历次金融危机成因及对中国金融改革的启示

一、世界几次主要金融危机的成因

1．1929－1933年金融危机及其形成机制。对全球产生重大影响的经济和金融危机最先发生在1929年，大量经济学家对其形成机制作了深入研究。费雪认为，在经济高涨和繁荣的状态下，市场参加者会由于盲目的乐观而产生过度负债。当负债过多，以至于全社会由于没有足够的流动性偿还到期债务时，就会出现以破产、失业和货币流动速度下降为特征的金融危机。米什金提出了金融不稳定假说。他认为私人信用创造机构特别是商业银行的内在特性使其经历周期性的危机和破产浪潮，这种困境传递到经济的各组成部分，进而产生宏观经济的动荡和危机。托宾和沃尔森也认为，银行体系在金融危机中起着关键作用，在紧缩过程中银行业出现恐慌，会迫使企业清偿债务，增加企业破产数，进而引发经济危机①。简言之，费雪、米什金等人核心思想是，金融危机是与经济周期紧密相关的一种金融现象，而危机的产生和积累主要源于市场上的非理性和非均衡行为。

货币学派的弗里德曼和施瓦茨则具有不同的思路。他们认为危机的根本原因是货币政策失误积累产生了大量的金融风险。其突出表现是：重要金融机构破产，引发银行业恐慌，存款货币按照乘数数倍紧缩，引发银行偿付能力下降并相继破产。布鲁纳和梅尔茨也认为，即使在经济平稳运行时，央行对货币供给控制不当会导致货币紧缩，危及银行偿债能力和打击存款人信心，进而加速银行破产。总之，货币主义认为引发金融危机的原因就是货币政策失误，而主要途径是银行体系负债减少，严重制约经济发展。

2．1992年欧洲货币危机及其形成机制。欧元产生以前，为抑制汇率的不稳定性，欧共体开始探索采用类似固定汇率制度的汇率机制。但是，欧洲汇率机制并没有起到预先设想的作用，反而成为金融工具严重失控引发货币危机的典型案例。

关于欧洲货币危机的成因主要有以下几方面因素：第一，投机者的信念和预期可能导致政府捍卫或放弃固定汇率制度。第二，投机攻击会产生巨大的压力，但是危机并不仅由此产生，关键还要看政府预测和判断，政府和市场相互作用才真正促成了危机。第三，危机源于市场预期和固定汇率制度，而非政策与经济基本面。假如不是欧洲货币体系坚持限制欧洲内部的波动幅度，当时的汇率危机就不会发生②。第四，投资者存在盲从效应。信息成本导致外国投资者的决策主要基于有限信息，因此任何市场传闻都使其异常敏感并诱发群体性行为。不论是在由理性预期导致的自我实现的危机或非理性的羊群行为造成的危机中，都存在着大投机者操纵市场从而获利的可能，主要的投机力量利用羊群行为使热钱剧增，大大加速了危机的爆发。

3．1997年亚洲金融危机的形成和发展机制。

历次金融危机成因及对中国金融改革的启示

安毅

内容提要：自1929年经济危机至今，国际上不断发生大型金融危机。而始于2007年的美国金融危机使人们再次领略到危机形成过程的异常复杂性。每一次危机都有其独特的形成机制，并紧随着一场广泛的社会经济变革。美国金融危机愈演愈烈之际，中国恰逢经济周期回落。对中国而言，不仅需要推出一系列政策组合，防止危机向国内传染，同时更需要总结历次危机形成的原因和演化机制，深入推动金融体制改革，确保今后不发生中国式金融危机。

关键词：金融危机改革创新

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1009－2382（2009）04－0080－04

①陈雨露、汪昌云著：《金融学文献通论·宏观金融卷》，中国人民大学出版社2006年版。

②戴维·德罗萨著，朱剑锋、谢士强译：《20世纪90年代金融危机真相》，中信出版社2008年版。

1997年亚洲国家爆发了金融危机。尽管亚洲金融危机与金融自由化、国际资本流动、金融信用极度扩张、资产泡沫化、缺乏审慎监管相关，但其具体的形成机制始终缺乏一致的结论①。目前，主要有道德风险危机理论、流动性危机理论和国际资本流动危机理论用于阐释这次危机。

道德风险理论认为，在危机最初发生的东南亚各国中普遍存在着风险意识匮乏、缺乏有效监管、裙带关系普遍、政府过度为产业发展担保等问题，进而引发金融机构出现道德风险，加剧证券金融资产和房地产的过度积累。而在资产泡沫难以为继的条件下，金融机构财务状况不断恶化，政府很难承担大规模坏账。在此情况下，内外资开始逃离市场，进而促使资产价格继续下挫，并最终导致了固定汇率制度的崩溃。流动性危机理论认为，道德风险问题在东南亚金融危机中并不明显，危机的根源应当是主要源于金融体系的脆弱和市场上的投机冲击。当投资者预期银行流动性会出现不足时，就会迅速采取撤离资金的集体行动。金融恐慌将最终加剧资本的外逃，并冲击汇率体系。国际资本流动理论则认为导致金融危机的重要原因应当是大规模的外资流入、波动和逆转。由于外资大量流入，使得银行业信用出现过度扩张和资产价格上升。在经济繁荣时，资本大量流入对经济起到助推作用，但同时也积累了大量市场风险；而当经济衰退时，资本就开始撤离或外逃，进而导致信用紧缩，经济困难，金融脆弱性迅速增加。应当说，这些理论虽然没有一致性的结论，但是却为我们深入了解金融危机的形成机制提供了不同的研究角度和判别标准。

二、美国金融危机的形成机制

美国金融危机再次展现了一个与历史上各次危机截然不同的形成机制，这次危机的突出特点是其政策性、周期性、结构性和体制性多重因素共同作用的结果。

1．金融结构日益复杂，投资者难以掌握真正的风险来源。次级债的金融链条涉及信贷公司和银行、债券打包服务公司、投资银行、信用评级机构、投资基金、投资基金的债权人，等等。在长长的链条中，金融机构不断进行抵押、授信交易和工具创新。商业银行和投资银行在卖出担保负债凭证（CDO）后，并没有充分注意控制风险，而是受高回报率吸引，又一头扎进其中，大量持有CDO。这不仅致使风险最终重新回到了原地，而且也使得金融链条中的所有利益相关者的关系异常难解。

2．大量的杠杆交易隐含了巨大的市场风险。第一个杠杆是以CDO为标的的抵押授信交易。在很多情况下，对冲基金并不将CDO持有到期，而是将其作为抵押，向银行取得数倍的信用额度。此后，对冲基金出于盈利需求，又继续将取得的信用额度用于债券资产投资，依此可能要循环多次。而美国信贷评级机构也在其中发挥了作用。评级机构因为利益驱使以及不了解结构性投资工具而造成了大量错误的风险评估，从而积累和隐含了信用风险的实际规模，使银行低估了授信业务的风险。第二个杠杆来自于建立在CDO基础上的CDS。CDS即信用违约互换，是全球交易规模最大的信用衍生产品。在CDS中，违约互换购买者将定期向出售者支付一定费用，而一旦出现信用违约事件，违约出售者必须将债券的亏损向购买者进行赔付。虽然CDS为CDO的持有者提供了避险套利工具，但衍生产品的杠杆率一般在20倍以上，这样也就使风险以几何级的速度扩散出去。当市场出现重大波动，经济泡沫破裂时，违约出售者将遭受毁灭性打击。

3．政府职能出现错位和缺位。20世纪最后10年，美国银行业信贷业务日渐萎缩，为此，政府和美联储陆续出台了一系列政策，激励商业银行业务多元化。例如，鼓励商业银行全面“转产”，开发以衍生品交易为主的附营业务。然而，诸如即期、远期、汇率买卖、拆借、现券、利率互换等产品在经过多年的发展后，利润已经摊薄，于是机构和市场不得不朝着更复杂的衍生品创新发展。可是问题就在于，大量复杂的场外衍生工具开发必然隐含着巨大的市场风险。第一，衍生品交易具有表外性。当公司或者银行从事衍生品交易活动后，会计平衡表仅能记录表面上的资产和负债信息，很难揭示出实际隐含的风险内容。第二，场外衍生品交易缺乏足够的报告制度和披露制度。监管当局、交易对手方及其他机构很难对公司信用等级和交易情况进行准确评价。更严重的是，美国社会历来崇尚自由放任思想，无论宏观当局、监管者还是学界、社会民众均认为，金融机构能够在“看不见的手”的引导和公司治理结构的约束下有效控

①陈雨露、汪昌云著：《金融学文献通论·宏观金融卷》，中国人民大学出版社2006年版。

制经营风险。然而事实证明，正是对市场机制的过分信赖，使人们忽略了经营者在高额利润面前所可能产生的道德风险和金融腐败。在缺乏必要的信息监管和披露的条件下，市场风险长期得不到重视和解决，最终达到了无以复加的地步。

4．所有者权利缺位与金融腐败。有评论认为，美国金融危机与大型金融机构中对交易员及高级主管的激励机制不完善有关①。事实上，这还没有找到问题的最终根源。如果深入考察美国金融体制就会发现，这次危机的形成还应当与委托代理关系扭曲，出现了所谓的金融腐败有关②。20世纪80年代以来，投资银行业发展的最大的变化之一就是由合伙制转换为上市公司。全球最知名的美林、贝尔斯登、摩根·斯坦利和高盛德分别于1971年、1985年、1986年和1999年成为上市公司。在这些大投行上市后，企业规模虽然得到迅速扩大，但是却隐含着企业所有者权利缺失，经营者包揽决策权的弊端。而证券行业是一个高风险、高回报的行业。CEO们为了自身利益将薪酬一涨再涨，这些薪酬都是根据当时的所谓收益进行计算，完全忽略了其对公司未来运营产生的巨大风险。此次金融危机后美国FBI调查金融高管的收入和业务活动已经充分证明，所有者和经营者之间的矛盾以及大量的金融腐败在金融危机的产生过程中具有突出的作用。

5．政策失误与经济周期。在美国科技股泡沫破裂和“9·11”恐怖袭击后，美联储长时间压低利率政策，力图强行延长经济繁荣。而美国与东亚国家及中东产油国之间的巨额贸易逆差，导致美国银行里充斥着流动性，大量信贷不惜降低信用标准流入房地产市场。就在此期间，美国政府财政迅速出现赤字化，又进一步加剧了这种不平衡。这些因素一起造成了市场流动性的严重泛滥和经济的虚假繁荣。然而，历史多次表明，任何无节制的信贷扩张必然继之以一个信贷紧缩时期，当经济达到顶峰时，衰退和危机也将来临。为此，索罗斯就提出，美国的金融危机就是一轮超级繁荣周期的顶峰，此轮周期已持续了60多年③。就此而言，美国金融危机与第二次世界大战结束后每隔4至10年爆发的其它危机又有一定的相似之处，即所谓经济周期的结果。

从以上分析可见，美国金融危机与历次危机都存在着巨大差异。第一，危机产生的根源完全不同。最初的金融危机源于经济危机，更多地表现在经济危机中的银行业危机。20世纪90年代以后，金融危机更多地表现为与固定汇率制度有关的货币危机。而这次美国金融危机的真正实质是，过度预支市场和社会信用，导致信用风险大规模累积，进而发展成为全面的信用危机。第二，金融衍生品的作用发生根本性改变。尽管在欧洲货币危机和亚洲金融危机中，衍生品发挥的作用越来越大，但是始终是一种推波助澜的工具。如果没有金融体系的设计漏洞或经济结构的发展失衡，衍生品投机攻击将很难兴风作浪。但是，在美国金融危机中，衍生品创新导致了金融结构的异常复杂性，并且在缺乏监管的条件下，酝酿了金融体系内部的大量风险。第三，金融传染的强度异常大。美国是全球最大的债务国，美元又是全球最主要的外汇储备品种，使得世界各国忌惮于美元的币值影响力，无法对美元资产进行有效调整，而只能被动接受危机的硬性传染。

三、关于中国金融体制改革和金融创新的思考

美国金融危机后，社会各界均认为中国不能因噎废食，应继续深化各项改革。然而，从历次危机的经验教训看，今后中国的金融改革和创新步伐需要重新思考，当以全面、历史的角度进行设计。

1．金融改革的设计思路切忌生搬硬套美国模式。改革开放前期，我国各级政府在经济结构中发挥着重要的作用。就金融体系而言，国内也是银行主导型体制。因此，在改革过程中，学习更多的是日法德等体制相近国家的发展模式。但是随着改革的深入、中美交流的日益增多以及经济金融人才来源的变化，美国模式成为我国经济体制改革的学习榜样，在社会思潮中有一种美国模式才是最佳标准的倾向。这次金融危机充分表明，美国的经济体制和金融体制远非万能，亦无法确保经济的长周期繁荣。这就警示我们，在确定改革思路和具体模式时，应当继续探索适合本国国情的经济和金融发展道路，金融结构设计应保持简洁与合理，金融体制改革应兼顾效率和公平，万不能把美国模式作为唯一的参照标准和

①周健工：《当美国最大的债主我们是否应该后悔》，《第一财经日报》2009年1月9日。

②常清：《金融腐败是金融创新的杀手》，《上海证券报》2008年9月26日。

③乔治·索罗斯：《全球面临60年来最严重的金融危机》，http：／／www．ftchinese．com／story．

学习模式。此外，还需特别注意的是，尽管不能完全否定美国的成功经验，但是中国毕竟有着自己的特殊国情，经济转型面临着异常复杂而且难以预料的问题，因此引进美国金融人才一定要适度，应当防止国内的金融思想库出现美国化倾向，也应防止金融体制改革走上美国式道路。

2．及时化解改革中出现的各类内部矛盾。从历史看，无论是何种因素促发危机，内因始终是关键。在改革开放日益深入展开的趋势下，我国面临的外部环境和未来可能出现的问题都具有异常复杂性。这种复杂性不仅源于外部危机和经济问题对本国的影响，同时更可能与改革过程中出现的失误有关。最初的改革失误可能并不显眼，但是随着问题的积累以及外部因素的融入，就可能将问题放大。例如，中国股市在1年内下跌65％的原因虽然很复杂，但不排除资本市场发展思路、改革方法和监管体制存在缺陷。一些重大的体制改革设计如股权分置改革虽然有助于解决历史遗留难题，但是产生了一系列众所周知的市场问题。更大的困境还在于，内部的各种体制性问题和结构性矛盾不断积累，为外部金融危机乃至经济危机输入国内创造了便利条件，从而使国内经济面临严峻局面。因此，今后的改革思路首先要兼顾当前和长远问题的协调解决，在出现重大问题时，应及时果断地予以解决，防止推出的措施漫无目的、无的放矢或避重就轻。

3．确立合理的金融工具创新路径和节奏。欧洲货币危机和美国金融危机充分暴露出金融创新失误引发的严重后果，这些都是我国需要深入汲取的教训。2005年后，我国场外金融衍生品市场开始发展，在品种方面，主要是推出了国债远期交易、人民币利率互换和远期利率协议；在交易方面，开始引入金融远期询价交易、银行间做市商制度；在制度方面，出台了《中国银行间市场金融衍生产品主协议》和《全国银行间外汇市场人民币外汇衍生产品主协议》。目前，中国人民银行已经开始研究利率期权以及信用违约互换等金融工具，这是我国金融创新的重要内容和发展方向。但是需要注意的是，我国的金融体制改革还处于市场剧烈动荡之际，金融结构不发达，资产价格体系也正在加速调整和变化，因此任何新型工具的创新和大规模推广，都应该立足于战略高度来予以规划。发展金融衍生品市场必须把握合理的节奏，依托坚实的金融体系，既注重提高金融机构的综合竞争力，加强金融产品的定价主导权，同时更要注重金融风险的严密防范。仅仅满足于技术性的、工程性层面的工具创新必然会忽视社会性的整体风险。

4．理顺金融机构所有者和经营者之间的关系。无论是东南亚金融危机还是美国金融危机，都显示道德风险在金融危机形成中具有极为恶劣的作用。在我国的金融体系中，委托代理关系极为复杂，政府、国有资产管理者、股东和经营者之间的关系异常难解。如果委托代理关系无法理顺，政企不分得不到真正解决、利益关系扭曲变形，就必然产生大量的金融腐败和道德风险。因此，对于中国来说，应从多方面加快改革，理顺金融机构所有者和经营者的关系。其一，所有权要到位。金融机构的所有者应能履行起监督责任，重大项目决策权应归全体所有者。同时，对经营腐败建立起严格的责任追究制度，将金融企业经营者风险与收益对等起来。此外，还需要加快完善和积极利用起各类社会监督机制，对金融机构加强法制监督、制度监督和舆论监督。其二，探索在私募基金、共同基金以及投资银行中建立起适应市场需要的合伙制企业①，降低委托代理风险。其三，加快政府职能改革，杜绝政府干预金融活动，斩断官员和金融机构经营者之间的内在联系。

5．通过综合配套措施确保金融稳定。近些年的金融危机日益表明，在全球经济和金融一体化的环境下，要保障金融安全，防止国外危机输入本国，往往需从多方面进行深入改革并加强各部门间的政策协调。其一，通过外贸、财政和金融政策的综合协调和长远配合，巩固经济增长和金融稳定的内在机制。其二，注意改革和开放、稳定和发展之间所应具有的内在一致性，防止国际资本冲击汇率制度或控制国内金融体系。其三，革除决策和管理部门各自为政的弊端，加快建立宏观调控部门和金融监管机构之间的信息交流机制，通过信息共享及时准确地掌握市场动态，最终构建起稳健高效的金融安全防范和管理体系。

作者简介：安毅，中国农业大学期货与金融衍生品研究中心博士（北京100094）。

［责任编辑：张震］

①厉冉、李冰、于映辉：《设立合伙制投资银行的政策建议》，《中国外资》2004年第3期。

亚洲金融危机爆发的原因及启示完整版

亚洲金融危机爆发的原 因及启示 HEN system office room 【HEN16H-HENS2AHENS8Q8-HENH1688】

亚洲金融危机爆发的原因及对中国的启示 国合生产控制室林勇 1997年7月2日，亚洲金融危机席卷泰国，泰铢贬值。不久，这场危机扫过了马来西亚，新加坡，日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱。那么，亚洲金融危机爆发的原因究竟是什么呢？ 一：乔治·索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素： “金融大鳄”“一只假寐的老狼”是对这个金融怪才的称谓。他曾说过，“在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融危机这个事情来讲，我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用。我不炒作它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则，关心这些规则。作为一个有道德和关心它们的人，我希望确保这些规则，是有利于建立一个良好的社会的，所以我主张改变某些规则。我认为一些规则需要改进。如果改进和改良影响到我自己的利益，我还是会支持它，因为需要改良的这个规则也许正是事件发生的原因。”

众所周知，索罗斯对泰铢的炒作是亚洲金融危机的导火线。他是一个绝对有实力，有能力的金融家，然而通过玩弄亚洲国家政权，来达到他获得巨额资本的目的显然是卑劣的。 二：美国经济利益和政策的影响： 1949年，新中国成立预示者社会主义阵营的建立。美国，作为资本主义头号强国，有了危机感。他通过强大的经济后盾在亚太地区建立起一个资本主义的统一战线：韩国，日本，台湾直至东南亚，都成为美国的经济附庸。这给亚洲一些国家飞速发展带来了经济支持。七十年代，东南亚一些国家的经济迅猛发展。但是，1991年，苏联解体标志着社会主义阵容的瓦解。美国当然不允许亚洲经济继续如此发展，于是，他开始收回他的经济损失。对于索罗斯的行为，他是纵容的。 三：亚洲国家的经济形态导致： 新、马、泰、日、韩等国都为外向型经济的国家。他们对世界市场的依附很大。亚洲经济的动摇难免会出现牵一发而动全身的状况。以泰国为例，泰铢在国际市场上是否要买卖不由政府来主宰，而他本身并没有足够的外汇储备量，面对金融家的炒作，该国经济不堪一击。而经济决定政治，所以，泰国政局也就动荡了。 这场危机，概括起来，有4个特征：即全球性、持续性、紧缩性和投机性。在20世纪90年代的繁荣时期，韩国公司从海外银行和金融机构中借到了大约1200亿美元，泰国借了790亿美元，马来西亚借了690亿美元。发生危机的国家受泡沫经济的影响，形成了企业、银行的大量坏账，银行和企业纷纷破产，金融危机暴发。日本、韩国、泰国，

2008年金融危机爆发的原因及其带来的启示

2008年金融危机爆发的原因及其带来的启示 一、金融危机的爆发 2007年2月13日，作为美国第二大次级抵押贷款公司的美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警，美国次级抵押贷款风险开始浮出水面。随后，次贷危机的影响逐渐蔓延，5月到6月，一些西方对冲基金破产；7月次贷问题导致私人股本运转失灵；8月次贷危机扩散至股市，全球主要股市每个交易日股价下跌2%以上的事件经常发生；8月至9月，出现全球性信贷紧缩，多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止次贷危机的爆发。2008年9月，美国次贷危机再度激化，金融风暴很快从美国的抵押贷款机构、投资银行蔓延到保险公司、储蓄机构和商业银行。9月7日，美国政府宣布接管美国房利美公司和房地美公司；9月14日，美国银行收购美国第三大投资银行美林公司；9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司不得不申请破产保护；9月16日，美国联邦储备系统宣布向美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款；9月25日，美国联邦监管机构接管华盛顿互惠银行，并将其部分业务出售给摩根大通公司……越来越多的大型金融机构倒闭或被政府接管，次贷危机演变成为金融危机，而且越来越失控。更为严重的是，这场危机很快扩展到全球，使得世界经济增长明显放缓，部分主要发达国家或地区经济陷入衰退，主要金融市场急剧恶化，全球股市遭受重创，多国政府财政赤字增加，全球通货膨胀压力增大，世界贸易环境恶化，多国就业形势严峻，失业人数不断攀升。时至今日，虽然说全球经济整体呈现复苏态势，但一些国家仍然深受其累。这场席卷全球的金融海啸使国际金融体系遭受到严重的冲击与考验，同时也逆转了世界经济增长的强劲势头。 二、金融危机产生的原因 （一）直接原因 第一，过度的金融创新。这场全球性金融危机起因于美国次级信用住房抵押贷款债务的证券化，而次贷证券化和次贷证券买卖正是为满足金融家们对尽可能多的高额利润的追求。“两房”通过资产证券化，将购买到的商业银行及房贷公司流动性差的贷款转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买。投资银行再利用所谓的金融工程技术，把这样的债券进行分割、打包、组合并出售。经过这一系列的工序之后，金融交易的链条加长了，没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，大家关心的是它们更高的投资收益率。于是，美国本土和海外越来越多的投资者开始对担保债务权证(CDO)等金融衍生产品疯狂追求，大量金融机构参与其中。美国房地产泡沫的风险随着这些金融衍生产品扩散至全球，最终使美国次贷危机波及全球，形成全球金融危机。 第二，宽松的货币政策。在次贷危机爆发前，美国的货币政策长期以来倾向于宽松状态，低利率在刺激美国民众的消费欲望的同时又导致了储蓄下降和股价上涨，股市财富效应的显现又会再度刺激消费，导致楼市不断上涨。持续走高的房价使得贷款公司放贷的欲望以及各类投资者分享房产增值收益的野心随之增加。于是，以股价和房价互相推动的泡沫逐渐扩大，并且形成了一个庞大的以房产和股票为资产的中产阶层。大批中产阶层的消费模式影响着许多美国民众，这样就直接导致了整个美国以透支的方式进行消费。我们看到的事实是美国民众从金融机构借钱，金融机构再从金融市场借钱，整个美国从全世界借钱。最终，美国进入了一个债务链，上述链条中任何一环的脱节都将导致泡沫破灭、危机爆发。 第三，金融监管的缺失。在上世纪30年代经济大萧条时期，美国也曾对金融体系实行较严格的管理制度，颁布《格拉斯-斯蒂格尔法》，对金融业实行分业监管和分业经营。而1999年《金融服务现代化法案》颁布以后，美国实行金融自由化，形成一种介于分业监管

1998年俄罗斯金融危机案例

一、案情 1998年俄罗斯金融市场动荡加剧。继5月19日股价和债市价格大幅下跌后，8月份，国内经济恶化，8月17日，俄罗斯政府在无路可退的情况下被迫宣布实行新的卢布“汇率走廊”，使得俄金融市场投资者的心理防线崩溃，最终引发了一场俄独立以来积蓄以久的、最为严重的金融危机。 1998年8月17日，俄政府及中央银行发表了“联合声明”，对俄国内出现的金融危机采取“三大措施”，具体内容包括： 1.扩大卢布汇率浮动幅度。放弃1997年11月11日宣布的1998～2000年“外汇走廊”，即6.2卢布兑1美元，浮动幅度正负15%。从8月17日起，这一走廊扩大到6～9.5卢布兑1美元，卢布在此范围内浮动。外汇市场当天的成交价，即是央行的官方汇率 2.延期清偿内债。1999年12月31日前到期的国家短期债券转换成新的国家有价证券，期限和收益率等条件另行公布。在转换手续完成前国债市场停止交易。前些时候，俄政府曾号召国债持有者在自愿基础上将债券转换成7年期和20年期的外汇债券，利率在12%以上。但在700多亿美元的内债市场上，响应者寥寥，同意转换的债券，仅有44亿美元，没能解决内债问题。 3.冻结部分外债。俄商业银行和公司从国外银行、投资公司等处借到的贷款、用有价证券作担保的贷款的保险金，以及定期外汇契约，其支付期冻结90天。同时禁止国外投资者将资金投入偿还期在一年以内的卢布资产。政府强调，“冻结”不涉及政府借的外债。 “三大措施”出台后，俄国内金融危机并未得到缓解，相反，对俄政治、经济和社会产生了巨大的负面影响。 1.金融市场上出现汇市乱、股市跌、债市瘫的局面。卢布同美元的比价由8月17日的6.3:1暴跌为9月9日的2 2.4:1，贬值257%，6天后又反弹为8.9：1。升值150%。俄罗斯交易系统股价综合指数从上年的230点跌为约40点；日交易额从危机前的近亿美元跌至最低时期的数十万美元。进入欧洲企业500强的俄罗斯14家工业企业的股票总市值由一年前的1140亿美元缩水为160亿美元。俄债市停业近4个月，4360亿卢布国债券的重组方案迟迟未能实施，政府债券在国际市上的市值仅为面值的6%。 2.受冲击最大的是尚处于“婴幼时期”的银行系统，其总资本、存款和贷款均减少了1/3。1998年第三季度，俄1500家银行中有590家亏损。在即将开始的银行系统重组中，近一半银行将被迫宣布破产。 3.金融危机使卢布贬值70%，失业人数大幅上升，生活在贫困线以下的人口由年初的1/5增至年底的1/3，90%以上的居民生活水平下降。

十年轮回：金融危机给我们的启示

十年轮回：金融危机给我们的启示 十年轮回：金融危机给我们的启示 中国网https://www.wendangku.net/doc/172438759.html,时间：2009-08-25发表评论>> 本书从当前的国际金融危机起笔，从制度及其演进的角度，在历史、宏观、微观三个层面分别考察了亚洲金融危机及当前的危机，建立了对于金融危机的分析框架。通过对两次危机的比较研究，作者深入探讨了金融危机的形成机制，并提出了自己的见解。 当前危机是世界为进入全球化所付的代价 现在该是我们从当年亚洲金融危机和当前金融危机中吸取重要经验教训的时候了。 亚洲危机是关于国内经济的政治经济学思考和全球化的兴起这两种思想之间的冲突。这种思想的冲突是在所难免的，因为世界各国越来越相互联系和相互影响了。亚洲公共部门和私营部门的治理体系，事实证明在全球资本流动的冲击下是弱不禁风的。 同样，在十多年后，全球性危机突然爆发，因为现今没有一个经济体是“孤岛”。简而言之，它是网络世界中本国的和全球的治理危机。 亚洲危机是亚洲为了进入新阶段而付出的代价，而当前

的这场危机也是世界为进入全球化的新阶段而要付出的代价。 从这个角度来看，2007～2008年显然标志着全球市场经济中的一个重要转折点。我们必须提出三个重要的问题。第一，这是不是全球资本主义盛极而衰的标志?至少有一件事是肯定的，目前这场危机给“美国梦”画上了问号。 因此亚洲人必须找出自己的发展模式，把“GDP热”(疯狂追求快速增长)弃之如敝屣，寻求更加可持续的发展速度，既提供就业机会，又不破坏环境。 第二个历史性的问题是，如果印度和中国每年都以8%以上的速度增长，而G3(美国、欧洲和日本)每年增长率不足2%，那么发达经济体和新兴市场经济体之间的相对实力将会显著改变。根据我本人粗略的估算，亚洲在未来十年内会拥有世界上最大的金融市场。 第三，亚洲是否准备好扮演这种角色了呢?到目前为止还没有。过去，新兴市场一直依赖发达国家的市场和资金。亚洲之所以不得不把它多余的储蓄投资到西方去，正是因为它自己的金融系统还不足以承担对这些储蓄的配置使命。亚洲的监管结构尚待发展。要在国际货币秩序中有所作为，亚洲的政府官员们既缺乏国际意识，在心理上也准备不足。美欧之间在适当应对和营救努力方面的协调也不足。这说明，要开始考虑全球政策之前，我们还须先加强国内危机的管理和

亚洲金融危机爆发的原因及启示

亚洲金融危机爆发的原因及对中国的启示 国合生产控制室林勇 1997年7月2日，亚洲金融危机席卷泰国，泰铢贬值。不久，这场危机扫过了马来西亚，新加坡，日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱。那么，亚洲金融危机爆发的原因究竟是什么呢？一：乔治·索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素：“金融大鳄”“一只假寐的老狼”是对这个金融怪才的称谓。他曾说过，“在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融危机这个事情来讲，我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用。我不炒作它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则，关心这些规则。作为一个有道德和关心它们的人，我希望确保这些规则，是有利于建立一个良好的社会的，所以我主张改变某些规则。我认为一些规则需要改进。如果改进和改良影响到我自己的利益，我还是会支持它，因为需要改良的这个规则也许正是事件发生的原因。” 众所周知，索罗斯对泰铢的炒作是亚洲金融危机的导火线。他是一个绝对有实力，有能力的金融家，然而通过玩弄亚洲国家政权，来达到他获得巨额资本的目的显然是卑劣的。

二：美国经济利益和政策的影响： 1949年，新中国成立预示者社会主义阵营的建立。美国，作为资本主义头号强国，有了危机感。他通过强大的经济后盾在亚太地区建立起一个资本主义的统一战线：韩国，日本，台湾直至东南亚，都成为美国的经济附庸。这给亚洲一些国家飞速发展带来了经济支持。七十年代，东南亚一些国家的经济迅猛发展。但是，1991年，苏联解体标志着社会主义阵容的瓦解。美国当然不允许亚洲经济继续如此发展，于是，他开始收回他的经济损失。对于索罗斯的行为，他是纵容的。 三：亚洲国家的经济形态导致： 新、马、泰、日、韩等国都为外向型经济的国家。他们对世界市场的依附很大。亚洲经济的动摇难免会出现牵一发而动全身的状况。以泰国为例，泰铢在国际市场上是否要买卖不由政府来主宰，而他本身并没有足够的外汇储备量，面对金融家的炒作，该国经济不堪一击。而经济决定政治，所以，泰国政局也就动荡了。 这场危机，概括起来，有4个特征：即全球性、持续性、紧缩性和投机性。在20世纪90年代的繁荣时期，韩国公司从海外银行和金融机构中借到了大约1200亿美元，泰国借了790亿美元，马来西亚借了690亿美元。发生危机的国家受泡沫经济的影响，形成了企业、银行的大量坏账，银行和企业纷纷破产，金融危机暴发。日本、韩国、泰国，分别是世界第二经济大国、亚洲四小龙之一、“泰国虎”，居然产生如此严重的债务危机，尤其是企业对银行有如此严重的负

案例：东南亚金融危机与香港金融保卫战

东南亚金融危机与香港金融保卫战 一、97年金融危机爆发前的东南亚经济 在1994年12月墨西哥金融危机以后，一些经济学家就指出东南亚可能发生金融危机： 美国麻省理工学院教授克鲁格曼（P·Krugman ）指出，东亚奇迹并不是来源于总生产能力的增长，而是由于过度的投入、过高的投资、过速的资本流入、过量的人工资本输出，这种模式下形成的所谓“经济奇迹”是不会长久的。 1995年9月美国斯坦福大学教授刘遵义（Larry·Lau）、1996年8月国际货币基金组织的经济学家戈尔斯坦（M·Goldstein）都指出泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚可能会发生金融危机。 遗憾的是这些中肯的意见并未受到有关国家的重视，经济问题未能得到有效、及时地解决，经济不平衡现象愈演愈烈。 因美元对日元升值不已，使得与美元挂钩的泰铢强劲，导致泰国贸易账户恶化。同时，被地产市场泡沫掩盖的泰国银行体制坏账问题十分严重。泰国经济高度依靠外资特别是日本资本的大量流入，刺激了股市和地产市场上扬。日本经济衰退，亦严重影响到泰国。一方面日资大量撤出泰国，另一方面，泰国对日本的贸易出口大幅减少，贸易账户更趋恶化。外贸赤字持续上升。其他东南亚国家也大致相同，

Development Economes（TOKYO）：EIU Country Report，1996年、1997年为预测数。 1996年时，光在曼谷就有相当于200亿美元的房子卖不出去，房地产价格的崩溃其实无可避免。令人担忧的是，房地产相关的贷款占据银行业贷款总额的50％。到1997年，一半以上的房地产相关贷款是坏账！银行的房地产贷款坏账从1990年的770亿铢猛增到1996年的1420亿铢。马来西亚吉隆坡的办公楼宇的空置率达 25%，还有大量的在建项目。 同时，东南亚各国的外债迅猛增长，短期外债比重过大。 二、金融危机的爆发 1997年5月，国际货币投机商（主要是对冲基金及跨国银行）开始大举沽空泰铢。炒家沽空泰铢，分为三个步骤：（1）以泰铢利率借入泰铢；（2）在现汇市场卖出泰铢，换入美元；（3）将换入的美元以美元利率借出。当泰铢贬值或泰铢与美元利率差扩大时，炒家将获利。 一开始，泰国央行与新加坡央行联手入市干预，采取一系列措施，包括动用120亿美元吸纳泰铢、禁止本地银行拆借泰铢给投机商、大幅调高利率以提高炒家资金借贷成本，等等。但对泰铢汇率的攻击潮水般地袭来，货币投机商狂沽泰铢，泰铢兑美元的远期汇率屡创新低。1997年6月19日，坚决反对泰铢贬值的

亚洲金融危机对现阶段中国经济的启示

亚洲金融危机对现阶段中国经济的启示 发表时间：2009-09-27T14:49:51.920Z 来源：《中外企业家》2009年第4期下供稿作者：张程程[导读] 2006年爆发的美国次贷危机如今已蔓延到世界各国 (中南财经政法大学工商管理学院,湖北武汉 430060) 摘要：2006年爆发的美国次贷危机如今已蔓延到世界各国，变成了一场全球性的金融危机，中国也无法独善其身。但上个世纪爆发的几次大规模金融危机对现在中国的政策走向有极大的借鉴意义。 关键词：金融危机;治理;次贷危机 中图分类号：F830.99 标识码：A 文章编号：1000-8772(2009)08-00-0 收稿日期：2009-03-29 2006年下半年美国爆发次贷危机，这场危机使中国的经济遭受了较大的冲击，中国政府已经采取了一系列措施来应对这次危机。本文主要通过对亚洲金融危机治理措施的分析得出对现阶段中国经济的一些启示。 一、各国应对亚洲金融危机的措施及效应分析 1997年3月2日索罗斯攻击泰国外汇市场引起泰国挤兑风潮，挤垮银行56家泰株贬值60%股票市场狂泻70%。由泰国引起的金融动荡一直蔓延到亚洲的北部乃至俄罗斯、马来西亚、印度尼西亚、中国台湾、日本、中国、中国香港、韩国均受重创这些国家和地区人民的资产大为缩水。这场危机导致亚洲许多国家的银行倒闭，金融业崩溃导致经济瘫痪、经济衰退。为了应对这场危机各国采取了一系列的措施。 (一)宏观经济政策调整 亚洲金融危机爆发以后，在IMF的要求下开始实施双紧政策，但效果不好。于是从1998年第一季度起国际货币基金组织开始允许这些国家采取赤字财政刺激经济，具体措施包括：(1)降低商业银行贷款利率。(2)规定商业银行对企业的贷款增长率。(3)削减银行储备金和下调中央银行干预利率。 实施双紧政策不但不利于危机国的复苏，在某种程度上反而加深了危机国的矛盾。扩张的财政政策和稳健的货币政策对东亚国家走出危机困境，实现经济复苏起了重要的作用。可以看出，在危机国家情况各不相同，如何调整财政政策和货币政策并没有统一的答案。 (二)金融体系改革 金融是现代经济的核心，在现代经济运行中扮演着越来越重要的角色。在现代经济周期运动中，由于金融体系具有内在的脆弱性、金融机构运行机制的固有缺陷，以及金融市场机制的负面效应，所以在金融体系内部会不断地产生和爆发金融危机的能量. (三)汇率制度调整 自1997年7月起，在货币投机者的冲击下，从泰国开始，许多东南亚国家相继放弃了传统的钉住美元汇率制度，允许本国货币自由浮动。由于对钉住美元汇率制度的缺陷存在不同认识，补救措施也多种多样，这些措施既有采用更加灵活的汇率制度，也有进一步强化钉住美元的汇率制度。 (四)控制资本的不合理流动，实行资本项目管制 从20世纪80年代末90年代初开始，大量的国际资本流入到发展中国家。对于发展中国家而言，资本流入在宏观和微观两个方面都起到了积极的作用。但同时，大量资本流入导致了外债规模累积，而其中大量的短期资本流入使得总外债中的短期外债比例过高，这对发展中国家的经济和金融造成了许多问题，带来了许多负面影响。 控制资本的不合理流动主要是通过资本项目管制和“谨慎性”控制手段来实现。资本项目管制是加强外债管理和外汇储备管理，抵御国际投机资本冲击汇率的一项重要措施。 二、亚洲金融危机的启示 (一)金融危机的治理措施要以维护公众信心为前提 金融危机的爆发和传导在很大程度上都依赖于公众信心，有的时候金融危机完全是由公众的信心危机引爆，所以对金融危机的治理必须以维护公众信心为前提。实际上，单纯的财政危机、货币危机并不可怕，它们往往通过中央银行的救助、同业援助和存款保险等措施予以解决。真正可怕的是由财政危机、货币危机而导致的公众信心危机，这种信心危机一旦蔓延就有可能破坏整个国家的金融制度，甚至是经济机体。要维护公众信心，首先要在认识上高度重视；其次是要有一整套能够稳定公众信心的紧急救援机制。 (二)金融危机的治理措施应有效并严格执行 亚洲金融危机和这次的次贷危机有很大程度的相似性，因而亚洲金融危机的治理措施对受到次贷危机冲击的中国而言有很大的借鉴意义。为了应对这次的危机中国采取了很多与亚洲金融危机时一样的政策，如：降低商业银行的存贷款利率、拉动内需、加强金融监管等等。这些措施的实施能一定程度上缓解了危机，但这些措施实施的力度及效果在中国是一个值得思考的问题，在亚洲金融危机时中国就提出要拉动内需，十年后的今天还在叫着要拉动内需，这不得不让我们怀疑那些所谓的拉动内需政策的有效性。 (三)要注意金融危机治理措施的协调配合 由于金融行业在社会中处于特殊位置，所以要求在发生金融危机的时候，必须要有多个部门、多种政策手段的配合。在金融危机治理的过程中往往会陷入两难选择，选择的治理政策可能会给经济的其他方面带来负面影响，或者前后两种政策发生冲突。这就要求坚持成本—收益原则，即选择任何一种政策都必须权衡其成本与收益。从亚洲金融危机治理效应的探讨中也可以看出，任何一种金融危机的治理措施都是要付出一定成本的，所以要求一国政府在采用任何一种治理措施前应先对其可能产生的成本与收益进行评估。 参考文献： [1] 郑振龙.大警示:冷观亚洲金融危机[M].中国发展出版社,1998. [2] 朱孟楠.金融监管的国际协调与合作[M].中国金融出版社,2003. [3] 田宝良.国际资本流动-分析、比较与监管[M].中国金融出版社,2004.

亚洲金融危机案例分析

南京理工大学 课程考核论文 课程名称：风险管理 论文题目：亚洲金融危机案例分析姓名：孙浩 学号：914113590125 成绩： 亚洲金融危机案例分析

目录 1.案例简介 (2) 2.原因分析 (6) 3.启示 (9) 4.参考文献 (11) 一、案例简介 1997年的亚洲金融危机始于泰国货币危机，早在1996年泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%，为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要，外国短期资本大量流入房地产、股票市场，泡沫经济膨胀，银行呆账增加，泰国经济已显示出危机的征兆。 1997年5月中旬，以美国大投机家乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击，更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日，泰国货币危机全面爆发。泰国宣布放弃自1984年以来一直实施的固定汇率制度安排，改行有管理的浮动汇率制度，当天泰铢即贬值20%，这标志着泰国货币危机全面爆发。由于菲律宾、印尼、马来西亚等周边国家也面临着与泰国相似的一些问题，再加上所谓的“接触传染”效应以及国际投机者的不断狙击，危机开始蔓延到整个东南亚。 7月11日，菲律宾首先步泰国后尘，宣布允许比索在更大范围内与美元兑换，比索当天贬值11.5%，利率一夜之间猛升到25%；

同一天，马来西亚则通过提高银行利率阻止林吉特进一步贬值。印度尼西亚被迫放弃本国货币与美元的比价，印尼盾7月2日至14日贬值了14%。一向稳健的新加坡元也于7月18日跌至30个月以来的最低点1.4683新元兑换1美元；8月14日，印尼宣布汇率自由浮动，当天印尼盾再次贬值5%；8月16日，马来西亚林吉特暴跌了6%，跌至24年来的最低点。东南亚外汇市场的震荡，使投资者信心受挫，外资大量撤离，东南亚股市也因此低迷，泰国货币危机由此逐步发展成为更为广泛的东南亚金融危机。在这场金融危机中，港元联系汇率制也接受了严峻的挑战，香港特区政府采取果断对策，成功地捍卫了港币联系汇率制度，但是，由于利率飙升，香港股市为此受到较大冲击。 继泰国等东盟国家金融风波之后，台湾的台币贬值，股市下跌，掀起金融危机第二波，10月17日,台湾货币当局在经济状况良好,经济项目盈余,外汇储备充足,有能力维护新台币稳定的情况下，突然主动放弃了对外汇市场的干预，当日，新台币兑美元的汇价即跌至29.5，为10年来的最低水平。这不仅进一步动摇了投资者对东南亚的信心，加剧了东南亚金融市场的混乱，10月28日，香港恒生指数再次下探，自1996年来首次跌破1万点，最低见到8775.88点，跌幅达13.7%。至此，与8月份最高点相比，香港股市跌幅几乎过半。 11月，韩国汇市、股市轮番下跌，掀起了亚洲金融危机的第三波。11月20日，韩国中央银行决定将韩圆汇率浮动范围由2.25%扩大到10%，至此韩国开始成为亚洲金融风波的新热点。截至12

从东南亚金融危机中我们得到的启示

从东南亚金融危机中我们得到的启示 郑惠茹谢颖茵 摘要：二十世纪九十年代，正是亚洲许多国家的经济腾飞之时，先后出现了韩国、中国台湾、中国香港、新加坡等“亚洲四小龙”，后出现了印尼、泰国、马来西亚、菲律宾等“亚洲四小虎”。他们都有一个最大的特点：借助产业转移的机遇，引进外资和技术，大力推行出口导向型，重点发展劳动密集型产业。这种所谓的“东亚模式”帮助了大多数亚洲国家实现工业化起步，吸引了世界关注。然而，这种模式虽然外表看起来激动人心，振兴了本国的民族工业，创造出令人惊叹的“东南亚奇迹”，然而却隐藏着非常大的弊端，比如过分依赖外资，汇率制缺乏弹性、严重结构性问题等，这些都为97年的经济危机埋下伏笔，以至于等到危机真正发生后，让这些亚洲国家一招打回原形，十年的经济增长成果化为泡沫。下面我们将从东南亚金融危机的产生背景、原因、过程以及对中国的影响等方面深入揭开这场危机背后的面纱，以及说明中国应该从此次危机中获得的启示。 关键词：东南亚金融危机、亚洲四小虎、固定汇率制、投机家 一、东南亚金融危机的产生 东南亚经济危机的导火线是以索罗斯为首的国际金融投机家掀起的大量抛售泰铢风潮，导致泰铢贬值，引起周边国家连锁反应式的货币贬值狂潮。实际上，早在那些国际投机家们选中泰国之前，泰国经济的发展模式早已显露弊端。首先，泰国不应该实行“盯住一篮子货币”的汇率制度，尤其盯住美元，一边实行盯住美元的固定制度汇率，另一边为了解决经常项目逆差，开放资本项目，利用高利率吸引外资流入，这样的做法无疑导致国家外债高筑，市场稳定岌岌可危。1997年的泰国，经济疲软，出口下降，汇率偏高，维持与美元一样固定汇率的泰铢已经严重高估，这让那些聪明的国际投机家从中看到有机可乘。他们采取的方法很简单，利用远期套汇交易借入大量泰铢，然后抛售泰铢换取美元，这样一来泰铢就会贬值，最后再购入打压完的泰铢来完成远期合同。其次，虽然泰国政府不甘示弱，坚守阵地，耗资大量美元来吸纳泰铢，但最后还是无力回天。《货币战争》的作者宋鸿兵在说到“亚洲货币绞杀战”的时候是这样形容泰国的：“泰国在敌我力量悬殊的情况下，死拼阵地战，战略意图完全暴露，战术缺乏灵活性和突然性，最终的失败是必然的。”泰国政府的不当干预手段反被那些国际投资家们利用，他们不断地散布谣言，说泰国政府束手无策，把泰国政府最后一丝力气都给消耗殆尽，最终泰国政府不得不于1997年7月2日当天宣布放弃盯住汇率制度，实行浮动汇率制。至此，泰国在这场货币绞杀战中成为第一个牺牲者，并且，泰国的经济危机就像瘟疫一样，迅速蔓延到亚洲各国：7月11日，菲律宾的比索开放与美元的比价，比索贬值；同一天，马来西亚也缴械投降，被迫放弃固定汇率改为浮动汇率；8月4日，印尼放弃抵抗，宣布汇率自由浮动；10月16日，中国台湾放弃与国际投机家的厮杀，台币实行自由浮动；11月，韩国经济危机爆发；98年初，国际投机家们卷土重来，再度重创印尼。最后，香港特区与投机家们上演了一场轰轰烈烈的“香港金融保卫战”，以香港胜利告终，至此东南亚金融危机才算是告一段落。这场“瘟疫”横扫了东南亚和日韩港台，所到之处，遍地哀鸿，经济危机引发政治危机、社会危机，事实上没有几个发展中国家能经受得住。国际投机家们的疯狂攻击，掠夺东南亚各国十多年来积累的财富，更有很多人把矛头直指索罗斯，马来西亚总统马哈蒂尔指责索罗斯就是“魔鬼”，应该把这样的“魔鬼”绳之于法！ 二、东南亚金融危机的原因

亚洲金融危机启示

亚洲金融危机给我国金融业的启示 专业：XXXXX 姓名：XXX 学号：XXXXX

【内容摘要】1997年爆发的亚洲金融危机，在世界经济史上留下了浓重的一笔。，这一场突如其来的金融危机迅速波及到亚洲许多国家和地区，其中包括泰国、马来西亚、印度尼西亚等东南亚国家相继发生货币贬值、股市暴跌等连锁反应，而后重心又向东北亚转移，韩国放弃保护韩元措施，韩元大幅贬值，韩国政府不得不向IMF求援以缓解债务危机，与此同时，日本也处于严重的金融动荡之中。而这场在给地区经济带来灾难的同时也改变亚洲人民平静美好的生活。 时至今日，那段艰难的日子仍然让亚洲人民记忆犹新。回顾上世纪末那一场亚洲金融危机的经过和教训，又能给我国的经济发展带来哪些启示。 【关键字】亚洲金融危机经济发展启示 金融危机爆发的原因 第一点，亚洲各国过分依赖外资，尤其是东南亚地区，但外资却没有得到很好利用。泰国经济开始起飞时，面临两大难题，一是资金短缺，二是通货膨胀较高。在这种情况下，泰国的利率一直处于较高的水平上，汇率相对稳定，在此情况下，国际游资大量流入泰国从中谋和当泰国流入大量外国游资时，并没有很好地加以利用，以有利于本国经济结构、产业结构的调整，而以大量资金贷放给房地产业，金融管理部门监管不利。了一国经济的发展，需要外资力量的推动，但不能完全依赖外资。过分依赖海外市场资金，尤其是偏重对短期游金利用，必然增加经济的不稳定。 第二点，经济发展过热，结构不合理，资源效益不佳。东南亚国家从70年代开始相继起飞，经济增长较快。但年期的高速增氏，却积累起一些严重的结构问题。在这些回家沾沾自喜的同时，更加迫切地推动经济的新一轮的增长，然而忽略了资源配置的合理性，投资和生产大量过剩，普遍高估房地产供给、制造业的产能；同时其经济增长的主要推动力是外延投入的增加，并非完全是单位投入产出的增长，导致一场“成长性的衰退”，“泡沫经济”明显。 第三点，地产泡沫破裂，银行坏帐呆帐严重。东南亚各国在过去十几年的经济高速增长期间房地产价格暴涨，吸引银行向房地产大量投资。而近年来，由于这些国家经济发展速度放慢，商业建筑严重供过于求，造成大量住宅、商业建筑被闲置。由于一些银行擅自放松向房地产业贷款的际准，结果导致大量资金因房地产过剩变成呆帐。银行呆帐增加影响了东南亚金融体系的稳定，一些金融机构濒临破产。 第四点，不能正确处理国际收支短期平衡与长期平衡的关系。在长期国际收支平衡缺乏坚实基础的情况下，就试图开放资本项目来实现短期国际收支的平衡与国内经济的均衡，这样做是很容易导致外国投机资本侵入的。国际投机资本对于一国的汇率往往具有助涨或助跌的作用，而这正是投机资本大量进入的国家极易发生货币或金融危机的原因。

案例：泰国的金融危机

案例：泰国的金融危机 一、泰国金融危机的爆发 1971 年到1991 年，泰国经济年均增长率达7. 9 %，1991 年至1996 年的年均增长率则达到8 %，这种持续高出世界经济平均水平的增长速度使得泰国成为继“亚洲四小龙”之后的“第五小龙”。而且长期以来，泰国通胀率一直有效地控制在3%～6%之间。国民经济增长和运行绩效可谓骄人。 然而，1997年，泰国却爆发了金融危机。 1997 年2月初,国际投资机构掀起抛售泰铢风潮,引起泰铢汇率大幅度波动。于1997 年2 月开始向泰国银行借入高达150 亿美元的数月期限的远期泰铢合约, 而后于现汇市场大规模抛售, 使泰铢汇率波动的压力加大, 引起泰国金融市场动荡, 泰国央行为捍卫泰铢地位, 仅在1997 年2 月份就动用了20 亿美元的外汇储备, 才初步平息。3 月4 日,泰国中央银行要求流动资金出现问题的9 家财务公司和1家住房贷款公司增加资本金82. 5 亿铢(合3. 17 亿美元) ,并要求银行等金融机构将坏账准备金的比率从100 %提高到115 % ～120 % ,此举令金融系统的备付金增加500 亿铢(合19. 4 亿美元) 。泰国央行此举旨在加强金融体系稳定性并增强人们对金融市场信心, 然而不但未能起到应有的稳定作用, 反而使社会公众对金融机构的信心下降,从而发生挤提,仅5 日、6 日两天,投资者就从10 家出现问题的财务公司提走近150 亿泰铢(约兑5. 77 亿美元) 。与此同时，投资者大量抛售银行

与财务公司的股票, 结果造成泰国股市连续下跌，汇市也出现下跌压力。在泰国央行的大力干预下,泰国股市和汇市暂时稳定下来。进入5 月份,国际投资机构对泰铢的炒卖活动更趋猛烈。5 月7 日,货币投机者通过经营离岸业务的外国银行,悄悄建立了即期和远期外汇交易的头寸。从5月8 日起,以从泰国本地银行借入泰国铢,在即期和远期市场大量卖泰铢的形式,在市场突然发难,沽空泰国铢,造成泰国铢即期汇价的急剧下跌,多次突破泰国中央银行规定的汇率浮动限制,引起市场恐慌。本地银行和企业及外国银行纷纷入市,即期抛售泰铢抢购美元或叙作泰铢对美元的远期保值交易,导致泰国金融市场进一步恶化, 泰铢一度兑美元贬至26. 94 ∶1 的水平。面对这次冲击,泰国中央银行加大对金融市场的干预力度,动用约50 亿美元的外汇进行干预,并取得日本、新加坡、香港、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国家和地区中央银行不同形式的支持。同时,泰国中央银行又将离岸拆借利率提高到1000 % ,令投机泰铢成本倒增,又禁止泰国银行向外借出泰铢。在一系列措施干预下,泰铢汇率回稳,泰国中央银行又暂时控制了局面。6 月中下旬,泰国前财长辞职,又引发金融界对泰铢可能贬值的揣测,引起泰铢汇率猛跌至1 美元兑28 泰铢左右。泰国股市也从年初的1200 点跌至461. 32 点,为8 年来的最低点,金融市场一片混乱。7 月2 日,泰国中央银行突然宣布放弃已坚持14 年的泰铢钉住美元的汇率政策,实行有管理的浮动汇率制。同时,央行还宣布将利率从10. 5 %提高到12. 5 %。泰铢当日闻声下跌17 % ,创下新低。泰国金融危机就此爆发。

金融危机的原因及对中国的影响与启示

金融危机的原因及对中国的影响与启示 张梦辰 (南京理工大学经济管理学院) [摘要]：2007年4月，美国次贷危机爆发。一时间，虚拟经济泡沫破裂，危机由房地产市场蔓延到信贷市场，瞬间传导至各国实体经济，进而演变为全球性金融危机。而在经济已经实现全球化的当下，中国作为WTO的一员，也不可避免的受到了金融危机的影响。然而这场规模浩大的金融危机是如何产生的？它的原因是什么？中国又受到了什么影响？它又给我们哪些启示？ [关键词]：金融危机，原因，影响，启示 一、引言 2007年4月，以美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司破产事件为标志，美国次贷危机爆发。一时间，虚拟经济泡沫破裂，危机由房地产市场蔓延到信贷市场，瞬间传导至各国实体经济，进而演变为全球性金融危机。而在经济已经实现全球化的当下，中国作为WTO的一员，也不可避免的受到了金融危机的影响。然而这场规模浩大的金融危机是如何产生的？它的原因是什么？中国又受到了什么影响？它又给我们哪些启示？ 二、产生原因 要了解金融危机的原因，必须先了解下什么是金融危机。金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。 接着让我们来看看这次金融危机的直接原因。其一，信用扩张。这次百年一遇的金融危机起因于美国的次级房贷，即为谋求更高的利息，增加银行的收入，对信用较低、还款能力差的人群的住房抵押贷款——在金融危机发生之前，美国政府曾提出让一些收入不稳定、信誉等级较次的美国家庭获得自己的住房，因此鼓励投资银行向这类人群发放无抵押和无首付的房屋贷款。这种贷款风险极大，这些银行为了规避风险，便将这些债务以证券的形式向全球发售，同时为了提高这些证券的信誉，一些大的保险公司也参与进来为其担保。这种金融创新的方式被世界所效仿。其二，虚拟经济引起的经济泡沫破裂。为了缓解网络泡沫破灭、“9·11”恐怖事件的影响和2001年经济衰退，2001年美联邦储连续11次降息，又在随后

1997亚洲金融危机对我国的启示

世界近现代经济史

亚洲金融危机对中国的影响和启示【摘要】1997年，一场汇率危机从泰国刮起，并迅速席卷亚洲，演变成一场亚洲金融危机，从而使得亚洲经济放缓，部分国家甚至濒临破产的境地。虽然这次危机对中国的冲击不大，但是间接影响不容低估。本文通过对亚洲金融危机的分析，说明了亚洲经济危机对中国的影响，并指出面对危机中国应汲取教训，致力于建立和完善金融体系。 【关键词】亚洲金融危机；影响；启示 1997年7月2日，是世界金融史上值得纪念的一天。这一天，泰国政府终于被迫宣布取消联系汇率制，实行浮动汇率制，泰铢兑美元汇率当天即下跌20%。历史上将这视为上世纪末那场亚洲金融危机开始的标志。 随后，这一场突如其来的金融危机迅速波及到亚洲许多国家和地区，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾等东南亚国家相继发生货币贬值、股市暴跌的连锁反应。这不但给地区经济带来了重大的冲击和损失，同时也改变了人们的生活。 直到今天，每每回眸那段日子，人们仍心有余悸。特别是在当前因美国次贷危机而引发的国际金融危机持续发酵之时，回顾上世纪末那一场亚洲金融危机的经过和教训，显得别有一番意义。 1997年的那场金融危机在爆发之后呈现出愈来愈严重、愈来愈深入的发展态势。1997年10月下旬，国际炒家袭击港币。中国香港政府为保护联系汇率制而提高港元利率。接着，香港和内地深、沪股

市大跌，并引起全球股市一阵跌风。 1997年11月，亚洲金融危机蔓延至东北亚，韩国放弃保护韩元措施，韩元大幅贬值，韩国政府不得不向IMF求援以缓解债务危机，与此同时，日本也处于严重的金融动荡之中。 1998年1月，印尼盾几天内贬值50%。一些国家不能偿付大量到期短债，导致东亚多数国家和地区股市汇市暴跌至近年最低点。 为缓解亚洲金融危机的影响，支持受到危机冲击的亚洲国家尽快走出困境，中国向世界作出了一个承诺：保持人民币币值。人民币不贬值，这对保持世界经济稳定有很大的帮助。大家公认的一点就是，如果当时人民币汇率发生较大变化的话，世界经济，特别是亚洲经济必将遭到更加严重的打击。 “东亚国家之所以能如此迅速地从金融危机重创中反弹，主要归功于一些主要国家如中国和韩国采取的一系列改革措施。”世界银行中国局局长杜大伟曾经这么说。危机往往不全是坏事，某种程度上它孕育着改革。 1997年亚洲金融危机爆发不久，我国就宣布实行宏观政策重大转向，其中包括开始实施积极的财政政策。实施的积极财政政策，有效地抵御了亚洲金融危机的冲击，每年拉动GDP增长1.5到2个百分点，有力地促进了中国经济持续、稳定、快速发展。 1997年11月召开的全国金融工作会议明确了国有商业银行改革的重要性。随后，财政部于1998年发行2700亿元特别国债，注入四大国有商业银行，以补充资本金，并成立了四家资产管理公司收购银

亚洲金融危机对人民币国际化的启示

亚洲金融危机对人民币国际化的启示 摘要：发生于1997年的亚洲金融危机导致泰国、印尼、韩国等国的货币大幅度贬值，同时造成亚洲大部分主要股市大幅度下跌；冲击亚洲各国外贸企业，造成亚洲许多大型企业倒闭，工人失业，社会经济萧条。此次金融危机的爆发是多方因素共同作用的结果，对其起因的分析和对其教训的借鉴，对中国实现人民币的国际化具有重要的指导意义。 关键词：亚洲金融危机、人民币国际化、启示 正文： （一）亚洲金融危机爆发的主要原因： 席卷亚洲接近30年的97年金融危机，对亚洲的经济产生了巨大冲击，对其原因的分析能够让我们更好地从中吸取教训并加以借鉴。其主要原因分析如下： （1）泡沫经济导致巨额不良债权。80年代末至90年代初，当西方发达国家处于经济衰退的困境之中时，东亚经济仍然保持强劲的增长势头，各国政府普遍沉浸在“东亚奇迹”的喜悦之中，企业普遍高估市场潜力，大量的资金被投入到利润丰厚的房地产、股票等行业，泡沫经济就此产生。随着这些国家泡沫经济的破灭，这些被大大高估的资产价格暴跌，造成大量的金融机构的贷款沉淀难以收回，银行和金融公司的呆坏帐急剧增加，资产质量严重恶化。在这些不良债权的影响下，金融挤兑风波和挤兑事件时有发生，金融风险在所难免。由此可见，银行巨额不良债权是这场金融风暴的罪魁祸首。 （2）外汇政策失误，使货币失去稳固的基础。亚洲一些国家为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机。如泰国就在本国金融体系没有理顺之前，于1992年取消了对资本市场的管制，使短期资金的流动畅通无阻，为外国炒家炒作泰铢提供了条件。 （3）外债繁重且结构严重不合理。大多数东南亚国家由于经济结构失衡导致经济增长速度减缓，国际竞争力下降，对外收支持续出现逆差，为弥补日益扩大的项目逆差和维持固定汇率制，这些国家不得不大量借用外国货币，以维持自身国际收支的平衡。更严重的是，这些国家的经常项目赤字主要不是通过直接投资弥补，三分之二是靠举借短期外债弥补，潜在风险极大。由于这些国家背上了沉重的外债负担，并外债结构严重不合理，使其货币失去了稳定的基础，在国际金融市场上陷入被抛售，贬值，再抛售的恶性循环之中。 （4）市场体制发育不成熟——政府干预过度和金融监管不力。政府在资源配置上干预过度，特别是干预金融系统的贷款投向和项目，比较典型的是韩国政府要求银行对企业发放了大量的政策性贷款，剥夺了商业银行的经营自主权，银行缺乏对投资项目进行合理性评估和筛选。由于银行的过度干预，使得企业愈来愈依靠银行贷款维持经营，造成企业的高负债经营，从而动摇了企业的经营结构和基础。另一方面，金融体制特别是监管体制不完善。在经济繁荣时期成立的金融公司，因为没有有力的监督管理机制，致使其为追求高收益而盲目跟风，将巨额资产投入到房地产等行业中，随着房地产行业的不景气而形成大量呆、坏、死帐。正是这些盲目发展的金融公司资产状况恶化最终引发了金融危机。 （二）人民币国际化的发展历程： 人民币的国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储蓄货币的过程。人民币国际化的重要条件——强大的经济实力，对外贸易具有较强的影响力，发达的金融市场，货币的自由兑换和市值的稳定。当前的中国，经济持续稳定增长，

金融危机的根源及启示探析

金融危机的根源及启示探析：一种马克思主义的视角 2011-1-12 9:5 转载自网络【大中小】【打印】【我要纠错】 摘要：对于当前全球性金融危机产生的原因，中外学者有不同的见解；有的从技术层面或运行层面或监管层面去解释，有的从体制层面或制度层面去解释，都有各自的道理。但从深层次的根源上说，这次金融危机并未超越马克思关于经济危机的理论逻辑，其根源依然是由资本主义基本矛盾引发的。我国应对此次金融危机。首先要坚持和发展中国特色社会主义，抵制和消除新自由主义对我国的影响；其次要重视虚拟经济与实体经济的结合；再次要减少我国过高的外贸依存度；最后要防止金融与经济危机危害的继续扩大，加强对虚拟经济的有效监管。 关键词：金融危机；虚拟经济；马克思经济危机理论；资本主义基本矛盾 2007年以来，美国次级住房抵押贷款拖欠率大幅上升，引发了次贷危机，并进而爆发了波及世界的金融危机。特别是2008年9月以来，国际金融形势急剧恶化，迅速演变成上世纪大萧条以来最严重的国际金融危机。金融危机又迅速影响实体经济，造成全球性经济衰退，因而这次金融危机已不限于金融领域，事实上已成为一次严重的经济危机。古巴全国人大经济委员会主任、

著名经济学家奥斯瓦尔多?马丁内斯认为，这场经济危机一方面是生产过剩，同时又是消费不足。“我们面临的形势已经超出了经济和金融危机，也是一场社会危机、食品危机和生态危机，是所有这些烈性危机爆发的综合性结果。”这次危机的根源是什么?中外学者见仁见智，各有见解。但其深层次的根源是什么?不少中外学者已“回归马克思”。因此可以说，危机的根源还需从资本主义制度本身去找寻。 一、金融危机根源的不同解释与理论分歧 对于这场由美国次贷危机引发的全球性金融危机，不同立场、不同学派的学者，对其产生的根源做了不同的分析与解释，主要集中在以下四个方面。 1 “市场说”。即从更加微观的角度分析金融危机产生的原因，主要观点有三种。(1)消费需求过度论。将这次金融危机的根本原因归结为美国居民的消费需求严重超过居民收入，并得出启示：无论政府执行何种政策，无节制的负债消费必然会导致金融危机的爆发。(2)实体经济与虚拟经济背离论。认为由于商品的价值同使用价值的运行渠道、轨迹、方式以及监管机构、经营主体各不相同，这就导致虚拟经济与实体经济相脱节。当这种背离达到相当严重的程度时，就有可能出现严重的通货膨胀、巨额财政赤字和外贸赤字，直至金融危机和经济危机。(3)金融创新引起的一系列弊端论。认为金融的过度创新，以及金融工具的结