上半年中国私募股权投资市场分析报告

2011年上半年中国私募股权投资市场分析报告

大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布2011年上半年中国私募股权投资市场数据，统计结果显示，今年上半年中国PE市场募集活动稳步走高，共计55支新基金完成募集，披露金额为145.41亿美元，此外，有51支新设立基金正式启动了募集工作；投资方面，较去年同期涨幅明显，共有188家企业获得来自私募股权投资机构的95.88亿美元注资，投资金额已经超越去年全年水平的90.0%，其中，生物技术/医疗健康、互联网、清洁技术行业最受青睐，位列投资行业排名前三甲；退出方面，2011年上半年有63支私募股权投资基金从47家被投企业中实现退出，案例数量较上年同期平稳增长，但较去年下半年回落幅度较大，IPO依然是主要退出方式，共有退出案例61笔，并购及股权转让方式退出各有1笔。

2011年上半年募资再次发力，外资PE机构加快设立人民币基金步伐

2011年上半年完成募集的55支私募股权投资基金共计募集到位145.41亿美元，基金数量同比及环比分别实现25.0%和44.7%的增长；募集金额方面，由于去年同期有超大规模外币PE基金募集到位，今年呈现同比下滑30.1%，但环比增长113.0%。结合完成募资工作的机构类型分析，上半年由本土PE机构募集完成的基金共有42支，募资金额61.07亿美元；外资PE机构募集基金12支，募集金额83.10亿美元；合资PE机构募集基金1支，基金规模1.24亿美元。总体来看，本土PE机构募资节奏较快，但规模增长乏力，一定程度上局限了其投资策略的运用，这或在未来成为部分本土机构的发展掣肘。

与此同时，2011年上半年有51支新设立基金启动了募集工作，其中披露目标规模的38支基金共计划募集339.72亿美元，其中，包括摩根士丹利、高盛等知名外资PE机构均加入了人民币基金战局，纷纷以与地方政府合作方式设立人民币基金，以巩固自身在中国私募股权市场的竞争地位。清科研究认为：面对激烈的市场竞争，外资PE机构抢滩“人民币基金”的市场大势已经明晰，真正能够做到“两条腿走路”的外资PE机构将在行业中具有竞争力。

新募基金类型方面，2011年上半年共计募集成长基金47支，房地产基金7支以及夹层基金1支。结合各类基金募集金额分析，成长基金募集到位133.75亿美元，其中，本土机构基金规模偏小，大于10.00亿美元的大额基金均由外资机构募集完成。房地产基金方面，今年上半年募集到位的7支基金中由本土机构募集的共有4支，募资总额4.17亿美元；外资机构募集3支，募资总额7.16亿美元，其中，包括一支规模为4.00亿美元的外币基金。另外，上半年募集完成的一支规模为32.49亿美元的夹层基金，其主要投向亦为房地产行业。

典型私募股权投资案例分析

典型私募股权投资案例分析 私募股权投资(简称“PE”)是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上讲，私募股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的投资。因此私募股权投资也包括创业投资。 中国也已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场。私募股权投资机构在中国大陆地区共投资1 29个案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资规模达129.73亿美元。 进入模式 增资扩股：企业向引入的海外战略投资者增发新股，融资所得资金全部进入企业，此种方式比较有利于公司的进一步快速的发展。如华平和中信资本参与哈药集团的改制过程中，以20. 35亿元作价增资哈药取得其45.0%股权。 股权转让：由老股东向引入的投资者转让所持有的股权(通常是高溢价)，满足部分老股东变现的要求，融资所得的资金归老股东所有。如PAG接下了“中国童车之王”好孩子集团的67.4%的股权，出让方AIG、SB和第一上海各自获得2-5倍回报。 一般来说，增资和转让这两种方式被混合使用。如无锡尚德在上市前多次采用老股东转让股权和增资扩股引进国际战略投资者。在国外，还有一种常见的安排，即私募股权基金以优先股（或可转债）入股，通过事先约定的固定分红来保障最低的投资回报，并且在企业清算时有优先于普通股的分配权。 鉴于国内投资市场的一些政策限制，国外PE进入时，一般不选择直接投资中国企业的本土实体，而要对企业进行改制，通过成立海外离岸公司或购买壳公司，将境内资产或权益注入壳公司，使国内的实体企业成为其子公司，以壳公司名义在海外证券市场上市筹资。这种方式俗称“红筹上市”。这样，就可将境内资产的收入和利润合法地导入境外控股母公司。私人股权投资基金对中国的投资和退出，都将发生在管制宽松的离岸。比如盛大网络，由于监管部门规定互联网内容提供商的经营牌照必须掌握在中国公司手里，那么构造上述通道来引渡资产，就成了不可或缺的安排。 在“尚德太阳能”案例中,就是在英属维京群岛成立由施正荣控制的Power Solar System C o., Ltd.,再通过该BVI公司收购了中外合资企业无锡尚德太阳能电力有限公司原有股东的全部股权,从而使其成为实际持有“无锡尚德”100%权益的股东。此后在上市过程中,又在开曼群岛成立

中国私募股权投资决策与绩效研究

中国私募股权投资决策与绩效研究 【摘要】：全球经济状况波动大环境下,私募股权行业管理的资产规模仍旧持续增长。私募股权投资市场的存在改善了企业融资环境,提高了资本市场效率,对资源配置具有重大意义。尽管国内外学者和实务界对私募股权投资给予了广泛的关注并进行探讨,但对PE发展的环境系统分析比较少,而且针对投资决策与投资绩效关系的研究仍十分有限。其一,有关私募股权基金募资量的基本面分析和量化分析模型基本还没有进行系统研究。其二,投资决策的研究还是比较杂乱。尽管有关决策研究成果颇多,如传统估值研究、决策树、层次分析等,但哪些变量是主要因子,变量之间的互相影响、传导和规律发现尚需要进一步研究和佐证。其三,随着PE更快发展,对PE还需要从双重代理的角度进行私募股权基金治理结构的分析和优化,并对投资决策与绩效的研究要用系统的角度去指导实践。论文设计为七章。论文的引言部分,在问题提出基础上进行了概念的界定,简要介绍了本文选题的背景,研究目的和研究意义,论文研究思路和方法。论文的第一章对已有的国内外关于私募股权投资基金的研究成果进行了简要的文献述评,根据研究的逻辑分别从基金公司投资决策、投资绩效、基金投资人的绩效与风险、被投资公司的绩效与风险四个角度进行了评述,并切合了第二章的理论分析。论文的第二章综述了投资决策与绩效的理论框架。从私募基金的完整流程出发,结合私募股权基金的不同组织模式,提出了基金与基金投资人、基金与被投资企业、基金自身的治理结构与绩效的理论研讨,提出了提出本文的理论创新之处。论文的第三章

回顾了中国私募股权基金的发展,分析了私募股权基金发展的经济背景与制度支持。论文的第四章从结构和实证两个角度队中国私募股权基金的募资能力进行分析。并根据基金募资的特点与迅速发展的原因,提出了私募基金募资能力基本面分析及创造性的提出募资能力的灰色系统定量模型lnX0(k+1)=8.35+0.0693k,并进行实证。论文的第五章以现代公司金融和财务理论为基础,通过数据收集和调查整理,采用实证分析和逻辑演绎的方法对私募股权基金投资决策与投资绩效等问题进行具体分析。在研究基础上,设计出39个指标研讨了投资决策的影响因子,4个指标研究了投资绩效的指标数据。通过调研访谈得到属性数据后,通过SPEARMAN得出投资决策因子的主成份,之后又运用SPEARMAN相关系数阵对主成份进行相关性分析,再通过得分矩阵得出影响投资绩效的决策因子,并对模型的影响因子进行了解释。论文的第六章就肯定私募股权基金发挥积极作用的同时,也针对第五章SPEARMAN因子研究深入分析基金发展的不足之处,并提出了私募基金发展的对策建议和发展模式。【关键词】：私募股权投资决策投资绩效 【学位授予单位】：华东师范大学 【学位级别】：博士 【学位授予年份】：2011 【分类号】：F832.51;F224

对公司开展最新私募股权投资基金业务的构想与建议

对公司开展私募股权投资基金业务的构想和建议 一、2010年我国私募股权投资基金发展状况 回顾2010年的中国私募股权投资市场，可以用“如火如荼”四个字来概括。具体表现在四个方面：一是，基金募集创历史新高；二是，投资交易异常活跃；三是，退出数量和投资业绩独步全球；四是，全国PE热潮空前。总体看来，2010年度，中国私募股权投资行业呈现了出全球资本市场少有的繁荣景象。据统计： 1-11月中国私募股权投资市场无论募资、投资还是退出，均创出历史新高。 从新基金募集情况来看，中外私募创投机构募资热情空前高涨，其中人民币基金募集个数占比在九成以上，其绝对领先地位进一步巩固；投资方面，投资案例数及投资金额均大幅上扬，投资行业布局紧跟国家政策导向及市场热点，互联网、清洁技术以及生物技术/医疗健康一如既往的稳坐“三甲”席位；退出方面则更显“丰收”之意，不仅国内资本市场继续扩容，中国企业赴美IPO也迎来小高潮。 据统计，2010年的前11个月，中外私募创投机构共新募基金148支，其中新增可投资于中国大陆的资本量为100.98亿美元；从投资方面来看，2010年前11个月，共发生707笔投资交易，其中已披露金额的582笔投资总量共计44.45亿美元；从退出来看，2010年前11个月共有331笔VC/PE退出交易，其中IPO 退出285笔。

本土私募股权投资唱响市场主旋律 纵观2002年至今，中国私募股权投资市场上无论新募基金数还是募资总额都一路高歌猛进，尽管在2008年末因受金融危机重创而整体回调，但进入2010年，中国私募股权投资市场上基金募集不仅热情空前高涨，甚至近乎狂热。从投资流程的前端（募集基金数量与规模）与后端（IPO退出案例数量）来看，本土机构在2010年已成为国内私募股权投资市场日益重要的组成部分。数据显示，人民币基金募集完成133只，总规模约121.31亿美元；美元基金募集完成22只，总规模约245.69亿美元。人民币基金在数量上拥有绝对优势，但规模相对美元基金普遍偏小，源于基金主要着眼PreIPO投资，投资周期相对美元基金偏短，单只基金投资数量偏少。 深创投（24家）、红杉（10家）、永宣投资、鼎晖及同创伟业（均为8家）在IPO退出方面表现突出，启迪创投（投资数码视讯）、高盛（投资海普瑞）均获得超过100倍的IPO账面回报，超过70起投资的IPO账面回报超过10倍。受益于今年创业板IPO广受热捧和美国资本市场在四季度的中国概念股热潮，本土机构与外资机构均取得较好的退出表现。 人民币基金募集火热 2010年，国家发改委、财政部与北京、安徽、湖南、吉林等省市政府联合设立的创业投资基金相继设立，截止目前首批20支面向战略性新兴产业的国家创投基金已有14支公开挂牌，其中9支均在本年完成，且在创办模式、投资方向、地方特色等方面充分体现了国家规划时的初衷。 其次，政府引导基金遍地开花为人民币基金募集提供极大便利，以“红色资本”深圳创新投为例，通过与引导金合作布网全国的战略已初见模型，2010年再与成都、南京、厦门、大连等地方引导金合作成立十余支新基金，与之相似，赛伯乐、英菲尼迪等外资创投也通过此方式快速且稳步地扩张。 再次，就是外资投资机构纷纷在国内设立并募集人民币基金，这也使得人民币基金得到了空前的繁荣。如鼎晖创投、德同、DCM、KPCB、优点资本等外资VC 也相继设立并募集了人民币基金，预计外资募集人民币基金的趋势还会持续。 VC/PE市场投资首破七百大关 2010年前11个月，中国私募股权投资市场上共发生投资案例707笔，其中披露金额的582起涉及投资总额44.45亿美元，不仅远超2009年全年477笔共

中国私募股权投资基金的现状与发展建议

中国私募股权投资基金的现状与发展建议 私募股权投资作为一种投资工具，近年来发展迅速已经成为我国资本市场中一支重要的力量。私募股权投资基金不断发展和壮大，很好地解决了我国中小企业融资难问题，推动着企业的管理水平提升和业务发展。对私募股权投资基金在我国的发展现状进行论述，并对其发展提出建议。 标签：私募股权投资；现状；建议 前言 私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市股权或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。由于私募股权投资的风险较大，信息披露不充分，故往往采取非公开募集的形式。 私募股权投资基金与普通的权益性投资不同的是，投资方向是企业股权而非股票市场，即它投资的是股权而非股票，在投资后通过以更具优势退出价格退出所投资企业而获利，私募股权投资基金的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。私募股权基金一般通过以下六种方式退出：上市（IPO）；并购（包括一般并购，二级出售，如定向转让、公开招标转让等）；破产和清算；股权回购（管理层收购，企业员工回购）；股权置换（引入新的战略投资者，借机套现退出）；场外交易市场退出（二板市场，在产权交易所挂牌交易）。 一、中国私募股权投资市场的现状 1.私募股权投资市场迅速发展，规模不断增长 伴随着中国近年来经济的高速发展，国内良好的宏观经济运行态势和相应的政策扶植支持，创造出一大批优秀的企业，产生了利用资本市场继续做大做强的内在需求。另外在中国经济转型的过程中，一大批企业面临着利用资本市场重组、提升核心竞争力的需求。这些企业的出现和发展，给私募股权投资市场提供了源源不断的动力。随着市场经济的发展，私募股权投资机构越来越活跃，形式也越来越多样化。同时，中国资本市场的发展，也给私募股权投资市场的蓬勃兴起奠定了坚实基础。 根据清科研究中心统计显示，从2006年起至2008年在中国完成募集成立的私募股权投资基金得到迅速的发展，无论是成立的基金数量还是募集资金都在快速增长，在2008年时募集的资金量更是创下历史最高纪录（611.54亿美元）。虽然在2009年起私募股权投资市场不可避免地受到全球金融危机的影响，2009年的募集资金只有129.58亿美元的新低水平，但是从2009年到2011年时中国私募股权投资再次得到快速发展。2011年完成募集的可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金共有235支，为2010年的2.87倍，再度刷新2010年创下的最高创立数量历史纪录，披露募集金额的221支基金共计募集388.58亿美元，较2010年涨幅达40.7%。但是由于2011年在央行多次加息和上调存款准备金率的情况下，市场的资金面偏紧，虽然基金的成立数量有所增长但是单位募集资金量却创下历年新低。 2.人民币私募股权投资基金日益壮大已成为主流，平行基金逐渐崛起 中国私募股权投资基金在发展初期，外币私募股权投资基金占主导地位，无论是资金规模还是募集数量上都远超人民币私募股权投资基金。随着中国经济发

中国私募股权投资基金发展模式分析

中国私募股权投资基金发展模式分析 【摘要】本文描述了中国的PE行业的发展历程及现状，阐述了PE的主要退出方式；详细论述了我国PE行业在过去几年主要依赖于IPO退出的方式所带来的问题；通过对国内外PE模式具体案例的研究，探讨中国PE发展模式创新的方向和趋势。本文通过研究后认为，中国PE行业未来发展模式是：首先是对整个行业来讲，退出渠道的选择肯定会更加多元化；第二，在野蛮增长过后，更多的国内的PE注重专业性，更关注于企业本身的投资价值，而不是对于IPO的投机；第三，未来中国的PE将趋向于多元化、平台化、证券化的模式。 【关键词】股权私募；投资基金；发展模式 1.绪论 1.1选题背景 股权私募基金（Private Equity，简称PE）在中国经历二十多年的发展，已进入新的发展时期。目前在中国的私募投资领域，大部分的PE机构采用的最主要的退出方式是IPO （Initial Public Offerings，简称IPO，首次公开募股）。在经过创业板开闸后的3年的持续井喷式的高速发展后，在2012年11月份，证监会出于控制上市公司的数量规模的目的暂

停了新股的发行，并对申请上市的企业进行了严格的财务审查。过去两年来IPO暂停导致的教训逼迫着众多PE及创业投资公司思考行业新的业务模式和发展方向，以改变单一的IPO退出方式。 1.2研究意义及目的 首先，基于PE行业原有发展模式，重点分析我国私募股权投资市场严重依赖IPO的业务模式带来的问题，为我国PE探讨一种新的发展模式，以改变我国PE机构严重依赖IPO 这一单一的退出方式的做法。 其次，由于IPO暂停政策的巨大冲击，给我国PE市场带来了非常困难的局面。通过对这些案例进行研究，总结出它们的优点和可取之处，为其它PE机构提供借鉴和指导。 最后，通过对国内外的已经出现或者正在进行的一些好的做法进行总结分析，就可以给整个行业带来一种很直观的借鉴意义，消化吸收，来寻找或形成适合自己的做法，重新回归PE行业的投资属性。 1.3研究问题 本文主要研究以下三个问题： （1）根据行业发展历程和现状，研究我国PE行业存在的主要问题。 （2）通过对国外PE机构的先进做法和国内PE市场出现的一些好的做法进行研究比较，来探讨对中国PE发展的

中国私募股权投资市场的运行态势与发展建议_聂名华

2010年5月宁夏社会科学Ｎｏ.3.Ｍａｙ.2010第3期(总第160期)ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓｉｎＮｉｎｇｘｉａＧｅｎ.Ｎｏ.160 ＊中国私募股权投资市场的运行态势与发展建议 聂名华1,杨飞虎2 (1.中南财经政法大学,湖北武汉　430073;2.江西财经大学,江西南昌　330013) 摘要:中国多层次资本市场的逐步建立,为私募股权投资市场的蓬勃发展奠定了坚实基础。本文重点阐述了近年我国私募股权投资市场的运行态势,分析了影响我国私募股权投资市场健康发展的几个问题。在此基础上,提出了规范发展我国私募股权投资市场的若干政策建议,以期对投资理论界和实务界有所启迪。 关键词:私募股权投资;运行态势;规范发展;管理创新 中图分类号:Ｆ832.5 文献标志码:Ａ 文章编号:1002-0292(2010)03-0037-04 一、中国私募股权投资市场处于高速发展的态势 私募股权投资是指投资于非上市公司股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资既可以向社会不特定公众募集,也可以采取非公开发行方式,向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。由于私募股权投资往往采取非公开募集方式,信息披露不够充分,因而投资的风险较大。国外按照被投资企业所处的不同阶段,将私募股权投资分为多种类型,如创业投资(ＶｅｎｔｕｒｅＣａｐ-ｉｔａｌ,即ＶＣ)、发展资本(ＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔＣａｐｉｔａｌ)、夹层资本(ＭｅｚｚａｎｉｎｅＣａｐｉｔａｌ)、并购基金等。目前,全球资本流动主要通过国际证券市场、企业直接投资、私募股权投资进行。在全球范围内存在数千家私募股权投资集团,其中黑石(Ｂｌａｃｋｓｔｏｎｅ)、凯雷(Ｃａｒｌｙｌｅ)、ＫＫＲ和德州太平洋集团(ＴｅｘａｓＰａｃｉｆｉｃＧｒｏｕｐ)、新桥投资等公司的规模较大。 近年来,中国逐渐成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。据《亚洲创业投资杂志》(ＡＶＣＪ)公布的研究报告显示,2007年亚太地区私募股权运营公司融资规模达到509亿美元,比2006年的412亿美元增长24%。其中业务主要位于中国的私募股权投资基金的融资规模居首位,总计融资105亿美元,几乎是2006年融资规模55亿美元的1倍。与此同时,亚太地区私募股权投资总额也呈现强劲增长的态势。2007年该地区投资总额达到842亿美元,比2006年的632亿美元增长33%。根据国内创业投资和私募股权投资研究机构———清科集团2007年12月发布的中国私募股权市场研究报告显示,截至2007年11月,中国的风险投资规模达到了创纪录的31.8亿美元,比2006年增加了79%,其中外国的风险投资商占了近80%的份额。2007年前11个月国内私募股权投资整体规模达到了124.86亿美元,占全球私募股权投资总额的1.5%左右,参与完成这些私募股权投资活动的机构达105家。该研究报告还指出,2007年在中国的58个私募股权投资基金中,74%是美元基金,26%是人民币基金。国际私募股权投资基金对中国的兴趣也日渐浓厚。统计显示,2007年前11个月中国大陆地区共有170个私 收稿日期:2009-11-27 作者简介:聂名华(1953-),男,湖北武汉人,中南财经政法大学中国投资研究中心副主任,投资研究所所长,教授,博士生导师,主要研究方向为投资经济与国际投资;杨飞虎(1972-),男,安徽临泉人,江西财经大学经济 学院副教授,经济学博士,主要研究方向为金融投资。 ＊本文系笔者主持的湖北省社会科学基金重点项目“十一五”规划资助课题(2009061)和湖北省教育厅人文社会科学研究项目(2008Ｙ069)的阶段性成果。 — — 37

上半年中国私募股权投资市场分析报告

2011年上半年中国私募股权投资市场分析报告 大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布2011年上半年中国私募股权投资市场数据，统计结果显示，今年上半年中国PE市场募集活动稳步走高，共计55支新基金完成募集，披露金额为145.41亿美元，此外，有51支新设立基金正式启动了募集工作；投资方面，较去年同期涨幅明显，共有188家企业获得来自私募股权投资机构的95.88亿美元注资，投资金额已经超越去年全年水平的90.0%，其中，生物技术/医疗健康、互联网、清洁技术行业最受青睐，位列投资行业排名前三甲；退出方面，2011年上半年有63支私募股权投资基金从47家被投企业中实现退出，案例数量较上年同期平稳增长，但较去年下半年回落幅度较大，IPO依然是主要退出方式，共有退出案例61笔，并购及股权转让方式退出各有1笔。 2011年上半年募资再次发力，外资PE机构加快设立人民币基金步伐 2011年上半年完成募集的55支私募股权投资基金共计募集到位145.41亿美元，基金数量同比及环比分别实现25.0%和44.7%的增长；募集金额方面，由于去年同期有超大规模外币PE基金募集到位，今年呈现同比下滑30.1%，但环比增长113.0%。结合完成募资工作的机构类型分析，上半年由本土PE机构募集完成的基金共有42支，募资金额61.07亿美元；外资PE机构募集基金12支，募集金额83.10亿美元；合资PE机构募集基金1支，基金规模1.24亿美元。总体来看，本土PE机构募资节奏较快，但规模增长乏力，一定程度上局限了其投资策略的运用，这或在未来成为部分本土机构的发展掣肘。 与此同时，2011年上半年有51支新设立基金启动了募集工作，其中披露目标规模的38支基金共计划募集339.72亿美元，其中，包括摩根士丹利、高盛等知名外资PE机构均加入了人民币基金战局，纷纷以与地方政府合作方式设立人民币基金，以巩固自身在中国私募股权市场的竞争地位。清科研究认为：面对激烈的市场竞争，外资PE机构抢滩“人民币基金”的市场大势已经明晰，真正能够做到“两条腿走路”的外资PE机构将在行业中具有竞争力。

关于规范发展中国私募股权投资市场的若干思考

关于规范发展中国私募股权投资市场的若干思考 私募股权投资基金 私募股权投资是指通过私募形式对具有融资意向的非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义私募股权投资涵盖了企业IPO前所有阶段的权益投资，包括从种子期到成熟期的各个阶段；狭义私募股权投资是指对已经形成规模并产生稳定现金流的成熟企业的投资，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。针对企业在初创阶段、成长阶段和扩张阶段的不同融资需求，私募股权投资基金基本上可以分为创业投资、发展资本和并购基金三种形式。 私募股权投资是高风险、高收益、高门槛的“三高领域”，被业界称为“金融高端”，高端的内涵主要包含了两方面内容：其一，私募股权投资融汇了金融业界和整个经济投资中各分支专业的统筹整合；其二是私募股权投资以资本投资为前提，既“融资”又“融智”，与企业融合为一家人，不仅运用了投资银行的专业技能，还有更高的附加值。 私募股权投资在中国 中国真正意义上的私募股权投资是从21世纪初才起步的，直到目前中国对私募股权投资的法律环境以及行业准则建设等还处在初期阶段，但是不可否认几年来有了快速发展。目前在我国经济区域内活动的各种私募股权投资基金大体可以分为四类：外资背景型、政府主导型、券商背景型和民营型。我国私募股权行业从2003年以来的复合增长率接近40% ，速度和规模都居于亚洲首位。中国本土队伍也在迅速壮大，据不完全统计大概有1000家左右的机构活跃在PE市场上，

近两年都维持在七八十家左右的速度在递增。值得一提的是，政府引导基金成为了推动行业发展的一个重要的力量。 当前中国私募股权投资市场的主要特点有：私募股权基金发展缓慢，外资及中外合资基金占据市场主要份额；传统行业成为私募股权投资关注的焦点，外资私募股权投资对中国传统国有企业和行业龙头并购案例越来越多；私募股权投资基金的主要退出通道为所投资企业公开发行上市，且以境外上市为主（国内创业板市场吸引力不够）；私募股权投资基金在中国的投资回报率普遍高于其他国家和地区；我国对私募股权投资的监管不健全。 现阶段存在的主要问题 要规范发展中国私募股权投资需要着力解决两方面的问题：一是行业内部问题，二是外部环境问题。 资金来源与合格投资者。风险资本供给渠道窄是我国私募股权投资市场的棘手问题。我国目前大部分的私募股权投资基金客户群包括企业、个人投资者和上市公司，其范围比较小，参与投资的机构投资者不多，对私募股权投资基金的资金来源造成了限制。我国目前的风险资本来源渠道单一，而作为西方创业投资主要资金来源的寿险基金、退休基金、养老基金、FOF等在我国受到法律法规的制约参与风险投资极少。我国的个人投资实力和规模有限，风险承受能力弱。境外私募股权投资基金的客户群比我国的范围大得多，几乎所有类型的机构投资者和有资金实力的个人客户都属于私募股权投资基金的客户群，资金来源广泛。风险资本供给渠道的限制很大程度上直接影响了我国风险资本的有效供给，是阻碍私募股权投资市场发展的内在因素。

ChinaVenture 2010年中国创业投资及私募股权投资市场统计分析报告_110127

ChinaVenture 2009年第一季度中国创业投资及私募股权投资市场募资研究报告 China Venture Capital and Private Equity Market Fundraising Report Q1 2009 ChinaVenture 2010年中国创业投资及私募股权投资市场统计分析报告China Venture Capital and Private Equity Market Statistics & Analysis 2010

关键发现 ●2010年中国VC/PE投资市场共披露基金359支，其中募资完成（含首轮募资完成） 及开始募资基金数量分别为235支和124支；募资规模方面，募资完成（含首轮募资完成）及开始募资基金规模分别为304.18亿美元及407.56亿美元。 ●2010年新成立基金数量及目标规模相比2009年基本持平；而募资完成情况相比2009 年则明显好转，并超过2008年182支基金募资267.78亿美元的历史高位。 ●募资完成（含首轮完成）基金中，成长型（Growth）基金数量占比38%；募资规模占 比达60%，相比2009年，成长型基金募资数量及规模占比均出现较大幅度增长。 ●2010年披露VC投资案例804起，投资总额56.68亿美元，均超过2007年721起案 例、投资总额53.33亿美元的历史高位。 ●VC投资共涉及20个行业，制造业、互联网及IT行业披露案例数量最多；互联网行业 融资总额居各行业之首，达18.31亿美元，占年度创投总额的32%。 ●币种以人民币为主的中资基金创业投资案例为507起，投资总额为21.37亿美元，分 别占2010年VC投资总量的63.1%和37.7%。 ●2010年全年披露PE投资案例375起，投资总额196.13亿美元，无论是披露投资案例 数量还是投资金额，均达到历史最高，平均单笔投资金额为5230万美元。 ●PE投资共涉及20个行业，制造业、能源及医疗健康行业是全年披露投资案例数量最 多的三个行业；融资金额方面，食品饮料行业融资总额最高，达33.73亿美元。 ●成长型（Growth）投资披露案例289起，投资金额107.93亿美元，PIPE投资披露案

私募股权基金中国发展历程

私募股权基金中国发展历程 作者:兰血里昂2008-10-28 15:37 星期二晴 自1978年以来，我国的经济发展取得了举世瞩目的成就，30年间GDP年均增长率近10%，基本上实现了经济的快速、稳定和持续增长。到2007年，我国GDP总量达到3.61万亿美元，人均GDP达到2460美元。我国已经摘掉了低收入国的帽子，步入了中等收入国家行列。但是，在看到成就的同时，我们也要清醒地认识到问题。其中，最主要的问题之一就是金融领域的改革与发展相对滞后，资本市场还有需要进一步完善，其典型的表现就是企业融资渠道相对狭窄，过多依赖间接融资，直接融资规模小、比重低的局面还没有根本改变。目前，我国的直接融资规模仅占全部融资总量的10%左右，与发达国家平均40%至50%的水平差距很大。融资渠道不畅严重制约了我国企业的发展。因而，私募股权基金的引进，将是打造我国多层次资本市场体系，扩大企业融资渠道，推进企业快速成长的重要手段和途径。 私募股权基金，简称PE，是面向特定投资者，通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资并通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股并获利的一种权益性投资。私募股权基金的特点在于：第一，私募股权基金专注于投资成长型企业，注重企业的发展空间和前景。第二，私募股权基金注重专业化和规范化运作，借助专业机构和人员参与基金的筹集、投入、管理和退出等环节，大大提高了资金使用效益，降低了金融风险。第三，私募股权基金以资本市场为手段，实现对企业股权的投资和自身资产增值。私募股权基金起源于美国19世纪末期，但现代意义的私募股权投资基金始于二战以后。1946年，世界上第一个私募股权投资公司——美国研究发展公司(ARD)成立，标志着私募股权开始步入专业化和制度化的发展时期。美国私募股权基金从20世纪40年代起步，后几经波折，2006年后重新步入快速上升的轨道。2007年，美国私募股权公司通过415只基金筹集的资金创纪录地达到3020亿美元。欧洲私募股权基金市场尽管起步较晚，但近年来发展迅速，2007年募集资本1640亿美元，成为继北美之后的第二大私募股权基金市场。目前，私募股权基金已经成为直接投融资领域的重要方式，随着经济全球化进程的不断加快，私募股权基金必然会进一步发展壮大。 私募股权基金的引入，对于完善我国的资本市场，促进我国企业成长、壮大，推动我国经济持续、健康发展有着重要的意义。 第一，引入PE可以拓宽我国企业融资渠道，鼓励企业创新。当前我国中小企业普遍面临融资难问题，严重阻碍了企业的成长壮大。引入PE一方面拓宽了中小企业融资渠道，另一方面，以股权替代债权，有利于减轻企业负担；同时，由于PE专注于投资成长型企业，有利于鼓励企业创新，增强企业的核心竞争力。 第二，引入PE可以完善我国企业治理结构，推动企业成长壮大。经过30年的改革发展，我国在建立健全现代企业制度方面取得了长足的进步，但是企业治理结构仍需进一步完善。在PE投资过程中，投资人利用其所具有的市场视野和战略资源帮助企业完善企业治理结构，健全财务制度和监管体系，增强企业综合竞争力，快速提升经营业绩，推动企业快速成长。

私募股权投资市场回顾与展望

私募股权投资市场回顾与展望 一、基本概念 私募股权投资，简称PE,泛指任何类型的对非公开市场交易的资产进行的投资。投资者一般将资金向私募股权投资基金，有专门的基金管理公司负责投资，并对投资公司进行控制和管理。广义的私募股权投资是指通过非公开募集资金，并对企业进行各类类型的股权投资。针对企业的全周期进行投资（种子期、初创期、发展期、拓展其、成熟期和PRE-IPO）。PE 可分为：创业风险投资、成长资本、PRE-IPO投资、上市后私募投资、并购资本和夹层投资。 1.PIPE，即私募股权投资已上市公司。通常以市场价格的一定折扣率购买上市公司股权，目前国内主流PIPE交易类型有竞价定增、定价定增、协议转让等。 2.夹层投资，是一种兼有债权投资和股权投资双重性的投资方式，是一种附有权益认购权的无担保长期债权。一般不会长期持有和控股，帮助企业在阶段性达到目的后退出，寻求的回报率也低一些。 国内活跃的私募股权投资机构：1.海外资本为主的投资机构，如红杉资本、凯雷等；2.民营私募股权投资机构，如君联资本、腾讯投资等；3.国有资金主导的投资机构，如中科 招商、深创投等。 二、近年来中国私募股权投资市场回顾 1.萌芽阶段 92年，外资IDG进入中国，中国股权市场长期以美元为主。 2.起步阶段 09年创业板退出，人民币基金投资稳步提升 3.发展阶段 16年至今，国资和CVC入场，市场竞争加剧。 截止19年末，中国股权投资市场管理资本量超过11万亿元；股权投资市场新募集基金总金额为1.24万亿元，同比下降6.6%。投资行业主要集中于IT、互联网、生物、半导体及电子设备。 三、市场发展趋势展望 提高股权融资比重，是中国产业升级的必然趋势。当前中国处于产业结构升级阶段，制造业和消费业升级。私募股权投资将成为中国经济转型升级重要力量。中国正处于经济结构转型升级的过程中，私募股权投资作为一种新型直接融资方式和金融工具，将有利于金融体制改革的深化，成为服务实体经济，提高直接融资比重及建立多层次资本市场的重要力量，并为中国经济的转型升级发挥独特作用。对于中国大而不强的实体产业，私募股权投资可以是一个非常有效的支持性金融工具，资本相比其他要素更具流动性和敏感性，能够迅速捕捉信息不对称，市场不完善等带来的市场机会，所以资本的逐利性、流动性、灵活性，可以引导社会资源要素的优化配置，进而引进产业的转型和升级，促进资本与产业和良性循环。 未来的投资机遇，先进制造和前沿科技；混合所有制不断深化，参与国企混改成为投资机构未来重要投资机会；宏观经济进入调整期，不良资产投资机会涌现。 四、市场化债转股与私募股权投资

清科：2017年中国股权投资市场回顾

2017年中国股权投资市场回顾与展望 清科研究中心2018.01

2017年中国创业投资市场发展回顾2017年中国私募股权市场发展回顾2017年中国股权投资行业发展概述1.2017年中国企业并购市场发展回顾2017年中国企业上市市场发展回顾 2. 3.4.5.6. 2017年中国早期投资市场发展回顾 2017年中国新三板市场发展回顾7.9. 市场近期变化及清科观点 2017年中国LP 市场发展回顾8.

3 中国股权投资行业走过20多个年头，新一轮股权投资时代已经来临 3 ●1998年，成思危“一号提案”提出 ●1999年，新浪网获数家海外VC2500万美元投资。●1999年，中华网在纳斯达克上市。 ●2005年，《创业投资企业暂行管理办法》出台● 2005年，VC/PE 市场募资创新高，互联网成投资热点 ●2006年，《中华人民共和国合伙企业法》颁布 ●2009年，中国创业板正式上市●2011年起，“PE+上市公司”模式席卷市场 ●2012年，境内新股发行审核工作暂停 ●2013年，中编办印发《关于私募股权基金管理职责分工的通知》●2014年，国内IPO 审核重启●2014年9月，“大众创业、万众创新”口号首次公开提出 1992-1997 1998-2006 2007-2008 创业板推出，人民币基金投资活跃度稳步上升 市场规模迅速增长，行业竞争加剧， 监管升级 美元基金为市场主导，个别国资机构开始进场，但投资活跃度较低 中国股权投资市场目前尚处于初级发展阶段 2009-2014 2015-2017 萌芽期 起步期 发展期 ●IDG 资本进入中国，创业投资在中国萌芽，市场的参与者以美元基金为绝对主导。 ●这一时期，外资机构受金额危机影响较大，本土机构渐渐崭露头角，人民币基金投资活跃度开始提升。 ●在“双创”大发展和“供给侧改革”的推动下，国内优质可投资产不断涌现，大批民营VC/PE 机构、国资机构、金融机构、战略投资者等纷纷入场，为股权投资市场注入活力，行业竞争也日益激烈 ●中国VCPE 市场募投退数据屡创新高、政府引导基金发展迅速、互联网O2O 、金融科技、共享经济、人工智能等创业热潮轮番兴起●与此同时，监管环境也正日益完善

中国私募股权投资基金发展研究

中国私募股权投资基金发展研究 以金融创新推进创新型国家战略的新思路 2010-10-20 引言 随着在全球的迅速崛起和壮大，私募股权投资基金（Private Equity ，下文称PE）已成为除证券发行和银行借贷外的第三大融资市场，发挥着越来越重要的影响。近年来，PE业务在中国的发展也开始引起政府、行业和学术界各方人士的重视和讨论。然而，由于该行业的统计数字极不完善，甚至互相矛盾，大大增加了对PE研究和分析的困难。本文认为在“全球后金融危机”的时代背景下，充分讨论中国是否应该大力发展PE,如何发展PE,如何认识PE在创新型国家体制中的作用、定位和发展思路，如何应对有可能是“门口的野蛮人”的国际PE 对中国的影响等一系列问题，不仅是理论问题，而且具有非常重要的现实意义。 中国PE发展研究课题的重要性体现在：第一，中国要发展创新型国家战略，培育创新能力和创新产业，需要PE的资金支持，以充分发挥生产要素中资本要素的作用。美国之所以能成为成功的创新型国家，正是因为有发达的资本体系，其中大量的PE功不可没。就PE本身而言，其组织形式和运作模式本身就是一种重大的金融创新，本身就是创新型经济的有机组成部分。第二，要落实中央政府保增长，重民生，调结构的目标和方针，需要PE强大的资金支持。PE用市场而非行政的力量牵引全国资本为优势产业和创新经济融资，有助于实现政府国计民生目标并提高我国资源配置效率，促进中小企业发展，增加就业机会，实现经济和社会的可持续发展。第三，发展PE有助于解决我国资本市场发展不平衡问题。我国有2 万多亿美元外汇储备和48 万亿本外币银行存款，由于缺乏良好的投资渠道而面临利用率低下或贬值风险。PE可因势利导，有效解决大量闲置资本的有效利用问题。第四，发展私募股权基金有利于我国实现国际发展和全球资源配置整合战略。股权投资往往能达到迅速进入国际市场以及控制或掌握国际资源的分配和定价权的效果。同时，我们也要对国际PE对我国经济产生的负面效应有所了解。 本文希望通过对国际PE行业与中国的比较，分析中国发展私募股权基金业的状况、环境、条件、特点、趋势和作用，运用一系列研究方法和最新收集的、尽可能详尽的统计数字，从理论上、战略上和措施上提出发展我国私募股权基金的解决方案与新思路。 一、私募股权投资基金研究概况 （一）私募股权投资基金的定义 私募股权投资基金是投资于未上市公司股权，以标的公司经营业绩改善从而分享盈利并最终获得退出收益为目的的集合理财金融模式

私募股权投资信托与中国私募股权市场的发展01

私募股权投资信托与中国私募股权市场的发展 容提要本文在剖析发达国家(主要是美国)私募股权市场运作机制和中国私募股权市场存在的问题的基础上，结合中国金融业的现状，特别是中国信托业发展的新趋势，分析了信托制度与私募股权市场的在关联性，提出私募股权投资信托是建立中国私募股权市场的一条有效路径。 关键词私募股权市场私募股权投资组织模式信托契约制私募股权投资信托 自1946年美国正式成立第一家私募股权投资公司——美国研究与发展公司(ARD)起，私募股权市场的发展已经历了60余年。发达国家的经验充分表明：作为金融创新和产业创新结合的产物，私募股权市场为新兴公司提供了创业和持续发展所需的宝贵资金，催生了新的产业，促进了产业结构和消费水平的升级，扩大了就业机会，对发达国家经济的持续发展、科学技术进步和新经济的出现起到了巨大的推动作用。在充分吸取发达国家有益经验的基础上，尽快建立起既符合国际规，又适合中国国情的较为完善的私募股权市场已事关可持续发展和建立创新型国家的宏观发展战略的实施。在当前流动性过剩的经济形势和金融环境下，积极探索私募股权市场的构建模式，以市场化的方式引导储蓄向符合国家经济发展战略、有利于经济持续健康发展的方向转化，防止资产泡沫和潜在的金融风险，显得尤为重要。 一基本概念、市场构成及组织模式 (一)基本概念 如果将经济系统中投资于企业的权益资本按是否可以在公开市场自由交易这个标准来划分，则存在可公开交易和不可公开交易的权益资本两种类型，后者就是私募股权(private equity)。它是指不必经过证券交易监管机构审批登记的，在私人、各金融或非金融机构之间交易的权益资本(Lerner，2002)。这部分权益资本包括非上市公司的权益资本和上市公司非公开交易的权益资本(未在交易所登记或因其他规定不能公开上市交易的股票)(IFSL，2005)。 与私募股权相对应的投资即私募股权投资，普华永道(Pricewaterhouse Coopers)在《2000年全球私人权益资本报告》中将私募股权投资分为创业投资、杠杆收购、危机企业重组及夹层融资等投资类型，其目的是经过投资管理并通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 私募股权投资基金是由私募股权投资公司创建的资金池。尽管也存在其他的组织结构，但私募股权基金一般是按有限合伙制的方式组建的，并由私募股权投资管理公司充当普通合伙人，控制基金的运作。有限合伙公司通常被称为基金，而私募股权投资公司通常被称为管理公司。私募股权基金从诸如养老基金、金融机构和富裕的个人等合格投资者获得提供资金数量的承诺，这些投资者是被动的有限合伙人，当管理公司确定合适的投资机会和所需资金数量时，这些投资者有义务按事先承诺的提供资金数量的相应比例提供资金。所有的投资决策和基金管理由管理公司实施。在基金的存续期间(通常要10年的时间)，通常要投资15到20个互不联系的项目，而每个项目的投资通常不超过基金总承诺数量的10%。普通合伙人除了按基金的规模收取一定的管理费外，还通常按基金的盈利水平收取业绩报酬(carried interest)。一般来说，普通合伙人收取基金规模2%到4%的管理费和超过基金目标盈利水平

中国私募股权投资市场

1. 2009年中国私募股权投资市场综述 2009年，中国私募股权投资市场延续了2008年的发展趋势，投资案例数量继续下降。其中，披露投资案例114起，同比下降28.3%；投资金额186.45亿美元，同比上升75.8%；平均单笔投资金额为1.64亿美元，同比上升145.3%。从2009年年内分析，投资案例数量和金额分别在第三和第二季度案例数量达到年内最高值（见图2-1）。 根据CVSource数据统计，2009年中国私募股权投资市场114起案例涉及16各行业。其中，制造业、能源行业投资案例数量最多，金融、房地产和医疗健康等行业次之（见表3-1）。从投资金额角度分析，金融、连锁经营、能源、食品饮料和制造业投资金额较高，均超过10亿美元。其中，金融领域投资金额达99.88亿美元，位列行业投资金额首位。 根据CVSource数据统计，2009年中国私募股权投资市场披露的114起案例中，Growth Capital类型数量最多；PIPE投资类型表现抢眼，同比保持高速增长。其中，PIPE类型投资案例数量31起，投资金额147.21亿美元，同比分别增长1.07倍和12.03倍。 2009年中国私募股权投资机构投资最为活跃的地区仍然以北京、上海、江苏、广东、浙江等一级城市和东部沿海地区为主。其中，北京地区投资案例数量占比上升，投资案例数量占全国比例为22.0%；上海案例数量和投资金额占比略有下降，占全国比例分别为8.8%。从投资金额上分析，内蒙古地区投资金额增长显著，达9.66亿美元，仅次于北京和上海，占据第三位。 2009年，中资机构投资案例数量和投资金额同比继续保持大幅增加态势，案例数量达57起，投资金额22.42亿美元，同比分别增长42.5%和150.6%。从年内分析，随着欧美经济的触底，外资投资出现复苏迹象。外资投资案例数量占总体投资案例数量比例在2009年下半年出现回升（见图7-1）。 2. 2009年中国私募股权投资市场投资规模分析 2009年，中国私募股权投资市场延续了2008年的发展趋势，投资案例数量继续下降。其中，披露投资案例114起，同比下降28.3%；投资金额186.45亿美元，同比上升75.8%；平均单笔投资金额为1.64亿美元，同比上升145.3%。从2009年年内分析，投资案例数量和金额分别在第三和第二季度案例数量达到年内最高值（见图2-1）。 本年度市场投资金额的大幅攀升主要由超大规模投资案例所拉动。其中，投资金额在5亿美元及以上的投资案例中，中投、厚朴等具有深厚政府背景的投资机构频现。

私募股权在中国发展的思考

私募股权在中国发展的思考 随着中国资本市场的日趋发展和完善,民间财富和社会资本的日益丰富,一段时间以来,在我国讨论最为热烈的话题之一便是私募股权投资基金。私募股权投资基金,是相对于公募基金而言的,它指通过非公开募集的方式,向有着特定人数限定 的投资者募集资金而设立的基金,并由投资者共同分享收益,共同承担风险(一般 而言基金管理人员要参股其中的1%)。根据私募基金的投资方向又可以分为私 募证券投资基金与私募股权投资基金。私募证券投资基金主要投资于公司上市 股票、债券以及权证等等;而私募股权投资基金则主要投资于未上市公司的股权 以及债券(相对大宗,并且更加难以退出),获利方式为推动企业重组、增值后退出。后者在中国才刚刚起步,有着诸多的不成熟以及制度上的约束。有上面的定义可 以看出,私募其实就是富人多余的财力与聪明人过剩的智力相结合的结果。随着 上市公司资本市场的成熟,利润趋于平均,资本开辟出的新型投资渠道———非上市公司。然而,投资非上市公司在我国毕竟刚刚开始,有着这样和那样的制度限制。 一、我国私募股权投资发展沿革 上个世纪九十年代，私募股权投资开始进入我国。第一波投资浪潮在1992年前后，大量海外投资基金第一次涌入中国。比如，航天部等很多部委的下属企业 急缺资金，因此海外投资基金大多与中国各部委合作，如北方工业与嘉陵合作。但后来由于体制没有理顺，很难找到外资眼中的好项目，而且当时既少有海外 上市又不能国内全流通退出，外资投资后找不到出路，加之行政干预等原因， 导致投资基金第一次进入中国以全面失败告终，这些基金大多 在1997年之前撤出或解散。 1999年是第二波投资浪潮，大量投资投向中国互联网行业。前期小笔投资的投 资家们从中国赚到了钱；同时，在硅谷模式的影响下，各地政府开始成立地方 性创业投资公司以扶持本地项目（以深创投为代表），但由于中小企业板没有 建立，退出渠道仍不够畅通，一大批投资企业无法收回投资而倒闭。 近年来，我国高速成长的经济和不断完善的投资环境，为私募股权投资的发展 提供了巨大驱动力。2004年以后，基金成功的案例开始出现，形成了第三次投 资浪潮。从发展规模和数量来看，本轮发展规模和数量都超过了以前任何时期，仅2006年中国市场私募股权投资就超过了117亿美元，2007年第一、二季度 也分别实现募资75.64亿美元和57.90亿美元，可见中国私募股权资本市场已经进入了稳定加速的发展阶段。 二、私募股权基金对中国企业发展的影响 虽然私募股权基金不可避免地会带有一定程度的投机性,但是在总体上私募股权 基金对于促进中国经济发展、提升中国经济的全球影响力将起到非常正面的推 动作用。 1、私募股权基金推动国有企业的制度变革。国有企业改革的本质是一场深刻的制度革命,涉及企业外部环境和内部系统的各个方面。从广义上来理解,国有企业改革就是调整企业的生产关系,使其符合生产力的发展;狭义上,就是通过设定一 个支点和力臂,调整企业管理层及全体职工的利益取向,使之与企业的利益取向和发展方向相一致。对很多国有企业来说,想在没有外力的情况下进行体制变革几 乎和用手揪着自己的头发试图让自己飞起来一样困难。与此同时,由于我国的很 多行业都有限制外资的准入规定,依靠境外资本改善国有企业的运营机制又会遇