国产业的整体水平。其次，对外投资有利于中国适应经济全球化的进程。经济全球化对中国来说，既有机遇，也有挑战。我们要寻求稳定、透明的多边贸易机制，在参与经济全球化的进程中趋利避害，保护和发展自己。第三，对外投资有利于我国与跨国公司进行广泛的合作，学习跨国公司的技术和管理经验，利用跨国公司的销售渠道和平台，扩大出口。

但是，我国企业在不断对外投资、扩大规模的同时也面临了巨大的投资风险。对外投资的失败案例比比皆是，这也是本文研究讨论的立意和出发点所在。

二、我国我国企业对外投资的风险分析

(一) 投资风险的概述

1.投资风险定义

风险是指能够对项目目标产生威胁或影响的不确定性，风险具有两重性，既可以给企业造成损失，也可以给企业带来效益。

所谓投资风险,就是指企业在投资的过程中或投资完成后,发生经济损失、不能收回投资和无法获得预期收益的可能性。

投资的风险自始至终都是存在的，只要存在投资行为，就有投资风险，并且它贯穿于企业对外投资的全过程，没有风险就没有收益。投资风险是客观存在的，而且随着投资方式的不断发展变化，投资规模的不断扩大，投资风险的影响因素愈来愈多，风险的范围和影响程度也逐渐加大。

2.对外投资的风险识别

对外投资风险识别是风险衡量的前提和基础，进行风险识别是对风险分析和控制的前提条件，它是防范风险的第一步。所谓对外投资风险识别是指对企业所正面临的以及潜在的对外投资风险加以判断、归类和鉴定风险性质的过程。一般而言，对外投资风险的识别有三个过程：(1)检视跨国投资企业的经营范围和经营项目。(2)检视跨国投资企

业产品制造过程或企业管理过程的纯熟度。(3)检视跨国管理人员训练与相关资源是否充足。

对外投资风险识别的方法有很多，比较常见的是流程图法、分解分析法、失误树分析法等等。

3.对外投资风险的评估

评估企业对外投资可能遇到的风险是为企业管理者提供决策的直接依据，是风险管理中的关键因素。一般说来由于商业风险比较直观，易于量化，因此多采用统计学方法估计风险发生的概率以及风险可能造成的损失。对政治、经济和文化风险的评估也可以采用综合定量评估的方法，特别是对某国或某几个国家进行综合风险评估时这种方法是一种简明有效的方法。该方法使用的第一步是先确定风险评估值范围。假定该评估值范围为1-5，1为最低风险值，5为最高风险值，风险程度随着风险值的升高而提高。第二步，按照商业、政治和文化风险因素的重要程度确定总权数以及每一大类中分类风险因素的分类权数。例如，某国政治风险的影响大于经济和文化风险，占总风险的权重为60%，经济风险占30%，文化风险占10%。在所确定的该国3个政治风险因素中，每个因素分别占60%、30%和10%。第三步，计算各风险因素的风险值与其相应权数的乘积并加总，即得出该投资项目的商业、政治和文化风险的总评估值。政治风险因素主要有：A政治局势的稳定；B自然灾害；C该国对投资方的态度；D该国与邻国的政治关系。经济风险因素主要有：A国家还贷能力；B利率和汇率变动；C企业内部财务管理；D同行的低价竞争。文化风险因素主要有：A中国管理层与当地雇员的关系；B当地的宗教习俗；C 语言交流障碍。根据这些风险因素绘出图2

图2中所列出的风险因素应当根据投资国家和项目的不同而发生变化，而且在实际的风险评估中，应考虑的风险因素很多，这里只举几个例子。接下来是对各风险因素进行风险评估值测算，再赋予权数后计算出最终的评估值。从表1的计算结果可以得出如下结论：在该国三大投资风险中，文化风险值最低为2.55，因而风险最低；政治风险值最高为2.8，因而风险最高；经济风险处于两者之间。由此可以得出该国的政治状况应得到特别的关注。从总风险评估值来看，该国处在较高风险区域，因为它处于平均值2.5以上。使用总风险评估值可以对几个国家进行横向评估比较，并得出风险最小的最适合投资的国家。以上评估方式的最大特点是简便易操作，可作为企业对外投资初步评估时使用的方法。对各种风险进行准确的评估是一个技术和知识含量较高的工作，对外投资企业的管理人员除了掌握一些基本的评估方法外，必要时还可寻求专门的咨询机构进行评估。

(二) 我国我国企业对外投资所面临的各种风险及失败案例

影响我国企业对外投资绩效与结果的因素众多，经常是多种原因与风险共同导致的投资失败，因而我们很难准确的识别出一项对外投资中的所有风险，也不能确定的说是某一项风险导致了对外投资项目的失败。我们只能尽量的认清，在当前形势下阻碍我国企业对外投资发展，影响投资效果的重大风险包括：

1.政治风险

政治风险是对我国海外投资影响最大的一种风险。它是指在对外投资活动中，由于东道国政府在政权、政策法律等政治环境方面的异常变化，导致投资者的投资活动造成经济损失的可能性。国家风险是随着海外投资的增多，东道国既想吸引外资又要控制外资以保护本国产业和安全的矛盾心态下产生的风险。它具有主权性、歧视性和难以预测性。由于世界政治、经济形势的复杂多变，国家风险越来越成为企业对外投资必须考虑的一个重要因素。

近年来，中国企业对外投资就常常面临这样的范围广、歧视性强和难以预见及对抗的泛政治化国家风险。如华为公司迫于压力，放弃了对美国三叶公司(3Leaf)的收购，

这也是华为公司近年来受阻的多起跨境并购案之一，这也是在“337条款”无法生效的情况下，美国将外国投资委员会(CIFUS)审查作为新的干涉手段。由于担忧中国的崛起，近年来，美国对中国企业在美并购设置了多重防线，特别是在高科技领域，在传统手段无法奏效的情况下，已上升到采取“国家安全审查”手段来打压中国企业，这也成为贸易保护主义的又一个动向。随着中国走出去的步伐越来越快，中国企业面临的这些非经贸性的壁垒可能会越来越多。

2.金融风险

金融风险是指在对外投资中，由各种不确定因素的变化所导致得国际金融市场上各国汇率、利率的变动，或由国际信用的变动而引起国际投资者资产价值变化的可能性。利率和汇率是影响对外投资效果的主要金融杠杆，利率风险和汇率风险是投资者面临的主要金融风险。

以我国企业中信泰富因汇率波动导致巨额亏损为例：2006年3月中信泰富以4. 15亿美元收购澳大利亚两个拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司的全部股权，总投资约为42亿美元。为了锁定美元成本，用澳元、欧元从澳大利亚和欧洲购买设备和原材料，中信泰富签订了四种杠杆式外汇合约。以澳元合约为例，合约规定中信泰富可以使用0.87的澳元兑美元汇率，即当澳元兑美元汇率高于0. 87时，中信泰富可以0. 87的比较便宜的汇率获得澳元，并赚取差价。其他三项合约与之类似。而当澳元兑美元汇率低于0. 87时，中信泰富也必须以0. 87的高汇率水平，继续向其对家买入澳元，不能自动终止协议。随着2008年7月之后澳元兑美元的迅速贬值，中信泰富只能不断地以高汇率接盘，造成巨亏。2008年10月20日，中信泰富公告，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元，包括约8. 07亿港元的已实现亏损和147亿港元的估计亏损。

3.经营风险

经营风险主要是由我国企业在运营和管理等方面缺乏国际化的经验和能力所造成的。一方面，由于各国制度及文化背景不同，使得消费者对产品的需求也不完全相同，从而有可能造成一定的营销风险。另一方面，中国的企业以及其产品在国际市场上的知名度不高，甚至一度被视为廉价低档的产品，这种由于品牌认同与接受程度不足而带来得品牌风险也是最常见的经营风险之一。因品牌认同和接受度而产生的经营风险在投资

并购中不容小觑，其可以表现在：目标企业出现人才流失和在职员工忠诚度不够；原有客户流失、留下来的客户缩减订货量或是许多客户以怀疑和更加挑剔的眼光看待企业提供的产品或服务；以及潜在客户的流失、企业的社会知名度降低、政府及社会公众对企业的支持力度下降等问题。

在联想收购IBM的PC机业务之前，许多人质疑归入联想门下的IBM品牌机能否保持其原有的品质水平，联想的管理是否如IBM一样完善与精细。即使在产品能够保持原有品质，各项工作也都做的非常出色的同时，人们在心理上能不能接受也是存在着很大不确定性的。事实上，在投资并购完成后，一些原有客户因供应商由IBM转变为联想，而选择购买别家的产品；一些员工也因雇主由IBM变为联想而辞职。这些现象最根本的原因是，他们认为联想品牌的管理和可以达到的品质，无法与IBM相提并论。

4.财务风险

一些规模较大的海外投资特别是并购项目，经常需要大量的资金投入，我国企业如果不能持有充裕的资金，很可能因并购陷入现金流链条断裂、债务负担加重等困境之中。

以占对外投资比重最大的跨国并购来说，财务风险主要来源于四个方面：⑴企业参与交易金额过于庞大的项目。一些规模比较大的海外并购项目，动不动就需要数亿、数十亿、甚至上百亿美元的资金投入。如果参与投资的中国企业资金实力有限，便不得不大量举债，从而背上沉重的债务负担。⑵企业未能充分考虑需要承担的额外债务。目前有些海外并购属于“承债式”，即投资并购方需要承担被并购企业的全部或部分债务。如果交易时投资并购企业只关注到需要支付的现金，没有充分考虑到未来的偿债压力，那么交易完成之后的这些债务很有可能会逐步转化为企业的负担。⑶企业未能充分考虑投资并购过程中的隐性费用。例如在并购发达国家企业的项目中，常常需要并购方投入大笔资金在如中介机构咨询服务费、被并购企业员工养老金、富余人员遣散与安置费等方面。⑷企业未能充分考虑投资并购完成后业务整合与发展所需投入的资金。如果企业不能为交易后各项事业留有足够的资金，那么不仅不能依靠海外并购使企业获得发展壮大，还会使各项业务受到拖累。这一问题在企业海外投资处于亏损中的企业尤为严重。

由于财务风险导致投资失败的经典案例是京东方科技集团股份有限公司的海外并购案。京东方斥资5.38亿美元（其中贷款4 亿多美元），于2001-2003年先后完成了三次海外并购。并购交易完成后，京东方的资产负债率提高到74.65%，超过了60%的警戒

线。之后，京东方还不得不大规模筹集资金，增加研发投入，扩大生产规模来整合相关业务、以应对技术变革的冲击。2004年京东方通过发行B股筹资20多亿元人民币；2005年其再度大举借款10多亿美元，甚至不惜将全部房地产、机器设备以及所有保险合同项下的全部权利都抵押给贷款人，其资金紧张状况可见一斑。2005年上半年，京东方亏损9.89亿元，资产负债率高达81%。显然，京东方的困境与其花费巨额资金投资收购海外业务脱不了关系。

5.法律风险

我国企业对外投资涉及繁多且复杂的法律诸如公司法、劳工法、证券交易法以及反垄断法等等。法律风险贯穿于对外投资的全过程。中国企业如果不能正视中外法律环境的差异，必然会给投资带来较大的法律风险。目前，世界上有反垄断法及相关机构的国家超过60%，美国于1890年就颁布了反垄断法规，之后也在不断地修订。它强调“保护竞争，而不是竞争者”，也就是说如果一家小公司投资收购了另一家小公司，尽管消灭了一个竞争者，但是这种合并对于行业的相对集中度不产生重大影响，法律是允许。英国的《城市守则》规定，如果投资收购方已控制了某一行业四分之一强的市场份额或收购完成后，其市场份额超过四分之一，则英国贸工部和公平交易局就有权将该并购协议提交垄断与兼并委员会审查。除此之外，劳工保护问题也是典型法律风险。完成对外投资并购后，中国企业若需要对被投资并购企业的人员进行调整或裁减，必须了解当地劳动法规对裁减人员的各种要求、以及雇用当地人员的比例要求等，否则将招致很大麻烦。2004年TCL 并购汤姆逊时，由于不了解当地的规定——裁员超过10人以上必须与工会谈判，从而导致重组计划搁浅。

6.管理风险

在我国企业的对外投资中，并购项目的管理风险同法律风险一样，是自始至终存在的。中外企业在经营理念、决策程序、财会制度、考核体系、奖惩机制、薪酬制度、营销方式等方面存在一定差异，因而投资并购后必须包括企业的文化、组织、管理、业务、人员和客户等的整合。特别提到文化风险是由于，根据贝恩管理咨询公司(Bain & Company) 的一项关于并购失败的调查研究，从全球企业并购的失败案例来看，大约80%是直接或间接地源于企业并购之后的整合不利，而只有20 %左右的失败案例出现在并购

的前期交易阶段。这一局面主要是由文化差异及经营管理模式的不同而造成的。

文化的整合是目前我国企业海外投资并购过程中的难点，它不仅源于企业本身的企业文化差异，而且包括民族文化的巨大差异。一个成熟的企业必然存在着完整独特的企业文化，每个员工都有他们所共有的价值观、经营理念、行为准则等，他们对自身的文化有着很高的认同度并希望保持自身的文化。因此，在企业并购的整合阶段，如果文化不能及时融合，必然会造成双方的冲突，从而使得双方在业务及组织上的整合都受到阻碍，大大增加整合的难度并使整合进度滞后甚至是导致并购的失败。

人才的整合是经营管理整合的内容之一，其对我国企业对外投资并购能否成功起着重要的作用，也在极大地影响并购的绩效。企业并购后的管理是个复杂的过程，有效的人力资源整合并不必然能保证企业并购成功；但无效的人力资源整合将会必然导致并购的失败，其重要性显而易见。在TCL收购阿尔卡特手机业务的案例中，我们就看到了严重的整合问题。例如，TCL员工经常加班，阿尔卡特留下的员工却没有加班的传统；并购后组建的合资企业成立之后，原先的很多职位被调整，一些主要职位也多由TCL 的人员来担任，一些原阿尔卡特员工的职位事实上被下调了，管理人员尤其如此。这些都导致了后来的人才流失，给企业带来了重创。

三、我国企业对外投资风险控制体系探究

(一) 针对我国企业对外投资风险的控制方式

1.对国家风险的控制

我国企业在投资前期可以通过办理海外投资保险、与东道国政府谈判达成协议，以尽量减少东道国政治风险发生的可能性。在投资的中期，投资者能够通过生产和经营方面的战略安排，如控制原材料及零配件的供应、控制产品的出口市场及产品出口和分销机构等 ,从而尽量避免企业被征用或国有化的风险。于此同时，投资者应通过对企业融资渠道的有效管理，积极争取在东道国金融市场上融资，达到降低国家风险的目的。

2.对金融风险的控制

对于金融风险而言，最常见的控制方法是利用远期外汇市场和货币市场套期保值。

在对汇率变动进行正确预测的基础上，采取提前或推迟支付手段，合理选择软、硬货币，尽量使用对投资企业有利的币种结算。同时采用分散化经营策略及生产管理营销战略，跨国公司将经营业务深入到各个不同国家和不相联的各个行业中，通过分散化经营降低汇率变动所带来的经济损失；当跨国公司子公司所在地货币贬值时，母公司应安排子公司用国内投入品替代成本上涨的进口投入品，从而维持其生产成本的原有水平；或通过扩大销售额及提高产品定价来增加销售收入，来降低经济汇率风险。

3.对经营风险的控制

对外投资企业经营风险由多种因素构成。在投资前期，投资方应该对被投资企业的情况进行充分调查了解，再综合自己的战略目标考虑后选定投资目标；为控制持有投资资产时的经营风险，投资方还应该对企业今后的经营范围、经营规模、管理结构、管理人员的变化等问题在投资合同中予以规定。在企业经营过程中，投资方不仅应控制常规的经营决策权利，还必须对任何有可能改变企业经营风险的决策加以关注。对于被投资企业经营活动的充分掌握，是经营风险控制的前提条件。投资方必须对被投资方加以密切注意和约束以确保企业经营信息的可信度。对于金额较大的或取得控股权的企业，应委派专人去被投资企业进行长期监督。

(二) 我国企业对外投资的内部控制系统

1.对外投资内部控制目标

目标的设定能够决定内部控制体系是否有效的运行。在我国企业对外投资的内部控制体系中，控制目标可以确定为：⑴合法性。保障投资企业利益、降低投资风险的最根本保证是企业对外投资必须符合法律、法规的要求。⑵安全性。我国企业在对外投资的过程中，保证投资安全完整是一项基本要求。因此，企业必须通过制定控制程序并且不断完善控制制度，堵塞一切可能存在的漏洞，才能保护资产的安全完整。⑶效益性。我国企业对外投资的最大目的便是在于获取收益，而投资又会面临一定的风险，所以必须尽可能的在可接受的风险范围内确保投资收益的最大化。

2.对外投资内部控制重点

我国企业对外投资内部控制系统的关键内部控制点包括决策控制、人员控制、记录控制。

(1)决策控制

决策控制在对外投资内部控制中指的是对选择投资对象和处置投资资产的控制，它是对外投资内部控制最基本的问题，因为其能够直接导致我国企业投资业务的收益或损失。进行事前控制，首先是编制企业对外投资业务的预算。短期投资预算应考虑资金的周转程度、机会成本和风险程度等；长期投资预算应从企业整体发展计划出发，考虑资金的安排、被投资企业的经济效益状况、投资项目的未来发展前景、投资风险等因素。其次必须对对外投资项目进行可行性研究，并编制对外投资项目的可行性报告，分析投资回报率、收益率等各项技术指标。三是对外投资的处置包括投资收回、转让、核销等，都应经董事会审议批准，严禁任何个人擅自决定对外投资或改变集体决策意见。

(2)人员控制

人员控制可以减少对外投资过程中公司内部人员以权谋私现象的发生。对外投资内部控制中的人员控制包括不相容职务的分离、严格的授权和批准程序。不相容职务分离是指企业在对外投资项目中，应在业务的决策、业务的执行、业务的会计记录及对外投资资产保管方面有明确的分工，不得由一人同时负责上述任何两项工作。具体而言，即项目可行性研究人员与评估人员须分离；投资计划的编制人员与审批人员须分离；对外投资的决策人员与其执行人员须分离等等。这种相互牵制的职责分工，有利于避免或减少对外投资业务中发生错误或舞弊的可能性。授权和批准控制是指任何对外投资的决策、执行、记录、保管等过程不得超越审批权限且严禁未经授权的部门或人员办理对外投资业务。

(3)记录控制

在对外投资内部控制体系中，相对比较容易做到的一个环节是记录控制，但其实记录控制也是一个十分重要的控制重点，但却往往没有得到充分的重视。在资产的取得、保管、处置的过程中，所有的记录均是企业对外投资业务的真实反映，必须严格管理以确保记录的真实性、完整性、安全性和有效性。投资记录必须能够体现投资业务的流程，才能有效实现规避风险，明确责任的目的。首先是投资资产取得的记录控制。在资产投出过程中，对以货币资金投资的项目，应由项目负责人提出拨款申请，由相关部门审批

后安排项目的融资与拨款。同时对外投资决策过程中涉及到的文件和资料，如投资决议、项目合同、协议等，应按要求保存。其次是投资资产保管的记录控制。在投资资产管理过程中，企业购入的有价证券应与现金一样由出纳人员保管。另外，一些公司的投资包括股票、债券、国库券、股权证明等不同种类，此时公司的财务部门应当设置对外投资总账，并在其基础上分别设立对外投资明细登记簿，定期进行对账，确保投资业务记录的正确性。三是投资资产处置的记录控制。由于各种有价证券可以在证券交易所和其他各种场外市场自由买卖，因此为防止从事投资交易的直接人员利用职务便利私自买卖证券以谋取私利，确保企业对外投资资产安全、完整，对投资资产处置的记录控制显得尤为重要。转让对外投资应由相关部门或人员合理确定转让价格，并报授权批准部门批准；核销对外投资，应取得因被投资单位破产等原因不能收回投资的法律文书和证明文件。财务人员应当认真审核与对外投资处置有关的文件并及时进行会计处理，确保资产处置真实、合法。

只有确实抓住对外投资内部控制体系的控制重点，在实际操作中紧紧围绕这三大控制点开展投资业务项目，才能从内部控制的角度降低我国企业对外投资的风险因素，为企业对外投资争取更大的利益，尽可能避免企业客观内部控制原因所带来的投资失败。

四、结论与展望

(一) 我国企业正面临对外投资的“危机式机遇”

受金融危机的影响，各国经济低迷、市场萎缩、企业经营困难、破产增加、资产价格大幅度缩水，这为我国企业“走出去”以比较低的成本在境外投资建厂、收购兼并、开发资源提供了极好的机遇和发展空间。利用全球经济危机和巨额外汇储备加紧收购海外具有增长潜力的企业和品牌，对我国企业而言是难得的危机中的机遇。但是，全球经济的衰退为新一轮贸易保护主义带来了最佳的借口，中国产品出口遭到了前所未有的困哪与阻挠。2010年中国毫无争议地成为了全球贸易保护主义的最大受害国，并连续10 年成为世界上遭受反倾销调查最多的国家。世界银行发布的最新报告显示，尽管中国出口总量还不到全球的10%，但全球47%新发起的贸易救济调查和82%已完成的案件都针对中国。在今年全球新启动的15 项贸易保护政策中，针对中国商品的占10%，比例高达67%。我国招致他国贸易限制的重要原因是我国贸易规模巨大，而如果能够通过对外直接投

资，变跨境出口为企业内部贸易和“销地产”的话，就有可能非常有效的规避贸易壁垒和贸易摩擦。可见，从成熟阶段的产品输出向起步阶段的资本输出的逐渐转型是我国经济实力增强的表现也是增长方式转变与发展的趋势。

(二) 我国政府应在支持我国企业对外投资中发挥其积极作用

我国企业对外投资的风险管理需要政府和企业的共同努力，我国政府应从几个方面发挥其积极作用，促进我国企业对外投资的顺利发展与进行。

1.设立海外投资管理机构

我国可以借鉴发达国家的经验，在海外设立专门的投资协调部门或委员会，以管理中国企业的海外投资，并且制定海外投资相关的行业政策和鼓励扶持政策等，做到统一协调与规划国内我国企业的对外投资行为。

2.继续制定和完善对外投资法律法规体系

我国政府应继续制定和完善企业对外投资的法律法规，特别是对外投资的保险制度。建立对外投资保险基金和对外投资保险中介机构等，为对外投资保险立法，以加强对我国企业对外投资的保护与监管。

3.支持拓宽融资渠道

政府应当鼓励银行与我国企业的合作，积极争取金融机构海外分支机构的支持，或是设立海外投资金融公司等等，利用多种途径来拓宽企业对外投资的融资渠道，给我国企业的对外投资项目带来融资支持。

综上所述，我国企业对外投资的步伐进一步加快，其中蕴含了巨大的利益与商机，但于此同时，我们并不能忽略对外投资活动中产生的各种风险。众多对外投资的失败案例让我们看到了针对对外投资风险控制的重要性。无论是从企业内部控制角度还是从政府的扶持鼓励角度，我们不难发现，我国企业对外投资的风险控制还有许多问题值得继续研究和讨论，因而这一课题在未来几年还会是学者研究的热点。

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[20]2009年度中国对外直接投资统计公报[R].中国商务部，2010

中国企业海外投资面临的外汇风险及管理

中国企业海外投资面临的外汇风险及管理 －以中国石油为例 外汇风险又称汇率风险，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产（或债权）与负债（或债务），由于汇率的变动而引起其价值涨跌的不确定性。从事涉外贸易、投资、借贷等活动的主体，不可避免地会在国际范围内收付大量外汇，或拥有以外币表示的债权债务。当汇率发生变化时，一定数量的某种外汇在兑换或折算成其它币种时数量会发生变化。这就给外汇持有者或运用者带来不确定性，有可能获取利润，有可能遭受损失。但是，稳健经营的经济主体一般不愿意让经营成果蒙受这种自身无法预料和控制的汇率变化的影响，因此都将外汇风险防范作为经营管理的一个重要方面。 1外汇风险产生的原因 1.1企业本身所带来的外汇风险 一个国际企业或其它经济组织，在它的经营活动中，即在它的经营活动过程、结果、预期经营收益中，都存在着由于外汇汇率变化而造成的外汇风险。 1.1.1由企业外汇交易引发的风险 企业外汇交易风险又称为交易结算风险，是指以外币计价的交易，由于该币与本国货币的比值发生变化即汇率变动而引起的损益的不确定性。这种交易风险从签订交易合同，确定以外币计价的交易总额时就开始产生，直至结清货款为止。它是国际企业面临的一种最主要的外汇风险。 1.1.2由企业会计折算引发的风险 会计风险又称为折算风险。它是根据会计制度的规定，在公司全球性的经营活动中，因为汇率的变化，引起资产负债表上某些项目价值的变化。公司在报告时，为了把原来用外币计量的资产、负债、收入和费用，合并到本国货币账户内，必须把上述用外币计量的项目的发生额按本国货币重新表述，亦称折算的重新表述，它必须按母公司所在国政府或公司自己确立的规定进行，因为汇率的变动而产生折算风险。 1.1.3由企业自身经营引发的风险 经济风险又称经营风险，是指在外汇汇率发生波动时国际企业的未来收益所遭受的风险。它是一种潜在的风险。未来收益变化的大小主要取决于汇率变化对

(法律法规)企业海外投资的法律风险及其防范

企业海外投资的法律风险及其防范 （法律法规）企业海外投资的法律风险及其防范。 （法律法规）企业海外投资的法律风险及其防范。国际经济学界的主流观点认为，当一个国家或地区的人均GDP超过2000美元时，这个地区就产生了境外投资扩张的内驱力。2006年，我国人均GDP超过了2000美元，有些发达地区更是超过了4000美元，经多年外商资本的大量引进和积累，我国在纺织、轻工、化工、机械等传统产业已经有了相当规模的技术和水准，越来越多的中国企业开始关注到境外投资。然而，在降低成本、追求利润和布局网点的过程中，中国企业对海外投资的投资环境和法律风险没有充足的认识。 企业海外投资的主要法律风险 保障跨国成功投资最重要的因素就是安全和成本，因此，企业在走出去的过程中要获益，离不开对国外实体法律的了解和投资发生争议时的解决办法。改革开放以来，为了保护外国来华投资的合法权益，我国在制定有关的法律法规的同时，已与112个国家签订115个双边投资协定，不仅为国外企业到中国投资，为中国企业进行海外投资提供了基本的保障。然而，由于面临着完全不同的政治、文化环境，我国企业在海外并购、经营方面存在的法律风险仍是极高的。 并购风险。企业并购一般不外乎扩大市场份额、排挤竞争对手、提高利润率、分散投资风险、购买品牌等等。对于中国企业来讲，有获取现成的销售渠道、规避欧美反倾销、配额限制等贸易壁垒以及利用国外高水平劳动力等目的更明确。 并购的法律风险以财务风险、汇率风险和融资风险为主。中、外财务系统不匹配、税收漏洞和其它未登记风险、有形与无形资产的定价等都会造成并购项目实现不了预定的盈利目标。另外，投资者多数需要通过贷款筹集资金，融资及偿还币种的选择就存在极大的风险，如果选择不当，在还款期内汇率大幅变化，可能给企业带来极大损失。对国外的经济体制不了解，还有可能被认为触犯了反垄断法和危及其经济安全等等。 并购中要有明确的战略规划，有吸收并购项目的技术能力和融资能力。必须与并

中国企业对外直接投资面临的风险及对策复习过程

中国企业对外直接投资面临的风险及对策

企业进行对外直接投资必然会面临着投资风险的问题，这些风险既有来自企业外部的，也有来自企业内部的。主要的风险有: （一）经营风险 即由于企业经营市场环境的变化以及企业自身机制体制存在的问题，给企业经济活动造成损失的可能。经营风险可分为市场环境变化方面的风险和企业自身机制体制方面的风险。市场环境变化方面的风险（又称为商业风险）包括市场需求风险、资金链条风险、以及汇率风险等等。市场需求风险是指对外直接投资过程中由于市场需求出现变化而导致投资收益下降的可能。资金链条风险是指对外直接投资过程中可能面临的资金断裂所承担的风险。这需要企业做好现金管理工作，选择恰当的融资方式。汇率风险是指外汇汇率的变动对国际企业跨国经营带来的不确定性。影响汇率变动的因素很多，如国际收支状况、GDP增长、相对通货膨胀率、利率、外汇储备等。企业自身机制体制方面的风险是指企业自身治理结构、机制体制不完善所产生的风险。 （二）政治法律风险 即因突发性政治事件的发生或者法律制度的不确定性，直接引起东道国投资环境的变化，影响企业对外直接投资的现金流量、利润和其他目标实现的可能性。对外直接投资过程中的政治法律风险本质上是“与东道国政治法律有关的、人为的、投资者无法控制的风险”。政治风险主要有以下几种：战争和内乱风险、国家主权风险、征收风险、政策变动风险、法律制度风险。战争和内乱风险主要是指东道国参与的任何战争或者在东道国内发生的革命、暴乱和恐怖活动等，使外国企业的投资、生产经营遭到严重影响。国家主权风险是指

国际经济往来活动中与参与国国家主权行为密切相关的特殊风险。征收风险指的是东道国政府对外资企业实行征用、没收或国有化的风险。政策变动风险是指由于东道国有意或无意变更政策而可能给外国投资者造成的经济损失。此外，东道国市场的开放程度以及在投资区域和行业等方面实行的限制或鼓励政策也会影响投资者的收益。东道国法律制度风险主要是指中国企业在对外直接投资过程中，由于东道国法律制度的不健全给企业造成损失的可能性。法律制度不健全的问题主要发生在一些发展中国家以及转型国家 （三）社会风险 即与东道国的语言、风俗习惯、价值观与态度、宗教信仰等方面的差异给企业对外直接投资带来的不确定性。这种文化差异不单指企业文化，还包括民族文化以及东道国企业的管理风格、行为差异以及思维差异等。一些企业对外直接投资过程中，由于缺乏跨国经营经验，对当地的法规、风俗和文化了解不深，在国外经营中就很容易与当地社区发生冲突，给企业带来风险。另外，社会风险还包括企业社会责任方面的风险。企业社会责任指的是企业追求有利于社会长远目标的一种义务，这种义务超越了法律和经济的要求。中国企业在对外直接投资过程中面临企业社会责任缺失风险时，由于经验不足等原因，处理不及时、不到位，使得外国一些媒体在政治动机的追求下刻意夸大中资企业的不道德行为，使企业在投资经营中承受着巨大的压力。 企业对外直接投资控制风险的对策 如何才能合理地规避风险，提高对外投资的效益，增强企业的竞争力，这对当前处于金融危机下的民营企业来说显得非常重要。根据前文关于直接投资理论，我们可以采取以下措施：

我国企业海外并购的财务风险分析与控制对策

我国企业海外并购的财务风险分析与控制对策 随着我国加入WTO，国民经济能力不断增强，在全球经济地位不断上升。为适应全球经济一体化趋势，我国企业积极响应，发现扩展企业版图更有效的方法是进行海外扩张，因此企业海外并购被日渐提上日程。但是海外并购是一个相对于我国企业而言较新的扩张策略，其财务风险方面的研究与应用与企业并购热情并不是亦步亦趋的，反而具有滞后性。通过对国内外学者对海外并购的财务风险的理论研究为基点，探究相关的成果和限制，通过各种案例的分析与研究，比对数据，总结出我国企业近几年的海外并购重大案例财务风险的来源与构成，找出症结所在，对症下药。最后分析我国企业海外并购财务风险控制的对策。 标签：海外并购；财务风险；风险控制 在经济全球化的影响下，我国的跨国贸易往来频繁，从而促使我国企业的闲置资金不断增多。许多企业为减少贸易壁垒限制、有效进行规模扩张、获取优良资源等，开始大量进行海外并购业务，但是直到现在有将近70%的海外并购都是以失败告终，而财务风险是导致其失败的重要原因，因此海外并购财务风险控制的重要性逐渐体现出来。但是我国企业海外并购起步较晚，没有完善的体系支持、系统的研究方案，相关的风险研究较少。所以说对企业海外并购财务风险的控制与防范对整个并购风险控制、开展海外市场、取得竞争优势具有重要意义。 1中国企业海外并购的方式及现状 海外并购是在并购的基础上，进行跨国活动。主要是一国通过一定的渠道和支付手段，获取另一国的目标企业的一定份额的乃至全部的股权。并购方式一般有五种划分方法：（1）按照并购法律和税收政策划分为，股票收购、资产收购和兼并；（2）按照并购双方所在的行业划分为，横向并购、纵向并购和混合并购；（3）按照是否利用目标企业资产划分为，杠杆收购和非杠杆收购；（4）按照目标企业的资产转移方式划分为，承债式并购、承包式并购和无偿划转式并购；（5）按照是否有中介机构划分为，直接收购和间接收购。在中国的大背景下，由于国内金融市场发展不够全面，所以本文主要研究的是按照法律与行业划分的方式来进行。 法律和税收政策下中国企业海外并购方式分析：（1）股权收购；（2）资产收购；（3）兼并并购。双方所处行业划分下的中国企业海外并购方式分析：（1）横向并购；（2）混合并购；（3）纵向并购。 我国企业海外并购的现状：在中国改革开放的大背景影响下，自中国加入WTO之后，我国急切的需要走向国际化，来扩大在世界上的商业版图。本文通过数据的搜集和整理，对我国企业海外并购的现状有了以下见解：2006～2014年我国海外并购案件成功数不断的增加，相应的并购金额数也不断的增加。2006年我国企业实行海外并购的只有20家，并购的金额仅为58.95亿美元，但是到了2011年我国海外并购涉及企业大到了110家，并购金额增长到280.99亿美元。

浅谈海外投资风险防范文章

浅议海外投资风险及其防范措施 【摘要】：随着经济全球化的进一步发展，海外投资作为一种重要的国际资本流动方式，不仅在各国国民经济中占据重要地位而且它的发展程度成为衡量一国的对外开放程度和参与国际市场竞争的重要手段。加入世贸组织后，中国虽然始终坚持走对外开放的基本国策，但面临着国际市场激烈的竞争，中国必须坚持“引进来”的前提下实施“走出去”的战略，从全球范围配置生产要素，它既遵循经济国际化规律又是我国经济国际化深化发展的必然过程，推动有比较优势的国内产业开拓国际市场、扩大利用国际资源,成为中国参与经济全球化的必然选择。然而，长期以来，受到政治、军事的影响，国际社会动荡海外投资的企业面临着诸多的风险。再加上世界经济受美元贬值与美国次货危机的影响，国际贸易的摩擦日益加剧，各国之间的政治、经济利益冲突增多，也加剧了企业海外投资的风险、以及经营环境的不稳定性这就使得海外投资比境内投资面临的风险更大,因此中国企业要在政府的配合下努力加强海外投资风险的识别和防范,尽可能的减少风险造成的损失，提高本国企业国际竞争力，拓展国际市场。本文主要论述了海外投资风险的特点和种类，并建议投资前做好可行性研究、强化行业协会和政府的服务功能、了解运用相关的法律及保险制度等方面来规避防范风险。 【关键词】海外投资风险防范

改革开放以来，我国综合国力的增强，“走出去”战略的实施以及人民币汇率的增强，都加快了我国企业近年海外投资的步伐，海外投资当然有许多成功的事例,例如联想并购IBM个人电脑业务使得联想走出国门、吉利并购沃尔沃使得中国汽车进入国外市场等案例，但是,在降低成本、追求利润和布局网点的过程中,由于中国企业对海外投资风险的种类和投资环境缺乏足够的认识而遭受严重的经济损失。本文就海外投资风险做出了简单的分析并提出相应的对策。 一、海外投资风险的主要特点 1、客观存在性 海外投资风险的存在是因为有各种造成风险的经济政治等因素决定的，它是不以人的主观意志为转移，是客观存在的。在海外投资各种项目工程中风险无时不有、无处不在。只要存在海外投资行为，风险就不可消除。 2、不确定性 风险本质的特征就是不确定性，投资风险的存在是确定和可观的，但是风险的发生却是不确定。海外投资风险的不确定性主要包括投资风险是否发生不确定、发生的时间不确定、发生的状态不确定以及海外投资风险的结果不确定。 3、海外项目投资风险的可变性 海外投资风险的可变性是指在项目的整个过程中，存在的各种风险在质和量上会随着项目的进行发生变化。在这个过程中，有些风险可能会得到控制，有些风险可能会发生并且得到很好的处理，

企业海外投资法律风险及其防范

企业海外投资法律风险及其防范 企业海外投资的法律风险及其防范 国际经济学界的主流观点认为，当一个国家或地区的人均GDP 超过2000美元时，这个地区就产生了境外投资扩张的内驱力。，我国人均GDP超过了2000美元，有些发达地区更是超过了4000美元，经多年外商资本的大量引进和积累，我国在纺织、轻工、化工、机械等传统产业已经有了相当规模的技术和水准，越来越多的中国企业开始关注到境外投资。然而，在降低成本、追求利润和布局网点的过程中，中国企业对海外投资的投资环境和法律风险没有充足的认识。 企业海外投资的主要法律风险 保障跨国成功投资最重要的因素就是安全和成本，因此，企业在走出去的过程中要获益，离不开对国外实体法律的了解和投资发生争议时的解决办法。改革开放以来，为了保护外国来华投资的合法权益，我国在制定有关的法律法规的同时，已与112个国家签订115个双边投资协定，不仅为国外企业到中国投资，为中国企业进行海外投资提供了基本的保障。然而，由于面临着完全不同的政治、文化环境，我国企业在海外并购、经营方面存在的法律风险仍是极高的。 并购风险。企业并购一般不外乎扩大市场份额、排挤竞争对手、提高利润率、分散投资风险、购买品牌等等。对于中国企业来讲，有获取现成的销售渠道、规避欧美反倾销、配额限制等贸易壁垒以及利用国外高水平劳动力等目的更明确。 并购的法律风险以财务风险、汇率风险和融资风险为主。中、外财务系统不匹配、税收漏洞和其它未登记风险、有形与无形资产的定价等都会造成并购项目实现不了预定的盈利目标。另外，投资者多数需要通过贷款筹集资金，融资及偿还币种的选 择就存在极大的风险，如果选择不当，在还款期内汇率大幅变化，可能给企业带来极大损失。对国外的经济体制不了解，还有可能被认

中国企业跨国并购的风险与防范最终

资本运营学 结课论文 学号xxx 姓名xx 班级xx班

中国企业跨国并购的风险与防范 xxx 摘要：中国企业跨国并购的趋势方兴未艾．但要面对财务风险、信息风险、政治法律风险、整合风险等多方面的挑战。这些风险将会在并购准备期、并购交易期和并购整合期出现。面对这些障碍，我国企业应该 在充分借鉴美国等国外优秀企业的跨国并购经验的基础上，采取合理的风险防范方法，实施有效的风险管 理。通过建立国际风险管理网络，及时发现风险，最终分散这些风险，从而确保跨国并购目标的顺利实现。 另外，政府也该发挥应有的作用，积极配合企业，搞好国际政治关系，为企业成功走出去提供政策方面的 支持. 关键词：跨国并购并购风险风险管理风险防范 一、前言 中国企业的跨国并购活动始于20世纪80年代中期，迄今已有20多年的历史，其闻跨国并购从无到有，从小到大，获得了一定的发展。自加入WTO后，中国企业的跨国并购活动也日渐成为全球企业并购的亮点。根据UNCTAD最新统计数据显示，从1988年到2003年，中国企业累计以并购形式发生的对外直接投资总金额为81．39亿美元，其中绝大部分发生在1997年之后。从t988年到1996年，跨国并购年均仅有2．61亿美元，而从1999年开始，并购额逐年增加，2003年更是高达16．47亿美元。随着“走出去”战略的实旌，一些强势民营企业也加入了跨国并购的行列。国内的跨国并购将日益高涨的趋势是本文选题的国内经济背景。 二、跨国并购的定义 跨国并购是一国的企业为某种目的，通过一定渠道和支付手段，以获得部分或全部对另一国企业的经营管理控制权为目的，从而组成以长期经营为目的的新企业的活动1。跨国并购也可被理解为：并购在概念外延上的拓展和空间上的跨越国界。可见，跨国并购是企业并购的一种特殊形式。 三、跨国并购的重要性 跨国公司进行对外直接投资，可以采取两种方式：一种是绿地投资方式，另一种是跨国并购方式。绿地投资即跨国公司以“一揽子”生产要素投入的方式在东道国兴建全新的企业、形成新的生产能力。从投资规模来看，跨国并购涉及金额巨大，通常是绿地投资很难与之相比的。因此跨国并购常常是发达国家企业的主要选择。一般丽言，跨国公司采取何种方式进行投资还取决于东道国的经济发展水平，投资行业的规模、技术水平和管理方面的因素。通常绿地投资适合于在不发达的东道困投资。只有当东道国具备并购的条件和投资环境，具有可以并购的目标企业，具备能够确保投资商从事有效生产和经营的条件和政策，跨国公司才会进行跨国并购。传统的国际直接投资主要通过绿地投资来实现。然而，自上世纪八九十年代以来，跨国并购在外国直接投资中越来越占有主要地位。1995年跨国并购额为2290亿美元，1999年增长至7200亿美元占全球外国直接投资额比重从69．7％上升到85．3％。同时，跨国并购已成为很多国家和地区对外投资的主要方式。在近两年中，从亚洲地区流出的外国直接投资从新建投资转向以并购为主，2001年规模达到250亿美元，占该地区对外直接投资总额的80％左右。由于跨国购并在国际直接投资中的比重迅速提高，所以其迅速发展就不仅直接推动了国际直接投资的迅速发展，而且还使跨国购并成了当前国际直接投资的主要内容和基本方式。 四、当代跨国并购的趋势与特征

海外并购现象及风险和防范措施

海外并购现象：，仅在海年全年中国地区相关的并购交易总量减少了26%，金额降 低了9%2012外并购交易金额方面有所增长；中国大陆企业海外并购活动在虽然在数量上微亿美元，在并购交易总披露金65254%，达到了创纪录的降，但披露 金额增加了，达到历史新高；中国民营企业参与海外并购的比重逐步增加，1/3 额中占比约我们预期民营企业将会成为未来推动中国大陆企业海外并购活动发展 的重要推。中国民营企业积极引进工业科技和消费品相关业务，这已成为一个重要动力知识产权和品牌大量的民营企业海外并购交易将国外先进的流程、趋势；技术、一些中国民营企业正通过海外并购开始引入中国市场；在关注国内市场的同时，走向全球化。专家认为，资源瓶颈和成本压力正迫使中国食品企业加快“出海”步伐，配置全融资渠道方式相对单一仍是我国海外并购面临的球资源以寻找出路。但融资难、对并购也更加谨一个突出问题，因此企业主和资金拥有者在经济疲软的形势下，慎。年二季度以来我国海外并购下滑明显，尤其三季度13清科研究中心数据显示，2011降至自同比下降57.9%，环比下降高达74.4%，披露金额共计18.63亿美元，我国高额的外汇储备与实业企业海外并购获得投资借款难成本年以来的最低点。国内企业在进行海外并购时要善于运用高的现象并存，尚未形成良性互动关系。金融资本和金融杠杆，降低融资成本和并购风险。市场短期专家认为，由于受全球金融危机的影响，预计包括中国在内的全球IPO 中国企业如果从内将不再活跃，取而代之的是二级市场交投和债务市场的活跃。事兼并收购业务，其资金来源将主要以债券融资为主，股票融资为辅。另外，商鼓业银行参与海外并购和海外融资积极性不高，政府方面应该多给予政策扶持，励企业出海，指定国家政策银行给予资金方面扶持等。做大做强必须有能力配置全球资源1.资源主要是因为在发展过程中日益感受到来自两方面中国企业 寻找“海外” 中国国内的资源供给已经不能满足行业日益膨胀的压力：一是资源瓶颈的约束，另一的需求，原材料价格的攀升进一步促使企业到全球范围内寻求资源的整合；谋方面，劳动力成本的提升和升值压力促使国内企业转变已有的分工角色定位，求向高附加值转型。因此，企业要做大做强必须有能力配置全球资源。事实上，在食品领域，通过并购整合全球资源壮大企业也是通行做法。 东方艾格农业咨询公司分析师马文峰分析说，中国食品企业目前用资本换资源的心态迫切，光明食品此次的收购，不仅是资源布局，更重要的是对中国早餐谷物这一市场前景的看好，同时显示自己品牌的国际形象，“这说明中国食品企业海外并购已经越来越多元化。” 2.海外并购要善用金融资本 值得关注的是，中国企业海外并购已越来越善于运用金融资本和金融杠杆。对于这笔涉及近６８亿元人民币的海外并购，光明的融资方案显得十分“精明”：先通过一年期的过桥贷款募得资金完成交割，然后找合适的时间窗口在海外发债。专家认为，融资难、融资渠道方式相对单一是我国海外并购面临的一个突出因此企业主和资金拥有者商业银行参与海外并购和海外融资积极性不高。问题， 在经济疲软的形势下，对并购也更加谨慎。清科研究中心数据显示，二季度以来我国海外并购下滑明显，尤其三季度披露金额共计１８．６３亿美元，同比下降５７．９％，环比下降高达７４．４％，降至自２０１１年以来的最低点。 张晖明称，我国高额的外汇储备与实业企业海外并购获得投资借款难成本高的现

国企境外投资风险管理控制案例研究

国企境外投资风险管理控制案例研究 ——基于淮南矿业境外投资的经验借鉴 摘要：随着我国国有企业境外投资步伐加快,面对风云变幻的国际局势，对于我国国有企业境外投资目前处于起步状况的国企来说,无疑潜藏着巨大的风险。本文主要分析最近几年来我国国有企业境外投资面临的风险以及全面风险管理运用措施，就如何提升我国国有企业境外投资风险管理及控制水平提出具有建设性建议。 关键词:国有企业境外投资风险管理 一、研究背景 近年来,随着经济全球化趋势的加强，我国国有企业也在其内外因素共同作用下,纷纷迎合经济全球化趋势，实施走出去战略。在我国整个的境外投资领域中，国企的境外投资,无论在企业数量上，还是境外投资规模上都占绝对的主体地位。特别是在一些重要的领域项目上，国企的境外投资更是占绝对的优势。随着我国经济的飞速发展,特别是我国加入WＴO之后,我国的经济形势也悄然发生了变化，表现在经济形式更加多元丰富，企业也在这样的大浪潮之中开始重新的审视自己的地位，以国际化的标准评价企业的实力.有了这样放眼世界的眼光，企业的投资也开始走向多元化，这种多元化，既是投资区域的多元，同时也是投资领域的多元。 虽然境外投资在我国风起云涌，但是，成功及失败并存. 因为境外投资对我国国企来说，可以说是一个新生事物,我们缺乏必要的境外投资经验，尚处在一个初级阶段，因此，企业的

境外投资需要面临重大风险。 境外投资风险指的是我国国有企业在进行对外投资和经营的过程中，由于各种不确定因素导致国有企业无法完成预期收益。风险主要分为内部风险和外部风险。

由表可以看出，企业境外投资是一个纷繁复杂的宏大工程，面临着来自各个方面的风险。企业要想在境外投资成功，就必须对这些风险充分认识，合理计划,审慎应对。这样才能保证企业境外投资的顺利进行，最大程度上规避投资失败风险.我国国企境外投资失败的案例很多，其中绝大部分就是对风险缺乏足够的重视以及应对措施，下面我们就对淮南矿业境外投资的成功案例的分析研究中，借鉴其境外投资的经验，指导企业境外投资战略的实施。

企业海外并购风险防范分析

R ISK MANAGEMENT 风险管理 ４８

· 询公司和我国国有商业银行设在该国的分支机构了解投资国的政治、法律、社会状况以及限制海外并购的政策和投资项目的资信等状况，尽量避免参与政治阻力巨大、法律障碍多的并购项目。 （二）增强管理层风险意识，健全财务风险预测与监控体系提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。为了确保并购的成功，并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析，特别是从财务角度进行审查，确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。并购是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势。要在审慎调查的基础上，根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标，制定包括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期财务效应等在内的并购财务标准，从而准确选择并购方式。另外，在企业内部建立健全企业自身的财务风险控制体系，加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中重要的一环。完成收购后，财务风险集中地体现在并购支付方式与融资方式的选择两个重要环节。企业实施并购支付对价时，应遵循资金成本最小化和风险最低化的原则，选择合理的对价方式。并购企业可以根据自身获得流动性的能力，股价的不确定性以及股权结构的变动等情况，对并购支付方式进行结构设计，以满足收购双方的需要，降低企业的并购成本和风险。 （三）了解目标企业情况，加强经营管理为了防范经营风险，首先就要充分了解情况，在并购时选择可融性强、善于合作的目标企业。在并购后，要对并购企业和目标企业的经营战略进行调整，使其目标一致，有利于实现并购后的协同效应和规模经济。在并购的同时要建立风险管理体系，避免盲目扩张带来的经营不善。最后，要努力争取将本土企业的低成本经营模式与被并购的海外企 业的创新意识和技术领先优势结合起来，合理安排不同企业之间股权与资产的重新配置，适当调整管理模式和销售策略，加强公司的运营能力，提高整体管理效率。企业要早着手实施有效的人才聘用制度，留住原企业的关键人才，在新企业的不同层级和同一层级要建立有效的沟通渠道，充分的沟通使员工可以迅速完整地了解到新企业的发展方向、战略规划，指引员工形成新的愿景体系，快速形成组织凝聚力。 （四）正确选择整合战略规划不同的企业处于不同的文化习俗、社会制度之中，具有不同的并购动机，整合战略规划实施的重点也各不相同。因此，要规避海外并购的整合风险，应当从战略的高度来重视和搞好整合的战略规划。要对被并购的海外企业进行制度上的调整，使之更适合于并购后的企业。培育企业一体化的经营理念，努力化解整合过程中出现的各种冲突和潜在冲突，建立新的反映并购后企业内部各方共同发展的企业文化，并购后组建的新企业应在公司总体战略指导下，使两种文化水乳交融，吸收一切有利于新企业发展的文化，达到文化协同的效应。最后，企业整合过程中的任何安排，包括产品和服务的重新设计、人事调整等都应该考虑到是否可能对客户产生冲击。要在并购前充分估计整合的难度，对整合成本及目标公司风险进行评估，提前制定好各种方案和措施，加快运营整合的速度和效果。只有正确处理它们的相互关系，并购整合才能达到最佳协同效应。参考文献： ［１］胥朝阳：《企业并购的风险管理》，中国经济出版社２００４年版。 （编辑向玉章） 财务危机预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务危机所实施的实时监控和预测警报。财务危机预警集日常监测、诊断与警报等功能于一身，它首先能通过财务指标及非财务指标的异常变动预测到企业经营管理活动中潜在的财务危机风险，然后向内 外部信息需求者发出警示，并提出建议让他们采取相应对策。由于不同公司经营理念和战略的差异，不同企业财务危机的表现形式和控制的关键点是不同的，所以企业财务预警系统的建立应该是 有针对性的，但是，从机理来看，财务预警系统的本质都是相同的。为此，本文从风险管理、免疫系统论、信息经济学的角度出发，探讨了财务危机预警的实质，以进一步认清财务危机预警的原理，并对其进行科学的定位。 一、风险管理视角下财务危机预警本质 广义的风险管理是指为了建构与响应风险所采用的各类监控 方法与过程的统称。狭义的风险管理指各类经济体如何整合有限资源，通过风险的辨别与评估，使损失对各类组织的不利冲击降至最 低的管理过程。可见，风险管理主要是为了将风险负面效应所带来的损失最小化来维持企业的可持续发展和企业价值的最大化。这是一个动态、连续不断的识别、量化和追踪、计量、整合管理的过程。 危机来自于风险，财务风险的处理不当是造成财务危机的原因，财务危机是财务风险的结果，财务危机与风险相生相伴，所以评价企业的风险大小就可以评估其潜在的危机，有效的风险管理能减轻或抑制财务危机的出现。由于危机都具有渐进性，是一个从量变到质变的发展过程，因此具有一定的前兆性和可预测性。为了防范和规避这种危机，企业有必要建立和完善财务危机预警机制，对事前的风险进行跟踪、识别、衡量和评价，及时捕捉企业管理中的漏洞和影响企业长远发展的重大风险点，并详细剖析根源，寻找治理对策，从此种意义上来说财务预警是一种风险管理工具。一个发展成熟和风险管理水平高的公司应该建立一个完备的财务危机预警系统，并对不同的风险程度设定不同的财务预警信号，同时在提供财务预警的同时，必须要充分说明产生这种风险和可能导致财务危机的原因，并指明相应的改进措施和建议。 三维视角下财务危机预警本质分析 杭州电子科技大学 郝玉贵 肖扬 杜峰 １４９

如何更好规避海外投资风险

利比亚政局动荡、日本强烈地震和海啸……随着连日来一系列国际政治危机和自然灾害的出现，中国在海外的投资安全问题开始凸显。从20世纪90年代以来，中国海外投资发展迅猛，在“走出去”政策的促进下，越来越多的中国企业通过海外投资积极参与国际竞争。这一方面为国内经济借助两个市场、用好两种资源开辟了道路，另一方面，随着国际政治经济局势的变化以及不可预知的因素的增多，海外投资也面临着越来越多的风险。 对外投资年均增速达52% 商务部数据显示，2002年至2010年，我国对外直接投资年均增速达52%。“十一五”期间，中国企业境外投资增长35%，增速是“十五”时期的4倍。2010年我国境内投资者共对全球129个国家和地区的3125家境外企业进行了直接投资，实现非金融类对外直接投资590亿美元，同比增长36.3%。截至2010年底，中国累计非金融类对外直接投资2588亿美元。 商务部部长陈德铭表示，“十二五”期间，商务部将更加重视“走出去”，统筹推进企业对外开展能源资源、基础设施、加工制造、农业等领域的投资合作，培育若干具有国际竞争力的跨国公司，使其成为我国参与经济全球化的骨干力量和重要依托。 海外并购困难风险并存 金融危机既带来冲击，也带来机遇。中国受危机冲击较小，更兼有庞大的外汇储备和活跃的资本冲动，一跃成为全球第二大对外投资国，引发了中国企业2009—2010年的海外投资热。今年，中国企业海外投资热度依然不减。 那么，中国企业海外投资面临哪些风险与困难？以中国企业海外并购为例，半数以上中国企业的海外并购交易未取得成功，无法达到增值的底线。这充分表明海外并购交易非常复杂，具有一定难度。专家告诉我们，中国企业海外并购遭遇的政治风险、法律风险、财务风险、运营风险和战略风险始终存在。不少发达国家对中国企业的境外收购非常警惕，尤其对于关键技术和重要资源的收购，他们设置了许多障碍。 在近期大量的海外并购案中，中国的国有企业受到了来自外国监管机构的限制。部分专家用“雷声大、雨点小、并购率低”来概括中国企业海外并购的现状，“雷声大”说明中国企业对境外收购有着强烈需求，“雨点小”是因为并购行为遭遇重重困难，“成功率低”说明很多并购不理想。境外收购有政治的因素，也有国家文化的差异，而公司管理体系也是海外并购需要注意的问题。 应在四方面作出努力 联合国工业发展组织中国投资促进办事处首席代表胡援东建议“走出去”的企业应在以下四方面作出努力： 首先，知己知彼，把握投资风险。中国企业参与全球化的进程，面临技术壁垒、绿色壁垒和行业壁垒这三大壁垒。企业一定要做到知己知彼，对待风险心里有数，提前做好预警准备。其次，做好功课，识别市场风险。中国企业投资应该在准确判断并承担风险的基础上，对风险进行评估，进而寻找到降低风险的方法。第三，科学管理，规避市场风险。最后，整合资源，化解管理风险。能够获取和组合别人的资源也是一项重要的能力，机会是以能力和知识为前提的。中国企业应该抓住机遇，同时努力提高自身整合资源的能力，有效化解管理风险。 专家还建议，中国企业要优先进行国际化人才的培养，优先进行内部管理体系的构建和实施管理信息化，并且按照跨国企业运作模式进行公司运营。从简单粗放模式转向市场运作模式，从人治管理向制度管理过渡，这样才能更好地开展日后的海外投资及运营。 随机读管理故事：《勇气》 只要能生死相共，便是痛苦也成为欢乐了。罗曼罗兰你认为我很有勇气？她问道。没错，你很有勇气。如果我有几分勇气，那也是因为经过几位良师的启蒙，我可以举一位给你听听。多年前，我曾在史丹福医院担任义工，那时认识了一个叫丽莎的小女孩。她身患重疾，病情十分罕见，唯一能挽回她性命的机会，便是接受五岁幼弟的输血，因为她弟弟也曾罹患此病，后来奇迹般地被救活，现在体内产生出了能对抗病毒的抗体。医生向这个小男生解释了情况，问他是否愿意输血给姐姐。我见他只迟疑了半秒钟，便深深地吸口气说：如果能救活丽莎，我愿意。进行输血时，他静静躺在姐姐身旁，见到姐姐双颊恢复红润，他不禁面露微笑。但接着

企业海外投资的法律风险及其防范

企业海外投资的法律风险及其防范 国际经济学界的主流观点认为，当一个国家或地区的人均GDP超过2000美元时，这个地区就产生了境外投资扩张的内驱力。2006年，我国人均GDP超过了2000美元，有些发达地区更是超过了4000美元，经多年外商资本的大量引进和积累，我国在纺织、轻工、化工、机械等传统产业已经有了相当规模的技术和水准，越来越多的中国企业开始关注到境外投资。然而，在降低成本、追求利润和布局网点的过程中，中国企业对海外投资的投资环境和法律风险没有充足的认识。 企业海外投资的主要法律风险 保障跨国成功投资最重要的因素就是安全和成本，因此，企业在走出去的过程中要获益，离不开对国外实体法律的了解和投资发生争议时的解决办法。改革开放以来，为了保护外国来华投资的合法权益，我国在制定有关的法律法规的同时，已与112个国家签订115个双边投资协定，不仅为国外企业到中国投资，为中国企业进行海外投资提供了基本的保障。然而，由于面临着完全不同的政治、文化环境，我国企业在海外并购、经营方面存在的法律风险仍是极高的。 并购风险。企业并购一般不外乎扩大市场份额、排挤竞争对手、提高利润率、分散投资风险、购买品牌等等。对于中国企业来讲，有获取现成的销售渠道、规避欧美反倾销、配额限制等贸易壁垒以及利用国外高水平劳动力等目的更明确。 并购的法律风险以财务风险、汇率风险和融资风险为主。中、外财务系统不匹配、税收漏洞和其它未登记风险、有形与无形资产的定价等都会造成并购项目实现不了预定的盈利目标。另外，投资者多数需要通过贷款筹集资金，融资及偿还币种的选

择就存在极大的风险，如果选择不当，在还款期内汇率大幅变化，可能给企业带来极大损失。对国外的经济体制不了解，还有可能被认为触犯了反垄断法和危及其经济安全等等。 并购中要有明确的战略规划，有吸收并购项目的技术能力和融资能力。必须与并购规划相匹配。足以给企业带来灭顶之灾。韩国的大宇公司的海外并购就是前车之鉴，当年的扩张成主要是关注企业海外市场规模，但终因资金链的断裂而未能续写神话。一些著名国际咨询公司的数据显示，中国企业60%-70%的合并案例是失败的。其中，3/4收购企业的股价下降20%以上，36%的企业能维持其收入增长，67%的中国企业无法获得交易时承诺的效益。 经营风险。经营阶段的法律风险有环保风险、知识产权、劳务、合同管理、公司治理以及母公司责任等等。不同的国际环境、不同的国家、不同的文化，任何一个小的问题都有可能酿成巨大的危机。1989年埃克森公司瓦尔德茨油轮发生石油泄漏，因为违反被收购国家的环境保护法，被控要求40亿美元的惩罚性赔偿。江苏中江公司在“走出去”之初，曾经因为承建一条1800万美元的公路，而亏损2900万美元。 东道国法律、财税制度的变化也可能影响企业的经营。当前，所有在美国上市的国外企业，必须执行《萨班斯》法案，美国一些州已根据《萨班斯法》出台了州法律，中国公司需要付出高昂的成本代价。统计显示，大型美国公司履行《萨班斯》法中的有关“完善内部控制”的条款，第一年建立内部控制系统的平均成本就高达430万美元，而在美的中国企业了解这些州法律非常重要。 跨国产权风险。

我国企业海外并购不同阶段的财务风险与防范

期 Foreign Economic Relations ＆Trade 【财税审计】 我国企业海外并购 不同阶段的财务风险与防范 陈志兵 （上海航天汽车机电股份有限公司，上海200235） ［摘要］随着我国经济的快速发展以及经济规模的不断扩大，我国企业的投资也开始大量涉及海外并 购业务。由于在企业并购中财务活动贯穿整个并购过程，因此，海外并购各个阶段都存在财务风险，应针对并购不同阶段采取相应的风险防范措施。 ［关键词］海外并购；财务风险；风险防范 ［中图分类号］F275［文献标识码］B ［文章编号］2095－3283（2012）03－0150－02 一、海外并购各阶段的财务风险（一）并购前期的定价风险 定价风险的控制是控制公司并购财务风险的第一步，也是至关重要的一步，因为所有并购的相关决策都是以并购价格为核心的。定价风险出现在并购的前期，是指收购一方对目标企业的价值估计偏离企业实际价值的风险，一般表现为高估的风险。收购价过高会使收购方承担沉重的负担，从而背负庞大的债务，引发收购企业的财务危机。 就海外并购而言，定价风险基本包括两部分内容：一是目标企业的报表风险， 即并购方使用了目标企业提供的虚假财务报表而产生的风险；二是对目标企业的价值评估风险，即并购方为了推进并购的实施，或是受其他因素的干扰， 从而过高地估计目标企业的价值。其中评估风险为主要风险，因为海外并购双方处在不同的国家，双方的运营背景有着较大的区别。收购方对目标企业所在地区的人文状况、经济环境、行业竞争状况和消费情况等具体问题了解有限，因此无法对目标企业进行较完善的价值评估， 导致定价风险的存在。（二）并购过程中的融资风险与支付风险1.并购的融资风险 实施海外并购对资金的需求量非常大， 但由于我国资本市场尚未发展完善， 证券公司、银行等中介金融机构并未在海外并购中充分参与，使我国企业承担较大的融资风险。通常情况下，融资风险体现为两种形式：资金结构风险和资金供给风险。 资金结构风险是由筹措并购资金途径的不同及筹资组合不同所导致的风险。由于海外并购筹措并购资金的结构不同所致的风险表现如下：（1）用自有资金进行收购固然可以降低融资成本从而降低融资风险， 但是占用企业大量流动资金用于收购很可能影响企业的正常运营。另外，如果市场出现新的机遇，而企业重新融资又出现困 难时，并购投资的机会成本将大大增加，使得并购融资风险显著加大。（2）采取以债务资本为主的融资结构时，当企业的运营效果达不到预期效益时，可能产生不能正常支付利息和到期还本的危险。偿还风险是海外并购债务融资风险的主要部分， 当并购方的自有资金只占收购总价10% 15%，其余大部分资金通过从银行贷款及发行债券筹集时，偿还风险将尤为突出，过大的财务杠杆将风险成倍放大。（3）采取以股权资本为主的融资结构时不能仅考虑到股权筹资的无偿性和长期性，便高速扩张股本，若企业的收益增长率与股本扩张的速度不匹配，将导致每股收益不断下降， 影响企业的市场价值；更甚者如果并购后期目标企业的实际收益结果与预期收益相差甚远，使股东利益受到损害，将可能招致敌意收购，使自身由收购方变为被收购方。 资金供给风险是指收购方无法按时筹措到并购资金的风险。资金的融资安排是并购过程中的一个重要环节，如果融资安排不当，势必造成财务危机，过早融资会造成支付大笔不必要利息，融资滞后将直接危及整个并购活动的顺利进行， 甚至导致并购失败。因此，收购方应在时间、数量、期限等多方面做好融资安排，以保证并购过程的顺利推进。 2.并购的支付风险 海外并购的支付情况不仅关系到并购的顺利推进，还关系到并购完成后目标公司的后续经营等问题。海外并购的支付方式主要包括现金、债券、股票、优先股、认股权证、可转换债券、实物资产、应收账款和票据等。各种支付方式都存在着相应的支付风险：现金支付可以维持原有股东的权益，不影响现有股权结构，但同时产生沉重的即时现金负担，给企业带来较大的现金流转压力；债券支付方式在并购后至债券到期前没有资金偿还压力，在债券到期前充分考虑目标企业的运营状况，能够及时采取措施控制并购风险，同时债券支付能享有税负递延的 051

中国企业对外直接投资面临的风险与对策

企业进行对外直接投资必然会面临着投资风险的问题， 这些风险既有来自企业外部的，也有来自企业内部的。主要 的风险有 : （一）经营风险 即由于企业经营市场环境的变化以及企业自身机制体制存在的问题，给企业经 济活动造成损失的可能。经营风险可分为市场环境变化方面的风险和企业自身机制 体制方面的风险。市场环境变化方面的风险（又称为商业风险）包括市场需求风险、资金链条风险、以及汇率风险等等。市场需求风险是指对外直接投资过程中 由于市场需求出现变化而导致投资收益下降的可能。资金链条风险是指对外直接投 资过程中可能面临的资金断裂所承担的风险。这需要企业做好现金管理工作，选择 恰当的融资方式。汇率风险是指外汇汇率的变动对国际企业跨国经营带来的不确定性。影响汇率变动的因素很多，如国际收支状况、 GDP增长、相对通货膨胀率、利率、外汇储备等。企业自身机制体制方面的风险是指企业自身治理结构、机制体制 不完善所产生的风险。 （二）政治法律风险 即因突发性政治事件的发生或者法律制度的不确定性，直接引起东道国投资 环境的变化，影响企业对外直接投资的现金流量、利润和其他目标实现的可能性。 对外直接投资过程中的政治法律风险本质上是“与东道国政治法律有关的、人为的、投资者无法控制的风险”。政治风险主要有以下几种：战争和内乱风险、国 家主权风险、征收风险、政策变动风险、法律制度风险。战争和内乱风险主要是 指东道国参与的任何战争或者在东道国内发生的革命、暴乱和恐怖活动等，使外 国企业的投资、生产经营遭到严重影响。国家主权风险是指国际经济往来活动中 与参与国国家主权行为密切相关的特殊风险。征收风险指的是东道国政府对外资企 业实行征用、没收或国有化的风险。政策变动风险是指由于东道国有意或无意变 更政策而可能给外国投资者造成的经济损失。此外，东道国市场的开放程度以 及在投资区域和行业等方面实行的限制或鼓励政策也会影响投资者的收益。东道国 法律制度风险主要是指中国企业在对外直接投资过程中，由于东道国法律制度的不 健全给企业造成损失的可能性。法律制度不健全的问题主要发生在一些发展中国家 以及转型国家 （三）社会风险 即与东道国的语言、风俗习惯、价值观与态度、宗教信仰等方面的差异给企 业对外直接投资带来的不确定性。这种文化差异不单指企业文化，还包括民族文 化以及东道国企业的管理风格、行为差异以及思维差异等。一些企业对外直接投 资过程中，由于缺乏跨国经营经验，对当地的法规、风俗和文化了解不深，在国

中国企业海外并购的风险及应对措施

中国企业海外并购的风险及应对措施 ［摘要］本文首先论述了海外并购风险的概念、一般特点以及中国企业海外并购的特殊风险,然后针对中国企业海外并购的策划阶段、实施阶段和整合阶段的不同风险提出了应对措施。 ［关键词］海外并购；风险；并购策划；并购整合 1 引言 海外并购风险表现为海外并购的不确定性,是指在整个操作过程中,实际得到的收益相对于预期的收益之间的差别。海外并购中蕴涵着各种风险,分类方法也多种多样。按照并购的实施过程予以分类,具体可分为并购策划阶段风险、实施阶段风险、整合阶段风险。 1.1 策划阶段的风险 包括决策失误的风险、法律风险和市场制度风险。并购主体是否能够选择合适的并购目标,对并购目标是否有足够的驾驭能力,都关系到海外并购能否取得成功。 1.2 实施阶段的风险 主要包括信息风险、定价风险、融资风险和反并购风险等。在并购交易执行的过程中,可能由于信息不完全、谈判策略失误等,对并购目标无法做出准确判断,对目标企业估价偏高,使企业蒙受损失。同时,在财务方面,并购企业存在资金成本过高或现金流量不足等财务上的风险；并购行为还可能遇到目标企业股东的反对、员工的抵触等反并购风险。 1.3 整合阶段的风险

在并购整合阶段,存在因产品链重叠导致效率降低的生产风险、管理人员流失造成的管理风险、资源整合风险、人才流失风险等。 风险控制,是对将要并购的各种风险进行识别和分析之后,根据得到的结果采取全面的、有针对性的风险控制手段,并根据风险评估结果,对具体情况进行有效的控制。因此本文将针对中国企业海外并购的不同阶段,提出相应的风险防范措施。 2 并购策划和战略制定阶段的风险防范 该阶段中国企业面临的主要风险是自身定位不准确、缺乏明确的海外并购战略、缺乏核心竞争力、对国外公司和投资环境(尤其是政策法规)不了解、对目标企业估价不准等。要防范这一阶段的风险,必须注意以下几点。 2.1 明确战略,科学决策,仔细筛选 企业应根据自身的资源特点,选择合适的并购目标,制定科学的并购策略。并购前,要根据并购成本和并购风险的大小制定目标企业的资产、经营规模和赢利水平的范围。在对并购的各种风险进行了识别和分析之后,便可根据得出的结果有针对性地进行相应的风险控制。 2.2 深入了解政策法规 要及时掌握并购目标所在国的经济形势、政策措施、相关法律法规、并购国际惯例等情况,避免在未来的并购过程中发生问题。 2.3建立科学的风险管理机制 在并购过程中要建立完整的风险预警与控制体系,以及时防范风