从金融结构缺陷视角谈中小企业融资难问题_邵志燕

从金融结构缺陷视角谈中小企业融资难问题

引言

２０１１年年初，温州三旗集团因不能偿还银行高达１．２３亿元的欠款，资金链断裂，只能转向民间借贷，最终无法收场；知名餐饮连锁企业波特曼的法人代表严某因银行压贷，向民间高利借贷几百万元，最终无力偿还；５月，江南皮革有限公司因银行续贷门槛抬高，资金周转困难，企业陷入债务风波；９月２０日，温州信泰集团董事长离境出走，因银行贷款的缺失而涉及的民间借贷达１．３亿元；９月２７日，乐清永久弹簧制造公司由于银行无法实现续贷承诺，担保公司及债主的催款使得企业停产整顿。截至２０１１年１０月，据温州市政府提交的报告，仅较为知名的企业老板跑路已多达９３人之多，而陷入财务危机濒临倒闭的企业更不在少数。里昂证券调研报告称，温州民间未偿贷款总量可能高达８０００亿到１００００亿元，坏账总额最高可能达１５００亿元。

虽然温州债务风险出现后，国家出台了一系列宏观政策进行调整，如银监会以

及各地政府出台的“国九条”、“银十条”的补充细则等措施，各商业银行也相应制定了一些具体措施：如工行的“一户一策”、“一事一策”专业扶持；农发行做好中小企业贷款“五不”的保证；建行温州分行将中小企业贷款利率下降１０个百分点，最高上浮不超过３０％；农业银行温州分行则规定中小企业贷款利率上浮幅度最高不得超过基准利率的３０％等。至此，中小企业融资难问题有了一定缓解。但这些扶持的行政色彩多于市场运作本身，亦无法从根源上解决中小企业融资难问题。当经济环境、宏观政策再次发生变动时，中小企业债务风险仍会出现。为此，需要对我国中小企业融资难问题进行深入剖析，并立足于长期发展角度来思考破解之策。

金融结构缺陷是造成中小企业融资难的根本原因

融资难问题一直困扰着我国中小企业，即使在宽松的货币政策环境下，也难以摆脱融资困境。如２００９年为摆脱全球金融危机的影响我国实施了加大投资刺激经济的宽松货币政策，然而中小企业依然遭遇融资瓶颈。在当年１－２月份国内１４家银行放贷总额达到了４．５２万亿，其中对地方政府和大型项目及企业授信额达４．５５万亿，中小企业仅得到１９５６亿，占比不到５％（董裕平，２００９）。２０１０年宏观政策开始紧缩时，中小企业融资难问题更突出，温州企业的债务风险就是此次中小企业陷入融资困境的一个缩影。中小企业之所以无法从根本上摆脱融资困境，是我国金融结构体系存在缺陷造成的。本文认为这种缺陷主要表现在以下三个方面：

（一）金融机构结构失调

１．区域性中小型金融机构发展滞后。Ｕｅｌｌ（２００４）根据中小企业自身特点及

■邵志燕（天津财经大学 天津 ３００２２２）◆中图分类号：Ｆ８３２ 文献标识码：Ａ

内容摘要：２０１１年浙江温州出现的中小

企业债务危机引起了国内外的密切关

注，从理论上研究和探讨危机爆发的

原因，是从根本上解决中小企业融资

问题的出路所在。本文从金融结构视

角出发，分析了我国中小企业融资难

问题。认为我国当前金融结构滞后于

经济发展是造成中小企业融资难的根

本原因，包括金融机构结构失调、融资

渠道不通畅、融资服务环境不完善。文

章在此基础上，立足于长远发展角度

提出了完善金融结构是解决中小企业

融资难问题的根本途径。

关键词：金融结构 中小企业融资 多

层次资本市场 融资难

不同类型银行的放贷偏好，得出结论：组织结构呈扁平化的区域性中小银行是中小企业贷款的主要供给者。Ｐｅｅｋ和Ｒｏｓｅｎｇｒｅｎ（１９９６）对银行业合并的实证分析表明，银行合并壮大后中小企业得到的贷款较合并前明显减少。我国学者林毅夫等（２００１）根据目前我国企业发展状况，提出应大力发展与中小企业相匹配的区域性中小银行的建议。

然而我国目前的金融机构结构却表现出明显缺陷：其一，区域性中小型金融机构数量少。由于我国金融环境的特殊性，形成了一个以五大国有商业银行为主导的高度集中的金融体系。据银监会数据显示，截至２０１０年，我国仅有城市商业银行１４７家，农村商业银行８５家，农村合作银行２２３家，村镇银行等新型农村金融机构３８６家，与我国拥有４２００多万家中小企业相比，发展已远远滞后。而同样拥有大量中小企业的美国，中小型金融机构有４万家，其中银行体系共有１００００多家，１０亿规模以下的银行占９６％（黄孟复，２０１０）。它们的主营业务就是面对广大中小企业，从而为中小企业融资提供了有效的资金服务保证。其二，区域性中小型金融机构资产规模小。根据银监会统计资料，截至２０１０年，五大国有商业银行占金融机构总资产达４９．２％、１２家股份制银行占比１５．６％、三家政策性银行占比１６．４８％、城市商业银行占比８．２％、农村商业银行、农信社及新型农村金融机构等中小型金融机构仅占比８．４％，如图１所示。

显然在目前这种金融结构中，中小企业的融资需求是很难得到有效满足的。

２．中小企业政策性金融机构尚未成立。

政策性金融机构的功能在于补充市场机制不完善的地方，即克服市场失灵状况，配合政府合理引导资源流向，调节区域经济落差，调整产业结构等，使社会经济和谐发展。西方发达国家在政策性金融机构体系建设上发展较为完善。美国于１９５３年设立了中小企业管理局，英国主要为政策支持基金。其他地区多为效仿美、英两国而建，其中，东亚以日本、中国台湾尤为著名。具体如表１所示。

与发达国家和地区普遍已建立起中小企业政策性金融支持体系不同的是，我国目前并没有专门的政策性金融机构来解决中小企业融资问题。在实践中，政府是通过国有控股的五大商业银行来实现对中小企业的信贷支持。自２００８年底以来，监管部门一直倡导银行建立中小企业金融服务

《中文核心期刊要目总览》贸易经济类核心期刊５９

６０商业时代 （原名 《商业经济研究》

） ２０１２年２８期专营机构，也要求五大国有商业银行和１２家股份制商业银行务必于２００９年６月末前完成专营机构的构建任务。这样一来，国有银行实际上就替代了部分政策性金融机构的功能。但是作为面向市场以盈利为目标的商业银行，其无论在业务的全面性、反映的灵敏性还是在执行力度的到位性上，都无法与专业的政策性金融机构相比拟。商业银行在货币政策传导中发挥重要作用，在货币政策变换节奏过快时，对中小企业的扶持更是无暇顾及。温州此次的债务风险恰好印证了这一点。

（二）融资渠道不通畅

１．银行的审贷程序不适于中小企业。我国一直以来都是银行主导型金融结构，截止到２０１１年底，银行业资产是ＧＤＰ的２６．１８倍，股票市场流通市值仅为ＧＤＰ的０．３５倍。显然，间接融资是我国中小企业外源融资的主要来源，然而，银行业在放贷方面更倾向于大型企业。由于中小企业受自身规模及经营模式的限制，贷款存在

“急、小、高、短”的特点，而目前我国银行业在贷款业务上存在设计、运行缺陷——大额和小额的贷款审查程序基本一样，都需要经过信用评估、企业财务分析、提出调查报告和贷款委员会审查等一系列程序，使得银行对中小企业的贷款达不到规模效益。据测算，银行对中小企业贷款的管理成本平均

为大中型企业的５倍左右（胡竹枝，２００６）。于是造成了占全国注册企业总数９９％以上的中小企业，却面临难以从银行贷到款的尴尬局面。如在我国金融较为发达的浙江，小企业通过亲友及民间借贷的份额达５０％；以银行和农村信用社等传统金融机构作为主要融资渠道的仅占２１％；通过小额贷款公司和典当行作为主要融资渠道的占７％；

另有２２％的小企业从未与以上金融机构或个

人发生过借贷行为。小企业资金来源情况如图２所示。

２．中小企业直接融资条件仍未放开。首先，证券法规定的直接融资企业的标准过高。根据我国《证券法》规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：股份有限公司的净资产不低于人民币３０００万元，有限责任公司的净资产不低于人民币６０００万元；累计债券余额不超过公司净资产的４０％。而根据我国２０１１年６月发布的《中小企业划型标准规定》，除房地产及租赁等具有较多固定资产的行业外，其他产业的中小企业一般都很难达到这一水平。因此，企业债券融资无法惠及到广大中小企业。

其次，多层次资本市场尚未建立，中小企业股权融资受到制约。目前，美国是世界上企业直接融资体系较为健全有效的国家。有资料显示，美国中小企业的证券融资占到全部外源融资的５５％以上，这也充分印证了其资本市场的发达程度。相比之下，我国多层次资本市场的建设仍处于

初级阶段。虽然我国在２００４年、２００９年分别推出了中小企业板和创业板：中小企业板规定上市公司的股本规模必须大于２０００万；创业板则要求企业最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长，或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。显然，能够上市融资的都是中小企业中的佼佼者，设立中小板的最初动机并未实现。据深圳证券交易所中小板、创业板的数据统计，截至２０１１年１１月份，中小板上市公司数目为６３５个，创业板上市公司数目为２７６个，两者上市企业仅占全部中小企业的０．２２ｏ／ｏｏｏ。

（三）融资服务环境不完善

１．担保业发展不足。首先，担保公司规模小。据工商联对来自２０省市１５５家担保公司的调查显示，注册资本在５０００万以下的有２８家，占１８．１８％，在５０００万－１亿之间的有６３家，占４０．９１％，两者之和达到５９．０９％之多（林毅夫、李永军，２００１）。注册资金规模小，一方面使得担保很难与银行的信贷规模（单笔）形成对等条件，阻碍了公司的发展，也无法真正解决中小企业的融资问题。另一方面，规模小也制约了担保风险的分散。由于资金的限制，公司只能为少数企业进行担保，使得业务相对集中，继而增加了违约代偿风险。其次，担保行业业务创新不足。目前我国担保仍大多为不动产的抵押担保，应收账款、存货等动产以及知识产权、专利等无形资产的抵押担保有待进一步提高。最后，存在制度歧视。金融机构对待民营担保公司与政府参与的担保公司不能一视同仁，相当一部分银行及其他贷款公司明确规定优先选择以政府主导型担保公司为“靠山”的中小企业。

２．征信体系不完善。一方面，缺少统一有效的征信系统，各部门信息无法共享。由于我国的行政体制及部门间的利益障碍，还存在着信息传递受阻，尤其是工商、税务、海关、质检等衡量企业信誉的重要部门仍没建立起有效的沟通机制。因此，征信信息系统的全面有效性打了折扣。而征信主体单一，使得征信系统规模过小，对于数量庞大的中小企业来说，发展滞后。目前，仅有中国人民银行征信中心是我国信贷市场开展征信业务的主体。另一方面，法律的不完善阻碍征信业务的开展。２００９年１０月出台的《征信管理条例（征求意见稿）》只是规范了个

图１ 大型及中小型金融机构占金融机构总资产百分比

资料来源：根据银监会数据整理而成。

表　１ 发达国家和地区的政策性金融机构

　国别 政策性贷款机构或

政策性担保机构或 政策性投资基金

或地区 政策性贷款项目

政策性担保项目

　美国中小管理局、美国进出口银行中小企业管理局中小企业投资公司

　日本国民生活金融公库、中小企业中小企业信用保险公库中小企业投资育成公司

金融公库、商工组中央公库

　英国小企业培训计划、资助金、凤小企业贷款保证计划、企业基金

凰基金、王子青年基金出口信用担保、凤凰基金　中国中小企业专业银行、“行政院”中小企业信用保证基金

育成中小企业开发公司、　台湾

开发基金、中小企业发展基金

华阳中小企业开发公司

资料来源：中国人民银行研究院、日本国际协力机构（ＪＩＣＡ）：《中国中小企业金融制

度》，中信出版社２００８年版，转引自黄孟复《中国小企业融资状况调查》，中国财政经济出版社２０１０年版，Ｐ７０。

图　２ 小企业资金来源情况

资料来源：浙商网，ｗｗｗ．ｚｊｓｒ．ｃｏｍ，２０１１年７月２８日。

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参考文献：

１．董裕平．金融结构缺陷与中小企业融资困境［Ｊ］．武汉金融，２００９（４）

２．黄孟复．小企业融资状况调查［Ｍ］．中国财政经济出版社，２０１０

３．胡竹枝．中国中小企业融资：供求、效率与机制分析［Ｍ］．中国经济出版社，２００６

４．林毅夫，李永军．中小金融机构发展与中小企业融资［Ｊ］．经济研究，２００１（１）

５．吴敏．浅析我国金融结构与中小企业融资［Ｊ］．财税金融，２０１１（６）

６．戴金平，安志勇，杨迁．金融结构与中小企业发展：来自美国的实证及启示［Ｊ］．金融发展研究，２００８（１２）

７．杨锦之，姬福松．私募股权及其在科技型中小企业融资中的应用［Ｊ］．现代管理科学，２０１０（７）

人信息征集，并未对企业信息的征集范围作出详细规定，也没有相应的保护企业商业秘密的措施。进而使得企业在接受信息征集时后顾之忧较大，易产生抵触心理，征信工作真实完整性严重受阻。

调整金融结构化解中小企业融资难的对策

（一）发展多元化金融机构

１．大力发展中小型金融机构，吸纳民间资本。首先，数量众多的金融机构不仅为广大中小企业提供了贷款保证，同时也增加了彼此之间的竞争，从而解决资金市场处于“卖方”的状况。再者，基于人缘、地缘等优势，有效减少了信息不对称，避免道德风险“逆向选择”，进而能较合理地确定贷款利率，形成价格优势。最后，地区性中小型金融机构管理较之大型分支机构呈扁平化，因此政策传达执行及时有力，更加适应于中小企业融资特点。因此，我国应重视中小型金融机构的建设：第一，降低对中小企业贷款余额和客户数量超过一定比例的金融机构的准入门槛，加快县级、村镇中小型金融机构的普及，建立起以中小型金融机构为主体的区域金融体系；第二，扩大中小型金融机构的资金来源，鼓励民间资本参股；对于合规经营、风险控制严格的中小型金融机构可适当放宽融资比例至资本净额的１００％。

２．成立中小企业政策性金融机构。鉴于我国目前仍未有专门的中小企业政策性金融机构的现状，成立全国性的中小企业管理结构应及早提上日程。第一，作为中小企业的权威管理部门，中小企业管理机构不仅可通过对广大中小企业的宣传来影响政府制定宏观政策，维护中小企业利益，而且可以利用其自身有效信息的反馈来帮助政府掌握产业结构、资源配置、风险控制等，从而制定更加适当的经济措施；第二，帮助中小企业争取到更多的政府采购，使政府的相关扶持得到有效落实；第三，提高政府资金的利用率。可借鉴美国的中小企业管理局经验，将国家对中小企业的财政预算划拨给中小企业管理机构，统一管理运用，进而有效利用政府资金。

（二）引导基金流向并发展多层次资本市场

１．发展天使基金。天使投资是指专门用于支持小型初始企业或创业者的创业资金。由于投资人大都对所投企业有较深的

了解，减少了信息不对称，受资企业亦可专心于项目或技术的研究。瑞信研究院《全球财富报告》统计，中国内地财富总值在２０１０年１月至２０１１年６月增长了４万亿美元，从数值上看，内地百万富翁达１０１．７万人。截止到２０１１年１０月，我国居民储蓄存款达３３万亿之多。据此，天使基金植根于我国已有了肥沃的土壤。首先，加大天使投资的文化宣传。由于投资者大都是风险厌恶型，缺少天使投资概念，对运作模式也很模糊。因此，可以利用多种渠道加大天使投资文化的普及。如可在银行网点向储蓄者发放天使投资的宣传册、说明书，也可定期开办讲座，由专业人士具体讲解天使投资的运作模式、收益与风险的平衡等；其次，加强对创业者信用管理。应尽快完善征信体系，鼓励发展类似于中小企业协会的民间非营利性征信组织，降低企业信用度低状况，加强天使投资者的信心；最后，尽快出台私人风险投资的法律法规，使投资人有法可依，避免后顾之忧。

２．合理引导风险投资。风投资本理论上主要投资于企业种子期或成长初期，但实际运作中风投公司往往急功近利，热衷投资于企业成长、成熟期，即风投私募化。这时应由政府牵头组建“风险投资引导基金”，在政策、投资方向上通过财政手段加以鼓励引导，弥补风投资本市场失灵问题。如２００７年，我国设立的“科技型中小企业创业投资引导基金”，截至２０１０年底，基金规模达到３５亿元。

３．加快多层次资本市场建设。首先，完善中小企业股权融资渠道。目前中小板、创业板准入条件较高，将大批中小企业拒之门外，三板市场至今仍未形成统一规模的场外交易市场，且在转板机制、企业退市制度等问题上存在较大欠缺，各板块间融资系统仍未打通。因此，逐步降低中小板、创业板门槛，加快场外市场建设，形成完善有效、衔接紧密的多层次资本市场是建立我国中小企业直接融资体系急需解决的问题。

（三）完善融资环境

１．进一步健全中小企业担保体系。虽然我国担保业已初具规模，但仍处于初级发展阶段，问题重重，应从以下两个方面进一步完善：第一，鼓励民间资本参入，增加担保业的资金来源，壮大担保公司规模，使之在资本实力上达到银行信贷规模担保的要求，同时由于资金的雄

厚，可为多家中小企业实施担保，分散风险；第二，建立再担保体系。由于担保公司多为风险较高的中小企业担保，在缺乏风险转移机制的环境下，业务开展审慎性较高，从而使担保业建立的初衷被严重影响。为了更好地发挥担保业作用，可利用政府财政资金或由政府牵头组建的资金来成立再担保体系，对符合条件的中小企业担保公司进行再担保，解决担保公司的后顾之忧。

２．建立完善的征信辅导体系。利用信息技术优势，实施有关部门的联网融通、信息共享，尤其是工商、税务、海关、质检等重要机构，加快建设多重征信体系，覆盖全面。另外，设立中小企业辅导系统，成立中小企业辅导中心，为企业的发展提供辅导咨询服务，包括融资、财务、经营、技术、市场等多方面内容。其中，以融资诊断和财务辅导管理最为重要。同时，可对企业的融资需要提供建议，提交银行贷款时作参考。

３．逐步放松利率管制，加快市场化进程。目前，国内商业银行、农信社等金融机构在中小企业贷款利率、方向等方面仍受较多限制，致使其积极性不大。本身作为营利性机构的商业银行等，若其收益与风险长期不能相匹配，中小企业融资难问题就无法从根本上解决。利率是衡量资本风险的价格，逐步放宽利率浮动范围直至完全市场化，使放贷的金融机构可根据市场及中小企业具体情况来确定资本价格，既满足了中小企业的贷款需求，也迎合了金融机构逐利性，二者各得其所。