2013中国股市估值选股之银行股策略研究

中国人民银行公告(2017)第19号――关于中国人民银行决定自2017年12月1

中国人民银行公告(2017)第19号――关于中国人民银行决定自2017年12月15日起陆续发行2018年贺岁纪念币一套的 公告 【法规类别】人民币 【发文字号】中国人民银行公告[2017]第19号 【发布部门】中国人民银行 【发布日期】2017.11.28 【实施日期】2017.11.28 【时效性】现行有效 【效力级别】XE0303 中国人民银行公告 （〔2017〕第19号） 中国人民银行决定自2017年12月15日起陆续发行2018年贺岁纪念币一套。该套纪念币共2枚，其中银质纪念币1枚，双色铜合金纪念币1枚，均为中华人民共和国法定货币。 一、银质纪念币 （一）银质纪念币图案（见附件1）。 1.正面图案。 正面图案为中华人民共和国国徽，并刊国名、年号。

2.背面图案。 背面图案为“福”字造型，配以条案、天球瓶、牡丹、灯笼、蝴蝶等造型组合设计，并刊面额。 （二）银质纪念币面额、规格、材质和发行量。 银质纪念币为普制币，面额3元，圆形，直径25毫米，含纯银8克，成色99.9%，最大发行量270万枚。 （三）银质纪念币由深圳国宝造币有限公司铸造，中国金币总公司总经销。销售渠道详见中国金币网（https://www.wendangku.net/doc/fb16621665.html,）。 二、双色铜合金纪念币 （一）双色铜合金纪念币图案（见附件2）。 1.正面图案。 正面图案为“中国人民银行”、“10元”字样、汉语拼音字母“SHIYUAN”及年号“2018”，底纹衬以团花图案。 2.背面图案。 背面主景图案为一只中国传统剪纸艺术与装饰年画元素相结合造型的小花狗，其上方为宫灯和荷花图案，币面左侧刊“戊戌”字样。 （二）双色铜合金纪念币面额、规格、材质和发行数量。 双色铜合金纪念币面额10元，直径为27毫米，材质为双色铜合金，发行数量为3.5亿枚。各省、自治区、直辖市双色铜合金纪念币分配数量见附件3。 （三）双色铜合金纪念币发行方式。 双色铜合金纪念币采取预约方式发行。具体发行工作安排见附件4。 （四）双色铜合金纪念币公众防伪特征见附件5。 （五）双色铜合金纪念币与现行流通人民币职能相同，与同面额人民币等值流通。

商业银行估值模型分析

本文通过对商业银行估值模型的解析，旨在建立一个以提升商业银行战略管理为目标的分析框架。 一、企业的价值和价值评估 1.企业的价值 估值是对企业价值的认识和判定。企业的价值有两个概念：帐面价值和市场价值。帐面价值可以视为会计准则核算的净资产，即总资产减去负债。会计准则虽然在一些科目中引入了公允价值(fair value)，但总体上讲仍是以历史成本为标准的，因而并不能体现企业的未来；以财务数据为基础的资产负债表所显示的只是资产的数额和构成，而不能充分揭示资产的质量。市场价值是企业在资本市场上交易(也包括非上市公司的兼并收购交易)的价格，它反映了企业未来的盈利能力。企业是一种在资本市场上进行交易的商品，非专业的投资者很难判定其价值，这就需要资本市场上的专业机构对其进行估值。 2.估值的方法 估值是对影响企业未来赢利的各种因素模拟和量化的过程，也是对企业外部各种不确定性和风险做出判定和测量的过程。估值的结果会因研究人员对相关因素的选择、判定有所不同，但其采用的分析框架，即估值模型应是基本相同的。 估值通常使用的方法是现金流折现法(Discounted Cash Flow, DCF)，即对企业未来的现金流做出预测并以资本成本为折现率，得出其目前的价值。另一种常用的方法是可比公司法，即参考同行业的可比公司在资本市场上交易的价格参数，计算出企业的市场价值。 就外部环境而言，宏观和行业周期性波动、相关地区的法律、监管政策、税务、信用环境等在企业估值中是不可或缺的，这些因素被视为企业估值的前提假设条件，本文不做专门讨论。 就企业本身而言，影响其未来盈利的因素很多。这些因素之间的互动关系在不同阶段有的是正相关，有的是负相关；企业又处于一个竞争性的市场，这些因素及其相关性还应与行业平均值作比较；此外，处于不同地区和不同发展阶段的企业，这些因素也具有不同的特征。所以，估值模型的运用是一项非常复杂的工作。 二、银行的估值模型 商业银行(下称银行)是一个经营货币的服务型企业，其盈利模式、资产负债结构与生产企业和非银行金融企业不同，这也决定了其估值模型的参数选择和所使用的方法。 1. 银行的盈利模式和资产负债结构特征

奥轩尼斯选股策略

奥轩尼斯选股策略 第一部分：导言 在选择股票时，是选择成长型股票还是价值型股票是长期辩论的话题。当投资者热捧成长股时，价值型股票往往变得更加便宜。你是选择高增长性的股票，还是价值被低估的股票呢？几年前，奥轩尼斯资产管理投资顾问公司主席詹姆斯·奥轩尼斯开始试图通过比较长期里成长型与价值型选出的股票的表现来一劳永逸地解决争论。其目的是想证明基于不同选股策略的多种选股标准中哪一种能够得到最好的投资回报。 他分析的结果于1996年在其著作《华尔街怎样运作：最佳策略投资指南》中首次公布。1997年，奥轩尼斯发布了修订本，非常受欢迎，在这本书中，他将投资策略更加细化，增加了近两年的测试情况，最重要的是，他更改了一种投资策略的选股标准。他也将投资策略运用到一些共同基金 在他的书中，奥轩尼斯认为许多投资者的收益率低于市场平均水平，是因为他们没有遵照投资方法来投资，相反他们总是受市场环境的影响，使自己原先的投资计划被打乱。 奥轩尼斯的研究成果，既有单纯的一种方法的运用，同时也包括了价值型与成长型的结合运用。我们选择价值型与成长型的结合来提出本文的选股标准。 选股范围 奥轩尼斯建立了两个基本的股票组合，然后从中挑选对象投资，考察收益与风险的关系，所选股票的股本都很大。这些股票的市值最少也有1.5亿美元。他选择在1994年12月31日市值大于等于1.5亿的股票，考虑到通货膨胀的因素，大约相当于1952年的2670万。在其修订本中，他将数据增加到1996年。当我们运用奥轩尼斯的方法建立投资组合时，我们选择1.5亿作为选股标准。1999年奥轩尼斯基金网将市值最低值提高达到1.72亿。 1.50亿这个底线去掉了在整个纽约市场|、美国市场、纳斯达克国际市场以及其创业板市场交易的股票中的59％。 大市值标准就是选出的市值大于市场平均水平的股票，通常只有16%的股票能符合这一标准。实证结果表明大市值的风险与收益表现与标准普尔相差无几。1997年12月30日时，市场平均市值为15.97亿美元，到1999年4月30日，平均市值就增加到了20.34亿美元。 奥轩尼斯测试表明小市值或者总市值低于2500万美元的公司在控制住风险的情况下，比其它规模的股票表现都要好，但同时他认为投资这些股票难度非常大。奥轩尼斯将这些股票与大市值的股票做了一个对比，发现这些股票都会有很好的表现，但是同时风险也非常的大。但总体考虑风险与收益，小市值股票仍然表现较好。 第二部分：价值型与增长型投资策略的运用 奥轩尼斯将一些价值投资策略分别运用到大市值股票与其它规模市值的股票来做测试。价值型投资策略通过运用市盈率、市净率、市收率及股息收益率寻找出一些不受关注的价格具有吸引力的股票出来。 奥轩尼斯运用CompuStat数据库筛选出50只股票组建一个投资组合，投资组合中的股票每年更换一次，且对组合中每一只股票投入相同的资金量。计算时包括分红派息，但交易费用忽略不计。

2013年中国12家上市银行业绩分析

2013年中国12家上市银行业绩分析A股16家上市银行中，已有12家完成年报披露，其中包括工、建、农、中、交五大行。目前仅剩宁波、南京、北京、华夏银行四家上市银行尚未披露2013年业绩。 四大行规模摇摇领先行业盈利增速整体下滑 图1：上市银行总资产排名（亿元） 中国产业洞察网调查数据显示，已披露年报的12家上市银行中，资产规模达5万亿元以上的有五家，分别为工商、建设、农业、中国和交通银行，前四者资产规模超过10万亿元。其中，工行以189177.5亿元的资产规模当仁不让地坐上王座，建行、农行、中行和交行紧随其后。四大行资产规模摇摇领先。 剩余的股份制银行资产规模均未超过5万亿，其中招商银行打头阵，达40164亿元，平安银行末尾，仅工商银行的1/10，为18917.4亿元。

银行业绩前进动力整体放缓已成定局 图2：2013年银行业绩整体走势 从已经公布的业绩数据来看，在年度净利润绝对值上，国有银行继续稳稳制霸前五名。2013年五大行共实现净利润8627.23亿元，占2013年整个银行业净利润的62.5%。而股份制银行中，招行以517.43亿元打头阵，光大银行149.17亿元垫底。 净利润增速方面，四大行依旧稳健，净利增速均超过10%，农行增速接近15%。中信银行、交行去年业绩增速分为26.24%、6.7%，位列首尾。 长江证券研报指出，息差和拨备是增速下滑的主要原因。2013年已公布年报的12家上市银行实现归属母公司净利润1.12万亿元，同增12.64%，符合之前对行业12%以上增速的预

期，增速较2012年下滑4.29个百分点。银行业绩前进动力整体放缓已成定局。 银行业绩增速放缓已经持续几年。据银监会统计，2011年全行业利润增速为36.34%，2012年为18.9%。 专业人士预测，2014年银行的净利润会继续下降，整体增速可能会在10%-15%之间。未来将下降至10%以下，直至与GDP保持同步稍高的水平。 农行不良贷款率同比增速仅2.25% 远优于其他四家银行 图3：五大行不良贷款统计 银监会此前发布统计，截至2013年末，中国商业银行不良贷款率1.00%，不良贷款余额为5921亿元，分别高于去年三季度末的0.97%和5636亿元。 从年报数据来看，工农中建四大行不良贷款余额均超过700亿元，其中工商银行不良带狂余额最高，达936.89亿元，交通银行不良贷款余额最低，为343.1亿元。不良贷款率方面，最高为农业银行，达1.22%农行和交行均超过1%，最低为工行，仅0.94%。增速方面，农行表现远优于其他四家银行，增速仅2.25%，

平安企业文化分析

摘要：中国平安在发展历程中，吸收了中华民族优秀传统文化和西方现代管理思想的精华，逐步形成了独具特色的企业文化，体现为中西合璧、古今贯通、知行合一的特点，定位于造就“以优秀的传统文化为基础，以追求卓越为过程，以价值最大化为导向，做一个高尚和有价值的人”。 关键字：企业文化传统文化诚信 正文：中国平安保险(集团)股份有限公司于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已经发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团，投资保险企业；监督管理控股投资企业的各种国内、国际业务；开展保险资金运用业务；经批准开展国内、国际保险业务；经中国保险监督管理委员会及国家有关部门批准的其他业务。 企业文化 中国平安自成立以来，始终将“诚信”作为企业文化的根基，同时，以“专业”为纽带，可持续地为股东、客户、员工和社会创造最大化价值，切实履行企业公民责任。从企业人格化的角度，结合平安的企业文化内涵、行业特征以及多年的实践，中国平安的“企业文化体系”正日趋完善。 （1）平安企业文化体系的轴心：“专业创造价值” “专业创造价值”是全体平安人共同创造、涤荡出的平安文化成果的最核心。这一理念准确传递了中国平安通过专业化经营实现“综合金融、国际领先”目标的能力、信心和愿景;同时，在当前和未来强调客户消费体验的竞争环境下，促进广大平安人不断提升自身“专家、专才”形象，为客户持续提供最好的综合金融服务体验，创造最大价值。 （2）对股东负责：取信于资本 股东投入资本，是对公司员工及管理者专业精神和专业能力的信任。珍惜善用每一分资本，构建完善的公司治理结构，以专业为本，以价值最大化为导向，使企业价值不断增长，使股东获得满意的回报，最终赢得股东和投资者的长期信赖和支持。 （3）对客户负责：诚信为基体验为本 诚信待客，是服务之本；客户满意，是企业价值之源。以真诚回应客户的信任，以审慎对待客户的托付；努力洞察客户需求，超出客户期望，为客户提供全方位、

银行估值方法

银行估值方法 近期，多家外资机构入股中国内地的银行业且相继有内地银行在香港上市，银行股的定价为投资者所关注。本研究报告探讨大型银行股的定价议题，仅供投资者参考。事实上，银行业的估值方法主要分两类: 相对估值法和绝对估值法。相对估值法包括市盈率、市净率等; 绝对估值法包括股息收入模型（DDM ）、剩余收益估值模型（Residual Income model ）等。前者涉及行业内的对比，较为直观和客观，但可能忽视了各银行间因盈利模式、盈利能力及收入结构的不同而形成的估值差异; 后者则考虑到股东权益收益率等较多个体因素，但假设亦相对较多，相对而言，主观因素较多一些。 相对估值法 大型银行股的平均估值约为1.9-2.1 倍市净率 以市场普遍认可的市净率及市盈率对比，香港市场上市大型银行（包括汇丰控股、渣打银行、中银香港及交通银行）的2005 年预测市盈率及2004 年市净率的均值分别为13.2 倍及2.1 倍。全球范围内的大型银行股的2005 年预测市盈率平均为12.0 倍，市净率为1.9 倍。因此，大型银行股的平均估值约为1.9-2.1 倍市净率或

12-13 倍的市盈率，其中，入股中国银行的皇家苏格兰银行和入股建设银行的美洲银行2005 年预测市盈率分别为9.0 及9.8 倍，市净率则分别为1.5 倍及1.7 倍。市净率最高的是皇家加拿大银行， 为2.8 倍，最低是JP 摩根，只有1.1 倍。当然，我们也应注意到上述大型银行基本上处于成熟期，增长动力相对有限，成长前景与中国内地银行相比，不可同日而语。 绝对估值法 以假设目标银行为研究对象 我们以一家假设的大型银行（市值超过4,000 亿元的目标银行）为分析对象来评估大型银行股的价值，假设目标银行目前的净资产为1.0 元，第一阶段为即将到来的第1-2 年，派息率为30% ，股东权益收益率为18% ，净值成长率为13% （等于保留盈余的收益率，即g=（1-r）x ROE。第二阶段为 第3-10 年，股东权益收益率下降至16.5% ，派息率为30% ，成长率为12% 。第三阶段为成熟期，股东权益收益率下降至15.7%（接近全球大型银行的平均水平。，派息率提高至65% ，成长率为 6% 。 剩余收益模型估值

中国人民银行关于发布《金融机构协助查询、冻结、扣划工作管理规

中国人民银行关于发布《金融机构协助查询、冻结、扣划工 作管理规定》的通知 【法规类别】账户管理 【发文字号】银发[2002]1号 【发布部门】中国人民银行 【发布日期】2002.01.15 【实施日期】2002.02.01 【时效性】现行有效 【效力级别】部门规范性文件 中国人民银行关于发布 《金融机构协助查询、冻结、扣划工作管理规定》的通知 （银发［２００２］１号） 中国人民银行各分行、营业管理部、省会（首府）城市中心支行，各政策性银行、国有独资商业银行、股份制商业银行、国家邮政储汇局、总行直接监管的财务公司： 为规范金融机构协助有权机关查询、冻结和扣划单位、个人在金融机构存款的行为，现发布《金融机构协助查询、冻结、扣划工作管理规定》，请各金融机构遵照执行。 请人民银行各分行、营业管理部将本通知翻印发至辖内城市商业银行、城乡信用社、财务公司。 中国人民银行

二００二年一月十五日 第一条为规范金融机构协助有权机关查询、冻结和扣划单位、个人在金融机构存款的行为，根据《中华人民共和国商业银行法》及其它有关法律、行政法规的规定，制定本规定。 第二条本规定所称“协助查询、冻结、扣划”是指金融机构依法协助有权机关查询、冻结、扣划单位或个人在金融机构存款的行为。 协助查询是指金融机构依照有关法律或行政法规的规定以及有权机关查询的要求，将单位或个人存款的金额、币种以及其它存款信息告知有权机关的行为。 协助冻结是指导金融机构依照法律的规定以及有权机关冻结的要求，在一定时期内禁止单位或个人提取其存款账户内的全部或部分存款的行为。 协助扣划是指金融机构依照法律的规定以及有权机关扣划的要求，将单位或个人存款账户内的全部或部分存款资金划拨到指定账户上的行为。 第三条本规定所称金融机构是指依法经营存款业务的金融机构（含外资金融机构），包括政策性银行、商业银行、城市和农村信用合作社、财务公司、邮政储蓄机构等。 金融机构协助查询、冻结和扣划存款，应当在存款人开户的营业分支机构具体办理。 第四条本规定所称有权机关是指依照法律、行政法规的明确规定，有权查询、冻结、扣划单位或个人在金融机构存款的司法机关、行政机关、军事机关及行使行政职能的事业单位（详见附表）。

中国上市银行竞争力分析--毕业论文

中国上市银行竞争力分析 摘要 竞争力是上市银行发展的核心问题,也是我国商业银行在银行业全面开放背景下面临的主要挑战之一。本文以我国全国性上市银行为例，采用2007年各行年报数据，以盈利性、流动性、安全性和潜在竞争力为指标，根据其对竞争力的贡献程度赋以一定的权重，综合分析竞争力状况，得出排名。潜在竞争力主要包括金融创新能力和人力资源。本文通过中间业务占比及信用卡市场占有率进行定量分析，同时结合各银行特色业务综合分析其金融创新能力。人力资源则是先通过员工学历结构定量分析人力资源状况，再结合各行的培训机制、激励机制综合分析。最后比较分析中外商业银行的竞争力，找出我国商业银行竞争力差距，从提高资本充足率、资产质量和进行金融创新等方面提出提升我国上市银行竞争力的策略。 关键词：上市银行;竞争力;分析

Analysis on the competitiveness of commercial banks listed Abstract The competitiveness is the core question of Stock-listed Commercial bank development, is also our country Commercial bank one main challenges under the banking industry opening background. Take our country nationwide Commercial bank as the example, using 2007 data of annual report, take the profitability、liquidity、security and potential competition ability as the indicators, according to their contribution to the competitiveness of a certain extent given the weight, Comprehensive analysis competitive. The potential competitiveness including financial innovation and human resources. By the middle service and credit card business accounted for quantitative analysis of market share, combined with characteristics of the banking business comprehensive analysis of its financial ability to innovate. Human resources is the structure of academic staff through the first quantitative analysis of the situation of human resources, combined with the line of training mechanism, incentive mechanism comprehensive analysis. Finally comparative analysis Chinese and foreign commercial banks competitiveness, Chinese commercial banks can realize the competitiveness of the gap, from raising the capital adequacy ratio, asset quality and financial innovation to propose enhanced our country Commercial bank competitive power the strategy. Key words:Stock-listed commercial bank; competitiveness; analysis

对中国平安并购方案的评价 新稿

对中国平安并购方案的评价一、公司及并购事件简介

二、对并购动因的评价

三、对目标公司选择的的评价 四、对并购价值评估的评价

结论与建议（或体会） 一笔让中国平安当初为之兴奋的海外投资，目前看来已经是噩梦一场。根据2008年12月2日富通集团的公报，在拆分后，富通目前仅剩国际保险业务、66％的结构型投资组合权益与汽车融资的资产同负债，且富通将不再涉及任何银行业务。至2008年最后一个交易日富通仅报于0.93欧元。 1995年，中国平安开始着手将产、寿险在经营上分开，但分业的核心问题——产、寿险的资产分立及原有的信托、证券的股权安排，涉及多个监管部门和相关法律问题。因此在符合现行法律、法规要求的前提下，选择什么样的分业模式，成为对平安公司管理智慧的考验。中国平安注意到，国际金融业的流行趋势是由昔日的分业走向混业，各国的金融保险业都在降低成本、提高效率和提高国际竞争力的压力下，通过集团控股的组织模式实行分业经营和专业化管理。全球排名前20的保险企业中有15家采用集团控股模式实现分业经营，比如广为中国公众熟知的友邦保险的母公司美国国际集团，比如在中国有合资公司安联大众保险公司的德国安联等等，都采取了这一模式。经过对各种模式的比较和思考，结合长期以来对国际保险业发展趋势的观察分析，中国平安的掌门人马明哲认为，以保险为核心的综合性金融服务集团才是中国保险业未来组织模式的发展方向。为了迅速和国际保险业接轨，中国平安开始了自己在国际化进程上的摸索。

富通是一家以经营银行及保险业务为主的国际金融服务提供商，在欧洲公司中排第20名，其股票在布鲁塞尔和阿姆斯特丹的泛欧交易所第一上市。这家从2000年开始迅速崛起的银行在鼎盛时期拥有了900多亿欧元的总资产、486亿欧元的市值。但自2007年4月10日富通创出29.58欧元的新高以来，因次级债问题富通已连续四个月下跌，这也为中国平安提供了并购的绝佳机会。 专家认为，比利时政府和荷兰政府的征收行为违反了其本国的法律，既没有征求富通集团股东的意见，甚至也没有取得富通集团董事会的正式授权，从头到尾都是荷兰和比利时政府一手包办，只在交易谈完了之后才拿着现成的文件，协迫富通的董事会来签字。显然，富通重组事件已经超出了纯粹商业交易的范围。作为欧洲前15大金融机构之一，富通集团确实是中国平安学习的榜样，这家公司以银行和保险业务为主，在业内被称为“银保双头鹰”，而其投资管理公司在与前荷银资产管理业务合并后，拥有2450亿欧元的管理资产，这些让一直寻求打造保险、银行和资产管理三大核心业务的中国平安羡慕不已。 中国平安的主要收入来源仍以保险为主，银行业务虽然有利润贡献，但占整体利润的比重有限，资产管理对平安来说更是全新的开始，因此投资富通集团及富通投资管理公司，既可以获得投资收益，也能够获得技术，加速实现平安的金融集团之梦。当时，马明哲对这两次投资的评价说，与富通集团的合作是一次非常难得、稳健的投资机会，此次交易对中国保险行业具有“里程碑式”的重大意义，它将帮助平安保险推动保险资金运用的创新，“资产管理市场在全球特别是中国具有巨大的发展空间，这项业务将迅速成为中国平安新的利润增长点”。 中国平安的海外出击彻底遭遇了一次滑铁卢，这也引起了人们对于国有企业国际化的担忧。因为，平安的“富通困局”不仅是平安自己的困局，也不仅是其流通股大股东汇丰保险、香港上海汇丰们的困局，更是国有资产的困局。 此次收购的最大收益者应该为富通集团，可以解决资本不足问题，避免贝尔斯登相同的命运；富通投资也可以通过和中国平安合作，进入中国的资产管理市场；还可以顺利完成对荷兰银行资产管理公司的合并。富通集团下属的富通投资目前大约管理1330亿欧元的资产，50%以上的收入来源于第三方客户，去年利润上升15%至1.02亿欧元，合并后平安富通的管理资产规模将上升至2450亿欧元。 对中国平安而言，有利之处在于：作为富通集团的股东(4.99%)，帮助富通集团度过危机，可以通过富通集团股票上涨获利，至少避免自己的前期投资出现更大的损失；迅速拥有一个具有国际领先水平的全球性资产管理平台，也将成为中国最大的资产管理公司。 中国平安对富通集团的投资，曾被广泛认为具有重大的战略意义，被视为中国企业境外并购的最新成功案例。然而，很讽刺的是，这个所谓成功典范很快就处于失败的边缘。现今流行一个词叫“学费”。中国企业境外并购的学费无疑是交了。不过是补交的，而且还

银行业及上市企业投资价值分析

银行业及上市公司投资价值分析 λ从推动经济发展地投资、消费、出口“三架马车”来看，中国经济步入新一轮增长周期，尽管央行提高准备金率，但货币供应量高速增长地趋势不会改变，这将为商业银行业务扩张创造良好地外部环境. 物价上升令实质利率下降，有利于商业银行地贷款业务拓展.λ λ债券市场经过6年地牛市已进入熊市阶段，在宏观经济升温，CPI上升趋势明显地大背景下，未来2年很难走出低谷，债券投资比例大地上市银行未来业绩将受到一定地影响. λ今年年初，银行股与汽车、钢铁成为推动局部牛市地“三驾马车”，但银行股在经过较大涨幅后，受央行严格房地产信贷、提高准备金率、周正毅事件和银行股再融资消息地影响，出现了较大幅度地下跌.实际上，上述利空因素对银行股地基本面影响并不大，银行股在底部盘整蓄势之后，后市仍具有较大地上升潜力. λ招商银行零售业务优势明显，盈利能力最强，民生银行由于体制性地优势，资产规模高速扩张，不良资产比例最低，目前公司正在大力拓展个人银行业务，有望成为新地利润增长点，且两家银行价格水平处于银行股估值倍数地低端，给予“增持”地投资评级. 上市银行主要参数及投资建议 公司简称11.11收盘价流通股(百万股) 03EPS(E) 04EPS(E) 03PE 04PE 投资建议 招商银行9.64 1500 24.10 19.67 3.00 2.67 增持 民生银行8.65 708 21.10 16.63 3.84 3.13 增持 浦发银行9.18 900 24.81 20.86 3.03 2.72 中性 深发展8.01 1409 36.41 25.84 3.87 3.45 减持 华夏银行6.71 1000 26.84 22.37 2.36 2.18 减持 银行业与上证指数今年以来地走势图商业银行存贷款增长趋势 一、股份制商业银行行业背景分析 （一）中国经济步入新一轮增长周期，为银行业持续快速扩张提供了发展空间. 银行业作为经营货币地特殊企业，其经营状况与宏观经济形势高度相关.中国GDP增长在90年代经历了一个由低速到高速再回落地过程，但是，在2001年触底后开始回升，2002年增长8.0%，2003年前三季度增长8.5%.尽管在经济高速增长中，也存在一些值得关注地问题：一是地方政府对微观企业地介入加强，在固定资产投资中，1——9月份中央项目下降了8.9%，但地方项目增长了41.6%，在全国地钢铁热和汽车热中，也活跃着地方政府地身影，由于目前政府投资软约束和非理性投资没有根除，地方政府参与地投资项目太多，加大了投资过热地风险；二是消费需求启动较慢，1——9月消费需求比去年同期增长8.6%，比去年同期下降0.1个百分点，消费与投资地背离将制约投资地进一步扩张；三是信贷规模增长过快，9月末，本外币贷款余额为16.7万亿元，同比增长23.9%，增幅同比高10.6个百分点，贷款高速增长既有经济回升，需求增加地合理因素，也有国有商业银行缺乏自我约束机制和风险防范机制地不合理因素. 图1 2001——2003年产值GDP增长速度 资料来源：中国统计信息网 但是，此一轮经济扩张于以往地经济过热不同，主要由市场因素推动，具有良好地发展

中国人民银行关于进一步做好受益所有人身份识别工作有关问题的通知

中国人民银行关于进一步做好受益所有人身份识别工作有关 问题的通知 【法规类别】银行综合规定银行监管 【发文字号】银发[2018]164号 【发布部门】中国人民银行 【发布日期】2018.06.27 【实施日期】2018.06.27 【时效性】现行有效 【效力级别】部门规范性文件 中国人民银行关于进一步做好受益所有人身份识别工作有关问题的通知 （银发〔2018〕164号） 中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部，各省会（首府）城市中心支行，各副省级城市中心支行；国家开发银行、各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行，中国邮政储蓄银行，中国银联，农信银资金清算中心，城市商业银行资金清算中心： 为落实国务院关于完善反洗钱、反恐怖融资、反逃税监管体制机制的意见，防范违法犯罪分子利用复杂的股权、控制权等关系掩饰、隐瞒真实身份、资金性质或者交易目的、性质，提高受益所有人信息透明度，规范反洗钱义务机构（以下简称义务机构）开展非自然人客户的受益所有人身份识别工作，现就义务机构执行《中国人民银行关于加强反洗钱客户身份识别有关工作的通知》（银发〔2017〕235号）有关事项通知如下：

一、受益所有人身份识别工作应当遵循以下主要原则 （一）勤勉尽责。义务机构及其工作人员应当具备反洗钱有效履职所必需的合规能力、风险意识和职业操守，按照规定做好受益所有人身份的识别、核实以及相关信息、数据或者资料的收集、登记、保存等工作，完整保存能够证明义务机构及其工作人员勤勉尽责的工作记录以及有关信息、数据或者资料。 （二）风险为本。义务机构及其工作人员应当落实风险为本方法，综合分析、合理判断非自然人客户及其业务存在的洗钱。恐怖融资风险，对不同风险的非自然人客户采取差别化的风险控制措施，对风险较高的非自然人客户采取更为严格的强化措施开展受益所有人身份识别工作。 （三）实质重于形式。义务机构及其工作人员应当将了解并确定最终控制非自然人客户及交易过程或者最终享有交易利益的自然人作为受益所有人身份识别工作的目标，采取定量和定性相结合的方法，对非自然人客户的股权、控制权结构以及财务决策、人事任免、经营管理等情况进行综合判断。 二、义务机构应当建立健全并有效实施受益所有人身份识别制度。 （一）将受益所有人身份识别的内部管理制度和操作规程，作为完整有效的客户身份识别制度一项重要内容，并在实施过程中不断完善。根据非自然人客户风险状况和本机构合规管理需要，可以执行比监管规定更为严格的受益所有人身份识别标准。 （二）在与非自然人客户建立业务关系时以及业务关系存续期间，按照规定应当开展客户身份识别的，义务机构应当同时开展受益所有人身份识别工作。 在与非自然人客户业务关系存续期问，义务机构采取持续的客户身份识别措施或者重新识别客户身份的，应当同时开展受益所有人身份识别工作，确保受益所有人信息完整性、准确性和时效性。 （三）加强受益所有人身份识别工作与客户分类管理、交易监测分析、反洗钱名单监控

平安投资价值分析报告

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目录

第1章行业篇 新兴的保险大国 1.1行业概况 随着中国保险业进入深化改革、全面开放、加快发展的新阶段，保险业服务经济社会的领域越来越广，承担的社会责任越来越重：从四川汶川大地震到百年盛事北京奥运、从交强险制度实施到房地产投资解禁、从应对国际金融危机到参与医疗纠纷调解、从养老社区投资到新农合建设、从农险覆盖面扩大到环境责任保险试点启动……保险业正在努力提高科学发展和服务经济社会全局的能力，在探索中国特色保险业发展道路和保障民生方面取得显着成就。如今，保险业站在新起点，进入了新阶段，我国正在成为新兴的保险大国。 从2006年-2010年的5年间，中国保险业取得了令世界瞩目的发展成绩，保险公司从93家发展到146家，中国保险全行业高管人员由万人发展到万人，营销员由156万人发展到330万人，精算、核保核赔、投资等专业技术人员日益成长，为行业更大的发展提供了有力的人才保障和智力支持。我国保险业的保费收入规模增长迅速，2009年保费收入已达到亿元，提前一年实现了保险业“十一五”规划列出的保费收入超万亿的目标。2010年，我国保费收入达到14500亿，2010年底保险公司总资产超过5万亿元，是2005年的倍。 目前，中国保险业呈现出原保险、再保险、保险中介、保险资产管理相互协调，中外资保险公司共同发展的市场格局。到2010年底，国内有7家保险公司资产超过千亿元、2家超过五千亿元、1家超过万亿元。专业性的保险资产管理公司、健康险公司、养老险公司逐步成长并成为市场的重要力量。 中国保险市场具有广阔的发展前景和潜力。中国经济增长的内在动力依然较强，“十二五”时期是我国深化改革开放，加快转变发展方式的攻坚时期，经济社会发展的大趋势为保险业发展提供了难得的机遇，也提出了新的、更高的要求。未来我国保险业将由外延式发展向内涵式发展转型，完善主体多元、

中国人民银行关于进一步落实个人人民币银行存款账户实名制的通知

中国人民银行关于进一步落实个人人民币银行存款账户实名制的通知 （银发[2008]191号） 中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部，各省会(首府)城市中心支行、副省级城市中心支行；各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行，中国邮政储蓄银行： 根据《中华人民共和国反洗钱法》、《个人存款账户实名制规定》(国务院令第285号)、《人民币银行结算账户管理办法》(中国人民银行令[2003]第5号发布)、《金融机构客户身份识别和客户身份资料及交易记录保存管理办法》(中国人民银行中国银行业监督管理委员会中国证券监督管理委员会中国保险监督管理委员会令[2007]第2号发布)等法律制度，各类个人人民币银行存款账户(含个人银行结算账户、个人活期储蓄账户、个人定期存款账户、个人通知存款账户等，以下简称个人银行账户)必须以实名开立，即存款人开立各类个人银行账户时，必须提供真实、合法和完整的有效证明文件，账户名称与提供的证明文件中存款人名称一致。为进一步做好个人银行账户实名制工作，现就有关事项通知如下： 一、明确职责，切实落实个人银行账户实名制 人民银行各分支机构要认真履行对个人银行账户的监督管理职责，加强对银行业金融机构(以下简称银行)落实账户实名制的指导、监督、检查。 各银行要严格按照相关法律制度要求，加强对个人银行账户开立的审查，识别客户真实身份，不得为存款人开立假名和匿名账户；建立个人银行账户的跟踪检查制度，及时掌握存款人账户信息资料变动情况；建立健全个人银行账户开立和管理的内控制度，建立客户身份识别制度及责任制，加强对临柜人员的培训和检查。 各银行应加强对存款人的信用管理，逐步完善存款人信用记录档案，对于不正当使用银行账户和存在不良信用记录的存款人，银行有权实施更严格的身份认证措施；逐步实现同一存款人的各类银行账户在行内系统统一管理，鼓励存款人在同一银行账户下办理多种银行业务；在严格遵守对存款人身份认证基本规定的基础上，可以对不同的存款人确定差别身份认证标准，并按照账户余额、交易频率、交易金额及风险程度等进行分类管理。 存款人应以实名开立个人银行账户，并对其出具的开户申请资料的真实性和有效性负责。存款人开户信息资料发生变更时，应及时通知开户银行。 二、关于开立个人银行账户须出具的有效证件 银行为存款人开立个人银行账户，存款人应出具以下有效证件： (一)居住在中国境内16岁以上的中国公民，应出具居民身份证或临时身份证。 军人、武装警察尚未申领居民身份证的，可出具军人、武装警察身份证件。 居住在境内或境外的中国籍的华侨，可出具中国护照。 (二)居住在中国境内16岁以下的中国公民，应由监护人代理开立个人银行账户，出具监护人的有效身份证件以及账户使用人的居民身份证或户口簿。 (三)香港、澳门特别行政区居民，应出具港澳居民往来内地通行证；台湾居民，应出具台湾居民来往大陆通行证或其他有效旅行证件。 (四)外国公民，应出具护照或外国人永久居留证(外国边民，按照边贸结算的有关规定办理)。

中国银行业的发展现状研究基于上市银行的分析剖析

中国银行业的发展现状研究：基于上市银行的分析 随着上市银行交出三季度“答卷”，银行业的情况真的不容乐观了。数据显示，16家境内上市银行的净利润增长率已放缓至2.1%，而去年同期这一数字为9.7%。与之相应的则是不良资产率的快速提升，这两个指标的一降一升，被认为是银行业入冬的信号。同时，网上有文字称，2015年内已有近40位银行高管出走，而基层员工也出现“排队”离职现象。有人将银行高管离职和2015年银行惨淡的前三季度成绩单联系起来，似乎更让人体会到银行业严冬的阵阵寒意。 其实，在经历了十多年快速发展的黄金阶段之后，在中国经济进入经济增速放缓和结构转型之后，银行业冬天的到来在人们的意料之中。早在前两年，银行股票估值一直较低，而且从2014年中国信达、2015年前不久中国华融这两家不良资产处置公司在港发行上市受到追捧之事也反映了投资者对中国银行业的悲观预期。 资产质量继续恶化 不良资产上升和资产质量恶化的问题早在2013年就开始了，从沿海到内地逐渐蔓延。2015年前三季度的情况更加严重。根据中国银监会公布的数据表明，2015年我国商业银行的经营已经承受了巨大压力，不良贷款率和不良贷款绝对额均出现了明显上升，商业银行整体的拨备覆盖率大幅降低，风险抵补能力有所减弱。截至2015年第三季度，我国商业银行按贷款五级分类的不

良贷款余额达11864亿元，比年初增加3438.4亿元，增幅达到40.80%，不良贷款余额连续第四年上升，且增加额、增幅持续扩大；不良贷款率达 1.59%，在连续三年保持基本稳定后较2014年同比上升了0.39个百分点。 也许从上市银行的角度，我们能看得更清楚一些。目前，在境内上市的银行共有16家（其中部分还在香港与境内同时上市），仅在香港上市的中小银行五家（重庆农商银行、重庆银行、徽商银行、哈尔滨银行和盛京银行）。上市银行结构中，基本上有五家大型银行、八家全国性股份制商业银行、六家城市商业银行和一家农村商业银行，后两者可以合称为区域性中小银行。由于上市银行占有中国商业银行的主要资产，因此，他们的情况基本上代表了中国银行业的整体情况。可以这样说，如果他们表现较好，全国银行业不一定好；但他们情况不好，其他银行就好不到哪里去，可能会更差。 从已披露三季度报的16家境内上市银行和两家香港上市银行（重庆农商行和重庆银行）的情况来看，除宁波银行的不良率略有下降并在0.88%外，其他银行的不良率都呈上升趋势。当然上市银行的1.33%的平均不良率仍然优于整体水平的1.59%。从单个银行来说，除了农行超过2%，招行和兴业分别超过1.5%之外，其他银行都在 1.5%以下，南京银行、宁波银行、北京银行、重庆农商行以及重庆银行的四家城商行和农商行的不良率仍在1%以下。

平安估值分析

中国平安估值分析 一、估值方法选择 中国平安的企业性质应该被界定为金融控股集团，而非单纯的险企或者多元化投资控股集团。其业务领域主要包括保险（寿险、产险）、银行、资产管理（证券、信托、资产管理）、互联网金融及其他（陆金所、平安好医生等）四大板块。保险业务目前仍是中国平安的主业，贡献利润占比60%左右，其次是银行和资产管理，互联网金融及其他互联网科技业务目前无论资产还是利润贡献均占比不高。鉴于平安业务的多元化和复杂性，不宜简单按照保险公司进行估值，应当参照多元化投资控股集团估值并做适度修正。 目前对于多元化投资控股集团价值评估主要采用的方法是SOTP（SumOfTheParts）法，也就是将公司的各个业务单元先进行独立估值，然后加总计算整体价值的方法。在这种方法下，NAV—资产净值是估值的计算基础。资产净值的概念来源于封闭式基金，指的是将根据每个营业日基金所持资产的市场收盘价所计算出的总资产价值，扣除基金当日之各类成本及费用后，得到的就是该基金当日之净资产价值。本文将以SOTP法为基础对中国平安进行估值分析。 二、中国平安估值分析 按各业务分部估值。 1、保险业务

保险业务分为寿险和财产险。 寿险（含健康险）是平安的核心业务和优质资产。根据2017年中报，平安的寿险业务内含价值为4466亿元。因寿险公司持 有的已生效保单将持续贡献利润，称之为有效业务价值，以调整后的净资产加有效业务价值组成的内含价值是常用的寿险公司 估值方法。考虑内含价值运营回报率21%和新业务价值增长率47%，属于高增长，参照港股人寿险集团友邦保险的估值水平，应当给 2EV估值，保守点，按估值约为6700亿元。 这里说明下，作为估值参照的友邦保险，根据2017年中报 数据和2018年2月22日收盘价，其总市值975亿美元，内含价值463亿美元，估值2EV。2017年中报披露友邦新业务价值增长率42%，内含价值运营回报率17%，增长率低于平安。但另一方面，友邦隶属于AIG，其寿险方面的运营和管理水平要高于平安（目前国内寿险公司的最大问题是投资收益水平低，反映投资能力低下）。 按市盈率估值，平安2017年前半年寿险业务净利润238亿元，比去年同期增长36%，考虑较高增长率因素，按15倍PE估 值为7140亿元。 财产险。根据2017年半年报，净利润亿元，净资产672亿元。财产险业务净利润相比2016年同期增长仅为%，几无增长，按10倍PE估值，约为1380亿元，取整数为1300亿元。 平安的保险业务估值合计8000亿元。

长线投资如何选股

长线投资如何选股 股市再“熊”,机构也要买股票,讨论点位的高低意义不大,问题的关键在于如何选股和选什么股。对于新股民而言,没有信息优势,因此,“长线投资”一定是最好的投资战略。而选什么股则是长线投资中首先要解决的问题。1．选择低价股 低价股也叫三线股,通常每股价格低于10元。选择低价股其实优劣是有迹可寻的,投资者只要多加留意,不难发现到一些优质股份,以下有五大原则可供大家参考： (1)盈利收益稳定。有些低价股连年亏损,这类股票不拣也罢,唯一例外的是,有些低价股即将转亏为盈,而且未来盈利前景很好,这就另当别论,甚至可以视为炒作因素。 (2)技术上抗跌和缩量的低价股。在大盘出现大跌的背景下,如果一部分低价超跌股能够经受住考验,则证明这些个股的底部是非常扎实的,属于理想的潜力品种。 (3)进入门槛很高。这里主要指某些专业不能取代,即使有钱也不一定可以打人这个行业。 (4)阶段跌幅深。绝对股价越低越有优势。在低价股上寻找机会主要遵循的是价格博弈的思路,因此宜选跌幅大于同期大盘、股价在整个市场中以及同类个股中有明显的比较优势的个股。

(5)市场潜力特别大。如果有个行业未来发展空间有限,即使符合上述四个条件也不能视为一只值得投资的股票,因为未来盈利有限。如果符合上述五大条件,这种低价股未来“钱”途无限。 2．选择绩优股 绩优股所以适宜长线投资,往往是因为这类股炒作题材被兑现,短期不可能暴涨,而长线却仍有一定潜力。衡量绩优股的重要指标归纳起来主要有以下几种： (1)每股收益和市盈率。每股收益是当今股市最常用和流行的指标,它能使投资者对上市公司的业绩回报一目了然。这一指标直观地反映了普通股票的市场价格与当期每股收益之间的关系。 市盈率=每股股票市价／每股收益 (2)每股净资产、净资产收益率和市净率。这是衡量上市公司盈利能力最直接最有效的指标。特别是净资产收益率,这一指标反映了股东权益的收益水平,是一个综合性最强的财务比率。当然,在运用净资产收益率时,投资者应同时关注每股净资产及市净率这两个指标。 (3)公司财务报表。选择绩优股的最可靠的办法是查阅公司的财务报表。一般来说,前述各项指标都比较优秀的公司更值得投资者信赖。投资者也可以通过考察不同发行公司的派息分红政策来发现绩优公司。 (4)关注扣除非经常性损益后的净利润、扣除非经常性损益后的每股收益及每股经营产生的现金流量净额。扣除非经常性损益后的净利润和每股收益指标剔除了一些公司拼凑利润之嫌,公司凭专业到底挣了多少钱,投