注意力影响投资者的股票交易行为吗——来自“股票交易龙虎榜”的证据

注意力影响投资者的股票交易行为吗？

摘 要 以２００６—２０１０年间的２１４７６个 “股票交易龙虎榜”事件为样本，本文重点探讨注意力是否影响到中国投资者的股票交易行为。结果表明， “龙虎榜”事件对投资者的注意力产生了重要影响，随后发生的信息瀑布又进一步强化了其作用。具体表现为，若“龙虎榜”事件与个股股价上升或证券营业部的净买入行为同时发生，则投资者更倾向于在短期内跟进买入；但经过较长时间，累积超额收益率又呈反转态势。由于我们的研究剔除了信息事件的潜在影响，因此本文的结论不仅丰富了学术界对注意力与资产价格关系的认识，而且对加强证券监管、保护中国中小投资者利益具有重要的现实意义。

在标准的金融学框架下，具有贝叶斯理性的市场参与主体具有超强的信息获取、处理能力，因此能够把足够的注意力分配到与决策相关的各种信息中，从而实现预期效用的最大化。然而，大量的心理学实验证明，人类的认知能力具有一定的局限性（Ｐａ

ｓｈｌｅｒａｎｄＪｏｈｎｓｔｏｎ，１９９８）。在现实世界里，面

对上千只股票，即使是最专业的投资机构，也难以做到对每只股票都有及时、全面、充分的了解。事实上，除了金融市场，投资者还需把注意力分配到其他事务，如家庭生活等。作为认知、决策过程的重要组成部分，注意力在投资决策中可能占据重要地位，因为资产配置与注意力分配密不可分，能够吸引投资者关注的事件更容易进入其决策系统。

以 “股票交易龙虎榜”为样本，本文重点探讨注意力是否影响中国投资

者的股票交易行为这一基本问题。我们选择沪深证券交易所每日发布的 “股

票交易龙虎榜”，主要是基于以下考虑：第一，每日收市后，上海、深圳两家交易所都会在官网专门位置 ①１披露个股股价或交易量异动的信息，这一公开信息不仅被诸多财经网站转载、报道，也被中小投资者常用的理财终端（通达信、大智慧、同花顺等）所收录，因此该信息不仅具有发布的权威性，其传播也具有广泛性。更为重要的是，进入 “龙虎榜 ”的股票要么是收益率（如，

“涨跌幅偏离值达７％”），要么是交易量（如，换手率达 ２０％）变动异常，因此能够引起资

本市场的广泛关注。第二，尽管不少理论研究（如 ＧａｂａｉｘａｎｄＬａｉｂｓｏｎ，２００２；

ＨｉｒｓｈｌｅｉｆｅｒａｎｄＴｅｏｈ，２００３；ＰｅｎｇａｎｄＸｉｏｎｇ，２００６）表明，

在投资者的认知、交易过程中，注意力至关重要，但在实证分析中，度量注意力却困难重重，原因在于难以找到较好的

代理变量 ②２

。虽然 “新闻标题”中

提到的股票（Ｃｈａｎ，２００３；ＦａｎｇａｎｄＰｅｒｅｓｓ，２００７；Ｙｕａｎ，２０１１；饶育蕾等

，

２０１０３③）、处于涨停的股票（ＳｅａｓｈｏｌｅｓａｎｄＷｕ，２００７）、异常成交量（Ｇｅｒｖａｉｓｅｔａ

ｌ．，

２００１；Ｈｏｕｅｔａｌ．，２００８；ＢａｒｂｅｒａｎｄＯｄｅａｎ，２００８；Ｌｏｈ，２０１０

）、

上市公司的

广告支出（

Ｇｒｕｌｏｎｅｔａｌ．，２００４；Ｌｏｕ，２００８；ＣｈｅｍｍａｎｕｒａｎｄＹａｎ，

２００９）等都被西方学者作为注意力指标的代理变量，但每个指标都存在这样或者那样的不足（详见Ｄａｅｔａ

ｌ．，２０１１），如新闻媒体报道的内容可能是阐释盈余公告，异常收益率或交易量可能伴随其他重大事件的发生等。更为重要的是，这些研究都没能很好地控制其他事件可能带来的系统性偏差。正如下文即将看到的那样，通过深入分析来自中国市场的 “龙虎榜”事件，我们能够较好地控制干扰事件（ｃｏｎｆｏｕｎｄｉｎｇｅｖｅｎｔ）的影响。

通过对２００５—２０１０年间个股上 “龙虎榜”后短期和长期市场表现的分析，我们发现，注意力确实影响到了中国投资者的股票交易行为。具体来说，在个股上 “龙虎榜”后１０个交易日内，其累积超额收益率呈上升趋势。尤为重要的是，如果上榜当日，个股的超额回报率为正，或主要营业部的累积买入金额大于卖出金额，则这种上升趋势更加明显。１０个交易日后，对应个股

第１期

冯旭南：注意力影响投资者的股票交易行为吗？

２５７

累积超额收益则逐渐呈现反转趋势。即使我们采用多种方法进行稳健性检验，上述结论仍然不变。

本文的主要贡献在于：首先，利用 “股票交易龙虎榜”事件，我们较好地分离了 “

注

意力效应

”（

ａｔｔｅｎｔｉｏｎｅｆｆｅｃｔ）

与 “信息效应

”（

ｎｅｗｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｅｆｆｅｃｔ），克服了干扰事

件带来的研究偏差问题，从而丰富了注意力与资产价格关系领域的相关学术成果（

如 ＢａｒｂｅｒａｎｄＯｄｅａｎ，２００８；Ｙｕａｎ，２０１１；

等

等）。其次，我们不仅发现注意力影响到中国投资者的购买决策，而且进一步分析了在什么样的情况下，投资决策更容易受到注意力的影响。研究表明，若伴随 “龙虎榜”事件发生的是正的日异常超额收益或券商营业部的净买进行为，则投资者的购买决策更容易受到影响。换句话说，跟风行为（ｈｅｒｄｉｎｇｂｅｈａｖｉｏｒ）加剧了注意力对投资决策的影响。这说明，具有有限注意的投资者也容易受其他认知偏差的影响。

本文接下来的主要结构如下：第二部分是文献回顾和理论分析，第三部分在介绍研究设计的基础上，通过实证检验，重点探讨注意力与投资者股票交易行为之间的关系，最后是全文的主要结论。

二、文献回顾和分析

（一）注意力与投资决策

在中国证券市场上，每天交易的股票有２０００多只，来自财经媒体、股

票论坛、微博的公开信息以及各种传言、难以确认的内幕信息也不计其数，而且鱼龙混杂。在这样的环境中，投资者该如何进行决策？尽管社会科学家一直 强 调 多 样 化 选 择 的 益 处 （Ｂｅｍ，１９６７；ＤｅＣｈａｒｍｓ，１９６８；Ｌａｎｇｅｒ，

１９７５），但近年的研究表明，多样化选择的好处受限于决策、判断的可控性

（ＢｏｔｔｉａｎｄＩｙｅｎｇａｒ，２００６）。随着决策难度和复杂性的增加，看似有益的多种选

择却会降低参与主体的效用（ＧｒｅｅｎｌｅａｆａｎｄＬｅｈｍａｎｎ，１９９５；ＨｕｆｍａｎａｎｄＫａｈｎ，

１９９８）。因此，基于投资决策的复杂性，具有有限注意的投资者会理性地忽略一些投资机会，而有意识地把选择限制在可控范围内（Ｌｉｅｔａｌ．，２０１１）。

具体到股票投资，ＢａｒｂｅｒａｎｄＯｄｅａｎ（２００８）认为，由于中小投资者面临较高的

信息搜索成本，因此进入其购买决策的股票往往是能够引其注意的股票 ①４

（ａｔｔｅｎｔｉｏｎ－ｇｒａｂｂｉｎｇｓｔｏｃｋｓ）。具体来说，他们用新闻中出现的股票、

高成交量和极端收益率作为注意力的代理变量，认为这些股票容易吸引投资者的注意力，从而导致投资者的买进行为。这一论断在其他情形中也得到了验证。如 Ｍｅｓｃｈｋｅ（２０１１）

以１９９９

—

２００１年间财经电视ＣＮＢＣ对ＣＥＯ 的采访事件为

４

投①资者未必一定购买所有引其注意的股票，但他们购买的股票，一定是能够引起自己关注的。

样本，认为这些访谈节目能够引起投资者对上市公司的关注，因此点燃的投资热情会给相关股票造成明显的买入压力。Ｄａｅｔａｌ．（２０１１）认为Ｇｏｏｇｌｅ搜索量数据（ＳＶＩ）能更好地度量投资者的注意力，原因在于 Ｇｏｏｇｌｅ搜索量度量的是投资者的主动信息获取能力。他们发现，ＳＶＩ的增加可以暂时性推高股价。与Ｄａｅｔａｌ．（２０１１）相类似，俞庆进和张兵（２０１２）①５、冯旭南（２０１４）６②采用Ｂａｉｄｕ指数，来分析注意力对中国资本市场股票收益率所存在的潜在影响。这些研究都非常有意义，但投资者注意力的增加往往与其他重大事件的发生相伴而来。如，医药公司新药研制重大突破的新闻，可能意味着公司的盈利前景会发生变化。ＣＥＯ的电视访谈可能会进一步披露或确认某些重要信息。Ｇｏｏｇｌｅ或Ｂａｉｄｕ搜索量急剧上升的背后有重大事件发生等。因此，寻找能够反应注意力效应的

“清洁事件”（ｃｌｅａｎｅｖｅｎｔ）成为研究的关键所在。

（二）观测和信息瀑布

除了注意力，个体决策还往往会受到信息瀑布（ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｃａｓｃａｄｅ）的影响。为了使读者清晰地理解这一概念，我们先来看一个著名的社会心理学实验：若安排一个人拼命看什么都没有的天空，时间一分钟，结果是会有少许路人停下来，观望天空。若安排５人小组看天，则停下的路人会暴增４倍。若看天小组由１５人构成，则４５％的路人会驻足看天。若继续增加人数，则能吸引８０％的路人止步观天（Ｍｉｌｇｒａｍｅｔａｌ．，１９６９

）。

经济学家把这种现象称作 “信息瀑布”。简单来说，就是人们观测到他人的行为，进而做出同样的选择。换句话说，在诸多情境中（如观点表达、产品购买、投票等），人们会表现为较少依赖私人信息，而倾向于模仿他人行为。利用 “信息瀑布 ”获利的一个真实例子是，１９９５年，管理学理论作家迈克尔·崔西（ＭｉｃｈａｅｌＴｒｅａｃｙ）和弗瑞德 ·威斯玛（ＦｒｅｄＷｉｅｒｓｅｍａ）出版了一本名叫 《市场领导者原则

》（

ＴｈｅＤｉｓｃｉｐｌｉｎｅｏｆｔｈｅＭａｒｋｅｔＬｅａ

ｄｅｒｓ）的书。

为了打开销路，他们来到 《纽约时报》畅销书排行榜监测的书店，自己掏钱悄悄买下五万本。尽管书籍观点平庸，但作者的这一诱使行为却使该书顺利打入畅销书排行榜。

Ｂｉｋｈｃｈａｎｄａｎｉｅｔａｌ．（１９９２）把这一概念引入金融市场 ③７，并指出信息瀑布的发生需要两个关键条件：一是后来者在作出决策前已经观察到先行者的行为，二是存在有限的决策空间（如，驻足／前行；接受／拒绝、购买／不买等）

５

俞①庆进、张兵，“投资者有限关注与股票收益 ———以百度指数作为关注度的一项实证研究 ”，《金融研

究》，２０１２年第８期，第１５２—１６５页。

６ 冯

②旭南，“中国投资者具有信息获取能力吗：来自…业绩预告?效应的证据”，《经济学》（季刊），２０１４年第

３期

，

第１０６５

—

１０９０页

。

７ 事

③实上，行为经济学家普遍认为，伴随信息瀑布而发生的羊群行为能够较好地解释金融和房地产市场的泡沫现象（

Ｌｕｘ

，

１９９５；

Ｓｈｉｌｅｒ，

２０００；

ＷａｌｄｅｎａｎｄＢｒｏｗｎｅ，

２００８

）。

第１期冯旭南：注意力影响投资者的股票交易行为吗？２５９

（Ｂｉｋｈｃｈａｎｄａｎｉｅｔａｌ．，１９９２，１９９８）。具体到中国，内幕交易层出不穷是我国资本市场的典型特征，如中山公用（０００６８５；２００７年）、通威股份（６００４３８；２００８年）、劲嘉股份（００２１９１；２００９年）、佛山照明（０００５４１；２０１０年）、神马股份（６００８１０；２０１１年）……在这样的信息环境下，股价或交易量的异常变化容易引起投资者的遐想和推测，从而影响到后来者的买进／卖出行为。

（三）股票交易龙虎榜

２０１１年３月，国泰安数据事业部在深圳、上海两地选择５个大型券商的营业部，对具有５年以上投资经验的中小投资者进行大规模的问卷调查，结果显示：“股票交易龙虎榜”数据是投资者重点关注的市场数据之一，７１．３６％的调查对象认为，从这一数据中，可以观测“主力动向”。基于此，我们重点考察

“股票交易龙虎榜”是否影响到投资者的交易行为。

简单来说，“股票交易龙虎榜”是指每日两市中涨跌幅、换手率等数据经过交易所处理后由大到小排名生成的榜单，而且可以从中看出个股在哪个证券营业部或交易单元（机构）的成交量较大。一般来说，有价格涨跌幅限制①８的

股票出现下列情形时，交易所将分别公布当日买入、卖出金额最大的五家会员证券营业部或交易单元的名称及买入、卖出金额：（１）当日收盘价涨跌幅偏离值达到±７％的前五只证券②９；（２）当日价格振幅达到１５％的前五只证券③１０；（３）当日换手率达到２０％的前五只证券④１１。无价格涨跌幅限制的股票（如新股），若出现异动，交易所也公布相应数据。

显然，位列“龙虎榜”的股票，具有ＢａｒｂｅｒａｎｄＯｄｅａｎ（２００８）所强调的

“注意力抓取”特征，能够引起投资者的广泛关注。需要指出的是，根据沪深交易所公布的数据，投资者只能获知哪些股票位于“龙虎榜”，但并不能了解上榜原因，也就是说，交易所并未公布“上榜”是由基本面的重大变化（如重组）引起的，还是由其他原因造成的。在中国投资界，一直存在“涨停敢死队”⑤１２（如国信证券泰然九路营业部、东方证券肇嘉浜路营业部、银河证券宁

波解放南路营业部等）利用“眼球事件”获利的说法。具体来说，这些大资金根据自己的选股思路（科学的或非科学的），确定将要操作的股票，然后大笔买入，股票当日涨停。中小投资者观察到这一现象，跟进买入（信息瀑布现象发生），股价继续上涨。在适当的时候，“敢死队”获利出局。

与美国市场以机构投资者（共同基金、对冲基金、养老金等）为主体存在较大差异，中国股票市场以散户为主。上海证券交易所的报告显示，中国８０％的股票交易是由个人投资者产生的。行为金融学的大量研究（详见ＢａｒｂｅｒａｎｄＯｄｅａｎ，２０１３）表明，个人投资者更容易受到各种偏差（如注意力和信息瀑布）的影响，这为“股票交易龙虎榜”事件被用于获利提供了较好的机会。显

然，对该问题的分析具有重要的现实意义和鲜明的政策含义。

三、研究设计和主要结果分析

（一）数据来源和研究样本

“股票交易龙虎榜”数据来源于恒生聚源数据库，样本区间为 ２００６年 １月１日到２０１０年１２月３１日。１①３由于本文的研究重点是探讨注意力对投资者股票交易行为的影响，因此，在这些原始数据中，我们需要进一步剔除由重大信息引起的上榜事件，该信息的确认主要通过手工搜集完成。四个研究助理经过通信作者的系统培训后，和通信作者一起，通过 “中国报纸全文数据库”、巨潮新闻数据库以及国泰安数据事业部所拥有的上市公司信息披露公告，查询在上榜 “股票交易龙虎榜”前后各１０个交易日内，上市公司是否有重大事件发生。没有重大事件发生的样本作为我们的最终研究样本，共２１４７６个，如表１所示。

表 １ 研究样本

年度

上榜（总数）

公司（数）

上榜（交易日）

／年度总交易日

２００６ １４７２

６５８ ／

１２４２４１ ２００７ ４５９７

１１２７ ／

１５３２４２ ２００８ ５７４８

１０６５ ／

２２８２４６ ２００９ ４３９２

１２０３ ／

２３１２４４

２０１０ ５２６７ １３９７ ／

２２６２４２

合计

２１４７６

５４５０

／

９６２１５１５

从表１可以看出，在样本区间内，“龙虎榜”事件涉及的上市公司数呈逐年递增趋势，从２００６年的６５８家增加到２０１０年的１３９７家。此外，近几年来

１３

在①聚源终端中，尽管“股票交易龙虎榜”数据的起始日可以追溯到１９９７年，但我们并不能找到早期关于营业部买卖情况的数据。目前能够查询到的第一笔披露营业部买卖情况数据的时间点是２００４年６月２５日，但该数据的披露在２００４年、２００５年两年又存在大量缺失现象。鉴于早期数据的不完备，因此我们把２００６年１月１日作为样本的起始日。

第１期

冯旭南：注意力影响投资者的股票交易行为吗？

２６１

（２００８—２０１０），在大多数交易日内，都有 “龙虎榜”事件发生。

机构投资者持股比例数据来自 ＷＩＮＤ。全文所使用的其他数据来自国泰安ＣＳＭＡＲ数据库。

（二）累积超额收益率

参考Ｄａｎｉｅｌｅｔａｌ．（１９９７），我们以按公司特征配比形成的组合来计算累积超额收益率。１①４ 也就是说，我们的计算考虑了公司规模（Ｓｉｚｅ）、账面市值比（Ｂ／Ｍ）和动量效应 ②１５ （ｍｏｍｅｎｔｕｍｅｆｆｅｃｔ）对收益率可能产生的影响。具体来说，

ｔ

ｔ

２

２

［，］

（

）

（

），

（）

ＢＨＡＲｉ ｔ１ ｔ２

＝ １＋Ｒ － １＋Ｒ

１

ｔ＝ｔ

ｔ＝ｔ

１

１

其中，Ｒｉｔ为股票ｉ在第ｔ日的收益，Ｒｐｔ是对应Ｓｉｚｅ－Ｂ

／

Ｍ－Ｍｏｍｅｎｔｕｍ组合（

５×５×

５）在第ｔ日的收益，［ｔ１，ｔ２］为相对 “股票交易龙虎榜”的事件窗。

（三）初步分析

为了使读者更清晰地看出注意力是否影响到投资者的股票交易行为，我们首先通过示意图来了解“股票交易龙虎榜”事件发生后，市场会作出何种反应。

若“股票交易龙虎榜”事件发生日为０，则在此后５０个交易日（十周）内，股价的市场反应如图１所示。从图１可以看出，“龙虎榜”事件吸引了投资者的注意，主要表现在此后１０个交易日内，累积超额收益率呈递增趋势，从最初的３．０９％增加到５．０８％。此后，累积超额收益率呈递减状态，到第５０个交易日，累积超额收益率基本稳定在－４％左右。

图１“股票交易龙虎榜”事件发生后的市场反应

１４采①用市场调整后的累积超额收益率并不能改变我们的主要结论。

１５之②前第１２个月到之前第２个月（共１１个月，剔除最靠近的一个月）。

（四）市场反应的多元回归分析

尽管上述分析非常有趣，但并没有控制其他因素可能产生的影响，因此我们接下来通过多元回归分析来进行更深入的探讨，主要回归模型如下：

ｎ

＊

＊

（）

ＢＨＡＲｓ＝α＋β１

Ａｔｔｅｎｔｉｏｎ＋ ｃＸ＋．２

ｉ＝１

在模型２中，因变量ＢＨＡＲｓ表示 “股票交易龙虎榜”的事件窗内的个股累积超额

收益率，具体计算方法如公式（１）所示。

自变量 Ａｔｔｅｎｔｉｏｎ用来度量 “龙虎榜”事件是否发生。若个股在某个交易日登上 “龙虎榜”，则 Ａｔｔｅｎｔｉｏｎ取１，否则取０。显然，Ａｔｔｅｎｔｉｏｎ是我们分析的重点，若 “龙虎榜”事件引起股价在短期内呈现动量效应而在长期内呈现反转效应，则说明注意力能够影响中国投资者的股票交易行为。

控制向量 Ｘ 包括 Ｓｉｚｅ，Ｂ／Ｍ，Ｍｏｍｅｎｔｕｍ，Ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ，Ａｎａｌｙｓｔｓ，Ｉ／Ｏ，

Ｔｕｒｎｏｖｅｒ和Ｌｏｓｓ，这些变量的选取建立在总结国内外已有成果（ＢａｒｂｅｒａｎｄＯｄｅａｎ，

２００８；Ｈｉｒｓｈｌｅｉｆｅｒｅｔａｌ．，２００９；Ｌｏｈ，２０１０；Ｄａｅｔａｌ．，２０１１；

等

等）的基础上，并结合中国证券市场特征进行了微调，其定义和计算方法如表 ２所示。在模型２中，我们还考虑了行业和年度效应可能产生的影响。基于篇幅所限，我们未报告这些变量的回归结果。

表２

主要变量及其定义

变量 定义和计算方法

ＢＨＡＲｓ

参考Ｄａｎｉｅｌｅｔａｌ．（１９９７），我们以按公司特征配比形成的组合来计算 “股票交易龙虎榜”的事件窗内的个股累积超额收益率，具体来说，

ｔ

ｔ

２

２

ＢＨＡＲｉ［

ｔ１，

ｔ２］

＝ （

１＋Ｒｉｔ）

－ （

１＋Ｒｐｔ

）

ｔ＝ｔ１

ｔ＝ｔ１

其中，Ｒｉｔ为股票ｉ在第ｔ日的收益，

Ｒｐｔ是对应Ｓｉｚｅ－Ｂ／Ｍ－Ｍｏｍｅｎｔｕｍ组合（

５×５

×５）在第ｔ日的收益，［ｔ１，ｔ２］为相对 “股票交易龙虎榜”的事件窗。

Ａｔｔｅｎｔｉｏｎ 虚拟变量。若个股在某个交易日登上 “股票交易龙虎榜 ”，则 Ａｔｔｅｎｔｉｏｎ取１，否则取０。

Ｐｏｓｉｔｉｖｅ

若个股在上榜当日，市场调整后的超额回报率为正，则 Ｐｏｓｉｔｉｖｅ取１，否则取０。

若个股在上榜当日，交易所公布的五大营业部的买入总金额大于卖出总金额， Ｂｕｙｉｎｇ＿Ｄｏｍｉｎａｔｅｄ

则Ｂｕｙｉｎｇ＿Ｄｏｍｉｎａｔｅｄ取１，否则取０

。

Ｓｉｚｅ

公司规模，取 “龙虎榜 ”事件发生前最近一个季度季末公司总市值的自然对数。

Ｂ／Ｍ 账面市值比，取 “龙虎榜”事件发生前最近一个季度季末公司股权的账面价值与普通股总市

值的比值。

Ｍｏｍｅｎｔｕｍ

动量效应，取 “龙虎榜”事件发生前第１２个月到之前第２个月（共１１个月，剔除最靠近的一个月）的购买并持有收益率。

第１期冯旭南：注意力影响投资者的股票交易行为吗？２６３

（续表）变量定义和计算方法

Ｉｌｉｑｕｉｄｉｔｙ非流动性。参考（）的方法，取“龙虎榜”事件发生前，最近一个

Ａｍｉｈｕｄ２００２

年度内个股日回报率的绝对值与交易金额的比值。

Ａｎａｌｙｓｔｓ取“龙虎榜”事件发生前，最近一个年度内分析师跟进人数与１之和的自然

对数。

Ｉ／Ｏ机构投资者持股比例。取“龙虎榜”事件发生前，最近一年年末，基金等机构投资者的年度持

股比例。

Ｔｕｒｎｏｖｅｒ换手率。用“龙虎榜”事件发生前，最近一个年度内股票月交易金额的均值与流通市

值的比值来表示。

Ｌｏｓｓ虚拟变量。若上市公司取“龙虎榜”事件发生前一年发生亏损，则Ｌｏｓｓ取１，否则为

０。

模型１的回归结果如表３所示。对于所有连续变量，我们采用Ｗｉｎｓｏｒｉｚｅ（１％）的方法控制极端值可能产生的影响。此外，在这些回归中，我们采用Ｎｅｗｅｙ－Ｗｅｓｔ（１９８７）方法来控制异方差和自相关性可能产生的影响。１①６

表３“股票交易龙虎榜”事件的市场反应

［，］［，］［，］［，］

１５１１０１３０１５０

＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊Ａｔｔｅｎｔｉｏｎ０．０２５０．０３０－０．０２６－０．０２８

（）（）（）（）

３．７５３．８１－２．０１－２．９６

Ｓｉｚｅ－０．００２－０．００２－０．００２－０．００３（）（）（）（）－０．９１－０．８４－０．７６－０．８９

／－０．００７－０．００６－０．００７－０．００７ＢＭ（）（）（）（）

－０．７４－０．９２－０．５４－０．６８

Ｍｏｍｅｎｔｕｍ０．８３２０．８７１０．７５６０．６４１（）（）（）（）１．２１１．１９１．０３０．７９

＊＊＊

０．６７３

Ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ０．５４３０．５２１０．４６６

（）（）（）（）

１．８１１．７９１．８４１．５３

Ａｎａｌｙｓｔｓ０．００３０．００３０．００３０．００２（）（）（）（）１．０２０．９８１．０５０．７９

＊＊

０．０１１０．００９

／０．０１７０．０２１

ＩＯ（）（）（）（）

１．８４１．９０１．５３１．４７

＊＊

０．０２１０．０１９Ｌｏｓｓ０．０３６０．０３９

（）（）（）（）

１．７７１．８２１．０５０．８４

＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊

Ｉｎｔｅｒｃｅｐｔ０．０３７０．０４２０．０１９０．０１４

（）（）（）（）

３．１４３．６５２．０３２．１７／

ＹｅｓＹｅｓＹｅｓＹｅｓＩｎｄｕｓｔｒｙＹｅａｒＤｕｍｍｙ

Ｎ２１４７６２１４７６２１４７６２１４７６

２

０．０４３０．０５１０．０４１０．０３６ＡｄｊｕｓｔｅｄＲ

注：、、分别表示在、、的水平上显著。

＊＊＊＊＊＊１％５％１０％

工商办案询问笔录制作技巧

工商行政管理办案询问笔录的制作技巧 在工商行政管理执法办案中，证据调查作为办案过程中的重要环节，发挥着越来越重要的作用。而作为证据调查中的人证调查，询问当事人及制作询问笔录，是开展人证调查的基本方法。 一、当前制作询问笔录中存在的主要问题 （一）逻辑混乱，含糊不清。对当事人的违法行为，无计划、无目的的开展询问，前言不搭后语，所制作的询问笔录不能反映当事人违法事实的全貌。 （二）相互矛盾，繁琐不清。制作询问笔录时，所提到的人证、物证、书证不能自圆其说，有些甚至虎头蛇尾，自我否定，给案件定性带来负面影响。 （三）概念模糊，粗枝大意。对一些涉案的基本问题，比如违法时间、地点、动机、目的、手段、过程等环节没有作必要询问；有些在询问时对重点违法事实一带而过，致使当事人的基本情况及主要违法事实不清，给证据收集带来一定难度。 （四）提问不精，方法简单。不善于用精练、简洁的语言发问，导致对一些比较复杂的违法情节及事实，无法用精练的语言将其准确记录在案，造成日后在行政诉讼、复议时授人以柄。 （五）主观臆断，疑案从有。一些办案人员在接触当事人时，不善于通过人证调查，从中发现疑点和问题，而仅凭滥用执法权力和主观判断的结果定案，某种程度上剥夺了当事人的正当权

利，显失执法公正。比如：有些在询问笔录开始时，就直接问“你知道工商部门找你是什么事”？只要当事人稍一停顿，就说：“你这个人不老实，想通了再来”；有些在询问笔录结束时习惯记一笔：问“你违反了工商法规，我们要对你作出处罚，你是否接受？”等等语句。在询问调查阶段，就将案件终结的结果提前告知当事人，在某种程度上讲也是程序违法。 针对以上制作询问笔录的一些常识性错误，分析其原因，除了与办案人员自身的业务素质有关联之外，关键一点，是目前工商部门强调办案程序的重要性之后，办案机构在如何规范办案程序方面做文章，而忽视对证据调查中的人证收集的研讨和学习，没有形成一套比较科学的理论方法，从而导致整体办案水平不高。 笔者认为，制作询问笔录，应围绕以下几点通盘考虑。即：一是什么人；二是什么时间；三是在什么地点；四是怀着怎样的动机和目的；五是以怎样的手段和方法；六是对怎样的对象；七是实施了怎样的行为；八是造成了怎样的后果；九是有何从重、从轻、减轻、免除情节；十是全面分析看有何矛盾及疏漏之处，并加以分析论证。 二、制作询问笔录的技巧 （一）询问笔录的准备阶段。 制作询问笔录的准备工作是否充分，关系到整个询问工作的成败。办案人员在接触个案之前，只有经过缜密的分析、梳理，

注意力影响投资者的股票交易行为吗——来自“股票交易龙虎榜”的证据

注意力影响投资者的股票交易行为吗？ 摘 要 以２００６—２０１０年间的２１４７６个 “股票交易龙虎榜”事件为样本，本文重点探讨注意力是否影响到中国投资者的股票交易行为。结果表明， “龙虎榜”事件对投资者的注意力产生了重要影响，随后发生的信息瀑布又进一步强化了其作用。具体表现为，若“龙虎榜”事件与个股股价上升或证券营业部的净买入行为同时发生，则投资者更倾向于在短期内跟进买入；但经过较长时间，累积超额收益率又呈反转态势。由于我们的研究剔除了信息事件的潜在影响，因此本文的结论不仅丰富了学术界对注意力与资产价格关系的认识，而且对加强证券监管、保护中国中小投资者利益具有重要的现实意义。 在标准的金融学框架下，具有贝叶斯理性的市场参与主体具有超强的信息获取、处理能力，因此能够把足够的注意力分配到与决策相关的各种信息中，从而实现预期效用的最大化。然而，大量的心理学实验证明，人类的认知能力具有一定的局限性（Ｐａ ｓｈｌｅｒａｎｄＪｏｈｎｓｔｏｎ，１９９８）。在现实世界里，面 对上千只股票，即使是最专业的投资机构，也难以做到对每只股票都有及时、全面、充分的了解。事实上，除了金融市场，投资者还需把注意力分配到其他事务，如家庭生活等。作为认知、决策过程的重要组成部分，注意力在投资决策中可能占据重要地位，因为资产配置与注意力分配密不可分，能够吸引投资者关注的事件更容易进入其决策系统。 以 “股票交易龙虎榜”为样本，本文重点探讨注意力是否影响中国投资 者的股票交易行为这一基本问题。我们选择沪深证券交易所每日发布的 “股 票交易龙虎榜”，主要是基于以下考虑：第一，每日收市后，上海、深圳两家交易所都会在官网专门位置 ①１披露个股股价或交易量异动的信息，这一公开信息不仅被诸多财经网站转载、报道，也被中小投资者常用的理财终端（通达信、大智慧、同花顺等）所收录，因此该信息不仅具有发布的权威性，其传播也具有广泛性。更为重要的是，进入 “龙虎榜 ”的股票要么是收益率（如， “涨跌幅偏离值达７％”），要么是交易量（如，换手率达 ２０％）变动异常，因此能够引起资 本市场的广泛关注。第二，尽管不少理论研究（如 ＧａｂａｉｘａｎｄＬａｉｂｓｏｎ，２００２； ＨｉｒｓｈｌｅｉｆｅｒａｎｄＴｅｏｈ，２００３；ＰｅｎｇａｎｄＸｉｏｎｇ，２００６）表明， 在投资者的认知、交易过程中，注意力至关重要，但在实证分析中，度量注意力却困难重重，原因在于难以找到较好的 代理变量 ②２ 。虽然 “新闻标题”中 提到的股票（Ｃｈａｎ，２００３；ＦａｎｇａｎｄＰｅｒｅｓｓ，２００７；Ｙｕａｎ，２０１１；饶育蕾等 ，

股票交易计划表

炒股交易训练模版 年月日星期制定人周祥 写在前面，深刻提醒： 本投资操作、训练计划书是以技术面为主、基本面为辅而制定的。因为中小散户股民无 论资金，还是信息，相比较大户、主力、机构来说，都处于劣势地位。然而，股市上实质性 的利多利空促使股价的上涨或下跌终究会表现在盘面上，因此，中小散户股民只有学会、学 好、学精技术分析，才能去捕捉股市上的投资机会！ 凡是主力敢于大幅上拉的强势股，必定有基本面或利好题材支持，抑或是利空出尽。对 于资金小于100万的中小散户来说，你没有资格谈基本面。你没有能力谈基本面！！！p238 技术是达到目的的手段，技术是实现目标的方法。对于中小散户来说，你没有资格谈基 本面。你没有能力谈基本面。即使你提前知道某一个股票有重大利好，这个股票也处在相对 低位，但是如果没有大资金进场拉抬，这个股票对你仍然毫无疑义。所以，对于中小散户， 你没有别的选择，只能是技术、技术、再技术！！！p294 技术分析是一个极高的思想境界，非基本分析所能比。技术分析强调应变、分析概率、 把握时空，是一个动态的分析应变过程！而基本分析局限于静态的分析，局限于基础的分析， 根本不能和技术分析相比。技术分析与基本分析的关系就是皇帝与臣民的关系，就是上层建 筑与经济基础的关系。特别是对小散户来说，技术分析事天为君，基本分析是地为臣。p294 李金明、庄伟《短线天才》 一定牢牢记住：技术是达到目的的手段，技术是实现目标的方法！！！ 大势分析 深刻领悟：对大盘走势分析研判的正确是能够展开正确操作的第一前提。大盘是最大的 趋势！！！ “大盘背景制约个股表现”，道氏理论告诉我们，整体市场背景对个股股价的表现有着宏 观的制约关系，个股不敌大势。一般来说，大盘涨个股也涨，大盘跌个股也跌，市场大势背 景健康、良好，这一前提是大、中、小投资资金进出股市安全的最根本保证。对此，投资人 1 必须要有清醒的认识！！！ 2 3 板块热点分析 4 个股选择 一、买进理由篇二：交易计划表(草稿) 2012年次投资交易计划书 一、基本交易理念： 1、在股市长期生存获利的基石：快快止损，缓慢收利！=亏小钱，赚大钱 2、股票的价值=价格，价格取决于股票的供给和需求，供给和需求被千百万个因素所控 制 3、价格在相当长时间里以趋势运动, 牛股一定创新高，新高不一定是牛股； 4、股票交易并不是没有成本的不劳而获，轻仓试错止损就是成本。承认亏损的不可避 免和 合理性，会让你有更好的心态去进行试错和制定交易计划 5、不管在任何一个行业成功，都必须不断学习和研究，寻找和发现机遇，根据测试， 在任何时候，股市中只有2％的股票会符合canslim的选股原则。 欧奈尔建立的“canslim”系统，每个字母代表一条选股条件，简称七步选股法，被美国

股票市场羊群效应文献综述

股票市场羊群效应文献综述 一理论说明 羊群行为本义指动物成群移动、觅食。后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起，与大多数人保持一致。以后，这个概念被经济学家借用来描述金融市场中的一种非理性行为。 目前，关于羊群行为还没有统一的定义，国外学者的定义如下： Banerjee(1992)定义：在自己私人信息和其他人决策的基础上，个人决策者模仿 或追随其他人的决定而不管自身的私人信息。 Bikhchandani(2000)定义：投资者在交易过程中存在学习和模仿现象，从而导致 他们在某段时间内买入和卖出相同的股票。 IMFWorkingPaper (2000) 定义:当个人决策者在了解其他人的决策后，改变自己 的决策，采取与其他人一致的决策。 二国外股市羊群行为实证研究 由于羊群行为对市场的稳定性和效率具有很大的影响，因此各国学者、投资部门和政府监管部门纷纷围绕本国金融市场对其进行实证研究。 当前国外股市羊群行为实证研究可以分为两个方向:一类是以特定类型的投 资基金为对象，通过分析他们的交易情况来检验其交易行为中是否存在羊群行为，由于共同基金、养老基金等机构投资者受到监管而必须定期公开持仓和交易信息，因此研究人员经常是以这类机构投资者作为对象进行研究;另一类就是根据公开的市场数据，例如个股和市场收益率等，研究股市价格波动时股市整体是否存在羊群行为。 2.1 特定类型投资者羊群行为的实证研究 这里的特定类型投资者主要指的是以共同基金、养老基金等为代表的机构投资者，通过分析他们的投资组合变动和交易情况来检验其是，Lakonishok是型模 验检证实的性表代有较比中。其为行群羊在存否． Shieifer和Vishny (1992)提出的LSV模型和Wermers(1995)提出的PCM模型。 (1)LSV模型 Lakonishok，Shieifer和Vishny (1992)(以下简称LSV)在研究美国免税权 益基金时提出LSV方法，他们使用一组基金经理同时买(卖)特定股票的一般倾向来测度羊群行为。 Lakonishoketal(1992)研究发现基金羊群行为不明显，但是他们同时发现在小公司股票中的羊群行为要比大公司股票更加明显，原因可能是小公司股票信息披露相对较少，因而基金经理在进行决策时特别留意其他机构的投资行为。 Grinblatt，Titman和Wermers(1995)运用LSV模型检验了1974年末至1984年末274家共同基金组成的投资组合数据，同样没有发现明显的羊群行为，但是发现基金经理在买入过去表现较好的股票时的羊群行为倾向要比卖出过去表现 不佳的股票时更加明显。该结论与其他研究成果一致，即基金一般都是动量交易投资者。 在此基础上，Wermers( 1994) 在研究美国股市共同基金交易方式的规律性时，

行政诉讼判决的种类有什么

行政诉讼判决的种类有什么 (1)具体行政行为证据确凿，适用法律、法规正确，符合法定程序的，判决维持。 (2)具体行政行为有下列情形之一的，判决撤消或者部分撤消，并可以判决被告重新作出具体行政行为： ①主要证据不足的; ②适用法律、法规错误的; ③违反法定程序的; ④超越职权的; ⑤滥用职权的。 (3)被告不履行或者拖延履行法定职责的，判决其在一定期限内履行。行政处罚显失公正的，可以判决变更。 (1)人民法院认为被诉具体行政行为合法、但不适宜判决维持或者驳回诉讼请求的，可以作出确认其合法或者有效的判决。 (2)有下列情形之一的，人民法院应当作出确认被诉具体行政行为违法或者无效的判决： ①被告不履行法定职责，但判决责令其履行法定职责已无实际意义的; ②被诉具体行政行为违法，但不具有可撤消内容的; ③被诉具体行政行为依法不成立或者无效的。 [见《中华人民共和国行政诉讼法》第54条、第57条]《中华人民共和国行政诉讼法》第54条、第57条：

第五十四条人民法院经过审理，根据不同情况，分别做出以下判决： (一)具体行政行为证据确凿，适用法律、法规正确，符合法定程序的，判决维持。 (二)具体行政行为有下列情形之一的，判决撤销或者部分撤销，并可以判决被告重新做出具体行政行为： 1.主要证据不足的; 2.适用法律、法规错误的 3.违反法定程序的; 4.超越职权的; 5.滥用职权的。 (三)被告不履行或者拖延履行法定职责的，判决其在一定期限内履行。 (四)行政处罚显失公正的，可以直接判决变更具体行政行为。 第五十七条人民法院应当在立案之日起三个月内做出第一审判决。有特殊情况需要延长的，由高级人民法院批准，高级人民法院审理 第一审案件需要延长的，由最高人民法院批准。 相关阅读： 行政诉讼判决的概念与种类 行政诉讼判决的概念。行政诉讼判决，简称行政判决，是指人民法院审理行政案件终结时，根据审理所查清的事实，依据法律规定 对行政案件实体问题做出的结论性处理决定。行政诉讼判决是人民 法院行使国家行政审判权对行政机关进行监督的集中体现，是人民 法院处理解决争议的基本手段，也是人民法院审理行政案件和当事 人参加诉讼的结果的表现形式。 按照不同的标准，可以对行政诉讼判决作出不同的划分。按照审级标准可将判决分为一审判决、二审判决和再审判决;按照判决是否 发生法律效力可将判决分为生效判决和未生效判决;等等。

中国股票市场羊群效应实证研究——以雄安新区为例

中国股票市场羊群效应实证研究——以雄安新区为例 发表时间：2018-03-21T16:54:55.367Z 来源：《基层建设》2017年第34期作者：王瑞琳王瑞 [导读] 摘要：股票市场羊群效应作为行为金融学领域的重要组成部分，受到国内外学者的广泛关注。 山西财经大学财政金融学院山西太原 030006 摘要：股票市场羊群效应作为行为金融学领域的重要组成部分，受到国内外学者的广泛关注。通过羊群效应的研究可以更好的了解投资者非理性投资行为形成的原因，为如何减少投资者非理性投资行为，提高股票市场有效性提供理论支持。2017年4月1日，中央宣布在河北建立雄安新区，股价也随即上调，一项新政策能引发如此大的波动，这波动的背后是否存在羊群效应是值得研究的。 本文通过建立CSAD横截面收益偏差模型，选取雄安新区概念股中的54只股票2014年1月23日至2017年5月21日809个交易日的收盘价作为样本股研究是否存在羊群效应。 关键词：雄安新区；CSAD模型；股票市场；羊群效应 一、研究背景和意义 中国股票市场仍然是一个新兴市场，很多方面都不成熟，制度结构也一直处于动态变化中。管理部门的过度行政干预，扰乱了证券市场的正常运作，得投资者容易对政策方向产生高度依赖感，决策时倾向于猜测政策导向和底线，表现出典型的羊群行为。雄安新区就是一个很好的例证。2017年4月1日，中央宣布在河北建立雄安新区，股价也随即上调，其影响持续发酵。4月5日，雄安新区概念股飙涨，其中，金隅股份集合竞价的涨停是50%，最夸张的史隆基泰和智慧能源，开盘竟飙涨70%多，收盘涨幅23%。一项新政策能引发如此大的波动，这波动的背后是否存在羊群效应是值得研究的。因此本文通过对雄安新区股票市场羊群效应进行实证研究，这样可以有利于更好的探究引起我国股票市场羊群效应的原因，从而为减少我国股票市场羊群效应提出合理的政策建议。 二、CASD模型理论解释 假设市场组合中存在N只股票，为股票i在时间t的收益率，是 N只股票的平均收益率，即市场收益率，Chang 等（2000）和 Tan等（2008）提出CSAD测度，以更灵敏地测度羊群效应。令式如下： 故横截面收益绝对偏差的期望ECSAD 当和为负时，存在羊群效应。如果表明市场收益率极高时的羊群行为低于市场收益率极低时的羊群行为；如果表明市场收益率极低时的羊群行为低于市场收益率极高时的羊群行为。 三、雄安新区股票羊群效应实证研究 表3-1变量描述表 本文选取雄安新区概念股62只股票中剔除上市时间在2014年1月23日以后的股票以及ST股的剩余54只股票的收盘价作为样本，样本区间为2014年1月23日至2017年5月21日，共计809个交易日。用收盘价对数代替收益率，根据上一章的公式计算CSAD、和。 表3-2横截面收益绝对偏差CSAD回归结果 在5%的显著性水平下，为负为正，并不能很好的证明有羊群效应，笔者分析原因有两点：它很有可能因中国股市的10%跌涨幅限制机制而遮蔽了；另外一点是自雄安新区消息出台以来，股票价格没有出现大幅回落之象，因此导致结果没有很好的显示出羊群效应。因为在股票价格上涨阶段，投资前景乐观，投资者对市场信心空前高涨，可能受市场情绪感染，更多投资者进入股市购买股票，进一步推动股价飙升，这种情况下极有可能出现羊群效应。虽然实证结果没有显现出明显的羊群效应，但笔者查阅大量的文献，发现我国的股票市

卫生监督执法询问笔录制作技巧

卫生监督执法询问笔录制作技巧 询问笔录是卫生行政执法的重要证据之一。制作询问笔录的最终目的是查清违法事实，为行政处罚的实施提供证据。《行政处罚法》第30条规定："违法事实不清的，不得给予行政处罚。"第38条第1款第（三）项规定："违法事实不能成立的，不得给予行政处罚。"这就要求我们将笔录制作得有条有理，将违法行为的来龙去脉搞得一清二楚。作为行政处罚依据的询问笔录，其实质是能足以证明违法事实的客观存在。从法律的角度来讲，询问笔录是证据中书证的一种，主要是对案件涉及人行为过程以问答的形式进行了解并记录的书面证据。制作一份合格的询问笔录，必须注意以下五点： 1、询问前充分准备：询问前准备目的是理清思路，突出主题，紧紧围绕违法事实展开询问。如果是重大或复杂案件，执法人员一定要先开一个准备会，确定由谁询问、谁记录、询问什么内容、切入点在哪里、可能碰到什么问题，拟出一个询问提纲，以免询问时遗漏。卫生执法人员在对涉案人进行询问前的准备主要分为案情准备、心理准备和物证准备。案情准备即要求执法人员在进行询问前，必须要认真地了解已经掌握的情况和被询问人的基本情况，这有利于在询问过程中有的放矢，突出重点。心理准备就是要-求执法人员在进行询问前，对这次询问的目的、询问运用的策略、方法及切入点，做到心中有数，以便在制作笔录时围绕目的开展询问。同时，对被询问人可能会发生的抵制询问、回避重要案情等情况要有所预见。物证准备是指对案件已经掌握的物证（如已先行登记保存的货物、进出货票据等），应准备齐全，以便在询问时及时向涉案人出示，掌握询问主动权。 2、严格按程序进行：《中华人民共和国行政处罚法》第三条第二款规定：“没有法定依据或者不遵守法定程序的行政处罚无效。”作为行政处罚重要证据之一的询问笔录，也必须严格按法定程序进行，所制作的笔录才具有法律效力。在进行询问时，执法人员必须是两人或两人以上，一人记录，一人或一人以上询问。在询问开始前，执法人员应出示证件，表明身份。一般地讲，被询问人在不明办案人员身份和来意前，不会轻易如实告诉情况。《行政处罚法》第37条："执法人员不得少于两人，并应当向当事人或者有关人员出示证件。"《行政诉讼证据若干问题的规定》第44条第（四）项规定，对行政执法人员的身份的合法性有异议的，原告可以要求相关行政执法人员作为证人出庭作证。办案人员的介绍、出示证件等过程记录在询问笔录上，经被询问人签字认可后，就不会再有什么异议了。符合法定人数（不少于两人）、出示证件是这一部分的实质之所在。在询问过程中，记录人员应对涉案人的回答据实记录，方言、土语也应按音记录并在后面用括号注明意思。询问人员对涉案人的提问必须与案情相关，并不得采用威胁、引诱等方式套取涉案人的口供。《行政诉讼证据若干问题的规定》第57条第（三）项规定：“以利诱、欺诈、胁迫、暴力等不正当手段获取的证据材料不能作为定案依据。”作为执法人员应充分尊重被询问人的权利，准许被询问人进行陈述和申辩。对与案件有关的内容，及时予以记录。询问结束，应将询问笔录交给被询问人核对，对没有阅读能力的，应向其宣读。如被询问人认为笔录有遗漏或差错，允许其补充或更正，更正处由被询问人加按手印。被询问人认为笔录无误后，要在笔录每页签名和加按手印。此外，笔录每一页都应由被询问人注明“笔录经本人核对，记录属实”。当事人拒签的，应在笔录中注明。最后，与案件有关的在场人员都要签名，询问人、记录人要签署日期并签字，询问人与记录人不得相互代签。 3、询问时因该注意的事宜：在询问时要特别注意的是被询问人的姓名和年龄。如果被询问的是本案当事人--公民，那么《行政处罚法》第39条关于行政处罚决定书应当载明的事项第一部分即当事人姓名。而年龄在《行政处罚》第25条规定：“不满十四周岁的人有违法行为的，不予行政处罚，责令监护人加以管教；已满十四周岁不满十八周岁的人有违法行为的，从轻或者减轻行政处罚。”即使被询问人不是本案当事人的公民，而是本案当事人的法人或其他组织的人员、与本案有利害关系的人员以及能够证明本案真相的其他人，根据有关法律规定，其姓名是受法律保护的，年龄是其是否具有民事行为能力的重要标志，亦不能出现丝毫的差错。同时卫生行政处罚是对违反卫生行政管理秩序的行为实施的一种惩戒，是针对特定的当事人进行的。根据我国《行政处罚法》的规定，处罚对象有“公民”、“法人”和“其他组织”三大类，处罚对象在接受处罚前，有陈述、申辩及要求听证的权利。那么对被处罚人当如何认定，也是询问笔录的重要目的之一。 4、灵活运用询问技巧： 在对涉案人进行询问时，被询问人一般都有避重就轻的心理，甚至有一定的反询问方法和抵触情

行政诉讼判决有哪些种类-

行政诉讼判决有哪些种类? 公民与行政机关之间发生争议，提起行政诉讼维护自己的合法权益，那么法院会根据具体案件作出不精通的判决，具体行政行为适用法律是否正确、行政机关是否应该履行相应的职责，这都是法院作出判决的依据，本文整理了行政诉讼判决的种类以及其适用的情形。 公民与行政机关之间发生争议，提起行政诉讼维护自己的合法权益，那么法院会根据具体案件作出不精通的判决，具体行政行为适用法律是否正确、行政机关是否应该履行相应的职责，这都是法院作出判决的依据，本文整理了行政诉讼判决的种类以及其适用的情形。 人民法院经过审理，根据不同情况，分别作出以下判决： (1)具体行政行为证据确凿，适用法律、法规正确，符合法定程序的，判决维持。 (2)具体行政行为有下列情形之一的，判决撤消或者部分撤消，并可以判决被告重新作

出具体行政行为： ① 主要证据不足的; ② 适用法律、法规错误的; ③ 违反法定程序的; ④ 超越职权的; ⑤ 滥用职权的。 (3)被告不履行或者拖延履行法定职责的，判决其在一定期限内履行。行政处罚显失公正的，可以判决变更。 (1) 人民法院认为被诉具体行政行为合法、但不适宜判决维持或者驳回诉讼请求的，可以作出确认其合法或者有效的判决。 (2) 有下列情形之一的，人民法院应当作出确认被诉具体行政行为违法或者无效的判决： ① 被告不履行法定职责，但判决责令其履行法定职责已无实际意义的; ② 被诉具体行政行为违法，但不具有可撤消内容的; ③ 被诉具体行政行为依法不成立或者无效的。 [见《中华人民共和国行政诉讼法》第54条、第57条]

《中华人民共和国行政诉讼法》第54条、第57条： 第五十四条人民法院经过审理，根据不同情况，分别做出以下判决： (一) 具体行政行为证据确凿，适用法律、法规正确，符合法定程序的，判决维持。 (二) 具体行政行为有下列情形之一的，判决撤销或者部分撤销，并可以判决被告重新做出具体行政行为： 1.主要证据不足的; 2.适用法律、法规错误的 3.违反法定程序的; 4. 超越职权的; 5. 滥用职权的。 (三) 被告不履行或者拖延履行法定职责的，判决其在一定期限内履行。 (四) 行政处罚显失公正的，可以直接判决变更具体行政行为。

股票交易系统需求分析

股票交易系统需求分析 开发工具：MyEclipse Enterprise Workbench 5.1.0 GA、Oracle9i 开发人：柏朝华 开发周期： 本系统是为股票经纪人提供的交易平台，系统的使用者包括股票经纪人、股民、政府部门，股民委托股票经纪人进行股票的交易。其中包括提供给经纪人的各项基本功能，如：经纪人登陆、注册、买卖股票、增加股民、删除股民、更新股民、查询股民、查询股票信息。提供给政府部门的功能：增加股票的功能。 经纪人权限操作 ●经纪人登陆功能：经纪人通过输入正确的ID和密码进入系统，如果ID或密码错误， 则给出相应的提示，如果输入正确，则进入股票交易界面。 ●经纪人注册功能：经纪人通过输入个人信息可以进行注册，如果注册的用户已经存在， 则给出提示“该用户已经存在”。 ●经纪人替普通股民买卖股票：经纪人进入系统后根据股民的要求进行股票的买卖。 ●经纪人查看大盘信息：经纪人正常登陆后可以查看大盘信息。 ●经纪人增加新股民：经纪人正常登陆后可以增加新股民。 ●经纪人查看自己的股民：经纪人正常登陆后可以查看自己的股民。 ●经纪人删除自己的股民：经纪人正常登陆后可以删除已经解除服务关系的股民。 政府部门的权限操作 ●政府部门添加新股票功能：政府部门进入系统后可以添加新股票信息。 经纪人操作流程：

增加新股民：股民注册（股民表）、 政府部门操作流程： 数据库表设计： 表： 股票表：stock_table 字段：股票ID 、股票名称、股票发行价、发行股总量、发行公司名称、发行日期 经纪人表：stockagent_table 字段：经纪人ID 、密码、经纪人姓名、性别、年龄、联系电话 股民表：stockholder_table 字段：股民ID 、股民姓名、密码、性别、年龄、联系电话、地址、银行账号、经纪人ID 交易表：stockexchange_table 字段：ID(自增列主键)、股票ID 、股民ID 、买入或卖出、交易数量、交易价格、交易时间 ● 创建stock_table 表：create table stock_table (s_id varchar2(10) primary key, s_name varchar2(20), s_price number, s_number Number, s_companyName varchar2(20),s_date Varchar2(20)); ● 创建 stock_table 表s_id 序列：create sequence s_seq start with 1000 increment by 1; ● 创建stock_table 表触发器： create or replace trigger s_tri before insert or update or delete on stock_table for each row declare begin if inserting then select ‘s ’||s_seq.nextval into :new.s_id from dual; end if; end; 经纪人表stockagent_table ：

股票交易规则_详细版

证券交易规则—详细版 一、交易时间 周一至周五(法定休假日除外) 上午9：30 --11：30 下午1：00 -- 3：00 二、竞价成交 (1)竞价原则：价格优先、时间优先。价格较高的买进委托优先于价格较低买进委托，价格较低卖出委托优先于较高的卖出委托；同价位委托，则按时间顺序优先。 (2)竞价方式：上午9：15--9：25进行集合竞价(集中一次处理全部有效委托)；上午9：30--11：30、下午1：00--3：00进行连续竞价(对有效委托逐笔处理)。 三、交易单位 (1)股票的交易单位为“股”，100股＝1手，委托买入数量必须为100股或其整数倍；(2)基金的交易单位为“份”，100份＝1手，委托买入数量必须为100份或其整数倍；(3)国债现券和可转换债券的交易单位为“手”，1000元面额＝1手，委托买入数量必须为1手或其整数倍； (4)当委托数量不能全部成交或分红送股时可能出现零股(不足1手的为零股)，零股只能委托卖出，不能委托买入零股。 四、报价单位 股票以“股”为报价单位；基金以“份”为报价单位；债券以“手”为报价单位。例：行情显示“深发展A”30元，即“深发展A”股现价30元／股。 交易委托价格最小变动单位：A股、基金、债券为人民币0.01元；深B为港币0.01元；沪B为

美元0.001元；上海债券回购为人民币0.005元。 五、涨跌幅限制 在一个交易日内，除首日上市证券外，每只证券的交易价格相对上一个交易日收市价的涨跌幅度不得超过10%，超过涨跌限价的委托为无效委托。 六、"ST"股票 在股票名称前冠以“ST”字样的股票表示该上市公司最近两年连续亏损，或亏损一年，但净资产跌破面值、公司经营过程中出现重大违法行为等情况之一，交易所对该公司股票交易进行 特别处理。股票交易日涨跌幅限制5%。七、委托撤单 在委托未成交之前，投资者可以撤销委托。 八、"T+1"交收 “T”表示交易当天，“T+1”表示交易日当天的第二天。“T+1”交易制度指投资者当天买入的证券不能在当天卖出，需待第二天进行自动交割过户后方可卖出。（债券当天允许“T+0”回转交易。） 资金使用上，当天卖出股票的资金回到投资者账户上可以用来买入股票，但不能当天提取，必须到交收后才能提款。(A股为T+1交收，B股为T+3交收。） 九、新股申购 目前在深圳证券交易所和上海证券交易所发行新股的方式主要有两种：上网公开发行和向二级市场投资者配售。 1、网上公开发行 ①投资者认购新股前应充分了解招股说明书和发行公告。 ②申购前须在资金账户中存入足额资金用以申购。每个证券账户申购下限是1000股，认购必须是1000股或其整数倍。

浅析询问笔录

浅析询问笔录 随着无罪推定原则在司法界的推行，当事人有了申辩权及沉默权，询问笔录不再是定案的依据。曾作为“证据之王”的询问笔录逐渐褪去光环，“重证据轻口供”成为了办案准则。公安机关就出现过零笔录案件，工商行政管理机关虽然暂时还没有类似的尝试，但询问笔录在案卷中的证明作用也较之以前大为弱化。为此，一些办案部门也逐渐忽视了对询问笔录的制作与运用。笔录真没有作用了吗？ 〈〈中华人民共和国行政诉讼法》第三^一条第一款规定：“证据有以下种：（一）书证；（二）物证；（三）视听资料；（四）证人证言；（五）当事人的陈述；（六）鉴定结论；（七）勘验笔录、现场笔录。”在上述七种证据中，证人证言和当事人的陈述都可以涵盖在询问笔录的范畴内，由此可见，询问笔录属于法定证据，是判明案情、处理案件的重要依据，也是办案人员查清案件事实、发现新证据、验证所取证据的重要方法。 询问笔录的内容主要包括以下几个方面： （1）询问的时间、地点、被询问人的姓名、职业、工作单位和住址。有条件的应该记录下有效的联系电话。 （2）询问的内容，这是询问笔录的主要部分。应该遵循两个原则，其一以事实为根据原则，要客观、真实地记录、反映当事人的违法行为，不扩大不缩小。其二是以法为准绳原则，首先要依据程序法的规定告知被询问人的权利和义务。其次是以当事人违法行为的构成要件和处罚所需条件重点询问。任何违法行为都有构成要件，是案件定性的依据。例如：无照经营构成要件是未取得营业执照、从事了经营活动。处罚所需条件例如：〈〈公司法》中对擅

白改变主要登记事项的行为规定先责令限期登记，逾期不登记的才可处以罚款。询问笔录中就应对责令当事人限期登记的内容、期限予以记录。还有一种情况，例如依据〈〈广告法》处罚的案件是以广告费为标准予以没收或罚款，而依据〈〈广告管理条例》处罚的案件是以违法所得为标准予以没收或罚款，因此在询问笔录中应根据处罚所依据的不同情况加以明确。 (3) 询问人和记录人签名，注明年月日。 一般案件的询问笔录，根据调查阶段的不同，可以大致分为： 初次调查笔录、深入调查笔录及通问笔录。下面以分局查处的北京建信评估有限公司(以下简称建信公司)提供虚假评估报告一案为例予以说明。 一、初次调查笔录是在案件调查初期，办案人员对当事人基本情况、违法行为的情节、范围、后果等还没有客观、准确认识的情况下，向当事人了解基本情况时所制作的笔录。笔录大多是在案件调查现场临时决定制作的，询问人及当事人双方都没有充分的准备。因此, 初次笔录可不必过于深入，但询问的范围要广，涉及面要宽。如：当事人基本情况、上级单位或关联单位情况、人员构成及分工情况、实际从事的经营范围情况以及经营的规模、渠道等等。力争通过初次笔录，使执法人员对当事人的各种情况有初步的了解。 例如：在建信公司一案中，办案人员首先调取了该公司留存的涉嫌虚假 的评估报告底档，然后与其法定代表人进行了初次询问，了解了公司 的基本概况，人员构成，重点是人员分工、制作评估报告流程及要求。 第一次笔录没有涉及报告虚假的内容，但为后面深入调查笔录进行了 铺垫。 二、深入调查笔录是在初次笔录及取得初步证据的情况下，针对调查重点、可疑点进行深入、细致的询问。调查笔录一定要深入、详尽，要

行政诉讼法律制度题库2-0-8

行政诉讼法律制度题 库2-0-8

问题： [单选]周某因违反《治安管理法》的规定被公安局罚款200元，周某对此不服申请行政复议，在复议期间又向人民法院提起行政诉讼，人民法院（）。 A.应予受理 B.不予受理 C.与复议机关协商后再确定是否受理 D.若复议机关还没有作出复议决定的话，可以受理 本题考核行政诉讼起诉的程序条件。公民、法人或其他组织已经申请复议，在法定复议期间内又向人民法院起诉的，人民法院不予受理。

问题： [单选]根据《行政诉讼法》的规定，下列可以适用先予执行的是（）。 A.个体工商户刘某要求工商局归还没收的改装三轮车 B.伤残军人李某起诉要求市民政局发放抚恤金 C.张某对工商执法人员强行扣留自己的生产原料造成的损害起诉要求赔偿 D.钱某是某公司的职工，因公致残后，没有劳动来源，起诉要求该公司支付抚恤金 本题考核行政诉讼中先予执行的规定。人民法院审理起诉行政机关没有依法发给抚恤金、社会保险金、最低生活保障费等案件，可以根据原告的申请，依法书面裁定先予执行。在行政赔偿诉讼中，有可能出现因行政机关违法侵权造成损害，致使受害人无法维持生活的情况，适用先予执行，能够及时地保障当事人的合法权益。选项D公司不发放抚恤金的行为不属于行政行为，所以不属于行政诉讼的范围。

问题： [单选]廖某因县民政局拒绝向其发放最低生活保障金，向县法院提起诉讼，要求县民政局依法履行职责，向其给付最低生活保障金。法院经审理认为，廖某申请的给付理由不成立。对此，法院应（）。 A.裁定驳回原告的诉讼请求 B.判决驳回原告的诉讼请求 C.判决被诉行政行为合法 D.判决维持原行政行为 本题考核行政诉讼的一审裁判种类。行政行为证据确凿，适用法律、法规正确，符合法定程序的，或者原告申请被告履行法定职责或者给付义务理由不成立的，人民法院判决驳回原告的诉讼请求。出处：辽宁11选5 https://www.wendangku.net/doc/106218554.html,;

股票交易系统：找到一种属于自己的交易操作模式

股票交易系统：找到一种属于自己的操作模式 文|向尚-万金交易系统创建者 没有哪一个成功人士是不学习就随随便便成功的，如果有那也是运气，运气会不会常有呢？ 在股票市场上，或者任何行业都一样，要么自己走路，跌跌撞撞走路，要么跟随别人走路，这样心里比较安全。自己最终能不能走通呢？总是有概率的，各种因素加起来，你最终走通了，那你就是在概率里面，没走通，那重新走，能坚持到有结果的那就叫胜利。 当然是自己的胜利，赢出来了。跟对别人走呢？能否走出来？不管人家让你交钱培训，还是免费培训。最终走路还的自己走。那么就需要你有自己的思维，不断的纠正自己，找到属于自己的那条路，否则天天学模作样，到最后自己都不会走了。 在任何一条路上都需要努力以及悟性，当然这俩者同等重要，如果非得说那个更重要，我想说的是自己的勤劳与努力，不成功便成仁。自己也不用后悔了，用心的走了过程也是一种收获，在任何路上都不要把希望寄托到某个人身上否则，你会天天成为一个受害者。要对自

己负责任。 股票市场到底有没有规律呢？每个人看到的规律一样吗？如果每个人看到的都不一样，反应也不一样，如果有统一的规律那么就不叫规律了，规律会按相反的方向发展，悟到其中的道理，那你也就能找到自己在市场里面是什么位置，找到属于自己的规律，按照你的规律设定你的操作模式了。多大肚子，吃多少饭，别天天看着某某大咖赚了多少,多少，说实话，同样的东西你们看到理解的都不一样，即使理解一样，做出的反应也不一样，做出的反应一样，产生的效果也不一样，当结果不一样的时候，市场又开始变了。大家始终不一样。你是你，他是他。 当你打算入某一行的时候，你就开始要有专注、持之以恒的态度去做事情了，千万别指望投机取巧去赢一次或者几次，最后受伤了，后悔不该当初。世上本没有最好的交易方法，只有适合自己的方法。因为每个人都有所不同。 当你开始有了专注、有了深度的时候，你开始可以逐渐增加宽度了，毕竟能开阔你不少思路，这个世界有多少人就有多少个角度看这个世界，看看听听别人是如何看待这个世界的。也许你能对世界万物体会更深。

中国股市中的羊群效应及几点建议

中国股市中的羊群效应及 几点建议 2013/1/6

中国股市中的羊群效应及几点建议 【内容摘要】：本文对行为金融学中的羊群效应现象做了基本介绍，并根据以往的实证研究结果介绍了我国股票市场中羊群效应的一些特点及成因，并在此基础上提出了相应的对策建议。 【关键词】：羊群效应；股票市场；投资者 自从马克维茨创立资产组合理论以来，金融理论以有效市场假说等为基本分析框架来解释资本市场。然而，投资者由于受到心理因素的影响而明显具有某些非理性行为特征，难以用传统投资决策理论去解释，股票市场的羊群效应就是投资者非理性行为的一个表现。羊群效应是指当股市参与者作出一个不可逆转的决策时，忽视他们的自己的信息，而受到其他投资者的影响，有意识地模仿其他投资者的行为。羊群效应经常被认为是产生资产价格无效率、价格泡沫及其破灭的主要原因之一，对于市场运行的效率和稳定性有很大的影响。 本文主要介绍羊群效应的主要成因和类型，我国股票市场上羊群效应的特点以及提出几点建议。 一、羊群效应的类型 根据产生的原因和主体的不同，在这里将股票市场上的羊群效应分为以下三类：（一）基于不完全信息的羊群行为理论。 我们通常假定市场上信息完全可获得，但实际在股票市场上，信息披露缺乏及时性、准确性，内幕交易较多，这使得投资者的信息严重不对称，机构投资者拥有资金、技术、人才的规模优势，个体投资者在信息成本的支付上远远不能同机构投资者相比。由此导致的直接后果是机构投资者比个体投资者获得更多的有效信息，个体投资者在获取有效信息和获得投资收益时处于不利地位，因此会产生从众的动机，进而产生羊群效应。在这里有两种观点：一种是非理性的羊群效应，主要研究行为主体的心理，认为行为主体只会盲目的相互模仿，从而忽视了理性分析的重要性。而另一种理性的羊群效应认为，由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及支付外部性的存在，使得羊群行为成为行为主体的最优策略。 （二）基于声誉的羊群行为理论。 如果一个投资经理对于自己的投资决策没有把握，那么明智的做法是与其他投资专家保持一致，当其他专家也这么考虑时，羊群行为就产生了。代理人1在得到“收入为高”的信号后进行投资。由于代理人2关心的是他的名声，不论信号如何，都会采取和代理人1一样的投资策略。因为如果决策正确，他的名声就得到增加；如果错误，则表明要么两人都是愚蠢的，要么两个人都是聪明的，但得到了同样的错误的信号，这并不损害其名声。如果采取不同的决策，委托人就认为至少有一个人是愚蠢的。如果几个投资经理相继做出投资决策，每个人都模仿第一个进行选择的投资经理的决策。最终，如果投资是有利可图的，好的信号将占优。私人信息最终将不会体现在投资决策中，因为所有投资经理都会跟随第一个投资经理做出决策。于是，这种羊群效应是无效的。 （三）基于薪酬结构的羊群行为理论。 假定投资代理人的薪酬取决于他相对其他投资代理人的业绩表现，这种薪酬结构扭曲了投资代理人的激励，鼓励投资经理模仿基准投资人的选择，因为，如果他的投资绩效低于市场的平均投资绩效他的报酬将受到影响，导致投资经理所选择的投资组合无效，从而产生羊群行为。

询问笔录的证据类别

询问笔录的证据类别 【摘要】询问笔录作为海洋行政执法人员在日常执法检查中常用的一种法律文书，是海洋行政执法人员为查清案情，向被检查人、证人或其他知晓案件情况的人员进行询问、调查时，就有关询问、调查情况和内容制作的具有法律效力的文字记录。其对挖掘案件线索，固定事实证据，以及对案件的定性和处罚种类与具体数额的确定有着至关重要的意义和作用，是海洋行政机关实施行政处罚的最重要的证据之一。 【关键词】询问；笔录；证据 《中华人民共和国行政诉讼法》第三十一条明确规定了证据的七种类别：书证、物证、视听资料、证人证言、当事人的陈述、鉴定结论、勘验笔录和现场笔录。那么，我们海洋行政执法人员在日常执法检查中使用频率较高的询问笔录在进入行政诉讼程序中属于哪种证据类别呢？ 在法定的七种证据类别中，可以排除的有物证、视听资料、鉴定结论、勘验笔录和现场笔录，那么询问笔录究竟属于书证、证人证言、当事人的陈述中的哪类呢？ 一、相关概念介绍 （一）书证 书证，即以文字、符号、图案等所记载的内容表达的与案件事实有关的人的思维或者行为的书面材料，如行政决定书、公证书、证明书、许可证、执照、通知书以及行政相对人有关行政案件的各种文书等。书证是行政机关做出具体行政行为的依据的规范性文件，也是行政机关在诉讼中必须提交的书证，其特征是通过记录内容来证明案件的事实。 （二）当事人的陈述 当事人的陈述，是指当事人在行政处罚中关于案件事实，向行政机关所作的陈述或对其他当事人陈述的承认或反驳。作为证据的当事人陈述只限于当事人对案件事实的陈述。当事人的陈述是一种应用广泛并且有较强证明力的证据形式。 （三）证人证言 证人证言，是指除了当事人以外的，了解案件情况的人，以口头或书面的方式向行政机关或组织所作的陈述，是行政处罚中使用比较普遍的证据形式。 二、询问笔录的证据类别分析

行政执法证考试题库及答案

精选考试题及竞赛题文档，希望能帮助到大家，祝心想事成，万事如意！知识就是力量@_@ 行政执法证考试题库及答案

一、单选题 01、行政行为证据确凿，适用法律、法规正确，符合法定程序的，或者原告申请被告履行法定职责或者给付义务理由不成立的，人民法院（）。 A、裁定驳回 B、判决维持 C、判决驳回原告的诉讼请求 D、决定维持 参考答案:C 02、人民法院审理行政案件，（）规章。 A、参考 B、参照

C、依据 D、依照 参考答案:B 03、人民法院判决被告重新作出行政行为的，被告不得以同一的事实和理由作出与原行政行为（）的行政行为。 A、基本相同 B、相同 C、完全相同 D、同样 参考答案:A 04、人民法院经过审理，查明被告不履行法定职责的，判决被告在（）期限内履行。 A、二十天 B、三十天 C、六十天 D、一定 参考答案:D 05、被告改变原违法行政行为，原告仍要求确认原行政行为违法的，人民法院判决（） A、驳回原告请求 B、撤销该行政行为 C、维持该行政行为

D、确认违法 参考答案:D 06、行政行为有实施主体不具有行政主体资格或者没有依据等重大且明显违法情形，原告申请确认行政行为无效的，人民法院判决（）。 A、无效 B、确认无效 C、撤销该行政行为 D、确认违法 参考答案:B 07、行政处罚明显不当，或者其他行政行为涉及对款额的确定、认定确有错误的，人民法院可以判决（）。 A、维持 B、调解 C、变更 D、撤销 参考答案:C 08、人民法院判决变更，（）原告的义务或者减损原告的权益。但利害关系人同为原告，且诉讼请求相反的除外。 A、不得加重 B、可以加重 C、应当加重