人大经济金融课件 财政学课件 第六章
金融经济期末练习题教材《金融经济学》杨云红
《金融经济学》期末复习题 一、单项选择题 1. 不具有资本市场的个体的消费和投资法则是（A ）。 A．MRT=MRS B．MRT>MRS C．MRT 《金融经济学》教学大纲 一、课程目的与任务： 金融经济学是关于金融市场的经济学，主要研究金融市场的均衡条件下金融资产的定价问题。微观经济学解决了一般商品市场均衡的存在性和惟一性问题，而金融经济学则解决了具有不确定性特性的金融市场均衡的存在性和惟一性。所以，金融经济学属于理论经济学的范畴，是金融学的经济学理论基础，在金融学科体系层次中具有经济学教学层次中微观经济学的地位。 通过本课程学习，要求学生理解金融市场存在的意义，掌握确定现金流和不确定现金流的金融资产的利率决定理论，也就是利率的期限结构理论、资本资产定价理论、套利定价理论、期权定价理论等现代金融理论。 二、教学内容： 包括导言、第1至7章。 导言： 1、金融经济学的研究对象 金融资产的定价公式 2、金融经济学课程结构 第一章：资本市场、消费和投资 金融市场存在的意义。（1.1~1.2） 1）两时期(现在和将来)纯交换经济分析框架：现在的货币与未来的货币的交换（生产投资、证券投融资） 2）经济行为主体的效用最大化下的消费策略问题 第二章：固定收入证券和利率的期限结构 给未来现金流确定的证券（即国债）定价。 1、国债的价格，到期收益率，名义年化利率 2、现货利率与远期利率 现货利率曲线 3、利率的期限结构理论：无偏期望、易变性偏好、市场分割 第3~7章，给未来现金流不确定的证券定价 第三章：不确定下的选择理论 3.1~3.6 1、不确定条件下的偏好关系与期望效用函数 期望效用表达定理及阿莱悖论 2、个体风险厌恶与效用函数的形式 第四章：均值——方差分析 均值—方差分析框架的由来。（4.1~4.4） 1、一些基本定义 第一题、单项选择题（每题1分，5道题共5分） 1、最早实行社会保障制度的国家是：（） A、英国 B、法国 C、美国 D、德国 2、同社会保障支出相比，财政补贴支出的不同之处在于：（） A、财政补贴是无偿的 B、补贴可使领受人收入增加 C、补贴是由政府预算支付 D、补贴与价格变动有直接关系 3、财政补贴作为一种调节经济的手段，是因为其能够：（） A、增加受补贴者的收入 B、改变相对价格结构 C、完善财政支出的方式 D、解决困难企业的困境 4、从宏观调控的角度看，具有反周期的“内在稳定器”作用的转移支出项目是：（） A、社会保障支出 B、财政补贴支出 C、捐赠支出 D、税收支出 5、税收支出的实质是：（） A、将税收收入用于特定的支出项目 B、特殊的财政补贴 C、征税过程发生的费用支出 D、征管不严所形成的税收流失第二题、多项选择题（每题2分，5道题共10分） 1、我国的社会救济由民政部门进行管理，其内容主要包括：（） A、城镇居民最低生活保障 B、下岗职工生活补贴 C、农村“五保户”救济 D、灾民救济 2、转移性支出包括：（） A、固定资产投资 B、社会保障支出 C、行政事业支出 D、财政补贴支出 E、税收支出 3、社会保障支出包括的内容有：（） A、养老保险 B、失业保险 C、财产保险 D、社会救济 E、财政补贴 4、下列表述符合“税收支出”含义的有：（） A、税收支出是将税收取得的收入用于特殊项目的支出 B、税收支出是特殊的财政补贴 C、税收支出是政府给予纳税人的税收优惠而形成的财政收入的损失 D、税收支出是将税收收入的一部分用于困难企业和居民的补助 E、税收支出是政府的一种间接支出 5、税收支出的形式有：（） A、税收豁免 B、纳税扣除 C、税收抵免 D、优惠税率 E、加速折旧 第三题、判断题（每题1分，5道题共5分） 1、财政补贴有调整需求结构和供给结构的作用，是政府调节经济运行的政策手段，因此它多多益善。 正确错误 2、所谓税收支出，是指国家为取得一定的税收而支付的代价，如办税经费等。 新形势下金融市场的风险估计 摘要：金融市场，似乎总是一个气象万千、变幻莫测的存在，其巨大的魅力正在于它的难以研究。随着全球化趋势的不断加强，经济发展中的跨国贸易越来越多，而对于我国而言，市场经济的发展使得国家的金融环境不断改变，这些因素都使得新形势下金融风险较传统的金融风险相比发生了很大变化。在新的国际国内新形势下，尤其是美国次贷危机席卷全球经济后，各国政府对金融风险的估计与防范逐渐提上了重要的位置。本文通过对于金融市场的发展现状、发展态势，进而展开对金融市场风险估计的论述，并就新形势下金融市场应如何防范风险展开论述。 关键词：新形势、金融市场、风险估计、防范 一、我国经济面临的新形势 （一）通货膨胀问题仍然存在 2014年我国宏观经济数据表明，前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度同比增长7.5%，三季度同比增长7.3%。从环比看，三季度增长1.9%。这说明，我国通货膨胀程度虽然已经大幅度降低，但通胀问题仍然可能长期存在。主要由于以下原因：一是引发通货膨胀的根源并未消失，而是输入性通胀因素依然存在，大宗商品进口价格持续上升，三是中下游企业消化上游产品价格上涨因素的能力已经减弱。四是价格管制无法长期继续。 （二）证券市场大幅波动 从1990年12月19日正式开业到现在，我国证券市场发挥了筹集资金的功能，有力地促进了我国经济的快速持续发展，也较好地发挥了市场优化资源配置的功能，加快了我国经济结构的调整和经济发展方式的转变，增加了居民的投资渠道和投资方式，为全体人民分享改革发展的成果和增加人民的财产性收益提供了良好的机制和途径。但是，从证券市场的实际运行状况来看，由于证券市场的大起大落，导致钩子环境复杂，投资风险巨大，证券市场的投资功能受到很大影响，弱化了市场的投资作用，严重影响了投资者的投资信心和投资行为，甚至影响到我过实体经济的发展。证券市场的最突出特征就是大幅度波动性。 “从本轮行情上涨的逻辑看，龙头在于以券商为代表的大金融，其他板块并没有明显的轮动。毕竟实体经济增长放缓、产业转型道路曲折，只有资本市场还有想象空间。 但困境也在于此，实体基本面不支撑股指如此快速拉升。高额增量资金依赖于杠杆（现 01120910 高级金融经济学 3.0 Advanced Financial Economics 3－4 预修课程：经济学、微积分、概率论和数理统计 面向对象：三、四年级本科试验班生 说明：高级金融经济学是原2002－2003级计划的《高级金融理论》的修订本，为2004－2005级使用。 《高级金融经济学》是现代金融理论和实务的，它和和公司金融被认为是从事现代投融资、基金和证券资产管理、风险控制等高级金融领域的必备课程。本课程为已具备中级经济学，初级计量经济学, 公司金融基础的高年级本科生而开设. 主要介绍金融经济学对金融现象解释的基本理论、不同的资产定价模型和应用、以及现代金融领域中的主要研究问题。本课程涉及多种资产定价的方法、资产风险溢价、资产组合理论与应用，IPO、基金组合管理、有效市场理论与实证研究等内容，并使学生熟悉这些方法的同时明白它们的优缺点。目的是为他们今后在银行、保险公司和投资机构相关的高级金融领域的决策管理提供坚实的理论基础和方法。本课程的重点是使学生充分掌握和理解以下三个方面的知识与技能： 1．金融经济学中的基本理念、方法与技巧；掌握金融经济学的基础理论和基本方法；2．掌握各种理论模型需要的条件与模型的局限性和适用性； 3．能根据实际研究需要构建简单的金融研究模型。 This course is an introduction to the fundamentals of financial economic theory and modelling of financial instruments. It addresses various mathematical techniques that are used to price assets and hedge derivative securities in different asset classes. We will use quite a lot of mathematics, as the area of assets pricing is the most mathematical of all subjects in finance, but our goal will be to become proficient at the fundamental calculations with a good understanding of pros and cons of the most widely used models. 推荐教材或主要参考书： 1.Huang and Litzenberger Foundations for Financial Economics 2.H. H. Panjer. at al (1998)：Financial Economics with Applications to Investments, Insurance and Pensions。The Actuarial Foundation, Schaumburg, IL. 3.Eugene F. Fama and Merton H. Miller (1972): The Theory of Finance. Holt, Rinehart and Winston Inc. 4. Mary Jackson & Mike Staunton: Advanced Modelling in Finance using Excel and VBA 总共的内容 ~引言 ~不确定条件下的选择 ~投资组合理论 ~AD框架 ~套利定价理论 一.引言 1. 什么是金融经济学:(ppt1-6 金融经济学旨在用经济学的一般原理和方法来分析金融问题。 它主要侧重于提出金融所涉及的基本经济问题、建立对这些问题进行分析的理论框架、基本概念和一般原理以及在此框架下应用相关原理解决各个基本问题所建立的简单理论模型。这些框架、概念和原理包括:时间和风险、资源配置的优化、风险的禀性和测度、资产评估等,是金融各具体领域研究的基础,从资产定价、投资、风险管理、国际金融到公司财务、公司治理、金融机构、金融创新以及金融监管和公共财物等。 2. 新古典金融经济学的基本框架(ppt1-17 (1经济环境:是指经济参与者所面临的外部环境 (2经济参与者:是指参与经济活动的各个群体或个人 (3金融市场:是指金融资产交易的场所,我们主要讨论的证券市场 3. 描述经济环境的两个关键因素(ppt1-18 (1时间:简单的考虑为期初,期末的问题。记为 t 期初为 0,期末为 1. (2风险。风险:风险是指不确定性,即未来结果的不确定。描述方式也包括两个方面:状态收益 状态: 基本状态——ω——基本事件 E 状态空间——Ω——样本空间 E 发生概率—— P ——概率测度 理解什么是状态树:(书 8 LUCAS-TREE 期初禀赋 **基本事件 **即状态 **概率 **期末禀赋 ** 4. 经济参与者(ppt1-23 参与者类型:◇个体—个人或家庭◇机构—公司、企业或政府。两者抽象为自利的经纪人。描述角度:◇参与者的经济资源◇参与者的经济需求 经济资源:◇实物商品 /资本品◇信息◇生产技术 (实物商品 /资本品为重点 信息 :分为公共信息,私有信息。参与者之间的信息不对称是经济学中许多问题的根源,比如:逆向选择,道德风险。 5. 禀赋:(书 9 参与者初始占有的资源——与生俱来的商品或资本品, 可以用来消费或生产。通常假设整个经济系统中只有一个易腐的商品。并且不包含上期投资收益。禀赋的表示(书 9 参与者 k , k=1,...,K。 0期, 1期,Ω个状态。我们可以吧每一个参与者的禀赋看成是(1+Ω维实空间中的一个元素。进一步假设,禀赋非负。 使用下面的记号: a ≥ 0, 如果对于所有的 i 有ai ≥ 0。 a >0,如果对于所有的 i 有ai ≥ 0,且对至少一个 i 有 ai >0 A>>0,如果对于所有的 i 有 ai >0 推荐几本优秀的数学基础课教材吧，而且基本都有中文版了 1、微积分教程——计算机代数方法I. Anshel D.Goldfeld 这是哥伦比亚大学的数学基础课改革试点教材，写的很好，它从一开始就把微积分思想同整个数学和使用计算机的数学软件结合起来，非常好的微积分入门基础教材，如果你自己有台电脑，学点Mathematica或者Matlab这个常用数学软件的话，就可以很好的自学这本教材了。这本教材的特点是，用计算机实验来很好的表达微积分的数学思想。而且它的优秀就在于，不仅介绍古典的微积分思想，更帮助读者引入到现代多维空间的代数几何思想，通俗易懂，非常好的高等数学入门教材。如果想学数学，就从这本开始。 2、数学分析原理Walter Rudin 在数学基础课领域，Rudin的教材一直是备受美国各著名大学比如MIT、耶鲁等所推崇的，写的非常好，他自己是搞分析领域的，所以分析路线里你都可以找他写的教材看，思路清晰，语言平易，很好的阐述了数学思想的精髓；而且这本数分教材开始引入简单的拓扑思想和基础知识了，为以后学习更深的数学奠定了很好的基础。 3、高等微积分Lynn H. Loomis / Shlomo Sternberg 这是哈佛的数学教材，供高年级本科生和低年级研究生使用，这本教材基本代表了当今微积分领域的最先进的思想，它几乎就是用现代数学的思想来完全重新改写了整个古典微积分，你必须要有非常好的数学基础，才能看得懂这本教材。我刚打开这本教材时，简直就感觉我从来没有学过高等数学，从来没有学过微积分，呵呵。这本教材的中文版翻译工作也是由中科院院士王元亲自来做的，这本教材也是哈佛教授、Fields奖获得者***鼎力推荐的数学基础课教材； 4、实分析与复分析Walter Rudin 5、泛函分析Walter Rudin 这两本不说了，Rudin的教材一定顶，呵呵 6、分析学Elliott H. Lieb / Michael Loss 这是一本非常优秀的实分析教材，普林斯顿的教材，还有什么可讲的； 7、线性代数及其应用David C. Lay 这是一本很不错的线性代数入门教材，也是美国国家科学基金支持线性代数教学改革的一本教材，也是全面引入现代数学理念，结合计算机数学软件来讲授线性代数，配有光盘，里面有大量的编好Matlab、Mathematica的程序，来帮助读者学习； 8、高等代数丘维声 这是北大比较经典的高等代数教材，特点是内容比较全面，尽管教材编写本身没有什么创新之处，数学思想应用也很普通（国内数学教材普遍如此），但总体来说内容比较**全面，错误也很少，也算是国内难得的几本比较经典的数学教材了。这个级别内容的国外教材翻译的不多，而且还是苏联的那套比较多，所以这本用用也挺好的。 9、概率论基础教程Sheldon M. Ross 这是本不错的概率论入门教材，概率论国内很弱，基本没有什么好教材的，所以还是用国外教材好。Ross是概率路线的大牛，他写过很多概率统计方面的教材，都很受欢迎，包括金融数学、随机模拟等 10、概率论及其应用威廉?费勒 作者是概率路线的世界级权威，这本书是相当全面优秀的概率论教材，有一定难度，对于像深入学习经济学博弈论的朋友来说，是很好的基础教材； 11、基础偏微分方程David Bleecker / George Csordas 既然是基础教程，当然起点不会太高，有些微积分和高等代数基础的就可以用这本了，这本内容还是比较丰富的。 《金融经济学》教学大纲 课程编号：150023B 课程类型：□通识教育必修课□通识教育选修课 □专业必修课?公共选修课 □学科基础课 总学时：48 讲课学时：48 实验（上机）学时：0 学分：3 适用对象：金融学（数据与计量分析）专业本科生 先修课程：微积分，线性代数，概率论，微观经济学，投资学 一、教学目标 金融经济学旨在用经济学的一般原理和方法来分析金融问题。作为金融研究的入门，它主要侧重于提出金融所涉及的基本经济问题、建立对这些问题进行分析的理论框架、基本概念和一般原理以及在此框架下应用相关原理解决各个基本问题所建立的简单理论模型。金融经济学是应用微观经济学的思想分析金融决策问题，通过均衡分析和（无）套利分析进行金融资产定价，实现了金融学的公理化。因此，它属于金融学框架体系中的基础课程，亦是金融各专业的重要课程。修读对象为已掌握线性代数、概率论等数学基础知识和经济学、金融学等经济理论知识的三、四年级学生。课程的主要教学目标如下： 1、使学生掌握基本的金融经济学概念，能够利用微观经济学的思想对金融市场进行分析，深刻理解金融决策优化； 2、掌握均衡定价和（无）套利定价的基本思路和方法，对资产定价的思想有较为清晰系统的认识； 3、掌握一定的以金融量化技术处理金融问题的基本思路与方法，为进一步学习、研究现代金融理论打好基础。 二、教学内容及其与毕业要求的对应关系 本课程主要介绍现代金融学的理论基础。然后作为进一步的延伸和应用，分为资本市场和公司金融两个方面。 主要内容是各经济主体如何在不确定的环境下，通过资本市场，对资源进行跨期最优配置的问题，利用均衡分析和（无）套利原理实现资产定价。首先介绍金融经济学的基本含义、要素和所用原理等，其中细讲金融经济学的基本概念、分析框架，加深学生对金融经济学的理解；其次介绍Arrow-Debreu证券市场，（无）套利原理和资产定价模型，如何在完全市场中进行期权定价；如何理解偏好、期望效用函数和风险厌恶；在此基础上介绍最优投资组合，随机占优，组合分离，完全市场和不完全市场中的资源配置与资产定价以及在均值-方差偏好下的投资组合选择，详细介绍了CAPM和APT模型；最后介绍金融市场中的公司财务问题，其中包含生产活动的Arrow-Debreu经济的基本含义，经济建模及均衡的求解分析，MM定理，市场效率问题。 本课程侧重点有三。第一，对基础金融理论的介绍力求能反映对这门学科目前的认识。第二，突出理论本身的系统性，从一个一般性框架出发来建立总体理论的各部分。第三，表述上力求重点突出、条理清晰、简洁明了和自成系统。 另外，本课程重点培养学生的逻辑思维和推理能力，且涉及的模型构建及计算较多，可以在除引论外的每章内容结束后设置习题课，并适当布置课后作业，加强 第45卷 第2期 2006年4月复旦学报(自然科学版)Journal of Fuda n Un i versity (Natural Scie nce)V o.l 45N o .2A pr .2006 文章编号:0427-7104(2006)02-0155-03 收稿日期:2005-06-14 作者简介:方曙红(1965)),男,博士,副教授. 风险厌恶的投资者对风险资产的选择行为研究 方曙红 (复旦大学管理学院财务金融系,上海 200433) 摘 要:在现代金融经济学教程中,有这样一个反映风险厌恶的投资者对风险资产选择行为的结果:严格地喜多厌少且厌恶风险的投资者对风险资产投资的充分必要条件是至少有一种风险资产的收益率高于无风险资产的收益率.但这一结论仅对只有一种风险资产的情形成立,通过示例指出原命题证明的错误所在,并将给出一些有关风险厌恶的投资者对多种见险资产选择行为的较弱结果. 关键词:风险厌恶;风险资产选择;资产收益率 中图分类号:F 275 文献标识码:A 在金融经济学的经典理论中,有一个极其漂亮的结果:严格地喜多厌少且厌恶风险的投资者对风险资产投资的充分必要条件是至少有一种风险资产的收益率高于无风险资产的收益率.这一结果出现在一本为国际上著名高校广泛采用的研究生教材[1]中,受其影响,我国国内出版的很多/金融经济学0教材[2~4]也都收录了这一结果.但这一结论仅对只有一种风险资产的情形成立.本文将用实例表明当市场中存在多种风险资产时,即使所有风险资产的期望收益率均低于无风险收益率,风险厌恶的投资者仍有可能选择投资风险资产;相反,即使多种风险资产中有一种风险资产的期望收益率高于无风险收益率,风险厌恶的投资者仍有可能对所有风险资产进行卖空.我们将通过示例指出原命题证明的错误所在,并将给出一些有关风险厌恶的投资者对多种风险资产选择行为的较弱结果. 1 风险厌恶投资者对风险资产投资的一个错误条件及其分析 假设市场中有N +1种资产,资产0为无风险资产,收益率为r f ,资产j 为风险资产,其收益率为随机变量r j ,j =1,2,,,N.对于初始财富量为W 0,期望效用函数为u (z )的投资者,设其对风险资产j 的投资权重为w j ,财其期末财富为 W =W 01-E N j=1w j (1+r f )+E N j=1w j (1+r j )=W 01+r j + E N j=1w j (r j -r f ),因此,投资者的最优投资决策就是选择适当的投资权重w j ,最大化其期末期望效用,亦即求解下列优化问题m ax {w j }E [u(W )]=m ax {w j }E [u(W 01+r f +E N j=1w j (r j -r f ))]. 为了说明前述命题)))严格地喜多厌少厌恶风险的投资者对风险资产投资的充分必要条件是至少有一种风险资产的收益高于无风险资产的收益率)))并不正确,我们且看下面的示例. 假设经济人而对着一种无风险证券和两种风险证券,未来有两种等可能发生的不同状态,无风险资产的收益率始终为0,对应于第一种状态,两种风险证券的收益率分别为r 11=10%和r 21=15%,对应于第二种状态,两种风险证券的收益率分别为r 12=-60%和r 22=-40%,则这两种证券的期望收益率均为负值,取值分别为E [r 1]=-25%, E [r 2]=-12.5%. 设经济人的初始财富为1个货币单位,其效用函数为u (x )=x -0.01x 2,则该经济人为严格地喜多厌 少、严格地风险厌恶(效用函数的有效区域为(-],50]).设该经济人对这两种风险资产分别投入a 1和 《金融经济学》课程介绍 课程简介 “金融经济学”是一门面向金融初学者的金融导论性课程。课程以本科生所能接受的程度介绍当前主流金融经济学的主要内容，并着重阐述理论背后的金融思想。 课程主要包括均衡资产定价、套利资产定价、以及金融摩擦三大块内容。均衡资产定价部分将介绍理性人不确定环境下的决策理论、资产组合理论、以及均衡资产定价的CAPM、C-CAPM等理论，以形成对金融运行的整体性理解。在套利资产定价部分，将介绍资产定价基本定理、风险中性定价、动态对冲等理论，以勾勒当代衍生金融市场发展的理论根基。在金融摩擦部分，将介绍信贷配给、金融合约、Diamond-Dybvig银行模型、金融危机等理论，以分析包括次贷危机在内的重要金融现象背后的道理。这三大部分都是在理性人的框架下分析金融问题。在最后，本课程还会简单涉及行为金融学的理论，探讨一些普遍存在的行为偏差对金融运行的影响。 对金融理论知识的介绍是本课程的重要教学目标，但不是全部。课程的更重要目标是通过对金融知识的讲解，让同学理解真实世界金融运行背后的规律，对重要金融现象形成从感性到理性的深入认识，并能够用理论来指导自己的金融决策。 考虑到选修本课程同学的背景可能差异很大，数学基础大概也参差不齐，为了让课程能够尽可能适合不同同学的口味，本课程包含考察内容和提高内容两部分。考察内容是课程的主体，是作业考试会涉及的范围。考察内容尽力以较为浅显直接的数学语言呈现金融经济学的思想，其难度水平应该能够适合包含文科生在内的广大同学。此外，课程还包含一些技术性的提高内容（如Black-Scholes公式的推导）。这些内容会在课堂上讲授，以拓展同学的眼界，但不会在作业和考试中做要求。 尽管这门课程会尽量做到在数学要求方面平易近人，但由于当代金融经济学本身是一门高度数学化的学科，有鲜明的数量化特征，所以数学要求不可能降得太低。要求选修本课程的同学已经修过中级微观经济学和计量经济学两门课程，或者具有同等的数学知识储备。本课程不要求选修同学已修过其他金融课程。 上课和考试时间 本课程以课堂讲授为主，课后作业为辅。授课时间为每周周一晚和单周周五晚的19：40-21：30。此外，每周周一晚18：40-19：30是固定的习题课时间。 期中考试时间为2018年4月16日（周一）晚19：40-21：40；期末考试时间为2018年6月25日（周一）晚18：30-20：30。 课程内容 （1）课程介绍及预备知识：学习要求；常见金融工具介绍；金融市场的数学描述。 （2）均衡资产定价理论：金融问题向一般均衡理论的归结；风险的度量；风险下的决策（期 陈雨露《国际金融》第4版课后习题及详解 第三章外汇衍生产品市场 一、重要概念 1．杠杆效应 答：杠杆效应是指只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易而产生的效应。衍生产品通常采用保证金交易方式，即只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易，不需要实际上的本金转移，合约的终止一般也采用差价结算方式进行，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。财务杠杆作用使衍生产品成为一种威力巨大的武器。一日启用，套期保值者（hedger）可以迅速地为庞大的金融资产找到避险的港湾，投机者（speculator）也可以在承担高风险的代价下迅速地获取高收益。 2．外汇远期交易 答：外汇远期（foreign exchange forwards），本质上是一种预约买卖外汇的交易。即：买卖双方先行签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间；到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。 外汇远期交易可分为固定交割日期的外汇远期交易和不固定交割日期的外汇远期交易。前者指买卖双方在成交的同时就确定了未来交割日期；后一种情况指在零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权的外汇远期交易。 外汇远期合约在场外交易，也没有标准化的、具有透明性的条款。远期合约的交易双方经常面临信用风险，所以合约的一方可能要求另一方提供一定担保。远期合约到期前一般不可转让，合约签订时没有价值。 3．外汇择期交易 答：外汇择期交易即不固定交割日期的外汇远期交易，指在零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权的外汇远期交易。也就是说，从成交后的第三个营业日起至约定日期止，客户有权在其间的任何一个交易日要求按照预先约定的远期汇率完成外汇交割。 4．掉期率报价法 答：掉期率报价法是银行间外汇市场上常见的远期汇率报价方法，通常用基本点（basic point）表示。汇率数字中，小数点后第4位为一个基本点。外汇银行为外汇远期交易报价时，一次性给出两个大小不等的基本点。这时，计算远期汇率要根据掉期率的排列方式来决定。如果掉期率是前小后大排列，远期汇率应等于即期汇率加上相应的远期基本点。如果掉期率是前大后小排列，远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点。无论直接标价法还是间接标价法，均按此原则计算。 5．标准远期升贴水 答：标准远期升贴水，是指在计算远期升贴水率的基础上，分别进行年度化和百分化处理而得到的数字。计算公式为： 其中，S为即期汇率，F N代表N个月远期汇率。值得注意的是，远期汇率表明一种货币远期升水时，必然同时意味着另一种货币远期贴水，但标准远期升贴水的数值并不相同。 总共的内容~引言~不确定条件下的选择~投资组合理论~AD框架~套利定价理论 一．引言 1.什么是金融经济学：（ppt1-6） 金融经济学旨在用经济学的一般原理和方法来分析金融问题。 它主要侧重于提出金融所涉及的基本经济问题、建立对这些问题进行分析的理论框架、基本概念和一般原理以及在此框架下应用相关原理解决各个基本问题所建立的简单理论模型。这些框架、概念和原理包括：时间和风险、资源配置的优化、风险的禀性和测度、资产评估等，是金融各具体领域研究的基础，从资产定价、投资、风险管理、国际金融到公司财务、公司治理、金融机构、金融创新以及金融监管和公共财物等。 2.新古典金融经济学的基本框架（ppt1-17） （1）经济环境：是指经济参与者所面临的外部环境 （2）经济参与者：是指参与经济活动的各个群体或个人 （3）金融市场：是指金融资产交易的场所，我们主要讨论的证券市场 3.描述经济环境的两个关键因素（ppt1-18） （1）时间：简单的考虑为期初，期末的问题。记为t 期初为0，期末为1. （2）风险。风险：风险是指不确定性，即未来结果的不确定。描述方式也包括两个方面：状态收益 状态： 基本状态——ω——基本事件 状态空间——Ω——样本空间 发生概率——P——概率测度 理解什么是状态树：（书8）LUCAS-TREE 期初禀赋** 基本事件**即状态** 概率** 期末禀赋** 4.经济参与者（ppt1-23） 参与者类型：◇个体—个人或家庭◇机构—公司、企业或政府。两者抽象为自利的经纪人。描述角度：◇参与者的经济资源◇参与者的经济需求 经济资源：◇实物商品/资本品◇信息◇生产技术（实物商品/资本品为重点） 信息:分为公共信息，私有信息。参与者之间的信息不对称是经济学中许多问题的根源，比如：逆向选择，道德风险。 5.禀赋：（书9） 参与者初始占有的资源——与生俱来的商品或资本品，可以用来消费或生产。通常假设整个经济系统中只有一个易腐的商品。并且不包含上期投资收益。禀赋的表示（书9） 参与者k ，k=1,...,K。0期，1期，Ω个状态。我们可以吧每一个参与者的禀赋看成是（1+Ω）维实空间中的一个元素。进一步假设，禀赋非负。 使用下面的记号： a≥0,如果对于所有的i有ai≥0。 a＞0，如果对于所有的i有ai≥0，且对至少一个i有ai＞0 A>>0，如果对于所有的i有ai＞0 因此**等价于e≥0； 6.参与者的经济需求（ppt1-27） （1）消费与投资 经济人的终极目标是消费，但其在每一期的决策有两个方面——本期消费和未来消费，从而必须作出消费和投资决策 （2）偏好与效用 第七章互换的定价与风险分析 7.1复习笔记 互换既可以分解为债券的组合，也可以分解为一系列远期协议的组合。根据这一思路就可以对互换进行定价。 根据国际市场上的惯例，在给互换和其他柜台交易市场上的金融工具定价时，现金流通常用LIBOR贴现。这是因为LIBOR反映了金融机构的资金成本。 一、利率互换的定价 1．利率互换定价的基本原理 （1）互换的本质，即未来系列现金流的组合。 （2）对一方而言，利率互换可以看做一个浮动利率债券多头与固定利率空头头寸的组合，这个利率互换的价值就是浮动利率债券与固定利率债券价值的差。由于互换为零和游戏，对于另一方而言，该利率互换的价值就是固定利率债券价值与浮动利率债券价值的差。也就是说，利率互换可以通过分解成一个债券的多头与另一个债券的空头来定价。 （3）利率互换可以看成是一系列用固定利率交换浮动利率的FRA的组合。只要知道组成利率互换的每笔FRA的价值，就可以计算出利率互换的价值。 具体来看，与远期合约相似，利率互换的定价有两种情形： 第一，在协议签订后的互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。 第二，在协议签订时，一个公平的利率互换协议应使得双方的互换价值相等。也就是说， 协议签订时的互换定价，就是选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。 2．协议签订后的利率互换定价 （1）运用债券组合给利率互换定价 定义： B fix为互换合约中分解出的固定利率债券的价值。 B fl为互换合约中分解出的浮动利率债券的价值。 对于互换多头，也就是固定利率的支付者来说，利率互换的价信就是 （7．1） 反之，对于互换空头，也就是浮动利率的支付者来说，利率互换的价值就是 （7．2） 这里固定利率债券的定价公式为 （7．3）其中，A为利率互换中的名义本金额，k为现金流交换日交换的固定利息额，n为交换次数，t i为距第i次现金流交换的时间长度（1≤i≤n），r i&则为到期日为t i的LIBOR连续复利即期利率。 显然固定利率债券的价值就是未来现金流的贴现和。 浮动利率债券的定价公式则为 （7．4） 其中，k*为下一交换日应交换的浮动利息额（这是已知的），距下一次利息支付日则还有t1的时间。 文章编号:0427-7104(2006)05-0561-06 收稿日期:2006-02-13 基金项目:教育部人文社会科学研究规划基金资助项目(05JA 630009) 作者简介:方曙红(1965 ),男,博士,副教授,E -mail:shfang @fudan.edu.cn.套利组合及其收益率的概念研究 方曙红 (复旦大学管理学院财务金融系,上海 200433) 摘 要:通过比较投资、套利这两个极其基本的金融概念及其相关的一些概念,严格导出了套利组合和套利组合收益率的概念,进而讨论了明确这些概念的理论及实际意义. 关键词:投资组合;套利组合;套利组合收益率 中图分类号:F 275 文献标识码:A 套利组合(Arbitrage portfolio),又称作自融资组合(Sel-f financing portfolio),无论是理论研究还是实务操作都经常涉及这一概念[1~3] ,如果考虑到与之等同的概念,如保证金交易组合、对冲组合、互换等等,这一概念的出现频率可说是并不低于投资组合.但令人诧异的是,尽管套利组合得到广泛的应用,最优套利组合及其分析性质、实证检验、套利组合可行集的几何性质却依然少有研究,这与以诺贝尔经济学奖获得者M arkowitz,Merton 和Sharpe 等为代表的对标准投资组合的研究[4~6]形成鲜明对比.事实上,与投资组合的概念相比,即使是套利组合的定义目前也可谓相当含糊,现有规范教程,如文献[7,8]及研究文献中,往往将之定义为对各种资产投资权重总和为零的资产组合(为了避免平凡情形,往往还要求至少有一种资产的投资权重非零),而其最大的问题正是一些研究者所欣赏的套利组合性质 现有定义意义下的套利组合与规模无关.这种概念上的含糊不清不仅反映出金融理论对套利组合本身的收益与风险研究的稀少,而在实务上也使人们对对冲基金之类的金融机构的风险管理和套利操作风险的认识不足,一定意义上,笔者甚至认为巴林银行的倒闭、美国长期投资公司的失败等,都是这一事实的反映. 不多的与之相关的研究有Jobson 和Korkie [9]对标准投资组合的可行集的展拓与边际有效集的考察,Roll [10]对拟合基准组合的分析,Jorion [11]在外汇组合最优化时对外汇对冲的成本分析,Gourieroux 和Jouneau [12]对选择受到一定限制的投资组合进行的均值-方差分析所进行的统计检验,以及Korkie 和Tur -tle [13]在均值-方差的框架下对套利组合可行集的分析性质与前沿套利组合的几何性质的讨论和统计检验等. 本文首先对与投资及套利这两个极其基本的金融概念相关的一些概念进行比较,并在此基础上严格导出套利组合和套利组合收益率的概念,然后讨论明确这些概念的理论及实际意义,由此说明这一概念及其相关金融理论进一步研究的必要性.作者由衷希望这一文稿引起更多的研究者关注套利组合的收益与风险,并对之展开更为广泛的深入研究.1 套利组合及其收益率 考虑一个有着N 种金融资产的金融市场,其中资产j 的收益率为r ~ j ,期望收益率为r j ,j =1,2, ,N. 经济人投资就是对资产投入资金的行为,其所投入的资金总额就是所谓的投资规模.显然,经济人的投资对应着一个对各种资产投入量所成的N 维向量(W 1,W 2, ,W N ),其中W j 为经济人对资产j 的投资量,j =1,2, ,N.如果市场不允许卖空,则对所有的j =1,2, ,N ,总有W j 0.设经济人的投资规模 第45卷 第5期2006年10月复旦学报(自然科学版)Journal of Fudan Unive rsity (Natural Science )Vol.45No.5Oct.2006 陈伟忠《金融经济学教程》第2版配套考研真题详解 1认股权证[山东大学2016年研] 答：认股权证，也称“准权益股票”，是指由股份公司发行的，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的选择权凭证。作为一种选择权凭证，持有人有权利但无义务在指定的时期内以确定的价格直接向发行公司购买普通股。认股权证的持有者没有投票权，也不享受股利分配，但认股权证规定的执行价随股票股利的分配或拆股而自动调整。认股权证的持有人欲成为真正的股东，应先办理交款换股手续。认股权证有短期与长期之分，短期认股权证的有效期通常在3个月之内，长期认股权证的有效期则在1年或1年以上。股份公司向股东配送认股权证，其目的在于让股东购买股票时可以享受低于市场的价格。不过，认股权证在市场上是否受欢迎，不仅取决于认股权证的换股价格与股票的市场价格之间是否存在对投资者有利的差额，还取决于该种股票以后的走势期望。 2分离定理[华中科技大学2016年研] 答：分离定理是指效用函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额的作用。根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度 进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判断相同，他们将选择同样的风险资产组合。 第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。 3代理问题[武汉大学2015年研] 答：代理问题是指由于代理人的目标与委托人的目标不一致，加上存在不确定性和信息不对称，代理人有可能偏离委托人目标而委托人难以观察和监督，从而出现代理人损害委托人利益的现象，又称为委托代理问题。其产生的直接原因是所有权和控制权的分离，本质原因在于信息的不对称。委托代理问题会给公司带来代理成本。解决该类问题的方式主要有：旨在监督的信息生产、政府管理以增加信息、金融中介、放弃股权合约转向债务合约等。 4期权交易[四川大学2014年研] 答：期权交易是指以期权合约为对象的交易，买方支付期权费获得期权。期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。期权交易的特点有：①期权交易双方权利与义务不对等，买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有 金融学专业课程设置 课程设置 必修课：金融经济学、实证金融分析 选修课：金融市场微观结构、固定收益债券、金融衍生品与风险管理、证券投资学、公司金融理论、公司重组及并购、金融中介与资本市场、国际金融、商业银行管理、行为金融学、货币经济学、金融时间序列分析、动态资产定价理论、汇率经济学、金融发展理论。 课程内容： 金融经济学 这门课程主要介绍和论述在金融经济学中的重要概念。课程的重点是介绍单期金融市场模型以及一些在各种金融市场上进行交易的简单金融工具的定价模型。在这门课程中，将讨论有关不确定性下的选择行为、风险回避以及随机占优等内容。单期最优投资组合理论也将在这门课中加以讨论，从而导出资产市场的几个主要的均衡定价模型，如Arrow-Debreu 模型，资本资产定价模型(CAPM)，以及套利定价模型(APT)。此外，还将进一步涉及基金分离的理论。同时，本课还会对多期资产定价模型以及资产组合模型进行简单的介绍。在本课的最后部分，本课将会讨论公司金融决策以及Modigliani-Miller定理。 实证金融分析 这门课程的目的是向学生介绍一些在金融经济学中重要的实证文献，以此来说明计量方法和计量工具在金融市场分析中的应用。所涉及的一些实证的内容将包括金融市场的计量问题以及资产定价模型的检验等，实证检验的对象包括股票市、债券市场以及外汇市场。 动态资产定价理论 这门课程是关于金融领域的多期模型，主要包括多期最优资产组合理论以及资产定价。课程先介绍有关的离散资产组合选择以及证券价格理论，从而过渡到连续时间（continuous-time）的讨论。课程的内容将包括资产定价中的Black-Scholes 模型及其扩展、利润期限结构模型、公司证券估价以及连续时间下的资产组合选择和资产定价模型的一般均衡等。学生将必须要具有一定的一般均衡理论和投资学的背景知识才可以选修这门课。此外，这门课还希望学生可以具有微积分、线性代数以及概率论等数学知识。在这门课中，将常常会布置一些习题来让学生进行解答。选修这门课的学生要求必须要学过金融经济学并得到导师的同意。 金融市场微观结构 这门课程主要关注由信息不对称的金融机构所构成的金融市场。金融经济学教学大纲
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