关于当代艺术品市场现状简析

关于当代艺术品市场现状简析及艺术品投资基金可行性报告

（讨论稿）

报告人：黄予

2014.3

目录

一、当代艺术品市场现状简析.................................................................................................. - 3 -

1、艺术品市场缓慢调整.................................................................................................... - 3 -

2、青年艺术家市场潜力.................................................................................................... - 5 -

二、基金设立模式设想.............................................................................................................. - 6 -

1、基金的设立模式............................................................................................................ - 6 -

2、投资规模与周期............................................................................................................ - 7 -

3、投资策略与定位............................................................................................................ - 7 -

4、投资产品流动性............................................................................................................ - 8 -

5、投资收益与风险............................................................................................................ - 8 -

6、筛选优秀艺术家.......................................................................................................... - 10 -

6、投资决策与管理.......................................................................................................... - 10 -

一、当代艺术品市场现状简析

1、艺术品市场缓慢调整

随着2010年和2011年艺术品市场经过泡沫化后，使得近年陆续有大量短期资金逐步套现退出。根据雅昌艺术市场监测中心(AMMA)发布的调查报告显示，2012年中国艺术品拍卖成交总额为536.9亿元，与2011年的968亿元相比，减少44%，不少大拍卖公司仅2012年秋拍的跌幅就超过50%。2012年仅有5件亿元成交的艺术品，而2011年是26件。2013年中国艺术品拍卖市场总成交额为643.24亿元。其中，2013年秋拍(8至12月)成交总额为333.08亿元人民币。与2012年的秋拍相比，2013年秋拍的市场规模有一定幅度的增长，上升的气氛在缓慢提升，市场信心也在不断积累。

由于近两年艺术品市场的持续降温，直接影响了艺术品相关金融产品的规模。根据益信托工作室不完全统计，2010年中国艺术信托公司数量为10家，金额为7.58亿元，2011年艺术信托的数量增加到45家，规模达55亿元。但到了2012年，由于整个艺术品市场进行了调整，艺术品信托新的发行速度大规模下降到了34支，信托规模也降到了33.46亿元。艺术品信托从鼎盛时期的一年55亿元，已跌到2013年的不足10亿元。截至2014年2月，只发布了一款长安信托的博雅四期艺术品投资集合资金信托计划，说明从2013年开始信托公司对艺术品市场也正在进行冷静观察和调整过程。

综上简析，因为艺术品市场也是经济市场的晴雨表，国内的经济没有明显好转迹象，拍卖公司包括画廊等艺术品机构的经营活跃下降，市场人气和活跃度也不高，市场上难看见好作品，艺术家创作也比较萎靡。纵观2013年的艺术品拍卖行情也是精品创高价，普通作品价格却没有好转，有些类似2008年艺术品市场开始走下坡路时候的走势情况，是一种缓慢调整现象，而非整体向上趋势。所以，艺术品市场从谷底复苏到繁荣需要过程，市场处于速度较慢的复苏阶段，业内人士普遍预计三至五年后，艺术品市场才可能会出现整体复苏行情。根据梅摩指数研究中心发布的研究数据分析，战后及当代和中国传统艺术品两个板块在过去十年的艺术品市场中走势最为强劲，在2012年表现较为疲软，但从2013年上半年开始出现复苏态势。随着中国改革的逐步明朗化，GDP的快速增长，人均超过6000

美金，这为今后中国艺术品市场发展提供了最基本的经济保障。中国私人财富的快速积累，也是中国艺术品高端市场崛起的重要因素之一，预计未来一两年是进入艺术品市场投资布局的较好时机。

中国艺术品拍卖市场景气综合指数

2、青年艺术家市场潜力

现阶段被学术和市场认可的老一辈当代艺术家，如曾梵志、刘小东、方力钧、张晓刚、刘野等一线具有收藏价值的作品，逐渐进入高端收藏梯队，价格较高且流动性弱，获利空间较小，已不具备中长期投资价值，这使得青年艺术家作品的价值优势逐步凸显。以70后青年艺术家贾蔼力为例，根据雅昌艺术网公布的2012年数据显示，70年代出生的艺术家市场表现位列前三位的贾霭力、李松松、王晓勃作品均超过200万元，其中，贾霭力作品以305万元位居榜首。进入2013年，在香港苏富比曾梵志作品《最后的晚餐》突破亿元大关，跃居亚洲当代艺术品榜首，赵无极、潘玉良、刘野等艺术家纷纷刷新个人成交价纪录之时，青年艺术家贾蔼力在2013年秋拍则持续领跑油画及当代艺术青年艺术家高价排行榜。2013年10月，中国嘉德(香港)中国二十世纪及当代艺术拍场中，贾蔼力2008年作品《疯景》以483万港元，位居该专场高价榜单的第10位。据统计，2013年秋香港苏富比、保利香港、中国嘉德(香港)三家拍卖公司的当代艺术专场排名，贾蔼力作品的市场价格继续高居青年艺术家前两位。说明市场周期和板块正在结构调整，青年艺术家贾蔼力的市场价格之高，表明场内有扶持资金在对其热烈的追捧和深度发掘，同时也说明其作品具有较高的艺术价值。

从整体青年艺术家作品在拍卖市场的前景来看，青年艺术家绘画作品无论是交易金额的增长，还是交易数量的增加，70后青年艺术家的板块确始终在不断成

长，使得他们在艺术拍卖市场中趋势良好。数据显示，2012年秋70后艺术家中已有6位艺术家的单件作品成交金额超过百万元，目前，规模趋势正在逐渐扩大，仅香港三家拍卖推出百万元以上的青年艺术家作品已有5件。2013年秋青年艺术家高价排行榜除贾蔼力外，还有李松松、刘韡、陈飞的作品。刘韡作品《紫气VI-15》和《无题》分别以280万港元和66万港元位列榜单第3位和第9位，李松松作品《但愿人长久2号(双联作)》148万港元成交。80后艺术家陈飞作品《我的安全气囊打开了》以高出估价4.7倍价格86.25万元成交。

综上简析，70后青年艺术家步入市场化要早于其他时代的艺术家，经过画廊和艺术机构等一级市场的长时间培育，作品的收藏体系相对完整，对于市场的收藏和投资更有保障性。随着青年艺术家的成熟，未来三到五年间，市场可能会有一个大幅度的发展，也具有较大的升值空间。然而，目前各大拍卖公司都在甄选各自认为升值空间较大的青年艺术家，市场尚未形成共识，这对艺术品投资来说，在筛选青年艺术家作品时需考虑市场认可度高的青年艺术家。所以，要建立“艺术基金2.0”升级版概念，不能与以往投资方式一样，通过简单的买卖来获得收益，还需从艺术家本身开始，全面发现、挖掘、扶持、培育和推荐，使艺术家和作品获得学术和市场的双重认可，从而获得更好的市场回报。

二、基金设立模式设想

1、基金的设立模式

艺术品基金有信托和私募两种设立模式，现在两种模式在艺术品市场投资运作中都较为普遍。

（1）私募（有限合伙型）模式：类似PE，以有限合伙人（LP）投入资金，艺术品基金公司作为一般合伙人（GP）负责管理。如2011年中艺达晨艺术品投资公司的雅汇艺术品基金（3亿元），2013年厦门华辰股权投资公司的华辰艺术品基金（1亿元），浙商创投公司汇悦财富与天仁合艺公司的艺术品基金（6000万元）等。

（2）信托（投资管理型）模式：通过信托公司发行，由艺术品基金公司作为投资顾问进行管理。如2012年中融信托的融美16号艺术品集合资金信托计划

（5000万元）、2013年国投信托的国投飞龙艺术品基金24号集合资金信托（8500万元），山东信托的鼎鑫5号（天仁合艺）艺术品投资集合资金信托计划(1亿元），2014年长安信托的博雅四期艺术品投资集合资金信托计划（2亿元）等。

2、投资规模与周期

艺术品基金初始规模3000万元-5000万元。艺术品投资因需较长周期，参考同业可分为“3+2”，“3+1+1”等（“3+2”指期限3年，可延长2年，“3+1+1”指期限3年，可延长2次，每次1年)，艺术品基金运营周期以3-5年为基础（3+1+1）。

3、投资策略与定位

（1）投资策略和阶段

根据目前艺术品市场现状，可将艺术品投资分为长中短期三个阶段，3-5年为长期，2-3年为中期，1-2年为短期。艺术品基金根据长中短期的艺术品标的选择，制定不同的投资策略。中长期投资于市场成熟的艺术品，短期投资于高流动性的艺术品。同时，以流动性和收益率为准则，对投资策略进行分层设计。

（2）投资定位和概念

艺术品基金需要建立清晰的投资定位，如专注青年艺术家的价值成长性基金、专注专注成熟艺术家的核心价值基金等，可划分为多只子基金，选择更多的投资标的，进而分散风险。每只基金设定单个艺术家的作品不能超过整个基金规模的20%，保证每只基金选择三至五位艺术家。

（3）增值和进取策略

艺术品作为投资标的，它的好坏不是由作品有没有人愿意接盘来衡量，而是由接盘人的出价来衡量艺术品的价值标准。所以，为能有效提高艺术品价值，在投资购买艺术品后，需通过推广和宣传等进取策略，来实现艺术家和艺术品的增值。通过借助媒体平台，建立与艺术类、财经类、信息类媒体建立合作关系，长期发表艺术投资、市场分析、学术推广的相关文章；积极参与展览机会，通过与学术机构组织的一系列专题展览，将艺术家的作品有效地呈现给业内人士和藏家市场，以搭建专业交流平台。同时，在各大金融机构组织丰富多样的艺术品鉴活

动，接触潜在客户。

4、投资产品流动性

艺术品基金不同于股票、债券等证劵类金融产品，首要问题是流动性和收益率，由于艺术品基金的本身特性，对流动性的要求更高优于收益率。为保证后期艺术品退出渠道的畅通，艺术品可直接向艺术家本人购买或直接签约代理其作品，从中避免假货风险，减少交易成本，与画廊交易也可采用打包批量购买方式，以规模化降低交易、保险、保管等各方面的成本。艺术品基金在拥有畅通的进货渠道和运作推广后，就要确定其退出渠道。目前情况看，80%至90%的艺术品基金退出是依靠拍卖公司，退出渠相对单一。所以，要达到较高的收益率，需要更多元化的退出渠道支撑，如可以先通过藏家的推荐，然后再选择艺术家，因为艺术品基金比藏家拿到折扣更大，使得藏家本身就是退出渠道。

5、投资收益与风险

（1）投资收益

艺术品基金同业投资收益率普遍在8至10%，可利用自身资源和专业判断，择优筛选具有社会认同性和价值成长性的艺术品，以实现8%-12%的收益率。在确保每年利息收益方面，一是保守方式，由艺术品基金在投资前预留出需支付的利息收益；二是灵活方式，在投资前先找到退出渠道，1年后支付投资收益时，将投资组合中相应价值艺术品在1年后变现。此外，艺术品投资周期的长短也是影响艺术品基金收益的重要因素。根据《中国艺术品拍卖市场调查报告》数据统计，2013年秋拍价格排名前2000位的艺术品中，有173件拍品有重复交易记录。在这173件拍品中，实现正收益的有120件，占样本总数的69%，平均收益率为23%。其中，投资期限5-10年的艺术品年度复合平均收益率最高，达到21.97%。而在低于5年的样本数据中，艺术品年度复合平均收益率最低，年复合收益率为负值的样本达到短期投资样本总数的40%。说明艺术品持有时间越长，其收益就越高，反之则收益较低。

（2）投资风险

技术风险。艺术品的价值体现周期，分为市场价值的挖掘期、市场价值认同期、市场价值公允期及市场价值追捧期等几个阶段。艺术品投资可在各个时间介入。根据接入的时间不同，投资额度和风险性及回报率也会有所不同。通常介入时间越早，所需投资额度越少，投资成功后，回报率高，但由于艺术价值评价难度以及市场的不确定性，艺术品投资存在较高的技术风险。

市场风险。艺术品投资对于较长周期内市场价值观认同的变化、通货膨胀因素、货币汇率变化等具有较强的敏感性。通过向不同品种艺术品投资来减少因某种个品种市场认同性暂时趋弱而带来的不利影响。合理的投资组合能够在一定程度上抵御上述变化带来的损失，分散单项投资风险。

管理风险。艺术品基金在进行投资管理中，可能因经营以外失误或遭受偶然意外冲击而使资产遭受损失。如艺术品评价决策失误、过度竞争、法律诉讼、经营破产以及政策法规等。

风险控制。一是凭借艺术品投资决策管理者经验和技术，严格科学的管理和决策，在对标艺术品评价过程中，确定系统较为完善的筛选与风险评估机制，通过有效的艺术品价值观市场推介方式，对经过认定后的艺术品进行积极的市场价

值培育；二是搭建艺术品投资组合架构，依托权威专家团队，发挥专业化管理优势，严格依靠著录系统，包括对著录系统的可靠性调查，通过外部工作室或研究机构作为技术支援，进行结果交换验证。同时，依靠多个外部专家进行背对背评价意见，并最终由自身决策团队作出独立判断，以有效避免客观的市场价值观评价风险；三是设立风险准备金，确保在风险发生时，有效冲抵准备金作为风险控制机制。在资金和艺术品实物之间建立稳定现金流留存，保持合理的比例，避免自身在资产流动方面的风险。

6、筛选优秀艺术家

艺术品基金投资的盈利核心是筛选艺术家，建议可重点关注李松松、刘韡、王音等艺术家，其他具有潜力和发掘价值的艺术家可通过投资决策机构以及专家团队进行论证和筛选。

李松松，1973年生人，1996年毕业于中央美术学院油画系。李松松的油画作品以独特的形式语言描绘了历史瞬间，用冷静简单的笔触赋予观者一个重新审视历史的平台。中国当代艺术的一个重要倾向就是对自身文化发展的不断反叛和认识，李松松在大笔触、写意性的油画语言中，追寻到历史的新寓意和诠释。他将时代视野下的个人感悟与反思用独特的色彩视觉呈现，为倡导领悟非凡的马爹利所推崇，从而成为2011年度“马爹利非凡艺术人物”。

刘韡，1972年生人，中国美术学院油画系毕业。1999年“后感性：异质与妄想”参展成员。举办个展13个，最近的一次为长征空间举办的个展《刘韡》。代表作品《爱它，咬它》《刘韡专有》《仅仅是个错误》《紫气》《看见的就是我的》等。他的作品被艺评人高士明评为“冷静与暴力、无厘头与清晰、简单明确与一言难尽等诸种彼此矛盾着的品质的奇特结合。”

王音，1964年生人，毕业于中央戏剧学院。1990年入驻圆明园画家村，1998年到宋庄后，正式进入了职业画家状态。1989年与林兆华合作《汉姆雷特》，1996年与张艺谋合作《图兰朵》，2007年再次与林兆华、谭盾合作《刺客》。

6、投资决策与管理

艺术品基金需建立决策委员会、风控委员会、估值系统部门等品质管理系统。

决策管理团队可从拍卖公司、画廊、投资机构引进多年艺术品经营、投资经验和人脉关系的高级管理人才。

专业研究团队可从中央美院、美术馆等学术机构聘请行业知名学者，同时向社会招聘具有学术影响力的独立学者。

市场推广团队可从艺术传媒、画廊等机构引进专业宣传人员，对投资的艺术家及作品进行包装和推广。

艺术品基金投资决策程序

信息收集 艺术家、作品筛选

初审 市场分析 方案设计 投资分析 非通过审核项目

终审确定 合同签订 变现推出 投后管理