白银跨市套利交易策略

白银跨市套利交易策略

套利的概念相对来说比较广泛，除了跨市套利，还有跨期套利，跨品种套利等多种套利交易方式，本文的交易策略主要针对白银单品种的跨市套利交易。从持仓时间上讲，通常的所谓“牛市套利”或者“熊市套利”是根据长期行情，判断基差的走势是扩大还是缩小来获取长线套利收益，或者通过期现套利，利用溢价进行交割而获利，而本文的交易策略以短线为主，通过平仓了结，利用在交易日内市场基差偏离正常区间后开仓，在基差归回至正常区间之后获取短线套利收益。

一、市场的选择

所谓“跨市套利”，即在不同市场间通过基差变化来获取套利收益，那么首先要确定哪两个或者几个来作为套利市场。从国内目前白银交易市场来看，主要合约集中于上海期货交易所的白银期货、上海黄金交易所的白银T+D，以天通银为主的各地方现货交易市场，以及外盘市场。

1、白银期货：15kg/手；交易时间分为日盘和夜盘，下午3点-晚上9点之间不能交易，交易时间是最大短板；保证金比例较为适中，可以跟期货公司协商调至8%-10%，强平风险率为100%，通常来说只要收盘前补充保证金，被强平的风险比较小；手续费低是最大优势，一般1-2个点（15元/手,人民币/kg的报价，下同）即可回本，无隔夜费；交易合约活跃，交易量大，通常来说不存在冲击成本。

2、白银T+D：受2013年7月份贵金属期货开夜盘影响，白银T+D的市场受到一定冲击，1kg/手，需要跟期货以15比1来开仓；交易时间与期货类似，只比期货多了3点-3点30分这半个小时；保证金比例在15%-18%之间，资金占用较大；强平规则与期货相同，也是在收盘前补充保证金即可免于被强平；手续费根据账户类型费率不同，法人户可降至2-3个点左右回本，普通银行户需要5-7个点回本，隔夜费补偿制，即多付空或者空付多。交易量较期货来说明显要小，如果单次下单超过300手，即期货的20手，就存在一定的冲击成本。

3、以天通银为主的地方交易所：目前市场上以做市商模式运营的地方性交易所较为混乱，都打着“现货”的名义提供电子盘交易，而在交割环节往往设置非常高昂的交割成本，限制投资者进行实物交割，在活跃市场的同时也造成一定的负面影响，其合规性有待规范，就本文中暂且以“天通银”统一替代。22小时交易时间，连续交易时间增加了交易机会；

1-100kg/手的合约，合约在不同地方市场相差较大，总体上可选择性较强。保证金2%-20%都有，强平风险率一般为50%，即风险率触及50%立刻被平仓，风险较高，需要审慎分配资金；交易成本最高，连同点差一般在8-10个点以上，且存在隔夜成本，通常不论多空皆为1个点/天；做市商交易，通常来说不存在冲击成本。

4、外盘白银：以KVB为例，人民币报价的白银，15KG/手；24小时交易；1%的保证金比例，不过是以美元计算；强平50%，即时强平；手续费为点差10个点；市商交易无冲击成本。由于目前政策条件下国内银行尚不受理外币托管业务，所以投资外盘不具有类似银期转账这样的比较安全的资金出入制度，甚至连天通银的银商转账也无法相比，因此投资外盘需要选择信誉度较高的平台，不推荐无经验的投资者进入。

总结上述几个市场来看：期货手续费最低，TD的手续费次之，天通银及外盘最高。交易时间看期货和TD都受限制。资金利用率方面，外盘和天通银较有优势，期货次之，TD 最占用资金。在实际操作中，隔夜成本也是重要一环，这里TD的补偿制度，可以有效的利用来赚取隔夜费收益，期货无隔夜费，而天通银和外盘的隔夜成本是较大负担。由于我们以日内套利交易为主，短线预期收益为8-10个点，总交易成本在5-6个点以内是必要条件，因此排除天通银和外盘市场，采用白银期货和上海黄金交易所的白银T+D为套利交易平台。出于计算方便，下文中关于“基差”定义为期货价格-TD价格。

二、套利交易实际操作。

1、理论依据。目前我们主要利用期货与TD的基差偏离——回归作为交易切入点。正常来说，TD亦属于现货价格，较远的期货合约价格通常会高于现货，随着交割月的临近，期货与现货的基差价格会逐步缩小,甚至出现TD的价格高于期货价格。然而在短期来看，即1-2个交易日内，两市场的基差会相对稳定，在一个以某稳定值为中心，上下数个点为范围的区间里震荡，其幅度大小可以通过历史数据和近期数据来统计和总结，如此，在确定这个“稳定值”（我们定义为基准差）之后，就能判定基差是否偏离正常范围（此范围我们定义为基准区间），以及偏离的幅度和开仓的风险。通常来说，基差偏离出现的时间很短，因为偏离往往是由于行情大幅变化，期货或者现货一方的交易量充足，另一方交易量不足引起的，这种情况不会持续很长，所以开仓的时机也转瞬即逝，需要操作人高效专注于交易。

2、账户及软件。投资者需要准备一个期货账户和一个上海黄金交易所的TD账户，账

户的手续费率总共需要至多5-6个点的成本（不含点差），这需要与开户机构协定。投资者需要对交易软件使用熟练，能够同时以当前价格按照要求的手数同步开仓，虽然操作风险我们做过评估，但是在实际操作中，我们仍需要操盘手谨慎行事，不要出现一边开仓，另一边未成交的情况。我们也曾经尝试过使用软件自动开仓，但是一方面能够同步采集并记录两个平台价格的软件较少，能够同时对两个平台发出操作指令的就更为罕有，另一方面，受交易量限制，软件也不能保证实现同时成交。在具体的操作中，我们更加依靠交易员对于价格后方的交易量和成交概率的判断，因此目前全部采用手工下单的形式。

3、操作中需要注意的问题。第一，交易员需要完全掌握套利交易原理，并且严格约束自己不能冒任何投机风险，开仓时实现同步，同量，反向的原则，不做投机交易。第二，根据已经判定的基准区间，在基差偏离出区间的时候开仓，在基差归回至区间的时候平仓，平仓时机的时候根据实际情况选择（“实际情况”包括基差回归力度、时间，预期利润，距离收盘时间长短等），一般在回归至基准差的时候就可以平仓，不做过分的基差逐利交易。第三，开仓方向要注意隔夜风险，虽然我们尽量让交易单在当天的时候平出，但是基差回归延迟的情况也是时有发生的，而如果我们需要冒隔夜风险，那么需要遵循TD的延期费有利原则。隔夜之后，基准差变化的概率增加，我们合理判定利润或者考虑止损之前仓位。第四，仓位控制，由于我们做套利交易，风险相对较低，需要最大化的利益资金，但我们仍不建议满仓操作，一般来说，还是以半仓或者四分之一仓操作为主，若开仓之后，基差进一步偏离基准差，则可以采用补仓策略，修正开仓基差，更好的获得回归利润。第五，资金管理，我们对于“仓位”的资金控制是涵盖每天白银价格的正常波动的，但是不排除行情走大幅单边的可能，因此需要灵活的在期货和TD账户之间调拨资金，所以开户的时候选择同一银行绑定银期转账业务是大为有利的。

4、利用期货的不同合约进行跨期套利或者蝶式套利进行补充。在4-5月份以及10-11月份，通常来说是白银主力合约逐步变更的月份，当年12月合约和来年1月份或6月份合约都会有足够的活跃度，利用不同月份的合约进行跨期或者蝶式套利进行补充是非常有利于套利交易的。

三、基准差的判定和基准区间的界定。

这是本套利交易的核心内容，计算基差偏离首要的就是确定基差所属的“正常区间”，期货和TD市场价格基差会随着时间变化而改变，总体上是逐步减少甚至进入负值，但是在

短期内相对稳定，变化方向也不具有规律性，既有可能增大也有可能减少，即受到即时行情影响，又受日盘与夜盘交易量差异影响。我们从期货白银上市之后就开始统计其主力合约价格与TD的价格变化趋势，直至2013年10月，已经将统计数据绘表制图，计算出总体的基差范围以及随着交割月的临近，基差变化的趋势范围，然后再结合实际行情进行判定，并且制定出基差异常变化的应对方案，基本上已经可以满足交易需求。由于具体策略涉及知识产权，在本文中不做过多详述，有兴趣的投资者朋友可以企鹅四六六,五六八九六进行交流。

四、套利交易的风险

整体而言，短期套利交易的风险是非常小的。虽然基差逐利型对冲交易仍具有投机风险，但是由于我们尽量避免持仓过夜，基差大幅偏离的可能性很小，我们也做过评估，出现技术性亏损的单子的概率不超过5%，即使没有利润，交易单也可以平本出仓，再退一步讲即使止损，损失也不过是手续费左右，即相当于1-2次的盈利利润，所以总体而言，短线套利交易的风险率是非常低的。值得一提的是实际运用中的操作风险，也就是前文提到的，在开仓的时候避免因为交易员操作失误或者网络延迟，造成一边成交，另一边未成交的尴尬情况。这里一般需要溢价开仓，交易员需要很好的把握TD的交易量及成交概率，既要避免冲击成本，又要最大限度的保证成交。关于异常基差变化出现之后的情况，我们可以考虑补仓修正基差，也可以持仓隔夜，这里要比较好的掌控隔夜风险，一方面是注意TD 的隔夜费补偿，另一方面是把握长期趋势中TD和期货基差的变化趋势，和短期白银行情延续的趋势，尽量在1-2天内解放资金，为下一次套利交易做准备。解决操作风险的方法除了交易员本身提高交易技巧外，开发新的交易软件也是未来可供选择的方案之一，虽然我们做过此类投入，但尚未有进展，如果有此方面的专业人员也欢迎与本研究组联系。

五、套利交易收益分析。

短期套利交易机会的出现几率比较大，只要在交易时间，行情出现短期拉升或者下跌都可能出现套利交易机会，在交易时段开始时间也会有交易时机。一般来说，基差偏离正常区间的总交易成本以上（一般来说5个点）即可以考虑开仓下单，在基差回归之后，总体上算一单的交易净利润在3-5个点。交易机会根据季节及行情出现的频率不同，按照我们目前交易经验来看，平均每天可以交易一次。如此，我们可以计算下总体收益：

按照当前的报价，假定期货和TD的白银报价在4500元，一手单15KG，TD18%的保证金，期货10%，即总共占用保证金4500*15*18%+4500*15*10%=18900元，两市场分别多存2000元作为当天的浮动盈亏准备金，即总共需要22900元。如果我们再采用半仓操作，则所需要的资金翻一倍，即45800元，这个资金也大约是做套利交易所需要的最低资金。

按照每天4个点的平均净利润率，每天15*4=60元，一个月22个交易日大约1320元，相对于45800的投入，月收益率大约为2.88%，年收益率在35%左右。这是个比较保守的估计，因为实际盈利点和浮动盈亏准备金方面都有进一步扩大收益率的可能，而且通过TD法人户等形式还可以进一步降低成本，当然交易风险和操作风险会抵充掉一部分利润，但是我们预期总体收益仍不会低于35%。

目前我们已经在利用自有资金从事套利交易，自2013年6月-10月期间，利润率基本符合预期，有实盘交易记录，交易策略也在逐步完善和修正，欢迎套利交易有兴趣的投资者联系交流。

跨期套利操作方法暨套利机会实例分析

跨期套利操作方法暨套利机会实例分析 作者：刘光素 湘财祈年期货 期货市场上商品价格的大幅波动，加上保证金交易的杠杠性导致的盈利和亏损的放大作用，给进行期货交易的投资者带来极好的盈利机会，但同时也能让投资者产生重大损失！经过了期货大起大落的交易盈亏之后，不少投资者希冀能找到一种可以在较低的风险下获得较高的风险收益的投资工具。那么，套利就是这样的选择之一。 套利交易一般分为跨期套利、跨品种套利和跨市场套利三种基本模式。在国内，较常见的是“跨期套利”和现货市场与期货市场之间的“期现套利”。跨期套利占用资金不多，交易灵活，风险较小而收益可观，比较适合资金量不大的一般中小投资者。而期现套利，因为需要交割，占用的资金量较大，而且还要有良好的现货贸易渠道来收购或消化现货，一般只有投资机构才能操作；而且，随着期货交易越来越成熟，可操作的期现套利机会越来越少，当然，期现套利机会一旦出现，则风险极小，而收益稳定。 事实上，国际市场中，套利是资金在期货交易中常用的投资工具。套利交易具有低风险、盈利比较稳定等独特的优势，是机构投资者的首选。但国内由于种种原因，套利交易往往不被看重。下面分别以白糖S R905-SR909、郑棉CF905-CF909的跨期套利为例，仅就较常存在的、一般资金较易参与的跨期套利交易做详细讨论，给出相应的套利交易的操作方法，以供投资者参考。 一、跨期套利的基本原理与交易方式 在期货交易中，由于同一商品的不同合约的价格是受到同样的因素影响，因此一般都是同涨同跌的，而且最终合约间的价差的结果往往有一定的规律性，而决定合约间价差关系的因素主要有持仓费用，季节性因素、现货供求状况变化和人为因素等。但在合约存活的整个交易过程中，由于资金对各合约的交易的不均衡，各合约的涨跌的幅度往往是不一致的。正是这种涨跌幅度的差异给了套利交易者获利的机会。 跨期套利是利用不同到期月份期货合约的价差变化，买入一个期货合约的同时，卖出另一个期货合约，等价差扩大或缩小到一定幅度将两个合约一起平仓来获利的操作模式。跨期套利是现实条件下最为成熟和风险较小的套利交易模式，理论上分为正向套利与反向套利两种模式：正向套利：买入近期合约、卖出远期合约；反向套利：卖出近期合约、买入远期合约。由于反套不能转化为实盘套利，当现货紧张时近月对远月升水可以无限增加，所以反套的风险是事先不可预知的，在交易中必须要设好止损，执行严格的资金管理。 无论是正向套利还是反向套利，要点都是要知道什么情形下价差属于正常范围、什么情形下价差属于不正常范围只有价差处于不正常区域内，我们预期存在价差回归正常的过程，才能存在跨期价差套利机会。

黄金与白银的套利方案

几种不同市场黄金与白银的套利方案 跨市套利原理 ????由于存在地域和时空的差异,同一种商品在不同国家的期货或现货市场上往往存在合理的价格差异。一般来说,它们彼此的比价或价差稳定在一个固定的区域,即使有时会出现短暂的异常,但在市场经济规律的调节下,这种异常最终也会恢复到正常水平。这就为全球跨市套利提供了可能性和机会。 ????跨市套利是指,在某个交易所买入(卖出)某一商品价格,同时在另一个交易所卖出(或买入)同种商品,以期在有利时机分别在两个交易所对冲而获利。 ????受到现行政策法规的制约,人们通常是用实物进口成本来衡量套利机会。当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时,就存在进行跨国际市场的套利机会。进出口费用一般包括关税、增值税、报关检疫检费用、信用证开证费、运输费用、港杂费等。例如,在国内期货市场中,当美国大豆进口成本价格远低于连豆期货价格时,可认为套利机会出现,即可进行买入CBOT大豆合约,同时卖出大连大豆合约的跨市套利操作。????跨市套利有三个前提:第一,期货交割标的物的品质相同或相近;第二,期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性;第三,进出口政策宽松,商品可以在两国自由流通。????从贸易流向和套利方向一致性的角度出发,跨市套利一般可以划分为正向套利和反向套利两种:如果贸易方向和套利方向一致则称为正向跨市套利,反之称为反向跨市套利。例如,国内铜以进口为主,在LME做多头寸的同时,在上海期货交易所做空头寸,这样的开仓交易称之为正向套利。相应的平仓方式有实物交割平仓和对冲平仓两种。一般来说,正向套利是较常采用的一种跨市套利,而反向套利则因具有一定的风险而常不建议被采用。 ????总的来说,跨市套利交易风险相对较小,利润也相对稳定,因而是适合于具有一定资金规模的机构投资者和追求稳健收益的投资者的一种期货投资方式。 套利产品解说：在黄金白银的套利产品中，很多人把同一产品单独进行套利，如黄金T+D 与黄金期货白银T+D与白银现货之间进行套利，相反我们今天要将的是黄金与白银之间的套利，相对以上两种在资金运用上和操作上要方便的多，由于国内与国际存在多种平台与不同价格，所以我们今天就将三个市场黄金与白银之间的套利关系，一是，上海黄金交易所的黄金T+D，二是天津贵金属的现货延期三是国际市场的现货黄金。 而白银不管是上涨或是下跌速度均超过黄金，所以原理是利用之间的快慢关系，要点是短期1-3天可操作一次长期最多是一个月时间可操作一次。

c15033对冲基金策略文档答案 100分

一、单项选择题 1. 抵押支持证券套利的复杂性是指： A. 是新基金经理的培训阶段 B. 有资质的专家相对较少 C. 市场比较高效 D. 几乎没有人使用 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 杠杆： A. 很少用于固定收益套利 B. 始终有风险 C. 可以是固定收益套利基金的良好策略，因为债券价格差异一般较小 D. 被商品期货交易委员会禁止 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 以下关于套利策略的描述哪些是正确的？（1）它们以“均值回归”理论为基础；（2）它们通 常被称为“市场中性”策略；（3）它们的假设基础是出现极端估值变化的市场最终会朝着历史均值的方向变动。 A. 以上都不是 B. 只有1和2 C. 只有2和3 D. 以上都是 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 套利策略： A. 不被广泛讨论 B. 基于“均值回归”概念 C. 基于市场不断扩张的假设 D. 一般被称为“市场侧重” 您的答案：B

题目分数：10 此题得分：10.0 5. “统计”与“固定收益”是两种 A. 方向性策略 B. 套利策略 C. 计算投资者风险容忍度的方法 D. 业绩费用选择 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 地区、行业基金与证券交易属于 A. 多头/空头证券 B. 全球宏观 C. 风险套利 D. 管理期货 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 证券交易基金： A. 可以没有规模能力限制 B. 是稳定的长期投资 C. 可以迅速从净多头转换为净空头暴露 D. 投资组合转换率低 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 事件驱动策略一般涉及： A. 并购、重组与破产 B. 方向性赌注 C. 使用期货 D. 在现有投资趋势上累加 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0

新跨市套利案例

一、跨市套利案例：大连大豆与美国芝加哥大豆期货交易。 查看近几年的数据（2002-2009），大连大豆对美国大豆价格的比值主要围绕均值1.4524（考虑到关税运费等原因）上下波动，方差为0.11868，根据概率统计知识，可以简单地判定比价基本位于（1.3337，1.5711）之间波动，这也就意味着当比价超过1.5711时，则表明连豆价格被高估了，投资者可以进行买美豆抛连豆的操作，当价格回归至均值时，则意味着套利操作结束。如果比价低于1.3337时，则说明连豆期价被低估了，则投资者可进行买连豆抛美豆的跨市套利。（比值是二者单位都是“元/吨”情况下进行的）分析：首先，两者购买数量要受到初始两者价格比值的影响。若价格比值偏大，则意味着大连大豆价格与美豆偏离过大，则二者的数量比可以放大，可多获取收益。经过分析，让交易收益最大的交易数量比值=初始价格比值*常数，该常数是0.3984。？ 其次，要注意两种市场的交易单位，具体情况：美豆标价习惯是：美分/蒲式耳，连豆标价习惯是：元/吨，而1手美豆是5000蒲，1蒲式耳相当于0.0272吨；1手连豆是10吨。 若将美豆标价换算成人民币元/吨，需要乘以一个常数。首先乘以0.367437=（1/0.0272*0.01），将单位换算成美元/吨，再乘以6.83即期汇率，将单位换算成人民币元/吨，二者就能进行比较了。 假设：连豆套利时的初始价格为PD0（元/吨）， 连豆持仓吨数为T D， 美豆套利时的初始价格为P C0（美分/蒲式耳）， 美豆持仓吨量为TC； 根据前面所述，最初两者价格比，决定了购买数量，即要想收益最大，存在这样的等式关系： TD/TC=PD0/ PC0*0.367437*6.83（这些是换算数）×0.3984 但由于操作时候希望获取的是intd/intc的比值，即两个市场购买的“手”数量的比值（而不是各自买多少吨或者蒲式耳），所以以上公式还要再进行换算。根据两个市场各自的“手”含义，得到intd/intc，一手大豆是10吨，一手美豆是136吨。 计算公式是令intd/intc=X，则10X/（136=5000*0.0272）= TD/TC=PD0/ PC0*0.367437*6.83（这些是换算数）×0.3984 解得：X= (PD0’/ PC0’)（都转化为元/吨）×5.418 2009年7月7日，美豆价格是895美分/蒲式耳，大连豆价格是3612元/吨，美豆价格换算后有效突破套利上边界1.571；到了2009年7月30日时，30日，美豆价格上升到971美分/蒲式耳，大连豆下降到3505元/吨人民币，国内外大豆比价开始恢复正常。 首先判断是否存在套利机会：因为初始价格比值（PD0/6.83）/ （PC0 *0.367437） =1.607，超过了1.571，所以可以进行卖连豆买美豆操作。 其次，确定初始两市场买卖数量比值，INTD（手）/ INTC（手）=Y=1.607×5.418=8.71 什么意思？

白银对冲做单策略

白银对冲做单策略 黄金和白银投资越来越受到投资者的重视。而且白银投资门槛比较低，投资白银也逐渐成为投资者热爱的理财产品，白银的投资策略也越多人关心，尤其是白银对冲做单策略，对冲做单策略是投资各类产品都常用的做单技巧，掌握白银对冲做单策略很重要。 白银对冲做单策略之一：什么是白银对冲交易 市场经济中，可以做“对冲”的白银交易有很多种，但最适宜的还是白银期货交易。首先是因为白银期货交易采用保证金制度，同样规模的交易，只需投入较少的资金，这样同时做两笔交易成本增加不多。 白银对冲交易也叫套利交易，为了避免金融产品投资损失所采用的交易措施。最基本的方式为采用买进现货卖出期货或卖出现货买进期货，广泛使用于白银期货领域。 什么是套利?套利，通常指在某种实物资产或金融资产(在同一市场或不同市场)拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。套利指从纠正市场价格或的异常状况中获利的行动。异常状况通常是指同一产品在不同市场的价格出现显著差异，套利即低买高卖，导致价格回归均衡水平的行为。套利通常涉及在某一市场或金融工具上建立头寸，然后在另一市场或金融工具上建立与先前头寸相抵消的头寸。在价格回归均衡水平后，所有头寸即可结清以了结获利。 什么是对冲?对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若

发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。 白银对冲或套利交易的初衷是降低市场波动给投资品种带来的风险，锁定已有投资成果，但很多专业投资经理和公司将其用来投机盈利。单纯进行对冲投机的风险很大。 白银对冲交易即同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。 白银对冲做单策略之二：白银对冲的意义 1、有利于促进市场完善。 2、大大降低风险，几乎无风险获利。 3、适合风险承受能力低资金量大的投资者。 白银对冲做单策略之三：白银对冲策略有哪些 1、Alpha策略：变相对收益为绝对收益 2、套利策略：最早的白银对冲策略 套利策略包括转债套利、股指期货期现套利、跨期套利、ETF套利等，是最传统的对冲策略。其本质是金融产品定价“一价原理”的运用，即当同一产品的不同表现形式之间的定价出现差异时，买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取中间的价差收益。因此，套利策略所承受的风险是最小的，更有部分策略被称为“无风险套利”。

统计套利交易策略分析

基于统计套利的期权交易策略 一、背景 “配对交易”起源于摩根士丹利的股票交易策略，其基本理念为：找出一对呈现出高度相关的历史数据的股票，当它们的价格出现较大偏离时，推断这一价差随后将趋于收敛。实际上，该策略可以拓展到任何两种呈现历史数据高度相关的衍生品中。“配对交易”作为统计套利的核心，基本策略为：在一对衍生品的价差偏离历史统计所反应的平均值时进行建仓，并且在价差回归平均值或反向偏离平均值时进行平仓。如果价差出现一段时间内的剧烈波动，则可以根据实际情况进行反复建仓平仓（即高频交易）。 对于一对价格相关性较高的资产，其价差的波动符合“爆米花过程”，即价差不断从偏离历史均值的位置回归到均值，然后又从均值进行再一次的偏离。 根据期权平价理论（Put-Call Parity）：对同一标的物、同一行

权价、同一到期日的认购和认沽期权来说，认购、认沽期权相对价格(即Call - Put)应该等于标的物股价减去行权价格的折现值： ① C=认购期权价格K=行权价格 P=认沽期权价格r =无风险利率 S=现货价格T=到期时间 在该等式中，等式左边期权的风险总和等于等式右边的标的物风险。因此我们可以用一对看涨看跌期权建立“合成股票”以锁定股价变动风险（即期权组合的delta值为1）。 对等式①稍作变化，我们得到： ② 依等式②来看，若用期权组合与标的物进行对冲，由于行权价K 为常数，同时假设无风险利率r也为常数，则“多标的股票- 空合成股票”的对冲组合的值为到期时间T的一个函数，随着到期时间T的减小，对冲组合价值会向行权价格K靠拢。 二、市场数据观测 然而，郭女士在实际观测中发现，由于期权价格本身受供需的影响变化会很剧烈，上述对冲组合的价值会有较大程度的波动。以 50ETF、50ETF9月到期行权价为1.450元的认购和认沽期权1-4月的数据为例：

跨品种套利中价差理论分析

跨品种套利中价差理论分析 一、跨商品套利的基本理论 （一）跨商品套利的定义期货市场中的跨商品套利是指在不同的几种商品，而这几种商品在用途上存在着替代关系，或者这几种商品受到同一种供求因素的影响，它们在期货市场上表现为合约价格的变动方向相向或相反，利用它们之间价格差异来获利的期货交易活动。 （二）套利的五个特点: ①存在差价，相同或相似的证券在不同的市场上有不同的价格; ②买入和卖出双向交易操作; ③不需投入资本; ④能产生无风险的收益; ⑤可买卖任意盘的头寸。 （三）跨商品套利模型的构建在长期范围内期货价格无论高于或低于均值都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势，即期货价格总是围绕其均值（或价值中枢）波动，无论价格偏离均值的程度有多大，长期看来，总会向均值回归。由前面简单的推导以及套利品种的具体情况可知，两种具有强相关性的商品价格差同样符合均值回归理论:当价差扩大或缩小偏离常态时，市场有内在动力促使其回归。因此，可以得出以下结论:两种强相关性商品之间的价差会长时间围绕它的均值波动，当价差大幅度偏离了均值时，将会向均值回归。偏离的程度越大，则立即回归的概率越大。由此我

们可以建立这样一套模型：当价差偏离均值一定程度时向均值方向建立套利头寸，当价差回归到均值时获利平仓。 1、入场点的设置 入场点即指在什么样的情况下，建立套利头寸。依据模型的基本思路，首先应该界定一个价差波动的均值，本模型按照技术分析移动平均线的思路，根据历史价差数据，以价差60日平均作为短期内均值。之所以选择60日而不是更长或者更短的时间求均值主要是有以下两方面考虑：（1）跨商品套利不同于单一商品跨期套利，两种商品虽然具有强相关性等特征，但由于经济发展等诸多原因，它们之间的价差不会像跨期套利一样长期在一个固定的范围内保持稳定，而只是在一段时间保持相对稳走。所以用所有历史数据来求均值，则套利交易的次数过少、每次套利交易所需的时间太长，而套利机会就会转瞬即逝。 （2）如果均线设置过短，则均值受到短期波动的影响过大，对模型的稳定性构成重要影响，每年大概有240个交易日，60均线恰

棕榈油期货跨品种套利方案

豆油、棕榈油期货跨品种套利方案 民生期货研发部李伟 一、豆油价格与棕榈油价格具有替代性。 豆油、棕榈油均是国内主要的食用油品种。从消费终端来看，两类油脂品种之间存在着相互替代关系。其价格走势之间存在着密不可分的联系，二者之间的价差相互制约，并且运行在一定的区域内。期货市场的投资者可以利用其价差的变动规律，来获取套利的机会。这种利用不同商品之间价格相关性，获取价差的活力方式，即为跨商品套利。 在我国，棕榈油供应完全依靠进口，进口依存度达到100%；豆油的进口量虽然只占国内总消费量的30%左右，但是生产豆油的原料——大豆，有70%需要依赖从国外进口。因此，决定豆油与棕榈油价格的因素来自于国际市场环境。 全球棕榈油产量 二、豆油与棕榈油价格差具有随季节变化的特性。 棕榈油在冬季需求相对豆油较弱。今年来，受到中国等国家油脂消费增长的影响，主产于马来西亚、印度尼西亚等地的棕榈油产量连年大幅增长。而从马来西亚的棕榈油月度生产

规律反映出，在春、夏季节，棕榈油的产量较高；而在冬季，棕榈油的产量则相对较低。棕榈油产量随季节变化的原因，主要是由于棕榈油的熔点较高。在温度较低的地区，冬季对于棕榈油的需求则相对降低。其需求部分将被其他豆油等其他油脂品种代替。 豆油一直以来都是我国重要的食用油脂品种。近年来，我国食用豆油多采用进口大豆压榨制油。国际豆油的价格对国内豆油价格有较大的影响。从历年来豆油进口情况分析，秋、冬季是豆油需求的高峰季节。因此，豆油价格在该季节相对较为强势。 从现货的角度进行分析，豆油与棕榈油的比值具有一定的季节性规律，通常来说，可以分为三个阶段： 第一阶段：12—3月。春节期间是各类油脂的消费旺季，豆油消费快，造成库存减少，价格攀高，保持到3月份左右；而此间棕榈油随着气温回升尚处于消费恢复阶段，价格仍处弱势，但是由于棕榈油价格更加低廉，有些气温较高地区棕榈油需求也开始回暖。 第二阶段：4—8月。随着天气的转暖，棕榈油使用量增大，棕榈油价格开始上涨；同时虽然豆油的消费量一部分被棕榈油“蚕食”，但是由于新豆油尚未上市，原有库存的降低，价格微微上涨。在此区间棕榈油和豆油都处于价格下滑区域，价差前两个月呈现缩小趋势，后期价差还是由于豆油库存的问题，会缓慢上涨。 第三阶段：9—11月。进入第四季度以后，棕榈油熔点较高，特别是比较寒冷的季节会发生凝固，因此消费进入淡季，价格出现回落；而豆油也因为新油的大量上市而价格走跌。

跨期套利方法在商品期货交易中的应用——以中国聚氯乙烯期货为例

Finance 金融, 2020, 10(4), 267-277 Published Online July 2020 in Hans. https://www.wendangku.net/doc/8a10113884.html,/journal/fin https://https://www.wendangku.net/doc/8a10113884.html,/10.12677/fin.2020.104027 The Application of Calendar Spread Arbitrage in Commodity Futures Trading —Represented by PVC Futures in China Haonan Liu, Yuping Lan International Business Faculty, Zhuhai Campus, Beijing Normal University, Zhuhai Guangdong Received: May 20th, 2020; accepted: Jun. 3rd, 2020; published: Jun. 10th, 2020 Abstract The research on the method of futures calendar spread arbitrage can not only improve the market efficiency, but also enrich the types of existing investment tools, which has a profound impact on the stable and sustainable development of the capital market. Therefore, this paper focuses on the calendar spread arbitrage trading in Chinese commodity futures market. After a brief introduction of relevant arbitrage concepts, principles and research methods, this paper takes the monthly av-erage closing price of main PVC futures contracts from 2010 to 2019 as the research object, con-structs cointegration regression and VEC model, and conducts a series of empirical analysis based on the mean regression theory in statistical arbitrage. The long-term equilibrium and short-term deviation of the contract spread are found, and the corresponding arbitrage trading strategies are formulated accordingly. While confirming the existence of calendar spread arbitrage opportuni-ties between PVC futures contracts, it can also provide reference for commodity industries to use futures market to avoid price risk in production and operation. Keywords Calendar Spread Arbitrage, PVC Futures, Statistical Arbitrage, VEC Model 跨期套利方法在商品期货交易中的应用 ——以中国聚氯乙烯期货为例 刘浩楠，蓝裕平 北京师范大学珠海校区，国际商学部，广东珠海 收稿日期：2020年5月20日；录用日期：2020年6月3日；发布日期：2020年6月10日

期货套利成功案例分析

我国期货市场套利形式及案例研究 与单纯的投机相比，套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制的特点。近几年来，随着我国期货市场新品种的逐步推出、品种结构的不断完善及相关配套措施的陆续跟进，套利交易的活跃程度明显提高，受到了机构、个人及企业客户等各类型投资者的青睐，逐渐成为分担市场风险、稳定市场运行的重要力量。 在表现形式上，套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应，形成了跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种最基本的套利类型。目前市场上对于这三种类型套利方式的介绍比比皆是，但大多缺乏系统性和生动性。本文在深入阐述三种套利方式的基本思路及主要参与群体的基础上，辅以经调研而来的套利实际操作案例，以期能对套利这种交易方式有更深刻的理解。 一、跨市场套利 1、基本思路 跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时，由于区域间的地理差别等因素，各商品合约间存在一定的固有价差关系。但由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致，价格的传导存在滞后甚至失真的情况，因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机，在某个市场买入（或卖出）某一交割月份某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行，也可以在异地交易所之间进行，其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有：LME金属（铜、铝、锌）期货与上期所金属期货跨市套利、上海黄金交易所黄金（T+D）与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。 由于涉及到两个或多个市场，跨市场套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市场套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上的优势，通过跨市套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是，随着市场深度和广度的增加，大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。 2、某进出口贸易公司跨市套利案例分析 上海某公司是一家主要从事有色金属及矿产品进出口及加工的企业，年进出口总额高达8000万美元以上。经过多年的发展，公司与国内外众多金属行业的工厂、矿山等建立了良 好的业务关系，在进出口流程方面更是驾轻就熟。鉴于金属跨市场套利机会每年都会出现，在日常经营中，该企业充分利用自身在信息及贸易渠道上的优势，在国内外金属价差合适时，通过跨市场套利来获取低风险稳定收益。 2009年二月中旬，受国储收储及国家即将出台有色金属产业振兴规划等利好消息影响，沪铜走势明显强于伦铜，由此导致两市比价持续走高（见图1）。

举例说明跨商品套利的运用

举例说明跨商品套利的运用套利是指在某种商品（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。通俗说，套利套利，就是套取利益的意思，套利就是在同一时间进行低买高卖的操作！同一种资产在不同市场上价格不同，会出现套利，如 A市场苹果卖 10元 1KG，B市场苹果卖 16元 1KG，你在A市场买进苹果，在B市场卖出，这样你就每千克套利6元。700元钱买进一部手机，900元钱卖出，这也是套利。 跨商品套利又称“跨产品套利”，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。如花生和花生油的价格联动性较强，投资者在某个交易所买入9月花生合约同时卖出9月花生油合约，就是跨商品套利。 一般来说，进行跨商品套利交易时所选择的两种商品大都是具有某种替代性或受同一供求因素制约的商品。 跨商品套利指利用两种具有高度替代性或受相同供求因素影响的期货商品合约存在的价差进行交易。主要特点是：商品期货合约不同，但相互关联性较大（如小麦和玉米之间的价格变化趋势相关性很大），两种商品期货的交割月份相同。 跨商品套利必须具备以下条件： 1.两种商品之间应具有关联性与相互替代性； 2.交易受同一因素制约； 3.买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。 跨商品套利可分为两种情况，一是相关商品间的套利，二是原料与成品间的套利。 （一）相关商品间的套利：某些商品期货价格之间存在较强的相关关系，可利用它们之间的价差进行套利。例如，小麦和玉米均可用作食品加工及饲料，价格有相似变化趋势，因此可以进行小麦和玉米间的套利。 （二）原料与成品间的套利：利用原材料和它的制成品之间的价格关系进行套利。最典型的是大豆与其两种制成品—豆油和豆粕之间的套利。 下面就大豆和豆粕来说明跨商品套利的运用 大豆、豆粕的套利，理论依据当然来自于大豆的压榨，只不过是根据恒定的豆油价格来制定的。而现在豆油合约已经上市交易，更多的生产商在销售豆油的时候就会参考豆油期货价格来定价，豆油的现货价格的波动增强了，生产商单纯利用大豆和豆粕进行价格锁定就显得不科学了。既然大豆、豆粕、豆油三者齐全，那讨论一下完整的压榨套利就很有必要。 一个加工企业能否盈利，关乎的无非是三大块，主要是原料进货成本，加工成本（包括工人工资、折旧等等），还有就是产品销售收入。对于大豆加工商来说，单位大豆的压榨利润=豆油价格*单位大豆出油率+豆粕价格*单位大豆出粕率-单位大豆价格-加工费。 大豆压榨的加工费在相当一段时期内为一常值，美国平均为16美元/吨，我国平均为100元/吨，虽然近来随着能源价格以及人力成本的上升，大豆加工费可能会上涨，但也是固定的；因此大家也就只关心加工毛利的变化了。 压榨毛利是根据每吨大豆经过压榨生成的豆粕和豆油的价值减去大豆的成本从而得来的。如果这个数值小于加工费用，可能就会导致一些规模较小的企业停产，直接的结果就是

举例说明跨市场套期保值策略

举例说明跨市场套期保值策略 【篇一：举例说明跨市场套期保值策略】 5.2.1 跨市套利的基础国内外铜市之间的跨市套利，是近几年来比较 流行和熟悉的一种套利方式。 这主要是因为国内外铜价之间经常保持高度的正相关性，具备套利 的良好条件。 尽管从历史走势看，沪铜和lme 铜的价格之间存在着比较稳定的价 差关系，即两市铜价运行的方向与速度趋于一致，但由于两者在地 理位置、各自供求基本面及资金面等方面存在一定差异，使两者的 比价关系经常随着行情的起伏而出现波动或偏离，套利商正是从这 些价差的有利变动中来获利。 5.2.2 国内外铜市的比价关系及其变化趋势按照外汇比较折算，加上 运保费（premium）、进口关税、增值税及其他费用后，电解铜的 进口到岸成本基本与沪铜持平。因此，两者比价按美元和人民币的 标价，基本维持1:7.8 左右的关系，即lme 铜美元报价与沪铜的人 民币价格之间的正常比价关系是1:7.8。当比价波动或者超出正常波 动区间时，就产生了比价的异常现象，必然存在着比例回归正常的 要求。这种偏离就为跨市套利交易提供了可能和机会。而比价关系 从偏离或异常的矫正或回归过程，也就是套利的获利过程。一般接 近波动区间的上限即可进行正向套利（即卖出沪铜买进lme 铜，简 称“正套”），而接近区间的下限则可反向套利（即反方向操作，简 称“反图4.2lme 铜与沪铜比值变化图 5.2.3 铜跨市套利交易的合约 选择在跨市套利交易中，通常的做法是买进lme 三月期铜，而在沪 铜市场相对应的抛出三月期合约。但事实上现在的套利操作越来越 倾向于向更远期合约抛空套利头寸，如5 月期甚至6 月期合约。原 因如下：其一，考虑到进口运输的时间周期，一般抛空沪铜的合约 应迟于国际铜市买进的合约2－3 个月时间，当然这是纯理论上的概念。其二，近期合约成交不活跃，使从事套利交易的大规模头寸进 出困难；而持仓量偏小，则容易造成套利头寸的相对集中，难以找 到足够的对手做单。最后，近远期合约间一般存在一定的正向基差，每次当月合约的下市交割后，通常可取得换月差价。另外，远期合 约一般比近期合约的波幅大，在下跌趋势中，抛空远期合约的基差 收益比近期更为可观。如果前者的溢价加上可能的迁仓费用低于沪

常用的对冲套利策略

常用的对冲套利策略 总体而言，对冲基金投资策略的思想分为以下几大类：多 /空策略、套利策略、事件驱动策略以及走势策略。分别介绍如下： （一）多 / 空策略 多/空策略来源于对冲基金创始人 AlfredWinslowJones 。尽管它年代久远，却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。而且，它还可衍生出更为专业化的对冲基金投资策略，例如它是套利策略的基础。 多/空策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买入股票的多头资产金额经其 b 系数（衡量股票与市场相关度的系数）调整后形成多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其 b 系数调整后形成空头头寸，多头头寸与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。该市场头寸可为多头、空头或是零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多/空策略成为市场中立策略，此时基金的收益与市场波动完全无关。通过调整市场头寸，或进一步调整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。 需要注意，简单的资产对冲并不能消除市场风险。例如，如果我们买多房地产股票并卖空同样资金的医药股票，该组合的市场头寸并非为零，其收益率将同时受房地产板块和医药坂块的影响，由于这两个板块与市场的相关度不一样，其对冲结果将不能使组合消除市场风险。在计算组合的市场头寸时，一定要注意资产与市场的关系即 b 系数。只有当组合的综合 b 系数为零时，组合才是市场中立。此外，由于股票的b 系数是不断变化的，要维持组合的 b 系数不变需要不断监测市场并对组合进行动态调整。 对冲是一把双刃剑。当基金面临的市场风险减小时，基金所能享受的股票市场长期向上趋势所带来的增值潜力也减小了。除了对冲掉市场风险，我们还可以将基金的其他风险对冲掉，例如基金面临的汇率风险、利率风险、某一行业风险等。每当一种风险被对冲掉时，基金经理利用该风险因素来为基金增值的可能性也没有了。理论上讲，一个完全对冲的基金的收益率应该是无风险收益率减去交易成本。因此，在实践中，基金经理不会把基金的所有风险因素都对冲掉，而只是将自己不能把握的风险因素对冲掉，而留下自己有把握的风险因素，在这些风险因素上进行投资决策以获取超额收益。例如，多 /空策略就是将基金经理认为自己不能把握的市场时机风险对冲掉，而只留下基金经理有把握的股票筛选风险来为基金增值。经典的“pairtrading,即在同一市场、同一行业中选择两支产品、管理、股本结构等各方面都非常近似的股票，在买多一支股票的同时卖空另一支股票,这样的组合将市场风险、行业风险都对冲掉, 只留下两支股票的个股风险。 在交易方面,多 /空策略的交易头寸比单纯的买多、卖空策略要大,因而会带来更大的交易费用。尤其是,多 /空头寸会随着其股价涨跌而不断变化,多 /空头寸的 b 系数也不断变化, 从而需要不断动态调整以维持基金的市场头寸, 这会带来持续不断的交易成本, 而且在市场剧变时还有可能因为交易无法及时进行而使基金的市场头寸与预期产生较大的偏差,从而带来额外的损失。 （二）套利策略 在对冲基金中, “套利”指对两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差, 在交易中一些风险因素被对冲掉, 留下的风险因素则是基金超额收益的来源。如果看错了这些风险因素的走向，就可能给基金带来损失。一些常用的对冲基金套利

螺纹钢与焦炭跨品种套利分析

螺纹钢与焦炭跨品种套利分析 国际期货时间：2012-03-20 17:29 来源：中国国际期货跨品种套利主要是指在买入或卖出某种商品（合约）的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。 一、螺纹钢与焦炭价格相关性高 焦炭是一种重要的工业原材料，焦炭产品的主要消费行业是是冶金工业，其中高炉炼铁、铸造、铁合金是焦炭在冶金工业中的主要消费领域。这其中又以高炉炼铁为我国焦炭最重要的消费领域，目前国内高炉炼铁约占我国焦炭消费总量的70%左右，生铁的生产成为影响我国焦炭消费最重要的因素。从粗钢成本组成看，焦炭占粗钢成本约为16%-22%左右。因此，焦炭市场的兴旺与否和钢材市场冷热形势息息相关。 自2011年4月15日，焦炭期货上市以来，其走势与螺纹钢期货走势颇为相近，两者主力合约价格相关系数达0.9534，具有高度相关性。 二、套利方法 1. 4分位法 RB/J期货价格比值主要在区间[2.05，2.15]之间运行。我们采取4分位法对RB/J比值进行跟踪，这样可以更直观看到目前比值处于历史上的位置。当RB/J比值处于75%分位上方，则可进行卖出螺纹钢，同时买入焦炭的套利；当RB/J比值处于25%分位下方，则可进行买入螺纹钢，同时卖出焦炭的套利。 2. 基差30日标准差 针对比值的波动性，我们对RB/J比值进行30日标准差的跟踪，计算出比值无套利区间[比值30日均线－2*比值30日标准差，比值30日均线+2*比值30日标准差]，当RB/J比值大于无套利区间上轨，则可进行卖出螺纹钢，同时买入焦炭的套利；当RB/J比值小于无套利区间下轨，则可进行买入螺纹钢，同时卖出焦炭的套利。 3. 二者结合 当以上两种方法的同方向套利信号同时发出，则有较高准确度的套利机会出现。此外，出场条件为：1、在进行卖RB、买焦炭套利时，当RB/J比值回归至75%分位以下，则可平仓出场；2、在进行买RB、卖焦炭套利时，当RB/J比值回归至25%分位以上，则可平仓出场。

史上最全私募基金的投资模式和策略总结

史上最全私募基金的投资模式和策略总结 模式一股票投资 股票投资系以国内股票为主要的投资标的，是目前国内阳光私募行业中最主流的投资策略，有近7成的阳光私募基金采用该种策略。具体可以分为多头投资策略和空头投资策略两种。 1代表机构 价值投资：重阳投资、景林资产、淡水泉投资成长投资：鼎锋资产、汇利资产、明曜投资趋势投资：展博投资、星石投资、源乐晟资产行业投资：从容投资的医疗系列基金阿尔法策略：尊嘉资产、朱雀投资(阿尔法系列基金)套期保值：博颐投资、世诚投资趋势策略：重阳投资(对冲系列基金) 2多头投资策略 多头投资策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益的投资方式。该策略的盈利模式主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资四种： （1）价值投资偏爱持有价值股，即那些价值可能被低估的股票，这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。 （2）成长投资偏向选择成长型的股票，即那些具有高度成长潜力的公司。此类基金在股票的过程中更看好公司在行业内的发展与盈利能力，通常对估值的要求不如价值投资严格，即使股票价格已经很贵，只要上市公司具有足够匹配其高市盈率的增速，便会投资。 （3）趋势投资此类投资理念是相信股价的运行具有一定的惯性，当票价格形成向上趋势时，由于惯性会继续向上运行，反之亦然。因此，在操作上通常较为关注技术分析，对股票和市场运动方向进行研判，在股价上涨时加仓，股票下降是减仓。另外，还有一些做超短期趋势(如日内趋势)的私募基金。

焦炭与螺纹钢期货跨品种套利研究

焦炭期货即将挂牌上市，中国作为世界上最大的焦炭生产国和消费国，每年焦炭出口约1400万吨，占国际焦炭贸易量的60%，却始终掌握不了自己的定价权。焦炭期货的推出，将给整个行业发展、企业经营运作带来深远影响，有利于加强我国焦炭在国际上的话语权。不仅如此，焦炭与钢材关系密切，焦炭产量的90%用于高炉冶炼，且主要用于冶炼钢铁，因此，焦炭与钢材是产业链的上下游关系。焦炭期货推出后，将与钢材期货合力，实现焦炭钢材整个产业链联动，有助于企业实现“全产业链”套保操作，增强企业抵御风险的能力，提升企业经营的灵活性。 焦炭期货不仅可以为企业提供市场信息，也可以为企业提供新的金融工具，企业不仅可以进行套期保值，还可以利用焦炭、钢材相关品种之间的上下游关系，采取更加稳健的套利操作。焦炭期货上市在即，我们在深入分析产业相关性后，通过对焦炭与钢材现货价格的历史数据进行数理统计分析，对焦炭与螺纹钢进行跨品种套利分析，希望在焦炭期货上市后，理论研究对现实操作能起到借鉴意义。 一、焦炭与螺纹钢期货跨品种套利可行性分析 跨商品套利主要是指利用走势具有较高相关性的商品（如替代品之间、原料和下游产品之间）之间强弱对比关系差异所进行的套利活动。这种相关关系是指品种间具有相互关系，利用这种相关性对不同品种的期货合约分别进行买入和买出，通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大，从而实现价差收益。因此，在考虑跨品种套利时，不仅要分析品种相关性的内在机理，还要考虑相关性的影响因素，并结合数理统计分析，总结出一般规律。 焦炭期货4月15日上市，而螺纹钢期货上市时间也不长，为了提高统计的准确性，本文所涉及的焦炭与螺纹钢价格的数据分析均采用现货价格数据。 1.焦炭与螺纹钢关系的内在机理 （1）90%的焦炭用于炼铁 焦炭广泛用于高炉炼铁、冲天炉熔铁、铁合金冶炼和有色金属冶炼等生产，作为还原剂、能源和供炭剂，也应用于电石生产、气化和合成化学等领域。据统计，世界焦炭产量的90％以上用于高炉炼铁，冶金焦炭已经成为现代高炉炼铁技术的必备原料之一，被喻为钢铁工业的“基本食粮”，具有重要的战略价值

对冲基金套利策略

金斧子财富：https://www.wendangku.net/doc/8a10113884.html, 是指利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的商品，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易策略。套利策略针对目标是定价偏差，无论市场处于何种状态均可运用，其收益与市场相关性较低。 套利何时会触发? ?同一种资产在不同市场上价格差异过大，即违背一价定律。 ?具有相同或相近价值的两种资产定价差异过大（如大豆与豆油、不同期限的股指期货合约）。 ?一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据无风险利率折现的价格差距过大（期货与现货）。 套利示意图 期现套利原理示意图 期现套利 股指期货和股指现货间的套利，是利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行的套利交易。

金斧子财富：https://www.wendangku.net/doc/8a10113884.html, 跨现套利原理示意图 跨期套利 利用两个交割月份不同的股指期货合约间的价差进行的套利交易，属于无风险套利。由于不同月份交割的股指期货合约基于同一标的指数，故在市场预期相对稳定的情况下，不同交割月股指期货合约应保持稳定的价差，一旦价差变化，就会产生跨期套利机会。 套利基金有哪些风险 跟踪误差在构造沪深300指数现货组合进行套利时，会由于最低购买份额限制、股指权重调整、无法同时买卖众多股票等原因，造成现货组合和标的股指存在偏差。 冲击成本冲击成本是指在套利交易中需要迅速，且大规模地买卖证券，却未能按照预定 价位成交，从而多支付的成本。 流动性风险在买卖现货股票组合时遭遇股票停牌、涨跌停板而无法交易的风险。

金斧子财富：https://www.wendangku.net/doc/8a10113884.html, 故需选择高效、稳定的交易系统。 策略容量风险如套利资金量过大，会因交易所对下单手数和持仓量的限制，致使套利策略的效果大打折扣。 套利基金——如何挑选 市场套利机会转瞬即逝，快速的扑捉到套利机会需要高速的计算机软、硬件支持，即使遇见停电等突发性事件也要能保证套利设备的正常运转。因此选择硬件条件较好的管理人为妥。如果套利资金超过了该基金策略的容量，套利效率会大大降低。因此投资者应该避免选择套利产品规模过大的产品。 观察产品历史业绩是否稳定向上，避免业绩走势波动剧烈的产品。国内多空仓策略的长与短。 如需投资对冲套利策略基金，可预约金斧子理财师，【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！