青岛海尔财务分析经典报告

第一章会计分析

对青岛海尔进行会计分析的主要目的在于评估会计信息对公司基本经营状况的反映程度。本章所进行的会计分析是一个广义概念，即通过分析青岛海尔会计政策和会计估计的稳健性、适当性和灵活性，判断关联方交易的合理性、公允性和真实性，关注信息披露的充分性、完整性和准确性，在此基础上评价青岛海尔会计信息的真实质量程度，提高财务分析结论的可靠性和相关性。

本章选取2008—2012年青岛海尔合并财务报告作为分析基础，以企业会计准则及其相关解释作为分析框架，按以下四个步骤进行流程分析：（一）确认关键政策和会计估计；（二）分析关键会计政策和会计估计；（三）关注信息披露质量；（四）会计分析简要结论。

需要说明的是，由于会计分析的绝大部分资料来源于青岛海尔的财务报告，可以相互佐证的资料较少，因此我们的分析结果只是基于资料范围的受限而做出的合理推断，其中涉及到对其财务报告真实性和公允性的怀疑，也只是我们基于此所做出的合理猜测，并不必然表明青岛海尔确实存在此种操纵行为。此外，基于重要性的考虑，我们只选择关键项目进行分析。

一确认关键政策和会计估计

青岛海尔属于家电制造企业，存货管理是其生产经营的关键，因此需要重点关注青岛海尔的存货计价政策，存货减值准备估计，应收账款坏账准备估计，收入确认政策；同时由于青岛海尔为上市企业，股权结构相对复杂，关联方较多，因此需要重点关注其长期股权投资后续计量政策、关联方交易及其披露状况；此外，由于青岛海尔目前执行差异化战略，技术研发对于其拓展市场份额具有举足轻重的作用，因此需要重点关注其研发支出资本化政策。

1存货会计政策和减值准备估计

青岛海尔的存货主要包括生产经营过程中为销售或者耗用而持有的原材料、在途物资、低值易耗品、在产品和库存商品。存货日常以标准成本核算，对存货的标准成本和实际成本之间的差异，通过成本差异科目核算，并按月结转发出存货应负担的成本差异，将标准成本调整为实际成本。存货跌价准备按单个存货项目的成本与可变现净值计量，但如果某些存货与在同一地区生产和销售的产品系列相关、具有相同或类似最终用途或目的，且难以与其他项目分开计量，可以合并计量成本与可变现净值；对于数量繁多、单价较低的存货，可以按照存货类别计量成本与可变现净值。产成品、商品和用于出售的材料等可直接用于出售的存货，其可变现净值按该等存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定；用于生产而持有的材料等存货，其可变现净值按所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定；为执行销售合同或者劳务合同而持有的存货，其可变现净值以合同价格为基础计算；企业持有存货的数量多于销售合同订购数量的，超出部分的存货可变现净值以一般销售价格为基础计算。对于存货因遭受毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本等原因，预计其成本不可收回的部分，提取存货跌价准备。

2应收账款坏账准备估计

青岛海尔将应收账款区分为三大类：（一）单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款，其中“单项金额重大”是指占年末余额5%的应收账款；（二）按组合计提坏账准备的应收账款；（三）单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项。相应的坏账准备计提方法是：（一）在资产负债表日，对单项金额重大的应收账款单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提减值准备；（二）对单项测试未减值的应收款

项，按类似的信用风险特征划分为若干组合，再按这些应收款项组合在资产负债表日余额的5% 计算确定减值损失，计提坏账准备。（三）有确凿证据表明可收回性存在明显差异，单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提减值准备。

3收入确认政策

青岛海尔选择的销售商品的收入确认政策是：将商品所有权上的主要风险和报酬转移给买方，并且不再对该商品实施继续管理权和实际控制权，与交易相关的经济利益能够流入公司，并且与销售该商品相关的成本能够可靠得计量。

4研发支出资本化政策

青岛海尔选择的研发支出政策是：自行研究开发的无形资产，其研究阶段的支出，应当于发生时计入当期损益；其开发阶段的支出，同时满足下列条件的，确认为无形资产：（一）完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；

（二）具有完成该无形资产并使用或出售的意图；

（三）无形资产产生经济利益的方式，包括能够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产将在内部使用的，应当证明其有用性；

（四）有足够的技术、财务资源和其他资源支持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；

（五）归属于该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。

二分析关键会计政策和会计估计

1存货质量分析

作为一家典型的制造企业，青岛海尔采用的是大规模生产、低成本、差异化的竞争战略，因此存货的有效管理成为影响其生产经营的重要因素。由于资产中存货比率较高，因此与存货相关的会计政策和会计估计是否合理，直接影响到青岛海尔财务信息的质量。与此同时，这些会计政策和会计估计灵活性较高，需要管理层综合各方面因素进行判断，因此将分析重点聚焦于管理层是否利于会计弹性隐瞒或歪曲公司的真实情况。

表1 青岛海尔的存货情况（单位：元）

注：存货周转率=主营业务成本/存货均值；存货比率=存货净值/总资产

由上表可以发现，青岛海尔的存货水平整体保持上升趋势，2012年的存货金额为2008年的3.88倍,这在一定程度上与青岛海尔金融危机后采取扩大冰箱和空调销售政策有关，但同时也可能由于受白色家电行业不景气影响有关，造成部分存货积压滞销，从存货跌价准备计提比率逐渐上升，可以佐证这一点，但是需要注意的是在2008年我国白色家电行业受金融危机影响应该最为广泛，因此从理论上这一年的跌价准备计提比率应该最高，从表中我们可以看出处于最低端，因此合理推断2008年青岛海尔计提减值准备可能相对不足，从而影响利润。与竞争对手格力电器和美的电影20%以上的存货比率水平相比，可以看出青岛海尔的存货水平相对较低，这表明青岛海尔能够较为有效的控制存货水平，而且存货周转率虽然呈现下降的趋势，但相对较高，这也显示出与行业竞争对手相比，青岛海尔的存货管理效率较高。

另外从跌价准备计提比率不断上升，以及存货周转率不断下降这一点上我们可以看出在目前的趋势下，青岛海尔靠“以质量追去差异化，不打价格战”的策略并没有被市场认同，并没有形成核心竞争力，因此依然面临着较大的经营风险，尤其是在价格依然是竞争的关键因素的情况下。这从另一方面也提醒我们要合理关注青岛海尔的研发资本化政策是否合理。2应收账款质量分析

（1）应收账款的异常增长。正常情况下，应收账款的增长率应当与主营业务收入的增长率相匹配，这是因为高销售收入通常需要相应的应收账款资产来支持，并且公司的销售信用政策通常保持平稳。青岛海尔所属的家电行业目前处于成熟期，厂商之间竞争激烈，并且通常以价格战作为竞争手段，因此主营业务收入的急剧增长通常比较困难。通过表2可以看出在2010年和2011年销售收入出现强仅反弹，特别是2010年，增长率高达83.72%。与主营业务收入的增长相比，青岛海尔应收账款的增长率却明显更快，保持在30%以上，特别是2009年到达51.61%,而与此同时，而主营业务收入增长率却只有8.46%。因此我们可以合理推断青岛海尔可能是利用宽松的信用政策以刺激销售增长。这种政策，一方面使得应收账款增长率高于主营业务收入增长率，应收账款周转率有下降的趋势；另一方面加大了应收账款收不回来的风险，从而造成资产损失，同时也占用大量营运资本，影响公司正常的经营运转。

表2 青岛海尔应收账款的异常增长趋（单位：万元）

（2）坏账准备分析。根据上述分析，青岛海尔的应收账款质量可能存在一定的问题，因此应当根据应收账款可收回性计提相应的坏账准备，从而真实的反映应收账款质量信息。

根据青岛海尔财务披露信息，可以得知其坏账准备计提方法是：①单项金额重大应收款项是指占年末余额5%以上的应收款项。对于单项金额重大且有客观证据表明发生了减值的应收款项，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。对于经测试后未减值的应收款项本公司按照余额百分比法计提坏账，计提比例为5%；②单项金额不重大但按信用风险特征组合后该组合的风险较大的应收款项是指帐龄三年以上的应收款项，但不包括单项金额重大应收款项。对于单项金额不重大但按信用风险特征组合后该组合的风险较大的应收款项，有客观证据表明其发生了减值的，根据未来现金流量现值低于账面价值的差额，确认为减值损失，计提坏账准备。对于经测试后未减值的应收账款，本公司按照余额百分比法计提坏账，计提比例为5%。

从上述政策可以看出青岛海尔在坏账准备计提上还是相对谨慎的，一方面进行减值测试，另一方面对于经减值测试没有发生减值的应收账款按余额百分比法计提坏账准备，这样从政策层面上充分考虑了估计坏账损失的可能性，在一定程度上确保了没有高估资产。但是这里有三点疑问需要关注：第一，基于何种考虑将坏账准备计提比例确定为5%，从披露的信息中没有查阅到相关根据和解释；第二，基于上面对其坏账准备政策的两面分析，可以合理得出坏账准备计提比率（无论是平均还是单项）持续保持5%的可能性应该是较小的，除非存在减值测试的应收账款的计提比率也是5%，但这种可能性也是比较小的，但从上表计算可以看出，青岛海尔坏账准备计提比率皆为5%，这使得我们合理怀疑青岛海尔坏账准备政策执行的可靠性；第三，通常情况下，账龄越长，账款回收的可能性应该越低，因此应当相应提高计提比率，才能充分反映应收账款的质量，但通过上表我们可以看出，对于不同账龄的应收账款，青岛海尔的计提比率均为5%，这在一定程度上影响会计利润的质量，可以合理推断，青岛海尔存在少提坏账准备以粉饰报表利润的嫌疑，当然也可能是青岛海尔是基于重要性的考虑，即由于2年以上的应收账款占比较小，从而采用统一的计提标准。我们倾向于前者，因为对于后者青岛海尔在报表附注中并没有给出相应的解释；第四，对应收账款增长的分析，我们得出青岛海尔可能采取了宽松的信用政策，其提供的资料解释也在一定程度上印证了该种猜猜，再加上近几年受金融危机的影响，白色家电行业整体不景气，以及成熟期的饱和竞争，基于此，我们认为青岛海尔应对坏账准备的会计估计也应当相应变更，以便更好的反映现实经济情况，但从上面的分析中，我们看出其坏账准备估计并没有发生变更，这在一定程度上也影响了会计利润质量，从而我们合理推测，青岛海尔坏账准备的会计估计可能存在差错，不能真实的反映经济状况。

（3）关联方交易的影响。青岛海尔股权复杂，投资对象较多，存在着较多的关联方。由于关联方交易的主观性、不公允性和不具备商业实质，从而在理论上，客观地为其提供了利用

关联方交易操纵利润、转移债务和虚增资产的可能性，尤其是在其故意隐瞒关联方的情况下，这种可能性更高。

表4 青岛海尔应收账款关联方占比状况

从上表中我们看出，除了2008年外，其他四年应收账款关联方占比均比较高，保持在40%以上，由于应收账款通常是由于销售商品和提供劳务所产生，因此从这一点我们推测青岛海尔的销售与其关联方密切相关。由于关联方之间通常存在着控制、共同控制和重大影响，其财务政策和经营政策通常相互影响，因此在一定程度上削弱了交易的独立性和公允性，同时应收账款也可能是以一种变相的融资方式注入转移到关联方，从而造成资金的占用。因此从关联方交易出发，我们推断青岛海尔应收账款的质量可能存在疑虑，需要重点关注，当然这需要结合收入分析综合判断。

3 收入确认政策分析

（1）收入政策关注重点分析。收入是企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。作为一家典型的制造企业，销售收入是青岛海尔收入的主要来源，因此我们将重点关注销售收入的分析，基于收入确认的高度主观判断性，以及青岛海尔财务报告所提供的资料有限的局限性，我们将采用定性分析的方法，重点关注家电行业收入确认的难点，分析的出发点是：何时在财务报表中确认收入才是恰当的，主要从五个方面入手：（一），青岛海尔的收入确认是否真的基于“风险和报酬实质转移”标准，收入准则规定，附有退货条款的销售，如果企业无法根据以往经验合理估计退货比例，在退货期届满前，不得确认销售收入。青岛海尔作为制造企业，因产品质量问题或者其他原因发生退货是很正常的，因此需要合理关注其是否在不能合理确认退货率的情况下全部确认当期收入，从而存在虚增收入的可能；（二）青岛海尔是否合理区分了预收账款和收入确认的界限，从而是否存在提前确认收入的可能性。对于青岛海尔来说，客户在发货前提前付款是一个很正常的情况，但这并不能说明已经符合收入确认的条件。在通常情况下可能是青岛海尔的销售政策所致，因此需要其他条件综合判断预收账款是否符合收入确认条件，而不能仅仅以已经收到款项作为判断依据。将预收账款提前确认为收入，可能会给管理层提供人为提高当期收益的机会，从而降低财务报告的可信度，误导投资者。（三）由于青岛海尔所属的家电行业属于我国政府补贴行业，政府可能会出于各种原因给予企业一定的补贴，但根据会计准则，政府补助属于非经常性收益，不属于企业的收入。对于处于行业领头地位的青岛海尔会获得政府的各种补贴，并且数额重大，因此需要关注其是否合理区分政府补助和收入的界限。（四）青岛海尔的销售模式中存在着代理代销业务，这一业务在很大程度上也着影响着收入的质量。代理代销业务分为买断式和非买断式两种，二者的差别在于风险和报酬是否转移。对于买断式，由于风险和报酬已经实质转移，可视同销售，确认收入；对于非买断式，由于风险和报酬仍保留在企业，因此在发出商品时不能确认收入，等收到销售清单时才能确认。因此需要重点关注青岛海尔非买断式代销的收入确认，看其是否存在提前确认收入的可能性。（五）由于青岛海尔存在着众多关联方，因此需要关注青岛海尔是否存在利用关联方交易虚增收入的可能性，由于会计准则并没有禁止确认源自关联叫哟的收入，而是要求披露与此相关的关联交易的性质、条件、金额和定价政策，因此对于关联方交易我们应重点关注青岛海尔关联交易的实质，这一分析将在下面具体讨论，此处不再赘述。

（2）主营业务收入增长趋势分析。基于上面的定性分析，我们绘制主营业务收入增长趋势变化图表（图1和表4），以便从整体上考察青岛海尔收入确认的合理性。

可以看出，青岛海尔的主营业务收入增长相对较快，2012年的销售收入是2008年的1.63倍。需要关注的是2010年和211年的异常收入变化情况，对于2010年，青岛海尔给出的解释是“主要是家电行业整体保持稳定增长，公司内销、出口收入增加所致。”考虑到2010 年国内经济保持高速发展，国际市场逐步复苏，全面推动家电产业再创新高，家电行业呈现出口、内销两旺的局面家电下乡、“以旧换新”、“节能惠民”等扩大内需政策驱动行业销售创新高，青岛海尔保持较高的增长率还是有可能的，但高达83.72%的增长率还是很值得怀疑的；对于2011年，青岛海尔没有给出解释，考虑到2011年，受全球经济持续低迷、国内房地产行业景气度下降、“家电下乡、依旧换新及节能惠民”等增速的影响，青岛海尔的销售收入的增长率应该维持在较低水平，即使考虑到本年度内青岛海尔持续推进商业模式转型、加大产品与技术创新力度、实施引领发展战略、深化多品牌运作、整合集团家电上游资产、推动日日顺商业流通业务快速发展、推进长期激励机制建设，积极应对外部环境带来的不利影响，不断提升公司综合竞争力，也不太可能依旧保持较高的增长率。

通过上面增长趋势的分析，我们对青岛海尔的收入质量存在疑虑，认为管理层可能采取了某些手段对收入进行了不正常的管理，从而影响了收入质量。我们推测这些手段可能包括（1）中所分析的措施。

（3）收入确认与关联交易。对于产品高度同质化的家电行业来说，由于技术附加值相对较低，因此经营成功的关键是如何将产品销售给市场。如果企业的收入主要来自关联交易，尽管在一定程度上也可以解决产品实现问题，但是由于这种关联方交易缺乏独立性，从而通常造成成交价格的不公允性，使得交易缺乏商业实质，从而使得企业销售只是“纸面富贵”，并不能真实反映企业拥有强大的销售渠道和核心竞争力。并且由于关联方交易的高度主观性，也为企业操纵利润提供了一条渠道。青岛海尔控制着多家子公司，并且其联营企业和合营企业众多，从其披露的发生关联交易来看，其关联交易对象涉及15家左右，青岛海尔利用关联方交易不仅轻易解决了其产品的市场实现，而且免受价格竞争之苦，可谓一举两得。这种高度倚重关联交易的销售模式，客观上为其操纵收入提供了极大的便利，而且可能误导投资者和债权人错误判断青岛海尔在家电行业的核心竞争力和发展前景。因此，我们重点关注关联方交易对青岛海尔收入的影响。

表5列示了青岛海尔2008—2012年通过关联方实现的销售收入占总销售收入的比例。

由上表可知，青岛海尔的销售约有20%是通过关联方交易实现的，这种特殊的销售方式客观上为其收入确认提供了利润管理的机会。通过前述的战略分析板块，我们已经发现白色家电市场竞争相当激烈，价格战时常成为争夺市场份额的武器。在这种行业环境下，能否顺利地将产品销售出去成为企业最为关键（通常也是最难实现）的成功要素，因此各大厂商都在想法设法来推销自己的产品，以期将大量的库存转化为实际的销售收入，回收现金，减少资金占压。但对于青岛海尔来看，其关联方交易在2008—2012年一直保持在20%左右，这样就为其销售提供了一个缓冲地带，避免市场竞争的干扰，以内销代外销，将销售风险转移给其关联方，从而稳持持续利润。尤其是在2008年，关联方交易占比49.38%，明显高于其他年度，联想到2008年金融危机对家电行业的巨大冲击，我们猜测青岛海尔在这一年“有意”地利用了关联方交易来进行利润管理（甚或是利润操纵）。进一步分析报表数据，我们还可以发现一个值得特别关注的问题，那就是虽然青岛海尔最大的关联方对象其实是其控股母公司海尔集团，由于控制关系的存在，我们可以合理推断出实际上海尔集团承担了青岛海尔的销售风险，从而海尔集团完全有能力决定青岛海尔的各年收入高低。而且如果一旦海尔集决定不再承担青岛海尔产品的销售重任，让青岛海尔自行解决销售问题，那么一直在“温室” 中长大的青岛海尔能否适应激烈的市场竞争环境，开拓自己的销售渠道呢？对此我们持有怀疑态度。

4研发支出资本化质量分析。对于已经高度成熟的中国家电行业，只有不断增加其产品的科技附加值，强化其核心竞争力才能立于不败之地。目前青岛海尔实施差异化战略，坚持质量道路，因此研究开发活动是其关键成功因素之一。研发支出旨在在未来期间为企业创造价值，这表明它们应在所预期创造的新产品收入确认的期间作为费用，也就是应在当期资本化，逐期摊销，但是由于研发活动是一个高度不确定的过程，因此也应当将某些项目费用化，这就要求企业合理区分费用化和资本化项目，不能费用资本化。我国会计准则规定：企业内部研究开发项目的支出，应当区分研究阶段支出与开发阶段支出，研究阶段的支出，应当于发生时计入当期损益，开发阶段的支出在符合条件时才能资本化。这项规定为管理层在处理研发支出时提供了选择的机会，即管理层可以故意的将本应该费用化的支出选择资本化，计入资产成本，从而降低费用，虚增资产和利润，歪曲信息质量。

在青岛海尔的年报中除了简略地介绍其研发费用上上的原因外，并没有对无形资产研发支出项目的详细说明，因此我们无法直接从青岛海尔的财务报告中得知青岛海尔研究开发活动的效率高低，以及管理层是否存在滥用资本化政策的嫌疑，但考虑到其在报告资料中宣称的“持续关注国内外技术及市场发展趋势，进行前瞻性技术研发，不断提升产品科技含量及设计品味，引领行业发展潮流”，同时注意到其管理费用呈现逐渐增长趋势，并且增长较快，我们不排除这种可能，猜测研发支出存在部分费用资本化的可能性。

三关注信息披露质量

在资本市场上，由于财务报告利益相关者和企业管理层存在着固有的信息不对称，以及财务报表的高度简化，因此需要管理层通过其他方式（主要是报表附注）来提供足够的信息供利益相关者决策，因此信息披露的质量（完整性、准确性、相关性）成为会计信息是否可靠的关键。基于前述分析，我们重点关注青岛海尔的下列信息披露。

1应收账款的披露

青岛海尔此项目的披露主要涉及了应收账款的分类及其金额、期初期末变化趋势、账龄分类及其金额、坏账准备计提标准以及金额变动情况，但是没有涉及计提比率标准确定的方

法、应收账款前五名的客户名称，以及在应收账款进行减值测试时，没有说明现值的确定办法和估计依据，以及应收账款异常增长的详细原因，从而使得报表使用者无法合理确定应收账款的质量（能否收回、收回多少、前五名是否是关联方欠款）。

2 存货的披露

青岛海尔此项目的披露主要涉及了各类存货的期初和期末账面价值、确定发出存货成本所采用的方法、存货可变现净值的确定依据、存货跌价准备的计提方法、当期计提的存货跌价准备的金额，当期转回的存货跌价准备的金额，以及计提和转回的有关情况、用于担保的存货账面价值。但是没有详细解释存货变化的原因，以及从关联方采购存货的入账方法。

3 收入确认的披露

青岛海尔此项目的披露主要设计了收入的确认标准、主营业务收入和其他业务收入的构成、内销和外销的构成、主要产品类别收入的构成，但是没有涉及收入前五名客户的名称，对于收入变化趋势的具体原因，没有披露（2008年、2009年、2011年、2012年），或者只是简略披露为“主要是家电行业整体保持稳定增长，公司内销、出口收入增加所致”（2010年），这在一定程度上影响了报表使用者对收入信息的理解，不利于其作出合理判断，从而无法完全确定收入质量的可靠性。

4关联方交易的披露

青岛海尔此项目披露涉及了母公司和子公司的状况、该关联方关系的性质、交易类型及交易要素。但是在定价政策的披露中没有涉及与国内关联方购买的销售价格确定方法，只是简述为诸如“交易价格按公平定价的原则确定”、“不髙于公司在市场上的自行采购价格”等模糊字眼，使我们无法对关联方交易定价的合理性作出判断，此外，在交易性质中除了所谓的协议外，没有提供相应确凿的证据来说明关联方交易是否公平交易。

通过上述四个方面信息披露的研究，我们认为青岛海尔的报表附注比较简单，往往只是罗列数据而不解释数据变化背后的原因，对于一些关键数据也没有给出确定或者估计的合理依据，并且我们推断青岛海尔出于某种原因可能隐藏了必要的信息，这主要集中在对关联方交易披露的极度简略上。此外，在披露的各种信息中，尤其是董事会报告中，主要是积极的乐观信息，可能存在“报喜不报忧”的问题，这可能也在一定程度上影响着会计信息质量。四会计分析简要结论

通过上述的会计分析，我们认为青岛海尔的会计信息质量并不像其宣称的那样公允和真实，存在着一定的失实空间，有操纵利润进行盈余管理的嫌疑，具体表现在存货跌价准备计提的不充分性、应收账款增长的异常性、销售收入增长的不合理性以及研发支出资本化政策不透明性。同时名目繁多、数额巨大、披露不充分的关联方交易增加了青岛海尔的会计弹性，从而在一定程度上掩盖了其真实的财务状况和经营成果，有待继续深入财务分析。此外，青岛海尔2008年—2012年并没有发生会计政策和会计估计变更，也就是说其采用的是一种“稳健”会计，但“稳健”会计并不等同于“好”会计，因为“稳健”会计常常为管理层提供“平滑收益”的机会，从而造成会计信息失实。“好”会计应当是正确全面及时反映企业经营现实情况。考虑到会计政策的稳定性以及变更条件的严格性，我们可以认为青岛海尔采取稳健会计是合理的，但由于受国际金融危机的影响以及家电行业经营环境易变性，我们对青岛海尔会计估计采取稳健不变的合理性保持一定的怀疑。

第二章

财务分析

在会计分析的基础上，对青岛海尔进行进一步的财务分析旨在根据其既定的目标和战略评估其公司业绩，并且在对其现在和过去业绩进行财务分析的基础上合理预测其未来业绩。在本节分析中，我们选取青岛海尔2008—2012年财务报表作为分析对象，从趋势、结构、比率以及现金流量四个角度切入进行分析。需要说明的是，在运用杜邦体系分析影响其盈利性的长期因素时，我们综合考虑各种原因，改为2001—2005年的财务数据进行分析，具体原因将在后面的分析中详细阐述。

一趋势分析

在趋势分析中，我们选择2008年作为基期，然后将2009年、2010年、2011年和2012年的报表数据分别与2008年相比较，计算出青岛海尔资产负债表和利润表主要项目的趋势变动，如表1和表2所示。

表2 青岛海尔趋势资产负债表

项目2008年2009年2010年2011年2012年

货币资金100%404.82%285.21%86.61%129.07%

应收账款100%148.18%30.46%164.75%69.51%

预付账款100%77.54%247.57%128.07%180.44%

存货100%80.50%247.62%123.64%271.76%

流动资产合计100%144.28%92.33%68.10%69.23%

长期股权投资100%100.01%162.81%194.40%197.97%

固定资产100%88.97%79.27%75.40%65.84%

资产总计100%113.55%137.14%149.72%151.99%

应付账款100%129.06%306.56%250.83%117.51%

其他应付款100%418.70%462.94%311.36%730.27%

流动负债合计100%221.77%601.83%289.38%201.13%

长期负债合计100%228.64%135.76%108.33%118.57%

负债合计100%221.79%600.84%289.00%200.95%

股东权益合计100%109.69%120.61%144.75%150.24%

由以上两张定基趋势分析表可以发现：

1 .青岛海尔的主营业务收人自2008年起稳中有升，特别是在2010年和2011年有较大幅度的增长，但考虑到前述会计分析中提到青岛海尔收入受诸多因素的影响以及本身收入政策确认的弹性，因此，我们合理推测青岛海尔的主营业务收人增长似乎包含水分。与销售收人的稳中有升相比，青岛海尔的应收账款净额增长速度却明显增速过快，且呈现不稳定的波动态势，从而呈现与营业收入增长不匹配的异常现象。从经营角度考虑出发，应收账款变动可能出于以下原因：①企业销售规模变动导致应收账款变动；②企业信用政策的改变，当企业实行比较严格的信用政策时，应收账款的规模就会小些；反之，则大些；③企业应收账款政策不当或收账工作执行不力；④应收账款质量有瑕疵，存在长期挂账且收回的可能性较小，或客户暂时发生清偿困难，暂时难以偿还所欠账款。由于青岛海尔对此的解释信息披露不充分，所以我们难以准确给出原因。但根据前述的会计分析，我们推断应该主要是第二种和第四种可能。因此，我们一方面怀疑青岛海尔收入的真实性，一方面怀疑其应收账款的质量。

2 .与营业收入增速相比，营业成本基本与其保持匹配的增速。比较特殊的是2012年，营业成本增速明显低于营业收入，其背后的会计处理值得怀疑，尤其是是否存在“操纵存货”以进行盈余管理的嫌疑？

3 .青岛海尔的销售费用增速明显低于营业收入的增速，同时营业利润增大，这大概有两个原因。一是表明青岛海尔经营业务呈上升趋势，产品市场需求较大，同时其费用控制制度执行有效；二是青岛海尔在销售费用上会计处理可能存在不适当之处。在这里我们将青岛海尔的销售费用划分为三大类：第一类与其业务活动有关，包括运输费用、销售佣金、广告宣传费用等；第二类与企业从事销售活动人员的待遇有关；第三类与企业的未来发展、开拓市场、扩大品牌的知名度有关。从青岛海尔对上述各类费用的有效控制来看，尽管对诸如广告费和营销人员的薪酬等可以采取控制或降低其规模，但是这种措施不利于其长远发展。因此，在青岛海尔业务发展和家电行业竞争激烈的背景下，难以想象其销售费用会下降。此外，如果是第一种原因，这本身是对业务快速发展的一种反应，青岛海尔应该很乐意披露相关状况，而我们在其财务报告中却看不到关于销售费用的详细解释。综合正反两方面的分析，我们认为第二种可能性比较大。对于青岛海尔可能选用的不恰当会计处理，我们推测大概有以下几种可能手法：①将部分销售费用资本化；②将本该当期全部确认为销售费用的广告支出采取分期摊销的处理；③将销售费用入账时间推迟，即以收付实现制作为其入账规则；④对后续产品质量采取不确认预计负债的处理；⑤利用关联关系操纵销售费用规模。

4 青岛海尔的管理费用增速较快，我们认为这是正常的，并且与销售费用相比，可能更加真实的反映了其运营状况。这种判断一方面基于前述部分的分析，青岛海尔业务不断拓展，研发支出重点投入；另一方面，从其财务报告中看以看出，青岛海尔的并购活动相对比较频繁，管理费用支出应当大幅度增长。

5 青岛海尔的资产减值损失波动异常，这表现在先是减值准备大量计提，随后又大额转回，并且在2010年和2012年出现巨额负值。考查青岛海尔减值准备的构成主要有三类：坏账准备、存货跌价准备和长期股权投资减值准备。我国会计准则规定，前两类减值准备允许转回，而后一种一经计提，不得转回。因此青岛海尔减值准备的异常变动应该是主要由于前两类引起的。由于资产减值损失计提判断的高度主观性，因此很容易成为企业操纵

利润的工具。青岛海尔对存货和应收账款计提巨额减值准备可能出于两方面的原因，一是以前期间有意高估存货成本，二是由于对环境变化而做出适当的反映；三是利用减值准备计提的弹性，打算跨期操纵利润。考虑到青岛海尔这几年前期一大额计提后期即巨额转回的异常举动，以及青岛海尔并没有在其附注披露中详细解释其会计估计基础和依据以及对这种异常行为作出合理解释，我们合理推断青岛海尔应该是滥用会计估计，有利用减值准备操纵利润的嫌疑。

6 .青岛海尔总资产规模增长相对较快，而流动资产规模则呈现下降趋势。在流动资产中，公司应收票据增长迅速，主要是因为通过票据结算的业务量增大，导致银行承兑汇票增加；应收账款变化波动比较大，而预收账款则呈现高速增长，可能是由于关联方增加了对青岛海尔的资金占用。值得我们关注的是，与主营业务成本的增长趋势不同，存货水平增长较快，这是不是与青岛海尔一直提倡的流程再造降低了存货资金占用量抑或是产品的热销降低了库存的情况相悖？还是青岛海尔对市场前景的判断过度乐观。我们进一步分析了青岛海尔的存货构成，发现2008—2012年存货中的产成品其实是有较大增长的，因此，存货的上升似乎并非表明青岛海尔的存货管理制度并没有达到其宣称的那种效果。此外，通过流程再造降低存货所采用的方法是通过客户定单来拉动整个供应链，因此首先降低的是产成品库存量，而不太可能出现产成品大幅度上升的情况。考虑到会计分析部分中对存货计价的探讨，青岛海尔存货水平的异常变动可能是海尔集团利用关联方交易定价进行调控的结果。

综上分析，就经营状况而言，青岛海尔的主营业务收入虽然呈增长，但主营业务成本、营业费用的异常变动似乎表明其业绩有一定的水分。这其中有行业因素，如原材料价格上涨和不断的价格战降低了行业毛利率，但同时也有青岛海尔经营管理效率不高的因素，我们将在比率分析中进一步探讨。就财务状况而言，青岛海尔的流动资产略有增加，而且流动性较强的货币资金和应收票据增长迅速，同时流动负债大幅也增加，2012年流动负债合计和负债合计均只有2008年的2倍左右，从而增加了青岛海尔的财务风险，这在一方面提高了青岛海尔的财务安全性，但另一?方面也产生了财务杠杆运用过度的问题，我们将在比率分析部分进一步探讨此问题。

二结构分析

青岛海尔的主营产品是空调和冰箱，而青岛海尔、格力电器和美的电器是我国空调冰箱的前三强，但美的电器于2013年被美的集团吸收合并，考虑到并购交易的长期性和复杂性，美的电器不再适合作为比较参照公司，因此我们只选择格力电器作为比较对象。我们将比较的时间基准定于2012年，其主要出于以下原因考虑：金融危机对这两家企业的外部因素影响已基本消除，两家企业只是在行业内开展激烈的竞争。在本分析中我们选取青岛海尔的竞争对手格力电器作为比较对象，通过对两家企业的资产负债表结构和利润表结构进行纵向比较，来揭示青岛海尔在行业中所处的整体地位和竞争力。

（一）资产负债表结构分析

表3列示了2012年青岛海尔的资产负债结构比例及其竞争对手格力电器的比较。

1 .虽然有海尔集团这个名声显赫的靠山，但青岛海尔实际资产规模并不大,2012年末总资产只有格力电器9.42%。这似乎显示出青岛海尔只是海尔集团庞大资本网络上的一个节点。从这个角度考虑，青岛海尔的未来发展前景似乎更多的需要服从海尔集团的战略部署。因此即使青岛海尔目前占据国内约略三分之一的市场，我们对其前景的估计依然持有不乐观的看法。

2 .在资产结构方面，青岛海尔应收账款的比重明显高于格力电器和，考虑到应收账款中大部分为应收关联方款，因此可能是由于关联方过多地占用青岛海尔资金，这可能造成无法及时筹足足够的营运资金以满足不断扩大的市场需求。

3 .青岛海尔的存货金额和比重都远远低于格力电器，这可能是由于青岛海尔一直致力于通过流程再造来减少库存，降低存货资金占用量，但正如会计分析部分所言，青岛海尔的存货计价受关联方交易价格影响极大，这将影响我们对青岛海尔的存货管理效率的判断。

4 . 由于存货水平较低，青岛海尔的流动资产比例远低于格力电器。但在长期资产方面，青岛海尔的长期股权投资比例和绝对值水平均远髙于竞争对手，而这与海尔集团内部各关联企业间相互投资、相互持股的复杂资本关系有关。这种错综复杂的投资关系将青岛海尔的利益与各关联方紧密联系在一起。

5 .在资金来源方面，青岛海尔的流动负偾各项目比例均远远低于竞争对手，尤其是短期借款、应收票据和预收账款均为零，这在白色家电行业有些反常，但青岛海尔在年报中并没有对此作出合理解释。由于这三项均为非金融负债，青岛海尔可以无偿使用，但目前其并没有获得这项商业信用，这是一个反常的信号，同时也表明青岛海尔采取的一种稳健的营运资本筹资策略，即流动资产需要长期资本来支持，加大了其资本成本。从融资结构考虑，2012年青岛海尔的流动负债仅占资金来源的4.55%左右，而格力电器则占79% ,这虽然降低了青岛海尔的财务风险，但也表明青岛海尔未能充分利用商业信用优势获取低成本融资。

6 .青岛海尔的负债比例远远低于其竞争对手，主要是依靠股权融资来筹集资金。这说明青岛海尔未能充分利用财务杠杆，在接下来的比率分析中我们将发现较低的财务杠杆是极大地影响了青岛海尔的净资产收益率。过多地依赖权益融资还使得青岛海尔的加权平均资本成本较高，从而对其经济增加值造成不利影响。

（二）利润表结构分析

表4列示了2012年青岛海尔的利润表结构比例以及与格力电器的比较。

表4 各公司利润表结构比例比较

由上表我们可以得出下列结论：

1 .与青岛海尔的资产规模相比，其创造销售收入规模却明显较低：2012年青岛海尔资产占格力电器9.42，但其收入却只有格力电器的2.88%。这说明青岛海尔的资产管理能力可能逊于格力电器，其资产周转管理方面并没有其宣称的那般形成其竞争力！

2 .青岛海尔的主营业务成本率低于格力电器，2012年青岛海尔的主营业务成本率比格力电器低了10.22个百分点，这直接导致了青岛海尔的毛利率远高于格力电器，这种情况与青岛海尔的差异化竞争战略相符合。那么青岛海尔高毛利率的原因何在？我们知道毛利率的高低主要决定于产品的销售价格和采购及生产效率。从销售价格来看，青岛海尔产品的品牌优势较为明显，其产品的价格也一直是保持在髙价位，因此其产品的溢价应该是不会低于美的电器和格力电器的；从生产效率来看，青岛海尔一直着力进行业务流程再造，因此其生产效率应该是不低于美的电器和格力电器的；从采购效率来看，由于青岛海尔与其关联企业签订了采购协议，保证了稳定的采购渠道。但从长期核心竞争力来看，只有第一个优势才能持久下去。

3 .青岛海尔的销售费用率远低于格力电器，2012年的销售费用率还不到格力电器的一半。由于青岛海尔采用差异化经营战略，其营业费用率和管理费用率应该比低成本战略的企业高，因为广告费、运输费、销售费和科研开发费等较高。比如在2012年的空调广告投放排行榜中，青岛海尔高于格力电器，那么决定青岛海尔的营业费用率却远低于格力电器和美的电器的因素是哪些呢？到底是青岛海尔本身运营效率高还是通过其他渠道转移？由前述分析可知，青岛海尔可能在销售费用的会计处理上采用了不恰当的方法，从而造成其销售费用率较低，这容易给投资者造成一种“青岛海尔成本管理高效”的错觉。

4青岛海尔的管理费用原高于格力电器，这可能主要与青岛海尔最近频繁的并购活动有关，仅仅利用这一点我们无法得出青岛海尔管理效率低下的结论。但是需要我们格外注意

的是，青岛海尔的毛利率远远高于格力电器的关键因素是青岛海尔的投资收益较高。结合青岛海尔频繁的并购活动以及对关联企业的投资，我们可以推断出其投资效率较高的结论。但是由于投资并非青岛海尔的主营业务，其未来波动具有较高的不确定性，不具有持久性，因此也不能得出青岛海尔收益高于格力电器的结论。

三比率分析

（一）杜邦分析法的综合运用

1 总体趋势分析。

表5和图1分别列示了青岛海尔自上市以来的净资产收益率(ROE)及其构成因素的变化情况。

表5 青岛海尔净资产收益率及其构成因素

图1 青岛海尔净资产收益率及其构成要素变动趋势

注意：为了更好的理解最近年度的变化趋势，时间轴采取了逆向方式，同时将资产周转率和权益乘数以百分比形式列示。

由表5和图1，我们可以看出，青岛海尔的净资产收益率在上市之初增长较快，并在1996年达到19.64%的峰值，而随着白家电行业逐渐走向成熟，青岛海尔的净资产收益率也幵始不断下滑，跌至2005年的4.28%，然后在2005—2012年间基本保持平稳状态，稳定在8%左右。从影响净资产收益率的三大因素来看,权益乘数变化不大，资产周转率则稳中有升，导致净资产收益率逐年下滑的主要因素是销售净利率的降低，从上市之初的8.74% 降到了2012年的4.09% 。这一方面是白家电行业竞争日益激烈的体现，另一方面也说明了青岛海尔的差异化竞争优势在逐步削弱，无法通过保持“髙质高价” 策略来保持较高的销售净利率。

2与竞争对手的比较分析。

从长期看，公司的价值取决于其成长性和盈利能力。这两项能力又取决于其产品市场战略和资本市场战略；而产品市场战略包括公司的经营战略和投资战略，资本市场战略又包括融资战略和股利政策。比率分析的目的就是评价企业在相对稳定期的经营管理、投资管理、融资战略和股利政策四个领域的管理效果。有效的比率分析一方面应使各财务比率尽可能与上述驱动因素相联系，另一方面应当使得选取的时间序列具有稳定性和典型性，更代表企业所处行业的发展特征和阶段。由于2008年以后空调冰箱行业整体受国际金融危机的影响较大，此时政府采取了积极的财政政策，对该行业给予各种名目的优惠补助。从行业发展角度来看，不具有典型性。通过对我国空调冰箱行业的研究，我们认为2001—2005年这五年突出的代表了该行业的发展特征，因此我们在此小节中暂时转换分析基准，采用2003—2005年的数据分析，从而分析影响青岛海尔净资产收益率的长期驱动因素。

表6 列示了2003—2005年青岛海尔与其竞争对手格力电器的净资产收益率驱动因素的比较。

图2 2003—2005年青岛海尔和格力电器平均指标比较图

由上表可见，青岛海尔的净资产收益率远低于格力电器，且差距逐渐拉大。进一步分析净资产收益率的三大驱动因素，我们发现青岛海尔的销售净利率低于格力电器，但资产周转率处于较高的水平，大约是格力电器的2倍，但权益乘数远小于格力电器。那么这三个因素对净收益率究竟有怎样的作用呢？究竟哪个因素是主导净资产收益率长期增长的驱动因素呢？在此小节中我们先做下理论上的探讨，接下来我们进一步对青岛海尔的经营管理效率、资产管理效率和财务管理效率进行分析。

首先，总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业实现净资产收益率最大化的基础。所以资产结构是否合理、营运效率的高低是企业资产经营的核心，并最终影响到企业的经营业绩。

其次，销售净利率是反映商品经营盈利能力最重要的指标，是企业商品经营的结果，是实现净资产收益率最大化的保证。企业获利的途径只有两条：一是扩大营业收入；二是降低成本费用。

最后，权益乘数既是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标，是企业资本经营即筹资活动的结果，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。适度开展负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高企业净资产收益率。

（二）经营管理效率分析

表7列示了2001 —2005年青岛海尔与竞争对手的经营管理效率指标比较。

由表7和图3我们可以发现，由于白家电行业竞争的日益激烈，两家企业的销售净利率均呈现出下降的趋势，但相比之下，青岛海尔的下降幅度最大，2005年比2001年下降了73% , 而美的电器和格力电器分别下降了25%和33%。此外，青岛海尔各年的毛利率以及营业和管理费用率这两项指标均远远低于竞争对手，这与青岛海尔所采取的差异化竞争战略似乎不相符合。因为一般而言，采用差异化战略的企业会产生较高的毛利率以及营业和管理费用率。如前所述，青岛海尔的这种反常的现象可能与其在生产经营过程中严重依赖关联交易有关，比如关联交易定价中的经销费用率和采购代理费率的高低将直接影响青岛海尔的毛利率，而青岛海尔营业和管理费用率较低的重要原因在于许多费用实际上转嫁给了其他关联方承担。

因此，虽然青岛海尔的销售净利率总体而言低于格力电器之，但由于关联方交易的千扰，我们难以对其经营效率做出准确判断。

（三）资产管理效率分析

表8列示了2005年反映青岛海尔和格力电器资产管理效率的一些主要指标。

表8 2005年青岛海尔和格力电器资产管理效率指标比较

图4 2005年青岛海尔和格力电器资产管理效率指标比较

1 .青岛海尔的应收账款周转速度略低于竞争对手，平均21.78天可回收，其竞争对手的

冋收期也都在20天以上。但我们知道，青岛海尔2005年的应收账款中约94%是应收关联方款项，而2005年美的电器和格力电器的这一比例分别为9.88%和2 .5 6 % ,远低于青岛海尔。显而易见，向“ 自家人” 催账和向“外人”催账的难度是不一样的，再加上海尔集团每年末内

部抵销掉数亿元的关联方往来款，也会在一定程度上提高了青岛海尔的应收账款周转速度。考虑到上述因素，青岛海尔的应收账款管理效率低于其竞争对手。

2 .青岛海尔的存货周转率远远高于竞争对手，2005年美的电器和格力电器的存货平均要78天左右才能销售出去，而育岛海尔只需不到20天。这是否意味着靑岛海尔一直坚持的流程再造发挥了作用，或者是青岛海尔的产品热销？进一步分析青岛海尔的存货项目，我们发现产成品的数量上涨了三成多，从2001年的2 .3个亿上涨到2005年的5.22个亿，涨幅达到了127% , 而且白家电市场的竞争日益惨烈，产品销售速度高出行业平均水平这么多也不太现实。而通过流程再造降低存货所采用的方法是通过客户定单来拉动整个供应链，因此首先降低的是产成品库存量，而不太可能出现产成品大幅度上升，在产品和原材料却下降的情况。综上分析，虽然青岛海尔的存货周转速度远高于竞争对手，但我们对其存货管理效率仍存有疑虑，特别是考虑到会计分析中提及青岛海尔的材料采购和产品销售均为关联方交易。海尔集团的“统筹安排” 很容易对青岛海尔的存货周转速度造成重大影响。因此，存货周转速度难以成为衡量青岛海尔存货管理效率的有效指标。

3 .青岛海尔的应付账款周转率远远高于竞争对手。2005年青岛海尔的应付账款周转率为

4 4 .2 8 ,而美的电器和格力电器分别为5.46和2.99。这说明青岛海尔没有充分利用应付账款这一成本极低的融资手段。

4 .虽然青岛海尔的应收账款周转速度和存货周转速度均高于竞争对手，但是由于没能充分利用应付账款这一商业信用，青岛海尔的营业营运资本周转率是最低的。格力电器出现负的营业资本周转率是由于其应付账款的平均值超过了应收账款平均值和存货平均值之和，这意味着由于格力电器较为充分地利用应付账款融资，自身无需垫付营业营运资本。

5 .青岛海尔的固定资产周转率和总资产周转率均略高于竞争对手。如前所述,青岛海尔正是通过较快的资产周转速度弥补了其资产规模上的劣势。

(四）财务管理效率分析

前面我们已经评估了青岛海尔的利润率和资产管理效率的高低，最后我们要评估青岛海尔的财务管理水平。财务管理水平主要体现在财务杠杆带来的效益和风险。在债务成本低于这些资金产生的收益时，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时也提高了企业的风险。在前述的杜邦分析中我们已经发现青岛海尔的净资产收益率低于竞争对手的重要原因就在于未能充分利用财务杠杆。接下来我们通过流动性比率和长期偿债比率来衡量三家公司的财务风险。

由表9可见，青岛海尔的各项流动性比率指标均远远高于竞争对手，显示出青岛海尔具有较强的短期偿债能力，这是由于青岛海尔的流动负债规模极小,2005年末青岛海尔的流动负债分别仅为美的电器和格力电器的12.7%和7.3% 。此外，我们注意到青岛海尔2005年的流动性指标比2003年提高了许多，其主要原因是2003年后青岛海尔的流动负债持续下降，2005年末流动负债仅约2003年的一半左右，从将近14亿下降到了7 .2亿。导致流动负债大幅缩水的主要原因是短期借款突然间从6.45亿元下降到了2004年的0 元和2005年的0.07亿元。青岛海尔2001 —2003年的平均短期借款为6 .6个亿，为什么2_年会出现无短期借款的现象？遗憾的是，青岛海尔的年报中对此没有做出任何的解释，这再次显示出青岛海尔信息披露的不够充分。

表10青岛海尔和格力电器长期偿债比率比较

由表10

尔主要是依靠权益融资，这虽然有助于降低财务风险，但由于权益融资资本成本要髙于债务资本成本，因此青岛海尔的加权平均资本成本显然较髙，这将影响其创造经济增加值。从利息保障倍数来看，由于青岛海尔的负债极少，2005年的实际利息支出仅为6 7万，远低于利息收入，因此财务费用为负数。但我们发现美的电器和格力电器的利息保障倍数巳经足够高了，显示出了充分的利息支付能力。这说明虽然格力电器的负债比率较高，但其负债中很大

部分为不计息的债务，因此融资成本很低，付息风险不大，是比较合理的资本结构，而青岛海尔的资本结构显然过于保守，几乎放弃了财务杠杆对净资产收益率的放大作用，同时也增加了公司的加权平均资本成本。

四现金流量分析

在现代企业经营过程中，能否能否产生持久的现金流成为衡量企业应付风险和可持续发展的重要能力指标。投资者之所以愿意为企业的高盈利能力支付高股价是预期这类企业能够产生持续，甚至是持续增长的现金流童。即使企业短期内不支付现金股利，投资者也相信企业创造的现金流量迟早会以现金股利的方式回报给他们。投资者正是通过对企业现金流童的金额、时间分布和不确定性（进行评估和折现，对所持股票进行估值的。对债权人来说，持续、稳定的现金流量是企业按时还本付息的根本保证，其重要性远高于担保、抵押和质押。

因此，在前述分析的基础上，我们继续分析青岛海尔的的现金流量状况。在现金流分析中，我们将重点聚焦在下面几个问题上：（1）青岛海尔的经营性净现金的充裕程度能否反映其营业质量？（2）青岛海尔的经营性净现金的充裕程度能否为其持续增长提供足够资金支持？（3）青岛海尔的现金能否为其偿债能力提供稳定保障？（4）青岛海尔的总体现金流的状况是否体现了其投融资渠道的畅通。

（一）现金流量总体分析

图5青岛海尔现金流量变化趋势

表11和图5列示了青岛海尔以2008年为基年的现金流量的变化趋势。从图表中我们可以看出，在主营业务活动现金流量方面，青岛海尔能够产生相当多的现金流，并且保持稳定增长态势。但是考虑到青岛海尔出于成熟期，市场容量日趋饱和，市场竞争趋于白热化，此时其市场占有率不断被其竞争对手蚕食，经营风险加大，投资回报率开始下降，这使得大部分经营活动产生的现金流量开始沉淀，因此但凭此项证据，我们还不能得出青岛海尔经营活动的现金流量自我适应能力较强。我们需要进一步分析其在成熟期能否保持经营现金流量的持久性，我们将在接下来的经营活动现金流量分析部分进一步探讨这个问题。

在投资活动现金流量方面，我们从其现金流量中可以看出，青岛海尔投资活动的现金流入主要由于“收回投资所收到的现金、取得投资收益收到的现金”这个因素所致，而现金流出主要由“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”“ 投资支付的现金”这两个因素所致，其中后面因素是主要原因。从流入角度来看，我们可以合理推测青岛海尔的投资效率和质量还是比较高的；从现金支出角度考虑，一方面由于长期有形资产资本支出稳定增长，我们可以合理推断，青岛海尔的扩大再生产能力比较强，不过这需要结合青岛海尔未来经营方向、经营方式、经营战略和获利能力综合考虑；一方面从长期股权投资支出不断大额增加，这合理反映出青岛海尔参与资本市场运作、整合业务能力的强大，但这也需要结合相关股权投资协议进一步研究，以分析投资方向与其战略目标是否一致。主要注意的是， 正如我们在战略分析中所提及，青岛海尔与海尔集团一直在业务方面存在同业竞争的情况，而青岛海尔的年报中也多次提及要着手解决与控股股东的同业竞争问题，而解决这一问题最可能的方法就是向海尔集团购买相关资产。因此，不排除青岛海尔在未来仍可能出现较大的现金投资支出。此外，青岛海尔与海尔集团的另一香港上市公司海尔电器间的复杂关系也将影响青岛海尔未来的现金流动情况。如果青岛海尔的许多业务将分拆注人海尔电器，那么青岛海尔可能获得较大的投资现金流入，但经营活动现金将进一步萎缩，因此青岛海尔可能需要投资新的项目来寻找新的业绩增长点。可以预计，海尔集团对青岛海尔的定位将对青岛海尔投资现金流动情况产生巨大影响。

在筹资活动现金流量方面，由于2010年青经营活动现金净流入远无法满足投资资金需求以及发放现金股利的流动性需求，因此青岛海尔通过向银行借款筹集了大约9亿的现金。而其后年度青岛海尔并无重大投资行动，因此无需筹资活动的资金支持。从现金支出角度看，青岛海尔的现金股利一直是较大支出项目，因此合理猜测其可能采取了固定股利支付政策，这可能会给其带来现金压力。值得注意的是，由于青岛海尔的净资产收益率从2008年开始呈现下滑趋势，均在10%以下，因此青岛海尔在短期内无法通过增发股票来进行权益融资，一旦未来有大的项目需要资金支持，只能依靠债务融资来解决。但是考虑到极低的资产负偾率和海尔集团这一 “大靠山”，我们认为青岛海尔的融资压力并不大。从现金的期末余额来看，青岛海尔的现金一直保持较高的水平。2010年之后虽然大幅削减负债，但由于投资支出的减少，现金余额反而有所增加。 （二）经营活动现金流量分析

表12 青岛海尔经营活动现金流量主要项目 （单位：亿元）

自2008年起主营业务收人和主营业务成本均有所增长，但销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金逐年递增，但增速较低，低于收入和成本的增速。二者的变动趋势如图

6所示：

图6 青岛海尔经营活动现金流量变化趋势图

青岛海尔财务报表分析

目录 题目：青岛海尔财务报表分析 摘要 【行业背景】 (1) 一、总体分析 (1) （一）资产变动与结构分析表 (1) （二）流动资产变动与结构分析表 (1) （三）主营业务利润变动分析 (1) （四）现金流量结构分析 (1) 二、偿债能力状况分析 (1) （一）流动比率 (1) （二）现金比率 (1) （三）资产负债率 (1) 三、盈利能力分析 (1) （一）销售利润率 (1) （二）总资产利润率 (1) 四、综合分析 (7) 【参考资料】 (7) 海尔集团财务报表分析 【摘要】：财务分析是对企业过去及现在的经营状况、财务状况以及风险状况进行的分析活动,它是企业生产经营管理活动的重要组成内容。通过对财务状况进行深入的分析,可以发现企业经营管理中存在的问题,并能为企业的经营决策提供依据。

本文以海尔集团为研究对象,以其近六年的财务报表为基础,对海尔集团的经营现状及其财务状况作深层分析(包括经营状况分析,以及短期偿债能力、长期偿债能力、运营效率、盈利能力、成长能力和现金充足能力分析),并在此基础上对其经营业绩做出评价。本文主要运用比较分析法、比率分析法等基本财务分析方法,详细分析了海尔集团的财务状况 行业背景分析 家用电器是我国改革开放以来发展起来的新兴工业。国内外巨大的市场需求为家用电器的快速发展提供了极好条件。得益于经济全球化提供的国际市场机遇，历经二十多年的超高速发展，中国家用电器产业已经形成具有相当规模，拥有相当水平的生产体系，形成了超过 3000 亿元市场规模的成熟产业。空调产业作为电器行业的一个十分重要的组成部分，在近十年里面得到了长足的发展。2004年以前，中国的空调业都以10％以上的速度发展，2004年，尽管原材料涨价趋势很猛，但是中国空调业也取得了很大的发展，2005年，空调业发展趋势减缓，市场竞争加剧，但是，就一年整体来说，2005年中国的空调业也取得了不小的成绩，获得了很大的发展。 海尔集团是世界第四大白色家电制造商、中国最具价值品牌。旗下拥有240多家法人单位，在全球30多个国家建立本土化的设计中心、制造基地和贸易公司，全球员工总数超过五万人，重点发展科技、工业、贸易、金融四大支柱产业，已发展成大规模的跨国企业集团。根据该公司已公布的2004-2006年度的财务报告，结合会计学的理论和方法，现对该企业财务报告作出如下分析： 一、总体分析 （一）资产变动与结构分析 资产结构表分析单位：万元 200 4 2005 2006 2005增 减 2005 2006增 减 2006增 减% 2004 年% 2005 年% 2006 年% 总资产合计710 706 677750 847675 -32956 -4.64 169925 25.07 100 100 100 流动资产合计395 779 384459 558395 -11320 -2.86 173936 45.24 55.69 56.73 65.87

青岛海尔财务报表分析报告

大学 财务报表分析课程作业 题目：海尔2010-2014年度财务报表分析 Qingdao Haier 2010-2014 annual financial statements analysis 课程财务报表分析 授课教师波 班级12级会计四班 作者磊、牛丽丽、高贵莹、侯利群、岳园、越、子奇海尔2010-2014年度财务报表分析

摘要 财务报表分析是一项重要而细致的工作，目的是通过分析，找出企业在生产经营中存在的问题，以评判当前企业的财务状况，预测未来的发展趋势。本文将分别对海尔的偿债能力、盈利能力、营运能力、现金流状况及发展能力进行分析，进而得出所需要的经营决策信息。 目录 二、公司资料 (7) 海尔股份（股票代码600690 以下简称海尔）1984年创立于中国，是世界白色家电第一品牌。在接近30年的时间里创造了从无到有，从小到大，从国到海外的卓效成绩。1993年上市时主营冰箱业务，2001年新增空调业务，2010年又新增洗衣机业务，热水器业务，渠道综合服务业务。目前，海尔继续保持全球白电行业引领地位。其中14年，冰箱，洗衣机，热水器等产品份额继续保持行业第一，空调产品市场份额位居第三。在互联网时代，海尔打造开放式的自主创新体系支持品牌和市场拓展，目前拥有33个研究所，冰箱空调实验室是中国仅有的国家级实验室，海尔所有的产品设计，开发，检测都已经达到了世界一流水平。在海外设立的信息站和设计分部使海尔可以跟踪世界先进技术。在全球白色家电领域，海尔正在成长为行业的引领者和规则的制定者。 (7) 三、海尔集团财务报表分析 (12) 1.偿债能力分析 (12) 表3.1.1 2010-2014财务报表概要 (12) 纵向对比： (13) Current ratio(流动比率)=current assets/current liabilities (13) Quick ratio（速冻比率）=(current assets—inventory)/current liabilities (13) Cash ratio（现金比率）= (cash+CE)/current liabilities (13) 表3.1.2 短期偿债相关比率 (13) 图3.1.1 (13) (14) 表3.1.3 流动比率与同行业横向相比 (14) 图3.1.3流动比率与同行业横向相比 (14)

海尔集团财务报表分析

海尔集团财务报表分析 【摘要】 财务报表分析是一项重要而细致的工作，目的是通过分析，找出企业在生产经营中存在的问题，以评判当前企业的财务状况，预测未来的发展趋势。本文将从投资者的角度，通过对青岛海尔2014到2015年的财务报表分析，分别从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等等进行分析，得出所需要的会计信息。 【关键词】 海尔集团；财务报表分析；盈利能力 一、青岛海尔集团简介 海尔集团创立于 1984 年，20 年来持续稳定发展，已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。产品从 1984 年的单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电、米色家电在内的 96 大门类 15100 多个规格的产品群，并出口到世界 100 多个国家和地区。在国内市场，据中怡康公司统计，海尔已成为名副其实的中国第一品牌：海尔在中国家电市场的整体份额已达 21%，大大领先于竞争对手；海尔在白色家电市场占有 34%的份额，已经大大超过国际公认垄断线，处于垄断地位；海尔在小家电市场上后来居上：其市场份额上升为 14%，已经超越小家电传统强势品牌而位居第一。在国际市场，海尔小冰箱、酒柜在美国市场占据第一的市场份额；海尔洗衣机在伊朗占据第一的市场份额；海尔空调在塞浦路斯占据第一的市场份额。 二、公司偿债能力分析 （一）公司长期偿债能力分析 长期偿债能力是公司偿还长期债务的现金保障程度。公司的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。分析一个公司的长期偿债能力，主要是为了确定该公司偿还债务

本金和支付利息的能力。由于长期偿债能力主要取决于公司资产与负债的比例关系，即资本结构，所以对于公司的长期偿债能力分析主要从公司的资本结构入手。反映公司资本结构的财务比率主要有资产负债率、产权比率和权益乘数。 （1）资产负债率 资产负债率是指全部负债与全部资产的比率，即： 资产负债率=负债总额/资产总额×100% 资产负债率表明公司的全部资金中有多少是由债权人提供的，或者说在公司的全部资产中有多少属于债权人所有。资产负债率越低，所有者权益所占比例就越大，说明公司的经济实力越强，债权的保障程度越高；资产负债率越高，则所有者权益所占的比例就越小，说明公司的经济实力较弱，偿债风险越高，债权的保障程度相应越低，债权人的安全性越差。 该指标又称为财务杠杆系数，反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重、以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，企业还可以利用财务杠杆的正面作用，获取更多的经营利润。如果企业的经营状况不佳，不但其资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用，导致财务状况更加恶化。该指标值越小，表明企业的长期偿债能力越强。 该指标值以不高于 70%为宜。 如果资产负债率＞1，说明企业已经资不抵债，有濒临倒闭的危险。 从同行业的数据反馈来看，资产负债率的适当范围介于40%～60%之间。按照表1所显示的2014和2015年来看，海尔集团两年资产负债率略高于这一比率，而且有增加的趋势，不容乐观，究其原因是因为资产的增长速度不及负债，影响了企业的偿债实力。 （2）产权比率 产权比率是资产负债率的变形，是债务与权益的比较，即 产权比率=债务总额/股东权益 产权比率反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对比率关系反映

青岛海尔财务分析

根据海尔公司公布的2007年—2009年的财务报告，结合会计学定见和要领，现对该公司的财务报告作出如下阐发： （一）偿债能力阐发指标2007 2008 2009 营运资金3747641135.95 3418794322.59 4197024766.58 流动比率1.93 1.77 1.48 速动比率1.20 1.35 1.28 现金比率59.87% 55.38% 72.33% 现金流动负债比0.32 0.30 0.53 现金负债总额比0.31 0.29 0.53 资产负债率36.94% 37.03% 49.98% 产权比率58.57% 58.82% 99.92% 有形净价值债务率59.81% 59.87% 102.23% 已赢利钱倍数19.35 11.97 -217.45% 非流动负债与营运资金比率0.02 0.02 0.01 偿债能力阐发，可以了解企业的财务状况，了解企业所负担的财务危害程度。先对短期偿债能力阐发，该公司的营运资金为正，且总体增加，偿债有足够的包管。流动比率和速动比率每年都接近公认标准，申明公司随时有足够的能力来填补流动负债，可是速动比率三年都大于1，可变现资产（除备货）数额较大，公司资金运作能力比较差，赢利能力将有所降落。进一步阐发现金比率，公认的标准是20%，可是该公司现金比率2009年高出标准52.33%，表明该公司不久于哄骗现金资源，路程经过过程负债方式所筹集的流动资金没有获得充分的哄骗，失去投资赢利的时机越大。现金流动负债比和现金负债总额比先降落后上涨，2009年数据最大，不存在短期偿债危害，也同时证实公司试图更大利润流动负债为经营服务，只是应注意其合理性，不能过分扩大流动负债。 从长期偿债能力上看，资产负债率、产权比率、有形净价值负债率都一年一年地增加，且2009年数据比2007、2008年高出很多，而该公司的资产负债率在2007年和2008年都在30%—40%，但在2009年上涨到接近50%，申明该公司很好的哄骗了财务杠杆作用。已赢利钱倍数在2009年为负值，因为2009年汇率相对于不变、利率降落、货币资金增加、银行告贷减少，导致财务费用为负数。而非流动负债与营运资金比率在2009年降落，且数据极低，综上指标看出，该公司险些不存在不论什么长期危害，这些都表明公司资本雄厚的实力。 （二）营运能力阐发指标2007 2008 2009 应收账款周转率25.35 44.28 32.99 应收账款周转天数14.20 8.13 10.91 备货周转率10.34 9.78 13.50 备货周转天数34.82 36.81 26.67 营业周期49.02 44.94 37.58 流动资产周转率4.06 3.88 3.18 流动资产周转天数88.67 92.78 113.21 固定资产周转率12.44 12.63 13.45 固定资产周转天数28.94 28.50 26.77 总资产周转率 2.80 2.60 2.22 总资产周转天数128.57 138.46 162.16 由于企业财务状况不变与否和赢利能力强弱都与营运能力有密切瓜葛，因此，营运能力阐发可以兴许有可以兴许以评价一个企业的经营水平、办理水平，乃至预先推测企业的成长前景，对各个利益主体来讲瓜葛重大，所以营运能力阐发是须要的财务指标阐发。 公司总资产周转率一年一年地降落，周转天数一年一年地上涨，每年增加10天以上，申明公司哄骗全数资产举行程中经过营的效率另要等待进一步提高。导致总资产周转率在2009年降落的缘故原由是固定资产和流动资产的周转率都降落。其中流动资产周转率由2008年的3.88次降落到2009年的3.18次，还比2007年的4.06次少，且两年内平均周转天倍增加了20.43天。而公司的营业周期一年一年地大幅缩短，资金周转速率变快，没事了的流动比率降落。 进一步阐发流动资产布局中的备货和应收账款比率，备货周转率在两年间有颠簸，但总体增加，从2007年10.34次增加到2009年13.50次，周转天数减少8.15天。而应收账款周转率2009年比2008年减少11.29次，应收账款周转天倍增加2.78，效果欠佳，增加了应收账款的时机成本和办理成本，降低了公司资金运作水平，与备货周转率恰恰相反，这是因为公司战略的转变而至。固定资产率与总资产周转率变更相反，一年一年地上涨，申

(完整word版)海尔集团财务战略案例分析

黑龙江财经学院 《高级财务管理》 案例分析 班级会计学-8班 小组成员陈瑞琪.陈征.王艳辉小组成员董庆波.刘砾瞳 小组成员杨晓丽.李艳艳

海尔集团财务战略案例分析 一、案例背景 海尔集团(Haier)是中国大陆最大、也是世界上10大综合家电厂商之一。创立於1984年，22年来持续稳定发展，产品从单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电在内的96大门类15100多个规格的产品群，并出口到世界160多个国家和地区。已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团，在中国市场，海尔冰箱、冷柜、空调、洗衣机四大主导产品的市场占有率高达33%，海外销售营收28亿美元 海尔的发展历程分为四个阶段：1984年～1990年，内向型发展阶段；1990年～1996年，出口阶段；1996年～1998年，海外投资阶段(在印尼等地投资)；1999年以后，本土化阶段(在美国南卡罗来纳州投资、设计、生产、销售)。 二、案例分析 1.社会因素 创业25年以来，在“真诚到永远”的理念指导下，首席执行官张瑞敏带领海尔集团在快速发展的同时，一贯积极投身社会公益事业，用真情回报社会，以海的品格年复一年地为社会默默地奉献：1993年开始海尔投资制作了212集的动画片《海尔兄弟》；1994年海尔开始投资参加希望工程，在莱西援建了第一所海尔希望小学，从来拉开了援建海尔希望小学的序幕以及各种活动。海尔集团先后被云南团省委、青岛团市委、希望办授予“希望工程贡献奖”和“社会的海尔”等奖项。同时，在广大消费者心目中也建立了良好的企业形象。 2.政治因素 自1978年改革开放以来，中国的经济腾飞发展，国家各级政府机构对于经济企业的发展机遇了许多较开放优惠的政策，改变了重农抑商的政策，促进了商业的发展，许多落后的商业思想观念逐渐被西方发达国家的先进的商业思想所取代，国有企业、集体及民办小厂也随之经历了一系列大刀阔斧的改革，有许多亏损严重濒临破产的厂子因此而起死回生，而海尔集团正是在这种机遇下发展壮大起来的。 3.经济因素 2008年，海尔品牌价值高达803亿元，自2002年以来，海尔品牌价值连续7年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等19个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌。2008年3月，海尔第二次入选英国《金融时报》评选的“中国十大世界级品牌”。2008年6月，在《福布斯》

海尔各季度财务报表分析

年海尔各季度财务报表分析

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海尔公司财务报表分析 海尔是全球大型家电第一品牌，1984年创立于青岛，现任董事局主席、首席执行官张瑞敏是海尔的主要创始人。目前，海尔在全球建立了21个工业园，5大研发中心，19个海外贸易公司，全球员工超过8万人。2011年，海尔集团全球营业额实现1509亿元，品牌价值962.8亿元，连续11年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔集团援建了164所希望小学和1所希望中学，制作212集科教动画片《海尔兄弟》，是2008年北京奥运会全球唯一白电赞助商。 一、财务报表的内容包括 1、资产负债表 主要包括：资产负债，所有者权益三项。其中资产包括：流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、和其它资产。负债包括流动负债和长期负债，所有者公益包括实收资本，资本公积，盈余公积和未分配利润。这里有个等式就是资产=负债+所有者权益。 2、利润表 主营业务收入-主营业务成本-营业费用-销售税金及附加=销售利润；销售利润+其它业务利润-管理费用-财务费用=营业利润； 营业利润+投资收益+营业外收入-营业外支出=利润总额；利润总额-所得税=净利润 3、现金流量表

现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，也叫账务状况变动表，所表达的是在一固定期间(通常是每月或每季)内，一家机构的现金 (包含现金等价物) 的增减变动情形。 二、财务报表分析方法 1、盈利能力分析 比较常用的指标有: 净资产收益率=净利润/平均净资产 总资产收益率=净利润/平均总资产 营业收入利润率=利润总额/营业收入净额 以上三个指标值越大，盈利能力越强。 2、偿债能力分析 流动比率=流动资产/流动负债，该指标应大于1，否则企业短期偿债能力有问题，最佳值为2以上。速动比率=速动资产/流动负债，其中速动资产=流动资产-存货-待摊费用，该指标大于1较好。资产负债率=负债总额/资产总额，可与行业平均值比较。 3、周转能力分析 周转能力比率亦称活动能力比率是分析公司经营效应的指标，其分子通常为销售收入或销售成本，分母则以某一资产科目构成。 4、成长能力分析 成长能力比率可用来测知公司扩展经营的能力。 三、海尔集团财务报表分析 一，资产状况分析；

青岛海尔财务战略案例分析报告

青岛海尔财务战略案例分析报告 会计0801 江远彬 1081350104

目录 1. 海尔简介 (3) 1.1 青岛海尔 (3) 1.2 海尔集团 (3) 1.3 海尔文化 (4) 2. 家电行业基本分析 (5) 2.1 宏观环境分析（PEST分析） (5) 2.1.1 政治环境 (5) 2.1.2 经济环境 (5) 2.1.3 技术因素 (5) 2.1.4 社会因素 (6) 2.2 产业环境分析（波特五力分析模型） (6) 2.2.1 潜在进入者 (6) 2.2.2 替代品 (7) 2.2.3 供应商议价能力 (7) 2.2.4 买方议价能力 (8) 2.2.5 产业内竞争 (9) 2.3 家电行业品牌 (9) 3. 青岛海尔投资战略分析 (10) 3.1 投资规模分析 (10) 3.2 投资方向及结构分析 (11) 3.3 资产效率分析 (13) 3.4 投资战略评价 (15) 4. 青岛海尔筹资战略分析 (16) 4.1 筹资规模分析 (16) 4.2 筹资方式分析 (19) 4.3 资本结构分析 (20) 4.4 股利分配政策分析 (22) 4.5 筹资战略评价 (23) 5. 青岛海尔财务战略总体评价 (25)

1.海尔简介 1.1 青岛海尔 青岛海尔股份有限公司成立于1989 年 4 月28 日，它是在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集资金方式设立的股份有限公司。公司于1993年10月12日向社会公开发行5000万股股票，成为国内最早一批通过上市谋求发展的企业之一，1993年11月19日，青岛海尔股份公司在上海证券交易所上市，募集资金3.69亿元，股票简称：青岛海尔，股票代码：600690。 作为海尔集团的核心企业之一，青岛海尔十多年来在冰箱、空调、冷柜等领域不懈努力，取得了长足发展，目前公司已成为中国 A 股市场最大的家电类上市公司之一、国内冰箱、冷柜、空调市场的领军企业、国际知名家电企业。公司业务范围拓展至涵盖包括洗衣机、热水器在内的所有白电产品。截至2011 年5月，青岛海尔总市值已超过340 亿元。 图表1-1 公司与实际控制人之间的产权及控制关系图（据2010年年报） 1.2 海尔集团 海尔集团创立于1984年，创业26年来，坚持创业和创新精神创世界名牌，已经从一家濒临倒闭的集体小厂发展成为全球拥有7万多名员工、2010年营业额1357亿元的全球化集团公司。"海尔"已跃升为全球白色家电第一品牌，并被美国《新闻周刊》（Newsweek）网站评为全球十大创新公司。

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海尔集团财务报表分析 一、财务报表分析的定义及相关内容 （一）、财务报表分析的定义 财务报表分析是以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的系统认识企业的过程，其目的是了解过去、评价现在和预测未来，以帮助报表使用人改善决策。财务报表分析的对象是企业的各项基本活动。 （二）、财务报表的构成 1、资产负债表 主要包括：资产负债，所有者权益三项。其中资产包括：流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、和其它资产。负债包括流动负债和长期负债，所有者公益包括实收资本，资本公积，盈余公积和未分配利润。这里有个等式就是资产=负债+所有者权益。 2、利润表 主营业务收入-主营业务成本-营业费用-销售税金及附加=销售利润；销售利润+其它业务利润-管理费用-财务费用=营业利润；营业利润+投资收益+营业外收入- 营业外支出=利润总额；利润总额- 所得税=净利润 3、现金流量表

现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，也叫账务状况变动表，所表达的是在一固定期间（通常是每月或每季）内，一家机构的 现金（包含现金等价物）的增减变动情形。 （三）、财务报表比率基本分析方法 比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。主要是掌握和运用四类比率，即反映公司的盈利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率、周转能力比率这四大类财务比率。 1、盈利能力分析 比较常用的指标有: 净资产收益率=净利润/ 平均净资产 总资产收益率=净利润/ 平均总资产营业收入利润率=利润总额/ 营业收入净额以上三个指标值越大，盈利能力越强。 2、偿债能力分析 流动比率=流动资产/ 流动负债，该指标应大于1，否则企业短期偿债能力有问题，最佳值为2以上。速动比率=速动资产/ 流动负债，其中速动资产=流动资产-存货-待摊费用，该指标大于1较好。资产负债率=负债总额/ 资产总额，可与行业平均值比较。 3、周转能力分析

Alwote财务报表案例分析之海尔一

生活需要游戏，但不能游戏人生；生活需要歌舞，但不需醉生梦死；生活需要艺术，但不能投机取巧；生活需要勇气，但不能鲁莽蛮干；生活需要重复，但不能重蹈覆辙。 -----无名 上市公司财务报表分析案例——青岛海尔股份有限公司 【摘要】：财务报表分析是一项重要而细致的工作，目的是通过分析，找出企业在生产经营中存在的问题，以评判当前企业的财务状况，预测未来的发展趋势。本文将从投资者的角度，通过对青岛海尔2005到2008年的财务报表分析，分别从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、现金流状况及成长能力进行分析，得出所需要的会计信息。 【关键词】：财务分析海尔财务指标 一、青岛海尔股份有限公司简介 海尔公司主营业务涉及电器、电子产品、机械产品、通讯设备制造及其相关配件制造。其中空调和冰箱是公司的主力产品，其销售收入是公司收入的主要来源，两者占到公司主业收入的80％以上。其产品的国内市场占有率一直稳居同行业之首，在国外也占有相当的市场份额。海尔冰箱在全球冰箱品牌市场占有率排序中跃居第一。 二、财务指标“四维分析” 1．盈利能力分析 表l.青岛海尔2005—2008年度盈利能力 财务指标资产收益率净资产收益率毛利率净利润(万元) 2005 3．53％4．27％ 11．76％ 23912．66 2006 3．70％ 5．43％ 14．04％ 31391．37 2007 5．75％10．20％19．01％ 64363．20 2008 6．28％11．34％ 23．13％ 76817．81 从2005到2008青岛海尔的营利能力持续上升，尤其是2007年上升较快。 2. 偿债能力分析 表2.青岛海尔2005—2008年度偿债能力 财务指标流动比率速动比率资产负债率有形净值债务 率 2005 5．33 4．1l 10．67％ 13．07％

财务报表分析——青岛海尔

第四次作业 青岛海尔综合分析 一、公司概况 青岛海尔股份有限公司是一家电器类公司。公司主要从事电冰箱、空调器、电冰柜、洗衣机、热水器、洗碗机、燃气灶等家电及其相关产品生产经营，以及日日顺商业流通业务。海尔品牌是中国最具价值的品牌之一。公司在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个海外贸易公司，全球员工总数超过6万人，已发展成为大规模的跨国企业集团。海尔冰箱、海尔洗衣机的全球市场占有率，在行业中均位列前茅。在智能家居集成、网络家电、数字化、大规模集成电路、新材料等技术领域，海尔也处于世界领先水平。公司是进入国际电工委员会（IEC）管理决策层的发展中国家企业代表，2009年6月，IEC选择海尔作为全球首个“标准创新实践基地”。法人代表：杨绵棉；注册地址：青岛市高科技工业园海尔工业园内；经营范围：电器、电子产品，机械产品，通讯设备制造；及其相关配件制造；家用电器及电子产品技术咨询服务；房地产开发；进出口业务（按国家对外贸易经济合作部批准的范围经营）；批发零售；国内商业（国家违禁商品除外）；矿泉水制造、饮食、旅游服务（限分支机构经营） 资产运用效率，是指资产利用的有效性和充分性。有效性是指使用的后果，是一种产出的概念；充分性是指使用的进行，是一种投入概念。资产运用效率的衡量与分析，对于不同报表使用人各具重要意义。股东通过资产运用效率分析，有助于判断企业财务安全性及资产的收益能力，以进行相应的投资决策。债权人通过资产运用效率分析，有助于判明其债权的物质保障程度或其安全性，从而进行相应的信用决策。管理者通过资产运用效率分析，可以发现闲置资产和利用不充分的资产，从而处理闲置资产以节约资金，或提高资产利用效率以改善经营业绩。 首先采用杜邦财务分析体系进行综合分析。 净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率,是综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心，具有很强的综合性。 净资产收益率＝销售净利率*资产周转率*权益乘数 由公式可以看出：决定净资产收益率高低的因素有三个方面——平均权益乘数、销售净利率和总资产周转率。

海尔集团财务战略案例分析

黑龙江财经学院 《高级财务管理》案例分析 班级会计学-8班 小组成员陈瑞琪.陈征.王艳辉小组成员董庆波.刘砾瞳 小组成员杨晓丽.李艳艳

海尔集团财务战略案例分析 一、案例背景 海尔集团(Haier)是中国大陆最大、也是世界上10大综合家电厂商之一。创立於1984年，22年来持续稳定发展，产品从单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电在内的96大门类15100多个规格的产品群，并出口到世界160多个国家和地区。已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团，在中国市场，海尔冰箱、冷柜、空调、洗衣机四大主导产品的市场占有率高达33%，海外销售营收28亿美元 海尔的发展历程分为四个阶段：1984年～1990年，内向型发展阶段；1990年～1996年，出口阶段；1996年～1998年，海外投资阶段(在印尼等地投资)；1999年以后，本土化阶段(在美国南卡罗来纳州投资、设计、生产、销售)。 二、案例分析 1.社会因素 创业25年以来，在“真诚到永远”的理念指导下，首席执行官张瑞敏带领海尔集团在快速发展的同时，一贯积极投身社会公益事业，用真情回报社会，以海的品格年复一年地为社会默默地奉献：1993年开始海尔投资制作了212集的动画片《海尔兄弟》；1994年海尔开始投资参加希望工程，在莱西援建了第一所海尔希望小学，从来拉开了援建海尔希望小学的序幕以及各种活动。海尔集团先后被云南团省委、青岛团市委、希望办授予“希望工程贡献奖”和“社会的海尔”等奖项。同时，在广大消费者心目中也建立了良好的企业形象。 2.政治因素 自1978年改革开放以来，中国的经济腾飞发展，国家各级政府机构对于经济企业的发展机遇了许多较开放优惠的政策，改变了重农抑商的政策，促进了商业的发展，许多落后的商业思想观念逐渐被西方发达国家的先进的商业思想所取代，国有企业、集体及民办小厂也随之经历了一系列大刀阔斧的改革，有许多亏损严重濒临破产的厂子因此而起死回生，而海尔集团正是在这种机遇下发展壮大起来的。 3.经济因素 2008年，海尔品牌价值高达803亿元，自2002年以来，海尔品牌价值连续7年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等19个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌。2008年3月，海尔第二次入选英国《金融时报》评选的“中国十大世界级品牌”。2008年6月，在《福布斯》

青岛海尔财务分析经典报告

第一章会计分析 对青岛海尔进行会计分析的主要目的在于评估会计信息对公司基本经营状况的反映程度。本章所进行的会计分析是一个广义概念，即通过分析青岛海尔会计政策和会计估计的稳健性、适当性和灵活性，判断关联方交易的合理性、公允性和真实性，关注信息披露的充分性、完整性和准确性，在此基础上评价青岛海尔会计信息的真实质量程度，提高财务分析结论的可靠性和相关性。 本章选取2008—2012年青岛海尔合并财务报告作为分析基础，以企业会计准则及其相关解释作为分析框架，按以下四个步骤进行流程分析：（一）确认关键政策和会计估计；（二）分析关键会计政策和会计估计；（三）关注信息披露质量；（四）会计分析简要结论。 需要说明的是，由于会计分析的绝大部分资料来源于青岛海尔的财务报告，可以相互佐证的资料较少，因此我们的分析结果只是基于资料范围的受限而做出的合理推断，其中涉及到对其财务报告真实性和公允性的怀疑，也只是我们基于此所做出的合理猜测，并不必然表明青岛海尔确实存在此种操纵行为。此外，基于重要性的考虑，我们只选择关键项目进行分析。 一确认关键政策和会计估计 青岛海尔属于家电制造企业，存货管理是其生产经营的关键，因此需要重点关注青岛海尔的存货计价政策，存货减值准备估计，应收账款坏账准备估计，收入确认政策；同时由于青岛海尔为上市企业，股权结构相对复杂，关联方较多，因此需要重点关注其长期股权投资后续计量政策、关联方交易及其披露状况；此外，由于青岛海尔目前执行差异化战略，技术研发对于其拓展市场份额具有举足轻重的作用，因此需要重点关注其研发支出资本化政策。 1存货会计政策和减值准备估计 青岛海尔的存货主要包括生产经营过程中为销售或者耗用而持有的原材料、在途物资、低值易耗品、在产品和库存商品。存货日常以标准成本核算，对存货的标准成本和实际成本之间的差异，通过成本差异科目核算，并按月结转发出存货应负担的成本差异，将标准成本调整为实际成本。存货跌价准备按单个存货项目的成本与可变现净值计量，但如果某些存货与在同一地区生产和销售的产品系列相关、具有相同或类似最终用途或目的，且难以与其他项目分开计量，可以合并计量成本与可变现净值；对于数量繁多、单价较低的存货，可以按照存货类别计量成本与可变现净值。产成品、商品和用于出售的材料等可直接用于出售的存货，其可变现净值按该等存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定；用于生产而持有的材料等存货，其可变现净值按所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定；为执行销售合同或者劳务合同而持有的存货，其可变现净值以合同价格为基础计算；企业持有存货的数量多于销售合同订购数量的，超出部分的存货可变现净值以一般销售价格为基础计算。对于存货因遭受毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本等原因，预计其成本不可收回的部分，提取存货跌价准备。 2应收账款坏账准备估计 青岛海尔将应收账款区分为三大类：（一）单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款，其中“单项金额重大”是指占年末余额5%的应收账款；（二）按组合计提坏账准备的应收账款；（三）单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项。相应的坏账准备计提方法是：（一）在资产负债表日，对单项金额重大的应收账款单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提减值准备；（二）对单项测试未减值的应收款

青岛海尔财务报表分析

青岛大学 财务报表分析课程作业 题目：青岛海尔2010-2014年度财务报表分析Qingdao Haier 2010-2014 annual financial statements analysis 课程财务报表分析 授课教师张波 班级12级会计四班 作者张磊、牛丽丽、高贵莹、侯利群、岳园、李越、李子奇

青岛海尔2010-2014年度财务报表分析 摘要 财务报表分析是一项重要而细致的工作，目的是通过分析，找出企业在生产经营中存在的问题，以评判当前企业的财务状况，预测未来的发展趋势。本文将分别对青岛海尔的偿债能力、盈利能力、营运能力、现金流状况及发展能力进行分析，进而得出所需要的经营决策信息。 目录 二、公司资料 (7) 青岛海尔股份有限公司（股票代码600690 以下简称青岛海尔）1984年创立于中国青岛，是世界白色家电第一品牌。在接近30年的时间里创造了从无到有，从小到大，从国内到海外的卓效成绩。1993年上市时主营冰箱业务，2001年新增空调业务，2010年又新增洗衣机业务，热水器业务，渠道综合服务业务。目前，海尔继续保持全球白电行业引领地位。其中14年，冰箱，洗衣机，热水器等产品份额继续保持行业第一，空调产品市场份额位居第三。在互联网时代，海尔打造开放式的自主创新体系支持品牌和市场拓展，目前拥有33个研究所，冰箱空调实验室是中国仅有的国家级实验室，海尔所有的产品设计，开发，检测都已经达到了世界一流水平。在海外设立的信息站和设计分部使海尔可以跟踪世界先进技术。在全球白色家电领域，海尔正在成长为行业的引领者和规则的制定者。 (7) 三、海尔集团财务报表分析 (12) 1.偿债能力分析 (12) 表3.1.1 2010-2014财务报表概要 (12) 纵向对比： (13) Current ratio(流动比率)=current assets/current liabilities (13) Quick ratio（速冻比率）=(current assets—inventory)/current liabilities (13) Cash ratio（现金比率）= (cash+CE)/current liabilities (13) 表3.1.2 短期偿债相关比率 (13) 图3.1.1 (13) (14) 表3.1.3 流动比率与同行业横向相比 (14) 图3.1.3流动比率与同行业横向相比 (14)

海尔2014年财务报表分析

青岛海尔财务报表分析 一、资产负债表分析 根据海尔2014年资产负债表，编制资产负债表的趋势分析表，如下表所示。 表1 资产负债表趋势分析表 （一）资产负债表总体状况的初步分析 1.资产状况的初步分析 从资产结构来讲，流动资产占比为79.33%，这一比例很高，说明公司经营较为灵活，但应注意自身的稳定性。非流动资产占比由年初的19.31%上升为年末的26.05%，公司的资产结构略有调整。 2.负债与所有者权益的初步分析

从负债和所有者权益的结构来看，流动负债占比为55.47%，非流动负债占比为5.68%，所有者权益占比为38.80%。由这些比例可见，公司对短期资金的依赖性非常强，面临的偿债压力非常大，风险水平相对较高。 （二）资产主要项目分析 1.货币资金及其质量分析 从总体规模来看，公司货币资金同比增长了38.13%，略大于资产的增幅。公司货币资金持有量在同行业中也处于较高的位置。相对来说，资产的安全性较强，质量较高。 另一方面，货币资金占流动资产的比重有所上升，公司自身创造现金的能力较强。在公司筹资渠道畅通的情况下，仍持有过多的货币资金，表明公司在运用资金方面可能比较保守，存在资金闲置问题。 2.应收账款及其质量分析 应收账款同比上升了22.40%，其在资产总额中的占比由年初的7.09%下降到年末的7.07%。 3. 其他应收款及其质量分析 其他应收款同比下降了3.19%。就其他应收款的规模而言，它由年初的2.82亿元下降至年末的2.73亿元。从附注中了解到，其他应收款增按照账龄来看，则主要是账龄在1年以内的其他应收款。而对于账龄较长和风险较大的其他应收款公司管理较为充分。 4．存货及其质量分析 存货同比增长了9.41%，在资产总额中的占比由年初的11.29%下

青岛海尔公司财务绩效分析

青岛海尔公司的财务绩效分析 专业班级： 姓名： 学号： 所选课程：企业财务管理

青岛海尔公司的财务绩效分析 一、选择该公司的理由 青岛海尔公司是中国家电行业中的佼佼者。凭借完全的中国制造，完全的自主产权在世界家电公司中占有重要的一席之地。无论是产品质量、服务态度、信誉保证，都被所属行业内外人士称道。选择海尔公司进行财务绩效分析可以更好的了解国产品牌的实力，对国产上市公司有更好的了解。 二、青岛海尔公司的背景介绍 青岛海尔股份有限公司前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂。经中人民银行青岛市分行1989年12月16日批准募股,1989年3月24日经青体改[1989]3号文批准,在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上,以定向募集资金 1.5亿元方式设立股份有限公司。1993年3月和9月,经青岛市股份制试点工作领导小组青股领字[1993]2号文和9号文批准,由定向募集公司转为社会募集公司,并增发社会公众股5000万股,于1993年11月在上交所上市交易。公司法定代表人为同样是公司创始人之一的张瑞敏。 海尔公司主营业务涉及电器、电子产品、机械产品、通讯设备制造及其相关配件制造。其中空调和冰箱是公司的主力产品，其销售收入是公司收入的主要来源，两者占到公司主业收入的80％以上。其产品的国内市场占有率一直稳居同行业之首，在国外也占有相当的市场份额。海尔冰箱在全球冰箱品牌市场占有率排序中跃居第一。主要经营范围:电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、吸尘器及配件、通讯设备制造。公司主要产品电冰箱先后通过了美国UL、德国VDE、欧洲CB 认证。 三、该行业的背景介绍 近年来，在我国市场经济的迅猛发展大潮中，家电行业的发展与增长也随之水涨船高：一方面，行业整体竞争力不断提升。产能呈现大规模化发展，上千万套的生产基地层出不穷；产业链不断完善，珠三角、长三角、环渤海湾三大产业基地不断发力，合肥、武汉、芜湖等新兴产业基地正在崛起；企业竞争日趋成熟，价格恶战趋缓，品牌、服务、产品、技术等诸多因素轮番上阵，短期内中国迅速

海尔 财务案例

JIT对营运资金的优化作用 ——基于海尔公司的案例分析 摘要：营运资金的质量事关重大，我们希望选择那种长期提供折扣的公司，关心他们如何依然能如此，其高质量的营运资金如何维持的，是与其与供应商的良好关系得来？营运者的太多？我们关注海尔，读取其派货速度表格，更是深入思考了其对流动负债和流动资产的管理和控制，最终完成了对JIT 的重点关注，并得出本文章。海尔集团发展如此迅猛，完全得益于有效的资本运营模式，抓住有利时机，实现了低成本的营运资金控制方式。 关键词：JIT 海尔营运资金全球化战略 一、营运资金财务理论的引入 （一）营运资金的定义. 营运资金是指流动资产减去流动负债（短期负债等）后的余额。如果流动资产－流动负债＞0，则与此相对应的“净流动资产”是以长期负债和投资人权益的一定份额为资金来源；如果流动资产－流动负债＝0，则占用在流动资产上的资金都是流动负债融资；如果流动资产－流动负债﹤0，则流动负债融资，由流动资产和固定资产等长期资产共同占用，偿债能力差。 （二）营运资金的衡量 营运资金与流动比率指标密切相关。按照资金使用与长、短期资金来源的配比关系不同，主要有三种可供选择的营运资金筹集政策：配合性融资政策、激进型融资政策、稳健型融资政策。营运资金持有政策按照营运资金持有量的高低分为三种:宽松型营运资金持有政策、紧缩型营运资金持有政策和适中型营运资金持有政策，非常值得思考 （三）营运资金的解决办法 1.JIT理论 在20世纪中叶以前，世界汽车制造业均採用福特式的“总动员生产方式”。这种生产方式以其规模性制造的成本优势为企业创造了巨大的收益，然而随著经济的不断发展，需求的异质性暴露了“福特式”生产模式的缺陷。20世纪后半期，整个汽车市场进入了一个市场需求多样化的新阶段，不久制汽车造业开始围绕如何有效地组织多品种小批量生产进行探讨。

海尔集团2009年财务报表分析课程设计

海尔集团 2009年财务报表分析 班级：会计072班 组别：第一组 组员：张雪芬 070808110 周群 070808121 王松070808204 帅将 070808211 龚洁 070808222

一、海尔集团公司简介 海尔集团总部在中国青岛.海尔集团是中国第一大白色家电制造商。它与IT 行业的联想、化妆品行业的贝雅诗顿、乳制品行业的蒙牛、网络行业的阿里巴巴等都是行业的顶级品牌.也是中国最具价值品牌。该企业在中国企业联合会、中国企业家协会联合发布的2006年度中国企业500强排名中名列第二十五，2007年度中国企业500强排名中名列第二十八。海尔在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个海外贸易公司，全球员工总数超过6万人，已发展成为大规模的跨国企业集团。 青岛海尔股份有限公司成立于1989年4月28日，它是在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集资金方式设立的股份有限公司。公司于1993年10月12日向社会公开发行股票，并于11月19日在上海证券交易所上市交易，股票简称：青岛海尔，股票代码：600690。上市十多年来，公司取得了长足的发展。主营业务收入由上市初的6.8亿元增长到2006年的196.23亿元，在股本大比例扩张的情况下，2006年实现每股收益0.262元。同时，公司由原先只生产电冰箱这一个产品扩展到目前涉及电冰箱、空调、冷柜、系列小家电、电脑板、注塑件、电子商务等业务。公司良好的业绩也渐为广大投资者所认同，公司挂牌证券“青岛海尔”连续入围上证180指数和道中88指数，是证券市场蓝筹绩优股的典型代表。旗下拥有240多家法人单位，在全球30多个国家建立本土化的设计中心、制造基地和贸易公司，全球员工总数超过五万人，重点发展科技、工业、贸易、金融四大支柱产业，已发展成全球营业额超过1000亿元规模的跨国企业集团。 1993年，海尔品牌成为首批中国驰名商标；2006年，海尔品牌价值高达749亿元，自2002年以来，海尔品牌价值连续四年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等18个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌，2009年，海尔冰箱入选中国世界纪录协会世界冰箱销量第一，创造了新的世界之最。2005年8月30日，海尔被英国《金融时报》评为“中国十大世界级品牌”之首。2006年，在《亚洲华尔街日报》组织评选的“亚洲企业200强”中，海尔集团连续第四年荣登“中国内地企业综合领导力”排行榜榜首。海尔已跻身世界级品牌行列，其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。 二、2007—2009年度海尔集团财务报表 资产负债表