金融危机1

分析探讨目前金融危机的原因、根源及影响

摘要: 由美国"次级贷款危机"引发的全球性金融危机,使世界各国经济尤其是发达国家经济遭到重创,严重影响了世界经济的正常发展。金融资产的高速扩张是当今金融发展的趋势,其过快发展必然给经济增长带来风险。很多经济学家和政府官员对这次全球性金融危机发生的原因进行了探讨。关键词 次贷危机起因影响对策金融市场 金融机构 经济危机

一、引言金融危机又称金融风暴 是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如 短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期 整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值 经济总量与经济规模出现较大的损失 经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭 失业率提高 社会普遍的经济萧条 甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。自金融危机爆发以来 美国的金融市场受到了剧烈的冲击。华尔街的巨头陷入了困境 曾经的美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司已遭破产 美国最大的两家住房抵押贷款融资机构“房利美”和“房地美”分别被联邦储备委员会和财政部收归国有 全球最大的保险公司美国国际集团也被美国政府接管 华尔街的五大独立投资银行几乎全军覆没 雷曼兄弟公司被迫申请破产保护 贝尔斯登被摩根大通收购 美林证券被美国银行吞并 而高盛和摩根士丹利已改制为银行控股公司。由于金融市场的全球化 使得华尔街的危机开始蔓延。伴随全球股市大幅下挫 金融市场上的不安情绪也打击了对实体经济的信心。美国、欧洲、日本等发达国家面临着衰退的风险 而新兴经济体也遭受了不同程度的打击。索罗斯将这次危机称为自大萧条以来最为严重的金融危机。而这场金融危机若不能有效应对 也有可能导致大规模的经济危机 全球经济面临着大幅下滑的风险。而泰国的金融危机事发于股票市场和外汇市场的动乱。首先是外汇市场的美元收缩冲击 使得泰铢在很短的时间内大幅度贬值 进一步影响了泰国的股票市场和金融体系 东南亚的金融市场是一荣俱荣 一损俱损的捆绑经济 而且各国的货币不统一 在国际化的金融市场上美元最终成为交易单位。间接的为金融危机的爆发创造了助动力。所以 东南亚金融危机的爆发来自于外汇市场的冲击 货币危机又成了金融危机的附属。对于金融危机它影响着全世界 各个国家都受到金融危机的影响 只不过影响的程度不同。因此 为了应对金融危机 各个国家出台援助计划 全球联手降息。而前几年 我国也推出了4万亿财政支出计划 用以提振经济。二、金融危机的原因金融危机源自美国华尔街的次级抵押贷款危机 并逐步演变成一场大规模的信贷危机。因此 可以看出导致这次金融危机原因的有如下三个方面 1、美国对次贷危机的危害性估计不足 没能在早期及时纠正和提供必要的支持 造成现在难以收拾的局面。例如 在美国 对过于相信信贷运转的能力 导致次贷危机的发生。因为科学技术创新决定现代国家的实力 美国宽松的信贷促使大量企业进行科学技术创新 大量新产品 新发明得以问世 这迅速提升了美国国家的经济和军事实力。正由于这个制度的惯性 导致近些年美国大量的借贷发生 此外 房地产行业规模急的剧膨胀 产生极大的经济泡沫 也是导致次贷危机的发生的原因。 2、美国长期宽松的货币和金融监管政策 一方面推动了金融市场的变革和产品创新 另一方面也因为经济运行周期和规律的改变埋下了各种危机的种子。美国的经济政策过于宽松 美国政府一直没有过多的接入金融市场 一再认为市场应该任其自由发展 并通过市场经济规律自我调整。因此次贷及其衍生产品才会大规模泛滥。另一方面 美国政府长期对金融市场缺乏统一有效的监管。美国次贷危机产生的原因 普遍的解读是美联储加息导致房地产市场下滑 使得资产证券化产品价格下跌 与这些产品相关的银行、企业、个人都遭到了不同程度的损失。如今 美国两大房贷机构房利美和房地美已被政府接管 但危机并没有因政府

的介入而解除 反而越来越呈现出一发不可收拾的局面。一个值得注意的现象是 在经济扩张期内 美国金融监管体系存在结构性漏洞 负责整体经济稳定的美联储只负责监督商业银行 而无权监管投行。那么 引发次贷危机的真正原因究竟是什么 首先我们应该看到 最主要的原因是由于美国政府监管不力所引起 过度地迷信市场的自由调节能力 让投行主导资本市场 而政府监管不力的一个深层原因 是经济市场信息极度的不对称。美国哈佛大学的教授N.Gregory Mankiw给出的更确切的解答是 次贷危机是因为美国银监会和商业银行、投资银行、房产中介等环节彼此孤立、导致信息不对称所引发。正是由于各个机构之间的信息不对称、政府与企业之间的信息不畅通 让企业们不能正视自己身上携带的“病毒” 并任由它持续扩散 进一步影响了政府对经济形势的正确判断、对企业及时的援救 让这一场次贷危机引发了蝴蝶效应 也连累了华尔街并最终导致金融危机的产生。N.Gregory Mankiw就这一问题直言不讳说 美国政府是要负绝对责任的 而现在政府掏出几千亿美元来救市 也是当初对信息不对称的漠视和明知电子政务信息孤岛的存在 并可能出现的恶性结果抱有侥幸心理所付出的学费 而更为可怕的是信息不对称这种“病毒”会在我们政府、企业中的各个环节中蓄势发作。 3、美国衍生工具和信用评级的金融监管不力 致使类似网络泡沫的经济重现 使世界各国深受其累。美联储对金融机构的监管不力 作为中央银行的美国联邦储备委员会 简称“美联储局”。从1913年起至今 美联储局一直控制着美国的通货与信贷 起着“最后的借款人”的作用 并运用公开市场业务、银行借款贴现率和金融机构法定准备金比率三大杠杆调节经济 旨在为美国“提供一个更安全、更稳定、适应能力更强的货币金融体系”。美国金融危机当然与美联储的失职——对金融机构的监管不力 脱不开关系。其二 资产流动性过盛。2000年左右美国的房地产行业相当热门 涌入大量炒房者 这些炒房者因为信用等级达不到标准 他们就被定义为次级贷款者 。炒房者钱不够便向贷款公司借贷 并以住房为抵押。而房地产市场也是有风险的 于是贷款公司为分担风险找到美国财经界的领头大哥——投资银行 进行融资。投资银行为分担风险发放债券 利率极高 给避险基金 让债券的持有人——避险基金的投资者来分担房屋贷款的风险。避险基金为分担风险 找到为代表的保险公司购买保险 并且创立基金协会 由于美国的房地产一路飙升 基金相当赚钱 结果这个基金可卖疯了 各种退休基金、教育基金、理财产品 甚至其他国家的银行也纷纷买入。当时间走到了2008年年底 供需关系发生深刻变化 风光了整整5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来 这条食物链也终于开始断裂。因为房价下跌 贷款利率的时限到了之后 先是普通民众无法偿还贷款 然后贷款公司倒闭 避险基金大幅亏损 继而连累各大保险公司和贷款的银行 花旗、摩根相继发布巨额亏损报告 同时投资避险基金的各大投资银行也纷纷亏损 然后股市大跌 民众普遍亏钱 无法偿还房贷的民众继续增多 最终导致发生了大规模的金融危机。但我个人认为 真正的根源 著名经济学家观点 资本主义社会的根本矛盾——生产的社会化和资本主义私人占有制之间的矛盾 即资源配置问题。通俗的说 由于财富分配比例极不平衡 大部分财富被极少数富人占有 而另外的绝大多数人也要追求体面的生活 所以一旦有这种机会 绝大多数人会蜂拥而上进行不理性的金融投资 使金融市场产生剧烈波动 供需关系发生重大转变 例如美国石油价格的巨大变动 使经济泡沫被捅破 导致经济衰退 引发金融危机。三、金融危机的根源对于这一次世界性金融危机究竟是怎样产生的呢 回顾整个危机由爆发到发展至今的局面 可以看到 这一由次级抵押债券而引发的危机 并非一次偶然的事故 而是有着深层次的根源 而这一根源就在于美国扭曲的经济增长方式和不平衡的经济结构。我认为 这次金融危机的主要根源有如下几个方面 1、投资过热、利益驱动与过度消费、超前消费单独作用或联合作用并积累到一定程度时 就会形成泡沫经济。经济泡沫涨大到极限时必然会破裂 必将造成资金供给短缺 正常的资金供应链条断裂 进而引发连锁反应 先从金融领域爆发信贷危机和信用危机 之后就会引发实体

经济产能过剩危机 企业大规模破产倒闭 劳动力大量失业 导致购买力下降 有效需求不足 形成恶性循环。例如 2000年 科网泡沫破裂 美国股市大跌。为拯救美国经济 当时的美联储主席格林斯潘毅然从2000年5月开始连续11次降息 将联邦基金利率从6.5厘下降至2001年12月的1.75厘。此举为流动性松闸 虽然在一定程度上拯救了美国证券市场 但亦催生了美国的楼市泡沫。根据标普/希尔全美房价指数 1994年至2001年这7年间全美房价不过上升53.12% 但是2001年至2007年年中这5年半时间内却大涨63.41% 其中2006年的房价年增长更一度高达15.66%。在林毅夫看来 金融危机之所以发展到目前阶段 与美国政府没有很好处理2001年互联网泡沫破灭有关。“当时泡沫破裂美国经济就应该陷入衰退 但那次衰退很短。为什么那么短 因为美联储用降息来刺激房地产经济。”他说。他认为 由此造成美国房地产市场一度高度繁荣 “代价是房地产泡沫是更大的泡沫 泡沫破灭以后就更难解决”。随着2006年年初美国房地产泡沫破裂 次贷危机逐步显现 并愈演愈烈成为影响全球的金融危机。 2、过度消费和超前消费导致的消费需求增长过热过猛 同时伴随需求拉动型的通货膨胀。雷曼兄弟前宏观经济学家范文仲近日发表言论说 “引发本轮危机的房屋次贷产品 整个过程设计有数十个不同机构参与 其沟通传递过程中信息不对称的问题非常突出。如果没有适当的机制保证资产信息的透明、准确传递 单纯的金融产品创新和全球销售不仅不会减少风险 反而会增加金融交易对手的风险。”这段话道出了实质。例如 美国的一些金融机构为了谋取短期利益 向客户提供零首付的房屋贷款 然后将贷款细分、重组、包装 再像债券、股票一样卖给投资者 导致了信息的不对称 让市场完全失去监管 间接导致了这一次华尔街的大地震。 3、经济危机的根源是信用危机 这是金融危机的根源所在。信用危机的直接原因是信用过度扩张。信用危机的主要表现是 商业信用和银行信用遭到破坏 大量存款从银行提出 大批银行倒闭 商业信用需要减少 借贷资本的需要大大超过供给 利息率急剧上升。四、金融危机对全球经济的影响金融危机的发生是一柄双刃剑 既有有利一面 也有不利面。从我对各方面的了解 这次美国经济问题对全球经济情况影响很大 一方面在出口领域 我们知道我国贸易顺差接近一多半 主要来自于美国 如果对美国出口市场出现大的萎缩 理所当然会对我国出口驱动经济的轮子产生影响。另一方面 在一些金融领域 涉及一些购买美国金融机构以及企业债券的影响比较大。 1、对调节国际间的资金余缺和活跃金融市场能够起到一定的积极作用。但是其负面作用远远超过了它的积极作用 一是游资会因投机性操作动摇所到国家汇率而引起外汇市场的大起大落 最终扭曲汇率水平 二是游资在所在国的大量进出 会造成外汇储备的大增大减 推动股市的大升大降 三是游资的迅速移动 往往与各国的货币调控政策呈反向作用。比如,当一国为抑制通货膨胀而提高利率时 国际游资就会大量涌入 迫使该国被动增加货币量 加重通货膨胀。这显然会增加货币管理当局稳定经济的难度和影响该国宏观调控的预期效果。游资不仅会引发经济动荡和金融危机 而且会通过金融市场中的投机运作把危机传给其他国家。游资不同于其他金融资本 银行金融资本是以经营货币资本为宗旨 以借贷为基础的银行信贷经营 游资不以经营货币信贷为宗旨 它是以投机为目的 操纵自由经济市场 扰乱市场正常经营秩序 获取投机利润为目的 尤其是对自由经济市场具有巨大打击和破坏性 严重破坏正常金融秩序。其次 金融危机更是造成了美国及全球实体经济的衰退 很多貌似强大的国家一夜之间就达到了濒临破产的边缘 经济增长速度会有所下降 因为外部经济环境变化大 出口增幅会下降 出口对GDP的贡献将会下降。小部分资本会外流。美国经济出现问题后 一些公司因为资金缺乏 可能会撤回部分海外投资 或者把附属机构及在海外的投资卖掉以解大本营的燃眉之急但因为目前中国资本账户的限制 有些直接投资不一定能马上撤得出去。金融机构利润空间会缩小 过去动辙百分之几十、甚至成倍增长的可能性不会有了。另外 金融危机的影响深度和广度都较1929年-1933年的经济危机要大 因为现在的全球经济一体化放大了危机影响

的深度和广度。 2、货币政策面临两难抉择全球经济的复杂多变 严峻挑战着世界货币政策。一方面 美欧等主要经济体开始出现信贷萎缩、企业获利下降等现象 经济增长放缓、甚至出现衰退的可能性加大。另一方面 全球的房地产、股票等价格震荡加剧 以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格持续上涨 全球通货膨胀压力加大。所以 全球不但要面对美国降息的压力 而且要应对国内通货膨胀的压力 这些都使货币政策面临两难的抉择。 3、金融危机对我国产生的最为强烈的影响在于对出口的不利影响。出口增长可能放缓在拉动中国经济增长的“三驾马车”中 出口占据着非常重要的位置。从经济总量上看 出口在GDP中的比重不断升高 2006年超过1/3 2007年虽然增速有所回落 仍增长了25.7%。从就业上看 外贸领域企业的就业人数超过8000万人 其中 加工贸易领域就业近4000万人。2001年以来 在所有的对外出口中 中国对美国出口比重一直保持在21%以上 出口增长速度也很快。由于外贸对目前中国经济增长具有非常重要的作用 而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一 因而美国经济放缓和全球信贷紧缩 将使我国整体外部环境趋紧。次贷危机爆发以来 美国经济增长存在较大的下行风险 消费者信心快速下滑。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可以在一定程度上减轻美国需求变化对出口的影响 但事实上 中国出口增速从未与美国经济增长脱节。只要美国经济出现衰退 中国出口就有可能明显放缓。2007年第四季度的数据也显示 中国的出口增速较前三个季度下降了6个百分点 低于全年的平均水平。因此 次贷危机可能会对我国未来的出口产生不利的影响 而对出口的影响一方面会直接作用于我国的经济增长 另一方面会通过减少出口导向型企业的投资需求而最终作用于整个宏观经济。 4、由于中国国际收支的资本项目还未完全开放、资产证券化的规模还处于初级阶段、中国有大量外汇储备 这些因素是中国免于受到此次金融危机的严重冲击。先前国内股市在宏观政策的调控下 先期已经进行了调整。其次 中国金融机构介入衍生产品不多。像住房贷款证券化等业务 才刚开始起动。如果美国的金融危机过两年爆发 对中国的金融部门影响会更大。中国虽然没有在金融上遭受严重危机的冲击 但全球金融危机及经济衰退的影响对中国的冲击和考验也是严峻的。在全球经济一体化和国际分工高度化、中国长期以来用外需来支持经济的发展模式等 都决定了中国不可能再一枝独秀。正所谓“覆巢之下 焉有完卵 五、针对金融危机制定相应对策和建议针对美国全面爆发金融危机从它爆发的两大根本原因看我们的股市和出口产业链不可能成为壁上观 但是应该怎么应对是应该仔细斟酌的大事情。尤其是国内部分叫嚣救市说 应该科学、客观分析评估。 1、要处理好保增长与结构调整的关系 加强对游资的管理。此次国际金融危机爆发 一方面 当务之急是防止经济严重下滑 确保经济持续增长。另一方面 在保增长中要重点进行结构调整。从我国长期发展角度考虑 经济增长必须要靠国内的大消费市场拉动。结构调整同时包括价格结构、收入分配结构、城乡结构和地区结构等 都应进行调整。其次 国际货币基金组织要制定出相应的管理游资的政策。 2、要改进货币基金政策的方案 不再以美元为中心 多国货币共同使用。比如购买优质国外资产 不要局限于美国等。减少短期外债 也就是说可以适当提前偿还一些外债。这样少付利息和降低金融风险。其次 用手中的外汇筹备收购美国资本家在发达国家购买的企业和企业股权 包括金融企业股权。此外 例如 用中国手中外汇筹备按照低于市场价格购买美国所持黄金。减少购买美国国债 转向其它 3、要把握扩大内需市场的重要机遇。我国经济结构长期失衡 高储蓄 低消费。这次国际金融危机恰恰给我们提供了改变这种状况的历史性机遇。回顾改革开放30年 我们是被“逼”着解放思想 搞改革开放 想方设法谋发展。现在 面对国际金融危机的冲击 又一次“逼”着我们解放思想 采取与过去不同的发展方式 扩大内需。在这样一个历史性的机遇面前 如果处理得好 会“逼”出一个经济增长新格局 “逼”出一个大的国内消费市场。当然 这需要时间。今明两年世界经济最好的可能是在衰退中复苏。我国经济只要内需市场繁荣 仍然可以保持相对

较高的增长。对此 我们要有这种认识和信心。 4、要贯彻落实“科学发展观” 国家继续操控金融证券一类。坚持以人为本 彻底地告别旧时代和旧模式 加快深层次的体制改革的步伐 减少垄断、放松行政管制 释放经济活力 推动经济结构转型。就一定能最大限度地减小再平衡的痛苦 实现软着陆 转危为机 变被动为主动 重新创造出中国经济的奇迹在这次金融危机中 我们应抓住参与国际货币体系重建的历史机遇 恰恰是我国经济今后健康发展的迫切需要。其次 要继续保持好金融管理 正确对待繁多的金融衍生品。当然 我们要做好长期的准备。