基本养老保险基金缺口的形成原因与对策

中国人民大学

保险法期末论文

题目：基本养老保险基金缺口的形成原因与对策

院系：财政金融学院保险系

专业：保险

指导教师：

论文作者：

2014年6月26日

基本养老保险基金缺口的形成原因与对策

摘要：2013年我国60岁以上的老龄人口已达2.02亿，并且人口老龄化的形

势十分严峻。经年累月的空账运行导致了上万亿的养老金缺口，如同一颗定

时炸弹，预示着现行养老制度面临着一场严重的支付危机。而中国首个试点

做实个人账户的省份——辽宁，试点十年已告失败，这标志着我国做实个人

账户制度的破产，也意味着我国基本养老保险制度面临着二次改革。本文通

过整理、综合各方观点，论述了我国基本养老保险的运行状况、缺口来源以

及解决方案，为进一步深化改革养老保险制度提供参考。

关键词：人口老龄化个人账户空账延迟退休名义账户制

据社科院发布的《中国老龄事业发展报告(2013)》的统计，2013年我国60岁以上的老龄人口已达2.02亿，占总人口的14.8%，已经超过了联合国设定的10%的传统标准，表明我国已经处于老龄化社会。同时，高龄、失能、失独的老年人口在持续增多：一、2013年高龄老年人口达到0.23亿，并将以年均增长100万人的态势持续到2025年；二、失能老年人继续增加，从2012年的3600万人增长到2013年的3750万人；三、无子女、失独老年人开始增多，2012年就至少有100万个失独家庭，且每年以约7.6万个的数量持续增加。如此严峻的人口老龄化形势，是我国社会保障制度和养老体系面临的艰巨的困难和沉重的责任。

基本养老保险是我国养老体系的重要支柱，是应对人口老龄化危机的基础屏障，保持养老保险基金的持续、稳定的增长是保证养老金充足供应的基本要求。然而由于个人账户空账、转制成本、体制漏洞、投资效率低下、人口老龄化等原因，基本养老基金出现了巨额缺口，面临着一场严重的支付危机。据《中国养老金发展报告2013》的最新数据显示，2012年中国城镇职工基本养老保险制度的个人账户空账达到2.6万亿。此外，2012年发布的一项报告《化解国家资产负债中长期风险》预测2013年中国养老金缺口将达到18.3万亿元。巨额的缺口将给养老金的支付造成巨大压力，如果再不转变现有的运行体制，后果不堪设想。

在进入具体分析之前，先对本文所用“基本养老保险”这一概念的范畴做一个界定。基本养老保险包括城镇职工基本养老保险和城乡居民社会养老保险（由新农保和城居保合并而成），但是因二者属于两个独立的制度，并且后者是今年二月新近实施的，虽然后者参保人数占基本养老保险参保总人数的50%以上，但是基金收入占比却不到10%。此外，城镇职工基本养老保险作为基本养老保险的主体而存在的时间远远超过城乡居民养老保险，因此本文中的基本养老保险主要是指城镇企业职工基本养老保险而不包括城乡居民养老保险。

一、养老金缺口的定义

关于养老金缺口的问题由于众说纷纭，含混不清，因此有必要明确说明。目前关于养老金缺口的说法有三个版本，一是根据养老金的收支结余来定义缺口。媒体普遍惊呼有缺口，而人社部则回应称没有缺口。据资料显示，自2002 年以来我国城镇职工社会基本养老保险

基金收支一直处于结余状态，至2013年末，累计结余已达28269万亿元1，即便剔除财政补贴，除了1998~2003年征缴收入不抵支出，往后各年征缴收入均大于支出，虽然某些省份存在入不敷出的现象，但就全国总量而言，用该统计口径度量缺口目前来看名不副实。具体见下表：

2008~2013年城镇基本养老保险收支情况（单位：亿元）

年份收入增幅支出增幅累计结余财政补贴2008 9470 24.3% 7390 23.9% 9931 1437

2009 11491 18.0% 8894 20.4% 12526 1646

2010 13420 16.8% 10555 18.7% 15365 1954

2011 16895 25.9% 12765 20.9% 19497 2272

2012 20001 18.4% 15562 21.9% 23941 2648

2013 22680 13.4% 18470 18.7% 28269 3019

数据来源：人社部历年《人力资源和社会保障事业发展统计公报》二是指个人账户空账，即账面金额与实际金额的差额，这个差额是由统筹账户挪用个人账户资金形成的。三是指依照现行制度、老龄化趋势等因素估计的未来预期缺口的现值。简单的概括，这三个版本分别是当期的缺口、过去的缺口和未来的缺口。

笔者认为养老金制度的核心目标是持续的足额发放，是否有缺口关键是看对未来养老金持续支付能力的影响。因此，用未来的现金流来定义养老金缺口才是合适的，要综合未来老龄化趋势、工资增长、养老保险覆盖面扩展等因素来计算，而个人账户空账是养老金缺口的一个主要根源，要包含在现金流的计算中。全国社保基金理事会党组书记戴相龙的说法支持了这种观点，他表示：我国养老金确有缺口。有两个缺口，一个是转制成本和历史欠账，第二个是人口老龄化带来的。复旦大学就业与社会保障研究中心副主任封进也指出，养老金缺口一方面指个人账户空账，一方面指预计养老基金收入和养老金承诺之间的差距，随着人口老龄化，往后缴费的人数趋于下降，因而这个缺口十分可观2。然而由于学术界对用现金流定义的养老金缺口并无统一的计算方式，因此笔者仅将其作为一个定性的概念，而更多的从个人账户空账来分析缺口的严重性与负面效应。

二、养老金缺口的形成原因

关于养老金缺口的形成原因，许多学者提出了多方面的解释。同济大学的梅琼和迟文铁（2010）认为，我国的养老金缺口主要来自两个方面：一是隐形债务，由制度改革时的“中人”和“老人”3产生，二是个人账户“空账”问题严重，统筹账户对个人账户进行挪用；陕西师范大学谢慧明、西北大学何炼成（2008）认为，出现资金缺口问题主要表现在隐性债务、个人账户“空账”运行及养老基金收不抵支三个方面；西南财经大学张运刚分析指出，我国人口老龄化始于20 世纪70年代，在2030 年左右迎来老龄化最高峰，随后缓慢，这是导致养老金缺口的最关键因素；中国人民大学教授李珍介绍，中国的平均预期寿命将逐步升高，而退休年龄偏低，这种低龄退休无疑加重了养老金缺口；东北财经大学吴旭东、安徽财经大学周凤珍（2013）则认为，造成养老金缺口的重要原因是我国实行双轨制的养老保险体系，其指出公务员和事业单位人员在职期间不但不用缴纳养老保险费，而且退休后的养老金替代率是企业职工的两倍以上，收支不合理的养老制度逐渐加大了养老金缺口；曹远征、

1数据来源：人社部《2013年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》

2参见《一言难尽养老金——对话复旦大学就业与社会保障研究中心副主任封进》南方周末

3“老人”指个人账户制度实行之前就退休的人，“中人”指个人账户制度实行时在职但缴费时间未达规定年限就退休的人。

马骏（2012）认为，在短期内我国养老金收支压力主要来源于转轨成本；在中长期内，人口老龄化将逐渐成为导致养老金收支缺口的更为主要的因素。

综合各种观点，笔者将养老金缺口的原因归纳为两个主因和三个助因，两个主因是：空账和人口老龄化，它们是导致缺口的直接因素。三个助因分别是：管理统筹制度的漏洞、低效的投资运作和相对预期寿命较低的退休年龄，它们或直接或间接的助长了缺口的扩大。

【空账】由于老龄化给统筹账户造成的压力，以及国有企业改革无法继续承担高额的养老金，因此我国对养老制度进行了“社会化”、“市场化”，逐渐形成统账结合的模式。为了给已工作多年和已退休的老职工建立个人账户，需要一大笔融资，而国家并没有明确表示全部承担这笔融资，相当于政府与国企欠账，于是除了少量国企红利和财政补贴，大部分不足的金额只有占用个人账户资金，个人账户仅仅记账，由此形成空账，这就是所谓的“隐形债务”与“转制成本”。

目前空账累计余额逐年增长，所有累计结余都不足以填补这部分空缺。具体见下表：城镇职工基本养老保险个人账户空账运行情况（单位：亿元）年份2007 2008 2009 2010 2011

累计记账额11743 13837 16557 19596 24859

累计做实账户金额786 1100 1569 2039 2703

累计空账余额10957 12737 14988 17557 22156

基金累计余额7391 9931 12526 15365 19497

数据来源：《2012中国养老金发展报告》郑秉文【老龄化】由于人口老龄化引起在职者数量相对减少，养老金缴费总量相对减少，而养老金领取总量相对增多，于是出现支付危机。1990年18个中国人养一个老人，2000年10个养一个，现在3个养一个，随着老龄化的加剧，养老负担会越来越沉重。

城镇职工基本养老保险参保人员结构（单位：万人）年份参保职工增长率参保离退休人员增长率赡养率

2007 15183 13.84% 4954 9.48% 32.6%

2008 16587 9.25% 5304 7.06% 32%

2009 17743 6.97% 5807 9.48% 32.7%

2010 19402 9.35% 6305 8.58% 32.5%

2011 21565 11.15% 6826 8.26% 31.7%

2012 22981 6.57% 7446 9.07% 32.4%

2013 24177 5.20% 8041 7.99% 33.2%

数据来源：人社部各年度《人力资源和社会保障事业发展统计公报》

针对近年赡养率的不断上升，房连泉、孙永勇和褚福灵均认为数据表明基本养老保险制度扩面的潜力越来越小，继续依靠快速扩面来控制赡养率的上升难度越来越大。杨燕绥还指出，由于劳动人口数量下降以及我国从2013年开始进入50岁女性退休高峰期，从而导致养老金收入增长幅度连续两年大幅下降，从25.9%（2011年）腰斩至13.4%（2013年）。此外，近两年退休人员的增长均高于参保职工的增长。以上现象表明人口老龄化带来的养老金缺口将会日趋显著。

【制度漏洞】财政部部长楼继伟表示：“社会保险方面的制度漏洞太多，如果我们不把这些制度的漏洞堵上，给多少钱也会吃光。”清华大学公共管理学院教授杨燕绥也把社保网络比喻成“一张千疮百孔的网”。不统一不规范不严密的管理体制导致了养老金“跑、冒、滴、漏”，瞒报冒领、挤占挪用的现象频发。

人社部曾对173个国家的社会保险费率做过统计，中国居第13位，这表明我国社保费率偏高，然而费率和替代率却不成正比。据郑秉文测算，以28%的缴费率，理论上替代率应该达到84%，但实际上仅为42.9%（2011年数据）。可资对比的是，美国人的缴费率仅为12.4%（企业和个人各6.2%），却实现了低收入者40%、高收入20%的替代率。缴费率与替代率的明显倒挂，也一定程度上反映了中国养老金的收支管理系统的落后和低效。

【投资效率】据郑秉文测算，从2001年到2011年间中国基本养老保险基金获得的年均收益率不到2%，同期年均通胀率却高达2.47%，以此推算基本养老金“缩水”近6000亿元。

《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》规定：“基本养老保险基金结存余额，除预留相当于两个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严格禁止投入其他金融和经营性事业。”《国务院关于深化企业职工养老保险制度改革的通知》亦有相同规定。由于各级政府管理的基本养老保险基金只能用于购买国债或存入银行，低于CPI增长的投资收益使得巨额的基金时刻都在贬值。2011年基本养老保险个人账户投资组合中各类存款占比高达71.38%，大量存款引起各家银行争相揽存，也给管理部门带来了寻租空间。

2011年企业部门城镇职工基本养老保险个人账户投资组合

数据来源：《2012中国养老金发展报告》郑秉文【低龄退休】2012年发布的《人力资源发展报告》显示，中国城市人口的平均退休年龄为56.1岁，其中男性平均退休年龄为58.3岁，女性为52.4岁，这样的退休年龄远低于国际水平：美国的退休年龄已提高到65至67岁，德国的退休年龄是女性65岁，男性67岁，加拿大政府将领取养老金年龄从65岁提高到67岁。据人社部公布的数据，中国人的平均寿命目前为74岁，在世界上已处于中高水平，与此不相称的退休年龄客观上也加大了养老金缺口。

三、缩小基本养老保险缺口的措施

关于缩小基本养老保险缺口，目前的主要观点有：延迟退休、划拨国有资产、养老金入市、税费改革、双轨制改革、扩大征收面等。本文主要就前三项进行具体说明，制度层面的改革暂不述及，而扩大征收面终究会达到极限，不是可持续的操作，因此也略去不述。

【延迟退休】应对养老金缺口，增加养老金支付的可持续性，最直接的方法是提高费率和延长缴费期限。鉴于40%的社保负担已属世界前列，没有增长空间，而我国职工退休年龄偏早，于是延迟退休成为最易操作的理想选择。

据人保部统计，从1980年至2010年期间，中国人口的预期寿命平均每5年上升约1岁。2009年，这一数字上升到73岁。根据联合国人口署的预测，这一趋势在未来几十年内仍将持续。预期寿命的增加客观上增大了提高退休年龄的可能性。中国人民大学社会保障研究中心主任郑功成也指出，从理论学术界的主流观点看，我国退休年龄逐渐延长，是适应人均预期寿命延长以及人口老龄化趋势的必然选择。

延迟退休也是世界各国缓解养老金支付压力的普遍选择，英、法、德、日、美均采用此思路来实现养老金增收减支的目的。

【划拨国有资产】根据社科院世界社保研究中心主任郑秉文测算，我国退休年龄每延迟一年，养老统筹基金可增长40亿元，减支160亿元，减缓基金缺口200亿元。然而面对上万亿的空账缺口，依靠延迟退休终究不是长久之计。弥补缺口的最有力的方法是划拨国有资产，国有资产本身的性质就是要服务于民生，因此该方法不存在理论上的障碍。全国社保基金理事会党组书记戴相龙是该方案的支持者之一。其实，划拨国有资产偿还社保欠账的方案最早可以追溯到上世纪90年代中期。据吴敬琏回忆，当时经济学界在讨论社保制度改革时，曾针对社保空账问题提出两种补偿办法，一是由财政发行债券来偿还政府对老职工的隐性负债；另一种是切出一块国有资产划入社保基金，用以做实老职工的个人账户。但由于受到意识形态约束和一些政府官员的反对，这两种办法都未被接受。

【名义账户制】名义账户制是欧亚六国进行养老金改革所选择的方式，取得了一定的效果。名义账户制是指将统筹账户和个人账户统一为名义个人账户。统筹账户属于现收现付和待遇确定型，为保证养老金的充足支付，必须由国家财政兜底。个人账户理论上属于基金积累制和缴费确定性，其产权完全归属个人，相当于强制储蓄。然而我国并未赋予个人账户以私人产权，中央对个人账户做实亦无任何法律责任，个人账户没有实际的产权归属，成了可以被任意挪用和“调剂”的提款机。实行名义账户就是要厘清缴费账户的产权归属，赋予其名义上的私有产权。所谓名义私有产权，就是国家行使账户的管理，而账户可能的损失则由个人承担。这是一种由分散的统账结合制转向单一的完全积累制的过渡性制度安排，在名义账户下，国家无需做实空账，基金余额可以直接冲抵一大块空账缺口，并且为建立统一的投资机制提供了法律上的权责基础。

【养老金入市】反对养老金入市的学者有：李扬、朱清、叶檀等，其反对理由主要着眼于养老金的安全性，由于我国资本市场不健全，现行养老保险制度亦多沉疴，改革未到位前盲目入市会造成养老金损失。支持方的学者有：郑秉文、李珍、杨燕绥、韩复龄、董登新、王绪谨等，其主要理由是养老金贬值导致福利损失，必须通过资本市场运作提高收益。

我国社保储备基金2001~2011年的年均收益为9.12%4，这表明养老金通过资本市场获得稳定而高效的投资回报是具有可行性的。因此，养老金入市是必然的选择，但是必须完善制度建设，比如郑秉文提出的建立名义账户制是养老金入市的制度前提。

参考资料：

1.《2012中国养老金发展报告》郑秉文经济管理出版社

2. 2008~2013各年度《人力资源和社会保障事业发展统计公报》人社部

3.《全国社会保障基金投资管理暂行办法》国务院

4.《中国养老金个人账户做实问题研究》邢伟武汉出版社

5.《化解国家资产负债中长期风险》马骏、张晓蓉、李治国、肖明智等《财经》2012年第十五期

6.《我国养老金缺口成因及对策分析》梅琼、迟文铁《经济论坛》2010年第09期

7.《走出养老保险改革认识误区》郑功成《人民日报》

8.《基本养老保险个人账户基金投资管理制度研究》刘江军武汉大学出版社

9.《建立名义账户是入市的理性化前提》郑秉文《中国证券报》

10.《养老金投资暂缓未来三成或入市》耿雁冰、纪佳鹏《21世纪经济报道》2012年2月16日

11.《社会保险基金投资运营问题研究》财政部科研所《社会保险基金投资运营研究》课题组2013年6月4数据来源：《2012中国养老金发展报告》郑秉文

我国养老保险基金管理的问题及对策

我国养老保险基金管理的问题及对策 （作者：__________ 单位： __________ 邮编：____________ ） 摘要：为了应对日益加速的人口老龄化以及解决基本养老保险基金的缺口问题，我国设立了全国社会保障基金。本文分析了我国养老保险基金存在的一些问题，并提出了规范养老保险基金管理的几点对策。 关键词：养老保险基金管理机制对策 人口老龄化速度的日益加快，对我国养老保险制度产生了巨大影响，由于人口的老龄化促使离退休费用不断加大，这极大的增加了我国的养老负担，并且也影响到我国养老保险基金的平衡，致使传统的现收现付模式运行起来比较困难。因此要大力加强对我国养老保险基金的管理，使我国养老保险基金的管理机制更加完善。 一、我国养老保险基金管理存在的现状 随着经济的不断发展，我国卫生保健及健康水平都得到了不同程度的提高，人的寿命在延长。根据联合国人口调查局的统计资料显示，凡是平均收入高，健康投资比例较大的国家，人口的平均寿命就会较长。据统计，解放前我国人口的平均寿命是35岁，2010年已经提高

到72.5岁。人口平均寿命的延长将极大的增加社会保障的支出，使得国家的保障负担更加严重。根据各地养老保险基金的运作情况，其存在的问题不容乐观。能够管理好日益提高的养老保险基金，对社会保障制度的正常运行和实现社会保障的政策性目标具有至关重要的意义。 二、我国养老保险基金管理中存在的问题 1、投资范围过窄，相关法规不健全 根据政府部门有关养老保险基金投资的政策，可以看出对养老保险基金运营的管制虽然非常严格但是又不切合实际。依据有关规定：基金“除预留相当于2个月的支付费用外，应全部购买国债和存入专户，严格禁止投入其他金融和经营性事业”。假如严格按照该投资政策来运营养老保险基金，将会使得养老保险基金大部分都投资于国债以及银行存款，这将导致基金的收益率偏低。并且物价的上涨，也要求社会保障基金能够增值。然而，在实践中，养老保险基金有的投入到当地的基本建设项目，有的用来盖办公楼或者购置办公用具，有的甚至被有些地方挪用给当地领导装修住宅，购买轿车等，这都使得我国过去相当长的一段时间里养老保险基金管理中发生了许多违规操作的现象。 2、管理养老保险基金运作的费用过咼，投资收益率偏低 据统计，各地的社会保险基金管理局从养老保险基金当中提取的管理费率在2%到6济等，平均大概是4%另外有些部门对养老保险基金的管理不当，将养老保险基金投资于房地产或者其他领域里，使其投资回报率平均在10%扣除运作成本4疝，养老保险基金的实际回投资回报率大概为6%甚至得到更低的回报率。假如把养老保险基金委托给专

持续期缺口模型及运用

一、持续期管理理论对银行资产负债管理 资产负债管理是要求商业银行对资产和负债进行全面管理，而不能只偏重于资产或负债某一方的一种新的管理理论。资产负债管理是要求商业银行对资产和负债进行全面管理，而不能只偏重于资产或负债某一方的一种新的管理理论。 持续缺口分析 1、 持续期的概念 ? 债券持续期（Duration ）的概念最早是马考勒于1938年提出的。计算公式如下： ? D 是马考勒久期；B 是债券当前的市场价格；PV(Ct )是债券未来第t 期现金流的现 值；t 是债券的到期时间。 2、 持续期缺口及计算分析 ? 持续期缺口表达式为： ? D GAP =DA-μDC ? D GAP 表示持续期缺口；μ表示资产负债率；DC 表示总负债持续期。 ? 公式表明：当DGAP>0时，DA>μDC 。若市场利率下降，资产与负债的价值都会 增加，但资产价值增幅大于负债增幅，得到净值价值增加；反之，得到净值价值下降。总之，当DGAP>0时，净值与利率反方向变动。 ? 当DGAP<0时，DA<μDC ，，净值与市场利率同方向变动。 第三节 持续期缺口模型及运用 一、持续期： 久期、存续期，1936年，美国弗雷德里?麦克莱 固定收入金融工具现金流的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。等于：金融工具各期现金流现值乘以其发生的时间，与该金融工具现值的商，之和 持续期的近似表达 近似公式，可以理解为：金融工具的价格弹性，即市场利率变动的百分比，引起金融工具价格变动的百分比。 由于，利率变动，引起固定收入金融工具价格：反向变动 因此，其变动关系，用负数表示 其变形：金融工具价格变动的近似表达式 二、持续期缺口模型 利率波动的环境中，固定利率资产和负债的配置状况，也会给银行带来风险，特别是对银行净值市场价格的影响很大。 商业银行自有资本是经营管理的重要内容，金融市场上对银行自有资本的净值极为敏 感，因此，它对银行的安全性影响极大 。 商业银行一般采用持续期缺口管理，来控制利率风险，实现维持正净值的银行绩效目标。 ∑∑∑ ∑∑∑∑=======?=?=+?===+?=+++?=n t t n t t n t t t n t t n t t t t t t n t t t n t t t t p pv p t pv p r t C D p pv r C pv r C r C r t C D 1 1 1 1 1 1 1 )1()1()1()1(/)1(则：设：r r D p p r r p p D +???-≈??+??-≈11持续期总和构成：，由各项负债加权平均持续期总和构成：，由各项资产加权平均资产负债率总负债持续期总资产持续期持续期缺口====-=→?-=∑∑∑∑====D L L D W DL DL D A A D W DA DA DL DA n j lj j n j lj L j m i Ai i m i Ai A i μD 1 1 1 1Gap

中国基本养老保险个人账户基金研究报告-读书笔记

中国基本养老保险个人账户基金研究报告 ——读书笔记 一、编写背景和目的 背景： 1.人口老龄化的趋势，我国正快速进入“未富先老”的困境，而我国现存养老保障体系尚不完善，养老问题严峻。 2.个人账户基金具有个人产权和完全积累的属性，在现阶段面临着难以做实、做实部分也难以实现保值增值的挑战，是改革的重点也是难点。 3.基本养老保险社会统筹基金和个人账户基金，投资对象仅限于银行存款和国债，投资回报率较低带来很大的基金贬值风险，对制度财务的可持续性构成巨大的挑战。 4.中国现行的基本养老保险基金管理运营模式和投资管理体制的落后，以及市场化投资的国际趋势。 目的： 希望以基本养老保险个人账户为切入点，通过对个人账户投资管理领域进行探索研究，为养老保障制度改革提供一个样例和思考视角。 二、简介 本书由嘉实基金管理有限公司组织编写，主编是中国社会科学院的郑秉文教授和曾担任嘉实基金有限公司的副总经理张峰，编者由中国社会科学院世界社保研究中心成员和嘉实基金成员组成。（本书共有七章，27节。附录A、B、C+主要参考文献+后记） 第一章中国基本养老保险个人账户的建立发展与改革过程（简介） 首先是对基本养老保险个人账户的定义、特征和属性的基本阐述，以及结合理论和实际探讨引入个人账户的意义。其次，简单阐述了基本养老个人账户制度的发展历程，以新加坡模式（中央公积金模式）、智利模式（完全积累制模式）

和瑞典模式（部分积累制模式）三个经典模式为例介绍了个人账户制的三种不同模式；从参保人数以及各地区所占比例、基金数额以及部分国家占地区全部基金总额等方面介绍了30多个国家和地区引入积累制个人账户制度的现实情况；分析了基本养老保险个人账户的优劣势以及其发展趋势，并做出判断，部分积累制更为可取。最后，介绍了我国基本养老保险制度从计划经济到市场经济的实施背景，以及个人账户的建立和实施现状，分析了存在的问题和原因，并在此基础上分析了中国基本养老保险个人账户制度的发展前景。同时，从收入分配、资源配置、劳动供给、资本市场、国民储蓄和经济发展等方面判断“统账结合”制度是一个基本适合中国国情的养老金制度安排，还提出在做实个人账户方面除了财政转移，还可通过变现或转持国有资产来做实个人账户，以及基金在保值增值方面应尽快完善市场化投资运营体制。 第二章个人账户基金在金融市场和国民经济发展中的重要作用（简介）首先是从其个人账户养老金资产的金融效应和养老金与资本市场的良性互动两方面来阐述个人账户基金投资资本市场的重要意义；其次，在分析个人账户基金投资与宏观经济增长的关联性时，得出的结论是，理论上养老保险制度对储蓄的影响是不确定的，其对储蓄的影响取决于替代效应和退休效应，而实证分析也不能确定其两者之间的影响；第三，站在资本机构投资者的角度来分析养老基金的前景和地位，在世界范围内，机构投资者的资产规模，无论是绝对量还是相对量都增长较快，作为重要机构投资者，其作用越来越不容忽视，随着资产规模的增加，其前景也是可观的。最后分析了个人账户在优化居民家庭金融资产结构中的重要作用，根据2010年中国统计年鉴显示，在居民收入中财产性收入占比过低，而在提高财产性收入比例方面，随着城乡居民的养老防老意识的增强，对养老资产的积累会愈加重视，若居民将银行存款转为养老金资产，其规模将会扩大，从而对提升居民的财产性收入具有很大的潜力。 第三章基本养老保险个人账户制度国际比较与借鉴（简介） 首先是对欧美国家养老保险制度结构的介绍，大部分可划分为三支柱，第一支柱为发挥再收入分配作用的社会养老计划，用以保障老年人获得一个最低水平

我国养老保险基金投资研究

我国养老保险基金投资研究 发表时间：2019-04-29T09:26:01.280Z 来源：《基层建设》2019年第6期作者：胡慧卿[导读] 摘要：近年来，我国养老保险基金的结余总量虽每年都在增长，但其支出规模同样也在增加，据人社部数据显示，2017年我国五项社会保险基金支出增幅为21.9%，其中职工基本养老保险基金支出增幅已达18.6%。 山西财经大学山西太原 030006摘要：近年来，我国养老保险基金的结余总量虽每年都在增长，但其支出规模同样也在增加，据人社部数据显示，2017年我国五项社会保险基金支出增幅为21.9%，其中职工基本养老保险基金支出增幅已达18.6%。如今老龄化进程加快，社会保险制度内人口抚养比不断下降，基金总体支付压力仍未得到缓解，使得养老保险基金的支撑能力也呈下降趋势。至此，养老保险基金的投资管理问题也日益凸显，其 中养老保险基金的保值增值问题则是其关键所在。为此，本文从国内国外两方面分别回顾了学者们对于养老保险基金投资组合、运营与监管等方面的研究，结合国外养老保险基金投资管理经验，进而提出我国养老保险基金投资管理的相关建议。 关键词：养老保险基金；保值增值；投资管理当前，我国经济已进入持续快速增长阶段，不断完善与加强养老保险基金投资成为大势所趋。遵循十九大精神，中央层面于2018年6月下发《关于建立企业职工基本养老保险基金中央调剂制度的通知》，决定建立养老保险基金中央调剂制度，该制度的推行成为推进“全国统筹”的重要一环，也是提高基金使用效率、实现制度可持续发展的必然要求。总体看来，我国基本养老保险基金收支均衡，基金累计结余达到一定规模，运营状况良好。但当前，我国养老保险基金投资面临投资渠道少、投资收益率低、养老金缺口风险大等一系列问题，因此尽快提高养老保险基金投资管理水平，探索合理的基金投资管理模式，研究适合我国国情的养老金投资运营方案成为社会保障制度改革亟待解决的问题。 一、国外研究现状 国外学者对养老保险基金投资问题的相关研究入手较早，研究内容主要集中在以下方面：（一）养老保险基金投资与资本市场的关系研究西方国家在养老基金投资与资本市场的关系这一方面研究较早。养老保险基金投资在促进资本市场发展的同时也促进了金融工具的创新（Black,1992;Davis,1995）。Robert Poezn(2002)则明确表示资本市场与养老基金投资的关系是密不可分的，一方面，养老基金投资能够促进资本市场的良性发展，健全公司治理机构；另一方面，资本市场能够促进养老金计划的顺利执行，有效缓解政府负担。 （二）养老保险基金投资方式研究外国学者Black(1992)在这一方面进行研究时也是围绕资本市场展开的，他提出应降低持有证券的比例和相应增加有固定回报率债券的比例来使得基金资产的投资组合达到最优。Booth与Yakonbou(2000）利用实证分析得出，因通货膨胀造成的养老基金贬值只能借助股票等高收益金融资产的手段来补救，因此主张养老基金应投放到股票市场；与其持相反观点的Deborah Lucas(2001)认为由于股票市场的高回报率随之会带来高风险，为此不提倡养老基金投资到资本市场当中。 （三）养老保险基金投资组合研究国外学者Baldwin主要通过投资组合理论证实养老基金的多渠道投资可以保证养老基金的安全性问题，一定程度上可以降低投资风险。Douglas Wright(2011)认为以目标为导向的投资策略对于那些采用固定缴费方式的养老保险基金计划的居民来说是一种最佳方式。 （四）养老保险基金投资运营与监管研究 Nick(1998)特别提出在个人账户基金投资方面实行基金经理人的竞争机制不仅可以适当降低运营成本，而且可以降低个人分散投资的成本。智利学者大卫?布拉沃（2018）指出目前智利仍有80%的养老基金交由私人养老基金管理公司运营管理，否定了竞标机制的作用，认为其并没有实现将管理费降低到一个理想效果的目的。 养老基金监管也是学术界讨论的重要话题之一。E.Philip Davis（2001)提出养老保险基金投资监管模式可以采取“审慎人”和数量限制两种监管模式，根据投资形式和投资比例的不同适当采取适合的监管模式。 二、国内研究现状 国内学者对于养老保险基金投资的研究领域较为广泛，在投资主体、投资工具及外部环境等方面都有过深入探讨。近几年，养老保险多元化投资的新路径也逐渐明晰，当前，学术界从多个角度对养老保险基金投资展开研究，主要集中在以下方面：（一）养老保险基金投资运营研究 2015年，中央层面出台《基本养老保险基金投资管理办法》之后，由于相关实施细则不足，使得我国大部分地区的养老保险基金投资运营没有新进展。郑功成（2003）提出在我国基金运营管理机制尚未成熟的条件下，肯定了有偿运营额度限制这一方式的积极作用，为日后养老保险基金的商业运营起到示范作用。罗微（2009）从个人账户基金运营的角度提出可以适当放宽个人账户基金的投资范围，降低限制条件，采用集中管理的手段来运营。郑秉文（2012）认为我国政府应尽快制定市场化投资政策，从而可以凭借该政策来提高社保基金的整体收益率。 （二）养老保险基金投资方式研究阎秀明（2009）认为应考虑采取多样化、分散化的投资形式来缓解养老保险基金投资中带来的风险，保证养老保险基金投资收益率维持在一个相当的水平，从而确保基金的有效运行。惠恩才（2015）已经开始提出明晰养老保险基金投资多元化路径是实现其投资多元化发展的关键所在。胡晓义（2018）指出为了加速养老储备资金的积累，应扩大养老保险基金投资范围，进一步研究投资多元化问题，其中启动城乡居民养老保险基金委托投资迫在眉睫。唐霁松（2018）则从政府层面提出应通过税收优惠与投资政策调整等手段来扩大养老保险投资范围。 （三）养老保险基金投资组合研究国内学者在对养老保险基金的投资组合开展研究时大多在国外相关理论的基础上建立理论模型来进行的。部分学者在Markowitz组合理论的基础上构建投资模型，在收益率既定的情况下，寻找使得投资组合方差最小的资产配置比例（孙永勇、李珍，2006；罗微，2008；）。唐霁松（2018）指出有关部门和社会各方应当以打破局部利益格局为目标，共同努力为参保人提供多样化的投资产品选择，使其获得长期较高的投资收益。

我国养老金缺口成因与对策

我国养老金缺口成因与对策按照国际惯例， 60岁以上人口比例达到10%以上即开始进入老龄时代，进入21世纪后，我国步入了人口老龄化社会。2010年，国家统计局第六次人口普查数据显示，全国60岁及以上人口为1. 78亿，占总人口比重达13.26%，同2000年第五次全国人口普查相比，60岁及以上人口的比重上升2.93个百分点，这表明，我国社会正朝着深层次老龄化发展。但是，我国社会老龄化与经济发展不适应，出现了明显的“未富先老”症状，养老保险基金收不抵支、资金短缺的现象日益突出，多省市出现了养老基金赤字运转的局面。这一问题的存在，直接影响着我国养老保险制度的运行及其作用的发挥，因此，探讨我国养老保险基金缺口的成因，并寻找摆脱困扰的对策显得十分迫切。 一、当前我国养老金的缺口状况 中国的基本养老保险制度由现收现付的统筹基金和长期积累的个人账户构成，养老金缺口主要来自两方面：一是社会统筹账户资金缺口，即隐性债务；二是个人账户资金缺口。据中国社会科学院近两年发布的《中国养老金发展报告2012》、《中国养老金发展报告2013》，在32个统筹单位中(31个省加上新疆兵团)，如果剔除财政补贴，2011年，我国养老金收不抵支的省份有14个，收支缺口达767亿元，高出2010年88亿元。个人账户养老金空账规模从有权威记载的2006年开始，一直在快速增加，继2007年突破亿万元大关后，当年再次突破2万亿元，达22156亿元。而到201 2年，养老金收不抵支省份增至19个，收支缺口扩大到1205亿元，个人账户缺口又扩大240亿元。2012年城镇职工基本养老保险(包括纯企业单位、其他以个体身份参保人员和机关事业单位)个人账户累计记账额达到29543亿元，比2011年增加了4684亿元，与2012年城镇职工基本养老保险基金累计余额23941亿元相比，基本养老保险个人账户累计记账额要超出5602亿元。个人账户空账额度在2011年时是2.21万亿，整个制度结余量近2.4万亿，如果把结余的所有资金用于填补个人账户，在2011年底时旧账尚可偿清，但到2012年底，基本养老保险个人账户的累计记账额已达到29543亿元，而基本养老保险基金的累计结余为23941亿元，这意味着，即使把所有基金积累全部用于填补个人账户，个人账户仍然会有空账。因而，如果不迅速采取有效解决措施，“收不抵支”情况将愈演愈烈，一些地方财政很有可能面临崩溃的危机。 二、养老金缺口形成的主要原因 我国养老保险基金缺口是多种因素共同作用的结果，既有历史的原因，又有一些现实的原因；既有制度设计层面的原因，又有具体操作层面的原因；既有养老金供给方面的原因，又有养老金需求方面的原因；同时，还有一些特殊的原因。具体说来，有如下方面： （一）制度设计产生的隐形债务

久期缺口

久期缺口管理技术 久期指的是一种把到期日按时间和价值进行加权的衡量方式，它考虑了所有盈利性资产的现金流入和所有负债现金流出的时间控制。它衡量了银行未来现金流量的平均期限，实际上，久期衡量的是用来补偿投资所需资金的平均时间。 在计算中，某一金融工具的久期等于金融工具各期现金流发生的相应时间乘以各期现值与金融工具现值的商。 式中，D代表久期，t代表金融工具现金流量所发生的时间，C t代表金融工具第t期现金流量，r为市场利率。 相等，即： 可以看出上述公式的分母与这一金融工具的市场价值P 因此，久期公式可以简写为： 久期还有一种近似的表达： 式中，P为金融工具购买时市场价格，为金融工具价格变动；r为金融工具的市场利率，为市场利率的变动。 该公式为金融工具的价格弹性，即市场利率变动的百分比所引起金融工具价格变动的百分比。前面的负号表示金融工具市场价格与利率成反方向变化。经变形，可得出金融工具价格变动的近似表达式： 从第二章我们可知银行的净值（NW）等于其资产价值减去负债价值， 当利率发生变动，银行的资产及负债的价值同时发生变动，所以净值也相应变化： 可见，市场利率波动的环境下，利率风险不仅来自浮动利率资产与浮动利率负债的配置状况，也来自固定利率资产和负债的市场价值下降，市场利率上升时，银行资产和负债的期限越长，其市场价值下降越多。 市场利率变动时银行发生净值的变动，依据资产或负债的相对期限不同而不同。而久期是到期日的衡量方式，当利率上升，资产久期大于负债久期的银行所遭受的净值损失会大于资产久期相对较短的或资产与负债久期相匹配的银行。因此，

久期分析能用于稳定银行净值的市场价值。久期缺口管理就是相机调整资产和负债结构，使银行控制或实现一个正的权益净值。久期缺口（Duration Gap）定义为： 式中，D Gap为久期缺口，D A为总资产久期，D L为总负债久期，u为资产负债率，即L/A。 银行总资产久期由银行各项资产久期加权和构成，即： 式中，表示第i项资产占总资产权重： 同理，银行总负债的久期由各项负债久期加权和构成，即： 式中，表示第j 项负债占总负债权重。 又因为总资产等于总负债与净值之和，以D N表示净值久期，则有： 即： 该公式说明市场利率变化引起固定收入金融工具价值的相反变化。因此，当久期缺口为正，银行净值价格随利率上升而下降，随利率下降而上升；当久期缺口为负，银行净值价值随市场利率变化而同方向变化。当缺口为零时，银行净值的市场价值不受利率风险影响。 如果银行的久期缺口为正值，如果市场利率下降，资产和负债的价值为什么会增加？ 谢谢 问题补充： 为什么市场利率下降，会导致资产和负债的价值增加？如何计算？

浅论中国养老保险基金的运营问题

浅论中国养老保险基金的运营问题 摘要：中国在1999年步入了老龄化社会行列，并且老龄人口数量增长迅速。根据《中国人口老龄化发展预测研究报告》指出：中国到20XX年全国老龄人口达到亿，20年将达到亿。另据权威组织预测：到2037年时，65岁及以上老年人口的比重将从现在的%升至%。人口老龄化的加重将会给社会一系列问题。从社会保障的角度来看，首先被影响的，就是养老问题，而养老问题中的核心就是养老保险基金的运营问题。养老保险基金的运营能否良性运转，已成为影响中国国民经济可持续性发展和社会稳定的重要因素。然而在养老基金运营的实践过程中，出现了一些值得重视和急需解决的问题。研究这些问题，对于完善养老保险基金的运营体制，解决现实工作中遇到的困难，指导养老保险工作实践，都具有积极和深远的意义。 关键词：养老保险；基金；运营 绪论 社会保障制度作为一个国家社会发展和经济运行的“安全阀”，是一项与人民利益紧密的经济保障制度。所谓养老保险，是指国家和社会通过建立相应的法律制度，为保障劳动者在离开劳动岗位以后，能获得国家的基本生活保障的一种制度。养老保险作为社会保障制度的重要组成部分，备受世界各国的重视，更是成为了经济学家高度关注的研究对象。自从德国在世界上建立了第一个养老金制度以来，人们就从未停止过对养老制度的研究，在不断的改革和探索中。我们看到无论是在发达国家还是发展中国家，都存在一个共同的问题，就是养老负担沉重，国家实在无力完全承担，于是不得不大力着手改革。在20世纪50年代，中国建立了职工的基本养老保险制度，期间对养老保险制度的结构进行了多次修改，现行养老保险制度的基本框架，是按照国务院1997年所颁布的《关于建立统一的职工养老保险制度的决定》建立的，基本模式是将原来的现收现付制转变为以社会统筹与个人统筹相结合的为特征的部分积累制，将养老保险基金纳入财政专户，对其收支实行两条线管理。该种模式的确定，为养老保险基金的运营提供了法律依据，使得养老保险基金的运营标准化，规范化，为维护社会稳定，促进国民经济发展发挥了积极的作用。十七大报告指出：“加快建立覆盖城乡居民的社会保障体系，保障人民基本生活，社会保障是社会安定的重要特征。”

我国养老保险体系的发展历程

我国基本养老保险体系的探讨 ——基于《社会保险法》的颁布 摘要：本文结合最近颁布的《社会保障法》，阐述了我国养老保险体系的背景及意义，回顾了我国养老保险体系发展的历程。结合近十年的养老保险的实 施过程中出现的问题，给出了解决问题的途径，并进一步说明了在该法实 施过程中应注意的问题。 关键词：养老保险，社会保障，解决途径 1 我国养老保险体系的产生背景及意义 1.1 我国养老保险体系的产生背景 1.1.1 经济体制改革 在进行了经济体制改革后，“单位”的概念开始淡化，职能开始变弱。医疗、养老等事物推向社会，原有的社会保障体系不适应新的状况。 1.1.2 人口老龄化 一般说来，人口老龄化 ,是指人口年龄结构中6 0岁以上或 6 5岁以上老年人口在总人口中所占的比重超过一定数量后并继续增长的过程。按照国际通行标准 ,6 0岁以上（包括 6 0岁）的老年人口占总人口的 1 0 %以上 ,或 6 5 岁以上（包括65岁）的老年人占总人口7%以上。2009年，全国老龄办发布的《2009年度中国老龄事业发展统计公报》显示，2009年，全国60岁及以上老年人口达到1．6714亿，占总人口的12．5％，我国以步入老年型国家的行列。 1.1.3 家庭模式变化 家庭的4-2-1结构已经成型，4：2：1模式，即一个家庭，两位年轻夫妻，养活4位老人和一个小孩，也称为“倒金字塔”结构。老人越来越多，年轻人越来越少。甚至是8-4-2-1结构，对于30-50岁之间的人，负担可想而知。

表1.1 中国未来人口发展预测(单位：％) （资料来源：刘贯平，养老保险的人口学研究[M]，中国人口出版社，1999：36） 注：表中数据是指(各个年龄段人口数／总人Vl数)的比值。 由表1.1可见，每一百个劳动者赡养的老年人数量，由2010年的12个将增加到2050年的27个。需要明白的是，这里还不包括劳动者需要赡养的小孩、无劳动能力人口的数量。这意味着，中国目前面临着很重的养老负担。 1.2 我国养老保险体系的意义 2010年10月28日，《中华人民共和国社会保险法》由中华人民共和国第十一届全国人民代表大会常务委员会第十七次会议审议通过，将于2011年7月1日起施行。国家建立起以基本养老保险、基本医疗保险、工伤保险、失业保险、生育保险等为基本框架的社会保险制度，保障公民在年老、疾病、工伤、失业、生育等情况下依法从国家和社会获得物质帮助的权利。基本养老保险，是国家根据法律、法规的规定，强制建立和实施的一种社会保险制度。在这一制度下，用人单位和劳动者必须依法缴纳养老保险费，在劳动者达到国家规定的退休年龄或因其他原因而退出劳动岗位后，社会保险经办机构依法向其支付养老金等待遇，从而保障其基本生活。养老保险制度的建立是促进社会稳定、经济健康发展的要求，养老保险制度对于调整经济结构，培育劳动力市场，维护劳动者合法权益，缓解和避免可能出现的社会震荡，保持社会稳定，顺利渡过人口老龄化高峰，促进国民经济持续、快速、健康发展都具有重要作用。 2 我国养老保险体系的发展历程 2.1 以农民家庭保障为主体的社会养老保险制度

中国养老产业投资基金

长期来看，养老金作为最重要的机构投资者之一，能促进资本市场平稳有序发展。但是短期来看对股市难有实质利好。主要原因在于各地资金从筹措到委托需要一定时间，具体的受托机构、投资管理机构遴选也需要一个过程，预计基本养老金实际入市运作要到2016年以后。 8月23日，国务院正式发布《基本养老保险基金投资管理办法》(以下称《办法》)，距6月29日向社会公开征求意见仅仅过去不到两个月。一方面凸显了新常态下政府工作效率提高。另一方面在上周股市大幅下挫的背景下，《办法》在今天公布，有人认为是决策层为股市送来政策利好。事实是否如此？本文为您解读。 1、《办法》正式公布稿和7月份征求意见稿相比，河核心内容无变化。主要新增两条两条内容，分别是第十二条“国家对养老基金投资实行严格监管的要求”和第六十七条“国家工作人员在养老基金投资管理、监督工作中滥用职权、玩忽职守、徇私舞弊的，依法追究责任”，体现了国家对于基本养老保险资金投资运营注重安全和稳健的监管思路。 2、资金投资范围和征求意见稿相比没有变化，基本养老金投资范围宽于企业年金，窄于全国社保基金。基本养老金能投资股市的资产比例上限为30%，投资于一年期以上协议存款，债券等固定收益资产的比例不高于资产净值的135%；投资于活期存款、货币基金等资产比例不低于资产净值的5%。 与企业年金相比，基本养老金投资范围得到拓宽：基本养老金可以不高于资产净值的20%资金投资国家重大项目和重点企业股权改制，能发挥基本养老金对国家战略和公共服务的支持作用。与全国社保基金相比，基本养老金投资范围较为严格：《办法》规定基本养老金只能投资境内，全国社保基金可将不超过20%的基金投资境外；此外全国社保基金投资股票、基金的比例上限为40%，基本养老金上限为30%。源于两者属性不同。基本养老金用于当期收支，注重安全性；全国社保基金是储备养老金，兼顾安全性与成长性。 3、和征求意见稿相比，信托模式的治理架构没有变化，全国社保可能担任受托人。即由各省作为基金委托人，国家特设机构担任受托人，市场机构担任投资管理人。这其中，对于受托人的规定值的研究“受托机构，是指国家设立、国务院授权的养老基金管理机构”这将商业机构排除在外，目前现有机构中，只有全国社保基金理事会最符合这一条件。全国社保2000年成立至今，积累了丰富实战经验，成立以来平均年化回报率为8.38%，投资业绩有目共睹，从养老金入市的时间效率来看，由全国社保基金受托管理基本养老金顺利成章，制度变革的成本也较小。当然也不排除未来可能成立新的机构专门负责基本养老金受托运营。 4、实际入市养老金规模远不到万亿。目前全国基本养老金结余累计3.5万亿，其中城乡居民养老保险基金规模3845亿元，这部分资金目前还处于县级统筹，实现省级归集委托难度较大。能够投资主要是城镇职工基本养老保险基金。2014年底结余规模3.18亿元。这其中，已经有广东和山东的2000亿养老金，以及个人账户做实部分的1100亿元资金委托全国社保进行投资。 此外，各地需要留存部分资金以备日常养老金支付，假定各地社保机构必须留存的支付资金期限为三个月，根据财政部社保预算，2015年养老金支出22581.54亿元，三个月的资

基本养老保险基金投资管理办法 国发〔2015〕48号(优选.)

最新文件---------------- 仅供参考--------------------已改成-----------word文本 --------------------- 方便更改 赠人玫瑰，手留余香。 基本养老保险基金投资管理办法 国发〔2015〕48号 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构： 现将《基本养老保险基金投资管理办法》印发给你们，请认真贯彻执行。 国务院 2015年8月17日 （此件公开发布） 第一章总则 第一条为了规范基本养老保险基金投资管理行为，保护基金委托人及相关当事人的合法权益，根据社会保险法、劳动法、证券投资基金法、信托法、合同法等法律法规和国务院有关规定，制定本办法。 第二条本办法所称基本养老保险基金(以下简称养老基金)，包括企业职工、机关事业单位工作人员和城乡居民养老基金。 第三条各省、自治区、直辖市养老基金结余额，可按照本办法规定，预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。委托投资的资金额度、划出和划回等事项，要向人力资源社会保障部、财政部报告。 第四条养老基金投资应当坚持市场化、多元化、专业化的原则，确保资产安全，实现保值增值。

第五条养老基金投资委托人（以下简称委托人）与养老基金投资受托机构（以下简称受托机构）签订委托投资合同，受托机构与养老基金托管机构（以下简称托管机构）签订托管合同、与养老基金投资管理机构（以下简称投资管理机构）签订投资管理合同。 委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构的权利义务，依照本办法在养老基金委托投资合同、托管合同和投资管理合同中约定。 第六条养老基金资产独立于委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构的固有财产及其管理的其他财产。委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构不得将养老基金资产归入其固有财产。 第七条委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构因养老基金资产的管理、运营或者其他情形取得的财产和收益归入养老基金资产，权益归养老基金所有。 第八条受托机构、托管机构、投资管理机构和其他为养老基金投资管理提供服务的法人或者其他组织因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产等原因进行清算的，基金资产不属于其清算财产。 第九条养老基金资产的债权，不得与委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构和其他为养老基金投资管理提供服务的自然人、法人或者其他组织固有财产的债务相互抵销；养老基金不同投资组合基金资产的债权债务，不得相互抵销。 第十条养老基金资产的债务由基金资产本身承担。非因养老基金资产本身承担的债务，不得对基金资产强制执行。 第十一条养老基金投资按照国家规定享受税收优惠。具体办法由财政部会同有关部门另行制定。 第十二条国家对养老基金投资实行严格监管。养老基金投资应当严格遵守相关法律法规，严禁从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场等违法行为，严禁通过关联交易等损害养老基金及他人利益、获取不正当利益。任何组织和个人不得贪污、侵占、挪用投资运营的养老基金。 第二章委托人 第十三条省、自治区、直辖市人民政府作为养老基金委托投资的委托人，可指定省级社会保险行政部门、财政部门承办具体事务。

养老保险基金缺口

养老保险基金缺口 一、我国养老保险基金缺口问题 我国养老保险基金缺口规模。中国养老保险基金存在缺口，是政府和社会各界都公认的事实，但对这个缺口规模的大小，却没有达成比较一致的结论。下面介绍几种研究成果的缺口测算规模，从缺口的量化认识来看划拨国有股解决这一缺口的可行性和必 要性。 1、世界银行测算的中国养老保险基金 缺口。世界银行对中国养老保险基金缺口的测算是不断变化的。根据世界银行基于1995年中国第一次试行统账结合的养老保险制 度方案的测算，认为养老金隐性债务为1994年GDP的46％～49％，即21468亿～22868亿。如果提高费率，缺口还可以下降，在缴费率为18％的情况下，养老保险基金缺口为万亿元。但根据世界银行一项新的测算结果，中国的隐性养老金债务约为1998年GDP的94％，即72349亿元。

2、国务院体改办《中国养老保险隐性债务研究》课题组的测算结果。国务院体改办宏观司和美国安泰国际保险公司合作，详细测算了中国养老保险基金的隐性债务。在该课题组2002年发表的研究报告中，对隐性债务分5种方案和3种投资回报率测算，得到的债务规模在27627亿元至119354亿元之间。 3、劳动保障部社会保险所“中国社会保障体系研究”课题组的测算结果。他们在2001年完成的“中国养老保险基金测算与管理”报告中，对养老保险基金缺口进行详细的数学测算，按照现行退休年龄，社会统筹基金在未来28年中平均每年将出现1030亿元的缺口，总缺口万亿元。 在上述测算结果中，大体可以对中国养老保险基金的缺口规模分为低、中、高三种类型。可以把测算结果不足3万亿元的称为低估算类型；把测算结果在3万亿元至7万亿元的称为中估算类型；把测算结果超过7万亿元的称为高估算类型。其中低估算类型是比较容易算出来的，是一种比较短期和现

基本养老保险基金投资管理办法

《基本养老保险基金投资管理办法》 《人民日报》（ 2015年08月24日 01 版）本报北京8月23日电（记者白天亮）国务院今天正式印发《基本养老保险基金投资管理办法》，办法明确：养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。 办法所称的基本养老保险基金包括企业职工、机关事业单位工作人员和城乡居民养老基金。办法明确，养老基金投资应当坚持市场化、多元化、专业化的原则，确保资产安全，实现保值增值。 养老基金限于境内投资。投资范围包括：银行存款，中央银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；养老金产品，上市流通的证券投资基金，股票，股权，股指期货，国债期货。养老基金资产参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的，并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行；在任何交易日日终，所持有的卖出股指期货、国债期货合约价值，不得超过其对冲标的的账面价值。

长期资金增加、换手率降低 养老金入市有助资本市场健康发展（政策解读） 本报记者白天亮 《人民日报》（ 2015年08月24日 02 版） 8月23日，国务院正式发布《基本养老保险基金投资管理办法》。《办法》明确，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。养老金入市对养老金保值增值和股市有何影响呢？本报记者采访了中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文。 资本市场长期资金将明显增加 “在一些社会保障制度和资本市场比较健全的国家，养老基金都是重要的资金来源，通过市场化投资，既实现了自身保值增值，又促进了资本市场健康发展。比如美国，养老基金机构投资者已成为资本市场的主力。我国养老基金进行市场化投资运营，必将对资本市场健康发展起到重要作用。”郑秉文说。 郑秉文分析认为，养老金入市后，资本市场长期性资金将明显增加。一般而言，保险资金和养老基金是资本市场投资的长期性基金，而养老基金比保险资金还要稳定；养老基金几十年不用考虑流动性的问题，是发现市场价值和实施价值投资的本源所在。因此，如果一个资本市场没有养老基金或养老基金很少，市场价值就难以发掘，价值投资就难以实现。从这个角度看，养老基金是所有国家资本市场价值投资的基石，其作用如同债市中的20年长期国债。目前我国在政策上允许进入资本市场的养老基金有“全国社会保障基金”和“企业年金基金”，二者合计可以入市的规模最大理论值应是8200亿元（6000亿元全国社保+2200

三.我国养老保险基金的运作现状

三、我国养老保险体系及养老保险基金的投资运作现状 (一)我国养老保险基金体系 19 世纪80 年代，德国建立了世界上第一个养老金制度。从此，人类才开始真正享有退休和养老金待遇。养老金制度是社会保障制度中的重要组成部分。养老金制度是国家为保障特定公民在退休或丧失劳动能力之后能够维持正常生活水平而实行的一种退休养老的福利制度。 养老金本着国家、集体、个人共同积累的原则积累、运作。当人们年富力强时，所创造财富的一部分被投资于养老金计划，如美国的401K、加拿大的RRSP等，以保证老有所养。我国也存在这样的养老保险制度，而且是自建国开始就已有之，随着经济的发展和时代的进步，我国的养老保险体系经历了一系列的改革和发展，逐步趋于完善。为了实现全面建设小康社会的奋斗目标，我国正在建立和完善惠及全民的多层次社会养老体系，包括覆盖全社会提供基本养老保障的公共养老基金、覆盖部分人群提供补充养老保障的企业年金、个人自愿参加的养老储蓄计划，即所谓的“三支柱”体系。公共养老基金均采用社会统筹和个人账户相结合的部分积累模式，个人账户的主要功能之一就是养老基金的预先积累。企业年金和个人养老储蓄计划主要采用完全积累模式。 （二）我国养老保险基金的投资运作现状 我国的养老保险三支柱体系中的基本养老保险中的社会统筹部分是现收现付制，这部分养老金基金由国家财政负担，没有保值增值的需求，因此不需要进行投资；而个人账户部分是缴费确定型积累制，有很强的保值增值的要求。企业年金实行的是完全积累基金制模式（相对于基本养老保险的部分积累基金制来说），所需费用由企业和职工个人共同缴纳，在设立的个人账户中积累，积累的资金的风险完全由参保人自己承担，因为要实现企业年金的补充养老保险的功能，因此这部分养老金基金也有很强的保值增值需求。 1.我国基本养老基金累计金额庞大

论我国社会保障基金投资运营存在的问题及对策分析

2、社会保障基金的特征 社会保障基金是通过货币来表现其所具有的物质基础。通常社会保障基金应具有以下几方面特征： （1）强制性。社会保障基金是国家通过立法，依法强制缴费，并通过国民收入的分配与再分配中的税收或社会统筹手段筹集主要部分的社会保障基金，并以法律形式规定基金的给付办法。 （2）专用性。社会保障基金只能用于特定的养老、医疗、工伤、失业、生育等用途，其使用的范围和标准等都必须通过相应的法律规定运作，不得挪作它用，在实践中出现的挪用社会保障基金用于弥补财政赤字的行为依照相关法律规定也是不允许的。 （3）法律性。社会保障基金作为一项有特定来源和用途的专用资金，其在资金筹集的方式、范围、标准以及支付的对象、标准方面都有严格的法律规定，社会保障基金的取得和使用必须严格遵守这些法律规定。 （4）社会性。社会保障基金的筹集、使用都是在全社会范围内进行的。从世界各国社会保障的历史和实践中来看，社会保障的层次不断提高，社会保障的范围不断扩大，直至覆盖整个国家。 （5）自我平衡性。社会保障基金是社会保障制度的物质基础，只有实行收支平稳，才能达到社会保障的基本目的，同时又不增加国家财政的负担，真正达到促进社会稳定、经济发展的目的。由于社会保障基金的收、支不在同一时间点，同时各个项目的性质又不相同，这样就造成对社会保障基金的收、支要求存在差异。 二、我国社会保障基金投资运营的现状 1、我国社会保障基金的构成和投资运作方式 社会保障基金是社会保障体系的物质基础，主要包括医疗、疾病、失业、工伤、老龄、家庭、残疾、生育、遗嘱9个方面。我国社会保障项目体系可以归类为：社会保险、社会救助、社会福利、优抚安置等。按照一个保障项目对应一个保障基金的标准，社会保障基金应当由社会保险基金、社会救助基金、社会福利基金、优抚安置基金等构成。其中，社会保险基金是社会保障基金体系中的主要部分。我国社会保障基金的投资运作实行直接运作与委托投资管理人运作相结合的方式，委托投资管理人管理和运作的全国社会保障基金资产由全国社会保障基金理事会选择的托管人托管。截至目前，全国社会保障基金投资管理人超过20家。全国社会保障基金理事会委托投资管理人，依据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》、投资管理合同和全国社会保障基金理事会制定的投资方针，遵循安全、诚信、规范、效益、创新的运作理念，对全国社会保障基金委托资产进行独立投资运作。 2、我国社会保障基金的发展状况 改革开放后，我国逐步进入了社会主义市场经济初级阶段，随着改革开放的深入，我国政府越

养老基金

国务院总理温家宝17日主持召开国务院常务会议，讨论通过《中国老龄事业发展“十二五”规划》。会议提出大力发展老龄服务，完善老龄产业引导和扶持政策。要求适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值。（解读>>>401K计划将开启A股牛市） 东方财富通手机炒股软件某些股割肉出逃肯定会后悔突发暴涨很可能不期而至股民福音：套牢股票有救了! 会议指出，“十二五”时期，我国将出现第一个老年人口增长高峰，60岁以上老年人将由1.78亿增加到2.21亿，老年人口比重将由13.3%增加到16%，人口老龄化进程将加快，社会养老保障和养老服务需求将大量增加。 会议确定了“十二五”时期老龄事业发展的重点任务：进一步完善老年社会保障制度。实现新型农村社会养老保险和城镇居民社会养老保险制度全覆盖。将符合条件的老年人全部纳入最低生活保障范围。做好老年医疗卫生保健工作。基层医疗卫生机构要为辖区内65岁以上老年人建立健康档案，组织定期体检。广泛开展老年健康教育，更加注重老年精神关怀和心理慰藉。完善家庭养老支持政策。完善老年人口户籍迁移管理政策、家庭养老保障和照料服务扶持政策。大力发展老龄服务。居家养老服务网络覆盖所有的城市街道、社区和80%以上的乡镇、50%以上的农村社区。推进供养型、养护型、医护型养老机构建设，实现每千名老年人拥有30张养老床位。开展多种形式的老年社区照料服务，加快发展护理康复服务。加快老年活动场所和无障碍设施建设，增加文化、教育和体育健身设施，丰富老年人精神文化生活。完善老龄产业引导和扶持政策，促进老年用品、用具和服务产品开发。加强老龄法制建设和法律服务。会议要求各地区、各有关部门加强组织领导和督促检查，确保规划顺利实施。 会议听取了2010年全国企业职工基本养老、失业、城镇职工基本医疗、工伤和生育五项社会保险基金决算情况的汇报。2010年五项基金当年结余3761亿元，历年累计结余21438亿元，是2005年的3.9倍。社会保险基金运行继续保持良好势头。 会议要求进一步加强社会保险基金管理。 一要提高基金预算管理水平。今年将新型农村社会养老保险和城镇居民基本医疗保险基金纳入预算编报范围，明年将新型农村合作医疗和城镇居民社会养老保险基金纳入编报范围。完善预算编报方法，加强预算执行管理。 二要完善基金财务会计制度，将社会保险法规范的所有险种纳入管理范围。 三要加快信息化建设，推进基金的科学化、精细化管理。推进信息公开，提高透明度。 四要进一步提高统筹层次，适当提高保障水平，将基金结余保持在合理规模内。坚持安全第一的审慎原则，在完善法规、严格监管的前提下，适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值。 ---------------------