泸州老窖股份有限公司研究报告
泸州老窖股份有限公司研究报告
1.公司概况
1.1 证券基本信息
股票名称及代码：泸州老窖（000568）。
交易市场及相关指数：深圳证券交易所主板；深证成指、深证100 及沪深300 等指数成份股。
1.2 经营范围
泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经
营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及
相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。
1.3 主营业务
生产、经营和销售泸州老窖系列酒，主要产品包括国窖 1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。
1.4 历史沿革
公司前身“四川省专卖公司国营第一曲酒厂”创建于1950 年 4 月，1960 年改组为“沪州曲酒厂”，1964 年更名为“四川省沪州曲酒厂”，1990 年再次更名为“沪州老窖酒厂”。 1993 年 3 月 5 日，发行 1969.21 万股公众股和 218.8 万股职工股，同年 3 月 11 日公司宣告成立。 1994 年 5 月 9 日公司在深圳证券交易所上市交易。
2.证券分析
2.1 宏观经济分析
在“三期叠加”（经济增速换挡期、经济结构调整期、前期刺激政策消化期）
和其他主要经济体复苏相对乏力的背景之下，中国经济正在缓慢而平稳的向“新
常态”过渡。然而，中短期经济增长压力仍然较大，最新一期（2014 年 11 月）图 2-1 中国国内生产总值增长速度（累计同比）
（数据来源：国家统计局）
- 1 -
图 2-2 中国官方 PMI 制造业指数（经季节调整）
（数据来源：国家统计局）
图 2-3 中国工业增加值（累积增长）
（数据来源：国家统计局）官方制造业 PMI指数继续小幅回落并创 9个月新低，指向制造业景气度继续转差，伴随着近期国际大宗商品价格持续下跌，通缩风险逐渐加剧。在各项宽松政策逐渐加码的背景之下，预计 2014 年全年 GDP 增速仍可维持在 7.4%左右，但经济增长短期失速的风险已经增大。
展望 2015 年，尽管美国经济稳步复苏的态势已然确立，但欧元区和日本经济的疲软状况仍将延续，同时在美元走强的背景之下，各新兴经济体将面临巨大的资本流出压力，因此，中国经济外需不足的状况恐仍旧难以改变。另一方面，考虑到房地产下滑、重工业生产和制造业增速放缓，地方政府的财政困境可能加剧，因此，明年内需可能仍较为疲弱。政策面上，决策层有望继续推进基建投资、放松对房地产相关行业的管制，并在海外进一步推动“中国版马歇尔计划” ；同时，鉴于经济增速放缓、国际大宗商品和能源价格下跌， 2015 年的整体通胀水
平将继续下行，实际利率可能会进一步攀升，为此，预计 2015 年央行将再次降息或降准，以降低融资成本、减缓不良贷款生成速度；这些政策可以在一定程度上对经济起到“托底”的作用，但无法完全扭转内外需疲弱的格局。鉴于中国经
济总量已显著扩张，也由于人口红利的消失和老龄化社会的来临，经济增速放缓并不会给就业带来明显压力，不过调结构和去杠杆仍将面临较为艰巨的挑战。综上所述，对 2015 年宏观经济数据的预测区间如下： CPI 当月同比增速为 1.5%至 2.5%；GDP 累计同比增速为 7.2%至 7.6%； M2 同比增速为 11.5%至 14%；降息空间为 50 至 75 个基点；降准空间为 50 至100 个基点。
2.2 白酒行业分析
自2012 年下半年开始，受宏观经济不景气以及“中央八项规定” 、限制“三公消费”政策等诸多因素的负面影响，规模以上白酒企业的收入增速呈现明显下
滑趋势，利润总额增速则在前期维持一定高位的情况下，于2012年底开始出现下滑，且下滑速度在 2013 年 5 月传统淡季期间出现明显加快，至8 月出现近两年以来首次负增长，进入2014 年负增长幅度更是攀升至两位数。2014 年 1-10月，我国白酒行业实现收入4033.87 亿元，同比增长 4.30%（增速比上年同期减少 4.73 个百分点）；实现利润总额 526.86 亿元，同比下滑 16.53%；主营业务成本为2789.09 亿元，同比增长 10.13%；毛利率为 30.86%，同比下滑 3.63 %，行业毛利率延续拐点下行趋势且再创新低。
总体来看，当前白酒行业的景气程度仍在低位运行，但行业内高端白酒和中低端白酒的基本面有出现分化的可能；具体而言：
（ 1）高端白酒基本面底部渐已明朗。首先，餐饮行业收入自2014 年 3 月起已
恢复正增长，在反腐败和遏制三公消费的高压态势没有改变的情况下，餐饮行业的复苏预示着居民消费已逐步完成对三公消费的替代；其次，经过两年时间去库
存，高端白酒的渠道库存大体回归到合理水平；同时，高端白酒的零售批发价格
业已企稳超过半年；可以认为，大众化消费将成为驱动高端白酒未来增长的主要
动力，未来高端白酒的销量将随着人均收入提升而增长并具有较高的需求收入弹
性。为此，我们认为高端白酒目前已处于基本面的底部区域，除非未来宏观经济
出现大幅下行或者消费税政策发生重大不利变化，否则基本面难以进一步恶化。
（2）中低端白酒仍在探底，未来集中度或将逐步提升。对于中低端酒，其需求
量相对平稳，随着高端白酒价格逐步企稳，中低端白酒也将重建价格体系，重寻品牌定位，未来对市场份额的争夺将成为这类白酒企业竞争的焦点，其行业集中度有望提升；为此，这类公司目前仍然存在一定的不确定性。
另外，从行业角度看，即使在最坏的情况下，业内也仍然会有表现优秀的公司。尽管白酒行业的景气程度位于历史地位，但在不利的市场环境下，一线和少数二三线龙头酒企仍然可能保持原有的上升通道，并确保业绩增速符合甚至超越市场的一致预期。此外，虽然目前白酒行业的基本面暂时难言拐点出现，但行业内各主要上市公司股价估值水平仍处于历史底部区域，具有一定的安全边际和估值修复要求。最后，沪港通的推出和国企改革的预期都将有效的提升上市白酒企业的估值。
综上所述，我们认为当前白酒行业特别是高端白酒板块上市公司已经具有了一定的投资
价值（主要风险因素：消费税政策发生不利变化、宏观经济状况大幅
下行、白酒行业竞争加剧）。
2.3 公司分析
2.3.1 公司优势与产品特色
泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国；与之一脉相承
的泸州老窖集团是享誉海内外的百年老字号名酒企业，是在明清36 家古老酿酒
作坊群的基础上，发展起来的国有大型酿酒集团。泸州老窖源远流长，是我国浓香型白酒的
发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜：泸州老窖拥有我国建造最早（始建于公元
1573 年）、连续使用时间最长、保护最完整的 1573 国宝窖
池群—— 1996 年 12 月经国务院批准成为行业首家全国重点文物保护单位， 2006 年被国家
文物局列入“世界文化遗产预备名录” ； 2012 年 11 月泸州老窖作坊群再次入选《中国世界
文化遗产预备名单》； 2013 年 3 月，泸州老窖 1619 口百年以上酿酒窖池、 16 家明清酿
酒作坊及三大天然藏酒洞，一并入选全国第七批重点文物保护单位。“泸州老窖酒传统酿制技艺”作为川酒和我国浓香型白酒的唯
一代表，于 2006 年 5 月入选首批“国家级非物质文化遗产名录” ；至此，泸州老
窖成为行业唯一拥有“双国宝”的企业。同时，泸州老窖拥有50 年以上老窖池10086 口，其中百年以上老窖池1619 口，为全球最大规模的酿酒老窖池群落。
公司主要品牌为国窖 1573 和泸州老窖特曲。其中，国窖 1573 源自全国重点文物保护单位——我国建造最早（始建于公元 1573 年）、连续使用时间最长、保护最完整的 1573 国宝窖池群，并经由入选首批国家级非物质文化遗产的泸州老
窖酒传统酿制技艺纯手工酿造，国窖 1573 是首个荣膺文化遗产“双国宝”殊荣的超高端酒品，是中国白酒鉴赏标准级酒品，也是行业首款浓香型有机白酒；这一品牌系列包括：国窖 1573 定制酒系列（定制酒壹号、君雅、君耀等），国窖 1573 经典系列（国礼、至美、国瓷等），国窖 1573 品味系列（国花、国韵、青
坛玉液等）。泸州老窖特曲有着“四百年老窖飘香，九十载金牌不倒”的美誉，
其前身是于 1915 年最早获得巴拿马万国博览会金奖的“三百年老窖大曲”，1952年在全国首届评酒会上与茅台、西凤、汾酒一道被评为中国“最古老的四大名酒” ，
并被确定为浓香型白酒的典型代表；这一品牌系列包括：泸州老窖老字号特曲，泸州老窖紫砂
大曲，泸州老窖封坛年份酒，泸州老窖精品特曲等。
2.3.2 股本结构
图 2-4 泸州老窖股本结构图
（数据来源：东方财富网）
图 2-5 泸州老窖前十大股东（截止2014-9-
30）
（数据来源：东方财富网）
图 2-6 泸州老窖近年股东人数变化（截止2014-9-
30 ）
（数据来源：东方财富网）
根据该公司 2014年中报的相关信息，泸州老窖集团有限责任公司、泸州市兴泸投资集团有限公司均为泸州市国有资产监督管理委员会下辖的国有独资公司，
- 5 -
非股权过分集中，也不属于股权过于分散的情况，故可以认为泸州老窖的股权结构是较为
合理的。此外，该公司股东人数和户均持股数在各期均保持相对稳定，对防止公司股价在二
级市场短期内出现大幅波动有一定的帮助。
2.3.3 公司财务分析
（ 1）短期偿债能力分析
①营运资本（ = 流动资产－流动负债）
从泸州老窖 2014 年 9 月 30 日的资产负债表中得出其营运资本为 971304— 255100 = 716204（万元）；显然，其营运资本非常充足。同时，泸州老窖今年年初至 9 月 30 日的营运
资本配置比率（营运资本 /流动资产）为 73.74%，流动负债提供流动资产所需资金的 26.26%；相比之下，其 2011— 2013 年同期的营运资本配置率分别为 46.80%、53.51%和 67.96%，流动
负债提供流动资产所需资金的比例分别为 53.20%、43.49%和 32.04%。综合以上，可以认为泸
州老窖的短期偿债能力逐年增强，风控能力不断提升。
②流动比率（ = 流动资产 /流动负债，生产型企业一般最低是2）
图 2-7 泸州老窖流动比率变化趋势
如图 2-7 所示， 2009 年到 2012 年底，公司的流动比率一直在 2 左右波动，具有周期
性且幅度较小；尽管期间内流动比率相对偏低，但公司存货周转率较高且预收账款额度较大，故资金运用能力较强。 2013 年来，受三公消费政策变化及产品销售策略调整等因素的影响，
公司流动比率明显增加且波动幅度变宽；进一步分析相应年份的资产负债表可以看出， 2013-2014 年间，公司的应收账款、应收票据等出现下降，故流动负债显著减少，而同期存货、
货币资金等流动资产变动极小，故而流动比率相应增加。显然，公司正通过调整表内财务比率
以使营运资金更加稳健，以适应新的市场环境。
图 2-8 泸州老窖流动比率变化趋势（行业对比）
- 6 -
如图 2-8 所示，泸州老窖的流动比率近年来基本处于行业中上游的水平，此有助于其在行业竞争中取得优势。
③速动比率（ = 速动资产 /流动负债，生产性行业一般大于1）
图 2-9 泸州老窖速动比率变化趋势
如图 2-9 所示，公司速动比率与流动比率的变化趋势基本相似；导致其变动的因素
及其变动对公司经营业绩等的影响也与流动比率大致相同。
图 2-10 泸州老窖速动比率变化趋势（行业对比）
如图 2-10 所示，泸州老窖的速动比率在行业中水平与流动比率基本相似。
④现金流比率（ = 经营活动现金流净额 /流动负债）
图2-11 泸州老窖现金流比率变化趋势
泸州老窖现金流比率
2.5
2
1.5
1
0.5
00 1 1 0 0 1 1 0 0 1 1 0 0
.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3
9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9
. 1 . . . 1 . . . 1 . . .
1 .
2 2 2 .
3 3 3 .
4 4 4
1 1 1 1 1
2 1 1 1
3 1 1 1
0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0
2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2
2 2 2
如图 2-11 所示， 2013 年以前，公司经营活动创造现金的能力较为一般（其
现金流比率一般 <1）。自 2013 年后，其现金流比率逐渐增加且成周期性变动，企业经营活动创造现金的能力不断提升；可以看出，公司对其经营活动进行了主动且有针对性的调整以适应经济环境、政策环境和市场环境等的深度变化。
⑤近期影响短期偿债能力的主要表外因素（据2014 年公司三季报）
未决诉讼： 2014 年 9 月 25 日，公司在中国农业银行长沙迎新支行的 1.5 亿元存款到期，但被农行迎新支行告知：公司账户上已无该笔资金，不能按时划转，经多方协调、磋商无果后，公司将就此事项向四川省高级人民法院提起诉讼。
⑥小结：通过以上分析可以认为，泸州老窖有着相对较强的短期偿债能力。
近期的或有事项（未决诉讼）可能对公司的短期现金流产生一定冲击，但鉴于公司的各相关指标均相对较高，其对公司的整体经营不会产生较大的影响。故投资者不必担心近期公司会发生财务风险或流动性风险。
（ 2）长期偿债能力分析
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①资产负债率（ = 总负债 /总资产）
图 2-12 泸州老窖资产负债率变化趋势
如图 2-12 所示，公司的资产负债率呈周期性波动。总体来看，2013 年年中
以前，这一比率在 40%左右的高位波动；此后，这一比率有了明显下降，大体在25%左右波动。显然，近段时期，公司的财务杠杆下降，同时长期偿债能力提升，
此有助于公司适应有关政策和市场环境的变化，也有利于对公司债权人的保护。
图 2-13 泸州老窖资产负债率变化趋势（行业对比）
如图 2-13 所示，泸州老窖的资产负债率在行业中处在相对较低的水平，且变动趋势
与行业的整体变动趋势大致相同。
②产权比率和权益乘数（= 总负债 /股东权益）
该指标的内涵与资产负债率指标基本一致，故不再详述。③长期资本负债率
（ = 非流动负债 /（非流动负债 +股东权益））
图 2-14 泸州老窖长期资本负债率变化趋势
泸州老窖长期资本
0.0045 负债率
0.004
0.0035 0.003 0.0025 0.002 0.0015 0.001 0.0005 0
9
.30
2.
31
3. 31
6.30
9.30 2. 31
3.31
6.30
9.30
2.
31
3.31
6.30
9.30
2011.
2011.1
2012.
2012.
2012.
2012. 1 2013.
2013.
2013.
2013. 1
2014.
2014.
2014.
如图 2-14 所示，该指标在 2012 年三季度后出现了大幅上升，表明资本结构
随有关环境的变化进行了相应调整。 同时，由于该比率的数值相对极低， 对企业 长期经营活动的影响可以忽略不计。
④利息保障倍数（ = 息税前利润 /利息费用）
图 2-15 泸州老窖利息保障率变化趋势
35000 泸州老窖利息保 障率
30000 25000 20000 15000 10000 5000
0 -5000 0 1 1 0 0 1 1 0 0 1 1 0 0 .3 .3 .3 . 3 . 3 . 3 .3 .3 .3 .3 .3 . 3 . 3
11. 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9
1.1
12. 12. 12. 2.
1 13. 13. 13. 3.1 14. 14. 14. 0 2
01
0 0 0 2
01
0 0 0 2
01
0 0 0 2
2 2 2
2 2
2
2 2 2
如图 2-15 所示，公司的利息保障倍数极高（这里的利息费用没有包含固定资产等成本的资本化利息） ；横轴下方为负数是由于公司相应年份的利息费用在报表中为负数，即对外有一定的利息收入。 这虽然可以充分保障公司的偿债要求，但是这种超高比甚至负数比的利
息保障倍数从侧面反映公司的资金利用率较低，即公司的运营策略相对保守。
⑤现金流量债务比（ = 经营活动现金流量净额 /债务总额 ）
图 2-15 泸州老窖现金流量债务比变化趋势
0.9
泸州老窖现金流量债务比
0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
.9. 30 12. 31 . 3.31 . 6.30 .9.30 12.31 .3. 31 .6. 30 . 9. 30 12.31 .3.31 .6. 30 . 9. 30 11 1. 12 12 12 2. 13 13 13 3. 14 14 14 20 201 20 20 20 201 20 20 20 201 20 20 20
-10-
如图 2-15 所示，这一比率具有一定周期性，
2013 年以前的波动幅度较大，
此后，逐步平稳且维持在 40%左右，从总体来看是相对稳健的。显然， 2013 年 以来，公司有关的策略调整使得运营更加平稳，财务结构进一步优化。
⑥近期影响长期偿债能力的其他因素（据 2014 年公司三季报）
未决诉讼： 2014 年 9 月 25 日，公司在中国农业银行长沙迎新支行的
1.5 亿
元存款到期，但被农行迎新支行告知： 公司账户上已无该笔资金， 不能按时划转，经多方协
调、磋商无果后，公司将就此事项向四川省高级人民法院提起诉讼。
⑦小结：综上所述，可以认为公司的长期偿债能力总体较强， 近期的或有事项（未决诉讼） 对公司长期偿债能力的影响较为微弱； 稳定的长期偿债能力可有效防止财务风险的发生，
对公司的稳健经营有较好的促进作用。
（ 3） 营运能力分析①应收账款周转率（销售收入
/应收账款）
图 2-16 泸州老窖应收账款周转率变化趋势
泸州老窖应收
1200
账款周转率 1000 800 600 400 200 0
1. 9.30 31 31 30 30 31 31 30 30 31 31 30 30 .1
2. 2.
3. 2.6. 2.9. . 12. 3.3. 3.6. 3.9. . 12.
4.3. 4.6. 4.9. 01 11 01 01 01 12 01 01 01 13 01 01 01
2 20
2 2
2 20 2 2 2 20
2 2 2
如图 2-16 所示，由于所处行业的购销特点，公司的应收账款周转率总体较高，即赊
销占销售比例很小；这也使得公司的经营现金流量净额相对较大。
②存货周转率（ = 销售成本 /平均存货）
图 2-17 泸州老窖存货周转率变化趋势
5
泸州老窖存货周转率
4 3 2 1 0
.9.30
12. 31
. 3.31
.6.30
.9.30
12.31
. 3.31
.6.30
.9.30
12.31
. 3.31
.6.30
.9.30
20112011. 2012 2012 20122012. 2013 2013 20132013. 2014 2014 2014
如图 2-17 所示，由于所处行业的购销特点，公司的存货周转率相对较低，且呈周期性波
动。 2014 年以后，受公司内部因素和外部环境的影响，这一指标更进
-11-
图 2-18 泸州老窖流动资产周转率变化趋势
泸州老窖流动资产周转率
1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2
.30
.31
.
31
. 30 .30 .31 .31 . 30 .30 .31 .31 .30 . 30
1. 9 .12
2.3 2.6 2.9 .12
3.3 3.6 3. 9 .12
4. 3 4.6 4.9
201 2011 201 201 201 2012 201 201 201 2013 201 201 201
如图 2-18 所示，该指标的变动趋势与存货周转率的变动趋势基本一致。 ④总资产周转率（ = 销售收入 /平均资产总额）
图 2-19 泸州老窖流动资产周转率变化趋势
0.8 泸州老窖总资产周转率
0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 .30 .31 .31 .30 .30 .31 . 31 .30 .30 .31 .31 .30 .30
. 9 12.3.6.9 12.3.6 .9 12 .3.6 .9
2011 2011. 2012 2012 2012 2012. 2013 2013 2013 201
3. 2014 2014 2014
如图 2-19 所示，该指标的变化趋势与以上上两个指标基本一致。
2014 年以
后，受公司内部因素和外部环境的影响，该指标进一步降低，显然，在此期间公司的销售
收入出现了大幅降低，产品滞销的情况较为严重。
⑤小结：综上所述，我们认为，受内外因素的影响，近年来公司的营运能力出现了一
定程度的下降，产品滞销的情况较为严重，去库存压力较大。
（ 4） 盈利能力分析
①销售净利率（ = 净利润 /销售收入）
图 2-20 泸州老窖销售净利率变化趋势
0.45 0.4 0.35 0.3 0.1
0.05
泸州老窖销售净利率
.30 .
31 .31 .30 .30 . 31 .31 . 30 . 30 .
31 .31 .30 .
30
.9 12 . 3 . 6 .9 12 . 3 .6 .9 12 . 3 .6 .9
2011 2011. 2012 2012 2012 2012. 2013 2013 2013 2013. 2014 2014 2014
-12-
如图 2-20 所示，由于所处行业的关系，该公司的销售净利润率始终处于相对较
高的水平。同时，受公司内部因素及外部环境的影响，这一指标从 2013 底开始，出现了一定程度的下滑。从公司近期的有关报告中（ 2013 年年报和 2014 年中报）可以得知，公司高端产品的利润率和销量近期趋于稳定，中低端的产品销量稳定但利润率严重下滑，对总体销售收入和销售利润率带来了一定程度的影响。
②净资产收益率（ = 净利润 /净资产）
图 2-21 泸州老窖净资产收益率变化趋势
图 2-22 泸州老窖净资产收益率变化趋势（行业对比）
如图 2-21 和 2-22 所示，公司的净资产收益率呈周期性波动且在行业中处于中上水平，其变动趋势也与行业总体变动趋势相吻合。此外，该指标近期也出现了一定程度的下滑，其
主要原因与销售净利润率指标出现下滑的原因大体相同。
③权益净利率（以每股收益（EPS）表示）
图 2-23 泸州老窖EPS 变化趋势
图 2-24 泸州老窖 EPS 变化趋势（行业对比）
如图 2-23 和 2-24 所示，公司的 EPS 呈现周期性波动。此外，该指标在进入 2014
年以后出现了大幅下滑，其主要原因与前述销售净利润率等指标出现下滑
的原因基本一致。
④小结：综合以上分析，我们认为，在近年来明显负面的政策及市场环境下，泸州老窖
的盈利能力也跟随行业大环境呈现了明显的下降趋势，公司根据新的市场环境，拿出有针对
性的办法，以提高其盈利能力。
（ 5）财务分析结论：
在近年来明显负面的政策及市场环境下，公司的营运能力和盈利能力均出现明显的下降；
但由于公司的经营策略较为稳健，其短期偿债能力和中长期偿债能力都维持在较高的水平，
公司发生财务风险或流动性风险的可能性较低，却也从侧面反映出一定时期内公司未能实现对
现金及其他流动资产的高效利用。同时，
从今年以来公司股价的实际表现看，市场已经对公司营运能力和盈利能力下滑的事实有了
较为充分的反应；未来，公司若能够在相对逆境中改善营运能力和盈利能力，则股价有望
止跌回升。（注： 1. 若未特殊说明，有关数据来源为：①相应时期的
公司报告（年报、中报或季报）②新浪财经③东方财富网； 2. 完整分析表格详见：①泸州
老窖资产负债表分析 .xls ②泸州老窖现金流量表分析.xls ③泸州老窖利
泸州老窖股份有限企业研究报告
泸州老窖股份有限公司研究报告
1. 公司概况 1.1 证券基本信息 股票名称及代码：泸州老窖（000568）。 交易市场及相关指数：深圳证券交易所主板；深证成指、深证100及沪深300等指数成份股。 1.2 经营范围 泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。 1.3 主营业务 生产、经营和销售泸州老窖系列酒，主要产品包括国窖1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。 1.4 历史沿革 公司前身“四川省专卖公司国营第一曲酒厂”创建于1950年4月，1960年改组为“沪州曲酒厂”，1964年更名为“四川省沪州曲酒厂”，1990年再次更名为“沪州老窖酒厂”。1993年3月5日，发行1969.21万股公众股和218.8万股职工股，同年3月11日公司宣告成立。1994年5月9日公司在深圳证券交易所上市交易。 2. 证券分析 2.1 宏观经济分析 在“三期叠加”（经济增速换挡期、经济结构调整期、前期刺激政策消化期）和其他主要经济体复苏相对乏力的背景之下，中国经济正在缓慢而平稳的向“新常态”过渡。然而，中短期经济增长压力仍然较大，最新一期（2014年11月）图2-1 中国国内生产总值增长速度（累计同比）
（数据来源：国家统计局）
图2-2 中国官方PMI制造业指数（经季节调整） （数据来源：国家统计局） 图2-3 中国工业增加值（累积增长） （数据来源：国家统计局）官方制造业PMI指数继续小幅回落并创9个月新低，指向制造业景气度继续转差，伴随着近期国际大宗商品价格持续下跌，通缩风险逐渐加剧。在各项宽松政策逐渐加码的背景之下，预计2014年全年GDP增速仍可维持在7.4%左右，但经济增长短期失速的风险已经增大。 展望2015年，尽管美国经济稳步复苏的态势已然确立，但欧元区和日本经济的疲软状况仍将延续，同时在美元走强的背景之下，各新兴经济体将面临巨大的资本流出压力，因此，中国经济外需不足的状况恐仍旧难以改变。另一方面，考虑到房地产下滑、重工业生产和制造业增速放缓，地方政府的财政困境可能加剧，因此，明年内需可能仍较为疲弱。政策面上，决策层有望继续推进基建投资、放松对房地产相关行业的管制，并在海外进一步推动“中国版马歇尔计划”；同
泸州老窖的营销模式创新[1]
即使在金融危机影响下国内高档白酒销售下滑，泸州老窖仍在努力实现“超常规拼搏型第三次创业”，争取未来3-5年净利润将保持两位数增长的发展目标，争取在2013年销售额突破100亿。 根据泸州老窖的发展规划，公司战略上仍旧坚持做大做强白酒产业，同时发展金融证券业。在白酒产业上，公司将继续推行“双品牌塑造，多品牌运作”战略，对国窖1573实行限产保质、量服从于价、重质量、重结构原则，对泸州老窖特曲按“出厂价200元，销售2万吨”的目标运作，对中低端品牌实施“以量为主，强化竞争”。 为了实现这一战略，泸州老窖也开始进行营销模式上的创新。 早在今年3月下旬，泸州老窖总经理张良就已经意识到了宏观经济势必会对泸州老窖的高档酒造成一定程度影响，他曾向媒体透露：“拟和部分骨干经销商，以共同出资的方式成立利益联盟体，通过老窖产业资本、金融资本，以及证券资本的全面整合，共同对抗宏观经济形势给双方带来的风险。” 这一模式就是设立股份制片区销售公司。该模式为：泸州老窖的区域销售人员和当地经销商共同入股，成立片区销售公司。泸州老窖通过合同对销售公司的行为予以规范和监督，经销商以资金入股后，从销售公司拿货可以获得更多优惠，在扩大自身销售时也可以获得销售公司的分红。据报道，今年4至6月，泸州老窖已分别在湖南、四川、北京成立试点，实施该营销模式。 分析师表示，该模式有借鉴格力电器的“股份制区域销售公司”，但又有不同：最大的不同在于，格力参股或控股了区域销售公司，但老窖与区域销售公司无股权关系;另外，不同于格力电器下游被国美、苏宁垄断，且空调产品需要售后服务投入，泸州老窖的销售模式风险更小。在运营管理上，泸州老窖的股份制片区销售公司董事长由经销商推选，总经理由公司选派;格力的股份制区域销售公司董事长由厂家决定，总经理由经销商选举。 该模式能给泸州老窖带来什么呢? 招商证券认为，销售人员加入销售公司，能为老窖节省大量销售费用和管理人工等支出;经销商以资金入股，并支付保证金等，泸州老窖能增加现金流入;泸州老窖和经销商利益捆绑，有利于实现对终端价格管控，并团结一批当地较具有实力的经销商。联合证券认为，该模式利用股权实现利益捆绑，有利于发挥各经销商渠道资源的合力，并防止同一区域内不同经销商之间的相互竞争和渠道资源浪费，化解其短期行为。但厂家与消费者之间距离容易被疏远，信息不对称增强。招商证券指出，潜在风险还包括入股经销商和一般经销商的内部渠道竞争加剧等等。 一位实地对股份制片区销售公司进行考察的分析人士透露，目前，经销商对于参股销售公司很踊跃，公司已收到大量入股资金和保证金。但由于试点公司成立时间不长，后续效果还要观察。 股份制片区销售公司，在白酒行业引用实施的，泸州老窖算是首家。这一模式是否真如分析的那般，在白酒行业起到那么明显的作用呢?从厂家角度来说，泸州老窖并不参股和控
泸州老窖简介
泸州老窖 泸州老窖酒的酿造，钟天地之灵气，聚日月之精华，贯华夏之慧根，酿人间之琼浆。其施曲蒸酿，贮存醇化之工艺，不仅开中国浓香型白酒之先河，更是中国酿酒历史文化的丰碑。泸州老窖，西凤酒，汾酒，茅台是我国四大名酒 行业地位 在整个白酒行业中，泸州老窖名列第四位。市值563.64亿与前三名的差距明显。 前三位分别为：1、茅台2580.4亿2、洋河1386.20亿3、五粮液1321亿。 2012年度“华樽杯”第四届中国酒类品牌价值评议中，排名第七，其品牌价值为：281.46亿元 2012年9月26日由中国酒类流通协会、中华品牌战略研究院主办的“华樽杯”第四届中国酒类品牌价值评议成果发布会在国家会议中心揭晓，经“华樽杯”第四届中国酒类品牌价值评议组委会评测，泸州老窖酒代理商湖南恒和商务发展有限公司，其品牌价值为18.46亿元，位于中国酒类流通商第七位并荣获安徽省酒类流通商第一品牌。 股份公司 简介 泸州老窖股份有限公司位于四川泸州国窖广场，是具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司。公司总资产68.95亿元，生产建筑面积36万多平方米。 公司拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的老窖池群，1996年经国务院批准为全国重点文物保护单位，被誉为“中国第一窖”，以其独一无二的社会、经济、历史、文化价值成为世界酿酒史上的奇迹。 公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。国窖·1573经国家白酒专家组鉴定，具有：“无色透明、窖香优雅、绵甜爽净、柔和协调、尾净香长、风格典型”的特点。泸州老窖特曲（大曲）是中国最古老的四大名酒，蝉联历届中国名酒称号，被誉为“浓香鼻祖”、“酒中泰斗”。1915年在美国旧金山获巴拿马太平洋万国博览会金奖以来，屡获重大国际金牌17枚。其“泸州”牌注册商标是中国首届十大驰名商标之一。经国家权威无形资产评估机构认定，泸州老窖品牌价值高达102亿元。企业还先后荣获“全国质量效益型先进企业”、“中国企业最佳综合经济效益500强”等荣誉称号。 源远流长
泸州老窖股份公司股票投资分析报告修订稿
泸州老窖股份公司股票 投资分析报告 Document number【AA80KGB-AA98YT-AAT8CB-2A6UT-A18GG】
泸州老窖股份有限公司证券投资分析报告1 公司概况 证券名称及代码泸州老窖（000568） 经营范围 泸州老窖系列酒的生产、销售（凭许可证及其有效期经营）；进出口经营业务；技术推广服务；发酵制品生产及销售；销售：汽车配件、建材及化工原料（以上经营项目不含法律、法规和国务院决定的前置审批和许可项目）。 主营业务经营和销售泸州老窖系列类酒 历史沿革 泸州老窖股份有限公司前身为泸州老窖酒厂，始建于1950年3月，1993年9月20日经四川省经济体制改革委员会川体改(1993)105号文批准，由泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司。1993年10月25日经四川省人民政府川府函(1993)673 号文和中国证券监督管理委员会证监发审字(1993)108 号文批准公开发行股票，于1994 年5 月9 日在深交所挂牌交易。2005 年10月27日公司股东大会审议通过了《泸州老窖股份有限公司股权分置改革方案》，于2005年11月3日办妥股份变更登记手续。变更后公司股本总数未发生变化，仍为841，399，股，其中，控股股东泸州市国有资产管理局持有的本公司国家股由585，280，股下降到508，445，股，占公司总股本的比例由%下降到%。2006年11月公司定向增发获得批准，总股本由841，399，股增加到871，399，股；泸州市国有资产管理局占公司总股本的比例由%下降到%。2007年2月27日控股股东泸州市国有资产管理局已累计售出本公司股票42，069，983股，至今还持有本公司股466，375，156 股，占公司总股本的%，仍为本公司第一大股东。泸州时代酒业有限责任公司已由合资方四川福华集团实业有限公司承包，承包期为2004年4月8日－2011年4月7日，公司不再拥有对该公司的实际控制权。泸州滋补酒业有限责任公司已由合资方泸州土产果品经营站承包，承包期为2004年5月1日－2011年4月30日，公司不再拥有对该公司的实际控制权。 背景分析
泸州老窖投资价值分析报告
泸州老窖投资价值分析报告 一．内在价值分析 运用模型：收益评估模型 p 0=D 11+K +D 2 (1+K)+D 3(1+k)+?+D n (1+K)+p E ×EPS (1+K) 其中P/E ?第n 期市盈率 EPS ?第n 期每股收益 股票投资报酬率K 为贴现率 这个模型表示普通股的价值可以看做一个红利流与该红利流结束时普通股价格之和的现值。市盈率的倒数就是当前的股票投资报酬率，即股息收益率K ，市盈率越高，股息收益率越低。这显示了投资者购买高市盈率的股票带有较大的风险。 表一泸州老窖普通股在2011年末现值分析 第一部分：5年红利现值 泸州老窖普通股在2012年初的总现值 =43.78元 注：（1）派息率S=每股红利/每股收益，此处为0.63，是根据用07年S= 0.560.8875=0.631，09年S=0.75 1.2=0.625.所以预计派息率将维持在0.63左右的范围。 （2）每股收益估计增长率在32%，是根据09年EPS 增长率= 1.2?0.91 0.91×100%=31.86% 10年EPS 增长率=1.5817?1.2 1.2×100%=31.80%，预计EPS 增长率为32%，预计2011 年底每股收益EPS=净利润/发行在外的普通股股数，大约为2.07元。 （3）贴现因子K 表示为投资者要求的报酬率，为市盈率的倒数，现在泸州老窖的市盈率为25倍，所以K=1/25×100%=4% （4）每股红利估计值=EPS 估计值×派息率S ，由于预计每股收益增长率为32%
且派息率认定为0.63，则每股红利增长率也为32%左右 （5）根据2011-12-16日收盘价计算2015年市盈率为40.26/6.29=6.4显然不很合适，因为白酒股票的平均市盈率现在在25%左右，一般来说，市盈率水平为：0-13 ：即价值被低估，14-20：即正常水平，21-28：即价值被高估，28+ ：反映股市出现投机性泡沫。价格围绕价值波动，泸州老窖保持高比例的销售利润增长率，公司基本面良好，成功剥离华西证券，国窖1573高端奢侈品牌及白酒处于涨价的契机，是的泸州老窖公司内在价值不断提升，在宏观经济良好的情况下，相信股价将不断提升。低的市盈率6.4正好说明了该股票低估，股票价格低于内在价值。造成这种结果是因为用2011年的数据计算2015年PE数据变化很大，不具有真实性。现实2015年市盈率肯定是高于6.4倍即普通股的现值>33.09,2011年年末总现值肯定>43.78. （6）结论，目前泸州老窖目前市值被低估，建议买入. 二．基本面分析 1.宏观经济分析 目前11月份国家统计局发布11月经济数据，其中CPI同比增长4.2%，环比回落0.2个百分点，创2010年10月以来14个月新低，CPI下降速度超出预期，说明经济增长严重放缓。但是2011年，A股市场一片惨淡，上证综指跌幅超过20%。然而，在市场如此弱势行情下，逆势上涨的白酒类个股却成为市场独特的一道风景线，行业整体涨幅远远跑过大盘，贵州茅台(600519.SH)、洋河股份(002304.SZ)等涨幅更是达到20%。 宏观经济形势虽然不断放缓，但是从微观上来说，白酒价值和价格的回归、白酒投资热潮的兴起和作为奢侈品的白酒的刚性需求，使得高端白酒跑赢市场，取得不错的投资收益和价值增值，而且个人认为，在经济形势不好的同时，实业投资可能会大幅下降，而娱乐餐饮行业受到的影响却不大，并且高端白酒产量有限，通常超不过公款，送礼的刚性需求刚性需求，在临近春节市场的大行情下，市场前景依旧广阔。 2.行业分析 白酒是中国传统蒸馏酒，工艺独特，历史悠久，享誉中外。中国白酒是世界著名的六大蒸馏酒之一（其余五种是白兰地、威士忌、郎姆酒、伏特加和金酒）。白酒是指以富含淀粉质的粮谷如高粱、大米等为原料，以中国酒曲即大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，采用固态（个别酒种为半固态或液态）发酵，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、贮存和勾调而制成的蒸馏酒。如：国窖1573，茅台酒、五粮液、汾酒、西凤酒、洋河大曲等。 2009-2011年6月，我国白酒产量保持了较为迅速的增长。2009年1-12月，全国白酒（折65度，商品量）累计产量为7,069,307.31千升，比上年同期增长了23.82%。2010年1-12月，全国白酒（折65度，商品量）累计产量为8,908,343.33千升，比上年同期增长了26.81%。2011年1-6月，全国白酒（折65度，商品量）累计产量为4,799,931.24千升，比上年同期增长了27.99%。 2007-2011年3月，我国白酒制造业行业规模不断扩大，2007-2010年，白酒业销售收入总额四年间平均增长速度为31.36%，高于工业四年平均增长速度（增长22.72%）。2011年1-3月，白酒业销售收入总额达到880.983亿元，同比
泸州老窖案例分析
一、泸州在公司品牌管理中遇到了什么问题？ 将公司品牌和产品品牌混淆，错误的将带有“泸州老窖”专用字体的买断品牌在市场上流通，允许新的公司使用“泸州老窖”品牌。而这些公司对品牌维护的不重视，开发的酒品超出了泸州老窖批准的36个，一个品种不行，马上就换一个品牌。而导致了产品品牌的滥用进而也对公司品牌所起的负面影响越来越大，由于买断品牌的利润空间比较大，所以其依靠促销等市场措施赢得了不少消费者的青睐，但是后果却是泸州老窖主品牌消费者的大量流失甚至还使泸州老窖品牌形象受到了一定的影响。 二假设你是泸州老窖的决策者，你会怎样处理泸州老窖公司品牌与产品品牌之间的关系？请给出相应的解决方案。 1、对买断品牌的清理整，维护其主品牌的市场地位，把主品牌的市场做大做强。 2、推出核心高端品牌。重点打造国窖.157 3、泸州老窖特曲（含头曲、二曲）、永盛烧坊、 泸州老酒坊这四个品牌，其中泸州老酒坊就是泸州老窖股份公司针对前期的品牌整顿和价格调整而推出的新品。 3、改变消费者心智中前三（茅五剑）将“国字号”挤进前三。 4、找准对称目标消费群。先系统拓展偏好者；可持续公关中庸者；重点突破个体领袖偏见 者，领袖领导同类、偏好与中庸影响偏见、最终三类互为边际效应。 5、保证经销商的利益。让消费者在想到泸州老窖的时候能第一时间找到，逐渐改善自身的 品牌形象。 三、通过本案例的学习，请说明公司品牌与产品品牌的区别和联系，并思考应该如何实现企业的公司品牌与产品品牌的协调发展。 1品牌载体不同。公司品牌与公司相关，是顾客对公司拥有的知识，从而形成对公 司的认知、推断和信念。需要将企业全方位的信息传递给各个目标市场，在各个目标市场树立一个整体、全面的形象。产品品牌与具体的产品（或服务）相关，是顾客对于特定产品或服务的认知、推断和信念。针对特定产品，企业运用产品品牌的目的在于沟通特定的目标市场，从而使其产品更好地符合目标市场的需求。 2品牌管理主体不同。公司品牌建设是企业CEO的首要责任，因为公司品牌需要处 理与所有利益相关者群体相关的诸多事务（如股东、政府、媒介、员工等），需要处理与经营战略的对接，而产品品牌则主要由品牌经理负责，品牌经理只需要处理好与该产品品牌相关的一些市场活动即可。 3品牌关注群体不同。公司品牌能潜在影响多类利益相关群体，不仅要面对客户， 还要面对股东、员工、政府、社区、公众、意见领袖和合作伙伴等等。公司品牌必须向利益相关者传递能与之共鸣同时又具备竞争力的元素。而产品品牌则主要聚焦消费者， 只需要从目标客户的需求出发，提供能让其愉悦的顾客体验即可。 1过度沉迷于过去的品牌光荣，没有新的发展。 由于过去积累的品牌资产让很多老牌制造型企业过度自满自己在关键利益相关者心目 中树立起来的品牌形象和知名度，在市场环境和消费者的消费习惯已经发生改变时， 还是采用以往的公司品牌经营战略，没有新的发展，是一种“吃老本”的心理。 2 忽视对公司品牌的系统构建。 首先是缺乏品牌、缺乏公司品牌意识。其次是具有公司品牌意识但没有自身的公司品 牌构筑方法，沉迷于以往的光辉历史中无法自拔，按部就班延续以往的品牌相关工作， 忽视对现有的公司品牌进行与时俱进的重造变革。 3公司品牌与产品品牌区分不清，构建措施相混淆。
泸州老窖总体财务报表分析
西南财经大学天府学院泸州老窖财务报表分析 班级：本科2011级会计19班 第七组组长：雷怡珏41101922 队员：雷云41101903 梁丹41101913 张静41101908 魏晓曦41101919 黄维41101929
一、介绍公司的业务范围、公司的重大变革与历程。（一）业务范围 泸州老窖公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲。泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”（来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易）业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。 (二) 公司的重大变革与历程 2004年定为泸州老窖的市场管理年，一方面，公司取消了在饮料等行业的投资，收缩多元化的战线，正处于战略调整时期；另一方面，公司在白酒领域内正在取消众多子品牌，重塑泸州老窖的金字招牌。 2006年，泸州老窖酒传统古法酿造技艺入选成为首批“国家级非物质文化遗产名录” 2013年，泸州老窖跨界营销引行业变革，白酒不再局限于商务消费，而是向年轻阶层转移。未来，20~30岁的青年群体将成为白酒消费的又一个主流。
二、利润表总体分析 （一）、趋势分析法: 定基动态比率以2010年作为基年（图表数据单位为万元） 营业收入：2011年与2012的定基动态比率分别为：56.91%（335703.8），115.16%（618547.8）；环比动态比率分别为：56.92%（335703.82万元），37.12%（312844） 分析：从数据显示，泸州老窖3年连续高速增长，原因为推出新品，公司产品线清晰。超高端、高端产品（“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖1573”）；次高端产品（有9年的年份特曲和90年的窖龄酒；中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产品）；低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。这几年泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。
四川泸州老窖公司纳税调查分析报告
四川泸州老窖公司纳税调查分析报告 班级： 学号姓名分工 找资料、调查分析、排版打印 找资料、调查分析、排版打印 2014年12月20日
一、公司基本情况 1、所属地区、行业 泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国；它位于中国四川“天府之国”南部的著名酒城——泸州，此地依山傍水，气候温和，所产老窖特曲、头曲酒（过去叫泸州大曲）属古老的四大名酒之一，也是现代的17大名酒（白酒）之一。与之一脉相承的泸州老窖集团是享誉海内外的百年老字号名酒企业，是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上，发展起来的国有大型骨干酿酒集团。“泸州老窖酒传统酿制技艺”作为川酒和我国浓香型白酒的唯一代表，于2006年5月入选首批“国家级非物质文化遗产名录”。至此，泸州老窖成为行业唯一拥有“双国宝”的企业。泸州老窖以“让中国白酒的质量看得见”作为质量理念，在产品质量上永远精益求精，生产高品质的国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖等产品。其中，泸州老窖特曲于1915年获巴拿马太平洋万国博览会金奖，1952年获评首届中国四大名酒，并成为唯一蝉联五届“中国名酒”称号的浓香型白酒，被誉为浓香型白酒的典型代表。 1991年，“泸州”牌注册商标入选“中国首届十大驰名商标”；“国窖”牌商标在2006年获评白酒类唯一的国家“驰名商标”； 2008年，“泸州老酒坊”牌商标获评国家“驰名商标”； 2013年12月，经国家工商总局商标局认定，泸州老窖注册商标“泸州老窖”及“永盛烧坊”被国家工商总局商标局认定为驰名商标。至此，泸州老窖拥有5枚中国驰名商标，成为白酒行业拥有驰名商标数量最多的企业之一。泸州老窖集团旗下拥有泸州老窖股份有限公司、泸州酒业集中发展区有限公司、华西证券有限责任公司、龙马兴达小额贷款股份有限公司、泸州市商业银行、四川中国白酒产品交易中心有限公司、泸州老窖房地产开发有限公司、泸州红高粱现代农业开发有限公司、四川优派科技有限公司、泸州老窖智同商贸股份有限公司、泸州老窖养生酒公司、泸州老窖集团（香港）投资有限公司等一大批在行业内颇具实力和影响力的骨干子公司。泸州老窖集团业态涵盖三大产业，分别为：一产——泸州老窖现代农业示范区；二产——泸州老窖股份有限公司和中国白酒金三角产业园；三产——华西证券、泸州市商业银行、龙马兴达小额贷款等金融产业。 2、经营状况
泸州老窖财务报表分析
管理学院研究生课程论文作业统一格式（A4） 课程高级财务会计理论和实务 授课教师刘慧凤 授课时间 2-16周 作者葛玲云 201112363 韩雪 201112365 田广静 201112380 刘国华201112370 论文题目 泸州老窖股份有限公司财务报告分析
一、行业分析 1．白酒行业的一般环境分析 ?政治环境 我国社会环境稳定，国民收入不断提高。国家十分重视白酒这一具有中国传统制造技术的产业。自我国取消酒类专卖制度后，白酒业进入市场经济。国家2006年粮食白酒消费税比例税率的下调以及2008年开始实行的两税合并的税制改革是对白酒工业未来的发展构成实质性利好。 目前我国的行业政策是扶植优势白酒企业，实现行业资源的整合，这对泸州老窖这一优势白酒企业是极大地好处。 ?经济环境 中国GDP总量每年近10%左右的增长，居民可支配收入增加，消费能力增强。虽然在全球遭受金融危机，导致泸州老窖的高档白酒市场利润有所下滑，但积极拓展中高档白酒市场。 （3）技术环境 随着科学技术的不断进步，虽然制造白酒的大部分步骤还需要人工进行，但信息化管理企业的趋势已经势在必行。通过高端信息管理系统，实现需求、成本、收益与投资风险的完美和谐一致，实现与国际信息化潮流同步。 （4）社会文化环境 白酒对于我们中华民族来说有着特殊的意义，酒文化在我国上下五千年的历史长河中扮演着特殊而重要的角色，白酒业自古以来就是我国的一个重要行业。中国人的酒文化造就了白酒产业的巨大利益前景，结合中国的人口基数大，对白酒的需求也相对较大。同时中华民族把白酒当作是高档产品，在消费者心目中有很高的价值。同时随着世界贸易的开发，白酒在国外也有着广阔的市场前景。 2．白酒行业的产业环境分析（波特五力分析） ?现有企业之间竞争强度分析
泸州老窖企业文化
一、公司介绍 泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国，与之一脉相承的泸州老窖集团是享誉海内外的百年老字号名酒企业，是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上，发展起来的国有大型骨干酿酒集团。 城以酒兴：泸州这个城市的白酒行业非常兴盛，带动着泸州GDP的增长。 酒以城名：泸州老窖也以泸州这个得天独厚的酿酒产地为骄傲。 泸州老窖源远流长，是中国浓香型白酒的发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜。拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群，1996年12月经国务院批准为行业首家全国重点文物保护单位，2006年被列入“世界文化遗产预备名录”。“泸州老窖酒传统酿制技艺”于2006年5月入选首批“国家级非物质文化遗产名录”，成为行业首家拥有“双国宝”的企业。 泸州老窖资源丰富。拥有50年以上老窖池10086口，其中百年以上国宝窖池1619口。集团原酒产能20万吨，随着中国白酒金三角酒业集中发展区的建成，原酒产能可达40万吨，基酒库存和包装能力可达100万吨，综合物流可达300万吨。 公司以“让中国白酒的质量看得见”作为质量理念，产品质量永远精益求精，生产高品质的国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖等产品。泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒，1915年获巴拿马太平洋万国博览会金奖，1952年在中国首届评酒会上被国家确定为浓香型白酒的典型代表，是唯一蝉联五届“中国名酒”称号的浓香型白酒。其“泸州”牌注册商标是中国首届十大驰名商标。“国窖牌”商标在2006年获得白酒类唯一的国家“驰名商标”。“泸州老酒坊”商标又在2008年获得国家驰名商标。泸州老窖是行业内唯一荣获三枚中国驰名商标的企业。 2010年，获得了国家农业部“有机白酒”的认证。泸州老窖已经建成有机高粱基地，以带动泸州及其盆周地区高粱基地的建设。泸州老窖建成了ISO体系、环境保护、能源管理等8大质量管理体系，前端有中国白酒金三角高粱研发中心，中端国家级固态酿造工程技术研究中心、后端有国家酒检中心，为泸州老窖有机白酒的酿造提供了科学完善的的质量保证。 实力雄厚的管理人才队伍、科技人才队伍和营销人才队伍，共同构成了“泸州老窖人才乐园”。公司拥有“中国酿酒大师”2名、国家级非物质代表性传承人2名，享受国务院特殊津贴的专家7名，博士9名，工程硕士70余名，教授级高工4名、同时拥有包括7名国家级白酒评委、酿酒高级技师、技师在内的技能型人才数百名，人才优势行业领先。 泸州老窖集团确立了2018年实现综合性收入800亿元的发展目标，致力于打造中国白酒金三角酒业集中发展区。实施“双品牌塑造、多品牌运作”的品牌战略和可持续发展战略，以酒业为核心，以传统制造业与资本运营的有机结合实现扩张，形成融入经济全球化的大型现代集团企业，实现做中国酒业巨子的美好愿景。 集团公司旗下设有八大子公司，分别为：泸州老窖股份有限公司、中国白酒金三角酒业集中发展区有限公司、华西证券有限责任公司、泸州市商业银行、泸州市龙马兴达小额贷款股份有限公司、泸州老窖房地产开发有限公司、四川中国白酒产品交易中心有限公司、泸州红高
泸州老窖投资分析报告
泸州老窖（000568）股票投资分析报告 专业班级：国际金融 学生姓名：孟凡浩 学生学号： 05 指导教师：靳晶 2015 年 3 月
【摘要】本论文通过分析泸州老窖股票，论述对采取多种股票的分析方法，并对股票的投资问题进行了深入的研究。本文首先论述了公司的形成及基础介绍，总结近几年的股票发展的历程、经验及教训。从以下几大方面重点论述分析股票，一是公司介绍，财务分析，从股票本身入手，其次根据其以往的股票投资收益来分析，第三根据行业的现状研究其地位，第四公司所属行业分析，最后对泸州老窖公司总分析和评价。据以上几点来给出投资建议。 【关键词】泸州老窖股票投资分析 一、公司简介 泸州老窖股份有限公司（以下简称公司或本公司）前身为泸州老窖酒厂，始建于1950年3月，1993年9月20日经四川省经济体制改革委员会川体改(1993)105号文批准，由泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司。1993年10月25日经四川省人民政府川府函（1993）673号文和中国证券监督管理委员会证监发审字（1993）108号文批准公开发行股票，于1994年5月9日在深交所挂牌交易。2005年10月27日公司股东大会审议通过了《泸州老窖股份有限公司股权分置改革方案》，于2005年11月3日办妥股份变更登记手续。变更后，公司股本总数未发生变化，仍为841,399,股，其中，控股股东泸州市国有资产监督管理委员会（以下简称泸州市国资委）持有的本公司国家股由585,280,股下降到508,445,股，占公司总股本的比例由%下降到%。2012年6月6日，公司股票股权激励计划第一期行权，142名激励对象在第一个行权期统一行权，可行权股票期权数量为万份，行权价格为元；本次行权占已授予权益总量的30%；行权后，公司股本变更为1,398,268,股，其中，老窖集团、兴泸集团、泸州市国资委分别持有本公司股权30,000万股、28,万股、16,万股，持股比例下降为%、%、%，老窖集团仍为本公司第一大股东。2013年6月21日，公司股票股权激励计划第二期行权除张顺泽、刘淼先生外，其余138名激励对象共计行权万份股票期权，行权价格为元；2013年11月20日，刘淼、张
走近“百年泸州老窖”窖龄酒
走近“百年泸州老窖”窖龄酒 有些潮流会随时间褪色，有些品味却日久恒新。拂开世纪的尘埃，一个穿越历史的百年品牌背后注定是有，令人荡气回肠的故事—— 被誉为“中国第一窖”的泸州老窖，集中核心优质老窖推出明星品牌——“百年泸州老窖”，以百年阅历，为您呈现魅力之酿！ “百年泸州老窖”窖龄酒的由来 泸州，古称“江阳”，为我国历史文化名城,同时，也是我国酿酒历史最悠久的地区之一。根据泸州地区出土文物考察，泸州酒史至少可以追溯到秦汉，兴于唐宋，盛于明清，乃川酒之故乡，浓香型白酒的发源地。历代名人骚客，如杜甫、黄庭坚、苏东坡、杨升庵等皆留念于此，朱德、刘伯承、恽代英等革命领袖更是在此并肩战斗过，朱德元帅在“酒城幸保身无恙，检点机韬又一年”诗中，把“泸州”称作“中国酒城”。 泸州老窖拥有我国建造最早、连续使用时间最长、保护最完整、最大规模的原生态老窖池群，窖池数量达到10086口，是中国浓香型白酒的发源地。几百年来泸州连续不断的酿酒历史为中国白酒积累了丰富的浓香型白酒酿造经验，也培养出了一批又一批酿酒大家。 时至今日，随着现代研究技术与方法引入到了传统白酒酿造行业中，泸州老窖在白酒的酿造与研发方面在传承了古法的精粹之外，也开始大力的拓宽视野，充分挖掘古人传承给我们的这块瑰宝。“百年泸州老窖”就是集合了泸州老窖多年来对酿酒窖池的研究，特别从万余口老窖池中甄选出相应的优质窖池，结合传统工艺研发出来的浓香型白酒新品类。 “百年泸州老窖”作为泸州老窖在2011年上市的第一款窖龄酒，开启了中国白酒“窖龄酒”时代，是泸州老窖股份有限公司占领中高端市场的核心战略新品；百年泸州老窖吸取了多年来泸州老窖集团对浓香型白酒酿制工艺与过程的研究精华，尤其是对酿酒窖池的研究成果，以30年、60年、90年窖龄特点及出酒品质区隔来揭开生动的窖龄酒生命历程；并且还原了百年来泸州老窖的历史发展历程。
泸州老窖 企业分析
企业分析 一、公司战略分析: 泸州老窖把企业业务核心放在高档酒市场，公司的远景目标是通过相当一段时间，产量达到20000吨的水平，逐步提升价格，达到200元/瓶，另外还会推出一些新品，如年份酒（如六年陈特曲等），来填补1573提价后留下的市场空挡。4、2009年后特曲系列有望成为公司利润增长的主要动力，甚至超过国窖1573成为公司的利润支柱。 公司把酒类业务作为重点，从酒类业务挖掘更多的利润空间，推出更多具有泸州老窖特殊优势的产品，吸引更多的消费者。 （1）区域一：产品开发战略 在这个区域，业务具有较大的市场机会，同时内部弱势亦较明显，其性质类似于波士顿矩阵中的问号业务。这些业务的战略重点应放在减少内部弱势上，同时需要有效的利用市场机会。泸州老窖拥有广阔的消费群体，所以引进新技术能力，开发新产品非常重要。 （2）区域二：集中战略 在这个区域是机会和优势的最理想结合。泸州老窖的酒类业务是其最主打的业务，占据了泸州老窖主营收入的90%以上。同时酒类尤其是高档酒市场是泸州老窖的最强优势，结合其独特资源优势和销售渠道，为公司战略发展提供非常有利的条件。 （3）区域三：开发新细分市场、多元化战略 在这个区域中的业务以其强势面对不利环境。泸州老窖的最大竞争对手是茅台、五粮液和水井坊等大型龙头企业，泸州老窖的市场份额目前还不是它们的有力竞争对手。泸州老窖应该依靠自身的独特品牌优势，建立一系列的产品创新，并且打通海外市场，把企业战略多元化。 （4）区域四：防卫型战略 这个区域是最不理想的内外部因素的结合。泸州老窖的主营业务酒类利润不断大幅度提高，而且泸州老窖有自己的独特资源优势，所以并无这方面的战略，泸州老窖现在要做的就是把企业研究市场能力等劣势进行针对性的弥补。 二、产品战略分析： 产品差别化分析：双品牌塑造，多品牌运作 （1）限制“国窖1573”产量，继续提高品牌形象 “国窖1573”是中国白酒鉴赏标准级酒品和钓鱼台国宾馆特供酒，成为中国白酒超高档品牌而享誉世界。1573的生产全部产自公司百年以上国宝窖池群，随着1573的快速增长，市场担心公司的产能达到极限，公司的长期发展乏力。
泸州老窖股份有限公司营运能力分析
泸州老窖股份有限公司营运能力分析 摘要 本文选取泸州老窖股份有限公司（以下简称“泸州老窖”)作为主要的分析对象，并结合五粮液、贵州茅台、古井贡酒等上市公司作为对比进行行业分析。目的是通过分析，找出泸州老窖在生产经营中存在的问题，以评判当前企业的财务状况，预测未来的发展趋势。本文通过泸州老窖2010年到2012年的财务报表，对泸州老窖的营运能力进行分析，综合利用财务分析的基本方法得出所需要的会计信息。通过分析发现泸州老窖在利润分配等方面存在不足，并提出改进意见，以便是泸州老窖在生产经营中可以稳进发展。 关键字：泸州老窖报表营运能力分析 一、公司简介 泸州老窖股份有限公司位于四川泸州国窖广场，是具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司。公司总资产近30亿元，生产建筑面积36万多平方米。公司拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的老窖池群，1996年经国务院批准为全国重点文物保护单位，被誉为“中国第一窖”，以其独一无二的社会、经济、历史、文化价值成为世界酿酒史上的奇迹。 泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国，与之一脉相承的泸州老窖集团是享誉海内外的百年老字号名酒企业，是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上，发展起来的国有大型骨干酿酒集团。 二、企业营运能力分析 （一）、企业营运能力分析的概念及目的 企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。 第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。 第二，营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。 第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。（二）、企业营运能力分析内容
泸州老窖2019年度财务分析报告
泸州老窖[000568]2019年度财务分析报告 目录 一．公司简介 (3) 二．公司财务分析 (3) 2.1 公司资产结构分析 (3) 2.1.1 资产构成基本情况 (3) 2.1.2 流动资产构成情况 (4) 2.1.3 非流动资产构成情况 (6) 2.2 负债及所有者权益结构分析 (7) 2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7) 2.2.2 流动负债基本构成情况 (8) 2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9) 2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10) 2.3利润分析 (12) 2.3.1 净利润分析 (12) 2.3.2 营业利润分析 (12) 2.3.3 利润总额分析 (13) 2.3.4 成本费用分析 (14) 2.4 现金流量分析 (15) 2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15) 2.4.2 现金流入结构分析 (16) 2.4.3 现金流出结构分析 (20) 2.5 偿债能力分析 (24) 2.5.1 短期偿债能力 (24) 2.5.2 综合偿债能力 (25) 2.6 营运能力分析 (26) 2.6.1 存货周转率 (26)
2.6.2 应收账款周转率 (27) 2.6.3 总资产周转率 (28) 2.7盈利能力分析 (29) 2.7.1 销售毛利率 (29) 2.7.2 销售净利率 (30) 2.7.3 ROE（净资产收益率） (31) 2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32) 2.8成长性分析 (33) 2.8.1 资产扩张率 (33) 2.8.2 营业总收入同比增长率 (34) 2.8.3 净利润同比增长率 (35) 2.8.4 营业利润同比增长率 (36) 2.8.5 净资产同比增长率 (37)
(竞争策略)泸州老窖与主要竞争对手的对比分析
2.3 泸州老窖与主要竞争对手的对比分析邱丹 中国白酒正处于行业调整阶段，根据近三年各白酒企业的市场表现情况来看，茅台和五粮液依然是泸州老窖最强大的竞争对手，洋河和水井坊竞争实力不可小视。因此，我们主要分析这几家企业的品牌战略，以期对竞争对手有个清晰的了解的同时，能够吸取总结他们的经验教训，推进我们泸州老窖自己的品牌发展。 一、茅台 （一）公司简介 茅台是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，被公认为中国国酒。公司现有员工8363人。其中生产人员6749人，销售人员244人，技术人员305人，行政人员468 人，其他人员439人。其中研究生以上学历14人，本科学历688人，专科学历669人，中专高中及以下学历6992人。2008 年，公司共生产茅台酒及系列产品25077.96 吨，同比增长24.06%；2003年兼并贵州习酒厂后，酒生产能力达到25万吨，其中浓香型白酒生产能力达到18万吨。是酱香型白酒绝对的领军企业，其浓香型白酒发展也较为迅速。主要产品茅台酒因其独特工艺和茅台镇得天独厚的自然生态环境使竞争对手无法模仿，竞争力强大，占据着高档白酒市场24.9%的份额。后又进入浓香型白酒市场，先后开发了茅台王子酒、茅台迎宾酒等颇受消费者青睐的品牌，建立了遍布于全国各省市区、地州市和重点县市拥有相应经营规模经济实习、又具有较高商业诚信度的多种经济成分构成的经销商网络，拥有一支经过自身精心选拔、悉心培养和多年从事茅台酒市场营销活动历练的专业营销队伍。 茅台2010年营业收入116.3亿元，同比增长20.3%，净利润50.5亿，同比增长17.79%。仍处于整个中国白酒行业的尖端。 （二）品牌战略 1、品牌定位 主打高端市场。“国酒茅台，喝出健康来”。茅台品牌定位为：国酒、绿色食品、世界上最好的蒸馏酒。这个定位包含三个层次：“国酒”与历史相连，“国酒”是对“茅台”品牌的形象定位和价值定位，它所反映的是“茅台”酒尊贵的价值观、丰厚的文化观、激情的民族观；“绿色”代表消费趋势，绿色即意味着对健康有利，“健康的酒”是“茅台酒”品牌再定位后的消费定位，是以消费者为导向的一种价值定位策略。“世界上最好的蒸馏酒”则表明品质地位。 2、品牌战略 巩固核心品牌，扩展延伸子品牌。高端产品采取单一品牌战略，中低端产品采取多品牌战略。 一直以来，在品牌的掌控上，茅台非常严格。多年来，茅台系列的产品非常精简，除茅台酒外，只有迎宾酒、王子酒、年份酒三大分支。 茅台酒以往的“高端品牌策略”紧紧抓住高端客户，在高端市场进行细分，占领高端市场这一利润大、竞争相对较弱的市场，获得了良好的效益。但由于在高端市场上遭受五粮液等其他品牌产品的冲击，其针对中低市场也推出了中高档的“茅台王子酒”与中低档的“茅台迎宾酒”等茅台酒系列产品，力争在中低市场占有一席之地。其发展思路是：在巩固、发展高档白酒细分市场的基础上，向中低档细分市场进行一定的品牌延伸。 历届评出的国家名酒中，浓香型白酒所占的总数高达80%，后起的强势品牌和一般品牌白酒主要也是浓香型。因此，茅台集团迫于白酒消费主流的压力，认为做大做强光靠茅台
泸州老窖——营销策划资料
泸州老窖营销策划书 泸州老窖曲酒厂位于四川省泸州市，是中国最大的名酒产地之一，公司占地800余亩。建筑面积约为14万平方米，员工5000余人，其中高中级企业管理人员和工程技术人员500多人，年产泸州老窖系列酒5万吨以上。 一、产品描述 泸州老窖产品达18种，40多个系列包装，畅销世界150多个国家和地区。公司的主导产品有“国窖.1573”、“百年泸州老窖”、“泸州老窖特曲”、“泸州春”以及最近新推出的“金泸州”等。其中国窖1573经国家白酒专家组鉴定，具有“无色透明、窖香优雅、绵甜爽净、柔和协调、尾净香长、风格典型”的特点，泸州老窖特曲（大曲）是中国最古老的四大名酒，蝉联历届中国名酒称号、被誉为“浓香鼻祖”、“酒中泰斗”。 二、泸州老窖在营销管理中采用的组织结构 营销中心 销售管理总部省级销售分公司 财务总部 人力资源总部城市办事处城市办事处 品牌管理总部 信息管理部区县办事处区县办事处 综合管理部 三、市场环境对营销策略的影响 目前高端白酒市场是贵州茅台、山西汾酒、宜宾五粮液、四川泸州老窖的天下，竞争激烈。但泸州老窖仍然保持高速增长2006年一月至九月份，泸州老窖实现销售收入13.5亿，同比增长24%，实现净利润2.29亿元。据季报显示，泸州老窖前三季度主营业务收入96%来自酒类销售，其中，除了国窖1573外。泸州老窖特曲对泸州老窖快速增长的贡献突出，预计全年销量增长20%。达到5300吨左右。该公司连续四年被评为全国500家和四川省100家最佳综合效益企业之一。 中国是一个以白酒消费为主的国家，欧洲很少有白酒，白酒有着驱寒保暖、消除疲劳的功效，从古至今，白酒深受各界人士的喜爱。泸州老窖酒是中国最古
泸州老窖集团简介
泸州老窖集团简介 泸州老窖集团董事局主席，泸州老窖股份有限公司董事长：谢明 泸州老窖集团总裁，泸州老窖股份有限公司董事、总经理、党委书记：张良 泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国，与之一脉相承的泸州老窖集团是享誉海内外的百年老字号名酒企业，是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上，发展起来的国有大型骨干酿酒集团。 泸州老窖源远流长，是中国浓香型白酒的发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜。拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群，1996年12月经国务院批准为行业首家全国重点文物保护单位，2006年被列入“世界文化遗产预备名录”。“泸州老窖酒传统酿制技艺”于2006年5月入选首批“国家级非物质文化遗产名录”，成为行业首家拥有“双国宝”的企业。 泸州老窖资源丰富。拥有50年以上老窖池10086口，其中百年以上国宝窖池1619口。集团原酒产能20万吨，随着中国白酒金三角酒业集中发展区的建成，原酒产能可达40
万吨，基酒库存和包装能力可达100万吨，综合物流可达300万吨。 公司以“让中国白酒的质量看得见”作为质量理念，产品质量永远精益求精，生产高品质的国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖等产品。泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒，1915年获巴拿马太平洋万国博览会金奖，1952年在中国首届评酒会上被国家确定为浓香型白酒的典型代表，是唯一蝉联五届“中国名酒”称号的浓香型白酒。其“泸州”牌注册商标是中国首届十大驰名商标。“国窖牌”商标在2006年获得白酒类唯一的国家“驰名商标”。“泸州老酒坊”商标又在2008年获得国家驰名商标。泸州老窖是行业内唯一荣获三枚中国驰名商标的企业。 2010年，获得了国家农业部“有机白酒”的认证。泸州老窖已经建成有机高粱基地，以带动泸州及其盆周地区高粱基地的建设。泸州老窖建成了ISO体系、环境保护、能源管理等8大质量管理体系，前端有中国白酒金三角高粱研发中心，中端国家级固态酿造工程技术研究中心、后端有国家酒检中心，为泸州老窖有机白酒的酿造提供了科学完善的的质量保证。 实力雄厚的管理人才队伍、科技人才队伍和营销人才队伍，共同构成了“泸州老窖人才乐园”。公司拥有“中国酿酒大师”2名、国家级非物质代表性传承人2名，享受国务