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我国利率的调整对股市的影响分析

【摘要】随着我国经济的不断发展，利率杆杆对宏观经济的调节作用越来越重要。股市被喻为是反映宏观经济状况的“晴雨表”，即证券市场是宏观经济的先行指标，而宏观经济的走向决定了证券市场的长期走势。因此作为经济杆杆的利率对于股票市场必定有着一定的影响力。从理论上说,利率的调整会造成股市的反向变动,但是从2002年2月21日到2011年2月9日我国利率的18次调整后股市的变化来看,并不和理论上保持一致，本文并从短期、中短期、中期、长期利率的调整对股市的影响进行进一步的分析研究，发现利率的调整对股市走势的影响理论在短期内表现不明显，但从中长期来看与理论是基本一致的。并说明了一些导致这种不敏感的原因，也给出了一些政策建议,并希望我国能加快利率市场化的脚步。在此阶段，探求一下我国利率调整对股市的影响，有着重要的理论意义和现实意义。

With China's economic development, interest rates on macroeconomic stem rod adjust action more and more important. Stock market is compared to reflection of the macro-economic conditions weatherglass, namely the securities markets are macroeconomic forward-looking indicators, and macroeconomic trends in the securities market decision long-term trends. Accordingly, as the economic adjust rate for the stock market will have certain influence. Theoretically, adjust rate can cause changes in the stock market, but the reverse from February 21, 2002 to February 9，2011, after adjusting interest rate of 18 times the stock market and the theory to see, does not change, this paper and consistent from short-term, short-term, medium-term and long-term interest rates for the adjustment of the stock market influence on further analysis, found to adjust rate of stock market trends affect theoretical in the short term, But long term and theory is from basic consistent. And illustrates some cause this sensitive reason, also gives some policy Suggestions, and hope that China can speed up the steps of the liberalization of interest rate. So at this stage in China, and to explore the influence of interest rate adjustment to the stock market, has the important theoretical and practical

significance

【关键词】利率利率市场化股票市场

利率,作为资金的价格,对借款人而言是使用资金的成本,而对出借人而言是暂时让渡资金的收益。其间的利益关系影响着市场主体的经济行为。利率变化是市场供求变换的信号,是金融市场的“晴雨表”。利率的高低将直接影响人们的经济生活，进而影响国民经济的整体运行。由于利率包含了丰富的政策信号和经济信号，它作为经济调控的重要杠杆，反映了国家经济和金融政策走势，通过其杠杆作用以多种途径对资源进行优化配置，从而建立了资金流动引导机制，为经济增长和社会经济发展筹集更多资金。在宏观和微观经济发挥着举足轻重的作用。

我国股票市场已经经历了二十年的发展，不断地进行完善，然而仍然处于发展的初级阶段，政府的管理和调控还处于探索时期。作为国家货币政策的重要内容，利率政策对一个国家的经济生活有着非常重要的调控作用。我国股票市场从2002年2月21日到2011年2月9日经历了18次的利率调整，其中12次升息6次降息。然而并不是每一次利率的调整都和理论上所说:利率上调,股价降低;利率下降,股价上涨。这些利率调整后股市的反应让投资者不知所措，只是一味的跟风。利率调整对股市的影响究竟是怎样的,本文在此要探求一下我国利率调整对股市的影响，通过对2002年以来18次的利率调整对股市的直接表现来分析,希望对投资者以后面对央行利用利率这种手段对股市调整时的操作有一定帮助。

一、我国利率对股价影响的直接表现

中国股市建立后至今，利率调整只经历了两个并不完整的周期，两个周期的分界点在2002年2月21日，在2002年之前利率调整基本上已降息为主要特点，2002年之后基本上以升息为主要特点，并且从2002年以来我国证券市场逐渐的发展，更符合我们现在的经济状况和市场行情。因此本文选取数据就从2002年2月21日开始。下表是2002年2月21日到2011年2月9日利率的调整对股市的影响表现，样本是从2002年2月21日起到2011年2月9日。本文引用的利率数据来自于中国人民银行网站中的利率统计数据，股市是基于上证指数，通过同化顺2011标准版软件导出的日收盘点位数据。为了更全面地研究利率调整对股票市场的影响，我们从短期、中短期、中期、长期的反应来观察利率调整后股

市的变化。对于股市,短期一般指的是买卖周期是几天或者2周以内,中期一般指的是买卖周期是3-6个月,长期指的是买卖周期在6个月以上，一般是指的一年以上时间持有股票，那么我们分别取1日、22日、132日、264日来表示短期、中短期、中期、长期。如下表：

数据来源：中国人民银行网站

(一)从上表可以看出：

1.18次利率调整在后1交易日的影响没有规律性，并不是遵循理论上的变化特点，而后22日、后132日、后264日的变化逐渐地与理论上所说的一致。因此利率的调整对短期、中短期、中期、长期股市走势的一致性影响依次呈明显上升趋势。

2.从表中可以看出12次的利率上调几乎对后一日的股市没有起到作用不跌反而上涨，而6次的利率下调还有3次和理论一致，从后22日、后132日、后264日来看更说明了利率上调对短期、中短期、中期、长期股市走势的一致性影响程度弱于总体调整对股市走势的影响；并且利率下调对短期、中短期、中期、长期股市的一致性影响强于总体调整、利率上调对股市的影响。

（二）从图表中可得出的结论为：

1.短期内利率对股票市场有一定的影响，但是造成的冲击不大。利率调整对股市走势的影响在短期内不明显，但从长期而言，利率与股价呈反方向运动的理论从上表看出基本是正确的。短期内不敏感，中长期内比较有效，也从侧面证明了利率调整对股市走势的影响存在滞后性。

2.降息带来的影响要比加息的影响明显。从降息影响看，降息使得股票市场的资金面相对比较宽松，资金涌入股票市场，构成大量买盘，使得价格上扬；而加息政策的公布一般在我国宏观经济较热，预期通货膨胀上涨的背景下公布的，又由于多方面的限制加息力度不大，加上加息经常被人们所预期，所以加息对股票价格的影响不大。综上来看市场对于加息的反应不如降息剧烈。

3.利率调整对股市影响的理论效应并未充分体现。从加息和降息对股市的影响极其明显的可以看出并不是加息股市次日就会下跌，降息股市就会上涨，股市的实际反应要看多种因素的影响，而利率只是影响股市的其中一个因素。

二、我国股市对利率调整的敏感性分析

（一）我国股市短期利率敏感性分析

我国股票市场对利率调整在短期内存在不敏感性,其原因有以下几点：

1.利率只是影响股市变动的诸多因素中的一种，在实际经济运行中，还有其它很多因素制约着股市的发展。我国股市目前发展还不够成熟，股市受到主力庄家操纵、行政干预、过度投机、信息不对称等不规范的非经济因素的噪音干扰比

较大，虽然经过几年的调整，这种状况有所改善，但并未完全消除。并且我国的利率弹性不够大，央行多次调节利率的货币政策让利率调整的“告知性效应”减弱，另外，在我国利率还没有实现市场化，利率的这种非市场化（利率的制定不是按照市场的供求关系）也是利率的弹性不够大的一个原因。

2.利率有名义利率和实际利率两种，而实际利率与名义利率不同。央行做出的利率调整只是调整的名义利率，而真正对投资者产生影响的是实际利率。实际利率才能真实体现利率调整对股市影响的理论效应。虽然名义利率以较大幅度上升或下降，但由于物价指数也在不断变动，导致实际利率的变动方向可能正好与名义利率相反。例如，2007年央行一直在加息，到2007年末一年期存款利率为4.14%，可是我国居民消费价格指数（CPI）上涨为4.8％，则实际利率为-0.66%（实际利率=名义利率-物价指数）。可见2007年虽然央行一直加息，但通货膨胀还是很严重，以致使实际利率为负，故当时利率上调后股价还是一路上扬，所以当时利率的调整对股市的影响是很有限的。实际利率的上升和下降才是真正影响股价变动的因素。

3.投资者的预期。如果投资者对未来利率变动有一定的认识，当投资预期利率变动幅度大于实际的变动幅度时，利空利多消息就会在利率调整前提前则已被消化，这样当利率调整的政策出来时股市已经对这种变动做出了调整，利率调整当日对于投资者来说就是利空出尽，一般认为利空出尽就是利好，那么此时利率的调整便不会对股市产生显著影响。还有一点就是投资者的盲目性。特别在2007年下半年的时候，股票的价格持续上涨，这样牛的股市让很多人冲昏了头脑，便有很多人认为上证指数可以达到10000点的高峰，所以不管央行出台什么样的货币政策，加息的频率由多高，投资者都认为股票价格还有上升空间，因此当时的加息对股市的影响可谓是微乎其微。投资者的盲目性，容易跟风的现象，说明我国的投资者还不够成熟，需要加强投资者的教育。

4.利率调整对股市的影响还依赖当时所处的经济环境。在经济景气持续上升的背景下，各行各业兴旺发达，产需两旺，各企业的盈利快速增长，对股东的分红会越来越多，对股市的利好作用有时会远远超过利率上升所带来的不利影响，这时利率升股市可能不跌反涨，如07年一样。在经济紧缩的情况下，社会需求持续萎缩，企业产品大量积压，被迫消减生产计划，裁减员工，人们的收入减少，

社会需求会进一步减少，形成恶性循环。在这种情况下，虽然利率持续下降，但由于股市风险源大于可能产生的收益，投资者不仅不增加投资，反而从股市大量抽资，这时利率降低股市反而跟着跌。这些反常的现象也是与当时大的经济环境有极大关系的。

5.国内国外的政治经济环境。随着我国加入WTO，我国逐渐与国际接轨，国际上的大事件也极易影响我国的股市。如人民币的升值、石油价格的变化不定、美国次级贷款危机的爆发、朝韩战争的燃起、日本地震与核泄漏等事件的发生在很大程度上影响着我国股市的涨跌，尤其对于一些与大事件相关联的板块。随着我国股票市场受到全球政治经济大事的影响逐渐加大，外界的影响有时甚至超过了利率政策在当时对股市的影响，这也反映了股市对利率调整的反应在不同的背景下是不完全相同的，外界的影响也进一步削减了利率调整的冲击。于是，在短期内，古典的经济理论在当今复杂的经济背景下失去了原有的作用。

（二）我国股市中长期利率敏感性分析

在中长期股市对利率的调整存在敏感性。由于利率的调整对股市存在一个时滞期，当利率政策的传导机制所要求的时间已经达到时，即在中长期内，这个时滞期已经度过，利率的调整的效果会逐渐呈现效果。比如利率调整影响上市公司的资金使用成本，从而影响了上市公司的盈利状况。当央行提高贷款利率时，企业的利息负担加重，此时会减少企业的利润并且降低企业的盈利能力，进而减少股票的分红派息，受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响，股票的价格会下降，股票的交易量也会萎缩，反之，央行降低贷款利率时，企业的利息负担将会减轻，这增加了企业的利润并且提高了企业的盈利能力，股票分红派息也增多了，股票的价格自然而然会上升，股票的交易量也会放大。这些情况的出现都需要一段时间的调整，利率调整的效果需要一段时间的传导，故在时滞期过后，即在中长期内，股市对利率的调整才会与理论基本一致。

三、结论及政策建议

由于我国利率还没有市场化，利率政策的制定并没有完全反映市场的状况。因我国利率的形成主要受制于政府的政治经济意图，割断了市场资金的供求关系，而且对利率的调整滞后于物价的上涨，所以减弱了实际利率对经济的调节作用。因此，即使是短期的利率调整，市场中的经济主体对利率的变化也不够敏感，

所以，利率调整难以对整个市场的资金流量带来明显的变化。总之，利率的调整在短期内表现不明显，没有规律性，在中长期的表现与理论基本一致，因此我国利率调整对股票市场的影响不敏感，存在一定的滞后性。

由此我们得出以下政策启示：

（一）逐步推行市场化利率改革，提高利率变动弹性。我国的利率水平是非均衡的市场利率，这种利率的变化对资金的供求变动反应缺乏弹性，从而导致了利率对股票价格敏感度不足。所以应积极推进利率市场化改革，选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价，并按照宏观审慎管理的要求，确立达标金融企业必须具备的硬约束条件，同时逐步放开替代性金融产品的价格。

（二）由于短期内股市对利率的调整不敏感，因此要培养市场主体的敏感性。那么应该增强股票市场供给力度，使股票市场更有深度和广度，从而增强利率对股票市场影响的敏感度。但是我国股票市场供给制度不健全，应该提高其健全性。我国股票市场供给制度的不健全主要表现为：企业IPO受到严格的行政干预和即使成功IPO的企业融资不规范。在资金不断进入股市和存在严格的行政干预情况下，极易导致股票市场供求失衡。

（三）对货币当局而言，应该采取一定的措施来改善利率调整短期内不敏感性。一是提高货币当局对股票市场运行把握的反应速度，弱化利率对股市调整的时滞影响。二是适时制定货币和利率政策稳定股市。利率在对股票价格调整过程中时滞现象的存在使得股票价格对利率敏感性降低。时滞时间越长，利率在股票市场上的调节作用越低。

（四）利率政策的着眼点应关注宏观经济而不是股市。影响股市发展的根本因素是宏观经济环境，而宏观经济环境最终主要由一个个的企业来共同构筑的，因此大部分企业的业绩的优劣将决定宏观经济环境的优劣。中国货币政策的目标是调控宏观经济运行，最终的落脚点是企业。利率政策通过影响企业的运行成本来影响企业的业绩，间接影响企业的运行规模、资金投向，从而决定宏观经济环境的走向，也就是影响到了股市的走向。

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利率调整对证券场的影响

利率调整对证券市场的影响

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利率调整对证券市场的影响 2010年11月

摘要：本文通过事件分析模型对过去十来年央行利率调整对股市的影响进行统计分析：得出如果把利率的调整作为一个事件，如果这个事件的发生，那么股票市场会做出相应的反映，而且这个反应是快速的；甚至这个事件会为股票市场下一阶段的走势指明方向。引言：历史不会重复，但却总有着惊人的相似性；股票市场同样一样，变化中却存在规律性，于是事件研究法在股票市场中得到了长足的应用。而显然原因之一就是事件研究法以全新的思维看股市。中国股市相对来说还不大成熟，属于政策性市场；因此，对一些政策性的研究、归纳可以更快更准的判断股市未来方向，本篇文章将以央行利率调整为基本事件统计分析其对市场的走势影响。正文：央行决定自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。央行加息消息一出引起了各方的强烈反应，尤其是股市方面。随着利率市场化的改革，毫无疑问将对证券市场产生全方位的深远影响。一般认为，利率市场化有利于证券市场的中长期发展，因为利率的市场化有利于社会资源的有效利用。上市公司作为企业的优秀群体，在吸引资金、利用信誉降低融资成本方面有相当的竞争力，比如我国企业的平均资产负债率都在80%左右，而上市A股公司平均资产负债率为40%左右，这样利率市场化后进一步融资的风险小，对应的利息成本低，有竞争和比较优势。不过，从短期看，利率市场化初期对证券市场可能存在一定的负面影响，最主要的一点就是利率市场化早期往往伴随利率的上升，因为利率市场化意味着利率由市场供求双方自由决定，意味着政府管制的放松和消除，因此利率水平可能会出现一个价值复归的过程。但其中最直接、最综合的影响应该是股指和利率之间的互动关系，投资者最关心的也可能是市场化带来的利率调整究竟会对股指的走向产生什么影响。利率市场化必然导致利率调整的频率加快，利率市场化的直接表现就是进行利率调整的频率加快。由于股指不仅受利率变动本身的影响，还会对预期利率调整作出事先反应，所以与利率相对稳定的利率管制时期不同，投资者需随时对利率这一市

利率变动对股市的影响(DOC)

实验五利率变动对股市的影响一、实验背景中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。二、实验要求分析利率变化对股市的影响，从正反两面来进行分析。搜集历次降息（2000年至今）对总体股市走势的影响，列出表格并作图。结合某一行业或某一公司的实际数据，给出利率的变化对该行业或者该公司股价的影响。三、实验内容 1、分析利率变化对股市的影响，从正反两面来进行分析。利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨；利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨；利率的上升，一部分资金从投向

股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。 2、搜集历次降息（2000年至今）对总体股市走势的影响，列出表格并作图。 2002年-2014历次加息降息对股市走势

利率对投资的影响

一利率的高低，能够反映宏观经济运行的基本状况，利率的变动，又将影响所有宏观经济变量如国民生产总值、物价水平、就业水平、国际收支、经济增长率等等。显然，利率作为重要的经济杠杆，对宏观经济运行与微观经济活动都有着极其重要的调节作用。因此，利率的变动是判断宏观经济形势的主要依据之一，利率的走势分析是宏观经济形势预测的主要手段。西方经济学家普遍认为市场利率与社会总储蓄和总投资有着密切的联系，储蓄作为资金供给和投资作为资金需求对利率的变动均有较大的弹性，从长期来看，储蓄等于投资。因此，利率影响现期的投资活动，同时又通过调节储蓄而影响未来的投资规模，利率的这一作用使得债券的市场价格与市场利率成反比，如果利率上升，则债券价格下跌，如果利率下跌，则债券价格上涨。利率与债券价格的这种关系，在投资者所持有的金融资产的安排上可以在货币与债券之间进行选择，从而获得利润。如果预期利率将下跌即债券价格将上涨，则人们愿意现在少存货币和多买债券，以便将来债券价格上涨时卖出债券获利，反之，预期利率的上升使得人们愿意多存货币和少存债券，即把手里的债券卖出，转换为货币，以避

免将来债券价格下跌时遭受损失。从宏观角度来看，利率对投资者行为的影响表现为对投资规模、投资结构等方面的影响上。利率对投资规模的影响是作为投资的机会成本对社会总投资的影响，在投资收益不变的条件下，因利率上升而导致的投资成本增加，必然使那些投资收益较低的投资者退出投资领域，从而使投资需求减少。相反，利率下跌则意味着投资成本下降，从而刺激投资，使社会总投资增加，正是由于利率具有这一作用，西方经济理论界与货币管理当局都把利率视为衡量经济运行状况的一个重要指标和调节经济运行的重要手段，利率的变动对投资规模到整个经济活动的影响是巨大的，并在实践中反复得到了检验。二西方经济学家遍布认为市场利率与社会总贮备和总投资有着紧密密切的联系。贮备（资金供给）和投资（资金需要）对利率的调动均有较大的弹性。从常设来看，贮备就是投资。于是，利率一方面影响现期的投资活动，同时又经由调节贮备而影响未来的投资范围。利率的这一感召那时被凯恩斯加以大力阐扬而成为其驰名的"无效需要"理论的中心模式，凯恩斯认为，债券的市场代价与市场利率成正比，假设利率回升，则债券代价下跌；假设利率下跌，则债券代价下跌。利率与债券代价的这种干系，使得人们在所持有的金融资产的安置上大约在货币与债券之间遏制选择，以期亏蚀。假设预期利率将下跌（亦即债券代价将下跌）则人们欢畅现在少存货币和多买债券，以便将来

股市房市的互动与经济周期

证券时报/2009年/3月/7日/第A15版百姓投资股市房市的互动与经济周期国金证券首席经济学家金岩石招商证券贾祖国近期，伴随中国股市惊现全球一枝独秀，中国各大中城市房价悄然升温。股市和楼市之间到底是一种什么关系?现代市场经济体系中，房地产已经上升为国民经济的支柱产业，房市和股市的互动性显然已经存在于两个经济循环之中。这种宏观经济的大循环与两市互动的小循环之间又受什么因素支配呢? 资产的流动性是虚拟经济的基础，在虚拟经济的市场中，股票和房子的最大差别是流动性的强弱之别。投资人对资产流动性的偏好决定了人们的选择，但是股票和房子的互换却不像股票之间的互换那么容易，所以在银行给房子提供抵押贷款的市场产生后，股市房市之间的互动性才逐渐增强。中产家庭已经成为股市房市的投资主体，因为投资的70%和消费信贷的80%来自于这个群体。中产家庭多了“两口人”，住房抵押贷款引进了银行信贷，投资理财活动引进了证券市场，家庭的两个支点就是股市房市。两者构成了城镇中产家庭生活方式的经济支柱，就像家庭成员的相互影响一样，股市.房市之间不断发生互动。虽然每次经济萧条的起因不同，先导性行业则有所不同，但房市如果不是本轮经济萧条的先导性行业，通常也会和先导性行业同步下降，甚至和宏观经济同步下降，因为股市房市的互动性使房市的下降有来自于股市的先导性。股市和房市之间有互动性吗?有人会说没有，至少有房子的时候还没有股市。错了，房子不等于房市，历史上是先有股市后有房市。自从房产有了常规性的交易市场之后，股市和房市之间的关系就越来越紧密，以至于发展到今天，美国的房价下跌引发了震撼全球的金融海啸。房子属性转变房地产升为支柱产业房子是现代家庭的大宗消费品，所以从家庭支出的角度看，股市和房市的关系是投资与消费的替代关系，因为同一笔钱买了房子就买不了股票了。由此推论，股市房市之间的关系应该是对立的，价格走势应该呈此消彼长的状态。但是统计数据不支持这个逻辑推论，股价和房价的长期走势趋同，只有周期性的差异。这就提出了本文的命题:股市房市之间的互动机制是什么?在经济周期的波动中孰先孰后? 房子仅仅是消费品吗?不是。在房子的交易市场出现之后，房子的属性就发生了变化，她不仅是家庭的大宗消费，同时也是大宗投资，这就使房子兼具消费和投资的二重属性，股市房市之间的互动就根源于此。房子一旦有了交易的功能，就必然伴随着市场供求的变化而升值贬值，如果此时加入通货膨胀系数，房价的长期走势必然是升值远高于贬值。所以，投资大师彼特.林奇在说到什么人可以投资股市的时候，建议人们先买房子后买股票，因为从长期趋势看，房价的上涨有90%以上的概率会超过通货膨胀率。房子作为投资品的属性是后天的，但是在房子具有了消费和投资的二重属性之后，就自然而然地在投资品市场上出现了第二个层次的替代，即不同投资品的互换，股市和房市的互动性就在这个层次上发生了。同为投资品，偏好决定选择，那么人们的偏好是什么呢?房产升值的财富效应通常是普通人转变为投资人的第一推动力，因为和证券投资相比，房产投资的流动性较差，而对于资产流动性的偏好却是投资人的本性。在汶川大地震之后，国金证券是第一家把行情电脑送到了地震灾区的券商，被中国证监会褒奖为“震不垮的券商”，当时有这样一幕:一个人从废墟里被抬出来后大声叫喊“水，水，水呢!”一看见电脑立刻就问:“涨了吗?”敲出账号时嘴里念念有

中国股市历史回顾 -- 历次牛市熊市记录

■第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称"老八股"。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。 ■第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在当时，投资者们都自然地接受了，难怪有人说，还是早期的股市炒起来爽 ■第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日快速下跌爽，快速上涨更爽，半年的跌幅，3个月就全部涨回来。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。 ■第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了，伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点位失守，大盘再度一蹶不振的持续探底。到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来的"成果"是上市公司数量急速地膨胀■第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日证券市场一片萧条，在人们都对股市信心丧失殆尽的时候，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市，为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。 ■第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也是无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价的炒高，总有无形的手将股市打低，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。 ■第四次大牛市：1995年5月18日至1995年5月22日这次牛市只有三个交易日！股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。本轮行情充分反映了我国股市对相关"政策"的敏感程度，"股市政策市"的说法也被投资界普遍接受。 ■第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日短暂的牛市过后，股市重新下跌。从1995年的8月开始，当时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流资金的关注。至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一行情条件具备。 ■第五次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，股指重新回到1510点，这些股票创造的"投资神化"也对当时的普通投资者进行了一场鲜活的投资教育。 ■第五次大熊市：1997年5月12日至1999年5月18日这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已经跌至1047点。这两年间，股市的扩容继续疯狂进行，规模出现了难以想象的扩张。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市就此展开 ■第六次大牛市：1999年5月19日至2001年6月14日这次的牛市俗称"5?19"行情，多数的投资者都记忆犹新，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点，伴随一轮波澜壮阔的大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。

存贷款利率与市盈率的变化关系

存贷款利率与市盈率的变化关系 1. 存款利率与市盈率是什么关系？市盈率 = 每股市价/每股收益，利率 = 利息/本金把每股市价看成是本金（即投入资金），那么每股收益就是投入的资金获得的收益（相当于利息），于是，市盈率 = 本金/利息 = 1/利率在目前3.50%的年利率水平下，市场市盈率相当于是28.57倍。 2. 各国银行利率与市盈率的关系关于银行利率和市盈率的关系请全面理解对此问题的本意表述：一.各国股市的市盈率是可以相差很大的。如今年5月29日的各国股市市盈率,俄罗斯为5倍多,日本为20倍,德国为19倍；二.就会低很多；三.市盈率与该国的货币政策密切相关。型货币政策,市盈率就会很低；四.市盈率与该国的汇率政策有关。本币不能自由兑换,货币政策宽松，市盈率就会高很多；货币政策紧缩时，市盈率就会低很多。反之,本币可以完全自由兑换时,一国市盈率就会尽可

能与海外股市接轨；五.市盈率与一国证券市场的规章制度与金融政策有关。在发达国家,很多允许以股票抵押去贷款再来买股票（垫头交易）,这些国家股市风险也很大，这些国家和发展中国家不允许做垫头交易的市盈率就会很不相同；市盈率和银行存款利率是倒数关系（格雷厄姆的安全边际可以计算） 3. 市盈率和银行存款利率是倒数关系（格雷厄姆）本杰明·格雷厄姆（1894-1976）是华尔街的传奇人物，被称为“现代证券之父”，著有《证券分析》和《聪明的投资者》。生于纽约市，毕业于哥伦比亚大学，华尔街上的权威人物，现代证券分析和价值投资理论的奠基人。格雷厄姆认为：“股票之所以出现不合理的价格在很大程度上是由于人类的惧怕和贪婪情绪。极度乐观时，贪婪使股票价格高于其内在价值，从而形成一个高估的市场；极度悲观时，惧怕又使股票价格低于其内在价值，进而形成一个低估的市场。投资者正是在缺乏效率市场的修正中获利。投资者在面对股票市场时必须具有理性。格雷厄姆提醒投资者们不要将注意力放在行情机上，而要放在股票背后的企业身上，因为市场是一种理性和感性的搀杂物，它的表现时常是错误的，而投资的秘诀就在于当价格远远低于内在价值时投资，等待市场对其错误的纠正。市场纠正错误之时，便是投资者获利之时”。（《证券分析》格雷厄姆著作） 4.研究股票的PE与利率的关系可以让我们对股市估值有一个基本框架。

货币、利率与资产价格

货币、利率与资产价格本文建立了一个中等规模的动态随机一般均衡(DSGE)模型。利用中国的数据,对模型参数进行了校准、估计,并利用贝叶斯方法和冲击响应方法对模型性质进行了评估。在通过评估对模型建立信心的基础上,利用模型对主要宏观经济变量进行预测,并讨论了货币政策和预期外生需求冲击的影响。最后基于模型性质讨论了金融市场、货币政策和经济波动三者之间的关系。本文的主要贡献是建立了一个可以反复使用的、分析中国经济的基准模型。模型基于新凯恩斯主义宏观经济学的最新发展,其核心是第四代宏观计量模型的基准CEE/SW模型,其中包含了大量的真实和名义摩擦,这使得模型对于宏观经济时间序列有良好的拟合能力;由于模型与世界各国央行使用的模型保持一致,这使得本文的结论可以更好的与国外的同类研究进行比较;模型在核心的CEE/SW 模型之外,还包含了新古典的银行部门和金融加速器机制,这使得模型可以探讨不同口径的货币流通速度、外部融资成本与企业信贷、资产价格和货币政策关系等问题。第4章对控制模型稳态的参数进行了比较详细的校准。对稳态的初步分析发现模型对于银行部门的资产负债表和不同口径的货币流通速度拟合较好。模型预测的稳态存款利率高于实际数据,除了政府控制利率的因素,另外两个重要原因是稳态的高增长率以及名义利率中包含了通货膨胀的风险溢价。第5章利用贝叶斯方法对核心模型的动态参数进行了估计。与国外的估计结果相比,中国的投资调整成本较低,而资本利用率调整成本和价格粘性程度较高。历史分解的结果表明影响中国经济最重要的冲击是外生需求冲击、投资效率冲击和货币政策冲击。第6章对核心模型的评估表明对数据解释力最强的因素是价格粘性,而资本利用率调整成本、工资粘性、价格和工资的指数化因素则并不重要。使用去掉这三种因素的模型进行样本外预测,结果表明:模型对于消费和GDP的预测能力较强,DSGE模型在长期预测中表现优于向量自回归(VAR)模型。第7章将核心模型与金融部门结合,考察了货币政策冲击和预期外生需求冲击的影响,表明正向货币冲击可以降低外部融资溢价,预期需求冲击可以对当期经济产生重要影响。基于冲击响应分析,作者研究了金融市场和资产价格波动的关系。证明来自金融市场的资产价格泡沫冲击和企业家风险冲击对于实体经济有

股市周期规律

我国股市设立以来经历了18年，周期循环过程却表现得非常有规律,根据这个规律预测，这轮熊市将延续到2010年初,而这轮熊市底在上证指数1600点附近上世纪90年代以来，我国经济运行了两轮大的周期，即90年代初至90年代末期的一轮经济周期，以及本世纪初以来的新一轮经济周期，目前正处于第二轮经济周期的调整期。上轮经济周期经济的高涨主要是投资拉动，而本轮经济周期的高涨依靠的是“投资+出口”双驱动。19 96年初政府开始持续下调保值贴补率+存款利率，标志着宏观调控的结束。那么，持续地下调存款准备金率，停止人民币对美元的升值将是这轮宏观调控结束的标志。我国股市投机性很强，资金推动型特征非常明显，虽然基本面影响着股市走势，但资金推动的投机力量远超过基本面因素的影响，因此我国股市走势经常不与宏观经济走势相吻合，有时甚至相反。 1991年以来我国经济运行了两个大周期，但股市却运行了三个大的循环周期。股市2005年6月开始的这轮循环周期和1991年10月至1994年8月的循环周期类似，都与宏观经济周期在一定程度上吻合，因此形成共振效应，股市的表现就是牛市涨得猛，熊市跌得狠。我国股市设立以来经历了18年，期间国内、国际、经济、政治形势风云变幻，以及高速扩容，但股市的周期循环过程却表现得非常有规律，即在时间上呈标准的对称性，并且这个对称性规律基本没受外部环境的影响。根据这个规律预测，这轮熊市将延续到2010年初。我国经济的高速增长，决定了我国股市大趋势的不断向上，低点总是不断抬高的。综合我国股市的空间循环规律和市盈率循环规律，预计这轮熊市底在上证指数1600点附近。当然，这轮熊市非常特殊，即大小非的解禁流通，可能影响上述预测的准确性。近期市场已经呈现无量阴跌走势，这种状况随时可能出现报复性反弹，而一旦开始报复性反弹，就标志着熊市进入振荡盘跌的第二阶段，市场将有波段操作的机会了，部分个股将不会再创新低。我们预计，随着美元见底回升，大宗商品的见顶回落，全球经济将进入新的时期，经济体系中各行业的利润将会重新分配，我国的宏观经济形势可能也将很快发生显著变化，也许不久我国经济面临的主要问题将不再是过高的CPI，而是防止经济过快下滑。政府很快会逐步放松紧缩政策，并出台刺激经济增长的措施。建议关注以下方面的投资机会：第一，随着资源、原材料价格的回落，下游产品的利润会大幅回升，特别关注关系民生的一般大众消费品行业和公司。第二，国家可能逐步放松财政政策、货币政策，从“防胀”转向“防滑”，进一步出台刺激经济的实质性举措。如加大基础设施建设投资等，将使基建投资相关行业和公司受益，建议特别关注铁路建设相关个股。股市是宏观经济的晴雨表，其走势反映（往往是提前反映）宏观经济的变化，而宏观经济的变化又决定股票市场的走势。但是，由于人类的本性又使股市有着自身的运行规律，总是呈现复苏、蓄势、启动、腾飞、泡沫、暴跌、低迷的循环过程，这个循环过程经常并非与宏观经济的变化相吻合，有时甚至相反。我国股市是新兴市场，投机气氛很强，股市的波动更大，市场内在的规律就更明显。研究历史是为了预测未来，历史虽然不会简单重复，但总会有很多相似之处。通过对我国股市设立以来的周期循环分析，可以发现其中某些规律性，从而对预测未来的走势起到启示作用。

历年存存贷款基准利率调整及对股市的影响

我国的基准利率政策《中国人民银行法》第22条第2项规定：“中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具：确定中央银行基准利率；” 利率是利息率的简称，是指一定时期内利息的金额与存入或贷出金额的比率，由资金的供求关系决定。我国的利率分三种：第一，中国人民银行对商业银行及其他金融机构的存、贷款利率，即基准利率，又称法定利率；第二，商业银行对企业和个人的存、贷款利率，称为商业银行利率；第三，金融市场的利率，称为市场利率。其中，基准利率是核心，它在整个金融市场和利率体系中处于关键地位，起决定作用，它的变化决定了其他各种利率的变化。 2011年4月5日中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点 2011年2月8日中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。 2010年12月25日中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。 2010年10月19日自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。 2008年11月27日从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。 2008年10月29日从2008年10月30日起，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。 2008年10月8日从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点；从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2008年9月15日从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点；从2008年9月25日起，存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点。 2007年12月20日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。 2007年9月15日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

中国股市发展史

中国股市历史详述股市的诞生上个世纪80年代，改革开放刚刚起步，整个社会都弥漫着除旧布新的气息和不破不立的激情，但是同时各种新潮思想也随时要应付相应的政治风险。笔者认为资本市场构想的提出具有划时代的意义，非常佩服当时中国人民银行研究部的那20个研究生。他们在1984年写的一篇“中国金融改革战略探讨”引爆金融界。其中第一次谈到了在中国建立证券市场的构想，直接引发了当时的股份制热潮。 1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票-飞乐音响向社会发行1万股（每股票面50元）。飞乐当时得天时地利人和，在1984年7月，上海颁布了一个地方性法规-《关于发行股票的暂行规定》，飞乐抓住这一次机会，一切都顺理成章的发生了，用现在的话讲就是第一个吃螃蟹的人中国第一张上市公司股票就这样，“小飞乐”承担起了我国证券市场从无到有——零的突破。 1986年9月26日，中国工商银行上海分行信托投资公司（静安分公司曾于1984年公开发行“飞乐音响”股票）开设交易柜台-静安证券业务部，中国第一个证券交易部诞生，产生了股票交易。 ●这一阶段，涉及到两个重要人物黄贵显（静安分公司经理，后更名为静安证券营业部）

主导“飞乐音响”股票的发行，在1986年9月静安营业部开设交易柜台批准成立，在他的努力下新中国真正意义上出现了股票交易黄贵显在静安证券交易部秦其斌（前飞乐音响董事长）一个很有想法也很果断的人，跟吴邦国关系很要好，在领导下面自然得做出点成绩来啊，1984年上半年，他便提出了股份制的构想，通过发行股票向其他单位和内部职工集资。秦其斌在接受采访量变到质变：由于后续股票交易的火爆，已经越来越多的股份制公司开始发行股票，为了规范化，同时加深金融改革，大的背景是改革开放-证券交易所应运而生。 1990年11月20日，上海证券交易所成立，同年12月19日正式营业，以当日为基日，基日指数定为100点。有上证综合指数，俗称“沪指”。 1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。请注意：目前所讲的深指全称为“深证成分股指数”，并不是指“深证综合指数”。值得一提的是，在当时，国际上证券交易的交易模式主要有两种： ●口头竞价 ●电子计算机交易系统尽管上交所的交易规则中规定的是口头竞价和计算机交易两种方式，其实“宝”全部押在电子计算机交易上。可以讲，这是一种极大胆的、跨越式的发展，因为当时连最简单、

利率变动对股市的影响

利率变动对股市的影响对股票市场及股价产生影响的种种因素中最敏锐者莫过于金融因素。在金融因素中,利率水准的变动对股市行情的影响又最为直接和迅速。一般来说,利率下降时,股票的价格就上涨；利率上升时,股票的价格就会下跌。因此,利率的高低以及利率同股票市场的关系,也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。为什么利率的升降与股价的变化呈上述反向运动的关系呢？主要有三个原因： 1．利率的上升,不仅会增加公司的借款成本,而且还会使公司难以获得必需的资金,这样,公司就不得不削减生产规模,而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此,股价就会下降。反之,股价就会上涨。 2．利率上升时,投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升,股票价值因此会下降,从而,也会使股价相应下降；反之,利率下降时,股价就会上升。 3．利率上升时,一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券,从而会减少市场上的股票需求,使股价出现下跌。反之,利率下降时,储蓄的获利能力降低,一部分资金就可能回到股市中来,从而扩大对股票的需求,使股价上涨。上述利率与股价运动呈反向变化是一般情况,我们也不能将此绝对化。在股市发展的历史上,也有一些相对特殊的情形。当形势看好时,股票行情暴涨的时候,利率的调整对股价的控制作用就不会很大。同样,当股市处于暴跌的时候,即使出现利率下降的调整政策,也可能会使股价回升乏力。美国在1978年就曾出现过利率和股价同时上升的情形。当时出现这种异常现象主要有两个原因：一是许多金融机构对美国政府当时维持美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力没有信心；二是当时股价已经下降到极低点,远远偏离了股票的实际价格,从而时大量的外国资金流向了美国股市,引起了股价上涨。在香港,1981年也曾出现过同样的情形。当然,这种利率和股价同时上升和同时回落的现象至今为止也还是比较少见的。既然利率与股价运动呈反向变化是一种一般情形,那么投资者就应该密切关注利率的升降,并对利率的走向进行必要的预测,以便在利率变动之前,抢先一步就对股票买卖进行决策。

提高利息率对经济带来的影响

提高利息率对经济带来的影响摘要：利率政策是西方宏观货币政策的主要措施，政府为了干预经济，通常通过变动利息率的办法来间接调节通货。在经济萧条时期，降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展。在经济过热时期，提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。在经济全球化日益发展的今天，随着我国经济的持续高速发展，热钱、人民币升值、高房价、高股价等一系列不可策因素正日益严重地冲击着我国尚不完善的金融市场，如何利用利率政策调控经济，确保我国社会主义市场经济稳定发展，维护国家经济、金融安全显得至关重要。关键词：利息率、货币、资金一、利息率变动对聚集社会资金的影响随着银行制度的发展，由于银行对存款支付利息，使社会闲散的、小额资金存人银行，形成巨额的资金。银行对存款支付利息，提高了银行聚集借贷资本的能力。银行调整利息率对借贷资本的聚集规模有很大的影响，在社会可聚集的闲置资金一定的条件下，提高存款利率就有利于吸收存款，降低存款利率就不利于吸收存款，利息率越高，对社会闲置资金聚集的就越充分。因此，存款利率水平和吸收存款的数量成正方向变化。二、利息率变动对信贷规模和结构的影响贷款利率的高低与借款者的收益成反方向变化，提高贷款利率，使借款企业利润减少，盈利机会减少，借款行为减少，贷款数量和投资规模随之缩小。当贷款利率提高到一定程度，借款企业不仅会减少新借款，甚至收缩现有生产规模，把资本从再生产过程中抽出，将生产资本转化为借贷资本，以获取较高利息；反之，降低贷款利率，降低借款者的借款成本，增加收益，盈利机会增加，借款者就会增加借款，扩大生产规模。因此，贷款利率水平和贷款的数量成反方向变化，国家可以通过调整银行贷款利率水平调节信贷规模。利息率是调节信贷资金结构的工具。信贷资金结构主要是指信贷资金在不同生产部门、行业和企业的分布。货币资本是各行业、企业进行生产的共同要素，是企业进行生产经营活动的第一推动力和持续推动力。所以，哪些行业、企业使用的信贷资金多，其支配的货币资本就多，致使这些行业经营规模大，发展速度快。国民经济各部门所使用的信贷资金数量不同，其发展速度就不同，占国民经济的比重也就不同。利率具有调节信贷资金结构，促进产业结构优化的作用。一般的调节方法：对有发展前景的新兴产业、国民经济发展中的短线行业、经济发展重点部门的贷款实行较低的优惠利率，促使这些部门、企业获得更多的信贷资金，扩大生产经营规模，加快发展速度；反之，对那些需要限制发展的行业、部门、企业实行较高的贷款利率，使其减少信贷资金的借入，缩小生产经营规模。运用利率调节信贷资金结构，直接影响产业结构，而产业结构的优化，对国民经济的健康、稳定发展具有重要作用。

经济周期,行业周期与股市的关系

经济周期、行业周期与股市的关系市场的供求关系还直接表现在价格的高低上，供不应求，价格上涨；供大于求，价格下跌。这是价值规律在市场下的作用。前几年，造纸行业还是比较赚钱的，中央关停小厂，发展大厂，提高大厂的产能，经过几年的努力，现在的生产能力已经大大超过了市场需求，各厂家都拼命压价推销，利润率大大降低，所以，象000488中国最好的造纸厂的股票价格直线下降，就毫不奇怪了。市场价格的变动，对一个行业的影响，又往往是投资者的机会。比如说，今年的石油价格的上涨，对大多数汽车行业来说，是件坏事。因为油价高，将影响汽车的销售。但对于节油的汽车厂家来说，他又是推销自己产品的机会。比如我在今年3月31日写了一篇文章《从技术垄断、自然垄断到RSI选股》，就看好一汽夏利，原因就是预测高油价时代要到来，耗油少的汽车将在竞争中取胜。结果这个分析与主力想到一块去了。在所有的汽车股中，主力唯独只做了一汽夏利。使股价翻了番。九月份的季报又说它赢利增加。我这样说，并不是说我有多么的高明，而是强调重视市场的分析，重视行业周期的变化，对我们散户

来说，是多么的重要。也许一年的赢利，就在这个分析里。在市场上，我们还应该看到，一个行业过分的涨价，就会促进与这个行业相关联的行业的发展，与之竞争。比如石油涨价，就会刺激太阳能、风能、核能、天然气等替代能源的发展。原因是，当石油的价格还比较廉价时，使用其他能源没有石油经济省钱。其实，在西方比如德国，它的太阳能技术研究得很深，国家还用法律来保证投资太阳能发电的个人，多余的电可以卖给电网，发电厂还不能不收。但在石油价格低的年代，太阳能的成本还是太高，从经济上考虑，还是用石油划算。所以，石油的价格高低，与其他能源替代的成长呈正相关。石油价格越高，就越能够推动替代产业的发展。前一段石油涨到69美一桶时，我们的股市炒太阳能600550、风能600396等也相应大涨。这一段石油价格回到59美元左右时，这两个股票的价格也相应回落。因此，我们今后投资能源替代版块，最好还是先看石油的价格状态。第三条，基础原材料和上游价格对下游价格的影响。我们知道，任何的工业化生产，都是通过产业链

宏观经济因素对股市的影响分析

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随着当前经济环境的 “复杂化” 使得决定股市趋势的内外因素更为 “多元化” ＧＤP

反映经济基础变量货币供应量经济周期通货膨胀实际利率汇率与进出口物价指数物价指数反映的是我国市场环境固定资产投资固定资产投资反映了整体经济状态税率税率反映的是调控政策的变动汇率利率货币汇率、利率、货币供应量则反映的是我国金融市场环境

前言中国的证券市场是当今全球最具潜力的新兴市场之一，从中国的证券市场发展历程来看,在上个世纪７０年代末、80年代初,中国的证券市场才开始萌芽。在经历30年的发展，中国股票市场从无到有，从小到大，走过了一些欧美成熟市场需要十几年甚至是上百年才能完成的道路。并且在经过20０９年的经济危机，中国这个新兴市场的重要作用日益显现。更是成为了广大人民生活理财的重要部分，如何在投资股票市场中掌握好投资机遇，这就需要准确把握宏观经济因素对股市行情的影响。影响中国股市的因素有很多,但中国股市对宏观政策尤其敏感，中国的股市更是在宏观经济的运作状况这样一个大的背景之下运作展开的。从根本上说,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定着股市的周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动。其中经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。按照一般常理来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期,股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升;到经济繁荣时,股价指数则上涨至最高点。由此看来宏观经济走势影响着股市的波动,但宏观经济走势与股市趋势的变动周期也不是完全同步的。本文将通过宏观经济指标来分析宏观经济对股市的影响,并且结合相关宏观经济数据分析其影响力，并借此为投资者提供宏观经济对股市行情的影响信息，以提高其投资的准确性。

股市历史走势分析

股市历史走势分析一、历年股市走势 1991年 1992年 1993年 1994年

1995年 1996年 1997年 1998 年

1999年 2000年 2001年 2002 年

2003年 2004年 2005年 2006 年

2007年 2008年年 2009

二、历年股市走势小结 1、从1991年到2008年，单边上扬的有5年，分别为1991年、1996年、2000年、2006 年、2007年 2、从1991年到2008年，单边下跌的有2年，分别为2004年、2008年 3、从1991年到2008年，振荡市有11年，分别为： 1）先涨后跌1年：1992年（5月25日高点） 2）先涨后振荡4年：1993年（2月15日、4月30日高点）、1995年（5月22日高点）、1997年（5月12日高点）、1999年（6月29日高点） 3）全年振荡4年：1998年（6月1日全年高点）、2002年（7月8日全年高点）、2003年（4月15日全年高点）、2005年（3月8日全年高点） 4）先振荡后下跌1年：2001年（6月13日高点） 5）先跌后涨1年：1994年（7月29日低点）在振荡市中，2月出现年中高点1次（1992年），3月出现年中高点1次（2005年），4月出现年中高点2次（2003年、2004年），5月出现年中高点3次（1992年、1995年、1997年），6月出现年中高点3次（1998年、1999年、2001年）、7月出现年中高点1次（2002年），即振荡市中绝大多数时间在上半年见顶，尤以5、6月份居多。在振荡市中，1月出现年中低点2次（1992年、1997年），2月出现年中低点1次（1995年），5月出现年中低点1次（1999年），7月出现年中低点1次（2005年），8月出现年中低点1次（1998年）、9月出现年中低点1次（2004年），10月出现年中低点2次（1993年、2001年），11月出现年中低点1次（2003年），12月出现年中低点1次（2002年），即振荡市中绝大多数时间在下半年见底，但见底时间较为分散。三、1999—2001VS2009—2011 1）背景分析 1999—2001：亚洲金融危机之前，我国经济增长率从1993年的13.5%回落到1997年8.8%的水平，平均每年下降约1个百分点。1997年7月亚洲金融危机爆发，一直持续到1998年年底，中国经济在此次危机中曾被评价为在亚洲表现最好、受影响最小。但到1998年一季度，外贸的增长幅度明显放缓，并于5月一度出现负增长，虽以后又止跌回升，但当年三季度末出口再次大幅度下滑。1998年上半年经济增长率仅为7%，与全年8%的增长目标形成明显差距。同时物价水平持续负增长，出现了通货紧缩的迹象。 2009—2011：2003年以来新一轮高增长期，在2007年达到了11.9％的ＧＤＰ增长顶峰。经济偏快增长带来一系列影响经济社会可持续发展的重大问题，使得2008年年初的中国经济增长面临着由偏快转为过热的危险。但是，随着国际大宗商品价格剧烈变化，全球金融危机持续恶化，与全球经济紧密关联的中国经济遭遇了外部环境“过山车”般的巨大波动。同时，年初的雨雪冰冻灾害和“5.12”汶川大地震，也让持续了五年两位数高增长的世界最大新兴市场感受到了意料之外的压力。2008年4季度GDP骤降到6.8%，外贸出口大幅下降，就业困难……一系列问题让中国经济面临着近10年以来最大的挑战。

为什么证券价格与利率呈反向变动

为什么证券价格与利率呈反向变动 1、利率作为资金价格对股票市场产生直接影响。利率变动影响公司成本和盈利, 进而影响股价。现代经济条件下，负债经营是公司经营的普遍现象，利率高低代表公司融资成本的高低。当利率水平上升时，市场资金趋于紧张，筹资成本增加，公司盈利相对减少，从而连带股价下跌；当利率水平下降时，表明市场资金供给增加，筹资成本相应下降，公司盈利增多，股票的投资价值进一步增加，会吸引更多的投资者入市，导致股票价格上升。 2、利率变动影响资金流向进而影响股市供求关系及股价。股票价格变动是由市场供求关系变动造成的，在股票供给量不变情况下，需求量起决定性作用，需求量又是直接由投入股市的资金量多少决定的。当进入股票市场的资金增加，股票价格会因得到强有力的支撑而上升。当进入股票市场的资金减少，股市会因失血而价格下降。而利率变动会改变社会投入股市资金量的大小。如果利率提高，投资股市的机会成本增加，存款吸引力将上升，有一部分资金从股市回流银行，从而引起股票价格下跌；反之如果利率下调，投资股市的机会成本减少，存款的吸引力下降，将有一部分资金从银行回流股市，从而拉动股票价格上升。 3、利率变动影响投资者心理预期进而影响股价。利率是由资金市场供求关系决定的，同时又是国家调节、干预经济的重要杠杆。降低利率，是经济复苏的重要信号，说明国民经济运行已走出低谷，新一轮经济周期即将启动，经济将由有萧条开始复苏。对经济发展良好的

心理预期使投资者们普遍看好后市，踊跃购买股票使价格上扬；提高利率，是经济即将由繁荣逆转的信号，说明国民经济已达到过热的峰顶，为治理过热的经济，国家将实行从紧的货币政策，收缩经济。投资者心理预期趋向悲观，对经济前景的忧虑使其对后市失去信心，纷纷抛出股票，导致股价下跌。