五粮液集团有限公司价值评估
1.五粮液集团简介 (1)
2. SWOT分析 (1)
五粮液的优势分析 (1)
五粮液的劣势分析 (3)
五粮液的机会分析 (3)
五粮液的威胁分析 (3)
3. 行业分析 (4)
行业竞争分析 (4)
行业生命周期分析 (6)
行业盈利能力分析 (7)
4. 价值评估 (9)
企业自由现金流模型评估过程 (9)
市盈率模型检验过程 (13)
总结评价 (14)
5. 参考资料 (15)
五粮液集团有限公司价值评估
1.五粮液集团简介
五粮液公司的全称是“四川宜宾五粮液集团有限公司”,其前身是由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”,1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”,1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”,并于4月27日在深圳证券交易所上市,定价发行人民币普通股8,000万股,采取募集方式设立。
五粮液集团有限公司的主营业务是五粮液、五粮春、五粮醇等系列酒的生产和销售。在主营业务不断做大做强的同时,五粮液也开始多元化的发展,建立了普什集团、丽彩集团、环球集团、安吉物流等多个集团公司,积极发展与主营业务相关的技术,积极开拓与主营业务相关的市场,成为宜宾市的主要税收大户,更是川酒甚至我国白酒的骄傲。
其中,“五粮液酒”以其独特的生产原料、生产工艺和生态环境,具备了“香气悠久,味醇厚,入口甘美,入喉净爽,各味协调,恰到好处,酒味全面”的独特风格,是酒类产品中的经典之作。
五粮液目前己具备了深厚的客户基础,五粮液更是以亿元的品牌价值,在全国最有价值品牌中的食品饮料行业占据第一位。
10月22日，2014(第20届)中国最有价值品牌发布研讨会在北京举行，“2014(第20届)中国100品牌价值榜”结果揭晓。海尔、国美、五粮液三大品牌以绝对优势继续占据品牌前三甲，五粮液以亿元的品牌价值蝉联100强第三名，连续20年稳居该榜单食品行业第一。
2. SWOT分析
五粮液的优势分析
品牌优势
五粮液实行的是多品牌发展战略，其品牌涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量。2001年，公司上市的五粮液系列酒品牌曾达60多个，市
场定位重叠，造成企业资源浪费。为此，公司于2002年进行了品牌整合，砍掉一批销售不利的品牌，重点扶持优势品牌，推出“1+9+ 8”品牌战略，即把五粮液品牌打造成一个世界名牌，9个全国性名牌及8个区域性品牌。五粮液成功的品牌整合，使资源向优势品牌集中，进一步提高公司效率，巩固其市场领先优势，公司2005年品牌价值亿元，居白酒行业之首。多品牌战略使五粮液成功的从不同层面细分并满足了各类消费者的需求，其市场遍布全国，同时，各系列产品能共享企业形象资源及品牌价值所带来的好处，扩大了市场份额，给公司带来了丰厚的利润，奠定了五粮液的酒业霸主地位。
规模优势
在白酒行业内，五粮液独占鳌头，其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位，且远远超过位居第二的茅台股份有限公司。自2001年来，五粮液公司投资亿元对11个工程项目进行了新建或技术改造，且以亿元投资建设了11万吨基酒的配套水、电、汽等改造项目。经过这些年的扩产，公司已形成年40万吨商品酒的生产能力，公司基础酒的产能可满足未来几年的产销增长需要。五粮液的规模优势对其他竞争者筑建了坚固的进入壁垒，使其龙头地位难以被动摇。
技术优势
五粮液公司拥有现存我国最早并一直使用至今的明朝酒窖，距今已有638
年的历史，这期间酒窖从未间断过使用与发酵。千年老窖万年糟，越是陈窖，酿造出来的酒所含对人体有利的物质比例越高。每次酿酒后形成的窖泥及产生的多种微量元素和微生物可以培育出优质的陈曲，是形成五粮液白酒曲香醇正浓厚的重要因素。五粮液的酿酒技艺是我国白酒行业的杰出代表。公司还积极进行科技创新，投巨资建立高水平科技研究所，现拥有国内最大、自动化程度最高的无菌灌装流水线。这是五粮液最根本的核心竞争力。在产品高技术、高质量的保证下，五粮液的业绩保持了稳步的增长。
营销优势
五粮液公司品牌总经销模式与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国。同时，它将自己开发、收购的品牌运营权采用“买断经营”的方式交给代理商或者
地区流通企业运营，而五粮液负责为其合作企业进行OEM(Original Equipment Manufacturer)，即贴牌生产，这虽然利润不高，但却没有什么风险，使五粮液迅速实现企业规模扩张。除此之外，五粮液还采用地区联营策略，即代理商或流通企业申请商标，由五粮液负责开发和生产产品。这种营销策略让五粮液避免了和地方品牌的正面冲突，将各地的流通商变成了自己的盟友。在广告发布上，五粮液公司集中做企业形象广告、品牌总经销商做产品广告，同时提升企业形象和品牌价值，并能进行合理避税。个人认为五粮液的成功很大程度上取决于其营销策略，这些策略是提供五粮液市场占有率和盈利能力的有力工具。
五粮液的劣势分析
战略失败
近几年来，五粮液开展多元化行业发展战略，欲以多元化投资分散主导行业风险，先后涉足生物工程、芯片、制药、畜牧、天然植物水等领域。但多种迹象显示，五粮液多元化投资并不理想：其于1997年投资的5万吨酒精生产线刚投产就宣告夭折；“亚洲威士忌——安贝纳斯”项目上投入几千万却陷入停产状态；投资4亿元的环球塑胶公司因当地电力不能满足生产需要而经常停产；2003年投资10亿元进行汽车模具生产，然而生产产品的计划却一拖再拖等等。五粮液在多元化行业中的投资失败将拖累了其主业的业绩。
闲置大量资金
资金管理使用效率低，账户常年闲置大量资金。
五粮液的机会分析
经济发展，消费升级
随着经济的发展，各界的商业精英层出不穷。白酒这种高度数饮料，已经成为商业宴会上沟通情感和商业交流不可或缺的产品。在这种市场环境下，五粮液面对着巨大的机会，市场潜力很大，存在着很多潜在的消费者，这就需要五粮液抓住机会，把握市场形势变化，促进产品的销售。
走向国际市场
我国加入WTO后，国内白酒生产企业出口的门路和渠道拓展了，我国台湾省、
日本、韩国、东南亚地区、俄罗斯这五大市场有着相当大的白酒容量，五粮液应抓住机遇，做好产品的市场定位，注重所在国消费者心理及文化背景研究，开发出适合于不同国家、不同口味需求的各型白酒，像日本、韩国的消费者喜欢较清淡的白酒，则清香型酒就适宜开拓日本、韩国市场；俄罗斯的消费者则喜欢浓烈的白酒等，加快国际市场的开拓。
五粮液的威胁分析
税收政策限制
国家对于白酒的限制性政策丝毫没有改变，从2001年开始国家对白酒企业执行双重标准征收消费税政策，即“从价征收+从量征收”，现有税收政策明显对白酒行业整体业绩有影响，而且产销量越大的企业所受的负面影响也越大。沉重的赋税将是五粮液巨大的挑战。
消费观念变化
由于白酒的高酒精度不适应人们对健康的要求，啤酒、葡萄酒等对白酒的替代作用逐步强化，近20年来白酒产量占饮料酒总量的比重下降十分明显，20世纪80年代初期为%，到2004已下降至%，近10年来我国白酒行业一直处于产能过剩状态，这对五粮液的发展也带来了不小的威胁。
洋酒冲击
中国加入WTO，于2005年开始下调洋酒的关税，由65%下调到10%，洋酒的入侵势必对五粮液造成一定的冲击。
反腐倡廉影响
2012年国家开始限制三公消费，提倡反腐倡廉，行业进入调整期，对白酒行业造成影响。
假酒泛滥
假酒泛滥也对五粮液的销售造成冲击。
3. 行业分析
行业竞争分析
市场结构类型与竞争程度
从整体来看白酒行业是充分竞争的行业：截至2013年12月底，2013年全国共有规模以上（年销售收入2000万元以上）白酒企业1423家。目前尚无一家白酒生产企业在全国市场占据绝对市场份额。
高档白酒市场寡头品牌垄断：被茅台、五粮液、国窖1573、水井坊、剑南春等少数品牌寡头垄断。全国性品牌优势最为突出。在价格问题上，茅台与五粮液管控较好。整个高端白酒价格情况可在企业掌控之中。对于茅台、五粮液这类一线高端白酒，其销量受团购、政务、商务消费影响巨大，与价格关系不大。
中档酒市场呈现垄断竞争格局：2008 年起，各大名优白酒企业加强了中档酒开发力度，2009 年，中档酒市场一片繁荣景象。五粮液重点推出“六和液”，泸州老窖转向“特曲”，茅台大力打造“茅台王子酒”、“茅台迎宾酒”。糖酒会上，剑南春高调推出唐窖，一些地产优势品牌也纷纷力推中档产品。2014年高档白酒市场集中度大幅提高，其他高档、次高档白酒销量萎缩后，将使得中档白酒价格整体下移，一二三线名酒企业纷纷推出中档新产品。中档酒竞争激烈，公司分化加剧。
低档白酒市场竞争激烈,区域品牌是竞争主力：地区性品牌集中，区域市场上本土品牌竞争激烈。国家统计局公布的数据显示，低度白酒的产量已经占我国白酒总产量的40％左右。因此，低档酒虽然利润低下，但庞大的市场容量仍然吸引大批企业混战。而农村经济在目前宏观经济政策倾斜中受益，将推动巨大的农村低端白酒市场升级。
主要的市场进退壁垒
退出壁垒主要有沉没成本壁垒，解雇费用壁垒。而进入壁垒很多，且一线品牌市场的进入壁垒明显高于二线品牌市场和地区性品牌市场，三个市场所受到的限制程度也各不相同。进入市场的限制主要有：
自然环境限制
白酒的生产对自然环境有特定要求，尤其是中高档白酒的制曲、糖化发酵、陈化老熟等环节对产地的气候、土壤和水资源等自然资源环境有较高的要求，白酒生产企业必须处于适宜的地理位置。
随着工业化进程所带来的自然环境破坏程度的加重，适宜酿造优质白酒的自然资源更加成为一项稀缺资源，构成白酒行业的进入门槛。
产品品牌限制
“品牌认同”、“产品特色”是企业在白酒行业成功发展的主要因素，新进者需投入大量资金进行广告、促销、产品推广，才有可能打破既有的客户忠诚度。这些努力通常会带来开办初期的费用，耗时费力，风险较大；新进者如脱离品牌的范畴，则只能在传统和低价位的产品中激烈竞争，利润及生存空间较小，被替代性较高。
行业政策限制
根据现行产业政策，白酒生产线被列为限制类投资项目，国家有关部门要根据产业结构优化升级的要求，遵循优胜劣汰的原则，实行分类指导。根据现行土地政策，白酒生产线被列入禁止用地目录，白酒生产企业进行技术改造应在企业原有土地上实施。
技术人才限制
目前大型白酒生产企业虽然已经较为广泛地采取机械化生产手段，但是在制曲、糖化发酵、分级贮存、勾兑等重要环节，仍然沿用传统工艺，这些环节很大程度上依赖操作人员的感官认知和经验积累。合格的操作人员不仅需要理论学习，更需要长期的实际操作才能胜任。
外商控股限制
白酒是我国特有的蒸馏酒，在我国有着悠久的酿造历史，已经成为中华文化的重要组成部分，目前我国企业拥有白酒行业完整的知识产权体系。
根据国家发改委和商务部于2007年联合发布的《外商投资产业指导目录(2007年修订)》将白酒列入限制外商投资产业目录，名优白酒要求“中方控股”。资金实力限制
新酿造的原酒口感辛辣，呈香呈味物质尚未充分产生，故需经历一定时间的陈化老熟期，使原酒在储存容器中发生充分的物理、化学反应，其品质（口感、香气等）得以提升。白酒行业的特殊工艺阶段，使企业在起步阶段很难盈利，而
且也导致白酒在陈化老熟阶段占用资金规模较大，对企业的资金实力提出较高要求。
生产许可证限制
目前白酒行业实行市场准入制度，政府对白酒行业的监管越来越严：由于涉及食品安全问题，白酒成了政府重点监控的食品之一。
在换发新的生产许可证时，提高了准入门槛，同时建立了酒类流通准入体系。国家商务部先后颁发了《酒类商品批发经营管理规范》、《酒类商品零售经营管理规范》、《酒类流通管理办法》、《酒类流通随附单制度》，加强了对酒类流通监管。
根据现行法律法规，白酒生产企业必须满足生产场所、生产设备、产品标准、检验设备等多方面条件，并且取得生产许可证后方能从事生产经营活动。技术监督部门也加强了对白酒产品质量的市场抽查，处罚力度越来越大，这有利于保护名优白酒企业的利益，有利于规范白酒市场。
行业生命周期分析
起步期
白酒行业形成：烟酒糖茶，是与中国老百姓的日常生活联系非常密切的四种日用消费品，而酒在其中列第二位。
白酒是我国传统产品，有五千多年历史，是传统文化的象征。白酒作为我国的传统行业发展到20世纪90年代曾有过辉煌的经历，依靠密集的广告投放和良好的市场策划，秦池、孔府家等一些品牌迅速崛起，销售额和利润不断攀高，整个白酒行业也达到了发展的高峰。
成长期
从历史来看，白酒行业在过去的5-6年里可谓是经历了一波黄金发展阶段，特别是具有自主定价权的品牌，即使在全球金融危机爆发之时，依然保持着较高的增长。白酒行业无论是从销量的提升、利润率以及企业整体销售额的提升来看，都创造了当前历史最高水平。
调整期
2012年，在经济增速放缓、国家限制“三公消费”、禁酒令等因素影响下，
高端白酒遭到当头棒喝，价格大幅下滑，产品出现滞销。刚刚起步的白酒证券化也面临夭折。
2013年，整个白酒行业被迫洗牌。一线酒企高端产品价格回落、服务下沉，给二线、三线酒企的产品销售及生存带来压力。整个白酒行业的竞争进入白热化，高端白酒市场也从卖方市场转为买方市场。推出定制酒、低价位酒、加强市场营销建设等成为酒企今年干得最多的事。但是，这次白酒行业调整极有可能是史上最大的一次调整，或将持续3年-5年的时间。
行业盈利能力分析
白酒行业自2002年以来进入了发展的“黄金期”,近年来，酿酒行业连续多个季度保持了高速增长，行业产量增速加快，整体利润大幅上升。2011年，我国酒制造业毛利率为%，销售利润率达到%。行业利润逐年上涨，2012年白酒行业利润总额达亿元，达到了最高点。
2013年由于禁酒令和严控三公消费的影响，白酒行业进入调整期。白酒行业利润总额近年来首次出现下滑。具体情况如下：
2014在白酒行业深度调整的大背景下，白酒“一哥”业绩也难逃下滑，并首现“双降”。目前，15家白酒上市企业的三季度业绩已经出来，以下为三季报详情:
4. 价值评估
企业自由现金流模型评估过程
计算历史自由现金流量
在进行企业收益预测时,首先要对企业收益历史与现状进行分析和判断,掌握和了解企业正常盈利能力,为企业收益预测创造工作平台。在这个过程中,不仅要对企业历史收益进行财务分析,同时要结合企业实际生产经营状况,对企业所处产业及市场地位有一个客观的认识,并且还要考虑国家的宏观环境政策对企业未来盈利的影响。只有结合企业内外部因素的分析,才能对企业正常盈利能力做出正确的判断。首先,根据五粮液2009年至2013年的资产负债表和利润表,分析五粮液的历史财务状况和经营成果,计算五粮液企业的历史自由现金流量,为未来自由现金流量的预测奠定基础。
表（1）历史自由现金流量单位：亿元
估算企业未来自由现金流量
在预测企业未来自由现金流时,本文在企业历史自由现金流的基础上,
通过销售百分比法对影响企业现金流的因素进行预测。
主营业务收入的预测
五粮液近五年以营业收入年均%的速度在增长。企业2009年至2011年营业收入平均增长%，然而虽然企业过去的收入增长率均逾30%,但受白酒市场波动影响,高端白酒消费群体发生变化,需求有一定减弱,在白酒行业进入调整期的市场状况下，结合企业发展目标,可以预测企业2014年至2018年营业收入增长率调减至20%，在企业实现战略转型后将进入调整期后的稳定期,因此假定2014年至2018年营业收入年均增长为20%，在企业实现战略转型后将进入调整期后的稳定期,因此我们预测企业的永续增长率为2%。
各项成本及费用的预测
根据历史数据中的各项成本费用占营业收入的比例可算出，下文将根据历史情况以及企业的发展趋势来预测五粮液未来期间的各项有关成本费用情况。
第一，营业成本。根据2009年至2013年利润表可以算出营业成本占营业收入比例，计算结果表明2009年至2013年的营业成本所占比例总体呈下降趋势，营业成本占营业收入的比例由2011年的%逐年下降至2013年的%，而五年的平均值约为%。本文估计预测期营业成本所占的比例在25%。
第二，营业税金及附加。在企业价值评估中，企业主要涉及的税种有增值税、城市建设维护税和教育费附加税等。
通过销售百分比法，以五粮液企业2009年至2013年营业及附加占主营业务收入比例的平均数为基础，预测企业未来五年营业及附加占主营业务收入的比例约为%。
第三，销售和管理费用。由于五粮液历年来销售费用和管理费用占营业收入比例的波动较小，所以为了简化运算，本文将基于过去5个年度销售费用和管理费用占营业收入的比例估算五粮液2014年至2018年预计的管理费用和销售费用占营业收入的比例，其值预测为%。
第四，折旧与摊销。企业每年计提的折旧和摊销额是比较稳定的，因为企业在计提折旧和摊销时要遵守一定的法律法规，折旧的计提和摊销方法不能随意变更，所以企业计提的折旧和摊销额一般都与固定资产成比例。根据历史数据的分析，预测每年计提的折旧额与摊销额占固定资产净值比例大约维持在%左右，而未来5年固定资产净值年均增长率为7%。
第五，净营运资本增加额。净营运资本等于流动资产减去无息流动负债。
假设预测期各年的营运资本增加额与其营业收入成比例。从历史数据中可以算出在2010年至2013年五粮液的净营运资本增加额占营业收入的比例变动幅度较小，假定预测期五粮液的营运资本净增加额所占比例为%。
第六，资本性支出。资本支出是指企业为了战略发展的需要所发生的资本性支出，这些支出主要包括固定资产支出、在建工程支出以及无形资产的支出，根据五粮液的企业状况以及历史发展趋势，主要通过每年构建固定资产、无形资产和其它资产占营业收入的比重，来估算预测期间的金额。资本支出主要包括固定资产支出、在建工程支出以及无形资产支出。五粮液在2009年购建了大量固定资产以及无形资产，2010年至2013年资本性支出占营业收入的比例波动比较较小，在近5年内其平均值为4%，假定未来5年五粮液的资本性支出占营业收入的比例为%。
第七，未来自由现金流量的预测，具体见表（2）。
表（2）2014年至2018年企业自由现金流单位：亿元
折现率的确定
五粮液的长期资金来源主要是股东权益部分。本文采用资本资产定价模型来计算股本成本。其计算公式如下：Ri＝Rf＋β(Rm-Rf)。其中，Ri：为企业的必要收益率；Rf：为无风险利率；β为企业相对于市场整体的系统风险系数；Rm：市场组合的预期收益率。因此，资本成本的估算包括企业股票收益率、无风险利率、目标市场组合的收益率及企业报酬率随整个上市企业平均报酬率变动的β系数，从而合理确定资本成本。
第一，无风险收益率。因为国债的收益率通常被认为是无风险的或风险极小，长期国债的到期收益率可以用来作为CAPM模型中的无风险收益率使用，本文采用2014年第三期凭证式国债五年期票面利率％作为无风险收益率。
第二，市场风险溢价(E(Rm)-Rf)。本文选择深证成分指数收益率作为市场期望收益率，计算公式为：Rmt =(Indext -Indext-1)/ Indext-1。其中，Rmt：市
场组合在第t年的收益率；Indext：深证成分指数在第t年末的收盘指数；Indext-1：深证成分指数在第t-1年末的收盘指数。本文选取2009年至2013
年连续5年的数据，逐年计算收益率，经算术平均得到市场组合收益率为%，因此市场风险溢价为%%=%。
第三，计算β系数。β系数的计算公式如下：β＝ COV(Ri, Rm )/Var(Rm) COV(Ri, Rm )为市场组合市场率与参考上市企业收益率的协方差；Var(Rm)为市场组差。本文选取深证成分指数和五粮液2009年至2013年度每季末复权收盘价，共80个数据，分别计算各期市场组合收益率和上市企业收益率，然后用ExCEL 中的协方差函数“COVAR”计算市场组合收益率和上市企业收益率的协方差，用总体方差函数“VARP”来计算市场组合收益率的方差，代入公式求得上市企业的β系数为。将以上数值代入公式，得企业股权资本成本为Ri＝%＋*（%－%）＝%。
从资产负债表和公司年报可以看出，五粮液除了长期应付款（成都智溢塑胶制品有限公司）100万元外，没有短期借款和其他筹资活动，应付利息为零，说明五粮液几乎不使用外部借款，由于五粮液的白酒销售是“先打款,后提货”制度而拥有大量预收账款，主要依靠的是商业信用。企业债务价值为亿元企业债务价值为亿元，占企业整体价值的比例几乎可以忽略不计，所以我们将企业的股权资本成本作为加权资本成本，则加权资本成本为%。
估算连续价值及企业价值
而企业价值的计算公式为：
式中，P
0表示公司目前的股权资本价值；P
n
表示高速增长阶段期末的公司股
票价值；r表示高速增长阶段内股权投资者要求的收益率；r
n
表示稳定增长阶段
内股权投资者要求的收益率；g
n
表示第二阶段的稳定增长率；g表示固定增长率；
FCFFt表示预期下一年的企业自由现金流量；FCFF
n+1
表示第（n+1）年的企业自由现金流量。
五粮液公司2014年至2018年的企业自由现金流量的现值如下表：
期末价值=FCFF2019/（%-3%）=（%-3%）=1,亿元
期末价值的现值=1,×(P/F,%,5)=亿元
企业整体价值=2014至2018年的FCFF现值+期末价值的现值=+++++=亿元
市盈率模型检验过程
市盈率市是上市企业股票每股市价与普通股每股收益的比例。计算公式如下：市盈率 =每股市价/每股收益。公式中“每股收益”就是会计利润表中“基本每股收益”，即归属于普通股东的当期净利润与当期发行在外的普通股的加权平均数（注：用时间作权数）。市盈率反映了投资者为获取企业利润的要求权所愿付出的代价，发展前景较好的企业市盈率较高，反之，市盈率较低。
选择可比公司——贵州茅台、洋河股份以及泸州老窖
我们选出了6家白酒类上市公司，从每股指标、盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力这5个方面综合比较，由于古井贡酒、酒鬼酒和皇台酒业与五粮液的指标差距较大，最终选择贵州茅台，洋河股份以及泸州老窖这3个公司作为
可比公司。
估算股权价值
估算目标企业的价格比率值：平均市盈率=，股数=亿股，每股收益=,企业股权价值=可比公司平均市盈率*每股收益*股数=**=亿元，则企业整体价值=企业股权价值+企业债务价值= 亿元+亿元=亿元
总结评价
用收益法计算得出企业整体价值=亿元，用市场法计算得出企业整体价值=亿元，本文估算出五粮液公司的价值,评估结果均比公司账面价值(370亿元)高, 说明企业还有很大的发展空间,具有一定的投资价值。
从以上分析过程中,仍可看出五粮液公司存在的问题和风险点:(1)与茅台相比,五粮液公司胜在规模最大,但品牌多元化的实施也让五粮液在白酒业务方面的利润率一直低于茅台,无论是销售净利率还是现金创造能力均不如茅台,影响了公司价值的提升;(2)受政策和经济的双重影响,高端酒市场却受政策和经济的双重影响市场压力集中在终端和渠道环节。由于五粮液经销渠道承载能力已基本趋于饱和,市场销售遇冷的情况将导致公司的业绩增长压力,最终,利润的收缩将较大程度地影响公司价值;(3)五粮液公司作为一家大型国企,在白酒上市公司中拥有最大规模的在岗员工数量,但庞大的员工数却在一定程度上显得人员冗杂,公司虽有相当数量的技术人员,但总体员工生产率处于行业中等偏下水平,而只有高的生产效率的技术水平才有助于提高公司价值。总的来说,五粮液身为一家大型白酒公司,自上市以来一直表现出众,不负期望,给当地以及四川乃至全国的白酒公司作出了良好的示范,其产品质量、营销渠道和发展战略都在不断做大做强,给公司带来充裕现金流的同时也使企业价值得以提升。虽然最近白酒市场受国家政策波动影响较大,但从另外一个角度看,白酒业的收缩有助于“去劣存优”,在行业全面繁荣期间跟风涨价的伪名牌将“出局”,五粮液的酒业龙头地位就有助于其扩大市场份额。在中国消费力持续走高的背景下,认真开发产品、加强管理的酒企龙头仍具有内在成长性,五粮液在保持稳定的生产销售同时,公司价值有望得到进一步提升。从上述结果可以看到,无论是自由现金流量法还是差额利润法,两种价值评估方法计算的五粮液公司价值差异不大,而差额利润法计算的结果偏高,表明五粮液的文化因素带来的盈利动因较强。由此可见,本文所选用的自由现金流量法评估公司价值的结果,既没有过于乐观,也没有过于悲观,在一定程度上客观反映了案例公司五粮液未来获得现金流量的能力,即公司价值。市场法的计算结果也与现金流折现法的结果具有一致性,只是两种方法以不同的角度去表现公司价值。在以后的实务中操作可将市场法作为参照和补充。但在本文计算过程中存在以下局限性:(1)数据釆集的区间有限,反映的是案例公司某一时间段的特征。本文选取的是五粮液2009-2013年的历史数据进行研究分析,而公司价值评估需要大量的数据来还原客观现实,从而让公司价值评估的结果贴近现实
中的市场价值。(2)在公司价值评估的各个方法中,都涉及评估人员对参数或比率的取值,例如市场法中对于可比公司的选择、收益法中折现率和增长率的确定等等,都难以完全排除人为因素的干扰。如何更加科学合理、客观公正地得到估值结果,是一个值得进一步研究的问题。
5. 参考资料
[1] 五粮液集团. 财务管理(五粮液VS茅台)市净率市盈率分析.
[3] 白酒类上市公司价值评估方法研究_朱雅婷
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[4] 行业变革或加速白酒传统营销模式再临大考_马骏昊
&CurRec=12&recid=&filename=JLBR0082&dbname=CCNDTEMP&dbcode=CCND&pr=&urlid=&yx=& uid=WEEvREcwSlJHSldTTGJhYlQ1VGRTbnUyNCtSeDZ2TEd4RXZ3RjkzekovWDBtRnNLMFl6ai9UaTF 4NVN1cDN2SlAvUT0=$9A4hF_YAuvQ5obgVAqNKPCYcEjKensW4IQMovwHtwkF4VYPoHbKxJw!!&v=Mj A3OThzUkx5SEpmTEc0SDlYTnJZOUVaT3NIRGhOS3VoZGhuajk4VG5qcXF4ZEVlTU9VS3JpZlp1SnVGQ 2ppVTdySktG
五粮液集团的论述及现状分析
经济系2010届毕业设计 题目：对五粮液集团的论述及现状分析报告 作者姓名赵荣 专业国际经济与贸易 班级 08国贸 学号 30号 指导教师赵芳 2011年 6 月 8 日
毕业设计大纲 选题背景及意义： 亚当?斯密在他著名的《国富论》中曾经说过，一个国家的兴衰，总有一只“看得见的手和看不见的手”在左右。但更让人“着魔”的是它背后那条依稀可寻的发展轨迹和内在规律，那只看不见的手。 2006年末，一部大型电视政论片《大国崛起》风靡全国。它的精彩演绎告诉我们大国的崛起与面积无关，与人口武官、于固有的经济基础无关。而与思维方式、人文理念、和科技创新和文化创新能力有关。不仅国家崛起是这样，企业的崛起也同样如此。作为备受瞩目白酒航母五粮液自1980年代末期开始发力，然后仅用短短20年时间，就开创出称雄白酒行业的宏大局面。她的崛起犹如一道划破苍穹的耀眼弧光，让整个行业为之震撼、为之心悸。 参考网址： https://www.wendangku.net/doc/3b11781535.html,/art/1082/wlyqdbh/ 论文结构： 第一部分，五粮液集团概述；第二，五粮液集团的腾飞历程；第三，五粮液集团存在的问题；第四，工作中的感受和体会
中文摘要 五粮液集团有限公司前身是50年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。 公司占地10平方公里，现有职工4万多人。已具备年酿造五粮液及其系列酒40多万吨的生产能力，以及年包装各类成品酒40多万吨的配套生产能力。系统研制开发了永福酱酒、六和液、五粮春、五粮神、五粮醇、长三角、两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。特别是十二生肖五粮液、一帆风顺五粮液、五粮液巴拿马纪念酒、五粮液年份酒等精品、珍品系列五粮液的面世，其在神、形、韵、味各方面精巧极至的融合，成为追求卓越的典范。同时，以开发的“仙林青梅果酒”和“亚洲干红”等优质产品来开拓国内外果酒市场。现在不仅成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地、中国的酒业大王，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子科技等诸多领域占领高端，形成了突出优势，发展成为具有深厚企业文化的国有特大型企业集团，建立有国家级企业
《五粮液集团有限公司财务分析报告》
目录 一、公司简介 (1) 二、行业分析 (1) 三、公司竞争能力分析 (1) （一）优势 (1) （二）劣势 (1) （三）机遇 (2) （四）威胁与挑战 (2) 四、公司财务报表分析 (2) （一）资产负债表水平分析 (2) （二）资产负债表垂直分析 (4) （三）利润表水平分析 (5) （四）利润表垂直分析 (6) 五、公司财务能力分析 (7) （一）盈利能力 (7) （二）偿债能力 (8) （三）运营能力 (8) （四）发展能力 (8) 六、公司财务上存在的问题及对策 (9) （一）存在的问题 (9) （二）解决办法 (9)
五粮液集团财务分析报告 伴随着GDP的逐步攀升人们生活水平不断提高，人际交流文化的快速发展，都推动对白酒的需求不断增加，科学技术的快速发展也推动了白酒业的规模化生产。在这种市场背景下，五粮液在白酒界通过首创OEM贴牌扩、买断经营的形式，在不到20年的时间占据了中国白酒市场的半壁江山。在高中低端的各个细分市场形成了众多的子品牌，形成了有效的多品牌组合。 一、公司简介 五粮液股份是1997 年8 月19 日由省五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份。主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本37 9,596.672 万元 1997年至今，五粮液集团在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩战略。一个以白酒酿造为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。 二、行业分析 我国的白酒行业的概况是：总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜；浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持；税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡；市场集中度高，行业竞争激烈。总体来看白酒产销量稳中有升，白酒制造正处在行业的维持阶段。产品同质性日趋明显，现在有很多国外的酒类生产商也正在寻找机会进入中国的白酒市场。高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。市场结构类似于寡头垄断市场，通过限产提价，以获取更高的垄断利润。而中低端市场则由数量众多的二三线品牌和地方品牌占领，市场集中度较低。集中度相对较低，决定了中低端市场的竞争比高端市场更为激烈。现在各厂家在不同香型之间相互渗透，产品同质性日趋明显，更加导致了行业竞争的加剧。 三、公司竞争能力分析 （一）优势 第一，独有的自然生态环境。属南亚热带到暖湿带的立体气候，山水交错，非常适合种植糯、稻、玉米、小麦、高粱等作物。这些正是酿造五粮液配方中的主要原料。自然的天成给予了五粮液独一无二的天时地利之美，这使得五粮液更具独有性；第二，品牌优势。五粮液实行的是多品牌发展战略，其品牌涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量，多品牌战略使五粮液成功的从不同层面细分并满足了各类消费者的需求，其市场遍布全国，五粮液作为一个家喻户晓的品牌，一直代表了高品质的白酒；第三，技术和价格优势。第四，规模优势。拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，行业最先进的全自动包装生产线，比国家专业检测部门更先进的质量分析检测仪器，这些先进的硬件设施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定；第五，协同优势。五粮液集团通过产业纵向一体化来加强自身的协同优势，成立了印刷、酒瓶制造、运输等有关企业；第六，营销优势。五粮液公司品牌总经销模式与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国，还采用地区联营策略，避免了和地方品牌的正面冲突，将各地的流通商变成了自己的盟友。 （二）劣势 多元化能力不强。近几年来，五粮液开展多元化产业发展战略，欲以多元化投资分散主导产业风险，先后涉足生物工程、芯片、制药、畜牧、天然植物水等领域。但多种迹象显示，五粮液多元化投资并不理想。
案例之三：五粮液的关联交易
五粮液的关联交易 一、五粮液股份有限公司概述 五粮液股份有限公司（五粮液，000858）地处天府之国之南，扼川、滇、黔三省要冲，锁金、岷、长三江咽喉。有利的地理和环境因素使五粮液酝酿出名震四海，老少皆知的五粮液甘醇。然而，五粮液的公司治理问题一直广受诟病，其控制权以及利益输送问题自其1998年在深圳证券交易所公开上市以来就倍受媒体关注，更有相关学者做出了深入透彻的研究。分析五粮液利益输送机制不仅有助了解其公司治理问题，更能管中窥豹，为了解中国证券市场有效性提高一个良好的例证和契机。 五粮液股份有限公司由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起设立，发起人所持资产折合为24000万股，占公司总股份的75%，占有绝对控股地位；另外，流通在外股份为8000万股，发行价格每股14.77元，筹得11.816亿元资金 按照招股说明书及历年公司年报，第一大股东均为宜宾市国有资产管理局（后改为宜宾市国有资产经营有限公司），但实际控制人为五粮液集团（下称“五粮液集团”）。图1为五粮液集团的组织结构图。 五粮液集团作为五粮液的实际控制人，旗下拥有相当数量的控股子公司。而五粮液在其领导下，上市后似乎不负众望，实现了招股说明中的一系列盈利目标。表1为五粮液上市以来近五年利润及分配情况。
表1：粮液历年盈利及分配一览表 然而，对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，将集团最具市场号召力的“五粮液”品牌注人上市公司，塑造了一个利润不断成长的绩优股形象，表面看来没有相应的其他回报。这一大股东充当着证券市场中的“老好人”，并且已经“好”到让人无法不质疑的程度。二、控股集团与上市公司的秘密通道 会计报表上的数字显示五粮液盈利颇丰，然而深入分析投资情况就可略见端倪。根据其1998年上市招股说明书，五粮液投资约50亿建设两阶段的各子项目，项目实施后预计每年新增收入35亿元，新增利润2亿元。如果这些投资全部如预期的发挥效益，那在1998年31亿收入、5.5亿利润的基础上，2005年五粮液的收入和净利润就应增长到89亿元和14亿元。但实际上，2005年五粮液的收入和净利润仅为64亿元和7.9亿元，而其固定资产达到74.5亿，而贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、伊利特和全兴股份五家公司的固定资产总和也才39.4亿，不及五粮液的一半。既然没有收益，五粮液为何还要在这五年间一而再、再而三的不断投入呢？ 仔细查阅五粮液的各种公开文告，发现五粮液并非投资没有回报，而是这回报并不在会计账面上，也因此不属于没有控制权的中小股民。利益均沾的现金股利分配远远少过配股
五粮液集团战略分析
五粮液集团战略分析 学生姓名：韦福依学号：2006115037 课程：企业战略管理班级：06人力资源管理 教师：王琴 2009年5月26日
目录 一、五粮液集团介绍----------------------------------------------------------------------------3 二、关键战略要素-------------------------------------------------------------------------------5 （一）业务组合---------------------------------------------------------------------------------5 （二）资源配置---------------------------------------------------------------------------------5 （三）竞争优势----------------------------------------------------------------------------------6 （四）协同优势----------------------------------------------------------------------------------6 三、产业结构分析------------------------------------------------------------------------------8 （一）现有企业间的竞争强度---------------------------------------------------------------8 （二）新进入企业的潜力进入威胁分析--------------------------------------------------10 （三）供应商能力分析-----------------------------------------------------------------------10 （四）买方分析--------------------------------------------------------------------------------11 （五）替代产品分析---------------------------------------------------------------------------11 四、外部环境分析-----------------------------------------------------------------------------12 五、内部能力分析-----------------------------------------------------------------------------15 六、综合分析-----------------------------------------------------------------------------------19 （一）业务组合分析--------------------------------------------------------------------------19 （二）SWOT分析-----------------------------------------------------------------------------20 七、战略指导文件-----------------------------------------------------------------------------23 （一）五粮液集团的远景---------------------------------------------------------------------23 （二）五粮液集团的使命---------------------------------------------------------------------23 （三）五粮液集团目标-----------------------------------------------------------------------24 八、发展战略-----------------------------------------------------------------------------------26 九、竞争战略-----------------------------------------------------------------------------------28 十、产品战略-----------------------------------------------------------------------------------30
五粮液集团公司财务报表分析
五粮液集团公司财务报表分析 一、公司简介 五粮液集团（000858）宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本379,596.672万元。至今已经发展成为了包括19个全资或控股子公司的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。1997年至今，五粮液集团在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩张战略。一个以白酒酿造为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。五粮液在白酒界通过首创OEM贴牌扩张、买断经营的形式，在不到20年的时间内占据了中国白酒市场的半壁江山。在高中低端的各个细分市场形成了众多的子品牌，形成了有效的多品牌组合。 二、宏观环境分析 1、宏观环境对白酒行业的有利影响 （1）伴随着GDP的逐步攀升人们生活水平不断提高，人际交流文化的快速发展，都推动对白酒的需求不断增加。 （2）金融危机的回暖给各行各业的发展带来了信心，而且对于白酒的需求随着经济活动的加剧也是不断增加。这带来了白酒行业今年的高速增长。 （3）科学技术的快速发展也推动了白酒业的规模化生产，给
酿酒技术的提高带来了希望。 2、宏观环境对白酒行业的不利影响 （1）通货膨胀：原材料价格上涨导致白酒行业整体生产成本大幅度上升。随着通胀压力的加大，低端品牌必须以提高已有市场的渗透率和区域市场的扩张来提高销售规模，以规模经济带来的成本优势消化原材料上涨的成本压力，市场竞争将更为激烈。 （2）金融危机的影响：金融海啸引发全球性的经济衰退，企业间的商务往来趋减，对中高端白酒的需求将会下降。其次，金融危机可能会增加企业融资的难度。 （3）白酒消费税的从严征收以及严惩酒后驾车行动的开展将导致白酒行业的有向下浮动的趋势。 三、行业现状 1、白酒行业概况 （1）总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜 （2）浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持（3）税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡 （4）市场集中度高，行业竞争激烈 2、五力模型分析 （1）新进入者的威胁 酿酒行业的技术传统，产品同质性日趋明显，进入壁垒较低。而且酿酒业的毛利率一般都在百分之三十以上，因此不断有大量的涌入者。现在有很多国外的酒类生产商也正在寻找机会进入中
五粮液集团公司资产负债表分析
五粮液集团有限公司资产负债表分析内容： 一、集团概况 二、资产负债表水平分析 三、资产负债表垂直分析 动率为4.89%，对总资产的影响为4.82%。 在资产类项目中流动资产项目变化较大的有货币资金、预收帐款、预付账款等。
预付账款37838937.4496.31%0.33% 首先，从上表中，我们不难看出货币资金对总资产的影响是最大的，它占到了总资产的16.11%，其变动额为1864629703，变动率为 45.924%。 2、主要负债项目分析
资产结构的分析评价： 从静态方面分析，五粮液公司的流动资产比重为64．77%，非流
通资产比重为35.23%。该公司资产的流动性较强，资产风险不大。 从动态上分析，五粮液公司流动资产比重上升了8.74%，非流动资产比重下降了8.74%。变动幅度不是很大，说明该公司资产结构相对稳定。 资本结构的分析评价： 从静态方面看，该公司所有者权益比重为，负债比重为，资产负债率较，财务风险相对较。 从动态方面看，所有者权益比重了，处在比重了，表明该公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有增加。 但也会使公司承担较大的财务风险。 股东权益结构分析： 从静态分析，投入资本和未分配利润所占比重较大。从动态上分析，实收资本比重下降了4.67%，未分配利润上升了8.32%，该公司股东权益结构的变化主要是生产经营上的原因引起的。 四、资产负债表项目分析 一、主要资产项目分析 （一）货币资金
货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金。货币资金是企业流动性最强、最有活力的资产，同时又是获利能力最低的资产，拥有量过多或过少对企业生产经营对会产生不利影响。 2008-12-31 5,925,396,594.680 ↑86,680,711.750 2008-09-30 5,838,715,882.930 ↑654,478,041.520 2008-06-30 5,184,237,841.410 ↓44,394,355.230 2008-03-31 5,228,632,196.640 ↑1,167,865,305.060 2007-12-31 4,060,766,891.580 ↓627,962,370.440 的 其他应收款为0就不必考虑调整成本和费用的舞弊手段，也不必考虑关联方占用企业货币资金的嫌疑。 （三）存货 存货是企业最重要的流动资产之一，通常占流动资产一半以上。存货核算的准确性对资产负债表和利润表有较大的影响，因此要特别重视对存货的分析。存货分析主要包括存货构成分析和存货变动情况分析。存货规模与变动情况分析，主要观察各类存货的变动情况与变动趋势，以及各类存货增减变动的原因。企业各类存货规模及其变动是否合适，应当结合企业具体情况进行分析评价。材料存货和在产品
五粮液集团发展历史
发展战略五粮液集团的前身为50 年代初由8间糟房组建的五粮液酒厂。进入80 年代中后期，五粮液集团抓住改革开放和机制转变的大好时机，有计划地实施了“质量效益型”、“质量规模效益型”、“质量规模效益多元化”三步发展战略，企业得到了长足的发展，进一步巩固了“中国酒业大王”的地位。 第一步战略 （1985年至1990年共6 年）走质量效益型道路 这一阶段是质量管理的深化阶段。这一时期五粮液集团以深挖内部潜力，深化全面质量管理，促进优质品率的提高（科研技改为生产，生产围绕市场转，降耗促优保安全，管理到位增效益）不断改进外观质量和科技含量，增加附加值。公司接受并深入推行了全面质量管理观念，收到很大成效，经受住了1989年紧缩银根、名酒不准上宴席、由国家专卖改为自己找市场的严峻考验，夺取了市场先机。 第二步战略 （1991年至1996年共6 年）走质量规模效益型道路 主要是在保证提升质量的前提下，加快扩展生产能力（规模）。此战略主要是从两个方面考虑： 一是通过第一阶段的质量管理，公司积累了扎实的质量管理经验，企业的无形资产、产品的知名度得到了大幅度提高，名牌战略成效充分显露；二是结合五粮液生产工艺的特殊性和改革开放的大好形势，为扩大五粮液及其系列酒的市场空间创造了条件，从而获得了巨大的规模效益。 第三步战略 （1997 年至今）走质量规模效益及多元化发展道路（一业为主，多元发展）企业在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩张。具体步骤是：1997-2000年多元发展起步阶段；2000-2005年多元发展做强阶段；20052010 年是多元产业在行业争取第一阶段。1998 年，随着五粮液集团公司的组建和五粮液股份有限公司的上市，以产业多元化发展为标志，企业正式走上长期 发展战略的第三步。2000 年底又提出第二次创业，一个以白酒酿造为主业，塑胶加 1/ 2
五粮液集团有限公司价值评估
1.五粮液集团简介 (1) 2. SWOT分析 (1) 五粮液的优势分析 (1) 五粮液的劣势分析 (3) 五粮液的机会分析 (3) 五粮液的威胁分析 (3) 3. 行业分析 (4) 行业竞争分析 (4) 行业生命周期分析 (6) 行业盈利能力分析 (7) 4. 价值评估 (9) 企业自由现金流模型评估过程 (9) 市盈率模型检验过程 (13) 总结评价 (14) 5. 参考资料 (15)
五粮液集团有限公司价值评估 1.五粮液集团简介 五粮液公司的全称是“四川宜宾五粮液集团有限公司”,其前身是由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”,1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”,1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”,并于4月27日在深圳证券交易所上市,定价发行人民币普通股8,000万股,采取募集方式设立。 五粮液集团有限公司的主营业务是五粮液、五粮春、五粮醇等系列酒的生产和销售。在主营业务不断做大做强的同时,五粮液也开始多元化的发展,建立了普什集团、丽彩集团、环球集团、安吉物流等多个集团公司,积极发展与主营业务相关的技术,积极开拓与主营业务相关的市场,成为宜宾市的主要税收大户,更是川酒甚至我国白酒的骄傲。 其中,“五粮液酒”以其独特的生产原料、生产工艺和生态环境,具备了“香气悠久,味醇厚,入口甘美,入喉净爽,各味协调,恰到好处,酒味全面”的独特风格,是酒类产品中的经典之作。 五粮液目前己具备了深厚的客户基础,五粮液更是以亿元的品牌价值,在全国最有价值品牌中的食品饮料行业占据第一位。 10月22日，2014(第20届)中国最有价值品牌发布研讨会在北京举行，“2014(第20届)中国100品牌价值榜”结果揭晓。海尔、国美、五粮液三大品牌以绝对优势继续占据品牌前三甲，五粮液以亿元的品牌价值蝉联100强第三名，连续20年稳居该榜单食品行业第一。 2. SWOT分析 五粮液的优势分析 品牌优势 五粮液实行的是多品牌发展战略，其品牌涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量。2001年，公司上市的五粮液系列酒品牌曾达60多个，市
五粮液集团发展历史
发展战略五粮液集团的前身为50年代初由8间糟房组建的五粮液酒厂。进入80年代中后期，五粮液集团抓住改革开放和机制转变的大好时机，有计划地实施了“质量效益型”、“质量规模效益型”、“质量规模效益多元化”三步发展战略，企业得到了长足的发展，进一步巩固了“中国酒业大王”的地位。 第一步战略 （1985年至1990年共6年）走质量效益型道路 这一阶段是质量管理的深化阶段。这一时期五粮液集团以深挖内部潜力，深化全面质量管理，促进优质品率的提高（科研技改为生产，生产围绕市场转，降耗促优保安全，管理到位增效益）不断改进外观质量和科技含量，增加附加值。公司接受并深入推行了全面质量管理观念，收到很大成效，经受住了1989年紧缩银根、名酒不准上宴席、由国家专卖改为自己找市场的严峻考验，夺取了市场先机。 第二步战略 （1991年至1996年共6年）走质量规模效益型道路 主要是在保证提升质量的前提下，加快扩展生产能力（规模）。此战略主要是从两个方面考虑：一是通过第一阶段的质量管理，公司积累了扎实的质量管理经验，企业的无形资产、产品的知名度得到了大幅度提高，名牌战略成效充分显露；二是结合五粮液生产工艺的特殊性和改革开放的大好形势，为扩大五粮液及其系列酒的市场空间创造了条件，从而获得了巨大的规模效益。 第三步战略 （1997年至今）走质量规模效益及多元化发展道路(一业为主，多元发展) 企业在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩张。具体步骤是： 1997-2000年多元发展起步阶段；2000-2005年多元发展做强阶段；2005-2010年是多元产业在行业争取第一阶段。1998年，随着五粮液集团公司的组建和五粮液股份有限公司的上市，以产业多元化发展为标志，企业正式走上长期发展战略的第三步。2000年底又提出第二次创业，一个以白酒酿造为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。
五粮液股份有限公司的困境
案例正文： 五粮液股份有限公司的困境1 摘要：本案例描述了我国高端白酒行业龙头企业之一的五粮液股份有限公司在面对竞争对手贵州茅台时所面临的困境。围绕两家公司在过去约8年的发展中所表现出的巨大成长性差异，本案例对两家公司在产品生产与销售、公司治理和关联交易、员工队伍、原材料供应与产品销售集中度、对外投资等方面进行了对比。对两家公司成长轨迹的讨论与分析有助于帮助学生理解公司战略与绩效之间的关系，以及理解战略本身的综合性和复杂性。 关键词：贵州茅台；五粮液；白酒行业；战略管理 0 引言 2009年3月的一天上午，五粮液股份有限公司（简称：五粮液）的唐桥董事长在他宽大的办公室里来回度步，脸色铁青。在他办公室里坐着的还有公司的总经理陈林，以及负责采购、市场、财务、人力资源、对外投资的副总或总监以及董事会秘书。大家各个正襟危坐，气氛凝重。 就在此前的一天，公司的财务总监刚刚把2008年度的公司财务报告交给唐董事长，同时提交的还有一份公司主要竞争对手“贵州茅台”2008年的主要财务指标。公司财务报告显示，总体而言，公司2008年的业绩在2007年的基础上有进步，比如公司总资产达到134.96亿元，比2007年增长了16.63%；营业收入达到79.33亿元，增长了8.24%；实现利润23.99亿元，增长了10.15%。 然而，公司主要竞争对手“贵州茅台”的财务指标令五粮液“羞愧难当”。2008年贵州茅台的总资产达到157.54亿元，超过五粮液总资产近23亿元，跟2007年相比增长幅度超过50%（具体为50.03%），增长速度是五粮液的3倍；营业收入达到82.42亿元，增长了13.89%（超过五粮液5.65个百分点）；实现利润53.85亿元，增长了19.08%，增长速度是五粮液的将近2倍。这种业绩的强烈反差令公司股东很不满意。与此同时，网络上对五粮液的质疑和批评也日益多 1.本案例由华中科技大学管理学院高勇强副教授、博士撰写，版权归华中科技大学管理学院所有。未经允 许，本案例的所有部分都不能以任何方式与手段擅自复制或传播。 2.本案例授权中国管理案例共享中心使用。 3.本案例根据五粮液和贵州茅台两家企业的公司网站、各年年报资料编写，是企业经营状况的真实反映。 4.本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种管理行为是否有效。
五粮液集团最新公司资产负债表分析
五粮液集团有限公司资产负债表分析 内容： 一、集团概况 二、资产负债表水平分析 三、资产负债表垂直分析 四、资产负债表项目分析 二、资产负债表水平分析 资产负债表水平分析的目的之一就是从总体上概括了解资产、权益的变动情况，揭示出资产、负债和所有者权益变动的差异，分析差异的原因。因而通过对公司2007及2008年的资产负债表的水平分析可以让我们很好的了解到在过去的一年中该公司的资产负债表的实际变动情况，并分析产生差异的原因。以下就是我根据五粮液所提供的2007及2008年度的资产负债表而制作的资产负债表水平分析表。 （一）、资产负债水平分析表
资产负债表水平分析表 金额单位：元 （二）、资产负债表变动情况的分析 1、主要资产项目分析 从上表不难看出，资产的变动额为1924769601元，变动率为16.63%，对总资产的影响为16.63%；负债的变动额为95069709，变动率为4.89%，对总资产的影响为4.82%。 在资产类项目中流动资产项目变化较大的有货币资金、预收帐款、预付账款等。 预付账款37838937.4496.31%0.33% 首先，从上表中，我们不难看出货币资金对总资产的影响是最大的，它占到了总资产的16.11%，其变动额为1864629703，变动率为 45.924%。 2、主要负债项目分析 在所有负债项目中其他应付款和应收利息对总资产的影响是较大的，其影响率分别达到了0.16%、0.08%，从表来看，公司本年其他应付款增加了18277393.3元，增长率为27.72%；应收利息增加了9599248.56元，增长率为22.21%，无论是从增长净额上看，还是从
五粮液集团
与五粮液关联的两桩合同诈骗 摘要：五粮液投资公司和成都智溢将巨额五粮液资金放在证券公司，没有收益或仅有极低收益，实际上是变相委托理财。由于其不正常运作，五粮液多年来一直承担着巨大风险。两桩合同诈骗案案发后，存于证券公司的资金实际损失已经造成，而五粮液却未进行财务处理，实际上虚增上亿元利润。 关键概念： 四川省宜宾五粮液投资(咨询)有限责任公司：宜宾五粮液股份有限公司控股95%的子公司，业务范围为投资，注册资本50,000,000.00，经营范围为投资各行业产业。 四川成都智溢实业有限公司：谢军：四川前省委书记谢世杰之子，生于1964年，早年在雅安念中学。1985年—1986年在成都发动机公司工作，后就读四川电大后，在广东省人民政府驻四川办事处任科长。1993年—1997年,谢军任重庆丝绸进出口公司成都分公司经理，1996年该公司成立了五粮液专卖店，由此介入酒水销售。从1997年开始,到1999年，谢军成为了宜宾市五粮春销售公司经理。除此之外谢军还有另外一个身份，在宜宾市智溢酒业有限公司任职，直到2004年也未卸任。从1992年以五粮液代理商身份存在于五粮液集团内部，被视为五粮液集团重要组成部分的四川省宜宾市智溢酒业有限公司成立于2001年，注册资本200万。该公司由三个自然人出资成立，但并没有谢军的名字。在宜宾市智溢酒业有限公司任职的谢军在五粮液集团实施“五粮液式OEM”时，智溢酒业有限公司能以低价取得“五粮春”买断经营权，与在当时担任四川省宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长、总裁，五粮液股份有限公司董事长王国春的胞弟王国学也在参与五粮春的销售有关。经协商五粮春的商标无偿提供给五粮液股份用，销售则由四川省宜宾市智溢酒业有限公司买断。智溢酒业成为五粮液最大子品牌五粮春全国总经销商，2001年五粮春销售额就突破5亿元。 1999年，谢军和其早先任职的重庆丝绸分公司的余力共同成立了智溢塑胶，注册资本200万元，谢军持股70%。谢军通过丝绸分公司代收代转140万元到了塑胶公司的账上。智溢塑胶的经营范围本是塑胶制品及各种管材、金属材料。经营两年后，谢军将智溢塑胶转手给了吴开蓉女士。2001年,谢军出资1800万元，以持股91%的比例成立了成都智溢投资发展有限公司。此时,谢军仍为宜宾市五粮春销售公司的经理。其中，800万元仍然通过丝绸分公司转账到智溢投资，另外1000万元因资金巨大，谢军委托宜宾市五粮春销售公司转账而成。智溢投资主要从事机电设备、建材、日用百货的批发和零售，经营范围后来改为国内商务信息咨询,经营期限50年。智溢投资成了谢军的一个投资平台,在四川珙县,就有它的子公司。2001年3月,他投资180万元,和另一自然人一起共同出资200万元成立了成都智溢丝绸进出口有限公司。资金由智溢塑胶划入，半年后，谢军又将其股份转给了吴开蓉。随着业务越做越大，智溢系也从成都发展到了四川。2004年,谢军出资400万元,持股40%,和他人成立了四川智溢实业有限公司，拥有四川省宜宾市智溢酒业有限公司和四川省智溢茧丝绸管理公司。重庆丝绸进出口公司成都分公司因两年未年检，执照已于2005年被吊销。
五粮液集团多元化战略的案例分析
我国企业多元化投资战略分析 --以五粮液集团为例 11注会2011409104 牛博 摘要：企业多元化经营战略是当今世界许多大中型企业的一种战略选择。我国许多企业为了应对激烈的竞争，不断通过投资战略调整以扩展自身的发展空间。多元化投资虽为增加新的利润增长点、开辟新的业务领域、重新整合企业竞争力提供了有效途径,但盲目实行多元化也会使企业面临巨大的风险,甚至被迫退出市场。因此，深入探讨多元化投资的理论和战略，就显得十分重要。本文主要以五粮液集团多元化投资为例，分析其失败的原因并得出启示。 关键词：五粮液，多元化投资，战略，关联方，关联方交易 一、五粮液集团多元化投资的介绍 五粮液集团有着自己的品牌群落以及品牌渠道，它的多品牌策略使其在白酒市场上取得竞争优势。数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一，品牌价值达300多亿元，具有领导市场的影响力。同时多元化的战略带来的负面影响也一直困扰着五粮液集团的发展。 上世纪90年代起，五粮液就开启了多元发展之路。然而纵观五液集团多年来收益甚微的跨行业、多元化投资项目，未来的投资风险不容忽视。 1997年，五粮液首次涉足多元化，5万吨酒精生产线刚投产便告夭折；亚洲一流的制药集团也无疾而终；在安培纳丝亚洲威士忌项目亏损几千万元. 2002年，进军服装业，“五粮液”命名的系列服装面世，迄今不见成效。 2003年，五粮液在多元化道路上加速前进。当年5月业内盛传其计划投资50亿-60亿元进入芯片业；随后又传出五粮液投资 3.4亿元与日本丸顺公司合作生产汽车模具的消息，据称可达到200套大中型汽车模具的生产能力。然而两个项目均一拖再拖最终销声匿迹。 2009年底，五粮液终于如愿进军汽车行业，与华晨汽车集团共同投资18亿元启动绵阳新晨动力机械有限公司、绵阳新华内燃机股份有限公司50万台动力轴承项目。但五粮液并未从汽车项目中获得实利，已于2011年将全部股份转给南邦投资有限公司，转让价格较之前缩水3000万元，狼狈退出汽车发动机领域。 此外，五粮液还投资了酒店、塑胶、印务、数控机床、证券等多个不同领域。但是到目前为止，除了与主业相关的印刷、塑胶和模具为主的普什公司及玻璃公司实现盈利外，其余如汽车、洗发水、药品等投资都连连巨亏。即使是盈利项目，贡献度也很小。而且五粮液在金融方面的投资也是连连失误的，许多证券投资都没有收回来，查阅五粮液历年年报发现，在资金陷入亚洲证券之前，其在2001年到2004年间的股票投资都是亏损状态；继亚洲证券事件后，证监会要求五粮液停止股票投资，其手中股票已逐步抛售；2010年至2012年第三季度末，五粮液出售证券的投资损益分别为-607.93万元、-215.78万元、-243.63万元。
从五粮液股份有限公司 治理结构看国企治改革
从五粮液股份有限公司治理结构看国企治改革 一.五粮液股份有限公司简介 1.公司发展史 五粮液股份有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前身是由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年五粮液着手上市，然而，由于受到当时的上市额度的限制和《公司法》对公司股票上市财务标准的要求，只能将部分核心优质资产改组上市，这部分后来成为了五粮液股份有限公司，而其他未上市的部分资产则被组建成五粮液集团有限公司。 2.公司经营方向 在五粮液股份有限公司与五粮液集团有限公司分离后，由宜宾市国资公司控股的五粮液股份公司，集中于酒类生产的主营业务；而由宜宾市国资委全资拥有的五粮液集团有限公司，在为上市公司提供配套生产服务的同时，投资范围扩大到了物流、制药、装备制造等多元化领域，最终成为由四川省国资委直管的四川省第六大国有企业。 3.公司规模 五粮液集团有限公司及五粮液股份有限公司在2012年进行股权改革后，五粮液集团有限公司下属5个子集团公司、12个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2011年实现销售收入487.12亿元，同比增长20.68%。其中，酒业白酒产销实现历史新突破，形成了核心产品“量价齐升”、系列酒销量大幅度增长的良好发展格局，五粮液及系列酒销售继续保持行业第一、出口创汇行业第一。“2011中国最有价值品牌”报告显示，2011年五粮液品牌价值较2010年的526.16亿元增长了60.1亿元，增幅高达11.4%，综合排名上升至全国第三位。同时，五粮液公司旗下的五粮春、五粮醇分别以76.30亿元、59.16亿元的品牌价值位居第38位和第45位。
五粮液集团公司财务报表分析
五粮液集团公司财务报表分析 一、公司简介 五粮液集团（000858）宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本379,596.672万元。至今已经发展成为了包括19个全资或控股子公司的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。1997年至今，五粮液集团在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩张战略。一个以白酒酿造为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。五粮液在白酒界通过首创OEM贴牌扩张、买断经营的形式，在不到20年的时间内占据了中国白酒市场的半壁江山。在高中低端的各个细分市场形成了众多的子品牌，形成了有效的多品牌组合。 二、宏观环境分析 1、宏观环境对白酒行业的有利影响 （1）伴随着GDP的逐步攀升人们生活水平不断提高，人际交流文化的快速发展，都推动对白酒的需求不断增加。 （2）金融危机的回暖给各行各业的发展带来了信心，而且对于白酒的需求随着经济活动的加剧也是不断增加。这带来了白酒行业今年的高速增长。 （3）科学技术的快速发展也推动了白酒业的规模化生产，给
酿酒技术的提高带来了希望。 2、宏观环境对白酒行业的不利影响 （1）通货膨胀：原材料价格上涨导致白酒行业整体生产成本大幅度上升。随着通胀压力的加大，低端品牌必须以提高已有市场的渗透率和区域市场的扩张来提高销售规模，以规模经济带来的成本优势消化原材料上涨的成本压力，市场竞争将更为激烈。 （2）金融危机的影响：金融海啸引发全球性的经济衰退，企业间的商务往来趋减，对中高端白酒的需求将会下降。其次，金融危机可能会增加企业融资的难度。 （3）白酒消费税的从严征收以及严惩酒后驾车行动的开展将导致白酒行业的有向下浮动的趋势。 三、行业现状 1、白酒行业概况 （1）总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜 （2）浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持 （3）税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡 （4）市场集中度高，行业竞争激烈 2、五力模型分析 （1）新进入者的威胁 酿酒行业的技术传统，产品同质性日趋明显，进入壁垒较低。而且酿酒业的毛利率一般都在百分之三十以上，因此不断有大量
五粮液集团有限公司价值评估
目录 1.五粮液集团简介 (1) 2. SWOT分析 (1) 2.1五粮液的优势分析 (1) 2.2 五粮液的劣势分析 (3) 2.3五粮液的机会分析 (3) 2.4五粮液的威胁分析 (3) 3. 行业分析 (4) 3.1行业竞争分析 (4) 3.2行业生命周期分析 (6) 3.3行业盈利能力分析 (7) 4. 价值评估 (9) 4.1企业自由现金流模型评估过程 (9) 4.2市盈率模型检验过程 (13) 4.3总结评价 (14) 5. 参考资料 (15)
五粮液集团有限公司价值评估 1.五粮液集团简介 五粮液公司的全称是“四川宜宾五粮液集团有限公司”,其前身是由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”,1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”,1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”,并于4月27日在深圳证券交易所上市,定价发行人民币普通股8,000万股,采取募集方式设立。 五粮液集团有限公司的主营业务是五粮液、五粮春、五粮醇等系列酒的生产和销售。在主营业务不断做大做强的同时,五粮液也开始多元化的发展,建立了普什集团、丽彩集团、环球集团、安吉物流等多个集团公司,积极发展与主营业务相关的技术,积极开拓与主营业务相关的市场,成为宜宾市的主要税收大户,更是川酒甚至我国白酒的骄傲。 其中,“五粮液酒”以其独特的生产原料、生产工艺和生态环境,具备了“香气悠久,味醇厚,入口甘美,入喉净爽,各味协调,恰到好处,酒味全面”的独特风格,是酒类产品中的经典之作。 五粮液目前己具备了深厚的客户基础,五粮液更是以735.80亿元的品牌价值,在全国最有价值品牌中的食品饮料行业占据第一位。 10月22日，2014(第20届)中国最有价值品牌发布研讨会在北京举行，“2014(第20届)中国100品牌价值榜”结果揭晓。海尔、国美、五粮液三大品牌以绝对优势继续占据品牌前三甲，五粮液以735.80亿元的品牌价值蝉联100强第三名，连续20年稳居该榜单食品行业第一。 2. SWOT分析 2.1五粮液的优势分析 2.1.1品牌优势 五粮液实行的是多品牌发展战略，其品牌涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量。2001年，公司上市的五粮液系列酒品牌曾达60多个，市场定位重叠，造成企业资源浪费。为此，公司于2002年进行了品牌整合，砍掉一批销售不利的品牌，重点扶持优势品牌，推出“1+9+ 8”品牌战略，即把五粮液品牌打造成一个世界名牌，9个全国性名牌及8个区域性品牌。五粮液成功的
五粮液集团论文
南京财经大学专业任意选修课论文设计南京财经大学论文学校代码：10327 学号：2101100448 专业任意选修课论文（设计） 中文题目：五粮液集团投资价值研究报告 所在院系：会计学院 专业班级：会计1004 学生姓名：张鹏飞（2101100448） 指导教师：王玉宝 完成时间： 2013年6月
摘要：五粮液集团在白酒行业中排名第二，仅次于茅台，拥有独特的管理方式与企业文化，在这个竞争的时代，机遇与挑战并存，五粮液在与同行业的竞争中，能取长补短，保持自己在白酒行业的霸主地位 关键词：盈利能力分析，偿债能力分析，营运能力分析，股票估值分析
宜宾五粮液股份有限公司是由四川省宜宾五粮液酒厂于1998年4月份独家发起设立。经营范围是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及包装制品)的生产经营以及饮料、药品、水果种植、进出口业务和物业管理等多元发展，具有深厚企业文化的现代企业集团。主要从事"五粮液"及其系列白酒的生产和销售。 宜宾五粮液股份有限公司的历史沿革：公司前身宜宾五粮液酒厂1959年3月12成立。1997年5月8根据五粮油酒厂关于发起设立本公司的决议,对五粮液酒厂进行局部改组。1997年8月经四川省人民政府[1997]295号文批准, 由四川省宜宾五浪液酒厂独家发起,并拟向社会公开发行人民币普通股募集设立该公司。 一、五粮液集团宏观分析 （一）经济形势分析 1.经济周期分析 经济周期：也称商业周期、景气循环，它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。 当前我国经济正位于周期的繁荣阶段，已彻底从５年前的不稳定的复苏阶段走出来了。当然，这只是就宏观层面分析而得出的结论，说繁荣并不意味着各行各业都蒸蒸日上，歌舞升平，其实宏观层面的繁荣的背后依然隐藏着种种问题，诸如农业基础薄弱，农民增收难度加大，经济增长方式依然粗放，能源消耗过多，环境压力加大等等，但是，宏观经济指标的分析显示，当前我国经济确实正位于繁荣阶段。 2.货币政策分析 货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。货币政策分为两类：扩张性货币政策和紧缩性货币政策。在经济萧条时，中央银行采取措施降低利率，由此引起货币供给增加，刺激投资和净出口，增加总需求，称为扩张性货币政策。反之，经济过热、通货膨胀率太高时，中央银行采取一系列措施减少货币供给，以提高利率、抑制投资和消费，使总产出减少或放慢增长速度，使物价水平控制在合理水平，称为紧缩性货币政策。 当总需求与经济的生产能力相比很低时，通过提高货币供应增长速度来刺激总需求。在通货膨胀较严重时，过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。 货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支。 3.财政政策分析 财政政策是指为促进就业水平提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作的决策。 我国的财政政策一般有：国家预算、税收、财政投资、财政补贴、财政信用。财政立法、财政监察等。 (二)证券形式分析