资本结构决策习题及答案

案例分析清华同方的资本结构与筹资方式选择案例.pdf

案例分析：清华同方的资本结构与筹资方式选择案例 背景资料：清华同方股份有限公司(股票代码600100, 以下简称“清华同方”)是经国家体改委、国家教委批准, 由北京清华大学企业集团作为主要发起人, 以社会募集方式设立的股份有限公司, 公司股票于1997年6月27日正式在上海证券交易所挂牌交易。公司主要经营范围是: 计算机及周边设备的生产、销售、技术服务和维修；互联网信息服务业务；医疗器械的生产等。 自发行上市以来, 清华同方连续三年保持收入年平均增长100%, 净利润年平均增长50%左右的高增长业绩, 如表1所示, 在沪深千余家上市公司中表现突出,1998及1999年度上市公司50强评选中, 位列3和4位。 表1 清华同方上市以来经营业绩增长及股本扩张情况 资本结构状况 清华同方的各项财务指标显示, 其资本结构的安全性很强，如表2所示。 表2 清华同方资本结构指标 注: 由于表1-2中指标是根据合并报表计算所得, 股东权益中不包括少数股东权益, 所以股东权益比率与资产负债比率之和并不等于整数1。 清华同方的资产负债率从1998年末期以来呈现出一个下降的趋势, 到2001 年中期已经

下降到33.71%, 相对于上市公司平均约50%的资产负债率, 显示了较强的资产安全性。股东权益 (不含资本公积和盈余公积) 比率一直保持在40% 多, 即使是最低的2000年中期也在40%以上, 在1999年末期更是达到了51.31%。 另外, 在比较低的资产负债率的前提下, 清华同方的长期负债在负债总额中占的比例也不大, 基本上是流动负债, 如表1- 3所示。 表3 负债结构 增发情况 2000年12月, 清华同方公告增发新股, 发行2000万A股，股票面值1.00元/ 股。发行对象是清华同方股权登记日收市后登记在册的社会公众投资者(老股东)和机构投资者(国家法律、法规禁止者除外)。该次增发募集的资金主要用于投资建设和实施包括网络平台在内的网络及其相关技术产业化项目, 从而推动公司在实践中发展成为网络平台运营与管理服务的供应商、网络系统产品与技术服务的供应商、电子商务全面解决方案的供应商, 实现公司经营战略的提升。 此次增发股份于2000年12月27日(向一般法人投资者发行的可流通股份345 万股于2001年3月27日)上市流通, 上市之后很快就跌破了发行价46元/股。并且, 在上市流通之后到2001年7月爆发的国有股减持危机之前, 也没有回涨到发行价位。从2001 年1月到6月一直处于一个下跌趋势当中。7月以后随着股票市场走势整体转弱, 清华同方的股价何时能够达到分析预计中的77元也很难让人看到希望。 2001年6月最后一个星期的收盘价的平均值为26.93元, 中期报告中每股净资产为4.58 元,市净率只有5.88倍。 要求：根据资本结构相关理论和我国资本市场的实际情况，分析清华同方在具有良好的发展前景、经营业绩和投资项目, 而且资产负债率也很低（2000年中期只有40.41%）的时候, 为什么没有依靠内部积累, 没有大规模举债, 也没有发行可以有抵税作用的债券, 而是选择了不断扩充股本的筹资方式呢?

企业资本结构研究开题报告

本科生毕业论文开题报告书 题目名称_______ 企业资本结构研究 _________________

变化，所以必须使资本结构保持一定弹性。

二、研究内容 文章主要以理论研究为基础。在对企业资本结构研究的一些意义和必要性进行简单的简要的说明，然后就是第二部分，对资本结构的含义、代表理论、内涵等理论进行简单的概述。第三部分，从企业资本结构的优化目标论入手，分析企业资本结构研究对企业的管理的成效。第四部分，对我国企业资本结构存在的问题进行描述。第五部分以第四部分存在的问题进行分析。第六部分以第五部分存在的问题提出相应的管理对策。第七部分，也就是本文的结尾部分，提出结论，必须根据我国的具体环境及企业的具体情况做出具体的分析，根据我国的市场化程度和资本结构理论加以权衡和考虑企业的资本结构。

四、进程安排和采取的主要措施 2012年10月20日前：选定论文题目，并撰写开题报告。 2012年11月18日前：完成论文第一稿的撰写。 2012年12月12日前：完成论文第二稿的撰写。 2012年12月21日前：完成论文第三稿的撰写。 2012年12月28日前：完成论文定稿的撰写。 2013年5月16日前：进行论文答辩准备。 2013年5月31日前：完成论文答辩。 2013年6月8日前：根据答辩小组意见对论文进行最后修改，完成论文定稿五、主要参考文献(不少于10篇) [1]2010 年财政部会计资格评定中心.财务管理[M].中国财政经济出版社，2010 [2]陶新元.财务管理学[M].西南财经大学出版社，2006 [3]财政部注册会计师考试委员会办公室.CPA财务成本管理[M] ，2010 [4]李晓丹.国有资产管理与经营[M].中国统计出版社，2008 [5]周首华.现代财务理论前言专题[J].会计之友，2002，(2) [6]余辉?上市公司资本结构优化问题研究[J].会计师，2010，(8) [7]鲁升亮、王颖梅?财务分析[M].湖南人民出版社，2009 [8]孙静涛、高东升?管理会计[M].化学工业出版社，2008 [9]刘怀珍?如何优化企业资本结构[J].当代经济，2007，(5) [10]谢咏梅?企业资本结构优化分析[J].商业文化，2009，(3) [11]原毅军，孙晓华?宏观经济要素与企业资本结构的动态优化[J].经济与管理究，2006，(5) [12]严鸿雁，杨宜?资产专用性与公司资本结构的关系研究[J]?财会月刊，2009，(3) [13]靳远文?优化我国企业资本结构的对策[J].现代企业，2007，(6) [14]刘会平?企业资本结构优化分析[J]?中国集体经济杂志，2009，(1) [15]刘重?企业资本结构优化分析[J]?现代商贸，2009，(1) 六、指导教师意见

第六章资本结构决策习题及答案.

第六章：资本结构决策习题 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（） A、14.74% B、9.87% C、20.47% D、14.87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（） A、1200万 B、200万 C、350万 D、100万 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（） A、负债利率变动 B、资金利率变动 C、产权资本成本率变动 D、税率变动 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（） Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（） Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券 Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁 11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）

企业资本结构与融资决策问题研究

企业资本结构与融资决策问题研究 摘要：通过对影响企业资本结构的各种因素分析，指出企业的最佳资本结构和最优融资顺序，为分析国有企业的融资行为，探索规范企业融资行为的途径和方法提供了理论上的依据。 关键词：资本结构融资决策权益负债 企业融资活动是一个动态的过程，表现为既定目标下的企业融资结构的选择，也就是说企业融资行为合理与否必须通过融资结构来反映，合理的融资行为将形成一种优化的融资结构，不合理的融资行为必然导致融资结构的失衡。 一、企业的融资结构和资本结构 （一）融资结构 融资结构指企业在取得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有机搭配以及各种资金所占的比例。具体地说，是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即自有资金（权益资金）及借入资金（负债）的构成态势，它是资产负债表的右方的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小，即流动性大的负债所占比重越大，其偿债风险越大，反之则偿债风险越小。从本质上说，融资结构是企业融资行为的结果。企业融资是一个动态的过程https://www.wendangku.net/doc/5b13649936.html,，不同的行为必然导致不同的结果，形成不同的融资结构。企业融资行为的合理与否必然通过融资结构反映出来。合理的融资行为必然形成优化的融资结构，融资行为的扭曲必然导致融资结构的失衡。由于企业生产经营所处的阶段不同，对资金的数量需求和属性要求也就不同，形成了不同的融资组合。对融资结构可以从不同的角度做进一步的划分：按资金来源不同可以划分为内源融资和外源融资；按资金属性不同可分为债务融资和权益资本融资；按占用时间的长短可分为长期融资和短期融资。

资本结构理论文献综述(优.选)

文献综述 1 前言 西方学术界对资本结构的研究较早，且己发展成为比较成熟的理论，半个多世纪以来学者们纷纷从各个方面对资本结构的影响因素进行了研究，且釆用的方法也多种多样，但检验结果存在较大差异，不过大量的实证研究结果也推动了资本结构理论的发展，为我国学者在研究资本结构影响因素时带来了极其丰富和宝贵的研究思路以及借鉴意义。 总的来看，国内外文献在影响资本结构的公司特征因素研究方面最为丰富,我们可以看出,影响资本结构的公司特征因素包括企业规模、资产结构、公司风险、独特性、非债务税盾、获利能力、资产担保价值、行业因素、股权结构等等诸多因素，且文献得出的结论不统一，这可能是由于研究方法以及选取的样本存在差异。宏观经济因素方面的文献数量相对较少，这可能是因为许多宏观经济的因素无法可靠衡量，数据难以获取导致。 2主体 2.1 西方资本结构理论发展 纵观国外资本结构优化研究，可分为：结构优化理论研究和企业资本结构实证研究；资本结构优化理论的发展史一般可分为三个阶段：早期资本结构优化理论、经典资本结构优化理论和现代资本结构优化理论。 1952年，David·Durand在美国国家经济研究局上提交的学术论文《企业债务和权益成本计量方法的发展和问题》拉开了资本结构优化理论研究的序幕，他将当时的资本结构优化理论划分为三种类型：净收益理论、净经营收益理论以及传统折中理论。 早期资本结构优化理论都是在企业和个人所得税为零的前提下提出的，又同时考虑了资本结构对资本成本和企业价值的双重影响。由于这三种理论都是建立在经验判断基础上，因而缺乏实际运用价值，所以一直没有进入主流经济学的视野。1958年是一个重要的分水岭，这一年美国经济学家Modigliani和Miller发表了题为《资本成本、公司财务和投资理论》的论文，揭开了资本结构优化理论研究的新篇章，标志着经典资本结构优化理论的诞生。

国内外资本结构理论综述

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/5b13649936.html, 国内外资本结构理论综述 作者：邵榕筠 来源：《金融经济·学术版》2013年第01期 摘要：资本结构理论研究的根本问题是资本结构与企业价值的关系，在研究根本问题的过程中，对资本结构影响因素的研究也是必不可少的。本文对国内外资本结构理论作了一个较为丰富的综述，并关注了近年来资本结构理论的研究趋势，以期为资本结构的进一步研究提供一些视角。 关键词：资本结构企业价值研究综述 一、引言 资本结构是企业进行融资活动，在内部决策与外部约束共同作用下形成的状态，其包含的信息含量巨大，涉及到企业运营的方方面面；大多数学者的研究表明，其对企业价值的相关性是相当显著的，因此资本结构的研究具有重大的意义。 资本结构的研究主要有两大部分：一是资本结构的影响因素，二是资本结构与企业价值的相关性。前者是试图对既存的资本结构作出解释，后者实际上回答了是否有最优资本结构的存在这一问题。这两大部分是相互贯通的：给定资本结构与企业价值相关时，在理想状态下以企业价值最大化为目标进行的融资决策就构成了对资本结构的影响；对资本结构与企业价值相关性进行分析时更不能忽略影响资本结构的因素。即使对于这两大部分的研究都十分密集，资本结构研究的主题或是落脚点始终是其对企业价值的影响（后者），前者的研究是为后者服务的。正是通过对前者的研究，使得人们发现对后者的研究需要在不同层面上有所区分，否则会得到错误的结论。 近年来的研究趋势体现为细化研究样本的异质性、注重资本结构调整的动态性、由单个公司决策模型转向产业内企业之间的相机决策、强调资本结构决策与企业投资战略相配合以及越来越关注资本结构决策过程中各主体行为的影响，总之是不断增强资本结构研究的实际意义。本文对一些代表性的资本结构理论进行梳理，以期为资本结构的进一步研究提供参考。 二、解释既存资本结构 既存资本结构的形成有两方面原因：一是直接受到客观环境的制约；二是各种因素通过影响决策主体的主观决策间接影响资本结构。 国外学者研究影响资本结构的因素可以归为五类：国家因素、宏观经济因素、行业因素、公司特征因素、决策主体行为因素。Kester（1988）采用了国度虚拟变量，并分别用账面价值和市场价值度量负债比率，研究结果表明采用账面价值度量时日本企业财务杠杆明显高于美国，而采用市场价值度量时没有明显差异。Booth等人（2001）对发展中国家企业资本结构与

第6章 资本结构决策 习题

第6章资本结构决策 一、简答题 1、MM 资本结构理论的基本观点有哪些？ 2、简述资本结构的种类。 3、企业资本结构决策的影响因素有哪些？如何影响？ 4、确定普通股成本的方法有哪些？ 5、什么是加权平均资本成本？各种资本的权数有哪些确定方法？各有何优缺点？ 6、资本成本对企业财务管理的有何作用？ 7、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。 8、试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准上的异同之处。 二、单项选择题 1．下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（）。 A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资本成本 2．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。 A.恒大于1 B.与销售量成反方向变动 C.与固定成本成方向变动 D.与风险成反方向变动 3．财务杠杆效应是指（）。 A. 提高债务比例导致的所得税降低 B. 利用现金折扣获取的利益 C. 利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益 D. 降低债务比例所节约的利息费用 4．某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 5、假定某企业的资产负债率为45%，据此可以断定该企业（）。 A．只存在经营风险B．经营风险大于财务风险 C．财务风险大于经营风险D．同时存在经营风险和财务风险 6．财务杠杆影响企业的（）。 A.税前利润 B.税后利润 C.息前税前利润 D.财务费用 7．一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（）。 A．长期借款B．债券 C．普通股D．优先股 8．用无差别点进行资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，采用（）筹资更有利。A．普通股B．优先股 C．留存收益D．长期借款 9．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。

国内外资本结构理论综述

国内外资本结构理论综述 邵榕筠 安徽财经大学 摘要：资本结构理论研究的根本问题是资本结构与企业价值的关系，在研究根本问题的过程中，对资本结构影响因素的研究也是必不可少的。本文对国内外资本结构理论作了一个较为丰富的综述，并关注了近年来资本结构理论的研究趋势，以期为资本结构的进一步研究提供一些视角。 关键词：资本结构企业价值研究综述 一、引言 资本结构是企业进行融资活动，在内部决策与外部约束共同作用下形成的状态，其包含的信息含量巨大，涉及到企业运营的方方面面；大多数学者的研究表明，其对企业价值的相关性是相当显著的，因此资本结构的研究具有重大的意义。 资本结构的研究主要有两大部分：一是资本结构的影响因素，二是资本结构与企业价值的相关性。前者是试图对既存的资本结构作出解释，后者实际上回答了是否有最优资本结构的存在这一问题。这两大部分是相互贯通的：给定资本结构与企业价值相关时，在理想状态下以企业价值最大化为目标进行的融资决策就构成了对资本结构的影响；对 资本结构与企业价值相关 性进行分析时更不能忽略 影响资本结构的因素。即使 对于这两大部分的研究都 十分密集，资本结构研究的 主题或是落脚点始终是其 对企业价值的影响（后者）， 前者的研究是为后者服务 的。正是通过对前者的研 究，使得人们发现对后者的 研究需要在不同层面上有 所区分，否则会得到错误的 结论。 近年来的研究趋势体现为 细化研究样本的异质性、注 重资本结构调整的动态性、 由单个公司决策模型转向 产业内企业之间的相机决 策、强调资本结构决策与企 业投资战略相配合以及越 来越关注资本结构决策过 程中各主体行为的影响，总 之是不断增强资本结构研 究的实际意义。本文对一些 代表性的资本结构理论进 行梳理，以期为资本结构的 进一步研究提供参考。 二、解释既存资本结构 既存资本结构的形成有两 方面原因：一是直接受到客 观环境的制约；二是各种因 素通过影响决策主体的主 观决策间接影响资本结构。 国外学者研究影响资本结 构的因素可以归为五类：国 家因素、宏观经济因素、行 业因素、公司特征因素、决 策主体行为因素。Kester （1988）采用了国度虚拟变 量，并分别用账面价值和市 场价值度量负债比率，研究 结果表明采用账面价值度 量时日本企业财务杠杆明 显高于美国，而采用市场价 值度量时没有明显差异。 Booth等人（2001）对发展 中国家企业资本结构与发 达国家进行对比，发现发展 中国家企业长期负债比例 显著低于发达国家，他们还 研究了宏观经济因素对资 本结构的影响但他们采用 的是发展中国家和发达国 家的混合样本，可能导致结 果不太准确。从中观层面 看，公司资本结构会受到所 处不同行业的影响。Daly、 Bowen等（1984）通过实证 检验量化了行业对资本结 构的影响，发现大约有 27.5%的企业资本结构变化 可以用所处行业的不同解 释。从微观层面上看，公司 内部特征以及决策主体的 行为对资本结构也有着影 响。Wessels和 Titman（1988）提出规模、 资产结构、成长性、非债务 税盾、波动性、独特性和盈 利性是资本结构的影响因 素，其后纷纷有学者用不同 的方式对其进行检验，得到 了并不一致的结论，其原因 可能是由于样本的异质性， 还有一个很重要的原因可 能是大部分实证研究采用 的是静态资本结构时点指 标，这与各因素对资本结构 影响的机理并不匹配。 随着研究的不断深入以及 代理理论、信息经济学和博 弈论等理论的兴起，更加微 观的决策主体行为对资本 结构的影响受到学者的关 注。Myers和Majluf （1984）建立的优序融资

MM理论下的资本结构案例分析

MM理论下的资本结构案例分析 什么是资本结构理论？资本结构理论有何意义？在日常的企业经营中有何作用？这是很多人都非常关心的问题。这里我们附案例简要说明一下。 一、概念解析： 资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。 二、案例详情： 贝贝2011年经营一家公司，有负债，随着经营状况的良性发展，在商业环境没有变化的情况下至2013年，她现金充裕，但公司股票核算起来却略低于之前有负债的情况，原因何在？ （一）假设分析： 因为贝贝所处的商业环境未变，所以我们可以假设资本市场是完善的，信息是充分而完善的，其假设基本符合资本结构理论中的MM理论，按照案例中贝贝所遭遇的情况，我们可以大胆假设其原因可能在于财务杠杆作用失衡，总资产利润率小于借款利率而导致的后果。 假设一：贝贝在2011年投资和借款各60万的情况下进行企业经营，当时总资产利润率为10%，利率为5%，那么其最终获利为： 总获利=60*10%+50*（60%-5%） 从上面的是指中我们可以看出，借款越多（即加号后的60）其收益就越多。假设二：贝贝在2013年的投资和借款依然各60万的情况下进行企业经营，当时的总资产利润率为5%，而利率为10%，那么其最终获利为： 总获利=60*5%+60*（5%-10%） 分析上面的数据我们可以看出，借款越多（即加号后的60）其收益将越少。 从以上的两种假设中我们可以看出，在同样的情况下贝贝2011年虽然举债经营，但是由于总资产利润率大于利率所以出于盈利状态较好，而到了2013年因为财务杠杆出现问题，总资产利润率小于利率，进而造成了即使不负责，依然

第六章资本结构决策

第六章资本结构决策 一、判断题 1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资报酬率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则该项目将无利可图，甚至会发生亏损。 2、某种资本的用资费用高，其成本率就高；反之，用资费用低，其成本率就低。 3、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不容许从税前利润中扣除。 4、根据企业所得税法的规定，公司以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。 5、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在，债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 6、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。 7、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。 8、在一定的产销范围内，固定成本总额相对保持不变。如果产销规模超出了一定限度，固定成本总额也会发生一定的变动。 9、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。 10、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。 11、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化，而不是公司价值最大化。 二、选择题 1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。 A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.联合杠杆效应 D.风险杠杆效应 2、下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额 3、下列资金结构调整的方法中属于减量调整的是（）。 A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务 4、假如某企业的股权资本与债务资本的比例为60:40，据此可断定该企业（）。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险

企业资本结构决策方法分析—开题报告

天津商业大学宝德学院 学士学位论文开题报告论文题目企业资本结构决策方法分析 姓名 学号 专业名称 导师姓名 2011年月日

目录 一、背景与意义 (3) 1.研究背景 (3) 2.研究意义 (3) 二、文献综述 (4) 三、研究内容 (5) 四、研究的思路与方法 (5) 五、研究的时间安排 (7) 六、参考文献 (8)

一．背景与意义 1、研究背景 中国的对外贸易在近十几年来取得了迅猛发展，而由于出口严重顺差导致国际上许多国家对中国设置了贸易壁垒，再加上前两年国际金融危机对对外贸易产生的重大影响，外贸企业需要通过优化资本结构来提高风险应对能力、财务管理水平和市场竞争力。 企业资产负债表的试算平衡关系为总资产恒等于总负债加所有者权益，企业的负债中又包括短期负债和中长期负债。从性质上讲，资产代表资本的运用，负债和所有者权益代表资本的来源。从企业资本的来源看，负债与权益，或负债与整个资本来源的比例，就是资本结构。资本结构理论本质上是资本来源分析，但其研究又不仅仅局限于融资。从财务活动过程看，资本的运动过程包括资本的筹集、资本的投资和资本的分配，三者都是资本运动中不可缺少的环节。资本结构的优化问题对任何企业都很重要。外贸对经济经济社会发展具有重要意义，在目前外贸企业面临严峻的国内外竞争环境的条件下，迫切需要提升企业的竞争能力，优化资本结构，降低资本成本，控制财务风险是其重要举措之一。因此，本文在介绍企业发展现状和总结企业经营特征的基础上，分析和总结企业资本结构的现状和存在的问题，提出进一步优化企业资本结构的对策建议，为企业优化资本结构，提高财务管理水平和市场竞争能力，以求获得更好的发展提供参考。 2、研究意义 资本结构是指企业的各种长期资本筹集来源的构成及其比例关系。通常情况下企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现，最优的资本结构客观存在时，能实现企业价值最大化，即达到财务管理的最优目标。 对于企业而言有合适的负债是对公司有益的，负债筹资是一把双刃剑，既可以带来财务杠杆利益，又能引起筹资风险。一方面，负债经营有利于提高企业的经营规模，增强企业的市场竞争能力，可使企业得到财务杠杆效益，提高企业股东的收益，另一方面，企业债务规模过于膨胀，资本结构比例不合理，也会增加企业经营风险。最优的资本结构是实现企业价值最大化的基础保障。 浅析企业的资本结构与资本成本营运资本是企业进行生产经营活动必备的物质条件，企业所需要的资本必须通过适当的渠道和运用相应的筹资方式来筹措。企业通过对资本结构和资本成本的分析研究，可以寻找最佳的资本结构，以

产业组织理论与资本结构关系研究

产业组织理论与资本结构关系研究 基于产业组织理论的资本结构决策研究是资本结构理论的重要组成部分。近年来在这一领域的研究中取得了一系列进展。本文将从产业特征、竞争战略、产业生命周期以及市场利益相关者等方面论述其与资本结构的关系，以期为国内相关研究提供参考。 关键词：资本结构产业组织理论竞争战略 资本结构研究是公司财务理论研究的一个重要方面，自1958年Modigliani 和Miller的开创性论文发表以来，资本结构理论得到了迅速的发展，尤其是20世纪70年代至80年代期间，基于资本市场不完善的研究模型使得对资本结构的研究达到了高峰。但是这些理论在研究资本结构决策时，往往假定外在产品市场是给定的，不考虑产品市场竞争特性对公司融资行为的影响，其决策的基础也是股东价值最大化。 那公司的资本结构决策与外部产品市场之间是否存在联系呢？20世纪80年代中期以来，国外的研究者已经将产业组织理论和公司财务理论结合在一起形成了战略公司财务的观点。如1986年，Brander和Lewis在《美国经济评论》上发表了“寡占与财务结构：有限责任效应”一文，首次将产业组织理论和公司财务理论结合在一起，分析了公司资本结构对公司产品市场行为的影响。产业组织理论是从竞争与垄断的角度研究同一产业内部各企业间的资源配置问题，关于产品市场竞争和资本结构之间互动关系的研究有助于解释不同竞争结构和竞争战略的行业在资本结构方面的差异。资本结构研究的产业组织分析范式认为，公司的产业特征、产品竞争战略、永续经营战略、产品生命周期和产品市场利益相关者等产业因素与公司资本结构之间有着强烈的互动关系。因此本文从产业特征、竞争战略、生命周期以及市场利益相关者方面论述其与资本结构的相互关系。 产业特征与资本结构的关系 同行业的企业具有相似的资本结构，不同行业的资本结构差别比较显著，并且具有时间上的稳定性。 （一）产业集中度对资本结构的影响 产业集中度的高低也会影响企业的资本结构，集中化在很大程度上决定了企业的经营行为，并产生市场作用。产业集中与否的主要区别在于两种不同市场的

【实用文档】资本结构决策的分析方法

【教材例题】某企业目前已有1 000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。有三种筹资方案可供选择： 方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资； 方案二：全部是优先股股利率为12%的优先股筹资； 方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。 假设企业预期的息前税前利润为210万元，企业所得税税率为25%。 要求：在预期的息税前利润水平下进行融资方案的选择。 第一种方法： 表三种筹资方案每股收益（EPS）比较单位：元 项目 方案一 （债券） 方案二 （优先股） 方案三 （普通股） EBIT 2 100 000 2 100 000 2 100 000 利息支出500 000 税前收益 1 600 000 2 100 000 2 100 000 所得税（25%）400 000525 000525 000 税后收益 1 200 000 1 575 000 1 575 000 优先股股利600 000 普通股收益 1 200 000975 000 1 575 000 普通股股数（N）100万股100万股150万股 EPS（每股收益） 1.20.975 1.05 结论：选择EPS（每股收益）最大的方案一（债券）。 第二种方法： 方案一与方案三，即长期债务与普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPS1=EPS3： 解方程，得方案一与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT为150(万元)。 【手写板】 （大股×大息-小股×小息）/（大股-小股）——适用于没有优先股的情况 （150×50-100×0）/（150-100）=150 方案二与方案三，即优先股与普通股筹资的每股收益无差别点，EPS2=EPS3： 解方程，得方案二与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT为240(万元)。 方案一与方案二，即长期债务与优先股筹资的每股收益无差别点，EPS1=EPS2： 结论：方案一与方案二是平行的，不会产生每股收益无差别点，并且债务融资在任何同一预期条件下均比发行优先股能提供更高的每股收益。 推导过程：

财务决策案例分析报告

《财务决策》厦门大学MBA**班第**小组 指导老师：***教授 2013年11月8日

重庆百货总部大楼地处重庆最繁荣的城区渝中区的中心地带，始创于1950年5月1日，是该市诞生的第一家国营百货商店，是全国百家最大零售商店和全国百家最佳效益商店之一。1992年，经重庆市经济体制改革委员会批准，以重庆百货大楼为独家发起人，通过 定向募集的方式成立重庆百货股份有限公司。股权结构如下： 1996年7月2日，公司内部职工股和部分法人股3000万股A股在上交所上市交易。改制为股份有限公司后，重庆百货迅速扩张，兼并了数家企业、新开张多家百货商店、投资成立多家公司，经营规模逐年扩大。 1997年，重庆百货按1996年度股东大会决议实行10送7股，使公司总股本增加到 20400万股。2000年，原第一大股东（国家股股东）重庆华贸将部分股权转让到重庆国投控 股的重庆路桥股份有限公司，重庆国投加上原来持有的股份，成为第一大股东（法人股股东）。 2000年的股本结构如下： 从1996-2000年间，重庆百货的长期借款和长期债券实际上都是零，公司执行一种零负债的筹资政策。另外，重庆百货是为数不多的每年维持分红派息的上市公司之一。作为一个竞争激烈的夕阳行业，需要谋求发展，但快速发展急需大量资金做支撑，筹资成了重庆百货经营发展中主要问题。为了筹集2001年主要投资项目所需资金，重庆百货先后考虑了配股、增发新股和发行可转换债券等方案。但是，一个公司的筹资政策要受到了许多因素的制约， 例如曾经是第一大股东的重庆华贸就对配股方案产生过消极干扰，公司管理层必须要对方方

二、企业主要筹资方式分析 企业的筹资方式主要包括债券筹资和股权筹资。重庆百货已于1996年7月在上海证券交易所上市。作为一家上市公司，重庆百货可以从资本市场以公开发行方式筹集资金。但如何才能甄选出较为合理、可行的筹资方式，这就需要我们先对以上两种筹资方式的特点与优劣势进行分析。 （一）债权筹资 债权筹资是企业有偿使用外部资金的一种筹资方式。包括：银行贷款、银行短期筹资（票据、应收账款、信用证等）、企业短期融资券、企业债券、资产支持下的中长期债券筹资等。 重庆百货作为上市公司，在债权筹资方面比较可行的是通过银行借款、发行公司债券和可转化债券方式向外部进行筹资： 第一种是向银行或其他金融机构贷款。这种方法能够比较容易而迅速地达到筹资的目的，但是要大量及时取得银行等金融机构的贷款很困难，因为贷款人特别重视资金的安全性和企业的偿付能力，并为此对企业提出了系统的财务指标要求如资产负债率、增长率、利润率等，而对照重庆百货近三年的财务报表，其存在的较高负债率（60%）和较低的资产收益率很难满足银行的大额贷款要求。另外，贷款需要及时还本付息，短期偿债压力大，增加公司财务风险。 第二种是发行普通公司债券，可以获得企业所得税抵扣的优惠，且不会影响公司现有的股东结构与控制权，但公司债券存在一定的财务风险，公司债券有固定的到期日和固定的利息费用，增大了公司的财务负担，当公司不景气时，容易使公司陷入财务困境。公司债券的限制性条款较多，筹集的资金数量也有限，不利于公司筹集资金的使用效率与后续的筹资能力。 第三种是发行可转换债券：可转换债券兼具股票和债券的特点，当股市低迷时，投资者可选择享受利息收益；当股市看好时，投资者可将其卖出获取价差或者转成股票，享受股价上涨收益。因而可转债可认为是一种“推迟的股本筹资”，而对上市公司来说，发行可转换债券的有比较多的优点： 首先，是筹资成本较低。按照规定可转债的票面利率不得高于银行同期存款利率，若未被转换，则相当于发行了低利率的长期债券。其次，是筹资规模大。由于可转换债券的转股 价格一般高于发行前一段时期的股票平均价格，如果可转换债券被转换了，相当于发行了比

资本结构案例分析

【案例背景】大宇资本结构的神话韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示?对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件?。韩国媒体认为，这意味着?大宇集团解体进程已经完成?，?大宇集团已经消失?。大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金字中当时是一名纺织品推销员。经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。大宇是?章鱼足式?扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的?大马不死?。据报道，1993年金宇中提出?世界化经营?战略时，大字在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，?等于每3天增加一个企业?。还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。 1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素，结果债务越背越重。尤其是1998年初，韩国政府提出?五大企业集团进行自律结构调整?方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。大字却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行?借贷式经营?。1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27日，大宇因?延迟重组?，被韩国4家债权银行接管；8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大字电器、大字造船、大字建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。?8月16日协议?的达成，表明大字已处于破产清算前夕，遭遇?存?或?亡?的险境。

企业资本结构影响因素的研究

企业资本结构影响因素的研究 摘要：企业是重要的市场经济主体之一，资本结构决策的优劣直接关系到企业的后续发展。本文分析了我国上市公司资本结构的现状，并结合资本结构的几个重要理论从微观方面阐述了影响我国企业资本结构的因素。根据我国企业资本结构的影响因素以及其存在的问题，文章提出了几点优化上市公司资本结构的对策及建议。 关键词：企业；资本结构；融资 资金是企业的生命之源，企业的生产、运营都离不开资金，那么如何优化企业资本结构就是无法逃避的问题。如何选择最佳融资方式以适应投资决策的需求，一直以来就是企业融资中使人费解的问题。 一、资本结构概念 关于资本的概念，资本是能够为企业带来剩余价值的价值。资本并不一定是企业所拥有的，它有可能是从外界借入的，此时资本就属于一种负债。在这些企业投入运营的财产中，有的是企业盈利后的积累，有的则是外部投资者采取某种方式的投资，组成起来就是资本结构。资本结构又叫做融资结构，代表着企业在某一时期的筹资组合。不同的筹资组合，带给企业不同的收益，同时还决定了企业偿还负债的能

力，进而影响着企业的下一次融资。 二、资本结构理论概述 关于资本结构的解释，在西方的历史长河中，有两种，分别是广义和狭义。这两种解释对于资本结构的外延阐释不同，广义上集中表现在资产负债表中的股东权益和负债，狭义上只包括长期资本。本文采用广义的资本结构概念，重点研究我国企业融资中出现的各种问题，是资本结构达到最优。资本结构的理论进展很大，包括：传统资本结构理论（净收益理论、净营业收益理论、折中理论），现代资本结构理论（MM定理及其修正理论、权衡理论），新资本结构理论（代理成本理论、信息传递理论）。上述理论带给我们众多启示，结合我国的国情，主要从微观进行考虑影响我国企业优化资本结构的因素，进行改进。 三、资本结构影响因素分析 通过以前学者已有的研究成果可以看到，影响企业资本结构的因素很多，主要从微观因素进行分析。 （一）公司规模。公司规模对企业资本结构的选择中有着不可忽略的作用，其对资本结构的影响表现在对企业资产负债率的影响。比如，代理成本理论表明，规模大的公司有一个特点便是透明度高，贷款人能够得到的信息更多，根据信号传递理论，大公司比小公司的信用能力强、信息披露更为规范充实，信息不对称所带来的成本就更少，所以大公司

企业资本结构的决策方法及评价

企业资本结构的决策方法及评价 随着公司治理结构理论的完善与发展，资本结构逐渐成为国内外学者探讨的焦点。本文从企业财务管理的角度，分别论述了无风险条件和风险条件下资本结构的决策方法，并对资本结构的决策方法进行了评价。 关键词：资本结构财务风险财务杠杆 所谓最优的资本结构是指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。其判断标准有三个：有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；企业加权平均资本成本最低；财务风险适度。其中，加权平均成本最低是其主要标准。从理论上讲，最优资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部条件经常发生变化，寻找最优的资本结构十分困难。下面从企业财务管理的角度，探讨资本结构决策的方法。 无风险条件下的资本结构决策方法 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。不同的融资方式具有不同的资本成本。企业应综合考虑各种筹资的渠道和方式，研究各种资本来源的构成。求得筹资方式的最优组合，以便得到合理的资本结构。 （一）加权平均资本成本（WACC） 由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金，为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为： WACC = 上式中：WACC—加权平均资本成本；Kj—第j种个别资本成本；Wj—第j 种个别资本占全部资本的比重（权数）。当个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。

最佳资本结构案例分析——华胜药业股份有限公司

案例：最佳资本结构案例分析——华胜药业股份有限公司 资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本与权益资本各占多大比例。资本结构理论有净收益理论、营业收益理论、传统理论等。下面以华胜药业股份有限公司来说明企业的资本结构问题。 行业及公司背景介绍 我国医药行业自1978年以来以年均16.6%的速度增长，因此医药行业的竞争相当激烈，而且在部分市场还存在不正当竞争，所以，在此竞争中企业必须合理安排资金，培育自己的核心竞争力，才能在竞争中不致被淘汰。 华胜药业股份有限公司（以下简称华胜公司）成立于1997年。其注册资本为1000万元，经营范围主要是：化学原料药、化学制剂药、抗生素、生化制品、物流配送及相关咨询服务。公司自成立以来虽无亏损现象发生，但其经营业绩一般，与同行业比较盈利能力较低。因此，为了在激烈的竞争中不致被淘汰，公司必须不断挖掘其自身的潜力，扩大市场份额，提高企业价值。 公司现状 华胜公司自建立以来一直无长期债务，其资金全部由普通股资本组成，股票账面价值 为1000万元，2003年公司息税前盈余为300万元，所得税率为33%，无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为15%，股票β系数为1。其权益资本成本采用资本资产定 价模型来确定。即＝＋β（－）。 所以公司当前的＝8%＋1×（15%－8%）＝15%， 其中为权益资本成本，为无风险报酬率，为平均风险股票必要报酬率。 由于公司无长期负债，所以根据公式＝（）（1－T）＋( )计算得出：＝＝15% 其中为加权平均资本成本，为债务资本成本，S为股票价值，B为债券价值， V为公司价值，T为公司所得税率。 所以公司的股票价值S＝＝＝1340（万元） 其中EBIT为息税前盈余，I为利息额。 所以根据V＝S＋B，公司当前的总价值V＝S＝1340（万元） 以上便是该公司目前在权益资本占长期资金来源100%资本结构下公司的加权平均资本成本与企业价值。但随着公司的发展，公司的财务总监和财务经理认为公司目前的资本结构不合理，于是向总经理提出改善公司目前的资本结构的建议。但总经理不同意。他认为